Volatilidad internacional y desempeño de la economía colombiana
Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo
Seminario Macroeconómico ANIF-Fedesarrollo Cali, febrero 22 de 2017
Plan de Temas
Actividad económica y perspectivas de crecimiento
Entorno internacional
Variables financieras internas, inflación y política monetaria
Balance fiscal y perspectivas tributarias
Comercio y Balance externo
Plan de Temas
Actividad económica y perspectivas de crecimiento
Entorno internacional
Variables financieras internas, inflación y política monetaria
Balance fiscal y perspectivas tributarias
Comercio y Balance externo
Fuente: FMI-WEO Enero de 2017
En enero, el FMI mejoró la perspectiva de crecimiento para 2017 en las principales economías, aunque el promedio mundial
se mantuvo inalterado
Proyecciones del FMI enero de 2017
Economías desarrolladas
Crecimiento Económico Diferencia frente
octubre 2017(p) 2015 2016 (e) 2017 (p)
Total Mundial 3,2 3,1 3,4 0,0
Estados Unidos 2,6 1,6 2,3 0,1
Reino Unido 2,2 2,0 1,5 0,4
Zona Euro 2,0 1,7 1,6 0,1
Japón 0,5 0,9 0,8 0,2
China 6,9 6,7 6,5 0,3
India 7,3 6,6 7,2 -0,4
Fuente: Bureau of Economic Analysis.
El PIB en Estados Unidos desaceleró su crecimiento en el cuarto trimestre pero mantiene un dinamismo que le ha
permitido sostener el desempleo por debajo del 5%
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2011 2012 2013 2014 2015 2016
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Crecimiento del PIB
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%
Tasa de desempleo
Alza de tasas de interés Durante su reunión de diciembre, la FED reinició el proceso de aumento en la tasa
de política monetaria, llevándola a un rango entre 0,5 y 0,75%
Fuente: Federal Reserve.
La perspectiva de aumentos en tasas de interés se refuerza tras la elección de Trump:
• Incertidumbre • Anuncios de políticas
expansivas de gasto y reducción de impuestos
• Expectativa de proteccionismo
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Tasa de interés fondos federales
Los principales índices bursátiles del mundo han retomado una fuerte tendencia al alza desde noviembre
Fuente: Comisión Europea, Bloomberg.
Luego de la elección de Trump los índices bursátiles de EE.UU. y de Europa se han valorizado más de 10% y los de Japón más de 15%
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Bolsas de EEUU Ene 2016 –Feb 15 2017
Dow Jones
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Ene 2016 – Feb 03 2017
DAX
IBEX 35 14,000
15,000
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17,000
18,000
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7
Bolsa japonesa Ene 2016– Feb 03 2017
Nikkei
BREXIT Los datos del Reino Unido tras el referendo de junio siguen
sorprendiendo al alza Luego de la caída observada en julio, los sectores manufacturero y de servicios
repuntaron y se han mantenido dinámicos en los meses siguientes
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7
PMI de servicios* PMI manufacturero*
* Series desestacionalizadas. Fuente: Markit
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Brexit Brexit
En América Latina se redujeron las perspectivas económicas para 2017, principalmente por una mayor incertidumbre en México y
una recuperación más lenta en Argentina y Brasil
País Crecimiento Económico Diferencia frente
octubre 2017(p) 2015 2016 (e) 2017(p)
América Latina y el Caribe
0,0 -0,7 1,2 -0,4
Colombia 3,1 2,2 2,7 -0,1
Argentina 2,5 -1,8 2,7 -0,5
Brasil -3,8 -3,5 0,2 -0,3
Chile 2,3 1,7 2,0 0,1
México 2,5 2,2 1,7 -0,6
Perú 3,3 3,7 4,1 0,2
Venezuela -6,2 -10,0 -4,5 -1,5
Ecuador 0,3 -2,3 -2,7 1,6*
* La revisión del pronóstico de Ecuador es frente al FMI – WEO abril de 2016, Fuente: FMI – WEO Enero de 2017
Tasas de cambio: Exceptuando el peso mexicano, las monedas de AL se están apreciando desde febrero de 2016
Nota: Datos a 16 de febrero de 2017 Fuente: Pacific Exchange Rates.
