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Informe de Mercado

INVERSIÓN

El Merval ganó casi un 45% en el año y logró superar a la inflación

La bolsa porteña cerró ayer la última rueda del año con un alza de 2,48% y de esta manera

acumuló una ganancia en pesos de casi 45% en el 2016. Así, el Merval se convirtió en la

única inversión que logró superar a la inflación este año, estimada en un 40%.

La bolsa volvió a consolidarse como activo de refugio y como vía de capitalización de

ahorro, además de superar a la inflación, le ganó bastante al dólar, que terminó el año con

una suba de 19%.

Dentro del panel general, Agrometal fue la estrella: acumuló una ganancia de 265% y logró

casi triplicar su valor inicial. En segundo lugar, se ubicaron los papeles de Petrobras Brasil,

que en 2016 sumaron 176%, luego de una fuerte baja durante el año anterior. Petrobras

logró recuperarse tras el durísimo ajuste que sufrió y que prometería de corto plazo

continuar aunque con mucha incertidumbre para plazos mayores.

Acciones que ingresaron durante 2016 en el Merval también tuvieron un buen rendimiento,

tal es el caso de Holcim (ex Minetti) y San Miguel. La cementera ganó 167% este año,

mientras que la empresa frutihortícola acumuló una suba de 143,3%.

En el ojo de la tormenta a lo largo del año por la discusión sobre la corrección tarifaria, las

empresas vinculadas con el sector energético cerraron también con alzas anuales. Pampa

Energía ganó casi un 90%, Transener obtuvo 71%, mientras que Edenor trepó 66%.

El sector energético subió bastante y puede darse una corrección para el año que viene.

Por eso mis expectativas para 2017 están puedas en el sector bancario. Los bancos

argentinos están bastante baratos. Después de un primer semestre bueno, en la segunda

mitad del año tuvieron una performance bastante mala, especialmente el último mes.

Si bien las acciones del Banco Macro fueron las que mejor comportamiento tuvieron en el

año, en diciembre se hundieron casi un 10% y finalizaron con un alza de 28%, por debajo de

la inflación. En tanto, los papeles de Galicia cayeron 3,8% en diciembre y terminaron el año

con una suba de 16%. Banco Francés, por último, ganó apenas 2,2% este año.

Las acciones ligadas al campo, por las perspectivas de una buena cosecha para el próximo

año se presentan como una buena opción. El agro es uno de los sectores más dinámicos

de la economía local. Si bien las acciones vinculadas con la obra pública pueden tener un

despegue, si como anuncia el Gobierno la usa para poner en marcha la economía, habría

que evaluar cada acción en cuanto sus fundamentos y cotizaciones, para evitar el riesgo


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externo.

Por otra parte, el panel Merval incorporará a partir de este lunes cuatro nuevas especies,

con lo que contará en el primer trimestre de 2017 con 27 sociedades, informó ayer el

Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC)

Las nuevas compañías que se suman al panel son Petrobras Argentina, TGS, Petrolera

Pampa y Petrolera del Cono Sur, en tanto las 23 que integran el índice en el último

trimestre de 2016 permanecerán entre enero y marzo del año próximo. Así la composición

completa del Merval quedará conformada por las siguientes empresas: Agrometal, Aluar,

Carboclor, Celulosa Argentina, Central Costanera, Central Puerto, Sociedad Comercial del

Plata, Consultatio, Cresud, Edenor, Francés, Galicia, Holcim, Macro, Mirgor, Pampa Energia,

Petrobras, San Miguel, Siderar, Tenaris, Telecom, Transener e YPF.


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Un vistazo a los mercados

Previo a su salida, esta semana Prat Gay anunció que fueron declarados USD 90.000 mn

dentro del marco del Régimen de Sinceramiento fiscal, cifra que superó las expectativas

del consenso, que se ubicaban cerca de los USD 60.000 mn.

Desde la perspectiva de los ingresos, reduce las necesidades de financiamiento para el

próximo año en USD 5.000 mn e incrementa la liquidez local significativamente, lo que

sería positivo para los títulos en USD.

Después del 31 de diciembre la penalidad por el Sinceramiento subirá de 10% a 15%, salvo

que tenencias del Bonar 2017 y el Global 2017 sean utilizadas para el pago, en cuyo caso el

impuesto se mantendrá en 10%.

El índice mensual de actividad económica marcó una actividad neutral (0% m/m) en

octubre, acumulando una contracción de -2,6% este año. En noviembre la actividad habría

comenzado a mostrar señales de crecimiento.

