Lima, 27 de octubre de 2004 GUILLERMO DIAZ GAZANI Estudios Económicos - BWS [email protected] QUE...
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Lima, 27 de octubre de 2004
GUILLERMO DIAZ GAZANIEstudios Económicos - BWS
QUE ESPERAR DE LOS PRECIOS EN EL MERCADO INTERNACIONAL
FORO: “ MINERÍA : DESCENTRALIZACIÓN Y DESARROLLO”
COMEXPERU
CONTENIDO
1. COMMODITIES A ANALIZAR2. OFERTA Y DEMANDA DE COMMODITIES3. DETERMINANTES DE LA COTIZACIÓN DE LOS
METALES BÁSICOS4. DETERMINANTES DE LA COTIZACIÓN DE LOS
METALES PRECIOSOS5. PERSPECTIVAS 2005: METALES BÁSICOS6. PERSPECTIVAS 2005: METALES PRECIOSOS7. RIESGOS A CONSIDERAR8. COMENTARIOS FINALES
COMMODITIES A ANALIZAR
(% del Total)
%
Productos tradicionales 70%
Oro 23% Cobre 14% Zinc 6% Plomo 2% Estaño 2% Plata refinada 2% Harina de pescado 8%
Resto 13%No Tradicionales 30%
Total 100%
Exportaciones de Bienes
Fuente: BCR. Elab. Estudios Económicos-BWS
49% del total de exportaciones
Cotización promedio de Metales Básicos (Índice 1994=100)
50
100
150
200
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
Fuente:BCR y Estudios Económicos-BWS
Cobre Estaño
Hierro Plomo
Cotización promedio de Metales Preciosos (Índice 1994=100)
65
85
105
125
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
Fuente:BCR y Estudios Económicos-BWS
Plata Oro
Entre el 2003 y 2004 los precios vienen experimentando un fuerte incremento….
COMMODITIES A ANALIZAR
Perú: Importaciones de Combustibles (% del total de importaciones)
5.8%7.6%
9.3% 9.4%
7.1%
9.5%
12.6% 13.1%
16.7%18.4%
14.7%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Fuente:BCR y Estudios Económicos-BWS
En 10 años las importaciones de
combustibles más que se han triplicado
OFERTA Y DEMANDA DE COMMODITIES
Puesto País Miles TM Puesto País Miles TM Puesto País Miles TM Puesto País Miles TM1 Chile 4,860 1 EE.UU 2,594 1 China 1,700 1 China 1,5122 Indonesia 1,170 2 China 2,207 2 Australia 1,600 2 EE.UU. 1,1073 EE.UU 1,120 3 Japón 1,145 3 Perú 1,250 3 Japón 6334 Australia 870 4 Alemania 1,092 4 Canadá 1,000 4 Alemania 5315 Perú 850 5 Corea del Sur 849 5 EE.UU. 770 5 Corea del Sur 3946 Rusia 700 6 Italia 676 6 México 500 6 Italia 3557 Canadá 580 7 Taiwan 540 7 Kazakhstan 350 7 Francia 3368 China 565 8 Francia 538 8 Irlanda 302 8 India 2789 Polonia 500 9 México 445 9 India 211 9 Taiwan 27610 Kazakhstan 480 10 Brasil 345 10 España 165 10 Bélgica 275
Puesto País Miles TM Puesto País Miles TM Puesto País Miles TM Puesto País Miles TM1 Australia 715 1 EE.UU 1,694 1 China 90.0 1 China 62.02 China 650 2 China 643 2 Perú 65.0 2 EE.UU 49.73 EE.UU. 450 3 Alemania 401 3 Indonesia 61.0 3 Alemania 21.94 Perú 310 4 Japón 321 4 Brasil 14.0 4 Japón 21.55 México 140 5 Corea del Sur 312 5 Bolivia 13.2 5 Corea del Sur 13.36 Canadá 80 6 Inglaterra 298 6 Australia 97 Marruecos 60 7 Italia 283 7 Malasia 4.58 Kazakhstan 60 8 Francia 254 8 Vietnam 2.59 Suecia 50 9 México 243 9 Rusia 210 Sudáfrica 40 10 España 232 10 Tailandia 2
1/ Producción en mina 2/ Consumo de refinado 3/ Estimado al 2003 por USGSFuente: The Economist y U:S. Geological Survey. Elaboración:Estudios Económicos-BWS
Productores 1/3/ Consumidores 2/ Productores 1/3/ Consumidores 2/
Cobre
Productores 1/3/ Consumidores 2/
Zinc
EstañoPlomoProductores 1/3/ Consumidores 2/
OFERTA Y DEMANDA DE COMMODITIES
Resumen hasta aquí....
