ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DE MONTAJE Y PUESTA MARCHA DE …

UNIVERSIDAD DE LOS ANDES

DEPARTAMENTO DE INGENIERIA INDUSTRIAL

PROYECTO DE GRADO

ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DE MONTAJE Y PUESTA MARCHA DE UNA

PLANTA PROCESADORA DE HARINA DE CARNE

Presentado por:

JORGE PABON

199811713

SANTAFE DE BOGOTA, JUNIO DE 2.003

ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DE MONTAJE Y PUESTA MARCHA DE UNA PLANTA PROCESADORA DE HARINA DE CARNE

INDICE CAPITULO 1. 1. 1. Objetivos del estudio.....................................................................................................1 1.1 SITUACION ACTUAL................................................................................................3 1.1.1 Producción de harina de carne en el sector avícola Colombiano............................3 1.1.2 Condiciones ambientales para el manejo de subproductos.....................................4 1.1.3 ¿ Por qué la implantación de una planta de harina de carne?..................................4 1.1.3.1 Objetivos. 1.1.3.2 Ventajas.

1.2 EL PROCESO..............................................................................................................8

1.2.1 Proceso para la obtención de harinas....................................................................10 1.2.2 Descripción del proceso........................................................................................10 1.2.2.1 Proceso de plumas y sangre................................................................................11 1.2.2.2 Proceso de vísceras.............................................................................................13 1.2.2.3 Obtención de aceite animal.................................................................................15

1.2.3 Rendimientos.........................................................................................................16 1.2.3.1 Materia prima en productos finales.....................................................................16 1.2.3.2 En harina de plumas y sangre..............................................................................17 1.2.3.3 En harina de vísceras y otros...............................................................................17 1.2.3.4 En aceite de viseras y otros.................................................................................18

1.3 INFRAESTRUCTURA REQUERIDA...................................................................19 1.3.1 Obra civil...............................................................................................................19 1.3.2 Maquinaria y equipo.............................................................................................20 1.3.3 Mapa de planta. 1.3.4 Flujograma.

CAPITULO 2. 2.

2.1 METODOLOGÍA.....................................................................................................22

2.2 ESQUEMA DE PRESENTACION FINANCIERA.................................................24 2.2.1 ESCENARIO NORMATIVO...........................................................................25

2.2.1.1 Parámetros generales.....................................................................................25

2.2.1.2 Plan de compras............................................................................................29 2.2.1.3 Plan de producción........................................................................................30 2.2.1.4 Costos de producción....................................................................................36 2.2.1.5 Salarios..........................................................................................................40 2.2.1.6 Otros costos y gastos.....................................................................................45 2.2.1.7 Capital de trabajo..........................................................................................47 2.2.1.8 Depreciaciones..............................................................................................48 2.2.1.9 Costos de ventas...........................................................................................50 2.2.1.10 Niveles de endeudamiento.................................................................52

2.2.1.10.1 Normativo (25% Equity- 75% Debt)..................................................52 A. Estado de perdidas y ganancias. B. Capital y Equity Cash flow. C. Free cash Flow.

2.2.1.10.2 Normativo (50% Equity- 50% Debt)..................................................56 A. Estado de perdida y ganancias. B. Capital y Equity cash flow. C. Free cash flow.

2.2.1.10.3 Normativo (75% Equity- 50% Debt)..................................................60 A. Estado de perdidas y ganancias. B. Capital y equity cash flow. C. Free cash flow.

2.2.1.10.4 Normativo (0% Equity- 100% Debt).................................................64 A. Estado de perdidas y ganancias. B. Capital y equity cash flow. C. Free cash flow.

2.2.2 ESCENARIO PESIMISTA...............................................................................68

2.2.2.1 Parámetros generales.....................................................................................66 2.2.2.2 Plan de compras............................................................................................71 2.2.2.3 Plan de producción........................................................................................71 2.2.2.4 Costos de producción....................................................................................72 2.2.2.5 Salarios..........................................................................................................73 2.2.2.6 Otros costos y gastos.....................................................................................76 2.2.2.7 Capital de trabajo..........................................................................................77 2.2.2.8 Depreciaciones..............................................................................................78 2.2.2.9 Costos de Ventas...........................................................................................80 2.2.2.10 Niveles de endeudamiento.................................................................81

2.2.2.10.1 Pesimista (25% Equity-75% Debt).....................................................81 A. Estado de perdidas y ganancias. B. Capital y equity cash flow. C. Free cash flow.


2.2.2.10.3 Pesimista (75% Equity-25% Debt).....................................................89 A. Estado de perdidas y ganancias.

B. Capital y equity cash flow. C. Free cash flow.


CAPITULO 3. 3.

3.1 ANALISIS DE APALANCAMIENTO......................................................................97 3.1.1 Tablas de comparación........................................................................................98 3.1.2 Gráfico de pendientes..........................................................................................99

3.2 ANALISIS FINANCIERO DE APALANCAMIENTOS........................................101 3.2.1 En escenario normativo.....................................................................................101 3.2.2 En escenario pesimista......................................................................................113

CAPITULO 4. 4. 4.1 DIAGNOSTICO Y CONCLUSIONES. 4.1.1 Estratégico empresarial........................................................................................125 4.1.2 Financiero.............................................................................................................127 BIBLIOGRAFIA.

CAPITULO 1 OBJETIVOS DEL ESTUDIO

EVALUAR LAS DIFERENTES OPCIONES DE INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN CON EL

FIN DE ENCONTRAR LAS MÁS CONVENIENTES CON EL FIN DE ACOGER EL

PROYECTO

Realizar estudio respecto a dos factores, uno es la capacidad de flujo de caja de la compañía

para acoger el proyecto dependiendo de su monto y el otro son las opciones de

endeudamiento con el sector financiero dependiendo de la capacidad requerida.

Además, evaluar las diferentes combinaciones de inversión (deuda-equity) de forma que

sea más conveniente para la capacidad de pago y facilidades financieras.

REALIZAR LOS ESTADOS FINANCIEROS ESTIMADOS RELEVANTES PARA EL

ANÁLISIS DEL PROYECTO

Para este objetivo se deben construir las proyecciones financieras del proyecto dentro de las

cuales están el balance, P&G y flujo de caja, todos realizados a un tentativo de siete años,

estimando todos los rublos pertinentes tanto en los activos, pasivos, patrimonio, costos y

gastos afectados por los diversos factores macroeconómicos, parte muy laboriosa dado que

en lo acertado de estas estimaciones a si mismo será el estimado para la decisión de

inversión.

La herramienta fundamental para esto será bajo la reglamentación de los sistemas de

control gerencial actuales y teoría contable.

ESTIMAR TANTO LA TIR COMO LOS FLUJOS DE CAJA DEL PROYECTO COMO

FACTORES DETERMINANTES PARA LA TOMA DE DECISIÓN POR PARTE DE LOS

ACCIONISTAS

Parte fundamental de la intención del estudio es demostrar que tan viable financieramente

es el proyecto, esto se hará mediante la teoría de valoración fundamentado en el provecho

del proyecto con base en los flujos generados por este visto desde el free cash flow, equity

cash flow y el capital cash flow; adicionalmente se respaldara por medio de teoría de

análisis de decisión financiera por medio de la construcción de las tasas de retorno dado los

estados financieros.

Todo esto encontrando las tasa de descuentos adecuados para cada caso.

MOSTRAR EL GRADO DE BENEFICIO DE ACOGER ESTE TIPO DE PROYECTO

FINANCIERAMENTE HABLANDO

Con base en los resultados de todo el estudio y análisis financiero se planteara un informe

completo mostrando el grado de beneficio y generación de valor o no en la que pueden

incurrir si emprender este proyecto.

Este será planteado ya al final del primer semestre del 2003, cuando las consideraciones

del proyecto ya estén en su totalidad planteadas.

1.1 SITUACION ACTUAL 1.1.1 PRODUCCION DE HARINAS DE CARNE EN EL SECTOR AVICOLA EN

COLOMBIA

En Colombia ya se realiza este tipo de proceso a partir de subproductos (compañías que en

la actualidad compran la mayoría de subproducto avícola en el mercado), sin embargo el

manejo de este tipo de plantas es bastante deficiente, con tecnologías atrasadas y con el

gran problema que no son productores de su propia materia prima.

En el sector avícola actualmente tan solo tres compañías han implementado este tipo de

procesos en su cadena de producción, estas son Avidesa Macpollo (Bucaramanga),

Superpollo paisa (Medellín), Distraves (Bucaramanga), estas plantas tienen una capacidad

de procesamiento de subproductos entre 1 y 2 millones de pollos, estas compañías

igualmente cerraron así el ciclo de producción ya que son autosuficientes en el tema pues

así mismo tienen fabricas de concentrados para aves que realizan el consumo de esta

producción. Esto les ha permitido tener una ventaja competitiva frente al sector en general,

pues dependiendo del manejo y los volúmenes de procesamiento el ahorro sobre el costo

total de producir un kilo de pollo disminuye entre 100 y 250 pesos, lo que les da la ventaja

en el momento de salir al mercado ya sea teniendo más altos márgenes de rentabilidad

pudiendo competir mas agresivamente al mejorar sus estructuras de costos.

Lo que es fundamental en este tipo de mercados avícolas donde se comercializa un

producto genérico y perecedero donde es muy difícil vender a un mayor precio por la marca

sino que el precio lo maneja el mismo mercado y la rentabilidad no se deben buscar en el

precio sino en el costo y la mejor forma de lograr esto es por medio del máximo

aprovechamiento en todos los elementos de la producción.

A continuación se muestra una tabla de estimados de generación de subproductos con base

en los volúmenes de sacrificio dependiendo de las compañías, Pollos Savicol y Pollo

Andino esta entre los volúmenes de la empresa 7 descrita a continuación, lo que da un gran

potencial de materia prima para el proyecto.

Empresa Cantidad de Residuos Sólidos Generados

Empresa 1 (8000 aves/día) 3,5 Toneladas/días Empresa 2 (9000 aves/día) 3 Toneladas/día Empresa 3 (20000 aves/día) 7 Toneladas/día Empresa 4 (25000 aves/día) 8 Toneladas/ día Empresa 5 (44000 aves/día) 20 Toneladas/día Empresa 6 (60000 aves/día) 30 Toneladas/día Empresa 7 (100000 aves/día) 50 Toneladas/día Fuente. FENAVI Bogotá, 2001.

1.1.2 Condiciones Ambientales para le manejo de estos subproductos: 1

Todos los acuerdos que se propongan deben estar enmarcados dentro de la normatividad

ambiental vigente. Se plantean las siguientes condiciones ambientales mínimas:

1. El transporte de residuos debe hacerse en camiones cerrados con sistema de

recolección para los líquidos que eventualmente escurran.

2. La sangre y vísceras deben transportarse en canecas con tapa, e ir debidamente

acomodadas para evitar su volcamiento durante el transporte.

3. Las plumas se deben escurrir y disponer en canecas para su transporte.

4. Los cookers de las empresas demandantes de residuos sólidos, deben poseer el

permiso ambiental de operación vigente.

5. Mantener al día los convenios de transferencia entre los oferentes y demandantes de

residuos.

1.1.3 ¿Por que la implantación de una planta de harina de carne?

A continuación se mostraran tanto los objetivos como las ventajas de implementar una

planta de harina de carne con base en subproductos del beneficio avícola.

1 Fuente: Revista Avicultores Nov. 2002/ FENAVI.

1.1.3.1 Objetivos

• Reciclaje de residuos tanto sólidos como líquidos originados en el “sacrificio” de

aves, para así transformarlos en proteína animal digestible para consumo en la dieta

animal.

• Protección ambiental, cuando los residuos de la planta son procesados se minimizan

las contaminaciones ambientales que estos generan en su contacto con la naturaleza.

• Control de la contaminación cruzada, esta ocurre cuando se mezclan la mixtura de

dos a mas tipos de subproductos del sacrificio animal, teniendo así mayor control

sobre las cualidades de los productos obtenidos.

• Económico, una vez procesados estos residuos de una forma técnicamente correcta

la industria tendrá una mayor rentabilidad al final del proceso industrial.

1.1.3.2 Ventajas

Cuando el aprovechamiento de estos residuos “en línea” tenemos las siguientes ventajas

con relación a los productos obtenidos del reaprovechamiento de energía térmica que es

generada durante los procesos de la Planta de Subproducto:

• Como el procesamiento usa residuos “frescos” tenemos los siguientes productos

finales de alta calidad:

ü Proteína Digestible

ü Aceite animal.

• El olor generado en el deterioro de la materia orgánica debido al largo tiempo de

espera en almacenamiento para ser retirado de los silos, pasa a ser inexistente.

• El ambiente alrededor de la planta se torna mejor cuando:

ü No hay de generación de olores.

ü No se generan residuos sólidos fuera del ciclo de producción.

ü No se generan residuos líquidos fuera del ciclo de producción.

• Utilización de estas harinas en la fabricación de alimento balanceado con materias

primas de alta calidad controladas por la misma compañía.

HISTORIA (brevemente)

Pollos Savicol S.A., es una compañía avícola fundada en el año 1977, empresa con el

objeto social de “comercializar pollo en canal”, teniendo operaciones en la ciudad de

Bogotá, para ese entonces manejaban un volumen entre 800 y 1000 pollos diarios y tenia

alcance muy limitado zona de Kennedy y barrios colindantes. Para el año 1980 ya la

distribución ascendía a 2500 pollos diarios y el fundador decidió incursionar en la

producción de pollos en granja, tomando en arriendo unas granjas en la zona de

Fusagasuga, después de este paso la compañía logro comenzar a producir parte importante

de su distribución lo que les dio oportunidad de lograr altas tasas de crecimiento durante

toda la década de los ochenta, para principios de 1991 la compañía ya era productor de

todos los pollos que distribuían que para ese entonces era entre 10000 y 11000 pollos

diarios.

Desde ese entonces el dinamismo de la compañía a sido muy alto, luchando por realizar una

integración tanto vertical como horizontal de sus procesos, donde algunos rublos de vital

importancia son: planta de sacrificio, granjas propias para toda su producción (1.7 MM

aves/ciclo), fabrica de concentrados (capac. 12000 ton/mes), incubadora (3.2 MM

aves/mes), programa de producción desde las reproductoras, todo esto alcanzando una

distribución entre 1.2 y 1.3 millones de aves mensualmente y un alcance de influencia

nacional.

ALIANZA ANSA:

La alianza Ansa esta conformada por dos conglomerados avícolas colombianos Pollos

Savicol S.A. y Pollo Andino S.A., dentro de las empresas que conforman este grupo están:

1. Cocelca: Empresa dedicada a la producción y almacenamiento agropecuario

de productos como el Maíz, soya y sorgo.

2. Albateq: Empresa dedicada a la fabricación de alimentos balanceados para

animales con una producción de 13.000 toneladas/mes.

3. Avima: Empresa dedicada a la incubación de pollitos de un día para el grupo

empresarial, maquilando un promedio de 3.800.000 aves/mes, de los cuales

el grupo autoconsume 3.000.000 de aves mensualmente y la diferencia se

vende a terceros.

4. Savicol: Empresa dedicada al levante, sacrificio y distribución de pollos a

una tasa de 1.45 millones de aves mes.

5. Andino: Empresa dedicada al levante, sacrificio y distribución de pollos a

una tasa de 1.55 millones de aves mes.

Posición actual de la Alianza Ansa en el mercado:

La Alianza se a ubicado entre las mas representativas del gremio avícola en Colombia,

aunque sin duda el mercado de carne de pollo esta en la actualidad bastante atomizada, es

también cierto que año tras año son cada vez menos las empresas que siguen en el mercado,

debido a las ventajas de economías de escala de las compañías mas grandes que manejan

estructuras de costos muy diferenciadas con las medianas y pequeñas empresas del sector.

Pollos Savicol en la actualidad maneja aproximadamente un 11% del mercado nacional de

carne de pollo, siendo la segunda compañía clasificada por este indicador.

TAMAÑO DE LA EMPRESA:

Para saber el tamaño de la empresa se manejan los siguientes indicadores (para el segundo

semestre del año 2.002)

Indicadores de tamaño:

Número de empleados: 1500

Activos: 72.000 millones

Volumen de ventas:

Las ventas registradas por el grupo empresarial durante el año 2.002 fueron de

aproximadamente $148.000 millones de pesos lo que indica ventas mensures en promedio

de $12.333 millones.

Durante el primer semestre del año 2002, las ventas del año fueron: $65.000 millones, hay

que tener en cuenta, que el comportamiento histórico de ventas de la empresa ha

demostrado un nivel más alto de facturación durante el segundo semestre del año.

1.2 EL PROCESO:2

Los subproductos avícolas que se desperdician en el sacrificio, tales como patas, cabezas y

huevos sin desarrollar, pueden tratarse en forma parecida a los subproductos de plantas de

sacrificio si se dispone de cantidades suficientemente grandes (>=1.000.000 MM

aves/mes). También se pueden utilizar las mollejas e intestinos si se limpian de su

contenido. En general, se prefiere el método de fusión en seco para la elaboración de los

subproductos avícolas. Pueden utilizarse con buenos resultados como único componente

proteico de las raciones de crecimiento y acabado de aves. La harina de subproductos

avícolas es notablemente rica en porcentaje vitamínico y, en general, se incluye en las

raciones de las aves en una proporción hasta del 5%.

La harina de carne es el producto obtenido por calentamiento, molturación y desecación de

subproductos de planta de sacrificio, el proceso requiere una molturación para la

homogeneidad del producto, cocción (a 133 grados durante veinte minutos) para esterilizar

el producto y fundir la grasa y separación de la grasa.

2 Informativo,INTECNIAL S.A., Procesos y flujogramas de las harinas de carne. 2001.

El interés de incluir harinas de carne radica en que son buenas fuentes proteicas y de

aminoácidos esenciales con una adecuada relación calidad: precio. Cerca de un 50% de la

proteína se considera indegradable y la grasa es de alta digestibilidad media en animales

adultos entre 82-85%. Gracias a estas características este producto es usado como un

elemento clave en la fabricación de alimento para animales.

El tratamiento con calor tiene varios propósitos, los cuales benefician tanto al procesador

como al consumidor final. Las razones principales para utilizar calor para procesar materias

primas son remover la humedad y facilitar la extracción de la grasa. Las temperaturas

utilizadas son suficientes para eliminar bacterias, virus y otros microorganismos, dando

como resultado una fuente de proteína aséptica. El calor también desnaturaliza la proteína,

lo suficiente para que la degradación se reduzca, sin disminuir la digestibilidad intestinal.

Las proteínas de origen animal no contienen toxinas ni inhibidores del crecimiento, por tal

razón pueden ser usadas sin limitaciones nutricionales en dietas balanceadas.

1.2.1 Proceso para obtención de harinas.

Dentro de una planta de subproductos tenemos los siguientes procesos de obtención de

harinas y aceites:

• Proceso de obtención da harina de plumas y sangre consiste:

ü La hidrólisis de plumas para ser transformadas en harina. El proceso de

hidrólisis puede ser por “Baches” o “Continuo”, la diferencia consiste en dos

tipos de maquinaria de diferentes características, la de baches tiene un

esquema de iniciación de operaciones cada vez que hay turno de trabajo lo

que requiere gran preparación y consumo de energías, mientras que la

continua trabaja de forma cíclica cada semana lo que hace ahorros por

consumo y disponibilidad.

ü La coagulación de sangre en un sistema continuo.

ü Secado final de estas harinas buscando la humedad deseada.

ü Enfriamiento de las harinas después del secado.

• Proceso de obtención de harina de vísceras consiste en:

ü El cocimiento de las Vísceras para ser transformadas en harina. El proceso

puede ser por “Baches” o “Continuo”. (Igual principio que el proceso de

harina de plumas y sangre).

ü Prensado de los residuos cocidos, para la extracción da aceite y contextura

de la harina.

ü Enfriamiento de las harinas después del prensado.

• Proceso de tratamiento de Gases consiste en:

ü Cuando los procesos de “Hidrólisis y Secado de las plumas” y “Cocimiento

de las Vísceras” para transformar en harinas, son generados gases que en

contacto con la humedad atmosférica crea olores al medio ambiente.

ü Los sistemas que deben ser implementados al sistema para garantizar la

ausencia de olores al final de los procesos de obtención de las harinas deben

ser compuesto de:

Ø Un Sistema automático de control de hidrólisis para el digestor

del proceso de plumas.

Ø Sistema de condensación indirecto de los gases del proceso de

plumas y vísceras.

Ø Quema de los gases restantes del sistema de condensación, eliminando así

cualquier riesgo de contaminación atmosférica.

1.2.2 DESCRIPCION DE PROCESOS 1.2.2.1 PROCESO DE PLUMAS Y SANGRE En este proceso es obtenida la harina de plumas, donde se transforma las plumas en harinas

a través de proceso de hidrólisis que ocurre dentro del digestor.

A esta harina también puede ser adicionada la harina de sangre y las demás harinas

obtenidas del proceso de la sangre y así sale una mixtura de harina de plumas y sangre.

Dentro del proceso podemos subdividir los siguientes subprocesos: Recibimiento,

prensado, acarreo, hidrólisis, pre-secado, secado, molido, enfriamiento y almacenamiento.

Recibimiento: Las plumas sacadas del proceso de sacrificio equivalen a un 9%

aproximadamente del peso vivo del ave y la sangre de un 3.5%, para su recibimiento en la

fabrica se usa un transportador mecánico en el caso de las plumas y tolvas para la sangre.

Prensado: Debido a que el transporte de las plumas se hace por medio de agua como

fluido de manejo, antes de entrar al digestor debe pasar por el prensado para lograr

equilibrar la humedad relativa.

Acarreo: Después del prensado las mezclas son movidas en líneas transportadoras para

entrar al digestor.

Hidrólisis: Proceso que consiste en elevarla presión interna del digestor, a través de la

evaporación del agua contenida en las plumas.

Los parámetros necesarios para el proceso respecto a la presión interna y el tiempo de

permanencia son respectivamente 3 Kg/cm2 durante 30 a 40 minutos, esta variación

depende de la edad del ave procesada, pues en la medida que este tiene mas edad mas

esfuerzo para romper las cadenas moleculares de las plumas.

Terminado el proceso de hidrólisis se pasa a la despresurización de digestor hasta que

alcance una presión igual a cero, este proceso se debe realizar de forma lenta para evitar el

arrastre de harina a los sistemas de captación de gases.

Pre-secado: Una vez terminada la hidrólisis comienza el proceso de secado de la harina que

esta por el orden de 60% de humedad haciéndose todo esto dentro del digestor.

Secado: proceso final de secado realizado en un sistema de secado continuo que deja el

producto con una humedad alrededor de un 8-10%.

Molido: Por medio de sistema de molinos paralelos para obtener la consistencia deseada.

Enfriamiento: Debido a que en los dos procesos anteriores se alcanzan temperaturas

alrededor de los 80 grados centígrados la harina podría sufrir de combustión espontanea,

para evitar complicaciones se deben enfriar las harinas hasta que alcancen una temperatura

de 40 grados centígrados.

Almacenamiento: Ya el producto terminado se conduce a silos para su posterior

distribución.

Diagrama de flujo del proceso de harina de plumas / sangre

Plumas, hollejuelo (513 ton/mes) Sangre (200 ton/mes)

Fuente:www.agrobit.com.ar

% DE RENDIMIENTO:

(197.76 (ton/mes) / 713 (ton/mes) ) * 100 = 27.76%

1.2.2.2 PROCESO DE VISCERAS

En este proceso se transforman los residuos cárnicos en harina y aceite, a partir del

cocimiento de esta materia prima en un digestor vertical continuo.

RECEPCION RECEPCION

CENTRIFUGACION

PRENSADO

CARGA DE MAQUINARIA

HIDROLISIS

SECADO

MOLIDO

REFRIGERACION

VAPOR DE AGUA

HARINA DE PLUMAS/SANGRE 197.76 TON/MES

Este tratamiento lo podemos subdividir en los siguientes procesos: Recibimiento,

transporte, cocimiento, percolación, prensado, molido, enfriamiento y almacenamiento

Recibimiento: Los residuos cárnicos sacados del proceso de sacrificio equivalen a un 7%

aproximadamente del peso vivo del ave, para su recibimiento en la fabrica se usa un

transportador mecánico.

Transporte: Para este proceso se utilizan transportadores de tipo helicoidal para facilidad de

la alimentación del digestor.

Cocimiento: Tras la carga del digestor pasamos al cocimiento de la materia prima. Este

proceso tiene un tiempo variable dependiendo de la humedad inicial del producto pudiendo

variar entre 1.5 y 2 horas.

Percolador: cuando termina el tiempo de cocimiento el producto es descargado en un

tanque llamado percolador que tiene como función realizar la primera separación física

entre los sólidos y aceite.

Prensado: El producto obtenido después del proceso de percolación es llamado torresmo y

es transportado al proceso de prensado, para la separación del aceite contenido en el sólido,

el aceite residual es de aprox. 12-15%.

Molido: Por medio de sistema de molinos paralelos para obtener la consistencia deseada.

Enfriamiento: Las harinas deben ser enfriadas por los mismos motivos especificados en el

proceso de harina de plumas y sangre.

Almacenamiento: Ya el producto terminado se conduce a silos para su posterior

distribución.

