Post on 05-Mar-2015
Lic. Dante Sica
Oportunidades y desafios: Principales tendencias de la economía global y sus efectos
sobre Latino America y la Argentina
Los desafíos de la economía local
El contexto internacionalA pesar de la incertidumbre, en el mediano plazo el mundo seguiría ayudando
El contexto local
El esquema de política económica y los resultados sobre la economía en los últimos años. El amplio output gap heredado de la crisis ayudó
La clave del próximo ciclo, en la competitividad de la cadena productivaEvaluación de la performance sectorial
Conclusiones
Se agotan los márgenes heredados de la crisisSe reducen lo márgenes que permitieron crecer en el pasado. Inflación elevada, y su impacto sobre la competitividad cambiaria y la salarial
El desafío para crecer en el próximo ciclo será la inversión
INDICE
El contexto internacionalA pesar de la incertidumbre, en el mediano plazo el mundo seguiría ayudando
El contexto local
El esquema de política económica y los resultados sobre la economía en los últimos años. El amplio output gap heredado de la crisis ayudó
La clave del próximo ciclo, en la competitividad de la cadena productivaEvaluación de la performance sectorial
Conclusiones
Se agotan los márgenes heredados de la crisisSe reducen lo márgenes que permitieron crecer en el pasado. Inflación elevada, y su impacto sobre la competitividad cambiaria y la salarial
El desafío para crecer en el próximo ciclo será la inversión
INDICE
Contexto internacional
Más allá de la volatilidad que predominaría en lo inmediato, en el mediano plazo el contexto externo seguiría siendo favorable...aunque difícilmente se repitan los “deltas” positivos de los últimos años…
El mundo desarrollado mantendrá un crecimiento lento, por debajo de las tasas de expansión observadas en el pasado.
La política económica en el mundo desarrollado tendrá un rol más activo, requiriendo su asistencia para consolidar el crecimiento económico.
Los emergentes seguirán liderando el crecimiento mundial, aunque para este grupo también se espera cierta moderación en las tasas de expansión.
…en el mediano plazo…
El escenario externo seguirá siendo favorable, pero ya no ofrecerá un “delta” positivo para Argentina en términos de precios de los commodities o en materia
cambiaria
50
100
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250
300
350
400
450
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550
Ago
-87
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-11
Soja
Trigo
Maíz
372,6413,1
249,6
104,3
156,3
98,5
187,7
113,1116,8
100
85,080
130
180
230
280
330
380
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p-99
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1
Argentina Brasil Chile Colombia México Perú
Precios de commodities. En U$S
Tipos de cambio frente al dólar.Índices base dic-01=100
Jun-
11
Contexto internacionalLos precios de los commodities se mantendrían en niveles similares a losactuales, al igual que las cotizaciones de las monedas de nuestrosprincipales socios comerciales respecto al dólar…
La consolidación de China e India como grandes demandantes de alimentos y otros commodities a nivel mundial, mantendría elevados los precios de estos bienes en el mediano plazo
Mientras tanto, las tasas de interés de EE.UU. permanecerían cercanas a cero durante el
próximo año y medio (por lo menos), manteniendo el dólar débil
a nivel global
Contexto internacional
China e India incrementan su participación en la clase media/media-alta mundial…¿la demanda de alimentos está garantizada a pesar del estancamiento de los desarrollados?
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1990 2000 2010
Ingresos bajos
Ingresos medios bajos
Ingresos medios a ltos
Altos ingresos
China + India: Participación en población mundial
El contexto internacionalA pesar de la incertidumbre, en el mediano plazo el mundo seguiría ayudando
El contexto local
El esquema de política económica y los resultados sobre la economía en los últimos años. El amplio output gap heredado de la crisis ayudó
La clave del próximo ciclo, en la competitividad de la cadena productivaEvaluación de la performance sectorial
Conclusiones
Se agotan los márgenes heredados de la crisisSe reducen lo márgenes que permitieron crecer en el pasado. Inflación elevada, y su impacto sobre la competitividad cambiaria y la salarial
El desafío para crecer en el próximo ciclo será la inversión
INDICE
Contexto Local
La política económica de los últimos años tuvo (y tiene) como objetivo maximizar la actividad económica…y contó con los márgenes para hacerlo……
Devaluación, pesificación asimétrica y licuación de pasivos domésticos públicos y privados
Default y restructuración de pasivos externos
Licuación salarial
Nuevos impuestos (retenciones a las exportaciones e impuesto al cheque).
