Prospectiva EconómicaMarzo 2017
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COLOMBIA CRECE AL RITMO
DE LA ENERGÍA DEL FUTURO
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Aliados: Apoyan:
ContenidoActividAd productivA: lA desAcelerAción tocA fondo y lA economíA empiezA A recuperArse
1. ¿Qué ha pasado?
1.1. Evolución sectorial
1.2. Evolución por componente de gasto
1.3. Percepción de los empresarios y los consumidores
2. Proyecciones
2.1. Estimación de crecimiento para 2017
2.2. Prospectiva de crecimiento 2018-2020
sector externo: continúA Ajustándose el déficit de lA cuentA corriente
1. Contexto internacional
2. Sector exteno colombiano
3. Proyecciones
politicA fiscAl: con lA reformA tributAriA se despejA lA incertidumbre fiscAl de corto plAzo
1. ¿Qué pasó en 2016?
1.1. Recaudo tributario en 2016
1.2. Déficit fiscal del GNC en 2016
1.3. Déficit fiscal del SPC en 2016
1.4. Financiamiento en 2016
1.5. Deuda del GNC
2. Proyecciones
2.1. Reforma Tributaria y proyección de ingresos en el
Mediano Plazo
2.2. Déficit fiscal del GNC y SPC
2.3. Deuda del GNC y del SPNF ecciones
politicA monetAriA y vAriAbles finAncierAs: lA inflAción le dA espAcio Al emisor pArA reducir lAs tAsAs con cAutelA
1. ¿Qué ha pasado?
2. Proyecciones
economíA regionAl: sAntAnderes, bogotá y lA orinoquíA se rezAgAn frente Al resto del pAís
1. Comportamiento reciente de las regiones
1.1. Actividad en las principales ciudades y departamentos
2. Empleo en las regiones
2.1. Región Andina
2.2. Región Pacífica
2.3. Región Orinoquia y Amazonia
2.4. Región Caribe
3. Conclusiones
1Pag. 5
2Pag. 27
3Pag. 41
4Pag. 51
5Pag. 59
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ProsPectiva económica
Director ejecutivo
Leonardo Villar
Directora De análisis macroeconómico y sectorial
Camila Pérez
eDitores ProsPectiva económica
Leonardo VillarCamila Pérez
analistas económicos
Viviana AlvaradoMaría Paula ContrerasCarlos Antonio Mesa
Natalia NavarreteJuan Andrés PáezAndrés Pinchao
oficina comercial
Tel.: (571) 325 97 77 | Ext.: [email protected]
Diseño, Diagramación y artes
Consuelo LozanoFormas Finales Ltda.
imPresión
La Imprenta Editores S.ACalle 77 No. 27A-39 | 240 20 19
[email protected] | Bogotá, D.C.Impresa y hecha en ColombiaPrinted and made in Colombia
ISSN: 1692-0341
1ActividAd productivA: lA desAcelerAción tocA
fondo y lA economíA empiezA A recuperArse
1. ¿Qué ha pasado?
En el cuarto trimestre de 2016 la economía colombiana
creció 1,6%, lo cual se tradujo en una tasa de crecimiento
anual de 2,0%, superior a la esperada por el consenso de
analistas (1,8%), pero la más baja desde 2009 (1,7%). Este
resultado indicaría que la desaceleración de la economía ya
tocó fondo, ya que en el tercer trimestre el PIB tuvo uno de
los peores crecimientos de los últimos ocho años (1,2%) y en
el último trimestre ya comenzó a mostrar señales de mejoría.
A pesar de que frente al 2015 la economía colombiana tuvo
una fuerte contracción (Gráfico 1), es destacable la resiliencia
de la actividad productiva frente a la magnitud del choque
externo, uno de los más fuertes de los últimos 100 años.
El modesto desempeño de la economía
colombiana en 2016 se debió al decrecimien-
to del sector de minas e hidrocarburos y del
sector transporte, y a la ralentización de los
sectores de servicios públicos, agricultura
y comercio, varios de ellos afectados por el
fenómeno del Niño y por el paro camionero.
Aun así, para 2016, el crecimiento de la
economía colombiana se ubicó en tercer
lugar entre los países medianos y grandes de
América Latina, por debajo de Perú (3,9%)
y cerca del de México (2,3%).
Tras alcanzar un máximo de 9% en julio
de 2016, el nivel más alto desde septiembre
del año 2000, la inflación empezó a corregirse
para cerrar el año en 5,75%, gracias al fin del fenómeno del
Niño y del paro camionero, y a una moderación en el ritmo
de devaluación del peso. En febrero de 2017, la inflación
doce meses se ubicó en 5,18%, confirmando el proceso
de descenso en el nivel de precios, el cual podría continuar
de manera rápida en los meses venideros. En línea con la
desaceleración de la inflación, desde finales del año pasado
la Junta Directiva del Banco de la República recortó su tasa
de intervención en 50 pbs: 25 pbs en diciembre y 25 pbs
en su reunión del mes de febrero de 2017. Sin embargo,
teniendo en cuenta el efecto por una sola vez del incremento
del IVA sobre el nivel de precios, en esta edición de Pros-
Gráfico 1. Dinámica reciente del crecimiento del PIB
Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo.
%
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
5,0
5,3
3,7
0,3
1,1 1,21,3
2,9
3,6 3,5 3,4
5,35,7
6,4
7,9
6,3
5,8
5,0
2,62,9 2,9
4,7
6,05,7
6,4
4,0 3,9
3,33,0
2,6
3,2
3,1
2,03,4
2,62,4
1,2
1,6
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
6 ProsPectiva económica
1ActividAd productivA: lA desAcelerAción tocA fondo y lA economíA empiezA A recuperArse
pectiva corregimos al alza el pronóstico de inflación para
final de 2017 hasta 4,3%. Además, corregimos a la baja la
proyección de tasa de interés de intervención para fin de
año hasta 6,0%, que implicaría cinco recortes adicionales.
Por su parte, las cifras del mercado laboral mostraron
resultados encontrados que sin embargo reflejan una relativa
estabilidad, que contrasta con la notoria desaceleración de la
actividad productiva. El dato de desempleo correspondiente
al promedio de todos los meses de 2016 fue de 9,2%, mayor
en 0,3 pps respecto al observado en 2015, debido al aumento
del desempleo durante el primer semestre. Sin embargo, en
enero de 2017 la tasa de desempleo se situó en 11,7% y bajó
0,2 pps frente a enero de 2016. Por otro lado, la informali-
dad continúa mejorando, y en el promedio 2016 para las 23
ciudades y áreas metropolitanas, se ubicó en 48,6%, menor
respecto a los años previos. Finalmente, la creación de empleos
mostró señales de moderación en 2016, especialmente en
las zonas urbanas, ya que en los últimos meses del año los
nuevos empleos se concentraron en las áreas rurales.
Finalmente, con la aprobación de la reforma tributaria,
se redujo la incertidumbre en materia fiscal para el corto
plazo y las calificadoras de riesgo mantuvieron el grado de
inversión, evitando así efectos sobre la economía colombiana
por el encarecimiento de la deuda que podrían haber sido
catastróficos. Además, la reforma tendrá efectos positivos
en el mediano plazo sobre varios sectores productivos. Sin
embargo, al considerar su impacto de corto plazo sobre el
consumo, y teniendo en cuenta además algunos indicadores
de posible moderación en el crecimiento del comercio, la
industria y establecimientos financieros, en esta edición de
Prospectiva revisamos a la baja la proyección de crecimiento
del PIB para 2017 en nuestro escenario base, desde 2,6%
hasta 2,4%. Para 2018 esperamos un crecimiento de 3,2%,
menor al esperado en la edición anterior (3,3%).
En las próximas dos secciones se analiza la evolución de
los principales indicadores del sector real. En la primera se
resume el comportamiento del PIB por el lado de la oferta y
por componente de gasto. La segunda sección se centra en
las proyecciones de crecimiento para 2017 y las perspectivas
de mediano plazo.
1.1. Evolución sectorial
Tras el pobre crecimiento del PIB en el tercer trimestre de
2016, explicado en gran medida por los 45 días de paro
camionero y por los fenómenos climatológicos, en el cuarto
trimestre la economía comenzó a mostrar señales de una
ligera mejoría y registró un crecimiento 1,6%. Lo anterior se
explica por mejoras considerables en el sector agricultura
(2,0%), impulsado sobre todo por el cultivo de café y de
otros productos agrícolas, y en el sector de establecimientos
financieros (5,0%).
