Inversión y Financiación - Apuntes Esquematizados

7/24/2019 Inversin y Financiacin - Apuntes Esquematizados

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Inversin y financiacinGrado en TurismoCurso 4

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TEMA 1

LA INNOVACIN EMPRESARIAL Y

FINANCIERA EN LA ACTIVIDAD TURSTICA

1. LA ACTIVIDAD TURSTICA: TENDENCIAS

- Turismo como actividad econmica importante en Espaa:o Aportacin al PIB: 10,8% (2011).o Encuesta Poblacin Activa: 19,7% del sector servicios pertenece al turismo y el

10,78% del total nacional (2011).o Hostelera: mayor volumen de efectivos. Ramas: 1 restauracin, 2 transporte.o Predomina el empleo autnomo, la temporalidad y la contratacin de personas

extranjeras.o 80% microempresas con menos de 4 trabajadores.o

Oferta de infraestructura y plazas hoteleras: 66% categora 3 y 4 estrellas.o Mercado turstico entre 2004-2011: crecimiento moderado salvo 2008, 2009 sigue

cayendo y se recupera en 2010 y 2011.o Los motivos que impulsan a los turistas a realizar el viaje, por importancia, son: 1

ocio y vacaciones; 2 negocios; 3 motivos personales; 4 estudios; 5 otros.o Las CC.AA. ms visitadas son: 1 Catalua; 2 Baleares y 3 Canarias.

- El futuro del turismo est condicionado por:o Globalizacin: ms informacin, reduccin de costes, liberalizacin de mercados,

internet, mayor nmero de empresas, mayor competenciao Atentados internacionales: efecto negativo en cuanto a la prctica de turismo en

algunas regiones, ms gasto en costes de seguridad y control...o Sostenibilidad: nuevas formas de turismo, ya que los turistas demandan productos y

servicios que respeten el Patrimonio tanto Natural como Cultural.o Turismo social: bajo poder adquisitivo y fuera de temporada alta.o Turismo de oro: alto poder adquisitivo y demanda de servicios de alta calidad todo

el ao.o Multiconsumidor: mismo turista, diferentes hbitos.o Exigencia: en cuanto a la calidad de los servicios.

- Tendencias: factores que condicionan el futuro del sector.o Avances tecnolgicos: en la eleccin del destino y en la forma de viajar.

o

Calidad: a mayor renta se demanda ms calidad.o Turista no monoltico: las preferencias cambian con una rapidez impresionante.o Mtodos de trabajo actuales: cambio a nuevos planteamientos de ocio y nuevas

preferencias.o Reorientacin de las profesiones.o Concepcin de la semana y las vacaciones.o Preferencia por los cuidados personales


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- Uso de internet:o En cuanto a la evolucin del turismo, en trminos estadsticos, uno de los aspectos

fundamentales es la expansin del uso de internet.o El cambio se ha producido en lo que se refiere a la comercializacin, esto es a la

reserva y compra de servicios tursticos en los viajes.o

El uso de internet supone un extenssimo escaparate donde poder elegir destinojunto con miles de opciones en lo que se refiere a precios y servicios a incluir.

o Otros factores que favorecen el uso de internet es la comodidad de gestionar losviajes sin intermediarios, una mayor rapidez y unos costes ms bajos.

- La Organizacin Mundial del Turismo (OMT):o Es un organismo especializado de las Naciones Unidas.o Representa la principal institucin internacional en el campo del turismo.o Su sede se encuentra en Madrid.o Funciones:

Constituye un foro mundial para debatir las cuestiones de poltica turstica.

Es una fuente til de conocimientos especializados en este campo. Desempea un papel central y decisivo en la promocin del desarrollo de

un turismo responsable, sostenible y accesible para todos. Promueve el cumplimiento del Cdigo tico Mundial para el turismo para

garantizar que los pases miembros, los destinos tursticos y las empresasmaximicen los efectos econmicos, sociales y culturales positivos delturismo.

Est comprometida con los objetivos de desarrollo de las Naciones Unidaspara el milenio, cuyo fin es reducir la pobreza y fomentar el desarrollosostenible.

2.

LA INICIATIVA EMPRESARIAL EN EL TURISMO

- Hay que distinguir:o Propietario: aporta el capital para el funcionamiento del proyecto turstico

(vinculacin de carcter financiero). No tiene por qu conocer en profundidad ni elsector ni el proyecto.

o Directivo turstico: empleado con responsabilidad de planificacin, direccin,organizacin y control de las actividades del negocio turstico. Suelen tener unelevador poder

o

Promotor turstico: la persona que tiene la idea y la pone en marcha. Suele serquien dirige el negocio.- Generalmente, en las empresas de pequeo tamao, como es el caso de la mayora de

empresas tursticas de Espaa, estos tres conceptos suelen coincidir en la misma persona.- En empresas de mayor tamao, aparecen los conocidos problemas de agencia, que surgen

a raz de las diferencias entre los intereses de los propietarios y los directivos.- La idea turstica suele surgir de situaciones fortuitas al analizar el entorno turstico.- El mvil para una idea de negocio es fundamentalmente la deteccin de una oportunidad de

inversin as como la necesidad de independizarse por la existencia de alternativas mejores.Tambin influye el nimo de lucro, ganar independencia, mantener el nivel de ingresos


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- El Banco Mundial: es una de las mayores fuentes de financiacin y conocimiento de lospases en desarrollo. Integra 5 instituciones:

o Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (BIRF).o Asociacin Internacional de Fomento (AIF).o Corporacin Financiera Internacional (IFC).o

Organismo Multilateral de Garanta de Inversiones (MIGA).o Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (CIADI).

- Empresa familiar(definicin): es aquella en la que una o ms familias ejercen el control dela propiedad y el gobierno de la misma, participando en su gestin. Requisitos econmicosy jurdicos:

o Que la familia ejerza el control accionarial de la compaa.o Tener una presencia relevante en los rganos de gobierno de la compaa.o Participacin directa de un miembro de la familia en la gestin de la empresa a su

mximo nivel.- PYME(definicin):

o

Mediana: empresa con menos de 250 trabajadores y un volumen de negocio inferiora 50 millones de euros.

o Pequea: empresa con menos de 50 trabajadores y un volumen de negocio inferiora 10 millones de euros.

o Micro: empresa con menos de 10 trabajadores y un volumen de negocio inferior a 2millones de euros.

3. EL DISEO DE UNA IDEA TURSTICA

- La idea empresarial tiene su ciclo:o

Fase de lanzamiento y despegue: frecuentemente con resultados adversos y sinbeneficios inmediatos.

o Fase de consolidacin: producir resultados, estabilizacin del negocio y la ideacoge cuerpo.

- Se recomienda en la fase inicial el uso de tests para comprobar la viabilidad de la idea.- El proceso de reflexin de la idea requiere dos fases:

o Primera fase: proceso de reflexin primario basado en observar algunos aspectostecnolgicos, grado de innovacin, viabilidad de comercializacin

o Segunda fase: reflexin sobre las principales variables determinantes del xito de laidea turstica (mercado turstico, imperativos legales).

-

Una de las cuestiones ms delicadas es el desconocimiento de cmo funciona el mercado.Es interesante observar los motivos para el abandono de una actividad:o El negocio no era rentable.o Razones personales.o Problemas para obtener financiacin

- Manifiesto del error positivo: tesis:o No hay xito sin error y resolverlo te hace ms fuerte.o Si un error se tapa, se vuelve a cometer y hay que aprender de ellos.o Una compaa no puede cometer errores, pero los tendr a diario por lo que

deberan ser parte de su filosofa de trabajo.o

Toda empresa debe tener el sistema prueba/error como punto de partida.o No basta con cometer errores, hay que reconocerlos.


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o Un error puede transmitir valores positivos.o El error es el camino hacia el xito.

4.

LA ACTIVIDAD FINANCIERA

-

Sistema financiero: papel importante de intermediacin en la economa espaola a travsde los procesos que lleva el sistema bancario y el mercado de valores.

- La principal funcin de todo sistema financiero es poner en relacin dos tipos de agenteseconmicos: ahorradoresy prestatarios o emisores, a travs de dos vas: bancatradicionaly mercado de valores.

- Grandes sectores que financian la economa espaola: familias y exterior.- Grandes sectores que son financiados en la economa espaola: empresas y

administraciones pblicas.- Financiacin de las empresas: dos tipos:

o Externa: emisin de deudas o acciones.o

Autofinanciacin: reinversin de los beneficios (forma predominante).- Temas financieros que preocupan a las empresas:

o Retrasos en los pagos de los clientes.o Mala planificacin en la devolucin de los crditos.o Falta de efectivo para invertir y ampliar el negocio.

