El Capital de Trabajo

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FINANZAS BÁSICAS

EL CAPITAL DE TRABAJO

Por

Se define como la diferencia entre el activo y el pasivo corriente o como la proporción de activos circulantes

financiados con fondos a largo plazo.

Capital de Trabajo {

Estructura del Activo

Activo Corriente

Activos Fijos

Estructura del Pasivo

Pasivo Corriente

Pasivo Largo Plazo

Patrimonio

CT = AC - PC

De acuerdo con el principio de conformidad financiera, equivale al mínimo activo corriente (caja, bancos,

inversiones temporales, cuentas por cobrar e inventarios) que una compañía debe financiar con capital propio o

con pasivo a largo plazo; también puede hacerlo combinando ambas posibilidades.

En una economía tan cambiante como la de hoy cuando se acortaron las distancias por el extraordinario avance

de las comunicaciones; se rompieron los esquemas de los economistas clásicos, quienes no alcanzaron a prever

los cambios tan radicales en el comportamiento humano, a medida que se han venido superando las primeras

fases del desarrollo; la aparición de las empresas virtuales; el avance tecnológico que introduce todos los días

cambios bruscos en los gustos de los consumidores y en los elementos del costo de producción, se obliga a los

hombres de negocios a dar cada vez más importancia al manejo del corto plazo.

Como rubros corrientes, se definen los activos y obligaciones susceptibles de convertir en dinero en un período

inferior al año. Para efectos prácticos resulta más lógico definir el corto plazo como el tiempo que dura el ciclo

operativo, es decir, mientras se compran materias primas y se recupera la cartera. Así, el corto plazo tendrá


una duración variable dependiendo del negocio, para efectos financieros.

El activo corriente se compone de:

a. Caja y Bancos

b. Inversiones temporales

c. Cuentas por Cobrar

d. Inventarios:

● Materia prima

● Productos en proceso

● Productos terminados

El proceso productivo, se inicia con la consecución de unas materias primas; se agrega valor mediante la

acumulación de materiales directos e indirectos más transformación por mano de obra y procesamiento,

obteniendo así el producto final. Luego se vende, generalmente a crédito; al recaudar la cartera, se recupera el

costo y se obtiene un remanente o utilidad.

Facilitándose la iniciación de un nuevo ciclo; lógicamente, si se vende con buen margen de ganancia, se debe

generar un excedente, el cual debe propiciar liquidez. Esta a su vez, permite comprar en condiciones óptimas

(entrega oportuna, precio razonable, calidad requerida y con descuento por pronto pago), elementos

fundamentales para lograr eficiencia en la planta y aumentar la productividad, reducir costos y permanecer en

el mercado con precios razonables y competitivos.

De tal forma que la liquidez facilita la rentabilidad; esta a su vez genera liquidez, indicando que estas variables

se correlacionan positivamente. De la única forma que se puede aceptar el famoso dilema liquidez vs.

rentabilidad, es cuando la empresa no tiene bien estudiado el flujo de fondos.

Si tenemos una buena proyección de ingresos y egresos de efectivo, todo exceso de liquidez implica una

reducción de la rentabilidad, en la cuantía que los excedentes pudieran generar intereses de no estar ociosos.

Por el contrario, todo déficit que se vislumbre representa un riesgo de incumplimiento de las obligaciones lo

que llevaría a ineficiencia, deterioro de la imagen, pérdida de capacidad gerencial y sobre costos financieros.

Generalmente, los autores en finanzas parten de dos supuestos:

● El dinero de corto plazo es más barato que el dinero de largo plazo.

● El activo corriente genera menos rentabilidad que el activo fijo.

Vamos a discutir estas dos afirmaciones para tener elementos de juicio para el manejo del problema en


Colombia.

En cuanto a la primera, después de la creación del UPAC, hasta estos días, el dinero de corto plazo ha sido

muchísimo más caro. Los dineros de largo plazo (generalmente en las líneas de fomento), se ofrecen a tasas

más bajas. Francamente no se puede hablar de una situación coyuntural porque se ha podido comprobar por el

análisis de los hechos, que el mercado de dinero en Colombia es imperfecto y muy dominado por la oferta.