Para todo 2016, el crecimiento económico estuvo impul-
sado principalmente por los sectores de establecimientos
financieros, servicios sociales e industria, los cuales en
conjunto contribuyeron en 1,7 pps a la variación total del PIB
y explicaron más de la mitad del crecimiento. En el sector
de establecimientos financieros, el subsector que jalonó el
crecimiento fue el de intermediación financiera, al expandirse
a una tasa de 11,1%, que aunque menor al registro del año
anterior, fue el que más contribuyó a la variación total. Dentro
de la industria, sobresale el crecimiento en los subsectores
de: refinación del petróleo (23,2%), elaboración de bebidas
(8,4%) y productos de molinería (4,8%). Por su parte, la
rama de servicios sociales y comunales se vio favorecido por
el crecimiento de los subsectores de servicios domésticos
(3,0%) y servicios de enseñanza de mercado (4,0%).
A los tres sectores anteriores, le siguen en orden de
contribución al crecimiento del PIB: la construcción y el
comercio, que en conjunto aportaron 0,5 pps al crecimiento
de 2016. En contraste, los sectores de minería y transporte
contribuyeron de manera negativa y exhibieron decreci-
mientos de 6,5% y 0,1%, respectivamente. Cabe resaltar
7ProsPectiva económica
que pese a la difícil coyuntura nacional e internacional, en
2016, siete de los nueve sectores crecieron, cuatro de ellos
por encima del crecimiento total de la economía (2,0%).
Dentro de la rama de la construcción, sobresale el cre-
cimiento del subsector de edificaciones, que se expandió
6,0% frente al año anterior, 3,9 pps más que la tasa de
crecimiento registrada en 2015, jalonado por el segmento
no residencial que creció 10,1% y que compensó el bajo
desempeño en el segmento residencial, que apenas creció a
una tasa de 2,2%. Por su parte, el subsector de obras civiles
continuó con una baja dinámica, y en el 2016 registró una
expansión de 2,4%, 0,3 pps menos que en 2015, explicado
sobre todo por la baja ejecución de los gobiernos regionales
y locales, por los recortes en los programas de inversión de
Ecopetrol y otras empresas del sector de minas y energía y
por los retrasos en las obras de cuarta generación.
De hecho, el indicador de inversiones en obras civiles
(IIOC) del DANE muestra que en 2016 las obligaciones en
obras civiles registraron un crecimiento promedio de 1,3%
(vs 5,1% en 2015), y los pagos crecieron tímidamente a una
tasa de 1,7% (vs 5,8% en 2015), por un menor dinamismo
en la inversión para la minería y en las centrales de gene-
radoras eléctricas. En línea con lo anterior, los despachos
de cemento gris (insumo importante en las obras civiles)
PIB total
Establecimientos financieros
Construcción
Edificaciones
Obras civiles
Agricultura
Comercio
Industria
Servicios sociales
Transporte
Servicios públicos
Minería
1,63,4
5,05,4
3,55,5
7,60,9
5,15,3
2,04,3
1,63,8
1,04,2
0,93,5
1,9-0,1
-0,5
-1,8-8,2
4,0
-10 -5 0 5 10 15
PIB total
Minería
Servicios públicos
Transporte
Agricultura
Comercio
Servicios sociales
Industria
Obras civiles
Edificaciones
Construcción
Establecimientos financieros
-10 -5 0 5 10 15
Gráfico 2. Crecimiento del PIB por sectores de actividad económica
A. Crecimiento anual
Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo.
20162015
2016-IV2015-IV
Variación anual, %
Variación anual, %
B. Crecimiento trimestre IV
2,03,1
5,05,1
4,13,7
6,02,1
2,45,7
3,01,7
2,23,1
1,84,6
0,52,5
0,13,0
-0,1
-6,52,6
0,2
8 ProsPectiva económica
1ActividAd productivA: lA desAcelerAción tocA fondo y lA economíA empiezA A recuperArse
presentaron en 2016 decrecimientos anuales de 5,5%.
Por su parte, el buen desempeño de las edificaciones en
2016 se explica por un fuerte impulso de la construcción
de edificaciones no residenciales, que contrarrestó las
dinámicas del componente residencial, que pese a ser
favorecido por la política de subsidios a la tasa de interés
del crédito hipotecario contemplado en el PIPE II y por
otros programas de gobierno como Mi Casa Ya, tuvo un
crecimiento mediocre.
De otro lado, el sector de agricultura, ganadería, caza y
pesca se afectó por el fenómeno del Niño, el ciclo de retención
ganadera sobre el sacrificio de ganado, y por una menor
inversión hacia dicho sector. Mientras que los subsectores
de cultivos de otros productos agrícolas diferentes al café
y animales vivos tuvieron crecimientos de 0,6% y 0,9%,
respectivamente, los subsectores de cultivos de café y silvi-
cultura, extracción de madera y pesca decrecieron 0,3% y
0,5%. Cabe resaltar que el crecimiento en el valor agregado
en el subsector de animales vivos se debe principalmente
a la producción de ganado porcino, que se expandió a una
tasa de 10,4%.
Por su parte, pese a la fuerte desaceleración del sector
industrial en el segundo semestre de 2016 (2,6 pps menos
frente al crecimiento del mismo periodo del 2015), en 2016
la industria manufacturera exhibió un desempeño favorable,
con una variación anual de 3,0%, superior en 1,2 pps a la
registrada un año atrás. Así, 16 de los 24 subsectores que
componen a la industria tuvieron un crecimiento positivo, y
8 lo hicieron por encima del promedio. En particular, sobre-
sale el crecimiento del subsector de refinación de petróleo
(23,2%), que se explica por la reapertura de la refinería de
Cartagena (Reficar) en octubre de 2015. Adicionalmente,
se destaca el crecimiento de los subsectores de elaboración
de bebidas (8,4%), fabricación de maquinaria y equipo
(7,0%) y productos de molinería (4,8%). En contraste, entre
las actividades que presentaron un desempeño negativo se
destacan los ingenios, refinerías de azúcar y trapiches (-7,8%)
y fabricación de tejidos y artículos de punto y ganchillo y
prendas de vestir (-3,9%).
Finalmente, las actividades económicas que presentaron
el peor desempeño fueron explotación de minas y canteras y
transporte, que decrecieron a tasas anuales del 6,5% y 0,1%
respectivamente. En el caso del sector minero, representa la
tasa más baja desde el 2001, y en el caso del sector transporte
es el peor registro desde el año 2009. Por un lado, el compor-
tamiento en la rama minera se explica principalmente por una
caída de 11,1% en el componente de extracción de petróleo
crudo y gas natural. No obstante, los demás subsectores cre-
cieron, y en particular la producción de carbón se recuperó
notablemente frente al 2015, al pasar de una tasa anual de
-3,6% a 5,7%. Por otro lado, el sector transporte, afectado
en gran medida por los 45 días de paro camionero y por la
desaceleración de los otros sectores, tuvo un desfavorable
desempeño debido a la contracción en el subsector de correo
y telecomunicaciones (-1,9%), y, según el DANE también por
la contracción en el servicio de transporte de tuberías (-7,4%),
que depende mucho del sector hidrocarburos.
1.2. Evolución por componente de gasto
Desde el punto de vista de la demanda, después de que en
el tercer trimestre de 2016 se observara la mayor contracción
de todo el año en el componente de inversión (-6,2%), y el
peor registro en el crecimiento del consumo (1,1%), en el
último trimestre de 2016 ambos componentes mejoraron,
reflejando un mejor comportamiento en la demanda interna
y en general en el crecimiento económico.
Para todo 2016, el consumo privado tuvo una variación
anual de 2,1%, inferior en 1,1 pps respecto a 2015, pero
que sopesó en parte la menor dinámica del consumo del
gobierno. El crecimiento del consumo privado estuvo impul-
sado por la expansión del consumo de servicios (2,7%) y
de bienes no durables (2,1%). Por su parte, el consumo de
bienes durables y semidurables moderó su crecimiento. En el
9ProsPectiva económica
caso de los bienes durables, es de resaltar que mientras en
2015 el consumo de estos bienes registraba la mayor tasa de
crecimiento (5,1%), en 2016 decreció a una tasa de 0,8%.
