GRANOS - ADBlick Agro Granos Anexo – Campaña 6 - 2014 / 2015 Marzo 2014 Pág. 3 1. CONTEXTO...
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GRANOS Fideicomiso ADBlick Granos Producción y comercialización de Granos Anexo 6ta Campaña – 2014/2015
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GRANOS
FideicomisoADBlick GranosProducción y comercialización de GranosAnexo 6ta Campaña – 2014/2015
ADBlick Granos Anexo – Campaña 6 - 2014 / 2015
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INDICE
1.CONTEXTO ACTUAL ............................................................................................................................... 3
2.CARTERA DE CULTIVOS ........................................................................................................................ 4
3.ZONAS DE INFLUENCIA.......................................................................................................................... 5
4.ANALISIS ECONOMICO FINANCIERO ................................................................................................ 9 4.1 Supuestos 9 4.2 Costos de implantación 13 4.3 Rentabilidad 14 4.4 Análisis de sensibilidad 16
5.OPERADORES ZONALES: CAMAPAÑA 2013 / 2014 ........................................................................ 17
Nota: el siguiente documento establece un marco para el desarrollo del presupuesto de la Campaña 2014 /
2015. El mismo se basa en una serie de supuestos considerados por ADBlick Granos S.A. a Febrero de 2014,
los cuales se detallan en el presente Anexo. Sin embargo, en función de lo dinámico del negocio, los campos
arrendados y la formación de valores de los arrendamientos para la presente campaña, dicho presupuesto será
ajustado una vez concluidas las etapas de alquileres y definiciones de cultivos. El “presupuesto ajustado”
será entonces el Plan de Negocios Ajustado (PNA) Campaña 2014 / 2015, contra el que se compararán las
variables reales del negocio. El PNA será presentado en Septiembre 2014.
El negocio de producción de cereales y oleaginosas presenta una alta variabilidad en sus resultados de una
campaña a otra, dependiendo del clima, rinde y precio de cada cereal. Por este motivo resulta imprescindible
analizar el negocio en el mediano / largo plazo.
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1. CONTEXTO ACTUAL
El presente informe fue confeccionado durante la última semana del mes de febrero, por lo tanto toda la
información o análisis aquí presentados remiten a esa fecha. La dinámica propia de este negocio implica
planificar una nueva campaña cuando aún se desconoce el resultado de la última
La Campaña 2013 / 2014 fue definida como de “afianzamiento” con la intención de mejorar los procesos,
consolidar el equipo de trabajo, mejorar las técnicas de producción y basados en la experiencia seleccionar
los mejores campos para la producción. Si bien se siguen analizando, evaluando y estudiando nuevas zonas,
los resultados de llevar el negocio a nuevos horizontes geográficos no cumplen con los requisitos del
proyecto en términos de riesgo/rentabilidad. Aún luego de la magra Campaña 2012/13, el equipo de ADBlick
Granos pudo sobrepasar la situación, aprendiendo, mejorando y consolidando el equipo habiendo
desarrollado una 5ta Campaña 2013/14 con muy buenos resultados. Convalidando la idiosincrasia de ser una
empresa de siembras, integrada, con múltiples visiones e intereses compartidos con proveedores, contratistas,
dueños de campo y operadores permitió mantener el área sembrada, seleccionar los mejores campos y
diseñar una estrategia de cultivos y operaciones con acuerdos comerciales superiores al productor común.
En cuanto a la Campaña que se inicia, se ha decidido continuar con el afianzamiento de las zonas en
producción donde la experiencia demuestra que los resultados son superiores al desarrollo de nuevas zonas.
Desde ADBlick Granos, consideramos que no es prudente crecer a altas tasas todos los años, las mismas
deben ser moderadas de manera que permitan capitalizar los aprendizajes e identificar puntos de mejora.
Respecto a las zonas a trabajar, el objetivo para esta campaña es concentrarse en las zonas de la cuenca del
Salado y la zona “Mar y Sierras” ya que es allí donde, para la misma, más experiencia se tiene, mejores
negocios se pueden captar, mayor seguridad técnica se puede obtener y menores complicaciones logísticas
pueden ocurrir. La correcta selección de zonas de producción resulta clave a la hora de darle estabilidad al
negocio. Se deben seleccionar zonas que no tengan correlación directa en sus resultados, de manera que
permitan lograr el objetivo primordial de diversificar el riesgo. En este sentido, se realizó un estudio de
rindes históricos analizando la correlación entre zonas en los distintos años y se determinó que la cuenca del
Salado y la zona de “Mar y Sierras” tienen muy baja relación entre ellas, lo cual da fundamento a la decisión
de hacer foco en estas dos zonas.
