Expediente N° 1.766.392/17 Buenos Aires, 11 de agosto de ...
A R G E N T I N A Situación Económica y Perspectivas Buenos Aires, Mayo 22 de 2008
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Transcript of A R G E N T I N A Situación Económica y Perspectivas Buenos Aires, Mayo 22 de 2008
OJF
A R G E N T I N A
Situación Económica y Perspectivas
Buenos Aires, Mayo 22 de 2008
Orlando J. Ferreres & Asociados
2
OJF
CONTENIDO
Escenario Internacional
El crecimiento de EE.UU.
Tasas de interés
Commodities
Argentina: Logros y Desafíos
Inflación
Gasto Público
Demanda de dinero
Ingresos y demanda
Rentabilidad y productividad
Inversión y Crecimiento
Perspectivas
3
OJF
EE.UU.: EL TEMOR DE LOS MERCADOS
EE.UU.: EL TEMOR DE LOS MERCADOS
Fuente: OJF y Asociados
Aumento de la incobrabilidaden préstamos hipotecarios
Mayor riesgo y mayores pérdidas para los Bancos
Se reduce el crédito
Baja el consumo de
la familias
Menos inversión de las empresas
Recesión
Déficit en cuenta corriente de Balanza de Pagos
Devaluación del Dolar
Suba en el petroleo y en otros commodities
Emisión Monetaria a través de bajas en la tasa de la Fed
Inflación
2008: 4 / 5 %2008: 0,3%
4
OJF
var. anuales %
2006 2007 2008
PIB 2,9 2,2 0,3Consumo Privado 3,1 2,9 0,4
Bs. Durables 3,8 4,7 -3,2No Durables 3,6 2,4 0,1Servicios 2,7 2,8 1,4
Inversión Fija Privada 2,4 -2,9 -5,6Empresas 6,6 4,7 0,6Residencial -4,6 -17,0 -22,0
Consumo e Inversión del Gobierno 1,8 2,0 1,4Federal 2,2 1,7 1,9
Consumo e Inversión excl. defensa 2,8 -0,4 1,3Defensa 1,9 2,8 2,2
Gobiernos Locales 1,6 2,2 1,1Exportaciones 8,4 8,1 9,3Importaciones 5,9 1,9 1,5Fuente: OJF y Asociados
Proyección
MENOR CRECIMIENTO DE EE.UU. EN 2008
5
OJF
TASA DE INTERES DE CORTO vs LARGO PLAZO
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1
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3
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0
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8
Tasa a 10 años Fed Funds
Libor 90 días
TASAS FED FUNDS Y BONOS A 10 AÑOS%
Fuente: OJF en base a FED y BCE
6
OJF
EEUU: TASA REAL DE INTERÉS (FED FUNDS)
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
Ene
-84
Ene
-85
Ene
-86
Ene
-87
Ene
-88
Ene
-89
Ene
-90
Ene
-91
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-92
Ene
-93
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-94
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-95
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-96
Ene
-97
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-98
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-01
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-04
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-05
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-06
Ene
-07
Ene
-08
%
Fuente: OJF y Asociados en base a la Reserva Federal
7
OJF
INTERCAMBIO COMERCIAL DE EE.UU. CON CHINA
-300
-200
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-
100
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300
40019
90
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2000
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2003
2004
2005
2006
2007
Saldo
Exportaciones
Importaciones
Billones de u$s
Fuente: US BEA
8
OJF
IMPACTO HETEROGENEO EN LOS PAISES EMERGENTES
Países altamente dependientes del comercio con EE.UU. serán los más perjudicados (i.e. México)
Los flujos de capitales pueden reducirse, lo cual puede afectar a países que dependen del mismo
Los altos precios de los commodities pueden suavizar el impacto en los países productores. Pero, la expansión de la crisis hasta Asia puede reducir la demanda global y presionar a la baja los precios, en el mediano plazo.