•La grandes jugadores en el mercado de commodities son EE.UU y China, sin embargo éste último se ha mostrado mucho más activo en los dos últimos años.
•En el 2003, China:
•Consumió el 40% de la producción mundial de cemento, el 31% de la de carbón, el 30% de la de hierro
•Representó más del 50% del aumento de la demanda mundial de crudo y el 90% del crecimiento de la demanda mundial de acero.
Puesto País T.M. Puesto País T.M.1 Sudáfrica 450 1 México 2,8002 Australia 275 2 Perú 2,7503 EE.UU. 266 3 China 2,3004 China 195 4 Australia 2,1005 Indonesia 175 5 EE.UU. 1,3006 Canadá 165 6 Chile 1,3007 Rusia 180 7 Canadá 1,2708 Perú 150 8 Polonia 1,2009 Uzbekistan 82 9 Kazakhstan 81610 Ghana 72.5 10 Bolivia 411
Puesto País Puesto País1 Arabia Saudí 8,768 1 EE.UU 19,6332 EE.UU 7,177 2 Japón 5,4273 Rusia 7,056 3 China 5,0414 Irán 3,688 4 Alemania 2,8045 México 3,560 5 Rusia 2,4566 Venezuela 3,418 6 Corea del Sur 2,2357 Noruega 3,414 7 India 2,0728 China 3,308 8 Francia 2,0329 Canadá 2,763 9 Italia 1,94610 Inglaterra 2,503 10 Canadá 1,941
1/ Producción en mina 2/ Consumo de refinado 3/ Estimado al 2003 por USGSFuente: The Economist y U:S. Geological Survey. Elaboración:Estudios Económicos-BWS
Oro PlataProductores 1/3/ Productores 1/3/
PetróleoProductores Consumidores
DETERMINANTES DE LA COTIZACIÓN DE LOS METALES BÁSICOS
Precios
de Metales
Básicos:
Cobre-Zinc-
Estaño y Plomo
Factores de Demanda:Mayor consumo de ChinaReactivación mundial
Otros factores:Debilidad del DólarEspeculación de fondos de cobertura
Factores de Oferta:Déficit estructural de ofertaVariación de StocksHuelgas en principales minasEstructura del mercadoAspectos ambientales
DETERMINANTES DE LA COTIZACIÓN DE LOS METALES PRECIOSOS
Cotización de metales Preciosos:
Oro y la Plata
Euro
Inflación
Fondos de Cobertura
DéficitsGemelos de EE.UU
Debilidad de la recuperación
Económica de EE.UU
Bajas tasasde interés
Demanda de joyería
Ventas de oro de bancos centrales
Alza del petróleo
PERSPECTIVAS 2005: EL COBRE
Mercado Internacional de Cobre
1000
1500
2000
2500
3000
3500
O99
E00
A J O E01
A J O E02
A J O E03
A J O E04
A J
Fuente. Comex, LME, Shanghai Futures Exchange Stocks. Elab. Estudios Económiocs-BWS
0
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
1,400,000StocksPrecios
TM.US x TM
PERSPECTIVAS 2005: EL COBRE
•Déficit estructural del mercado de cobre
•Previsible desaceleración del crecimiento de la economía mundial, sobretodo de EE.UU y China.
•Bajos niveles de inventarios.
