26deseptiembrede2018 Contenido Resumenejecutivodemercado · El miércoles, el petróleo cayó...

26 de septiembre de 2018Contenido

Portada (p. 1)Principales acontecimientos:

- Noticias internacionales (p. 2)- Noticias nacionales (p. 2)- Tendencias nacionales (p. 2)- Tendencias internacionales (p. 2)

Diagnóstico demercado:- Dinámica reciente de mercado (p. 3)- Próximos eventos (p. 3)

Renta Variable Nacional- Resumen accionario (p. 6)- Fechas relevantes (p. 5)- Fundamentales de acciones (p. 5)

Renta Variable Internacional- Resumen accionario (p. 7)- Resumen de índices (p. 7)

Renta Fija- Movimientos del día (p. 8)- Curva TES (p. 8)- Inflaciones implícitas (p. 8)- Tasas de mercado (p. 9)- Spreads (p. 9)

Commodities- Resumen de commodities (p. 10)- Correlación TRM-WTI (p. 10)

Divisas- Resumen de divisas (p. 11)- Forwards de peso-dólar (p. 11)

Próximos eventos:Banco Central (26 Sep)Desempleo (28 Sep)Banco Central (28 Sep)

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Resumen ejecutivo demercadoFed aumentó tasas de interés.Fiscal general de Venezuela dicta ordenes de captura.Dato de reservas resulta en caída del precio del petróleo.Índice de Confianza Industrial aumentó.Aumento en el precio del Brent aliviaría presupuesto de 2019.

Activo Cierre Cambio diario Cambio anualCOLCAP 1487.07 -1.53 (-0.1%) (-) 5.86 (0.4%)TES 24 6.3% -2 p.b. 5 p.b.Dólar $2997.55 $-4.45 (-0.15%) $78.37 (2.68%)Brent USD$81.34 USD$-0.53 (-0.65%) USD$22.9 (39.19%)S&P 500 2,915.6 -9.6 (-0.3%) 409.1 (16.4%)

Desempeño de activos

96

102

107

92

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Jul Aug Sep Oct

Valo

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Brent COLCAP COP S&P 500

Fuente: Reuters.

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mailto:[email protected]




Mercado: Reporte de cierre26 de septiembre de 2018

Principales acontecimientos InternacionalesFiscal general de Venezuela dicta ordenes de captura: Elfiscal general de Venezuela, Tarek Saab dictó órdenes de de-tención contra cinco venezolanos tras ser acusados en unatrama de corrupción, que, que despojó al menos USD$100MM en una filial de la estatal Petróleos de Venezuela (PDV-SA) en Colombia. Entre los acusados se encuentra SarahMoya, representante legal de PDVSA Gas en Colombia, Jo-sé Alberto Márquez Carrero, Daniel Chirinos, Luis EnriqueRangel López y Antón Castillo Bastardo, todos ex-altos car-gos de PDVSA Gas. Todos serán imputados por los delitosde çorrupción propia, concierto de funcionario con contra-tista, tráfico de influencias, peculado culposo y asociaciónpara delinquir". Fuente: dataiFX

Dato de reservas resulta en caída del precio del petróleo:El miércoles, el petróleo cayó levemente en respuesta a unaumento semanal inesperado de las reservas del crudo en

Estados Unidos. Según la EFE, el aumento semanal de 1.9millones de barriles en las reservas de petróleo en el país,fue inesperado respecto al descenso de 1.5 millones pro-nosticado. Las reservas son ahora de 396 millones; el WTIestadounidense cayó 0,98% a USD$71,75 y el Brent de refe-rencia para Colombia perdió 0.63% a USD$81.31 por barril.Fuente: Reuters.

Fed aumentó tasas de interés: La Reserva Federal de Esta-dos Unidos (FED) elevó las tasas de interés entre un rangodel 2% y el 2.25%, y mantuvo sus planes para endurecersostenidamente la política monetaria. Adicionalmente, laFED contempla un alza de tasasmás en diciembre, tresmásel próximo año y otra en 2020. Finalmente, la instituciónprevé que la economía crezca un 3.1% este año, más de loque había pronosticado antes.Fuente: Reuters.

