11. Evaluacion de Proyecto

FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS

Tercera Unidad Didctica

FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS

Tema: Evaluacin de ProyectosDOCENTE FIA-UNAP: T. CHIRINOS ORTIZ CONTENODO1. Flujo de caja en la formulacin de proyectos2. Flujo de caja3. Construccin del flujo de caja1. Aspectos generales de la Evaluacin de proyectosEl principio fundamental de la evaluacin es medir el valor econmico, financiero o social de un proyecto, comparando sus beneficios y costos proyectados (Instrumento: horizonte de planeamiento y flujo de caja).Como resultado de la comparacin se determinan ciertos indicadores o parmetros de evaluacin, que nos permiten tomar las siguientes decisiones:Aceptacin o rechazo, cuando se trata de un proyecto especfico.Elegir una alternativa optima, cuando se tienen proyectos mutuamente excluyentes.Postergar la ejecucin del proyecto, cuando existe racionamiento de capitales para su implementacin.EVALUACION DE PROYECTOS Etapas del proceso de evaluacin:Elaboracin del Flujo de caja econmico y financieroActualizacin de los ingresos y costos, a una tasa de descuento.Determinacin de los indicadores de evaluacin: Valor actual neto (VAN)Tasa interna de retorno (TIR)Relacin Beneficio costo (B/C).Seleccin de las alternativas o proyectos de inversin en base a los indicadores de inversin.2. Verificacin de los presupuestos de ingresos y costos Flujo de caja econmico

Ejemplo de Flujo de Caja Financiero

3. La actualizacin de ingresos y costosEl flujo caja a lo largo del horizonte de planeamiento puede expresarse en moneda corriente o moneda constante.En moneda corriente, significa que el valor del dinero para un perodo cualquiera, corresponde al perodo en que este se produce. Ejm: El flujo de efectivo del perodo uno corresponde al valor del dinero que este tiene en dicho perodo, as sucesivamente.En moneda constante, significa que el valor del dinero para un perodo cualquiera est referido a uno que se ha adoptado como referencia. En los proyectos este perodo de referencia es el perodo 0Es as que el flujo de caja de los perodos 1, 2n, tienen el mismo valor que en el perodo 0, para lo cual hay actualizarlo.La actualizacin se realiza con una tasa de descuento que puede ser:La tasa de inters efectiva que se paga por los recursos utilizados.4. Tipos de Evaluacin de proyectosSegn la procedencia de los recursos financieros y la naturaleza u objetivos del proyecto existen tres tipos de evaluacin de los proyectos de inversin:Evaluacin FinancieraEvaluacin EconmicaEvaluacin SocialEl Costo de Oportunidad del Capital, que es el valor del rendimiento mximo que se deja de ganar por invertir en un proyecto de igual riesgo. Es un costo, porque se est dejando de ganarTasa de rendimiento empresarial mnima aceptable mnima atractiva (TREMA)4.1 Evaluacin financieraEs una tcnica para evaluar proyectos que requieren financiamiento externo, como tal, permite medir el valor financiero del proyecto considerandoLas amortizaciones de la deudaLos intereses del prstamo en el horizonte de planeamientoEl aporte de los accionistas.La evaluacin se realiza a precios de mercado.4.2 Evaluacin econmica

Denominada tambin evaluacin del proyecto puro, tiene como objetivo analizar el rendimiento y rentabilidad de toda la inversin independientemente de la fuente de financiamiento. En este tipo de evaluacin se asume que la inversin que requiere el proyecto proviene de fuentes de financiamiento internas (propias) y no externas.4.3 Evaluacin SocialEs el proceso mediante el cual se evala el rendimiento del proyecto en el bienestar de la sociedad, para lo cual se utiliza precios sombra o precios cuenta.5. Indicadores de Evaluacin de proyectos

5.1. Valor Actual Neto - VANLlamado Valor Presente Neto, es la sumatoria de los Flujos netos de caja peridicos actualizados menos la Inversin inicial. Previo al clculo del VAN, es necesario precisar si el Flujo neto de caja ser constante peridicamente o diferente; as tambin, si la tasa de actualizacin ser la misma para cada perodo o distinta.