- Gestin financiera del sector turstico:o Decisiones de inversin: cunto se debe invertir en la actividad turstica (son la

clave del xito o fracaso de la actividad).o Decisiones de financiacin: cunto de pedira prestado.

5.

CMO EVALUAR UN PROYECTO TURSTICO

- Primer paso, plasmar el proyecto en un plan de empresa turstica, plan de negociostursticos o plan de viabilidad turstica.

- El plan debe contener:o Actividad turstica y mercado turstico.o Estrategias.o Competencia.o Objetivos y medios.

- Por qu puede fracasar un proyecto turstico?Algunos factores que determinan el

fracaso son:o Escasez de emprendedura turstica.o El perfil del emprendedor turstico.o Inadecuacin de la propia empresa turstica.o Entorno turstico poco propicio.

- Obstculos en la creacin de empresas:o Apoyo financiero.o Normas sociales y culturales.o Polticas gubernamentales.o Educacin y formacin


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- Ventanilla nica Empresarial (VUE): su objeto es el apoyo a emprendedores en lacreacin de nuevas empresas mediante la prestacin de servicios integrados de tramitacin yasesoramiento. Objetivos:

o Facilitar la tramitacin, acercando la Administracin al ciudadano.o Informar y orientar al emprendedor, mediante asesoramiento en la creacin de una

empresa.

6. CMO INNOVAR EN UNA ACTIVIDAD TURSTICA

- Nueva economa o economa del conocimiento: gran revolucin del siglo XX y XXI. Hagenerado cambios determinantes en la forma de concebir la empresa, en la definicin de lasestrategias empresariales y en el nuevo estilo de hacer negocios.

- Conocimiento, innovacin y espritu de empresa son la clave de la competitividad y elprogreso.

- Tipos de innovacin turstica:o

En los procesos tursticos: costes, productividado En el producto y los servicios tursticos: costes, mercados, calidado En la organizacin: eficiencia, orientacin al usuario

- Problemas de innovacin en los servicios:o El producto de las actividades de servicios es inmaterial e intensivo en su

informacin, lo que dificulta su almacenamiento y transporte.o Generalmente no se puede separar produccin y consumo.o El producto suele tener un alto grado de personalizacin.

- La calidad turstica:o Los nuevos requerimientos de la demanda turstica se reflejan en las exigencias

cada vez mayores de calidad para lograr una mayor diferenciacin en los mercados.o Calidad Turstica Espaola: se ha creado el Sistema de Calidad Turstica

Espaolacon las siguientes estrategias: Apoyo a la creacin de sistemas de calidad en diversos subsectores

tursticos. Apoyo a la creacin de una marca nica (Marca Q). Apoyo a la creacin de un ente gestor nico (Instituto para la Calidad

Turstica Espaola). Apoyo a la participacin de las organizaciones empresariales espaolas en

los organismos internacionales de normalizacin.

o

Marca Q: elemento ms visible del Sistema. Denominacin: Calidad TursticaEspaola. Caractersticas: Prestigiosa: demuestra el compromiso del establecimiento certificado por

alcanzar la plena satisfaccin del cliente. Diferenciadora: solo podr obtenerse por aquellos establecimientos que

aseguren unos niveles de calidad establecidos en las normas. Fiable: los mecanismos utilizados para evaluar el cumplimiento de los

requisitos son independientes del propio sector. Rigurosa: para obtenerla es imprescindible superar unas pruebas de carcter

objetivo establecidas en los reglamentos y normas.

Promocin: ante los consumidores por las administracione.


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o Instituto de Calidad Turstica: entidad de certificacin de sistemas de calidadespecialmente creados para empresas tursticas. Se constituy en el ao 2.000. Susprincipales funciones son:

Normalizacin: creacin, desarrollo, actualizacin y revisin de las Normasde Calidad Turstica.

Certificacin: reconocimiento a las empresas de la implantacin de lossistemas de calidad mediante la Marca Q.

Promocindel Sistema de Calidad Turstico Espaol (publicidad, ferias,publicaciones)

Formacin: cursos para auditores, tcnicos, profesionales del sector,estudiantes universitarios


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TEMA 2

LA GESTIN FINANCIERA DEL MERCADO TURSTICO

1.

UNA EVALUACIN DEL ENTORNO TURSTICO

- Entorno turstico: de un proyecto de cualquier actividad turstica son aquellos elementosexternos que pueden afectarle e influir sobre l y que pueden serlo por la organizacin.

- Dos tipos de entorno:o Entorno general: sistema de condiciones que afectan de la misma forma a todos los

proyectos tursticos. Puede ser estable o dinmico. Factores legales. Factores econmicos. Factores tecnolgicos. Factores socioculturales.

Factores ecolgicos.o Entorno especfico: aquellos elementos que afectan de forma directa al proyecto.

Porter y sus 5 fuerzas: Rivalidad entre competidores tursticos. Poder de negociacin con los turistas. Poder de negociacin con tour-operadores y suministradores. Amenaza de los competidores tursticos potenciales. Amenaza de los productos sustitutivos tursticos.

- Matriz DAFO: instrumento que combina el anlisis del entorno general con el anlisis delentorno especfico:

o

Anlisis interno: Debilidades: hacen referencia a los puntos dbiles o limitaciones. Fortalezas: hacen referencia a los puntos fuertes internos (producto,

produccin).o Anlisis externo:

Amenazas: hacen referencia a los riesgos externos que hay que afrontar. Oportunidades: hacen referencia a las oportunidades que se pueden

aprovechar.- La DAFO debe ser:

o Directo.o

Conciso.o Claro.o Breve.

- Debe de demostrar lo siguiente:o La visin estratgica: hay que establecer las frases por orden de importancia.o Capacidad de sntesis: contundentes y sustanciales.o Conocimiento de la realidad: no incluir elementos irrelevantes.

- Diagnstico DAFO:o Oportunidades-Fortalezas: Estrategias ofensivas.o Oportunidades-Debilidades: Estrategias de reorientacin.

o

Amenazas-Fortalezas: Estrategias defensivas.o Amenazas-Debilidades: Estrategias de supervivencia.


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2.

EVALUACIN DEL MERCADO TURSTICO

- Punto de vista del marketing: el mercado de las actividades tursticas es el conjunto depersonas, individuales u organizadas, que necesiten el producto o servicio turstico y quetienen capacidad econmica y legal para adquirirlo.

-

Elementos diferenciales del mercado turstico:o Distancia geogrfica entre consumidor y producto, implica el uso de intermediarios.o mbito mundialo El consumidor asume una serie de riesgos que en otros productos no.o Circula bastante informacin.

- Evaluacin del mercado turstico, 1 Fase: Prediccin de la demanda, enfoques:o Subjetivo: utiliza mtodos informales y sus conclusiones se basan en

conocimientos o experiencia del departamento comercial.o Investigacin de mercados: basado en el anlisis multivariables a partir de

informacin primaria.o

Series temporales: extrapola a partir de los datos histricos y asume preferenciasestables.

o Anlisis causal: estima relacin funcional entre demanda y una serie de variablesexplicativas.

- Tambin es importante en la prediccin de la demanda la relacin inversa cantidad-precio yla influencia de renta/promocin.

3. CMO SEGMENTAR LOS MERCADOS TURSTICOS

- 2 fase de la Evaluacin del mercado turstico.

-

Segmento: grupo de consumidores que presentan unas necesidades, deseos y expectativasmuy parecidas entre s, pero diferentes al resto.

- Un segmento debe ser:o Identificable.o Accesible.o De tamao suficiente para que resulte rentable.o Los segmentos deben caracterizarse por una cierta homogeneidad en una o ms

variables.- Criterios para segmentar:

o Objetivos: en funcin de variables independientes de la personalidad y los gustos

de los individuos. Pierden capacidad de discriminacin debido a la globalizacin.o Subjetivos: buscan aislar grupos de consumidores que para un mismo producto

busquen beneficios distintos y que reaccionen de forma desigual a las acciones demarketing.

- Algunas variables a analizar para definir segmentos de mercado:o Poblacin:

Zonas urbanas y rurales. Tamao y composicin de la familia. Sexo

o Ingresos:

Renta per cpita. Estructura de los gastos.


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o Motivos de compra: Necesidades primarias. Necesidades secundarias. Necesidades terciarias

o Comportamientos:

Moda. Comodidad. Orgullo

o Hbitos del comprador: Lugar de compra. Forma de realizar la compra

- Posicionamiento del proyecto turstico: (3 Fase de la Evaluacin del Mercado Turstico)o Consiste en determinar qu es lo que se quiere trasmitir a la mente de sus clientes

potenciales.o Estrategias de posicionamiento:

Estrategias genricas: Posicionamiento centrado en el consumidor.