Principales acontecimientos nacionalesÍndice de Confianza Industrial aumentó: Según Fedesa-rrollo, el Índice de Confianza Industrial (ICI) fue del 5.3%en agosto, lo que al ajustar la serie por estacionalidad re-presenta una reducción de 2.1 pps respecto a julio de 2018.Adicionalmente, el ICI aumentó 7.2 pps en agosto con res-pecto almismoperiodo del 2017. Finalmente, el incrementoen la confianza industrial respecto a agosto de 2017 se debeprincipalmente a la mejora de 14.7 pps en el indicador deexpectativas de producción, el incremento de 5.6 pps en elvolumen actual de pedidos y la disminución de 1.5 pps enel componente de nivel de existencias.Fuente: DataiFX.

Gobierno desembolsará COP$100,000 millones para loscafeteros: El ministro de Hacienda, Alberto Carrasquilla,afirmo el martes que el Gobierno Nacional desembolsará

COP$100.000millones, conel findeapoyar al sector cafeteroante las dificultades que vienen presentando por los bajosdel café. El ministro resalto que el desembolso de estos re-cursos es la mejor opción para responder a la coyuntura delos bajos precios internacionales. Fuente: La República.

Aumento en el precio del Brent aliviaría presupuesto de2019: conunbarril de petróleo cercano aUSD$80por barril,se están obteniendo ganancias no esperadas a principio deaño; cada dólar de incremento en el precio del petróleoequivale a ingresos fiscales por COP$350.000 millones para2019. Aunque para conocer el aumento del presupuesto de2019 se debe esperar a que finalice el año, con lo que va delaño el escenario fiscal del próximo año se le sumarianCOP$4.4 billones. Fuente: DataiFx.

Tendencias: Twitter

Entorno: Nacional Entorno: Internacional

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Dinámica reciente demercado

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3000

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09:00 12:00 15:00

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Brent COP Previo Brent Previo COP

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COLCAP Previo COLCAP Previo S&P 500 S&P 500

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09:00 12:00 15:00

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24s Previo 24s

Próximos eventos

País Fecha Tipo ActualEEUU 26 Sep Banco Central 1.9

Colombia 28 Sep Desempleo 9.7Colombia 28 Sep Banco Central 4.2Mexico 04 Oct Banco Central 7.8EEUU 05 Oct Desempleo 3.9

Colombia 06 Oct IPC 3.1Mexico 09 Oct IPC 4.9

Fuente: Reuters.

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Resumen

Valorizada DesvalorizadaSURA PF Cemex+$520 -$1501.67% -2.65%Transada Volumen total (MM)Ecopetrol $126,922$51,901 Promediomes40.9% 134,733

Acciones relevantes del día

Mas desvalorizadaMas valorizadaPesos COLCAPPesos COLCAP

COLCAP

Pesos COLCAP

90

100

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Jul Aug Sep Oct

Ret

orno

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mul

ado

BancolombiaCOLCAP

EcopetrolPromigas

SURASURA PF

Distribución del volumen Pesos COLCAP

Fuente:

Cuadro 1. Resumen diario

Acción Cierre Previo Máx. Mín. Vol.(#) ∆(%) ∆ a.c.(%) ∆12M(%) B-A ($) B-A (%) VWAPArgos 16,020 16,040 16,100 15,900 $1,605 -0.12 -22.91 -22.83 20 12 $16019

Argos PF 14,280 14,180 14,280 14,140 $5,141 0.71 -25.47 -25.16 140 98 $14265Aval PF 1,145 1,145 1,150 1,140 $1,618 -11.24 -12.93 5 44 $1146Avianca 2,140 2,150 2,155 2,140 $205 -0.47 -28.43 -23.98 5 23 $2147

Bancolombia 31,480 31,500 31,800 31,200 $1,842 -0.06 5.14 -3.14 480 152 $31562Bancolombia PF 30,800 31,480 31,760 30,800 $8,137 -2.16 2.74 -9.2 180 58 $31113

Bogota 67,900 68,000 67,900 67,500 $162 -0.15 0.65 -0.99 640 94 $67741BVC 11,840 11,900 11,900 11,840 $893 -0.5 -8.22 -6.03 20 17 $11899