Vale recordar que este es un negocio que tiene la ventaja de que se re-pacta anualmente y que, por lo tanto,
permite ir adaptándolo (básicamente en función a la variación del precio de los commodities) ante cambios
en el mercado. Esta variabilidad opera básicamente ajustándose el precio ofrecido por arrendamiento,
principal variable sobre la cual se acciona para alcanzar la renta objetivo.
En cuanto al riesgo climático, el mismo es inherente al negocio y en el largo plazo su efecto sobre los
resultados del negocio debería tender a ser nulo cuando se mantiene un alto nivel de excelencia productiva,
minimizando así los efectos adversos de años malos y potenciando los de años buenos.
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2. CARTERA DE CULTIVOS
La cartera de cultivos se confecciona teniendo en cuenta una seria de criterios como: necesidad de rotación
de cultivos, diversificación de riesgos, cuestiones logísticas, costos de comercialización, características
productivas de cada cultivo, entre otros. Un aspecto fundamental es la distancia a destino final del grano, ya
que el impacto del costo del flete en el negocio es cada vez más determinante.
La cartera de cultivos que mejor perspectivas de renta presenta, sin embargo la experiencia indica que es
importante realizar (aunque en menor medida) todos los cultivos por que las condiciones son cambiantes a lo
largo de la campaña.
A continuación se resumen los aspectos más destacados de cada cultivo y la política que se utiliza para la
definición de la cartera de cultivo de la campaña.
Cultivos de fina:
Trigo:
Es un cultivo excelente desde el punto agronómico y financiero. En los dos últimos años ha
recuperado su rentabilidad con mejores precios y rendimientos aún con algunos problemas
comerciales.
El precio actual lo re-posiciona como un cultivo atractivo por lo que, en la medida de lo
posible, se le dará un lugar importante en la cartera.
Colza:
Es el cultivo de fina con mejor renta en los últimos años. La campaña pasada se triplicó su
superficie respecto de la anterior, resultando una apuesta exitosa.
Para este año se mantiene su participación con un cierto límite dado por: a) su logística de
cosecha compleja, b) sus complicaciones de recepción al el momento de la entrega y c) la
posibilidad de contar con campos aptos para este cultivo en tiempo y forma.
Cebada:
Es el cultivo de fina con peor performance de los últimos dos años (por problemas de rinde
el año pasado y por precio este año).
Se lo mantendrá dentro de la cartera de cultivos sobre todo en zonas cercanas al puerto,
teniendo en cuenta la ventaja que presenta en cuanto a que libera el lote 7 a 10 días antes que
los otros cultivos de fina favoreciendo significativamente a la soja de segunda.
Cultivos de gruesa:
Maíz:
Se lo destinará a lotes con suelos profundos o campos con napa, cercanos a los destinos de
venta para maximizar la posibilidad de lograr un buen resultado, ya que el maíz tiene: un
alto costo de inversión por hectárea, un periodo crítico muy corto y un precio de venta
menor que hace que aumente la incidencia del costo del flete en el margen de manera
significativa. En definitiva la tendencia es a repetir maíz en aquellos lotes con más aptitud
para este cultivo. Pero en años climáticamente tan inestables como los últimos la tendencia
es a bajar la proporción de este cultivo.
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Girasol:
Es el cultivo de gruesa que opera como un seguro de sequía debido a su siembra temprana,
sistema radicular y menor requerimiento de agua. En años malos de soja y maíz, suele ser un
cultivo destacado.
En la medida que se pueda sostener el acuerdo con empresas del sector para la producción de
girasol oleico (que paga un plus de precio, sin resentir rinde) se mantendrá la alta
participación en la cartera.
Soja:
Es el cultivo más versátil que resulta una alternativa válida en casi todos los escenarios, por
su menor inversión por hectárea, su fecha de siembra y su mercado de comercialización
transparente (posibilidad de fijar precios). Por este motivo ha sido a lo largo de las campañas
el cultivo con mayor superficie dentro de los cultivos de gruesa.
