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Fundamentos sobre evaluacin
Econmica de proyectos de inversin Mdulo VII Contenido Duracin
VII.1
VII. 2
2.1
2.2
2.1
2.2
VII. 3
3.1
3.2
3.3
VII.4
4.1
4.2
4.3
4.4
VII. 5
Objetivo
Logstica
Duracin
Los proyectos en el subsector energtico de
hidrocarburos
Los proyectos de inversin y desarrollo
Niveles en la formulacin del estudio y
evaluacin de un proyecto
Evaluacin econmica y financiera
Evaluacin econmica
Evaluacin financiera
Valor del dinero en el tiempo
Valor futuro
Valor presente
Tasas de inters
Tcnicas de evaluacin de proyectos
Valor presente neto
Tasa interna de retorno
Tasa de rendimiento inmediato
Costo anual equivalente
Caso practico
Los participantes conocern y aplicar conceptos
y tcnicas para la evaluacin econmica y
financiera de proyectos aplicables a
actividades laborales y/o profesionales
Utilizacin de equipo de cmputo, can y
calculadora financiera o cientficas.
16 horas
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VII Fundamentos sobre evaluacin econmica de proyectos de
inversin
Introduccin
La doble variable de las personas -consumidoras y productoras-originan
necesidades que demandan satisfactores cuyos insumos bsicos de
produccin son los energticos; stos resultan escasos y algunos no
renovables y su obtencin lleva a un riguroso proceso de seleccin -
producir energa o alimentos.
Gan parte del bienestar de las naciones depende de su capacidad para
extraer, producir, transformar o adquirir los energticos, sin embargo
esto implica asignar recursos econmicos que en ocasiones no se tiene y
se subsana va polticas econmicas y/o a travs de financiamientos y en
su caso obtener energticos de fuentes no tradicionales cuyas
externalidades afectan el bienestar de la poblacin, lo que implica
modificaciones en las polticas pblicas.
Lo anterior resulta an ms complejo si consideramos que en el sector
pblico la aplicacin de los recursos econmicos implica el
cumplimiento de la normatividad que rige cada proceso o programas y
proyectos de inversin que las secretaras u organismos descentralizados
buscan desarrollar y cuyos orgenes se encuentran en el :
El Plan nacional de desarrollo, es el origen de los programas:
Sectoriales, Institucionales, Especiales y Regionales - que se constituyen en los Programas Operativos Anuales (POA) para lograr el
cumplimiento de los objetivos y metas planteadas para el ao 2007 y
sealar los procesos programas y proyectos a ser llevados a la prctica.
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El PND de 2001 2006, estableci: 1.1. Los principios rectores de la poltica energtica.
Soberana energtica Mantener el carcter pblico de las empresas del Estado, PEMEX, CFE
y LFC
Seguridad de abasto El desarrollo econmico y la competitividad internacional de toda
nacin moderna requieren de la seguridad en el abasto de los insumos
energticos en condiciones competitivas en trminos de calidad y precio.
Compromiso social La energa es un elemento fundamental para el crecimiento econmico y
para mejorar las condiciones de la vida cotidiana de los ciudadanos.
Modernidad del sector La infraestructura nacional del sector energtico requiere adecuarse para
responder a las nuevas tendencias en los mercados energticos
mundiales, marcados por el auge de nuevas tecnologas entre otras.
Mayor participacin del sector privado Para garantizar la viabilidad de largo plazo del sector energtico, se
requiere una mayor participacin de los sectores pblico, social y
privado en alguna de las actividades petroleras y elctricas.
Orientacin al desarrollo sustentable Considerando el impacto de las actividades del sector energtico en el
medio ambiente, se buscar promover acciones con las autoridades
ambientales para promover el crecimiento econmico del pas, proteger
el medio ambiente y permitir el desarrollo sustentable en el largo plazo
para todos los mexicanos.
Compromiso con las generaciones futuras Nuestra La riqueza petrolera del patrimonio de las generaciones
presentes y futuras de Mxico.
Una produccin de petrleo de 3,875.000 de barriles diarios
Se busca impulsar una plataforma de exportacin de 1,850 millones de barriles diarios, sin perturbar los mercados internacionales y
Disear e instrumentar una estrategia para el aumento en la capacidad de la produccin de gas natural y alcanzar en el 2006 un volumen de
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7,700 millones de pies cbicos diarios que permitan satisfacer la
demanda esperada.
El PND 2007 2012, establece que la finalidad de la poltica econmica de la presente Administracin ser lograr un crecimiento sostenido y
ms acelerado sin sacrificar los recursos naturales, respetando al medio
ambiente:
El sector de hidrocarburos:
Debe garantizar a la economa suministro de petrleo crudo, gas natural
y los productos derivados que requiere el pas, a precios competitivos,
minimizando el impacto al medio ambiente y con estndares de calidad
internacionales.
o Uno de los retos ms importantes consiste en detener y revertir la evolucin desfavorable de las reservas de hidrocarburos. Al ritmo de
produccin actual, las reservas probadas de petrleo crudo se
agotarn en 9.3 aos y las de gas natural en 9.7 aos.
Las estrategias que se desarrollarn para alcanzar los objetivos del
sector, enfrentar los retos y resolver sus problemticas son las
siguientes:
o Equilibrar la extraccin de hidrocarburos y la incorporacin de reservas, a fin de garantizar que las generaciones futuras de mexicanos
gocen de los beneficios de la riqueza del subsuelo nacional.
o Fortalecer la exploracin y produccin de crudo y gas, la modernizacin y ampliacin de la capacidad de refinacin, el
incremento en la capacidad de almacenamiento, suministro y transporte,
y el desarrollo de plantas procesadoras de productos derivados y gas.
o Fomentar mecanismos de cooperacin para la ejecucin de proyectos de infraestructura energtica de alta tecnologa, as como
promover proyectos de investigacin y desarrollo tecnolgico que
aporten las mejores soluciones a los retos que enfrenta el sector
o Revisar el marco jurdico para hacer de ste un instrumento de desarrollo del sector, fortaleciendo a Petrleos Mexicanos y
promoviendo mejores condiciones de competencia en aquellas reas en
las que, por sus caractersticas, se incorpore inversin complementaria.
o Adoptar las mejores prcticas de gobierno corporativo y atender
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las reas de oportunidad de mejora operativa.
o Fortalecer las tareas de mantenimiento, as como las medidas de seguridad y de mitigacin del impacto ambiental.
o Modernizar y ampliar la capacidad de refinacin, en especial de crudos pesados.