Diagrama de flujo del proceso de harina de vísceras / otros

Vísceras (399 ton/mes) Picos, traqueas, gallinaza (114 ton/mes)

Fuente:www.agrobit.com.ar % DE RENDIMIENTO:

(160.6 (ton/mes) / 513 (ton/mes) ) * 100 = 31.33%

RECEPCION RECEPCION

CARGA D EQUIPO

COCCION

PERCOLADO

PRENSADO

SECADO

MOLIDO

REFRIGERACION HARINA DE VISCERAS/ OTROS 160.6 TON/MES

VAPOR DE AGUA

GRASA RESIDUAL

GRASA

GRASA

1.2.2.3 Diagrama de flujo del proceso de obtención de aceite Grasa residual de la vísceras Grasa de proceso de beneficio (513 ton/ mes) * 7.79%

Fuente: www.agrobit.com.ar

RECEPCION

CARGA DE EQUIPO

COCCION CEBO ACEITE BRUTO (40.05 TON/MES

1.2.3 RENDIMIENTOS

1.2.3.1 MATERIA PRIMA EN PRODUCTOS FINALES Los rendimientos para los subproductos en productos finales varían básicamente con base

en el peso en que es procesada el ave, es importante anotar entonces que el peso promedio

en que se procesa el ave en Colombia esta entre 1.8 y 2.0 Kg., por lo que las tablas que a

continuación se presentan tienen como media 1.9 Kg.

Los residuos que deben ser procesados:

Rendimiento Plumas 9 % Vísceras 7 % Sangre 3,5 % Residuos de la industrialización 2,0 %

Tab. 01 Fuente: www.fao.com

Observaciones:

• Los rendimentos presentados en la Tab. 01, se refieren a un peso vivo medio de

ave de 1.9 kg, considerando un 0.1 kg debido a la absorción de agua en el

proceso de sacrifício.

• Los rendimentos de los resíduos ya industrializados se refiere al porcentual de

subproductos adicionales a raiz del proceso.

Los productos obtenidos al final del proceso son:

• Harina de Plumas y Sangre.

• Harina de Vísceras ( esta harina es obtenida del procesamiento de residuos cárnicos

de aves, esta harina tiene una proteína digestible muy alta).

• Aceite animal.

• El rendimiento medio de los productos obtenidos es de 8,3% con relación al peso

vivo del animal.

• El rendimiento medio de productos obtenidos se muestra a continuación:

Rendimiento Harina de plumas y sangre 4,0 % Vísceras 2,8 % Aceite 1,5 % Total 8,3 %

Tab. 02 Fuente: www.fao.com

Observación:

• El aceite de aves también puede ser utilizado en la industria de Cosméticos.

1.2.3.2 HARINA DE PLUMAS Y SANGRE Obtencion de materia prima

Fuente: www.fao.com

Obtención de harina de plumas-sangre en ton/mes

Fuente: www.fao.com

Peso Cantidad Peso total Rendimiento Rendimiento Neto obt. Neto obt. TotalPromedio de Aves Plumas/peso Sangre/peso pluma sangre subprod.

ave Pollos (ton/mes) vivo vivo (ton/mes) (ton/mes) (ton/mes)1.9 Kg 3000000 5700 9% 3.50% 513 199.5 712.5

Subprodu. Coagulacion Cuagulo Materia Prensado Hidrólisis Harina deTotales suero de de para (agua) y secado plumas y

sangre Sangre prensar (agua) sangre RendimientoPlumas 513 0 0Sangre 199.5 -139.42 60.08 573.06 -217.22 -158.1 197.76 27.76%

Harina de plumas y sangre

como producto final

Caracteristica Porcentaje

Rendimiento 27.76%

Humedad 8-10%Proteina 85%Digestibilidad en Pepsina 70-75%Grasa Maxima 4%

1.2.3.3 HARINA DE VISCERAS Y OTROS (Pollinaza, residuos cárnicos, cutículas) Obtención de materia prima

Fuente: www.fao.com

Obtención de harina de visceras en ton/mes

Fuente: www.fao.com

Fuente: FENAVI

Peso Cantidad Peso total Rendimiento Rendimiento Neto obt. Neto obt. TotalPromedio de Aves visceras/peso otros/peso visceras otros subprod.

ave Pollos (ton/mes) vivo vivo (ton/mes) (ton/mes) (ton/mes)1.9 Kg 3000000 5700 7% 2.00% 399 114 513

Subprodu. secado Harinas deTotales (agua) visceras y

otros Rendimientovisceras 399otros 114 -352.3 160.7 31.33%

Harina de visceras y otros

como producto final

Caracteristica Porcentaje

Rendimiento 31.33%Humedad 8-10%Proteina 78%Digestibilidad en Pepsina 70-75%Grasa Maxima 4%

1.2.3.4 ACEITE DE VISCERAS Y OTROS

Obtención de materia prima

Fuente: www.fao.com

Obtención de aceite en ton/mes

Furnte: www.fao.com

Lineas de producción planta receptora de subproductos

Líneas de producción

Línea de plumas y sangre

Línea de vísceras, residuos cárnicos, cutículas.

Línea de Grasas

Cantidad de materia prima y producto terminado generada por mes para un número de 3

millones de aves:

Subprodu. secado Aceite deTotales (agua) visceras y

otros Rendimientovisceras 399otros 114 -352.3 40.05 7.79%

Peso Cantidad Peso total Rendimiento Rendimiento Neto obt. Neto obt. TotalPromedio de Aves visceras/peso otros/peso visceras otros subprod.

ave Pollos (ton/mes) vivo vivo (ton/mes) (ton/mes) (ton/mes)1.9 Kg 3000000 5700 7.00% 2.00% 399 114 513

*Tomando como base de calculo un pollo de 1.9 Kg. *

3.000.000 aves/mes

Materia prima Producto terminado

(subproductos) (harina)

Plumas/sangre 713 ton/mes 197.76 ton/mes

Vísceras/otros 513 ton/mes 160.7 ton/mes

Aceite ton/mes 40.05 ton/mes

Total 1226 ton/mes 398.51 ton/mes

Fuente: Calculo con base en info de FENAVI.

1.3 INFRAESTRUCTURA REQUERIDA

1.3.1 Obra civil:

1. Alcantarillado:

- Aguas Negras

- Aguas Blancas

- Aguas de proceso

2. Pisos

3. Paredes

4. Techos

5. Ventilación

6. Cimentación

7. Adecuación de maquinaria

8. Terreno

1.3.2 MAQUINARIA Y EQUIPO

1. Equipos de recepción

- Tolva de vísceras

- Tolva de pluma

- Tolva de sangre

2. Equipos de acondicionamiento

- Centrifuga

- Tamiz Estático

- Tamiz Rotatorio

- Prensa Expeler pluma

- Prensa Expeler vísceras

3. Equipos de cocción y secado

- Digestor de pluma / sangre

- Digestor de vísceras / otros

- Secador de pluma / sangre

- Enfriador de harina de pluma / sangre

- Enfriador de harina de vísceras / otros

4. Equipos de molienda o reducción de tamaño

- Molino de martillos para pluma / sangre

- Molino de martillos para vísceras / otros

5. Equipos de Empaque

- Tolva de llenado

- Cocedora

- Estibas

6. Equipos de producción de calor y aire

- Calderas

- Compresores

7. Subestación Eléctrica

- Subestación

- Planta eléctrica

8. Equipos de transporte

- Transportadores helicoidales

- Detectores de metales

9. Equipos eléctricos

- Controles eléctricos

- Caja principal de control

- Red eléctrica

10. Equipos de bombeo

- Bombas neumáticas

- Bombas centrifugas

- Bombas de caracol

11. Redes en planta

- Red hidráulica

- Red neumática

- Red de vapor

12. Transporte de materia prima

- Vehículos de recolección

- Transportadora helicoidal

CAPITULO 2

ESTUDIO FINANCIERO

2.1 METODOLOGIA

La metodología a utilizar en este estudio se basa en la estimación de los flujos de caja libre

del proyecto y calculo de TIR, como factores determinantes para la toma de decisión por

parte de los accionistas.

Parte fundamental de la intención del estudio es demostrar que tan viable financieramente

es el proyecto, esto se hará mediante la teoría de valoración fundamentado en el provecho

del proyecto con base en los flujos generados por éste, visto desde el free cash flow, equity

cash flow y el capital cash flow; adicionalmente se respaldara por medio de teoría de

análisis de decisión financiera por medio de la construcción de las tasas de retorno dado los

estados financieros. Todo esto encontrando las tasas de descuento adecuados para cada

caso.

La metodología principal que se usará en este Item será la del Descuento de flujos de caja

futuros que estima la cantidad de flujos positivos y negativos que un proyecto generará en

el futuro y descuenta el valor de estos flujos a valor presente.

Cuando se calcula el FCL se obtiene el dinero del que se dispone para poder pagar los

gastos financieros y a los accionistas. Este flujo de caja se tiene de la siguiente forma

teniendo el EBIT o la utilidad Operacional como base.

Flujo Caja Libre = EBIT x (1-Tx)+ Gastos No Efectivos- CAPEX- (delta)Capital Trabajo.

Gastos No Efectivos: Depreciación, Amortización Intangibles.

Al calcular la TIR de este flujo se compara contra el WACC que se tiene o la tasa de

rendimiento que se espera tener para poder saber si el proyecto es viable o no, o sea si es

una buena decisión hacerlo o no. Si la TIR es mayor que el WACC es una buena decisión,

si es igual es indiferente y si es menor no se debe emprender el proyecto.

3“El FCLP es una de las metodológicas más robustas en el ámbito de la valoración de

empresas, a continuación se enuncian varias de sus características:

• Es una metodología completa en el sentido que captura toda la información de la

compañía desde el punto de inversión como de financiación.

• Se basa en información directa de la compañía y en el análisis de su entorno o

mercado.

• Permite discriminar entre las inversiones a largo plazo y las de corto plazo, puesto que

tiene en cuenta el “timing” entre las inversiones y el tiempo en el cual se efectúan, por

ende se preocupa en la proyección del futuro y el comportamiento posterior de las

principales variables de la empresa.

• Permite observar claramente los factores que generan o destruyen valor,

convirtiéndose en una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones de la

gerencia.

• Al tomar en cuenta la estructura financiera de la empresa, permite hacer una

evaluación sobre el grado de apalancamiento de la misma, por ende facilita evaluar el

nivel óptimo de apalancamiento para la empresa.

• Es una metodología que permite ser evaluada bajo escenarios, lo cual hace que se

tenga en cuenta el riesgo en el que incurre la empresa.

• Debido a su gran difusión entre banqueros de inversión y consultores financieros,

permite establecer un lenguaje común entre ellos y mantener una terminología clara y

específica.”

Tomado de finanzas Corporativas. Dpto. Ing. Industrial. (Uniandes).

Con base en los resultados de todo el estudio se realizaran conclusiones y recomendaciones

acerca de las ventajas y desventajas de emprender el proyecto.

3 Finanzas Corporativas, Dpto. Ing. Industrial. Univ. de los Andes. Pág. 86, 2002.

2.2 ESQUEMA DE LA PRESENTACIÓN FINANCIERA

Para efectos de entendimiento de la presentación financiera de este estudio se presenta a

continuación un orden a seguir:

1. El estudio se basa en la creación de estados y análisis financieros con base en dos

escenarios generales, los cuales se refieren principalmente a condiciones económicas tanto

del sector como de la economía en general.

2. Los escenarios serán denominados NORMATIVO y PESIMISTA, en los cuales las

variables que difieren serán:

• % de crecimiento en número toneladas procesadas y % de crecimiento en los precios de

venta.

• Valor del dólar en el momento de realizar la negociación.

• Estimación del valor de factores macroeconomicos como lo son: inflación y la DTF.

• % de crecimiento en variables determinantes como son los servicios de energía y agua.

3. Dentro de cada uno de estos escenarios se presentaran tres niveles de endeudamiento,

con el fin de encontrar herramientas más efectivas para el juzgamiento de un

apalancamiento financiero del proyecto.

Los cuatro niveles que se presentaran serán: 25-75%, 50-50%, 75-25%, 0-100% de fondeo

equity-debt.

4. Finalmente, se realiza un análisis con base en las metodológicas anteriormente

enunciadas con el fin de presentar conclusiones y recomendaciones al os inversionistas.

Nota: Tras el análisis de la mejor opción de apalancamiento se analizan a fondo los

indicadores financieros, pero adicionalmente se tienen en cuenta dos variables

adicionales; uno es el mantener un nivel de endeudamiento constante y el otro es

generar unos pagas de dividendos del 50% sobre la utilidad neta del proyecto. Gracias a

esto los estados cambian del capitulo 2 al 3 en este item.

2.2.1 ESCENARIO NORMATIVO

2.2.1 PARAMETROS GENERALES DEL ESTUDIO FINANCIERO

• Las estimaciones (inflación, devaluación, tasa de cambio) se realizan con base en las

proyecciones del banco de la República realizados el 23 de Marzo del año en curso

(Departamento de estudios Económicos). La estimación del valor del dólar solo se

realiza para Enero del 2004 pues es el único factor a considerar pues el endeudamiento

programado para el proyecto se realizará en pesos colombianos.

• La inflación según las estimaciones del banco de la república se considera estable a un

nivel de 6%, por lo que para efectos de este estudio se toma con un porcentaje igual

durante los años de análisis.

• El número de aves por turno se estimo como resultado de los niveles de producción

estimados por las compañías involucradas en el proyecto, con un nivel de peso por ave

de 1.9 Kg., según el promedio manejada por estas para el año 2002.

• El impuesto de renta es el contemplado por la reforma tributaria del actual gobierno

para los años venideros.

• Los aranceles son correspondientes a la reglamentación para la importación de este tipo

de maquinaria.

Capacidad instalada( No de aves)Aves por turno dia (aves/dia) 120000 un turno 8 hrCapacidad (dias/año) 300Aves por año ( primer año) 36000000Peso vivo del ave ( Kg/ave viva) 1.9Tasa de cambio ($/us$1) 3011Devaluacion ( %anual) 8.6% proyectadaAranceles y costos de importación 35.0%Impuesto de renta 36.5%Inflación anual 6.0% proyectada

Equipos Mecánicos y eléctricos:

Valorización de INTECNIAL, compañía Brasileña que proveerá la maquinaria y asesoría.

• El valor de los equipos incluye los costos de transporte a puerto de Cartagena.

• Las estimaciones de equipos de fabricación nacional son realizadas por el Ing. Julio

Tombesi, quien es el asesor técnico del proyecto.

Obra civil:

Con base en los requerimientos de infraestructura anteriormente enunciados para el

montaje. Esquema descrito en el mapeo del proyecto.

Montaje y puesta en marcha:

Valor estimado por el Ingeniero encargado de asesoría y montaje. Consta básicamente de

instalaciones eléctricas y de puesta en funcionamiento mecánico.

Terreno:

Según los requerimientos ambientales contemplados por el distrito la ubicación preliminar

de la fabrica es en una zona semi-rural.

Estimación de un terreno ya planteado en el municipio de Mosquera, con un área de 6000

mt2.

Instalaciones y equipoEquipos Importados Equipos SUBTOTAL

NacionalesUS$ $OOO $OOO $OOO(A) (B) (C) (B+C)

Equipos mecanicos $820,000 $2,469,020 $250,000 $2,719,020Equipos electricos $42,000 $126,462 $70,000 $196,462Obras civiles $310,000 $310,000Muebles y equipos de oficina $20,000 $20,000

Subtotal $862,000 $2,595,482 $650,000 $3,245,482

Montaje $22,000 $66,242 $66,242Puesta en marcha $15,000 $45,165 $45,165Terrenos $150,000 $150,000

Subtotal $37,000 $111,407 $150,000 $261,407Totales $899,000 $2,706,889 $800,000 $3,506,889

Plan de inversiones $OOO

INVERSIONES FIJAS $3,594,561Terrenos $150,000Construcción $310,000Maquinaria $2,915,482Montaje y puesta en marcha $111,407Muebles y equipos de oficina $20,000Imprevistos 2.5% $87,672CAPITAL DE TRABAJO $485,737Inventarios materias primas, rotación, días 1 $1,800Inventarios productos terminados, rotación días 10 $124,584Cartera rotación, días 30 $373,753Proveedores rotación días 8 14,400$ Total Plan de inversiones $4,080,298

CRONOGRAMA DE INVERSIONES $OOO

1er Sem. 2do Sem. TOTALINVERSIONES FIJAS $3,594,561Terrenos $150,000 $150,000Construcción $310,000 $310,000Maquinaria $2,915,482 $2,915,482Montaje y puesta en marcha $111,407 $111,407Muebles y equipos de oficina $20,000 $20,000Imprevistos $87,672 $87,672CAPITAL DE TRABAJO $485,737Inventarios materias primas $1,800 $1,800Inventarios productos terminados $124,584 $124,584Cartera $373,753 $373,753Proveedores $14,400Total Plan de inversiones $4,080,298

* La inversion en capital de trabajo se realiza aL final del periodo

AÑO 0

PLAN DE INVERSIONES:

El plan de inversiones es dividido en dos etapas, el primero tiene como base la inversión en

activos de maquinaria y requerimientos paralelos, y una segunda que se refiere a los

requerimientos de capital de trabajo.

• Para la estimación de los valores de capital de trabajo se requirieron las rotaciones en

días de los activos y pasivos corrientes, los cuales se manejaron de la siguiente forma:

La rotación de las materias primas (Subproductos se estimo en 1 día por la naturaleza

de estos productos y su rápido proceso de descomposición; adicionalmente las

exigencias sanitarias no contemplan más de un día de almacenamiento de estos

subproductos sin procesar).

• La rotación de los inventarios de productos terminados se determina por el promedio de

almacenamiento de la compañía Mac Pollo (compañía líder en este proceso de harinas),

información suministrada por Jaime Lievano, gerente general de esta compañía. De

igual manera se estimo la rotación de los pagos por parte de los clientes.

• Respecto a los plazos de pago a los proveedores se tomó calculando el actual del sector,

pues las compañías involucradas hoy día son las proveedoras y se encuentra en ocho

días, plazo relativamente causado primordialmente a la escasez de este tipo de

productos.

• Finalmente, respecto al cronograma de inversión se especifica en la anterior tabla entre

el primer y segundo semestre de lo que se ha llamado año 0 del proyecto.

4Imprevistos: los imprevistos van principalmente dirigidos a los mayores requerimientos de

inversión en el montaje y la obra civil, el porcentaje se determino con base en la

experiencia de otras instalaciones por parte de Intecnial S.A.

Costo técnico: Esta determinado por cotización de montaje y puesta en marcha.

4 Tanto el porcentaje de imprevistos como del costo técnico estimado por Ing. Julio Tombesi e INTECNIAL S.A.

2.2.1.2 PLAN DE COMPRAS

- Crecimiento anual: Para esta estimación porcentual de crecimiento se sostuvo reunión

con las dos compañías que hacen parte del proyecto y que serán las proveedoras de la

materia prima para el proceso, como conclusión se encontró que dentro de la

planificación de crecimiento en numero de pollos anual va a estar alrededor del 3% en

promedio, lo que nos representa un crecimiento del mismo porcentual para el proyecto.

- Turnos: En el numero de turnos de trabajo se estima que con la capacidad instalada que

se estima no se necesitaran inversiones adicionales para poder alcanzar este aumento.

* Hasta 1.5 horas extras, mayor 2do turno.

La estimación de la carga laboral a razón de horas extras para cada año, se calculo

conforme a la reforma laboral que se encuentra en uso actualmente.

- Precio de compra: El precio de compra que se presenta y su incremento se estiman con

base en las tasas actuales y las proyecciones con base en las históricas, la experiencia

que se ha vivido para este tipo de producto muestra un crecimiento anual del 15%, en

los últimos cuatro años encontrándose un gradiente mínimo de 8.5% y un máximo de

14.3%.

- Vale anotar que para el calculo de toneladas de subproducto se estimo con base a un

peso promedio del ave de 1.9 Kg. El cual es usado actualmente según los

requerimientos de mercado, y con los rendimientos porcentuales sobre ave ya

planteados en la teoría anteriormente presentada.

PLAN DE COMPRAS materias primasRendimientos en harina (sobre peso vivo)

%Plumas y Sangre 3.5%Visceras y otros 2.8%Aceite 0.7%

Compras de aves (cantidad) AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7Crecimiento anual* 3% 3% 3% 3% 3% 3%Aves Beneficiadas (No/año) 36000000 37080000 38192400 39338172 40518317 41733867 42985883Aves diarias (No/día) 120000 123600 127308 131127 135061 139113 143286Turnos de producción diarios 1 1.03 1.06 1.09 1.13 1.16 1.19Peso aves vivas toneladas (ton) 68400 70452 72566 74743 76985 79294 81673Tons de subproducto 14712 15153 15608 16076 16558 17055 17567Precio compra ($/ave)Precio ($/ subproducto ave)** 15.00 17.25 19.84 22.81 26.24 30.17 34.70Valor de las compras $540,000,000 $639,630,000 $757,641,735 $897,426,635 $1,063,001,849 $1,259,125,690 $1,491,434,380

PLAN DE PRODUCCIONPRODUCTOS (Tons/año) AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7Harina de plumas y sangre 2373.12 2437.64 2510.77 2586.09 2663.67 2743.58 2825.89Harina de visceras 1928.40 1972.66 2031.84 2092.79 2155.57 2220.24 2286.85Aceite 480.60 493.16 507.96 523.20 538.89 555.06 571.71

TOTAL 4782.12 4903.46 5050.56 5202.08 5358.14 5518.89 5684.45

Precios de venta ($/ton)Harina de plumas y sangre $699,126 $758,972 $823,940 $894,469 $971,035 $1,054,156 $1,144,392Harina de visceras $820,875 $898,448 $983,351 $1,076,278 $1,177,986 $1,289,306 $1,411,145Aceite $963,160 $1,054,179 $1,153,798 $1,262,832 $1,382,170 $1,512,785 $1,655,743

Valor de las ventasHarina de plumas y sangre $1,659,110,842 $1,850,098,972 $2,068,721,468 $2,313,178,146 $2,586,521,781 $2,892,165,887 $3,233,927,345Harina de visceras $1,582,975,350 $1,772,328,221 $1,998,007,636 $2,252,423,938 $2,539,236,340 $2,862,569,999 $3,227,075,350Aceite $462,894,696 $519,882,945 $586,082,240 $660,711,022 $744,842,660 $839,687,200 $946,608,769

TOTAL $3,704,980,888 $4,142,310,139 $4,652,811,343 $5,226,313,105 $5,870,600,781 $6,594,423,086 $7,407,611,465

2.2.1.3 PLAN DE PRODUCCION

Productos: Se presentan los tres productos resultantes del proceso (harina de plumas y

sangre, harina de los residuos cárnicos y aceite)

El número de toneladas de producción son estimadas con base en los rendimientos que se

presentan anteriormente en este documento y afectados primordialmente por el crecimiento

el subproducto del número de aves anualmente.

El tonelaje de los productos se presenta por separado ya aunque el comportamiento

porcentual es similar los montos son diferentes dependiendo de su origen y contenido

proteínico.

Precios de venta: La correlación entre estos productos es bastante alta por lo que el

crecimiento en el índice de precios se manejan con los mismos factores. Para estimar un

porcentual de variación se tomo en cuenta el histórico de precios vs. índice de inflación y se

realizo una regresión lineal en busca de evidencia estadística de esta relación a nivel

porcentual.

A continuación se presentan las informaciones históricas y las tablas de comparación que se

requieren para la realización de las regresiones lineales:

INFLACIONAÑO PERIODO INFLACION TOTAL %

1999 Ene -Mar 4.88%Abr-Jun 1.65%Jul -Sept 1.24%Oct- Dic 1.46% 9.23%




2003 Ene- Mar 3.33%Fuente: Banco de la republica.Banrep estima un 6% año 2003

A continuación se muestran los resultados de las regresiones para las estimaciones de

crecimiento porcentuales en los precios:

PRECIO DE HARINA (VISCERAS)AÑO MES PRECIO % VARIAC.

2000 marzo $588,000Junio $604,000Sept $610,000Diciembre $616,000

2001 marzo $638,000 8.50%Junio $654,000Sept $660,000Diciembre $667,000


2003 marzo $775,000 8.70%Fuente: FENAVI. Federación Nac. De Avicultores.

PRECIO DE HARINA (PLUMAS Y SANGRE)AÑO MES PRECIO % VARIAC.

2000 marzo $517,000Junio $526,000Sept $532,000Diciembre $537,000



2003 marzo $672,000 8.39%Fuente: FENAVI. Federación Nac. De Avicultores.

Harina de vísceras:

Como primera medida para encontrar una regresión valida para la proyección se realizaron

comparativos para encontrar gráficos de comparaciones favorables, para este efecto se

realizaron paralelos deltas de (X vs Y, X vs. LnY, X vs. Y2, Y vs, lnX, Y vs. X2, lnX vs.

lnY ), resultando la comparación de deltas X vs. Y como la más conveniente, como se

muestra en la anterior gráfica.

