UNIVERSIDAD AUTNOMA DE QUERTAROFacultad de Contadura y Administracin

Divisin de Estudios de Posgrado e Investigacin

MAESTRIA EN ADMINISTRACION

ASIGNATURA: ADMINISTRACION FINANCIERA I

OBJETIVO

Al terminar el curso, el estudiante explicar el impacto de la actividad financiera en la administracin de todo tipo de entidades y har propuestas tendientes a optimizar el uso de los recursos financieros con un enfoque de productividad, dirigiendo sus esfuerzos hacia el logro de los objetivos organizacionales.

CONTENIDO

VISION GENERAL DE LA ADMINISTRACION FINANCIERAConceptos, funciones trascendencia

LA INFORMACION FINANCIERAY SU ANALISISComprender la posicin financiera de un organismo para optimizar el uso de sus recursos

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPOLos recursos y el tiempo

RELACION ENTRE RIESGO Y RENDIMIENTOCorrelacin positiva entre ambos factores

LAS FINANZAS EN EL COMERCIO INTERNACIONALImpacto de los tipos de cambio en operaciones internacionales

PLANEACION FINANCIERA Impacto de las decisiones presentes en el futuro de una organizacin

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJOTrascendencia de la inversin en bienes y derechos de corto plazo

COSTOS PARA ADMINISTRAR EL CAPITAL DE TRABAJOModelos que optimizan el manejo del efectivo, los crditos a clientes y los inventarios

PRESUPUESTO DE CAPITALTrascendencia de la reinversin en la misma empresa y su conveniencia financiera

1. VISION GENERAL DE LA ADMINISTRACION FINANCIERAConceptos generales

Finanzas. Este concepto implica la idea de obtener y aplicar recursos con eficiencia, es decir generar excedentes de tesorera mediante acciones como las siguientes: Aumentar los ingresos impulsando las ventas Gastar lo necesario, evitando excesos Realizar inversiones que requiera la empresa para satisfacer necesidad de sus consumidores Evitar inversiones improductivas o de baja productividad Evitar excesos en el pasivo, ya que esto incrementa el riesgo de la empresa

Todo lo anterior est enfocado al logro de finanzas sanas, lo que consiste en evitar faltantes de efectivo o en su caso detectar estos faltantes con oportunidad, para evitar interrupciones en las actividades empresariales.

El cuidado de los recursos se aplica a entidades lucrativas o no lucrativas. El dinero siempre es una preocupacin ya que suele ser escaso, siempre hay gastos o inversiones que no se pueden realizar por que el dinero no alcanza. En el caso de aquellas pocas empresas que generan excedentes, la administracin financiera se encarga de analizar la inversin ms adecuada que puede realizarse para multiplicar los ingresos y aumentar su riqueza, evaluando el riesgo de dichas inversiones.

Oferta y Demanda. La oferta y demanda es un fenmeno que se presenta en toda actividad que implique el intercambio, ya sea de bienes fsicos, monedas extranjeras, documentos de deuda, acciones, etc.

La Oferta y demanda determinan los precios, si hay mucha demanda y poca oferta los precios tienden a subir y pasa lo contrario cuando la oferta es superior a la demanda. Esto se conoce como la Ley de la Oferta y la Demanda. En el caso del dinero su precio est determinado por la tasa de inters que se paga por los crditos que le conceden a una empresa.

Costo de oportunidad: Es lo que se deja de ganar por destinar recursos a una alternativa en lugar de otra. Por ejemplo frente a dos posibles inversiones A y B, si se opta por la A, el costo de oportunidad es lo que se deja de ganar por no haber invertido en la alternativa B

Valor del dinero en el tiempo. En un mercado financiero el dinero est sujeto a una tasa de inters. Si se invierte una cifra se hace con la esperanza de ganar dicho inters, por ejemplo se puede invertir $1,000 a cambio de una tasa de ganancia de 10% anual, esto significa que dentro de un ao se habrn ganado $100 y el dinero habr acumulado $1,100. El mismo razonamiento se aplica si lo vemos al contrario, es decir se puede plantear una situacin diciendo que si dentro de un ao ofrecen $1,100 cunto estaramos dispuestos a invertir ahora. La respuesta en las condiciones descritas del ejemplo, es que estamos dispuestos a invertir hoy $1,000

Valor. Para determinar el valor de un activo, se aplica el principio del valor del dinero en el tiempo, por ejemplo supongamos que estamos interesados en adquirir un negocio en funcionamiento pero no sabemos cunto ofrecer por l. Se puede hacer un clculo de cunto se ganara el primer ao, por ejemplo $100,000, si nuestra expectativa de ganancia es 10% anual, entonces el negocio tendra un valor de: $100,000 0.10 = $1,000,000; este clculo puede realizarse considerando que en el primer ao se reciban la inversin y la ganancia, en este caso se divide la suma por $1,100,000 entre la tasa de inters ms uno y tendramos: 1,100,000 1.10 = $1,000,000, es decir se obtiene el mismo valor.

Riesgos y rendimiento. Toda inversin implica un riesgo, no es lo mismo invertir en la exploracin de diamantes que invertir en comida rpida, es evidente que el riesgo es mayor en los diamantes. Si a pesar del riesgo decidimos invertir en ellos, lo haramos siempre que esperramos ganar mucho ms que en el negocio de comida rpida, esto es un reflejo del riesgo asociado a una inversin.

Contabilidad. La contabilidad efecta el registro de las operaciones que realiza una entidad para obtener informacin, la cual se da a conocer a diferentes sectores que estn interesados en el funcionamiento de la empresa, para que stos tomen decisiones en relacin a sus intereses.

Estados financieros. Son el producto de la contabilidad, son el medio de informar los resultados, la posicin financiera y los movimientos en efectivo de una empresa. Existen formatos de uso comn para presentar la informacin.

Acciones comunes y acciones preferentes. Los negocios lucrativos organizados como sociedades annimas, entregan a los propietarios acciones comunes como constancia de su inversin. Las acciones comunes son de los socios que toman todo el riesgo al invertir en el negocio, estas acciones obtienen beneficios cuando el negocio obtiene utilidades. Si una empresa obtienen prdida no se habrn generado recursos para que reciban beneficios. Lo poseedores de acciones comunes son los que toman las decisiones importantes dentro de la empresa.

Existen tambin las acciones preferentes, que son un tipo especial de acciones que no le dan derecho a sus dueos de participar en la toma de decisiones dentro de la entidad, sin embargo gozan de privilegios como las siguientes: Cobran una cantidad fija por su inversin aunque la empresa no obtenga utilidades Cobran el dividendo antes que los accionistas comunes, es decir si los recursos son escasos se les paga primero a los preferentes sus dividendos. Si un ao la empresa no tiene suficientes recursos para pagarles sus dividendos, se acumulan para el ao siguiente

Bolsa Mexicana de Valores y casas de bolsa. La Bolsa Mexicana de Valores est integrada por las casas de Bolsa, estas son socias de aquella. En la Bolsa se negocian todo tipo de valores financieros como acciones e instrumentos de deuda (bonos, pagars, letras de cambio, aceptaciones

bancarias, etc.). La Bolsa permite acercar a oferentes y demandantes para que realicen operaciones de compra y venta de instrumentos financieros.

Burstil. Recibe este nombre todo lo relacionado con la bolsa de valores, implica negociaciones que se llevan a cabo por la compra y venta de instrumentos registrados y operados. Es decir que aquellas empresas que no estn registrados no podrn vender sus instrumentos financieros, sin embargo quien desee comprar no necesita ningn registro propio.

Mercado Mexicano de Derivados. Se le conoce como un mercado de futuros y se negocian por ejemplo precios de commodities (mercancas), de metales, tipos de cambio, tasas de inters intercambiables, etc. Se le considera un mercado especulativo por excelencia porque igual se puede ganar o perder.

Fuentes de financiamiento. Son las instituciones o personas a las cuales se acude para obtener recursos en calidad de prstamo o en calidad de aportacin de capital. Algunas de tales fuentes son los bancos, las casas de bolsa, las cajas populares, los socios actuales o potenciales, etc.

Sinnimos: Dinero = Fondos = Recursos financieros = lquido. Estos trminos se usan indistintamente para referirse al efectivo.

Inflacin: su control en Mxico es a travs del Banco Central, quien sigue la poltica monetaria de retirar dinero circulante. La inflacin se define como el aumento generalizado de precios. Suele ser negativa en economas de mercado, como el caso de Mxico, ya que si es elevada obstaculiza la actividad econmica de un pas. Esta es la razn por la cual el Gobierno mexicano a travs del banco de Mxico, controla la inflacin haciendo atractivas las tasas de inters para que los dueos del dinero decidan ahorrarlo en lugar de gastarlo, es decir el gobierno restringe la cantidad de dinero en circulacin

Papel de las divisas. Las divisas son monedas extranjeras con las que se realizan pagos y compras diversas al extranjero. Muchos insumos de empresas y particulares son adquiridos del exterior por lo que se necesitan divisas (principalmente dlares) para pagarlas. Las entradas de divisas a Mxico estn dadas por exportaciones de empresas particulares y de gobierno, por el turismo, por inversin extranjera directa, por inversin extranjera especulativa y por envos de mexicanos que trabajan en el extranjero. El Gobierno Mexicano tiene reservas de divisas que en este momento oscilan alrededor de los 170,000 millones de dlares y su principal funcin es proteger al peso mexicano de una devaluacin. A los pases que importan ms de lo que exportan, les conviene que el tipo de cambio en el mercado sea bajo para vender ms barato sus artculos al exterior.

Cuando la demanda de divisas supera la oferta, se presenta una devaluacin, si sta es elevada restringe la actividad econmica debido a que se presentan aumentos de precios, lo que limita la capacidad de compra de la poblacin y con frecuencia provoca cierre de empresas y desempleo.

Bancos. Se dedican al ahorro y el prstamo. Los bancos son intermediarios financieros que reciben ahorros de empresas, personas y gobierno y otorgan prstamos a otras entidades para financiar sus actividades con lo cual cumplen una funcin bsica de apoyo a la actividad econmica. Ha habido pocas en que los bancos restringen los crditos, esto limita la actividad econmica y las empresas buscan otras formas para financiar su crecimiento. En este caso los bancos invierten sus recursos en valores del gobierno y obtienen su utilidad por la diferencia entre las tasas que ganan y las menores tasas que pagan a ahorradores. Ante la escasez de crditos bancarios las empresas buscan otras alternativas como financiamiento de proveedores o financiamiento de instituciones financieras internacionales.

Activos, Pasivos y Capital. Las empresas y gobiernos invierten los recursos que reciben en bienes y derechos integrando as sus Activos. La fuente de sus recursos suelen ser prstamos (es decir pasivos) y aportaciones de socios (constituyendo su Capital). En las empresas la suma de pasivo y capital es invertida en activos. Las fuentes de recursos representan decisiones de financiamiento y los bienes y derechos de la empresa (es decir sus activos) representan sus decisiones de inversin.

