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Tema 2: (segunda parte: ) el enfoque monetario de la Balanza de Pagos
KOM (13,17,18) : FT (4,7,8)
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Introducción
• Hemos supuesto flexibilidad de TC pero muchos países operan con TC felxibles intervenidos y la historia muestra que los TC fijos han sido usados durante mucho tiempo y en varias ocasiones.
• Tipos de cambio fijo:
– Fluctuaciones intervenidas
– Acuerdos monetarios
– Países en vías de desarrollo
– Historia y lecciones aprendidas.
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Figure 19.1 Exchange Rates Regimes of the World, 1870–2007Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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Figure 19.4 A Theory of Fixed Exchange RatesFeenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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La actuación del Banco Central y la intervención en la oferta monetaria
• El balance del BC: activos y pasivos
• La esterilización en el mercado de divisas
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Effects of a $100 Foreign Exchange Intervention: Summary
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Tipo de cambio fijo
• Para manetner el TC fijo es necesario tener equilibrio en el mercado de divisas y en el mercado monetario.
• R = R* + (Ee – E)/E
• Si E0 = R = R*
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Tipo de cambio fijo
• R = R*.
• Ms/P = L(R*, Y)
• Dado P e Y , el equilibrio nos dice cuál es la oferta monetaria de equilibrio.
• ¿Qué medidas de carácter monetario mantienen el TC fijo dadas unas expectativas fijas sobre el TC futuro?
– EL BC debe comprar/vender activos extranjeros (incrementar/disminuir la oferta monetaria)
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Asset Market Equilibrium with a Fixed Exchange Rate, E0
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Políticas de estabilización: PM(Tcfi)
– La PM no es eficaz para influir sobre la oferta monetaria y la producción.
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Monetary Expansion Is Ineffective Under a Fixed Exchange Rate
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PF en el corto plazo
• La politica fiscal es más eficaz que con TC flexibles
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Fiscal Expansion Under a Fixed Exchange Rate
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Devaluación y Revaluación
• La devaluación produce efectos sobre:
– Empleo
– Balanza de pagos
– Reservas exteriores del BC
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Effect of a Currency Devaluation
En el largo plazo los precios aumentan y se regresa al producto potencial.
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Crisis Financieras y Fuga de Capitales.
• Cuando el BC no tiene demasidas reservas para mantener el TC hay crisis de BP.
• Expectativas de devaluación generan crisis BP, disminución de reservas , incremento de “i”….
• La fuga de capitales (perdidas de reservas)
– Déficit Público
– Balance de los Bancos
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Capital Flight, the Money Supply, and the Interest Rate
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Diferenciales de interés
• R > R*+(Ee –E)/E . Why?
• Riesgo de default
• Riesgo de TC– Nosotros asumimos perfecta sustituibilidad porque el riesgo y la
liquidez son iguales.
– En general esto no es así y el riesgo es distinto: sustitución imperfecta.
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Interest Rate Differentials (cont.)
R = R*+(Ee –E)/E +
Donde: es llamada prima de riesgo
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Effect of a Sterilized Central Bank Purchase of Foreign Assets Under Imperfect Asset Substitutability
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Sistemas de tipo de cambio fijo
• Sistema de reserva ($ y arbitraje)• Sistema de reserva (coste , beneficio)
• Patrón Oro (arbitraje)• Patrón Oro (coste , beneficio)
• Sistema estándar Oro.
• Sistema Bimetálico.
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Sistemas de tipo de cambio fijo
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Fig. 18-7: Growth Rates of International Reserves
Source: Economic Report of the President, 2010.
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Fig. 18-8: Currency Composition of Global Reserve Holdings
Source: International Monetary Fund, Currency Composition of Foreign Exchange Reserves (as of June 30, 2010), at http://www.imf.org/external/np/sta/cofer/eng/index.htm. These data cover only the countries that report reserve composition to the IMF, the major omission being China.
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El trilema y los tipos de cambio fijos (1ra aproximación)
• ¿El modelo de DTC a CP y LP se puede aplicar con TC FIJO?: SI (LMK)(ARBmd).
• Tipo de cambio fijo es un ancla nominal que genera restricciones en el CP y LP y por lo tanto cambian las variables endógenas y exógenas.
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Figure 15.16 The TrilemmaFeenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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Figure 19.13 Solutions to the Trilemma before and after World War IFeenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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Figure 19.14 Solutions to the Trilemma since World War IIFeenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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Fig. 18A2-1: How the Timing of a Balance of Payments Crisis Is Determined