Etanol por Matheus Costae Lucas Pereira
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RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS ▪ 20/05/2019
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Milho
• Na última semana, os contratos do milho em Chicago mantiveram a tendência da semana anterior, encerrando em forte alta. As cotações do cereal operaram em campo positivo ao longo de todo o período — suportados pela continuidade das chuvas e entrave ao plantio no Meio-Oeste norte-americano. A tela do contrato mais ativo, com vencimento em julho, fechou o pregão de sexta-feira (24/05) em 404,25 cents por bushel, o que corresponde a um avanço de 5,6% na semana.
• As cotações do milho verificaram trajetória de alta desde o início da semana, impulsionadas por chuvas significativas no corn belt durante o final de semana. Na segunda-feira (20/05), as negociações em Chicago em geral foram pautadas por um forte movimento de cobertura de posições vendidas e compras técnicas, o que levou o contrato mais ativo do milho ao seu maior valor desde junho de 2018.
• Na terça-feira (21/05), a tendência de alta ganhou ímpeto com o agravamento do atraso no plantio do milho nos EUA. De acordo com o USDA, apenas 49% da área de milho havia sido plantada até o domingo anterior (19/05), ante média histórica de 80% para a data.
• Na quarta-feira (22/05), o contexto de ganhos foi o mesmo, e o milho registrou o oitavo dia consecutivo de alta. No dia, contudo, os ganhos do cereal foram limitado por um leve volume de vendas técnicas, em um movimento de realização de lucros.
• Apesar de iniciar o pregão de quinta-feira (23/05) em campo positivo, o milho recuou ao final da sessão, encerrando em baixa—pressionado, sobretudo, pela divulgação do plano de subsídios do USDA.
• Por fim, na sexta-feira (24/05), o clima voltou a ser o foco das discussões no mercado de milho. A previsão decontinuidade das chuvas no corn belt, somada à proximidade do fim da janela de plantio nos principaisestados produtores, fez com que o cereal retomasse a trajetória de ganhos, fechando em alta, acima dopatamar de US$ 4 por bushel.
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Fundamentos do Mercado de Milho
FATORES BAIXISTAS
• Volume de estoques elevados nos EUA e na China;
• Produção potencialmente elevada na América do Sul;
• Impasse nas negociações comerciais entre EUA e China.
FATORES ALTISTAS
• Possível redução da área e perda de produtividade nos EUA devido ao atraso no plantio.
• Permanência do clima desfavorável no Meio-Oeste dos EUA.
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Milho CBOT¢/bushel
Font
e: C
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T
Os contratos do milho em Chicago apresentaram avanço na última semana. A tela do contrato mais ativo encerrou o pregão de sexta-feira (24/05) em 404,25 cents por bushel, o que corresponde a um aumento semanal de 5,6%.
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Milho, Trigo e Soja CBOT¢/bushel
Font
e: C
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T
Assim como o milho, a soja e o trigo verificaram avanço semanal em Chicago. A soja aumentou 1,0%, fechando o pregão de sexta-feira em 829,75 cents/bushel. O trigo, por sua vez, subiu 5,2%, encerrando o período em 489,50 cents/bushel.
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Milho Trigo Soja (eixo dir.)
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Exportações semanais - EUAMilho
Vendas semanais - Milho (safra 2018/19) Vendas acumuladas - Milho (safra 2018/19)
Font
e: U
SDA
As vendas de exportação de milho da safra 2018/19 alcançaram 442,1 mil toneladas na semana encerrada em 16/05, em linha com as
expectativas do mercado porém consideravelmente abaixo da média histórica. As exportações acumuladas, atualmente em 47,1 milhões de
toneladas, encontram-se no ritmo sazonal necessário para atingir a estimativa do USDA para o período.
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Vendas de Exportação (safra atual) Média 3 anos (safra atual)
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Semanas do Ano-Safra
2017/18 2018/19 Estimativa USDA
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 9RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Posição dos FundosMilho
ESPECULATIVOS (Managed Money) COMERCIAIS (Produtores)
Font
e: C
FTC
Os fundos especulativos realizaram um acentuado movimento de cobertura de posições vendidas na última semana, comprando um total
de 166.189 lotes, porém mantendo a posição líquida negativa.
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Etanol CBOTUS$/galão
O contrato contínuo do etanol na CME encerrou a sexta-feira (24) cotado a US$ 1,397/galão, avançando 2,4% no comparativo semanal.
Font
e: C
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 12RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Sazonalidade da produção de etanolmilhões de galões
Font
e: E
IA
A produção de etanol nos Estados Unidos atingiu 314,9 milhões de galões na semana retrasada, alta de 1,9% em relação à anterior, e de 4,2% no comparativo com o mesmo período do ano passado.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 13RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Demanda semanal por gasolinamilhões de galões
Font
e: E
IA
A demanda por gasolina atingiu 2.772,1 milhões de galões na semana retrasada, avançando 3,1% no comparativo com a anterior.