Canacol 9,380 9,450 9,460 9,380 $125 -0.74 -13.15 -3.79 200 213 $9432Celsia 4,500 4,435 4,500 4,405 $8,940 1.47 -4.46 -3.74 65 144 $4430

Cemargos 7,720 7,710 7,740 7,610 $3,417 0.13 -34.8 -33.9 100 130 $7706Cemargos PF 6,510 6,600 6,600 6,510 $37 -1.36 -36.18 -36.05 100 154 $6548

Cemex 5,500 5,650 5,610 5,500 $435 -2.65 -49.82 -51.75 70 127 $5567COLCAP 1,487.07 1,488.6 1,497.93 1,482.29 -0.1 -1.95 0.4

Conconcreto 383 384 383 379 $22 -0.26 -61.89 -62.63 16 418 $380Corficol 22,000 22,000 22,200 22,000 $160 -25.27 -22.59 200 91 $22081

Davivienda PF 34,700 35,000 35,280 34,500 $7,063 -0.86 14.14 3.21 200 58 $35036Ecopetrol 3,925 3,930 3,985 3,870 $51,901 -0.13 73.67 181.36 10 25 $3933

EEB 2,005 2,000 2,010 2,005 $334 0.25 -0.25 1.26 10 50 $2010ETB 334 333 334 334 $15 0.3 -26.91 -35.15 6 180 $333Éxito 14,940 14,920 14,940 14,800 $15,406 0.13 -8.9 -2.73 140 94 $14936

ICOLCAP 15,102.5 15,138 15,165 15,102.5 $1,659 -0.23 -0.14 0.66 250 166 $15146ISA 13,220 13,180 13,300 12,920 $5,212 0.3 -6.51 -2.79 20 15 $13005

Nutresa 24,300 24,000 24,380 24,000 $3,592 1.25 -11.18 -9.06 160 66 $24020SURA 33,480 33,200 34,100 33,340 $5,687 0.84 -16.26 -18.3 140 42 $33511

SURA PF 31,720 31,200 31,960 30,640 $3,306 1.67 -18.62 -21.02 120 38 $31602

Reuters.

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Publicación de resultados

25−O

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Fuente: Reuters.

Repartición de dividendos

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ec

Fuente: Reuters.

Cuadro 2. Fundamentales

Accion P/E EV/EBITDA Div Yield EV/Sales P/CF P/BArgos 22.4 6.8 2 1.8 4.5 0.9

Argos PF 22.4 6.8 2.3 1.8 4.5 0.9Aval PF 11.2 8.9 4.6 3.3 5 1.6Avianca - 5.9 5.2 0.8 0.5 0.4

Bancolombia 12.3 9.1 3.2 3.5 10.3 1.3Bancolombia PF 12.3 9.1 3.2 3.5 10.3 1.3

Bogota 10.7 8.7 4.6 3 23.9 1.4BVC 10.2 11.5 5 3.6 165 1.6

Canacol - 13.4 - 4.5 7.3 2.4Celsia 17.8 7.5 3.1 2.7 6.3 1.2

Cemargos 232.3 11.9 3.2 2.1 8.1 1.2Cemargos PF 232.3 11.9 3.8 2.1 8.1 1.2

Cemex 32.4 4.3 - 0.9 11.9 0.7Conconcreto 4.9 9.3 3.8 0.8 8.3 0.3

Corficol 13.1 6.3 2.3 2.1 5.5 1.4Davivienda PF 11.5 5.1 2.3 1.8 - 1.5

Ecopetrol 15.3 7.2 2.3 3.2 7.9 3.2EEB 11.9 15.7 5.8 7.6 20.6 1.7ETB - 2.1 - 1 3.3 0.6Éxito - 6.3 1.3 0.4 1.3 1

ICOLCAP - - 1.6 - - -ISA 10.7 11 3.3 7.1 9.5 1.5

Nutresa 26 13.1 2.3 1.6 11.7 1.3Promigas 11.3 11.4 6.4 3.6 12.7 2.6

SURA 12.6 12.3 1 1.6 20.4 0.8SURA PF - - 1 - - -

Fuente: Reuters.