Participacin de los trabajadores en las Utilidades. En Mxico las leyes reconocen el derecho de los trabajadores de participar de las utilidades que se generan. As este derecho equivale a recibir el 10% de las utilidades.

Tasa fija y tasa variable. Las operaciones que se realizan en los mercados financieros pueden ser a tasas fijas o variables. Quienes reciben prstamos y consideran que se avecina un aumento en las tasas de inters, les conviene un crdito a tasa fija, para evitar que les impacte el aumento futuro, pero si se espera una reduccin en los intereses, les conviene contratar crditos a tasa variable. En cambio quienes prestan sus recursos trata de hacerlo a tasa variable cuando se prev que las tasas puedan subir, de esa forma cuando suba la tasa recibirn una mayor ganancia por su inversin, en caso contrario, si se espera que las tasas bajen, preferirn tasas fijas.

Crdito mercantil. Este concepto surge cuando se compra una empresa por un valor superior al que muestra su capital contable, este valor pagado de ms se debe a que la empresa tiene un prestigio y una clientela ya desarrollados, lo que le da un valor extra sobre el valor de su capital. Este es el nico caso en que se puede reconocer el concepto de crdito mercantil. Este valor pagado de ms conocido como crdito mercantil se somete a pruebas de deterioro cada ao para que en caso de que disminuya su valor, se registre la diferencia como un gasto.

Depreciacin y amortizacin. Los bienes de la empresa no pueden conservar su valor a lo largo de su vida til, por esta razn los activos tangibles como los edificios, las computadoras, los automviles, camiones, la maquinaria, el mobiliario, etc. se les reconoce una disminucin en su valor a travs de la Depreciacin. As se dice que los activos tangibles se deprecian.Existe otro tipo de activos llamados intangibles (como las patentes, las marcas, el crdito mercantil, etc.) los cuales tambin sufren demrito en su valor, en cuyo caso se dice que se amortizan

Sistema financiero mexicano. Es el conjunto de Instituciones que ponen en contacto a oferentes y demandante de dinero para facilitar la realizacin operaciones de financiamiento e inversin, aqu podemos incluir a los bancos, las casas de bolsa, las cajas populares, las arrendadoras, factoraje, etc. Se incluyen tambin otras Instituciones que realizan varias funciones y apoyan la realizacin de operaciones por ejemplo almacenes generales de depsito, aseguradoras, afianzadoras, etc. Existen autoridades y leyes financieras que dan orden y certeza al manejo de recursos.

Apalancamiento. Se llama as al endeudamiento que contraen las entidades. Si stas tienen altas deudas, se dice que estn muy apalancadas. Lo conveniente es no abusar del crdito en especial si existe el riesgo de que cambien las condiciones y se pueda llegar a padecer escasez de recursos y caer en la imposibilidad de pagar los compromisos, lo que acrecienta los problemas para las empresas. Existe otro significado de apalancamiento, el cual se refiere al impacto de los gastos fijos de una empresa que, al variar las ventas, las utilidades cambian en mayor proporcin.

Cuentas por cobrar a clientes. La mayor parte de las cuentas por cobrar de una empresa se originan en las ventas que realizan a crdito a sus clientes. En la actualidad es difcil encontrar empresas que realicen ventas de contado, prcticamente todas otorgan crdito ya que ste es un instrumento de mercadotecnia. Es obligado un buen control de las cuentas por cobrar y realizar cobros en fechas pactadas para evitar atrasos en los pagos o incluso evitar que se lleguen a convertir en cuentas incobrables.

Inventarios. La mayora de las empresas estn obligadas a mantener un stock de existencias que sirva de apoyo para realizar sus operaciones. Una industria requiere por lo menos tres tipos de inventarios, Materia prima, Producto en proceso y Producto terminado. Un comercio suele tener slo inventario de artculo terminado para su reventa. Las empresas de servicios suelen no tener inventarios. Se requieren controles estrictos para mantener los inventarios en un nivel razonable. Afortunadamente se dispone de tcnicas bien estructuradas para dicho control.

Arrendamiento financiero. Lo emplean empresas, particulares y gobiernos para adquirir diversos tipos de activos, incluso instalaciones completas. Las empresas dedicadas al arrendamiento financiero se encargan de comprar los activos que necesitan sus clientes y se los rentan para que a travs de rentas, se recupere lo invertido con un beneficio por el servicio prestado. Al trmino del contrato el arrendatario pueden optar por quedarse o no con el activo, el contrato prev las bases para esta eventualidad.

Valores a la par, bajo par y sobre par. Cuando una empresa vende las acciones al mismo valor que indica la accin (llamado valor nominal), se dice que las vende a la par. Si las vende arriba de ese precio se dice que las vende sobre par y si las vende ms baratas que su valor nominal, se dice que las vende bajo par.

Bonos. Son instrumentos que amparan una deuda a cargo de una empresa o un gobierno que genera intereses a favor del inversionista. El emisor se obliga a pagar capital en un plazo determinado. Pueden estar garantizados por bienes propiedad de la empresa.

Bonos chatarra. Se emiten en los mercados mundiales y son de alto riesgo porque se emiten por empresas o gobiernos poco conocidos, por ello ofrecen un alto rendimiento que suelen estar por arriba de los promedios internacionales.

Capital social: es la totalidad de acciones que vendi la empresa multiplicadas por el precio de cada una. Esta venta puede ser dentro o fuera de la bolsa. Aunque slo dentro de sta pueden ofrecerse al gran pblico inversionista

Cartera de valores de inversin: Es el conjunto de inversiones que realiza una persona fsica o moral. Surge cuando los inversionistas diversifican su inversin en varios documentos tratando de disminuir el riesgo e incrementar el rendimiento

Ciclo econmico. Se forma por movimientos econmicos entre la prosperidad y la recesin de la economa general de un pas o varios pases. Existe tambin el concepto de ciclo de vida de un producto. Dependiendo de la etapa en que se encuentre el ciclo econmico y el ciclo de vida del producto, las empresas establecern estrategias adecuadas para maximizar sus ingresos.

Liquidez. Es la cualidad de tener recursos suficientes para cumplir los compromisos de pago

Rentabilidad: Medicin de los resultados logrados considerando lo invertido en dicho propsito

Presupuesto. Son estimaciones de ventas, ingresos, costos, inversiones, gastos, etc., que planea realizar una empresa, un particular o un gobierno. El periodo que generalmente se refiere a 12 meses. Algunas Instituciones de mayor tamao realizan presupuestos para varios aos.

Control presupuestal: Consiste en comparar los datos reales contra el presupuesto autorizado para detectar renglones excedidos y los no ejercidos. El responsable de los gastos, debe dar una explicacin que justifique porque se gast ms o menos que el presupuesto, casi siempre el control se enfoca a diferencias ms significativas. Al mismo proceso se someten las ventas, las inversiones y todos los renglones presupuestados

Costo beneficio: El anlisis del costo beneficio futuro, involucra varios aspectos relevantes en el anlisis de una inversin o un gasto. Por ejemplo se puede determinar el costo beneficio de una dependencia de salud para justificar que se autorice la inversin. Al efecto se dividen los gastos totales entre los enfermos atendidos: es decir si se gastaron $20,000,000 y se atendern 1,000,000 de enfermos, quiere decir que cada enfermo atendido tendr un costo de

20,000,000 1,000,000 = $20 Tambin se puede hacer la divisin contraria, es decir: 1,000,000 20,000,000 = .05, lo que significa que por cada peso gastado se atendern .05 de enfermo

Costo de capital promedio ponderado, es el costo que representa el dinero adquirido por una entidad. Por ejemplo si pidi un prstamo por $2,000,000 y tiene que pagar inters del 18% y recibe otro prstamo por $3,000,000 con costo de 28%, el costo promedio se calcula como sigue:

Prstamo Cantidad % del total Inters Promedio1 2,000,000 40% 18% 7.2%2 3,000,000 60% 28% 16.8%

Total 5,000,000 100% 24.0%

Este 24% es el costo de capital para la empresa y contra esta cifra puede comparar sus beneficios econmicos, si estos superan al costo se est generando riqueza, en caso contrario se est perdiendo dinero.

Flujo de efectivo Proyectado: Documento til para saber si los recursos de que dispondr una entidad en el futuro sern suficientes para salir adelante en el pago de compromisos. Esta informacin se puede preparar para confirmar si un prstamo podr pagarse por el solicitante, o tambin para corroborar si los desembolsos operativos normales podrn cubrirse sin sobresaltos con los recursos que la misma empresa vaya generando.

Informacin privilegiada. Es informacin importante relacionada con una empresa o con una variable econmica, que cuando se conoce, influye en la toma de decisiones de inversin o financiamiento. Sin embargo si slo la conocen unos cuantos, debido a que no se ha hecho pblica, puede beneficiar slo a quienes la conocen y probablemente perjudicando los intereses de quienes no la conoca. Esta es la razn por la cual en casi todo el mundo est prohibido y penado por las leyes el uso de informacin privilegiada

Valores de renta fija. Son inversiones por las que se recibe una cantidad fija de ganancia, suelen tener bajo riesgo, en Mxico el instrumento ms popular de tasa fija es el CETE (Certificado de la Tesorera) que emite el Gobierno Federal

Valores de renta variable. Son inversiones por las que se puede recibir un rendimiento alto, o no recibir nada, incluso se puede perder el capital. Estas inversiones tienen un riesgo elevado precisamente por la variabilidad de sus ganancias, por ejemplo las acciones que se negocian en Las Bolsas.

LAS FINANZAS Y SUS FUENTES DE INFORMACIONEl campo de las finanzas se relaciona con la economa debido a que en sta se presentan una serie de eventos que favorecen o entorpecen la funcin financiera en las entidades.

Las finanzas se relacionan con la contabilidad porque las cifras que sta proporciona son herramienta de anlisis que apoyan la toma de decisiones para mejorar financieramente.

Los estados financieros consignan datos sobre la inversin en la empresa, estructura financiera, liquidez, endeudamiento, uso de la inversin, suficiencia de las utilidades, etc., la cual, mediante su anlisis, ayuda a definir el destino de recursos buscando el mejor rendimiento tanto en el corto como en el largo plazo.

No se puede concebir la actividad financiera empresarial sin la informacin que proporcionan los estados financieros, por ello el especialista financiero conoce a fondo la naturaleza de los estados financieros y la informacin que consignan, esto le permite una comprensin profunda de la posicin de la empresa. Por otro lado se tienen algunas aportaciones de la economa a la funcin financiera, por ejemplo:

Todos los productos financieros como acciones, bonos, papel comercial, etc. que ofrece la empresa, se impulsa o se frena su venta, por la ley de la oferta de demanda Al efectuar un anlisis del ambiente empresarial se observa que muchos fenmenos econmicos como PIB, inflacin, tasa de inters, devaluacin, ingreso, desempleo, impuestos, polticas monetaria e industrial, establecidas por particulares y gobiernos, representan un impacto financiero

en las empresas; es decir deben ser consideradas para tomar decisiones de inversin y financiamiento.

