MARTES / CLASE 5 DE 10 MARTES 31DE AGOSTO DE 2010 LA ... · transformarse en caja en el corto...
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MARTES 31 DE AGOSTO DE 2010 La trilogía financiera de riesgo, retorno y liquidez es básica para comprender la estructura de ganancias de un negocio. Ripley muestra mayores indicadores de liquidez que Falabella; sin embargo, la relación de flujo operacional sobre gastos financieros es menor. ¿Qué conviene? Más liquidez es mayor seguridad de tener recursos de corto plazo para pagar deudas también de corto plazo. Eso permite tener más activos circulantes y menores activos fijos. No obstante, el activo fijo, que tiene mayor riesgo, es el que genera más flujo operacional. Más seguridad es menor ganancia. Por tanto, más liquidez implicará menor rentabilidad. Nada es gratis en negocios. ¿Qué prefiere usted? En las clases previas mostramos los tres estados básicos. Hoy comenzaremos a hablar de índices que permiten evaluar los niveles de liquidez, rentabilidad y endeudamiento de una empresa. A pesar de que los estados financieros reflejan información sobre el pasado de la entidad, lo que los agentes económicos desean conocer realmente es qué resultados entregará la empresa en el tiempo. ANÁLISIS FINANCIERO El análisis financiero es una herramienta empleada para predecir y planificar el futuro y conocer las fortalezas y debilidades financieras de la empresa. Esta información es particularmente relevante para los accionistas y acreedores de la compañía. Además los indicadores financieros son el instrumental utilizado por analistas para evaluar los distintos aspectos de la firma. Son cuocientes que miden la relación entre cuentas de activos con otros activos, entre pasivos y entre cuentas del estado de resultados. Similar a lo presentado en la clase anterior sobre estados financieros comparativos, la representación de cifras en porcentaje permite la comparación entre empresas de la misma industria y entre distintas empresas. Las razones financieras se agrupan en (i) liquidez, (ii) endeudamiento, (iii) actividad, y (iv) rentabilidad. El primer indicador empleado fue la razón corriente. A raíz de la creación del Sistema de la Reserva Federal en 1914, los agentes comenzaron a utilizar más intensivamente los reportes financieros. Posteriormente, la empresa DuPont, un clásico en esta área, creó el triángulo de razones: utilidad sobre activos es igual a la utilidad sobre ventas multiplicado por las ventas sobre activos. LA TRILOGÍA BÁSICA DE UN NEGOCIO En la Parte I de análisis financiero veremos cómo se estructuran las ganancias de toda empresa. R IESGO, RETORNO Y LIQUIDEZ U Ut ti i l l i i d da ad d s so ob br re e a ac ct ti i v vo os s = = u ut ti i l l i i d da ad d s so ob br re e v ve en nt ta as s m mu ul l t ti i p pl l i i c ca ad do o p po or r l l a as s v ve en nt ta as s s so ob br re e a ac ct ti i v vo os s. . MARTES / CLASE 5 DE 10 1. Razones de liquidez: Miden la capacidad que tiene la organización en generar flujos para cancelar sus pasivos de corto plazo. Las relaciones se establecen entre activos (Figura 1). Razón corriente: Mide la relación entre activos circulantes y pasivos circulantes. Es la medida de mayor uso para evaluar la solvencia a corto plazo de la firma pues muestra el grado al cual los derechos de los acreedores a corto plazo quedan cubiertos por los activos que podrán transformarse en caja en el corto plazo. Un valor de 1,0 indica que la empresa podría pagar lo que debe en el corto plazo. Sin embargo, esto no implica que la firma pagaría hoy sus deudas pues parte de sus activos circulantes como gastos pagados por anticipados no son recuperables en dinero y el inventario requiere tiempo para su venta a valor de mercado. Test ácido: Es una medida más fina de los recursos que efectivamente puede disponer la empresa en el corto plazo. Es el cuociente entre la suma de los recursos más líquidos, como caja, inversiones financieras y cuentas por cobrar dividido por los pasivos circulantes. Este indicador condensa los activos que son transformables en dinero rápidamente. Algunos autores por simplicidad definen este índice como activo circulante menos inventario dividido por pasivo circulante, por cuanto se asume que los ítems otros activos circulante no son relevantes. 