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Cuadro 3. Precios objetivo - analistas

Acción Cierre BTG Pactual Davivienda Credicorp Global Securities Colombia SantanderArgos PF 14,280 - - - 18,500 -

Argos 16,020 19,900 21,500 21,500 20,500 22,500Avianca 2,140 - 2,160 3,100 2,800 -Bogota 67,900 - 72,000 - 68,000 -

Bancolombia PF 30,800 - - - 36,000 31,000Bancolombia 31,480 32,500 33,000 36,900 32,600 -

BVC 11,840 - - 27,150 37,500 -Cemargos PF 6,510 - - - 9,000 11,500

Cemargos 7,720 8,100 11,000 10,000 10,600 8,600Celsia 4,500 5,000 4,923 4,800 4,950 -

Corficol 22,000 - 29,100 35,524.528 27,940.64 -Conconcreto 383 - 1,620 - - -

Cemex 5,500 9,085.101 10,500 9,600 15,300 7,300Canacol 9,380 - - 12,050 10,200 -

Davivienda PF 34,700 36,700 - 36,900 33,500 41,500Ecopetrol 3,925 2,850 2,000 1,840 3,500 2,700

EEB 2,005 - - 2,200 2,450 -ETB 334 - - 310 - -

Aval PF 1,145 - 1,260 1,400 1,350 1,265Éxito 14,940 18,200 19,000 17,290 17,000 18,000ISA 13,220 17,700 14,500 14,700 13,800 -

Nutresa 24,300 29,000 30,300 28,000 28,000 31,500SURA PF 31,720 - - - 39,000 43,500

SURA 33,480 39,100 - 42,500 43,500 -

Fuente: Reuters.

Correlación de los Retornos (12M):

71% 75% 64% −11% 32% 24% 40% −25% 43% 21% 8% −16% −14% −19%

71% 39% 18% −19% −5% −12% 10% −15% 17% 3% −14% 2% −20% −11%

75% 39% 37% −25% −2% 18% 12% −24% 21% 30% −12% 0% −27% −1%

64% 18% 37% −8% 44% 36% 35% −8% 42% 2% 21% −14% −6% −18%

−11% −19% −25% −8% 15% −19% −1% 13% 25% −19% 0% −12% 4% 2%

32% −5% −2% 44% 15% 45% 27% −20% 7% 8% 38% −43% 34% −42%

24% −12% 18% 36% −19% 45% 7% −9% −11% 6% 35% −15% −2% −29%

40% 10% 12% 35% −1% 27% 7% −5% 31% 7% 29% −22% 1% −6%

−25% −15% −24% −8% 13% −20% −9% −5% −6% −48% −2% 9% −30% 5%

43% 17% 21% 42% 25% 7% −11% 31% −6% −5% −2% −17% −14% 10%

21% 3% 30% 2% −19% 8% 6% 7% −48% −5% 4% −10% 13% −20%

8% −14% −12% 21% 0% 38% 35% 29% −2% −2% 4% −56% 27% −20%

−16% 2% 0% −14% −12% −43% −15% −22% 9% −17% −10% −56% −20% −4%

−14% −20% −27% −6% 4% 34% −2% 1% −30% −14% 13% 27% −20% −39%

−19% −11% −1% −18% 2% −42% −29% −6% 5% 10% −20% −20% −4% −39%

COLCAP

Ecopetrol

Bancolombia PF

SURA PF

Nutresa

ISA

Aval PF

Cemargos

EEB

Argos PF

Davivienda PF

Éxito

Bogota

Celsia

Cemex

COLCAP EcopetrolBancolombia PFSURA PF Nutresa ISA Aval PF Cemargos EEB Argos PF Davivienda PF Éxito Bogota Celsia Cemex

Fuente: Reuters.

Volatilidades:

7

9

11

13

15

Oct 2017 Jan 2018 Apr 2018 Jul 2018 Oct 2018

Vo

latil

ida

d H

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rica

Accion ArgosAval PF

BancolombiaBancolombia PF

COLCAPEcopetrol

ICOLCAPISA

NutresaSURA

Fuente: Reuters.

