Oferta de dinero, política monetaria e inflación

UNIDAD Nº3UNIDAD Nº3:: Oferta de Oferta de dinero y equilibrio en el dinero y equilibrio en el

mercado monetariomercado monetario

Resumen Capítulo 16: Resumen Capítulo 16: Oferta de dinero, política Oferta de dinero, política

monetaria e inflaciónmonetaria e inflación

Texto: “Macroeconomía”, Texto: “Macroeconomía”, José de GregorioJosé de Gregorio

La oferta de dineroLa oferta de dinero

• El dinero comprende los medios de El dinero comprende los medios de pago. El dinero está constituido por pago. El dinero está constituido por activos financieros líquidos, que activos financieros líquidos, que pueden ser fácil mente usados para pueden ser fácil mente usados para transacciones. transacciones.


M1 está constituido por los billetes y M1 está constituido por los billetes y monedas en circulación o monedas en circulación o circulante, circulante, C, y los depósitos a la vista, Dv,C, y los depósitos a la vista, Dv, es es decir:decir:

M1 = C + DvM1 = C + Dv

M2 = M1 + M2 = M1 + Dp Dp = C + = C + Dv Dv + + DpDp


• La otra definición importante para La otra definición importante para entender la oferta de dinero es entender la oferta de dinero es la la emisión, dinero de alto podor o emisión, dinero de alto podor o base monetaria,base monetaria, que denotaremos que denotaremos por por HH..

H H = M = C + = M = C + DD


•Los bancos están obligados a Los bancos están obligados a mantener una fracción de sus mantener una fracción de sus depósitos en la forma de depósitos en la forma de reservas y el resto lo pueden reservas y el resto lo pueden prestar (mantener la solidez del prestar (mantener la solidez del sistema bancario) (corridas sistema bancario) (corridas bancarias).bancarias).


• Las reservas, o encajeLas reservas, o encaje, son un , son un porcentaje de los depósitos, porcentaje de los depósitos, R R = θ= θDD

• La emisión del Banco Central, es La emisión del Banco Central, es

decir, la decir, la Base MonetariaBase Monetaria, , corresponde a las reservas de los corresponde a las reservas de los bancos y el circulante:bancos y el circulante:

H=C+RH=C+R

Política monetariaPolítica monetaria

Responde a:Responde a:

• ¿Cómo hacen los bancos centrales ¿Cómo hacen los bancos centrales para afectar la oferta monetaria para afectar la oferta monetaria (creación de dinero)?. (creación de dinero)?.

• Equilibrio del mercado monetario, Equilibrio del mercado monetario,

• ¿Cómo se hace política monetaria en ¿Cómo se hace política monetaria en la práctica (fijar una tasa de interés la práctica (fijar una tasa de interés interbancaria)?.interbancaria)?.

La creación de dineroLa creación de dinero

• Para efectos prácticos, tanto la Para efectos prácticos, tanto la contabilidad internacional como los contabilidad internacional como los modelos de política monetaria modelos de política monetaria dividen la forma de crear dinero de dividen la forma de crear dinero de alto poder (base) en dos grandes alto poder (base) en dos grandes categorías: categorías: – Operaciones de cambio y Operaciones de cambio y – Operaciones de crédito interno. Operaciones de crédito interno.


• 1. 1. Operaciones de cambioOperaciones de cambio. Si el . Si el banco central compra moneda banco central compra moneda extranjera (dólares) los cambiará por extranjera (dólares) los cambiará por moneda doméstica (pesos). moneda doméstica (pesos).


• 2. 2. Operaciones de crédito Operaciones de crédito internointerno.. Esto corresponde a todas Esto corresponde a todas las otras operaciones que no las otras operaciones que no involucran directamente cambio de involucran directamente cambio de las reservas internacionales. las reservas internacionales.


• Emitir, creando circulanteEmitir, creando circulante

• Otorgando crédito a los bancosOtorgando crédito a los bancos

• Operaciones de mercado abiertoOperaciones de mercado abierto

• Variar el encaje exigidoVariar el encaje exigido

Equilibrio en el mercado Equilibrio en el mercado monetariomonetario

• La intersección de la oferta y La intersección de la oferta y demanda por dinero nos da la tasa demanda por dinero nos da la tasa de interés nominal de equilibrio. de interés nominal de equilibrio.


• la riqueza financiera de los agentes la riqueza financiera de los agentes económicos económicos (W F), (W F), esta se puede esta se puede separar: en dinero separar: en dinero (M), (M), aquella parte aquella parte que sirve para hacer transacciones, que sirve para hacer transacciones, pero que no percibe intereses, y pero que no percibe intereses, y bonos bonos (B), (B), que son instrumentos que son instrumentos financieros que sí pagan intereses. financieros que sí pagan intereses.