Posicionamiento basado en la competencia.

Posicionamiento social del proyecto. Estrategias especficas:

Posicionamiento sobre las caractersticas concretas del producto.

Posicionamiento segn las caractersticas del usuario. Posicionamiento contra otro competidor. Posicionamiento en funcin de los huecos de mercado detectados. Posicionamiento por smbolos culturales.

Posicionamiento basado en la distribucin. Posicionamiento basado en la relacin calidad-precio.

4. DISEO DE UN SISTEMA DE COMERCIALIZACIN(4 Fase de la Evaluacin delMercado Turstico)

- Evolucin del marketing turstico: de centrarse en la diferenciacin del producto a centrarseen una oferta turstica diferenciada.

- El marketing busca la accin inmediata del consumidor.- Destacar la importancia de Internet:

o

El mercado turstico ha sido un innovador principal.o Es necesario sealar las 8 tendencias que revolucionan el turismo en el uso de

internet: Participacin de los usuarios compartiendo experiencias, opiniones Interconexin y agregacin de servicios, como webs de vuelos, hoteles Soportes y canales multimedia: como vdeos de hoteles, de destinos,

fotografas Geolocalizacin de contenidos y servicios. Personalizacin de la informacin y servicios. Sistemas inteligentes y prediccin de la informacin.

Ubicuidad de la informacin y servicios. Atencin y servicio de alta disponibilidad.


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El producto turstico

- Es cualquier bien, servicio o idea que se ofrezca en el mercado para satisfacer los deseos onecesidades de los turistas.

- Caractersticas:o

Perecederoo Se consume en el mismo lugar donde se produce.o Estacional.o Heterogneo.o Costes fijos elevados.

- Las decisiones sobre los productos tursticos son de gran importancia porque son las quecrean los medios para satisfacer las necesidades del mercado.

- Miopa del marketing: cuando los proyectos tursticos slo se centran en las caractersticasfsicas del producto.

- Decisiones del promotor turstico:

o

Gama de productos y servicios.o Servicios complementarios.o Diferenciacin del producto turstico.o Planificacin de nuevos productos tursticos.o El ciclo de vida del producto turstico.

El precio:

- Es la cantidad de dinero, esfuerzo o tiempo que los turistas estn dispuestos a pagar.- Tiene un fuerte impacto sobre la imagen del producto.- Tiene una gran influencia sobre los ingresos y beneficios del proyecto turstico.

-

Factores a considerar en la poltica de precios:o Marco legal.o Mercado y competencia.o Partes interesadas.o Objetivos del proyecto.o Respuesta de la demanda.o Interaccin de los instrumentos comerciales.o La curva de la experiencia.o Ciclo de vida del producto.

- Estrategia de precio:

o

Estrategia de penetracin: vender a precios ms bajo que la media de loscompetidores.

o Estrategia de mantenimiento: vender los productos al precio ms habitual delmercado.

o Estrategia de especializacin: vender por encima del precio habitual de loscompetidores.

- Mtodos de fijacin de precios:o Mtodo del precio tcnico: coste + beneficio

Adecuado cuando hay poca competencia de precios. Exige conocer la estructura de costes del producto.

Formas de proceder: margen de los costes, margen sobre precios yaplicacin de un beneficio a obtener.


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o Mtodo del precio comercial: precio de mercado beneficio El punto de partida es el precio que el consumidor est dispuesto a pagar. De ah se deducen los beneficios fijados. La cantidad restante debe servir para cubrir los costes.

- Aspectos destacables de la fijacin de precios tursticos:o

El coste fija el precio mnimo.o Los consumidores fijan el precio mximo.

La distribucin:

- Consiste en poner el producto turstico a disposicin del marcado y que se facilite yestimule su consumo.

- La distribucin del producto turstico adquiere un matiz y es que no tiene presencia fsica.- Decisiones sobre el sistema de distribucin:

o Canales de distribucin.o

Intermediario.o Merchandising.o Marketing directo.o Logstica y distribucin.

- Se puede optar por diversos tipos de intermediarios:o Mayoristas: venta al por mayor de productos y servicios, generalmente a los

minoristas.o Minoristas: venta al por menor, generalmente a los consumidores finales.o Agentes: gestiona las ventas de las empresas generadoras pero no tiene la propiedad

de los productos o servicios.o Venta por internet: su crecimiento en los ltimos aos ha sido exponencial.

La promocin:

- Comprende el conjunto de actividades que tratan de comunicar los beneficios que reporta elproducto y de persuadir al mercado objetivo.

- Instrumentos promocionales:o Publicidad.o Promocin de ventas.o Relaciones pblicas.o Venta personal.

- La forma en que se combinarn depender:o Caractersticas el producto.o El mercado.o La competencia.o La estrategia perseguida por la empresa.


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TEMA 3

ESTRATEGIA FINANCIERA Y RESULTADOS DE LA ACTIVIDAD TURSTICA

1.

LA ESTRATEGIA FINANCIERA DE UN PROYECTO TURSTICO

- La estrategia se trata ms de una actitud que de una tcnica o herramienta concreta.- Antes de definir la estrategia, el proyecto debe decidir:

o Visin: posicin que se desea alcanzar en el mercado.o Misin y valores corporativos: ejes de actuacin para alcanzar dicha posicin.

- La planificacin estratgicasupone una reflexin sobre el futuro del proyecto turstico ypermitir fijar los objetivos y lneas de actuacin en un horizonte temporal a largo plazo.

- Un tema importante en el estudio de las estrategias es la informacin y su tratamiento.Ejemplos:

o La inteligencia econmica: conjunto de conceptos, mtodos y herramientas que

renen todas las acciones coordinadas de bsqueda, obtencin, tratamiento,almacenamiento y difusin de informacin que sea relevante para empresas yorganizaciones contempladas en el marco de una estrategia determinada.

o La gestin del conocimiento: enfoque que incluye acciones especficas ysistemticas para facilitar la recopilacin y el desarrollo contino del capitalintelectual disponible en una organizacin, de acuerdo con los objetivos de lamisma.

o La inteligencia empresarial: consiste en una tcnica de gestin usada tpicamentepara el anlisis cuantitativo, fundamentalmente de los datos internos de unacompaa. Son herramientas y aplicaciones para apoyar las decisiones de negocio.

- Niveles de estrategia:o

Primer nivel: Estrategia corporativa o global. Se ocupa de marcar las metas delproyecto turstico a largo plazo.

o Segundo nivel: Estrategia a nivel de negocio. Se toman decisiones sobre quservicios tursticos prestar, a qu precios, cmo lograr una ventaja competitiva

o Tercer nivel: Estrategia funcional. El proyecto tambin marca las lneasestratgicas para cada funcin concreta (marketing, recursos humanos,financieras).

o Cuarto nivel: Estrategia operativa. Referida a las unidades operativas bsicas decada rea funcional.

- En el diseo de una estrategia financiera los elementos que la definirn son:o

Hacia dnde va dirigida la estrategia? Habra que determinar los mercados yproductos o servicios.

o Especificacin de los recursos diferenciadores y las ventajas competitivas.o La posicin de ventaja del proyecto.

- Podemos establecer tres estrategias genricas para crear una posicin ventajosa y defendibleen el sector turstico:

o Estrategia de liderazgo en costes: producir o de prestar servicios tursticos concostes inferiores a los rivales.

o Estrategia de diferenciacin turstica: el proyecto o algunos de sus componentesson percibidos como nicos por los turistas.

o

Estrategia de enfoque: consiste en centrarse solamente en un segmento delmercado turstico.


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2.

LA DETERMINACIN DE LA FRMULA EMPRESARIAL

- Personalidad jurdica del negocio (opciones):o Empresario persona fsica.o Sociedad mercantil (Sociedad Annima, Sociedad Limitada).o

Otras formas jurdicas.- Hostelera: 63,86% preferencia por las personas fsicas.- Hoteles: la sociedad limitada es la forma ms usada.- Restaurantes: personas fsicas y sociedad limitada se usan con ms frecuencia.- Agencias de viajes: sociedad limitada la ms utilizada.- A mayor tamao, ms fcil es encontrarse con sociedades.

3. LAS DECISIONES FINANCIERAS DE UNA ACTIVIDAD TURSTICA

Perfil financiero de las empresas tursticas

- Las empresas espaolas se caracterizan por la utilizacin preferente de fondos ajenos parasus inversiones.