El comercio exterior también tuvo un comportamiento
favorable al crecimiento: mientras que las exportaciones
presentaron un decrecimiento real en pesos de 0,9% frente
al 2015, las importaciones cayeron de manera fuerte a una
tasa anual de 6,2%, dejando así un resultado de crecimiento
en las exportaciones netas de 5,3%, un aumento de 5,5 pps
frente al año anterior. Como se explica en el siguiente capítulo,
este resultado positivo en el balance externo coincide con una
notable reducción en el déficit externo medido en dólares.
En cuanto a la formación bruta de capital, ésta registró
un decrecimiento anual de 4,5%, significando una caída de
5,7 pps frente al ritmo de crecimiento observado en 2015.
Dicho comportamiento se explica por una disminución de
3,6% en la formación bruta de capital fijo, debido funda-
mentalmente a un descenso en la inversión en maquinaria
y equipo de 15,1% y equipo de transporte de 11,9%. Por
su parte, la inversión en construcción y edificaciones y en
el componente agropecuario, silvicultura, caza y pesca
creció a un mayor ritmo que en 2015, presentando una
aceleración de 3,0 pps y 4,9 pps respectivamente. Esto
último consistente con el mayor dinamismo que presentó
la actividad de construcción en 2016, especialmente en el
2,03,1
2,1
2,03,6
1,85,0
1,2-0,9
-4,5
-6,2
1,2
1,4
3,2
Gráfico 3. Crecimiento del PIB por el lado de la demanda
A. Crecimiento anual
Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo.
20162015
Variación anual, %
B. Crecimiento trimestre IV
-10 -5 50 10 15
Inversión total
Importaciones
Exportaciones
Consumo del gobierno
Consumo privado
Consumo total
PIB total
1,63,4
1,62,7
2,02,0
0,25,3
1,7-3,2
-3,3-0,9
-4,2-5,8
2016 IV2015 IV
Variación anual, %
-10 -5 50 10 15
Inversión total
Importaciones
Exportaciones
Consumo del gobierno
Consumo privado
Consumo total
PIB total
10 ProsPectiva económica
1ActividAd productivA: lA desAcelerAción tocA fondo y lA economíA empiezA A recuperArse
sector de edificaciones, y, con la notable mejora en el sector
agricultura en el último trimestre del año pasado.
En resumen, el componente del gasto que sostuvo
la demanda en el 2016 fue el consumo privado, que sin
embargo no logró compensar la menor dinámica de la in-
versión, dejando como resultado un saldo poco favorable
de la demanda interna, que registró un crecimiento de
0,3%. Por otro lado, el sector externo en términos reales
aportó positivamente al crecimiento, debido al descenso
en las importaciones que permitió contrarrestar el impacto
neto sobre la demanda agregada y el PIB de la caída en
las exportaciones.
1.3. Percepción de los empresarios y los consu-midores
Fedesarrollo publica mensualmente la Encuesta de Opinión
del Consumidor (EOC) y la Encuesta de Opinión Empresarial
(EOE), con las cuales es posible monitorear la percepción
acerca de la situación actual y las expectativas económicas
tanto de los consumidores como de los empre-
sarios del sector comercial e industrial del país.
1.3.1. Consumidores
En 2016, el Índice de Confianza del Consu-
midor (ICC) cayó 19,4 pps frente al 2015, y,
en febrero de 2017, se ubicó en un balance
de -24,3%, mejorando levemente frente a
enero, cuando se observó el menor dato desde
noviembre de 2001. El balance de febrero
representa un incremento de 5,9 puntos
porcentuales (pps) frente al mes anterior y
una contracción de 3,3 pps respecto al mismo
mes de 2016. Con el resultado de este mes, la
confianza de los consumidores completó ca-
torce meses en terreno negativo y se recuperó,
tras cuatro meses consecutivos de deterioro
(Gráfico 4). El ICC está compuesto por dos elementos: el
Índice de Expectativas del Consumidor (IEC) y el Índice de
Condiciones Económicas (ICE). Con respecto al mismo mes
de 2016, el índice de expectativas registró una caída de 4,9
pps, mientras que el de condiciones económicas actuales
se redujo en 1,0 pps.
La Encuesta de Opinión del Consumidor indaga sobre la
disposición a comprar vivienda. Como se aprecia en el Gráfico
5, pese a que a finales del año pasado se había observado
una recuperación que incluso llevó dicho indicador nueva-
mente a un terreno positivo entre septiembre y noviembre de
2016, en los meses de diciembre, enero y febrero de 2017,
se observa una caída pronunciada. No obstante, el registro
de febrero es mayor en 1,6 pps respecto al mismo mes del
año pasado, y en 8,8 pps respecto al mes anterior, lo cual
representa una recuperación, pero deja interrogantes sobre
la tendencia futura de este indicador.
Por otro lado, el balance de respuestas acerca de si es un
buen o mal momento para comprar bienes como muebles y
Gráfico 4. Índice de Confianza del Consumidor(ICC)
Nota: PM3 corresponde al promedio móvil tres meses de la serie.Fuente: Fedesarrollo - Encuesta de Opinión del Consumidor (EOC).
Bal
ance
, %
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50ICCICC PM3
Feb-
08
Ago
-08
Feb-
09
Ago
-09
Feb-
10
Ago
-10
Feb-
11
Ago
-11
Feb-
12
Ago
-12
Feb-
13
Ago
-13
Feb-
14
Ago
-14
Feb-
15
Ago
-15
Feb-
16
Ago
-16
Feb-
17
11ProsPectiva económica
electrodomésticos se ubicó en febrero de 2017 en -33,1%,
en un nivel similar al del mes anterior y con un aumento de
8,3 pps frente a igual mes de 2016 (Gráfico 6).
1.3.2. Comerciantes
El Índice de Confianza Comercial (ICCO) mantuvo durante
los primeros cinco meses de 2016 una tendencia claramen-
te favorable, y pese a las caídas de junio,
septiembre y la más notable en diciembre,
el balance promedio de 2016 se ubicó en
24,1%, lo que representa un aumento de
4,0 pps con relación al mismo periodo de
2015 (Gráfico 7). En el dato más reciente
de enero de 2017 (24,8%), el ICCO registró
una mejora de 5,2 pps respecto al mismo
mes del año pasado y de 4,5 pps frente al
mes anterior, y se ubicó en el nivel más alto
de los últimos cuatro meses.
El ICCO está compuesto por tres ele-
mentos: la percepción sobre el nivel de
existencias, el indicador de la situación
económica actual de la empresa o negocio y
las expectativas sobre la situación económica
para el próximo semestre. El aumento en la
confianza de los comerciantes con respecto
al balance promedio de 2015 obedece a un
aumento de 6,9 pps en el componente de
situación económica actual y a una caída
de 4,7 pps en el indicador de existencias.
Por otro lado, en el primer mes de este año
la confianza de los comerciantes continuó
mejorando, lo cual se debe a un incremento
de 8,0 pps en el componente de situación
económica actual y de 7,1 en el de ex-
pectativas para el próximo semestre. Este
comportamiento contrasta con la notable
reducción que se observó en 2016 de las
ventas del comercio minorista de acuerdo
con las cifras divulgadas por el DANE. La
divergencia entre los indicadores plantea un
reto a la interpretación del ICCO que deberá
Gráfico 5. Disposición a comprar vivienda
Nota: PM3 corresponde al promedio móvil tres meses de la serie.Fuente: Fedesarrollo - Encuesta de Opinión del Consumidor (EOC).
Bal
ance
, %
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
Disposición a comprar viviendaPM3
Feb-
08
Ago
-08
Feb-
09
Ago
-09
Feb-
10
Ago
-10
Feb-
11
Ago
-11
Feb-
12
Ago
-12
Feb-
13
Ago
-13
Feb-
14
Ago
-14
Feb-
15
Ago
-15
Feb-
16
Ago
-16
Feb-
17
Gráfico 6. Disposición a comprar bienes muebles yelectrodomésticos
Nota: PM3 corresponde al promedio móvil tres meses de la serie.Fuente: Fedesarrollo - Encuesta de Opinión del Consumidor (EOC).
Bal
ance
, %
-50
-30
-10
10
30
70
50
Disposición a comprar bienes muebles y electrodomésticos
PM3
Feb-
08
Ago
-08
Feb-
09
Ago
-09
Feb-
10
Ago
-10
Feb-
11
Ago
-11
Feb-
12
Ago
-12
Feb-
13
Ago
-13
Feb-
14
Ago
-14
Feb-
15
Ago
-15
Feb-
16
Ago
-16
Feb-
17
12 ProsPectiva económica
1ActividAd productivA: lA desAcelerAción tocA fondo y lA economíA empiezA A recuperArse
resolverse en los próximos meses en la medida en que se
cuente con mayor información.
