Internacionalización de la Empresa Lección 3ª La crisis ... 2016 Leccion 3.pdf · o Muy visibles...
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Emilio [email protected]
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@ontiverosemilio
Universidad Autónoma de MadridCurso 2016-2017
Internacionalización de la EmpresaLección 3ª: La crisis global de 2007
2
Programa Introducción. El ámbito de estudio.
1. La dinámica de integración global. Fases.
2. Encuentros en la tercera fase.
3. La crisis global de 2007. La más compleja de la historia.
4. La irrupción de las multinacionales de los emergentes.
5. La nueva demografía.
6. Un mundo dispar: desigualdad y pobreza.
7. La búsqueda de la sostenibilidad.
8. Enfrentar la complejidad y la incertidumbre.
9. La internacionalización de la empresa española (1)
10. La internacionalización de la empresa española (2)
3
3. La crisis global de 2007. La más compleja
de la historia
3.1. Singularidad de la crisis
3.2. Desarrollo y contagio
3.3. Impacto en Europa y en la economía española
3.4. Los servicios financieros tras la crisis
3.5. Cambios en la distribución del poder económico mundial
4
Singularidad de la crisis financiera global
a) Epicentro.
b) Entidades afectadas.
c) Contagio.
d) Impacto real.
e) Terapias.
5
Epicentro. Precipitadores de la crisis
Infraestimación del riesgo de los nuevos instrumentos titulizados.
Trazabilidad del riesgo y operaciones fuera de balance.
Excesivo grado de apalancamiento de las instituciones financieras.
Elevado grado de integración financiera internacional: interdependencia mayorista.
6
Crisis crediticia. Fases
Ascenso insolvencias hipotecas subprime
Pérdidas y “downgrading” en activos con colaterales (ABS)y otros instrumentos estructurados
Pérdida de confianza global en los activos ABS
Huida desde el riesgo en crédito hacia otros instrumentos
Retorno del riesgo a los balances bancarios
Reducciones de Liquidez y Tensiones en los mercados monetarios
Problemas de financiación para algunos bancos
7
8
9
10
11
12
13
Crisis crediticia. Rasgos comunes a otras crisis
Causas
a) Avidez por rendimientos en entorno de bajos tipos y escasa discriminación
b) Débiles evaluaciones de riesgo
Confianza rota
Contagio: instrumentos e instituciones
Impacto en economía real
Asimetrías con eficacia de la supervisión
Agencias de rating en entredicho
14
15
Titulización. Volumen de emisiones
16
17
Entidades afectadas
a) Operadores financieros.
b) Agencias de rating.
c) Supervisores.
18
Entidades afectadas. Capitalización bancos
Fuente: Bloomberg
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
BancoSantander
BNPParibas
IntesaSanpaolo
UniCredit BBVA SocieteGenerale
DeutscheBank
CreditAgricole
KBC Dexia
Capitalización bursátil en junio 2007
Capitalización bursátil actual
millones EUR
0
50.000
100.000
150.000
200.000
Citigroup Bank ofAmerica
AIG Berkshire JPMorgan WellsFargo
GoldmanSachs
MorganStanley
AmericanExpress
U.S.Bancorp
Capitalización bursátil en junio 2007
Capitalización bursátil actual
19
Fuente: Afi a partir de Bloomberg
Contagio financiero. Indicadores de riesgo. Índice Afi
Índice AFI Risk: apetito por el riesgo global
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
e-00 e-02 e-04 e-06 e-08 e-10 e-12
Nivel de estrés en sentimiento de mercado:
EUFORIA
Nivel de estrés en sentimiento de mercado:
DEPRESIÓN
20
Contagio financiero. Indicadores de riesgo. Diferenciales ti 3m
21
22
Dic. 02 Dic. 03 Dic. 04 Dic. 05 Dic. 06 Dic. 07Dic. 02 Dic. 03 Dic. 04 Dic. 05 Dic. 06 Dic. 07
Contagio financiero
Activos transfronterizos sobre Activos Totales en los países informantes al BIS.
Tasa de variación anual en %
23
24
25
26
27
28
29
30
31
Contagio real: círculo vicioso global
Desplome precios activos inmobiliarios.
Desplome valor activos bancarios.
Desplome cotizaciones bursátiles.
Ascenso primas de riesgo.
Racionamiento crediticio.