- En microempresas y pequeas empresas los niveles de endeudamiento, en general, duplicanlos fondos propios.

- En empresas grandes hay mayor utilizacin de recursos propios porque tienen mayorposibilidad de generarlos y retenerlos.

- Los datos cambian segn el sector de actividad (cdigos CNAE).- En los ltimos aos es ms difcil acceder al mercado financiero debido a la crisis.

Planteamientos sobre la estructura financiera de la empresa

- Teora del orden de preferencia (pecking order):o La empresa preferir financiar los nuevos proyectos de inversin con fondos

internos en primer lugar.o En segundo lugar emitira deuda.o Como ltimo recursos optara por emitir nuevas acciones.

- Teora de la agencia(empresas grandes):o Descansa en el conflicto de intereses que surgen entre la empresa (agente) y los

suministradores de fondos ajenos.o A veces los directivos no toman las decisiones ms beneficiosas para los

accionistas, sino las que ms les benefician a ellos. Aparecen as los costes deagencia.

o El mayor recurso al endeudamiento se interpreta como seal positiva.- Teora de la estrategia empresarial:

o Parte de la teora de un trade-off(intercambio) entre el impacto estratgico de ladeuda sobre la produccin y los costes esperados de quiebra.

o Los inversores en deuda deben tener en cuenta la posicin de la empresa en losmercados de factores y productos.

o Los clientes y trabajadores deben prestar atencin al leverage(endeudamiento) dela empresa con la que contratan.


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o Algunos aspectos de esta teora: Diversificacin de activos asociados a un alto apalancamiento. Ventajas competitivas asociadas a un alto apalancamiento. Alto gasto en I+D (riesgo) asociado a menos deuda. Activos especficos, bajo nivel de endeudamiento.

Sectores de alto riesgo, menor nivel de apalancamiento. Ms endeudamiento cuanto menos especficos sean los factores

productivos. Intensivas en capital y exportadoras, alto apalancamiento. Estrategias de liderazgo, ms opciones de incrementar apalancamiento.

- Caractersticas que definen la estructura financiera de empresas de reducida dimensin:o Dificultades de acceso a la financiacin ajena.o Gran dependencia bancaria.o Concentracin del pasivo bancario en el corto plazo.o Mayor coste financiero de los recursos ajenos.

Metodologa de la decisin financiera en una actividad turstica

- Cules son las fuentes ms adecuadas?- La eleccin de una estructura financiera es una decisin trascendental pero se trata de una

decisin reversible.- Podemos encontrarnos que proyectos similares pueden presentar niveles de endeudamiento

diferentes por distintos motivos.- Anlisis del coste de cada fuente y el nivel de apalancamiento.- Los expertos suelen recomendar disponer, en el momento inicial, de un capital propio que

sea, como mnimo, la mitad de la inversin total necesaria.

Apalancamiento financiero

- Los factores a considerar a la hora de decidir el coeficiente de endeudamiento de unaactividad empresarial como la turstica son los siguientes:

o La rama de actividad a la que pertenece el negocio, que marcar el nivel de riesgoeconmico.

o La tributacin y la situacin fiscal de la actividad.o La situacin financiera general.o El riesgo de la propia actividad en su propensin en verse abocada a situaciones de

insolvencia.o El tamao de la actividad. Las empresas de mayor dimensin tienen ms

posibilidades en el acceso al mercado financiero.o Evolucin temporal de los beneficios.


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4.

UNA DECISIN FINANCIERA: LA EVALUACIN DE LOS RESULTADOS

- Las empresas que actan en el sector turstico presentan unas caractersticas diferenciadorascon respecto a otros sectores econmicos:

o Los servicios o productos son perecederos.o

La calidad es elemento clave en el xito de las empresas.o Normalmente, los productos y los servicios se consumen en el lugar en que se

producen.o En ciertas actividades, las inversiones estructurales representan el elemento

diferenciador.o En la estructura de resultados, los componentes de coste ms importantes son los

gastos de personal y las amortizaciones.o Los ingresos son diversos.

Composicin y tasas de participacin de los resultados

- Se toma como base la cifra de negocios o ingresos de explotaciny se obtiene as el pesorelativo o tasa de participacinde cada componente respecto a esa cifra.

- Es importante la variacin temporal de estas cantidades.- Las partidas de la cuenta de resultados son:

o Cifra de negocios: ingresos totales de la actividad de explotacin.o Coste de las ventas: valoracin econmica a precio de coste de los productos

vendidos.o Beneficio bruto: cifra de negocios coste de ventas. Debe ser lo suficientemente

amplio para absorber el resto de gastos.o Gastos de personal: incluido en el resto de gastos.o

Amortizaciones: incluido en el resto de gastos.o Otros gastos de explotacin: incluido en el resto de gastos.o Beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT): beneficio bruto otros gastos.o Ingresos financieros.o Gastos financieros.o Beneficio antes de impuestos (BAT): BAIT + ingresos financieros gastos

financieros.o Incidencia fiscal: indica cuantas unidades monetarias de nuestros ingresos acaban

en las arcas de la administracin tributaria (Impuesto sobre sociedades / BAT).o Beneficio neto (BN): BAI incidencia fiscal.

-

Clculo de la Tasa de participacin:

x =" "

100

- Clculo de la evolucin temporal:

x = ! ! 1

! 1 100

- Ver ejemplo pginas 178, 179 y 180.


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5.

TRATAMIENTO DE LA INFLACIN

- La inflacin, como proceso de alza persistente y generalizada de los precios, afectadirectamente a los distintos componentes de la estructura de resultados.

- Se pueden utilizar muchas tasas para tratar el tema de la inflacin, pero el ndice msutilizado es el ndice de Precios de Consumo (IPC).

- En este sentido, el porcentaje de incremento del IPC de un ao a otro mide la inflacin.- El IPC se publica por el INE con las siguientes modalidades:

o ndice general: subida de precios ponderada a nivel de la economa espaola.o Por provincias.o Por comunidades autnomas.o Por grupos: algunos sern mejores indicadores para corregir los datos de la

actividad turstica que el ndice general.- Normalmente, hablamos de euros corrientes o nominalesy de euros constantes o reales.- Los euros nominales hacen referencia a la cantidad real de euros que hay en estos

momentos.- Los euros constantes se refiere a la cifra resultante en trminos de poder adquisitivo.- Aplicacin de la inflacin a la estructura de resultados:

o Cifra de negocios: ndice de la actividad turstica concreta con el mayor nivel dedetalle posible.

o Coste de las ventas: dividir los productos en grupos y aplicar ndices aproximadoscon cierta ponderacin.

o Gastos de personal: la subida de precios de los ltimos aos aplicadas en losconvenios colectivos. Si no existe, usar uno similar.

o Gastos de explotacin: los ndices concretos dependiendo de los servicios

contratados.

6.

TRATAMIENTO DE LOS IMPUESTOS

- Las empresas que adoptan una forma mercantil y poseen personalidad jurdica propia debencompartir parte de sus beneficios con la Administracin Tributaria, estando sometidas alimpuesto de sociedades.

- Dicho impuesto se caracteriza por un tipo de gravamen fijo el 30%, reducindose al 25%para los primeros 120.202,41 euros de base imponible en las empresas de reducidadimensin.

-

Tendrn la consideracin de empresas de reducida dimensin las que su cifra de negociosen el perodo inmediatamente anterior sea inferior a 8 millones de euros.- La determinacin de la cuota ntegra del impuesto de sociedades se calcular aplicando la

tasa impositiva sobre la base imponible:

= #

- Resumen de algunas deducciones en la cuota del Impuesto de Sociedades:o Deduccin por reinversin de beneficios extraordinarios.o Deduccin por creacin de empleo para minusvlidos.o Deducciones por actividades en I+D.

o

Deducciones por actividades en innovacin tecnolgica.o Deducciones por inversiones en Canarias.


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- Los empresarios autnomos, las sociedades civiles o las comunidades de bienes tributan porlos rendimientos obtenidos en el IRPF.

Incentivos fiscales a las empresas de reducida dimensin

-

Tipo de gravamen: disminucin del tipo segn la cifra de beneficios.- Deduccin por insolvencias.- Deduccin de inversiones y gastos.


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TEMA 4

POLTICA INVERSORA DE LA ACTIVIDAD TURSTICA

1.

EL PLAN DE INVERSIONES

- La inversines una decisin estratgica.- Tiene que tener en cuenta el nivel de inversiones:

o Dimensin del mercado.o Dimensin de la empresa.

- El nivel de inversiones est formado por las inversiones:o De estructura (activo fijo o material).o Intangibles (activo inmaterial).