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Índices de las tasas de cambio en moneda local por dólar
Peso colombiano
Real brasileño
Peso chileno
Sol peruano
Peso mexicano
Nov 2016
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Feb 2016
Pese al pobre crecimiento económico de América Latina los mercados financieros han estado “bullish”
Fuente: Grupo Aval - Bancolombia.
La aversión al riesgo sobre las economías latinoamericanas ha mantenido tendencia a la baja incluso tras la elección de
Trump
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Colombia Brasil
México Perú
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Elección de Trump
Fuente: Bloomberg y World Bank.
Evolución precio del petróleo BRENT
Desde febrero de 2016 se observa un repunte importante en los precios del petróleo y el carbón
El proceso de recuperación del precio del petróleo se reforzó ligeramente tras la reunión de la OPEP de noviembre
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Evolución precio del carbón
Enero 2017
Enero 2016
La recuperación de precios de commodities desde febrero no ha sido exclusiva de los energéticos
Fuente: World Bank Commodity Price Data.
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Energía
Agricultura
Minerales no preciosos
En este entorno internacional, ¿qué está sucediendo con la economía colombiana?
Argumento central • El proceso de ajuste ya tocó fondo y las
perspectivas indican mejoría en los distintos frentes: inflación, sector externo, actividad económica y finanzas públicas
• La recuperación será lenta y persisten altos niveles de incertidumbre, especialmente en el campo fiscal, a pesar de la reforma
Plan de Temas
Actividad económica y perspectivas de crecimiento
Entorno internacional
Variables financieras internas, inflación y política monetaria
Balance fiscal y perspectivas tributarias
Comercio y Balance externo
Fuente: Banco de la República.
El desempeño de las variables financieras internas refleja la recuperación del precio del petróleo y el carbón, y la relativa
estabilidad de las condiciones financieras internacionales
La aprobación de la reforma tributaria también pudo incidir en la reducción de las tasas de interés de largo plazo desde
fines de diciembre
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Tasas cero cupón (%) 1 Año 5 Años 10 Años
Elección
de Trump
Feb 16
Elección
de Trump
Feb 16
Feb 16
Fuente: Banco de la República.
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5.37 5.47
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Va
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%
Transables No transables Regulados
Alimentos Total
Tras el pico de julio (9% anual) la inflación se ha desacelerado rápidamente
En enero bajó a 5,47% pese al aumento en el IVA
Presiones a la baja: • Precios de los
alimentos desde el retorno de las lluvias
• Transables y regulados, con estabilización de la tasa de cambio, una vez se supere impacto de reforma tributaria
Riesgo al alza: La indexación sigue afectando los no transables
Sin reforma tributaria, la inflación probablemente entraría en el rango meta del Banco de la República en 2017
Con el ajuste del IVA, la inflación terminaría este año nuevamente por encima
del rango meta, entre 4,2% y 4,6%
Rubro Proyección 2017 sin impacto del
IVA
Impacto adicional del IVA si se traslada
plenamente
Proyección 2017 con impacto del IVA*
Alimentos 4.0 0.3 4.1 - 4.3
No Transables 4.5 0.2 4.6 - 4.7
Transables 3.0 1.9 3.9 - 4.9
Regulados 4.0 0.1 4.0 - 4.1
Total 3.9 0.7 4.2 - 4.6 * El límite superior corresponde al cálculo realizado en caso que todo el efecto se traslade a los precios. El límite inferior supone que se traslada el 50%. Fuente: Cálculos Fedesarrollo.
El Banco de la República tendrá que ser cauteloso en el proceso de reducción de la tasa de interés
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%
Encuesta Banco de la República
Promedio Indicadores InflaciónBásica
Inflación Básica y Expectativas a 12 meses
• Tanto la inflación básica como las expectativas del mercado a 12 meses se mantienen por encima del rango meta
• La pausa de enero en el proceso de reducción de la tasa de intervención del Banco de la República muestra una cautela justificable
• Nuestra proyección es que la tasa de intervención termine 2017 alrededor de 6,5%,lo que implicaría cuatro recortes de 25 pbs en el resto del año
Fuente: Banco de la República.