PUESTOS EN LOS CUALES SE DESEMPEAN FUNCIONES FINANCIERAS Director financiero empresarial Funcionario bancario Corredor de valores Analista financiero Administrador de carteras de inversin Consultor financiero Planificador de funciones financieras, Etc.

Desde luego que debe considerarse que todos los que laboran en una empresa manejan dinero, es decir materiales, equipo, computadoras, edificio, etc., todos estos bienes representan inversin en dinero y desde ese punto de vista, tanto empleados como directivos operan valores financieros. Esto obliga a que todos deben tener como marco de actuacin el cuidado de los equipos, pues si se descuidan, equivale a desperdiciar dinero, lo que impacta en sus costos y en una inversin ms alta de lo razonable.

Las empresas necesitan desarrollar una cultura financiera para que todos aquellos que trabajan en una Institucin ejerzan un control cuidadoso de los recursos asignados, tanto de desembolsos, como equipos, materiales, etc. cuando se logra esta colaboracin se obtiene un invaluable apoyo en el cuidado del dinero de las empresas, lo que la conduce a la productividad financiera. En esta actividad es fundamental el papel de liderazgo de los administradores, para convencer al personal de que deben trabajar con un enfoque de productividad que implica el cuidado de los recursos a los que tienen acceso en el desempeo de sus funciones cotidianas.

ANTECEDENTES Y NATURALEZA DE LA TEORIA FINANCIERA La funcin financiera empez a perfilarse como tal, al principio del siglo XX, su objetivo era proporcionar recursos a la expansin de pases desarrollados. Los intermediarios financieros (bancos y casas de bolsa) generaban poca confianza debido a que con frecuencia se haca mal uso de los recursos que les confiaban sus clientes. Las empresas generaban informacin sin auditar por especialistas, por ello esta informacin era poco confiable, y con frecuencia contena errores de mala fe Las acciones se negociaban por manipuladores provocando variaciones a su favor en los precios Todo lo anterior propici el surgimiento de leyes financieras para regular las operaciones y hacer ms confiables los sistemas financieros. Al final de los aos 20s se present la gran depresin en EEUU, muchos negocios fracasaron debido a una confianza excesiva en las inversiones en bolsa. Se compraban valores financieros sin un anlisis profundo por parte de los inversionistas, provocando un crecimiento irreal de los

precios slo por la demanda. Los precios no podan permanecer para siempre en ese nivel. Cuando los precios empezaron a recuperar su nivel real perdieron valor y se redujo el ndice en su conjunto, provocando psicosis en los inversionistas que queran deshacerse de sus inversiones ya que la cada de precios fue muy fuerte por las ventas masivas de acciones, esto presionaba an ms los precios a la baja.

En 1929 quebraron 40 bancos, en el 1931 dos mil. Esto se debi a que los particulares retiraron sus depsitos por temor a perderlos. Adems los bancos no podan recuperar los prstamos concedidos a los especuladores en bolsa que haban perdido su capital, tampoco podan cobrar recursos prestados a la industria por la disminucin de la demanda. Por ltimo las dificultades bancarias paralizaron la inversin, las empresas redujeron su produccin a la mitad y cerca de cien mil empresas no soportaron las bajas ventas y quebraron.

En 1932 haba doce millones de desempleados en EE.UU., el 25% de la poblacin activa. A este paro se sum la ruina de millones de agricultores ms la cada de los precios agrcolas.

El Keynesianismo, propuesto por John Maynard Keynes fue, segn sus defensores, quien los salv de la crisis. Las ideas propuestas y aplicadas para reactivar la economa fueron: Intervencin del Estado para corregir desajustes de la economa provocados por la sobreoferta de productos y la disminucin en la demanda de los mismos productos por la crisis. El reequilibrio deba provenir de un aumento de la demanda, y no tanto, de una disminucin de la oferta, como preconizaba la mentalidad liberal clsica. El Estado deba estimular la inversin y el empleo recurriendo al dficit presupuestario. Se inclinaba por la inversin del gobierno en obra pblica y en sectores con mayor impacto sobre empleo y demanda. Haba que impulsar el consumo elevando el poder adquisitivo de la poblacin.

Algunas medidas concretas fueron: Se ayud a bancos aportando capital para que retomaran su funcin de financiar la actividad econmica Se devalu el dlar, para crear inflacin, ya que al subir los precios ms inversionistas estaran interesados en crear empresas pues los precios al vender eran atractivos, con ello se estimulara la economa Se acord un descenso en la produccin agrcola pagando a agricultores una indemnizacin por dejar de producir. El objetivo era que los precios aumentaran. Se promovi el aumento de salarios de trabajadores de la industria para darles poder de compra y se disminuyeron las horas de trabajo para contratar ms personal Se llevaron a cabo grandes inversiones en obras pblicas, con ello se generaban empleos que aumentaran el poder adquisitivo de la poblacin, para aumentar el consumo

Con estas medidas EEUU se recuper como potencia econmica mundial. No alcanza el pleno empleo pero si logr impulsar su actividad, adems con la creacin de demanda pblica, impuls el desarrollo del sector industrial privado.

La crisis oblig a las finanzas a enfocarse al tratamiento de quiebras, de fusiones y de reorganizaciones. El objetivo era dar de liquidez a las empresas para sobrevivir, en espera de mejores tiempos.

En los 40s surge el control presupuestal, especialmente el presupuesto de Capital y su evaluacin, es decir el presupuesto de nuevas inversiones

En los 50s surgen modelos para la administracin del capital de trabajo, su objetivo era optimizar el manejo del efectivo, los crditos a clientes, las mercancas en existencias (inventarios) y las cuentas por pagar a corto plazo

Adicionalmente los conocimientos financieros han avanzado hacia reas como las siguientes: Medicin del costo de los recursos obtenidos (llamado costo de capital), para compararlo con el rendimiento generado por las inversiones que realiza la empresa Hay tcnicas para valuar empresas y calcular precios de venta de acciones y fusiones Se mide el riesgo de una inversin y se calcula la rentabilidad que justifique asumir tal riesgo Se determina el impacto de los crditos o aportaciones de capital en el riesgo de la empresa y se pueden establecer lmites al nivel de deuda. Se han desarrollado instrumentos para protegerse de devaluaciones o de elevadas alzas en las tasas de inters en los llamados mercados de derivados o mercados de futuros. (En Mxico es el mercado Mexicano de derivados) Se estudia la inflacin en especial si es elevada, y determinar su impacto en ventas, en costos, en intereses, en el rendimiento esperado por la empresa, etc.

TAREAS TIPICAS DE LA FUNCIN FINANCIERALas tareas de la funcin financiera pueden agruparse en los apartados siguientes:

Presentar sugerencias sobre asignacin de recursos para optimizar su uso, por ejemplo: Define cuntos recursos se deben invertir en activos circulantes y fijos, verifica que los circulantes provengan de fuentes de corto plazo y que los fijos provengan de crditos a largo plazo o de aportaciones de capital. Evala el impacto financiero de establecer una determinada poltica de crdito. Analiza el presupuesto de capital (en activos fijos) que permite a la empresa fortalecerse frente a sus competidores y sus clientes.

Proporciona soporte para justificar la necesidad de obtener fondos: Calcula necesidad futura de recursos, mediante el flujo de efectivo proyectado Negocia crditos en ptimas condiciones de costo, plazo y garantas. Propone la parte de las utilidades que ser pagada a los socios va dividendo, y que parte ser reinvertida en la empresa. Define cuanto pedir prestado, cuanto obtener de aumentos de capital, aunque se insiste en que la principal fuente de fondos debe ser la reinversin de utilidades. Mantiene contacto con accionistas, inversionistas, banqueros, etc., para facilitar la obtencin de crditos cuando se lleguen a requerir. Proyecta una imagen de solidez financiera para atraer recursos, esta imagen se logra con medidas como las siguientes:

Pagando a tiempo las deudas Vigilando que no haya deudas exageradas Promoviendo la inversin en nuevos proyectos que permitan mantenerse en el gusto de consumidores.

Verifica que los precios de venta de los productos, permitan un rendimiento razonable de la inversin

Disea instrumentos que permiten establecer un control sobre los recursos empresariales: Coordina la elaboracin de presupuesto en la empresa y verifica que se cumplan. Promueve adhesin del personal a polticas de la empresa sobre el cuidado de activos y reduccin de gastos y costos Procura el ingreso oportuno de recursos, para que estn disponibles cuando se requieran Autoriza crdito a clientes previa evaluacin de su factibilidad de cobro y se asegura que dicho cobro se realice en la fecha pactada Se asegura que se establezcan mnimos y mximos en los niveles de inventarios Define que coberturas de seguros contratar Planea fiscalmente y paga impuestos a tiempo Proporciona informes tiles a todas las reas de la empresa que permitan tomar decisiones para mejorar aspectos como gastos, ventas, inversiones, rendimientos, etc.

Establece polticas que apoyan el manejo adecuada de recursos Determina cul es el saldo razonable en efectivo, evitando excesos. Identifica los recursos necesarios para operar la empresa y se encarga de tenerlos a su disposicin Define cul es la rentabilidad deseable de la inversin propia Define donde invertir posibles excedentes de caja

Recursos para proyectos de inversin Elabora el presupuesto de capital que se refiere a inversiones en activo fijo, que requiere grandes sumas de recursos. Evala las propuestas; busca fuentes de fondos a largo plazo para financiarlas, verifica que los recursos invertidos se recuperen en un plazo razonable y

en su caso propone rechazar proyectos que no convengan.

Participacin en resultados Verifica que los recursos se generen principalmente de la utilidad, de tal forma que se acceda al crdito slo para complementar recursos y vigila que el monto de pasivos no rebase los lmites previstos y en todo caso se contraten ms pasivos hasta despus de pagar los

anteriores. Interpreta y difunde informacin del estado de resultados entre los responsables de lograr las ventas. Respecto a los costos y gastos reporta a todos los departamentos las cifras desembolsadas en cada mes, para que de ser necesario se tomen medidas para lograr la

mxima eficiencia y se logren los mismos resultados con los menores recursos. Promueve un sistema de control presupuestal para lograr mayor efectividad en el control del efectivo.

OTROS ASPECTOS DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA Establece controles internos que permitan que la administracin est en manos de profesionales que tomen decisiones en beneficio de los propietarios, es decir que no se aprovechen del puesto para beneficio personal.

Los inversionistas cambian expectativas y la administracin financiera trabaja para atenderlas: En los 50s y 60s los inversionistas esperaban un rpido incremento en utilidades por un crecimiento en los mercados mundiales. La planeacin en el rea financiera fue para decidir cunto de la utilidad se destinara a reinversin y cunto a dividendos. En los 70s y 80s consideraban que una inversin de mayor riesgo deba pagar ms rendimientos, y una inversin con menor riesgo poda pagar menos rendimientos. Entonces la tarea ms importante consisti en darle valor al riesgo.