2. Razones de endeudamiento: Este grupo de indicadores refleja la importancia que tienen los acreedores sobre los activos de la empresa. Muestra la forma como la empresa financia sus operaciones y activos. Los flujos operacionales (resultado operacional) que genera la empresa se deben repartir entre los acreedores y accionistas. Los acreedores reciben un pago fijo que corresponde a amortización de la deuda y pago de intereses. Del flujo remanente, se reparten los accionistas quienes destinarán los fondos a dividendos o a reinversión. Como el flujo operacional es variable y los flujos a los acreedores es cierto, entonces los flujo residual de los dueños es riesgoso. Mientras más deuda tenga la empresa, mayor será el porcentaje comprometido de los flujos operacionales hacia los acreedores, pero a la vez esto implica que los accionistas invierten menos y su rentabilidad esperada será mayor. Por tanto, la deuda tiene efectos positivos y negativos y la clave está en buscar el equilibrio. De ahí radica la importancia de estos indicadores. (Ver Figura 2). Razón de deuda a patrimonio: Es el cuociente entre el valor de los pasivos con terceros y el valor de los pasivos con los dueños o patrimonio. Este indicador muestra la estructura de financiamiento que utiliza la empresa. Un valor de 2,0 indica que por cada $1,0 de aporte de los accionistas, los acreedores invierten $2,0. Mientras mayor sea este número mayor riesgo asumirán los accionistas porque parte del flujo operacional para ellos será menor. Razón deuda a activos: Este viene a ser el espejo del anterior. Es la relación entre deuda dividido por los activos. Si el indicador anterior era 2,0, entonces este nuevo indicador sería 2/3. Los activos serían $3,0, de los cuales $2,0 son financiados por acreedores y $1,0 proviene de los dueños. Razón deuda corto plazo a deuda total: Muestra la proporción de deuda corto plazo que obtiene la empresa con respecto al total obtenido de tercero. Si este valor fuese de 0,4, entonces indicaría que por cada $100 que la empresa pide, $40 proviene de acreedores de corto plazo y $60 es del largo plazo. Ambas estructuras de financiamiento (por plazo y por accionistas) deben ser consistentes con la naturaleza de los activos. Si la empresa posee principalmente activos fijos, entonces es razonable emplear más deuda de largo plazo. Razón de cobertura de intereses (TIE): Quizás una de las más importantes razones financieras de este grupo. Se define como la utilidad antes de impuestos e intereses sobre el gasto por intereses. Es exactamente lo mismo que el EBIT o resultado operacional dividido por los gastos financieros. A diferencia de los indicadores de endeudamiento anteriores, éste relaciona sólo cuentas del estado de resultados y mide la capacidad que posee la empresa en cancelar los intereses de la deuda con los flujos operacionales. TIE significa times interests earned, el número de veces que el gasto por intereses es ganado por la empresa. Si el TIE es de 2,0 indica que si el gasto financiero es de $10, entonces el flujo operacional es de $20, o sea la empresa puede “soportar” un aumento de la tasa de interés o aumentar el endeudamiento al doble y continuar pagando sólo los intereses. Si la deuda subiese al doble, la utilidad del ejercicio sería de $0, si no hubiese otros resultados no operacionales. Este indicador puede mostrar si fue ventajoso financiar con deuda un plan de inversión. Si el TIE aumenta producto de la inversión en activos, implica que el flujo proveniente de los activos crece más que el pago de intereses, es decir la rentabilidad de los activos es superior al costo de la deuda. RIPLEYCORP Y FALABELLA La razón corriente de Ripley ha disminuido desde 2,43 a 2,31 mientras que Falabella lo ha mantenido constante en alrededor de 1,4. El test ácido de Ripley se mantiene constante cercano al 1,43 mientras que para Falabella es inferior (alrededor de 0,8 promedio). La diferencia de este índice con el anterior radica en la importancia del inventario con respecto al pasivo circulante. Falabella muestra una diferencia entre las dos razones de 0,58; es decir, el inventario representa el 58% del pasivo circulante. Para Ripley el tamaño relativo del inventario en 2009 es de 87%. En el caso de los indicadores de endeudamiento, se observa que ambas empresas tienen una estructura similar. La proporción de deuda a activos es alrededor del 60%, lo que implica que el 40% de los activos es financiado con patrimonio. Sin embargo, la composición de la deuda es diferente en ambas empresas en 2009. La deuda de corto plazo representa el 51% de la deuda total. Esto implica que la empresa utiliza financiamiento de largo plazo. Para Falabella, los pasivos circulantes son el 43% de la deuda total. En el caso de la cobertura de intereses, Falabella presenta un mejor resultado que Ripley. Su resultado operacional cubre 4,42 veces el gasto financiero. Por cada $1 de intereses, operacionalmente produce $ 4,4, lo que genera un flujo libre de $3,4. ¡Hasta el martes! R AZONES DE LIQUIDEZ Y ENDEUDAMIENTO F Fa al l a ab be el l l l a a m mu ue es st tr ra a u un n m me ej j o or r r re es su ul l t ta ad do o o op pe er ra ac ci i o on na al l . .