La segunda es una base completamente viciada. En principio tiene lógica, afirmar que el activo fijo debe rentar

más que el corriente, de lo contrario nadie se pondría en el trabajo de montar una infraestructura.

Simplemente colocaría dinero a ganar, pero no propiamente en un negocio, sino en una entidad financiera.

Solamente la combinación de una estructura fija (activo permanente) con un capital corriente, permite

mediante un proceso eficiente, la generación de valor y por ende de utilidades. Lo importante es definir

adecuadamente la proporción de activo corriente y de activo fijo, lo que se conoce como estructura del activo.

La maquinaria más moderna que exista, aún colocada en las más adecuadas instalaciones físicas, por si sola no

genera utilidad; simplemente, está en potencia. Mediante la operación del hombre (mano de obra) con un

material óptimo para transformar (inventario en proceso); con una dirección adecuada que logre ejecutar el

proceso productivo eficientemente y con un diseño previo de aceptación en el mercado, se puede generar valor.

El análisis anterior nos guía para deducir que la proyección del flujo de fondos constituye la herramienta básica

para el manejo del capital de trabajo.

La rutina de la técnica en si, no es asunto de este artículo, pero enunciaremos algunos aspectos generales

básicos:

1. Únicamente se tienen en cuenta las partidas que impliquen movimientos de efectivo y la fecha

de ocurrencia.

2. Después de terminar la proyección, se debe revisar cuidadosamente la estimación de

desembolsos. Se recomienda enfatizar en las amortizaciones de capital y los gastos por intereses.

3. En las partidas de egresos, la probabilidad de acertar es muy alta, porque los pasivos se

caracterizan entre otras, por su vencimiento.

4. En cuanto a la partida de ingresos, se debe ser cauteloso. Esta resulta de la elaboración de un

plan maestro de generación de valor.

No se debe asumir ingenuamente, que todos los clientes van a pagar oportunamente. Conviene tener presente

que algunos pagos se hacen por correo o en cheques de otras plazas, etc. Es recomendable hacer uso de la


experiencia adquirida en la empresa, porque ello constituye un valioso elemento de juicio para ir

perfeccionando el modelo.

Estas consideraciones necesariamente nos llevan a un presupuesto de fondos conservador. En aspectos

financieros el conservadurismo es recomendable siempre, aunque se llegue a una situación de tesorería con

fondos ociosos. Ello no es problema, colocar dinero así sea por corto tiempo es completamente sencillo. Al

contrario, conseguir efectivo en una forma inmediata es supremamente difícil. Lógicamente, con un manejo de

este tipo estamos reduciendo el riesgo de no pagar oportunamente, pero renunciando a un poco de rentabilidad.

No podemos olvidar que los números simplemente constituyen una base para hacer el análisis; aspectos

cualitativos adquieren singular importancia para efectos de aprobar un presupuesto de efectivo.

Particularmente en economías inflacionarias, se recomienda trabajar con costos estándares (con revisión

periódica) con el fin de mantener la capacidad adquisitiva de la empresa a medida que los precios de los

insumos suben, implicando mayores requerimientos de capital de trabajo.

Hoy en día se han desarrollado modelos matemáticos para evaluar en condiciones de inflación y de ese tópico

nos ocuparemos posteriormente; por ahora simplemente digamos que la inflación es una variable discreta y

que se involucra fácilmente en la hoja electrónica cuando estamos haciendo proyecciones.

En condiciones de inflación se recomienda la depreciación acelerada, el costo por LIFO (últimas unidades en

entrar, primeras en salir) y el conservadurismo contable es general, principio que recomienda reconocer la

pérdida con la sola expectativa.

Con estos mecanismos la gerencia puede presentar en forma deliberada una utilidad subestimada; así tendrá

menos presión para repartir dividendos y pagará menos impuestos, aunque vale la pena decirlo, arriesga de

momento, el calificativo que se puede dar a su gestión, toda vez que la rentabilidad del patrimonio,

erróneamente es uno de los indicadores más utilizados cuando de evaluar gerencia se trata, pero logra

mantener el capital de trabajo que requiere el negocio por la presión inflacionaria.