9
OJF
AMERICA LATINA:Calificación Soberana (1=AAA, 23=Default)
5
9
13
17
21
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007
Chile ArgentinaMéxico Brasil
Latin America Credit Rating
Fuente: OJF en base a S&P y Moody's
GRADO DE INVERSION
GRADO ESPECULATIVO
A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-CCC+CCCCCC-CCCSD
10
OJF
BRASIL: MOVIMIENTO DE CAPITALES
14.1089.894 8.339
12.550
-9.420
27.58520.000
-5.119
5.308
-4.750
4.885
9.573
47.975
42.000
- 20 000
- 10 000
-
10 000
20 000
30 000
40 000
50 000
60 000
70 000
80 000
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008E
Inversión enCartera
Inversion Directa
BRASIL: MOVIMIENTO DE CAPITALES US$ M
Fuente: OJF en base a Banco Central de Brasil
-4000-2000
02000400060008000
1000012000
Ma
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No
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En
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Invers ion Directa Inversión en CarteraUS$ M
2008
11
OJF
LA BURBUJA DE LOS COMMODITIES
Factores Estructurales
1. Mayor demanda mundial por menor pobreza
(China, Vietnam, Pakistán)
2. Mayor demanda con destino a bíocombustibles
3. Disminución de subsidios agrícolas en Europa
Factores Coyunturales
4. Cobertura financiera contra la inflación
5. Debilidad del dólar frente al euro
12
OJF
LA POBREZA EN EL MUNDO
%
China 33,0 16,6 379,0 212,0 -167,0 -44%
India 42,3 35,3 376,2 348,3 -27,9 -7%
Indonesia 17,4 7,2 34,5 16,1 -18,4 -53%
Pakistán 47,8 13,4 54,8 18,6 -36,2 -66%
Tailandia 6,0 2,0 3,4 1,2 -2,2 -65%
Vietnam 14,6 2,0 10,4 1,6 -8,8 -85%
Fuente: Banco Mundial, World Development Indicators , base de datos online ; US Bureau of the Census, International Data Base; y cálculos propios (Iliana Olivié - Real Intituto Elcano).
1 u$s diario
2000/319902000/31990(en millones de personas)
Reducción
Evolución de la pobreza en algunos países asiáticosProporción de pobres
(en %)Total de pobres
13
OJF
RELACION ENTRE PRECIO DEL PETROLEO Y MAIZ
-
20
40
60
80
100
120
E-0
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J-03
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A-0
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-
50
100
150
200
250
300
Fuente: OJF & Asociados
WTI - US$ / barril MAIZ - US$ / ton
PRECIO DEL PETROLEO Y DEL MAIZ
14
OJF
ARGENTINA: LOGROS Y DESAFIOS
LOGROS 2003-2007 PBI: 9% anual desde 2003 Exportaciones: 58% desde 2003 Reducción del desempleo, pobreza
e indigencia Mejora de la inversión Superávit primario superior a 3%
del PBI, por elevada recaudación y cierto control del gasto
Reestructuración Deuda Pública Compensación y reordenamiento
del sistema financiero Corralito-Corralón Eliminación cuasi-monedas Ley de Responsabilidad Fiscal
DESAFIOS 2008-2011
Inflación
Subsidios cruzados
Tarifas (gas, electricidad, agua, subte, tren, colectivos, combustibles) bajas
Salario real: aumentos
Energía: insuficiente exploración y explotación. Importación y subsidios
Construcción: Estímulo al crédito hipotecario
Moneda: M3 crece al 22% anual
Fiscal: gastos consolidado en u$s 113.000 M
CONTEXTO Crecimiento Internacional Crédito fácil
CONTEXTO Recesión Internacional Iliquidez Crisis bancaria
15
OJF
EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN
12,3%11,9%12,8%13,8%13,5%13,4%13,5%15,6%
18,9%18,6%21,1%
22,6%23,6%
36,5%
32,8%
26,8%
23,3%22,6%
25,0%23,2%22,7%
0%
10%
20%
30%
40%
Sep
-06
Oct
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Nov
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Dic
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Ene
-07
Feb
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Ago
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Nov
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Ene
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Feb
