Gestión Basada en El Valor 1
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GE!"#$% &E' VA'()
GDV
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Los ejecutivos de Producción enfocaron lageneración de valor hacia el fomento de laCultura de la Calidad y el Justo a Tiempo
(JT!.
O*+
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O*Momenzando la década de los!", los ejecutivos de "ercadeoenfocaron la generación devalor hacia el fomento de la
Cultura del #ervicio.
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O*GT,Los ejecutivos de $ecursos%umanos enfocaron lageneración de valor hacia elfomento de la Cultura de la
Calidad de Vida.
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O*-&l o'jetivo 'ásico nanciero esla ma)imi*ación del
patrimonio de los Propietarios. gregación de valor para losaccionistas
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Ges"i(n #e Vaor .GDV/
Serie #e pro!esos 0ue permi"en aainea!i(n #e os e'e!u"i$os !on eDire!!ionamien"o Es"ra"1%i!o #e&orma 0ue as #e!isiones propen#an por e permanen"eaumen"o #e $aor #e a empresa.
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#a gerencia $nanciera de las empresasestá cam%iando. &demás de lapreocupación por los resultados delper'odo re(e)ados en indicadores comolos márgenes de utilidad, la relación
precio*ganancia y el crecimiento en lasventas y las utilidades netas, entreotros, los empresarios y gerentes estándirigiendo su atención hacia aquellos
aspectos que tienen relación con lasperspectivas de largo plazo de lasentidades que poseen o administran, lascuales no pueden desligarse del
propósito de aumento del valor de la
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EL SISTEMA DE CREACION DE VALOR#a creación de valor en la empresa se promueve
de tres maneras+
• trav+s del ,ireccionamiento &strat+gico.• trav+s de la -estión inanciera.• trav+s de la -estión del Talento %umano.
Estas tres alternativas de gestión agrupan, a suvez, los procesos que hacen parte de lo que seconci%e como El !istema de Creación deValor- para los propietarios.
& través del &ireccionamiento Estrat*+ico lacreación de valor se fomenta implementandodos procesos+
/) A#op!i(n #e Men"ai#a# Es"ra"1%i!a)2) Impemen"a!i(n #e a Es"ra"e%ia.
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EL SISTEMA DE CREACION DE VALOR
& través de la Gestión Financiera la creaciónde valor se fomenta implementando cuatroprocesos+
/. De3ni!i(n 4 Ges"i(n #e os In#u!"ores #e
Vaor)2) I#en"i3!a!i(n 4 Ges"i(n #e os Mi!ro5in#u!"ores #e Vaor)6) Vaora!i(n #e a Empresa)7) Moni"oreo #e Vaor)
inalmente, a través de la Gestión del "alento,-mano la creación de valor se fomentaimplementando dos procesos+
8) E#u!a!i(n9 En"renamien"o 4Comuni!a!i(n)
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En la práctica, hay que tra%a)ar
simultáneamente en la implementación de losdiferentes procesos teniendo en cuenta larealidad de la empresa en el sentido en quepuede que ya exista algún tipo de avance en
cada uno de ellos.
&l valor agregado para los propietarios semaniesta cuando la empresa crece con
renta'ilidad y cuando se incrementa su valoragregado de mercado0 "V.
%ay crecimiento con renta'ilidad cuando las
inversiones marginales rinden por encima del
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'eer Capit-lo 1 y 2 del liro. VA'()AC#$% &EE/P)E!A! GE)E%C#A &E' VA'() EVA de (scar'eón Garca !3
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)EFE)E%"E "E$)#C(
Tradicionalmente, el diagnóstico financiero de las empresas ha
usado indicadores que miden aspectos puntuales que no
permiten visualizar de una forma global si se ha cumplido con el
objetivo básico financiero de generación de valor para los
propietarios, los cuales tampoco permiten identificar aspectoscríticos o inductores que inciden directamente sobre este
objetivo.
A partir de los datos de los estados financieros básicos de una
empresa !alance "eneral, #stado de $esultados, #stado de cambios
en la %ituación &inanciera, #stado de &lujo de #fectivo ' #stado de(ambios en el )atrimonio* se pretende realizar un seguimiento sobre
el sistema de creación de valor ' de relación + causa efecto entre los
inductores de valor
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In#u!"or #e Vaor
specto asociado con la operación del negocio1ue por tener relación causa 2 efecto con suvalor0 permite e)plicar el por 1u+ de suaumento o disminución como consecuencia delas decisiones tomadas /0arc'a, 1""!2.