Gráfico de dispersión (X VS. Y)

inflacion precio del. precio delta inflaciodelta precio0.054 5880.016 604 0.02721088 -0.7037037

0.0081 610 0.00993377 -0.49375 -0.6349337750.0094 616 0.00983607 0.16049383 -0.0098360660.0452 638 0.03571429 3.80851064 2.6309523810.0171 654 0.02507837 -0.62168142 -0.2978056430.0047 660 0.00917431 -0.7251462 -0.6341743120.0095 667 0.01060606 1.0212766 0.1560606060.0283 713 0.06896552 1.97894737 5.5024630540.0198 728 0.02103787 -0.30035336 -0.6949509120.0057 737 0.01236264 -0.71212121 -0.4123626370.0161 750 0.01763908 1.8245614 0.4268053670.0333 775 0.03333333 1.06832298 0.88974359

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

-1 0 1 2 3 4 5

Los resultados del análisis de regresión se muestran a continuación:

Dentro de la interpretación de estos resultados se encuentra como factor importante un R

cuadrado de 0.88 entre las variables, lo que implica que un 88% del cambio en el precio se

puede explicar por la inflación. Adicionalmente, como segundo factor fundamental para

valorar es encontrar normalidad entre las variables, lo que se puede ver dentro de la falta

de tendencia especifica en el gráfico de los residuales de la regresión, tras esto y como

objetivo básico esta encontrar la elasticidad entre el cambio en las variables lo cual depende

Estadísticas de la regresiónCoeficiente de correlación múltiple 0.94706389Coeficiente de determinación R 2̂ 0.89693002R̂ 2 ajustado 0.88404627Error típico 0.49822925Observaciones 10

ANÁLISIS DE VARIANZAGrados de libertadSuma de cuadradosPromedio de los cuadrados F Valor crítico de F

Regresión 1 17.28123535 17.28123535 69.6171673 3.222E-05Residuos 8 1.985859064 0.248232383Total 9 19.26709441

Coeficientes Error típico Estadístico tIntercepción 0.3091533 0.159257845 1.94121238Variable X 1 1.36567959 0.163678126 8.343690271

Variable X 1 Gráfico de los residuales

-2

0

2

-1 0 1 2 3

Variable X 1

Res

idu

os

de la forma en que se tomaron los datos de comparación y para este caso es de (elasticidad=

(alfa/ (delta inflación/inflación) ) + beta.

La elasticidad para este caso da como resultado un porcentual sobre el cambio de precio

para un nivel de 6% en inflación un 9.45%, el cual se utilizara en la proyección.

Harina de plumas y sangre:

Al igual que el anterior análisis se compara (X vs Y, X vs. LnY, X vs. Y2, Y vs, lnX, Y vs.

X2, lnX vs. lnY ), y se encuentra que X vs Y muestra la mejor gráfica de dispersión la cual

se presenta a continuación:

GRAFICO DE DISPERSION (X VS. Y)

inflacion precio del. precio delta inflacióndelta precio0.054 5170.016 526 0.01740812 -0.7037037

0.0081 532 0.01140684 -0.49375 -0.3447401770.0094 537 0.0093985 0.16049383 -0.1760651630.0452 563 0.04841713 3.80851064 4.1515828680.0171 578 0.02664298 -0.62168142 -0.4497199070.0047 587 0.01557093 -0.7251462 -0.4155709340.0095 590 0.00511073 1.0212766 -0.6717773990.0283 620 0.05084746 1.97894737 8.9491525420.0198 634 0.02258065 -0.30035336 -0.5559139780.0057 640 0.00946372 -0.71212121 -0.5808922940.0161 644 0.00625 1.8245614 -0.3395833330.0333 672 0.04347826 1.06832298 5.956521739

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

-1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5

Los resultados del análisis de regresión se muestra a continuación:

Estadísticas de la regresiónCoeficiente de correlación múltiple 0.841526875Coeficiente de determinación R^2 0.708167481R^2 ajustado 0.675741645Error típico 0.681977603Observaciones 11

ANÁLISIS DE VARIANZAGrados de libertadSuma de cuadradosPromedio de los cuadrados F Valor crítico de F

Regresión 1 10.15745787 10.15745787 21.8396063 0.00116318Residuos 9 4.18584106 0.465093451Total 10 14.34329893

Coeficientes Error típico Estadístico t ProbabilidadIntercepción -0.282735451 0.226204509 -1.249910767 0.24285538Variable X 1 0.691415552 0.147950603 4.673286458 0.00116318

Variable X 1 Gráfico de los residuales

-2

0

2

-1 0 1 2 3 4 5

Variable X 1

Res

iduo

s

En la interpretación de estos resultados se encuentra como factor importante un R cuadrado

de 0.67 entre las variables, lo que implica que un 67% del cambio en el precio se puede

explicar por la inflación, aunque no sea igual de alta al 88% del anterior análisis alcanza a

ser considerable para su explicación entre las variables. Igualmente, como segundo factor

fundamental para valorar es encontrar normalidad entre las variables, lo que se puede ver

dentro de la falta de tendencia especifica en el gráfico de los residuales de la regresión, la

elasticidad para este juego de variables se ciñe bajo la misma formulación (elasticidad=

(alfa/ (delta inflación/inflación)) + beta.

La elasticidad para este caso da como resultado un porcentual sobre el cambio de precio

para un nivel de 6% en inflación un 8.56%, el cual se utilizara en la proyección.

2.2.1.4 COSTOS DE PRODUCCIÓN:

Los costos de producción tienen como marco la ubicación tentativa de la planta en el

municipio de Mosquera pues para los inversionistas es el lugar ideal por los requerimientos

de transporte y sanitarios.

- Servicios:

Rendimientos: Los consumos estimados por tonelada procesada se calculan con base en

tablas estándar que tienen para sus maquinarias Intecnial S.A. que es la compañía

proveedora de la maquinaria, por lo que para efectos de este estudio se ciñe a esos

parámetros.

Tarifas: El comportamiento en el aumento de las tarifas de servicios públicos no es muy

estable, debido a cambios constantes en los subsidios por parte del estado a ciertos sectores,

para efectos de este estudio el crecimiento de las tarifas es estimado por las proyecciones de

las compañías de acueducto y energía dada su volatilidad.

2003-2005 2005 en adelantetarifas EAAB* 10.96% 6%tarifas Energia** 10.23% 6%*Estimaciones EAAB y Empresa de energiasobre crecimiento proyectado de la tarifa basica

Como se muestra, el crecimiento proyectado para los años 2003 al 2005 esta en 10.96% y

10.23% para las tarifas básicas, de ese año en adelante se estima con un crecimiento igual

al de la inflación.

Mantenimiento: El valor estimado del mantenimiento se estima igualmente con base en

tablas estándar del fabricante de la maquinaria, en los primeros cinco años aumenta un

0.25% sobre el valor de la maquinaria y de ese año en adelante se estandariza en un 1.5%

hasta el año 10 que termina la depreciación de la maquinaria.

SERVICIOS

AGUA

Actividad M3/Ton de Prod. Term.Enfriamiento de vapor deuna temperatura de 100 a 4.420°cAgua de limpieza y 2.1desinfecciónAgua para generacion de 1.1VaporTotal 7.6

ENERGIA

EQUIPO ConsumoKW/ ton

Plumas y sangreTanque homogenizador de sangre 2.2continuoPercolador de sangre dotado de 0.55transportador helicoidalDigestor para plumas 30Tanque para harina de plumas con 0.75transportador helicoidalSecador continuo de harina 1.5plumasTOTAL 35ViserasDigestor master para visceras 30Percolador de grasas con 0.75transportador helicoidalTranspordor Helicoidal THS 2.2Prensa expeler con bomba 30.5neumaticaTOTAL 63.45Refrigeración y moliendaTransportador helicoidal 3Molino Triturador secundario 15Refrigerador de harina 11.55transportador helicoidal 1.1Elevador de cangilones 0.75Transportador helicoidal THS 1.5TOTAL 32.9Tratamiento de gasesSistema de succión 3Lavador de gases 2.5TOTAL 5.5TOTALES 136.85

COSTOS DE PRODUCCION*AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7

Energia ElectricaKW/ tonelada de materia prima 136.85Precios unitarios ($/Kw/hora)* 88.2132 97.88 103.75 109.98 116.58 123.57 130.99VAPORKG vapor por ton procesada 0.78Costo unitario (/Ton),quimicos, etc 520 551 584 619 656 696 738Total de vapor consumido (Ton/ año) 3730 3825 3939 4058 4179 4305 4434Agua para limpiezaMetros cubicos/ ton term. 2.1Agua para enfriamiento de vaporMetros cubicos/ ton term. 4.4Agua para generaciónMetros cubicos/ ton term. 1.1Precios unitarios ($/M3) $2,844 $3,135 $3,323 $3,522 $3,734 $3,958 $4,195CombustibleGalones por tonelada de vapor 22Precio galon de combustible $2,620 $3,013 $3,465 $3,985 $4,582 $5,270 $6,060Consumo total combustible, galones 82061 84143 86668 89268 91946 94704 97545costo total de combustible $215,000,290 $253,523,943 $300,299,111 $355,704,297 $421,331,740 $499,067,445 $591,145,389

Mantenimiento (%/costo de equip) 0.50% 0.75% 1.00% 1.25% 1.50% 1.50% 1.50%

COSTOS ANUALES $509,558,562 $593,721,752 $676,652,584 $770,908,508 $878,329,172 $994,273,152 $1,128,066,889Energia electrica $177,602,917 $202,980,243 $221,613,829 $241,957,978 $264,169,721 $288,420,501 $314,897,503Agua+ vapor $74,800,185 $84,544,347 $92,305,519 $100,779,165 $110,030,692 $120,131,510 $131,159,583Agua para limpieza $28,560,071 $32,280,569 $35,243,925 $38,479,318 $42,011,719 $45,868,395 $50,079,113Combustible para generación $215,000,290 $253,523,943 $300,299,111 $355,704,297 $421,331,740 $499,067,445 $591,145,389Mantenimiento $13,595,100 $20,392,650 $27,190,200 $33,987,750 $40,785,300 $40,785,300 $40,785,300

2.2.1.5 SALARIOS

Para la estimación del gasto salarial se tomaron en cuenta las estimaciones realizadas por

la compañía Intecnial S.A., la cual dentro de su diseño estándar de operación de la

tecnología requiere cierto número de operarios y administradores sugeridos.

Adicionalmente, tras conversaciones con Jaime Lievano, Gerente de Mac Pollo y su

esquema de nomina se logra encontrar la siguiente distribución de mano de obra:

PERSONAL DE PLANTA:

- (1) Jefe de planta.

- (1) Jefe de operaciones.

- (1) Operario de recepción de materia prima.

- (2) Operarios de caldera.

- (2) Operarios de empaque.

- (1) Jefe de mantenimiento.

- (2) Técnicos de mantenimiento.

PERSONAL DE TRANSPORTE:

- (3) Conductores para transporte de materia prima.

* El esquema del sector contempla que el precio por tonelada de producto terminado esta

estimado en la misma planta lo que hace que los clientes contraten el transporte del

producto terminado y así mismo asuman el costo de los fletes que esto representa.

PERSONAL DE ADMINISTRACION:

- (1) Administrador general.

- (1) Asistente administrativo.

- (1) Secretario/a.

- (1) Contador.

- (1) Revisor fiscal.

- (3) Vigilancia.

- (1) Mensajero.

Todo este esquema asumiendo todas las necesidades tanto operativas como administrativas

que pueda tener el proyecto.

Respecto a las cargas prestacionales y legales, se estiman conforme a los requerimientos

laborales aplicados en la nación. Al igual que las consideraciones de horas extras estimadas

dentro del proyecto están dentro de las nuevas reglamentaciones de la reforma laboral del

actual gobierno.

El aumento salarial contemplado anualmente va ligado a los requerimientos de

conservación de poder adquisitivo, directamente relacionado con la inflación.

FACTOR SALARIAL

Determinación factor Valor salarial porcentualParafiscales 9Caja de compensación 4ICBF 3SENA 2Cesantias 8.33Prima 8.33Intereses de prima 1Vacaciones 4.16ARP 2.4Pensiones 10.12EPS 8TOTAL 51.34

HORAS Diferencia Hrs. Extra añoAÑO 1 2496 0 0AÑO 2 2571 75 75AÑO 3 2648 152 152AÑO 4 2727 231 231AÑO 5 2809 313 313AÑO 6 2894 398 398AÑO 7 2980 484 484

AÑO 1PERSONAL REQUERIDO CANTIDAD SALARIO CARGA SALARIOS + TOTAL ANUAL

PRESTACIONAL PRESTACIONESPERSONAL DE PLANTAJefe de planta 1 $2,000,000 $1,026,000 $3,026,000 $36,312,000Jefe de operaciones 1 $850,000 $436,050 $1,286,050 $15,432,600Operario de recepción de MP 1 $450,000 $230,850 $680,850 $8,170,200Operarios de caldera 2 $450,000 $230,850 $1,361,700 $16,340,400Operario de empaque 2 $450,000 $230,850 $1,361,700 $16,340,400Jefe de mantenimiento 1 $1,200,000 $615,600 $1,815,600 $21,787,200Tecnicos de mantenimiento 2 $500,000 $256,500 $1,513,000 $18,156,000TOTAL $132,538,800

PERSONAL DE TRANSPORTECondutores Transporte MP 3 $400,000 $205,200 $1,815,600 $21,787,200TOTAL $21,787,200

PERSONAL DE ADMINISTRACIÓNAdministrador 1 $3,500,000 $1,795,500 $5,295,500 $63,546,000Asistente administrativo 1 $650,000 $333,450 $983,450 $11,801,400Secretaria 1 $350,000 $179,550 $529,550 $6,354,600Contador 1 $700,000 $359,100 $1,059,100 $12,709,200Revisor Fiscal 1 $700,000 $359,100 $1,059,100 $12,709,200Vigilancia 3 $420,000 $215,460 $1,906,380 $22,876,560Mensajero 1 $350,000 $179,550 $529,550 $6,354,600TOTAL $136,351,560TOTALES $290,677,560

AÑO 2PERSONAL REQUERIDO SALARIO CARGA SALARIOS + AJUSTE HRS. TOTAL ANUAL

PRESTACIONALPRESTACIONES EXTRAPERSONAL DE PLANTAJefe de planta $2,120,000 $1,087,560 $3,207,560 $1,033,500 $39,524,220Jefe de operaciones $901,000 $462,213 $1,363,213 $439,238 $16,797,794Operario de recepción de MP $477,000 $244,701 $721,701 $232,538 $8,892,950Operarios de caldera $477,000 $244,701 $1,443,402 $465,075 $17,785,899Operario de empaque $477,000 $244,701 $1,443,402 $465,075 $17,785,899Jefe de mantenimiento $1,272,000 $652,536 $1,924,536 $620,100 $23,714,532Tecnicos de mantenimiento $530,000 $271,890 $1,603,780 $516,750 $19,762,110TOTAL $144,263,403

PERSONAL DE TRANSPORTECondutores Transporte MP $424,000 $217,512 $1,924,536 $620,100 $23,714,532TOTAL $23,714,532

PERSONAL DE ADMINISTRACIÓNAdministrador $3,710,000 $1,903,230 $5,613,230 $67,358,760Asistente administrativo $689,000 $353,457 $1,042,457 $12,509,484Secretaria $371,000 $190,323 $561,323 $6,735,876Contador $742,000 $380,646 $1,122,646 $13,471,752Revisor Fiscal $742,000 $380,646 $1,122,646 $13,471,752Vigilancia $445,200 $228,388 $2,020,763 $24,249,154Mensajero $371,000 $190,323 $561,323 $6,735,876TOTAL $144,532,654TOTALES $312,510,589


PRESTACIONAL PRESTACIONES EXTRAPERSONAL DE PLANTAJefe de planta $2,247,200 $1,152,814 $3,400,014 $2,223,885 $43,024,049Jefe de operaciones $955,060 $489,946 $1,445,006 $945,151 $18,285,221Operario de recepción de MP $505,620 $259,383 $765,003 $500,374 $9,680,411Operarios de caldera $505,620 $259,383 $1,530,006 $1,000,748 $19,360,822Operario de empaque $505,620 $259,383 $1,530,006 $1,000,748 $19,360,822Jefe de mantenimiento $1,348,320 $691,688 $2,040,008 $1,334,331 $25,814,429Tecnicos de mantenimiento $561,800 $288,203 $1,700,007 $1,111,943 $21,512,024TOTAL $157,037,777

PERSONAL DE TRANSPORTECondutores Transporte MP $449,440 $230,563 $2,040,008 $1,334,331 $25,814,429TOTAL $25,814,429



PRESTACIONALPRESTACIONES EXTRAPERSONAL DE PLANTAJefe de planta $2,382,032 $1,221,982 $3,604,014 $3,589,279 $46,837,452Jefe de operaciones $1,012,364 $519,343 $1,531,706 $1,525,443 $19,905,917Operario de recepción de MP $535,957 $274,946 $810,903 $807,588 $10,538,427Operarios de caldera $535,957 $274,946 $1,621,806 $1,615,175 $21,076,853Operario de empaque $535,957 $274,946 $1,621,806 $1,615,175 $21,076,853Jefe de mantenimiento $1,429,219 $733,189 $2,162,409 $2,153,567 $28,102,471Tecnicos de mantenimiento $595,508 $305,496 $1,802,007 $1,794,639 $23,418,726TOTAL $170,956,698

PERSONAL DE TRANSPORTECondutores Transporte MP $476,406 $244,396 $2,162,409 $2,153,567 $28,102,471TOTAL $0 $28,102,471

$0PERSONAL DE ADMINISTRACIÓN $0Administrador $4,168,556 $2,138,469 $6,307,025 $75,684,303Asistente administrativo $774,160 $397,144 $1,171,305 $14,055,656Secretaria $416,856 $213,847 $630,703 $7,568,430Contador $833,711 $427,694 $1,261,405 $15,136,861Revisor Fiscal $833,711 $427,694 $1,261,405 $15,136,861Vigilancia $500,227 $256,616 $2,270,529 $27,246,349Mensajero $416,856 $213,847 $630,703 $7,568,430TOTAL $162,396,890TOTALES $361,456,059


PRESTACIONAL PRESTACIONES EXTRAPERSONAL DE PLANTAJefe de planta $2,524,954 $1,295,301 $3,820,255 $5,149,689 $50,992,753Jefe de operaciones $1,073,105 $550,503 $1,623,608 $2,188,618 $21,671,920Operario de recepción de MP $568,115 $291,443 $859,557 $1,158,680 $11,473,369Operarios de caldera $568,115 $291,443 $1,719,115 $2,317,360 $22,946,739Operario de empaque $568,115 $291,443 $1,719,115 $2,317,360 $22,946,739Jefe de mantenimiento $1,514,972 $777,181 $2,292,153 $3,089,814 $30,595,652Tecnicos de mantenimiento $631,238 $323,825 $1,910,128 $2,574,845 $25,496,376TOTAL $186,123,548




PRESTACIONALPRESTACIONES EXTRAPERSONAL DE PLANTAJefe de planta $2,676,451 $1,373,019 $4,049,471 $6,927,201 $55,520,848Jefe de operaciones $1,137,492 $583,533 $1,721,025 $2,944,060 $23,596,360Operario de recepción de MP $602,202 $308,929 $911,131 $1,558,620 $12,492,191Operarios de caldera $602,202 $308,929 $1,822,262 $3,117,240 $24,984,382Operario de empaque $602,202 $308,929 $1,822,262 $3,117,240 $24,984,382Jefe de mantenimiento $1,605,871 $823,812 $2,429,682 $4,156,320 $33,312,509Tecnicos de mantenimiento $669,113 $343,255 $2,024,735 $3,463,600 $27,760,424TOTAL $0 $0 $202,651,095

$0 $0PERSONAL DE TRANSPORTE $0 $0Condutores Transporte MP $535,290 $274,604 $2,429,682 $4,156,320 $33,312,509TOTAL $0 $33,312,509


2.2.1.6 OTROS COSTOS Y GASTOS

Para los diversos costos y gastos relacionados a la operación se estimo con un crecimiento

inflacionario en sus precios.

Para el caso de los empaques de los productos se estiman según los planes de producción

estipulados anteriormente.


PRESTACIONAL PRESTACIONES EXTRAPERSONAL DE PLANTAJefe de planta $2,837,038 $1,455,401 $4,292,439 $8,946,174 $60,455,440Jefe de operaciones $1,205,741 $618,545 $1,824,287 $3,802,124 $25,693,562Operario de recepción de MP $638,334 $327,465 $965,799 $2,012,889 $13,602,474Operarios de caldera $638,334 $327,465 $1,931,597 $4,025,778 $27,204,948Operario de empaque $638,334 $327,465 $1,931,597 $4,025,778 $27,204,948Jefe de mantenimiento $1,702,223 $873,240 $2,575,463 $5,367,704 $36,273,264Tecnicos de mantenimiento $709,260 $363,850 $2,146,219 $4,473,087 $30,227,720TOTAL $0 $0 $0 $220,662,356

$0 $0 $0PERSONAL DE TRANSPORTE $0 $0 $0Condutores Transporte MP $567,408 $291,080 $2,575,463 $5,367,704 $36,273,264TOTAL $0 $0 $36,273,264

$0 $0PERSONAL DE ADMINISTRACIÓN $0 $0Administrador $4,964,817 $2,546,951 $7,511,768 $90,141,216Asistente administrativo $922,037 $473,005 $1,395,043 $16,740,511Secretaria $496,482 $254,695 $751,177 $9,014,122Contador $992,963 $509,390 $1,502,354 $18,028,243Revisor Fiscal $992,963 $509,390 $1,502,354 $18,028,243Vigilancia $595,778 $305,634 $2,704,236 $32,450,838Mensajero $496,482 $254,695 $751,177 $9,014,122TOTAL $193,417,294TOTALES $450,352,914

EMPAQUE PARA EL ACEITECANECA 55 GAL

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7Costo $28,000 $29,680 $31,461 $33,348 $35,349 $37,470 $39,719Tons de aceite/ año 480.60 493.16 507.96 523.20 538.89 555.06 571.71Lt prod/ año 480600 493164 507959 523198 538894 555060 571712Galones prod/ año 127143 130467 134381 138412 142564 146841 151247No de canecas uso/ año 2312 2372 2443 2517 2592 2670 2750Total costo anual $64,727,273 $70,404,558 $76,867,696 $83,924,150 $91,628,387 $100,039,873 $109,223,534

ANALISIS DE LABORATORIO:

Los análisis de laboratorio se estiman dentro del estudio, pues para los estándares de

calidad y sanitarios son fundamentales. Este es un rublo obligatorio para las compañías de

harina de carne en Colombia, ya que es una forma de asegurar inocuidad en los productos

que en fin irán a ser parte de la dieta alimenticia de animales de producción industrializada

y mascotas. Igualmente para la proyección de precios se calcula con un aumento

inflacionario.

Mantenimiento y operación de vehículos:

El mantenimiento y operación de vehículos esta constituido básicamente de limpieza por

requerimiento sanitarios y mantenimiento mecánico. La estimación se hizo con base en

valores de mantenimiento que manejan las compañías involucradas en el proyecto.

EMPAQUE Y SELLADO HARINABOLSA E HILO

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7Costo $476 $505 $535 $567 $601 $637 $675Tons de harina/ año 4302 4410 4543 4679 4819 4964 5113Kilos de harina/ año 4301520 4410295 4542604 4678882 4819249 4963826 5112741No de bultos/ año 86030 88206 90852 93578 96385 99277 102255Total Costo anual $40,950,470 $44,505,171 $48,590,746 $53,051,376 $57,921,492 $63,238,685 $69,043,997

Analisis de calidad

ANALISIS Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7BromatológicoCosto por analisis $48,000 $50,880 $53,933 $57,169 $60,599 $64,235 $68,089Numero de analisis/ año 300 300 300 300 300 300 300Costo total anual $14,400,000 $15,264,000 $16,179,840 $17,150,630 $18,179,668 $19,270,448 $20,426,675

MicrobiológicoCosto por analisis $80,000 $84,800 $89,888 $95,281 $100,998 $107,058 $113,482Numero de analisis/ año 48 48 48 48 48 48 48Costo total anual $3,840,000 $4,070,400 $4,314,624 $4,573,501 $4,847,912 $5,138,786 $5,447,113

2.2.1.7 CAPITAL DE TRABAJO

Como base para la estimación de capital de trabajo se sacan los estimadores de inventario,

cartera y proveedores los cuales se encuentran como factor determinante la rotación, la cual

se explico anteriormente en el documento.

Igualmente el valor de estos indicadores se afecta por el factor devolución de producto, el

cual se encuentra en aprox. 1.5% sobre las ventas según el promedio del sector, las

explicaciones de estas devoluciones son factores de textura y niveles proteínicos bajos en

ciertos baches de producción.

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7Vehiculos Trans.de materia 3 3 3 3 3 3 3prima Costo de operación y mant. $138,000 $146,280 $155,057 $164,360 $174,222 $184,675 $195,756diarioCosto de operación y mant. $41,400,000 $43,884,000 $46,517,040 $49,308,062 $52,266,546 $55,402,539 $58,726,691anual

CAPITAL DE TRABAJOAÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7

Inv. Inicial Materia prima 0 $1,800,000 $2,132,100 $2,525,472 $2,991,422 $3,543,339 $4,197,086Inv. Inic. P. Terminado 0 $121,646,873 $136,005,850 $152,767,306 $171,597,280 $192,751,392 $216,516,891

Rotación DíasInv. Final Materia prima 1 $1,800,000 $2,132,100 $2,525,472 $2,991,422 $3,543,339 $4,197,086 $4,971,448Inv Final P. Terminado 10 $121,646,873 $136,005,850 $152,767,306 $171,597,280 $192,751,392 $216,516,891 $243,216,576Provedores 8 14,400,000$ 17,056,800$ 20,203,780$ 23,931,377$ 28,346,716$ 33,576,685$ 39,771,583$ Clientes 364,940,618$ 408,017,549$ 458,301,917$ 514,791,841$ 578,254,177$ 649,550,674$ 729,649,729$

VENTAS NETASAÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7

Ventas totales $3,704,980,888 $4,142,310,139 $4,652,811,343 $5,226,313,105 $5,870,600,781 $6,594,423,086 $7,407,611,465Devoluciones 1.50% $55,574,713 $62,134,652 $69,792,170 $78,394,697 $88,059,012 $98,916,346 $111,114,172Ventas netas $3,649,406,175 $4,080,175,487 $4,583,019,173 $5,147,918,409 $5,782,541,769 $6,495,506,740 $7,296,497,293

2.2.1.8 DEPRECIACIONES

La depreciación se divide en seis grandes rublos entre los que se encuentran maquinaria,

vehículos, subestación eléctrica, Instalación, obra civil y equipo de oficina. Se divide así

pues los plazos de depreciación difieren entre sí.