Cebada 1%
Colza 6%
Trigo 16%
Trigo Candeal
0%
Girasol 35%
Maíz 1%
Soja 17%
Soja 2 24%
Total: 35.300 has
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3. ZONAS DE INFLUENCIA
Para el desarrollo de la cartera de cultivos definida para la campaña 2014/2015 la intención es trabajar
campos en ubicados en las siguientes zonas:
Cuenca del salado: dicha zona se ha dividido en tres sub zonas según sus características
diferenciales:
Cuenca superior: Lobos, Roque Pérez, Saladillo y 25 de Mayo
Cuenca media: San Miguel del Monte, Cañuelas, Belgrano y Pila.
Cuenca inferior: Chascomús, Castelli y Lezama
Madariaga/ Maipú:
Buenos Aires Norte: Capilla del Señor
Mar y sierras:
Mar y Sierras serrano: Tandil, Azul, Balcarce, Lobería.
Mar y Sierras costero: Mar del Plata, Necochea, Miramar
Ayacucho:
Udaquiola, Ayacucho, Las Armas y Coronel Vidal
Dichas zonas fueron elegidas por cumplir con los requisitos necesarios en cuanto a:
Disponibilidad de campos cuyas tierras presentan calidad, rindes históricos y cultivos previos
adecuados para los cultivos seleccionados
Acceso a proveedores y canales de comercialización
Disponibilidad de mano de obra y servicios y calidad de accesos adecuada
Disponibilidad de operadores idóneos, con experiencia en manejo de cultivos en la zona
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La zona de la cuenca del salado es la de mayor importancia desarrollándose allí casi el 60% de la cartera de
cultivos de la campaña.
La cartera de cultivos se distribuirá de acuerdo a las características principales de cada zona siempre con el
objetivo de maximizar la renta y disminuir el riesgo.
Durante el desarrollo de la Campaña se evaluará la posibilidad de desarrollar una nueva zona en el sur de la
provincia de Córdoba. Del análisis de los precios, rindes, arrendamientos, se determinará la conveniencia o
no del desembarco en la misma.
Cuenca Superior:
Es una zona en la que podrían desarrollarse una amplia variedad de cultivos debido a su
proximidad a varios puntos de venta
Se buscara evitar los campos con mayor riesgo de encharcamiento de la zona. Se logró el
objetivo de armar la zona, el desafío para este año es incrementarla y elevar la calidad
promedio de los lotes
Cuenca Media:
Durante la Campaña 5 se aumentó significativamente las hectáreas sembradas en esta zona.
Este año se buscará incrementar algo más la superficie y se hará una re-selección de campos
arrendados en función a la experiencia obtenida
Dentro de los cultivos de fina, el trigo y la colza son más competitivos que la cebada.
Los cultivos de gruesa compiten de modo similar debido a las características productivas de
la zona y la cercanía a los puntos de venta
El año pasado se creció mucho en superficie, ingresando a nuevas sub-zonas como monte o
cañuelas. Este año el desafío es consolidar con un incremento en superficie y una re-elección
de campos.
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Cuenca inferior:
Es la zona con más historia de producción de la empresa en la que no se plantea crecer este
año. Se realizará una re- selección de campos, eliminando aquellos de inferior calidad o con
complicaciones logísticas
Dentro de los cultivos de fina, el trigo y la colza son los cultivos que mejor renta previa
presentan
Dentro de los cultivos de gruesa, el girasol es el cultivo con mejor renta previa debido a la
proximidad a la planta de Seda
Madariaga / Maipú:
Se sembrará un alto porcentaje de doble cultivo debido a que la zona presenta excelente
resultados en cultivos de fina y buenos rindes de soja de segunda y además para maximizar
la cantidad de hectáreas sembradas en esta zona donde hay poca oferta de campos para
arrendar
Se producirá una importante cantidad de hectáreas de trigo por su gran potencial de rinde y,
de ser posible (si se consiguen lotes para ello), de colza.
Dentro de los cultivos de gruesa, se optará por girasol ya que es, por lejos, la mejor
alternativa dados los altos rinde y la estabilidad de resultados que le otorga la zona.
Zona Capilla del Señor y San Antonio de Areco
Es una buena zona para el desarrollo del doble cultivo de cebada- soja de segunda y colza –
soja de segunda
Dentro de los cultivos de gruesa, la soja de primera es la mejor opción
Zona de Mar y sierras serrana:
La fina se basa en esta zona en el cultivo de cebada, es un golpe duro para la zona si la
misma no recupera su rentabilidad. El trigo vuelve a ser una opción en el contexto actual, el
problema es la fecha de siembra de la soja de segunda.
Esta zona posee ambientes bien determinados y es fundamental trabajar de modo diferente
en cada uno de ellos: se sembrará soja solamente en lomas con tosca y maíz en lotes con
napa o muy profundos.