- El plan de inversionesconsiste en presentar una relacin detallada de los diversoselementos que son necesarios para la puesta en marcha de la actividad turstica y para su

adecuado funcionamiento, registrando tambin su valoracin econmica.- El plan de inversiones est afectado por:o Su proximidad del mercado.o Infraestructuras y comunicaciones.o Facilidad para disponer de materias primas u otros recursos.o Dotacin de servicios de la zona.o Legislacin urbanstica, ayudas econmicas e incentivos fiscales, precio del suelo

- Los tres aspectos para confeccionar un plan de inversiones son:o El anlisis de las necesidades de inversin: depender de las caractersticas del

mercado, de los objetivos y las estrategias.o La cuantificacin de las necesidades de inversin: hay que realizar un anlisis

tcnico.o La valoracin de las inversiones: en trminos de rentabilidad econmica y

financiera.

2.

LAS INVERSIONES ESTRUCTURALES

- La inversin en activo fijo, o inversin estructural, viene determinada por la propianaturaleza y la duracin estimada del proyecto empresarial; es por tanto una inversin decarcter estratgico.

- Atendiendo a su funcionalidad, la inversin en activos fijos puede clasificarse en:o

Inversin de la estructura organizativa: sern aquellas inversiones relacionadascon el diseo de la organizacin de la actividad (edificios e instalaciones).

o Inversin comercial: son aquellas inversiones fijas generadas por el enfoquecomercial de la actividad empresarial (cmo estn localizados los centros de venta,almacenamiento y logstica).

o Inversin en planta productiva: inversin necesaria para garantizar la eficacia delproceso productivo y, en general, la fabricacin de los productos o la generacin delos servicios correspondientes.


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- En las actividades relacionadas con el turismo, estas inversiones vienen condicionadas porlos tipos de contratos entre las empresas. (ej. Hoteles)

o Contratos de gestin: se trata de un acuerdo entre una empresa que es propietariade las instalaciones hoteleras y otra que se dedica a la gestin de hoteles.

o Contratos de arrendamiento: es un acuerdo entre dos empresas, una propietaria yotra gestora, que a travs de un alquiler del negocio, asume las responsabilidades detodas las funciones de gestin y financieras.

o Contratos de franquicia: se trata de un acuerdo de cooperacin entre una empresaque es gestora (franquiciadora) y la empresa franquiciada (que puede ser propietariao no del hotel) por el cual la primera cede a la segunda el derecho a comercializardeterminados servicios y/o productos a cambio de una compensacin econmica.

o Agrupacin hotelera: la afiliacin a una agrupacin hotelera supone un acuerdo deacceso a una central de reservas, as como a unas ventajas comerciales.

La inversin en tecnologa

- La innovacin se ha convertido en un requisito competitivo de primer orden para todo tipode empresas.

- Cada vez es ms importante crear nuevos productos, mejorar los actuales o descubrir nuevasformas de prestacin de servicios introduciendo mejoras.

- La innovacin es el motor de crecimiento de los proyectos empresariales, siendo latecnologa un medio para generar innovacin.

- Algunas de las actividades que conducen al desarrollo o introduccin de innovacionestecnolgicas son:

o Investigacin cientfica y desarrollo tecnolgico realizado por la propiaorganizacin (I+D interna).

o

Adquisicin de I+D desarrollada en centros de investigacin o universidades (I+Dexterna).

o Adquisicin de maquinaria y equipo.o Adquisicin de otros conocimientos externos (patentes, licencias).o Formacin especfica del personal

3.

LAS DECISIONES DE RENOVACIN DE LA INVERSIN

- El plan de inversiones debe recoger las renovaciones en los distintos elementos en funcinde la vida til o vida ptima de los mismos.

-

Vida til: es el nmero de aos que ste puede funcionar manteniendo niveles razonablesen los gastos de conservacin y mantenimiento.

- Vida ptima: nmero de aos que minimiza el coste de utilizacin del equipo, por lo quehay que incorporar en cada momento el valor residual que tendra en un mercado desegunda mano.

- Lo prctico es agrupar los activos de caractersticas similares que presentan perodoshomogneos de renovacin. Se podra seguir alguno de estos procedimientos:

o Adoptar un valor de reposicin idntico al de la constitucin.o Actualizar los valores del momento inicial utilizando el ndice General de Precios.o Estimar un precio de mercado para el momento de renovacin.


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- En ocasiones los avances tecnolgicos nos conducen a plantearnos la renovacinanticipada de los equipos. En esta decisin habr que seguir los pasos siguientes:

o Estimacin del desembolso de efectivo por la sustitucin del equipo antiguo por elnuevo.

o Clculo de los rendimientos adicionales que proporcionar el nuevo equipo respectoal antiguo.

o Determinacin de la viabilidad de los nuevos equipos utilizando algn criterio deseleccin de inversiones como el VAN.

4. TRATAMIENTO DE LAS AMORTIZACIONES

- La amortizacin contable consiste en imputar anualmente en la cuenta de resultados el gastocorrespondiente a la depreciacin que experimentan los activos fijos o inmovilizados delproyecto por el deterioro que experimentan por su participacin en actividad o por el simpletranscurso del tiempo.

-

A travs del proceso de amortizacin anual:o Se recupera el capital invertido en los activos productivos.o Se establece un coste real de produccin.o La amortizacin, al ser un gasto fiscalmente deducible, permite disminuir la carga

fiscal del proyecto.

=$ % ! $

&'

( = $ % ! $

- La Administracin Tributaria establece los porcentajes mximos y mnimos que se podrnaplicar anualmente para amortizar los elementos del activo (Amortizacin fiscal)

- Siguiendo con la amortizacin de carcter fiscal, y en trminos generales, la AdministracinTributaria permite los siguientes mtodos de amortizacin:

o Amortizacin lineal segn tablas: Ser el resultado de aplicar los coeficientes de amortizacin lineal

establecidos en las tablas de amortizacin. El inmovilizado material comenzar a amortizarse desde su puesta en

condiciones de funcionamiento.

El inmovilizado inmaterial desde el momento que est en condiciones deproducir ingresos.o Amortizacin segn porcentaje constante:

La amortizacin ser efectiva cuando sea el resultado de aplicar unporcentaje constante sobre el valor pendiente de amortizacin.

Se calcular ponderando el coeficiente de amortizacin lineal, obtenido apartir del perodo de amortizacin, segn tablas de amortizacinoficialmente aprobadas, por los siguientes coeficientes:

1,5 si el elemento tiene un perodo de amortizacin inferior a 5aos.

2 si el elemento tiene un perodo de amortizacin superior o igual a5 aos e inferior a 8 aos.


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2,5 si el elemento tiene un perodo de amortizacin superior o iguala 8 aos.

o Mtodo de la suma de los dgitos: se determinar en funcin del perodo deamortizacin establecido en las tablas de amortizacin oficialmente aprobadas. Losedificios, el mobiliario y los enseres no podrn acogerse a la amortizacin mediantenmeros dgitos.

o Plan de amortizacin: Los sujetos pasivos podrn someter a la consideracin de la Administracin

Tributaria un plan de amortizacin de los elementos del inmovilizadomaterial o inmaterial, conteniendo:

Descripcin de los elementos patrimoniales y actividad a la que seadscriben.

Mtodo de amortizacin propuesto y distribucin temporal de lasamortizaciones.

Justificacin del mtodo propuesto. Precio de adquisicin o coste de produccin. Fecha de comienzo de las amortizaciones.

Respecto a los elementos patrimoniales en construccin, se indicarla fecha prevista.

5. LA INVERSIN DEL CICLO COMERCIAL

- Para desarrollar una actividad empresarial no slo es necesario contar con una serie deinversiones fijas, sino que tambin resulta imprescindible disponer de mercancas quevender, materias primas para la fabricacin o recursos monetarios lquidos.

-

La inversin en activo circulante es una inversin complementaria de la de activo fijo, estnvinculada directamente con el ciclo de explotacin del proyecto, es decir, con el cicloDinero-Mercancas-Dinero por tanto, se trata de inversiones que tienen carcter rotativo.

- La inversin en activo circulante viene ntimamente determinada por el sector al quepertenece, por la agresividad comercial y por la actividad que desempea.

- La inversin en activo circulante depende de las siguientes variables:o De la inversin en activo fijo.o De la duracin del ciclo de explotacin.

- El objetivo de la gestin del activo circulante es determinar un volumen de inversinmnimo que permita un adecuado funcionamiento del proyecto.


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TEMA 5

PLANIFICACIN FINANCIERA DE UNA ACTIVIDAD TURSTICA

1.

