Post on 25-Aug-2020
Desafíos Macro-Financieros y
Estructurales de Colombia
2017 - 2022
Sergio ClavijoDirector de ANIFAgosto 31 de 2017
1
Contenido
I. Entorno Global
II. Desempeño Macro-Financiero de Colombia
III. Desafíos Estructurales
• Frente Externo
• Déficit Fiscal
• Competitividad Nacional y Territorial
2
1,6
2,2
1,7
2,6
2,9
1,4 1,2
1,5
1,8
2,0
2,1
1,8 1,9 1,8
2,8
2,4 2,4 2,4
2,1
1,9
1,8 1,9
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2011 2012 2013 2014 2015 I II III IV I II III IV 2018
2016 2017
Fuente: cálculos Anif con base en Departamento de Comercio de Estados Unidos, FMI y J.P. Morgan.
Proyección
Crecimiento en Estados Unidos (variación % real anual, 2011-2018)
2016: 1.5Ahora
2016: 2.5Antes
2017: 1.9
2017: 2.2Antes
Ahora
3
3,7
0,6
0,4
1,6
1,5
1,92,2
2,02,1
0,2
0,7
0,2
1,2
1,1
1,71,7
-1,0
-2,6
-1,7
1,4
3,2 3,2 3,2
2,7
0,6
-2,8
-1,7
-0,3
0,6
1,0
1,4 1,1
2,0
1,2
2,2
2,9
2,21,8
1,6 1,51,5
-0,6 -0,5
0,9
1,91,7
2,1
2,0
-3
-1
1
3
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Zona EuroAlemania
España
Fuente: IMF, OECD y JPMorgan.
Francia
Proyección
Italia
UK
Crecimiento Económico en Zona Euro(%, 2011-2018)
4
Fuente: cálculos Anif y JPMorgan.
Crecimiento sostenible de largo plazo: BRICs(%, 2011-2018)
9,57,7
7,7 7,3
6,8 6,7 6,86,46,6
5,6
6,67,2
7,6 7,1 7,27,4
4,33,5
1,3 0,7
-3,7
-0,2
1,7
1,4
3,9
1,9
3,0
0,1
-3,8 -3,6
0,7
2,1
7,5
6,0 6,1 5,7
4,75,1
5,85,8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
IndiaChina
BRICs
Rusia
Brasil
6,57,0
5,5
3,0
2,0
Crec. potencial
Proyección
5
Crecimiento sostenible de largo plazo:
Chile, Perú, Brasil y Colombia (%)
Col. 3.0
Chile 3.3
Crec. Potencial
Perú 3.8
Fuente: cálculos Anif y JPMorgan.
2.0
2.0Latam
Brasil
6,6
4,0
4,94,4
3,1
2,0 1,8 2,3
5,8 5,5
4,0
1,8
2,3
1,6 1,4
3,13,9
1,9
3,0
0,1
-3,8 -3,6
0,7
2,1
6,5 6,0 5,9
2,4
3,3 3,9
2,6
4,44,2
3,0
2,6
0,9
-0,1
-0,8
1,7
2,5
-6
-4
-2
0
2
4
6
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Proyección
6
Contenido
I. Entorno Global
II. Desempeño Macro-Financiero de Colombia
III. Desafíos Estructurales
• Frente Externo
• Déficit Fiscal
• Competitividad Nacional y Territorial
7
4,43,1
2,01,8
2,3
9,1 8,9 9,2 9,5 9,5
4,5
12
2,22,8
2,8 3,53,0
9
-5
0
5
10
15
20
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Crecimiento de Largo Plazo
NAIRU
Crecimiento y Desempleo de Largo Plazo(%)
* Hasta el año 2000 desempleo 7 principales ciudades. A partir del año 2001 corresponde al desempleo de las 13 principales ciudades.
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
Proyección
20162015 2017
Antes
20182000 2005 2010
Recesión Auge Desaceleración Recuperación Desaceleración
8
-5,8
4,8
3,1
0,6
2,4
1,1
3,5
4,8
0,3
2,5
-7,7
-1,5
-0,6
0,2
0,2
0,3
2,9
4,1
6,1
1,2
-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8
Minería
Industria
Construcción
Transporte y telecom.
Comercio y turismo
Electricidad, gas y agua
Servicios sociales
Estab. Financieros y ss. empres.
Agropecuario
PIB
Fuente: Dane.
Crecimiento anual del PIB por sectores (oferta)
Enero-junio de 2017 (%)
6
12
21
7
6
3
16
7
11
Pond.