VII.1 proyectos en el subsector energtico de hidrocarburos
Las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal para
programar los recursos destinados a programas y proyectos de inversin,
deben observar la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad
Hacendaria; su artculo 34, en las fracciones I. II. III y IV; donde se
establece que para su programacin deben contar con :
I. Mecanismo de planeacin de programas y proyectos de inversin Es el instrumento por medio del cual las dependencias y entidades de la
APF definen los objetivos, estrategias y prioridades de corto, mediano y
largo plazo en materia de inversin conforme a lo establecido en el PND
y en los programas sectoriales, institucionales, regionales y especiales
que de l se desprendan; as como e aquellos documentos de anlisis,
prospectiva, planes de negocios o programas multianuales, que de
manera normal recurrente elaboren.
II. Dictmenes de los programas y proyectos de inversin Es el documento a travs del cual se manifiesta una opinin sobre los
anlisis de factibilidad tcnica, econmica y ambiental y, en su caso,
sobre el proyecto ejecutivo de obra pblica.
III. Registro en la Cartera de programas de proyectos de inversin La cartera se integrar con los programas y proyectos de inversin que
cuenten con el anlisis costo y beneficio correspondiente y se debe
solicitar el registro en la cartera de :
Programas y proyectos de investigacin que ejecuten las dependencias y entidades;
Los proyectos de infraestructura productiva de largo plazo a los que se refiere el artculo 32 de la LFPRH.
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Los proyectos para prestacin de servicios, en trminos de las disposiciones generales que en la materia emitan la Secretara de la
Funcin Pblica en el mbito de sus respectivas competencias.
Los programas y proyectos de inversin apoyados a travs de fideicomisos pblicos cuyo objeto principal sea realizar o financiar
dichos programas o proyectos.
El gasto de inversin que determine la SHCP mediante disposiciones generales, y
Cualquier programa y proyecto de inversin impulsado o susceptible de ser impulsado por el sector pblico federal, atendiendo a sus
caractersticas y montos.
IV. Seguimiento de la rentabilidad de los programas y proyectos de inversin de la Administracin Pblica Federal
Es responsabilidad de las dependencias y entidades de la Administracin
Pblica Federal informar a la SHCP, . . . . sobre el desarrollo de los
programas y proyectos de inversin , incluyendo la comparacin de los
beneficios netos considerados en el ltimo anlisis costo beneficio
presentado para registrar el programa o proyecto.
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VII 2 Los Proyectos de inversin y el desarrollo: Tradicionalmente el sector pblico basa sus criterios de seleccin de
proyectos principalmente en factores sociales, pero no deja de lado los
aspectos financieros, en tanto el sector privado busca incrementar su
riqueza con inversiones que garanticen la rentabilidad y retorno de sus
inversionistas.
Los proyectos inversin dentro del sector pblico se convierten en
proyectos de desarrollo cuya finalidad debe ser apoyar el crecimiento
econmico del pas y su rentabilidad se mide a travs de la evaluacin
socio econmica; sta evala el proyecto desde el punto de vista de la
sociedad en su conjunto y se busca conocer el efecto que los recursos
utilizados tienen sobre el bienestar de la misma; dicha evaluacin debe
considerar todos los factores del proyecto, es decir, sus costos y
beneficios independientemente del agente que los realice; ello implica
considerar adicionalmente a los flujos monetarios, las externalidades y
los efectos indirectos e intangibles que se deriven del proyecto.
Evaluacin Socioeconmica
Es el proceso de identificacin, cuantificacin y valoracin monetaria de
los costos y beneficios que un proyecto rinde para la sociedad.
Rentabilidad social
ejercida
sociales
Inversin
Beneficios
Por ejemplo nmero de empleos generados por monto de inversin
-Que es un proyecto?
Es un conjunto de actividades planeadas e interrelacionadas para la
produccin de un bien o la prestacin de servicios que buscan la
solucin a problemas del desarrollo econmico o beneficio social. Y
garantizar con ello el abasto suficiente de hidrocarburos, productos
petrolferos y petroqumicos que el pas requiere.
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Proyecto
Acciones que implican erogaciones de gasto de capital destinadas a obra
pblica en infraestructura; as como la construccin , adquisicin y
modificaciones de inmuebles, la adquisicin de bienes muebles
asociados a estos proyectos, y las rehabilitaciones que impliquen un
aumento en la capacidad o vida til de los activos de infraestructura e
inmuebles.
Clasificacin:
i. Proyectos de infraestructura econmica. Referidos a construccin, adquisicin y ampliacin de activos fijos para
la produccin de bienes y servicios en los sectores de agua,
comunicaciones y transportes, electricidad, hidrocarburos y turismo...as
como los de rehabilitacin y mantenimiento cuyo objeto sea incrementar
la vida til o capacidad original de los activos fijos destinados a la
produccin de bienes y servicios de los sectores mencionados.
ii. Proyectos de infraestructura social. Cuando se trate de la construccin , adquisicin y ampliacin de activos
fijos para llevar a cabo funciones en materia de educacin, ciencia y
tecnologa , cultura , deporte, seguridad social, urbanizacin , vivienda y
asistencia social.
iii. Proyectos de infraestructura gubernamental. Los que se refieren a la construccin , adquisicin y ampliacin de
activos fijos para llevar a cabo funciones de gobierno, tales como
seguridad nacional, seguridad pblica y procuracin de justicia , entre
otras. . .
iv. Proyectos de inmuebles . Referidos a la construccin , adquisicin y ampliacin de inmuebles
destinados a oficinas administrativas, incluyendo las operaciones que se
realicen bajo el esquema de arrendamiento financiero, y
v. Otros proyectos de inversin
Aquellos que no estn identificados en las fracciones anteriores.