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Rendimiento de Índices - 12 meses

−10

0

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Ret

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ACWIBovespa

S&P 500COLCAP

MervalMexbol

Fuente: Reuters.

Cuadro 4. Resumen diario - Principales Índices

Índice Cierre Máx. Mín. Cierre anterior ∆(%) ∆ a.c.(%) ∆12M(%)ACWI 74.4 75 74.3 74.5 -0.1 3.3 9.1ASX 63.6 63.8 63.5 63.6 0 16 20.9

Bovespa 78,656.2 79,460.9 78,530.2 78,630.1 0 3 5.8CAC 40 5,471.6 27,816.9 28,031.8 5,468.8 0.1 3 4.1COlCAP 1,487.1 1,497.9 1,482.3 1,488.6 -0.1 -1.8 0.4

DAX 12,329.5 5,512.7 5,512.8 12,322.2 0.1 -4.5 -1.8IPSA NA 12,385.9 12,395.9 NA

Merval 33,943.3 34,265.5 33,766.6 34,052.6 -0.3 12.9 34.9Mexbol 49,606.1 49,944.3 49,555.1 49,651.6 -0.1 0.5 -1.5S&P 500 2,906 2,931.2 2,903.3 2,915.6 -0.3 8.7 16.4

Fuente: Reuters.

Cuadro 5. Resumen diario - Principales acciones

Acción Cierre Máx. Mín. Cierre anterior Volumen (MM$USD) ∆(%) ∆ a.c.(%) ∆12M(%)Amazon 1,974.85 1,995.25 1,961.52 1,974.55 USD$8,411.95 0.02 68.87 110.4Apple 220.42 223.75 219.76 222.19 USD$5,190.96 -0.8 30.25 43.93AT & T 33.35 33.91 33.34 33.76 USD$1,092.52 -1.21 -14.22 -13.87

Chevron 121.95 123.42 121.74 123.37 USD$512.08 -1.15 -2.59 3.77Citigroup 72.45 73.98 72.37 73.51 USD$1,091.62 -1.44 -2.63 2.13

Exxon 85.78 86.5 85.69 86.5 USD$849.34 -0.83 2.56 6.05Facebook 166.95 169.3 164.21 164.91 USD$4,031.17 1.24 -5.39 1.67

J & J 138.16 140 137.96 138.64 USD$963.45 -0.35 -1.12 5.51Nestle 80.8 81 79.7 79.92 USD$902.69 1.1 -3.58 -2.12

Wells Fargo 53.16 54.45 53.02 54.23 USD$1,164.17 -1.97 -12.38 -1.19

Fuente: Reuters.

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4%

5%

6%

7%

2020 2025 2030

Vencimiento TES

Tasa

TE

S

● ● ●Año anterior Hoy Mes anterior

Fuente: Reuters.

Ratings por país

País Fitch S.P MoodysColombia BBB BBB- Baa2

Chile A A+ A1Brasil BB- BB- Ba2

Argentina B B+ B2México BBB+ A- A3EEUU AAA AA+ Aaa

EU AAA AAA AaaUruguay BBB- BBB Baa2

Reino Unido AA AA Aa2China A+ A+ A1Japón A A+ A1

Fuente: Reuters.

Inflaciones implícitas, UVR-COP

3.562%3.568%3.768%3.821%3.885%3.958%

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0


Infla

ción

impl

ícita

18−1920−21

24−2526−27

32−3332−35

Fuente: Reuters.

Cuadro 6. Resumen diario

TES Moneda Duración Cierre Cierre anterior ∆(p.b.) ∆ a.c.(p.b.) ∆12M(p.b.)21-11-18 COP 0.15 4.03 4.15 -12 -55 -10211-09-19 COP 0.92 4.45 4.47 -2 -33 -8524-07-20 COP 1.65 5.09 5.13 -4 -9 -5104-05-22 COP 3.06 5.78 5.82 -4 8 -2124-07-24 COP 4.44 6.3 6.32 -2 21 526-08-26 COP 5.86 6.74 6.72 2 28 2128-04-28 COP 6.83 6.93 6.93 0 34 3218-09-30 COP 7.76 7.08 7.09 -1 39 3830-06-32 COP 8.44 7.27 7.28 0 40 3117-04-19 UVR 0.55 0.49 0.56 -7 -81 -15610-03-21 UVR 2.31 2.01 2.04 -3 -9 -5607-05-25 UVR 5.79 2.92 2.92 0 27 1017-03-27 UVR 7.18 3.19 3.21 -2 21 1525-03-33 UVR 11.24 3.7 3.71 -1 20 1504-04-35 UVR 11.45 3.71 3.72 -1 19 17

Fuente: Reuters.