Donde: IO: Inversin Inicial; Fi: Flujo neto anual; t : tasa de actualizacin; n: aos de duracin del ProyectoCriterio de decisin:Si VAN >0 El proyecto se aceptaSi VAN=0 El proyecto se postergaSi VNA Tasa de Descuento : Se acepta el ProyectoTIR = Tasa de Descuento: Se rechaza el Proyecto.TIR < Tasa de Descuento: Se Rechaza el Proyecto EJEMPLO DE APLICACIN

1. Determinar el VAN y el TIR para el siguiente flujo de caja econmico, sabiendo que la Tasa de inters efectiva anual es de 10% utilizando el ExcelSOLUCION

El proyecto es rentable, desde punto de vista del VAN, porque es mayor que cero. Tambin, desde el punto de vista de la TIR, porque es superior a la Tasa de inters efectiva anual.2. Determinar el VAN y el TIR para el siguiente flujo de caja financiero, sabiendo que la Tasa de inters efectiva mensual es de 10% utilizando el ExcelSOLUCION

El proyecto es rentable desde el punto de vista del inversionista, debido a que el VAN es mayor que cero. As tambin, desde el punto de vista de la TIR, porque es superior a la Tasa de inters efectiva mensual.5.3. Relacin Beneficio / costo - B/C

La relacin Beneficio - Costo, muestra la cantidad de dinero actualizado que recibir el proyecto por cada unidad monetaria invertida. Se determina dividiendo los ingresos brutos actualizados (beneficios) entre los costos actualizados. Para el clculo generalmente se emplea la misma tasa que la aplicada en el VAN.Criterio de decisinSi la relacin B/C es mayor que la unidad, el Proyecto es aceptable, por que el beneficio es superior al costo.Si la relacin B/C es menor que la unidad, el proyecta debe rechazarse porque no existe beneficio.Si la relacin B/C es igual a la unidad, es indiferente llevar adelante el Proyecto, porque no hay beneficio ni perdidasPara el clculo de la relacin beneficio-costo, se emplea la siguiente frmula:

Donde:YB1: Ingreso Bruto en el periodo uno, y as sucesivamente.I0: Inversin InicialC1: Costo Total en el periodo uno, as sucesivamente(1+ i): Factor de Actualizacin.n : Periodos (aos)La relacin B/C solo entrega un ndice de relacin y no un valor concreto, adems no permite decidir entre Proyecto alternativos.EJEMPLO DE APLICACIN

1. Determinar la Relacin B/C para el siguiente flujo de caja econmico, sabiendo que la Tasa de inters efectiva anual es de 10%.

SOLUCION:

Clasificacin de los componentes del flujo en Beneficios y Costos

Determinacin de la relacin B/CEsto significa que el proyecto tiene una Relacin Beneficio/Costo mayor que uno, que es bastante aceptable.

2. Determinar la Relacin B/C para el siguiente flujo de caja financiero, sabiendo que la Tasa de inters efectiva anual es de 10%.

SOLUCION:Clasificacin de los componentes del flujo en Beneficios y Costos

Determinacin de la relacin B/CLo cual significa que el proyecto, desde el punto de vista del inversionista, tiene una Relacin Beneficio/Costo mayor que uno.6. Seleccin de proyectos alternativosCuando se tienen mltiples proyectos independientes, se seleccionan aquellas que tienen los valores ms altos del indicador seleccionado para la priorizacin, hasta donde el monto total de la inversin lo permita. Muchos sugieren que el indicador ms adecuado es el VAN y otros muy pocos la TIR.Cuando se tiene dos o ms proyectos mutuamente excluyentes, se selecciona aquella que tenga el indicador de priorizacin ms alto.

EJEMPLO:Si se diera el siguiente caso en el cual con ambos indicadores ya estudiados, tuviramos las siguientes alternativas para cierto Proyecto:ALTERNATIVAVANTIRA100025%B58030%C69019%D32517%La mejor alternativa es:Desde el punto de vista del VAN, la Alternativa A sera la mejor opcin por tener el VAN ms altoDesde el punto de vista del TIR, la Alternativa B sera la mejor, tambin por ser la de mayor tasa. Como el indicador ms aparente es el VAN se selecciona la Alternativa A.GRACIASHoja1Concepto012345678910Ingresos5600560056007000700070007000700084008400Costos de operacin4115411541154075407540754075407544294429Costo de produccin2475247524752335233523352335233525892589Gastos administrativos1135113511351135113511351135113511351135Gastos de ventas505505505605605605605605705705Gargos diferidos128128128128128128128128128128Depreciacin306306306306306306306306306306Utilidad antes impuestos1051105110512491249124912491249135373537Impuesto directos (30%)31531531574774774774774710611061Utilidad despus impuestos7367367361744174417441744174424762476Depreciacin306306306306306306306306306306Cargos diferidos128128128128128128128128128128Gastos preoperativos1280Inversiones4000Capital de trabajo500Recuperacin capital trabajo500Valor residual941Flujo de caja econmico-578011701169.6731169.6732177.673217821782178217829104351