El BCRA mantuvo la tasa de referencia (35 días) en 24,75%, en línea con lo esperado por la

mayoría de los analistas.

En los últimos 3 días los bonos en USD se vieron favorecidos por la tendencia de los

rendimientos de los bonos a nivel internacional, sumado a un mayor apetito por riesgo tras

los buenos resultados del Régimen de Sinceramiento.

Los títulos más favorecidos fueron los de vencimientos de mayor plazo, destacándose la

performance del DICA y del Bonar 2024, dada su mayor sensibilidad a los movimientos en

los rendimientos.

El índice de producción industrial de noviembre mostró ayer una caída de -4,1% a/a, por

debajo de lo estimado por el consenso (-5,2% a/a) y el resultado de octubre, donde la

contracción fue de -8,1% a/a.


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Panorama Global

Hoy las principales bolsas de EE.UU. cerraron con ligeras bajas. Se registró una

disminución de las solicitudes iniciales de subsidios por desempleo en EE.UU., tal como

esperaba el mercado.

El índice del dólar DXY cae a su nivel más bajo en un mes y el euro subió hasta un máximo

de EURUSD 1,07.

El petróleo WTI cotiza al alza, tras señales de cumplimiento al recorte de producción y el

oro opera positivo, ante la debilidad del dólar en el último día de operaciones del año.

Luego de la expulsión de 35 diplomáticos rusos de EE.UU., informes de prensa indican que

Moscú habría aplicado restricciones al personal diplomático estadounidense y estaría

analizando su expulsión.

El lunes 2 de enero será feriado en EE.UU. y no habrá actividad bursátil en el mercado de

renta fija y variable.

Una parte importante de los ajustes de precios producidos a partir de las elecciones en

EE.UU. en noviembre y por efecto de la Reserva Federal que incidieron en la suba de tasas

de interés de referencia mundiales, se fueron diluyendo en parte.

El año que termina dejó para el mercado de renta fija corporativa en Latinoamérica un

balance más que positivo. Pero no podemos dejar de mencionar que se trata de un

necesitado, esperado y bienvenido rebote luego de dos años de fuertes caídas en

promedio en casi todos los países y los sectores.

La mayor parte de los sectores mostraron una evolución positiva. Se destacaron Minería,

Transporte, Construcción y Real Estate.

En el sector Minería fueron relevantes las compañías brasileñas y en Transporte, la

colombiana Avianca. En Construcción, recuperaron las compañías mexicanas,

destácandose los bonos de Cemex. En el sector de Real Estate, el crecimiento responde a

los bonos brasileños, que registraron un aumento promedio ponderado de 10%.

Las variaciones negativas correspondieron a Telecomunicaciones (impacto de la brasileña

Telemar Norte Leste) y Papel y Celulosa.

Por países, en Argentina se destacó el crecimiento de los sectores de Electricidad y

Holding (Clisa). En Brasil se destacó el sector de Alimentos y Bebidas, mientras que

Telecomunicaciones mostró una variación promedio negativa.

En Chile, la mayor parte de los sectores analizados mostraron una variación positiva en

2016 (la única caída correspondió a papel y celulosa). El sector de Transporte Aéreo fue

relevante en Colombia. En México se destacó Medios y el sector más afectado fue el de


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Utilities. Finalmente, en Perú se destacaron los sectores de Alimentos y Bebidas y de

Minería.

Brasil

El Instituto Brasileño de Geografía y Estadística informó la tasa de desempleo de

noviembre. El consenso de analistas estimó que aumentaría levemente a 11,9%, en

comparación al 11,8 % de octubre y finalmente el resultado fue el estimado.

Petrobras informó que incumplirá su meta de desinversión (USD 15.100 mn) para el

periodo 2015-2016 pese a las ventas anunciadas por USD 13.600 mn. Como consecuencia,

su objetivo para 2017-2018 será de USD 21.000 mn.

El Ministerio de Hacienda de Brasil informó el balance presupuestario de noviembre, para

el cual el consenso de analistas estimó un déficit de BRL 29.350 mn, tras el superávit

registrado en octubre de BRL 40.814 mn. Finalmente fue mayor al esperado.

En 2016, el Bovespa acumuló una ganancia cercana al 40%, su mejor resultado desde

2009. Con esta suba registró su primer año al alza después de tres períodos consecutivos

de pérdidas.


