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2
La crisis financiera y el
sector agroalimentario:
3
Fases de una crisis
Condiciones
precursoras
Evento
detonante
Pánico
reacción
exagerada
Acción
emergente
Estabilización
Reestructuración
Recuperación
Años Días/Semanas Meses Años
4
Fases de una crisis
Condiciones
precursoras
Evento
detonante
Pánico
reacción
exagerada
Acción
emergente Estabilización Reestructuración Recuperación
Años Días/Semanas Meses Años
Protagonistas
Fenómeno en marcha
• Mercados
imperfectos
• “Expectativas
irracionales”
• Asimetrías de
información
• Exuberancia
insostenible
• Crecimiento
• Mala
asignación de
recursos
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Fases de una crisis
Condiciones
precursoras
Evento
detonante
Pánico
reacción
exagerada
Acción
emergente Estabilización Reestructuración Recuperación
Años Días/Semanas Meses Años
Protagonistas
Fenómeno en marcha
• Mercados
imperfectos
• “Expectativas
irracionales”
• Asimetrías de
información
• Accidente
fortuito
• Falla de juicio
de regulador
• Exuberancia
insostenible
• Crecimiento
• Mala
asignación de
recursos
• Descubrimiento
de fallos
• Desconcierto y
duda
• Reacción de
“listos”/
información
privilegiada
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Fases de una crisis
Condiciones
precursoras
Evento
detonante
Pánico
reacción
exagerada
Acción
emergente Estabilización Reestructuración Recuperación
Años Días/Semanas Meses Años
Protagonistas
Fenómeno en marcha
• Mercados
imperfectos
• “Expectativas
irracionales”
• Asimetrías de
información
• Accidente
fortuito
• Falla de juicio
de regulador
• Exuberancia
insostenible
• Crecimiento
• Mala
asignación de
recursos
• Descubrimiento
de fallos
• Desconcierto y
duda
• Reacción de
“listos”/
información
privilegiada
• Todos
• Histeria
colectiva
• Pérdidas
catastróficas
• Transferencia
masiva de valor
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Fases de una crisis
Condiciones
precursoras
Evento
detonante
Pánico
reacción
exagerada
Acción
emergente Estabilización Reestructuración Recuperación
Años Días/Semanas Meses Años
Protagonistas
Fenómeno en marcha
• Mercados
imperfectos
• “Expectativas
irracionales”
• Asimetrías de
información
• Accidente
fortuito
• Falla de juicio
de regulador
• Exuberancia
insostenible
• Crecimiento
• Mala
asignación de
recursos
• Descubrimiento
de fallos
• Desconcierto y
duda
• Reacción de
“listos”/
información
privilegiada
• Todos
• Histeria
colectiva
• Pérdidas
catastróficas
• Transferencia
masiva de valor
• Autoridades
• “Héroe” (v.gr.
W.Buffett,
J.P.Morgan)
• Recuperación
de confianza
• Agotamiento
colectivo
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Fases de una crisis
Condiciones
precursoras
Evento
detonante
Pánico
reacción
exagerada
Acción
emergente Estabilización Reestructuración Recuperación
Años Días/Semanas Meses Años
Protagonistas
Fenómeno en marcha
• Mercados
imperfectos
• “Expectativas
irracionales”
• Asimetrías de
información
• Accidente
fortuito
• Falla de juicio
de regulador
• Exuberancia
insostenible
• Crecimiento
• Mala
asignación de
recursos
• Descubrimiento
de fallos
• Desconcierto y
duda
• Reacción de
“listos”/
información
privilegiada
• Todos
• Histeria
colectiva
• Pérdidas
catastróficas
• Transferencia
masiva de valor
• Autoridades
• “Héroe” (v.gr.
W.Buffett.