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Programas de inversin:
Acciones que implican las erogaciones de gasto de capital no asociadas a
proyectos de inversin; Unidad de inversiones SHCP
mecanismo de planeacin de programas y
proyectos de inversin:
Sec I Definiciones xvii DOF 18 mar 08 pag 24
Clasificacin:
i. Programa de adquisiciones. Se refiere a la compra de bienes muebles vehculos, mobiliario para oficina, bienes informticos y equipo diverso, entre otros- que no estn
asociados a proyectos de inversin.
ii. Programas de mantenimiento Acciones cuyo objeto es conservar o mantener los activos existentes en
condiciones adecuadas de operacin y que no impliquen un aumento en
la vida til o capacidad original de dichos activos para la produccin de
bienes y servicios (reparaciones y remodelaciones de activos fijos y
bienes muebles, an cuando se trate de obra pblica o se asocie a esta);
iii. Estudios de preinversin Estudios que sean necesarios para que una dependencia o entidad tome
la decisin de llevar a cabo un programa o proyecto de inversin .
Los estudios que se realicen con posterioridad a la decisin de ejecutar
un programa o proyecto deben considerarse dentro del monto total de la
inversin del mismo.
iv. Otros programas de inversin Cuando se trate de acciones que impliquen erogaciones de gasto de
capital no identificadas en las fracciones anteriores.
- Que es la evaluacin de proyectos de inversin? El objetivo de la evaluacin de proyectos es contribuir directa o
indirectamente a que los recursos disponibles sean asignados a los
distintos usos para que rindan el mximo beneficio.
La evaluacin socioeconmica considera el supuesto de que todas las
adquisiciones se hacen de riguroso contado, con el objeto de que las
posibles fuentes de financiamiento no afecten la decisin de llevar a
cabo el proyecto y si la implementacin del proyecto es rentable, se
analizan posibles fuentes de financiamiento; para decidir la aprobacin
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de un proyecto debe usarse la tasa social de descuento, aunque pudiera financiarse a una tasa menor a travs de prstamos nacionales o del
exterior.
En la evaluacin del proyecto se deben incluir los efectos directos e
indirectos , en su caso las externalidades y los efectos intangibles ,
derivados de su realizacin sobre el mercado relevante, los mercados
relacionados de bienes y servicios y otros agentes econmicos a fin de
determinar su impacto final sobre la sociedad
Se deben de calcular los indicadores de rentabilidad que resulten del
flujo neto de costos y beneficios del proyecto; as como el clculo del
Valor Presente Neto (VPN), la Tasa Interna de Retorno0 (TIR), y en el
caso de proyectos cuyo beneficio sea creciente en el tiempo la Tasa de
Rendimiento Inmediata (TRI).
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Los proyectos generados en PEP, parten de su plan de negocios y estn sustentados en los estudios de Factibilidad (tcnica y econmica) para
obtener los recursos presupuestales y con ellos sufragar las inversiones
de cada regin. Cada ao el ciclo de planeacin de los proyectos de inversin, administra, controla y les da un seguimiento puntual dentro del
horizonte en que fueron concebidos.
Las regiones operativas giraran alrededor de los POA, que a su ves estn relacionados con los proyectos de inversin 2.1 Niveles en la formulacin del estudio y evaluacin de un
proyecto
Se refiere a la profundidad con que la investigacin se realice y son:
A) Estudio de gran visin Los estudios de gran visin estn orientados a diagnosticar la capacidad
competitiva de una regin y cada uno de sus sectores y generar una
cartera de perfiles de proyectos.
Perfil
Es el documento elaborado con la informacin existente, se somete a la
experiencia y sentido comn de sus participantes. En trminos
econmicos solo se presentan clculos estimados de las inversiones ,
costos y gastos en que se incurrir. Se trata de un estudio preliminar
basado en informacin obtenida de fuentes secundarias; la preparacin
de este documento se basa en los conocimientos tcnicos de expertos,
bases de datos de costos y beneficios; el documento permita la
formulacin de estimaciones preliminares y un amplio nmero de
alternativas.
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B) Estudio preliminar o de Prefactibilidad Etapa que sirve de base para que los inversionistas decidan o no
participar en el proyecto, aqu se investiga sin profundizar en los
siguientes aspectos:
Antecedentes: Causas que dieran origen al proyecto.
Aspectos del mercado: Variables econmicas que le afectan
Aspectos tcnicos: Infraestructura y tecnologa
Aspectos financieros: Cuantificacin de los ingresos y egresos
Evaluacin del proyecto: Aplicacin de indicadores econmicos
C) Proyecto definitivo o estudio de factibilidad Conocido tambin como proyecto definitivo; contiene toda la
informacin del anteproyecto (estudio preliminar o de factibilidad); con
la variante de aqu se profundiza en cada una de las etapas de los
aspectos, administrativos, legales, tcnicos econmicos y financieros.
Es el documento que permite tomar decisiones acertadas y su
evaluacin debe de considera los siguientes aspectos:
1. Administracin u organizacin
2. Aspectos legales
3. Estudio de mercado.
Demanda, oferta, precios, canales de distribucin, etc
4. Estudio tcnico
Tamao, localizacin, ingeniera y distribucin del proyecto.