Descenso confianza consumidores y empresarios.
Desapalancamiento financiero y real.
32
La última observación es para el cuarto trimestre de 2008
Fuente: OCDE
Proporción de todas las economías de la OCDE que experimentan al menos dos
trimestres consecutivos de descenso
Contagio economía real. Crecimiento de la OCDE
33
Contagio economía real. PIB per cápita global real
34
PIB global real (Log scale)
35
Contagio real
Entorno global. Crecimiento Producción Industrial Global y Comercio de mercancías
( % trimestral anualizado)
Producción industrial(escala izquierda)
Valor de las exportaciones de mercancías(escala derecha)
Fuentes: Haver Analytics y FMI, estimaciones del personal36
37
Comercio mundial
38
Financiación bancaria transfronteriza
39
Entorno global. Desequilibrios globales
40
Desempleo
41
42
Contagio economía real. Inflación
Tasa de crecimiento anual (%)
La inflación está basada en el IPC para Japón, PCE deflactor para EEUU, e índice armonizado de precios al consumo para el Área Euro
Fuente: OCDE
EEUU
Área Euro
Japón
43
Entorno global. Déficit público y Deuda pública, % PIB
Fuente: FMI, WEO oct. 2012
44
Deuda pública antes y después de la crisis
(% PIB)
Japó
n
Gre
cia
Italia
Med
ia O
CD
E
Fran
cia
Por
tuga
l
Áre
a E
uro
EE
UU
Irlan
da
Rei
no U
nido
Ale
man
ia
Esp
aña
Sui
za
Cor
ea
Variación 2011Variación 2010Variación 2009Variación 20082007Nivel proyectado 2011
Entorno global. Deuda pública, % PIB
45
Terapias excepcionales
1. Apoyo a los sistemas financieros.
1.1. Apoyo a la liquidez.
1.2. Apoyo a la solvencia.
2. Políticas monetarias convencionales y no convencionales.
3. Políticas presupuestarias.
46
47
48
49
Terapias. Medidas de apoyo a los sistemas bancariosAumento Garantía Aislar Plan para Fondo Fondo de Prohibir o
seguro o compra Inyectar Nacionalizar (2) los comprar papel valores restringir
depósito deuda capital (1) activos activos comercial respaldados la venta
bancaria tóxicos por activos a corto
Estados Unidos x x x x x x x x x
Japón x x x x x
Área Euro x
Alemania x x x x x
Francia ya elevado x x x
Italia x x x
Reino Unido x x x x x x x x
Canadá x x x x
Australia x x x x
Austria x x x x
Bélgica x x x x
Rep. Checa
Dinamarca x x x x x
Finlandia x x x x x
Grecia x x x
Hungría x x x
Islandia x x x x
Irlanda x x x x
Corea x
Luxemburgo x x x
Países Bajos x x x x x
Nueva Zelanda x x
Noruega ya elevado x x
Rep. Eslovaquia x
Polonia x x
Portugal x x x
Suecia x x x x
España x x x x
Méjico x
Suiza x x x x x
Turquía
Fuente: OCDE
Activos bancariosPasivos bancarios
1. El capital ya se ha inyectado en los bancos, o los fondos se han asignado para las futuras aportaciones de capital. La ley permite al gobierno japonés
inyectar capital en instituciones financieras, pero hasta el momento esta opción no se ha utilizado.
2. Nacionalización se define como el gobierno tomando el control de una parte sustancial de las actividades bancarias (definida en un sentido amplio). La celda
de los Estados Unidos está marcada para reconocer las medidas adoptadas por las autoridades para tomar el control de Fannie Mae y Freddie Mac y
disfrutar de Washington Mutual.
50
Terapias. Medidas de los Gobiernos de Apoyo al SistemaFinanciero
Fuentes: Banco Central Europeo, Datastream, Fondo Monetario Internacional y Banco de España.
51
Tipos de interés: tipos de intervención en mínimos.
