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FINANZAS BÁSICAS
EL CAPITAL DE TRABAJO
Por
Se define como la diferencia entre el activo y el pasivo corriente o como la proporción de activos circulantes
financiados con fondos a largo plazo.
Capital de Trabajo {
Estructura del Activo
Activo Corriente
Activos Fijos
Estructura del Pasivo
Pasivo Corriente
Pasivo Largo Plazo
Patrimonio
CT = AC - PC
De acuerdo con el principio de conformidad financiera, equivale al mínimo activo corriente (caja, bancos,
inversiones temporales, cuentas por cobrar e inventarios) que una compañía debe financiar con capital propio o
con pasivo a largo plazo; también puede hacerlo combinando ambas posibilidades.
En una economía tan cambiante como la de hoy cuando se acortaron las distancias por el extraordinario avance
de las comunicaciones; se rompieron los esquemas de los economistas clásicos, quienes no alcanzaron a prever
los cambios tan radicales en el comportamiento humano, a medida que se han venido superando las primeras
fases del desarrollo; la aparición de las empresas virtuales; el avance tecnológico que introduce todos los días
cambios bruscos en los gustos de los consumidores y en los elementos del costo de producción, se obliga a los
hombres de negocios a dar cada vez más importancia al manejo del corto plazo.
Como rubros corrientes, se definen los activos y obligaciones susceptibles de convertir en dinero en un período
inferior al año. Para efectos prácticos resulta más lógico definir el corto plazo como el tiempo que dura el ciclo
operativo, es decir, mientras se compran materias primas y se recupera la cartera. Así, el corto plazo tendrá
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una duración variable dependiendo del negocio, para efectos financieros.
El activo corriente se compone de:
a. Caja y Bancos
b. Inversiones temporales
c. Cuentas por Cobrar
d. Inventarios:
● Materia prima
● Productos en proceso
● Productos terminados
El proceso productivo, se inicia con la consecución de unas materias primas; se agrega valor mediante la
acumulación de materiales directos e indirectos más transformación por mano de obra y procesamiento,
obteniendo así el producto final. Luego se vende, generalmente a crédito; al recaudar la cartera, se recupera el
costo y se obtiene un remanente o utilidad.
Facilitándose la iniciación de un nuevo ciclo; lógicamente, si se vende con buen margen de ganancia, se debe
generar un excedente, el cual debe propiciar liquidez. Esta a su vez, permite comprar en condiciones óptimas
(entrega oportuna, precio razonable, calidad requerida y con descuento por pronto pago), elementos
fundamentales para lograr eficiencia en la planta y aumentar la productividad, reducir costos y permanecer en
el mercado con precios razonables y competitivos.
De tal forma que la liquidez facilita la rentabilidad; esta a su vez genera liquidez, indicando que estas variables
se correlacionan positivamente. De la única forma que se puede aceptar el famoso dilema liquidez vs.
rentabilidad, es cuando la empresa no tiene bien estudiado el flujo de fondos.
Si tenemos una buena proyección de ingresos y egresos de efectivo, todo exceso de liquidez implica una
reducción de la rentabilidad, en la cuantía que los excedentes pudieran generar intereses de no estar ociosos.
Por el contrario, todo déficit que se vislumbre representa un riesgo de incumplimiento de las obligaciones lo
que llevaría a ineficiencia, deterioro de la imagen, pérdida de capacidad gerencial y sobre costos financieros.
Generalmente, los autores en finanzas parten de dos supuestos:
● El dinero de corto plazo es más barato que el dinero de largo plazo.
● El activo corriente genera menos rentabilidad que el activo fijo.
Vamos a discutir estas dos afirmaciones para tener elementos de juicio para el manejo del problema en
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Colombia.
En cuanto a la primera, después de la creación del UPAC, hasta estos días, el dinero de corto plazo ha sido
muchísimo más caro. Los dineros de largo plazo (generalmente en las líneas de fomento), se ofrecen a tasas
más bajas. Francamente no se puede hablar de una situación coyuntural porque se ha podido comprobar por el
análisis de los hechos, que el mercado de dinero en Colombia es imperfecto y muy dominado por la oferta.