5. Econmico y financiera
Programa de inversiones Fuentes de financiamiento: Generacin interna, recursos fiscales Pidiregas,
Estructura de costos Depreciaciones y amortizaciones Capital de trabajo 5.2 Indicadores de rentabilidad a partir del flujo de efectivo
VPN, TIR, TRI, CAE
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Anlisis costo beneficio
En algunos proyectos del sector pblico se aplicar costo beneficio: El nivel costo beneficio consiste en evaluar el proyecto a nivel Prefactibilidad, y debe estar sustentado con informacin confiable y
precisa que permita incorporar una cuantificacin en trminos
monetarios e los beneficios y costos en forma detallada. DOF 18 03 08 Unidad de Inversiones SHCP
Evaluacin
Se utiliza la informacin disponible con que cuenta la dependencia o
entidad, incluyendo la experiencia derivada de proyectos realizados y el
criterio profesional al evaluarlos .Tambien se puede utilizar informacin
proveniente de revistas especializadas, libros en la materia, artculos,
estudios similares, estadsticas e informacin histrica, as como la
experiencia de otros pases y gobiernos, aun cuando la informacin no es
muy precisa debe permitir el clculo de indicadores de rentabilidad.
Evaluacin
En esta evaluacin se usa adems de los elementos considerados en la
evaluacin a nivel de perfil, informacin de estudios tcnicos,
cotizaciones y encuestas elaboradas especialmente para llevar a cabo la
evaluacin de dicho programa o proyecto. La informacin utilizada para
este tipo de evaluacin debe ser ms detallada y precisa, especialmente
por lo que se refiere a la cuantificacin y valoracin de los costos y
beneficios.
El Art. 53 del Reglamento de la LFPRH, establece que algunos
programas y proyectos de inversin deben contar con un dictamen
favorable, sobre los siguientes aspectos. i. Anlisis de factibilidad ambiental Los estudios en donde se determina que un programa o proyecto de
inversin cumple con la normatividad aplicable en materia ambiental
ii. Anlisis de factibilidad econmica Estudio sobre la cuantificacin de los costos y beneficios del programa o
proyecto de inversin en donde se muestre que el mismo es susceptible
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de generar, por si mismo, beneficios netos bajo supuestos razonables.
iii. Anlisis de factibilidad tcnica
Estudios sobre materiales, maquinaria, equipo, tecnologa y calificacin
de personal que requieren para la ejecucin y operacin del programa o
proyecto de inversin y se determine si el proyecto se apega a las
normas establecidas por la dependencia o entidad de la Administracin
Pblica Federal, as como a las prcticas aceptadas de ingeniera y a los
desarrollos tecnolgicos.
iv. Proyecto ejecutivo de obra pblica
Los estudios de ingeniera bsica, estructural, instalaciones,
infraestructura, industrial, electromecnica, hidrulica, y de cualquier
otra especialidad de ingeniera que se requiera para la ejecucin y
operacin del programa o proyecto de inversin; as como los proyectos
, planos, especificaciones y programas de los trabajos a realizar
correspondientes.
D. Ejecucin y puesta en marcha Disposicin de los recursos humanos, fsicos y financieros
E. Operacin y direccin Generacin eficiente de beneficios econmicos y sociales.
VII.2 Evaluacin econmica y financiera 2.1 Evaluacin econmica
La evaluacin econmica se realiza considerando la inversin o la
operacin de los proyectos de inversin; cuando se evala desde el punto
de vista de la inversin el objetivo es medir los beneficios que genera el
proyecto con los recursos invertidos para su implementacin, para ello
se utiliza diversas tcnicas de anlisis aplicadas al flujo de efectivo.
La evaluacin econmica desde el punto de vista de la operacin evala
los componentes del proyecto mediante el anlisis de los estados
financieros y determina los niveles ptimos de ingresos costos y gastos a
partir del punto de equilibrio.
Los mtodos de evaluacin econmica evalan los resultados
econmicos con los beneficios mnimos que el inversionista estn
dispuestos a aceptar:
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Rendimientos econmicos
ejercidaInversin
econmiBeneficio
cos
TREMA Es la tasa de rendimiento mnima que estn dispuestos a
aceptar los inversionistas, bajo los siguientes criterios:
Rendimientos (inflacin)
Rendimientos que el costo de oportunidad de capital.
Rendimientos que el costo del capital Estructura de capital
Rubro Activo % Costo
Pasivo
Capital
total
Costo
ponderado
El costo de capital promedio ponderado de la empresa es de %, por lo
que la TREMA esperada tendr que ser igual o mayor al mismo.
2.2. Evaluacin
El proyecto ser visto a partir de la construccin de los flujos de efectivo
generados por la inversin y que sean capaces de absorber costos y
gastos, principalmente financieros (intereses) y generar rendimientos,
bajo ciertas condiciones de riesgo.
Bajo este anlisis se deben incluir todos los cotos y beneficios privados
que se derivan del proyecto, tales como gastos financieros,
amortizaciones de capital, pago de impuestos, ingresos por subsidios, los
clculos se realizan a precios de mercado.
VII.3 El valor del dinero en el en el tiempo
Los ingresos menos los egresos del proyecto, debern generar un flujo
de efectivo que resulte superior al de la inversin y a partir del mismo
los inversionistas medirn la rentabilidad que le ofrece la citada
inversin en funcin de la que obtendran por colocar esos recursos en el
mercado.
En materia de financiera es importante conocer y medir el valor del
dinero en el tiempo; dado que las inversiones que hagamos hoy tendrn
un menor valor en el futuro y por consecuencia esto tambin se cumple
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para el dinero invertido para obtenerlas.
Para lo anterior es necesario conocer la tasa de inters y rendimiento
para conocer el valor de nuestras inversiones en el tiempo:
3.1 Valor Futuro Monto Es el valor presente llevado al futuro o actualizado, tambin se le llama
monto y se refiere a la suma de los intereses al capital.