En importante anotar que dentro de la estimación total de maquinaria al principio de la

presentación del documento financiero esta incluido tanto la subestación eléctrica y la flota

de transporte, en este caso se subdivide por sus características diferentes en la depreciación.

Adicionalmente, dentro del análisis y calculo de las depreciaciones se tiene en cuenta el

efecto inflacionario reflejado como corrección monetaria.

Las tablas de depreciación usadas para la proyección se muestran a continuación:

Vehiculos* Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

Costo vehiculos $330,000,000 $349,800,000 $370,788,000 $393,035,280 $416,617,397 $0 $0Afuste del activo fijo $19,800,000 $20,988,000 $22,247,280 $23,582,117 $24,997,044 $0 $0Activo fijo ajustado $349,800,000 $370,788,000 $393,035,280 $416,617,397 $441,614,441 $0 $0Depreciación periodo $69,960,000 $74,157,600 $78,607,056 $83,323,479 $88,322,888 $0 $0Depre. Acumulada $0 $69,960,000 $148,315,200 $235,821,168 $333,293,917 $0 $0Ajuste deprec. Acum. $0 $4,197,600 $8,898,912 $14,149,270 $19,997,635 $0 $0Depre. Ac. ajustada $69,960,000 $148,315,200 $235,821,168 $333,293,917 $441,614,441 $0 $0Saldo del activo $279,840,000 $222,472,800 $157,214,112 $83,323,479 $0 $0 $0Corrección monetaria $19,800,000 $16,790,400 $13,348,368 $9,432,847 $4,999,409 $0 $0* Depreciación de vehiculos en linea recta con vida útil de 5 años.

Subestación electrica* Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

Costo Subestación $180,000,000 $190,800,000 $202,248,000 $214,382,880 $227,245,853 $0 $0Afuste del activo fijo $10,800,000 $11,448,000 $12,134,880 $12,862,973 $13,634,751 $0 $0Activo fijo ajustado $190,800,000 $202,248,000 $214,382,880 $227,245,853 $240,880,604 $0 $0Depreciación periodo $38,160,000 $40,449,600 $42,876,576 $45,449,171 $48,176,121 $0 $0Depre. Acumulada $0 $38,160,000 $80,899,200 $128,629,728 $181,796,682 $0 $0Ajuste deprec. Acum. $0 $2,289,600 $4,853,952 $7,717,784 $10,907,801 $0 $0Depre. Ac. ajustada $38,160,000 $80,899,200 $128,629,728 $181,796,682 $240,880,604 $0 $0Saldo del activo $152,640,000 $121,348,800 $85,753,152 $45,449,171 $0 $0 $0Corrección monetaria $10,800,000 $9,158,400 $7,280,928 $5,145,189 $2,726,950 $0 $0* Depreciación de subestación en linea recta con vida útil de 5 años.

Maquinaria* Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10

Costo maquinaria $2,493,154,225 $2,642,743,479 $2,801,308,087 $2,969,386,572 $3,147,549,767 $3,336,402,753 $3,536,586,918 $3,748,782,133 $3,973,709,061 $4,212,131,605Afuste del activo fijo $149,589,254 $158,564,609 $168,078,485 $178,163,194 $188,852,986 $200,184,165 $212,195,215 $224,926,928 $238,422,544 $252,727,896Activo fijo ajustado $2,642,743,479 $2,801,308,087 $2,969,386,572 $3,147,549,767 $3,336,402,753 $3,536,586,918 $3,748,782,133 $3,973,709,061 $4,212,131,605 $4,464,859,501Depreciación periodo $264,274,348 $280,130,809 $296,938,657 $314,754,977 $333,640,275 $353,658,692 $374,878,213 $397,370,906 $421,213,160 $446,485,950Depre. Acumulada $0 $264,274,348 $560,261,617 $890,815,972 $1,259,019,907 $1,668,201,376 $2,121,952,151 $2,624,147,493 $3,178,967,249 $3,790,918,444Ajuste deprec. Acum. $0 $15,856,461 $33,615,697 $53,448,958 $75,541,194 $100,092,083 $127,317,129 $157,448,850 $190,738,035 $227,455,107Depre. Ac. ajustada $264,274,348 $560,261,617 $890,815,972 $1,259,019,907 $1,668,201,376 $2,121,952,151 $2,624,147,493 $3,178,967,249 $3,790,918,444 $4,464,859,501Saldo del activo $2,378,469,131 $2,241,046,470 $2,078,570,601 $1,888,529,860 $1,668,201,376 $1,414,634,767 $1,124,634,640 $794,741,812 $421,213,160 $0Corrección monetaria $149,589,254 $142,708,148 $134,462,788 $124,714,236 $113,311,792 $100,092,083 $84,878,086 $67,478,078 $47,684,509 $25,272,790*Depreciación linea recta con 10 años de vida útil sin valor de salvamento

Instalación* Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

Costo instalación $111,407,000 $118,091,420 $125,176,905 $132,687,520 $140,648,771 $0 $0Afuste del activo fijo $6,684,420 $7,085,485 $7,510,614 $7,961,251 $8,438,926 $0 $0Activo fijo ajustado $118,091,420 $125,176,905 $132,687,520 $140,648,771 $149,087,697 $0 $0Depreciación periodo $23,618,284 $25,035,381 $26,537,504 $28,129,754 $29,817,539 $0 $0Depre. Acumulada $0 $23,618,284 $50,070,762 $79,612,512 $112,519,017 $0 $0Ajuste deprec. Acum. $0 $1,417,097 $3,004,246 $4,776,751 $6,751,141 $0 $0Depre. Ac. ajustada $23,618,284 $50,070,762 $79,612,512 $112,519,017 $149,087,697 $0 $0Saldo del activo $94,473,136 $75,106,143 $53,075,008 $28,129,754 $0 $0 $0Corrección monetaria $6,684,420 $5,668,388 $4,506,369 $3,184,500 $1,687,785 $0 $0* Depreciación de instalación en linea recta con vida útil de 5 años.

Obra civil* Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

Costo obra civil $310,000,000 $328,600,000 $348,316,000 $369,214,960 $391,367,858 $414,849,929 $439,740,925Afuste del activo fijo $18,600,000 $19,716,000 $20,898,960 $22,152,898 $23,482,071 $24,890,996 $26,384,455Activo fijo ajustado $328,600,000 $348,316,000 $369,214,960 $391,367,858 $414,849,929 $439,740,925 $466,125,380Depreciación periodo $46,942,857 $49,759,429 $52,744,994 $55,909,694 $59,264,276 $62,820,132 $66,589,340Depre. Acumulada $0 $46,942,857 $99,518,857 $158,234,983 $223,638,776 $296,321,378 $376,920,793Ajuste deprec. Acum. $0 $2,816,571 $5,971,131 $9,494,099 $13,418,327 $17,779,283 $22,615,248Depre. Ac. ajustada $46,942,857 $99,518,857 $158,234,983 $223,638,776 $296,321,378 $376,920,793 $466,125,380Saldo del activo $281,657,143 $248,797,143 $210,979,977 $167,729,082 $118,528,551 $62,820,132 $0Corrección monetaria $18,600,000 $16,899,429 $14,927,829 $12,658,799 $10,063,745 $7,111,713 $3,769,208* Depreciación de instalación en linea recta con vida útil de 7 años.

2.2.1.9 COSTOS DE VENTAS

Para la estimación de costos de ventas básicamente se hace la recopilación de los diferentes

rublos anteriormente estimados en el desarrollo del documento.

Aquí se hace referencia a los costos y gastos directamente relacionados a la parte operativa

del proyecto.

En la mano de obra se hace la distinción entre factores, uno es la mano de obra atribuida

los operarios de la fabrica y mano de obra especifica de transporte de materia prima; la

diferenciación realizada es sobre la mano de obra relacionada a la administración que no es

tenida en cuenta en este segmento. Igualmente el gasto por la depreciación de equipos de

oficina no es tenido en cuenta.

A continuación se presenta la proyección en estos costos:

Equipo de oficina* Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

Costo equipo oficina $20,000,000 $21,200,000 $22,472,000 $23,820,320 $25,249,539 $0 $0Afuste del activo fijo $1,200,000 $1,272,000 $1,348,320 $1,429,219 $1,514,972 $0 $0Activo fijo ajustado $21,200,000 $22,472,000 $23,820,320 $25,249,539 $26,764,512 $0 $0Depreciación periodo $4,240,000 $4,494,400 $4,764,064 $5,049,908 $5,352,902 $0 $0Depre. Acumulada $0 $4,240,000 $8,988,800 $14,292,192 $20,199,631 $0 $0Ajuste deprec. Acum. $0 $254,400 $539,328 $857,532 $1,211,978 $0 $0Depre. Ac. ajustada $4,240,000 $8,988,800 $14,292,192 $20,199,631 $26,764,512 $0 $0Saldo del activo $16,960,000 $13,483,200 $9,528,128 $5,049,908 $0 $0 $0Corrección monetaria $1,200,000 $1,017,600 $808,992 $571,688 $302,994 $0 $0* Depreciación de equipo de oficina en linea recta con vida útil de 5 años.

COSTO DE VENTAS

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7MATERIAS PRIMAS DIRECTAS ($000)Inv. Inic. Materia Prima $0 $1,800,000 $2,132,100 $2,525,472 $2,991,422 $3,543,339 $4,197,086Compra de materia prima $540,000,000 $639,630,000 $757,641,735 $897,426,635 $1,063,001,849 $1,259,125,690 $1,491,434,380(menos) Inv final de materia prima $1,800,000 $2,132,100 $2,525,472 $2,991,422 $3,543,339 $4,197,086 $4,971,448materia prima usada $538,200,000 $637,497,900 $755,116,263 $894,435,213 $1,059,458,510 $1,254,928,605 $1,486,462,932Empaque y sellado de harina $40,950,470 $44,505,171 $48,590,746 $53,051,376 $57,921,492 $63,238,685 $69,043,997Empaque de aceite $64,727,273 $70,404,558 $76,867,696 $83,924,150 $91,628,387 $100,039,873 $109,223,534Gastos de fabricaciónMano de obra $132,538,800 $144,263,403 $157,037,777 $170,956,698 $186,123,548 $202,651,095 $220,662,356Mano de obra transporte $21,787,200 $23,714,532 $25,814,429 $28,102,471 $30,595,652 $33,312,509 $36,273,264Agua y vapor $74,800,185 $84,544,347 $92,305,519 $100,779,165 $110,030,692 $120,131,510 $131,159,583Agua para limpieza $28,560,071 $32,280,569 $35,243,925 $38,479,318 $42,011,719 $45,868,395 $50,079,113Energia $177,602,917 $202,980,243 $221,613,829 $241,957,978 $264,169,721 $288,420,501 $314,897,503ACPM $215,000,290 $253,523,943 $300,299,111 $355,704,297 $421,331,740 $499,067,445 $591,145,389Mantenimiento $13,595,100 $20,392,650 $27,190,200 $33,987,750 $40,785,300 $40,785,300 $40,785,300Analisis de calidad $18,240,000 $19,334,400 $20,494,464 $21,724,132 $23,027,580 $24,409,235 $25,873,789Operación y mant. de vehiculos (MP) $41,400,000 $43,884,000 $46,517,040 $49,308,062 $52,266,546 $55,402,539 $58,726,691Depreciación de maquinaria y equipos $326,052,632 $345,615,790 $366,352,737 $388,333,901 $411,633,935 $353,658,692 $374,878,213Depreciación de vehiculos $69,960,000 $74,157,600 $78,607,056 $83,323,479 $88,322,888 $0 $0Depreciación de edificios $46,942,857 $49,759,429 $52,744,994 $55,909,694 $59,264,276 $62,820,132 $66,589,340Seguros 0.3% /equipo $7,451,227 $6,975,933 $6,416,780 $5,765,414 $5,012,785 $4,243,904 $3,373,904

TOTAL GASTOS DE FABRICACION $1,173,931,278 $1,301,426,839 $1,430,637,861 $1,574,332,360 $1,734,576,381 $1,730,771,257 $1,914,444,446TOTAL COSTO PRODUCCION $1,817,809,021 $2,053,834,467 $2,311,212,565 $2,605,743,100 $2,943,584,771 $3,148,978,421 $3,579,174,909Mas inv. Inicial terminados $0 $122,112,362 $136,661,430 $153,612,584 $172,668,964 $194,092,345 $218,177,094Menos inv. Final terminados $122,112,362 $136,661,430 $153,612,584 $172,668,964 $194,092,345 $218,177,094 $245,254,229

COSTO DE VENTAS: $1,695,696,659 $2,039,285,399 $2,294,261,411 $2,586,686,720 $2,922,161,389 $3,124,893,672 $3,552,097,774

2.2.1.10 NIVELES DE ENDEUDAMIENTO

La presentación del documento y construcción de los estados financieros estarán afectados

por los diferentes niveles de endeudamiento estipulados para este ESCENARIO

NORMATIVO.

Para facilidad del análisis y con el objetivo claro de concluir tanto la rentabilidad optima

del proyecto a un nivel especifico de fondeo se expondrán los siguientes niveles de

apalancamiento (equity/debt) para ambos casos: 25-75%, 50-50%, 75-25%, 0-100%.

2.2.1.10.1 NORMATIVO (25% EQUITY – 75% DEBT)

PLAN DE FINANCIACION $OOOCREDITO CAPITAL TOTAL

INVERSIONES FIJAS $3,052,808 $541,753 $3,594,561CAPITAL DE TRABAJO $475,849 $475,849TOTAL $3,052,808 $1,017,603 $4,070,411

% 75.0% 25.0% 1

LINEA DE CREDITO

VALOR TOTAL $3,052,808,004Desembolso año 0PLAZO 7AñosPERIODO DE GRACIA 1Años (Para Capital)INTERES EFECTIVO DTF+6 % Anual 6%AMORTIZACION Cuotas iguales comenzando año 2 del credito

0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7DTF 7.9% 8.8% 9.9% 11.1% 12.4% 13.9% 15.6% 17.5%DTF+INTERES% 14.8% 15.9% 17.1% 18.4% 19.9% 21.6% 23.5%Saldo inicial $3,052,808,004 $3,052,808,004 $3,052,808,004 $2,544,006,670 $2,035,205,336 $1,526,404,002 $1,017,602,668 $508,801,334Amortización de Credito $0 $0 $508,801,334 $508,801,334 $508,801,334 $508,801,334 $508,801,334 $508,801,334Saldo final Capital $3,052,808,004 $3,052,808,004 $2,544,006,670 $2,035,205,336 $1,526,404,002 $1,017,602,668 $508,801,334 $0Pago interes Principal $0 $453,280,932 $485,694,427 $434,997,950 $375,104,685 $304,097,827 $219,732,971 $119,387,094

A.

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIASAño 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

INGRESOS ACTIVIDAD INDUSTRIALVentas productos terminados $3,704,980,888 $4,142,310,139 $4,652,811,343 $5,226,313,105 $5,870,600,781 $6,594,423,086 $7,407,611,465Otros ingresos $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0TOTAL VENTAS Y SERVICIOS $3,704,980,888 $4,142,310,139 $4,652,811,343 $5,226,313,105 $5,870,600,781 $6,594,423,086 $7,407,611,465(menos) devoluciones y descuentos 1.50% $55,574,713 $62,134,652 $69,792,170 $78,394,697 $88,059,012 $98,916,346 $111,114,172Ventas netas $3,649,406,175 $4,080,175,487 $4,583,019,173 $5,147,918,409 $5,782,541,769 $6,495,506,740 $7,296,497,293

Costo de ventas (proyecto) $1,696,162,149 $2,039,475,490 $2,294,451,109 $2,586,913,125 $2,922,430,659 $3,125,212,922 $3,552,475,223UTILIDAD BRUTA TOTAL $1,953,244,026 $2,040,699,996 $2,288,568,064 $2,561,005,283 $2,860,111,110 $3,370,293,818 $3,744,022,070

GASTOS DE ADMINISTRACION Y VENTASSalarios $136,351,560 $144,532,654 $153,204,613 $162,396,890 $172,140,703 $182,469,145 $193,417,294Depreciación de equipos de oficina $4,240,000 $4,494,400 $4,764,064 $5,049,908 $5,352,902 $0 $0Gastos administrativos y de ventas $37,049,809 $39,272,797 $41,629,165 $44,126,915 $46,774,530 $49,581,002 $52,555,862Viaticos y gastos de viaje 18,524,904 19,636,399 20,814,583 22,063,458 23,387,265 24,790,501 26,277,931TOTAL DE GASTOS OPERACIONALES $196,166,273 $207,936,250 $220,412,425 $233,637,170 $247,655,400 $256,840,648 $272,251,087UTILIDAD OPERACIONAL (EBIT) $1,757,077,753 $1,832,763,747 $2,068,155,639 $2,327,368,113 $2,612,455,710 $3,113,453,170 $3,471,770,983corrección monetaria $0 $110,710,790 $157,824,514 $214,042,290 $280,275,052 $357,550,308 $454,182,211

INTERESES DE CREDITOSIntereses de proyecto $453,073,585 $485,472,252 $434,798,966 $374,933,098 $303,958,721 $219,632,457 $119,332,482otros creditos $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0TOTAL INTERESES DE CREDITOS $453,073,585 $485,472,252 $434,798,966 $374,933,098 $303,958,721 $219,632,457 $119,332,482

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $1,304,004,168 $1,236,580,705 $1,475,532,159 $1,738,392,725 $2,028,221,936 $2,536,270,404 $2,898,256,290Impuestos fiscales $475,961,521 $451,351,957 $538,569,238 $634,513,345 $740,301,007 $925,738,698 $1,057,863,546UTILIDAD DEL PROYECTO $828,042,647 $785,228,748 $936,962,921 $1,103,879,381 $1,287,920,930 $1,610,531,707 $1,840,392,744

Margen sobre ventas 22.35% 18.96% 20.14% 21.12% 21.94% 24.42% 24.84%

B.

CAPITAL CASH FLOWMomento 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7

EBIT $0 $1,757,077,753 $1,832,763,747 $2,068,155,639 $2,327,368,113 $2,612,455,710 $3,113,453,170 $3,471,770,983(+) Depreciación $0 $447,195,489 $474,027,218 $502,468,851 $532,616,983 $564,574,001 $416,478,824 $441,467,553(-) Inversiones de capital $4,068,548,715 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $473,987,490 $55,111,208 $64,292,218 $72,058,250 $80,753,026 $90,485,773 $101,378,204Operating cash flow -$4,068,548,715 $1,730,285,752 $2,251,679,757 $2,506,332,273 $2,787,926,845 $3,096,276,685 $3,439,446,221 $3,811,860,332(-) Impuestos* $0 $475,961,521 $451,351,957 $538,569,238 $634,513,345 $740,301,007 $925,738,698 $1,057,863,546Capital cash flow -$4,068,548,715 $1,254,324,231 $1,800,327,799 $1,967,763,035 $2,153,413,501 $2,355,975,678 $2,513,707,523 $2,753,996,786* El capital cash flow toma en cuenta el ahorro fiscal generado por los intereses.

EQUITY CASH FLOWMomento 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7

EBIT $0 $1,757,077,753 $1,832,763,747 $2,068,155,639 $2,327,368,113 $2,612,455,710 $3,113,453,170 $3,471,770,983(+) Depreciación $0 $447,195,489 $474,027,218 $502,468,851 $532,616,983 $564,574,001 $416,478,824 $441,467,553(-) Inversiones de capital $4,068,548,715 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $473,987,490 $55,111,208 $64,292,218 $72,058,250 $80,753,026 $90,485,773 $101,378,204Operating cash flow -$4,068,548,715 $1,730,285,752 $2,251,679,757 $2,506,332,273 $2,787,926,845 $3,096,276,685 $3,439,446,221 $3,811,860,332(-) Impuestos* $0 $475,961,521 $451,351,957 $538,569,238 $634,513,345 $740,301,007 $925,738,698 $1,057,863,546Capital cash flow -$4,068,548,715 $1,254,324,231 $1,800,327,799 $1,967,763,035 $2,153,413,501 $2,355,975,678 $2,513,707,523 $2,753,996,786(-) Intereses $0 $453,073,585 $485,472,252 $434,798,966 $374,933,098 $303,958,721 $219,632,457 $119,332,482(-) Abono a capital $0 $0 $508,568,589 $508,568,589 $508,568,589 $508,568,589 $508,568,589 $508,568,589(+) Nueva deudaEquity cash flow -$4,068,548,715 $801,250,646 $806,286,958 $1,024,395,480 $1,269,911,813 $1,543,448,368 $1,785,506,476 $2,126,095,714

Tratamiento de los impuestosMomento 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7

Impuestos sobre EBIT $0 $641,333,380 $668,958,767 $754,876,808 $849,489,361 $953,546,334 $1,136,410,407 $1,267,196,409(+) Ahorro fiscal $0 $165,371,858 $177,197,372 $158,701,623 $136,850,581 $110,944,933 $80,165,847 $43,556,356Impuestos sobre EBT $0 $475,961,521 $451,351,957 $538,569,238 $634,513,345 $740,301,007 $925,738,698 $1,057,863,546

Aumento del capital de trabajoMomento 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7

Cuentas por cobrar $0 $364,940,618 $408,017,549 $458,301,917 $514,791,841 $578,254,177 $649,550,674 $729,649,729(+) Inventarios $0 $123,446,873 $138,137,950 $155,292,778 $174,588,702 $196,294,732 $220,713,977 $248,188,024(-) Cuentas por pagar $0 $14,400,000 $17,056,800 $20,203,780 $23,931,377 $28,346,716 $33,576,685 $39,771,583Capital de trabajo del periodo $0 $473,987,490 $529,098,698 $593,390,916 $665,449,166 $746,202,193 $836,687,966 $938,066,170Aumento K de W $473,987,490 $55,111,208 $64,292,218 $72,058,250 $80,753,026 $90,485,773 $101,378,204 -$938,066,170

C.

FREE CASH FLOWAÑO 8

EBIT $4,135,579,360(+) Depreciación $397,370,906(-) Inversiones de capital $0(-) Incremento en K de W $114,936,279Operating cash flow $4,418,013,986(-) Impuestos* $1,509,486,466Free cash flow $2,908,527,520

WACC 14.11%Ke= 24%Kd= 10.81%E= $1,017,137,179 VALOR RESIDUALD= $3,051,411,536T= 36.50% VT= FCF t+1G= 0% WACC - G

VT= $20,614,544,590

FREE CASH FLOWMomento 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7

EBIT $0 $1,757,077,753 $1,832,763,747 $2,068,155,639 $2,327,368,113 $2,612,455,710 $3,113,453,170 $3,471,770,983(+) Depreciación $0 $447,195,489 $474,027,218 $502,468,851 $532,616,983 $564,574,001 $416,478,824 $441,467,553(-) Inversiones de capital $4,068,548,715 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $473,987,490 $55,111,208 $64,292,218 $72,058,250 $80,753,026 $90,485,773 $101,378,204Operating cash flow -$4,068,548,715 $1,730,285,752 $2,251,679,757 $2,506,332,273 $2,787,926,845 $3,096,276,685 $3,439,446,221 $3,811,860,332(-) Impuestos* $0 $641,333,380 $668,958,767 $754,876,808 $849,489,361 $953,546,334 $1,136,410,407 $1,267,196,409Free cash flow -$4,068,548,715 $1,088,952,372 $1,582,720,989 $1,751,455,465 $1,938,437,484 $2,142,730,351 $2,303,035,814 $23,159,208,513



INVERSIONES FIJAS $2,034,274 $1,560,287 $3,594,561CAPITAL DE TRABAJO $473,987 $473,987TOTAL $2,034,274 $2,034,274 $4,068,549

% 50.0% 50.0% 1

LINEA DE CREDITO


0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7DTF 7.9% 8.8% 9.9% 11.1% 12.4% 13.9% 15.6% 17.5%DTF+INTERES% 14.8% 15.9% 17.1% 18.4% 19.9% 21.6% 23.5%Saldo inicial $2,034,274,358 $2,034,274,358 $2,034,274,358 $1,695,228,631 $1,356,182,905 $1,017,137,179 $678,091,453 $339,045,726Amortización de Credito $0 $0 $339,045,726 $339,045,726 $339,045,726 $339,045,726 $339,045,726 $339,045,726Saldo final Capital $2,034,274,358 $2,034,274,358 $1,695,228,631 $1,356,182,905 $1,017,137,179 $678,091,453 $339,045,726 $0Pago interes Principal $0 $302,049,057 $323,648,168 $289,865,977 $249,955,399 $202,639,147 $146,421,638 $79,554,988

A.