La segunda es una base completamente viciada. En principio tiene lógica, afirmar que el activo fijo debe rentar
más que el corriente, de lo contrario nadie se pondría en el trabajo de montar una infraestructura.
Simplemente colocaría dinero a ganar, pero no propiamente en un negocio, sino en una entidad financiera.
Solamente la combinación de una estructura fija (activo permanente) con un capital corriente, permite
mediante un proceso eficiente, la generación de valor y por ende de utilidades. Lo importante es definir
adecuadamente la proporción de activo corriente y de activo fijo, lo que se conoce como estructura del activo.
La maquinaria más moderna que exista, aún colocada en las más adecuadas instalaciones físicas, por si sola no
genera utilidad; simplemente, está en potencia. Mediante la operación del hombre (mano de obra) con un
material óptimo para transformar (inventario en proceso); con una dirección adecuada que logre ejecutar el
proceso productivo eficientemente y con un diseño previo de aceptación en el mercado, se puede generar valor.
El análisis anterior nos guía para deducir que la proyección del flujo de fondos constituye la herramienta básica
para el manejo del capital de trabajo.
La rutina de la técnica en si, no es asunto de este artículo, pero enunciaremos algunos aspectos generales
básicos:
1. Únicamente se tienen en cuenta las partidas que impliquen movimientos de efectivo y la fecha
de ocurrencia.
2. Después de terminar la proyección, se debe revisar cuidadosamente la estimación de
desembolsos. Se recomienda enfatizar en las amortizaciones de capital y los gastos por intereses.
3. En las partidas de egresos, la probabilidad de acertar es muy alta, porque los pasivos se
caracterizan entre otras, por su vencimiento.
4. En cuanto a la partida de ingresos, se debe ser cauteloso. Esta resulta de la elaboración de un
plan maestro de generación de valor.
No se debe asumir ingenuamente, que todos los clientes van a pagar oportunamente. Conviene tener presente
que algunos pagos se hacen por correo o en cheques de otras plazas, etc. Es recomendable hacer uso de la
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experiencia adquirida en la empresa, porque ello constituye un valioso elemento de juicio para ir
perfeccionando el modelo.
Estas consideraciones necesariamente nos llevan a un presupuesto de fondos conservador. En aspectos
financieros el conservadurismo es recomendable siempre, aunque se llegue a una situación de tesorería con
fondos ociosos. Ello no es problema, colocar dinero así sea por corto tiempo es completamente sencillo. Al
contrario, conseguir efectivo en una forma inmediata es supremamente difícil. Lógicamente, con un manejo de
este tipo estamos reduciendo el riesgo de no pagar oportunamente, pero renunciando a un poco de rentabilidad.
No podemos olvidar que los números simplemente constituyen una base para hacer el análisis; aspectos
cualitativos adquieren singular importancia para efectos de aprobar un presupuesto de efectivo.
Particularmente en economías inflacionarias, se recomienda trabajar con costos estándares (con revisión
periódica) con el fin de mantener la capacidad adquisitiva de la empresa a medida que los precios de los
insumos suben, implicando mayores requerimientos de capital de trabajo.
Hoy en día se han desarrollado modelos matemáticos para evaluar en condiciones de inflación y de ese tópico
nos ocuparemos posteriormente; por ahora simplemente digamos que la inflación es una variable discreta y
que se involucra fácilmente en la hoja electrónica cuando estamos haciendo proyecciones.
En condiciones de inflación se recomienda la depreciación acelerada, el costo por LIFO (últimas unidades en
entrar, primeras en salir) y el conservadurismo contable es general, principio que recomienda reconocer la
pérdida con la sola expectativa.
Con estos mecanismos la gerencia puede presentar en forma deliberada una utilidad subestimada; así tendrá
menos presión para repartir dividendos y pagará menos impuestos, aunque vale la pena decirlo, arriesga de
momento, el calificativo que se puede dar a su gestión, toda vez que la rentabilidad del patrimonio,
erróneamente es uno de los indicadores más utilizados cuando de evaluar gerencia se trata, pero logra
mantener el capital de trabajo que requiere el negocio por la presión inflacionaria.