•Alto nivel de Backwardation (precio al contado mayor al precio futuro) domina el mercado
•Especulación de fondos de inversión
Empresa US$/TM Empresa US$/TMBarclays Capital 2,650.0 Macquarie 2,645.5Citigroup 2,204.6 Merrill Lynch 2,425.1Deutsche Bank 2,861.6 Prudential-Bache Int. Ltd. 2,645.5Economist Intelligence Unit 2,517.7 Standard Bank Lodon 2,425.1HSBC Securities 2,407.4 UBS 2,601.5Lehman Brothers 2,980.7 BWS 2,658.3Fuente: Bloomberg, Reuters y BWS. Elab. Estudios Económicos-BWS
Principales proyecciones 2005: Cobre
Déficit del Mercado Mundial de Cobre (miles de toneladas)
-30
-20
-10
0
10
20
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Fuente: Standard Bank London. Elab. Estudios Económicos-BWS
Contratos de Futuros del Cobre (US$ por TM)
220023002400250026002700280029003000
Nov-
04
Dic-
04
Ene-
05
Feb-
05
Mar
-05
Abr-0
5
May
-05
Jun-
05
Jul-0
5
Ago-
05
Sep-
05
Oct-
05
Nov-
05
Dic-
05
Fuente: London Metal Ex change. Elab. Estudios Económicos-BWS
2-Ene-04
2-Ago-04
26-Oct-04
Déficit Estructural
PERSPECTIVAS 2005: EL ZINC
Mercado Internacional de Zinc
700
800
900
1000
1100
1200
1300
O99
E00
A J O E01
A J O E02
A J O E03
A J O E04
A J
Fuente. LME. Elab. Estudios Económiocs-BWS
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
700,000
800,000StocksPrecios
TM.US x TM
PERSPECTIVAS 2005: EL ZINC
El principal uso del zinc es en el galvanizado (47%), para proteger al acero de la corrosión. Según el ILZSG, el uso del zinc refinado se incrementará en 4.8% (a 10.34 mil. TM) en el 2004 y 4.3% (a 10.78 mil. TM) en el 2005.El incremento se sustenta, principalmente, en la mayor demanda de acero galvanizado, por la importante inversión en infraestructura y expansión de los sectores inmobiliarios y automotriz en China.Aumento en oferta tanto en 2004 (2.1%) y 2005 (5.1%).
Empresa US$/TM Empresa US$/TMBarclays capital 1,199.3 Macquarie 1,168.5Citigroup 1,146.4 Merrill Lynch 1,146.4Deutsche Bank 1,212.5 Prudential-Bache Int. Ltd. 1,146.4Economist Intelligence Unit 1,108.9 Standard Bank Lodon 992.1HSBC Securities 992.1 UBS 1,058.2
BWS 1,014.1Fuente: Bloomberg, Reuters y BWS. Elab. Estudios Económicos-BWS
Principales proyecciones 2005: Zinc
Utilización Mundial de Zinc:2005Otros 58%
EE.UU.11%
China25%
Japón6%
Fuente: LME, Elab. Estudios Económicos-BWS
Contratos de Futuros del Zinc (US$ por TM)
1020
1030
1040
1050
1060
1070
1080
Nov-
04
Dic-
04
Ene-
05
Feb-
05
Mar
-05
Abr-0
5
May
-05
Jun-
05
Jul-0
5
Ago-
05
Sep-
05
Oct-
05
Nov-
05
Dic-
05Fuente: London Metal Exchange (LME). Elab. Estudios Económicos-BWS
2-Ene-04
2-Ago-04
26-Oct-04
PERSPECTIVAS 2005: EL PLOMO
Mercado Internacional de Plomo
400
500
600
700
800
900
1000
1100
O99
E00
A J O E01
A J O E02
A J O E03
A J O E04
A J
Fuente. LME. Elab. Estudios Económiocs-BWS
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
StocksPrecios
TM.US x TM
PERSPECTIVAS 2005: EL PLOMO
Según la ILZSG, la demanda mundial de plomo crecería 2.2% (a 7.13 mill. de TM) en 2005
El aumento en la demanda obedece principalmente al aumento del consumo de China (9% en 2004 y 8.5% en el 2005).
En el 2005 se prevé un aumento en la oferta de plomode 5.7% en mina y 4.1% en refinados.
La oferta de plomo está “amenazada” por estrictas regulaciones ambientales.
Empresa US$/TM Empresa US$/TMBarclays Capital 789.3 Macquarie 848.8Citigroup 815.7 Merrill Lynch 690.0Deutsche Bank 694.5 Prudential-Bache Int. Ltd. 793.7Economist Intelligence Unit 679.0 Standard Bank Lodon 793.7HSBC Securities 705.5 UBS 705.5
BWS 812.1Fuente: Bloomberg, Reuters y BWS. Elab. Estudios Económicos-BWS
Principales proyecciones 2005: Plomo
China: Producción de Vehículos (Millones de unidades)
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
2001 2002 2003 2004Fuente:Bloomberg. Elab. Estudios Económicos-BWS
Camiones ligeros
Carros de pasajeros
Van de pasajeros
Contratos de Futuros del Plomo (US$ por TM)
600
650
700
750
800
850
900
Nov-
04
Dic-
04
Ene-
05
Feb-
05
Mar
-05
Abr-0
5
May
-05
Jun-
05
Jul-0
5
Ago-
05
Sep-
05
Oct-
05
Nov-
05
Dic-
05
Fuente: London Metal Ex change (LME). Elab. Estudios Económicos-BWS
2-Ene-04
2-Ago-0426-Oct-04
PERSPECTIVAS 2005: EL ESTAÑO
Mercado Internacional de Estaño
3200
4200
5200
6200
7200
8200
9200
10200
O99
E00
A J O E01
A J O E02
A J O E03
A J O E04
A J
Fuente. LME. Elab. Estudios Económiocs-BWS
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
StocksPrecios
TM.US x TM
PERSPECTIVAS 2005: EL ESTAÑO
Bajos stocks en términos históricos
Auge relacionado a mayor consumo de China
Veinte años de crisis con muy poca o nula inversión en oferta
Oferta muy atomizada, se calcula que entre 45% y 50% de la producción del 2003 se debió a la actividad de pequeñas minas, sobretodo en Indonesia y China.