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!"#C$%&'( %)'&A$*%( + ,!A!C'&%(
-argen 'B$"A
#l #!-TA #arnings !efore -nterest, Ta/es, epreciarían, and
Amortization* es la utilidad antes de descontar intereses, impuestos,
depreciaciones ' amortizaciones. #l 0argen #!-TA se obtiene dividiendo
el #!-TA entre los ingresos, ' muestra lo que de cada peso de ingresosse convierte en caja bruta que se destina para cubrir los impuestos,
atender el servicio a la deuda ' el reparto de utilidades ' apo'ar las
inversiones para la reposición de activos ' el crecimiento de la empresa
"arcía, 1223*.
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)rouc/iia el Cai/al e $rabao
4a )roductividad del (apital de Trabajo, )5T, refleja la eficiencia con la
que son aprovechados los recursos corrientes de la empresa. %e calcula
dividiendo el (apital de Trabajo 6eto 7perativo 5T67* de la empresa
entre sus ingresos ' se interpreta como los centavos que debenmantenerse en capital de trabajo por cada peso vendido "arcía, 1223*.
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)alanca e Crecimien/o )"C
e la relación entre el 0argen #!-TA ' la )roductividad del
(apital de Trabajo surge un importante indicador denominado
)alanca de (recimiento )(*, que permite determinar qu8 tan
atractivo es para una empresa crecer ' por lo tanto da una idea con
respecto a si el crecimiento agregará o no valor a los propietarios"arcía, 1223*. %i la )( es ma'or que uno 9*, significa que la
empresa está generando más caja a medida que crece.
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)rouc/iia el Ac/io ,io
4a )roductividad del Activo &ijo refleja la eficiencia en elaprovechamiento de la capacidad instalada de la empresa ' se
e/presa como la capacidad de generar ingresos dada una
determinada inversión en dichos activos "arcía, 1223*.
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Co/o e Cai/al C6
#s la rentabilidad mínima que deben producir los activos de laempresa. #s el principal inductor financiero ' está asociado con la
administración del $iesgo ' el #scudo &iscal. 4a Administración del
$iesgo se relaciona con la forma como el empresario define '
administra su estructura operativa ' financiera mientras que el
#scudo &iscal está relacionado con la forma como se aprovechan
los beneficios tributarios "arcía, 1223*.
#l (5 se e/presa a trav8s del (osto )romedio )onderado de
(apital ())( o :A((, por sus siglas en ingl8s*
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A su vez, el (osto de patrimonio se calcula usando el modelo (A)0
(apital Asset )ricing 0odel* o 0odelo de ;aloración de Activos de
(apital, el cual sugiere que la rentabilidad que un inversionista
podría esperar si invirtiera en una acción en el mercado puede
determinarse así
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-AC&% !"#C$%&'(
&en/abilia el Ac/io !e/o)A% 4)(#C4)(CE4)(%A
ado que el costo de capital se calcula despu8s de impuestos, la utilidad que
debe considerarse para el cálculo de la rentabilidad del activo que luego se
comparará con 8ste, es la
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,luo e Caa ibre ,C
#n principio, el flujo de caja de una empresa tiene tres destinosreposición de capital de trabajo ' activos fijos, atención del servicio a
la deuda ' reparto de utilidades "arcía, 1223*. 4a presentación del
&(4 depende del propósito del análisis. (uando se analiza la historia,
el &(4 se presenta de la siguiente forma
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'*A 9 *A%& 'C%!-C% AG&'GA"%
#s la diferencia entre la utilidad operativa despu8s de impuestos '
el costo financiero que implica la utilización de activos por parte de
la empresa. Tambi8n puede entenderse como el remanente que
generan los activos netos de operación cuando producen una
rentabilidad superior al costo de capital "arcía, 1223*.
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Rentabilidad del Patrimonio: Este indicador refleja lo atractivo que es una empresa
para el propietario y recoge el efecto de dos riesgos: R iesgo Operativo y R iesgo
Financiero
Rentabilidad del Patrimonio = Utilidad Neta Patrimonio
Rentabilidad del Patrimonio = Rentabilidad del !ctivo Neto " #ontribuci$n Financiera
ontri%ución inanciera 3 /4&5 6 7dt 2 8/ 9euda inanciera.:;atrimonio 2
7dt 3
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