Los Países Ricos Marcan El Paso de La Economía _ Economía _ EL PAÍS

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10/04/2016 Los países r icos marcan el paso de la economía | Economía | EL PAÍS

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Los países ricos marcan el paso de la economía

El crecimiento en 2016 será más sólido en los países

desarrollados que en los emergentes

Madrid - 26 DIC 2015 - 21:00 BRST

DAVID FERNÁNDEZ

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Warren Buffett dice que nunca hace caso a las previsiones económicasporque “no lee publicaciones de humor”. Al margen de las reflexiones del

Oráculo de Omaha, siempre cargadas de ironía, lo cierto es que se aproxima

un nuevo curso y los departamentos de análisis de bancos de inversión,

gestoras de fondos y organizaciones multilaterales ya han publicado

informes con sus quinielas para 2016. Un resumen rápido de estos trabajos

arroja una noticia buena y otra mala. La buena es que se prevé otro año de

crecimiento económico mundial. De hecho, la última previsión del FondoMonetario Internacional (FMI) habla de una mejora de la actividad (PIB) del

3,6% frente al 3,1% estimado para 2015. La mala es que este crecimiento

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MÁS INFORMACIÓN

China, los peligros deun gigante en plena

transición

será muy desigual entre regiones—amén de estar por debajo de su potencial

— y se verá amenazado por una serie de riesgos que, de materializarse,

podrían empeorar bastante el escenario base.

“Seis años después de que la economía mundial emergiera de la recesión

más amplia y profunda desde la posguerra, la vuelta a una expansión robusta

y sincronizada sigue siendo incierta”, según explica Maurice Obstfeld,

consejero económico del FMI, en el último World Economic Outlook

publicado por este organismo. “Además, los riesgos a la baja para la

economía mundial parecen ahora más pronunciados que hace tan solo unos

meses”, añade.

Como ya ocurriera hace un año, el concepto que más se repite en los

informes de previsiones es el de divergencia. Los países desarrollados

tendrán un crecimiento más sólido que los emergentes, pero dentro de

ambos grupos también hay diferencias. EE UU lo hará mejor que Europa y

Japón; mientras que Asia gozará de mejores condiciones que Latinoamérica.

Además, como las economías están en distintas fases del ciclo, las

diferencias en políticas monetarias se acentuarán. Mientras EEUU ya ha

empezado a subir tipos, una receta que los expertos creen que Reino Unido

emulará en los próximos meses, Europa y Japón mantendrán sus políticas

expansivas por lo menos hasta 2017.

“Esta marcada divergencia cíclica plantea un grave riesgo económico y

deflacionista en todo el mundo para el que no existe un remedio obvio, yaque el margen que ofrecen las medidas de política monetaria está casi

agotado y los precios de las materias primas ya se encuentran en niveles

bajos”, advierte Janwillem Acket, economista jefe de Bank Julius Baer.

Un año más EE UU será la locomotora del mundo. Sin

embargo, la economía americana empieza a entrar en un

momento mucho más maduro tras un largo periodo de

expansión. “La actual fase alcista, que suma ya su

séptimo año consecutivo, está durando más que siete de

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Japón en el espejo

América gana la

partida

El Banco de España

prevé que el PIB

crezca un 0,8% al

cierre de 2015

los diez ciclos alcistas registrados después de la II

Guerra Mundial. De estos ciclos, el más duradero hasta la

fecha fue de casi diez años”, recuerda Simon Ward,

economista jefe de Henderson Global Investors.

En 2016 el gran reto de EE UU —y en gran medida para el

resto del mundo— será la gestión que haga la Reserva

Federal de la normalización de los tipos de interés. La

política monetaria del mayor banco central del mundo tiene un claro impacto

en las condiciones de financiación empresarial y en la evolución del dólar. Un

ritmo de subidas más rápido del deseable podría suponer un freno para el

crecimiento americano al reducir el crédito y encarecer las exportaciones.“La Fed es el factor clave para las economías desarrolladas”, aseguran desde

Bankinter. “Si sigue teniendo éxito en convencer sobre su enfoque suave con

respecto a las subidas de tipos y acierta con el ritmo y la profundidad que

aplicará, todo será más fácil. De momento lo ha conseguido, pero no puede

permitirse el lujo de equivocarse”, agregan desde este banco. La encuesta

que maneja la propia Fed augura que los tipos lleguen como mucho al 1,25%

el próximo año frente a la banda actual que se mueve entre el 0,25% y el0,5%.