LA PLANIFICACIN FINANCIERA: METODOLOGA

- La determinacin de la inversin ptima nos acercar a una cifra aproximada del volumende inversin, y consecuentemente, de las necesidades financieras.

- Las distintas alternativas financieras se basan en criterios de coste, la posicin deendeudamiento que adoptemos y otras circunstancias relacionadas como el equilibriofinanciero.

- El seguimiento del cash-flow de las operaciones comerciales de la actividad turstica nosdar seales sobre la capacidad financiera del negocio y nos permitir evaluar lasnecesidades financieras del proyecto de inversin.

- Viene a ser una combinacin de necesidades de financiacin de las inversiones y de las

operaciones corrientes.- El plan de inversiones nos informar de los requerimientos de financiacin con laplanificacin de las inversiones iniciales y las desinversiones y renovaciones previstas.

- Los resultados nos proporcionarn informacin acerca del cash-flow operativoas como dela capacidad de la actividad turstica de generar beneficios.

- Hay que precisar que en muchas ocasiones al contratar una inversin viene acompaada laforma de financiacin.

- Debemos determinar el supervit/dficit financiero para poder evaluar las necesidadesestructurales de financiacin, es decir, la cobertura necesaria de fondos a largo plazo.

2. ALTERNATIVAS DE FINANCIACIN PARA EMPRENDEDURA

Instituto de Crdito Oficial (ICO)

- El ICO es una entidad pblica empresarial adscrita al Ministerio de Economa y Hacienda, atravs de la Secretara de Estado de Economa, que tiene consideracin de AgenciaFinanciera del Estado.

- El ICO trabaja por el crecimiento y la mejora de la distribucin de la riqueza nacional yapoya a las empresas espaolas para que sean ms competitivas y contribuyan al progresoeconmico del pas.

- La financiacin del ICO se dirige a impulsar sectores como la industria cinematogrfica, eltransporte, favorecer los proyectos de innovacin tecnolgica y las energas renovables ypotenciar la presencia de nuestras empresas en el exterior.

- El ICO dispone de diversas lneas de financiacin:o Emprendedores.o Autnomos.o Pequeas y Medianas Empresas.o Fomento de las inversiones en sectores estratgicos.o Internacionalizacin de las empresas espaolas.o Incorporacin de la innovacin tecnolgica en los procesos productivos.o Fomento de sectores especficos: cine, textil


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- Entre las principales ventajas podemos citar:o Mayores plazos de devolucin.o Existencia de perodos de carencia opcionales.o Tipos de inters ms reducidos que los del mercado de capitales.o La financiacin es acumulable a las bonificaciones a los tipos de inters que

conceden las CC.AA.- Suele financiar hasta el 90% del proyecto en las micropymes y hasta el 80% para el resto de

PYMES.

El Centro para el Desarrollo Tecnolgico Industrial (CDTI)

- El CDTI es una Entidad Pblica Empresarial dependiente del Ministerio de Ciencia eInnovacin que promueve la innovacin y el desarrollo tecnolgico de las empresasespaolas.

- Su objetivo es contribuir a la mejora del nivel tecnolgico de las empresas espaolas

mediante el desarrollo de las siguientes actividades:o Evaluacin tcnico-econmica y financiacin de proyectos de I+D desarrollados

por empresas.o Gestin y promocin de la participacin espaola en programas internacionales de

cooperacin tecnolgica.o Promocin de la transferencia internacional de tecnologa empresarial y de los

servicios de apoyo a la innovacin tecnolgica.o Apoyo a la creacin y consolidacin de empresas de base tecnolgica.

- El programa NEOTC-Capital Riesgo es una iniciativa conjunta del CDTI y el FondoEuropeo de Inversiones (FEI) que cuenta con amplia experiencia en la industria de capitalriesgo en Europa.

-

El programa est estructurado en dos actuaciones que funcionan a travs de dos vehculos,ambos con forma legal de Sociedad de Capital de Riesgo:

o La Sociedad de Capital Riesgo NEOTEC Capital Riesgo actuar como Fondo deFondos, invirtiendo en vehculos de inversin de capital riesgo, gestionados porequipos cualificados con base en Espaa.

o La Sociedad de Capital Riesgo Coinversin NEOTEC coinvertir, con vehculos deinversin de capital riesgo previamente seleccionados (actuacin de Fondo deCoinversin) en PYME tecnolgicas.

- La iniciativa NEOTEC tiene como objetivo el apoyo a la creacin y consolidacin denuevas empresas de base tecnolgica en Espaa.

-

Las principales funciones del CDTI son:o Concede a la empresa ayudas financieras propias y facilita el acceso a la de

terceros, para la realizacin de proyectos I+D nacionales e internacionales.o Presta apoyo a la empresa para explotar internacionalmente sus tecnologas.o Emite informes motivados vinculantes de los proyectos que financie.o Gestiona y apoya la consecucin de los contratos industriales de alto contenido

tecnolgico.


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Capital riesgo

- Las sociedades de capital riesgo son entidades financieras especializadas que aportanrecursos permanentes en forma de capital social a proyectos con alto potencial decrecimiento en las que deciden participar.

-

Pueden adoptar alguna de las siguientes formas:o Sociedad de Capital riesgo: es una entidad que se dedica fundamentalmente a

invertir sus propios recursos en la financiacin temporal y minoritaria de proyectosinnovadores, aportando un valor aadido en forma de apoyo gerencial.

o Sociedad gestora de fondos de Capital riesgo: grupo de especialistas dereconocida experiencia y prestigio en inversiones de capital riesgo, dedicados apromover la constitucin y desarrollar la gestin de fondos de Capital riesgo deduracin temporal a cambio de una cantidad fija, ms una participacin en lasplusvalas realizadas en el momento de la desinversin.

- Proceso de seleccin de inversiones de las empresas de capital riesgo:

o

Preanlisis: expectativas de rentabilidad, entendimiento con los accionistas yposibilidades de desinversin.

o Due diligence: anlisis de la situacin de la empresa en sus principales aspectos(legales, fiscales, tecnologa, situacin financiera).

o Acuerdo de inversin: si el due diligence resulta positivo.- Ejemplo: FIDES Capital. Invierte en compaas espaolas de tamao mediano que cuentan

con un modelo de negocio contrastado y con un producto fuerte y con potencial decrecimiento en los mercados.

Capital semilla

-

El capital riesgo semilla est orientado a la puesta en marcha de negocios innovadores ynuevos con un elevado riesgo de fracaso

- Es una forma de participar en el capital de las empresas con poca capacidad financiera, pormedio de la cual un banco o una sociedad de desarrollo compra las acciones de la empresaparticipando como socio temporal.

- Es interesante para actividades tursticas en desarrollo como impulso estratgico de unaactividad en concreto.

- Otra caracterstica es que la participacin es minoritaria a los efectos de poner de manifiestoque la toma en el capital social no es con motivos de control, sino de ayuda y apoyofinanciero.

El caso especial de losbusiness angels

- Un ngel de los negocios es un particular, solvente, que a ttulo privado aporta capitalinteligente, sus conocimientos tcnicos y su red de contactos personales.

- Las inversiones que realizan los business angelspueden ir destinadas a emprendedores quequieren poner en marcha un proyecto empresarial (capital semilla) a empresas que seencuentran al inicio de su actividad (capital de inicio o desarrollo) o a aquellas empresasque deben afrontar una fase de crecimiento con el objetivo de obtener una plusvala a medioplazo.


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- Podemos clasificar los business angelsatendiendo a los siguientes parmetros:o En funcin de su nivel de actividad:

Operativos: aquellos que ya han realizado varias operaciones de inversin. Pasivos: a pesar de estudiar diversas opciones, no han realizado ninguna

inversin.o

En funcin de su rol dentro de la empresa: Empresariales: se implican en la actividad y gestin de la empresa donde

invierten. Trabajadores: trabajan y aportan valor aadido en la empresa donde

invierten. Consultores: transmiten sus conocimientos a emprendedores y no suelen

aportar capital. Financieros: aportan financiacin pero no se implican en la gestin de la

empresa.o En funcin del nmero de inversores:

Individuales: actan de forma personal e individual. Sindicados: agrupacin que invierte de manera conjunta.

- Las caractersticas de los business angelsson las siguientes:o Invierten su propio dinero.o Invierten en la etapa inicial de la vida de una empresa.o Sus decisiones de inversin pueden ser distintas a las motivaciones estrictamente

financieras (satisfaccin profesional, vinculacin familiar).o Invierten slo en zonas prximas a su lugar de residencia.o Los importes invertidos son muy inferiores a la media que dedican las entidades de

capital riesgo en cada operacin.o

La desinversin suele ser ms lenta que en el caso de los inversores de capitalriesgo.

o La rentabilidad es generalmente inferior a la obtenida por las entidades de capitalriesgo.