Hoja1Concepto012345678910Ingresos5600560056007000700070007000700084008400Costos de operacin4115411541154075407540754075407544294429Costo de produccin2475247524752335233523352335233525892589Gastos administrativos1135113511351135113511351135113511351135Gastos de ventas505505505605605605605605705705Gargos diferidos128128128128128128128128128128Depreciacin306306306306306306306306306306Utilidad antes impuestos1051105110512491249124912491249135373537Impuesto directos (30%)31531531574774774774774710611061Utilidad despus impuestos7367367361744174417441744174424762476Depreciacin306306306306306306306306306306Cargos diferidos128128128128128128128128128128Gastos preoperativos1280Inversiones4000Capital de trabajo500Recuperacin capital trabajo500Valor residual941Flujo de caja econmico-578011701169.6731169.6732177.673217821782178217829104351

Hoja1 (2)Concepto012345678910Ingresos5600560056007000700070007000700084008400Costos de operacin4115411541154075407540754075407544294429Costo de produccin2475247524752335233523352335233525892589Gastos administrativos1135113511351135113511351135113511351135Gastos de ventas505505505605605605605605705705Gargos diferidos128128128128128128128128128128Depreciacin306306306306306306306306306306Intereses40032024016080Utilidad antes impuestos6517318112331241124912491249135373537Impuesto directos (30%)19521924369972374774774710611061Utilidad despus impuestos4565125681632168817441744174424762476Depreciacin306306306306306306306306306306Cargos diferidos128128128128128128128128128128Gastos preoperativos1280Inversiones4000Capital de trabajo500Recuperacin capital trabajo500Valor residual941Prstamo2000Amortizacin400400400400400Flujo de caja financiero-3780489.673545.673601.6731665.6731721.6732177.6732177.6732177.6732909.8734350.783

Hoja1Concepto012345678910Ingresos5600560056007000700070007000700084008400Costos de operacin4115411541154075407540754075407544294429Costo de produccin2475247524752335233523352335233525892589Gastos administrativos1135113511351135113511351135113511351135Gastos de ventas505505505605605605605605705705Gargos diferidos128128128128128128128128128128Depreciacin306306306306306306306306306306Utilidad antes impuestos1051105110512491249124912491249135373537Impuesto directos (30%)31531531574774774774774710611061Utilidad despus impuestos7367367361744174417441744174424762476Depreciacin306306306306306306306306306306Cargos diferidos128128128128128128128128128128Gastos preoperativos1280Inversiones4000Capital de trabajo500Recuperacin capital trabajo500Valor residual941Flujo de caja econmico-578011701169.6731169.6732177.673217821782178217829104351TIE0.10VAN5674.9666633942TIR27%


Hoja1 (2)Concepto012345678910Ingresos5600560056007000700070007000700084008400Costos de operacin4115411541154075407540754075407544294429Costo de produccin2475247524752335233523352335233525892589Gastos administrativos1135113511351135113511351135113511351135Gastos de ventas505505505605605605605605705705Gargos diferidos128128128128128128128128128128Depreciacin306306306306306306306306306306Intereses344276207138Utilidad antes impuestos7077758442353249124912491249135373537Impuesto directos (30%)21223325370674774774774710611061Utilidad despus impuestos4955435911647174417441744174424762476Depreciacin306306306306306306306306306306Cargos diferidos128128128128128128128128128128Gastos preoperativos1280Inversiones4000Capital de trabajo500Recuperacin capital trabajo500Valor residual941Prstamo2000Amortizacin400400400400Flujo de caja financiero-3780528.873576.473624.7731681.0732177.6732177.6732177.6732177.6732909.8734350.783TASA DE INTERES EFECTIVA0.10VAN5837.3582039621TIR31%



Hoja1Concepto012345678910Ingresos5600560056007000700070007000700084008400Costos de operacin4115411541154075407540754075407544294429Costo de produccin2475247524752335233523352335233525892589Gastos administrativos1135113511351135113511351135113511351135Gastos de ventas505505505605605605605605705705Gargos diferidos128128128128128128128128128128Depreciacin306306306306306306306306306306Utilidad antes impuestos1051105110512491249124912491249135373537Impuesto directos (30%)31531531574774774774774710611061Utilidad despus impuestos7367367361744174417441744174424762476Depreciacin306306306306306306306306306306Cargos diferidos128128128128128128128128128128Gastos preoperativos1280Inversiones4000Capital de trabajo500Recuperacin capital trabajo500Valor residual941Flujo de caja econmico-57801170117011702178217821782178217829104351