Por lo que se refiere a Europa, la recuperación se encuentra en una fase más

retrasada e incierta que en EE UU, aunque el consenso del mercado espera

que el Viejo Continente mantenga una tendencia de aceleración gradual que

le lleve a registrar el mayor crecimiento desde 2011. “Esperamos que laeconomía europea se acelere moderadamente gracias al estímulo de las

políticas fiscales y a unos condiciones monetarias muy favorables”, destaca

David Semmens, analista de HSBC Global Asset Management. “Tanto las

compañías como los hogares europeos se benefician del petróleo barato y

ahora solo resta que se produzca una mejora del mercado laboral que dé un

impulso adicional al consumo”.

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Los vientos de cola que han impulsado la actividad en la zona euro en 2015 —

caída de los precios energéticos, depreciación del euro y tipos de interés

bajos— se mantendrán el próximo curso, aunque su contribución al

crecimiento será menor. Este entorno favorable no impide que los expertosadviertan de que la región sigue sufriendo importantes desequilibrios. “La

inversión empresarial da síntomas de debilidad”, alerta Alejandro Vidal,

director de estrategia de mercados de Banca March. “Este bajo ritmo de

inversión reduce el crecimiento potencial de la economía, lo que unido a un

nivel de desempleo en la región todavía elevado, podría frenar más de lo

previsto el impulso del consumo”, añade Vidal.

España y las urnas

España volverá a ser, dentro del área euro, uno de los países que más crezca

en 2016. Sin embargo, el ritmo de mejora se moderará, según casi todos los

pronósticos. La última estimación del FMI habla de una subida del 2,5% para

el PIB español frente al 3,1% previsto para 2015. “La economía española

frenará su crecimiento y el nuevo Gobierno salido de las urnas deberáafrontar importantes retos de consolidación fiscal y reformas

institucionales”, explicaba hace unas semanas en una nota a clientes

Barack Obama habla por teléfono ante la mirada del vicepresidente Joe Biden.

http://politica.elpais.com/politica/2015/12/22/actualidad/1450807457_913844.html


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Roberto Ruiz-Scholtes, de UBS. Los grandes riesgos de la economía

española, en opinión del consenso del mercado, siguen siendo el equilibrio

de las cuentas públicas, el elevado endeudamiento (público y privado) y una

tasa de paro que seguirá por encima del 20%.

Un factor que puede tener su impacto en la evolución económica de España

a corto plazo es el resultado electoral. En el Parlamento surgido tras las

urnas ningún partido político tiene mayoría y se avecina un largo y complejo

periodo de negociaciones. Gran parte de los analistas recuerdan que el

mercado no es amigo de las incertidumbres, circunstancia especialmente

relevante en el caso español debido a su dependencia de la financiación

extranjera. “Sin una coalición clara en el Parlamento, la incertidumbre es altay podemos esperar largas negociaciones entre los diferentes partidos. Esto

es negativo para el mercado español pues los inversores podrían

permanecer al margen hasta que se clarifique la situación, y no se avanzará

en las reformas hasta que se forme Gobierno”, opina Fabio Riccelli, gestor

del fondo Iberia Fund de Fidelity.

Álvaro Sanmartín, economista del grupo de capital riesgo MCH, destaca

como un factor positivo del resultado electoral en España el hecho de que los

partidos “tradicionales” sigan siendo los dos primeros, lo que pude dar

tranquilidad al mercado al evitarse otros escenarios “más perturbadores”.

En su opinión, se abre una etapa política “interesante”, que puede generar

algo de inestabilidad pero que si se gestiona con “inteligencia” puede hasta

resultar positiva. “No descartamos para nada que el PP, ya veremos siliderado por Mariano Rajoy o no, consiga la abstención de Ciudadanos y el

PSOE a cambio de promover una reforma constitucional que ayude a

resolver algunos de los problemas y retos a los que se enfrenta el país. Quizá

un Gobierno en minoría de esas características no consiga agotar la

legislatura, pero sí es posible que pueda promover algunas reformas de

consenso que claramente se necesitan”, concluye Sanmartín.

Fuera de los países desarrollados, China se presenta como la gran incógnita

para el devenir de la economía mundial. El Gobierno de Pekín, además de

http://economia.elpais.com/economia/2015/08/28/actualidad/1440780433_965782.html


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lidiar con importantes desequilibrios internos (burbujas en la Bolsa y en el

mercado inmobiliario), trata de reorientar su economía desde un modelo que

primaba la exportación y la inversión hacia otro patrón basado más en el

consumo, incluidos los servicios. A largo plazo este planteamiento garantiza

un crecimiento más sostenible, pero a corto puede generar un parón en la

actividad del país con el consiguiente efecto dominó en el resto deeconomías.

“Durante 2015 la preocupación sobre China ha sido una importante causa de

volatilidad en el mercado. Creemos que ha habido una sobrerreacción y que

la economía china está lejos de un aterrizaje brusco”, señala Michael

Hasenstab, responsable de inversiones en Franklin Templenton. La mayorparte de las previsiones apuntan a una tasa de mejora para China de entre el

6,5% y el 6% el próximo año. “A corto plazo, el país se está reequilibrando.

