EMPRESAS

Jueves 3 noviembre 20164 Expansión

C.Morán. Madrid Duro Felguera presenta hoy los resultados de los nueve primeros meses con varios contratos nuevos bajo el bra-zo. La compañía comunicó ayer la adjudicación de un nuevo ciclo combinado en Rumanía por 269 millones. Fuentes próximas a la inge-niería española indican que también tiene atado un ma-cropedido en Argentina, el mercado que, precisamente, ha pasado una costosa factura a la cuenta de resultados de Duro Felguera (69 millones en 2015) por las pérdidas en las obras de la central Vuelta del Obligado.

La compañía presidida por Ángel Antonio del Valle pre-sentará hoy unas mejores perspectivas de contratación gracias al pedido rumano, a la nueva obra conseguida en Ar-gentina y, probablemente, a otro proyecto en Portugal. En Rumanía, la empresa españo-la se ha aliado con la firma lo-cal Romelectro para la cons-trucción de un ciclo combina-do de hasta 430 megavatios (MW). El cliente es Romgaz. A Duro Felguera le corres-ponden 176 millones.

Según fuentes financieras, es probable que la compañía también reactive la construc-ción de una central de energía en Panamá por otros 500 mi-llones. La otra cara de la mo-neda es la puesta en marcha de dos proyectos llave en ma-no en Brasil por 800 millones de euros (dos centrales de ci-clo combinado de 1.500 MW) que, según la última informa-ción disponible, sufren nue-

vos retrasos hasta mediados del año que viene por las difi-cultades que atraviesa el país.

El pedido en Argentina su-pone un bálsamo en este mer-cado para la compañía, que intenta terminar sus trabajos en la central de Vuelta Obliga-do este año de la manera me-nos costosa posible. Duro Fel-guera reclama en la corte de arbitraje de Buenos Aires 150 millones por los sobrecostes en la central, un ciclo combi-nado de 800 MW. Duro Fel-guera comenzó a acumular sobrecostes por la inflación galopante del país. Además, la compañía se tuvo que endeu-dar localmente, lo que disparó los costes financieros un 40%.

M.Á.F./C.M. Bilbao/Madrid La compañía de material fe-rroviario CAF fabricará 146 tranvías para la compañía de transportes de Flandes (Bél-gica) De Lijn, que darán servi-cio a varias provincias de esa región y a la ciudad de Ambe-res. El montante del pedido ronda los 300 millones de eu-ros, según fuentes del sector.

La nueva adjudicación ele-va el importe de los pedidos acumulados en lo que va de año por CAF hasta 2.800 mi-llones de euros. La cartera de pedidos alcanzó ya en sep-tiembre un techo histórico de

5.936 millones, importe que excluye las adjudicaciones cuyo contrato aún no se ha firmado, en especial los 353 millones correspondientes al Metro de Bruselas.

De Lijn es el operador pú-blico flamenco de tranvías y autobuses, con tres redes de tranvías de casi 175 kilóme-tros que cubren Amberes y Gante y la costa belga. Los 146 tranvías adjudicados se sumi-nistrarán en siete lotes de for-ma consecutiva. Serán unida-des de piso bajo con estética moderna y equipamiento de última generación.

CAF destaca que este nue-vo proyecto consolida su pre-sencia en el mercado ferro-viario de los países de Bene-lux, tras adjudicarse proyec-tos en Ámsterdam, Utrecht, Bruselas y Luxemburgo. El fabricante ferroviario resalta, asimismo, su posición en el mercado de tranvías europeo, donde ya ha fabricado unida-des para ciudades como Be-sançon, Belgrado, Birming-ham, Budapest, Cagliari, De-brecen, Edimburgo, Fribur-go, Granada, Málaga, Nantes, Saint-Etienne, Sevilla, Esto-colmo y Tallin.

Según la empresa, la nueva adjudicación y su cartera de pedidos “fortalece la apuesta estratégica por el crecimiento durante los próximos años”.

En los nueve primeros me-ses de 2016, CAF ganó 26,5 millones de euros, un 26% menos que en el mismo pe-riodo del año anterior. Su ci-fra de negocios creció un 3%, hasta colocarse en 962,5 mi-llones. La compañía culmina-rá el día 30 el split aprobado por la junta de accionistas an-tes del verano, con 10 accio-nes nuevas por cada título an-tiguo en circulación.

Gas Natural gana un 15% menos pero mantiene previsionesASPIRA A 1.400 MILLONES EN 2016/ El beneficio de la gasista se sitúa en 930 millones hasta septiembre. Ratifica el objetivo del plan estratégico presentado en mayo.

CAF suministrará 146 nuevos tranvías a la flamenca De Lijn por 300 millones

Miguel Ángel Patiño. Madrid Gas Natural Fenosa alcanzó un beneficio neto de 930 mi-llones entre enero y septiem-bre de este año, un 15% menos que en el mismo periodo del año pasado. A pesar del retro-ceso, el grupo mantiene su ob-jetivo de lograr unas ganan-cias de entre 1.300 millones y 1.400 millones para el conjun-to del año, tal como explicó en la presentación de su nuevo plan estratégico 2016-2020, en mayo de este año.

Gas Natural, que ganó 1.502 millones en 2015 (un 2,7% más que en 2014), lleva su-friendo durante todo 2016 el entorno desfavorable provo-cado por los bajos precios de los hidrocarburos, así como por la volatilidad de algunas de las divisas de los mercados en los que está presente, entre ellos Brasil y Colombia.

La caída de las divisas lati-noamericanas tuvo un impac-to de 117 millones en el benefi-cio bruto de explotación (ebitda), que descendió un 6,8%, hasta 3.640 millones de euros. Con todo, Gas Natural, cuyo nuevo presidente es Isi-dro Fainé, mantiene el objeti-vo de alcanzar en torno a 5.000 millones de euros de ebitda en el conjunto del año (frente a los 5.264 millones del ejercicio pasado).

España se ha convertido en el soporte de la cuenta de resultados y aportó el 55,1 % del beneficio operativo hasta septiembre, frente al 44,9%

Isidro Fainé es presidente de Gas Natural.

por acción en septiembre y mantiene su compromiso pa-ra el periodo 2016-2018, que supondrá un pay out (parte del beneficio destinado a re-tribuir al accionista) de al me-nos el 70%, con un mínimo de un euro por acción.