J.P.Morgan)
• Recuperación
de confianza
• Agotamiento
colectivo
• Autoridades
• FMI/BIS
• “Círculo rojo”
• Recesión
• Cuantificación
de efectos
• Diagnóstico de
causas/
remedios
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Fases de una crisis
Condiciones
precursoras
Evento
detonante
Pánico
reacción
exagerada
Acción
emergente Estabilización Reestructuración Recuperación
Años Días/Semanas Meses Años
Protagonistas
Fenómeno en marcha
• Mercados
imperfectos
• “Expectativas
irracionales”
• Asimetrías de
información
• Accidente
fortuito
• Falla de juicio
de regulador
•Exuberancia
insostenible
•Crecimiento
•Mala
asignación de
recursos
•Descubrimiento
de fallos
•Desconcierto y
duda
•Reacción de
“listos”/
información
privilegiada
• Todos
•Histeria
colectiva
•Pérdidas
catastróficas
•Transferencia
masiva de valor
• Autoridades
• “Héroe” (v.gr.
W.Buffett.
J.P.Morgan
•Recuperación
de confianza
•Agotamiento
colectivo
• Autoridades
• FMI/BIS
• “Círculo rojo”
•Recesión
•Cuantificación
de efectos
•Diagnóstico de
causas/
remedios
• Políticos
• Instituciones
económicas/
políticas
• Especialistas
de work-out
•Sobreregulación
reaccionaria
•Eventos públicos
para desacreditar
culpables
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Fases de una crisis
Condiciones
precursoras
Evento
detonante
Pánico
reacción
exagerada
Acción
emergente Estabilización Reestructuración Recuperación
Años Días/Semanas Meses Años
Protagonistas
Fenómeno en marcha
• Mercados
imperfectos
• “Expectativas
irracionales”
• Asimetrías de
información
• Accidente
fortuito
• Falla de juicio
de regulador
• Exuberancia
insostenible
• Crecimiento
• Mala
asignación de
recursos
• Descubrimiento
de fallos
• Desconcierto y
duda
• Reacción de
“listos”/
información
privilegiada
• Todos
• Histeria
colectiva
• Pérdidas
catastróficas
• Transferencia
masiva de valor
• Autoridades
• “Héroe” (v.gr.
W.Buffett.
J.P.Morgan
• Recuperación
de confianza
• Agotamiento
colectivo
• Autoridades
• FMI/BIS
• “Círculo rojo”
• Recesión
• Cuantificación
de efectos
• Diagnóstico de
causas/
remedios
• Políticos
• Instituciones
económicas/
políticas
• Especialistas
de work-out
• Sobreregulación
reaccionaria
• Eventos públicos
para desacreditar
culpables
• Mercados
• Crecimiento
económico veloz
• Recuperación de
valor de activos
Una crisis poco común
11
De 46 recesiones en países de la OCDE desde 1960, sólo 4 son parecidas
Ω=46 10
4
9 18
3 1
31
Con contracción crediticia
Con desplome bursátil Con caída en precios de casas
Claessens, Kose y Terrones (2008), FMI
Duración promedio: 4 trimestres
• (países de la OCDE, 1960-2007)
12
2
trimestres
13
trimestres
Claessens, Kose y Terrones (2008), FMI
Profundidad
13
• (países de la OCDE, 1960-2007)
Claessens, Kose y Terrones (2008), FMI
-1-2%
PIB -5%
PIB
…las recesiones que tienen caídas de
bolsa, de precios de casas y
contracciones crediticias tienden a ser
largas y profundas.