2.1.1. Industriales
El Índice de Confianza Industrial (ICI) se
ubicó en un balance promedio para todo
2016 de 3,3%, evidenciando un aumento
de 1,5 pps con respecto al 2015 (Gráfico 8).
De igual forma, en enero de 2017 continuó
con la tendencia al alza, y luego de tres
meses de variaciones negativas, el ICI se
ubicó en un balance positivo de 1,9%. El
ICI está conformado por tres componentes:
el volumen actual de pedidos, el nivel de
existencias y las expectativas de producción
para los próximos tres meses. El aumento en
la confianza industrial con respecto a 2015,
se debe a un incremento de 1,2 pps en el
indicador de expectativas de producción y
una caída de 2,2 pps en el de existencias.
Tras varios meses de balances negativos,
aunque con tendencia al alza, en enero
de este año el ICI volvió a terreno positivo,
consolidando el proceso de recuperación
industrial. Dicho comportamiento va en
línea con los datos de la muestra mensual
manufacturera del DANE que mostraron una
recuperación hacia finales del año pasado.
2. Proyecciones
2.1. Estimaciones de crecimiento para 2017
Después de la desaceleración en el creci-
miento mundial de 2016, en 2017 se espera
que se afiance una recuperación gradual,
tanto en las economías avanzadas como en
los mercados emergentes y en desarrollo. En primer lugar, el
estímulo fiscal de Estados Unidos y el buen dinamismo de
Gráfico 7. Índice de Confianza Comercial(ICCO)
Nota: PM3 corresponde al promedio móvil tres meses de la serie.Fuente: Fedesarrollo - Encuesta de Opinión del Consumidor (EOC).
Bal
ance
, %
-10
0
-5
5
10
15
25
20
30
35
ICCOICCO PM3
Ene-
08
Jul-0
8
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09
Jul-0
9
Ene-
10
Jul-1
0
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11
Jul-1
1
Ene-
12
Jul-1
2
Ene-
13
Jul-1
3
Ene-
14
Jul-1
4
Ene-
15
Jul-1
5
Ene-
16
Ene-
17
Jul-1
6
Gráfico 8. Índice de Confianza Industrial(ICI)
Fuente: Fedesarrollo - Encuesta de Opinión de Empresarial (EOE).
Serie originalSerie desestacionalizada
Bal
ance
, %
-30
-20
-15
-25
-10
0
-5
5
10
15
Ene-
08
Jul-0
8
Ene-
09
Jul-0
9
Ene-
10
Jul-1
0
Ene-
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1
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2
Ene-
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3
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Ene-
15
Jul-1
5
Ene-
16
Ene-
17
Jul-1
6
13ProsPectiva económica
países como Alemania, Japón, España y el Reino Unido en
los meses finales del año pasado, ayudarían a consolidar el
crecimiento de las economías avanzadas. En los países de
mercados emergentes y en desarrollo, el mayor crecimien-
to vendría dado por la normalización en las condiciones
adversas vividas durante el 2016. Sin embargo, existe una
gran incertidumbre en los pronósticos de crecimiento, sobre
todo por la orientación de las políticas del nuevo gobierno
de Estados Unidos.
Para América Latina se espera que en 2017 empiecen
a ceder las crisis económicas y políticas del año pasado,
lo que junto con las mejoras en los precios internacionales
de los commodities, ayudaría a que el crecimiento de esta
región empiece a repuntar. No obstante, la difícil situación
de Venezuela y los riesgos a la baja de México resultado de
su tensa relación con Estados Unidos, serán elementos a
considerar y con vital relevancia en las dinámicas de estos
países.
En lo referente a Colombia, pese a existir aspectos favo-
rables al crecimiento, como las mejores condiciones clima-
tológicas, el incremento en los precios de materias primas,
y la menor incertidumbre por la aprobación de la reforma
tributaria y del acuerdo de paz, siguen existiendo riesgos a la
baja. Entre los riesgos externos se destaca la incertidumbre
global, pero especialmente lo alusivo a la política monetaria
y comercial de Estados Unidos, además de la recesión en
varios de los principales socios comerciales de Colombia,
en particular Venezuela y Ecuador. A esos elementos se
unen varios factores domésticos como la todavía elevada
inflación, la estrechez en la política monetaria, y los efectos
de corto plazo que pueda causar la Reforma Tributaria sobre
los niveles de precios y en general sobre la actividad econó-
mica. Sin embargo, en 2017 esperamos que la economía
colombiana se reactive lentamente y que haya un cambio
en la tendencia del crecimiento. Lo anterior irá en línea con
el proceso de recuperación de la actividad agrícola, con
un desempeño menos adverso del sector minero, con una
paulatina mejora en la confianza de los consumidores, una
mayor demanda interna y el progreso en la ejecución de
obras civiles (incluyendo las 4G y las obras impulsadas por
los gobiernos locales).
Pese a la poca información existente hasta ahora, los
indicadores adelantados más recientes muestran señales
encontradas. Según la Federación Nacional de Cafeteros,
la producción de café en enero de 2017 se ubicó en 1.275
mil sacos, lo que significa un incremento de 12% frente a
igual mes de 2016, y constituyendo así un registro 29% por
encima del nivel promedio desde 2005 (987 mil sacos). Por
su parte, la producción de petróleo en enero de este año fue
de 855 mil barriles por día, lo cual representa un crecimiento
frente al mes de diciembre de 2,2%, que se espera continúe
por el buen dinamismo en los campos Casabe, Castilla Norte,
Chichimene, Infantas, La Cira, Rubiales, Provincia y Quifa.
Por otro lado, los nueve meses consecutivos de caída en la
demanda de energía de la industria (45,4% del segmento no
regulado) con corte a enero de 2017, podrían anticipar un
lento ritmo de crecimiento en el sector industrial. Así mismo,
según la encuesta que realiza Fenalco a los comerciantes, el
porcentaje de quienes reportaron ventas aceptables bajó de
38% en diciembre a 35% en enero de este año, a la vez que
la proporción de comerciantes cuyas ventas bajaron frente
al mismo mes del año anterior subió de 19% en diciembre
a 26% en enero. Por último, en lo acumulado enero-febrero
de 2017, frente al mismo periodo del año pasado, se observa
un deterioro en las matrículas de vehículos nuevos, que
cayeron en 5,1% de acuerdo con Fenalco.
Además de lo anterior -al menos durante la primera
mitad del año- la reforma tributaria tendrá un efecto adver-
so sobre el crecimiento de sectores como el transporte, el
comercio, y el de establecimientos financieros. Teniendo
en consideración lo anterior, en Fedesarrollo revisamos a la
baja la estimación de crecimiento del PIB para 2017. Así,
esperamos que este año la economía crezca 2,4%, inferior
en 0,2 pps respecto a la edición anterior, y para 2018, espe-
14 ProsPectiva económica
1ActividAd productivA: lA desAcelerAción tocA fondo y lA economíA empiezA A recuperArse
ramos que la economía colombiana se expanda a una tasa
de 3,2%, 0,1 pps menos que lo proyectado en la edición
de noviembre. Como se explica a continuación, la revisión
en el crecimiento del PIB fue acompañada de cambios en
la composición por sectores respecto a la pasada edición
de Prospectiva.
Por un lado, aunque seguiría siendo negativo, revisamos
al alza el crecimiento de la minería para este año, de -1,7%
a -0,9%, explicado por mejoras en todos los subsectores que
lo conforman. En primer lugar, pese a que la producción de
petróleo tendrá una tasa de crecimiento negativa en 2017,
registrará una menor caída como resultado de mejores
precios internacionales y del mayor dinamismo en los pozos
existentes. En segundo lugar, el aumento en la producción
carbonífera diferente a la del centro del país, por una mejora
en las condiciones climáticas, acompañada por la tendencia
al alza en los precios, que llegaron en diciembre a niveles
que no se veían desde febrero de 2012, impulsarían al
subsector en 2017. De igual forma, tres nuevos proyectos
mineros para la extracción de oro: Antioquia Gold, Red Eagle
y Continental Gold Limited, la formalización y llegada de
grandes multinacionales para invertir en la industrialización
de la extracción de esmeraldas1, y la mayor producción de
minerales no metálicos dirigidos a la construcción de los
proyectos 4G, ayudarían a la recuperación del sector minero.