Las bases del actual modelo se encuentran en las medidas de emergencia que requirió la crisis de 2001
Política monetaria:Tasas de interés reales negativas
Acumulación de reservasCuasi paridad frente al dólarFinanciamiento del gobierno
Política agresiva de ingresos:Jubilaciones
Salario mínimoPolíticas sociales
Política fiscal: Tarifas pisadas
Elevado gasto público y presión tributaria
A través de …
A esto se sumó la política económica, cuyo objetivo primario fue (y es)
Maximizar el crecimiento
Brecha fiscal Brecha externa Efecto riqueza positivo
5,7 5,8
-2,8
5,5
8,1
3,8
-3,4 -0,8 -4,4
-10,9
8,8 9,0 9,2 8,5 8,7
4,9
-2,7
9,2
6,8
4,8
200.000
250.000
300.000
350.000
400.000
450.000
-15
-10
-5
0
5
10
15
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Contexto Local
Así, como consecuencia de factores domésticos y externos,Argentina logró en los últimos años altas tasas de crecimiento…y lasperspectivas auguran que la economía seguiría expandiéndose en elfuturo…
En el período 2003-10, la economía mostró las tasas de expansión sostenida más elevadas de su historia. El crecimiento anual promedio fue 7.1%, y se acumuló una expansión de
70.9%. Mientras que en los últimos 62 años, la tasa de crecimiento promedió un 2,7.
Var % ia
En millones de $ de 1993(eje dcho)
Producto Bruto InternoEn Millones de pesos de 1993 y var % ia
+70,9%
p p
5,3%
3,6%
0,3%
7,2%
4,0%
14,1%
7,5%
11,4%
4,5% 4,5%
2,5%
6,5%
3,8%
6,0%
8,0%8,8%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Agro Manuf. Elect.Gas y Agua
Constr. Comercio Transp. Int. Fin. Inmob.
2003-2010 2011*
Contexto Local
Del lado de la oferta, todos los sectores de la economía seexpandieron y aunque mostrarán cierta desaceleración, cerrarán elaño con altas tasas de crecimiento….
PIB por sectoresVar. % i.a.
Aporte al crecimiento. 2003-2010. En %
Transp., almac. y comun.
17,0%
Industria15,7%
Comercio15,4%
Construcción8,5%
Act. inmobiliarias 7,4%
Interm. fciera5,5%
Agro 3,2%
Admin. Pca. 3,2%
Electricidad, gas y agua 1,6%
El contexto internacionalA pesar de la incertidumbre, en el mediano plazo el mundo seguiría ayudando
El contexto local
El esquema de política económica y los resultados sobre la economía en los últimos años. El amplio output gap heredado de la crisis ayudó
La clave del próximo ciclo, en la competitividad de la cadena productivaEvaluación de la performance sectorial
Conclusiones
Se agotan los márgenes heredados de la crisisSe reducen lo márgenes que permitieron crecer en el pasado. Inflación elevada, y su impacto sobre la competitividad cambiaria y la salarial
El desafío para crecer en el próximo ciclo será la inversión
INDICE
Los márgenespara seguir creciendo se han ido reduciendo– UCI al límite
La mitad de las actividades industriales se hallan prácticamente enpleno empleo, por encima del 80% de la UCI…
Utilización de la Capacidad instalada. En %del total
75,8%
76,2%
76,8%
76,9%
78,4%
80,1%
80,9%
82,7%
82,7%
83,7%
83,8%
88,4%
90,3%
65% 70% 75% 80% 85% 90% 95%
Tabaco
Automotriz
Metalm. ex. Auto
Alim. y bebidas
Edición e impr.