Las redes debusiness angels

- Las redes de business angelsson agrupaciones de inversores privados que tienen unobjetivo comn: la toma de participacin en nuevos proyectos empresariales.

- Cumplen dos funciones:o Reunir a los business angels.o

Aumentar la eficacia de su proceso de contacto con proyectos de inversinempresariales.


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Prstamos participativos

- El prstamo participativo es una operacin de prstamo, de modo que sus singularescaractersticas legales y financieras la convierten en una figura hbrida entre los recursospropios y los recursos ajenos.

-

Los prstamos poseen las siguientes caractersticas:o Se consideran comofondos propiostan slo a efectos de reduccin de capital social

o liquidacin de la sociedad como consecuencia de prdidas.o Se considera deuda subordinadaen el orden de prelacin de crditos. Se situarn

por detrs de los acreedores comunes.o El tipo de inters est compuesto por una parte fija y otra variable.o Los intereses son deducibles del Impuesto de Sociedades.o En el caso de que se considere realizar una amortizacin anticipada, habr un

incremento de los fondos propios en la misma cuanta que la amortizacinanticipada.

-

Actualmente, los prstamos participativos son concedidos por entidades vinculadas a laAdministracin (de capital pblico o mixto) y por sociedades de capital riesgo.

- Ejemplo: Empresa Nacional de Innovacin S.A. Es una empresa de capital pblico adscritaal Ministerio de Industria, Turismo y Comercio. Ha venido desarrollando su actividad eninversiones financieras en proyectos en las etapas de nacimiento y crecimiento de lasempresas.

Microcrditos

- Los microcrditos son instrumentos financieros similares a los prstamos, con laparticularidad de que estn especialmente diseados para satisfacer las necesidades de

colectivos sin recursos con el objetivo de que puedan emprender actividades por cuentapropia que generen ingresos y les permitan mantenerse a s mismos y a sus familiares.

- Ejemplo: Fundacin Barcel. Crditos de reducida cuanta, ajustada a las necesidades decada beneficiario, destinados a servir de ayuda a las personas que puedan crear o mejorar unautoempleo y para el establecimiento, consolidacin y potenciacin de microempresas.

La pliza de crdito

- Esta modalidad de financiacin es muy parecida al prstamo, pero con las diferenciassiguientes:

o En el crdito, el prestamista pone a disposicin del cliente dinero hasta un cierto

lmite.o Al vencimiento, slo devolver el saldo vivo en ese momento.o Los intereses se liquidan trimestralmente en funcin del saldo medio utilizado.

- Funciona como una cuenta corriente bancaria.- Los costes son los siguientes:

o Comisin de apertura.o Comisin de estudio y corretaje.o Comisin de disponibilidad.o Comisin de mximo descubierto.


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3.

EL COSTE DE LOS RECURSOS

- El coste de los recursos utilizados en una actividad turstica lo calcularemos estableciendouna metodologa para determinar la TASA DE COSTE FINANCIERO como coste efectivode las posibles fuentes de financiacin.

El coste de los recursos ajenos

- La Tasa de coste financiero recoge los siguientes conceptos:o El efecto del tiempo.o Los sistemas diversos de liquidacin de intereses y sistemas de amortizacin del

principal.o Costes como estudios e informes necesarios para la suscripcin de la operacin.o Gastos iniciales como comisiones de apertura.o Gastos de mantenimiento de las cuentas asociadas.o

Compensaciones exigidas.o Costes de formalizacin.

- Los componentes del coste financiero son los siguientes:o Intereses.o Tasa anual de equivalente (TAE).o Inters fijo.o Inters variable.o Euribor.o Comisiones.o Comisin de apertura.o Comisin de seguimiento y cobro.o

Comisin de cierre y cancelacin anticipada.o Comisin de subrogacin.o Comisin de disponibilidad.

- Seleccionaremos aquellas alternativas que de acuerdo con el equilibrio financiero presentanla menor tasa de coste.

- Para evaluar el coste financiero de diferentes alternativas tursticas debemos elaborar unpresupuesto de tesorera.

- Para calcular el coste efectivo igualaremos las cantidades recibidas, normalmenteconcentradas en el momento inicial (I0) que recoge el principal menos gastos de apertura ycomisiones de estudio, con los diferentes pagos que se realizarn en los momentos futuros

para devolver el principal y pagar los intereses (Rn).- El clculo del coste efectivo se realizar despejando la Tasa de Coste Financierokide la

siguiente ecuacin:

)*=+,

1 - ./-

+

1 - ./- -

+2

1 - ./2

- Donde:o I0= Cantidades recibidas valoradas en el momento inicial.o Ri= Reembolsos que se realizarn en toda la vida de la operacin.o n = nmero de aos.

-

Euribor: tasa de inters de oferta para los depsitos interbancarios en euros ofrecido por unaentidad de mxima calidad crediticia a otra entidad de la misma calidad crediticia o rating.


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El coste de los recursos propios

- Para evaluar el coste de los recursos aportados por los socios debemos elaborar unpresupuesto de tesorera que incluya la totalidad de fondos, por diversas vas, que hanaportado los accionistas.

-

Hemos de comparar lo que se recibe con los diferentes pagos que han de realizarse durantela vida de la operacin, materializados en la poltica de dividendos adoptada.

- Para calcular el coste efectivo igualaremos las cantidades recibidas, normalmenteconcentradas en el momento inicial (P0), con los diferentes flujos que se realizarn endiferentes momentos futuros (Pn). El clculo del coste efectos se realizar despejando la tasar.

- Determinacin analtica de dicho coste:

3*=4,

1 --

4

1 -- -

42- 32

1 -2

-

Donde:o P0= cantidades recibidas en el momento inicial.o Di= flujos de dividendos de los diferentes aos de la operacin.o Pn= devolucin de las aportaciones de los socios.

Poltica de dividendos

- La poltica de dividendos est relacionada con la situacin financiera de la actividad y conlas expectativas de los inversores.

- Se pueden plantear distintas polticas en los dividendos:o No se pagan dividendos: esta estrategia se basa en una mala situacin financiera

motivada bien por problemas internos.o Pago de dividendos bajos: esta decisin puede estar relacionada con la obtencin de

una rentabilidad baja con los beneficios retenidos.o Una poltica de dividendos acompaada de una ampliacin de capital: si se

procede a ampliar el capital con cargo a reservas, resulta una remuneracin para losaccionistas sin necesidad de repartir dividendos.

o Un tanto por ciento fijo de los beneficios obtenidos: los dividendos, por tanto, sernvariables.

o Un dividendo anual constante: lleva consigo una cierta estabilidad en el valor de lasacciones.

o

Un dividendo anual constante con ajustes.o Un dividendo arbitrario.

Coste de capital medio ponderado

- El coste medio de capital ponderado (km) o coste medio del pasivo, es una media ponderadade las rentabilidades exigidas por los diversos acreedores del proyecto, as como por losaccionistas de la misma.

- El coste medio ponderado se hace a travs de la frmula general siguiente:

5*=5,

1 - .

-5

1 - .- -

52

1 - .2


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4.

LA ESTRUCTURA FINANCIERA ADECUADA

- La elaboracin del Plan Financiero finaliza con una propuesta de estructura financiera de laactividad turstica. Para ello es necesario evaluar el apalancamiento financiero a los efectosde elegir la estructura financiera que ms nos interesa.

-

Recurrimos a los conceptos de:o La rentabilidad econmica o rentabilidad de los activos(mide la rentabilidad de

todos los activos) se define como el cociente que relaciona el beneficio despus deimpuestos ms los intereses entre el total de inversiones, tal y como se muestra en lasiguiente ecuacin:

+# = 6 - )

o La rentabilidad financiera o rentabilidad de los accionistasse define como elcociente entre el beneficio despus de impuestos entre los fondos propios.

+# = 6

5

- La rentabilidad econmica coincidir con la financiera nicamente cuando el proyecto sefinancie totalmente con fondos propios.

- Si la Rentabilidad econmica < Rentabilidad financiera: Conviene el uso de la deuda(RF RE > 0).

- Si la Rentabilidad econmica > Rentabilidad financiera: No conviene el uso de ladeuda(RF RE < 0).

-

La explicacin de este fenmeno la podemos encontrar en la siguiente ecuacin:

+5 = + - + ! 5&

53

- Donde:o RF = rentabilidad financiera.o RE = rentabilidad econmica.o i = coste medio de la deuda.o FA/FP = ratio de endeudamiento.