Evolución de los tipos de interés de referencia
(%)
Fuente: FED, BCE, BoE
0
1
2
3
4
5
6
e-05 e-06 e-07 e-08 e-09 e-10 e-11 e-12
BCE
Fed
BoE
52
Terapias. Tipos de Interés Oficiales y Balance de los Bancos Centrales. Total Activo
Fuentes: Banco Central Europeo, Datastream, Fondo Monetario Internacional y Banco de España. 53
54
55
Effects of the crisis on the Eurozone
Economic effects:
Sharpest GDP contraction since the creation of UE Intense increase in unemployment High business mortality rate
Financial effects:
Vulnerable financial systems:Credit contractionFinancial Fragmentation
Public Debt Crisis: Widening of risk premia
Institutional: european integration
More intergubernamentalism ad less European Government Disaffection of citizens
Europeización de la crisis. Fases
Contaminación inicial de los balances bancarios con subprime.o No en España.
Desconfianza entre los bancos.o Impacto en los españoles.
Restricciones crediticias.o Muy visibles en España.
Desplome sectores más dependientes del endeudamiento.o Inmobiliario.o Natalidad empresarial.
Anomalías griegas. Inestabilidad en los mercados de deuda soberana. Contagio a otras periféricas.
o España e Italia. Políticas fiscales contractivas.
o En España a partir de mayo 2010.o Contraste con EEUU.
Más dificultades fiscales.56
Real Impact of the crisis, IMF, WEO, Updated, January 2014
2012 2013 2014 2015
GDP• U.S 2,8% 1,9% 2,8% 3,0%• €Zone -0,7 -0,4 1,0 1,4• Advanced Economies 1,4 1,3 2,2 2,3
Unemployment: OJO!!Actualizar, estas cifras son del WEO de octubre 1
• U.S 8,1 7,6 7,4• €Zone 11,4 12,3 12,2• Advanced Economies 8,0 8,1 8,0
57
58
Adverse Feedback Loops from Balance Sheet Effects
Fuente: Bornhorst and Arranz, IMF, 2014
Economic Impact
59
60
GDP per capita
Source:Inci Ötker-Robe and Anca Maria Podpiera, 2013
Source: FMI, WEO, October 2013
61
62
US and euro area potential and per capita income growth
63
Potential and per capita income growth in the euro area and the US(average annual in %)
64
EU: Overview of Financial Structure(in percent of GDP)
Financial consequences. European Banking System: structural setting
EU USA
Banks (number) 6.450 6.840
Bank assets (1012 $) 31,1 11,8
Bank assets/GDP 350% 120%
Bank flows /Financial 74% 24%
Table 2.1. Financial systems: EU vs USA
(2010 data)Source: EU Banking sector: Facts and Figures. European Banking Federation, Nov. 2010
65
EU: Overview of Financial Structure(in percent of GDP)
European Banking System
66
Overview of Financial Structure (in percent of GDP)
67
Financial Consequences
68
European Banking: ECB dependency
Source: FMI, WEO, October 2013
69
Financial consequences
70
71
Source: Jay C. Shambaugh (The Euro’s Three Crises), March 2012
Diabolic loop
72
The vicious circle between sovereign risks and banking risks
Phase 1
(2008)
Phase 2
(2010)
Phase 3
(2011)
States support banks in context of strongmistrust about these: guaranties, FGD almost unlimited,
equity infusions, fiscal stimulus packages, etc.
Markets penalize States, assume liabilities may jeopardizethe solvency of governments
Doubts about the solvency of governments penalize banks: bond issues, valuations in stock markets, ability to grow in
deposits
Source: Afi
73
74
75
Sovereign bond spreads1
2. Financial Fragmentation
Financial Fragmentation . Public debt: “Home bias”
% public debt in domestic institutions
U.