Por otro lado, corregimos a la baja el crecimiento de 2017 y
2018 del sector comercio respecto a la edición de noviembre,
desde 2,0% y 2,7% hasta 1,5% y 2,5%, respectivamente. Lo
anterior explicado principalmente por el efecto de la Reforma
Tributaria en el corto plazo, que impactará negativamente el
consumo de bienes durables como automóviles, celulares y
electrodomésticos, pero también afectará el gasto en produc-
tos de la canasta familiar, ya que aproximadamente el 58%
de los 176 productos de la canasta familiar están gravados
con IVA, en gran parte a la tarifa general del 19%. Además
de lo anterior, el aumento en la tarifa del impuesto al valor
agregado generará un menor dinamismo en el subsector de
restaurantes, bares y similares.
Por su parte, el sector transporte registrará un crecimiento
de 2,0% en 2017, menor en 0,9 pps a lo proyectado en
la última revisión de Prospectiva. Este sector podría verse
afectado por el IVA de 19% a los tiquetes aéreos, el impuesto
a los combustibles y del impuesto al consumo e IVA para la
telefonía y datos móviles. Además, según datos del RUNT,
las matrículas de vehículos nuevos para uso productivo,
especialmente taxis, vehículos de carga y de pasajeros
en 2016 presentaron caídas promedio de 27,4%, lo cual
podría anticipar un menor crecimiento en el subsector de
transporte terrestre.
El sector de servicios públicos crecerá en 2017 a una
tasa de 2,5%, inferior en 0,5 pps a lo proyectado en la últi-
ma edición. Aunque este año se superarán los fenómenos
climáticos, y ya se empiezan a ver mejoras en los niveles
de los embalses, que llegaron al 68% de su volumen útil en
enero2, el comportamiento adverso en el sector se atribuye
a la dinámica más baja de la esperada en el subsector de
energía eléctrica, que podría desincentivarse aún más, de-
bido a la menor demanda de electricidad, que según XM
completó en enero nueve meses de variaciones negativas.
Por el lado del sector de establecimientos financieros, el
subsector de intermediación financiera, que es el que más
había crecido hasta ahora, podría debilitarse, ya que en línea
con la desaceleración económica y el efecto rezagado de
1 Acelerarán producción nacional de esmeraldas. Disponible en: http://www.portafolio.co/negocios/produccion-de-esmeraldas-en-colombia-se-acele-rara-502581
2 XM. Comunicados (febrero del 2017). Lluvias de enero por encima de la media histórica.
15ProsPectiva económica
elevadas tasas de interés de referencia, el crecimiento de la
cartera de crédito se desaceleró en los últimos meses (6,8%
en enero de 2017 vs 14,3% en enero 2016), especialmente
por la cartera comercial que pasó de crecer 15,3% en enero
de 2016 a crecer 2,6% en igual mes de este año. Además de
esto, otros factores podrían incidir de manera negativa sobre
el sector, como el incremento en el IVA, que deterioraría el
consumo privado y como resultado generaría un impacto
desfavorable para la cartera de consumo. Igualmente el
deterioro en la confianza de los bancos para la financiación
de obras públicas por los hechos de corrupción vistos hasta
ahora, podría generar un menor ritmo de crecimiento de la
cartera. De esta forma, corregimos a la baja en 0,1 pps el
crecimiento del sector de establecimientos financieros, que
se ubicará en 2017 en 3,5%.
La proyección de crecimiento de 4,2% en el sector cons-
trucción para este año permanece sin cambios respecto a
la revisión de Prospectiva de noviembre. En primer lugar, el
subsector edificaciones se verá favorecido por las políticas
del gobierno de vivienda gratuita, subsidios a las viviendas
de interés social (VIS) y los subsidios a la tasa de interés,
con lo cual registrará un crecimiento de 2% para 2017. Por
otro lado, el subsector de obras civiles crecería a una tasa
de 5,8%, impulsado por proyectos de obras públicas de los
entes territoriales, la recuperación prevista en la inversión de
Ecopetrol y de otras empresas del sector minero energético,
la construcción de aeropuertos, y la mayor ejecución en las
obras de cuarta generación, que a pesar de los problemas
en las negociaciones con las comunidades y con los con-
tratistas de algunos proyectos3, este año tendrán un mayor
dinamismo. Sin embargo, cabe resaltar que existen riesgos
latentes para este sector por los problemas que enfrentan
las concesiones por las investigaciones que se adelantan
a Odebrecht, ya que podría generar inconvenientes en los
cierres financieros de otros proyectos.
Por su parte, el sector industrial crecería a tasas de 2,7%
en 2017, lo cual implica una reducción de 0,8 pps frente a
lo estimado en la edición pasada. Lo anterior se debe funda-
mentalmente a las dinámicas de los subsectores diferentes a
refinación, que tendrán un mayor crecimiento frente al 2016,
pero que continuarán con un ritmo de expansión moderado.
La depreciación ha tenido un impulso muy lento sobre la
producción y la competitividad exportadora del sector, y en
cambio, podría estar causando un efecto adverso sobre el
costo de los insumos, ya que según la Encuesta de Opinión
Industrial Conjunta (EOIC) del mes de diciembre, el alto
costo de las materias primas4 es el segundo problema más
importante de la industria, después de la falta de demanda.
Respecto al sector de agricultura, tras la superación
de los fenómenos climáticos, la mayor producción de café
impulsaría el crecimiento, de 2,1% que estimábamos en la
anterior edición de Prospectiva, a 2,3%. El impulso cafetero
estará explicado por las aproximadamente 140 mil hectáreas
que ingresarán a producción y otras 200 mil hectáreas que
alcanzarán la madurez según la Federación Nacional de
Cafeteros.
El pronóstico para el sector de servicios sociales y comu-
nales, permanece inalterado respecto a lo que preveíamos
en la entrega anterior de Prospectiva. El crecimiento de
dicho sector será 2,0% en 2017, ya que el gobierno se está
ajustando a los menores ingresos, y, como lo explicamos en
detalle en el capítulo 3 deberá hacer un esfuerzo en materia
3 Las 4G que aún no inician construcción. De 32 proyectos que han sido adjudicados, varios tienen problemas con los contratistas. Disponible en: http://www.eltiempo.com/economia/sectores/vias-4g/16812578
4 Encuesta de Opinión Industrial Conjunta (EOIC). Diciembre de 2016. Disponible en: http://www.andi.com.co/SitEco/Documents/Informe%20EOIC%20Octubre%202016.pdf
16 ProsPectiva económica
1ActividAd productivA: lA desAcelerAción tocA fondo y lA economíA empiezA A recuperArse
de gasto, lo cual afectaría el valor agregado de subsectores
como el de servicios de administración pública y defensa.
Respecto a los componentes de demanda, se espera
que el crecimiento del consumo se mantenga en niveles
similares a los del año pasado. Por un lado, pese a que la
inflación se ha moderado en los últimos meses, y las tasas
de interés continuarían bajando, el incremento en el IVA
tendrá un efecto negativo importante en el consumo privado,
que según nuestros cálculos sería de 0,3 pps respecto a la
última edición de Prospectiva, con lo cual, el crecimiento
del consumo privado será de 1,9% en 2017. Por su parte,
el consumo público aumentaría frente al año anterior pero
bajaría respecto a nuestra última proyección, de 2,1% a 1,8%,
ya que si bien es cierto que habrá una mayor dinámica de
los gobiernos regionales y que la reforma tributaria suavizará
un poco el apretón fiscal, el gobierno deberá mantener una
política de moderación del gasto. Con esto, el consumo
total crecería a una tasa de 1,9%, 0,2 pps menos frente a
la última edición de Prospectiva.
Las proyecciones de crecimiento para la inversión pública
y privada se mantendrán frente a la última actualización. La
inversión total presentaría un crecimiento anual de 1,9%
este año. Por un lado, la inversión pública crecería a una
tasa de 1,0% como resultado de la mayor ejecución de los
gobiernos regionales y locales. Por otro lado, la inversión
privada crecerá 2,4% explicado por la menor incertidum-
bre tributaria, los beneficios de la reforma en materia de
deducciones de IVA a la compra de bienes de capital, y la
mayor inversión dirigida a minería, sobre todo en el subsec-
tor petrolero, que además de tener incentivos en precios,
se beneficiará de una mayor inversión en exploración y
explotación frente a 20165.