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LICITACIÓN LEBAC

El BCRA mantuvo inalterada su tasa de política monetaria en 24,75%

En la última semana se conocieron los datos de inflación del IPC San Luis, publicados por

dicha provincia. Su nivel general se incrementó 1,3% en el mes de noviembre.

Siendo el último comunicado del año, el BCRA considera apropiado evaluar la evolución

reciente de la inflación en perspectiva. El IPC GBA nivel general del INDEC, que es el que la

autoridad monetaria utiliza para evaluar el cumplimiento de sus objetivos, se incrementó

ligeramente por debajo del 1,5% promedio mensual entre julio y noviembre, equivalente a

una tasa anualizada de 19%. Esto representa una fuerte desaceleración respecto del primer

semestre. Más aún, la inflación de CABA y la de San Luis, para las cuales existe una serie

histórica, indican que la inflación del segundo semestre de 2016 resulta la más baja para

este semestre desde la publicación del índice en 2012 en el caso de CABA, y la menor en la

última década para la provincia de San Luis, con excepción del año 2008.

A su vez, las estimaciones y los indicadores de alta frecuencia de fuentes estatales y

privadas monitoreados por el Banco Central sugieren que la inflación de diciembre será

menor a la del promedio del semestre, con lo que el BCRA estaría cumpliendo con su

objetivo de inflación para el último trimestre de 1,5% o menor.

Teniendo en cuenta que la política monetaria opera con rezagos esta institución enfoca la

política monetaria para cumplir con su objetivo de inflación del 2017.

Considerando toda la información disponible, el BCRA decidió mantener la tasa de las

LEBAC a 35 días y el centro del corredor de pases en 24,75%.

Tal como fuera anunciado el 26 de septiembre en la presentación del régimen de metas de

inflación, a partir de la semana próxima la tasa de política monetaria será la tasa de pases a

7 días (reemplazando el corredor de tasas que la autoridad monetaria había fijado en

torno a la tasa de LEBAC a 35 días).

El Banco Central seguirá manteniendo un claro sesgo antiinflacionario para asegurar que el

proceso de desinflación continúe hacia su objetivo de una inflación entre 12% y 17% en

2017.


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Petróleo El barril de "light sweet crude" (WTI), para entrega en febrero, pierde 20 centavos a 53.60

Días 27-dic 20-dic Variación PB35 24,75% 24,75% 049 24,57% 24,48% 977 24,25% 24,20% 5140 23,75% 23,70% 5203 23,33% 23,29% 4266 22,97% 22,93% 4

LICITACIÓN LEBAC


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dólares en el mercado de Nueva York.

El mercado del oro negro, que alcanzó en la semana sus mejores valores desde 2015, tuvo

muy pocas transacciones porque la mayoría de los operadores se tomaron libre la semana

por las fiestas de fin de año.

El único dato que sacudió la calma fue el leve aumento de los inventarios estadounidenses

de crudo, acompañado de una caída de los stocks de gasolina y destilados.

Se puede calificar de ligeramente desfavorable el alza de 600,000 barriles de las reservas

de crudo y también decir que las bajas de las reservas de productos son alentadoras en

relación a lo que es habitual a esta altura del año.

Los stocks estadounidenses de crudo subieron leve pero inesperadamente en la semana

cerrada el 23 de diciembre, dijo el jueves el departamento de Energía. Las reservas

aumentaron 600,000 barriles a 486.1 millones. Analistas consultados por la agencia

Bloomberg esperaban una caída de 1.5 millones.

Las reservas de gasolina bajaron 1.6 millones de barriles. Los analistas habían calculado un

aumento de un millón. Los inventarios de productos destilados como aceite de calefacción

o kerosene mermaron en 1.9 millones de barriles cuando los especialistas esperaban un

aumento de un millón. Petróleo no logra romper la resistencia en 54,32.

Los precios del petróleo retrocedían este jueves al final de los intercambios europeos,

luego de que se confirmara oficialmente el aumento de la reservas de crudo de Estados

Unidos. El barril de Brent del mar del Norte para entrega en febrero se vendía a 56.07

dólares en el Intercontinental Exchange (ICE) de Londres, con una baja de 15 centavos con

respecto al cierre del miércoles.

FUTUROS Y OPCIONES

En una jornada con reducido volumen, el dólar avanzó dos centavos este viernes a $ 16,17

en agencias y bancos de la city porteña y anotó su tercera alza consecutiva.