B. CAPITAL CASH FLOW

Momento 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7EBIT $0 $1,757,077,753 $1,832,763,747 $2,068,155,639 $2,327,368,113 $2,612,455,710 $3,113,453,170 $3,471,770,983(+) Depreciación $0 $447,195,489 $474,027,218 $502,468,851 $532,616,983 $564,574,001 $416,478,824 $441,467,553(-) Inversiones de capital $4,068,548,715 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $473,987,490 $55,111,208 $64,292,218 $72,058,250 $80,753,026 $90,485,773 $101,378,204Operating cash flow -$4,068,548,715 $1,730,285,752 $2,251,679,757 $2,506,332,273 $2,787,926,845 $3,096,276,685 $3,439,446,221 $3,811,860,332(-) Impuestos* $0 $531,085,474 $486,042,221 $565,772,553 $653,396,533 $749,829,530 $924,644,488 $1,044,607,862Capital cash flow -$4,068,548,715 $1,199,200,278 $1,765,637,535 $1,940,559,720 $2,134,530,312 $2,346,447,155 $2,514,801,732 $2,767,252,470* El capital cash flow toma en cuenta el ahorro fiscal generado por los intereses.


EBIT $0 $1,757,077,753 $1,832,763,747 $2,068,155,639 $2,327,368,113 $2,612,455,710 $3,113,453,170 $3,471,770,983(+) Depreciación $0 $447,195,489 $474,027,218 $502,468,851 $532,616,983 $564,574,001 $416,478,824 $441,467,553(-) Inversiones de capital $4,068,548,715 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $473,987,490 $55,111,208 $64,292,218 $72,058,250 $80,753,026 $90,485,773 $101,378,204Operating cash flow -$4,068,548,715 $1,730,285,752 $2,251,679,757 $2,506,332,273 $2,787,926,845 $3,096,276,685 $3,439,446,221 $3,811,860,332(-) Impuestos* $0 $531,085,474 $486,042,221 $565,772,553 $653,396,533 $749,829,530 $924,644,488 $1,044,607,862Capital cash flow -$4,068,548,715 $1,199,200,278 $1,765,637,535 $1,940,559,720 $2,134,530,312 $2,346,447,155 $2,514,801,732 $2,767,252,470(-) Intereses $0 $302,049,057 $323,648,168 $289,865,977 $249,955,399 $202,639,147 $146,421,638 $79,554,988(-) Abono a capital $0 $0 $339,045,726 $339,045,726 $339,045,726 $339,045,726 $339,045,726 $339,045,726(+) Nueva deudaEquity cash flow -$4,068,548,715 $897,151,221 $1,102,943,641 $1,311,648,016 $1,545,529,187 $1,804,762,282 $2,029,334,368 $2,348,651,755





C.




VT= $16,709,846,850






% 25.0% 75.0% 1

LINEA DE CREDITO


0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7DTF 7.9% 8.8% 9.9% 11.1% 12.4% 13.9% 15.6% 17.5%DTF+INTERES% 14.8% 15.9% 17.1% 18.4% 19.9% 21.6% 23.5%Saldo inicial $1,017,137,179 $1,017,137,179 $1,017,137,179 $847,614,316 $678,091,453 $508,568,589 $339,045,726 $169,522,863Amortización de Credito $0 $0 $169,522,863 $169,522,863 $169,522,863 $169,522,863 $169,522,863 $169,522,863Saldo final Capital $1,017,137,179 $1,017,137,179 $847,614,316 $678,091,453 $508,568,589 $339,045,726 $169,522,863 $0Pago interes Principal $0 $151,024,528 $161,824,084 $144,932,989 $124,977,699 $101,319,574 $73,210,819 $39,777,494

A.






UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $1,606,053,225 $1,426,664,342 $1,624,591,419 $1,841,862,249 $2,080,433,020 $2,530,274,736 $2,825,622,407Impuestos fiscales $586,209,427 $520,732,485 $592,975,868 $672,279,721 $759,358,052 $923,550,279 $1,031,352,178UTILIDAD DEL PROYECTO $1,019,843,798 $905,931,857 $1,031,615,551 $1,169,582,528 $1,321,074,968 $1,606,724,458 $1,794,270,228


B.


EBIT $0 $1,757,077,753 $1,832,763,747 $2,068,155,639 $2,327,368,113 $2,612,455,710 $3,113,453,170 $3,471,770,983(+) Depreciación $0 $447,195,489 $474,027,218 $502,468,851 $532,616,983 $564,574,001 $416,478,824 $441,467,553(-) Inversiones de capital $4,068,548,715 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $473,987,490 $55,111,208 $64,292,218 $72,058,250 $80,753,026 $90,485,773 $101,378,204Operating cash flow -$4,068,548,715 $1,730,285,752 $2,251,679,757 $2,506,332,273 $2,787,926,845 $3,096,276,685 $3,439,446,221 $3,811,860,332(-) Impuestos* $0 $586,209,427 $520,732,485 $592,975,868 $672,279,721 $759,358,052 $923,550,279 $1,031,352,178Capital cash flow -$4,068,548,715 $1,144,076,325 $1,730,947,272 $1,913,356,405 $2,115,647,124 $2,336,918,633 $2,515,895,942 $2,780,508,153* El capital cash flow toma en cuenta el ahorro fiscal generado por los intereses.


EBIT $0 $1,757,077,753 $1,832,763,747 $2,068,155,639 $2,327,368,113 $2,612,455,710 $3,113,453,170 $3,471,770,983(+) Depreciación $0 $447,195,489 $474,027,218 $502,468,851 $532,616,983 $564,574,001 $416,478,824 $441,467,553(-) Inversiones de capital $4,068,548,715 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $473,987,490 $55,111,208 $64,292,218 $72,058,250 $80,753,026 $90,485,773 $101,378,204Operating cash flow -$4,068,548,715 $1,730,285,752 $2,251,679,757 $2,506,332,273 $2,787,926,845 $3,096,276,685 $3,439,446,221 $3,811,860,332(-) Impuestos* $0 $586,209,427 $520,732,485 $592,975,868 $672,279,721 $759,358,052 $923,550,279 $1,031,352,178Capital cash flow -$4,068,548,715 $1,144,076,325 $1,730,947,272 $1,913,356,405 $2,115,647,124 $2,336,918,633 $2,515,895,942 $2,780,508,153(-) Intereses $0 $151,024,528 $161,824,084 $144,932,989 $124,977,699 $101,319,574 $73,210,819 $39,777,494(-) Abono a capital $0 $0 $169,522,863 $169,522,863 $169,522,863 $169,522,863 $169,522,863 $169,522,863(+) Nueva deudaEquity cash flow -$4,068,548,715 $993,051,797 $1,399,600,325 $1,598,900,553 $1,821,146,562 $2,066,076,196 $2,273,162,260 $2,571,207,796





C.




VT= $14,048,798,016





INVERSIONES FIJAS $3,594,561 $0 $3,594,561CAPITAL DE TRABAJO $473,987 $0 $473,987TOTAL $4,068,549 $0 $4,068,549

% 100.0% 0.0% 1

LINEA DE CREDITO



A.









Momento 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7EBIT $0 $1,757,077,753 $1,832,763,747 $2,068,155,639 $2,327,368,113 $2,612,455,710 $3,113,453,170 $3,471,770,983(+) Depreciación $0 $447,195,489 $474,027,218 $502,468,851 $532,616,983 $564,574,001 $416,478,824 $441,467,553(-) Inversiones de capital $4,068,548,715 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $473,987,490 $55,111,208 $64,292,218 $72,058,250 $80,753,026 $90,485,773 $101,378,204Operating cash flow -$4,068,548,715 $1,730,285,752 $2,251,679,757 $2,506,332,273 $2,787,926,845 $3,096,276,685 $3,439,446,221 $3,811,860,332(-) Impuestos* $0 $420,837,568 $416,661,693 $511,365,923 $615,630,157 $730,772,484 $926,832,907 $1,071,119,229Capital cash flow -$4,068,548,715 $1,309,448,183 $1,835,018,063 $1,994,966,350 $2,172,296,689 $2,365,504,201 $2,512,613,314 $2,740,741,102* El capital cash flow toma en cuenta el ahorro fiscal generado por los intereses.


EBIT $0 $1,757,077,753 $1,832,763,747 $2,068,155,639 $2,327,368,113 $2,612,455,710 $3,113,453,170 $3,471,770,983(+) Depreciación $0 $447,195,489 $474,027,218 $502,468,851 $532,616,983 $564,574,001 $416,478,824 $441,467,553(-) Inversiones de capital $4,068,548,715 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $473,987,490 $55,111,208 $64,292,218 $72,058,250 $80,753,026 $90,485,773 $101,378,204Operating cash flow -$4,068,548,715 $1,730,285,752 $2,251,679,757 $2,506,332,273 $2,787,926,845 $3,096,276,685 $3,439,446,221 $3,811,860,332(-) Impuestos* $0 $420,837,568 $416,661,693 $511,365,923 $615,630,157 $730,772,484 $926,832,907 $1,071,119,229Capital cash flow -$4,068,548,715 $1,309,448,183 $1,835,018,063 $1,994,966,350 $2,172,296,689 $2,365,504,201 $2,512,613,314 $2,740,741,102(-) Intereses $0 $604,098,113 $647,296,336 $579,731,955 $499,910,798 $405,278,295 $292,843,276 $159,109,976(-) Abono a capital $0 $0 $678,091,453 $678,091,453 $678,091,453 $678,091,453 $678,091,453 $678,091,453(+) Nueva deudaEquity cash flow -$4,068,548,715 $705,350,070 $509,630,275 $737,142,943 $994,294,439 $1,282,134,454 $1,541,678,585 $1,903,539,673





C.



WACC 10.81%Ke= 24%Kd= 10.81%E= $0 VALOR RESIDUALD= $4,068,548,715T= 36.50% VT= FCF t+1G= 0% WACC - G

VT= $26,900,575,698



2.2.2 ESCENARIO PESIMISTA

EL ESCENARIO PESIMISTA DIFIERE DEL NORMATIVO EN:

Parámetros:

• La inflación según las estimaciones del banco de la república se considera en cota alta

esta a un nivel de 10%, por lo que para efectos de este estudio se toma con un

porcentaje igual durante los años de análisis.

• La diferencia en el dólar se estima con proyecciones pesimistas o de cota alta

estipuladas por el Banco de la República. Lo que afecta el valor de la adquisición de la

maquinaria pero no en el crédito pues este se realizara en pesos Colombianos.

Plan de producción:

• El porcentaje de crecimiento en los precios se afecta negativamente en la medida del

error generado en la regresión. Resultando en crecimientos de 8.5% para harina de

vísceras y aceite y 7.2% para la harina de plumas y sangre.

• El crecimiento anual cambia de 3% a 1.5%, para el número de subproductos

procesados.

Costos de producción:

• Los servicios aumentan en un 30% adicional en los años 2003-2005, y de ese momento

en adelante afectado por el mismo cambio en la inflación ya que dentro de las

estimaciones iniciales del año 2006 al futuro las compañías prestadoras de los servicios

los afectan con el indicador inflacionario.

Salarios y otros gastos:

• Afectado directamente por el aumento en el estimado de la inflación.

• La carga salarial se afecta positivamente dado la disminución en los gradientes de

crecimiento en la producción lo que genera menos gasto en horas extras.

Línea de crédito:

• Afectado negativamente por un mayor gradiente de crecimiento en el porcentual de la

DTF, para este caso aumenta a una tasa del 18% anual, estimación cota alta Banco de la

República.

Costos de ventas y estados financieros:

• Resultado de la conglomeración de los factores anteriormente expuestos.

2.2.2.1

PARAMETROS

Capacidad instalada( No de aves)Aves por turno dia (aves/dia) 120000 un turno 8 hrCapacidad (dias/año) 300Aves por año ( primer año) 36000000Peso vivo del ave ( Kg/ave viva) 1.9Tasa de cambio ($/us$1) 3166Devaluacion ( %anual) 12.7% proyectadaAranceles y costos de importación 35.0%Impuesto de renta 36.5%Inflación anual 10.0% proyectada

Instalaciones y equipoEquipos Importados Equipos SUBTOTAL

NacionalesUS$ $OOO $OOO $OOO(A) (B) (C) (B+C)

Equipos mecanicos $820,000 $2,596,120 $250,000 $2,846,120Equipos electricos $42,000 $132,972 $70,000 $202,972Obras civiles $310,000 $310,000Muebles y equipos de oficina $20,000 $20,000

Subtotal $862,000 $2,729,092 $650,000 $3,379,092

Montaje $22,000 $69,652 $69,652Puesta en marcha $15,000 $47,490 $47,490Terrenos $150,000 $150,000

Subtotal $37,000 $117,142 $150,000 $267,142Totales $899,000 $2,846,234 $800,000 $3,646,234

Plan de inversiones $OOO

INVERSIONES FIJAS $3,737,390Terrenos $150,000Construcción $310,000Maquinaria $3,049,092Montaje y puesta en marcha $117,142Muebles y equipos de oficina $20,000Imprevistos 2.5% $91,156CAPITAL DE TRABAJO $468,926Inventarios materias primas, rotación, días 1 $1,800Inventarios productos terminados, rotación días 10 $120,381Cartera rotación, días 30 $361,144Proveedores rotación días 8 14,400$ Total Plan de inversiones $4,206,315

CRONOGRAMA DE INVERSIONES $OOO

1er Sem. 2do Sem. TOTALINVERSIONES FIJAS $3,737,390Terrenos $150,000 $150,000Construcción $310,000 $310,000Maquinaria $3,049,092 $3,049,092Montaje y puesta en marcha $117,142 $117,142Muebles y equipos de oficina $20,000 $20,000Imprevistos $91,156 $91,156CAPITAL DE TRABAJO $468,926Inventarios materias primas $1,800 $1,800Inventarios productos terminados $120,381 $120,381Cartera $361,144 $361,144Proveedores $14,400Total Plan de inversiones $4,206,315

* La inversion en capital de trabajo se realiza aL final del periodo

AÑO 0

2.2.2.2

2.2.2.3

PLAN DE COMPRAS materias primasRendimientos en harina (sobre peso vivo)

%Plumas y Sangre 3.5%Visceras y otros 2.8%Aceite 0.7%

Compras de aves (cantidad) AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7Crecimiento anual* 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5%Aves Beneficiadas (No/año) 36000000 36540000 37088100 37644422 38209088 38782224 39363958Aves diarias (No/día) 120000 121800 123627 125481 127364 129274 131213Turnos de producción diarios 1 1.02 1.03 1.05 1.06 1.08 1.09Peso aves vivas toneladas (ton) 68400 69426 70467 71524 72597 73686 74792Tons de subproducto 14712 14933 15157 15384 15615 15849 16087Precio compra ($/ave)Precio ($/ subproducto ave)** 15.00 17.25 19.84 22.81 26.24 30.17 34.70Valor de las compras $540,000,000 $630,315,000 $735,735,184 $858,786,893 $1,002,419,001 $1,170,073,579 $1,365,768,385

PLAN DE PRODUCCIONPRODUCTOS (Tons/año) AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7Harina de plumas y sangre 2373.12 2402.14 2438.17 2474.74 2511.87 2549.54 2587.79Harina de visceras 1928.40 1943.93 1973.09 2002.68 2032.72 2063.21 2094.16Aceite 480.60 485.98 493.27 500.67 508.18 515.80 523.54

TOTAL 4782.12 4832.05 4904.53 4978.10 5052.77 5128.56 5205.49

Precios de venta ($/ton)Harina de plumas y sangre 690,368 740,074 793,360 850,482 911,716 977,360 1,047,730Harina de visceras 813,750 882,919 957,967 1,039,394 1,127,743 1,223,601 1,327,607Aceite 954,800 1,035,958 1,124,014 1,219,556 1,323,218 1,435,691 1,557,725

Valor de las ventasHarina de plumas y sangre $1,638,326,108 $1,777,762,254 $1,934,347,553 $2,104,724,886 $2,290,109,054 $2,491,821,859 $2,711,301,528Harina de visceras $1,569,235,500 $1,716,330,480 $1,890,151,849 $2,081,576,978 $2,292,388,686 $2,524,550,350 $2,780,224,187Aceite $458,876,880 $503,456,941 $554,444,542 $610,595,913 $672,434,015 $740,534,769 $815,532,428

TOTAL $3,666,438,488 $3,997,549,674 $4,378,943,945 $4,796,897,777 $5,254,931,754 $5,756,906,979 $6,307,058,144

2.2.2.4

COSTOS DE PRODUCCION*AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7

Energia ElectricaKW/ tonelada de materia prima 136.85Precios unitarios ($/Kw/hora)* 90.82716 103.77 114.15 125.56 138.12 151.93 167.12VAPORKG vapor por ton procesada 0.78Costo unitario (/Ton),quimicos, etc 520 572 629 692 761 837 921Total de vapor consumido (Ton/ año) 3730 3769 3826 3883 3941 4000 4060Agua para limpiezaMetros cubicos/ ton term. 2.1Agua para enfriamiento de vaporMetros cubicos/ ton term. 4.4Agua para generaciónMetros cubicos/ ton term. 1.1Precios unitarios ($/M3) $2,923 $3,312 $3,643 $4,007 $4,408 $4,849 $5,334CombustibleGalones por tonelada de vapor 22Precio galon de combustible $2,620 $3,013 $3,465 $3,985 $4,582 $5,270 $6,060Consumo total combustible, galones 82061 82918 84162 85424 86706 88006 89326costo total de combustible $215,000,290 $249,831,847 $291,616,223 $340,389,037 $397,319,103 $463,770,723 $541,336,377

Mantenimiento (%/costo de equip) 0.50% 0.75% 1.00% 1.25% 1.50% 1.50% 1.50%

COSTOS ANUALES $518,334,579 $604,855,273 $692,628,381 $791,918,681 $904,422,588 $1,024,978,170 $1,162,950,896Energia electrica $182,865,700 $212,054,211 $236,758,527 $264,340,895 $295,136,609 $329,520,024 $367,909,107Agua+ vapor $76,882,756 $88,016,872 $98,270,838 $109,719,391 $122,501,700 $136,773,148 $152,707,219Agua para limpieza $29,355,234 $33,606,442 $37,521,593 $41,892,858 $46,773,376 $52,222,475 $58,306,393Combustible para generación $215,000,290 $249,831,847 $291,616,223 $340,389,037 $397,319,103 $463,770,723 $541,336,377Mantenimiento $14,230,600 $21,345,900 $28,461,200 $35,576,500 $42,691,800 $42,691,800 $42,691,800

crecimiento tarifas servicios publicos

2003-2005 2005 en adelantetarifas EAAB* 14.25% 10%tarifas Energia** 13.30% 10%*Estimaciones EAAB y Empresa de energiasobre crecimiento proyectado de la tarifa basica

2.2.2.5 SALARIOS

AÑO 1PERSONAL REQUERIDO CANTIDAD SALARIO CARGA SALARIOS + TOTAL ANUAL

PRESTACIONAL PRESTACIONESPERSONAL DE PLANTAJefe de planta 1 $2,000,000 $1,026,000 $3,026,000 $36,312,000Jefe de operaciones 1 $850,000 $436,050 $1,286,050 $15,432,600Operario de recepción de MP 1 $450,000 $230,850 $680,850 $8,170,200Operarios de caldera 2 $450,000 $230,850 $1,361,700 $16,340,400Operario de empaque 2 $450,000 $230,850 $1,361,700 $16,340,400Jefe de mantenimiento 1 $1,200,000 $615,600 $1,815,600 $21,787,200Tecnicos de mantenimiento 2 $500,000 $256,500 $1,513,000 $18,156,000TOTAL $132,538,800

PERSONAL DE TRANSPORTECondutores Transporte MP 3 $400,000 $205,200 $1,815,600 $21,787,200TOTAL $21,787,200

PERSONAL DE ADMINISTRACIÓNAdministrador 1 $3,500,000 $1,795,500 $5,295,500 $63,546,000Asistente administrativo 1 $650,000 $333,450 $983,450 $11,801,400Secretaria 1 $350,000 $179,550 $529,550 $6,354,600Contador 1 $700,000 $359,100 $1,059,100 $12,709,200Revisor Fiscal 1 $700,000 $359,100 $1,059,100 $12,709,200Vigilancia 3 $420,000 $215,460 $1,906,380 $22,876,560Mensajero 1 $350,000 $179,550 $529,550 $6,354,600TOTAL $136,351,560TOTALES $290,677,560


PRESTACIONAL PRESTACIONES EXTRAPERSONAL DE PLANTAJefe de planta $2,200,000 $1,128,600 $3,328,600 $536,250 $40,479,450Jefe de operaciones $935,000 $479,655 $1,414,655 $227,906 $17,203,766Operario de recepción de MP $495,000 $253,935 $748,935 $120,656 $9,107,876Operarios de caldera $495,000 $253,935 $1,497,870 $241,312 $18,215,753Operario de empaque $495,000 $253,935 $1,497,870 $241,312 $18,215,753Jefe de mantenimiento $1,320,000 $677,160 $1,997,160 $321,750 $24,287,670Tecnicos de mantenimiento $550,000 $282,150 $1,664,300 $268,125 $20,239,725TOTAL $147,749,993




PRESTACIONAL PRESTACIONES EXTRAPERSONAL DE PLANTAJefe de planta $2,420,000 $1,241,460 $3,661,460 $1,188,598 $45,126,118Jefe de operaciones $1,028,500 $527,621 $1,556,121 $505,154 $19,178,600Operario de recepción de MP $544,500 $279,329 $823,829 $267,435 $10,153,377Operarios de caldera $544,500 $279,329 $1,647,657 $534,869 $20,306,753Operario de empaque $544,500 $279,329 $1,647,657 $534,869 $20,306,753Jefe de mantenimiento $1,452,000 $744,876 $2,196,876 $713,159 $27,075,671Tecnicos de mantenimiento $605,000 $310,365 $1,830,730 $594,299 $22,563,059TOTAL $164,710,331




PRESTACIONAL PRESTACIONES EXTRAPERSONAL DE PLANTAJefe de planta $2,662,000 $1,365,606 $4,027,606 $1,975,932 $50,307,204Jefe de operaciones $1,131,350 $580,383 $1,711,733 $839,771 $21,380,562Operario de recepción de MP $598,950 $307,261 $906,211 $444,585 $11,319,121Operarios de caldera $598,950 $307,261 $1,812,423 $889,170 $22,638,242Operario de empaque $598,950 $307,261 $1,812,423 $889,170 $22,638,242Jefe de mantenimiento $1,597,200 $819,364 $2,416,564 $1,185,559 $30,184,323Tecnicos de mantenimiento $665,500 $341,402 $2,013,803 $987,966 $25,153,602TOTAL $183,621,296




PRESTACIONAL PRESTACIONES EXTRAPERSONAL DE PLANTAJefe de planta $2,928,200 $1,502,167 $4,430,367 $2,919,877 $56,084,276Jefe de operaciones $1,244,485 $638,421 $1,882,906 $1,240,948 $23,835,817Operario de recepción de MP $658,845 $337,987 $996,832 $656,972 $12,618,962Operarios de caldera $658,845 $337,987 $1,993,665 $1,313,945 $25,237,924Operario de empaque $658,845 $337,987 $1,993,665 $1,313,945 $25,237,924Jefe de mantenimiento $1,756,920 $901,300 $2,658,220 $1,751,926 $33,650,566Tecnicos de mantenimiento $732,050 $375,542 $2,215,183 $1,459,939 $28,042,138TOTAL $204,707,609


$0PERSONAL DE ADMINISTRACIÓN $0Administrador $5,124,350 $2,628,792 $7,753,142 $93,037,699Asistente administrativo $951,665 $488,204 $1,439,869 $17,278,430Secretaria $512,435 $262,879 $775,314 $9,303,770Contador $1,024,870 $525,758 $1,550,628 $18,607,540Revisor Fiscal $1,024,870 $525,758 $1,550,628 $18,607,540Vigilancia $614,922 $315,455 $2,791,131 $33,493,571Mensajero $512,435 $262,879 $775,314 $9,303,770TOTAL $199,632,319TOTALES $437,990,494


PRESTACIONAL PRESTACIONES EXTRAPERSONAL DE PLANTAJefe de planta $3,221,020 $1,652,383 $4,873,403 $4,045,166 $62,526,006Jefe de operaciones $1,368,934 $702,263 $2,071,196 $1,719,196 $26,573,552Operario de recepción de MP $724,730 $371,786 $1,096,516 $910,162 $14,068,351Operarios de caldera $724,730 $371,786 $2,193,031 $1,820,325 $28,136,703Operario de empaque $724,730 $371,786 $2,193,031 $1,820,325 $28,136,703Jefe de mantenimiento $1,932,612 $991,430 $2,924,042 $2,427,100 $37,515,603Tecnicos de mantenimiento $805,255 $413,096 $2,436,702 $2,022,583 $31,263,003TOTAL $0 $0 $228,219,920

$0 $0PERSONAL DE TRANSPORTE $0 $0Condutores Transporte MP $644,204 $330,477 $2,924,042 $2,427,100 $37,515,603TOTAL $0 $37,515,603

$0PERSONAL DE ADMINISTRACIÓN $0Administrador $5,636,785 $2,891,671 $8,528,456 $102,341,468Asistente administrativo $1,046,832 $537,025 $1,583,856 $19,006,273Secretaria $563,679 $289,167 $852,846 $10,234,147Contador $1,127,357 $578,334 $1,705,691 $20,468,294Revisor Fiscal $1,127,357 $578,334 $1,705,691 $20,468,294Vigilancia $676,414 $347,000 $3,070,244 $36,842,929Mensajero $563,679 $289,167 $852,846 $10,234,147TOTAL $219,595,551TOTALES $485,331,075