14 Claessens, Kose y Terrones (2008), FMI
16
Perspectivas sobre la crisis
Condiciones
precursoras
Evento
detonante
Pánico
reacción
exagerada
Acción
emergente Estabilización Reestructuración Recuperación
Años Días/Semanas Meses Años
Estado de ánimo /
Valor de activos en bolsa
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Perspectivas sobre la crisis
Condiciones
precursoras
Evento
detonante
Pánico
reacción
exagerada
Acción
emergente Estabilización Reestructuración Recuperación
Años Días/Semanas Meses Años
Estado de ánimo /
Valor de activos en bolsa
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Perspectivas sobre la crisis
Condiciones
precursoras
Evento
detonante
Pánico
reacción
exagerada
Acción
emergente Estabilización Reestructuración Recuperación
Años Días/Semanas Meses Años
Estado de ánimo /
Valor de activos en bolsa
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Perspectivas sobre la crisis
Condiciones
precursoras
Evento
detonante
Pánico
reacción
exagerada
Acción
emergente Estabilización Reestructuración Recuperación
Años Días/Semanas Meses Años
Estado de ánimo /
Valor de activos en bolsa
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Perspectivas sobre la crisis
Condiciones
precursoras
Evento
detonante
Pánico
reacción
exagerada
Acción
emergente Estabilización Reestructuración Recuperación
Años Días/Semanas Meses Años
Estado de ánimo /
Valor de activos en bolsa
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Perspectivas sobre la crisis
Condiciones
precursoras
Evento
detonante
Pánico
reacción
exagerada
Acción
emergente Estabilización Reestructuración Recuperación
Años Días/Semanas Meses Años
Estado de ánimo /
Valor de activos en bolsa
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Perspectivas sobre la crisis
Condiciones
precursoras
Evento
detonante
Pánico
reacción
exagerada
Acción
emergente Estabilización Reestructuración Recuperación
Años Días/Semanas Meses Años
Estado de ánimo /
Valor de activos en bolsa
23
Tamaño del problema
Cartera en
problemas / PIB
Valor cartera vencida
Viviendas en
cartera vencida
Valor vivienda
Aproximado
~11.2%
~1.5 x 1012
PIB EUA
13.4 x 1012
~3.0M
~.5 M US
X
24
Magia del work-out
Premisa: El activo tiene mayor valor en manos de un especialista que si lo
trata de recuperar quien lo originó.
Fue
ntes
de
Val
or
Valor Nominal
25
Magia del work-out
Premisa: El activo tiene mayor valor en manos de un especialista que en
manos de quién lo originó
Fue
ntes
de
Val
or
Valor Nominal
“Haircut”
en el pánico
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Magia del work-out
Premisa: El activo tiene mayor valor en manos de un especialista que si lo
trata de recuperar quien lo originó.
Fue
ntes
de
Val
or
Valor Nominal
“Haircut”
en el pánico
Pérdida
Neta
Recuperación
lograda por
especialista
~ 50% ~ 25%
27
Costos de las crisis • Determinantes clave
– Tamaño de los errores acumulados en cartera
– Calidad/vigor de la intervención gubernamental
– Calidad/vigor de la recuperación de activos
– Oportunidad/agilidad de la intervención
• Rangos históricos representativos (% PIB vs. duración)
Fuente: Barton, Newell y Wilson, Dangerous Markets, 2002
México
20% / 2 años
Corea
30% / 2 años
Indonesia
>50% / 3 años
28
Costo y duración estimada para México
• Duración 2 años
• Costo
–Write-offs 1.5% PIB
–Costo de oportunidad 6.0% PIB
+/-
+/-
+/-
29
Canales de transmisión a México
Canal de transmisión Impacto
• Cuentas de exterior
• Demanda agregada
–Exportaciones
– IED
• Sector financiero
• Carteras de inversionistas
Significativo
Significativo
Modesto
Modesto
Presión sobre peso
-10 • Petróleo
• Remesas
• IED
• Servicios
• Mercancías
-3
+10
-10
-3
Total -16
KM usd
Fuente: IMCO, con datos del Federal Reserve System y McKinsey (2009).
