Post on 28-Sep-2018
Objetivo básico financiero
• Aumentar la Riqueza del accionista o lo que es lo mismo
aumentar el valor de la empresa en el largo plazo.
• En los mercados financieros desarrollados podemos ver el crecimiento de la riqueza del accionista por la valorización del precio de la acción en el mercado.
• Ejemplo utilidades vs generación de valor
Decisiones financieras
asignación eficiente de fondos entre usos alternativos
El Administrador, Director, Gerente toma decisiones de :
inversión
definición del perfil de endeudamiento
financiación
Cliente
Mercado
Procesos
Internos
Capital
Intangible
Perspectiva
Financiera
Generar
valor
Clientes
fidelizados
Crear
valor
Accionistas
satisfechos
Agregar
valor
Procesos
productivos
Construir
valor
Personal
preparado y
motivado
Decisiones financieras y mercados
El sistema financiero de un país puede considerarse como un conjunto de instituciones, medios y mercados, cuyo fin es canalizar el ahorro que generan las unidades de gasto que en su gestión han obtenido superávit, hacia los prestatarios o unidades de gasto que en su gestión han obtenido déficit y que por lo tanto necesitan de esa financiación
Qué es el Análisis Financiero ?
conjunto de técnicas usadas para diagnosticar la situación y
perspectivas de la empresa
tomar decisiones adecuadas fin
• es parte del análisis global
• sólo el análisis continuo de todas las áreas permite conocer la empresa y facilita decisiones viables
Herramientas de análisis financiero
son los medios internos y externos que sirven de
soporte para desarrollar el análisis financiero
estados financieros (mín. 3 períodos) procesos funcionales de las áreas presupuestos y proyecciones financieras matemática (ingeniería) financiera información macroeconómica y sectorial
Técnicas del Análisis Financiero
• Análisis Vertical
• Análisis Horizontal
• Análisis a través de Indicadores
• Análisis de Flujos de Fondos
ANALISIS VERTICAL
Se realiza sobre un solo estado financiero y relaciona las partes que lo conforman tomando una base del mismo.
Es estático ya que solo utiliza un estado. Los valores absolutos en algunos casos no dicen nada, mientras que el análisis vertical suministra mayor información para la toma de decisiones en la estructura financiera.
ANALISIS HORIZONTAL Es un análisis dinámico porque indica los
cambios en las cuentas de un período a otro, por lo cual requiere utilizar un estado financiero de dos períodos diferentes.
Toma los datos del año más reciente y al frente los datos del menos recientes para determinar las variaciones absolutas en pesos y las variaciones porcentuales como la división de la variación absoluta en el año menos reciente.
consiste en analizar los cambios (evolución) de las cuentas individuales de un
período a otro
análisis horizontal
consiste en analizar el porcentaje que cada cuenta individual representa sobre un total determinado
análisis vertical
99 00 Cambio
activos 1000 1200 200
00 %
activo 1 100 33%
activo 2 200 66%
total 300
análisis por índices o razones
financieras utilidad 50
ventas 200
utilidad / ventas 25%
es una cifra del informe financiero, dividida por
otra (%)
1. pese a ser la técnica más usada, todos coinciden en decir que “por sí mismas las razones financieras son inútiles”
2. se usa para comparar resultados entre empresas versus medidas ideales de comportamiento financiero
consideraciones
Empleo de Índices
• Un índice financiero por si solo no dice nada. Sólo
podrá ayudarnos a emitir un juicio si lo
comparamos con una cifra de referencia.
– Estándar de Industria.
– Índices de períodos anteriores.
– Los objetivos de la organización.
– Otros índices.
Pasos para el Análisis Financiero
• Etapa preliminar.
– Determina el objetivo del análisis.
– Elige los índices adecuados.
• Etapa de análisis formal.
– Se procesa y organiza la información.
• Análisis Real.
– Se analizan los índices.
– Se detectan problemas o aspectos a mejorar.