(%)
2017
2016
9
-6,5
3,0
-0,1
1,8
0,1
4,1
2,2
5,0
0,5
2,0
-5,4
0,0
1,0
1,0
1,1
1,4
3,2
3,8
4,2
1,8
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6
Minería
Industria
Transporte y telecom.
Comercio y turismo
Electricidad, gas y agua
Construcción
Servicios sociales
Estab. Financieros y ss. empres.
Agropecuario
PIB
Crecimiento anual del PIB por oferta
Observado 2016 vs. Proyectado 2017 (%)
6
3
21
7
6
7
16
12
11
Pond.
(%)
2017
2016
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
3,0
2,3
4,2
Antes(proyección tres
meses atrás)
-2,8
2,0
2,4
2,2
4,1
10
2,0
8,0
-0,4
5,3 5,2
1,1
6,7
3,4
-1,4
0,3
2,7 3,9
1,4
9,6
-8,2
6,7
11,1
2,2
10,9
0,7
-7,1 -7,4
-3,0
-1,0
3,47,1 7,1
5,1
-0,5
0,9
4,05,1
3,5
6,57,2 7,8
-10
0
10
20
I II III IV I II III IV I II III IV
2015 2016 2017
Crecimiento proyectado sector construcción(%)
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
Edificaciones (44)
Construcción
Obras civiles (56)
Edif. Civ. Total
2015 2,1 5,7 3,7
2016 6,0 2,4 4,1
2017 -4,6 6,3 1,4
2018 2,0 7,4 5,0
Proyección
11
30
32
34
36
38
40
42
44
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic
152pb
Evolución Cotizantes Activos a Pensiones(% de la PEA, junio de 2017)
Variación anual en junio: 114pb
Fuente: cálculos Anif con base en Dane y Superfinanciera.
41.9
Últimos 12 meses
Promedio Variación (%)
2015 39.7 2.5
2016 41.7 2.0
2017 42.2 1.4
40.4
26.0 Dens. cot.
8.1 meses
30
20
2017
2016
2015
43.0
114pb
40.0
41.9
12
Tamaño de la economía subterránea:
comparación internacional(% del PIB, 2007)
8,4
18,5
28,833,5
53,7
3,9
0,2
10,9
6,3
5,9
12,3
18,7
39,7 39,8
59,6
0
10
20
30
40
50
60
Estados Unidos Chile México Colombia Perú
Fuente: elaboración Anif con base en Havocscope-Global Black Market Information y Schneider y Williams (2013).
(90,1%
del total)
(9,9%
del total)
(84,2%)
(15,8%)
(72,6%)
(27,4%)
(98,8%)
(1,2%)
(68,3%
del total)
(31,7%
del total)
Economía
informal
Economía
ilegal
Total
13
31%33%
34%33%
28%
23%21% 21% 20%
22%23%
26%
30%32% 31%
34%36%
38%40%
43%
48% 48% 47%
-10%
0%
10%
20%
30%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Cartera / PIB Crecimiento anual
7.4%
Fuente: Superintendencia Financiera, Dane y cálculos Anif.
Crecimiento y stock de cartera total(con titularizaciones, junio de 2017, % del PIB)
0.6% NIIF
14
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16
Fuente: Superfinanciera y Titularizadora Colombiana.
Evolución de la cartera bruta + leasing(variación % real anual, junio de 2017)
8.0% Consumo
4.4% Microcrédito
8.3% Hipotecaria
10.5%
16.6%
10.9%
8.5%
2012
11.8%
-0.1% Comercial
2.0%3.2% Total
2013 2014 2015 2016 2017
15
2,8
2,2
1,8
2,8
2,3
1,9
2,5
1,8 1,8
3,5
2,5
2,0
0
1
2
3
4
Sep-Dic Abr-May Ago
Proyecciones de crecimiento PIB-real(var. anual %)
Fuente: Latin American Consensus Forecasts, Banrep y cálculos Anif.
Banrep
ConsensoAnif
Proyección para 2017
Gobierno
BanrepConsenso
Anif
Gobierno
2016 2017
16
Temperatura del Crecimiento Económico en Colombia (var % anual)
CrisisProyecciónAuge
4.0
6.6Caliente
Frío
Tibio
4.0
4.9
Recuperación
17
1.8
3.1
2000 201820142012 201620102008200620042002
4.4
2.02.3
11,712,6
14,1 14,5
15,716,7
17,6 17,7 17,8 18,0
4.081
4.645
5.645
7.317
7.826
8.475
8.9558.612
6.398
5.800 5.894 5.790
6.922
7.367
4.000
6.000
8.000
10.000
0
5
10
15
20
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
18Fuente: cálculos Anif con base en Dane y Banrep.