El girasol oleico será el cultivo de mayor importancia
Mar y sierras costero:
Resulta una zona atractiva por su proximidad al puerto y la aptitud para cultivos de fina
Se buscará incrementar significativamente la superficie sembrada en esta zona
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4. ANALISIS ECONOMICO FINANCIERO
4.1 Supuestos
La producción y comercialización de granos es un negocio altamente dinámico y variable cuyo resultado se
haya fuertemente ligado al precio internacional de los commodities y su correlato en el mercado interno.
El costo de arrendamiento resulta la principal variable del costo total sobre el cual accionar para alcanzar la
renta objetivo, dado que otros componentes del costo, como ser cosecha y labores, generalmente son fijados
por el mercado ofreciendo menor margen de acción por parte del operador. Es por esto que, a un costo de
implantación dado y un rinde estimado, se ajusta el valor a ofrecer por el contrato de arrendamiento de
acuerdo al precio de los cereales al momento de la firma del contrato. Es decir que los valores de los
contratos de arrendamiento se fijan en base a las condiciones reinantes en el momento que se cierra el
mismo, motivo por el cual dichos valores pueden ser muy dispares entre un campo y otro,
independientemente de las condiciones intrínsecas de cada uno.
Es por lo anteriormente expuesto que para lograr la renta objetivo, resulta de vital importancia que el
operador posea la capacidad de leer las condiciones de mercado, tanto al cerrar los contratos de
arrendamiento de los campos como al definir la estrategia comercial a adoptar (fijación de precios futuros,
seguros, etc.).
Tal como se mencionó anteriormente, para la confección del presupuesto y el análisis económico financiero
de la campaña, se agruparon las zonas de influencia en 8 zonas con características similares. Los supuestos y
resultados que se detallan a continuación resultan del promedio ponderado de los valores asumidos en cada
una de las zonas mencionadas.
Cabe mencionar que las hipótesis utilizadas en el modelo de negocio representan las condiciones de mercado
a Febrero de 2014. Sin embargo, en función a lo dinámico del negocio los valores reales diferirán del
presente presupuesto.
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Supuesto Comentarios
Rinde:
Se tomaron los valores de rinde promedio
obtenidos históricamente en cada una de las
zonas.
Los valores aquí expuestos resultan del
promedio ponderado de los rindes de cada
zona en función a la cantidad de hectáreas
de cada cultivo a desarrollar en cada una de
ellas.
Precio:
La hipótesis de precios de los cultivos se
basa en los precios posibles de obtener en
contratos forward o Mercado a Término al
1/02/2014 o en estimaciones para los
cultivos que no contaban con dichos
mercados a esa fecha. Los mismos fueron
definidos en forma conjunta con AGRO
TECEI (consultora que asesora al
fideicomiso en el armado de la estrategia
comercial).
Los valores utilizados son netos de
retenciones.
Arrendamiento:
Se supuso un esquema de pago de
arrendamiento totalmente fijo, cuyo valor
varía según la zona.
En la práctica, el valor a pagar se ajusta en
función a las demás variables del negocio
de manera de alcanzar la renta objetivo.
Los valores incluyen gastos en concepto de
comisiones.
Costos de implantación: a precios de
mercado en dólares a febrero de 2014
No se consideró financiación para el pago
de insumos y labores ni descuento en los
precios por cantidad. (ver detalle sección
4.4)
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Perdida de capital por devaluación: 4% de la
inversión total
El modelo económico contempla la pérdida
de un porcentaje de la inversión por
diferencia del tipo de cambio entre el inicio
y el cierre de la campaña
Inversión total: 18,5 MMUSD
El capital a invertir contempla, además de
los costos de implantación de cada cultivo,
la necesidad de fondos para solventar el
capital de trabajo a lo largo de la campaña
Costo de Comercialización: depende del
cultivo y la zona, siendo el valor promedio
ponderado 3,5 USD / QQ
Los valores aquí expuestos resultan del
promedio ponderado de los costos promedio
de cada zona en función a la cantidad de
hectáreas de cada cultivo a desarrollar en
cada una de ellas
Los valores contemplan todos los costos en
concepto de comercialización: paritarias,
secado, flete largo y corto, comisiones,
gastos de embolsada y planta e impuestos
Corresponde a la comercialización a través
de intermediarios. No obstante, la
comercialización directa se presenta como
una alternativa viable dada la escala del
proyecto, la cual representará un upside de
rentabilidad.