Na média de 4 semanas, a procura pelo combustível fóssil ficou em 2.769,2 milhões de galões, queda de 1,1% em relação ao mesmo
período do ano passado.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 14RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Demanda por etanol para misturamilhões de galões
Font
e: E
IA
A demanda por etanol nos Estados Unidos atingiu 279,6 milhões de galões na semana retrasada, representando queda semanal de 0,2% e alta anual de 0,7%.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 15RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Estoques semanais de etanolmilhões de galões
Font
e: E
IA
Os estoques de etanol atingiram 983,0 milhões de galões na sexta-feira (17). Este volume indica alta semanal de 5,2%, e é 5,8% superior ao observado no mesmo período do ano passado.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 16RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Etanol, Milho e RBOBUS$/galão
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A margem entre o etanol e o milho recuou US¢ 4,35/galão na última semana, atingindo -US¢ 7,57/galão na sexta-feira (24). A margem entre a gasolina RBOB e o biocombustível, por sua vez, registrou retração de 21,3% no período, para US¢ 53,75/galão.
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Etanol − Milho RBOB − Etanol
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Margem do blender de avançadosUS$/galão
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O anidro brasileiro ficou 30,7% mais barato aos blenders de avançados norte-americanos, que, na segunda-feira (20), precisariam desembolsar US¢ 22,40/galão para a misturar o etanol fabricado no Brasil com a gasolina convencional na região do Golfo. O custo de
aquisição do biodiesel estadunidense – desconsiderando a incidência de tax credit – atingiu US¢ 37,83/galão (-2,2%).
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CBOB – Anidro BR Diesel – Biodiesel Diesel – Biodiesel + tax credit
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Lucratividade das plantas de biodieselUS$/galão
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A cotação do biodiesel se desvalorizou em 5,1% na semana e atingiu US$ 2,483/galão na última sexta-feira (24). O óleo de soja, por sua vez, alcançou US$ 2,026/galão (-0,8%) no período, fazendo com que o diferencial entre o biocombustível e sua matéria-prima atingisse US¢
45,68/galão (-20,4%). Vale lembrar que este valor permanece abaixo do custo médio de produção de US¢ 62/galão.
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Biodiesel Óleo de Soja Diferencial Custo de Produção
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 19RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Lucratividade das plantas de etanolUS$/galão
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A lucratividade estimada das destilarias de etanol nos Estados Unidos recuou US¢ 5,62/galão no comparativo semanal e atingiu -US¢ 16,10/galão na sexta-feira (24). Ademais, este valor representa retração de US¢ 22,47/galão em relação ao mesmo período do ano passado.
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Simulação de lucratividade dos produtores e misturadores de etanol
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A margem dos produtores de etanol (incluindo DDGS) ficou negativa para todos os vencimentos. A margem dos misturadores, por outro lado, está positiva para todos os contratos – especialmente para os meses compreendidos pela driving season.
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Margem do Produtor (inclui DDGS) Margem do Misturador Margem do Produtor
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 21RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Mercado de RINsUS$/RIN
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e
Os RINs Avançados (D5) avançaram 2,4% no comparativo semanal e atingiram US¢ 32,50/galão na sexta-feira (24). Em meio à queda dos Créditos Convencionais (D6), para US¢ 13,75/RIN, o diferencial D5-D6 se ampliou para US¢ 18,75 (+7,1%).
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RIN Convencional (D6) RIN Avançado (D5) Diferencial (D5-D6)
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 22RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Arbitragem de ExportaçãoPreço em Houston do etanol de São Paulo
Os dados, em US$/galão, se referem ao fechamento da última semana e não incluem o diferencial entre os RINs D5 e D6. A célula destacada emamarelo refere-se à estimativa do valor do etanol originado em São Paulo colocado no porto de Houston, considerando câmbio e preço interno atuais.Esse valor deve ser comparado ao preço atual do etanol no Golfo, disposto na tabela.
Considerando o nível atual de preços do etanol no Brasil e nos EUA, a janela de exportação encontra-se longe da abertura.