Empresa US$/TM Empresa US$/TMBarclays capital 9,199.9 Macquarie 7,991.8Deutsche Bank 7,800.0 Prudential-Bache Int. Ltd. 8,487.8Economist Intelligence Unit 9,766.5 Standard Bank Lodon 7,495.7HSBC Securities 7,120.9 UBS 6,834.3
BWS 8,755.6Fuente: Bloomberg, Reuters y BWS. Elab. Estudios Económicos-BWS
Principales proyecciones 2005: Estaño
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Resto
Rusia
Australia
Brasil
Bolivia
Perú
Indonesia
China
2003 mine production, '000t
Grandes
Pequeños
Fuente: Barclays Capital. Elab. Estudios Económicos-BWS
Productores de Zinc (miles de toneladas)
Contratos de Futuros del Estaño (US$ por TM)
6300
6800
7300
7800
8300
8800
Nov-
04
Dic-
04
Ene-
05
Feb-
05
Mar
-05
Abr-0
5
May
-05
Jun-
05
Jul-0
5
Ago-
05
Sep-
05
Oct-
05
Nov-
05
Dic-
05Fuente: Commodity Ex change Inc (COMEX) . Elab. Estudios Económicos-BWS
2-Ene-04
2-Ago-04
26-Oct-04
DETERMINANTES DE LA COTIZACIÓN DE LOS METALES PRECIOSOS
-100000
-50000
0
50000
100000
150000
200000
Ene-
01
Abr-0
1
Jul-0
1
Oct-
01
Ene-
02
Abr-0
2
Jul-0
2
Oct-
02
Ene-
03
Abr-0
3
Jul-0
3
Oct-
03
Ene-
04
Abr-0
4
Jul-0
4
Oct-
04
240260280300320340
360380400420440
Pos. Netas (Contratos) Esc. Izq.
Precio Spot Oro (US$/Onz)
Precio del Oro y Posiciones Netas
Cortas
Largas
Fuente: COMEX Elab: Estudios Económicos - BWS
PERSPECTIVAS PARA EL 2005: METALES PRECIOSOS
Desregulación del mercado de joyería del oro en China.
Debilidad del Dólar
Cumplimiento del Acuerdo de washington entre bancos centrales.
Panorama geopolítico complejo
Probable desaceleración de la economía ante altos precios del petróleo.
Institución 2004 2005
Consensus 1.23 1.22Caboto 1.22 1.21Scotiabank Group 1.27 1.35UBS 1.32 1.40BNP Paribas 1.28 1.35Dresdner Bank 1.23 1.25
Fuente: Bancos de Inversión
Elab. Estudios Económicos-BWS
Proyecciones 2005: Euro(en US$)
Contratos de Futuros del Oro(US$ por Oz)
390
400
410
420
430
440
Nov-
04
Dic-
04
Ene-
05
Feb-
05
Mar
-05
Abr-0
5
May
-05
Jun-
05
Jul-0
5
Ago-
05
Sep-
05
Oct-
05
Nov-
05
Dic-
05
Fuente: Commodity Ex change Inc. Elab. Estudios Económicos-BWS
2-Ene-04 2-Ago-04 26-Oct-04
Contratos de Futuros del Plata(US$ por Oz)
6
6.4
6.8
7.2
7.6
8
Nov-
04
Dic-
04
Ene-
05
Feb-
05
Mar
-05
Abr-0
5
May
-05
Jun-
05
Jul-0
5
Ago-
05
Sep-
05
Oct-
05
Nov-
05
Dic-
05
Fuente: Commodity Ex change Inc (COMEX) . Elab. Estudios Económicos-BWS
2-Ene-04 2-Ago-04 26-Oct-04
RIESGOS A CONSIDERAR: EL PETRÓLEO
50
55
60
65
70
75
80
85
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
0
2
4
6
8
10
12
Consumo (Escala Izq.)Capacidad (Escala Der.)