En tanto, el blue cede cinco centavos a $ 16,90, según el relevamiento de este medio en

cuevas del Microcentro porteño. Por su parte, el dólar Bolsa avanzó 26 centavos a $ 16,02

y el "contado con liqui" saltó 22 centavos a $ 16,02.

Ayer, el directorio del Banco Central aprobó una normativa cambiaria que elimina la

exigencia de ingresar al país las divisas que se obtienen por exportaciones de servicios.

Hasta ahora, los empresarios de este sector del comercio exterior tenían la obligación de

liquidar las divisas en el mercado cambiario en un plazo no mayor a los 365 días. Pero la

nueva regulación mantuvo esa obligación sólo para quienes realicen exportaciones de

bienes. El efecto que se verá ahora, por esta medida, en el mercado cambiario será una


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menor oferta de divisas.

De esta manera, el billete acumula un avance de 32 centavos en los dos últimos días. Es en

sintonía con el segmento mayorista, donde la divisa se disparó 18 centavos a $ 15,95 y

acumuló una alza de 40 centavos desde el miércoles. Por último, las reservas del Banco

Central aumentaron el juevesu$s 161 millones hasta los u$s 39.368 millones, pese a que se

efectuó la cancelación de intereses de los títulos públicos Bonard 2016 por u$s 132,7

millones.


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GRANOS

Los futuros de soja en Chicago terminan el día jueves en baja por ventas técnicas. El clima

adverso que atraviesa Sudamérica y la retracción en el valor del dólar el día de hoy

añadieron soporte al precio del futuro de la oleaginosa. Los futuros de soja enero y mayor

cierran en 368.64 y 372.1 disminuyendo 1.29 y 1.38 US$/tn respectivamente.

Los futuros de trigo en Chicago terminan el día en baja por coberturas de posiciones

vendidas, buenos datos de demanda externa y con el dólar estadounidense cayendo su

cotización fuertemente el día de hoy. El índice dólar .DXY cayó un 0,4 por ciento frente a

una cesta de seis monedas principales, principalmente debido a la fortaleza del yen,

mientras que el rendimiento de referencia a 10 años de los bonos del Tesoro

estadounidense cayeron a mínimos de dos semanas. Esta caída en el valor del dólar hizo

que aumentaran el día de hoy los precios de los commodities, incluidos los granos. Dentro

del ámbito internacional las noticias por la demanda del cereal permanecen alentadoras,

haciendo contrapeso a la amplia oferta mundial esperada. La agencia marroquí de granos

ONICL anunció licitaciones para comprar 363.636 toneladas de trigo blando de la Unión

Europea y 363.636 toneladas de trigo blando de Estados Unidos bajo contingentes

arancelarios preferenciales. A su vez esta tarde se conoció el resultado de la licitación de la

agencia estatal encargada de abastecer de materias primas a Egipto (GASC, por sus siglas

de su denominación en inglés). Egipto es el principal importador de trigo en el mundo, y

en el día de hoy compró 235.000 toneladas de trigo con origen ruso (180.000) y

ucraniano (55.000) en precios FOB que rondaban los 186,25 a 187,15 US$/tn. En la

licitación no hubo contingentes de EE.UU. ni tampoco de Argentina. El futuro de trigo

blando con vencimiento en marzo termina el día en 148.72 US$/tn aumentando 1.19 US$/tn

con respecto al ajuste de ayer.

Los futuros de maíz en Chicago terminan el día en alza por compras técnicas y un

debilitamiento del dólar con respecto a las demás monedas. A su vez las ganancias en el

precio de trigo agregan soporte a la cotización de este cereal. Tanto el maíz como la soja

han ganado soporte en los últimos días debido a las preocupaciones sobre las condiciones

secas que hacen hincapié en el maíz y la soja en porciones de Argentina y el norte de

Brasil. Pero algunas de esas preocupaciones se han aliviado con las recientes lluvias. El

futuro de maíz marzo cierra el día en 137.69 US$/tn aumentando 0.59 US$ con respecto al

cierre de ayer.


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Soja y Maiz Chicago

FINANCIAMIENTO

Las tasas de descuento de CPD (cheques de pago diferido) ajustaron con una leve baja

esta semana. Las mismas se están operando a un promedio semanal de un 25,5% tanto a

corto plazo como a largo plazo. La tasa de caución en el segmento de 7 días fue del 24%

en promedio semanal (disminuyendo en comparación con la semana anterior).

Cualquier consulta quedamos a disposición.

Saludos.

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