Kin
gdo
m
Spai
n
Ital
y
Be
lgiu
m
Irla
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Fran
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Gre
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Ge
rman
y
Ne
the
rlan
ds
Po
rtu
gal
Fin
lan
d
Source: Afi from Bruegel Sovereign Bond Database
76
77
Financial Fragmentation
78
Financial Fragmentation
79
Financial FragmentationEuropean Banking: contagion to sovereigns
Sovereign-financial linkages
Source: BBVA research, Working Papers , 13/22
80
Source: FMI, WEO, October 2013
81
Credit rationing
Leverage Ratios by Firm Size, 2011(Debt to EBITDA)
82
83
84
85
86
3. Policies. Monetary Policy
87
3. Policies. Monetary Policy
88
3. Policies. Fiscal Policy. Austerity and GDP growth 2011-2012
Source: Paul de Grauwe and Financial Times and Datastream
Policies. Fiscal Policy. Austerity and increases in debt-to-GDP ratios
Source: Paul de Grauwe, Financial Times and Datastream
89
Austerity measures and spreads in 2011
90
Change in spreads vs. initial spreads
91
Change in debt-to-GDP ratio vs. spreads since 2012Q2
92
93
Austerity and GDP growth 2011-2012
94
Spanish Economy until 2007GDP: Spain vs. European Union, 1986-2012
(annual change, constant prices,%). (*) EU-27Unemployment rate (%)
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
19
86
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
20
04
20
06
20
08
20
10
20
12
EU Spain
6
11
16
21
26
31
2001
2002
200
3
2004
2005
200
6
2007
2008
200
9
2010
2011
201
2
2013
Eurozone Spain
95
Spanish Economy
Interest Rates
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
19
86
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
20
04
20
06
20
08
20
10
20
12
1 year MIBOR/EURIBOR
10 years public bond
Economía española. Precios vivienda
Índices de precios de vivienda deflactados por el IPC
Fuentes: Thomson, Datastream, FT / Acadametrics
España
EEUU
R.Unido
96
97
Economía española. Precios vivienda
98
Economía española. Inversión en construcción residencial, % PIB
99
Valor Añadido Bruto y Empleo por sectores (% total)
VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo
UE 27 2,9 8,5 23,7 21,6 6 7 21,1 24,4 24 11 22,2 27,5
Área euro 2,7 5,2 23,3 21,2 6,2 7,6 20,8 24,7 24,7 12 22,4 29,3
España 4,5 7,9 21,9 19,1 7,5 9,1 26,9 27,3 17,9 8,5 21,3 28,1
VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo
UE 27 1,8 5,8 20,1 17,6 6,5 7,4 21,2 25,3 28 15,1 22,4 28,9
Área euro 1,9 3,9 20,3 17,1 6,5 7,7 20,7 25,4 28,2 15,8 22,4 30
España 2,9 4,5 17,5 15,6 12,3 13,1 24,4 28,1 22,1 11,7 20,9 27
PrimarioIndustria y
energíaConstrucción
Sector servicios
Comercio,
restauración,
transporte y
comunicaciones
Intermediación financiera, ss
inmobiliarios y actividades
empresariales
AA PP,
Educación,
Sanidad
Primario
Sector servicios
AA PP,
Educación,
Sanidad
Intermediación financiera, ss
inmobiliarios y actividades
empresariales
Comercio,
restauración,
transporte y
comunicaciones
ConstrucciónIndustria y
energía1995
2007
Economía española
100
101
Spanish Economy
Private debtPrivate gross debt in Spain (% of GDP)
Source: Afi, Banco de España
0
20
40
60
80
100
120
140
160
00 01 03 04 06 07 09 10 12
Non financial corporations Households Financial institutions
102
Principales importadores de capital
103
104
Desempleo
Tasa de paro (%)
Fuente: Eurostat, INE
6
11
16
21
26
31
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Eurozona
España
105
Endeudamiento privado
Deuda privada de España en % del PIB
106Fuente: Afi, Banco de España
Endeudamiento comparado de las empresas no financieras
Fuente: Afi, McKinsey Global Institute 107
Crédito bancario
Fuente: Afi, Banco de España 108
Déficit por cuenta corriente
Tasa de ahorro e inversión en % del PIB Capacidad / necesidad de financiación
en % del PIB por sector institucional
Fuente: Afi, INE
Previsiones Afi 2012-13 de
necesidad de financiación exterior
21,3%
17.8%
31,0%
20.1%
16%
18%
20%
22%
24%
26%
28%
30%
32%
34%
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Tasa de inversión
Tasa de ahorro
Necesidades de
financiación exterior10%
2.1%
-16%
-12%
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Hogares
AAPP
Inst.financieras
Empresas
Total economía
109
Coste salarial por trabajador y sector de
actividad (tasa interanual)
Fuente: Afi, INE
Costes salariales
