““Medición de la Creación Medición de la Creación de Valor Económico en la de Valor Económico en la Empresa”Empresa”

Valor Económico AgregadoValor Económico Agregado

¿Qué es creación de valor económico en la empresa?

¿Para qué queremos medirlo? ¿Cómo podemos medirlo? ¿Por qué debo pedir a cada unidad

de negocios en la empresa que genere valor económico?

¿Por qué los ejecutivos de una empresa y los empresarios deben cuidar que todas las actividades generen valor económico?

Objetivos de un proceso de medición de Objetivos de un proceso de medición de creación de valor económico en la creación de valor económico en la

empresa :empresa :

a) Asegurar que la utilidad o a) Asegurar que la utilidad o riqueza generada en la riqueza generada en la empresa es lo suficientemente empresa es lo suficientemente grande para cubrir el costo de grande para cubrir el costo de todas las fuentes de todas las fuentes de financiamiento de los recursos financiamiento de los recursos invertidos en el negocio.invertidos en el negocio.

b) Dotar de un medidor a la alta b) Dotar de un medidor a la alta dirección, a la gerencia y a dirección, a la gerencia y a todos los niveles de la todos los niveles de la organización para asegurar que organización para asegurar que todas las áreas y unidades de todas las áreas y unidades de negocio ayudan a la creación de negocio ayudan a la creación de valor de la empresa.valor de la empresa.

Objetivos de un proceso de medición de Objetivos de un proceso de medición de creación de valor económico en la creación de valor económico en la

empresa :empresa :

c) Apoyar el desarrollo de esquemas c) Apoyar el desarrollo de esquemas de compensación ejecutiva, donde se de compensación ejecutiva, donde se busca ligar el bono de los ejecutivos busca ligar el bono de los ejecutivos con el desempeño de la empresa. En con el desempeño de la empresa. En otras palabras, se busca que "la otras palabras, se busca que "la zanahoria" del ejecutivo sea zanahoria" del ejecutivo sea exactamente aquello que le interesa exactamente aquello que le interesa al accionista, es decir, la creación de al accionista, es decir, la creación de valor en la empresa que debe llevar valor en la empresa que debe llevar al incremento en el precio de la al incremento en el precio de la acción.acción.

Objetivos de un proceso de medición de Objetivos de un proceso de medición de creación de valor económico en la creación de valor económico en la

empresa :empresa :

II.- Los elementos básicosII.- Los elementos básicos

Para medir la creación de valor en la Para medir la creación de valor en la empresa se parte de tres conceptos empresa se parte de tres conceptos básicos:básicos:

· Capital Empleado· Capital Empleado · Costo de Capital· Costo de Capital · Ut. Neta de operación después de · Ut. Neta de operación después de

Imptos.Imptos.

Con estos tres elementos se busca llegar a lo Con estos tres elementos se busca llegar a lo que se conoce como “utilidad económica” que se conoce como “utilidad económica” ((economic profit = EPeconomic profit = EP). También se le conoce a ). También se le conoce a la utilidad económica como EVA (Economic Value la utilidad económica como EVA (Economic Value Added) ó VEA (Valor Económico Agregado). Added) ó VEA (Valor Económico Agregado). Tanto EVA como VEA son marcas registradas por Tanto EVA como VEA son marcas registradas por la firma neoyorquina Stern Stewart.la firma neoyorquina Stern Stewart.

Pasaremos a explicar en que Pasaremos a explicar en que consisten estos elementos consisten estos elementos básicos:básicos:

· · Capital empleadoCapital empleado

· Costo de capital· Costo de capital

· Ut. neta de operación después de · Ut. neta de operación después de impuestosimpuestos