• Esto se puede resumir considerando Esto se puede resumir considerando que, dada la restricción dc activos que, dada la restricción dc activos financieros, la suma de la demanda financieros, la suma de la demanda por cada uno debe satisfacer la por cada uno debe satisfacer la siguiente restricción presupuestaria:siguiente restricción presupuestaria:

W F = Md + BdW F = Md + Bd


• En equilibrio la tasa de interés hace En equilibrio la tasa de interés hace que tanto la demanda por dinero que tanto la demanda por dinero (activos líquidos que no perciben (activos líquidos que no perciben intereses), como la demanda por intereses), como la demanda por otros activos que sí pagan intereses otros activos que sí pagan intereses coincida con la oferta de tales coincida con la oferta de tales instrumentos. instrumentos.

Equilibrio mercado Equilibrio mercado monetariomonetario

La tasa de interés La tasa de interés interbancariainterbancaria

•Según la figura un banco central Según la figura un banco central puede fijar puede fijar M M //P P con lo cual la con lo cual la tasa de interés quedará tasa de interés quedará determinada por el mercado. determinada por el mercado.


• Alternativamente, el banco central Alternativamente, el banco central puede decidir fijar la tasa de interés puede decidir fijar la tasa de interés y dejar la fijación de M/Py dejar la fijación de M/P al mercado. al mercado.

• En este último caso su oferta es En este último caso su oferta es horizontal al nivel de la tasa que horizontal al nivel de la tasa que desea fijar, y la demanda a esa tasa desea fijar, y la demanda a esa tasa determinará la oferta.determinará la oferta.


• En la actualidad, la mayoría de los En la actualidad, la mayoría de los bancos centrales fijan las tasas de bancos centrales fijan las tasas de interés, particularmente en el caso de interés, particularmente en el caso de los países industrializados y las los países industrializados y las economías menos desarrolladas, pero economías menos desarrolladas, pero estables y con mercados financieros estables y con mercados financieros profundos. profundos. Es decir, el instrumento Es decir, el instrumento de política monetaria es la tasa de de política monetaria es la tasa de interés.interés.


• Por lo general, la tasa de interés que Por lo general, la tasa de interés que intentan fijar los bancos centrales es intentan fijar los bancos centrales es la la tasa de interés interbancaria (TIB)tasa de interés interbancaria (TIB). . Esta es la tasa a la que se prestan Esta es la tasa a la que se prestan entre los bancos entre los bancos overnight. overnight. Es decir, Es decir, son préstamos de un día y los piden los son préstamos de un día y los piden los bancos que requieren liquidez para sus bancos que requieren liquidez para sus operaciones regulares a aquellos que operaciones regulares a aquellos que tienen exceso de liquidez. tienen exceso de liquidez.

Operaciones de mercado Operaciones de mercado abierto directas (OMAabierto directas (OMA).).

• Esta es la venta de instrumentos financieros Esta es la venta de instrumentos financieros en el mercado de capitales. El banco central en el mercado de capitales. El banco central puede proveer liquidez comprando bonos a puede proveer liquidez comprando bonos a cambio de dinero. Si el banco central desea cambio de dinero. Si el banco central desea retirar liquidez, tiene que vender bonos, a retirar liquidez, tiene que vender bonos, a cambio de dinero, con lo cual retiro dinero cambio de dinero, con lo cual retiro dinero del mercado monetario. Este es el método del mercado monetario. Este es el método más usado por los bancos centrales más usado por los bancos centrales modernos.modernos.

Facilidades de liquidez y Facilidades de liquidez y líneas de redescuentolíneas de redescuento

• Una forma sencilla de fijar la TIB Una forma sencilla de fijar la TIB sería simplemente prestar a los sería simplemente prestar a los bancos todo lo que necesiten en caso bancos todo lo que necesiten en caso de necesidades de liquidez a la tasa de necesidades de liquidez a la tasa que el banco central desee que se que el banco central desee que se ubique la TIB. Por otra, parte, podría ubique la TIB. Por otra, parte, podría tomar depósitos ilimitados a la TIB. tomar depósitos ilimitados a la TIB.