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
m0
9
j09
s09
d09
m1
0
j10
s10
d10
m1
1
j11
s11
d11
m1
2
j12
s12
Costes salariales por trabajador (tasa interanual)
Inflación general
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
m09
j09
s09
d09
m1
0
j10
s10
d10
m11
j11
s11
d11
m12
j12
s12
Total Industria
Servicios Construcción
Coste salarial por trabajador (tasa interanual)
e inflación general
110
Contribución a la evolución de las exportaciones de
bienes de España (tasa interanual, precios corrientes)
Fuente: Afi, Datacomex
Sector exterior
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%e
11
m1
1
m1
1
j11
s1
1
n1
1
e1
2
m1
2
m1
2
j12
s1
2
UE Fuera UE Total
111
Déficit público y deuda pública
Saldo público en % del PIB. Objetivos de
déficit para 2012 y 2015
2,2
-4,06
-11,2
-9,7-9,4
-7,3
-4,5
-3
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
Fuente: Afi, MHAAPP112
Fuente: Afi, Reuters y Bloomberg
Cotización de la deuda pública española
3
4
5
6
7
8
0
100
200
300
400
500
600
700
f09 a09 f10 a10 f11 a11 f12 a12 f13 a13 f14
Diferencial soberano (pb)TIR a 10 años (%), esc.dcha
100
150
200
250
300
350
400
e13 m13 m13 j13 s13 n13 e14
España BBVA Banco Santander
CDS soberano de España y de las principales entidades bancarias (pb; 5 años)
4
114
Presencia creciente de inversores extranjeros en lasemisiones recientes
Diferenciales soberanos de España frente Alemania(pb). Previsiones Afi 2014
Fuente: Afi, Reuters y Banco de España
En adelante, la magnitud de la corrección de tipos de la deuda española vendrá condicionada por (i) el apetitode los inversores extranjeros por deuda periférica y (ii) la capacidad del sector residente no bancario paraincrementar su porcentaje de tenencias.
Tenencias de deuda del Tesoro español
50
70
90
110
130
150
170
190
210
e14 m14 m14 j14 s14 n14
2a 5a 10a
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
100.000
120.000
140.000
160.000
180.000
200.000
220.000
240.000
260.000
e10 j10 e11 j11 e12 j12 e13 j13
Bancos, millones de euros (esc.izq.)
Bancos en % total
Resto del mundo en % total
115
Avances y retos pendientes
Saneamiento y recapitalización bancaria (provisiones por 215.000
mil. €)
Mejora de las condiciones de financiación: acceso a mercado del sector privado
Menor deterioro de la demanda interna y
estabilización del empleo
Dinamismo exportador y superávit por cuenta corriente
Reducción del déficit público (déficit próximo al 7% del PIB en
2013)
Desapalancamiento privado: PYMES vs. grandes empresas; hogares hipotecados
Reformas pendientes: reforma fiscal, modificaciones
adicionales en legislación laboral
Reactivación flujo de nuevo crédito: banca de empresas y crédito al consumo
Avances Retos 2014
116
Changes needed in the management of the Eurozone crisis
1. Consolidate the economic recovery.
• More demand in the central economies.
• Flexible fiscal consolidation goals.
• Additional flexibility by the ECB.
• Community investment programs: European Investment Bank.
2. Strengthening the dynamics of integration.
• Concretion of the transition to Union Bank.
• Concretion of the horizon to Fiscal Union.
The normalization of the banking system depends basically on:
a) Recovery of economic growth:
• income growth of households.
• income growth of SMEs.
b) Specification of the transition to full Banking Union.
117
118
119
120
Riesgo soberano: elevada volatilidad en el mercado de deuda pública del Área euro
Fuente: Afi a partir de Bloomberg
Diferenciales soberanos del Área euro
frente Alemania a 10 años (pb)
-500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
-200
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
e-10 m-10 s-10 e-11 m-11 s-11 e-12 m-12 s-12
España
Irlanda
Italia
Belgica
Grecia (dcha)
Portugal (dcha)
121
122
123
Components of the Banking Union
Source: Afi
105
Divergence in Prosperity within Europe
125
Exposición de distintos sistemas bancarios a Grecia (millones USD; datos a cierre de 2010)Fuente: Afi, BIS
Exposición de distintos sistemas bancarios
a Grecia (millones USD; datos a cierre de
2T12)
Fuente: Afi, BIS
126
127
128
129
130
Divergence in Prosperity within Europe
131
132
Fuente: The New York Times, 24 octubre 2011
133
134
135
136
137
138
Reducción probabilidad de ocurrencia de escenarios
extremos (ruptura,
fragmentación, etc.)