Textil
Nivel general
Papel y cartón
Min. no metálicos
Refin. petróleo
Químicos
Caucho/ plástico
Ind. metálicas básicas
Las industrias metálicas básicas (siderurgias,aluminio), así como las de caucho y plásticosse hallan al tope de la utilización de lacapacidad instalada.
Esto implica un fuerte restricción alcrecimiento dichos sectores, a menos que sematerialicen inversiones que expandan dichoslímites.
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
I.04 II II
I
IV
I.05 II II
I
IV
I.06 II II
I
IV
I.07 II II
I
IV
I.08 II II
I
IV
I.09 II II
I
IV
I.10 II II
I
IV
I.11
Inflación i.a.
PBI var. i.a.
Los márgenespara seguir creciendo se han ido reduciendo– inflación elevada
Pero los márgenes que permitieron a la economía crecer fuerte en elpasado se van agotando…una tasa de inflación elevada terminasocavando el crecimiento…
La inflación controlada permitía un elevado
crecimiento
La inflación se acelera y la actividad
se resiente
PBI vs Inflación. Var. % i.a.
Luego de la recesión de 2009, se repite lo sucedido en 2007/2008…la actividad pierde velocidad..la incidencia de la inflación se hace notar sobre el consumo privado, la
inversión, y la competitividad
Los márgenes para seguir creciendo se han ido reduciendo –costos salariales en alza
A su vez, la inflación elevada y la estabilidad del dólar dieron lugar a un fuerte ajuste de los costos salariales en dólares, que ya superan los valores de la década del 90….
914,0
924,7
939,8
943,9
936,5
418,0
491,5
572,3
698,3
912,5
949,9
1.1
17,7
378367
350
335 331
352
328 332322
314 317 317
286 284
200
220
240
260
280
300
320
340
360
380
400
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Salarios en USD
Bienes de capital (e.d.)
Salarios en U$S y Costo de bienes de capital.USD e índice base 1993=100
Los márgenes para seguir creciendo se han ido reduciendo – cerca del pleno empleo
…Que se combina con un fuerte crecimiento del empleo, dando lugar a un fuerte incremento de los costos laborales…
Tasas del Mercado Laboral. Como % de la
PEA
46,6
43,224,4
7,3
32
34
36
38
40
42
44
46
48
II-90
II-91
II-92
II-93
II-94
II-95
II-96
II-97
II-98
II-99
II-00
II-01
II-02
I-03
III-0
3I-
04III
-04
I-05
III-0
5I-
06III
-06
I-07
III-0
7I-
08III
-08
I-09
III-0
9I-
10III
-10
I-11
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24Actividad
Empleo
Desocupación (eje der)
Los márgenes para seguir creciendo se han ido reduciendo - y competitividad en baja
…La competitividad también se deteriora por la vía externa: el tipo de cambio real multilateral muestra una tendencia a la baja…aunque la apreciación de Brasil ayudó y mucho…
Multilat.(IPC-Prov); 2,1
Bilat. vs. Brasil; 2,7
Bilat. vs. EE.UU.; 1,3
Multilateral (INDEC); 3,1
Bilat. vs. México; 1,11,0
Bilat. vs. UE; 2,0
0,8
1,3
1,8
2,3
2,8
3,3
Ene-
00
Jul-0
0
Ene-
01
Jul-0
1
Ene-
02
Jul-0
2
Ene-
03
Jul-0
3
Ene-
04
Jul-0
4
Ene-
05
Jul-0
5
Ene-
06
Jul-0
6
Ene-
07
Jul-0
7
Ene-
08
Jul-0
8
Ene-
09
Jul-0
9
Ene-
10
Jul-1
0
Ene-
11
Tipo de Cambio Real. Dic 01 = 100
Jun-
11
5.831 6.015 6.924 7.419 10.896 13.288 7.093
13.509 15.452 9.452 11.285 11.866 14.434
18.070 22.754
20.640
21.430 27.091
-4.400 -10.333 -12.898 -15.569
-21.700 -26.439
-14.512 -24.769
-31.937
4.870 5.166 5.435 6.022
3.762
3.563
3.758
1.887
-2.000 -40.000
-30.000
-20.000
-10.000
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 e
Comb MOI MOA PP
Los márgenespara seguir creciendo se han ido reduciendo– cae la brecha externa
En el plano externo, el saldo comercial se viene reduciendo,explicado en parte por la reversión del superávit energético…
Exportaciones, importaciones y saldo comercial. Millones de USD
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 e
15.732 12.105 11.663 12.410 11.153 12.598 16.888 11.632 9.000 Saldo
Comercial
Los márgenes para seguir creciendo se han ido reduciendo – crecientes subsidios
Detrás de ello se erige, entre otras causas, la política energética, que condujo a la necesidad de ampliar de forma creciente los fondos para subsidios….