Por otra parte, en el frente externo revisamos al alza la
perspectiva sobre el comportamiento de las exportaciones
e importaciones, desde 2,8% hasta 3,0% y desde 0,3% a
0,6%, respectivamente. En el primer caso, estaría explicado
fundamentalmente por la mayor producción esperada en el
sector minero, sobre todo petróleo y carbón, sobre lo cual
5 Informe económico N° 12. Tendencias de inversión E&P en Colombia 2016 y perspectivas 2017. Vicepresidencia de Asuntos Económicos de la ACP. Disponible en: http://inteligenciapetrolera.com.co/inicio/informe-economico-n-12-tendencias-inversion-e-p-colombia-2016-perspectivas-2017-vicepresidenciadeasuntoseconomicos%C2%B9-la-acp/
Cuadro 1. Proyecciones de crecimiento sectorial en 2015 y 2016
Crecimiento anual (%)
A. Sectores productivos 2016 (observado) 2017
Producto Interno Bruto 2,0 2,4
Agricultura 0,5 2,3
Minería -6,5 -0,9
Construcción 4,1 4,2
Edificaciones 6,0 2,0
Obras civiles 2,4 5,8
Industria manufacturera 3,0 2,7
Servicios Públicos 0,1 2,5
Comercio 1,8 1,5
Servicios sociales 2,2 2,0
Establecimientos financieros 5,0 3,5
Transporte y comunicaciones -0,1 2,0
Crecimiento anual (%)
B. Componentes de demanda 2015 (observado) 2017
Producto Interno Bruto 2,0 2,4
Consumo total 2,0 1,9
Consumo privado 2,1 1,9
Consumo público 1,8 1,8
Inversión total -4,5 1,9
Inversión pública 1,0
Inversión privada 2,4
Exportaciones -0,9 3,0
Importaciones -6,2 0,6
Fuente: Cálculos Fedesarrollo.
17ProsPectiva económica
ya se están viendo señales. Respecto a las importaciones,
éstas se verán beneficiadas por el menor nivel del tipo de
cambio, y continuarán con la recuperación de los últimos
meses, que muestra una tendencia ascendente en especial
en los bienes de consumo, lo cual brinda una señal posi-
tiva sobre la evolución de la demanda agregada y sobre la
actividad económica en general.
El balance de riesgos para 2017 está inclinado a la baja.
Los factores que afectarían positivamente el crecimiento
son: un mayor dinamismo exportador, una mayor produc-
ción de petróleo debido a la mayor inversión y una mayor
ejecución de las obras civiles a nivel regional. De otro lado,
los factores adversos al crecimiento son: los riesgos a la
baja en el precio del petróleo que puedan surgir ante las
dificultades de sostenibilidad de los acuerdos de la OPEP, la
desaceleración de la demanda externa, las posibles políticas
proteccionistas del nuevo gobierno de Estados Unidos, y
un factible endurecimiento de la política monetaria tras los
mayores aumentos de gasto que traería la presidencia de
Donald Trump, sumados a los retrasos en la ejecución de las
obras de cuarta generación, a los procesos de corrupción en
financiación de obras públicas y a la menor demanda por
vivienda nueva. Estos riesgos se resumen en el Cuadro 2.
2.2. Prospectiva de crecimiento 2018-2020
2.2.1. Supuestos
Los pronósticos de Fedesarrollo sobre el crecimiento de la
economía en el mediano plazo se soportan en supuestos
acerca de los principales indicadores macroeconómicos
locales, los niveles de producción y precios de los produc-
tos básicos (commodities) y el desempeño económico de
los principales socios comerciales. Para la elaboración de
los supuestos se tienen en cuenta las expectativas de los
analistas, el comportamiento histórico de las series y las
simulaciones internas de Fedesarrollo.
Con respecto a la edición de noviembre, ajustamos algunos
supuestos. En primer lugar, corregimos a la baja la proyección
del tipo de cambio para 2017, ubicándola en $3.018 pesos,
lo cual se explica sobre todo por la mejora en los precios de
materias primas, especialmente del petróleo. Se espera que
en el mediano plazo se evidencie una depreciación gradual
hasta alcanzar los $3.068 en el 2020. Sin embargo, la incer-
tidumbre sobre la tasa de cambio es alta y presenta riesgos
al alza, como resultado de lo que pueda suceder con los
precios del petróleo por la fragilidad del acuerdo de la OPEP,
además del ritmo y magnitud del incremento en las tasas de
la FED, que podría ser más rápido de lo esperado debido a
los anuncios de políticas expansiva de gasto y de reducción
de impuestos del gobierno de Estados Unidos. Por último,
la incertidumbre sobre la situación fiscal de Colombia en el
mediano plazo podría afectar la percepción del riesgo país por
parte de las agencias calificadoras de riesgo lo cual tendría
un papel relevante sobre la dinámica del tipo de cambio.
Por otro lado, la producción de café para este año se
corrigió al alza hasta 14,5 millones de sacos, 1,2 millones por
arriba de lo estimado en la edición pasada. Esta corrección
obedece a varios factores, el primero de ellos tiene que ver
con las mejores condiciones climatológicas esperadas, el
segundo, de acuerdo con la Federación Nacional de Cafe-
teros, será el buen desarrollo de los frutos por cuenta de los
incentivos en fertilizantes entregados por el gobierno nacional
para la renovación de los cafetales afectados por el clima de
2016. El tercer factor positivo para la producción cafetera,
serán las 140 mil hectáreas que ingresan a producción y las
200 mil que alcanzan madurez productiva6. En el mediano
plazo, la producción de café seguirá creciendo, y alcanzará
14,9 millones de sacos en 2020.
6 Informe de Coyuntura Cafetera (Enero de 2017). Oficina del asesor del gobierno en asuntos cafeteros.
18 ProsPectiva económica
1ActividAd productivA: lA desAcelerAción tocA fondo y lA economíA empiezA A recuperArse
Cuadro 2. Balance de riesgosRiesgos
Fuente: Elaboración propia.
Baja
m Incertidumbre global por políticas de Trump
m Aumento en la aversión al riesgo mundial
m Desaceleración China
m Mayor contracción de la demanda
m Aumento en las plataformas de perforación activas
e inventarios de crudo en Estados Unidos
m Elevado costo y dificultad en la obtención de
las licencias ambientales
m Retrasos la ejecución
m Procesos de corrupción en financiación de obras
públicas
m Problemas con el cierre financiero de los proyectos
m Políticas proteccionistas del presidente Trump
m Mayor gasto fiscal obligaría a incrementar más
fuertemente las tasas de la FED, generando
posibles fugas de capitales y mayor depreciación
m Probabilidad de que ocurra otro Fenómeno del
niño en el segundo semestre
m Infraestructura y costos logísticos
m Falta de demanda y alto costo de materias primas
m Efecto del IVA sobre la demanda de vivienda
m Fuerte contracción en ventas y lanzamientos de
vivienda
m Dificultades con los programas de cuarta
generación
2,1%
Crecimiento mundial
Precios del petróleo
Producción de petróleo
en Colombia
Proyectos 4G
Política monetaria y
comercial de Estados
Unidos
Agricultura
Industria
Construcción
Crecimiento del PIB
Riesgos
predominantes
i
i
h
i
i
i
i
i
Alza
m Mayor crecimiento de economías
emergentes y en desarrollo
m Acuerdo de reducción de
producción de petroleo de la
OPEP
m Duplicación de la inversión en
exploración y perforación ejecu-
tada en 2016
m Efecto positivo prolongado de la
depreciación que favorezca la
competitividad y la producción
2,6%
De igual forma, corregimos al alza la producción de pe-
tróleo para este año hasta 865 mil barriles por día (BPD),
7 mil BPD por arriba de lo estimado en la edición pasada.
Esta corrección obedece principalmente al incentivo de
mejores precios internacionales y al mayor dinamismo en
varios campos de producción. En los años siguientes, aun-
que la producción de petróleo continuará cayendo, lo hará
en menor medida debido a que la inversión en exploración
y perforación de este año duplicará la del 2016 según la
ACP, lo cual se deberá en parte por las obligaciones contrac-
19ProsPectiva económica
tuales aplazadas en años anteriores. Además, el programa
preliminar para 2017 muestra que se perforarán entre 600
y 700 pozos de desarrollo este año, lo que representaría
un impulso importante para la producción petrolera. En el
mediano plazo la producción seguiría decreciendo y llegaría
a 789 millones de barriles por día en 2020.