– Se plantean planes de acción o estrategias
INDICADORES FINANCIEROS LIQUIDEZ • Capital de trabajo
• KTO
• KTNO
ENDEUDAMIENTO Razón de endeudamiento
Razón pasivo a corto plazo
Razón patrimonio a pasivos
ACTIVIDAD Rotación de inventarios
Rotación de cartera
Rotación de proveedores
RENTABILIDAD Margen bruto
Margen operativo
Margen neto
Rendimiento del activo
VALOR Ebitda
Palanca de crecimiento
EVA
Indicadores de Liquidez:
Miden la capacidad de la empresa para satisfacer las obligaciones de corto plazo.
• Razón corriente
• Solidez
• Capital de trabajo
• Capital de trabajo neto
Indicadores de liquidez.
• Activos Corrientes – Caja y bancos.
– Cuentas por cobrar.
– Inversiones temporales
– Inventarios.
– Activos Diferidos.
• Pasivo Corriente.
– Obligaciones financieras de corto plazo.
– Parte corriente de las obligaciones financieras.
– Proveedores.
– Impuestos por pagar.
– Obligaciones laborales.
Debemos buscar un sano equilibrio entre las cuentas de corto plazo
Análisis de la Liquidez
• El concepto de Liquidez.
– Entendemos por liquidez la capacidad que tiene la
organización de generar fondos para cubrir sus
obligaciones de corto plazo.
– En situaciones de crisis el manejo de la liquidez ocupa
gran parte del tiempo de los administradores
financieros.
Ciclo del Dinero en Efectivo
efectivo Materia
prima Producto
en proceso Producto
terminado Cuentas
por
cobrar
Gastos e Impuestos
Cuentas por pagar
Inversiones nuevas
Dividendos
Costo de la producción
DE LIQUIDEZ Formula Interpretación
KT - Capital de trabajo Activo corriente Recursos de corto plazo para cubrir deudas de corto plazo y la operación.
KTN - Capital de trabajo neto Activo corriente - pasivo corriente Determina cuanto pesa el capital de trabajo neto sobre el total de activo corriente
KTO - Capital de trabajo operativo Deudores + inventariosRecursos operativos de corto plazo comprometidos en la operación por cartera
pendiente y saldo inventarios
KTNO
Capital de trabajo neto operativo KTO - Proveedores
Valor de los recursos operativos de corto plazo que no son financiados por los
proveedores (recursos propios).
Productividad KTNO KTNO / ventas Recursos propios comprometidos diferentes a la financiación de proveedores para
generar ventas
Razon corriente - Razón circulante -
Razón de solvencia - Razón de
disponibilidad
Activo corriente / pasivo corrienteCapacidad de la empresa para atender las deudas a corto plazo con sus recursos
corrientes. Por cada peso de deuda cuanto tiene la empresa de respaldo.
Prueba ácida o coeficiente liquidez (Activo corriente - inventarios) / pasivo corrienteCapacidad para atender deudas de corto plazo sin tener que recurrir a la venta de
inventarios.
Indicadores de Actividad:
Miden el grado de eficacia con que la empresa utiliza sus recursos comparando el nivel de ventas frente a las
inversiones en los diferentes ítems del activo.
• Rotación de inventarios
• Rotación de cartera
• Rotación de proveedores
• Rotación de activos
Rotación de cartera.
Este indicador nos dice cuantas veces se recupera la cartera de la empresa durante un año.
Su fórmula involucra entonces las ventas y la cartera de la siguiente forma:
Rotación cxc = Ventas
Cxc .
Dias de Cartera.
El resultado del indicador de rotación se complementa encontrando los días de cartera.
Los días de cartera nos dicen cada cuantos días se recupera la cartera.
Días cxc = 360
Rotación de cxc
Rotación
de cartera
Fondos
ociosos
Ineficiencias administrativas
por malos manejos de
crédito y cobranzas
Mala situación económica
general o del sector
Alta competencia
baja
Adecuado manejo
de la cartera
Insuficiente capital de trabajo
Políticas de crédito rígidas
Factor
Positivo
Negativo
alta
PERIODO DE MADURACIÓN
Rotación Inventario.
Este indicador nos ayuda a entender cuantas veces rota el inventario en un período de análisis.