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-08
Abr
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May
-08
Media
Mediana
EXPECTATIVAS DE INFLACIÓNPromedio próximos 12 meses; en %
Fuente: OJF & Asociados en base a UTDT
30%
16
OJF
INFLACION, MONEDA Y ACTIVIDAD
Var. % anual Dic. 2006 Dic. 2007
M3
x
23,4 20,3
V 0,1 9,7
T
=
8,5 8,7
P 13,8 21,4
17
OJF
TARIFAS DE SERVICIOS PUBLICOS: GAS NATURAL
-
2
4
6
8
10
12
14
E-94 E-95 E-96 E-97 E-98 E-99 E-00 E-01 E-02 E-03 E-04 E-05 E-06 E-07 E-08
Precio Local
Henry Hub
US$ / M Btu
Fuente: OJF en base a Sec. Energía y NYMEX
18
OJF
GASTO DEL SECTOR PUBLICO CONSOLIDADO
Incluye Nación, Provincias, Municipalidades, Fondos Fiduciarios y pago cupón PBI
Gasto del Sector Público Consolidado
0
20
40
60
80
100
120
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08e
25,0
27,5
30,0
32,5
35,0
37,5
40,0Miles de M de U$S % del PBI
Gasto Máximo Sustentable
Gasto PúblicoConsolidado
19
OJF
DEMANDA DE DINERO: SALDOS MONETARIOS REALES
145.000
150.000
155.000
160.000
165.000
170.000
175.000
180.000
185.000
190.000
195.000
En
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-07
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07
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7
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8
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8
M3 Privado
DEMANDA DE SALDOS REALES en millones de pesos
Fuente: OJF & Asociados en base a BCRA
26%
20
OJF
EVOLUCION DEL SALARIO (Bruto)Evolución desde la salida de la Convertibilidad (en dólares)
SECTOR PRIVADO REGISTRADO
0
200
400
600
800
1000
1200
Dic
-01
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Dic
-04
Mar
-05
Jun
-05
Sep
-05
Dic
-05
Mar
-06
Jun
-06
Sep
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Dic
-06
Mar
-07
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-07
Sep
-07
Dic
-07
Mar
-08
EVOLUCIÓN DEL SALARIO (BRUTO) - Sector Privado Registradou$s / mes
Fuente: OJF & Asociados en base a INDEC y MECON
US$ 960
US$ 871
21
OJF
10 AÑOS: LA SOCIEDAD ARGENTINA EN MOVIMIENTO
Fuente: CCR en base a EPH INDEC / AAM / FIDE
1996 2003 2007
Clase media típica y clase alta
Canasta de Clase media
Clase media baja
Clase pobre
LINEA DE POBREZA
25
30
4530
20
50
28
28
44
72
70
75
22
OJF
POBREZA, INDIGENCIA Y DESEMPLEO
ARGENTINA: POBREZA, INDIGENCIA Y DESEMPLEO
-
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
5519
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198
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200
7e
Fuente: Banco Mundial, INDEC
%
% población bajo línea de pobreza
% población bajo línea de indigencia
Tasa de Desempleo, % PEA
23
OJF
PRODUCTIVIDAD EN ARGENTINA Y EE.UU.
80
100
120
140
160
180
200
220
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06
Argentina
EE.UU.
EE.UU.: 1991 US$ - Argentina: 1993 $ Indice base 1970=100
94.785 u$s /trabajador
(2007)
17.766 u$s /trabajador
(2007)
24
OJF
RENTABILIDAD EMPRESARIAPor sector económico (incluye costos financieros)
Rentabilidad (ingresos sobre costos base 2006=100)
Sector 2001 2002 2006 2007var %
2007-2001
Transporte, Almacenam y Comunicaciones 111,0 92,3 107,0 95,8 -13,6%Electricidad, Gas y Agua 108,8 69,1 108,4 97,1 -10,8%Construcción 106,1 78,7 105,6 102,8 -3,1%Servicios Sociales y de Salud 120,8 85,7 119,8 117,7 -2,6%Intermediación Financiera 97,2 66,6 120,8 109,9 13,1%Industrias Manufactureras 95,0 103,1 118,8 113,2 19,2%Comercio 79,6 68,3 102,1 96,9 21,8%Minas y Canteras 73,3 104,6 127,2 110,9 51,2%Agricultura, Ganadería, Caza y Silvicultura 78,4 118,5 114,2 129,4 65,1%Act Inmobiliarias, Empresariales y de Alquiler 99,8 62,9 198,9 197,0 97,4%
TOTAL 81,3 71,9 120,2 115,6 42,2%
Fuente: OJF & Asoc., cálculos propios en base a balances, INDEC, BCRA y Mecon
25
OJF
INVERSION REAL (IBIM-OJF)
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