El primer accionista de Gas Natural sigue siendo La Caixa, con el 24%. Repsol y GIP controlan, cada uno, el 10%, tras la reordenación del capital del pasado octubre.

Nuevo paso en Brasil Por otra parte, Gas Natural también anunció ayer la in-versión de 85 millones de eu-ros en el desarrollo de dos parques solares situados al norte de Brasil, donde el gru-po, a través de su filial Global Power Generation (GPG), que comparte con el fondo kuwaití KIO, ha acordado ad-quirir una participación del 85% en dos instalaciones al Grupo Gransolar. La Llave / Página 2

de la actividad internacional. Hace un año, el ebitda prove-niente de España cayó por debajo del 50% y se situó en el 49,9%. Avanzar en la inter-nacionalización es, precisa-

mente, el gran reto de Fainé como nuevo presidente de la gasista.

Si no se tiene en cuenta la venta del 20 % de GNL Quin-tero a Enagás, que se pactó a finales de junio, el resultado neto habría caído solo un 10,4%, indicó ayer en una no-ta Gas Natural. El grupo, en cualquier caso, ha acentuado la caída de ingresos. En los nueve primeros meses, la ci-fra de negocios alcanzó los 16.746 millones de euros, un 14,6% menos, por encima de la caída del 13,8% que acumu-laba en la primera mitad del año. A pesar del retroceso en la cuenta de resultados, el grupo se reafirmó ayer en su nueva política de dividendos. La compañía repartió un divi-dendo a cuenta de 0,33 euros

Ele

na

Ra

mó

n

La tensión entre el Gobierno de

Colombia y Gas

Natural por los impa-gos que sufre la

gasista en aquel país

se mantiene. Gas Natural, que se juega

1.200 millones allí,

pide “seguridad jurí-dica”. Colombia recla-

ma 60 millones.

COLOMBIA

La empresa acelera en contratación con una nueva central en Rumanía de 269 millones de euros

Ángel Antonio del Valle, presi-dente de Duro Felguera.

Duro Felguera crece en Argentina pese al arbitraje millonario

El grupo reafirma su política de dividendo, con al menos un euro por acción

E. Utrera. Madrid Movimiento significativo en el capital de Sacyr. El presi-dente del grupo constructor y de servicios, Manuel Manri-que, se ha deshecho del 0,7% del capital. El primer ejecuti-vo ha vendido 3,88 millones de acciones por las que se ha embolsado algo más de ocho millones de euros en la opera-ción más relevante realizada por un consejero en el valor en lo que va de año.

El presidente de la compa-ñía ha aprovechado la fuerte subida acumulada por el gru-po en las últimas semanas,

que permitió a Sacyr superar la resistencia de los 2 euros y acumular unas ganancias de más del 15% este año. Fuentes próximas a la compañía indi-can que la liquidez se destina-rá a reducir la deuda de Cymofag, el vehículo a través del cual Manrique participa en Sacyr.

Tras esta desinversión, Manrique cede al empresario José Moreno el puesto de cuarto mayor accionista de la compañía. El principal inver-sor de la empresa es Deme-trio Carceller, que ostenta el 14,13% del grupo.

Manrique vende el 0,7% de Sacyr

La caída de precios en hidrocarburos y la volatilidad en las divisas pasan factura a la compañía

Jueves 3 noviembre 201614 Expansión

Inmobiliario

La gestora de fondos sueca Catella aterriza en EspañaLa firma invierte 84 millones en la adquisición de un parque comercial en Castellón y de tres edificios en Madrid y Barcelona. Prevé cerrar más operaciones este año.

Rocío Ruiz. Madrid La gestora Catella Asset Ma-nagement acaba de cerrar sus primeras operaciones en Es-paña. En un lapso de apenas un mes, la firma sueca ha pro-tagonizado cuatro operacio-nes de inversión que ponen el broche perfecto a su primer año en el mercado español.

En concreto, Catella AM ha comprado un parque comer-cial en Vinaroz (Castellón) y tres edificios residenciales en Madrid y Barcelona con una inversión total de 84 millones. “En el último mes, hemos ce-rrado cuatro operaciones de residencial y retail, que son los tipos de activos en los que está centrada la gestora”, explica Javier Hortelano, socio direc-tor de Catella Asset Manage-ment para España y Portugal.

En su primera operación, Catella ha comprado dos edi-ficios residenciales ubicados en Barajas (Madrid) y Rambla de Poblenou (Barcelona), con un total de casi 150 viviendas. “El edificio de Barcelona está alquilado en un 97% y, el de Madrid, en un 95%”. Además, poseen 66 y 82 plazas de apar-camiento, respectivamente. Posteriormente, la gestora sueca ha adquirido un tercer inmueble con 4.500 metros cuadrados en la calle Génova de Madrid. El edificio, con 24 viviendas, 29 plazas de garaje y un local comercial, está al-quilado en un 85%.

La cuarta operación corres-ponde a la adquisición del parque comercial Portal Me-diterráneo, en Castellón, una compra que ha realizado para un tercero, la compañía belga Mitiska Reim (ver apoyo).

El grupo cotizado sueco Catella lanzó el pasado año una nueva plataforma de in-versión para el mercado espa-ñol. Presente en el país desde 2008 con su consultora Cate-lla Property, la compañía abrió a finales de 2015 una de-legación de su gestora de in-versiones que, un año des-pués, ha comprado sus pri-

AL GRUPO CHINO WANDA

Baraka anticipa un nuevo pago del Edificio EspañaRebeca Arroyo. Madrid Grupo Baraka, propiedad del empresario Trinitario Casa-nova, ha realizado un nuevo pago al grupo chino Wanda por el Edificio España. Con es-te abono que se suma al que ya realizó el grupo murciano en julio, se da un nuevo paso en el marco de las negociaciones de la operación, que se espera ce-rrar a finales de 2016 o prime-ros meses del próximo año.

Wanda, que adquirió en ju-lio de 2014 a Banco Santander el Edificio España por 265 mi-llones, decidió abandonar el proyecto tras las discrepan-cias con el Ayuntamiento de Madrid sobre el manteni-miento de la fachada exterior y firmó el pasado mes de julio un principio de acuerdo para la venta del inmueble a Grupo Baraka por 272 millones.