Tarifas Planchadas
+59,7
+61,1%
Subsidios a empresas
(sigue aumentando su participación en el gasto total)
14.630
30.908 33.305
48.032
71.339
125,6%
111,3%
7,8%
44,2% 48,5%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
100,0%
120,0%
140,0%
2007 2008 2009 2010 2011*
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000En Millones de $
Var % (eje izq)
Subsidios a sectores económicos Subsidios a empresas privadasper cápita. En $
166 372
778 830
1185
1744
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2006 2007 2008 2009 2010 2011*
Tarifas eléctricas para uso industrial.Milésimos de dólar por kW
Los márgenes para seguir creciendo se han ido reduciendo – achicando la brecha fiscal
Así, las cuentas fiscales siguen mostrándose decrecientes en términos del PBI y se hacen cada vez más dependientes de los ingresos extraordinarios….
A todo esto se le suma que lapolítica fiscal expansiva fogonea lainflación y que la presión tributariatoca récord y no queda margenpara ampliarla. Mientras que losgastos avanzan a tasas muyelevadas comiéndose la suba deingresos
14.985
21.247
11.2538.60610.171 9.160
38.144
47.685
40.360
7.814
17.832
20.507
5.3411.514
8.6009.642
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
2007 2008 2009 2010 2011*
Traspasos de Stocks Estatización de las AFJPs
BCRA (Superávit Cuasi Fiscal) Anses
DEG Total
Recursos Extraordinarios. En millones de $
39,5% 28,1%
220,7%
189,4%
248,3%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
2007 2008 2009 2010 2011*
Recursos Extraordinarios. Como % del Resultado Primario
¿Cómo responde el gobierno a este nuevo escenario?
Frente al deterioro de la macro, la respuesta del gobierno se centró en una creciente intervención sobre la micro…
+ Acuerdos de Monitoreo
Con Brasil
+ 25 Compromisos de Precio
+ Medidas no escritas a nivel sectorial: Automotriz, Maquinaria Agrícola, Motocicletas, Laboratorios, Alimentos, etc.
Nº de líneas tarifarias afectadas por tipo de medida
158
170
356
443513
401
576
0
100
200
300
400
500
600
700
ene-
07
mar
-07
may
-07
jul-
07
sep-
07
nov-
07
ene-
08
mar
-08
may
-08
jul-
08
sep-
08
nov-
08
ene-
09
mar
-09
may
-09
jul-
09
sep-
09
nov-
09
ene-
10
mar
-10
may
-10
jul-
10
sep-
10
nov-
10
ene-
11
mar
-11
may
-11
Dumping
V. Criterio
LNA
El 74 % afecta a China
• Controles de precios
• Restricción de exportaciones de alimentos
• Subsidios a la energía, transporte y
comunicaciones
• Planes sociales
Inflación Competitividad industrial
• Subsidio a través de energía a bajo costo regional
• Plan Industrial 2020, con 10 sectores estratégicos
• Plan de financiamiento del bicentenario
• Restricciones a las importaciones
Con la reelección de CFK, la probabilidad de solucionar las restricciones se reduce
Sin embargo, los problemas en la macro seguirían presentes…CFK sería reelecta y la política económica no cambiaría…
La inflación sigue elevada…y difícilmente logre
moderarse con medidas discrecionales sin que
se ajusten las condiciones macro que la
ocasionan, de carácter multi-causal:
Restricciones de oferta
Política monetaria laxa
Política fiscal expansiva
Política de ingresos agresiva
Inflación Competitividad
•Las medidas defensivas al comercio exterior
tampoco parecen una buena estrategia, dado que
motivaron represalias por parte de los principales
socios comerciales