Desde el punto de vista gerencial, es importantísimo insistir en la necesidad de rotar muy rápidamente el
capital de trabajo. Mientras más utilidades se obtienen con pesos del mismo poder adquisitivo, más se reduce
el efecto negativo de la inflación.
Justamente en el argumento del incremento de precios, los vendedores encuentran un excelente mecanismo de
promoción de ventas. Los administradores no deben caer en la trampa por ganarse los aumentos anunciados,
salvo en casos especialísimos que requieren gran criterio.
Se debe manejar un sistema contable sencillo que separe las utilidades de tenencia o especulativas, de las
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utilidades de operación y recordar muy bien que con la sola compra no se gana desde el punto de vista
contable, pues el principio de realización de la renta impide la contabilización de utilidades no concretadas.
Especial cuidado es recomendable cuando se trata de bienes perecederos y muchísimos más con artículos de
moda porque estos no avisan que se van a deteriorar como lo hacen los productos comestibles.
Los criterios de manejo de efectivo, cartera, e inventarios, ya han sido discutidos en otros documentos. La
dirección adecuada de los anteriores rubros del balance y una buena combinación del manejo del pasivo de
corto plazo, con una estructura financiera bien diseñada, garantiza la administración del capital de trabajo. Esto
a su vez, se convierte en una base sólida para el crecimiento empresarial el cual debe ser armónico para evitar
consecuencias catastróficas.
1. FACTORES QUE AFECTAN EL CAPITAL DE TRABAJO
A. NATURALEZA GENERAL DEL TIPO DE NEGOCIO: Es un factor muy importante a tener en cuenta en
función de la capacidad financiera de los propietarios o inversionistas. Empresas como las de servicios públicos,
transporte, licoreras, prácticamente no necesitan capital de trabajo en razón de la rápida generación de fondos
y la certidumbre de los ingresos. En contraste empresas reforestadoras requieren grandes volúmenes de capital
de trabajo para poder completar un ciclo productivo que genere fondos.
B. EL TIEMPO DE FABRICACIÓN (CONSECUCIÓN) DE LOS BIENES A COMERCIALIZAR Y SU COSTO
UNITARIO: Mientras más corto el ciclo productivo y menor costo unitario, menor será la inversión ''fija''
necesaria en capital de trabajo. Se requiere menos capital de trabajo para fabricar ropa interior femenina que
para la producción de vestidos para hombre.
C. VOLUMEN DE VENTAS: Obviamente se requiere más cantidad de capital de trabajo para vender 100
unidades que 1.000, en proporción al costo de fabricación o al precio de compra.
D. CONDICIONES DE COMPRA Y VENTA: En la medida que el fabricante o comerciante puede financiarse
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con sus proveedores sin financiar a sus clientes, menor cantidad de capital de trabajo requerirá y a la
inversa. Desde luego, las condiciones del mercado marcan la pauta y estas no son fijas. De ahí el peligro de los
grandes monopolios imponiendo sus condiciones a los pequeños empresarios.
E. ROTACIÓN DE INVENTARIOS Y CUENTAS POR COBRAR: Obvio, mientras más rápido logre dar la vuelta
el dinero, menos capital de trabajo y viceversa. De ahí la importancia de lograr altos niveles de productividad
que reduzcan el tiempo de proceso; el eficiente manejo de inventarios y el gran cuidado que debe darse a la
administración de cartera.
F. CICLO DE NEGOCIOS: Relaciona a las condiciones generales de tipo macroeconómico. Cuando la economía
anda bien es mucho más fácil conseguir crédito y por ende se requiere menos capital de trabajo. Es muy
importante tener presente que ese tipo de situaciones es temporal y demanda prudencia de la administración.
G. ESTACIONALIDAD DE LAS VENTAS: Mientras más estables sean las ventas, más fácil es armar un ciclo
de producción (compras) y lograr un alto nivel de eficiencia, recortando el ciclo productivo y de paso
reduciendo la necesidad de capital de trabajo. En el caso contrario, conviene combinar con productos de
Estacionalidad contraria a fin de estabilizar el nivel de ingresos, como se ilustra en el gráfico.
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