Baraka avanzó entonces un millón de euros como depósi-to de garantía, mientras que Wanda se comprometió a no negociar con ningún otro can-didato la venta del inmueble al menos hasta mediados de octubre. En la oferta de Casa-nova por el Edificio España se especifica que la adquisición se realizará con fondos pro-pios, si bien el Grupo Baraka busca ahora financiación para el desarrollo de la reforma posterior del inmueble.

Paralelamente, el hólding del Grupo Baraka avanza en las conversaciones con el gru-po hotelero Hard Rock, que

se ha mostrado interesado en la explotación del hotel que ocupará la mayor parte del edificio. En concreto, los pla-nes de Grupo Baraka pasan por destinar las primeras plantas del edificio a espacios comerciales, mientras que el resto será un hotel de lujo con 600 habitaciones que abrirá sus puertas entre finales de 2018 y mediados de 2019.

De los 71.000 metros cua-drados que tiene el inmueble, unos 15.000 metros se dedica-rán a locales comerciales en-tre el primer sótano y la terce-ra planta, y el resto albergará un hotel de cinco estrellas.

Casanova se ha compro-metido a respetar la fachada principal y el resto de la es-tructura exterior del edificio y cumplir así con las exigencias del equipo de Urbanismo de Madrid.

En la oferta de

Trinitario Casanova

por el Edificio España

se especificaba que

la adquisición se rea-lizará con fondos

propios. El grupo

Baraka busca finan-ciación para el desa-

rrollo de la reforma

posterior del emble-

mático inmueble.

FINANCIACIÓN

Imagen del edificio adquirido por Catella en Poblenou (Barcelona).

meros inmuebles. “El enfo-que de Catella AM es invertir con los fondos que ha levanta-do la gestora o para inversores con los que trabajamos habi-tualmente y que proceden de Europa, pero también de Asia y América”, señala Hortelano. Procedente de PwC, el direc-tivo atesora experiencia en el sector comercial, como presi-dente de la Asociación Espa-ñola de Centros Comerciales y director de operaciones (COO) de Redevco.

Fondo Los edificios de viviendas ad-quiridos irán a un fondo de in-versión panaeuropeo, deno-minado Catella Wohnen Eu-ropa, que Catella levantó este año. “Este fondo empezó a operar hace seis meses y ya

Los edificios residenciales irán al fondo europeo de Catella, que cuenta con 800 millones

Una de las cuatro operaciones que ha cerrado Catella AM tenía como destino final la cartera de un tercero. En concreto, la gestora de fondos sueca ha cerrado la compra del complejo comercial Portal Mediterráneo, situado en Vinaroz (Castellón), para el promotor e inversor belga Mitiska Reim. El activo, denominado Portal Mediterráneo, cuenta con 57.445 metros cuadrados de los que unos 12.400 son zona comercial. Entre los inquilinos figuran firmas como Norauto y Visionlab. Con esta operación, Mitiska –empresa especializada en gestión de fondos e inversiones inmobiliarias que invierte exclusivamente en parques comerciales en Europa– entra en España de la mano de un socio con experiencia en este mercado, que no sólo le ha asesorado en la compra sino que también se ocupará de la gestión del inmueble.

Compras para terceros

Centro Portal Mediterráneo.

En su primer año en España,

la gestora sueca se ha

marcado como objetivo invertir

100 millones de euros. Hasta la

fecha, ha invertido 84 millones

en cuatro operaciones.

100Millones

cuenta con 250 millones en gestión, otros 500 millones en operaciones en fase de due di-ligence y pretende seguir con un ritmo muy intenso el año que viene”, comenta Hortela-no. “No es el típico fondo que compra para vender en par-tes, sino que el objetivo es comprarlo, gestionarlo y mantener el inmueble con

contratos de arrendamiento a largo plazo”, agrega Eduardo Guardiola, socio de Catella AM Iberia.

Tras el cierre de estas com-pras, la gestora sueca espera seguir muy activa en España: “Esperamos cerrar este año una o dos operaciones más hasta alcanzar una inversión de 100 millones y, para el pró-ximo año, superar esta cifra”.

En su lanzamiento, Catella AM se marcó una cifra de in-versión de 500 a 1.000 millo-nes en un par de años entre España y Portugal. Sus com-pras se dirigirán a grandes ac-tivos terciarios (tanto centros como parques comerciales) que requieran gestión e in-muebles residenciales en al-quiler en buenas ubicaciones.

CENTRADO EN ‘RETAIL’

Nace el nuevo fondo SevaR. Arroyo. Madrid TH Real Estate, TPG Real Es-tate y Partners Group han creado un nuevo fondo que se centrará en inversiones opor-tunistas y de valor añadido en el segmento retail en Italia, Es-paña y Portugal.

El capital inicial del fondo, que recibirá el nombre de Southern European Value-Add Mandate (Seva), está compuesto por tres activos re-tail ubicados en España e Ita-

lia, valorados en más de 250 millones. La gestión se llevará a cabo desde las oficinas de TH Real Estate en Madrid.

“Esta joint venture oportu-nista y de valor añadido busca otros activos que puedan be-neficiarse de remodelaciones, reconfiguraciones y renova-ciones de marca para brindar un mayor valor”, explica la di-rectora de TH Real Estate pa-ra la Península Ibérica, Marta Cladera de Codina.

FINANZAS & MERCADOS

Jueves 3 noviembre 2016 23Expansión

Algunos inversores suelen decir que Ferrovial es una empresa británica que cotiza en España. Reino Unido es

el país que más facturación aporta al grupo (un tercio del total), sin incluir sus participa-ciones del 25% en el aeropuerto de Heath-row y del 50% en los de Glasgow, Aberdeen y Southampton, que la compañía no consolida pero que le reportan dividendos cada año.

Durante la recesión en España y la crisis del euro, esa cartera británica fue muy útil para que Ferrovial mantuviera el respaldo del mercado. Pero desde el referéndum del pasado 23 de junio, en que los británicos vo-taron por el Brexit (salida de la UE), los ana-listas miran con lupa los potenciales riesgos en Reino Unido del hólding de construcción e infraestructuras.

No es Heathrow lo que preocupa al mer-cado, pese a ser la mayor inversión de Ferro-vial en Reino Unido. El aeropuerto londinen-se funciona a plena capacidad y no parece que el Brexit vaya a mermar su tráfico, ya que otras instalaciones como Stansted y Gatwick están más expuestas a una caída de la deman-da. Además, el permiso preliminar recibido por Heathrow para construir una tercera pista garantiza su futuro: gracias a ello, algu-nos bancos de inversión han elevado entre 250 millones y 450 millones de euros el valor que asignan al 25% de Ferrovial en ese activo.