En los 90s los inversionistas buscaban empresas bien estructuradas, eficientes y con recursos suficientes. Muchas empresas de alta tecnologa vendan a buen precio sus acciones, pero sus utilidades eran bajas o nulas y para el 2003 muchas haban desaparecido, es decir haban vendido a buen precio un futuro prometedor, pero en la mayora de los casos la realidad no respondi a las expectativas. La tarea financiera se enfoc entonces a la bsqueda de mecanismos para seleccionar inversiones debidamente evaluadas para adoptar aquellas en las que sea ms factible obtener rendimientos.

Al inversionista le interesa que la informacin importante est fcilmente al alcance de todos los interesados, es decir que no exista informacin privilegiada (que pocos conozcan), ya que la pueden usar en beneficio personal por parte de quien la conozca. El empleo de informacin privilegiada se considera ilegal. Por eso toda la informacin de una inversin debe difundirse al pblico en general desde que sta se genere.

GRANDES DECISIONES FINANCIERAS

INVERSIN (actualizacin) FINANCIAMIENTO (Crditos) PAGO DE DIVIDENDOS (a socios)Ejemplos: Cambio mquinas antiguasRenovar formas de trabajoRenovar flotilla vehicularAmpliar planta industrialEtc.Toda la empresa es una gran inversin

Se recomienda adquirir crditos auto pagables. Altos pasivos reflejan ms riesgo, pero elevan el rendimiento del capital propio. Los inversionistas no atraen a empresas con altos pasivos.

Utilidades altas permiten altos dividendos y atraen inversionistas. Por contra bajos dividendos da para reinvertir evitando altas deudas. Cunto de la utilidad debe ser para dividendos y cuanto para reinversin?

Sin inversiones la empresa se obsoleta, el precio de las acciones y valor del capital caen Si las condiciones econmicas se vuelven adversas, los crditos pueden volverse impagable Cuando los socios estn satisfechos con sus dividendos, el valor de la entidad se incrementa

Es necesario reinvertir en empresas para seguir generando utilidades, atraer inversionistas Y seguir en el gusto de consumidores

El crdito conviene cuando genera utilidad despus de pagar su costo, esto mejora la imagen de la empresa. El problema es que los beneficios son en el futuro y nadie puede asegurar que todo resulte como fue previsto, por ello no debe saturarse la capacidad de endeudamiento de ninguna empresa.

Se recomienda dividendo que implique crecimiento razonable cada ao. Si las utilidades son altas se recomienda no pagar todo en dividendos, puede guardarse una parte para aos malos

El incumplimiento en pagos puede conducir a juicios legales, si se pierde habr fuertes cargas, incluso puede provocar la liquidacin de la empresa

Qu es preferible, maximizar utilidades o maximizar el valor de las acciones?

Maximizar utilidades Maximizar el valor de la empresaObjetivo: Lograr utilidades o ingresos ms altos Objetivo: Incrementar el valor de la entidadEstrategia: Eliminar gastos, pero esto puede lesionar aos futuros Se maximiza el valor cuando se adoptan las decisiones correctas a que se refiere el cuadro anteriorNo considera:

Valor del dinero en el tiempo Flujos de efectivo, slo utilidades El riesgo y su impacto en el rendimiento

Considera:a) Que es preferible recibir dinero hoy que despusb)Mide la generacin de riqueza con entradas de efectivo, no con utilidades. c)Entre ms riesgo tenga la empresa menor es su valor. El riesgo suele compensarse con un mayor rendimiento.

MERCADOS FINANCIEROSLas empresas acuden a los mercados financieros para obtener recursos. Los Financiamientos y otros Servicios que otorgan algunas Instituciones que forma el Sistema financiero Mexicano son:

INSTITUCIN ACTIVIDADESBanca Mltiple Aceptan depsitos, otorgan prstamos, crditos y administran Fideicomisos

Banca de Desarrollo Financian proyectos para actividades estratgicas y de inters social. Apoya grupos de bajos ingresos a travs de instituciones como NAFIN, Bancomext, Banobras, Banjrcito, etc.Almacenes Generales de Depsito Almacenan guardan y conservan bienes. Expiden Certificados de depsito y bonos de prenda que puede emplearse como garanta de un crditoEmpresas de factoraje Compran cuentas por cobrar de empresas o personas fsicas. Arrendadoras Financieras Arriendan bienes. Adquieren bienes para arrendarlos.SOFOLES Sociedades Financieras de Objeto limitado. Financian actividades especficas.Uniones de Crdito Ayudan a socios a obtener crditos, otorgan garantas o avales para crditos. Casas de Bolsa Socias de la BMV. Intermediarios financieros. AsesoranSociedades de Inversin Carteras de valores para pequeos y medianos ahorradores a un fondo de inversin administrado por especialistas

Las autoridades de los mercados financieros exigen que los Instrumentos que se negocien, sean valorados por Calificadoras autorizadas, emitiendo una opinin del grado de confianza o de riesgo que tiene la entidad emisora. La Calificacin que asignan calificadoras internacionales como Moody's y Standard & Poor's y su significado se muestran como ejemplo a continuacin:

MOODY's STANDARD & POOR'sSMBOLO SIGNIFICADO SIMBOLO SIGNIFICADOAaa Calidad superior AAA Mejor calificacinAa Alta calidad AA Alta calificacinA Superior al grado medio A Encima de la mediaBaa Grado medio BBB Calificacin mediaBa Posee elementos especulativos BB Debajo de la mediaB Le faltan caractersticas inversionistas B EspeculativaCaa Riesgo de no pago CCC C Totalmente especulativaCa Muy especulativa, casi seguro no paga intereses C Proceso de quiebra, paga intersC Grado ms bajo DDD - DD No pago, en proceso de liquidacin

Cuando una empresa vende acciones, stas pueden ser comunes o preferentes. Las comunes representan dos ventajas: Participar de las utilidades de la empresa Participar en la toma de decisiones en la conduccin general de la empresa.

En cambio las preferentes dan el derecho de obtener un beneficio fijo peridico sin importar el nivel de utilidades obtenidas por la empresa, pero a cambio no tienen derecho a participar en las decisiones.

En el sistema financiero se pueden comprar y vender bonos en bolsa. El bono no da derecho de propiedad, pero genera beneficios durante el plazo del bono. Tienen un valor llamado nominal (por ejemplo $1,000), con frecuencia para hacer atractiva su venta se vende con un descuento. Lo interesante es que los intereses se pagan sobre el valor nominal y no sobre el valor de mercado. Los intereses pueden pagarse cada mes, trimestre, semestre o ao, segn se especifique en el contrato. El plazo de los bonos es variable: 10, 20, 30 ms aos.

El inversionista no tiene que esperar todo este tiempo para recuperar su inversin, en cualquier momento puede venderlo a un particular en el mercado secundario, esto es adems caracterstico de muchos instrumentos de inversin.

Las actividades financieras pueden subdividirse en: Finanzas corporativas Finanzas burstiles

Las corporativas consisten en dotar de recursos a una empresa para financiar su operacin, sea comercial, productiva o prestacin de servicios. Para este propsito acude a mercados de corto y largo plazos y elige la estructura financiera de recursos que represente el menor costo y el menor riesgo.

Una empresa suele tener fuentes de fondos internas y externas. Las internas son principalmente las utilidades que se generan y se reinvierten en el negocio. Las externas son crditos de proveedores, crditos bancarios o de otras empresas, factoraje, arrendamiento, aportaciones de capital, etc.

Se recomienda que si los recursos que se utilizan en empresas se recuperarn rpidamente, deben financiarse con fuentes a corto plazo, pero si los recursos quedarn invertidos a largo plazo, debern obtenerse de fuentes de capital a largo plazo.

Las finanzas burstiles se especializan en el manejo de valores en Bolsa, actividad que realizan aquellos que se dedican a invertir en bolsa o asesoran a otros para que inviertan en Bolsa. Suelen realizarse dos tipos de anlisis de empresas en las que se desea invertir: Anlisis fundamental, para tener una idea de la solidez de su administracin, conocimiento del giro, calidad de productos, posicionamiento del mercado, etc. El otro anlisis es el tcnico y consiste en estudiar movimientos histricos del precio de la accin, para tratar de establecer comportamientos futuros y con base en ellos tomar decisiones de inversin, esto a veces da resultado pero a veces surgen imprevistos que cambian todas las

expectativas y no se cumplen los resultados esperados.

CAPITULO 2. LA INFORMACION FINANCIERA Y SU ANALISISCONCEPTOS BASICOS

Originalmente el trmino finanzas signific acabar o poner trmino mediante pago. Debido a la escasez de dinero, el estudio de las finanzas se extendi a las operaciones que debe realizarse para obtener recursos. Hoy Finanzas es sinnimo de obtencin y aplicacin de recursos.

Posicin Financiera: Origen y aplicacin de recursos a una fecha determinada, lo que generalmente se muestra en el Balance de una empresa

El anlisis financiero permite identificar las principales fortalezas y debilidades de una empresa. Permite, entre otras cosas, tener informacin respecto a: Si existen suficientes recursos para pagar (liquidez) Si se recuperan las cuentas por cobrar en un periodo razonable Si se administran eficientemente sus inventarios Si existen activos fijos razonables para cumplir programas de produccin y ventas o prestar servicios Si su estructura de capital (el origen de sus recursos) est equilibrada y no representa un riesgo significativo por estar endeudada exageradamente Si tiene fundamentos de su viabilidad para permanecer indefinidamente como empresa rentable Si el rendimiento que se obtiene es congruente con los riesgos que se asumen al invertir Cual ha sido la evolucin de la empresa en el tiempo Como se encuentra la empresa al comparar sus resultados contra un nivel ideal (por ejemplo la situacin del competidor ms fuerte o el promedio de la industria o un objetivo preestablecido por la misma empresa)

El anlisis financiero es empleado por: La misma empresa. Por ejemplo se puede determinar si es posible otorgar o no crdito a un cliente prospecto Un analista de valores puede determinar que el 10% que ofrece la empresa por su papel comercial, es razonable en funcin del riesgo que se acepta y que la empresa no tendr problemas para cubrirlo. Los banqueros emplean las razones para decidir si se otorga el crdito que solicita la empresa La administracin puede descubrir si su empresa est en riesgo inminente de quiebra Los estudiantes que buscan empleo pueden mediante un anlisis financiero conocer oportunidades profesionales Proveedores y acreedores a corto plazo tratan de detectar generacin de efectivo que otorga liquidez Los poseedores de bonos y acciones preferentes les interesa la generacin de recursos a largo plazo y en sus derechos dentro del flujo de efectivo. Los accionistas comunes e inversionistas potenciales tienen un inters especial en la rentabilidad, el riesgo y la reinversin, porque los precios de las acciones comunes dependen de la cantidad y estabilidad de las utilidades, de los dividendos futuros y de la actualizacin de la empresa.