Plan de Temas
Actividad económica y perspectivas de crecimiento
Entorno internacional
Variables financieras internas, inflación y política monetaria
Balance fiscal y perspectivas tributarias
Comercio y Balance externo
Valor de las exportaciones colombianas
Fuente: Cifras recientes según Balanza de Pagos del Banrep para 2012 y estimado Fedesarrollo para 2016. Cifras de la Gran Depresión según Banrep - GRECO
“GRAN DEPRESIÓN”
1928-1932
PERÍODO RECIENTE
2012-2016
Millones de
dólares Variación
Miles de
millones de
dólares
Variación
1928
130,0
-49.8%
2012 61,6
-49,6%
1932
65,1
2016 31,0
La caída en el valor de las exportaciones observada en los últimos cuatro años es muy similar a la ocurrida alrededor de la
“Gran Depresión” de 1929
Se estima que el déficit en cuenta corriente disminuyó en 2016 en casi 6 mil millones de dólares frente a 2015 y se proyecta
una reducción adicional de 2,2 mil millones en 2017
Fuente: Cálculos Fedesarrollo con base en cifras del Banco de la República.
Como % el PIB, el déficit corriente bajaría de 6,5% en 2015 a 4,6% en 2016 y 3,6% en 2017 El gran factor de ajuste en 2016 fue la caída en el valor de las importaciones asociada a la depreciación del peso y a la desaceleración económica En 2017 el ajuste será fundamentalmente por exportaciones
2014 2015 2016 2017
%PIB
Cuenta Corriente -5.1% -6.5% -4.6% -3.6%
Miles de millones USD
Exportaciones 54.8 35.7 31.0 35.9
Petróleo 28.9 14.2 10.1 12.5
Otros 10 7.5 7.3 9.0
Importaciones 61.1 51.1 41.9 43.6
Balanza Comercial -6.3 -15.4 -10.7 -7.5
Renta de factores -12.4 -5.5 -4.6 -5.4
Servicios -7.0 -4.5 -3.3 -3.5
Transferencias 4.5 5.1 5.4 5.4
Cuenta Corriente -19.5 -18.9 -12.6 -10.4
El valor de las ventas externas finalmente empieza a repuntar …y no solamente por los precios del petróleo y el carbón…
* Promedio móvil de tres meses Fuente: DANE, Cálculos Fedesarrollo
Evolución de las exportaciones tradicionales y no tradicionales Promedios móviles de tres meses
2,543
3,374
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2,065
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Totales
Tradicionales
No Tradicionales14.3 17.1
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-60.00
-50.00
-40.00
-30.00
-20.00
-10.00
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10.00
20.00
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Va
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%
Totales Tradicionales No tradicionales
En el acumulado enero – diciembre, aumentan las exportaciones no tradicionales hacia Estados Unidos, Unión Europea y México
(aunque las totales siguen cayendo)
Exportaciones no tradicionales por destino* (Millones de dólares y variación anual, %)
* Corresponden a las exportaciones de minerales y demás grupos de productos, Fuente: DANE, construcción propia, Exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición, hierro y acero (ferroníquel),
Venezuela Ecuador Perú Estados
Unidos
Unión
Europea México TOTALES
Valor en 2016
(USD Millones) 589 1.135 886 2.794 1.589 848 11.693
Var
2016/2015 -36,9% -15,7% -11,0% 2,8% 4,4% 10,3% -5,9%
Plan de Temas
Actividad económica y perspectivas de crecimiento
Entorno internacional
Variables financieras internas, inflación y política monetaria
Balance fiscal y perspectivas tributarias
Comercio y Balance externo
Desde 2014 el crecimiento económico en Colombia se ha reducido significativamente
Fuente: DANE
2,0
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5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Va
ria
ció
n a
nu
al,
%
Crecimiento del PIB
Crecimiento del PIB en lo acumulado del año (ene-sep) 2016 fue de 1,9% y mantiene los patrones sectoriales del
primer semestre Crecimiento concentrado en establecimientos financieros, industria y construcción, con fuerte caída en minería. Por el lado de la demanda, la contracción fue particularmente
fuerte en inversión
Fuente: DANE.