El problema británico de Ferrovial es Amey, la filial que entre otros servicios se en-carga de la limpieza, mantenimiento de ca-rreteras y gestión de instalaciones eléctricas para administraciones públicas y empresas. Entre enero y septiembre, Amey deprimió los resultados de Ferrovial al sufrir unas pér-didas operativas de 7 millones de euros por la contención de gastos de sus clientes, que se puede agudizar con el Brexit.

La respuesta de Ferrovial, que este año cambió al consejero delegado de Amey, ha si-do realizar un plan de bajas de casi 900 per-sonas (un 4% de la plantilla de la filial) para ahorrar costes.

Pero algunos analistas creen que el grupo español debe ir más allá. Según UBS, “Ferro-vial no tiene una ventaja competitiva [con Amey] y podría considerar su venta”, aunque la ve improbable a corto plazo.

No parece el mejor momento para desha-cerse de Amey. La depreciación de la libra li-mita su valoración en euros y los potenciales compradores –firmas del sector como Serco, Mitie y Carillion– tampoco están en una si-tuación boyante. UBS apenas valora Amey en 400 millones de euros, mientras Berenberg Bank le otorga un precio de 700 millones.

Además, Ferrovial considera Amey como un activo “estratégico”. Si el grupo quiere li-mitar ahora su exposición a Reino Unido, la mejor opción sería traspasar un 5% de Heathrow, capitalizando en parte la amplia-ción del aeropuerto antes de que el proyecto se enmarañe en los trámites administrativos.

Am

ey

Empleados de Amey.

A Vista de CityRoberto Casado (Londres)

Ferrovial busca solución a su problema británico

EXPANSIÓN DEL INVERSOR

Janet Yellen, presidenta de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos.

Efe

La Fed mantiene tipos a la espera del ‘efecto Trump’EXPECTACIÓN/ La Reserva Federal considera que la economía se ha fortalecido, pero opta por la cautela “por el momento”.

C. Ruiz de Gauna. Nueva York Una subida de tipos en Esta-dos Unidos a seis días de las elecciones presidenciales hu-biera resultado inconcebible, especialmente cuando el con-trovertido candidato republi-cano Donald Trump empieza a despuntar en las encuestas.

Así, tal y como el mercado vaticinaba, la Reserva Federal (Fed) ha optado por la cautela y ha decidido mantener los ti-pos de interés entre el 0,25% y el 0,5%, el mismo nivel en el que se sitúan desde diciembre de 2015, cuando el banco cen-tral de Estados Unidos deci-dió aplicar el primer incre-mento de las tasas en casi una década.

A falta de lo que un poco probable pero no imposible triunfo de Trump implique para los mercados, todo apunta a que la Fed no dejará pasar la oportunidad de subir el precio del dinero en la pró-xima reunión de diciembre. “El argumento para una subi-da de tipos de interés se sigue reforzando”, adelantó ayer el Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed, al término de la reunión de política mo-netaria de dos días de no-viembre.

Según el equipo que dirige Janet Yellen, la Reserva Fede-ral considera que la economía de Estados Unidos está dando

señales de mayor fortaleza respecto a la primera mitad de 2016. La Fed subraya que el mercado laboral permane-ce sólido, pese a la ligera subi-da de la tasa de paro registra-da en septiembre, y que la in-flación está siguiendo un ca-mino alcista, aunque aún se encuentra lejos del objetivo del 2% que persigue la Fed.

Menor riesgo global Otra señal de fortaleza es el gasto en vivienda, que ha cre-cido de “forma moderada”, aunque los expertos del orga-nismo que dirige Janet Yellen reconocen que la inversión empresarial sigue débil. La Reserva Federal considera, por otra parte, que las incerti-dumbres globales se han re-ducido.

Este escenario abre el ca-mino a una subida de tipos an-

tes de que acabe el año que al-gunos expertos consideran que debería haberse aplicado ya. Dos miembros de la Fed, Esther George y Loretta Mes-ter, se mostraron ayer en con-tra de mantener los tipos y hubieran preferido una subi-da inmediata.

Sin embargo, era práctica-mente imposible que Janet Yellen moviera ficha bajo riesgo de ser criticada por in-tentar interferir en el resulta-do electoral. Su decisión de mantener los tipos tras las úl-timas reuniones ya ha sido utilizada como arma arrojadi-za por parte de Trump, que acusa a la Fed de tratar de allanar el camino a la victoria demócrata.

Aunque la presidenta de la Reserva Federal ha tratado de defender que la estrategia monetaria del banco central de Estados Unidos está libre de injerencias políticas, la op-ción de una subida de tipos a las puertas de una de las elec-ciones más controvertidas en la historia del país hubiera re-sultado inoportuna, según los expertos. En cambio, más del 80% del mercado apuesta por una subida tras el encuentro de diciembre, con el permiso de Donald Trump.

Página 32 / Los inversores y las em-

presas votan a Clinton.

“El argumento de una subida de tipos se sigue reforzando”, dicen en la Reserva Federal

Dos de los diez miembros de la Fed con derecho a voto hubieran preferido subir las tasas ayer

Expansión. Madrid La negociación de títulos de renta variable en el mes de oc-tubre en la Bolsa española ca-yó un 15,32%, hasta 18.090,63 millones, en comparación con los títulos intercambiados en el mismo mes de 2015, según los datos publicados ayer por Bolsas y Mercados Españoles

(BME). Si se considera el vo-lumen de efectivo –44.063 millones de euros–, la contra-tación descendió un 44% en términos interanuales. En nú-mero de operaciones, el retro-ceso fue del 12%, hasta 4,2 mi-llones.

En el acumulado de los diez primeros meses del año, el

mercado de renta variable ha negociado 557.470 millones de euros, un 32% menos que en el mismo periodo de 2015, mientras que el volumen de operaciones se ha elevado a 45,5 millones entre enero y octubre, lo que representa una caída del 14% en relación al ejercicio pasado.