Rot Inventario =
Días Inventario =
Costo de ventas
Inventario
360
Rotación de Invent.
significa si la empresa suspende la compra de materia prima, el depósito de inventario MP puede suministrar caucho un mes
MP de (flujo) promedio Inventario
MP inventario (nivel) costo MP Inventario Rotación
12
1
72,000
6,000 MP Inventario Rotación
indica que hay MP suficiente para una doceava parte del año, o sea para un mes
Rotación
de Inventarios (MP, P en P y PT)
Fondos
ociosos
Ineficiencias administrativas
por inadecuada programación
de ventas y producción
Cambios en la demanda
Paros en la producción
baja
Adecuado manejo
de la producción
y ventas
Insuficiente
capital de trabajo
Factor
Positivo
Negativo
alta
PERIODO DE MADURACIÓN
Rotación de Proveedores.
Este indicador es clave para mirar como la empresa atiende las obligaciones con sus proveedores.
Rot CxP = C x P Proveedores
Compras
Las compras hacen parte del costo de la mercancía
vendida; en este sentido, las compras se sacan por el juego
de inventarios de la siguiente forma:
Compras = Cmv +inv. Final – Inv Inicial.
PERIODO DE MADURACIÓN
Bienes
día “0”
Venta el
Día 48
Pago recibe
El día 92
Dinero
recibido
Dinero
pagado
Necesidades de financiación
Inventario Cuenta por cobrar
Lapso de tiempo
entre cobros y pagos
Cuenta por pagar
48 días 44 días
42 días
50 días
DE ACTIVIDAD Formula Interpretación
Dias de rotacion deudores deudores promedio * 365 días / ventas Mide el número de días que tarda la empresa en recuperar la cartera. Se compara
con la política de la empresa
Dias de rotacion inventario inventario promedio * 365 días / costo de ventas Determina en cuantos días la empresa convierte sus inventarios en efectivo o en
cartera.
Ciclo de caja operativo dias de cartera + dias inventario
Determina los días que requeire la empresa para convertir lo producido en efectivo
Dias de rotacion proveedores proveedores promedio * 365 días / compras Determina los días que tarda la empresa en cancelar a los proveedores. Debe ser
comparado con política de crédito
Ciclo de caja operativo neto dias de cartera+dias inventario-dias proveedores Determina los días necesarios de caja operativa que no son financiados con los
proveedores.
Rotación de activo corriente Activo corriente promedio * 365 días / ventas Determina los días que están comprometidos los recursos de corto plazo para generar
ventas
ENDEUDAMIENTO
Miden el grado en que la empresa ha sido financiada mediante deudas.
• Razón de endeudamiento
• Razón pasivo a corto plazo
• Razón patrimonio a pasivos
ENDEUDAMIENTO
Si los recursos fueran proporcionados por los socios, la empresa no tendría que realizar pagos por financiamiento.
Si la empresa se financiara por deuda, el interés que debe pagar se constituye en la carga financiera fija, independiente de las utilidades.
El apalancamiento financiero es la relación entre los fondos ajenos y los fondos propios de la empresa y que generan cargas financieras, ya que entre más grande sea el uso de deuda, mayor el apalancamiento.
ENDEUDAMIENTO • El índice de endeudamiento mide la proporción de
activos que pertenece a los acreedores.
– Endeudamiento = Pasivo total / Activo total.
– Comparar este índice con el estándar de la industria es un criterio normalmente utilizado, sin embargo es necesario saber si la generación de utilidades es suficiente para cumplir los compromisos generados con un nivel de endeudamiento determinado.
– Este índice nos indica el nivel endeudamiento en el que está operando la organización y el riesgo asociado a ese nivel de endeudamiento.
ENDEUDAMIENTO FORMULA
Endeudamiento total Pasivo total / activo total Determina el grado de apalncamiento de acreedores en los activos de la empresa
Endeudamiento a corto plazo Pasivo corriente / pasivo totalEstablece cual es el porcentaje del total de deudas que deben ser canceladas en el
corto plazo.