-5.9
-0.3
0.0
0.3
1.4
2.1
3.9
0.7
8.1
4.0
4.3
1.9
-8 -3 2 7 12
Minería
Agricultura
Servicios Públicos
Transporte
Comercio
Servicios Sociales
Industria
Obras civiles
Edificaciones
Construcción
Establecimientos financieros
PIB Total
Variación anual, %
2016 Ene-Sep
-4.6
-4.2
1.6
1.5
2.3
2.1
1.9
-10 -5 0 5 10 15
Inversión total
Importaciones
Exportaciones
Consumo del gobierno
Consumo privado
Consumo total
PIB Total
Variación anual, %
2016 Ene-Sep
¿Qué sabemos sobre el comportamiento económico posterior
al tercer trimestre?
De acuerdo con el ISE, en noviembre la economía creció solo 1,1%
Fuente: DANE.
Entre enero y
noviembre de 2016, el ISE registró un
crecimiento promedio de 1,5%
3.5
1,1
-1.0
1.0
3.0
5.0
7.0
no
v-1
2
feb-1
3
ma
y-1
3
ag
o-1
3
no
v-1
3
feb
-14
ma
y-1
4
ag
o-1
4
no
v-1
4
feb
-15
ma
y-1
5
ag
o-1
5
no
v-1
5
feb
-16
ma
y-1
6
ag
o-1
6
no
v-1
6
Va
ria
ció
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nu
al,
%
Indicador de seguimiento a la economía (ISE) – Serie desestacionalizada
30
El crecimiento de la producción industrial (excluyendo refinación de petróleo) ha
presentado un desempeño muy pobre desde julio
Fuente: DANE.
Las ventas de comercio sin vehículos y combustibles muestran
una desaceleración importante desde fines de 2015 pero en noviembre y
diciembre vuelven a acelerarse
Las cifras sectoriales del DANE
1.4
-0.4
-10.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
dic
-12
abr-
13
ago-1
3
dic
-13
abr-
14
ago-1
4
dic
-14
abr-
15
ago-1
5
dic
-15
abr-
16
ago-1
6
dic
-16
Va
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n a
nu
al,
%
IPI total (PM3)
IPI sin trilla ysin refinación(PM3)
2.3
4.7
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
dic
-12
abr-
13
ago-1
3
dic
-13
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14
ago-1
4
dic
-14
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15
ago-1
5
dic
-15
abr-
16
ago-1
6
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-16
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al,
%
Sin combustibles nivehículos (PM3)
Sin combustibles(PM3)
En el sector de la construcción se observa una fuerte caída en despachos de cemento desde mediados de año y en los meses más recientes se advierte un cambio desfavorable en ventas y
lanzamientos de vivienda
Tendencias de oferta y demanda del mercado de vivienda*
Fuente: Fuente: DANE y Departamento de Estudios Económicos de Camacol. *Promedios móviles a 3 meses.
-9,4
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
dic
-13
mar-
14
jun-1
4
sep-1
4
dic
-14
mar-
15
jun-1
5
sep-1
5
dic
-15
mar-
16
jun-1
6
sep-1
6
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-16
Va
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n a
nu
al,
%
Despacho de cemento gris*
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
dic
-11
may-1
2
oct
-12
mar-
13
ago-1
3
ene-1
4
jun-1
4
nov-1
4
abr-
15
sep-1
5
feb-1
6
jul-16
dic
-16
Un
ida
de
s d
e v
ivie
nd
a
Ventas Lanzamientos
32
El índice de confianza del consumidor (ICC) se ha mantenido en terreno negativo y en enero de 2017 tuvo una drástica caída
Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor- Fedesarrollo.
-38
-28
-18
-8
2
12
22
32
42
ene-0
7
jul-07
ene-0
8
jul-08
ene-0
9
jul-09
ene-1
0
jul-10
ene-1
1
jul-11
ene-1
2
jul-12
ene-1
3
jul-13
ene-1
4
jul-14
ene-1
5
jul-15
ene-1
6
jul-16
ene-1
7
Ba
lan
ce
, %
Índice de Confianza del Consumidor (ICC)
ICCÍndice Expectativas del ConsumidorÍndice de Condiciones Económicas
• ¿Impacto pasajero del aumento del IVA?
• La disposición a comprar vivienda, vehículos y bienes durables, aunque en niveles muy bajos, se ubicó por encima de lo que estaba en enero de 2016
La cartera total de crédito ha mostrado una fuerte ralentización en el segundo semestre del año
La menor expansión de la cartera comercial puede estar parcialmente asociada al impacto contable de la apreciación del peso sobre los créditos en
moneda extranjera
Crecimiento anual de la cartera de crédito
Fuente: Banco de la República.