El volumen negociado en acciones cae un 15% en octubre

FINANZAS & MERCADOS

Jueves 3 noviembre 201624 Expansión

EXPANSIÓN DEL INVERSOR

RETORNO A LAS DUDAS

Fuente: Bloomberg Infografía Expansión

19.000

18.500

18.000

17.500

17.000

16.500

16.000

15.500

15.000

28

26

24

22

20

18

16

14

12

10

En puntos

Dow JonesEn puntos

Índice de volatilidad (VIX)

19,32

31 DIC 2015 2 NOV 2016 31 DIC 2015 2 NOV 2016

11 de febrero

Incertidumbresobre la economía

mundial

9 de septiembre

Temor a unainminente subida

de tipos

11 de febrero

Dudas sobre elcrecimiento

mundial

24 de junio

Los británicos sedecantan por

el Brexit

9 de septiembre

La Reserva Federalañade volatilidad

al mercado

17.959

24 de junio

Reino Unido votasalir de la UE

Variación anualEn porcentaje

3,07

Trump pone nerviosos a los mercadosINCERTIDUMBRE/ El S&P 500 cayó ayer por séptimo día consecutivo, el declive más prolongado desde la crisis de la eurozona de 2011, debido a la posibilidad cada vez mayor que otorgan las encuestas a una victoria del candidato republicano.

N. Bullock/A. Samson/ C. Weaverbre. Financial Times Los ajustados sondeos en la carrera hacia la Casa Blanca han avivado el nerviosismo de los inversores, provocando una huida en los mercados, lo que se ha traducido en la caí-da más prolongada de las bol-sas de Estados Unidos de los últimos cinco años. Esto ha desencadenado compras de activos más seguros como el oro y la deuda pública esta-dounidense.

Ayer, el S&P 500 cayó por séptimo día consecutivo, el declive más prolongado des-de la crisis de la eurozona de 2011. El índice se quedó a unas centésimas de registrar su ni-vel más bajo desde julio.

Contagio Los mercados europeos y asiáticos se han contagiado de la tendencia en EEUU; esta semana, inversiones que se consideran seguras como el oro y los bonos del Tesoro de EEUU, han registrado impor-tantes repuntes, a medida que las gestoras de fondos han buscado refugio en estos acti-vos ante la actual incertidum-bre. El metal precioso ha ga-nado más de un 1%, superan-do los 1.300 dólares la onza por primera vez desde princi-pios de octubre, mientras que la rentabilidad de los bonos del Tesoro de EEUU a diez

años quedó situada en el 1,8%. Operadores y analistas han

reaccionado de inmediato al ver que los sondeos estrechan la ventaja de Hillary Clinton sobre Donald Trump. “A me-nos de una semana de las elec-ciones, los mercados están lle-gando a la conclusión de que una victoria de Trump crearía demasiada incertidumbre y afectaría a la confianza de los mercados”, opina Kit Juckes, estratega de Société Générale.

El índice Vix, que mide la volatilidad de las bolsas de EEUU, subió hasta los 19,32 puntos, recortando distancias con los máximos (25,76 pun-tos) registrados cuando ganó lel Brexit en el referéndum de Reino Unido.

El peso mexicano, un baró-metro del sentimiento electo-ral dada la retórica de Trump contra México y su promesa de levantar un muro en la frontera de EEUU y México, cayó el miércoles un 0,8% frente al dólar, ampliando su pérdida del 1,7% con respecto al día anterior.

Los inversores consideran que Clinton generaría menos incertidumbre en los merca-dos, en parte porque su larga trayectoria política hace que sus decisiones parezcan más fáciles de prever. A raíz de la investigación del FBI de los nuevos correos privados de Clinton, los sondeos han em-

pezado a poner en entredicho sus posibilidades de hacerse con la victoria.

Según el sondeo publicado el martes por Washington

Post-ABC News, por primera vez desde mayo, Trump saca-ría un punto de ventaja sobre Clinton a nivel nacional.

En los últimos sondeos, Hi-llary Clinton superaba a Trump por 2,2 puntos, cuando hace quince días los lideraba con 7 puntos de ventaja. Este hecho ha provocado el nervio-sismo de los inversores sobre las elecciones, que se prolongó durante la sesión de ayer.

Trump ha sacado provecho del cambio de la campaña, re-criminando a Hillary Clinton temas como el Obamacare y argumentando que los votan-tes tendrán que hacer frente a cuatro años de investigaciones

federales y de estancamiento en Washington si Hillary Clinton llega a la Casa Blanca.

“Si no derogamos y reem-plazamos el Obamacare, des-truiremos para siempre la sa-nidad estadounidense. Ésta es una de las razones más impor-tantes por las que debemos ga-nar el 8 de noviembre,” decla-ró Trump en una aparición conjunta con el candidato a la vicepresidencia, Mike Pence.

En la última semana de campaña, Trump ha anuncia-do su plan de invertir 25 mi-llones de dólares en publici-dad en decenas de estados, mientras los dos candidatos están dedicando gran parte de

su tiempo a Florida, un estado en el que Trump ha reconoci-do que debe ganar si quiere mantener alguna esperanza de optar a la Casa Blanca.

Hillary Clinton visitó el es-tado el martes, mientras que Trump llegó el miércoles.

“Ahora los mercados ten-drán que dejarse llevar por el azar, dejando de lado los re-sultados que antes daban por seguros. Y así será de aquí hasta que se celebren las elec-ciones”, afirma Nicholas Co-las, jefe de estrategia de mer-cados de Convergex.

Editorial / Página 2

Página 32 / Elecciones EEUU

LA OPINIÓN DE LOS EXPERTOS

En días de incertidumbre, los inversores no atienden a los fundamentales y prefieren reducir riesgos, según Paz. Pero los datos económicos sugieren una consolidación del crecimiento mundial. Además, las empresas muestran ventas y beneficios mejores que los del año pasado. La macro y la microeconomía apoyan las bolsas. Según este experto, lo más probable es que tras las elecciones vuelvan las alzas.

MIGUEL ÁNGEL PAZ Unicorp Patrimonio

La analista recuerda que la Bolsa americana suele comportarse mejor con un demócrata en la Casa Blanca. De perder Trump, habrá un sentimiento de alivio, al tratarse de un personaje controvertido e impredecible, que traería incertidumbre, “Es el enemigo número uno del mercado”, según Torre. Si gana, la deuda pública de EEUU pasaría a tener más riesgo debido al previsible incremento del gasto público.