41,000
42,000
43,000
44,000
45,000
46,000
47,000
48,000
49,000
50,000
51,000
Consumo 2007 Des-
apalancamiento
Recesión
ahorro =3.9%
Y=61,500
ahorro =10%
Camb Y=-5%
Consumo 2009
Pérdida en el consumo de la familia norteamericana d
óla
res
dó
lare
s
Sin embargo los Money Orders han disminuido su monto
de manera notoria M
illo
ne
s d
e U
SD
Banxico
0.00
100.00
200.00
300.00
400.00
500.00
600.00E
ne-M
ar 1
996
Jul-S
ep 1
996
Ene
-Mar
199
7
Jul-S
ep 1
997
Ene
-Mar
199
8
Jul-S
ep 1
998
Ene
-Mar
199
9
Jul-S
ep 1
999
Ene
-Mar
200
0
Jul-S
ep 2
000
Ene
-Mar
200
1
Jul-S
ep 2
001
Ene
-Mar
200
2
Jul-S
ep 2
002
Ene
-Mar
200
3
Jul-S
ep 2
003
Ene
-Mar
200
4
Jul-S
ep 2
004
Ene
-Mar
200
5
Jul-S
ep 2
005
Ene
-Mar
200
6
Jul-S
ep 2
006
Ene
-Mar
200
7
Jul-S
ep 2
007
Ene
-Mar
200
8
Mayores impuestos futuros por un mayor déficit fiscal
Fuente: IMCO con datos de EIU 2009
% del PIB
-15% -10% -5% 0% 5% 10%
Estados Unidos
Inglaterra
España
Francia
Japón
México
Alemania
China
Holanda
Finlandia
2009
2008
Fuente: IMCO con datos del Federal Reserve System y Urban Institute 2009
Lo anteriror hará que se necesiten más de 10 años para recuperar el
consumo de algunos sectores en EUA
Años recuperación
Por suerte la agricultura tiende a ser un sector contra cíclico
De los trimestres (1987- 2004) el sector primario mostró ser
contracíclico
A precios constantes de 2003, con datos de INEGI, (Banco de información económica y ENEU).
Período 1987-2004
60% De los trimestres de crecimiento negativo, el sector primario
estaba contratando trabajadores
Es la correlación entre el empleo del sector primario y el PIB
trimestral de México*
64%
10%
Esto explica por que el PIB agrícola es menos volátil que el PIB
nacional
0.0499
0.0247
Total Sector primario
PIB nacional y del Sector Primario a precios 2003
Volatilidad/media
37
Implicaciones para México
• Crecimiento más lento
• Stress financiero para empresas apalancadas
• Golpe a utilidades de mayoría de empresas
–Apalancadas Vía WACC
–Pro-cíclicas Vía EBITDA
• Consolidación de sectores y fuerte
transferencia de riqueza
Implicaciones para el sector agropecuario
• Un número importante de mexicanos en EUA se
repatriarán
• El capital originado en las remesas se reducirá
• La crisis financiera:
– Restringirá flujos crediticios a la agricultura
– La volatilidad en los mercados de derivados dificultará
la mitigación de riesgos de precio
– La contracción del sector asegurador reducirá la oferta
de instrumentos para riesgos agrícolas
Qué no hacer
• Evitar gobiernos gasten a lo tonto
• Adoptar medidas proteccionistas
• Equivocar el diagnóstico
– Culpar economía de mercado
– Sobre-regular
– Intervenir mercados clave
– Estatizar empresas en crisis (preferible agilizar
procesos de concurso mercantil)
39
Que sí hacer
• Atender agenda de competitividad
– Reforzar infra-estructura
– Mejorar instituciones en todos los niveles
– Llevar a cabo reformas estructurales
– Mejorar flexibilidad de economía
• Reducir impuestos a personas físicas
• Trasitar al IETU, dejando al ISR
• IVA generalizado y homologado con tasa IETU
40
Algunas acciones de política pública podrían propiciar menor
volatilidad del empleo en el sector
• Certidumbre presupuestal y crediticia
• Tecnologías de producción modernas
(biotecnología)
• Infraestructura
– Ferrocarriles
– Telecomunicaciones de bajo costo
• Mejores instrumentos de administración de riesgos
• Economías de escala en la producción
Una respuesta eficiente es sensible a las señales del
mercado
Nos especializamos en ventajas
comparativas
Elevamos productividad de la tierra Resolvemos cuellos de botella
Usamos racionalmente los recursos
1. Desgravamos aranceles: énfasis en
productores de consumos e insumos básicos
2. Cupos automáticos pre-anunciados
3. Densidad económica (utilidad por ha) para
aignar inversión
4. Integrar cadenas de producción y distribución
de alto valor agregado
5. Reconversión de cultivos
1. Hacer fungible la tierra
2. Evitamos distorsiones en financiamiento y
apoyos
3. Poner precios al agua que reflejan su costo
de oportunidad
4. Extensionismo agrícola y capital humano
5. Investigación (desarrollar variedades
apropiadas)
1. Aceleramos la adopción de
biotecnología
2. Tecnificación del campo
3. Tecnología de información para lubricar
el mercado (información anticipada de
cosechas)
1. La logística
§Transporte
§Almacenamiento
2. Regulación
• Comercio Exterior
43
Fuente: CNA, Desempeño Económico del Sector Agrícola. Taller de Trabajo con SAGARPA Septiembre 2003.