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MARTES 31 DE AGOSTO DE 2010
La trilogía financiera deriesgo, retorno y liquidez esbásica para comprender laestructura de ganancias de unnegocio.
Ripley muestra mayoresindicadores de liquidez queFalabella; sin embargo, larelación de flujo operacionalsobre gastos financieros esmenor.
¿Qué conviene? Más liquidezes mayor seguridad de tenerrecursos de corto plazo parapagar deudas también decorto plazo. Eso permite tenermás activos circulantes ymenores activos fijos.
No obstante, el activo fijo,que tiene mayor riesgo, es elque genera más flujooperacional. Más seguridad esmenor ganancia. Por tanto,más liquidez implicará menorrentabilidad. Nada es gratis ennegocios. ¿Qué prefiere usted?
En las clases previasmostramos los tres estadosbásicos. Hoy comenzaremos a
hablar de índices que permitenevaluar los niveles de liquidez,rentabilidad y endeudamientode una empresa.
A pesar de que los estadosfinancieros reflejan informaciónsobre el pasado de la entidad,lo que los agentes económicosdesean conocer realmente esqué resultados entregará laempresa en el tiempo.
ANÁLISIS FINANCIERO
El análisis financiero es unaherramienta empleada parapredecir y planificar el futuro yconocer las fortalezas ydebilidades financieras de laempresa.
Esta información esparticularmente relevante paralos accionistas y acreedores de
la compañía.Además los indicadores
financieros son el instrumentalutilizado por analistas paraevaluar los distintos aspectos dela firma. Son cuocientes quemiden la relación entre cuentasde activos con otros activos,entre pasivos y entre cuentasdel estado de resultados.
Similar a lo presentado en laclase anterior sobre estadosfinancieros comparativos, larepresentación de cifras enporcentaje permite lacomparación entre empresas dela misma industria y entredistintas empresas.
Las razones financieras seagrupan en (i) liquidez, (ii)endeudamiento, (iii) actividad, y(iv) rentabilidad.
El primer indicador empleadofue la razón corriente. A raíz dela creación del Sistema de laReserva Federal en 1914, losagentes comenzaron a utilizarmás intensivamente los reportesfinancieros.
Posteriormente, la empresaDuPont, un clásico en estaárea, creó el triángulo derazones: utilidad sobre activoses igual a la utilidad sobreventas multiplicado por lasventas sobre activos.
LA TRILOGÍA BÁSICADE UN NEGOCIOEn la Parte I de análisis financiero veremos cómo se estructuran las ganancias de toda empresa.
R IESGO,RETORNO YLIQUIDEZ
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MARTES / CLASE 5 DE 10
1. Razones de liquidez:Miden la capacidad que tienela organización en generarflujos para cancelar sus pasivosde corto plazo. Las relacionesse establecen entre activos(Figura 1).
Razón corriente: Mide larelación entre activoscirculantes y pasivoscirculantes. Es la medida demayor uso para evaluar lasolvencia a corto plazo de lafirma pues muestra el grado alcual los derechos de losacreedores a corto plazoquedan cubiertos por losactivos que podrántransformarse en caja en elcorto plazo.
Un valor de 1,0 indica que laempresa podría pagar lo quedebe en el corto plazo. Sinembargo, esto no implica quela firma pagaría hoy sus deudaspues parte de sus activoscirculantes como gastospagados por anticipados noson recuperables en dinero y elinventario requiere tiempopara su venta a valor demercado.
Test ácido: Es una medidamás fina de los recursos queefectivamente puede disponerla empresa en el corto plazo.Es el cuociente entre la sumade los recursos más líquidos,como caja, inversionesfinancieras y cuentas porcobrar dividido por los pasivoscirculantes.
Este indicador condensa losactivos que son transformablesen dinero rápidamente.
Algunos autores porsimplicidad definen este índicecomo activo circulante menosinventario dividido por pasivocirculante, por cuanto seasume que los ítems otrosactivos circulante no sonrelevantes.
2. Razones deendeudamiento: Este grupode indicadores refleja laimportancia que tienen losacreedores sobre los activos de
la empresa. Muestra la formacomo la empresa financia susoperaciones y activos.
Los flujos operacionales(resultado operacional) quegenera la empresa se debenrepartir entre los acreedores yaccionistas. Los acreedoresreciben un pago fijo quecorresponde a amortización dela deuda y pago de intereses.
Del flujo remanente, sereparten los accionistasquienes destinarán los fondos adividendos o a reinversión.