Los resultados de las primarias indican que CFK lograría la reelección… y Amado Boudou ya declaró que los lineamientos actuales de la política económica se mantendrán inalterados
La macro difícilmente cambie
•Además, los sectores de oferta al límite de su
capacidad que reciben protecciones no pueden
responder, y esto puede generar presiones sobre
los precios
El contexto internacionalA pesar de la incertidumbre, en el mediano plazo el mundo seguiría ayudando
El contexto local
El esquema de política económica y los resultados sobre la economía en los últimos años. El amplio output gap heredado de la crisis ayudó
La clave del próximo ciclo, en la competitividad de la cadena productivaEvaluación de la performance sectorial
Conclusiones
Se agotan los márgenes heredados de la crisisSe reducen lo márgenes que permitieron crecer en el pasado. Inflación elevada, y su impacto sobre la competitividad cambiaria y la salarial
El desafío para crecer en el próximo ciclo será la inversión
INDICE
2. Sectores orientados al mercado interno y que cuentan con barreras al
comercio exterior• Motos
• Electrodomésticos• Maquinaria agrícola
• Textil• Calzado
1. Sectores con fuerte inserción en el mercado externo (beneficiados en gran parte por el
empuje de China y Brasil)
• Automotriz (aunque la demanda doméstica está jugando también un rol importante)
• Industria Oleaginosa
• Minería
3. Otros Sectores impulsados por condiciones internas
• Siderurgia
• Construcción
Qué pasa con la micro – La performance sectorial
¿Cómo se presenta la micro para el nuevo ciclo? A nivel sectorial aparecen diferencias sustanciales…
Los ganadores….
Los perdedores….4. Sectores donde la política económica jugó en contra
• Energía y Petroquímica
• Frigoríficos y Cueros
2008 2009 2010 2011 (e) 2012 (p) 2013 (p) 2014 (p)
Producción 597.086 512.924 716.540 867.200 940.000 1.026.500 1.115.800
Patentamientos 610.782 514.923 662.576 835.000 910.150 958.400 999.600
Nacionales 238.465 206.999 250.653 288.075 324.000 347.900 368.900
Importados 372.317 307.924 411.923 546.925 586.150 610.500 630.700
Exportaciones 351.092 322.495 447.953 552.600 599.400 657.600 718.700
X/ Producc. 58,8% 62,9% 62,5% 63,7% 63,8% 64,1% 64,4%
Nac./ Patent. 39,0% 40,2% 37,8% 34,5% 35,6% 36,3% 36,9%
PROYECCIONES 2011 - 2014
Automotriz
Las perspectivas de expansión de la producción se sostiene en la mayor demanda externa e interna…
0
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
700.000
800.000
900.000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 (e)
Exportaciones al resto del mundo
Exportaciones a Brasil
Mercado local
Prod+444,2%
27,3%37,9%34,8%
40,4%
42,5%
17,0%
34,1%
53,7%
12,2%
48,3%
46,5%
5,2%
Oferta renovada
vehículos en fabricación
Estimaciones esperada de principales variables del sector. En unidades.
Condiciones para expansión
productiva
Evolución de la producción de vehículos, según destino. En unidades.
Dem. Interna
Dem. Externa
OPORTUNIDADES DE
EXPANSIÓN
Incrementos generales de todos los ítems en dólares:
• Insumos: precios locales igual o superior a internacional. En algunos insumos limitaciones de calidad y dificultades comerciales.
• Costos laborales: casi iguales a Brasil y muy por encima de los valores de México. Aceleración de costos en US$ y más conflictividad laboral.
• Componentes: limitaciones del entramado autopartista, genera limitaciones para nacionalización. Mayor exposición a costo de MO y a perdida de competitividad de proveedores (principalmente Brasil).