1.210,90 1.310,90 1.410,90 1.510,90 1.610,90 1.710,90 1.810,90 1.910,90 2.010,90
3,81 1,99 2,09 2,20 2,30 2,41 2,51 2,62 2,72 2,82
3,91 1,95 2,06 2,16 2,26 2,36 2,46 2,56 2,67 2,77
4,01 1,92 2,02 2,12 2,22 2,32 2,42 2,52 2,61 2,71
4,11 1,89 1,99 2,08 2,18 2,28 2,37 2,47 2,57 2,66
4,21 1,86 1,95 2,05 2,14 2,24 2,33 2,42 2,52 2,61
4,31 1,83 1,92 2,01 2,11 2,20 2,29 2,38 2,48 2,57
1.541,60 1.641,60 1.741,60 1.841,60 1.941,60 2.041,60 2.141,60 2.241,60 2.341,60
3,81 2,02 2,13 2,23 2,34 2,44 2,54 2,65 2,75 2,86
3,91 1,98 2,08 2,18 2,28 2,38 2,49 2,59 2,69 2,79
4,01 1,94 2,04 2,13 2,23 2,33 2,43 2,53 2,63 2,73
4,11 1,90 1,99 2,09 2,19 2,28 2,38 2,48 2,57 2,67
4,21 1,86 1,95 2,05 2,14 2,24 2,33 2,42 2,52 2,61
4,31 1,82 1,91 2,01 2,10 2,19 2,28 2,38 2,47 2,56
Fonte: CEPEA-ESALQ, Platts e Reuters; Elaboração: INTL FCStone; *Os dados se referem ao fechamento da última semana.
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Golfo/Gulf HIDRATADO / HYDROUS
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NET BACK BR - US
Golfo/Gulf ANIDRO / ANHYDROUS
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 23RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Arbitragem de ImportaçãoPreço em São Paulo do etanol de Chicago
* Preço spot em Chicago. ** Anidro PVU + frete + PIS/Cofins. Elaboração: INTL FCStone. Os dados, em R$/m³, se referem ao fechamento da últimasemana. As células destacadas em amarelo referem-se à estimativa do valor do etanol originado no Meio-Oeste americano colocado em Paulínia/SP,considerando câmbio e preços atuais e futuros. Esses valores devem ser comparados ao valores do etanol em São Paulo (células em verde).
A janela de importação de etanol americano se mostrou fechada para aquisições spot e para compras feitas com base em todos oscontratos futuros do etanol na CME – para volumes dentro e fora da cota de internalização trimestral brasileira, de 150 mil m³.
SPOT* junho julho agosto setembro outubro novembro dezembro
1,348 1,397 1,404 1,415 1,416 1,414 1,414 1,440
SPOT 4,035 2.237,15 2.296,95 2.305,40 2.318,69 2.319,90 2.317,49 2.317,49 2.348,89
junho 4,017 2.227,17 2.286,69 2.295,11 2.308,34 2.309,54 2.307,14 2.307,14 2.338,40
julho 4,026 2.232,15 2.291,81 2.300,25 2.313,50 2.314,71 2.312,30 2.312,30 2.343,63
agosto 4,037 2.238,10 2.297,92 2.306,38 2.319,68 2.320,89 2.318,47 2.318,47 2.349,89
setembro 4,047 2.243,43 2.303,40 2.311,88 2.325,21 2.326,42 2.324,00 2.324,00 2.355,50
outubro 4,056 2.248,46 2.308,58 2.317,08 2.330,44 2.331,65 2.329,22 2.329,22 2.360,79
novembro 4,067 2.253,93 2.314,19 2.322,71 2.336,10 2.337,32 2.334,89 2.334,89 2.366,54
dezembro 4,075 2.258,44 2.318,83 2.327,37 2.340,79 2.342,01 2.339,57 2.339,57 2.371,29
2.665,41 2.724,88 2.741,14 2.764,44 2.772,53 2.775,88 2.782,67 2.826,35
2.116,40 n.d n.d n.d n.d n.d n.d n.d.
n.d. 1.964,33 1.972,80 2.006,70 2.074,50 2.153,60 2.197,67 2.210,10
Etanol CBOT (US$/galão)
2.050,00
Dólar
Anidro em Paulínia (R$/m³)
Hidratado BM&F + 13% + PIS/Cofins
Anidro Cepea/ESALQ**
Importações fora da cota
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 25RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Mercado europeu de etanolUS$/m³
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O preço médio do etanol de importação (T1) no porto de Rotterdam atingiu US$ 454,75/m³ na última semana, valor que representa alta semanal de 2,8%, mas retração anual de 5,7%.
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2018 2019 Média dos últimos 3 anos
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 26RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Etanol brasileiro e o mercado europeuUS$/m³
Font
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O diferencial entre o etanol no porto de Rotterdam e em São Paulo atingiu –US$ 22,48/m³ na última sexta-feira (24). Este valor é 18,8% menos negativo em relação à semana retrasada, mas permanece abaixo da mínima de 3 anos registrada para o período.
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2019 Máximo de 3 anos Mínimo de 3 anos Média de 3 anos
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 27RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
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2019 Máximo Mínimo Média
Mercado europeu e o etanol americano US$/m³
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O diferencial entre o etanol no porto de Rotterdam e em Nova Iorque atingiu US$ 64,04/m³ na média da última semana, avançando 12,9% no comparativo semanal.