Por otro lado, el pronóstico de producción de carbón
para este año se corrigió al alza frente a la última edición,
ubicándola en 94 millones de toneladas. Lo anterior se explica
principalmente por el repunte en la producción proveniente
de los departamentos del interior del país como Boyacá
y Cundinamarca en el 2016, que podría continuar como
consecuencia de las mejoras en precios internacionales. Se
espera que en el mediano plazo se evidencie una aceleración
gradual hasta alcanzar los 105 millones de toneladas en el
2020. Sin embargo, hay incertidumbre sobre la evolución de
los precios internacionales, y sobre la demanda y producción
de carbón por parte de China, que hacen que la proyección
tenga riesgos a la baja.
La trayectoria del precio internacional del carbón se
corrigió al alza para este año y a la baja en los siguientes
años, específicamente con una proyección de 61 dólares
por tonelada para este año (9 dólares por encima a lo esti-
mado en la edición pasada) y de 48 dólares por tonelada en
el 2020. La fuerte valorización que ha tenido este mineral
colombiano en los mercados internacionales, que incremen-
tó su precio entre enero y diciembre de 2016 en más del
100%, se podría atribuir fundamentalmente a los recortes
de producción minera china, que implicó un aumento en
las compras internacionales. Sin embargo, dicho aumento
sería transitorio, y en el mediano plazo se verían menores
precios como consecuencia de la reactivación China, que
decidió aumentar su volumen de producción en las minas
más rentables.
La senda del precio internacional del petróleo se corrigió
levemente al alza, con un pronóstico para este año de 52
dólares por barril en promedio para la referencia WTI, y de
53 dólares para la referencia Brent, lo que significa un au-
mento de 4 dólares en ambos precios respecto a la edición
de noviembre. En el mediano plazo, el precio del WTI con-
vergería en nuestro escenario base a una cotización de 60
dólares por barril en 2020, mientras que el Brent alcanzaría
los 61 dólares. No obstante, dicho aumento dependerá de
la producción de Estados Unidos, de la sostenibilidad de
los acuerdos de la OPEP y del tipo de cambio, por lo cual
existen riesgos a la baja.
Por último, el crecimiento mundial se mantuvo igual para
2017 (3,4%) y sólo se revisó a la baja para 2018, de 3,6%
a 3,4% frente a la edición pasada. El crecimiento externo
relevante para el país fue revisado al alza en 0,1 pps para
2017 y 2018, debido a que se espera una leve mejora en el
desempeño de nuestros vecinos. No obstante, se espera que
tanto el crecimiento mundial como el crecimiento externo
relevante para el país se recuperen a ritmos de 3,7% y 2,4%
anual, respectivamente a partir de 2019.
2.2.2. Previsiones de largo plazo
Teniendo en cuenta los supuestos de la sección anterior y
los resultados de nuestras simulaciones internas, la senda
de crecimiento para los próximos años se corrigió levemente
a la baja para 2017 y 2018, frente a la edición pasada, lo
cual se debe al efecto de corto plazo negativo de la Reforma
Tributaria, que tendrá consecuencias importantes sobre
varios sectores productivos de la economía, pero sobre todo
sobre el consumo privado. Esperamos que la economía
alcance gradualmente una tasa de expansión de 4,3% en
2020, lo cual significa una senda de expansión moderada,
fundamentada en la previsión de una recuperación lenta
en los precios internacionales de carbón y petróleo, y en
la proyección de un menor ritmo de crecimiento mundial,
regional, y en especial de los principales socios comerciales
de Colombia. En adición, algunos factores externos como el
cambio de política monetaria y comercial en Estados Unidos,
20 ProsPectiva económica
1ActividAd productivA: lA desAcelerAción tocA fondo y lA economíA empiezA A recuperArse
Cuadro 3. Supuestos del modelo de equilibrio general computable
Unidad/ año 2016 Escenarios 2017 2018 2019 2020
Variables Macroeconómicas
Alto 2.895 2.906 2.924 2.944
Tasa de cambio (Pesos/US$) Promedio anual 3.053 Base 3.018 3.030 3.048 3.068
Bajo 3.152 3.163 3.181 3.202
Producción y precios
Alto 14.749 14.690 14.690 15.121
Producción de Café Miles de sacos 60Kg 14.232 Base 14.500 14.440 14.440 14.871
Bajo 14.301 14.241 14.241 14.672
Alto 1,7 1,9 1,9 1,9
Precio externo Café USD/libra 1,6 Base 1,6 1,8 1,8 1,8
Bajo 1,5 1,7 1,7 1,7
Alto 946 920 895 871
Producción de Petróleo Miles de bpd 886 Base 865 838 814 789
Bajo 793 767 742 718
Alto 59 64 65 67
Precios del petróleo WTI USD/barril 43 Base 52 57 58 60
Bajo 44 49 50 51
Alto 61 66 67 69
Precios del petróleo Brent USD/barril 44 Base 53 58 59 61
Bajo 44 49 50 51
Alto 96 100 103 107
Producción de carbón Millones de toneladas 91 Base 94 98 101 105
Bajo 92 96 99 103
Alto 75 66 62 62
Precio de carbón USD/tonelada 58 Base 61 52 48 48
Bajo 46 38 33 34
Economía internacional
Alto 3,8 3,8 3,9 4,0
Crecimiento mundial Variación anual (%) 3,1 Base 3,4 3,4 3,7 3,7
Bajo 3,3 3,3 3,4 3,4
Alto 2,3 2,6 2,7 2,7
Crecimiento externo relevante Variación anual (%) 1,5 Base 2,0 2,3 2,4 2,4
para Colombia Bajo 1,7 2,0 2,1 2,1
Fuente: MHCP, Federación Nacional de Cafeteros, UPME, EIA, FMI, Banco Mundial y cálculos Fedesarrollo.
21ProsPectiva económica
la desaceleración y transición en el modelo de crecimiento
de la economía China, los conflictos geopolíticos en Medio
Oriente y la volatilidad en Europa tras la materialización del
Brexit, podrían acentuar la incertidumbre en los mercados
financieros internacionales e incrementar la percepción de
riesgo sobre las economías emergentes.
Por otro lado, en el mediano plazo, los ya aprobados
Acuerdos de Paz y la Reforma Tributaria, serán positivos para
el crecimiento económico colombiano, creando un ambiente
favorable a la inversión tanto interna como externa que tendrá
spillovers hacia varios sectores de la economía. Sin embargo,
como se explica en el capítulo 3, si bien es cierto que la Re-
forma tiene un impacto importante en materia de recaudo
para los años más cercanos, existe incertidumbre sobre el
recaudo de largo plazo, ya que al bajar las tarifas a las em-
presas y no aumentar los impuestos a las personas naturales,
aparecerá un faltante en ingresos que deja la inquietud sobre
la necesidad de una nueva reforma en los próximos dos o
tres años, con todos los efectos adversos sobre el crecimiento
que esto dejaría. Por otro lado, los compromisos adquiridos
tras el acuerdo de paz implican necesidades adicionales de
gasto que requerirán de mayores ingresos adicionales, dada
la inflexibilidad para reducir otro tipo de gastos.
En cuanto a las previsiones sectoriales, en el mediano
plazo la construcción seguiría siendo el principal motor
de crecimiento, fundamentalmente por los proyectos de
infraestructura de cuarta generación, y las políticas gu-
bernamentales dirigidas hacia el sector. Los crecimientos
esperados para el sector construcción, el subsector de obras
civiles y el subsector de edificaciones, se mantendrían en los
mismos niveles estimados en la edición anterior, alcanzando
tasas de crecimiento en el 2020 de 5,8%, 9,0% y 1,6%,
respectivamente. Sin embargo, prevemos que la senda de
crecimiento tendría algunos riesgos a la baja por problemas
que incidieron de manera importante el año pasado, y que
podrían afectar este año, como los retrasos en el otorgamiento
de licencias, en los cierres financieros y la lentitud en los
desembolsos para el inicio de las ejecuciones, a los cuales
se suman los escándalos de corrupción que se conocieron
al inicio de este año. Por su parte, la explotación de minas
y canteras será la de menor contribución al crecimiento, de
cara a la caída en la producción petróleo y ferroníquel en el
mediano plazo. No obstante, a partir de 2019 se prevé que
dicho sector presente variaciones anuales positivas.