Este puede darse en cualquier tipo de inters.
i 1VPVF i1
iVFVP 1/
3.2 Valor Presente
El proceso de traer los flujos futuros a valor presente
Se conoce tambin como descuento.
Este puede darse en cualquier tipo de inters
2. 3 Tasa de inters
Tasa de inters es el precio que se paga por el uso del dinero y puede ser
tasa nominal o tasa efectiva
3.1 Inters simple
Inters que se paga por el uso del dinero en funcin del capital, tasa de
inters y el tiempo t i C
FV
%
($ Inversin)
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Cantidad que recibes por una inversin de $ a los siguientes
das:
a) 7 das b) 21 das c) 3 meses
3.4 Inters compuesto Composicin de la tasa de inters de acuerdo a periodos pactados,
tambin se conoce como tasa efectiva. Los intereses se capitalizan
4.1 Perodo de capitalizacin Diario, mensual, trimestral, etc.
La tasa de inters compuesta se expresa en forma anual
Deber indicarse el perodo de capitalizacin.
Tasa y perodo de capitalizacin, debern estar en la misma frecuencia.
nmiVF /1
P ($ Inversin)
Inversin por $ durante un ao con capitalizaciones cada:
a) Mensual b) Trimestral
A un ao y medio, con capitalizaciones cada:
a) 30 das b) Trimestral
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3.5 Tasa efectiva Es la tasa que se paga en un perodo
10011 ne iT Tasa efectiva anual de una tasa nominal del 12% capitalizable
mensualmente Tasa nominal
Tasa efectiva
Lo demuestra que no es lo mismo pagar una tasa del anual que
durante un ao.
3.3 Bono ciudadano
Valuacin de un bono:
Tasa de inters del cupn .- se estipula cuando se emite la obligacin y
que pagar el emisor.
Periodo.- tiempo en que se pagaran los intereses
Plazo (vencimiento) Tiempo entre la emisin y pago del principal.
Cupn.- Pagos de intereses especificados.
Pago del cupn.- Cantidad que se paga en forma peridica
Representan el pago de la renta, la cual se fija cuando se emite el bono.
Valor nominal a la par.- Esta dado por el valor original de la cartula
de una obligacin y representa el valor del financiamiento que la
empresa solicit.
Deuda
cupn cupn cupn cupn cupn
B o no
Kd Tasa sobre valor de endeudamiento
N No de aos antes del vencimiento del bono Inters parlaavalorTasa*
M Valor a la par del bono
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nn
tt
kd
M
kd
Inters
111
n
n
kd
M
kd
kdR
1
11*
PEMEX, emite deuda por $400,000,000 va bonos ciudadanos, a 16
aos y una tasa del , el nmero de cupones es de 4,000,000
determina :
a) Tasa de rendimiento trimestral b) Valor del cupn c) Valor del bono dos aos despus de emitido si la tasa baja a 10%
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Los flujos de efectivo: Al realizar una inversin ocurren dos efectos uno de salida y otro de
entrada dinero; a este proceso le denominamos flujos de efectivo,
mismos que ocurren de dos maneras:
A.- Flujos de efectivo discontinuos
Inversin (3,900) Tasa 12%
Flujos 800 1,200 2,100 2,900
VP
VPN
VII.4 Tcnicas de evaluacin de proyectos de inversin La viabilidad, para recuperar una inversin, depender en gran medida,
de las alternativas para financiarlas y la aplicacin de tcnicas que nos
permitan determinar y medir el riesgo de su recuperacin; as como el
rendimiento esperado de los inversionistas.
Las tcnicas para evaluar los proyectos y ver si se aceptan o no dentro
del presupuesto de capital, se clasifican de dos formas
Las que no consideran el valor del dinero en tiempo
Aquellas que consideran el valor del dinero en el tiempo
4.1 Perodo de recuperacin de la inversin (payback) Nos indica el nmero de perodos que se necesitan para que los flujos de
efectivo acumulados cubran el costo de la inversin inicial.
Ventajas
Es de fcil aplicacin
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Desventajas
No considera el valor del dinero en el tiempo
No indica la rentabilidad del proyecto.
No considera los flujos que se generan despus de recuperada la inversin
mesesAarPb 12* Far
Cra
Pb Payback
Aar Ao anterior a la recuperacin total
Cra Costo no recuperado a principio del ao
Far Flujo durante el ao de la recuperacin Considera los siguientes flujos para los proyectos A y B y un costo de
capital es de TIIE + 6 puntos y determina que proyecto es ms rentable
a precios corrientes y ha precios constantes:
Tasa de inversin 12%
Ao Proyecto Proyecto
A B
Flujo neto
0 (1,000) (1,000)
1 450 125
2 350 200
3 250 250
4 200 300
5 100 350
6 50 475
Flujo 1,400 1,700
Pay back (aos)
VPN
TIR
TRI
CAE
VPC
R
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Ao anterior a la recuperacin
Costo no recuperado a principios del ao
Flujo donde ocurre la recuperacin total
Mtodos para evaluar las propuestas de inversin que emplean
conceptos del valor del dinero a travs del tiempo, entre estos se
distinguen:
4.2 Mtodo del valor presente neto El valor actual neto (VAN) es el que resulta de la diferencia entre el
valor presente de los flujos de efectivo esperado (descontados a una tasa
que representa el costo de oportunidad del capital) y el desembolso de la
inversin inicial.
El VAN representa la riqueza que agrega un proyecto de inversin a la
empresa en el momento cero.
Criterios de seleccin de proyectos por el VAN
- Si el VAN es > 0 el proyecto se acepta - Si el VAN es = 0 el proyecto tiene opciones - Si el VAN es < 0 el proyecto se rechaza - De entre dos proyectos excluyentes, se tomar el que genere mayor
valor presente neto.