VICTORIA TORRE SelfBank

Donald Trump tiene dos defectos muy problemáticos, a juicio de García: locuacidad y bravuconería. El experto señala que el repunte del Vix (“índice del miedo”) muestra que los mercados no están preparados para una victoria del republicano. A corto plazo, aconseja ser muy prudentes y mantener más posiciones en cash o cubrir las carteras. “El año es muy complicado y estropearlo al final puede ser peligroso”, concluye.

PABLO GARCÍA Carax Alphavalue

La política comercial va a ser un asunto importante en estas elecciones, según el experto. Trump ya ha declarado que pretende poner en práctica políticas comerciales proteccionistas, lo que podría conllevar alteraciones en el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (Nafta). García del Barrio recuerda que compañías españolas como OHL o BBVA tienen fuertes intereses en esa zona.

AURELIO GARCÍA DEL BARRIO Dtor. del Global MBA del IEB

A raíz de la investigación del FBI,

los sondeos cuestionan las posibilidades de Clinton de hacerse con la victoria

ReaccionesLas caídas bursátiles han llevado a los

inversores a apostar por activos más seguros como el oro y la deuda pública

1

2

ECONOMÍA / POLÍTICA

Jueves 3 noviembre 201630 Expansión

Puigdemont y Rajoy acuerdan reunirse cuando haya GobiernoCONVERSACIÓN TELEFÓNICA/ El presidente de la Generalitat emplaza al jefe del Ejecutivo a dialogar sobre la convocatoria de un referéndum para 2017.

Y. G. Madrid El presidente de la Generali-tat de Cataluña, Carles Puig-demont, telefoneó ayer al re-cién nombrado jefe del Go-bierno, Mariano Rajoy, para felicitarle por su investidura. Ambos se emplazaron a ha-blar más adelante, una vez se haya constituido el nuevo Ejecutivo, sin concretar aún una reunión formal, según in-forma Efe.

La conversación, según fuentes de la Generalitat, fue “cordial” y de tipo “protocola-rio”, con el objetivo de felici-tar a Rajoy por su investidura, realizada en el Congreso el pasado sábado, y por su toma de posesión, celebrada el lu-nes. Ambos dirigentes consta-taron la necesidad de dialogar y se emplazaron a mantener una reunión, aunque más adelante, cuando se constitu-ya el nuevo Gobierno.

Previamente, a mediodía, la consejera de Presidencia y portavoz de la Generalitat, Neus Munté, había anuncia-do la conversación. Según Munté, el presidente catalán trasladará a Rajoy que la ofer-ta de un referéndum pactado por Madrid y Barcelona “no

Puigdemont a rectificar su ac-titud de “bloqueo” yendo a la conferencia de presidentes autonómicos en el Senado anunciada por Rajoy porque, a su juicio, está perjudicando a los catalanes renunciando a mejoras para Cataluña.

Munté reaccionó a estas declaraciones con ironía, ase-

gurando que el Govern no ha-ce “actos de fe”, pues hasta el presente “la capacidad de diá-logo [del Gobierno del PP] ha brillado por su ausencia”. También reprochó a García Albiol que recomiende a Car-les Puigdemont ahorrarse el viaje a Madrid si es para pedir un referéndum.

caduca”, y que el Govern mantiene la “mano tendida”. No obstante, recordó que la hoja de ruta de la Generalitat, tal como aprobó el Parlamen-to catalán a iniciativa de Junts pel Sí, tiene un plazo que cul-mina con la celebración de una consulta, pactada o no con el Gobierno nacional, en la segunda quincena de sep-tiembre de 2017. “Perfiles dialogantes” Munté también señaló que la Generalitat valoraría la entra-da de “perfiles dialogantes” en el nuevo gabinete de Rajoy, aunque dudó de ello porque, aseguró, ya echó en falta “esta línea” de actuación en el dis-curso del líder del PP durante el debate de investidura.

El coordinador general del PP catalán, Xavier García Al-biol, avanzó que el próximo Ejecutivo tendrá “mucha sen-sibilidad” hacia Cataluña, (lo que no significa, matizó, sim-patía con el independentis-mo), y confió en que el minis-tro del Interior en funciones, Jorge Fernández Díaz, con mucha influencia en el PP de Cataluña, siga en el Gobierno. García Albiol también llamó a

El presidente de la Generalitat catalana, Carles Puigdemont, ayer.

La justicia británica decide hoy si May puede activar el BrexitAmparo Polo. Londres La justicia británica decide hoy si el Gobierno de Theresa May puede iniciar el proceso para salir de la Unión Euro-pea de forma automática, o si por el contrario, necesita el respaldo del Parlamento para poder activar el artículo 50 del Tratado de Lisboa que marcará la ruptura de las rela-ciones con Bruselas.

La demanda fue presenta-da pocos días después del 23 de junio –cuando se celebró el referéndum sobre el Brexit– por Gina Miller, una ejecutiva de la City, y otros seis deman-dantes que cuestionan la au-toridad del Gobierno en este caso.

Un fallo favorable a estos ciudadanos significaría que May debería pedir permiso a los diputados para activar el artículo 50, que inicia formal-mente el periodo de negocia-ciones de dos años para rom-per los lazos con la UE. Si se da esta situación, el Parla-mento debería votar si apoya o no el Brexit y, en última es-tancia, podría incluso blo-quear la decisión de dejar el club europeo. Si Miller pier-de el caso, podría ser recurri-do en la Corte Suprema, que analizaría la sentencia en di-ciembre.

La decisión es un tema cla-ve para la justicia británica y ha sido descrito como uno de los contenciosos constitucio-nales más relevantes en Reino Unido en las últimas décadas. No solo puede afectar al futu-ro del Brexit, sino también a la forma en que la justicia fun-ciona en Reino Unido.

Prerrogativa real El Gobierno invoca en su de-fensa la llamada “prerrogativa real”, de origen medieval y que concede poderes al ejecu-tivo bajo el amparo de la Co-rona. La existencia de este mecanismo permite que mu-chos asuntos no pasen por el Parlamento y los lleve en soli-tario el Ejecutivo.

Gina Miller también asegu-ra que el referéndum no era vinculante, sino solo consulti-vo y que esto exige una ratifi-cación por parte del Parla-mento. El Gobierno, por el contrario, considera que el mandato para utilizar la pre-rrogativa real ya lo dio el refe-réndum, donde el Brexit ganó con el apoyo del 51,9% de los votos, frente al 48,1% que votó a favor de seguir en Europa.

Mientras este asunto se de-cide en los tribunales, el Go-

bierno sigue recibiendo pre-sión por la situación de las fi-nanzas británicas.