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Tasas demercado: BanRep, IBR, DTF

4.14%4.25%4.51%

3%

4%

5%

6%

7%

2010 2012 2014 2016 2018

Tasa

BanRep DTF IBR 3M

Fuente: Reuters.

Tasas demercado TES:

4.03%

5.09%

6.3%

6.74%6.93%7.08%

4%

5%

6%

7%


Tasa

18's20's

24's26's

28's30's

Fuente: Reuters.

Spreads de TES

41.7p.b.

52p.b.

63.1p.b.

69p.b.

97.3p.b.

185p.b.

50

100

150

200


Pun

tos

Bás

icos

18−1919−24

20−2222−24

24−2824−32

Fuente: Reuters.

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Cuadro 7. Cierre del día

Commodity Cierre Máx. Mín. ∆($) ∆(%) ∆ a.c.($) ∆ a.c.(%) ∆12M($) ∆12M(%)Oro 1,194 1,202 1,190 -7 -0.57 -108 -8.32 -99 -7.69Plata 14.3 14.5 14.3 -0.1 -0.9 -2.7 -15.67 -2.5 -14.77WTI 71.6 72.4 71.5 -0.7 -0.98 11.2 18.45 19.7 37.95Brent 81.3 82.2 81.1 -0.5 -0.65 14.5 21.64 22.9 39.19Café 97.75 98.6 96.7 0.65 0.67 -28.45 -22.54 -34.5 -26.09

Fuente: Reuters.

Movimiento de commodities

96%

97%

99%

104%

107%

90

95

100

105

Sep 01 Sep 15 Oct 01

Ret

orno

acu

mul

ado

Brent Café Oro Plata WTI

Fuente: Reuters.

Correlación entre petróleo y tasa de cambio COP/USD

−50%

0%

50%

2014 2016 2018

Cor

rela

ción

(%)

12M 1M 3M

Fuente: Reuters.

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Cuadro 8. Resumen de monedas

Divisa Cierre Máx. Mín. ∆($) ∆(%) ∆ a.c.($) ∆ a.c.(%) ∆12M($) ∆12M(%)COP 2,997.55 3,010 2,992.2 -4.45 -0.15 15.55 0.52 78.37 2.68EUR 1.17 1.18 1.17 0 -0.28 -0.03 -2.25 -0.01 -0.45GBP 1.32 1.32 1.31 0 -0.1 -0.03 -2.47 -0.03 -2.14ARS 38.2 39 37.2 -0.05 -0.14 19.61 105.44 20.65 117.69BRL 4.03 4.09 4.01 -0.04 -1.08 0.72 21.71 0.86 27.32MXN 18.83 19.06 18.8 -0.16 -0.83 -0.82 -4.18 0.88 4.93CNY 6.88 6.88 6.87 0.01 0.19 0.37 5.69 0.24 3.6VEF 248,209.92 248,209.92 248,209.92 0 0 248199.95 2488220.02 248199.95 2488220.02CLP 662.77 668.66 660.3 -3.63 -0.54 48.12 7.83 28.36 4.47

Fuente: Reuters. Fuente: Reuters.

Cuadro 9. Forwards COP.

Forward Tasa Devaluación implícita Puntos sobre la spot2018-10-26 2,996.17 -0.55 -1.382018-11-26 2,999.18 0.33 1.632018-12-26 3,001.93 0.59 4.382019-03-26 3,018.5 1.4 20.952019-06-26 3,027.68 1.34 30.132019-09-26 3,043.43 1.53 45.882020-09-26 3,114.4 1.93 116.85

Comportamiento de las monedas: 12 meses

100

103104105

127

100

110

120

130


Tasa

de

Cam

bio

BRLCLP

CNYCOP

EURMXN

Fuente: Reuters.