1
1.......
1 1CF
0
2
2
1
1 0
n
tt
t
n
i
CF
i
CFn
i
CF
i
CFNPV
0CF Inversin inicial
tCF Flujo de efectivo del perodo t
n Nmero de perodos del proyecto
i Tasa de descuento
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4.3 Tasa interna de retorno La tasa interna de retorno (TIR) es aquella que descuenta el valor
presente de los flujos de efectivo netos esperados igualndolos con el
desembolso de la inversin inicial.
La TIR es la tasa de descuento que iguale a cero el valor presente neto
de los flujos futuros de efectivo esperados de un proyecto.
Como la TIR es una medida de rentabilidad referente a la inversin, para
determinar si un proyecto debe o no ser aceptado, relacionaremos la TIR
con el costo de capital que estemos utilizando para el capital que se
invierte en el proyecto y le llamaremos K
Criterios de seleccin de proyectos por el mtodo de la TIR - Si la TIR es > K el proyecto se acepta - Si la TIR es = K el proyecto tiene opciones - Si la TIR es < K el proyecto se rechaza
De entre dos proyectos excluyentes, se tomar el que genere mayor valor
presente neto.
nirrCFn
irr
CF
irr
CFCF
1112
2
1
10
0
10
n
tn
t irr
CF
4.4 Tasa de rendimiento inmediata El momento ptimo para la entrada en operacin de un proyecto cuyos
beneficios son crecientes en el tiempo es el primer ao en que la TRI
t
t
I
CFTRI 1
Criterios de seleccin de proyectos
Si la TRI es > = tasa social de descuento
Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.
Delegacin Mxico
24
4.5 Costo anual equivalente
11
1m
m
r
rrVPCCAE
Ct = costos totales en el ao t
r = tasa social de descuento
t = ao calendario, en donde 0 ser el inicio de las erogaciones
n = nmero de aos del horizonte de evaluacin
n
tt
t
r
CVPC
0 1
La alternativa ms conveniente ser aquella con el menor CAE.
4.6 ndice de rentabilidad o relacin beneficio costo El ndice de rentabilidad (Ir) , su caculo considera el valor del dinero en
el tiempo , se determina dividiendo el valor presente de los flujos netos
esperados entre el desembolso de la inversin inicial
n
1 t
0
t
i1
F
F
Irn
Criterios de aceptacin del ndice de rentabilidad.
El proyecto se acepta si el Ir > 1
El proyecto tiene opciones si el Ir = 1
El proyecto se rechaza si el Ir < 1
El resultado indica cuanto se obtiene o (pierde) por cada peso invertido
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25
Unidades
Precio 2.00
Costo variable
Tasa 14.40%
Ao 0 Depreciaci
n
Edificio
Maquinaria
Capital trabajo
Valor de rescate Edificio Maquinaria
Inversin
Valor de mercado (o
salvamento)
10,000 4,000
Valor contable al ao 4
Utilidad (prdida)en la
venta
Impuestos 30%
Valor de rescate neto
Flujos de la inversin
Ao 2007 2008 2009 2010 2011
Edificio
Maquinaria
Requerimientos capital de
trabajo
Ingresos 47,000 47,000 47,000 47,000
Costos variables 28,200 28,200 28,200 28,200
Costos fijos 3,500 3,500 3,500 3,500
Depreciacin 1,080 1,080 1,080 1,080
Utilidad antes de
impuestos
Impuestos 4,885 5,073 5,289 5,539
Utilidad ejercicio
Flujo de efectivo
operativo
Amortizacin
Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.
Delegacin Mxico
26
Recuperacin capital de
trabajo
3,000
Valor de rescate
Flujo de efectivo operativo
neto
Vp
Vpn
Tir
TRI
CAE
IR
Crdito
Tasa
Plazo
Perodo
0 15,300
1 15,300 183.60 237.57 421.17 15,062
2 15,062 180.75 240.42 421.17 14,822
3 14,822 177.86 243.31 421.17 14,579
4 14,579 174.94 246.23 421.17 14,332
5 14,332 171.99 249.18 421.17 14,083
6 14,083 169.00 252.17 421.17 13,831
7 13,831 165.97 255.20 421.17 13,576
8 13,576 162.91 258.26 421.17 13,318
9 13,318 159.81 261.36 421.17 13,056
10 13,056 156.68 264.50 421.17 12,792
11 12,792 153.50 267.67 421.17 12,524
12 12,524 150.29 270.88 421.17 12,253
13 12,253 147 274 421 11,979
14 11,979 144 277 421 11,702
15 11,702 140 281 421 11,421
16 11,421 137 284 421 11,137
17 11,137 134 288 421 10,849
18 10,849 130 291 421 10,558
19 10,558 127 294 421 10,264
20 10,264 123 298 421 9,966
21 9,966 120 302 421 9,664
22 9,664 116 305 421 9,359
23 9,359 112 309 421 9,050
Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.