Recomendaciones generales al efectuar el anlisis financiero: Al analizar un rengln se debe buscar la corroboracin de hecho mediante el uso de otras razones (esto constituye el arte del anlisis) Lo que se encuentra en el anlisis debe considerarse como una seal de una fortaleza o una debilidad. Se recomienda profundizar para asegurar la existencia del evento encontrado Los Estados financieros provienen del registro de transacciones, de transformaciones internas y de eventos econmicos que le afectan, por ello si se pretende comparar el resultado del anlisis con otras empresas puede haber desigualdades en las operaciones realizadas, no debe olvidarse

esto para no llegar a conclusiones incorrectas, a veces sin embargo se obtienen conclusiones muy tiles comparando nuestras cifras con las de otras empresas del mismo giro. El anlisis de los estados financieros es ms confiable cuando stos han sido auditados por Contador Pblico independiente. Este especialista verifica que las cifras estn determinadas razonablemente, lo que permite que las cantidades contenidas en los estados financieros sean ms confiables, por estar ms apegados a la realidad.

Despus de concluir su examen, el auditor externo emite un dictamen en el cual asevera o no que los estados financieros fueron determinados de acuerdo con la normatividad contable y que representan razonablemente la posicin financiera de la empresa. Tambin indica si tales normas fueron aplicables consistentemente (sin cambios). Suele acompaar su dictamen de una serie de recomendaciones para fortalecer el control interno, lo cual puede consultarse cuando se elabore el anlisis de los estados financieros para formarse una mejor idea sobre la situacin de la empresa. Cuando no existen condiciones para emitir su opinin, el auditor externo as lo indica (negacin de opinin), en cuyo caso no puede realizarse el anlisis por falta de confiabilidad.

Los estados financieros bsicos son:

Estado de posicin financiera (balance general) Documento que muestra el origen y aplicacin de recursos acumulados desde que inici la empresa, hasta la fecha del mismo balance. Agrupa los recursos en activo (aplicacin de recursos) y pasivo ms capital (origen de recursos) El activo representa los bienes y derechos propiedad de la entidad, el pasivo representa las deudas de la empresa y el capital la aportacin de los propietarios.

Estado de resultados (prdida o utilidad) Integra el resultado obtenido que puede ser utilidad o prdida. Se constituye a base de disminuir a las ventas, el costo de lo vendido, los gastos de operacin y los impuestos y la participacin de los trabajadores en las utilidades (PTU). En caso de existir, tambin se le restan los dividendos preferentes para conocer, despus de todas

las disminuciones, la utilidad disponible para los propietarios Estado de cambios al capital contable

Relata los cambios que experiment el capital contable Es un documento de inters para los accionistas o propietarios de la empresa ya que les permite conocer los movimientos habidos en su patrimonio en el ltimo ao

Estado de origen y aplicacin de recursos (Del ltimo periodo) Indica el origen y aplicacin de recursos referidos al ltimo ao Es un documento que indica el movimiento de recursos en el ao, lo que permite reconocer detalladamente los recursos obtenidos por la empresa y el destino que la administracin dio a tales recursos

Estado de Costo de Produccin y Ventas Se origina en el caso de entidades manufactureras Indica cul es el costo de la produccin realizada en el ltimo ao y el costo de lo que fue vendido en el mismo periodo. El costo de lo vendido se muestra en el estado de resultados como ya fue comentado

El anlisis de estados financieros se facilita si se tiene una comprensin profunda de la empresa con relacin a su producto, su mercado, sus mtodos de produccin, etc. Desde luego que es necesario tambin entender la naturaleza de los estados financieros en general y de la empresa en particular, esto permite conocer su estructura y contenido, con lo que se estar en mejores condiciones para efectuar el anlisis y para hacer propuestas que signifiquen una verdadera mejora en reas que lo requieran.

Limitaciones a los Estados financieros. A pesar de sus ventajas los estados financieros estn sujetos a eventualidades que representan limitaciones a su contenido, por ejemplo:

Aunque sus cifras se obtienen aplicando Normas de informacin Financiera, stas son interpretadas por el juicio de quien registra las operaciones, y este juicio puede variar de persona a persona No incluyen aspectos cualitativos que pueden influir en la posicin financiera de la empresa y que pueden ser vitales, por ejemplo:

Cercana a proveedores y clientes Eficiencia administrativa Acceso a vas de comunicacin Capital intelectual formado por los trabajadores Presencia de la empresa en el mercado de productos

Quiz en el futuro estas limitaciones se corrijan y se disponga aunque sea de estimaciones sobre estos aspectos difcilmente cuantificables

Anlisis Financiero. El anlisis permite disponer de mayores elementos para tomar decisiones. Generalmente se enfoca al conocimiento de los siguientes aspectos:

Liquidez, es decir si existe o no existe disponibilidad de recursos para pagar deudas a corto plazo (antes del ao) Nivel de endeudamiento (apalancamiento), medicin de las deudas totales para concluir si son o no excesivas Actividad, es decir la eficacia en el manejo de los activos de la empresa Rentabilidad, se refiere a conocer si las utilidades son o no razonables atendiendo a la inversin en la empresa, esta inversin puede ser el activo total o la aportacin que los propietarios han realizado a la empresa. Posicin de la empresa en el mercado de acciones. Su precio, el mltiplo precio utilidad, dividendos pagados como porcentaje de las utilidades, etc. Evolucin de la empresa mediante el clculo de tendencias. Evaluar el precio de la accin, es decir saber si el precio de la accin est en un nivel mximo o puede ser elevado an ms, y qu medidas seran las indicadas para lograrlo. La importancia relativa o porcentual de los rubros que integran los estados financieros

Las diferentes tcnicas recomendadas para efectuar el anlisis de Estados Financieros, son: Mtodo de razones Mtodo de porcentajes integrales Tendencias e ndices Estado de origen y aplicacin de recursos Estado de cambios en la posicin financiera con base en efectivo Evaluaciones combinadas y / o globales

Clculo del punto de equilibrio lineal, no lineal y punto de equilibrio en efectivo Anlisis del costo - volumen - utilidad Apalancamiento Operativo, financiero y total Anlisis mediante el mtodo Dupont Ciclo de efectivo Evaluacin de la rentabilidad esperada de la empresa

Valor presente Tasa Interna de Retorno Periodo de recuperacin

En general, del anlisis que se realiza a los estados financieros, se obtienen posibilidades de mejora, es decir si un rengln especfico muestra una posicin no deseable, deben realizarse investigaciones adicionales dentro y fuera de la empresa, para corroborar la situacin encontrada y para diagnosticar adecuadamente que debe hacerse para corregirla.

A continuacin se presentan los diferentes anlisis de los estados financieros, que permitir llegar a conclusiones y por ende a presentar recomendaciones de mejora

Consideremos los siguientes estados financieros de Drake Manufacturing Co

Balance General al 31 de Diciembre de Estado de resultados por el ao de 2005ACTIVO 2005 2004 Ventas Netas 112,760

Efectivo 2,540 2,081 Costo de ventas 85,300Valores Negociables 1,800 1,625 Utilidad Bruta 27,460Cuentas por cobrar netas 18,320 16,850 Gastos de OperacinInventarios 27,530 26,470 Gastos de Venta 6,540Total activo circulante 50,190 47,026 Gastos de administracin (*) 9,400Planta y Equipo 43,100 39,500 UAIT 11,520Menos Depreciacin acum. 11,400 9,500 Intereses 3,160Neto Planta y equipo 31,700 30,000 UAT 8,360Total activos 81,890 77,026 ISR ms PTU 40% 3,344PASIVO Utilidad neta para accionistas 5,016Ctas por pagar proveedores 9,721 8,340Crdito Bancario 8,500 5,635 INFORMACIN ADICIONALImpuestos acum. por pagar 3,200 3,150 Dividendo pagado acciones comunes $ 2,800Gastos por pagar 2,102 1,750 Utilidades retenidas en la empresa $ 2,216Parte de deuda largo plazo 2,000 2,000 Acciones en circulacin 1,300Total pasivo circulante 25,523 20,875 Precio de mercado de la accin $ 24Deuda a largo plazo 22,000 24,000 Valor en libros la accin $26.44Total pasivos 47,523 44,875 Utilidad por accin 5,016 1,300 $ 3.86CAPITAL Dividendos por accin 2,800 1,300 $ 2.15Accs comunes (Valor $10) 13,000 13,000Contribucin sobre par 10,000 10,000Utilidades retenidas 11,367 9,151Total Capital Contable 34,367 32,151Total Pasivo ms Capital 81,890 77,026

*Incluye $150 de arrendamiento

Un primer mtodo de anlisis consiste en convertir los estados financieros a porcentajes integralesSi se consideran los activos, se considera que stos son iguales a 100% y todas las dems partidas se convierten a la parte porcentual de este cien. En el lado de los pasivos y el capital se considera que la suma de ambos es igual al 100% y todas las dems partidas se refieren a este total para determinar su porcentaje.

De la misma forma el estado de resultados puede convertirse a porcentajes considerando que las ventas equivalen a 100%.

Los estados financieros previos quedan expresados en porcentajes como sigue:

Balance en porcentajes al 31 de Diciembre de Estado de resultados en porcentajes por 2005ACTIVO 2005 2004 Ventas Netas 100

Efectivo 3.1 2.7 Costo de ventas 75.7Valores Negociables 2.2 2.1 Utilidad Bruta 24.3Cuentas por cobrar netas 22.4 21.9 Gastos de Operacin 14.1Inventarios 33.6 34.4 UAIT 10.2Total activo circulante 61.3 61.1 Intereses 2.8Neto Planta y equipo 38.7 38.9 UAT 7.4Total activos 100 100 ISR ms PTU 40% 3Total pasivo circulante 31.2 27.1 Utilidad neta para accionistas 4.4Deuda a largo plazo 26.8 31.2Total pasivos 58 58.3CAPITALTotal Capital Contable 42 41.7Total Pasivo ms Capital 100 100

Este anlisis es til cuando se desea conocer la tendencia de la empresa, por ejemplo en el balance se puede observar que en 2004 las cuentas por cobrar representaban del total recursos invertidos el 21.9% y en el 2005 representan el 22.4, esto significa que proporcionalmente se ha invertido una mayor parte de recursos en este rengln. En este caso puede convenir verificar si el crecimiento obedece a una estrategia o la cobranza se nos est saliendo de control.

Un segundo mtodo de Anlisis es mediante el uso de razonesUna razn es una relacin entre dos cifras. Las razones financieras se emplean para ponderar y evaluar el desempeo operativo de una empresa. Una razn es ms til que una cifra aislada. Por ejemplo el valor absoluto de ventas por $50, 000,000 puede parecer satisfactorio, pero su aceptabilidad o rechazo se mide mejor con relacin a otros valores. Por ejemplo en el caso de las ventas se obtiene una mejor conclusin cuando se relaciona con la inversin realizada en activos fijos para lograr dichas ventas.