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Mercado: Reporte de cierre26 de septiembre de 2018 Glosario

COLCAP: Índice de capitalización bursátil colombiano, construído con las acciones demayor capitalizaciónbursátil, en donde las de mayor capitalización tienen unmayor peso. Los pesos son actualizados trimestral-mente.TES: Título de deuda pública doméstica del gobierno colombiano, emitido por el gobierno colombiano yadministrado por el Banco de la República. Generalmente referidos con un número indicando el año devencimiento.Fundamentales: indicadores financieros de una empresa. Nota: Son altamente variables entre industrias.

- P/E: indicador de precio sobre ganancias. Un valor alto sugiere que la acción es poco riesgosa o queestá sobrevalorada.

- EV/EBITDA: indicador de valor de la empresa sobre el EBITDA. Indica si la empresa generamuchovalorcomo proporción de sus activos y un valor alto refleja poca creación de valor.

- P/B: indicador de precio de mercado sobre precio en libros. Valores bajos se suelen asociar a una sub-valoración de la acción por parte del mercado. Su uso se ha reducido por baja relación entre el valor enlibros y el valor real de la acción.

- EV/Sales: indicador de valor de la empresa sobre ventas. Indica si la empresa generamucho valor comoproporciónde sus activos en los eslabonesmásbajos.Unvalor alto reflejapoca creacióndevalor a travésde ventas. Su uso es inferior al de EV/EBITDA pero su relación con este refleja la capacidad de generarvalor agregado en el negocio (valores altos de ventas y bajos en EBITDA reflejan poca creación de valor).

Inflación implícita: inflación esperada por elmercadode renta fija, construído a partir de las tasas de títulosatados a inflación (UVR) y los títulos tasas fija (COP).DTF: tasa promedio de ocho bancos colombianos para CDTs a noventa días.IBR: tasa promedio de ocho bancos colombianos para préstamos a otro banco.Spreads: diferencia de tasas de rendimiento entre dos activos, generalmente activos de renta fija como TES.Correlación: relación entre los movimientos de dos activos. Toma valores entre -100% y 100%, en donde100% indica que se mueve proporcionalmente de manera perfecta y -100% indica una relación inversa per-fecta. 0% implica que los dos activos se mueven completamente por separado.Forward:Contrato a plazo, en el cual una parte se compromete a comprar un activo a un precio predetermi-nado en una fecha futura. Su contraparte se compromete a vender este activo al mismo precio.ACWI: El ACWI es un índice de capitalización bursátil ponderado que proporciona una amplia medida delrendimiento del mercado de renta variable a lo largo del mundo. Este índice se ha calculado desde 1969 dediversasmaneras: sin dividendos, con reinversión neta o con dividendos brutos en dólares estadounidenses,euros y monedas locales. El ACWI es desarrollado por Morgan Stanley Capital International (MSCI) y estácompuesto por 1,652 componentes del mercado accionario en 23 mercados desarrollados y 24 emergentes.Ibovespa: Ibovespa es un indicador del desempeño promedio de las cotizaciones de los activos de mayornegociabilidad y representatividad del mercado de acciones brasileño. Este índice es estimado por la Bolsade Valores del Estado de São Paulo y está compuesto por un total de 60 componentes accionarios. Los pesosson actualizados trimestralmente.Merval: Merval es un indicador del desempeño promedio de las cotizaciones de los activos de mayor ne-gociabilidad y representatividad del mercado de acciones argentino. Este índice es estimado por Bolsa deComercio de Buenos Aires y está compuesto por un total de 28 componentes accionarios. Los pesos sonactualizados trimestralmente.Mexbol:Mexbol es un indicador del desempeño promedio de las cotizaciones de los activos de mayor ne-gociabilidad y representatividad del mercado de acciones mexicano. Este índice es estimado por Bolsa Me-xicana de Valores y está compuesto por un total de 37 componentes accionarios. Los pesos son actualizadossemestralmente.

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