McKinsey & Company, Inc
20 productos
36 Mill ton
3.1 Mill Ha
11.7 ton/Ha+-
44 productos
49Mill ton
11Mill Ha
4.5 ton/Ha
11 productos
67 Mill ton
3.6 Mill Ha
18.3 ton/Ha
10 productos
19 Mill ton
6 Mill Ha
3.2 ton/Ha
A B
C D <1
>1
1
>1 1 <1
Producción relativa México/EU Pro
duct
ivid
ad R
elat
iva
Méx
ico/
EU
Segmentación de la producción
agrícola en México Ingresos y riesgos
Otras actividades (pecuarias,
forestales, acuícolas)
Potencial agroecológicos
Acceso a mercados
Tecnología para alternativas
productivas
Zonas libres de plagas
Dejar actuar a los mercados ayuda a encontrar vocaciones económicas
de productos
El uso de biotecnología reduce 14% el costo y aumenta 13% la producción
(estimaciones de mejora entre 8-15% x regiones)
Costos productores de maíz en campo (principales Estados) con y sin tecnología 2007 Pesos - ton
Participación de mercado
Fuente: IMCO con datos FIRA y AgroBio
Aumento en
Producción 13%
Disminucióncostos 14%
Curva de costos con
biotecnología
Curva de costos
original
El uso de maíz transgénico permite reducir costos a lo largo del tiempo
35%
16%
14%
12%
7%
7% 3% 3% 2%
Año 1
35%
16%
14%
12%
7%
7% 3% 3% 2%
Año 2
Semilla
Mano de obra y maquinaria
Fertilizante
Seguros Combustible
Costo Financiero
Agua
Herbicidas
Costo Dic 07 $1,865 pesos /ton
Flete campo
$1,677 pesos /ton
$1,582 pesos /ton $1,531pesos /ton
Fuente: FIRA promedio ponderado considerando 36% de producción de riego y 64% de temporal.
36%
15%
14%
12%
7%
7%
3% 3% 2%
Año 3
Disminución Precio Aumento Precio Precio igual
20%
10% 10%
8%
4%
-1.1%
Cambio en precios relativos de los factores de la
producción e insumos del sector primario 140.5%
2.3%
-15.7%
-8.3% -9.4% -7.4% -6.2% -4.8%
-50%
0%
50%
100%
150%
Capital Trab
Transporte
Agua Semilla Fertiliz.
Pesticida
Tierra Log y Alm
Cambio en el uso de factores e insumos
para la producción de maíz 7.8%
-26.4%
-9.3% -10.7%
-9.4% -9.0% -9.0% -9.5% -6.1%
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
Capital Trab Transporte Agua Semilla Fertiliz. Pesticida Tierra Log y
Alm
Cambio en cantidades producidas
10.5%
7.6%
12.5%
6.6%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
´Maíz Caña Frijol Trigo
Efectos del uso de biotecnología en maíz en otros productos
agrícolas
¡Nunca se debe desperdiciar
una crisis; este es un
momento apropiado para
hacer cambios profundos!
47