En pesos
Proy
En dólares
En dólares
(1,4%)
En pesos
(2,8%)
Tasa de crecimiento anual (compuesta)
PIB real per-cápita(Precios constantes de 2016, 2002-2018)
30% 17%
$ millones US$
1.600
1.800
2.000
2.200
2.400
2.600
2.800
3.000
3.200
3.400mar.-…
jun
.-1
1
se
p.-
11
dic
.-1
1
mar.-…
jun
.-1
2
se
p.-
12
dic
.-1
2
mar.-…
jun
.-1
3
se
p.-
13
dic
.-13
mar.-…
jun
.-1
4
se
p.-
14
dic
.-1
4
mar.-…
jun
.-1
5
se
p.-
15
dic
.-1
5
mar.-…
jun
.-1
6
sep
.-16
dic
.-1
6
mar.-…
jun
.-1
7
Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República.
Evolución de la TRM y promedios anuales
$2.978
Promedio
2011
$1.847
Promedio
2013
$1.869Promedio
2012
$1.798
Promedio
2014
$2.000
Promedio
2015
$2.743
Promedio
2016
$3.051
2013 2014 2015 2016 20172011 2012
19
-20
0
20
40
60
ma
r-1
1
jun
-11
se
p-1
1
dic
-11
ma
r-1
2
jun
-12
se
p-1
2
dic
-12
ma
r-1
3
jun
-13
se
p-1
3
dic
-13
ma
r-1
4
jun
-14
sep
-14
dic
-14
ma
r-1
5
jun
-15
se
p-1
5
dic
-15
ma
r-1
6
jun
-16
se
p-1
6
dic
-16
ma
r-1
7
jun
-17
Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República.
Evolución de la TRM y promedios anuales
-2.8% -2.8%
Anual
2.5%
Promedio
-5.8%
4.0%7.0%
37.1%
11.2%
2013 2014 2015 2016 20172011 2012
20
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
No
CommoditiesUS$11.500
(34%)
Oro,
Esmeraldas -
mineras
Exportaciones Tradicionales y No Tradicionales(acum. en 12 meses a junio de 2017; US$ millones)
US$11.500 (33%)
US$20.012 (59%)
Tradicionales
No Tradicionales
US$17.953
(55%)
US$12.538
(38%)
Total
US$34.150US$32.853
US$2.362
(7%) US$2.638 (7%)
CommoditiesUS$22.650
(66%)
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.21
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun
US$ millones Variación % anual
Exportaciones a EE.UU.(acumulado en 12 meses a junio de 2017)
9.853 m
6.4%
21.833 m 18.459 m
14.061 m
2012 2013 2014 2015 2016
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
2017
9.870 m
US$10.058
21.969 m
201122
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun
US$ millones Variación % anual
Exportaciones a Venezuela(acumulado en 12 meses a junio de 2017)
-60%
1.060 m
2.556 m2.256 m 1.987 m
2012 2013 2014 2015 2016
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
2017
614 m
US$360
1.725 m
2011
23
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun
US$ millones Variación % anual
Exportaciones a la Unión Europea(acumulado en 12 meses a junio de 2017)
8.868m
-2.4%
9.230m 9.308m
2012 2013 2014 2015
5.989m
2016
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
2017
US$5.093
4.958m
2011
9.051m
24
Contenido
I. Entorno Global
II. Desempeño Macro-Financiero de Colombia
III. Desafíos Estructurales
• Frente Externo
• Déficit Fiscal
• Competitividad Nacional y Territorial
25
0,4%
1,1%0,8%
1,8%1,3%
0,8%
-1,2%
-4,8%
-3,6%
-2,8% -2,7%
-2,6%
-2,0%
-3,0% -2,9% -3,0%-3,2%
-5,1%
-6,4%
-4,4%
-3,6%-3,2%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Cuenta Corriente y Balanza comercial (% del PIB, 2008-2018)
Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República y Dane.
Cuenta Corriente
Balanza Comercial (cifras BR)
Proyección
26
80
111 112109
99
52
44
52 5458
40
60
80
100
120
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Precio del petróleo de referencia BRENT(US$/barril, 2010-2019)
Fuente: cálculos Anif con base en Fed y BLS.
Proyección
Promedio
65(2000-2016)
87(2010-2016)
27
915944
1.010 990 1.003
886
840
840
182188
222197 202
187 180180
1.0971.132
1.2321.187 1.205
1.073 1.020
1.020
0
200
400
600
800
1.000
1.200
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Fuente: cálculos Anif con base en ANH.