Seguros: 6,6 usd. /ha. en promedio
Se asume que se asegura y/o auto asegura la
totalidad de los campos arrendados contra
granizo. A su vez se contratarán seguros
contra otros riesgos puntales según el tipo
de cultivo (heladas para maíz, vientos para
girasol, etc.)
Cosecha:
Se han calculado los costos promedio en
función de la experiencia de cada cultivo
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IVA: -Capital de Trabajo: entre el 6,0% y
8,0%
El IVA, si bien absorbe capital de trabajo, no
representa un costo directo. Genera un costo
financiero por absorción de capital de trabajo
y desvalorización
En caso que no sea viable recuperar el IVA en
el mediano plazo el mismo impactará
disminuyendo la rentabilidad del negocio, por
ser previsionado como resultado negativo o
bien retenido al retiro de capital hasta la
devolución estimada en 10 meses posteriores al
retiro
Dirección técnica: 45 USD/ha administrada
Este concepto cubre todos los costos de los
operadores en lo referente a la implantación,
logística, monitoreo, etc., de los cultivos.
Fees de ADBlick Granos S.A.:
Estructuración: 1,5% de la
inversión incremental por campaña
Fijo: 1,6% de la inversión total
Variable: 20% de la rentabilidad
Bonus: entre el 10% y el 20% sobre
el excedente del 25% de rentabilidad
anual según escala correspondiente
(ver capitulo 3.2.4 del plan de
negocios)
Fee de estructuración: se cobra al cierre de la
ronda de inversión
Fee Fijo: se cobra en cuotas mensuales a lo
largo de la campaña en concepto de
administración y gestión fiduciaria
Fee variable: se cobra al cierre de la campaña
si y sólo si la rentabilidad anual (EBITDA pro
forma sobre el capital invertido) sea mayor al
6%
Impuesto a las ganancias: en cabeza del
beneficiario
Al ser un fideicomiso de administración
donde todos los fiduciantes coinciden con
los beneficiarios, son domiciliados en el
país y no hubieron cesiones, el impuesto a
las ganancias cae en cabeza del inversor
individual, aplicando como ganancia de
tercera categoría sujeta a la escala
pertinente.
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4.2 Costos de implantación
El cultivo con mayor costo de implantación es el maíz, seguido por los cultivos de fina, mientras que la soja
es el cultivo con menor costo de implantación por hectárea.
Los gráficos a continuación detallan la composición del costo de implantación de cada cultivo. Los mismos
resultan del promedio ponderado de las distintas zonas según los distintos planteos técnicos y los valores de
insumos a marzo de 2013.
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En cuanto a la composición de costos fijos, el costo de arrendamiento es el de mayor importancia,
representando casi la mitad de los mismos.
El gráfico a continuación muestra la distribución de los costos fijos presupuestados para la campaña
2014/2015
4.3 Insumos y Servicios
En búsqueda de integrarse en la cadena de valor del negocio agrícola ADBlick Granos ha desarrollado una
nueva unidad de negocios con la compra, comercialización y financiación de insumos agrícolas. El negocio
de insumos se encuentra íntimamente relacionado con la producción de granos; siendo estos, una gran parte
del costo de implantación de los cultivos. Integrarse en el negocio de insumos con una empresa de
reconocido track record en la zona de influencia, permite diversificar el riesgo productivo del negocio. Esta
unidad de negocios genera una nueva fuente de ingresos sin impacto directo por riesgo climático
representando una proporción menor del negocio de siembras.
El negocio de agro insumos ha crecido mucho en los últimos años desarrollando tecnología, reflejada en
nuevas variedades de semilla, evolución de agroquímicos por resistencia de malezas e insectos y mejores
fertilizantes para cultivos obteniendo mejores rindes.
Total: 18.600 KUSD
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El negocio cuenta con 3 fuentes principales de ingreso: la compra de insumos en forma directa a grandes
productores e importadores, la comercialización de los insumos obteniendo un margen y la financiación a
productores a cosecha mediante pago con granos mejorando la comercialización de los mismos.
El proyecto de insumos y servicios prevé una renta mínima asegurada del 6% sobre el capital destinado a la
unidad de negocio. Se espera obtener una rentabilidad del 14% mediante múltiples fuentes de ganancias.
Para la campaña 2014/15 se destinará un monto inicial de 1 millón de USD, con posibilidad de ampliar dicha
participación en función de los arrendamientos, rentabilidad de los cultivos y otros factores de decisión.