Delegacin Mxico
27
24 9,050 109 313 421 8,738
25 8,738 105 316 421 8,421
26 8,421 101 320 421 8,101
27 8,101 97 324 421 7,777
28 7,777 93 328 421 7,449
29 7,449 89 332 421 7,118
30 7,118 85 336 421 6,782
31 6,782 81 340 421 6,442
32 6,442 77 344 421 6,098
33 6,098 73 348 421 5,750
34 5,750 69 352 421 5,398
35 5,398 65 356 421 5,042
36 5,042 60 361 421 4,681
37 4,681 56 365 421 4,316
38 4,316 52 369 421 3,947
39 3,947 47 374 421 3,573
40 3,573 43 378 421 3,194
41 3,194 38 383 421 2,812
42 2,812 34 387 421 2,424
43 2,424 29 392 421 2,032
44 2,032 24 397 421 1,635
45 1,635 20 402 421 1,234
46 1,234 15 406 421 827
47 827 10 411 421 416
48 416 5 416 421 0
Perodo Capital Interes Amortizacin
Pago total
Saldo final
Ene Dic 2008
5,054 12,253
Ene Dic 2009
5,054 8,738
Ene Dic 2010
5,054 4,681
Ene Dic 2011
5,054 0
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Delegacin Mxico
28
Inversiones
Estudio Geofsico
Permisos y afectaciones
Camino 0.1
Localizacin 0.3
Perforacin 1.3
Terminacin 1.1
Lnea descarga 0.1
Instalaciones de produccin 0.7
Inversin total 3.5
Precio de venta del MMPC pesos
Impuestos (ISR )
Tasa de descuento
Produccin inicial del pozo
Flujo del proyecto
Perodo Ao Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Produccin gas 31,755 31,120 30,186 28,979 27,530 25,878
ingresos por ventas 1,588 1,556 1,509 1,449 1,376 1,294
Costos variables 635 622 604 580 551 518
Costos fijos 204 204 204 204 204 204
Gastos financieros
Reparaciones del pozo 5
Depreciacin 4 4 4 4 4 4
Utilidad antes de impuestos 736 717 689 653 610 561
Impuestos 206 201 193 183 171 157
Utilidad del ejercicio 530 516 496 470 439 404
Depreciacin 4 4 4 4 4 4
Flujo de efectivo operativo 533 520 500 474 443 408
Amortizacin
Recuperacin capital de
trabajo
Valor de rescate neto
Flujo de efectivo operativo
neto
521.42 501.65 476.03 445.26 410.19
2,316.40
2,252.00
827.77%
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Delegacin Mxico
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Flujo del proyecto
Perodo Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10 Ao 11 Ao 12 Ao 13 Ao 14 Ao 15
Produccin 24,067 22,141 20,149 18,134 16,139 14,202 12,356 10,626 9,032
ingresos por ventas 1,203 1,107 1,007 907 807 710 618 531 452
Costos variables 481 443 403 363 323 284 247 213 181
Costos fijos 204 204 204 204 204 204 204 204 204
Gastos financieros
Reparaciones del pozo 5 5 5
Depreciacin 4 4 4 4 4 4 4 4 4
Utilidad antes de
impuestos
507 450 391 331 272 214 160 109 63
Impuestos 142 126 109 93 76 60 45 31 18
Utilidad del ejercicio 365 324 281 238 196 154 115 79 45
Depreciacin 4 4 4 4 4 4 4 4 4
Flujo de efectivo
operativo
369 327 285 242 199 158 119 82 49
Amortizacin
Recuperacin capital de
trabajo
0
Valor de rescate neto 6
Flujo de efectivo
operativo neto
371.77 331.00 289 246 205 164 126 91 64
VP
VPN
TIR
TRI
IR
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Delegacin Mxico
30
Crdito
Tasa
Plazo
0 64
1 64 0.77 0.10 0.87 64
2 64 0.77 0.10 0.87 64
3 64 0.77 0.10 0.87 64
4 64 0.76 0.11 0.87 64
5 64 0.76 0.11 0.87 63
6 63 0.76 0.11 0.87 63
7 63 0.76 0.11 0.87 63
8 63 0.76 0.11 0.87 63
9 63 0.76 0.11 0.87 63
10 63 0.76 0.11 0.87 63
11 63 0.76 0.11 0.87 63
12 63 0.75 0.12 0.87 63
13 63 0.75 0.12 0.87 63
14 63 0.75 0.12 0.87 62
15 62 0.75 0.12 0.87 62
16 62 0.75 0.12 0.87 62
17 62 0.75 0.12 0.87 62
18 62 0.75 0.12 0.87 62
19 62 0.74 0.13 0.87 62
20 62 0.74 0.13 0.87 62
21 62 0.74 0.13 0.87 62
22 62 0.74 0.13 0.87 61
23 61 0.74 0.13 0.87 61
24 61 0.74 0.13 0.87 61
25 61 0.73 0.14 0.87 61
26 61 0.73 0.14 0.87 61
27 61 0.73 0.14 0.87 61
28 61 0.73 0.14 0.87 61
29 61 0.73 0.14 0.87 61
30 61 0.73 0.14 0.87 60
31 60 0.72 0.15 0.87 60
32 60 0.72 0.15 0.87 60
33 60 0.72 0.15 0.87 60
34 60 0.72 0.15 0.87 60
35 60 0.72 0.15 0.87 60
36 60 0.72 0.15 0.87 59
Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.
Delegacin Mxico
31
37 59 0.71 0.16 0.87 59
38 59 0.71 0.16 0.87 59
39 59 0.71 0.16 0.87 59
40 59 0.71 0.16 0.87 59
41 59 0.71 0.16 0.87 59
42 59 0.70 0.17 0.87 58
43 58 0.70 0.17 0.87 58
44 58 0.70 0.17 0.87 58
45 58 0.70 0.17 0.87 58
46 58 0.70 0.17 0.87 58
47 58 0.69 0.18 0.87 58
48 58 0.69 0.18 0.87 57
49 57 0.69 0.18 0.87 57
50 57 0.69 0.18 0.87 57
51 57 0.69 0.18 0.87 57
52 57 0.68 0.19 0.87 57
53 57 0.68 0.19 0.87 57
54 57 0.68 0.19 0.87 56
55 56 0.68 0.19 0.87 56
56 56 0.67 0.20 0.87 56
57 56 0.67 0.20 0.87 56 58 56 0.67 0.20 0.87 56 59 56 0.67 0.20 0.87 55 60 55 0.66 0.21 0.87 55 61 55 0.66 0.21 0.87 55 62 55 0.66 0.21 0.87 55 63 55 0.66 0.21 0.87 55 64 55 0.65 0.22 0.87 54 65 54 0.65 0.22 0.87 54 66 54 0.65 0.22 0.87 54 67 54 0.65 0.22 0.87 54 68 54 0.64 0.23 0.87 53 69 53 0.64 0.23 0.87 53 70 53 0.64 0.23 0.87 53 71 53 0.64 0.23 0.87 53 72 53 0.63 0.24 0.87 52 73 52 0.63 0.24 0.87 52 74 52 0.63 0.24 0.87 52 75 52 0.62 0.25 0.87 52 76 52 0.62 0.25 0.87 52 77 52 0.62 0.25 0.87 51 78 51 0.62 0.25 0.87 51 79 51 0.61 0.26 0.87 51
Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.