Avances hacia una mayor integración bancaria y económica
Reorientación de la
estrategia oficial en
países rescatados
Rescate bancario a
España
Los avances recientes en la gestión de la crisis del euro…
Fuente: Afi
Subastas liquidez 3 años
Respuesta del BCE: nuevo programa de compra de deuda
pública
Refuerzo mecanismos estabilidad financiera
Bases para la creación de la unión
bancaria
Segundo programa de ayuda oficial a
GreciaFlexibilización
objetivos déficit público
Reducción de las primas por riesgo sistémico
1 2 3 4
Burden sharing-”banco malo”-
mecanismos para la resolución/liquidación
de entidades
139
Las reformas pendientes: Unión Bancaria
Basada en 4 pilares:
1
RE
GU
LA
CIÓ
N
2
SU
PE
RV
ISIÓ
N
3
FG
D Ú
NIC
O
4
ME
CA
NIS
MO
S D
E
RE
SO
LU
CIÓ
N
CO
NJ
UN
TO
S
UNIÓN
BANCARIA
140Fuente: Afi
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
e11 a11 j11 o11 e12 a12 j12 o12
España Italia Francia
Portugal Irlanda
… determinantes de la mejora global en las condiciones financieras de la UME
Fuente: Afi, Bloomberg y Reuters
Diferenciales soberanos en las
principales economías del Área euro (pb,
10 años)
Préstamo bruto de los sectores bancarios
periféricos con el Eurosistema (miles mill. €)
Tipo de cambio USD/EUR
100
200
300
400
500
600
700
e11 a11 j11 o11 e12 a12 j12 o12 e13
España Italia
100
300
500
700
900
1100
1300
1500
1700
e12 m12 m12 j12 s12 n12 e13
Portugal Irlanda
1,15
1,20
1,25
1,30
1,35
1,40
1,45
1,50
e10 j10 e11 j11 e12 j12 e13
141
142
Uso de la facilidad de depósito del BCE (mm€)
Fuente: Afi , Bloomberg
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
e-08 j-08 e-09 j-09 e-10 j-10 e-11 j-11 e-12 j-12 e-13
143
Economía española. Precios vivienda
Índices de precios de vivienda deflactados por el IPC
Fuentes: Thomson, Datastream, FT / Acadametrics
España
EEUU
R.Unido
144
Economía española. Precios vivienda
145
Economía española. Inversión en construcción residencial, % PIB
146
Valor Añadido Bruto y Empleo por sectores (% total)
VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo
UE 27 2,9 8,5 23,7 21,6 6 7 21,1 24,4 24 11 22,2 27,5
Área euro 2,7 5,2 23,3 21,2 6,2 7,6 20,8 24,7 24,7 12 22,4 29,3
España 4,5 7,9 21,9 19,1 7,5 9,1 26,9 27,3 17,9 8,5 21,3 28,1
VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo
UE 27 1,8 5,8 20,1 17,6 6,5 7,4 21,2 25,3 28 15,1 22,4 28,9
Área euro 1,9 3,9 20,3 17,1 6,5 7,7 20,7 25,4 28,2 15,8 22,4 30
España 2,9 4,5 17,5 15,6 12,3 13,1 24,4 28,1 22,1 11,7 20,9 27
PrimarioIndustria y
energíaConstrucción
Sector servicios
Comercio,
restauración,
transporte y
comunicaciones
Intermediación financiera, ss
inmobiliarios y actividades
empresariales
AA PP,
Educación,
Sanidad
Primario
Sector servicios
AA PP,
Educación,
Sanidad
Intermediación financiera, ss
inmobiliarios y actividades
empresariales
Comercio,
restauración,
transporte y
comunicaciones
ConstrucciónIndustria y
energía1995
2007
Economía española
147
Principales importadores de capital
148
149
Desempleo
Tasa de paro (%)
Fuente: Eurostat, INE
6
11
16
21
26
31
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Eurozona
España
150
Endeudamiento privado
Deuda privada de España en % del PIB
151Fuente: Afi, Banco de España
Endeudamiento comparado de las empresas no financieras
Fuente: Afi, McKinsey Global Institute 152
Crédito bancario
Fuente: Afi, Banco de España 153
Déficit por cuenta corriente
Tasa de ahorro e inversión en % del PIB Capacidad / necesidad de financiación
en % del PIB por sector institucional
Fuente: Afi, INE
Previsiones Afi 2012-13 de
necesidad de financiación exterior
21,3%
17.8%
31,0%
20.1%
16%
18%
20%
22%
24%
26%
28%
30%
32%