Como el flujo operacional esvariable y los flujos a losacreedores es cierto, entonceslos flujo residual de los dueñoses riesgoso.
Mientras más deuda tenga laempresa, mayor será elporcentaje comprometido delos flujos operacionales hacialos acreedores, pero a la vezesto implica que los accionistasinvierten menos y surentabilidad esperada serámayor.
Por tanto, la deuda tieneefectos positivos y negativos yla clave está en buscar el
equilibrio. De ahí radica laimportancia de estosindicadores. (Ver Figura 2).
Razón de deuda apatrimonio: Es el cuocienteentre el valor de los pasivoscon terceros y el valor de lospasivos con los dueños opatrimonio.
Este indicador muestra laestructura de financiamientoque utiliza la empresa. Un valorde 2,0 indica que por cada $1,0de aporte de los accionistas,los acreedores invierten $2,0.
Mientras mayor sea este
número mayor riesgo asumiránlos accionistas porque partedel flujo operacional para ellosserá menor.
Razón deuda a activos: Esteviene a ser el espejo delanterior. Es la relación entredeuda dividido por los activos.Si el indicador anterior era 2,0,entonces este nuevo indicadorsería 2/3. Los activos serían$3,0, de los cuales $2,0 sonfinanciados por acreedores y$1,0 proviene de los dueños.
Razón deuda corto plazo adeuda total: Muestra laproporción de deuda cortoplazo que obtiene la empresacon respecto al total obtenidode tercero.
Si este valor fuese de 0,4,entonces indicaría que porcada $100 que la empresapide, $40 proviene deacreedores de corto plazo y$60 es del largo plazo.
Ambas estructuras definanciamiento (por plazo y poraccionistas) deben serconsistentes con la naturalezade los activos. Si la empresaposee principalmente activosfijos, entonces es razonableemplear más deuda de largoplazo.
Razón de cobertura deintereses (TIE): Quizás una delas más importantes razonesfinancieras de este grupo. Sedefine como la utilidad antesde impuestos e intereses sobreel gasto por intereses. Esexactamente lo mismo que elEBIT o resultado operacionaldividido por los gastosfinancieros.
A diferencia de losindicadores de endeudamientoanteriores, éste relaciona sólocuentas del estado de
resultados y mide la capacidadque posee la empresa encancelar los intereses de ladeuda con los flujosoperacionales.
TIE significa times interestsearned, el número de vecesque el gasto por intereses esganado por la empresa. Si elTIE es de 2,0 indica que si elgasto financiero es de $10,entonces el flujo operacional esde $20, o sea la empresapuede “soportar” un aumentode la tasa de interés oaumentar el endeudamiento aldoble y continuar pagando
sólo los intereses. Si la deudasubiese al doble, la utilidad delejercicio sería de $0, si nohubiese otros resultados nooperacionales.
Este indicador puedemostrar si fue ventajosofinanciar con deuda un plan deinversión. Si el TIE aumentaproducto de la inversión enactivos, implica que el flujoproveniente de los activoscrece más que el pago deintereses, es decir larentabilidad de los activos essuperior al costo de la deuda.
RIPLEYCORP Y FALABELLA
La razón corriente de Ripleyha disminuido desde 2,43 a2,31 mientras que Falabella lo
ha mantenido constante enalrededor de 1,4. El test ácidode Ripley se mantieneconstante cercano al 1,43mientras que para Falabella esinferior (alrededor de 0,8promedio). La diferencia deeste índice con el anteriorradica en la importancia delinventario con respecto alpasivo circulante.
Falabella muestra unadiferencia entre las dos razonesde 0,58; es decir, el inventariorepresenta el 58% del pasivocirculante. Para Ripley eltamaño relativo del inventarioen 2009 es de 87%.
En el caso de los indicadoresde endeudamiento, se observaque ambas empresas tienenuna estructura similar. Laproporción de deuda a activoses alrededor del 60%, lo queimplica que el 40% de losactivos es financiado conpatrimonio.
Sin embargo, la composiciónde la deuda es diferente enambas empresas en 2009. Ladeuda de corto plazorepresenta el 51% de la deudatotal. Esto implica que laempresa utiliza financiamientode largo plazo. Para Falabella,los pasivos circulantes son el43% de la deuda total. En elcaso de la cobertura deintereses, Falabella presentaun mejor resultado que Ripley.Su resultado operacional cubre4,42 veces el gasto financiero.Por cada $1 de intereses,operacionalmente produce $4,4, lo que genera un flujo librede $3,4.
¡Hasta el martes!
R AZONESDE LIQUIDEZ YENDEUDAMIENTO
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