Delegacin Mxico
32
80 51 0.61 0.26 0.87 50 81 50 0.61 0.26 0.87 50 82 50 0.60 0.27 0.87 50 83 50 0.60 0.27 0.87 50 84 50 0.60 0.27 0.87 49 85 49 0.59 0.28 0.87 49 86 49 0.59 0.28 0.87 49 87 49 0.59 0.28 0.87 49 88 49 0.58 0.29 0.87 48 89 48 0.58 0.29 0.87 48 90 48 0.58 0.29 0.87 48 91 48 0.57 0.30 0.87 47 92 47 0.57 0.30 0.87 47 93 47 0.57 0.30 0.87 47 94 47 0.56 0.31 0.87 46 95 46 0.56 0.31 0.87 46 96 46 0.55 0.32 0.87 46 97 46 0.55 0.32 0.87 46 98 46 0.55 0.32 0.87 45 99 45 0.54 0.33 0.87 45 100 45 0.54 0.33 0.87 45 101 45 0.53 0.33 0.87 44 102 44 0.53 0.34 0.87 44 103 44 0.53 0.34 0.87 44 104 44 0.52 0.35 0.87 43 105 43 0.52 0.35 0.87 43 106 43 0.51 0.36 0.87 42 107 42 0.51 0.36 0.87 42 108 42 0.51 0.36 0.87 42 109 42 0.50 0.37 0.87 41 110 41 0.50 0.37 0.87 41 111 41 0.49 0.38 0.87 41 112 41 0.49 0.38 0.87 40 113 40 0.48 0.39 0.87 40 114 40 0.48 0.39 0.87 39 115 39 0.47 0.40 0.87 39 116 39 0.47 0.40 0.87 39 117 39 0.46 0.41 0.87 38 118 38 0.46 0.41 0.87 38 119 38 0.45 0.42 0.87 37 120 37 0.45 0.42 0.87 37 121 37 0.44 0.43 0.87 37 122 37 0.44 0.43 0.87 36
Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.
Delegacin Mxico
33
123 36 0.43 0.44 0.87 36 124 36 0.43 0.44 0.87 35 125 35 0.42 0.45 0.87 35 126 35 0.42 0.45 0.87 34 127 34 0.41 0.46 0.87 34 128 34 0.41 0.46 0.87 33 129 33 0.40 0.47 0.87 33 130 33 0.40 0.47 0.87 33 131 33 0.39 0.48 0.87 32 132 32 0.38 0.48 0.87 32 133 32 0.38 0.49 0.87 31 134 31 0.37 0.50 0.87 31 135 31 0.37 0.50 0.87 30 136 30 0.36 0.51 0.87 30 137 30 0.36 0.51 0.87 29 138 29 0.35 0.52 0.87 29 139 29 0.34 0.53 0.87 28 140 28 0.34 0.53 0.87 27 141 27 0.33 0.54 0.87 27 142 27 0.32 0.55 0.87 26 143 26 0.32 0.55 0.87 26 144 26 0.31 0.56 0.87 25 145 25 0.30 0.57 0.87 25 146 25 0.30 0.57 0.87 24 147 24 0.29 0.58 0.87 24 148 24 0.28 0.59 0.87 23 149 23 0.28 0.59 0.87 22 150 22 0.27 0.60 0.87 22 151 22 0.26 0.61 0.87 21 152 21 0.25 0.62 0.87 21 153 21 0.25 0.62 0.87 20 154 20 0.24 0.63 0.87 19 155 19 0.23 0.64 0.87 19 156 19 0.22 0.65 0.87 18 157 18 0.22 0.65 0.87 17 158 17 0.21 0.66 0.87 17 159 17 0.20 0.67 0.87 16 160 16 0.19 0.68 0.87 15 161 15 0.18 0.69 0.87 15 162 15 0.18 0.69 0.87 14 163 14 0.17 0.70 0.87 13 164 13 0.16 0.71 0.87 13 165 13 0.15 0.72 0.87 12
Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.
Delegacin Mxico
34
166 12 0.14 0.73 0.87 11 167 11 0.13 0.74 0.87 10 168 10 0.12 0.74 0.87 10 169 10 0.12 0.75 0.87 9 170 9 0.11 0.76 0.87 8 171 8 0.10 0.77 0.87 7 172 7 0.09 0.78 0.87 7 173 7 0.08 0.79 0.87 6 174 6 0.07 0.80 0.87 5 175 5 0.06 0.81 0.87 4 176 4 0.05 0.82 0.87 3 177 3 0.04 0.83 0.87 3 178 3 0.03 0.84 0.87 2 179 2 0.02 0.85 0.87 1 180 1 0.01 0.86 0.87 0 Perodo 0 64
1 64 9 1 10.43 63
2 63 9 2 10.43 61
3 61 9 2 10.43 59
4 59 8 2 10.43 57
5 57 8 2 10.43 55
6 55 8 3 10.43 52
7 52 7 3 10.43 49
8 49 7 4 10.43 46
9 46 6 4 10.43 42
10 42 6 5 10.43 37
11 37 5 5 10.43 32
12 32 4 6 10.43 25
13 25 3 7 10.43 18
14 18 2 8 10.43 10
15 10 1 10 10.43 0