Dicho monto será informado en el PNA.
El negocio de insumos es considerado de bajo riesgo por ser un negocio de compra-venta con precios fijados
en moneda constante, existe una demanda asegurada y representa una parte menor del capital del
fideicomiso. El negocio será operado por Agropack Srl, empresa integrada como inversor en el proyecto
ADBlick Granos con una participación equivalente al 35% del total de la unidad de negocios. El capital
remanente sin garantía de inversión en el fideicomiso será asegurado con múltiples garantías inclusive
personales. Agropack cuenta con 6 sucursales, planta de extrusado de soja y girasol, 700 clientes y ventas
por 20 MM USD. A su vez, se contratará seguros por incobrables por el 90% de los créditos por ventas de
insumos.
El mercado de agroquímicos, fertilizantes y semillas se encuentra en crecimiento acompañando el desarrollo
de la producción agrícola Argentina. Los agro insumos son una necesidad básica para el desarrollo de
siembras por ende existe un mercado en expansión si bien puede haber fluctuaciones de acuerdo a la
intención de siembra.
4.4 Rentabilidad
La cartera de cultivos seleccionada, en función a los supuestos descriptos anteriormente, permite estimar una
rentabilidad del negocio para la campaña 2014 / 2015 de 16% antes de impuestos a las ganancias (a ser
pagado individualmente por cada inversor).
A continuación se detalla el flujo de fondos estimado a lo largo de la campaña:
16 %
Renta:
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4.5 Análisis de sensibilidad
A continuación se muestra el análisis de sensibilidad donde se observa el impacto que producen en la
rentabilidad anual promedio las variaciones de las variables clave: precio de venta y rendimiento global de
los cultivos.
Cabe destacar que se buscará mitigar gran parte de la variabilidad del precio de venta mediante la toma de
posiciones de precios futuros, de manera que es de esperar que las variaciones se deban mayormente al
variable rinde. Respecto a la misma, tal como se explicó anteriormente, se contratarán seguros para atenuar
los efectos de aquellos casos en que los rindes sean significativamente menores a los proyectados.
D R inde
16,00% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%
-20% -37,1% -31,7% -26,2% -20,7% -15,3% -9,8% -4,4% 1,1% 5,2%
-15% -30,0% -24,1% -18,2% -12,3% -6,3% -0,4% 5,5% 9,1% 13,8%
-10% -22,8% -16,5% -10,1% -3,8% 2,6% 7,1% 12,2% 17,2% 21,6%
-5% -15,7% -8,9% -2,1% 4,7% 9,2% 14,6% 19,6% 24,0% 28,1%
0% -8,5% -1,3% 4,8% 10,6% 16,0% 21,1% 25,8% 30,1% 34,1%
5% -1,3% 5,1% 11,1% 16,8% 22,1% 26,9% 31,4% 35,6% 39,8%
10% 5,8% 11,0% 17,0% 22,5% 27,6% 32,2% 36,7% 41,2% 45,6%
15% 10,2% 16,5% 22,4% 27,7% 32,6% 37,3% 42,0% 46,7% 51,4%
20% 15,3% 21,7% 27,3% 32,5% 37,4% 42,4% 47,3% 52,3% 57,2%
Pre
cio
En función a la experiencia obtenida se considera importante analizar la sensibilidad de otras variables como
ser:
Costos de implantación: presentado en el PNA en función de los costos reales asignados durante la
campaña
Devaluación: en función a la evolución de las variables macroeconómicos, si bien ha sido
considerada una pérdida de capital por devaluación.
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5. OPERADORES ZONALES: CAMPAÑA 2014 / 2015
Cuenca Superior: Lobos, Saladillo, 25 de Mayo
Miguel Ravina. Ingeniero agrónomo.
Cuenca Media: San Miguel del Monte, Belgrano, Pila
Miguel Ravina. Ingeniero agrónomo.
Marcos Cardelli. Ingeniero agrónomo.
Cuenca Inferior: Chascomús, Lezama, Castelli
Mariano Insausti. Ingeniero agrónomo.
Esteban Rumbo. Ingeniero agrónomo.
Madariaga, Maipú
Marcelo García. Ingeniero agrónomo.
Buenos Aires norte: Capilla del señor, San Antonio de Areco
Guillermo Welbers. Ingeniero agrónomo.
Mar y sierras serrano y costero: Tandil, Balcarce, Ayacucho
Simon Delpech. Ingeniero agrónomo.