15.0
4.5
12.1
11.9
15.1
12.5
14.3
7.4
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
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4
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5
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16
jun-1
6
sep-1
6
dic
-16
Va
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al,
%
Comercial Consumo Hipotecaria Total
Los indicadores del mercado laboral han mostrado resiliencia en un entorno de fuerte desaceleración de la
actividad productiva
* Información para el trimestre julio-septiembre. Fuente: DANE.
Diciembre Promedio ene-dic
2015 2016 2015 2016
Tasa de Desempleo
Total Nacional 8,6 8,7 8,9 9,2
13 áreas 9,8 9,8 9,8 10,0
Tasa de Ocupación
Total Nacional 59,9 59,0 59,0 58,5
13 áreas 60,9 61,0 61,4 60,7
Tasa de Informalidad*
23 ciudades 48,8 48,9 49,4 48,6
13 ciudades 47,7 47,7 48,2 47,5
El número de ocupados a nivel nacional crece a ritmos muy bajos
El crecimiento se concentra en empleo rural, mientras el empleo urbano se ve
virtualmente estancado
Cambio anual en el total nacional de ocupados (Trimestre móvil)
Fuente: DANE y cálculos de Fedesarrollo
Principales factores que permitirán mayor crecimiento de la economía colombiana en 2017
• El sector agropecuario tendrá crecimiento en 2017 tras un 2016 afectado por el Niño
• El desempeño industrial (diferente a refinación) se ve favorecido por los altos niveles de la tasa de cambio que se mantienen en un contexto más estable
• La inversión pública del GNC permanecerá en niveles bajos, pero la inversión de los gobiernos regionales y locales se recupera, lo mismo que la del sector petrolero
• La inversión privada se recupera, gracias a la ejecución de los proyectos 4G (si no hay una afectación grave por efecto Odebrecht)
• La minería no se contrae tanto como en 2016
Revisamos a la baja las proyecciones de crecimiento para 2016 y 2017, ubicándolas en 1,9% y 2,4%, respectivamente
Año 2015 2016 2017
PIB 3,1 1,9 2,4
Sectores productivos
AGROPECUARIO 3,3 1,5 2,3
Café 15,6 0,0 1,9
Resto 1,5 1,5 2,0
MINERÍA 0,6 -6,9 -0,9
Petróleo 1,3 -11,8 -2,3
Carbón -3,3 5,8 2,5
Resto 0,2 0,5 0,3
EDIFICACIONES 2,1 2,2 2,0
OBRAS CIVILES 5,4 2,9 5,8
INDUSTRIA 1,2 3,8 2,7
Refinación -1,8 25,1 4,0
Resto 1,7 1,0 2,5
OTROS SECTORES 3,5 2,6 2,4
Por fuentes de demanda
Por sectores productivos
Año 2015 2016 2017
PIB 3,1 1,9 2,4
CONSUMO PRIVADO 3,9 2,0 1,9
CONSUMO PÚBLICO 2,8 1,3 1,8
INVERSIÓN TOTAL 2,6 -3,8 1,9
EXPORTACIONES -0,7 1,7 3,0
IMPORTACIONES 3,9 -4,4 0,6
Corrección a la baja
Corrección al alza
Se mantiene igual
Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo.
Plan de Temas
Actividad económica y perspectivas de crecimiento
Entorno internacional
Variables financieras internas, inflación y política monetaria
Balance fiscal y perspectivas tributarias
Comercio y Balance externo
El déficit de 2016 se ubicó en 4,0% del PIB y para cumplir la meta de 3.3% del PIB previsto por el Plan Financiero
para 2017 se requeriría un fuerte ajuste del gasto
Fuente: Banco de la República.
Balance fiscal del GNC 2015-2017
(% del PIB)
2015 2016
2017
Plan
Financiero
Ingresos 16.1 15.0 15.1
Renta petrolera 1.1 0.1 0.0
Tributarios no petroleros 13.9 13.7 14.4
Otros ingresos* 1.1 1.3 0.8
Gastos 19.1 19.0 18.5
Intereses 2.6 3.0 3.0
Gastos dif. a intereses 16,6 16,0 15.5
Balance 3.0 4.0 3.3 *Incluye recursos de capital, fondos especiales y otros ingresos
no tributarios.