• Necesidad de mejora en financiamiento e infraestructura (incluyendo cuestiones sectoriales como homologaciones).
• Mayor competencia por asignaciones de nuevos modelos, además de Brasil, se incorpora México. También otros emergentes y los nuevos requerimientos de la demanda (nuevas tecnologías).
DESAFÍOS DE LA INTEGRACIÓN DE AUTOPARTES
• Tendencia estructural: Relación mayor producción de vehículos – mayor déficit de autopartes.
• Dificultades de integración: causas como insuficiente oferta productiva de autopartes en algunos rubros en calidad/cantidad/tecnología, insuficiente articulación en la cadena de valor y retraso en maduración de inversiones en curso, por citar algunas.
MICROINSTITUCIONAL
COSTOS(principales ítems)
-493,4
879,8
-384,3
-151,1
1.018,2
1.096,4
-1.738,0
-72,0
-1.953,3
-5.355,4 -6.817,5
-8.448,7-10.000
-8.000
-6.000
-4.000
-2.000
0
2.000
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
e
Vehículos
Autopartes Saldo comercial del sectorEn millones de US$
Automotriz
… sin embargo, el principal y más urgente desafío es el de la competitividad
Fundición
Las problemáticas del sector de Fundición de Hierro, un segmento clave para la nacionalización de autopartes
• Acotado set de empresas proveedoras del sector automotriz que, en general, buscan diversificar sus ventas en otros sectores.
• Principales empresas: Paraná Metal, Met. Tandil, Dana, Dema, Sanchez y Piccioni, S.Martínez, Vulcamet y F.Gatti.
• Atraso tecnológico (promedio 30 años) y alta dependencia de mano de obra. La actualización tecnológica es factor necesario para la mejor vinculación con las terminales, aunque no es suficiente (también debe considerarse el capital relacional de las fundiciones, la adaptación a los requerimientos puntuales de la demanda, las capacidades decisorias de las terminales, la conveniencia económica en el negocio, las posibilidades de amortización de la maquinaria en un escenario de menor escala productiva que Brasil, etc.)
• Pérdida de competitividad por incremento sostenido de costos de producción de materias primas (MP) y mano de obra (MO) en dólares, sumado a bajos niveles de productividad de maquinaria disponible. MP con problemas de disponibilidad de chatarra.
• Prima el financiamiento interno a la empresa, a través de la rentabilidad.
• Escasa capacidad de management y bajo grado de asociatividad.
Fuente: Estudio “Fortalecimiento del sector de Fundición y Forja para la Industria Automotriz (abeceb, 2011).Nota: sobre representatividad del 81,5% de la capacidad de producción F.Hierro para automoción.
Fundición de HierroDistribución de la producción según antigüedad de la maquinaria.
5,4%
19,3%
75,3%
Producción
30 años
20 años
10 años
Productividad(Tn/ operario a nivel anual)
28,7
96,4
Maquinaria Agrícola
Las perspectivas de demanda continuarán siendo favorables para la próxima campaña. Seguirán los vaivenes respecto a las importaciones de Brasil.
En marzo de 2009 se aplicaron LNA a la importación de cosechadoras y tractores. De todos modos, si bien Argentina ha tratado de
frenar las importaciones en general, cuando las relaciones se tensan ha debido priorizar un mayor
flujo de entrada de maquinaria agrícola proveniente de ese país
• De Brasil proviene la mayoría de las importaciones del sector. Durante 2010, el 61% de las cosechadoras y el 74% de los tractores
provino del país vecino. A pesar de los intentos por consolidar a las marcas nacionales en el
mercado interno, la demanda interna continúa prefiriendo las primeras marcas –que se
encuentran en Brasil-, en lugar de las locales
348
785
355
420 619
962
925
1.586
1.317
1.592
4.918
5.320 5.300
4.120
5.050
4.000
4.200
4.400
4.600
4.800
5.000
5.200
5.400
5.600
5.800
6.000
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Cosechadoras Tractores Sembradoras (eje dcho.)