Producción total de hidrocarburos
en Colombia(miles de bepd, 2007-2018)
Proyección
Petróleo
Gas
153
767
152
688
158
682 Exportaciones
Consumo
interno
214
796
Meta
jun849
Meta
jun160
1.008 jun
Meta
28
Fuente: cálculos Anif con base en ANH.
Colombia: reservas petroleras en años(2007-2018)
Venezuela: 300 años
4,2
5,2
6,16,4
7,07,3
7,67,1
6,2
5,15,4 5,4
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Proyección
29
1990-1994
1995-1997
1998-1999
2000-2002
2003-2005
2006-20082009-2011
2012-2014
2015-2018
-5
-4
-3
-2
-1
0
-5 -4 -3 -2 -1 0 1
Ba
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ce
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ien
te
Balance fiscal SPC
Fuente: cálculos Anif con base en Marco Fiscal de Mediano Plazo y Banco de la República.
Déficits gemelos en Colombia(1990-2018, % del PIB)
Deterioro
Mejoría
30
1
2
3
4
5
6
7
8
9
IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
* Reforma Tributaria de 2016 (Ley 1819 de 2016).
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
Metas de inflación(var. % anual, a julio de 2017)
3.4
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
5.5
4.55.0
2.0
Total
Sin alimentos(3.5 sin RT)
Proyección
4.2
5.0
4.0(3.8 sin RT*)
4.8
31
3,25
4,5
5,75
7,5
5,55,25
1,9
3,7
6,8
5,7
3,4
4,2
2,4 3,3
5,25,1
4,8 5,0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic
Fuente: Dane y Banrep.
201620152014
Inflación sin alimentos
Repo
Inflación y tasa repo nominal (%, a julio de 2017)
Inflación total
Proyección
201732
4%
5%
6%
7%
8%
9%
2/0
1/2
01
32
/02
/20
13
2/0
3/2
01
32
/04
/20
13
2/0
5/2
01
32
/06
/20
13
2/0
7/2
01
32
/08
/20
13
2/0
9/2
01
32
/10
/20
13
2/1
1/2
01
32
/12
/20
13
2/0
1/2
01
42
/02
/20
14
2/0
3/2
01
42
/04
/20
14
2/0
5/2
01
42
/06
/20
14
2/0
7/2
01
42/0
8/2
014
2/0
9/2
01
42
/10
/20
14
2/1
1/2
01
42
/12
/20
14
2/0
1/2
01
52
/02
/20
15
2/0
3/2
01
52
/04
/20
15
2/0
5/2
01
52
/06
/20
15
2/0
7/2
01
52
/08
/20
15
2/0
9/2
01
52
/10
/20
15
2/1
1/2
01
52
/12
/20
15
2/0
1/2
01
62
/02
/20
16
2/0
3/2
01
62
/04
/20
16
2/0
5/2
016
2/0
6/2
01
62
/07
/20
16
2/0
8/2
01
62/0
9/2
016
2/1
0/2
01
62
/11
/20
16
2/1
2/2
01
62
/01
/20
17
2/0
2/2
01
72
/03
/20
17
2/0
4/2
01
72
/05
/20
17
2/0
6/2
01
72
/07
/20
17
2/0
8/2
01
7
Evolución de los TES (Benchmark)(a agosto 18 de 2017)
Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República.
6.9%
7.1%
6.8%
8.3%
6.4%
2013 2014 2015 2016 2017
33
-2,3
-4,1-3,9
-2,8
-2,3 -2,3 -2,4-3,0
-4,0
-3,6
-3,1
-0,1
-2,7
-3,3
-2,0
0,3
-0,9
-1,8
-3,4
-2,2
-3,0
-2,5
-5
-4
-3
-2
-1
0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Consolidado
Proyección
Gobierno Central
Fuente: cálculos Anif con base en MHCP.
Situación Fiscal - Déficit total (% del PIB)
34
0,9
-1,1 -1,1
-0,1
0,30,0
-0,2-0,5
-1,1
-0,6
-0,1
2,8
0,2
-0,6
0,5
3,3
1,4
0,7
-0,6
0,7
0,0
0,5
-2
-1
0
1
2
3
4
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Proyección
Fuente: cálculos Anif con base en MHCP.