Es preciso analizar una razn financiera para descubrir su significado. Un ndice financiero bajo se puede originar en un numerador bajo o en un denominador alto. Se debe examinar el numerador y el denominador antes de obtener conclusiones.

Las razones deben compararse contra un patrn, ste puede ser alguno de los siguientes: Promedio en la industria Objetivo establecido por la empresa Promedio de los ltimos aos en la empresa

Ejemplo:

NOMBRE OPERACIN CALCULO INDUSTRIA EVALUACIN

RAZONES DE LIQUIDEZCirculante Activo circulante pasivo circulante 50,190 25,523 = 1.97 2.4 BuenoLa empresa tiene $1.97 por cada peso de deuda pero la industria tiene $2.40 por cada peso de deuda. Debe profundizarse en el anlisis para saber por qu la industria est mejor que la empresa.

Del cido Activo circulante inventario pasivo circulante 22,660 25,523 = 0.89 0.82 SatisfactorioEl resultado muestra que el efectivo y las cuentas por cobrar son $0.89 de cada peso de deuda, y la industria tiene $0.82 de cada peso de deuda. Se restan los inventarios porque estn ms lejos de convertirse en efectivo, primero tienen que venderse y luego cobrarse.

RAZONES DE ACTIVIDADPlazo medio de cobro Cuentas por cobrar (ventas a crdito365) 18,320 (112,760 / 365) = 59 das 47 InsatisfactorioLa empresa tarda en promedio 59 das en cobrar a clientes, mientras que en la industria 47 das, es decir la empresa recupera con mayor lentitud sus crditos a clientes y habra que investigar las causas. Con frecuencia se elabora un cuadro de antigedad de saldos en la empresa como el siguiente:

DIAS DE VENCIMIENTO SALDO PORCENTAJEMenos de 30 das $ 9,450 51.6%De 30 a 59 das 5,161 28.2De 60 a 89 das 2,750 15.0Ms de 90 das 959 5.2Total 18,320 100.0Si el plazo otorgado a los clientes es de 30 das entonces significa que el 48.4% del saldo por cobrar est atrasado. Habra que revisar las medidas que est tomando la empresa para corregir esta situacin

Rotacin de inventarios Costo de ventas inventario promedio 85,300 [(27,530 + 26,470)/2] = 85,300 27,000 = 3.16 veces 3. 9 InsatisfactorioLa industria tiene menor posicin que la empresa. Si se quiere una rotacin igual a la industria habra que disminuir el inventario a 85,300 / 3. 9 = 21,872, liberando recursos por 27,000 21,872 = 5,128 que podran invertirse en ms activos o en pago de pasivos. Si la empresa quiere ampliar variedad de existencias, debe verificar que el costo de ms inventarios justifica el aumento de utilidades. En el inventario puede haber piezas sin movimiento, daadas, obsoletas o excedidas. Se recomienda deshacerse de existencias intiles para una rotacin real. Al dividir 360 das del ao entre la rotacin, se saben los das de venta en inventario, es decir: 360 3.16 = 114 Das

Rotacin de activos fijos Ventas activos fijos netos 112,760 31,700 = 3.56 veces 4.6 MaloEs el nmero de veces que se vende el activo fijo.

Rotacin de activos totales Ventas activos totales 112,760 81,890 = 1.38 1.82 MaloIndica el nmero de veces que se venden los activos totales. La empresa genera menor nivel de ventas con sus activos que la industria.Este resultado es un reflejo de varias mediciones previas negativas (como las cuentas por cobrar, los inventarios y el activo fijo)

RAZONES DE DEUDATambin se les conoce como razones de apalancamiento financiero Razn de deuda Deuda total total activos 47,523 81,890 = 58% 47% MaloEl resultado indica que la empresa debe 58% de sus activos y la industria debe 47%, la empresa est ms endeudada. La empresa puede tener problemas para pagar su deuda. Si solicitara ms prstamos difcilmente podr obtenerlos, los dueos del dinero vern riesgo para darle ms prstamos. El resultado implica que los propietarios han aportado menos capital y han solicitado ms de deudas, esto tambin hace desconfiar a prestamistas de otorgar ms prstamos.

Deuda a capital Deuda total capital contable total 47,523 34,367 = 138.3% 88.7% MaloLa empresa tiene 1.38 de sus acreedores por cada peso que aportan los propietarios, la industria tiene $0.88; esto refleja la menordeuda de la industria. Puede afirmarse que debido a las altas deudas, hay riego de que los ingresos no superen el costo de los fondos recibidos en prstamo y se presenten dificultades para poder pagar

Cobertura de intereses UAIT Gastos por intereses 11,520 3,160 = 3.65 veces 6.7 MaloLa empresa puede no pagar intereses a sus acreedores. Est debajo del promedio de la industria, es decir gana 3.65 veces los intereses, la industria gana 6.7 veces sus intereses. Esto refleja mayor endeudamiento de la empresa

RAZONES RENTABILIDADMiden el impacto de las decisiones de inversin y financiamiento y la eficacia con que se generan utilidades con relacin a las ventas, a los activos totales y a la inversin de los accionistas

Margen de utilidad bruta Utilidad bruta ventas 27460 112,760 = 24.4% 25.6% BuenoLa empresa est un poco abajo de la industria, tiene 24.4% de utilidad sobre ventas, (genera $24.40 pesos por cada $100 vendidos).

Margen de utilidad neta Utilidad neta ventas 5,016 112,760 = 4.45% 5.10 InsatisfactorioLa empresa gana 4.45 % sobre ventas pero la industria gana el 5.1%; convendra investigar en que renglones los costos o gastos estn excedidos en la empresa para establecer medidas correctivas.

Rendimiento sobre la inversin Utilidad neta activos 5,016 81,890 = 6.13% 9.28% MaloLa empresa gana 6.13% de sus activos y la industria el 9.28%, indica que la empresa est muy abajo. El resultado refleja los menores resultados en el manejo de activos y de la menor utilidad porcentual neta

Rendimiento sobre capital contable Utilidad neta capital contable 5,016 34,367 = 14.60% 17.54% MaloLa empresa gana menos, 14.6%, que la industria, 17.54%. Esto refleja el manejo de activos y utilidades

RAZONES DE MERCADOEl mercado es la Bolsa de Valores. Si una empresa tiene mayor riesgo y utilidades ms bajas, afecta en un menor precio de la accin. An en caso de empresas que no cotizan en bolsa, si se quisiera vender el negocio, tambin baja su precio. En el caso de que no se desee vender la empresa, tendr el peligro de desaparecer cuando el riesgo es alto y las utilidades bajas. Mltiplo precioutilidades Precio de la accin en el mercado UPA 24 3.86 = 6.22 veces 8 veces MaloEl mercado es la Bolsa y la UPA es la utilidad por accin al dividir la utilidad neta entre el nmero de acciones. La razn indica cuantas veces la UPA est contenida en su precio de mercado. Entre mayor sea este nmero se considera mejor la posicin de la empresa.

Valor mercadovalor en libros Precio de accin en mercado Valor en libros 24 26.44 = 0.91 1.13 MaloEl Valor en libros se obtiene al dividir el capital contable entre el nmero de acciones. La razn indica que en el mercado el precio de la accin es 91% su valor en libros, sin embargo la industria en promedio tiene 113%,. Entre mayor sea el resultado mejor es la posicin. Razn de pago de dividendos Dividendo por accin UPA 2.15 3.86 = 55.7% 28% bueno, difcil que crezca msEl dividendo que paga la empresa a sus accionistas es el 55.7% de la UPA, y es mayor al que paga la industria. El problema reside en que quiz sea difcil mantener este pago en el futuro, lo que puede impactar negativamente en el precio de las acciones.

Rendimiento de dividendos Dividendo por accin precio accin mercado 2.15 24 = 8.96% 4.2% Igual anteriorEl dividendo que paga la empresa a socios es 8.96% del precio de mercado, superior al 4.2% que paga la industria en promedio. Tambin en este caso puede ser difcil pagar lo mismo en aos posteriores.

NOMBRE OPERACIN CALCULO INDUSTRIA EVALUACIN

RAZONES DE LIQUIDEZCirculante Activo circulante pasivo circulante 50,190 25,523 = 1.97 2.4 BuenoLa empresa tiene $1.97 por cada peso de deuda pero la industria tiene $2.40 por cada peso de deuda. Debe profundizarse en el anlisis para saber por qu la industria est mejor que la empresa.

Del cido Activo circulante inventario pasivo circulante 22,660 25,523 = 0.89 0.82 SatisfactorioEl resultado muestra que el efectivo y las cuentas por cobrar son $0.89 de cada peso de deuda, y la industria tiene $0.82 de cada peso de deuda. Se restan los inventarios porque estn ms lejos de convertirse en efectivo, primero tienen que venderse y luego cobrarse.

RAZONES DE ACTIVIDADPlazo medio de cobro Cuentas por cobrar (ventas a crdito365) 18,320 (112,760 / 365) = 59 das 47 InsatisfactorioLa empresa tarda en promedio 59 das en cobrar a clientes, mientras que en la industria 47 das, es decir la empresa recupera con mayor lentitud sus crditos a clientes y habra que investigar las causas. Con frecuencia se elabora un cuadro de antigedad de saldos en la empresa como el siguiente:

DIAS DE VENCIMIENTO SALDO PORCENTAJEMenos de 30 das $ 9,450 51.6%De 30 a 59 das 5,161 28.2De 60 a 89 das 2,750 15.0Ms de 90 das 959 5.2Total 18,320 100.0Si el plazo otorgado a los clientes es de 30 das entonces significa que el 48.4% del saldo por cobrar est atrasado. Habra que revisar las medidas que est tomando la empresa para corregir esta situacin

Rotacin de inventarios Costo de ventas inventario promedio 85,300 [(27,530 + 26,470)/2] = 85,300 27,000 = 3.16 veces 3. 9 InsatisfactorioLa industria tiene menor posicin que la empresa. Si se quiere una rotacin igual a la industria habra que disminuir el inventario a 85,300 / 3. 9 = 21,872, liberando recursos por 27,000 21,872 = 5,128 que podran invertirse en ms activos o en pago de pasivos. Si la empresa quiere ampliar variedad de existencias, debe verificar que el costo de ms inventarios justifica el aumento de utilidades. En el inventario puede haber piezas sin movimiento, daadas, obsoletas o excedidas. Se recomienda deshacerse de existencias intiles para una rotacin real. Al dividir 360 das del ao entre la rotacin, se saben los das de venta en inventario, es decir: 360 3.16 = 114 Das

Rotacin de activos fijos Ventas activos fijos netos 112,760 31,700 = 3.56 veces 4.6 MaloEs el nmero de veces que se vende el activo fijo.