La agencia de calificación Moody’s dijo ayer que si el Gobierno británico no asegu-ra el acceso al mercado único tras el Brexit se verá obligada a rebajar la calificación que da a Reino Unido y que mide la solvencia de su economía.

Según Moody’s, si hay un Brexit duro (como se conoce a una ruptura con la Unión Europea de forma poco amis-tosa) las perspectivas econó-micas del país “se debilitarán en el medio plazo”, lo que lle-vará a la rebaja del rating cre-diticio. Actualmente, Reino Unido tiene una calificación de Aa1, un escalón menos de lo que tenía en febrero de 2013, cuando Moddy’s le qui-tó la triple A. España tiene una calificación de Baa2. “Cuanto más cerca esté Reino Unido de la actual situación de acceso privilegiado al mer-cado único, menor será el im-pacto en la economía del Bre-xit”, dice la agencia.

Theresa May ha dado hasta ahora muestras de querer apostar por la línea dura del divorcio con Bruselas, al ase-gurar que la prioridad de su Gobierno será la reducción de la inmigración, incluso si esto supone no tener acceso al mercado único.

Efe

Theresa May considera que puede activar el Brexit.

Efe

El diputado y senador de Podemos, Ramón Espinar, ayer.

Efe

Una ejecutiva de la City desafía al Gobierno al pedir que el Parlamento ratifique el artículo 50

Y. G. Madrid El diputado en la Comunidad de Madrid y senador de Po-demos, Ramón Espinar, re-chazó ayer haber especulado en la compraventa de una vi-vienda protegida en Alcoben-das entre 2010 y 2011, como informó ayer Cadena Ser. Es-pinar compareció en rueda de prensa para explicar los detalles de la operación, un asunto que podría afectarle en su candidatura a las elec-ciones primarias para liderar Podemos Madrid.

Espinar compró en marzo de 2010, cuando tenía 23 años y estudiaba en la Universidad Complutense de Madrid, una vivienda protegida en Alco-bendas por 146.224 euros. Antes de que se cumpliese un año de la compra y sin haber-la habitado, Espinar la vendió por 176.000 euros, ganando así 29.776 con la operación. El

precio había subido porque la Comunidad de Madrid había elevado el precio fijado de la vivienda social.

El piso pertenecía a Vitra, una cooperativa impulsada por el sindicato Comisiones Obreras que construyó 103 pisos en esa finca, pero que sólo sacó a concurso el 85% del total. Ese porcentaje fue sorteado por el ayuntamiento entre los jóvenes inscritos en una bolsa de vivienda creada por el consistorio. El otro 15% fue repartido entre clientes elegidos con el requisito de no superar un determinado nivel de ingresos. A los tres meses de la compra, Espinar solicitó a la Comunidad de Madrid una autorización pa-ra poder vender la vivienda.

El político aseguró en su comparecencia que sólo ganó en torno a 19.000-20.000 eu-ros, por el pago de impuestos

y los gastos de la transacción. Espinar también explicó que en el momento de afrontar la hipoteca decidió vender su derecho a la vivienda porque no tenía ingresos para afron-tar el pago mensual, ya que sólo contaba con una beca de 400 euros. También admitió que pagó la entrada del piso gracias a un préstamo de su padre (el socialista Ramón Espinar, exconsejero de Caja Madrid imputado en el caso de las tarjetas black), su ma-dre y su abuela.

La actividad política de Es-pinar se ha centrado en de-nunciar las presuntas irregu-laridades y abusos del sector de la vivienda. A finales de 2015 decía cosas como la si-guiente: “El objetivo final de la promoción de vivienda pú-blica no es venderla, el objeti-vo final de la promoción de vivienda pública es garanti-

Espinar asegura que no especuló con el piso protegido con el que ganó 20.000 euros

zar el acceso al derecho a la vi-vienda de la ciudadanía que no puede acceder en mercado libre. Ése es el objetivo”.

Opinión

Jueves 3 noviembre 201646 Expansión

Aunque acabamos de clausu-rar la fiesta de Halloween, que se sitúa a mitad de cami-

no entre el equinoccio de otoño y el solsticio de invierno, traigo a cola-ción esa otra que se sitúa entre el solsticio de invierno y el equinoccio de primavera conocida en la cultura anglosajona como Groundhog Day o Día de la Marmota, y que viene a marcar el final del invierno en fun-ción de si la marmota encuentra su sombra o no.

Una de las previsiones económi-cas más esperanzadoras con las que se acompañó la semana pasada al debate de investidura es la que hace referencia a la recuperación de la demanda interna medida por la creación de empleo –así sea tempo-ral– de la naciente campaña de Na-vidad, que según algunos estudios tachan de la mejor, en términos de contratación, de la historia de Espa-ña. Al margen de la calidad del em-pleo creado, es evidente que la me-jora de la demanda interna es un he-cho que se viene fraguando desde 2014, cuando aparecieron los pri-meros síntomas del final del invier-no, aunque nuestro Día de la Mar-mota lo podríamos cifrar hacia me-diados de 2013, cuando en España se cerraron varias operaciones de adquisición de activos inmobiliarios por parte de fondos internacionales que marcaron el pistoletazo de sali-da. Lo cual no podía ser de otra for-ma en una economía que había de-positado todas sus cartas a una sola apuesta como era el sector inmobi-liario, sin el que no se puede enten-

der ni el pasado ni el futuro de nues-tro país, le pese a quien le pese.

Lo cierto es que ha sido un largo y duro –durísimo– invierno en el que los datos nos reflejan que, si no to-dos, sí se han hecho gran parte de los deberes: así la exposición al real es-tate de las entidades de crédito en España ha pasado de los 468.000 millones que tenía antes de la caída de Lehman Brothers, a 166.000 mi-llones en el segundo trimestre de es-

te año, y aunque el crédito al sector privado todavía tiene un recorrido de bajada para equilibrarse con el PIB de 234.000 millones, veníamos de un desajuste de 726.000 millones a finales de 2008, con un desapalan-camiento de las familias que ha pa-sado de máximos del 88% del PIB al 72% durante 2015, todavía muy alto si lo comparamos con el casi 50% de los hogares alemanes, pero muy bajo frente al más del 120% de los holan-deses.