Desde el punto de vista gerencial, es importantísimo insistir en la necesidad de rotar muy rápidamente el

capital de trabajo. Mientras más utilidades se obtienen con pesos del mismo poder adquisitivo, más se reduce

el efecto negativo de la inflación.

Justamente en el argumento del incremento de precios, los vendedores encuentran un excelente mecanismo de

promoción de ventas. Los administradores no deben caer en la trampa por ganarse los aumentos anunciados,

salvo en casos especialísimos que requieren gran criterio.

Se debe manejar un sistema contable sencillo que separe las utilidades de tenencia o especulativas, de las


utilidades de operación y recordar muy bien que con la sola compra no se gana desde el punto de vista

contable, pues el principio de realización de la renta impide la contabilización de utilidades no concretadas.

Especial cuidado es recomendable cuando se trata de bienes perecederos y muchísimos más con artículos de

moda porque estos no avisan que se van a deteriorar como lo hacen los productos comestibles.

Los criterios de manejo de efectivo, cartera, e inventarios, ya han sido discutidos en otros documentos. La

dirección adecuada de los anteriores rubros del balance y una buena combinación del manejo del pasivo de

corto plazo, con una estructura financiera bien diseñada, garantiza la administración del capital de trabajo. Esto

a su vez, se convierte en una base sólida para el crecimiento empresarial el cual debe ser armónico para evitar

consecuencias catastróficas.

1. FACTORES QUE AFECTAN EL CAPITAL DE TRABAJO

A. NATURALEZA GENERAL DEL TIPO DE NEGOCIO: Es un factor muy importante a tener en cuenta en

función de la capacidad financiera de los propietarios o inversionistas. Empresas como las de servicios públicos,

transporte, licoreras, prácticamente no necesitan capital de trabajo en razón de la rápida generación de fondos

y la certidumbre de los ingresos. En contraste empresas reforestadoras requieren grandes volúmenes de capital

de trabajo para poder completar un ciclo productivo que genere fondos.

B. EL TIEMPO DE FABRICACIÓN (CONSECUCIÓN) DE LOS BIENES A COMERCIALIZAR Y SU COSTO

UNITARIO: Mientras más corto el ciclo productivo y menor costo unitario, menor será la inversión ''fija''

necesaria en capital de trabajo. Se requiere menos capital de trabajo para fabricar ropa interior femenina que

para la producción de vestidos para hombre.

C. VOLUMEN DE VENTAS: Obviamente se requiere más cantidad de capital de trabajo para vender 100

unidades que 1.000, en proporción al costo de fabricación o al precio de compra.

D. CONDICIONES DE COMPRA Y VENTA: En la medida que el fabricante o comerciante puede financiarse


con sus proveedores sin financiar a sus clientes, menor cantidad de capital de trabajo requerirá y a la

inversa. Desde luego, las condiciones del mercado marcan la pauta y estas no son fijas. De ahí el peligro de los

grandes monopolios imponiendo sus condiciones a los pequeños empresarios.

E. ROTACIÓN DE INVENTARIOS Y CUENTAS POR COBRAR: Obvio, mientras más rápido logre dar la vuelta

el dinero, menos capital de trabajo y viceversa. De ahí la importancia de lograr altos niveles de productividad

que reduzcan el tiempo de proceso; el eficiente manejo de inventarios y el gran cuidado que debe darse a la

administración de cartera.

F. CICLO DE NEGOCIOS: Relaciona a las condiciones generales de tipo macroeconómico. Cuando la economía

anda bien es mucho más fácil conseguir crédito y por ende se requiere menos capital de trabajo. Es muy

importante tener presente que ese tipo de situaciones es temporal y demanda prudencia de la administración.

G. ESTACIONALIDAD DE LAS VENTAS: Mientras más estables sean las ventas, más fácil es armar un ciclo

de producción (compras) y lograr un alto nivel de eficiencia, recortando el ciclo productivo y de paso

reduciendo la necesidad de capital de trabajo. En el caso contrario, conviene combinar con productos de

Estacionalidad contraria a fin de estabilizar el nivel de ingresos, como se ilustra en el gráfico.

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