Rotacin de activos totales Ventas activos totales 112,760 81,890 = 1.38 1.82 MaloIndica el nmero de veces que se venden los activos totales. La empresa genera menor nivel de ventas con sus activos que la industria.Este resultado es un reflejo de varias mediciones previas negativas (como las cuentas por cobrar, los inventarios y el activo fijo)

RAZONES DE DEUDATambin se les conoce como razones de apalancamiento financiero Razn de deuda Deuda total total activos 47,523 81,890 = 58% 47% MaloEl resultado indica que la empresa debe 58% de sus activos y la industria debe 47%, la empresa est ms endeudada. La empresa puede tener problemas para pagar su deuda. Si solicitara ms prstamos difcilmente podr obtenerlos, los dueos del dinero vern riesgo para darle ms prstamos. El resultado implica que los propietarios han aportado menos capital y han solicitado ms de deudas, esto tambin hace desconfiar a prestamistas de otorgar ms prstamos.

Deuda a capital Deuda total capital contable total 47,523 34,367 = 138.3% 88.7% MaloLa empresa tiene 1.38 de sus acreedores por cada peso que aportan los propietarios, la industria tiene $0.88; esto refleja la menordeuda de la industria. Puede afirmarse que debido a las altas deudas, hay riego de que los ingresos no superen el costo de los fondos recibidos en prstamo y se presenten dificultades para poder pagar

Cobertura de intereses UAIT Gastos por intereses 11,520 3,160 = 3.65 veces 6.7 MaloLa empresa puede no pagar intereses a sus acreedores. Est debajo del promedio de la industria, es decir gana 3.65 veces los intereses, la industria gana 6.7 veces sus intereses. Esto refleja mayor endeudamiento de la empresa

RAZONES RENTABILIDADMiden el impacto de las decisiones de inversin y financiamiento y la eficacia con que se generan utilidades con relacin a las ventas, a los activos totales y a la inversin de los accionistas

Margen de utilidad bruta Utilidad bruta ventas 27460 112,760 = 24.4% 25.6% BuenoLa empresa est un poco abajo de la industria, tiene 24.4% de utilidad sobre ventas, (genera $24.40 pesos por cada $100 vendidos).

Margen de utilidad neta Utilidad neta ventas 5,016 112,760 = 4.45% 5.10 InsatisfactorioLa empresa gana 4.45 % sobre ventas pero la industria gana el 5.1%; convendra investigar en que renglones los costos o gastos estn excedidos en la empresa para establecer medidas correctivas.

Rendimiento sobre la inversin Utilidad neta activos 5,016 81,890 = 6.13% 9.28% MaloLa empresa gana 6.13% de sus activos y la industria el 9.28%, indica que la empresa est muy abajo. El resultado refleja los menores resultados en el manejo de activos y de la menor utilidad porcentual neta

Rendimiento sobre capital contable Utilidad neta capital contable 5,016 34,367 = 14.60% 17.54% MaloLa empresa gana menos, 14.6%, que la industria, 17.54%. Esto refleja el manejo de activos y utilidades

RAZONES DE MERCADOEl mercado es la Bolsa de Valores. Si una empresa tiene mayor riesgo y utilidades ms bajas, afecta en un menor precio de la accin. An en caso de empresas que no cotizan en bolsa, si se quisiera vender el negocio, tambin baja su precio. En el caso de que no se desee vender la empresa, tendr el peligro de desaparecer cuando el riesgo es alto y las utilidades bajas. Mltiplo precioutilidades Precio de la accin en el mercado UPA 24 3.86 = 6.22 veces 8 veces MaloEl mercado es la Bolsa y la UPA es la utilidad por accin al dividir la utilidad neta entre el nmero de acciones. La razn indica cuantas veces la UPA est contenida en su precio de mercado. Entre mayor sea este nmero se considera mejor la posicin de la empresa.

Valor mercadovalor en libros Precio de accin en mercado Valor en libros 24 26.44 = 0.91 1.13 MaloEl Valor en libros se obtiene al dividir el capital contable entre el nmero de acciones. La razn indica que en el mercado el precio de la accin es 91% su valor en libros, sin embargo la industria en promedio tiene 113%,. Entre mayor sea el resultado mejor es la posicin. Razn de pago de dividendos Dividendo por accin UPA 2.15 3.86 = 55.7% 28% bueno, difcil que crezca msEl dividendo que paga la empresa a sus accionistas es el 55.7% de la UPA, y es mayor al que paga la industria. El problema reside en que quiz sea difcil mantener este pago en el futuro, lo que puede impactar negativamente en el precio de las acciones.

Rendimiento de dividendos Dividendo por accin precio accin mercado 2.15 24 = 8.96% 4.2% Igual anteriorEl dividendo que paga la empresa a socios es 8.96% del precio de mercado, superior al 4.2% que paga la industria en promedio. Tambin en este caso puede ser difcil pagar lo mismo en aos posteriores.

Otro mtodo de anlisis es el de tendencias, que se calcula con dos o ms estados financieros. Se relacionan cifras de dos o ms conceptos para encontrar una congruencia entre las cifras.

No es recomendable revisar cifras de aos muy anteriores por los cambios que presentan los negocios.

Algunas tendencias que se recomienda comparar son las de los siguientes pares de conceptos: Costo de ventas con inventarios Ventas con clientes Activo fijo y ventas Gastos de operacin con ventas Pasivo y capital Activo circulante y pasivo circulante Ventas con utilidades Ventas con costo de ventas Gastos de administracin con gastos de venta Utilidad neta con activos Utilidad neta con capital. Etc.

Para ejemplificar este mtodo consideremos los siguientes estados financieros:

Balance General Comparativo considerando 2003 equivalente al 100% (Cifras en Millones de pesos)Concepto 2003 2004 2005 2004/2003 2005/2003

Activo Circulante Caja y bancos 47 212 166 451 353 Clientes 431 535 644 124 149 Inventarios 330 368 611 112 185 Pagos anticipados 6 2 12 33 200 Suma circulante 814 1,117 1,433 137 176Otros Activos Compaas afiliadas 69 52 232 75 336 Inversiones a largo plazo 4 5 7 125 175Suma Otros activos 73 57 239Activo fijo Propiedad, planta y equipo 355 422 451 119 127 Menos depreciacin acumulada 132 151 152 114 115 Neto propiedad, planta y equipo 223 271 299 122 134Total activo 1,110 1,445 1,971 130 178Pasivo Corto plazo Proveedores 158 237 413 150 261 Otros 186 178 314 96 169Total pasivo a corto plazo 344 415 727 121 211Capital Capital social 515 548 902 106 175 Utilidades retenidas 251 482 342 192 136Total capital 735 966 1,126 131 153Total pasivo ms capital 1,110 1,445 1,971 130 178

Estado de Resultados comparativo considerando 2003 equivalente al 100% (cifras en millones de pesos)Ventas 1,814 2,089 2,674 115 147Costo directo 613 731 1,128 119 184Contribuin marginal 1,201 1,358 1,546 113 129Gastos fijos 503 606 677 120 135Utilidad de operacin 698 752 869 108 124Otros ingresos 3 24 70 800 2333Otros gastos 113 126 174 112 154Utilidad antes de ISR y PTU 588 650 765 111 130ISR 262 270 297 103 113PTU 40 48 60 120 150Utilidad neta 286 332 408 116 143

Analicemos comparativamente los siguientes pares de conceptos

Costo directo con inventarios. El costo de directo en 2004 es el 119% y en 2005 el 184%; en cambio inventarios es 112% y 185%. En 2004 el costo aument en mayor proporcin que el inventario pero en 2005 el inventario tuvo un crecimiento de 1% ms que el costo. Estn nivelndose en 2005 por lo que parecen tener una posicin razonable

Ventas con clientes. Ventas en 2004 es 115% y en 2005 147%; clientes tiene cifras de 124% y 149%; en 2005 hay un crecimiento superior a las ventas, lo que indica que se est dejando de cobrar una cantidad adicional, convendra hacer una verificacin adicional para conocer la causa Activo fijo y ventas. El activo fijo crece 119% y 127%; ventas crece 115% y 147%; el aumento en ventas supera al activo fijo en 2005, esto indica que los activos fijos estn impulsando las ventas

EL ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS Y LA INFLACIONLa inflacin se le considera un aumento generalizado de los precios. Cuando es elevada distorsiona significativamente las cifras de los estados financieros. Se convierte en una amenaza para mantener las ventas, pues genera prdida en el poder adquisitivo de la clientela. Encarece los crditos ya que aumenta la tasa de inters, frenando la inversinDificulta la planeacin a largo plazo, porque no se puede precisar el impacto futuro en precios, ventas y costos dentro de mercados voltilesAumenta el capital necesario para operar un negocio, pues el inventario despus de venderlo ser reemplazado a costos que por la inflacin son ms elevados. Sucede lo mismo con las inversiones o sustituciones de activos fijos. Veamos un en ejemplo:

Resultado valores histricos Impacto de la inflacin ActualizadasVentas $ 30 MP Actualizacin automtica al subir precios $ 30Costo de ventas 12 Al reponerlo se pagarn $ 14 14Utilidad bruta 18 16Gastos de operacin 3 3Depreciacin 6 Reponerlo implica depreciacin de $ 10 10Utilidad neta 9 3ISR + PTU (39%) 3.50 1.17Utilidad para socios 5.50 1.83Pago dividendos 5.50 1.83

Con cifras histricas se pagan dividendos superiores a lo realmente ganado. Por ello en Mxico se actualizan cifras por inflacin, cuando rebasa el 26% en tres aos, es decir el 8% anual, para evitar que la empresa se descapitalice Cuando se hacen inversiones en activos financieros a largo plazo, su precio disminuye por la inflacin, ejemplo: Una inversin de $100 paga 10% de inters ($10), con el tiempo, por la inflacin, los inversionistas desean 15% de beneficios. Debido a que se prevalece la ganancia de $10, el

precio se ajusta a la baja con la operacin $10.15= $ 66.67. Tratando de protegerse de la inflacin los inversionistas invierten a corto plazo en lugar de largo plazo. Tambin se protegen al invertir en instrumentos cuya ganancia se ajusta por la inflacin

ANLISIS DEL COSTO VOLUMEN UTILIDADSe considera el punto de equilibrio como el nivel de ventas, en unidades o en Valores monetarios, con el cual se cubren todos los costos y gastos pero no se logran ni utilidad ni prdida, es decir, se logra un equilibrio. La importancia de su clculo y de su conocimiento radica en que, con base en este concepto, se empiezan a planear las utilidades deseadas considerando los costos involucrados y las ventas necesarias para lograrlas.