Consumo Mundial vs Capacidad de Producción
Disponible*
(en millones de barriles al día)
* No considera paises No-OPEP dado que históricamente producen cerca de su capacidad máxima. Consumo mundial y capacidad de producción respecto al petróleo (upstream).Capacidad disponible = Capacidad máxima - producción efectiva.Fuente: IEA, OPEP, BP Elab.: Estudios Económicos - BWS
La capacidad de incremento de la producción en el corto plazo se encuentra bastante limitada, mientras que la demanda, impulsada por EE.UU y China, continúa creciendo fuertemente.
El precio del petróleo WTI podría llegar a US$60 por barril en los próximos meses, dada la proximidad del invierno en el hemisferio norte.
El impacto del alza del precio del petróleo sobre la economía estadounidense haría que la Fed detenga el ciclo alcista de tasas de interés a fines de año y principios del 2005.
Cotización del Petróleo WTI (US$ por barril)
30
35
40
45
50
55
Ene-
04
Feb-
04
Mar
-04
Abr-0
4
May
-04
Jun-
04
Jul-0
4
Ago-
04
Sep-
04
Oct
-04
Fuente: Bloomberg. Elab. Estudios Económicos-BWS
1T04:US$35.3
1-26 Oct:US$53.5
3T04:US$43.9
2T04:US$38.3
RIESGOS A CONSIDERAR: DESACELERACIÓN ECONÓMICA DE EE.UU.
Producto Bruto Interno (Var % real)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
China Mundo Zona Euro Japón EE.UU.
Fuente: FMI. Elab. Estudios Económicos-BWS
2003 2004 2005
Institución 2004 2005
FMI 4.3% 3.5%Caboto 4.4% 3.4%Scotiabank Group 4.4% 3.0%BNP Paribas 4.3% 3.4%Standard & Poors 4.5% 3.5%Dresdner Bank 4.0% 3.3%
Fuente: Bancos de Inversión y FMI
Elab. Estudios Económicos-BWS
EE.UU.: Producto Bruto Interno(Var%)
El mercado en general prevé una desaceleración del crecimiento mundial, especialmente en EE.UU, ante los mayores costos energéticos, el contínuo reajuste en el entorno competitivo y una política fiscal menos estimulativa.
RIESGOS A CONSIDERAR: SOBRECALENTAMIENTO DE CHINA
China: Producto Bruto Interno (Var% real)
0%3%5%8%
10%13%15%
79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03Fuente:Bloomberg y FMI. Elab. Estudios Económicos-BWS
Promedio 9.4%
China: Inversión Bruta Fija (% del PBI)
20%25%30%35%40%45%50%
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02
Fuente: Bloomberg y CSFB. Elab. Estudios Económicos-BWS
Producción de Acero (Miles de TM)
5000
9000
13000
17000
21000
25000
Ene-
98
Ene-
99
Ene-
00
Ene-
01
Ene-
02
Ene-
03
Ene-
04
Fuente: International Iron and Steel Institute. Elab. Estudios Económicos-BWS
China EE.UU. Euro
Consumo Total de Energía (Var% )
3.3%
-2.7%
1.9% 0.2%
-2.7%
8.9%
19.7% 18.1%
2.5%
-0.4%
-0.1%3.9%
-7.0%
-2.0%
3.0%
8.0%
13.0%
18.0%
2000 2001 2002 2003Fuente: British Petroleum Statistical. Elab. Estudios Económicos-BWS
EE.UUChinaLatinoamérica
COMENTARIOS FINALES
El próximo año sería un año de corrección en los precios de la mayoría de los commodities.
Según nuestros estimados, los términos intercambio crecerían sólo 1.4%, comparado con el 15% del 2004. Con lo cual las exportaciones mineras serían prácticamente similares a las del 2004.
Sin embargo, el grado de ajuste de los precios va a depender, finalmente, de la marcha de la actividad económica mundial, sobretodo en EE.UU. y China, la misma que enfrenta una alta probabilidad de desacelerarse, ante el alza del precio del petróleo.
Lima, 27 de octubre de 2004
GUILLERMO DIAZ GAZANIEstudios Económicos - BWS
QUE ESPERAR DE LOS PRECIOS EN EL MERCADO INTERNACIONAL
FORO: “ MINERÍA : DESCENTRALIZACIÓN Y DESARROLLO”
COMEXPERU