Situación Fiscal - Balance primario (% del PIB)
Consolidado
Gobierno Central
35
-3,3
-2,7
-2,3 -2,3-2,2
-2,0 -1,9-1,7 -1,5
-1,3
-1,0 -1,0 -1,0 -1,0
-2,4
-3,0
-4,0
-3,6
-3,1
-2,2
-1,6
-1,3-1,1 -1,1 -1,1 -1,1
-4,5
-4,0
-3,5
-3,0
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Fuente: cálculos Anif con base en MHCP.
Proyección del déficit del Gobierno Central
consistente con la Regla Fiscal (% del PIB)
Proyección Metas puntuales balance estructural
(Regla Fiscal, Ley 1473 de 2011)
-0,4
-1,2
Balance permitido por la Regla
Fiscal
Antes
CicloEcon
Petróleo
36
La Gran Encuesta PymeVigesimotercera Lectura Nacional
y resultados primer semestre de 2017(Agosto 2 de 2017)
Encuestador:
A nivel nacional con el apoyo de :
37
La Gran Encuesta PymeSéptima Lectura Regional
y resultados primer semestre de 2017
(Agosto 2 de 2017)
A nivel regional con el apoyo de :
38
14
9
15
0
10
20
30
40
50
2009-II 2010-II 2011-II 2012-II 2013-II 2014-II 2015-II 2016-II
Situación económica general(Balance de respuestas*)
Servicios
*Respuestas positivas - respuestas negativas
Industria
Comercio
29 Medi
27 Medi
26 Medi
12 Peq
9 Peq
5 Peq
Promedio
histórico
39
3
4
7
13
7
16
15
17
0
0
11
0
11
50
28
0
5
2
5
8
9
17
21
24
0 10 20 30 40 50
Contrabando
Cuellos de botella parasatisfacer la demanda
Capital de trabajoinsuficiente / Iliquidez
Tasa de cambio
Rotación de la cartera
Costos de los insumos
Altos impuestos
Falta de demanda2016-II
2015-II
2014-II
Principal problema: Pymes Industriales(%)
40
6
7
11
16
11
26
15
0
12
10
22
5
29
21
2
8
9
13
16
21
22
0 5 10 15 20 25 30
Contrabando
Costos de insumos
Rotación de cartera
Tasa de cambio
Falta de demanda
Competencia de grandes superficies
Altos impuestos
2016-II
2015-II
2014-II
Principal problema: Pymes de Comercio(%)
41
10
8
7
28
10
18
15
6
9
24
24
18
6
8
11
21
23
24
0 5 10 15 20 25 30
Tasa de cambio
Rotación de cartera
Falta de liquidez
Competencia
Falta de demanda
Altos impuestos2016-II
2015-II
2014-II
Principal problema: Pymes de Servicios(%)
42
37
36
6
5
10
6
6
11
11
12
10
18
29
24
25
41
37
43
6
1
8
3
11
5
9
8
14
11
16
18
28
35
33
37
4
2
10
7
9
7
7
8
11
14
29
25
38
37
0 20 40 60 80 100 120
2016-I
2017-I
2016-I
2017-I
2016-I
2017-I
2016-I
2017-I
2016-I
2017-I
2016-I
2017-I
2016-I
2017-I
2016-I
2017-I
Acciones de mejoramiento(%)
Industria Comercio Servicios
Ninguna
Diversificar o ampliar sus
mercados fuera de Colombia
Obtener una certificación
ambiental
Lanzar un nuevo producto
Diversificar o ampliar sus
mercados en Colombia
Obtener una certificación
de calidad
Capacitar a su personal
Tener una práctica de
responsabilidad social
43
3
1
3
6
11
86
1
1
2
5
7
85
1
1
2
2
9
85
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
Universidades y centros de investigación
Gobernación
Ministerio de Comercio o alguna entidad delGobierno
Alcaldía
Gremios empresariales de su sector
Cámara de comercio
Capital social: Asociación y/o afiliaciones de las Pymes con entidades públicas y privadas
(%)
IndustriaComercioServicios
44
2
2
3
3
8
13
24
42
2
2
4
9
11
11
21
44
2
4
5
9
9
9
24
46
0 20 40 60 80 100 120 140
Acceder a programas de financiamiento o co-financiamiento
Desarrollar nuevos productos o servicios
Incursionar en nuevos mercados
Conocer nuevos procesos y/o mercados
Representa sus intereses ante el gobierno nacional
Incrementar el nivel de ventas
Mejorar relaciones comerciales con pares- estableceralianzas
Capacitación de habilidades empresariales ygerenciales
Industria Comercio Servicios
Capital social: Beneficios de las asociaciones con entidades públicas y privadas
(%)
45