Producción de Maquinaria agrícola.En unidades
Las perspectivas para el sector son favorables en el
inicio de la campaña 2011/12
Existen buenos márgenes de liquidez para los productores agropecuarios dada la excelente campaña 2010/11 , sumados a que se espera que los precios internacionales permanezcan altos y que las condiciones climáticas serían favorables (las lluvias de otoño recuperaron las reservas hídricas en la mayor parte del área productiva del país).
Automotriz: • Perspectivas de continuar creciendo pero con alertas• Alertas de pérdida de mercados y aumento competencia extra zona• Se profundiza el déficit de autopartes• Problemas de competitividad costo y estructural (ejemplo FUNDICION)
Qué pasa con la micro – La performance sectorial
Síntesis de los sectores – Perspectivas con realidades diferentes
Complejo oleaginoso:• Depende de las regulaciones y las condiciones internacionales. Condiciones favorables
Minería:• Depende de las regulaciones y de exista una definición estratégica
Sectores sustitución de importaciones (calzado, textil, electrónica)• Están sujetos a que persista la protección. • No hay estrategia para consolidar esos sectores
Siderurgia: • Límite de seguir creciendo por capacidad instalada. Problemas energéticos
Construcción: • Ritmo de aumento de costos mayor a precios. Dudas hasta donde acepta mayores precios la
demanda
Alimentos• Problema de acceso a mercados externos. Escasez de materia prima. Ejemplo: carne
Petroquímica• Limites de capacidad. Riesgo de provisión de hidrocarburos
El contexto internacionalA pesar de la incertidumbre, en el mediano plazo el mundo seguiría ayudando
El contexto local
El esquema de política económica y los resultados sobre la economía en los últimos años. El amplio output gap heredado de la crisis ayudó
La clave del próximo ciclo, en la competitividad de la cadena productivaEvaluación de la performance sectorial
Conclusiones
Se agotan los márgenes heredados de la crisisSe reducen lo márgenes que permitieron crecer en el pasado. Inflación elevada, y su impacto sobre la competitividad cambiaria y la salarial
El desafío para crecer en el próximo ciclo será la inversión
INDICE
Conclusiones
Con una macro que ya no ofrece tantos márgenes como en el pasado, la clave del ciclo que viene estará en la competitividad de la cadena productiva
+
La macro ya no ayudará como antes
• El superávit fiscal desaparece, aun a pesar del uso creciente del BCRA y ANSES
• El saldo comercial se reduce, mientras que la salida de capitales se acelera…complicando la política acomodaticia del Banco Central (acumulación de reservas y tipo de cambio estable)
Se reducen los márgenes de la política económica para
seguir alimentando el crecimiento•El mercado de trabajo está cerca del
pleno empleo
•El uso de capacidad instalada se encuentra al límite
•La competitividad salarial que había provisto la devaluación desapareció (los salarios en dólares ya superan los niveles de los 90’)
•La competitividad externa se reduce (la inflación más que compensa la depreciación del peso frente al dólar y del dólar en el mundo)
Se agotan los stocks heredados de la crisis
La clave estará en la micro: será fundamental mejorar la productividad...
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
1958
1961
1964
1967
1970
1973
1976
1979
1982
1985
1988
1991
1994
1997
2000
2003
2006
2009
Inv Bruta Interna
Ahorro Nacional
Ahorro Externo
Conclusiones - ¿Cómo se comportó la inversión en los últimos años?
Si bien la inversión en términos del PIB supera la media de los últimos veinte años, resulta insuficiente para mantener el ritmo de crecimiento que se observó en el último lustro
-0,05
0,05
0,15
0,25
Ene
-04
Jul-
04
Ene
-05
Jul-
05
Ene
-06
Jul-
06
Ene
-07
Jul-
07
Ene
-08
Jul-
08
Ene
-09
Jul-
09
Ene
-10
Jul-
10
Ene
-11
Nivel general Vehículos automotores
Conclusiones - ¿Y qué pasó a nivel sectorial?