26%
Mar
-94
Mar
-95
Mar
-96
Mar
-97
Mar
-98
Mar
-99
Mar
-00
Mar
-01
Mar
-02
Mar
-03
Mar
-04
Mar
-05
Mar
-06
Mar
-07
Mar
-08
Recesiones
Fuente: OJF y Asociados
INVERSION REAL: IBIM-OJF% del PIB
,
26
OJF
INVERSION EXTRANJERA DIRECTA
Millones de dólares
Región/economía 2002 2003 2004 2005 2006 2007 var. 2006 var. 2007
Mundo 621.995 564.078 742.143 945.795 1.305.852 38,1%
Economías Desarrolladas 442.284 361.192 418.855 590.311 857.499 45,3%
Economías en Desarrollo 166.318 178.699 283.030 314.316 379.070 20,6%
China 52.743 53.505 60.630 72.406 69.468 -4,1%Hong Kong, China 9.682 13.624 34.032 33.618 42.892 27,6%Rusia 3.461 7.958 15.444 12.766 28.732 125,1%Singapur 7.200 11.664 19.828 15.004 24.207 61,3%Turkía 1.137 1.752 2.883 9.803 20.120 105,2%Mexico 19.363 15.340 22.396 19.736 19.037 23.230 -3,5% 22,0%Brasil 16.590 10.144 18.146 15.066 18.782 34.585 24,7% 84,1%India 5.627 4.323 5.771 6.676 16.881 152,9%Chile 2.550 4.307 7.173 6.960 7.952 14.457 14,3% 81,8%Colombia 2.139 1.758 3.084 10.255 6.295 9.028 -38,6% 43,4%Kazakhstan 2.590 2.092 4.157 1.977 6.143 210,7%Malasia 3.203 2.473 4.624 3.965 6.060 52,8%Corea 3.395 4.384 8.980 7.050 4.950 -29,8%Argentina 2.149 1.652 4.584 5.008 4.809 5.720 -4,0% 18,9%Perú 2.156 1.335 1.599 2.579 3.467 5.343 34,4% 54,1%
Fuente: 2002-2006 UNCTAD (WIR 2007), 2007 CEPAL
27
OJF
INVERSION Y CRECIMIENTO
y = 2,3952x + 14,474
R2 = 0,6287
15
20
25
30
35
40
45
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Crecimiento del PBI, % (96-06)
Re
lac
ión
Inv
ers
ión
/ P
BI ,
%
(p
rom
96
-06
)
ARGENTINA
China
Korea
USAUK
ItalyFrance
Germany
Japan
MexicoBrazil
Chile
Fuente: Orlando Ferreres & Asociados SA
ARG 06
28
OJF
CRECIMIENTO ECONOMICO
3,3
4,0
4,9
7,2
7,5
7,8
8,4
28,5
8,9
3,1
1,3
-0,4
-5 0 5 10 15 20 25 30 35
Minas y canteras
Electricidad, gas y agua
Agricultura, ganadería, caza y silvicultura
Servicios sociales y de salud
Administración pública y defensa
Act inmob, empresariales y de alquiler
Industrias manufactureras (IPI OJF)
TOTAL
Comercio al por mayor y menor
Transp, almac y comuniciones
Construcción
Intermediación f inanciera
INDICE GENERAL DE ACTIVIDAD (IGA-OJF)Primer Cuatrimestre 2008 (var%)
Fuente: Orlando J Ferreres & Asociados
0,4
2,5
10,0
10,9
20,0
7,2
-1,3
11,8
11,9
1,5
6,3
-1,4
13,7
-10 10 30
Alimentos
Textil
Tabaco
Prod Farmacéuticos
Refinerías
Papel
TOTAL
Plásticos
Bebidas
Química y agroquímica
Minerales no metálicos
Metálicas básicas
Maquinaria y equipo
INDICE DE PRODUCCION INDUSTRIAL (IPI-OJF)
Ene-Abr 2008 / Ene-Abr 2007 (var%a)
29
OJF
CRECIMIENTO DEL PBI
8,1
3,9
-3,4
-0,8
-4,4
-10,9
8,8 9,0 9,28,5 8,7
4,6
8,0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 1 Sem2008
2 Sem2008
6,2
CRECIMIENTO DEL PIBvar % anual
Proy
Fuente: OJF y Asociados
30
OJF
RESUMEN DE PROYECCIONES
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
PBI Nominal, Bn u$s 127,5 152,2 182,0 212,9 260,7 301,3 336,5
PBI - var % real 8,8 9,0 9,2 8,5 8,7 6,2 4,2
Consumo Privado - var % real 8,2 9,5 8,9 7,8 9,0 7,5 5,2
Inversión - var % real 38,2 34,4 22,7 18,2 14,4 11,4 5,7
Inversión - % del PBI 15,1 19,2 21,5 23,4 24,3 25,0 25,2
Población, millones 37,9 38,2 38,6 39,0 39,4 39,7 40,1
PBI per capita, u$s / habitante 3.366 3.981 4.716 5.463 6.623 7.582 8.385
Tasa de Desempleo, % pea 22,7 18,1 14,8 12,3 9,4 8,3 8,0
Salario Nominal, var. % Dic/Dic 11,1 10,7 23,8 19,8 22,9 25,5 19,5
Salario Real, var. % Dic/Dic 7,2 4,3 10,2 9,1 16,1 14,9 3,7
IPC, var. % Dic/Dic 3,7 6,1 12,3 9,8 8,5 9,2 15,3
T. Cambio Libre, a dic 2,96 2,97 3,03 3,06 3,14 3,35 3,56
T. Cambio Real, dic 01=1 2,12 2,07 1,94 1,83 1,79 1,78 1,69
Result. Primario SPNF, % PBI 2,31 3,88 3,70 3,54 3,17 3,27 2,78
Saldo Balanza Comercial, M u$s 15.733 12.104 11.663 12.305 11.153 10.730 9.432
Cuenta Corriente, % PBI 6,4% 2,1% 2,8% 3,6% 2,9% 2,3% 1,4%