Facilidades de liquidez y Facilidades de liquidez y líneas de redescuentolíneas de redescuento

• De esta forma se aseguraría que la TIB De esta forma se aseguraría que la TIB se ubique en su nivel deseado. Sin se ubique en su nivel deseado. Sin embargo, esto implicaría que el banco embargo, esto implicaría que el banco central estaría tomando, el riesgo de central estaría tomando, el riesgo de crédito de los bancos privados, y la crédito de los bancos privados, y la idea es que los bancos centrales, salvo idea es que los bancos centrales, salvo situaciones muy especiales, no situaciones muy especiales, no provean créditos (provean créditos (actual crisis actual crisis financiera). financiera).

El impuesto inflación y el El impuesto inflación y el señoreaje: Definiciones señoreaje: Definiciones básicasbásicas• La expresión La expresión señoreajeseñoreaje viene de la viene de la

Edad Media: este era el ingreso del Edad Media: este era el ingreso del señor feudal por ser capaz de crear los señor feudal por ser capaz de crear los medios de pago, y con ello pagar medios de pago, y con ello pagar salarios, comprar bienes, etc. En su salarios, comprar bienes, etc. En su versión moderna versión moderna el señoreaje, Sel señoreaje, S, , corresponde al ingreso real que corresponde al ingreso real que percibe quien tiene el monopolio percibe quien tiene el monopolio de la creación de dinero.de la creación de dinero.

El impuesto inflación y el El impuesto inflación y el señoreaje: Definiciones señoreaje: Definiciones básicasbásicas• Al distribuir el dinero en el mercado, esto Al distribuir el dinero en el mercado, esto

se hace a través de pagos por bienes, se hace a través de pagos por bienes, servicios, o compra de activos, quien emite servicios, o compra de activos, quien emite el dinero puede efectuar compras con la el dinero puede efectuar compras con la emisión, lo que le significa un ingreso emisión, lo que le significa un ingreso nominal de ∆Hnominal de ∆H, , por lo tanto el señoreaje en por lo tanto el señoreaje en términos reales corresponde a:términos reales corresponde a:

S = ∆H/PS = ∆H/P

impuesto inflaciónimpuesto inflación

¿Por qué la inflación es un ¿Por qué la inflación es un impuesto?impuesto?

• La inflación deprecia el valor del La inflación deprecia el valor del dinero. Si el público quisiera dinero. Si el público quisiera mantener sus saldos reales, debería mantener sus saldos reales, debería acumular dinero, el puede adquirir acumular dinero, el puede adquirir principalmente trabajando. principalmente trabajando.

Los costos de la inflaciónLos costos de la inflación

• Interacción entre el sistema Interacción entre el sistema tributario tributario y y la inflaciónla inflación

• Impacto Impacto distributivodistributivo

• Crea incertidumbreCrea incertidumbre

• Incentivo a Incentivo a desviar recursos a desviar recursos a actividades de protección contra actividades de protección contra la inflaciónla inflación

La inflación óptimaLa inflación óptima

• En general, existen razones de peso En general, existen razones de peso para pensar que una tasa baja, pero para pensar que una tasa baja, pero positiva, debería ser el objetivo de positiva, debería ser el objetivo de mediano y largo plazo. Por baja, y mediano y largo plazo. Por baja, y depen diendo del país, se está, depen diendo del país, se está, pensando en inflaciones positivas pensando en inflaciones positivas positivas, pero debajo de un 5%. positivas, pero debajo de un 5%.


• Se plantea que inflación media no Se plantea que inflación media no debería estar en torno a 0. A este debería estar en torno a 0. A este respecto existen cuatro razones respecto existen cuatro razones importantes:importantes:


• La inflación baja, pero positiva, “lubrica”, La inflación baja, pero positiva, “lubrica”, el funcionamiento del mercado de trabajo el funcionamiento del mercado de trabajo y bienes (exceso de demanda) (efecto de y bienes (exceso de demanda) (efecto de lubricación).lubricación).

• La inflación que se mide con el La inflación que se mide con el incremento del índice de precios al incremento del índice de precios al consumidor (IPC), tiene un sesgo hacia consumidor (IPC), tiene un sesgo hacia arriba con respecto al verdadero arriba con respecto al verdadero aumento del costo de la vida. aumento del costo de la vida.


• Una inflación positiva permite que la Una inflación positiva permite que la tasa de interés real sea negativa tasa de interés real sea negativa entregando un rango mayor para entregando un rango mayor para políticas, que vía disminuciones de políticas, que vía disminuciones de tasas de interés pretendan estimular la tasas de interés pretendan estimular la actividad económica en el corto plazo actividad económica en el corto plazo cuando se encuentra en condiciones cuando se encuentra en condiciones de elevado desempleo y por lo tanto de elevado desempleo y por lo tanto es necesario estimular la demanda.es necesario estimular la demanda.

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