2.2.2.6 OTROS COSTOS Y GASTOS


PRESTACIONAL PRESTACIONES EXTRAPERSONAL DE PLANTAJefe de planta $3,543,122 $1,817,622 $5,360,744 $5,380,064 $69,708,987Jefe de operaciones $1,505,827 $772,489 $2,278,316 $2,286,527 $29,626,320Operario de recepción de MP $797,202 $408,965 $1,206,167 $1,210,514 $15,684,522Operarios de caldera $797,202 $408,965 $2,412,335 $2,421,029 $31,369,044Operario de empaque $797,202 $408,965 $2,412,335 $2,421,029 $31,369,044Jefe de mantenimiento $2,125,873 $1,090,573 $3,216,446 $3,228,039 $41,825,392Tecnicos de mantenimiento $885,781 $454,405 $2,680,372 $2,690,032 $34,854,494TOTAL $0 $0 $0 $254,437,804

$0 $0 $0PERSONAL DE TRANSPORTE $0 $0 $0Condutores Transporte MP $708,624 $363,524 $3,216,446 $3,228,039 $41,825,392TOTAL $0 $0 $41,825,392

$0 $0PERSONAL DE ADMINISTRACIÓN $0 $0Administrador $6,200,464 $3,180,838 $9,381,301 $112,575,615Asistente administrativo $1,151,515 $590,727 $1,742,242 $20,906,900Secretaria $620,046 $318,084 $938,130 $11,257,562Contador $1,240,093 $636,168 $1,876,260 $22,515,123Revisor Fiscal $1,240,093 $636,168 $1,876,260 $22,515,123Vigilancia $744,056 $381,701 $3,377,268 $40,527,222Mensajero $620,046 $318,084 $938,130 $11,257,562TOTAL $241,555,106TOTALES $537,818,302

EMPAQUE PARA EL ACEITECANECA 55 GAL

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7Costo $28,000 $30,800 $33,880 $37,268 $40,995 $45,094 $49,604Tons de aceite/ año 480.60 485.98 493.27 500.67 508.18 515.80 523.54Lt prod/ año 480600 485982 493272 500671 508181 515804 523541Galones prod/ año 127143 128567 130495 132453 134439 136456 138503No de canecas uso/ año 2312 2338 2373 2408 2444 2481 2518Total costo anual $64,727,273 $71,997,333 $80,385,023 $89,749,878 $100,205,739 $111,879,707 $124,913,693

EMPAQUE Y SELLADO HARINABOLSA E HILO

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7Costo $476 $524 $576 $634 $697 $767 $843Tons de harina/ año 4302 4346 4411 4477 4545 4613 4682Kilos de harina/ año 4301520 4346068 4411259 4477427 4544589 4612758 4681949No de bultos/ año 86030 86921 88225 89549 90892 92255 93639Total Costo anual $40,950,470 $45,512,020 $50,814,170 $56,734,021 $63,343,535 $70,723,056 $78,962,292

2.2.2.7 CAPITAL DE TRABAJO

Mantenimiento y operación de vehiculos

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7Vehiculos Trans.de materia 3 3 3 3 3 3 3prima Costo de operación y mant. $138,000 $151,800 $166,980 $183,678 $202,046 $222,250 $244,475diarioCosto de operación y mant. $41,400,000 $45,540,000 $50,094,000 $55,103,400 $60,613,740 $66,675,114 $73,342,625anual

Análisis de calidad

ANALISIS Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7BromatológicoCosto por analisis $48,000 $52,800 $58,080 $63,888 $70,277 $77,304 $85,035Numero de analisis/ año 300 300 300 300 300 300 300Costo total anual $14,400,000 $15,840,000 $17,424,000 $19,166,400 $21,083,040 $23,191,344 $25,510,478

MicrobiológicoCosto por analisis $80,000 $88,000 $96,800 $106,480 $117,128 $128,841 $141,725Numero de analisis/ año 48 48 48 48 48 48 48Costo total anual $3,840,000 $4,224,000 $4,646,400 $5,111,040 $5,622,144 $6,184,358 $6,802,794

CAPITAL DE TRABAJOAÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7

Inv. Inicial Materia prima 0 $1,800,000 $2,101,050 $2,452,451 $2,862,623 $3,341,397 $3,900,245Inv. Inic. P. Terminado 0 $120,381,397 $131,252,881 $143,775,326 $157,498,144 $172,536,926 $189,018,446

Rotación DíasInv. Final Materia prima 1 $1,800,000 $2,101,050 $2,452,451 $2,862,623 $3,341,397 $3,900,245 $4,552,561Inv Final P. Terminado 10 $120,381,397 $131,252,881 $143,775,326 $157,498,144 $172,536,926 $189,018,446 $207,081,742Provedores 8 14,400,000$ 16,808,400$ 19,619,605$ 22,900,984$ 26,731,173$ 31,201,962$ 36,420,490$ Clientes 30 361,144,191$ 393,758,643$ 431,325,979$ 472,494,431$ 517,610,778$ 567,055,337$ 621,245,227$

VENTAS NETASAÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7

Ventas totales $3,666,438,488 $3,997,549,674 $4,378,943,945 $4,796,897,777 $5,254,931,754 $5,756,906,979 $6,307,058,144Devoluciones 1.50% $54,996,577 $59,963,245 $65,684,159 $71,953,467 $78,823,976 $86,353,605 $94,605,872Ventas netas $3,611,441,911 $3,937,586,429 $4,313,259,786 $4,724,944,310 $5,176,107,778 $5,670,553,374 $6,212,452,271

2.2.2.8 DEPRECIACIONES:

Maquinaria* Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10

Costo maquinaria $2,630,247,850 $2,893,272,635 $3,182,599,899 $3,500,859,888 $3,850,945,877 $4,236,040,465 $4,659,644,511 $5,125,608,963 $5,638,169,859 $6,201,986,845Afuste del activo fijo $263,024,785 $289,327,264 $318,259,990 $350,085,989 $385,094,588 $423,604,046 $465,964,451 $512,560,896 $563,816,986 $620,198,684Activo fijo ajustado $2,893,272,635 $3,182,599,899 $3,500,859,888 $3,850,945,877 $4,236,040,465 $4,659,644,511 $5,125,608,963 $5,638,169,859 $6,201,986,845 $6,822,185,529Depreciación periodo $289,327,264 $318,259,990 $350,085,989 $385,094,588 $423,604,046 $465,964,451 $512,560,896 $563,816,986 $620,198,684 $682,218,553Depre. Acumulada $0 $289,327,264 $636,519,980 $1,050,257,967 $1,540,378,351 $2,118,020,232 $2,795,786,707 $3,587,926,274 $4,510,535,887 $5,581,788,160Ajuste deprec. Acum. $0 $28,932,726 $63,651,998 $105,025,797 $154,037,835 $211,802,023 $279,578,671 $358,792,627 $451,053,589 $558,178,816Depre. Ac. ajustada $289,327,264 $636,519,980 $1,050,257,967 $1,540,378,351 $2,118,020,232 $2,795,786,707 $3,587,926,274 $4,510,535,887 $5,581,788,160 $6,822,185,529Saldo del activo $2,603,945,372 $2,546,079,919 $2,450,601,922 $2,310,567,526 $2,118,020,232 $1,863,857,805 $1,537,682,689 $1,127,633,972 $620,198,684 $0Corrección monetaria $263,024,785 $260,394,537 $254,607,992 $245,060,192 $231,056,753 $211,802,023 $186,385,780 $153,768,269 $112,763,397 $62,019,868*Depreciación linea recta con 10 años de vida útil sin valor de salvamento

Vehiculos* Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

Costo vehiculos $330,000,000 $363,000,000 $399,300,000 $439,230,000 $483,153,000 $0 $0Afuste del activo fijo $33,000,000 $36,300,000 $39,930,000 $43,923,000 $48,315,300 $0 $0Activo fijo ajustado $363,000,000 $399,300,000 $439,230,000 $483,153,000 $531,468,300 $0 $0Depreciación periodo $72,600,000 $79,860,000 $87,846,000 $96,630,600 $106,293,660 $0 $0Depre. Acumulada $0 $72,600,000 $159,720,000 $263,538,000 $386,522,400 $0 $0Ajuste deprec. Acum. $0 $7,260,000 $15,972,000 $26,353,800 $38,652,240 $0 $0Depre. Ac. ajustada $72,600,000 $159,720,000 $263,538,000 $386,522,400 $531,468,300 $0 $0Saldo del activo $290,400,000 $239,580,000 $175,692,000 $96,630,600 $0 $0 $0Corrección monetaria $33,000,000 $29,040,000 $23,958,000 $17,569,200 $9,663,060 $0 $0* Depreciación de vehiculos en linea recta con vida útil de 5 años.

Subestación electrica* Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

Costo Subestación $180,000,000 $198,000,000 $217,800,000 $239,580,000 $263,538,000 $0 $0Afuste del activo fijo $18,000,000 $19,800,000 $21,780,000 $23,958,000 $26,353,800 $0 $0Activo fijo ajustado $198,000,000 $217,800,000 $239,580,000 $263,538,000 $289,891,800 $0 $0Depreciación periodo $39,600,000 $43,560,000 $47,916,000 $52,707,600 $57,978,360 $0 $0Depre. Acumulada $0 $39,600,000 $87,120,000 $143,748,000 $210,830,400 $0 $0Ajuste deprec. Acum. $0 $3,960,000 $8,712,000 $14,374,800 $21,083,040 $0 $0Depre. Ac. ajustada $39,600,000 $87,120,000 $143,748,000 $210,830,400 $289,891,800 $0 $0Saldo del activo $158,400,000 $130,680,000 $95,832,000 $52,707,600 $0 $0 $0Corrección monetaria $18,000,000 $15,840,000 $13,068,000 $9,583,200 $5,270,760 $0 $0* Depreciación de subestación en linea recta con vida útil de 5 años.

Instalación* Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

Costo instalación $117,142,000 $128,856,200 $141,741,820 $155,916,002 $171,507,602 $0 $0Afuste del activo fijo $11,714,200 $12,885,620 $14,174,182 $15,591,600 $17,150,760 $0 $0Activo fijo ajustado $128,856,200 $141,741,820 $155,916,002 $171,507,602 $188,658,362 $0 $0Depreciación periodo $25,771,240 $28,348,364 $31,183,200 $34,301,520 $37,731,672 $0 $0Depre. Acumulada $0 $25,771,240 $56,696,728 $93,549,601 $137,206,082 $0 $0Ajuste deprec. Acum. $0 $2,577,124 $5,669,673 $9,354,960 $13,720,608 $0 $0Depre. Ac. ajustada $25,771,240 $56,696,728 $93,549,601 $137,206,082 $188,658,362 $0 $0Saldo del activo $103,084,960 $85,045,092 $62,366,401 $34,301,520 $0 $0 $0Corrección monetaria $11,714,200 $10,308,496 $8,504,509 $6,236,640 $3,430,152 $0 $0* Depreciación de instalación en linea recta con vida útil de 5 años.

Obra civil* Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

Costo obra civil $310,000,000 $341,000,000 $375,100,000 $412,610,000 $453,871,000 $499,258,100 $549,183,910Afuste del activo fijo $31,000,000 $34,100,000 $37,510,000 $41,261,000 $45,387,100 $49,925,810 $54,918,391Activo fijo ajustado $341,000,000 $375,100,000 $412,610,000 $453,871,000 $499,258,100 $549,183,910 $604,102,301Depreciación periodo $48,714,286 $53,585,714 $58,944,286 $64,838,714 $71,322,586 $78,454,844 $86,300,329Depre. Acumulada $0 $48,714,286 $107,171,429 $176,832,857 $259,354,857 $356,612,929 $470,729,066Ajuste deprec. Acum. $0 $4,871,429 $10,717,143 $17,683,286 $25,935,486 $35,661,293 $47,072,907Depre. Ac. ajustada $48,714,286 $107,171,429 $176,832,857 $259,354,857 $356,612,929 $470,729,066 $604,102,301Saldo del activo $292,285,714 $267,928,571 $235,777,143 $194,516,143 $142,645,171 $78,454,844 $0Corrección monetaria $31,000,000 $29,228,571 $26,792,857 $23,577,714 $19,451,614 $14,264,517 $7,845,484* Depreciación de instalación en linea recta con vida útil de 7 años.

Equipo de oficina* Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

Costo equipo oficina $20,000,000 $22,000,000 $24,200,000 $26,620,000 $29,282,000 $0 $0Afuste del activo fijo $2,000,000 $2,200,000 $2,420,000 $2,662,000 $2,928,200 $0 $0Activo fijo ajustado $22,000,000 $24,200,000 $26,620,000 $29,282,000 $32,210,200 $0 $0Depreciación periodo $4,400,000 $4,840,000 $5,324,000 $5,856,400 $6,442,040 $0 $0Depre. Acumulada $0 $4,400,000 $9,680,000 $15,972,000 $23,425,600 $0 $0Ajuste deprec. Acum. $0 $440,000 $968,000 $1,597,200 $2,342,560 $0 $0Depre. Ac. ajustada $4,400,000 $9,680,000 $15,972,000 $23,425,600 $32,210,200 $0 $0Saldo del activo $17,600,000 $14,520,000 $10,648,000 $5,856,400 $0 $0 $0Corrección monetaria $2,000,000 $1,760,000 $1,452,000 $1,064,800 $585,640 $0 $0* Depreciación de equipo de oficina en linea recta con vida útil de 5 años.

2.2.2.9

COSTO DE VENTAS

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7MATERIAS PRIMAS DIRECTAS ($000)Inv. Inic. Materia Prima $0 $1,800,000 $2,101,050 $2,452,451 $2,862,623 $3,341,397 $3,900,245Compra de materia prima $540,000,000 $630,315,000 $735,735,184 $858,786,893 $1,002,419,001 $1,170,073,579 $1,365,768,385(menos) Inv final de materia prima $1,800,000 $2,101,050 $2,452,451 $2,862,623 $3,341,397 $3,900,245 $4,552,561materia prima usada $538,200,000 $628,213,950 $733,282,733 $855,924,270 $999,077,604 $1,166,173,334 $1,361,215,824Empaque y sellado de harina $40,950,470 $45,512,020 $50,814,170 $56,734,021 $63,343,535 $70,723,056 $78,962,292Empaque de aceite $64,727,273 $71,997,333 $80,385,023 $89,749,878 $100,205,739 $111,879,707 $124,913,693Gastos de fabricaciónMano de obra $132,538,800 $147,749,993 $164,710,331 $183,621,296 $204,707,609 $228,219,920 $254,437,804Mano de obra transporte $21,787,200 $24,287,670 $27,075,671 $30,184,323 $33,650,566 $37,515,603 $41,825,392Agua y vapor $76,882,756 $88,016,872 $98,270,838 $109,719,391 $122,501,700 $136,773,148 $152,707,219Agua para limpieza $29,355,234 $33,606,442 $37,521,593 $41,892,858 $46,773,376 $52,222,475 $58,306,393Energia $182,865,700 $212,054,211 $236,758,527 $264,340,895 $295,136,609 $329,520,024 $367,909,107ACPM $215,000,290 $249,831,847 $291,616,223 $340,389,037 $397,319,103 $463,770,723 $541,336,377Mantenimiento $14,230,600 $21,345,900 $28,461,200 $35,576,500 $42,691,800 $42,691,800 $42,691,800Analisis de calidad $18,240,000 $20,064,000 $22,070,400 $24,277,440 $26,705,184 $29,375,702 $32,313,273Operación y mant. de vehiculos (MP) $41,400,000 $45,540,000 $50,094,000 $55,103,400 $60,613,740 $66,675,114 $73,342,625Depreciación de maquinaria y equipos $354,698,504 $390,168,354 $429,185,189 $472,103,708 $519,314,079 $465,964,451 $512,560,896Depreciación de vehiculos $72,600,000 $79,860,000 $87,846,000 $96,630,600 $106,293,660 $0 $0Depreciación de edificios $48,714,286 $53,585,714 $58,944,286 $64,838,714 $71,322,586 $78,454,844 $86,300,329Seguros 0.3% /equipo $8,175,091 $7,940,895 $7,578,109 $7,063,357 $6,369,873 $5,591,573 $4,613,048

TOTAL GASTOS DE FABRICACION $1,216,488,460 $1,374,051,898 $1,540,132,367 $1,725,741,518 $1,933,399,885 $1,936,775,379 $2,168,344,264TOTAL COSTO PRODUCCION $1,860,366,203 $2,119,775,202 $2,404,614,293 $2,728,149,687 $3,096,026,762 $3,285,551,476 $3,733,436,073Mas inv. Inicial terminados $0 $120,381,397 $131,252,881 $143,775,326 $157,498,144 $172,536,926 $189,018,446Menos inv. Final terminados $120,381,397 $131,252,881 $143,775,326 $157,498,144 $172,536,926 $189,018,446 $207,081,742

COSTO DE VENTAS: $1,739,984,806 $2,108,903,718 $2,392,091,848 $2,714,426,870 $3,080,987,980 $3,269,069,956 $3,715,372,776

2.2.2.10 NIVELES DE ENDEUDAMIENTO

La presentación del documento y construcción de los estados financieros estarán afectados

por los diferentes niveles de endeudamiento estipulados para este ESCENARIO

PESIMISTA.

Para facilidad del análisis y con el objetivo claro de concluir tanto la rentabilidad optima

del proyecto a un nivel especifico de fondeo se expondrán los siguientes niveles de

apalancamiento (equity/debt) para ambos casos: 25-75%, 50-50%, 75-25%, 0-100%.

2.2.2.10.1 PESIMISTA (25% EQUITY – 75% DEBT)


INVERSIONES FIJAS $3,154,737 $582,653 $3,737,390CAPITAL DE TRABAJO $468,926 $468,926TOTAL $3,154,737 $1,051,579 $4,206,315

% 75.0% 25.0% 1

LINEA DE CREDITO



A.






UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $1,192,340,229 $896,184,314 $947,560,569 $1,003,711,038 $1,067,115,625 $1,376,509,082 $1,477,375,930Impuestos fiscales $435,204,184 $327,107,274 $345,859,608 $366,354,529 $389,497,203 $502,425,815 $539,242,214UTILIDAD DEL PROYECTO $757,136,046 $569,077,039 $601,700,962 $637,356,509 $677,618,422 $874,083,267 $938,133,715


B.


EBIT $0 $1,675,708,968 $1,613,359,761 $1,684,312,692 $1,749,976,669 $1,808,524,950 $2,093,315,329 $2,158,094,598(+) Depreciación $0 $480,412,789 $528,454,068 $581,299,475 $639,429,422 $703,372,365 $544,419,295 $598,861,225(-) Inversiones de capital $4,206,315,438 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $468,925,588 $41,378,586 $47,629,977 $52,020,063 $56,803,713 $62,014,139 $67,686,974Operating cash flow -$4,206,315,438 $1,687,196,169 $2,100,435,243 $2,217,982,190 $2,337,386,029 $2,455,093,602 $2,575,720,485 $2,689,268,848(-) Impuestos* $0 $435,204,184 $327,107,274 $345,859,608 $366,354,529 $389,497,203 $502,425,815 $539,242,214Capital cash flow -$4,206,315,438 $1,251,991,985 $1,773,327,968 $1,872,122,582 $1,971,031,500 $2,065,596,399 $2,073,294,670 $2,150,026,634* El capital cash flow toma en cuenta el ahorro fiscal generado por los intereses.


EBIT $0 $1,675,708,968 $1,613,359,761 $1,684,312,692 $1,749,976,669 $1,808,524,950 $2,093,315,329 $2,158,094,598(+) Depreciación $0 $480,412,789 $528,454,068 $581,299,475 $639,429,422 $703,372,365 $544,419,295 $598,861,225(-) Inversiones de capital $4,206,315,438 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $468,925,588 $41,378,586 $47,629,977 $52,020,063 $56,803,713 $62,014,139 $67,686,974Operating cash flow -$4,206,315,438 $1,687,196,169 $2,100,435,243 $2,217,982,190 $2,337,386,029 $2,455,093,602 $2,575,720,485 $2,689,268,848(-) Impuestos* $0 $435,204,184 $327,107,274 $345,859,608 $366,354,529 $389,497,203 $502,425,815 $539,242,214Capital cash flow -$4,206,315,438 $1,251,991,985 $1,773,327,968 $1,872,122,582 $1,971,031,500 $2,065,596,399 $2,073,294,670 $2,150,026,634(-) Intereses $0 $483,368,739 $536,303,956 $498,972,928 $448,316,341 $379,724,384 $287,359,464 $163,863,558(-) Abono a capital $0 $0 $525,789,430 $525,789,430 $525,789,430 $525,789,430 $525,789,430 $525,789,430(+) Nueva deudaEquity cash flow -$4,206,315,438 $768,623,247 $711,234,582 $847,360,225 $996,925,729 $1,160,082,585 $1,260,145,777 $1,460,373,647


Impuestos sobre EBIT $0 $611,633,773 $588,876,313 $614,774,133 $638,741,484 $660,111,607 $764,060,095 $787,704,528(+) Ahorro fiscal $0 $176,429,590 $195,750,944 $182,125,119 $163,635,464 $138,599,400 $104,886,204 $59,810,199Impuestos sobre EBT $0 $435,204,184 $327,107,274 $345,859,608 $366,354,529 $389,497,203 $502,425,815 $539,242,214



C.




VT= $15,548,720,736


EBIT $0 $1,675,708,968 $1,613,359,761 $1,684,312,692 $1,749,976,669 $1,808,524,950 $2,093,315,329 $2,158,094,598(+) Depreciación $0 $480,412,789 $528,454,068 $581,299,475 $639,429,422 $703,372,365 $544,419,295 $598,861,225(-) Inversiones de capital $4,206,315,438 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $468,925,588 $41,378,586 $47,629,977 $52,020,063 $56,803,713 $62,014,139 $67,686,974Operating cash flow -$4,206,315,438 $1,687,196,169 $2,100,435,243 $2,217,982,190 $2,337,386,029 $2,455,093,602 $2,575,720,485 $2,689,268,848(-) Impuestos* $0 $611,633,773 $588,876,313 $614,774,133 $638,741,484 $660,111,607 $764,060,095 $787,704,528Free cash flow -$4,206,315,438 $1,075,562,396 $1,511,558,930 $1,603,208,058 $1,698,644,544 $1,794,981,995 $1,811,660,390 $17,450,285,056

2.2.210.2 PESIMISTA (50% EQUITY – 50% DEBT)



% 50.0% 50.0% 1

LINEA DE CREDITO


0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7DTF 7.9% 9.3% 11.0% 13.0% 15.3% 18.1% 21.3% 25.2%DTF+INTERES% 15.3% 17.0% 19.0% 21.3% 24.1% 27.3% 31.2%Saldo inicial $2,103,157,719 $2,103,157,719 $2,103,157,719 $1,752,631,433 $1,402,105,146 $1,051,578,860 $701,052,573 $350,526,287Amortización de Credito $0 $0 $350,526,287 $350,526,287 $350,526,287 $350,526,287 $350,526,287 $350,526,287Saldo final Capital $2,103,157,719 $2,103,157,719 $1,752,631,433 $1,402,105,146 $1,051,578,860 $701,052,573 $350,526,287 $0Pago interes Principal $0 $322,245,826 $357,535,971 $332,648,619 $298,877,560 $253,149,589 $191,572,976 $109,242,372

A.






UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $1,353,463,142 $959,563,108 $994,471,134 $1,030,757,253 $1,069,580,419 $1,348,029,055 $1,409,539,083Impuestos fiscales $494,014,047 $350,240,534 $362,981,964 $376,226,397 $390,396,853 $492,030,605 $514,481,765UTILIDAD DEL PROYECTO $859,449,095 $609,322,574 $631,489,170 $654,530,856 $679,183,566 $855,998,450 $895,057,318



Momento 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7EBIT $0 $1,675,708,968 $1,613,359,761 $1,684,312,692 $1,749,976,669 $1,808,524,950 $2,093,315,329 $2,158,094,598(+) Depreciación $0 $480,412,789 $528,454,068 $581,299,475 $639,429,422 $703,372,365 $544,419,295 $598,861,225(-) Inversiones de capital $4,206,315,438 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $468,925,588 $41,378,586 $47,629,977 $52,020,063 $56,803,713 $62,014,139 $67,686,974Operating cash flow -$4,206,315,438 $1,687,196,169 $2,100,435,243 $2,217,982,190 $2,337,386,029 $2,455,093,602 $2,575,720,485 $2,689,268,848(-) Impuestos* $0 $494,014,047 $350,240,534 $362,981,964 $376,226,397 $390,396,853 $492,030,605 $514,481,765Capital cash flow -$4,206,315,438 $1,193,182,122 $1,750,194,708 $1,855,000,226 $1,961,159,631 $2,064,696,749 $2,083,689,880 $2,174,787,083* El capital cash flow toma en cuenta el ahorro fiscal generado por los intereses.