ANEXO: OPERATORIA DE LAS DECISIONES FINANCIERAS

a) El valor de un euro en el tiempo:

&2= &*1 - 2

- Donde:o An= valor del dinero en un momento.o A0= capital inicial.o i = intereses.o n = periodos temporales.


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b) Capitalizacin simple:

&2= &*1 -

c) Capitalizacin compuesta:

&2= &*1 - 2

d) Valor futuro con flujos de caja mltiples:

&2= &*1 - 2 ! 1

e) Valor actual con flujos de caja mltiples:

&*= &21 ! 1 - 72

f) Anualidad:

= &*1 - 2 ! 1

1 - 2


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TEMA 6

LA EVALUACIN FINANCIERA DE UN PROYECTO TURSTICO

1.

EQUILIBRIO FINANCIERO

- Gasto e ingreso: corriente real.- Pago y cobro: corriente monetaria.- La diferencia entre los cobros y los pagos genera un saldo de tesorera, que tambin pasa a

formar parte del activo circulante.- El presupuesto de tesorera recoge todos los flujos a corto plazo.- Son los recursos de largo plazo que una empresa tiene para financiar las necesidades

operativas de corto plazo, una vez que ha financiado sus activos fijos.- La existencia de un fondo de maniobra positivo aporta tranquilidad financiera a una

actividad turstica (AC > PC).

2. INDICADORES

Indicadores de rentabilidad

Rentabilidad Econmica (ROA)

- Mide la rentabilidad de las inversiones totales de un proyecto, es decir, la de todos susactivos, con independencia de quin haya aportado los fondos para la realizacin de lasinversiones.

+# =

6 - 8

- La rentabilidad econmica se suele descomponer en dos factores, por un lado, uncomponente es el margen de beneficio o margen econmico de las ventas; por otro, elsegundo componente es la rotacin del activo.

+# =

$

$

&

- Es un indicador de la situacin econmica y financiera de una actividad econmica y es

conveniente analizarlo a lo largo de un perodo extenso.Rentabilidad financiera

- Este ratio mide la remuneracin de los accionistas con independencia de que el beneficiodel proyecto se reparta en forma de dividendos o se acumule en el mismo como reservas.

+# = 6

5

- Si RF > RE al promotor le interesa mantener su estructura financiera.


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Indicadores de solvencia

- Si AC = PC, en el caso de retrasos en cobros llegaramos a una situacin de insolvencia osuspensin de pagos.

- Por ello es necesario disponer de una cierta holgura que garantice el funcionamiento de la

actividad.- A esta holgura se le suele denominar Fondo de maniobra o Capital circulante:

5 # = & ! 3

- El fondo de maniobra debera ser ms elevado cuanto ms largo sea el ciclo de laexplotacin de la actividad.

Indicador de liquidez

- El ratio de liquidez o de distancia a la suspensin de pagos se define como el cociente entre

el activo circulante y el pasivo circulante:

) %( =&

5 9 (

- Suele considerarse adecuado que el valor del ratio oscile en el intervalo 1,2 a 1,5.

Indicador de liquidez inmediata o prueba cida

- En este ratio hemos excluido del numerador el posible valor contable de las existencias queen muchas compaas son activos cuasi-fijos, puesto que consumidos o realizada su venta,deben reponerse:

:%( =& !

5 9 (

- Suele considerarse ideal cuando es prximo a 1.

Indicador de garanta o distancia a la quiebra

- Indica la seguridad o incertidumbre que existe para que los acreedores puedan cobrar suscrditos.

) =&

5 9

- ptimos valores superiores a 2 para este indicador.- Problema: antigedad de los activos (construcciones y terrenos) por la diferencia entre el

precio de adquisicin y el valor de mercado.

Plazo de recuperacin o payback

- Es el tiempo que tarda en recuperarse (amortizarse) el desembolso inicial (C0).o Cuando los flujos netos de caja son constantes, el plazo de recuperacin viene dado

por: 3+ =

; 0.

La tasa interna de rentabilidad (TIR)

- La TIR o tasa de retorno (r) es aquel tipo de actualizacin o descuento que hace igual a ceroal VAN. La TIR ser aquel valor de rque verifique la siguiente ecuacin

$& = !*-,

1 - -

1 - - -

2

1 - 2= 0

- Se acepta la inversin si k < r.

El valor actual ajustado

- Se trata de una valoracin por componentes, incluyendo la valoracin de la financiacin:

$&& = $&>?@A BC@/>A- $&D/2?2>/?>/2

- VANcaso bsicosera como una miniempresa financiada nicamente con capital propio.- VANfinanciacin decisiones de financiacin provocadas por la aceptacin del proyecto.

Tasa ajustada

- El coste de oportunidad a aplicar puede tener dos formas:o La tasa de rentabilidad ofrecida en el mercado de capitales por activos de riesgo

equivalente. Depende del riesgo de los flujos de tesorera del proyecto.o Un coste de oportunidad ajustado o una tasa mnima que refleja los efectos

derivados de la financiacin de un proyecto de inversin. No existe un mtodosencillo para calcular esta tasa, existen algunas reglas prcticas razonablementeadecuadas.


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3.

ANLISIS DE SENSIBILIDAD

- No es un mtodo formalizado de valoracin del riesgo en el sentido tradicional sino unaaproximacin de los peligros que pueden acontecer al proyecto.

- Se basa en unos clculos donde se simula cules seran los resultados del proyecto cuandose modifica una variable, mientras el resto de componentes permanecen constantes.

- Esta forma de proceder es una ficcin. En cualquier caso, es til para observar algunoscomportamientos de las variables.

4. ANLISIS DE ESCENARIOS

- La interrelacin de variables en un proyecto propicia la posibilidad de plantear diversosescenarios y observar el comportamiento de los resultados.

- El nmero de simulaciones debe ser significativo estadsticamente para poder evaluar elriesgo utilizando distribuciones de probabilidad.

5. COSTE DE OPORTUNIDAD DEL PROYECTO

- El coste de oportunidad de una actividad empresarial represente la rentabilidad mnima quelos promotores exigen.

- Vendr determinado por los beneficios que los promotores dejan de obtener en otrosproyectos similares para invertir en la actividad turstica que estamos evaluando.

+EFAGH>IA = J/K/JH2JA - 2! *

- Donde:o r = rentabilidad.o pn= valor del proyecto en el momento n.o p0= valor del proyecto en el momento inicial.

- Las rentabilidades de un proyecto hay que considerarlas en su doble vertiente: nominales yreales. Las tasas nominales consideran las tasas de inflacin.

- Sea:o r = rentabilidad nominal.o r = rentabilidad real.o s = tasa de inflacin.o n = perodo.

1 - =1 - L 1 - 2

L =1 -

1 -2! 1


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6.

CMO EVALUAR EL CRECIMIENTO DE UNA ACTIVIDAD TURSTICA?

Crecimiento sostenible

- Cuatro fases:

o

Inicio de la actividad (start up), donde se pueden producir prdidas porque estdesarrollando sus productos e introducindolos en el mercado.o Una segunda fase viene dada por un crecimiento rpido donde se utiliza

financiacin externa para poder afrontar este crecimiento.o La tercera fase es la de madurez, donde no se necesitan tantos recursos externos y

se generan flujos de caja operativos que el proyecto puede absorber para reinvertir.o En la ltima fase, la del declive, las ventas caen.

- La tasa de crecimiento sostenible es el cociente entre la variacin de fondos propios y losfondos propios iniciales.

Crecimiento equilibrado

- Dadas unas polticas financieras estables, el crecimiento sostenible vara linealmente con larentabilidad del activo.


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PARTE PRCTICA (posibles problemas)

- Estudio de la composicin y la tasa de participacin de los resultados de una empresa. (pg.178-180).

- Aplicacin de la inflacin (pg. 210-216).

-

Impuesto sobre sociedades (pg. 218-219).- Determinacin vida til y vida ptima (pg. 242-244).- Mtodos de amortizacin (pg. 252-271).- Necesidades de financiacin y poltica de endeudamiento de la empresa (pg. 326-338).- Presupuesto de tesorera (pg. 370-372).- VAN y TIR (pg. 377-378).- Rentabilidad econmica (pg. 378-381).- Rentabilidad financiera (pg. 382-383).- Solvencia (pg. 383-384).- Liquidez (pg. 385-386).

-

Sensibilidad (pg. 386-407).- Coste de oportunidad (pg. 408-412).

Inversión y Financiación - Apuntes Esquematizados

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