Hoja1 (2)Concepto012345678910BENEFICIOS060346034603474347434743474347434883410275Ingresos5600560056007000700070007000700084008400Recuperacin capital trabajo500Valor residual941Depreciacin306306306306306306306306306306Cargos diferidos128128128128128128128128128128COSTOS57804864486448645256525652565256525659245924Costos de operacin4115411541154075407540754075407544294429Costo de produccin2475247524752335233523352335233525892589Gastos administrativos1135113511351135113511351135113511351135Gastos de ventas505505505605605605605605705705Gargos diferidos128128128128128128128128128128Depreciacin306306306306306306306306306306Utilidad antes impuestos1051105110512491249124912491249135373537Impuesto directos (30%)31531531574774774774774710611061Utilidad despus impuestos7367367361744174417441744174424762476Gastos preoperativos1280Inversiones4000Capital de trabajo500Flujo de caja econmico-57801170117011702178217821782178217829104351


Hoja1 (2)Concepto012345678910BENEFICIOS060346034603474347434743474347434883410275Ingresos5600560056007000700070007000700084008400Recuperacin capital trabajo500Valor residual941Depreciacin306306306306306306306306306306Cargos diferidos128128128128128128128128128128COSTOS57804864486448645256525652565256525659245924Costos de operacin4115411541154075407540754075407544294429Costo de produccin2475247524752335233523352335233525892589Gastos administrativos1135113511351135113511351135113511351135Gastos de ventas505505505605605605605605705705Gargos diferidos128128128128128128128128128128Depreciacin306306306306306306306306306306Utilidad antes impuestos1051105110512491249124912491249135373537Impuesto directos (30%)31531531574774774774774710611061Utilidad despus impuestos7367367361744174417441744174424762476Gastos preoperativos1280Inversiones4000Capital de trabajo500Flujo de caja econmico-57801170117011702178217821782178217829104351TASA INTERES EFECTIVA ANUAL0.10VPN BENEFICIOS39896VPN COSTOS34221RELACION B/C1.17


Hoja1 (2)Concepto012345678910Ingresos5600560056007000700070007000700084008400Costos de operacin4115411541154075407540754075407544294429Costo de produccin2475247524752335233523352335233525892589Gastos administrativos1135113511351135113511351135113511351135Gastos de ventas505505505605605605605605705705Gargos diferidos128128128128128128128128128128Depreciacin306306306306306306306306306306Intereses40032024016080Utilidad antes impuestos6517318112331241124912491249135373537Impuesto directos (30%)19521924369972374774774710611061Utilidad despus impuestos4565125681632168817441744174424762476Depreciacin306306306306306306306306306306Cargos diferidos128128128128128128128128128128Gastos preoperativos1280Inversiones4000Capital de trabajo500Recuperacin capital trabajo500Valor residual941Prstamo2000Amortizacin400400400400400Flujo de caja financiero-3780489.6735466021666172221782178217829104351



Hoja3Concepto012345678910BENEFICIOS200060346034603474347434743474347434883410275Ingresos5600560056007000700070007000700084008400Recuperacin capital trabajo500Valor residual941Depreciacin306306306306306306306306306306Cargos diferidos128128128128128128128128128128Prstamo2000COSTOS57805544.2375488.2375432.2375768.2375712.2375256.2375256.2375256.2375924.0375924.037Costos de operacin4115411541154075407540754075407544294429Costo de produccin2475247524752335233523352335233525892589Gastos administrativos1135113511351135113511351135113511351135Gastos de ventas505505505605605605605605705705Gargos diferidos128128128128128128128128128128Depreciacin306306306306306306306306306306Intereses40032024016080Utilidad antes impuestos6517318112331241124912491249135373537Impuesto directos (30%)19521924369972374774774710611061Utilidad despus impuestos4565125681632168817441744174424762476Gastos preoperativos1280Inversiones4000Capital de trabajo500Amortizacin400400400400400Flujo de caja financiero-37804905466021666172221782178217829104351



Hoja3Concepto012345678910BENEFICIOS200060346034603474347434743474347434883410275Ingresos5600560056007000700070007000700084008400Recuperacin capital trabajo500Valor residual941Depreciacin306306306306306306306306306306Cargos diferidos128128128128128128128128128128Prstamo2000COSTOS5780554454885432576857125256.2375256.2375256.2375924.0375924.037Costos de operacin4115411541154075407540754075407544294429Costo de produccin2475247524752335233523352335233525892589Gastos administrativos1135113511351135113511351135113511351135Gastos de ventas505505505605605605605605705705Gargos diferidos128128128128128128128128128128Depreciacin306306306306306306306306306306Intereses344276207138Utilidad antes impuestos7077758442353249124912491249135373537Impuesto directos (30%)21223325370674774774774710611061Utilidad despus impuestos4955435911647174417441744174424762476Gastos preoperativos1280Inversiones4000Capital de trabajo500Amortizacin400400400400Flujo de caja financiero-37804905466021666172221782178217829104351TASA EFECTIVA ANUAL0.10VPN BENEFICIOS41714VPN COSTOS36214RELACION B/C1.15

11. Evaluacion de Proyecto

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