34%
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Tasa de inversión
Tasa de ahorro
Necesidades de
financiación exterior10%
2.1%
-16%
-12%
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Hogares
AAPP
Inst.financieras
Empresas
Total economía
154
Coste salarial por trabajador y sector de
actividad (tasa interanual)
Fuente: Afi, INE
Costes salariales
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
m0
9
j09
s09
d09
m1
0
j10
s10
d10
m1
1
j11
s11
d11
m1
2
j12
s12
Costes salariales por trabajador (tasa interanual)
Inflación general
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
m09
j09
s09
d09
m1
0
j10
s10
d10
m11
j11
s11
d11
m12
j12
s12
Total Industria
Servicios Construcción
Coste salarial por trabajador (tasa interanual)
e inflación general
155
Contribución a la evolución de las exportaciones de
bienes de España (tasa interanual, precios corrientes)
Fuente: Afi, Datacomex
Sector exterior
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%e
11
m1
1
m1
1
j11
s1
1
n1
1
e1
2
m1
2
m1
2
j12
s1
2
UE Fuera UE Total
156
Déficit público y deuda pública
Saldo público en % del PIB. Objetivos de
déficit para 2012 y 2015
2,2
-4,06
-11,2
-9,7-9,4
-7,3
-4,5
-3
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
Fuente: Afi, MHAAPP157
Impacto sobre la globalización financiera
Lecciones
Nueva época en las finanzas:
Regulación financiera. Retorno a la “banca aburrida”.
Pero la innovación es conveniente. Corrección gradual de los “desequilibrios globales”.
Mayor cooperación internacional en la supervisión financiera. Gestión global de las crisis.
164
165
Bibliografía adicional de la Lección 3:
ANALISTAS FINANCIEROS INTERNACIONALES (2009)
“La crisis financiera: su impacto y la respuesta de las autoridades”
Ediciones Empresa Global
CARTAS, JOSÉ M. Y CERVANTES, RICARDO (2011)
“Looking under the Hood”
Finance & Development, Junio, Vol. 48, No. 2
IGAN, DENIZ Y MISHRA, PRACHI (2011)
“Making Friends”
Finance & Development, Junio, Vol. 48, No. 2
ONTIVEROS, EMILIO (2003)
“Un sistema financiero internacional en transición: integración y vulnerabilidad”
Libro "Claves de la Economía Mundial" Instituto Complutense de Estudios Internacionales(ICEI-ICEX). UCM. Octubre 2003.
ONTIVEROS, EMILIO y FERNÁNDEZ DE LIS, SANTIAGO (2009)
“Towards more symmetric and anti-cyclical monetary and financial policies”
http://VoxEU.org Marzo
166
Bibliografía adicional de la Lección 3:
ONTIVEROS, EMILIO y FERNÁNDEZ DE LIS, SANTIAGO (2009)
“La reforma de la arquitectura financiera internacional”
Varios autores. Capítulo 1: “La reforma financiera internacional: de la crisis asiática a la crisis
global”
Ediciones Empresa Global
ONTIVEROS, EMILIO (2009)
“La más singular de las crisis”
Monografía para Banco Caminos. Julio.
ONTIVEROS, EMILIO y FERNÁNDEZ DE LIS, SANTIAGO (2010)
“Euroland put to the test. Can European Monetary Union still be saved?”
Friedrich Ebert Stiftung. International Policy Analysis. Mayo
ONTIVEROS, EMILIO (2010)
“Supervisión financiera común”
El País Negocios. Laboratorio de ideas. 19 de septiembre.
ONTIVEROS, EMILIO (2011)
“La austeridad mal entendida”
El País Negocios. 6 de noviembre.
167
Bibliografía adicional de la Lección 3:
ONTIVEROS, EMILIO (2011)
“Emergencia bancaria”
El País Negocios. Laboratorio de ideas. 11 de diciembre
ONTIVEROS, EMILIO (2012)
“Revelaciones de la crisis de la eurozona”
Monográfico Revista ICE nº 863. Febrero. Páginas 7 a 12.
ONTIVEROS, EMILIO (2012)
“Nueva fase en la crisis bancaria”
El País Negocios. Laboratorio de ideas. 3 de junio
ONTIVEROS, EMILIO (2012)
“Buenos días, señora Merkel”
El País. La cuarta página. 6 de septiembre.