EBIT $0 $1,675,708,968 $1,613,359,761 $1,684,312,692 $1,749,976,669 $1,808,524,950 $2,093,315,329 $2,158,094,598(+) Depreciación $0 $480,412,789 $528,454,068 $581,299,475 $639,429,422 $703,372,365 $544,419,295 $598,861,225(-) Inversiones de capital $4,206,315,438 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $468,925,588 $41,378,586 $47,629,977 $52,020,063 $56,803,713 $62,014,139 $67,686,974Operating cash flow -$4,206,315,438 $1,687,196,169 $2,100,435,243 $2,217,982,190 $2,337,386,029 $2,455,093,602 $2,575,720,485 $2,689,268,848(-) Impuestos* $0 $494,014,047 $350,240,534 $362,981,964 $376,226,397 $390,396,853 $492,030,605 $514,481,765Capital cash flow -$4,206,315,438 $1,193,182,122 $1,750,194,708 $1,855,000,226 $1,961,159,631 $2,064,696,749 $2,083,689,880 $2,174,787,083(-) Intereses $0 $322,245,826 $357,535,971 $332,648,619 $298,877,560 $253,149,589 $191,572,976 $109,242,372(-) Abono a capital $0 $0 $350,526,287 $350,526,287 $350,526,287 $350,526,287 $350,526,287 $350,526,287(+) Nueva deudaEquity cash flow -$4,206,315,438 $870,936,296 $1,042,132,451 $1,171,825,321 $1,311,755,784 $1,461,020,873 $1,541,590,618 $1,715,018,425





C.




VT= $12,967,358,984






% 25.0% 75.0% 1

LINEA DE CREDITO


0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7DTF 7.9% 9.3% 11.0% 13.0% 15.3% 18.1% 21.3% 25.2%DTF+INTERES% 15.3% 17.0% 19.0% 21.3% 24.1% 27.3% 31.2%Saldo inicial $1,051,578,860 $1,051,578,860 $1,051,578,860 $876,315,716 $701,052,573 $525,789,430 $350,526,287 $175,263,143Amortización de Credito $0 $0 $175,263,143 $175,263,143 $175,263,143 $175,263,143 $175,263,143 $175,263,143Saldo final Capital $1,051,578,860 $1,051,578,860 $876,315,716 $701,052,573 $525,789,430 $350,526,287 $175,263,143 $0Pago interes Principal $0 $161,122,913 $178,767,985 $166,324,309 $149,438,780 $126,574,795 $95,786,488 $54,621,186

A.






UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $1,514,586,055 $1,022,941,903 $1,041,381,699 $1,057,803,468 $1,072,045,214 $1,319,549,029 $1,341,702,236Impuestos fiscales $552,823,910 $373,373,794 $380,104,320 $386,098,266 $391,296,503 $481,635,396 $489,721,316UTILIDAD DEL PROYECTO $961,762,145 $649,568,108 $661,277,379 $671,705,202 $680,748,711 $837,913,633 $851,980,920





EBIT $0 $1,675,708,968 $1,613,359,761 $1,684,312,692 $1,749,976,669 $1,808,524,950 $2,093,315,329 $2,158,094,598(+) Depreciación $0 $480,412,789 $528,454,068 $581,299,475 $639,429,422 $703,372,365 $544,419,295 $598,861,225(-) Inversiones de capital $4,206,315,438 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $468,925,588 $41,378,586 $47,629,977 $52,020,063 $56,803,713 $62,014,139 $67,686,974Operating cash flow -$4,206,315,438 $1,687,196,169 $2,100,435,243 $2,217,982,190 $2,337,386,029 $2,455,093,602 $2,575,720,485 $2,689,268,848(-) Impuestos* $0 $552,823,910 $373,373,794 $380,104,320 $386,098,266 $391,296,503 $481,635,396 $489,721,316Capital cash flow -$4,206,315,438 $1,134,372,259 $1,727,061,448 $1,837,877,870 $1,951,287,763 $2,063,797,098 $2,094,085,090 $2,199,547,532(-) Intereses $0 $161,122,913 $178,767,985 $166,324,309 $149,438,780 $126,574,795 $95,786,488 $54,621,186(-) Abono a capital $0 $0 $175,263,143 $175,263,143 $175,263,143 $175,263,143 $175,263,143 $175,263,143(+) Nueva deudaEquity cash flow -$4,206,315,438 $973,249,346 $1,373,030,320 $1,496,290,417 $1,626,585,839 $1,761,959,161 $1,823,035,459 $1,969,663,203





C.




VT= $11,121,065,978





INVERSIONES FIJAS $3,737,390 $0 $3,737,390CAPITAL DE TRABAJO $468,926 $0 $468,926TOTAL $4,206,315 $0 $4,206,315

% 100.0% 0.0% 1

LINEA DE CREDITO



A.






UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $1,031,217,316 $832,805,519 $900,650,004 $976,664,823 $1,064,650,830 $1,404,989,108 $1,545,212,776Impuestos fiscales $376,394,320 $303,974,014 $328,737,252 $356,482,660 $388,597,553 $512,821,025 $564,002,663UTILIDAD DEL PROYECTO $654,822,996 $528,831,505 $571,912,753 $620,182,163 $676,053,277 $892,168,084 $981,210,113





EBIT $0 $1,675,708,968 $1,613,359,761 $1,684,312,692 $1,749,976,669 $1,808,524,950 $2,093,315,329 $2,158,094,598(+) Depreciación $0 $480,412,789 $528,454,068 $581,299,475 $639,429,422 $703,372,365 $544,419,295 $598,861,225(-) Inversiones de capital $4,206,315,438 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $468,925,588 $41,378,586 $47,629,977 $52,020,063 $56,803,713 $62,014,139 $67,686,974Operating cash flow -$4,206,315,438 $1,687,196,169 $2,100,435,243 $2,217,982,190 $2,337,386,029 $2,455,093,602 $2,575,720,485 $2,689,268,848(-) Impuestos* $0 $376,394,320 $303,974,014 $328,737,252 $356,482,660 $388,597,553 $512,821,025 $564,002,663Capital cash flow -$4,206,315,438 $1,310,801,848 $1,796,461,228 $1,889,244,939 $1,980,903,368 $2,066,496,049 $2,062,899,461 $2,125,266,185(-) Intereses $0 $644,491,651 $715,071,942 $665,297,237 $597,755,121 $506,299,179 $383,145,952 $218,484,744(-) Abono a capital $0 $0 $701,052,573 $701,052,573 $701,052,573 $701,052,573 $701,052,573 $701,052,573(+) Nueva deudaEquity cash flow -$4,206,315,438 $666,310,197 $380,336,714 $522,895,128 $682,095,674 $859,144,297 $978,700,936 $1,205,728,868





C.



WACC 12.04%Ke= 24%Kd= 12.04%E= $0 VALOR RESIDUALD= $4,206,315,438T= 36.50% VT= FCF t+1G= 0% WACC - G

VT= $19,413,238,710

Momento 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7EBIT $0 $1,675,708,968 $1,613,359,761 $1,684,312,692 $1,749,976,669 $1,808,524,950 $2,093,315,329 $2,158,094,598(+) Depreciación $0 $480,412,789 $528,454,068 $581,299,475 $639,429,422 $703,372,365 $544,419,295 $598,861,225(-) Inversiones de capital $4,206,315,438 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $468,925,588 $41,378,586 $47,629,977 $52,020,063 $56,803,713 $62,014,139 $67,686,974Operating cash flow -$4,206,315,438 $1,687,196,169 $2,100,435,243 $2,217,982,190 $2,337,386,029 $2,455,093,602 $2,575,720,485 $2,689,268,848(-) Impuestos* $0 $611,633,773 $588,876,313 $614,774,133 $638,741,484 $660,111,607 $764,060,095 $787,704,528Free cash flow -$4,206,315,438 $1,075,562,396 $1,511,558,930 $1,603,208,058 $1,698,644,544 $1,794,981,995 $1,811,660,390 $21,314,803,031

CAPITULO 3

3.1 ANALISIS DE APALANCAMIENTO Para entender la naturaleza del apalancamiento financiero y su impacto sobre la

variabilidad del ingreso neto o del riesgo financiero se realiza un análisis comparativo

EBIT vs. ROE.

Actualmente se encuentran estudiando cuatro estructuras financieras deferentes de relación

entre Equity- Debt, todo dentro de un marco de dos posibles escenarios de la economía

(normativo y pesimista).

La siguiente tabla presenta la estructura de costos de la empresa, el calculo del EBIT y el

rendimiento sobre el capital contable.

ESTADOS DE LA ECONOMIAPESIMISTA NORMATIVO

EBIT $1,675,708,968 $1,757,077,753

CASO 1 (25% Equity - 75% Debt)PESIMISTA NORMATIVO

(-) Intereses $483,368,739 $453,073,585EBT $1,192,340,229 $1,304,004,168(-) Impuestos $435,204,184 $475,961,521

Utilidad neta $757,136,046 $828,042,647Activos $5,413,055,667 $5,386,952,883ROE 22.03% 24.21%




El rendimiento sobre el capital en la estructura tres muestra utilidad 27.40% en un

escenario pesimista, frente a un 30.33% en un escenario normativo. Bajo la estructura

cuatro se encuentra un 19.76% en pesimista frente a un 23.03% en normativo, siendo estos

dos las estructuras con mayor y menor carga en equity respectivamente



Utilidad neta $961,762,145 $1,019,843,798Activos $5,526,816,568 $5,295,066,186ROE 27.40% 30.33%




EBIT VS ROE

0.0000000.0500000.1000000.1500000.2000000.2500000.3000000.350000

$1,675,708,968 $1,757,077,753

EBIT

RO

E

ROE caso 1

ROE saso 2

ROE caso 3

ROE caso 4

Como se puede ver en la tabla de pendientes a un mayor grado de apalancamiento existe

una mayor variabilidad del ROE, por ejemplo en el caso numero cuatro donde el

endeudamiento es de un 100% la variabilidad es de un 4.01E-10 frente a una variabilidad

de 2.67E-10 en un nivel de endeudamiento de 75%, estos deltas de variabilidad van

directamente relacionados al riesgo financiero del proyecto.

Vale la pena resaltar que dentro de los parámetros estipulados todos los escenarios

planteados se distribuyen dentro de un escenario positivo respecto a los ingresos netos,

adicionalmente aunque las pendientes difieren entre sí las variaciones no son

suficientemente significativas para generar distinciones sobre el apalancamiento.

La siguiente aproximación para el análisis es la principal herramienta de decisión planteada

como metodología el flujo de caja libre y la capacidad del proyecto para generar efectivo.

A continuación se muestran los valores presentes netos y las tasas internas de retorno para

cada uno de los escenarios:

Normativo( 50% Equity- 50% Debt)VPN= $6,993,937,774TIR= 49%

Pesimista( 50% Equity- 50% Debt)VPN= $4,879,475,760TIR= 43%

Normativo( 75% Equity- 25% Debt)VPN= $4,851,244,030TIR= 47.28%

Pesimista( 75% Equity- 25% Debt)VPN= $3,394,854,324TIR= 41.39%

Pendiente caso 1 2.67866E-10Pendiente caso 2 3.72981E-10Pendiente caso 3 3.59697E-10Pendiente caso 4 4.01886E-10

Como se observa en las tablas expuestas independiente a las estructuras utilizadas el VPN

es positiva, lo que indica en todos los casos conveniencia de emprender el proyecto,

igualmente en todos los casos dados hay indicación positiva en las tasas de retorno

comparadas al WACC.

Respecto al análisis individual se ve que tanto en el escenario normativo como en el

pesimista la combinación de 0% de equity vs 100% debt genera los mejores rendimientos

en valor presente, aunque implícitamente trae consigue dos grandes implicaciones, uno es

el mayor grado de riesgo del proyecto reflejado en el porcentaje de cambio sobre la

generación de valor cuando hay un cambio en la economía; por otro lado y como mayor

limitante para optar por esta estructura es las garantías ofrecidas hacia el banco por parte de

los accionistas, refiriéndose esto hacia las políticas bancarias donde evaden proyectos de

inversión donde los accionistas no participan con capital propio en ningún porcentaje del

mismo.

Así mismo y tras conversaciones con la alianza Ansa el proyecto se estimo que dentro de

encuentros preliminares con el sector bancario, los cupos de crédito para este proyecto

podrían estar hasta el 80% del total de la inversión, por lo que las opciones se estimaran

sobre este supuesto.

Con base en lo anteriormente expuesto se encuentra que la mejor opción viable y que este

dentro de los parámetros es el de una carga de apalancamiento de 75% de deuda, ya que

genera un VPN positivo de $4.851.244.030 millones en el escenario normativo y

$3.394.854.324 millones en el escenario pesimista de la economía.

Normativo (25% Equity- 75% Debt)VPN= $10,312,679,897TIR= 51%

Pesimista (25% Equity- 75% Debt)VPN= $7,057,668,188TIR= 44.44%

Normativo( 0% Equity- 100% Debt)VPN= $15,931,338,093TIR= 53.85%

Pesimista( 0% Equity- 100% Debt)VPN= $10,469,804,604TIR= 46.76%

3.2 ANALISIS FINANCIERO DE APALANCAMIENTOS 3.2.1 ANALISIS ESCENARIO NORMATIVO






UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $1,304,004,168 $1,236,580,705 $1,413,413,645 $1,601,691,034 $1,807,161,937 $2,218,838,812 $2,469,947,779Impuestos fiscales $475,961,521 $451,351,957 $515,895,980 $584,617,227 $659,614,107 $809,876,166 $901,530,939UTILIDAD DEL PROYECTO $828,042,647 $785,228,748 $897,517,665 $1,017,073,806 $1,147,547,830 $1,408,962,645 $1,568,416,840


Dentro del escenario normativo la proyección del estado de perdidas y ganancias es

bastante positivo, mostrando crecimientos considerables en todos sus indicadores:

Gráfica No. 1

Si se analiza la gráfica comparativa de utilidad neta generada por el proyecto versus las

ventas se encuentra un comportamiento positivo en el desarrollo de las operaciones.

Aunque ambos indicadores aumentan de igual manera porcentualmente si se muestran

mejores rendimientos como se observara a continuación:

Gráfica No. 2

En el primer año de operación se observa un rendimiento de 22.35% en este comparativo

que es mas alto que los años consecuentes, retribuido fundamentalmente a dos variables,

uno es el costo del crédito dada la tasa y un segundo factor es el gasto generado para los

siguientes periodos de la revalorización patrimonial.

1 2 3 4 5 6 7UTILIDAD NETA

$0

$2,000,000,000

$4,000,000,000

$6,000,000,000

$8,000,000,000

Utilidad vs Ventas

UTILIDADNETAVENTAS

17.00%

18.00%

19.00%

20.00%

21.00%

22.00%

23.00%

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

% Utilidad neta/ Ventas

Serie1

Para los años 2-5 se muestra un comportamiento creciente estable dadas las condiciones de

producción alcanzando rendimientos de 18.96%, 19.29%, 19.46% y 19.55%

respectivamente para esos años.

Finalmente, se encuentra un salto en este indicador para los años 6 y 7 con rendimientos de

21.37% y 21.17, debido básicamente a la disminución de la carga financiera reflejada en el

pago de intereses.

Aunque el enfoque de este estudio y la valoración del mismo se realiza con base en la

capacidad de generar flujos de caja vale la pena anotar que un proyecto que genere

rendimientos por encima de veinte por ciento en promedio es creador de valor constante.

Gráfico No. 3

En la gráfica numero tres se observa da diferenciación histórica entre el peso causado por el

costo de ventas respecto al total de las ventas.

El seguimiento da un porcentaje similar durante los periodos de análisis, para el primer año

se encuentra en el 46.47% y para el séptimo año uno de 48.68% sobre el total de las ventas

lo que indica estabilidad en la operación.

Peso costo de ventas/ ventas

$0

$2,000,000,000

$4,000,000,000

$6,000,000,000

$8,000,000,000

$10,000,000,000

$12,000,000,000

1 2 3 4 5 6 7

costo de ventas

Ventas

Gráfica No. 4

Igualmente, la utilidad operacional como porcentaje sobre las ventas vs. La utilidad neta se

mantiene estable durante el periodo de análisis, mejorando levemente el rendimiento neto

hacia los últimos tres años lo cual es positivo para el inversionista.

Util. Operacional vs. Neto

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

1 2 3 4 5 6 7

Utilidadoperac./ventas

Utilidad neta/ventas


EBIT $0 $1,757,077,753 $1,832,763,747 $2,068,155,639 $2,327,368,113 $2,612,455,710 $3,113,453,170 $3,471,770,983(+) Depreciación $0 $447,195,489 $474,027,218 $502,468,851 $532,616,983 $564,574,001 $416,478,824 $441,467,553(-) Inversiones de capital $4,068,548,715 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $473,987,490 $55,111,208 $64,292,218 $72,058,250 $80,753,026 $90,485,773 $101,378,204Operating cash flow -$4,068,548,715 $1,730,285,752 $2,251,679,757 $2,506,332,273 $2,787,926,845 $3,096,276,685 $3,439,446,221 $3,811,860,332(-) Impuestos* $0 $641,333,380 $668,958,767 $754,876,808 $849,489,361 $953,546,334 $1,136,410,407 $1,267,196,409Free cash flow -$4,068,548,715 $1,088,952,372 $1,582,720,989 $1,751,455,465 $1,938,437,484 $2,142,730,351 $2,303,035,814 $18,922,593,842* El free cash flow no toma en cuenta el ahorro fiscal generado por los intereses.

0 1 2 3 4 5 6 7CAPITAL CASH FLOW



EBIT $0 $1,757,077,753 $1,832,763,747 $2,068,155,639 $2,327,368,113 $2,612,455,710 $3,113,453,170 $3,471,770,983(+) Depreciación $0 $447,195,489 $474,027,218 $502,468,851 $532,616,983 $564,574,001 $416,478,824 $441,467,553(-) Inversiones de capital $4,068,548,715 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $473,987,490 $55,111,208 $64,292,218 $72,058,250 $80,753,026 $90,485,773 $101,378,204Operating cash flow -$4,068,548,715 $1,730,285,752 $2,251,679,757 $2,506,332,273 $2,787,926,845 $3,096,276,685 $3,439,446,221 $3,811,860,332(-) Impuestos* $0 $475,961,521 $451,351,957 $515,895,980 $584,617,227 $659,614,107 $809,876,166 $901,530,939Capital cash flow -$4,068,548,715 $1,254,324,231 $1,800,327,799 $1,990,436,293 $2,203,309,618 $2,436,662,578 $2,629,570,054 $2,910,329,392(-) Intereses $0 $453,073,585 $485,472,252 $521,758,759 $562,399,647 $607,917,442 $658,897,372 $715,994,893(-) Abono a capital $0 $0 $508,568,589 $508,568,589 $508,568,589 $508,568,589 $508,568,589 $508,568,589(+) Nueva deudaEquity cash flow -$4,068,548,715 $801,250,646 $806,286,958 $960,108,944 $1,132,341,381 $1,320,176,547 $1,462,104,093 $1,685,765,910

Capital cash flow:

Este flujo tiene como objetivo medir el flujo de caja disponible para hacer frente a las

deudas contraidas con terceros y para los accionistas de la misma. Adicionalmente este

flujo tiene en cuenta el ahorro causado por el pago de intereses.

La tasa interna de retorno para este flujo es de 41.31%, lo que indica un retorno por encima

de la tasa costo promedio de capital que para este caso es de 17.26%.

Equity cash flow:

Este flujo tiene como objetivo medir solamente el flujo de caja disponible para los

accionistas de la compañía. Al igual que el capital cash flow tiene en cuenta el ahorro

causado por pago de intereses.

La tasa interna de retorno para este flujo es de 18.04% después de ya estar afectado por

todos los parámetros financieros estimados.

FREE CASH FLOW:

Factor fundamental para el análisis de decisión del proyecto. Este flujo tiene la misma

función del Capital cash flow pero con una diferencia fundamental en el tratamiento de los

impuestos, pues no tiene en cuenta el ahorro fiscal ocasionado por los intereses.

La información acerca del valor presente neto de la inversión y la tasa de retorno son las

siguientes:

Normativo (25% Equity- 75% Debt)

VPN= $6,720,496,424 TIR= 49%

Estos indicadores reflejan la conveniencia de emprender el proyecto bajo este escenario

normativo de la economía. El comparativo de la tasa interna de retorno se hace frente a un

porcentaje de WACC de 17.26% y el valor presente neto frente a la barrera del estado

positivo.

Estos indicadores se refieren entonces a la capacidad del proyecto para crear valor bajo

estas circunstancias.

Es importante anotar que este flujo esta afectada de manera importante por el valor terminal

del proyecto, esto realizado bajo el supuesto que la operación del proyecto no termina en

este periodo de estudio (7 años), sino que continua en el tiempo, este valor terminal

asciende a $16.377.929.919, el cual da un vuelco considerable a las tasas de retorno y a los

valores presentes de la inversión.

BALANCE GENERAL

El balance general del anterior escenario se presenta a continuación para los primeros siete

años de operaciones. Los principales indicadores muestran un comportamiento favorable a

pesar de la carga de endeudamiento inicial.

Capital de trabajo:

Las inversiones en capital de trabajo para el proyecto son importantes tan solo al inicio de

la misma alcanzando un valor de $473.987.490 en el primer año, de ese punto en adelante

se generan inversiones moderadas y aunque crecientes son estables a través del tiempo,

estos requerimientos son básicamente para cubrir inventarios y cartera de clientes dados las

rotaciones estimadas. Vale la pena anotar que estos requerimientos son cubiertos por el

mismo proyecto, por lo que inversiones adicionales no están estimadas. El cambio drástico

se explica por las inversiones de iniciación que de ese momento en adelante se vuelve parte

del circulante y solo se cubre de forma mínima.

El comportamiento estadístico se muestra a continuación:

Inversión en K de W

$0

$100,000,000

$200,000,000

$300,000,000

$400,000,000

$500,000,000

1 2 3 4 5 6 7

Inversión enK de W

BALANCE PROYECTADOAño 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTECaja y bancos $473,987,490 $1,544,525,983 $2,228,508,279 $3,083,069,399 $4,055,251,290 $5,154,086,295 $6,396,666,996 $7,653,810,665Depositos a termino $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0CUENTAS POR COBRARClientes $364,940,618 $408,017,549 $458,301,917 $514,791,841 $578,254,177 $649,550,674 $729,649,729Deudores varios $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0INVENTARIOSProductos terminados $121,646,873 $136,005,850 $152,767,306 $171,597,280 $192,751,392 $216,516,891 $243,216,576Materias primas $1,800,000 $2,132,100 $2,525,472 $2,991,422 $3,543,339 $4,197,086 $4,971,448Empaques $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0TOTAL Activo corriente $473,987,490 $2,032,913,473 $2,774,663,777 $3,696,664,094 $4,744,631,834 $5,928,635,204 $7,266,931,646 $8,631,648,418

ACTIVO NO CORRIENTETerrenos $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000TOTAL Activo no depreciable $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000

ACTIVO DEPRECIABLEProyecto, construcciones $310,000,000 $328,600,000 $348,316,000 $369,214,960 $391,367,858 $414,849,929 $439,740,925 $466,125,380Proyecto, Equipos $2,784,561,225 $2,951,634,899 $3,128,732,992 $3,316,456,972 $3,515,444,390 $3,726,371,054 $3,536,586,918 $3,748,782,133proyecto, equipo de oficina $20,000,000 $21,200,000 $22,472,000 $23,820,320 $25,249,539 $26,764,512 $0 $0Flota de transporte $330,000,000 $349,800,000 $370,788,000 $393,035,280 $416,617,397 $441,614,441 $0 $0Depre. Acumulada construcciones $46,942,857 $99,518,857 $158,234,983 $223,638,776 $296,321,378 $376,920,793 $466,125,380Depre. Acumulada Equipos $326,052,632 $691,231,580 $1,099,058,211 $1,553,335,606 $2,058,169,677 $2,121,952,151 $2,624,147,493Depre. Acumulada equipo de oficina $4,240,000 $8,988,800 $14,292,192 $20,199,631 $26,764,512 $0 $0Depre. Acumulada Flota de Transporte $69,960,000 $148,315,200 $235,821,168 $333,293,917 $441,614,441 $0 $0TOTAL Activo depreciable $3,444,561,225 $3,204,039,410 $2,922,254,556 $2,595,120,978 $2,218,211,254 $1,786,729,928 $1,477,454,899 $1,124,634,640

TOTAL DE ACTIVOS $4,068,548,715 $5,386,952,883 $5,846,918,333 $6,441,785,072 $7,112,843,087 $7,865,365,132 $8,894,386,546 $9,906,283,058

PASIVO

PASIVOS CORRIENTESProveedores $0 $14,400,000 $17,056,800 $20,203,780 $23,931,377 $28,346,716 $33,576,685 $39,771,583Impuestos por pagar $0 $475,961,521 $451,351,957 $515,895,980 $584,617,227 $659,614,107 $809,876,166 $901,530,939Pasiv. De Corto plazo $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0TOTAL pasivo corriente $0 $490,361,521 $468,408,757 $536,099,760 $608,548,604 $687,960,823 $843,452,851 $941,302,523

LARGO PLAZOObligaciones financieras $3,051,411,536 $3,051,411,536 $3,051,411,536 $3,051,411,536 $3,051,411,536 $3,051,411,536 $3,051,411,536 $3,051,411,536deudas con accionistas $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0TOTAL Largo Plazo $3,051,411,536 $3,051,411,536 $3,051,411,536 $3,051,411,536 $3,051,411,536 $3,051,411,536 $3,051,411,536 $3,051,411,536

TOTAL DE PASIVOS $3,051,411,536 $3,541,773,058 $3,519,820,294 $3,587,511,296 $3,659,960,140 $3,739,372,359 $3,894,864,388 $3,992,714,059

PATRIMONIO

Capital pagado $1,017,137,179 $1,017,137,179 $1,017,137,179 $1,017,137,179 $1,017,137,179 $1,017,137,179 $1,017,137,179 $1,017,137,179Reserva Legal proyectada acum. $82,804,265 $161,327,139 $251,078,906 $352,786,287 $467,541,070 $608,437,334 $765,279,018Utilidad ejercicios anteriores $331,217,059 $645,308,558 $1,004,315,624 $1,411,145,146 $1,870,164,278 $2,433,749,336Utilidad ejercicio (descontando reserva) $745,238,382 $706,705,873 $807,765,898 $915,366,426 $1,032,793,047 $1,268,066,381 $1,411,575,156revalorización patrimonio $110,710,790 $132,983,235 $163,277,432 $197,376,331 $235,716,986 $285,828,310

TOTAL PATRIMONIO $1,017,137,179 $1,845,179,825 $2,327,098,039 $2,854,273,776 $3,452,882,947 $4,125,992,772 $4,999,522,158 $5,913,568,999

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO $4,068,548,715 $5,386,952,883 $5,846,918,333 $6,441,785,072 $7,112,843,087 $7,865,365,132 $8,894,386,546 $9,906,283,058

Razón de capital de trabajo:

Este es un margen importante de análisis pues entre mas grande sea éste indica mayor

holgura por parte de la compañía para cumplir con las obligaciones de corto plazo.