Apalancamiento a largo plazo Pasivo a largo plazo / pasivo total Determina del total de deudas, cuanto está financiado a largo plazo.
Carga financiera Gastos financieros / Ventas Porcentaje de las ventas que son dedicadas a cubrir la carga financiera
Cobertura de gastos financieros o veces que se ha
ganado el interésUAII / gastos financieros
Capacidad de la empresa para generar utilidades operativas y cubrir sus intereses.
(Veces)
Indicadores de Rentabilidad
Miden la efectividad de la administración para generar utilidades, mediante el control de costos y gastos
• Margen bruto
• Margen operativo
• Margen neto
• ROA (Return on assest)
• ROI (Return on investment)
• ROIC (Return on invested capital)
• ROE (Return on equity)
Indicadores de margen
INDICADOR FORMULA
Margen Bruto -
Rentabilidad brutaUtilidad bruta / ventas
Determina la capacidad de ventas para
generar utilidad bruta, es decir para
cubrir los costos de ventas.
Margen Operativo -
Rentabilidad operativaUAII / ventas
Cuanto genera de utilidad operativa sobre
las ventas al cubrir costos y gastos en
desarrollo de su objeto social
Margen neto - Rentabilidad neta -
Productividad marginalUtilidad neta / ventas
Por cada peso en ventas cuanto se obtiene
de utilidad neta incluyendo operación y no
operacional.
Al igual que los demás indicadores, se compara con el sector, la meta, el
histórico y con otra información.
La UAII o utilidad operativa es la base para medir el desempeño de la empresa.
Rentabilidad de la operación.
El rendimiento se mide sobre la inversión en activo que genera utilidad operativa
o sobre el rendimiento neto para el patrimonio una vez cubiertas las
obligaciones
Lógica en los negocios: TMRR < Rent. Pat > Rent Act > CK.
INDICADOR FORMULA
Potencial de utilidad Utilidad neta / activos totalesRendimiento del total de activos durante el
período por la generación de utilidad neta
% ROA - Return on assets
Retorno sobre activos Ebitda / activo total
Determina la caja operativa obtenida en el
período con el uso de la inversión total en
activos
% ROI - Return on investment
Retorno sobre inversiónUAII / activos operativos
Determina el rendimiento obtenido por la
empresa en su operación con el uso de los
activos operativos
% ROE - Return on Equity
Rentabilidad sobre patrimonioUAI / patrimonio
Determina el rendimiento obtenido antes de
impuestos sobre la inversión realizada por
los propietarios
Modelo Estratégico de Rentabilidad
Ingresos de
operación
Gastos de
Operación
Imptos
UAII
Margen
Neto
CMV
Cartera +
Inventario
Activos
Productivos
Rotación de
Act, Pdctivo. (+) (Dividido)
(X)
(-)
(Dividido)
(=) (-)
(+) Utilidad
Bruta
Otros Ingr.
Y egresos UAI
(-)
Z
Neta
Ingresos de
operación
=Potencial
de utilidad
Ingresos de
operación
Activos
Fijos
Conceptos importantes.
• La Utilidad económica y no la utilidad contable es la que determina la capacidad de crear riqueza para el propietario.
• Para el calculo de la utilidad económica es importante tener claro el costo de capital.
Costo de Capital
Fuente Monto Costo %Ponderación
Pasivos 60 25% 60% 0.15
Patrimonio 40 35% 40% 0.14
Total 100 100% 0.29
El costo de capital promedio ponderado CCPP = 29%
• El CCPP de una inversión siempre debe ser superado por la rentabilidad del activo
UAII
Activos
Costo de Capital
Promedio Ponderado
CCPP >
RENTABILIDAD FORMULA
Margen Bruto -
Rentabilidad brutaUtilidad bruta / ventas
Determina la capacidad de ventas para generar utilidad bruta, es decir para cubrir los
costos de ventas.