III.- Capital empleadoIII.- Capital empleado

ACTIVO TOTAL

III.- Capital empleadoIII.- Capital empleado

ACTIVO TOTAL

PASIVOS SIN COSTO EXPLICITO

III.- Capital empleadoIII.- Capital empleado

ACTIVO TOTAL

PASIVOS SIN COSTO EXPLICITO

III.- Capital empleadoIII.- Capital empleado

ACTIVOCIRCULANTE

ACTIVOFIJO Y DIFERIDO

III.- Capital empleadoIII.- Capital empleado

ACTIVOCIRCULANTE

PASIVO CIRCULANTE

ACTIVOFIJO Y DIFERIDO

III.- Capital empleadoIII.- Capital empleado

ACTIVOCIRCULANTE

PASIVO CIRCULANTE

ACTIVOFIJO Y DIFERIDO

CAPITAL TRABAJO

III.- Capital empleadoIII.- Capital empleado

ACTIVOCIRCULANTE

PASIVO CIRCULANTE

ACTIVOFIJO Y DIFERIDO

CAPITAL TRABAJO

III.- Capital empleadoIII.- Capital empleado

ACTIVOCIRCULANTE

PASIVO CIRCULANTE

ACTIVOFIJO Y DIFERIDO

CAPITAL TRABAJO

III.- Capital empleadoIII.- Capital empleado

ACTIVOCIRCULANTE

PASIVO CIRCULANTE

ACTIVOFIJO Y DIFERIDO

CAPITAL TRABAJOParte Financiada

por Pasivos a largo plazo y Capital

“CAPITAL EMPLEADO”

III.- Capital empleadoIII.- Capital empleado

PODEMOS CONCLUIR QUE EL PODEMOS CONCLUIR QUE EL

CAPITAL EMPLEADO = CAPITAL EMPLEADO =

CAPITAL TRABAJO + ACTIVO CAPITAL TRABAJO + ACTIVO FIJOFIJO

El concepto de capital empleado parte de El concepto de capital empleado parte de dos ideas básicas. dos ideas básicas.

Por un lado, cualquier inversión en el activo Por un lado, cualquier inversión en el activo implica un costo, ya que se está financiando, implica un costo, ya que se está financiando, sea con fuentes externas (pasivo) o con sea con fuentes externas (pasivo) o con recursos del accionista (capital contable). recursos del accionista (capital contable).

Ambos tienen un costo, y por lo tanto el Ambos tienen un costo, y por lo tanto el activo debe de ser capaz de pagarlo. Por activo debe de ser capaz de pagarlo. Por otro lado, podríamos decir que la utilidad otro lado, podríamos decir que la utilidad debe ser capaz de pagar los costos de debe ser capaz de pagar los costos de financiamiento del capital empleado más financiamiento del capital empleado más que del activo total, ya que el costo del que del activo total, ya que el costo del pasivo sin costo explícito está incluido en el pasivo sin costo explícito está incluido en el costo de ventas y/o en los gastos de costo de ventas y/o en los gastos de operación que se restaron para llegar a la operación que se restaron para llegar a la utilidad.utilidad.

III.- Capital empleadoIII.- Capital empleado

El costo de capital es el promedio El costo de capital es el promedio ponderado del costo de las fuentes ponderado del costo de las fuentes de financiamiento de la empresa. de financiamiento de la empresa.

El nombre completo es:El nombre completo es:

Costo de capital promedio Costo de capital promedio ponderadoponderado

También se le conoce por sus siglas También se le conoce por sus siglas en inglés: WACC en inglés: WACC (weighted (weighted average cost of capital).average cost of capital).

IV.- Costo de CapitalIV.- Costo de Capital

Para la determinación del Para la determinación del costo de capital se parte de costo de capital se parte de dos elementos principales: dos elementos principales: La determinación del costo de La determinación del costo de

cada fuente de cada fuente de financiamiento yfinanciamiento y

La ponderación de las fuentes La ponderación de las fuentes de financiamiento. de financiamiento.

IV.- Costo de CapitalIV.- Costo de Capital

Al hablar de ponderación nos referimos a que una empresa puede financiarse al mismo tiempo con una deuda que le cueste el 25% y otra deuda que le cueste el 9%, pero el verdadero impacto se ve hasta conocer que porcentaje de deuda se financia al 25% y que al 9%.