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público, Plan Financiero
enero 2017, y cálculos Fedesarrollo.
• El déficit en 2016 fue mayor al de 2015 pese a que los gastos distintos a intereses tuvieron un ajuste de 0,6 pps del PIB
• Para 2017, cumplir con la meta de déficit de 3,3% del PIB requeriría un nuevo ajuste de 0,5 pps del PIB, pese al impacto positivo de la reforma tributaria de 0,7 pps del PIB
Impacto de la reforma tributaria sobre el recaudo El ingreso adicional por IVA será contrarrestado por la disminución en los tributos
directos a empresas, que no se compensaron con los de personas naturales
Estimativo del impacto incremental de la Ley 1819 de 2016 en puntos
porcentuales del PIB vis-a-vis el recaudo de 2016
Concepto 2016 2017 2018 2019 2020
I. TRIBUTOS INDIRECTOS 0.9 0.9 1.0 1.0
- Tarifas del IVA e Impoconsumo 0.8 0.9 0.9 0.9
- Combustibles (tarifas ambientales) 0.1 0.1 0.1 0.1
II. TRIBUTOS DIRECTOS -0.2 -0.5 -0.8 -1.0
A. Personas naturales -0.1 0.2 0.2 0.2
- Cambio tarifas y exenciones 0.3 0.3 0.3
- Dividendos 0.1 0.1 0.1
- Impo Riqueza -0.1 -0.1 -0.1 -0.1
B. Personas jurídicas -0.2 -0.7 -1.0 -1.2
- Reducción imporenta, CREE y sobretasas -0.2 -0.5 -0.6
- Riqueza -0.2 -0.4 -0.4 -0.4
- Deducción IVA bienes de capital -0.2 -0.2 -0.2
EFECTO INCREMENTAL TOTAL (I + II) 0.7 0.5 0.2 0.1
Ingreso tributario (% del PIB) 13.7 14.4 14.2 13.9 13.8
NOTA IMPORTANTE: No incluye el impacto de recaudo por gestión y formalización estimado por la DIAN para cada año, sobre el cual hay mucha incertidumbre Fuente: Fedesarrollo
A pesar de la reforma, para alcanzar el déficit previsto en la regla fiscal el gobierno deberá hacer un ajuste en el gasto o
lograr unos aumentos en recaudo por gestión y formalización que se vislumbran poco viables
Balance fiscal proyectado suponiendo senda de gasto de funcionamiento e
inversión (público) planteada en exposición de motivos de la reforma
tributaria (% del PIB) 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Ingresos Totales 16.7 16.1 15.0 15.1 15.0 14.6 14.7
Renta petrolera 2.6 1.1 0.1 0.0 0.2 0.2 0.4
Tributarios no petroleros 13.1 13.9 13.7 14.4 14.2 13.9 13.8
Otros ingresos* 0.9 1.1 1.3 0.8 0.6 0.6 0.6
Gastos Totales 19.1 19.2 19.0 18.5 18.6 18.4 18.5
Inversión 3.0 3.1 2.1 1.7 1.7 1.7 1.7
Intereses 2.2 2.6 3.0 3.0 3.1 3.1 3.2
Funcionamiento 13.9 13.5 13.9 13.8 13.7 13.6 13.6
Déficit 2.4 3.0 4.0 3.3 3.6 3.8 3.8
AJUSTE PARA CUMPLIR REGLA
(menor gasto o mayor
recaudo por gestión y formalización) - - - - -0.9 -1.6 -2,2
Regla 2.4 3.0 4.0 3.3 2.7 2.2 1.6
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público, cálculos Fedesarrollo.
*Incluye recursos de capital (sin Ecopetrol), fondos especiales y otros ingresos no tributarios.
En resumen, sobre la reforma tributaria aprobada…
• El aumento del IVA permite descartar una crisis fiscal y estabilizar la deuda para 2017, 2018 y 2019 siempre y cuando se mantenga una gran restricción en el gasto
• No es claro cómo se financia la reducción de impuesto a las empresas con efectos en 2020
• No permite descartar la necesidad de otra reforma en 2018 o 2019
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