Algunas de las fuentes tradicionales de crecimiento como las manufacturas,

el mercado inmobiliario y el gasto público, se han frenado o contraído; sin

embargo, nuevos motores empiezan a funcionar, como el sector servicios o

una nueva generación de compañías privadas”, destaca Hasenstab.

El año que está a punto de concluir será el quinto ejercicio consecutivo en el

que se reduzca el crecimiento de las economías emergentes y las

perspectivas para 2016 no auguran una mejora sustancial. Las previsiones

para los mercados en desarrollo varían mucho según el país y la región, pero

en términos generales se verán afectadas por unos precios de las materias

primas bajos, la desaceleración de China, la depreciación de las mondaslocales, la menor inversión extranjera, la sobrecapacidad y alto

endeudamiento de algunos países y el efecto del cambio de política

monetaria por parte de la Reserva Federal tanto en las monedas locales

como en los flujos de dinero mundiales.

“El próximo año deberíamos ver un cierto rebote en los mercados de las

economías emergentes en la medida en que las severas recesiones de países

como Rusia o Brasil serán menos intensas. Sin embargo, 2016 volverá a

estar plagado de retos para los emergentes por la caída del precio de las


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materias primas y la debilidad en el comercio mundial. Se prevé que la

economía china continúe su desaceleración, lo que ofrecerá poco respiro a

aquellos países productores de commodities”, argumenta Deutsche Bank en

su informe de perspectivas.

La desaceleración de las economías emergentes no impide, sin embargo,

que su ritmo de crecimiento medio siga siendo dos veces superior al de los

países desarrollados, circunstancia que, a fuerza de repetirse durante los

últimos años, ha aumentado el peso de estas regiones en el PIB mundial.

En 2015 el precio del petróleo se ha hundido por el desajuste entre oferta y

demanda. Los expertos creen que este escenario con la cotización del crudoen niveles históricamente bajos continuará a lo largo del próximo ejercicio.

Las seis últimas casas de análisis que han hecho predicciones sobre el brent,

el barril de referencia en Europa, sitúan el rango de precios para 2016 entre

los 41 dólares de Westpac y los 60 dólares de Barclays. Se trata de niveles

muy alejados de los 126 dólares que llegó a valer el barril en 2011.

“India disfruta de una posición privilegiada con respecto al resto de

emergentes”, subrayan desde el departamento de análisis de Bankinter.

“Uno de los aspectos positivos es el beneficio de la caída del precio del

crudo, ya que es uno de los principales importadores y esto tiene un impacto

directo en dos de sus grandes desequilibrios: el déficit por cuenta corriente y

la inflación”, destacan estos expertos. La menor inflación permite el

Gobierno indio aplicar una política monetaria acomodaticia y ha podidoreducir los tipos de interés en 100 puntos básicos durante el último año.

La geopolítica cada vez tiene un mayor impacto en el devenir económico. En

consecuencia, los informes de previsiones ya tienen apartados específicos

para recoger estos riesgos. BNY Mellon Asset Management advierte, por

ejemplo, que la escena política tendrá “una fuerte influencia” sobre los

mercados en 2016. Rowena Macfarlane, analista de deuda soberana de

Standish, gestora integrada en la entidad estadounidense, recuerda que el

núcleo de Europa se ha recuperado a un ritmo más rápido que los países de


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la periferia, y se ha polarizado la política europea como consecuencia de la

incertidumbre económica. “Planea sobre la Unión Europea la posible salida

del Reino Unido, con Francia y Alemania mostrando sus preferencias porque

se celebre el referéndum en 2016, y no en 2017, año de sus respectivas

elecciones presidenciales y federales”, subraya Macfarlane.

En el caso español, además de la incertidumbre por el resultado de las

elecciones, hay un foco de inestabilidad sin resolverse: Cataluña. “En 2015

pudimos ver cómo los partidos independentistas catalanes encabezaban

otro movimiento separatista. Nuestra previsión es que la cuestión

separatista catalana continúe generando titulares en España”, advierten

desde Standish. También es probable que el debate sobre la salida de Greciavuelva a surgir en los próximos meses. “Ello se debe a que las condiciones

del rescate que acabó por aceptar finalmente el Gobierno de Atenas exigen

más austeridad y recortes de gastos, medidas que resultan impopulares

cuando haya que aplicarlas”.

Natixis ha realizado una encuesta entre 600 inversores institucionales y la

principal fuente de volatilidad para los mercados en 2016 serán los factores

políticos. “Hay muchos frentes abiertos que pueden empujar a los mercados

a una nueva montaña rusa: el terrorismo, la crisis de refugiados o el

comienzo de un nuevo ciclo electoral en EE UU son algunos de ellos”,

concluyen.

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