IV.- Costo de CapitalIV.- Costo de Capital

25%

9%

9%

25%

No es lo mismo No es lo mismo ->->

Por ejemplo, digamos que el costo Por ejemplo, digamos que el costo anual de financiamiento del:anual de financiamiento del:

Pasivo cuesta 20% Capital Contable cuesta 30%

Además, Además,

el 60% del financiamiento es a través el 60% del financiamiento es a través de pasivo y el 40% a través de de pasivo y el 40% a través de accionistas. accionistas.

Así, el costo de capital sería 24% Así, el costo de capital sería 24%

((20%* 0.6) + (30% * 0.4)) = 24%((20%* 0.6) + (30% * 0.4)) = 24%

IV.- Costo de CapitalIV.- Costo de Capital

tasa %tasa % Pasivo 20% X 60% = 12% Pasivo 20% X 60% = 12% Capital 30% X 40% = 12%Capital 30% X 40% = 12%

------------------------

CCPP CCPP 24%24%

IV.- Costo de CapitalIV.- Costo de Capital

V.- Utilidad Neta después de V.- Utilidad Neta después de Impuestos (UODI)Impuestos (UODI)

La utilidad de operación después de La utilidad de operación después de impuestos sería, en forma simple, la impuestos sería, en forma simple, la utilidad de operación menos los utilidad de operación menos los impuestos que corresponden a esta impuestos que corresponden a esta utilidad.utilidad.

En la utilidad neta de operación después En la utilidad neta de operación después de impuestos (UNODI) no se toman en de impuestos (UNODI) no se toman en cuenta los gastos financieros.cuenta los gastos financieros.

Se eliminan otros ingresos y egresos, así Se eliminan otros ingresos y egresos, así como partidas extraordinarias. Es decir, como partidas extraordinarias. Es decir, se trata de la utilidad generada por la se trata de la utilidad generada por la empresa antes de cualquier costo de empresa antes de cualquier costo de fuente de financiamiento alguna.fuente de financiamiento alguna.

Determinación el VEADeterminación el VEA

Determinación el VEADeterminación el VEA

UTILIDAD DE OPERACIÓN

Determinación el VEADeterminación el VEA

UTILIDAD DE OPERACIÓN

MENOSMENOS

IMPUESTOS

Determinación el VEADeterminación el VEA

UTILIDAD DE OPERACIÓN

MENOSMENOS

IMPUESTOS

UODI

Determinación el VEADeterminación el VEA

UTILIDAD DE OPERACIÓN

MENOSMENOS

IMPUESTOS

UODI

CAPITAL TRABAJO

ACTIVO FIJO

Determinación el VEADeterminación el VEA

UTILIDAD DE OPERACIÓN

MENOSMENOS

IMPUESTOS

UODI

CAPITAL TRABAJO

ACTIVO FIJO

CAPITALEMPLEADO

Determinación el VEADeterminación el VEA

UTILIDAD DE OPERACIÓN

MENOSMENOS

IMPUESTOS

UODI

CAPITAL TRABAJO

ACTIVO FIJO

CAPITAL EMPLEADO

% CCPP

Determinación el VEADeterminación el VEA

UTILIDAD DE OPERACIÓN

MENOSMENOS

IMPUESTOS

UODI

CAPITAL TRABAJO

ACTIVO FIJO

CAPITAL EMPLEADO

%CCPP

MENOSMENOS

Determinación el VEADeterminación el VEA

UTILIDAD DE OPERACIÓN

MENOSMENOS

IMPUESTOS

UODI

CAPITAL TRABAJO

ACTIVO FIJO

CAPITAL EMPLEADO

%CCPP

CCPP

MENOSMENOS

Determinación el VEADeterminación el VEA

UTILIDAD DE OPERACIÓN

MENOSMENOS

IMPUESTOS

UODI

CAPITAL TRABAJO

ACTIVO FIJO

CAPITAL EMPLEADO

%CCPP

CCPP

VEAMENOSMENOS

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