Polos de desarrollo Obviamente, esta recuperación se ve reflejada en un incremento de la de-manda de vivienda que provoca un

crecimiento de las transacciones en un 18% durante 2015 a nivel nacio-nal, con algunas comunidades que rozan el 30%, a la que vuelven a acompañar, de manera más pruden-te –de momento– los bancos. Es cierto que prácticamente ha desapa-recido el flujo inmigratorio y que nuestra pirámide poblacional está completamente invertida, pero esto provoca una mayor atracción de los polos de desarrollo económico co-

mo son el caso de Madrid o Barcelo-na y alguna que otra ciudad interme-dia, en detrimento del resto del terri-torio, que hacen que en estas conur-baciones la demanda de vivienda sea fuertemente creciente en cuanto se consolide el incremento de la renta disponible de las familias. Un hecho que reflejan ya las estadísticas con un incremento de la renta familiar bruta disponible de casi el 3% en 2015 después de varios años de fuer-tes caídas –con la excepción de la le-ve subida del 1% en 2014, indicando ya el cambio de tendencia–. Fenó-meno este que se acrecentará una vez se recupere el flujo inmigratorio, especialmente latinoamericano, que debido a los lazos históricos y cultu-rales, así como su mayor facilidad para obtener la doble nacionalidad, tienden más a establecerse y deman-dar vivienda en propiedad.

A este incremento de la demanda le sigue una respuesta de la oferta con una formación bruta de capital fijo, por ejemplo en vivienda del 4,5% del PIB, aunque todavía lejos de su media histórica del 7,8%, pero suficiente para declarar la puesta en marcha de la rueda del sector.

Aunque demonizado durante los últimos años, lo cierto es que el sec-tor inmobiliario representa una de las principales estructuras del hard-ware sobre el que se asienta el creci-miento económico de una econo-mía, independientemente de que los cambios sociales canalicen su uso mediante la propiedad o el al-quiler. Dar la espalda al sector en es-tos momentos puede ser obligar a la marmota a volver a su madriguera, lo cual, según la tradición, significa que el invierno durará seis semanas más. Que cada cual haga su cambio de escala.

El sector inmobiliario y la marmota

Economista

AHORA MISMO

Lorenzo Dávila

Desde hace muchos años ve-nimos escuchando que el modelo de pensiones públi-

cas es sostenible. A pesar de que es-tamos a un año de que se agote el Fondo de Reserva, que año tras año va aumentando el déficit de la Segu-ridad Social (superior ya a 18.000 millones), que desde Bruselas nos van reduciendo nuestro margen de maniobra con el gasto público y que en los próximos años alcanzará la jubilación la generación del baby boom, la cantinela continúa. Pero al-go ocurre, porque a la vez que se de-fiende la sostenibilidad del modelo, cada vez con más insistencia se pro-ponen cambios.

El que está más de moda es la se-paración de las fuentes de financia-

ción. Es decir, pagar las pensiones con nuestras cotizaciones y lo que falte, pagarlo de nuestros impues-tos; vamos, que paguemos más por lo que ya era nuestro. Pero lo que no se dice es que la presión fiscal debe-ría ser enorme ya que el déficit anual de la Seguridad Social es ya es tan elevado que supone el 30% de todo lo que se ingresa por IVA en un año. Y ahora, como novedad, se ha propuesto un nuevo cambio: hacer compatible el cobro del 100% de la pensión con tener un trabajo. Co-mo, desde la última reforma laboral, la empresa no puede obligar a jubi-larse de ninguna forma a ninguno de sus empleados, éstos podrán, una vez alcanzada la edad ordinaria de jubilación, permanecer en activo cobrando más (el salario y la pen-sión) hasta que quieran.

Este aliciente para seguir traba-jando más allá de la edad de jubila-ción no va a reducir el gasto de las pensiones (se mantiene el pago del

100% de la pensión), favorece la huida del talento joven (sin jubila-ciones se les reduce aún más las probabilidades de encontrar un em-pleo en España) y pone contra las cuerdas a las empresas que cada vez van a tener más dificultades en reju-venecer sus plantillas de forma na-tural. Es un nuevo parche que echa en las espaldas de las empresas par-te del peso de la crisis de las pensio-nes públicas y les obligaría a tener que incentivar a sus empleados para que se jubilen.

Pero la sostenibilidad de las pen-siones no es posible a golpe de par-che. Hace falta abordar la crisis de las pensiones a través de un conjun-to de medidas que incidan en dife-rentes ámbitos y cuyos resultados

se vayan viendo en diferentes pla-zos. Y no hay soluciones mágicas. Si el gasto por pensiones sigue aumen-tando –y ya supone el 40% del total del gasto del Estado– es inevitable que algunas de las medidas deban ir encaminadas a estabilizar ese gasto. Y eso pasa por retrasar la edad de jubilación real a los 67 años, por la revisión de aquellos pensionistas que cobren más de una pensión, por no cobrar una pensión si se está tra-bajando y se percibe un nivel deter-minado de ingresos y por reducir el importe de las pensiones más altas.

Eliminar gasto superfluo Por supuesto también deben elimi-narse las partidas superfluas del gasto público mediante el estableci-miento de prioridades de cada par-tida presupuestaria: por ejemplo, debería quedar claro si son más im-portantes las televisiones públicas, nuevas líneas de AVE, ayudas a em-presas privadas o determinadas

subvenciones frente al pago de las pensiones, cuyo derecho se ha ga-nado el pensionista mediante sus cotizaciones sociales y de las que dependen para mantener su nivel de vida.

Y mirando el ejemplo de nuestros socios europeos, habrá que promo-ver el ahorro privado, individual y a través de las empresas, para com-plementar los ingresos una vez se alcance la jubilación, fomentar la natalidad y tratar de cambiar nues-tro modelo económico incremen-tando la productividad basado en más tecnología que en hostelería. Pero sobre todo hay que dar una in-formación clara y real a la sociedad española sobre la crisis del sistema público de pensiones y explicarle que la sostenibilidad de las pensio-nes no significa que vayamos a co-brar en el futuro las mismas pensio-nes que cobramos hoy.

Parches en vez de sostenibilidad de las pensiones

Álvaro Monterde

Director de previsión social de March JLT

La exposición de la banca al ‘real estate’ ha caído de 468.000 millones a 166.000 millones

Hay que promover el ahorro privado para complementar los ingresos de la pensión

La demanda de vivienda crecerá con fuerza en Madrid y Barcelona con el incremento de la renta

A FONDO