Margen Operativo -
Rentabilidad operativaUAII / ventas
Cuanto genera de utilidad operativa sobre las ventas al cubrir costos y gastos en
desarrollo de su objeto social
Margen antes de impuestos UAI / ventas Cuanto ha obtenido la empresa como utilidad sobre las ventas antes de cubrir los
impuestos de renta
Margen neto - Rentabilidad neta -
Productividad marginalUtilidad neta / ventas
Por cada peso en ventas cuanto se obtiene de utilidad neta incluyendo operación y no
operacional.
Potencial de utilidad Utilidad neta / activos totales Rendimiento del total de activos durante el período por la generación de utilidad neta
% ROA - Return on assets
Retorno sobre activos Ebitda / activo total
Determina la caja operativa obtenida en el período con el uso de la inversión total en
activos
% ROI - Return on investment
Retorno sobre inversiónUAII / activos operativos promedio
Determina el rendimiento obtenido por la empresa en su operación con el uso de los
activos operativos
% ROE - Return on Equity
Rentabilidad sobre patrimonioUAI / patrimonio promedio
Determina el rendimiento obtenido antes de impuestos sobre la inversión realizada
por los propietarios
Ebitda UAII + depreciacion + amortizacionCaja operativa durante el período al no considerar partidas de causación contable que
son movimiento de caja
Margen Ebitda EBITDA / ventas Determina cuantos pesos se obtienen de caja operativa por cada $100 obtenidos en
ventas durante el período
Capital de Trabajo Neto Operativo KTNO
• Se basa en el análisis de las cuentas corrientes que tienen que ver más directamente con la operación del negocio.
KTNO =
Cuentas por Cobrar Clientes
+ Inventarios
– Cuentas por Pagar Proveedores
EBITDA
• Se puede interpretar como una aproximación a la caja operacional que genera el negocio.
• EBITDA= Util. Opert. + Deprec. + Amort.
PKT.
• Productividad del Capital de Trabajo.
– Hace referencia a la productividad con la que son usados los recursos corrientes de la empresa.
PKT = KTNO
Ventas.
Nos indica cuanto tenemos que
tener en capital de trabajo para
generar ventas.
Margen EBITDA
• Este indicador nos muestra cuanto de cada peso que se vende se convierte en caja operacional.
• Margen Ebitda = EBITDA
Ventas.
Palanca de Crecimiento PDC.
• Este es un indicador que nos ayuda a entender si es o no atractivo para la empresa crecer.
• PDC = Margen Ebitda
PKTNO
Cuando la PDC es mayor que 1 el
crecimiento en ventas libera caja.
Si la PDC es menor que 1 el
crecimiento en ventas demanda caja.
INDICADOR FORMULA INTERPRETACION
KTNO Cartera + inventarios - proveedores
Recursos operativos invertidos por la
empresa diferentes a los financiados por
proveedores.
Productividad KTNO KTNO / VentasRecursos necesarios para generar cada $100
en ventas durante el período
Ebitda UAII + depreciacion + amortizacion
Caja operativa durante el período al no
considerar partidas de causación contable
que son movimiento de caja
Margen Ebitda Ebitda / VentasRecursos generados como caja operativa por
cada $100 en ventas del período
Palanca de crecimiento Margen Ebitda / PKTNO
Veces que se recupera la inversión en KTNO
para la generación de ventas con la caja
operativa (Ebitda). Debe ser > 1
AON (activos operativos netos) KTNO + activos fijos netos
Activos operativos netos utilizados para la
generación de utilidades operativas sin
considerar otros activos
UODI - Utilidad operativa después de
impuestosUAII * (1-%imporenta)
A la utilidad operacional le descuentan
impuestos para determinar la verdadera
utilidad operativa generada.
% RAN (rentabilidad del activo neto) UODI / AON
Rentabilidad operativa después de
impuestos lograda a partir de los activos
involucrados en la operación.
Costo de capital Costo promedio ponderado del capital
Es el costo promedio de financiación de
recursos tanto de pasivos como del
patrimonio según las tasas indicadas
EVA AON *(%RAN - %CK)
Es el rendimiento de capital logrado en el
período para los accionistas como mayor
valor por el uso de recursos.
EVA UODI - (AON * CK)
El EVA es positivo si el rendimiento de los
activos es mayor al costo de los recursos y es
negativo si es menor.