Respecto al comercio, aunque esperamos que en los años
posteriores a 2017 su crecimiento comience a acelerarse, lo
hará en menor medida que lo estimado en la anterior Pros-
pectiva, debido al lento aumento proyectado en la demanda
interna, en especial en el consumo, que se verá afectado
por el impacto rezagado de la inflación, que regresaría a la
meta de largo plazo apenas en 2019.
El sector de servicios públicos se irá recuperando len-
tamente del choque del fenómeno del Niño sufrido el año
pasado, y aunque tendrá una senda de crecimiento mayor
para 2017 y los años siguientes, su dinámica se verá deter-
minada especialmente por lo que ocurra con el subsector
de generación, captación y distribución de energía eléctrica,
que ajustaría su producción de acuerdo con las pausadas
mejoras de la demanda que podrían ocurrir en los siguientes
años, asociadas con el gradual proceso de recuperación de
la economía.
Por otra parte, esperamos que la industria manufacturera
sea el segundo dinamizador de la economía en el mediano
plazo, en la medida en que las mejoras en la infraestructura
y la depreciación cambiaria consoliden las ganancias en
competitividad para exportar y continúe la sustitución de
importaciones. De igual forma, la Reforma Tributaria contri-
buirá a la dinámica favorable de este sector, al reducir la tasa
efectiva de renta a las personas jurídicas. Adicionalmente,
en donde sobre todo permitir las deducciones de IVA a los
bienes de capital favorecerá la inversión en el sector, ya que
éste ha sido uno de los que más paga por dicho impuesto
según los cálculos de la DIAN (2015). En ese sentido, se
22 ProsPectiva económica
1ActividAd productivA: lA desAcelerAción tocA fondo y lA economíA empiezA A recuperArse
estima que esta actividad presente un crecimiento de 5,5%
para el 2020, sin cambios frente a la edición anterior.
De otro lado, creemos que el acuerdo de paz tendría efectos
positivos sobre el sector agrícola, a través del mejoramiento
en la seguridad y el incremento en la inversión, en especial
la del sector privado, permitiendo así el desarrollo de la agro-
industria, mayor agregación de valor e integración regional.
Por el lado de la demanda, las proyecciones de creci-
miento para los siguientes años muestran que el consumo
y la inversión privada impulsarán lentamente la expansión
de la economía en el mediano plazo. La inversión privada
presentará un desempeño favorable en los próximos años,
debido a la construcción de obras 4G ejecutadas bajo la forma
de Asociaciones Público-Privadas (APP), y también por el
impacto positivo de la Reforma Tributaria. Por otro lado, la
inversión pública aumentaría levemente, debido a que a partir
de 2017 los entes territoriales acelerarían el ritmo de ejecu-
ción de los planes de desarrollo. Sin embargo, el consumo
público se vería afectado por la importante reducción en el
recaudo de tributos directos a partir de 2019 que dejaría la
reforma tributaria, pues como se menciona en el capítulo 3,
el impacto de la reforma sobre el ingreso tributario se diluiría
pasando de 0,7% del PIB en 2017 a 0,2% y 0,1% del PIB
en 2019 y 2020, respectivamente, lo que podría significar
hacer algunos ajustes en materia de gasto.
Por su parte, la senda de crecimiento del consumo privado
irá aumentando a un menor ritmo que lo proyectado en la
edición anterior, debido principalmente al incremento en el
impuesto del IVA que traería efectos adversos en 2017, los
cuales se irían disipando progresivamente a medida que
la economía se dinamice y obtenga mejores condiciones
monetarias, cambiarias y de ingreso real.
Finalmente, se espera que por el tipo de cambio se favo-
rezcan las exportaciones manufactureras, y que el repunte
en estos sectores no tradicionales impulse el crecimiento del
total de las exportaciones, para alcanzar un 4,3% en 2020.
23ProsPectiva económica
Cuadro 4. Estimación de crecimiento del PIB por el lado de la oferta
2015 2016 Escenarios 2017 2018 2019 2020
Alto 2,7 3,0 3,7 4,2
Agropecuario 2,5 0,5 Base 2,3 2,6 3,1 3,5
Bajo 2,0 2,2 2,5 2,8
Alto -0,2 -1,2 1,9 2,5
Minería 0,2 -6,5 Base -0,9 -1,6 1,1 1,7
Bajo -1,6 -2,1 0,3 0,9
Alto 4,5 5,9 6,2 6,8
Construcción 3,7 4,1 Base 4,2 5,3 5,4 5,8
Bajo 3,9 4,8 4,7 5,3
Alto 2,2 2,2 2,4 2,3
Edificaciones 2,1 6,0 Base 2,0 1,8 1,7 1,6
Bajo 1,6 1,4 1,1 0,9
Alto 6,1 8,3 9,0 10,0
Obras civiles 5,7 2,4 Base 5,8 7,8 8,1 9,0
Bajo 5,5 7,4 7,4 7,5
Alto 3,0 5,1 5,3 6,2
Industria 1,7 3,0 Base 2,7 4,6 4,6 5,5
Bajo 2,4 4,1 4,0 4,8
Alto 2,8 3,6 4,3 5,0
Servicios públicos 3,0 0,1 Base 2,5 3,2 3,6 4,2
Bajo 2,2 2,9 3,0 3,4
Alto 3,8 4,3 4,7 5,6
Establecimientos financieros 5,1 5,0 Base 3,5 3,8 4,0 4,7
Bajo 3,0 3,2 3,4 3,8
Alto 1,7 2,9 4,4 5,1
Comercio 4,6 1,8 Base 1,5 2,5 3,7 4,2
Bajo 1,3 2,1 3,0 3,3
Alto 2,2 3,6 4,2 4,7
Transporte y comunicaciones 2,6 -0,1 Base 2,0 3,1 3,5 3,9
Bajo 1,8 2,6 2,9 3,6
Alto 2,3 3,7 4,3 4,7
Servicios sociales 3,1 2,2 Base 2,0 3,2 3,6 4,0
Bajo 1,7 2,7 3,0 3,5
Alto 2,6 3,7 4,3 4,8
Total PIB 3,1 2,0 Base 2,4 3,2 3,8 4,3
Bajo 2,1 2,7 3,3 3,8
Fuente: Modelo de Equilibrio General de Fedesarrollo.
24 ProsPectiva económica
1ActividAd productivA: lA desAcelerAción tocA fondo y lA economíA empiezA A recuperArse
Cuadro 5. Estimación de crecimiento del PIB por el lado de la demanda
2015 2016 Escenarios 2017 2018 2019 2020
Alto 2,2 3,5 4,4 5,0
Consumo privado 3,2 2,1 Base 1,9 3,1 3,7 4,2
Bajo 1,5 2,6 3,0 3,4
Alto 2,2 2,6 3,2 3,6
Consumo público 5,0 1,8 Base 1,8 2,2 2,8 3,2
Bajo 1,4 1,8 2,1 2,5
Alto 1,3 3,0 3,6 4,1
Inversión pública 5,4 Base 1,0 2,5 3,1 3,5
Bajo 0,7 2,2 2,6 2,9
Alto 2,7 3,8 4,8 5,0
Inversión privada 1,6 Base 2,4 3,4 4,1 4,3
Bajo 2,0 3,1 3,6 3,6
Alto 3,3 4,0 4,8 5,1
Exportaciones 1,2 -0,9 Base 3,0 3,6 4,1 4,3
Bajo 2,7 3,2 3,4 3,5
Alto 0,9 2,8 3,7 3,9
Importaciones 1,4 -6,2 Base 0,6 2,4 3,1 3,2
Bajo 0,5 2,0 2,5 2,5
Alto 2,6 3,7 4,3 4,8
Total PIB 3,1 2,0 Base 2,4 3,2 3,8 4,3
Bajo 2,1 2,7 3,3 3,8
Fuente: Modelo de Equilibrio General de Fedesarrollo.
25ProsPectiva económica
Referencias
Asociación Colombiana del Petróleo (ACP). Tendencias de Inversión E&P 2016.
DIAN (2015). Tarifas efectivas promedio de las personas jurídicas- Año 2013.
Encuesta de Opinión Industrial Conjunta (EOIC). Diciembre de 2016. Disponible en: http://www.andi.com.co/SitEco/Docu-
ments/Informe%20EOIC%20Octubre%202016.pdf
Informe de Coyuntura Cafetera (Enero de 2017). Oficina del asesor del gobierno en asuntos cafeteros.
XM. Comunicados (febrero del 2017). “Lluvias de enero por encima de la media histórica”.
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