Supongamos que una empresa tiene actualmente el siguiente estado de resultados con la informacin adicional que se indica:

Concepto Importe Informacin adicionalVentas $ 400,000 10,000 unidades a $40 cada unaCosto Variable 200,000 10,000 unidades a $ 20 cada unaContribucin marginal 200,000 10,000 unidades a $20 cada una (El % de contribucin es 50% del precio)Costos fijos 105,000Utilidad neta 95,000

Las frmulas que se emplean para calcular el punto de equilibrio son una para unidades de venta y otra para valores de venta:Para unidades: Gastos fijos contribucin marginal por unidad = 105,000 20 = 5,250 unidadesPara valores: Gastos fijos % de contribucin marginal = 105,000 0.50 = $210,000

Observe que si se multiplican las unidades del punto de equilibrio por el precio, se obtiene el punto de equilibrio en valores, es decir: 5,250 unidades x $ 40 = $ 210,000

Con estos valores el estado de resultados sera el siguiente:

Concepto ImporteVentas $ 210,000Menos Costo Variable 105,000Contribucin marginal 105,000Menos Costos fijos 105,000Utilidad neta 000

Grficamente se puede expresar el punto de equilibrio como sigue:

400350 Ventas Observe que los costos y las ventas300 Costo total tienen un comportamiento lineal,250 es decir, son rectas en la grfica200150100 Costo fijo50 1 2 3 4 5 6 7 8

Miles de Unidades

Si por ejemplo se desea ganar $50,000 el mismo modelo del punto de equilibrio puede servir para calcular las ventas necesarias, es decir:

Costos fijos + Utilidad 105,000 + 50,000----------------------------------- = ---------------------- = 310,000% de contribucin marginal 0.50

El estado de resultados comprueba este resultado:

Concepto ImporteVentas $ 310,000Costo Variable 155,000Contribucin marginal 155,000Costos fijos 105,000Utilidad neta 50,000

Si la tasa de ISR es 30% y el pago de PTU es 10% (en total 40%) se pueden calcular las ventas para obtener la misma utilidad de $50,000 pero despus de impuestos y de PTU, con el mismo modelo

Utilidad 50,000Costos fijos + --------------- 105,000 + ----------

1 - .40 0.60------------------------------------- = ---------------------------- = 376,666.67 % de contribucin marginal 0.50

Para comprobar este resultado:

Concepto ImporteVentas $376,666.67 Costo Variable 188,333.33Contribucin marginal 188,333.34Costos fijos 105,000.00Utilidad neta 83,333.34ISR y PTU (40%) 33,333.34Utilidad neta 50,000.00

Punto de equilibrio no linealEn ocasiones las ventas y los costos totales no se comportan en lnea, esto obedece a que cuando las empresas trabajan altos volmenes de actividad por elevadas ventas, mucha produccin o ambas, los costos e ingresos tienen un comportamiento diferente, es decir:

Algunas empresas por vender ms, disminuyen su precio de manera progresiva, pero los ingresos totales por ventas pueden empezar a disminuir porque su precio llega a ser muy bajo, por ejemplo se pueden vender normalmente 1,000 unidades a $115 cada una, ingreso total $115,000; supongamos que para vender 1,100 unidades debe reducir su precio a $100, entonces su ingreso es $110,000, se reduce $5,000 a pesar de que vende 100 unidades ms.

La ley de rendimientos no proporcionales indica que se puede perder eficiencia cuando la actividad crece y los dems elementos permanecen sin cambio. Por ejemplo duplicar ventas en el mismo local es casi seguro que la atencin al cliente se deteriore. Otro ejemplo producir 80,000 unidades al ao cuando la capacidad de produccin instalada es de 70,000 unidades, quiz se logre con desperdicios y prdida de eficiencia.

El problema consiste en calcular un volumen que maximice utilidades, lo que se logra cuando el ingreso marginal es igual al costo marginal

En estas condiciones el comportamiento de ingresos y costos combinados as como la utilidad es como sigue:

INGRESOS COSTO TOTAL

Y 2.Punto equilibrio

INGRESO TOTALCOSTOS

1er. Punto equilibrio

U N I D A D E S

Ejemplo numrico para identificar punto de ptima utilidad

Unidades Precio Ingreso Costo total Utilidad Ingreso marginal Costo marginal500 120 60,000 160,000 - 100,000800 110 88,000 124,000 - 36,000 28,000 -36,000

1000 100 100,000 130,000 - 30,000 12,000 6,0002000 95 190,000 160,000 30,000 90,000 30,0003000 90 270,000 190,000 80,000 80,000 30,0004000 85 340,000 220,000 120,000 70,000 30,0005000 80 400,000 250,000 150,000 60,000 30,0006000 75 450,000 280,000 170,000 50,000 30,0007000 70 490,000 310,000 180,000 40,000 30,0008000 65 520,000 340,000 180,000 30,000 30,0009000 60 540,000 370,000 170,000 20,000 30,000

10000 55 550,000 400,000 150,000 10,000 30,00011000 35 385,000 430,000 - 45,000 -165,000 30,00012000 30 360,000 460,000 -100,000 -25,000 30,000

Observe que las utilidades se maximizan a un volumen de 8,000 unidades

PUNTO DE EQUILIBRIO EN EFECTIVO La frmula de punto de equilibrio es: Gastos Fijo dividido por la contribucin marginal unitaria Los gastos fijos incluyen todos los gastos sea que deban pagarse o no, gastos como la depreciacin es un fijo que no se paga Las empresas determinan las ventas necesarias para cubrir los gastos que se pagan en efectivo, es decir el punto de equilibrio en efectivo Se emplea la misma frmula anterior, lo nico que se considera gastos fijos que se deben pagar Ejemplo, los gastos fijos son $250,000, de los cuales $50,000 son depreciacin, el precio es $162 y el costo variable por unidad es $62:

Punto de equilibrio Operativo 250,000 / (162 62) = 2,500 unidades Punto de equilibrio en Efectivo 200,000 / (162 62) = 2,000 unidades (menor que el anterior)

Cuando se contraen ventas, el clculo permite conocer el mnimo de ventas para pagar compromisos, no se trabaja para ganar sino slo para pagar, esperando a que la situacin mejore

EL ANLISIS DISCRIMINANTE Es una propuesta que aplica varias razones financieras para predecir la situacin de la empresa Surgi en 1968, cuando se experiment con 66 empresas manufactureras, la mitad de ellas cay en quiebra. Se probaron 22 razones financieras y se encontr que cinco contribuyen ms para predecir. El modelo discriminante es: Z = 0.012X1 + 0.014X2 + 0.033X3 + 0.006X4 + 0.999X5, donde:

X1 = Capital de trabajo / Activos totales X2 = Utilidades retenidas / activos totales X3 = UAIT / Activo Total X4 = Valor de mercado del capital / Valor de pasivos X5 = Ventas / Activo total

De las empresas se separaron las que quebraron entre 2 y 5 aos despus y las que no quebraron, el valor promedio para cada razn fue:

Razn Quebraron No quebraronX1 - 6.1 % 41.4 %X2 - 62.6 % 5.5 %X3 - 31.8 % 15.4 %X4 40.1% 247.7 %X5 1.5 veces 1.9 veces

Estos valores se sustituyeron en el modelo y se encontraron los valores siguientes:En quiebra = - .0732 - .8764 - 1.0494 + .2406 + 1.4985 = - .2599No en quiebra = .4968 + .4970 + .5082 + 1.4862 + 1.8981 = 4.8863

Las empresas que quebraron llegaron a un mximo de Z = 2.675; si una empresa supera este puntaje se considera que no est en quiebra pero si no lo supera se considera en riesgo de quiebra. El autor del modelo es Edward I. Altman, los datos se consignan en Finanzas en Administracin de Weston y Copeland, 8. Edicin de McGraw Hill.

El modelo fue aplicado a cifras de Chrysler Corp. al cierre de 1979 y se encontr que: Z = - 0.20 + 0.104 - .440 + .070 + 1.798 = 1.512, esto indicaba que la empresa estaba en riesgo de quiebra, aunque lejos del mnimo de - .2599; la empresa sali adelante con un prstamo que le dio liquidez sorte la crisis

ANLISIS DUPONTEs un mecanismo que se desarrolla con el estado de resultados y el balance general. Ejemplo:

ESTADO DE RESULTADOS (Miles pesos) BALANCE GENERAL (Miles de pesos)Ventas 3,000 ACTIVO PASIVOCosto variable 1,400 Efectivo y valores 200 Proveedores 60Contribucin marginal 1,600 Cuentas por cobrar 200 Documentos por pagar 100Gastos fijos 1,403 Inventarios 300 Gastos por pagar 10UAT 197 Total activo circulante 700 Impuestos por pagar 130ISR y PTU 77 Propiedad, Planta y equipo 1,500 Total pasivo corto plazo 300Utilidad neta 120 Depreciacin acumulada 200 Acreedor hipotecario 700

Neto propiedad, planta y equipo 1,300 Total pasivo 1,000TOTAL ACTIVO 2,000 CAPITAL

Capital social 880Utilidad del ejercicio 120Total capital 1,000Total Pasivo ms capital 2,000

ANLISIS DUPONT

Ventas 3,000menos:Costo Variable 1,400 Utilidad neta 120

menos: entre Margen utilidad .04Costo fijo 1,403 Ventas 3,000menos:ISR Y PTU 77

por: Util. s/ activos .06 Ventas 3,000

Rendim. Efectivo y valores 200 Entre s/ capitalms: RotacinInventario 200 activos 1.5 por 12%ms: Activo total 2000Cuentas x cobrar 300ms: Activo total 2,000Activos fijos 1,300 entre: Apalancamiento 2

Cap. contable 1,000En resumen las expresiones del Anlisis Dupont son:

Utilidad Neta Ventas Activo total Utilidad Neta------------------ X ---------------- X ----------------------- = -------------------------- =Ventas Activo total Capital Contable Capital Contable

120 3,000 2,000 120--------- X ----------X ---------- = ----------3,000 2,000 1,000 1,000

.04 X 1.5 X 2 = 0.12 que equivale al 12%

Pueden plantearse ensayos para ver su impacto en el rendimiento sobre el capital contable. Ejemplo Qu impacto tiene reducir el activo circulante en 10% y devolver estos recursos a los accionistas?. El 10% del activo circulante es $70, Aplicando las frmulas expuestas:

120 3,000 1,930 120--------- X ------ X ------- = -----3,000 1,930 930 930

.04X1.5544X2.0752 = 0.129 que equivale al 12.9 %; es decir se logra mejora en el resultado

Se puede calcular el impacto una disminucin en costos, un aumento en ventas y su impacto en el capital de trabajo, u otros movimientos viables dentro de la empresa.

APALANCAMIENTO DE COSTOS FIJOS DE OPERACIN Y FIJOS FINANCIEROSEl riesgo en las empresas tiene diferentes enfoques. Analizaremos el riesgo desde el punto de vista de la magnitud de los gastos fijos. Consideraremos un estado de resultados con ventas de 5,000 unidades a $100 cada una y gastos variables $40. Al mismo tiempo se simula un aumento de 10% y una disminucin de 15% en ventas, y se elaboran otros dos estados de resultados con el impacto de estos cambios:

CONCEPTO ORIGINAL +10 % - 15%Ventas $ 500,000 550,000 425,000Costo variable 200,000 220,000 170,000Contribucin marginal 300,000 330,000 255,000Gastos fijos de operacin 100,000 100,000 100,000UAIT 200,000 230,000 155,000Gastos