Al analizar la inversión durante los últimos años, se observa unaelevada heterogeneidad entre los sectores: la industria automotrizfue el sector más dinámico en este sentido.
Proxy de inversión: Automotriz.
EMI-UCI
Modelos iniciados en producción.
•P 207•VW FOX•Fiat Siena•Ford Focus•Fiat Palio•C4 Hatchback•VW FOX•Fiat Palio
Peugeot 307
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
•Hilux SW4•Nueva Hilux
•W Suran•Peugeot 307 Sedán
•Citroën C4•Nueva Sprinter
•GM Agile•VW Amarok•Renault Symbol•Restyling Ford Ranger•GM Agile
•408 Tricuerpo•Renault Fluence
•Honda City 408•408 Hatchback•Fiat Palio•Megane III
Conclusiones - ¿ Y qué pasó a nivel sectorial?
Mientras que sectores como refinación del petróleo se mantuvierondurante los últimos años crónicamente por debajo delcomportamiento general de la inversión industrial…
Proxy de inversión: Refinación de petróleo.EMI-UCI.
-0,02
0
0,02
0,04
0,06
0,08
0,1
Ene-
04
Jul-
04
Ene-
05
Jul-
05
Ene-
06
Jul-
06
Ene-
07
Jul-
07
Ene-
08
Jul-
08
Ene-
09
Jul-
09
Ene-
10
Jul-
10
Ene-
11
Nivel general Refinación de petróleo
En el período 2003-2005 se anunciaron 30 proyectos por
USD3.255 millones.
-0,05
0
0,05
0,1
Ene-
04
Jul-
04
Ene-
05
Jul-
05
Ene-
06
Jul-
06
Ene-
07
Jul-
07
Ene-
08
Jul-
08
Ene-
09
Jul-
09
Ene-
10
Jul-
10
Ene-
11
Nivel general Ind. metálicas básicas
-0,05
0
0,05
0,1
Ene-
04
Jul-
04
Ene-
05
Jul-
05
Ene-
06
Jul-
06
Ene-
07
Jul-
07
Ene-
08
Jul-
08
Ene-
09
Jul-
09
Ene-
10
Jul-
10
Ene-
11
Nivel general Productos textiles
Proxy de inversión: Ind. Metálicas básicasEMI-UCI.
Proxy de inversión: TextilesEMI-UCI.
Conclusiones- ¿Y quépasóanivel sectorial?
Las industrias metales básicas y las textiles se mantienen rezagadasrespecto del nivel general, aunque recientemente parecen recobrarciertadinámica…
79 anuncios por USD439 millones.
2009-2011:33 anuncios por USD89 millones
2003-2005:51 anuncios por
USD4.759 millones
89,8
109,4
89,3
152,0
87,0
107,9
91,5
105,7
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
130,0
140,0
150,0
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
PIB a precios constantes
Stock de capital por hora trabajada
Conclusiones
Al mirar lo sucedido en el último ciclo, el stock de capital por horatrabajada se redujo en relación a los niveles pre-crisis...¿cuánto máspodremosseguir creciendo conpocasinversiones?
-2%
A diferencia de lo sucedido durante la convertibilidad, en el período 2003/2010 el crecimiento no ha sido acompañado por una mejora en la dotación de capital al trabajo
+70,2%
Conclusiones
Con una macro que ya no ofrece tantos márgenes como en el pasado, la clave del ciclo que viene estará en la micro
Uso de capacidad instalada al límite Mercado laboral cercano al pleno empleo
Inflación arriba del 20% en los últimos 5 años
Costos laborales elevados Competitividad externa en baja
Se reducen la brecha externa y fiscal
¿Cuáles son las restricciones para seguir creciendo a las tasas actuales en el futuro?
Mundo excepcionalmente favorable
Política económica expansiva
Brechas heredadas de la crisis
¿Por qué crecimos tanto en los últimos 8 años?
La victoria de Cristina en las primarias plantea como improbable un escenario en que estas restricciones se corrijan desde la macro
+
Gracias a…
En la medida que la política macroeconómica no cambie, se requerirán crecientes intervenciones sobre la micro