ONTIVEROS, EMILIO (2012)
“Controvertida unión bancaria”
El País Negocios. Laboratorio de ideas. 16 de septiembre
ONTIVEROS, EMILIO y ESCOLAR, IGNACIO (2013)
“El rescate”
Editorial Aguilar. Enero168
Bibliografía adicional de la Lección 3:
ONTIVEROS, EMILIO, BERGES, ÁNGEL y VALERO, FRANCISCO JOSÉ (2013)
“La unión bancaria desde una perspectiva española”
Fundación Alternativas y Fundación ICO. Documento de trabajo OPEX nº 71/2012. Enero
ONTIVEROS, EMILIO (2013)
“Clima financiero y economía real”
El País Negocios. Laboratorio de ideas. 3 de febrero.
169
170
171
172
Bibliografía adicional de la Lección 3:
ANALISTAS FINANCIEROS INTERNACIONALES (2009)
“La crisis financiera: su impacto y la respuesta de las autoridades”
Ediciones Empresa Global
CARTAS, JOSÉ M. Y CERVANTES, RICARDO (2011)
“Looking under the Hood”
Finance & Development, Junio, Vol. 48, No. 2
IGAN, DENIZ Y MISHRA, PRACHI (2011)
“Making Friends”
Finance & Development, Junio, Vol. 48, No. 2
ONTIVEROS, EMILIO (2003)
“Un sistema financiero internacional en transición: integración y vulnerabilidad”
Libro "Claves de la Economía Mundial" Instituto Complutense de Estudios Internacionales(ICEI-ICEX). UCM. Octubre 2003.
ONTIVEROS, EMILIO y FERNÁNDEZ DE LIS, SANTIAGO (2009)
“Towards more symmetric and anti-cyclical monetary and financial policies”
http://VoxEU.org Marzo
173
Bibliografía adicional de la Lección 3:
ONTIVEROS, EMILIO y FERNÁNDEZ DE LIS, SANTIAGO (2009)
“La reforma de la arquitectura financiera internacional”
Varios autores. Capítulo 1: “La reforma financiera internacional: de la crisis asiática a la crisis
global”
Ediciones Empresa Global
ONTIVEROS, EMILIO (2009)
“La más singular de las crisis”
Monografía para Banco Caminos. Julio.
ONTIVEROS, EMILIO y FERNÁNDEZ DE LIS, SANTIAGO (2010)
“Euroland put to the test. Can European Monetary Union still be saved?”
Friedrich Ebert Stiftung. International Policy Analysis. Mayo
ONTIVEROS, EMILIO (2010)
“Supervisión financiera común”
El País Negocios. Laboratorio de ideas. 19 de septiembre.
ONTIVEROS, EMILIO (2011)
“La austeridad mal entendida”
El País Negocios. 6 de noviembre.
174
Bibliografía adicional de la Lección 3:
ONTIVEROS, EMILIO (2011)
“Emergencia bancaria”
El País Negocios. Laboratorio de ideas. 11 de diciembre
ONTIVEROS, EMILIO (2012)
“Revelaciones de la crisis de la eurozona”
Monográfico Revista ICE nº 863. Febrero. Páginas 7 a 12.
ONTIVEROS, EMILIO (2012)
“Nueva fase en la crisis bancaria”
El País Negocios. Laboratorio de ideas. 3 de junio
ONTIVEROS, EMILIO (2012)
“Buenos días, señora Merkel”
El País. La cuarta página. 6 de septiembre.
ONTIVEROS, EMILIO (2012)
“Controvertida unión bancaria”
El País Negocios. Laboratorio de ideas. 16 de septiembre
ONTIVEROS, EMILIO y ESCOLAR, IGNACIO (2013)
“El rescate”
Editorial Aguilar. Enero175
Bibliografía adicional de la Lección 3:
ONTIVEROS, EMILIO, BERGES, ÁNGEL y VALERO, FRANCISCO JOSÉ (2013)
“La unión bancaria desde una perspectiva española”
Fundación Alternativas y Fundación ICO. Documento de trabajo OPEX nº 71/2012. Enero
ONTIVEROS, EMILIO (2013)
“Clima financiero y economía real”
El País Negocios. Laboratorio de ideas. 3 de febrero.
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