Para este caso en particular se encuentra un aumento considerable del indicador en el

transcurso del análisis para el año uno es de 4.1 y para el año siete asciende a 8.6, lo que

indica un alto nivel de liquidez factor fundamental en requerimientos de nuevas inversiones

y endeudamientos de corto plazo.

Indicadores de rendimiento:

Respecto a los indicadores de rendimiento como se puede ver en las siguientes gráficas son

igualmente satisfactorias, en el caso de utilidad neta sobre los activos se encuentra una

relación inversa debido al rápido crecimiento de los activos y no por el decrecimiento de

los rendimientos que aunque crecen lo hacen una menor tasa. Para el año uno el indicador

es de 15.37% como medida media se encuentra en 11.6% para el año 4 y un porcentaje

final de 8.3% sobre los activos netos, el decrecimiento se explica dado el alto grado de

crecimiento de los activos.

Act. Corriente/ Pas. Corriente.

0

2

4

6

8

10


Serie1

El comportamiento del rendimiento sobre el valor patrimonial es bastante similar como se

puede ver en la siguiente gráfica:

Finalmente, el análisis de apalancamiento muestra como a medida que los periodos pasan el

proyecto tiene la capacidad de disminuir los pasivos hasta el punto de manejar tan solo el

equivalente al pasivo corriente, así mismo en la medida que el activo crece se respalda

entonces con tan solo el crecimiento patrimonial.

Lo que indica la posibilidad de tener la capacidad de endeudamiento alta para así en el caso

que se requieran nuevas inversiones no habría problemática de cupos.

1 2 3 4 5 6 7Utilidad neta

$0

$2,000,000,000

$4,000,000,000

$6,000,000,000

$8,000,000,000

$10,000,000,000

Rendimiento/ Activos

Utilidad neta

Activos

Rendimiento sobre patrimonio

$0

$1,000,000,000

$2,000,000,000

$3,000,000,000

$4,000,000,000

$5,000,000,000

$6,000,000,000

$7,000,000,000

1 2 3 4 5 6 7

Patrimonio

Utilidad neta

En este caso el comportamiento esta determinado por el endeudamiento constante que se

estima durante el proyecto.

$0

$2,000,000,000

$4,000,000,000

$6,000,000,000

$8,000,000,000

$10,000,000,000

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

Relación de apalancamiento Activos

Pasivos

Patrimonio

3.2.2 ANALISIS ESCENARIO PESIMISTA






UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $1,192,340,229 $896,184,314 $885,622,786 $849,796,571 $795,527,036 $954,152,867 $862,498,456Impuestos fiscales $435,204,184 $327,107,274 $323,252,317 $310,175,749 $290,367,368 $348,265,796 $314,811,936UTILIDAD DEL PROYECTO $757,136,046 $569,077,039 $562,370,469 $539,620,823 $505,159,668 $605,887,070 $547,686,520


El cambio respecto al escenario positivista es considerable dados los cambios en la

economía estipulados, sin embargo se encuentra una serie de indicadores prometedores para

unas condiciones adversas.

Los indicadores se exponen a continuación:

Gráfica No. 1

En la gráfica número uno se puede ver que tanto las ventas como la utilidad tienen un

gradiente creciente, en comparación al escenario normativo se encuentra un rendimiento

más bajo pero igualmente positivo.

Gráfica No. 2

1 2 3 4 5 6 7Utilidad neta

$0

$2,000,000,000

$4,000,000,000

$6,000,000,000

$8,000,000,000

Utilidad vs. Ventas

Utilidad neta

Ventas netas

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

1 2 3 4 5 6 7

% Utilidad/Ventas

Serie1

Reflejo de esto se puede observar en la gráfica número dos donde prima la inestabilidad del

porcentaje de utilidad sobre las ventas, para el año 1 hay un mayor rendimiento atribuido

fundamentalmente al menor gasto por efecto de la revalorización, de ese momento en

adelante los rendimientos se comportan así (año2 = 14.24%, año 3= 12.8%, año 4=11.3%,

año 5= 9.6%, año 6= 10.5% y año 7= 8.6%), se muestra poca recuperación hacia los dos

últimos años pues la carga de pagos financieros afectan considerablemente.

Vale la pena anotar que aunque los porcentajes no son tan prometedores como en el primer

escenario son igualmente buenos dentro del marco general.

Gráfico No. 3

Respecto al peso del costo de ventas se encuentra que se mantiene estable pero creciente,

comenzando en un 48% alcanza un nivel de 55.45% para el año 3 y finaliza en 59% para el

año 7. Lo que indica una alta dependencia de los estados de la economía, en la medida que

se presenten características favorables este indicador podrá bajar.

Peso de costo de ventas/ Ventas

$0

$2,000,000,000

$4,000,000,000

$6,000,000,000

$8,000,000,000

$10,000,000,000

$12,000,000,000

1 2 3 4 5 6 7

Costo de ventas

Ventas

Un indicador igualmente importante es el comparativo de utilidad operacional vs. Utilidad

neta ambos medidos como un porcentaje sobre las ventas netas. Como se ve en la gráfica

tiene una indicación negativa en la operacional mientras que la utilidad neta se mantiene

con algún nivel mínimo de crecimiento tras el año 5.

Dando un margen de diferencia de 30% y terminando para el año 7 con 19.86% atribuido a

la carga financiera para ese entonces.

Util. operacional vs Util. Neta

0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

1 2 3 4 5 6 7

Util. Operacional/Ventas

Util. Neta/ Ventas


EBIT $0 $1,675,708,968 $1,613,359,761 $1,684,312,692 $1,749,976,669 $1,808,524,950 $2,093,315,329 $2,158,094,598(+) Depreciación $0 $480,412,789 $528,454,068 $581,299,475 $639,429,422 $703,372,365 $544,419,295 $598,861,225(-) Inversiones de capital $4,206,315,438 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $468,925,588 $41,378,586 $47,629,977 $52,020,063 $56,803,713 $62,014,139 $67,686,974Operating cash flow -$4,206,315,438 $1,687,196,169 $2,100,435,243 $2,217,982,190 $2,337,386,029 $2,455,093,602 $2,575,720,485 $2,689,268,848(-) Impuestos* $0 $611,633,773 $588,876,313 $614,774,133 $638,741,484 $660,111,607 $764,060,095 $787,704,528Free cash flow -$4,206,315,438 $1,075,562,396 $1,511,558,930 $1,603,208,058 $1,698,644,544 $1,794,981,995 $1,811,660,390 $14,018,392,939* El free cash flow no toma en cuenta el ahorro fiscal generado por los intereses.

0 1 2 3 4 5 6 7CAPITAL CASH FLOW



EBIT $0 $1,675,708,968 $1,613,359,761 $1,684,312,692 $1,749,976,669 $1,808,524,950 $2,093,315,329 $2,158,094,598(+) Depreciación $0 $480,412,789 $528,454,068 $581,299,475 $639,429,422 $703,372,365 $544,419,295 $598,861,225(-) Inversiones de capital $4,206,315,438 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0(-) Incremento en K de W $468,925,588 $41,378,586 $47,629,977 $52,020,063 $56,803,713 $62,014,139 $67,686,974Operating cash flow -$4,206,315,438 $1,687,196,169 $2,100,435,243 $2,217,982,190 $2,337,386,029 $2,455,093,602 $2,575,720,485 $2,689,268,848(-) Impuestos* $0 $435,204,184 $327,107,274 $323,252,317 $310,175,749 $290,367,368 $348,265,796 $314,811,936Capital cash flow -$4,206,315,438 $1,251,991,985 $1,773,327,968 $1,894,729,873 $2,027,210,280 $2,164,726,233 $2,227,454,689 $2,374,456,912(-) Intereses $0 $483,368,739 $536,303,956 $598,767,514 $672,474,511 $759,448,768 $862,078,391 $983,181,346(-) Abono a capital $0 $0 $525,789,430 $525,789,430 $525,789,430 $525,789,430 $525,789,430 $525,789,430(+) Nueva deudaEquity cash flow -$4,206,315,438 $768,623,247 $711,234,582 $770,172,930 $828,946,339 $879,488,036 $839,586,868 $865,486,136

Capital cash flow:

Este flujo tiene como objetivo medir el flujo de caja disponible para hacer frente a las

deudas contraidas con terceros y para los accionistas de la misma. Adicionalmente este

flujo tiene en cuenta el ahorro causado por el pago de intereses.

La tasa interna de retorno para este caso es de 37.13% el cual contrasta con el 41.31% del

Capital cash flow en el normativo, aunque sea menor el indicador es positivo y con un

margen superior a la tasa comparativa wacc que para este caso es de 19.28%. Lo que indica

conveniencia inclusive en este escenario.

Equity cash flow:

Este flujo tiene como objetivo medir solamente el flujo de caja disponible para los

accionistas de la compañía. Al igual que el capital cash flow tiene en cuenta el ahorro

causado por pago de intereses.

En este caso la tasa interna de retorno es de 8% frente a una de 18.04% para el caso

normativo, siendo igualmente positiva frente a los compromisos ya tenidos en cuenta para

este indicador.

FREE CASH FLOW:

Como ya se menciono este es el factor fundamental para el análisis de conveniencia por

parte del proyecto. Este flujo tiene la misma función del Capital cash flow pero con una

diferencia fundamental en el tratamiento de los impuestos, pues no tiene en cuenta el ahorro

fiscal ocasionado por los intereses.

La información acerca del valor presente neto de la inversión y la tasa de retorno son las

siguientes:

Pesimista (25% Equity- 75% Debt) VPN= $4,186,537,564 TIR= 42.12%

Estos indicadores reflejan la conveniencia de emprender el proyecto inclusive bajo este

escenario pesimista de la economía. El comparativo de la tasa interna de retorno se hace

frente a un porcentaje de WACC de 19.28% y el valor presente neto frente a la barrera del

estado positivo.

Estos indicadores se refieren entonces a la capacidad del proyecto para crear valor bajo

estas circunstancias.

Es importante anotar que este flujo esta afectado de manera importante por el valor terminal

del proyecto, este valor es igualmente cambiante por la condición especifica de la

economía reflejándose en un total de $4.186.537.564.

Todo esto indica la conveniencia financiera de emprender el proyecto en ambos escenarios.

BALANCE GENERAL

El balance general del anterior escenario se presenta a continuación para los primeros siete

años de operaciones. Los principales indicadores muestran un comportamiento favorable a

pesar de la carga de endeudamiento inicial y el pesimismo de las variables.

Capital de trabajo:

Al igual que en el primer escenario la inversión en capital de trabajo es estable, al primer

año se realiza una inversión de $468.925.588, en este caso el escenario no afecta

negativamente pues en la medida que factores como las ventas y la producción son

menores se requiere de igual manera menor cobertura en inventarios y cartera.

Al igual que en el caso anterior el cambio drástico se causa a lo que se considera inversión

de iniciación y de ese punto en adelante se vuelve parte del circulante y del fondeo solo se

cubre la diferencia que para este caso es bajo.

$0

$100,000,000

$200,000,000

$300,000,000

$400,000,000

$500,000,000

1 2 3 4 5 6 7

Inversión en K de W

Serie1

BALANCE PROYECTADOAño 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTECaja y bancos $468,925,588 $1,301,128,413 $1,703,627,327 $2,200,523,943 $2,756,424,610 $3,580,728,840 $4,083,149,683 $4,666,712,518Depositos a termino $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0CUENTAS POR COBRARClientes $361,144,191 $393,758,643 $431,325,979 $472,494,431 $517,610,778 $567,055,337 $621,245,227Deudores varios $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0INVENTARIOSProductos terminados $120,381,397 $131,252,881 $143,775,326 $157,498,144 $172,536,926 $189,018,446 $207,081,742Materias primas $1,800,000 $2,101,050 $2,452,451 $2,862,623 $3,341,397 $3,900,245 $4,552,561Empaques $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0TOTAL Activo corriente $468,925,588 $1,784,454,002 $2,230,739,901 $2,778,077,698 $3,389,279,808 $4,274,217,941 $4,843,123,712 $5,499,592,048

ACTIVO NO CORRIENTETerrenos $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000TOTAL Activo no depreciable $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000 $150,000,000

ACTIVO DEPRECIABLEProyecto, construcciones $310,000,000 $341,000,000 $375,100,000 $412,610,000 $453,871,000 $499,258,100 $549,183,910 $604,102,301Proyecto, Equipos $2,927,389,850 $3,233,014,455 $3,556,315,901 $3,911,947,491 $4,303,142,240 $4,525,932,265 $4,659,644,511 $5,125,608,963proyecto, equipo de oficina $20,000,000 $22,000,000 $24,200,000 $26,620,000 $29,282,000 $32,210,200 $0 $0Flota de transporte $330,000,000 $363,000,000 $399,300,000 $439,230,000 $483,153,000 $531,468,300 $0 $0Depre. Acumulada construcciones $48,714,286 $107,171,429 $176,832,857 $259,354,857 $356,612,929 $470,729,066 $604,102,301Depre. Acumulada Equipos $354,698,504 $780,336,708 $1,287,555,568 $1,888,414,833 $2,596,570,395 $2,795,786,707 $3,587,926,274Depre. Acumulada equipo de oficina $4,400,000 $9,680,000 $15,972,000 $23,425,600 $32,210,200 $0 $0Depre. Acumulada Flota de Transporte $72,600,000 $159,720,000 $263,538,000 $386,522,400 $531,468,300 $0 $0TOTAL Activo depreciable $3,587,389,850 $3,478,601,666 $3,298,007,764 $3,046,509,066 $2,711,730,550 $2,072,007,041 $1,942,312,649 $1,537,682,689

TOTAL DE ACTIVOS $4,206,315,438 $5,413,055,667 $5,678,747,665 $5,974,586,764 $6,251,010,357 $6,496,224,982 $6,935,436,361 $7,187,274,737

PASIVO

PASIVOS CORRIENTESProveedores $0 $14,400,000 $16,808,400 $19,619,605 $22,900,984 $26,731,173 $31,201,962 $36,420,490Impuestos por pagar $0 $435,204,184 $327,107,274 $323,252,317 $310,175,749 $290,367,368 $348,265,796 $314,811,936Pasiv. De Corto plazo $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0TOTAL pasivo corriente $0 $449,604,184 $343,915,674 $342,871,922 $333,076,732 $317,098,542 $379,467,758 $351,232,427

LARGO PLAZOObligaciones financieras $3,154,736,579 $3,154,736,579 $3,154,736,579 $3,154,736,579 $3,154,736,579 $3,154,736,579 $3,154,736,579 $3,154,736,579deudas con accionistas $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0TOTAL Largo Plazo $3,154,736,579 $3,154,736,579 $3,154,736,579 $3,154,736,579 $3,154,736,579 $3,154,736,579 $3,154,736,579 $3,154,736,579

TOTAL DE PASIVOS $3,154,736,579 $3,604,340,762 $3,498,652,253 $3,497,608,500 $3,487,813,311 $3,471,835,120 $3,534,204,337 $3,505,969,005

PATRIMONIO

Capital pagado $1,051,578,860 $1,051,578,860 $1,051,578,860 $1,051,578,860 $1,051,578,860 $1,051,578,860 $1,051,578,860 $1,051,578,860Reserva Legal proyectada acum. $75,713,605 $132,621,308 $188,858,355 $242,820,438 $293,336,404 $353,925,112 $408,693,763Utilidad ejercicios anteriores $302,854,418 $530,485,234 $755,433,422 $971,281,751 $1,173,345,618 $1,415,700,446Utilidad ejercicio (descontando reserva) $681,422,441 $512,169,335 $506,133,422 $485,658,741 $454,643,701 $545,298,363 $492,917,868revalorización patrimonio $180,871,491 $199,922,392 $227,705,587 $253,549,146 $277,084,072 $312,414,795

TOTAL PATRIMONIO $1,051,578,860 $1,808,714,905 $2,180,095,412 $2,476,978,263 $2,763,197,046 $3,024,389,862 $3,401,232,024 $3,681,305,732

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO $4,206,315,438 $5,413,055,667 $5,678,747,665 $5,974,586,764 $6,251,010,357 $6,496,224,982 $6,935,436,361 $7,187,274,737

Razón de capital de trabajo:

Este es un margen importante de análisis pues entre mas alto sea este indicador indica

mayor holgura por parte de la compañía para cumplir con las obligaciones de corto plazo.

En el escenario pesimista esta razón se mantiene en comparación a la primera, tiene un

buen comportamiento reflejado en un aumento considerable del indicador en el transcurso

del análisis: para el año uno es de 3.9 y para el año siete asciende a 8.3, lo que indica un

alto nivel de liquidez para la compañía.

Indicadores de rendimiento:

Los indicadores de rendimiento como se puede ver son igualmente satisfactorios, en el caso

de utilidad neta sobre los activos se encuentra al igual que en el escenario normativo una

relación inversa debido al rápido crecimiento de los activos y no por el decrecimiento de

los rendimientos, que aunque crecen lo hacen una menor tasa, sin embargo el valor de los

activos para el año 7 difiere del primer caso en $2.719.008.321 debido a factores

macroeconomicos. Para el año uno el indicador (Utilidad/Activo) es de 13.9% como

medida media se encuentra en 8.6% para el año 4 y un porcentaje final de 7.6%.

Act. Corriente/ Pas. Corriente.

0

2

4

6

8

10


Serie1

Respecto al rendimiento como porcentaje del patrimonio se refleja un comportamiento

igualmente satisfactorio, al igual que el anterior indicador se ve como el margen se

distancia en la medida que pasa el tiempo pero es atribuible a la mayor tasa de crecimiento

patrimonial:

Finalmente, el análisis de apalancamiento muestra como a medida que los periodos pasan el

proyecto tiene la capacidad de disminuir los pasivos hasta un punto mínimo, la diferencia

con el primer escenario es mínima pues la velocidad de pago de los compromisos es la

misma, la diferencia se basa básicamente en el esfuerzo financiero para realizar estos

1 2 3 4 5 6 7

Rentabilidad

$0

$2,000,000,000

$4,000,000,000

$6,000,000,000

$8,000,000,000

Rendimiento/ Activos

Rentabilidad

Activos

Rendimiento vs. Patrimonio

$0$500,000,000

$1,000,000,000$1,500,000,000$2,000,000,000$2,500,000,000$3,000,000,000$3,500,000,000$4,000,000,000

1 2 3 4 5 6 7

Utilidad

Patrimonio

pagos. Al final del periodo de análisis el peso básico del pasivo se reduce a el pasivo

corriente.

Igualmente, indica la posibilidad de tener la capacidad de endeudamiento para futuros

requerimientos de capital.

Comparativo de apalancamiento

$0$1,000,000,000$2,000,000,000$3,000,000,000$4,000,000,000$5,000,000,000$6,000,000,000$7,000,000,000$8,000,000,000

1 2 3 4 5 6 7

Activos

Pasivos

Patrimonio

CAPITULO 4. 4.1 DIAGNOSTICO Y CONCLUSIONES.

El proyecto de harina de carnes con base en los subproductos avícolas genera una serie de

beneficios desde diferentes puntos de vista para las compañías involucradas, básicamente

estas ventajas se pueden analizar desde dos perspectivas, el primero es que se denomina

estratégico empresarial y un segundo que es meramente financiero.

A continuación se separan bajo esta clasificación para mas claridad en el diagnostico:

4.1.1. Estratégico empresarial:

Factor sumamente importante a tener en cuenta, básicamente por la posición del mercado

avícola en Colombia, dadas las estructuras de negocio de las grandes compañías del

sector.

La tendencia en la actualidad es la integración vertical de las operaciones, donde las

empresas comienzan su cadena de producción en algunos casos desde el cultivo de maíz y

en otros desde la genética de las aves. En la medida que este sector se estructura y madura

la denominada “guerra de costos” es mas fuerte, la cual se basa en supervivencia en el

mercado directamente relacionado a mis estructuras de costos.

Esta integración vertical en este sector sigue la siguiente estructura que se muestra a

continuación:

Las estructuras manejadas hoy en día por las compañías involucradas en el proyecto

constan de toda la integración exceptuando dos factores, uno es la fabricación de la harina

de carne y la autosuficiencia de materias primas (Maíz y soya), de los cuales tienen

producciones parciales comparativas a sus requerimientos.

En la actualidad las compañías venden el subproducto a terceros y se requiere comprar la

harina de carne para la fabrica de concentrados, lo que en ultimas da una desventaja

importante frente a la competencia que pudiese tener el ciclo de integración completo.

En la realización de este proyecto la autosuficiencia de las operaciones es más cercana,

faltando únicamente completar el programa de cultivos. Esta autosuficiencia en harina de

GENETICA MAIZ TORTA DE SOYA

PLANTA DE CONCENTRADO

REPRODUCTORAS

INCUBACION

ENGORDE

PLANTA DE BENEFICIO

COMERCIALIZACION

SUBPRODUCTOS DEL PROCESO

HARINA DE CARNE

carne puede representar disminuciones considerables en los costos de producción. Para

efectos de este estudio no se estimo esta disminución sobre el total pues se consideraría un

centro de costos independiente dadas las políticas de las compañías.

Adicionalmente dentro de las ventajas denominadas estratégicas se encuentra también la

ventaja sanitaria, pues el factor de los subproductos y el manejo que se les da son el punto

equidistante en los certificados de buen manejo del producto, tener dentro de la

organización este proceso garantizaría la inocuidad del producto resultante que al final se

reflejaría en la calidad de alimento proporcionado a la producción.

Esta ventaja estratégico empresarial es factor primordial al momento de estimar el proyecto

dadas las condiciones anteriormente descritas.

4.1.2. Financiero:

Respecto a los resultados económicos al margen del análisis del capitulo tres se puede decir

que son bastante prometedores.

Según el análisis realizado se estima que el proyecto el viable con un nivel de

apalancamiento de 75% debt-25% equity dadas las condiciones de la economía. El proyecto

de la forma en que estima y con los escenarios estimados de la economía crea valor de

forma consistente.

Adicionalmente, se encuentra que el proyecto es un gran generador de flujos de efectivo, lo

que aumenta considerablemente la valoración del mismo, como principales indicadores se

muestran las tasas de retorno para los dos escenarios y sus correspondientes valores

presentes netos, con base en el flujo de caja libre que se considero el factor determinante de

análisis:

Normativo (25% Equity- 75% Debt)VPN= $6,720,496,424TIR= 49%

Pesimista (25% Equity- 75% Debt)VPN= $4,186,537,564TIR= 42.12%

Indicadores que sugieren las ventajas de emprender el proyecto dados sus valores positivos

de VPN y mayor grado de tasa en comparación al costo promedio de capital.

También se logra reflejar los beneficios del proyecto en la medida que es capaz de crear

valor, donde se destacan los rendimientos netos sobre su operación.

En la medida que la alianza emprenda el proyecto así mismo podrá proyectarse dentro del

sector avícola. Es primordial que completen la integración vertical del sector ya que esto les

daría grandes ventajas competitivas y más en la medida que esta nueva inversión les genere

capacidades de rentabilidad y liquidez para futuros requerimientos.

Vale la pena anotar que estos proyectos dan futuro y respaldo a las demás operaciones del

ciclo garantizando así la continuidad de las compañías.

UTILIDADES- PROYECCION NORMATIVOAÑO1 $828,042,647AÑO2 $785,228,748AÑO3 $897,517,665AÑO4 $1,017,073,806AÑO5 $1,147,547,830AÑO6 $1,408,962,645AÑO7 $1,568,416,840

UTILIDADES- PROYECCION PESIMISTAAÑO1 $757,136,046AÑO2 $569,077,039AÑO3 $562,370,469AÑO4 $539,620,823AÑO5 $505,159,668AÑO6 $605,887,070AÑO7 $547,686,520

BIBLIOGRAFIA

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• Decisiones de inversión. Velez Pareja, Ignacio. 2001

• Fundamentos de contabilidad. Munera Cárdenas, Armando. 1990

• Fund. De finanzas, Villareal Julio. Serrano Javier. 1999.

• Finanzas corporativas, Departamento de Ing. Industrial Universidad. de los Andes.

• Departamento de estadísticas Federación Nacional de avicultores (Separatas

informativas: Octubre, Noviembre, Diciembre 2002.)

• www.fenavi.org

• www.fao.org

• www.agrobit.com.ar

• hnos.abreu.com

• www.darlingii.com

ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DE MONTAJE Y PUESTA MARCHA DE …

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