Perspectiva económica del Perú y el mundo · Perspectiva económica del Perú y el mundo...
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Perspectiva económica del Perú y el mundo
setiembre 2010
Perú: indicadores 2010-2011
2009 2010 (p) 2011 (p)
PBI (Var. % real) 0.9 7.0 5.4
Resultado Fiscal (% del PBI) -1.9 -1.5 -0.8
Balanza comercial (US$ millones) 5,874 6,380 7,285
Reservas Internacionales Netas (US$ millones) 33,135 37, 186 40,667
Tipo de cambio fin de año (S/. por US$) 2.89 2.75 2.72
Inflación (%) 0.3 2.8 3.0.(p): Proyección.
Fuente: EE - Scotiabank
Comparación internacional
Indice PBI desestacionalizado(1T08=100)
9698
100102104106108110
1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10
Chile PeruBrasil Colombia
Source: Central Banks ; Estudios Económicos - Scotiabank
Rebote excede lo esperado
• 1T: 6.1%• 2T: 10.1%• 3T: 8.2%• 4T: 5.1% a 6.0%
Producto Bruto Interno(variación porcentual)
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Fuente: INEI Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank
• Año: 7.4% a 7.6%
No todos los factores se mantendrán, pero sí los más importantes:• Confianza y círculo virtuoso. Continuará.
• Efecto base: Desaparece a partir de setiembre.
• Gasto privado: Desembalse temporal.
• Inventarios: Se estabilizará.
• Gasto público: Desacelerará luego de elecciones.
• Inversión pública estímulo fiscal: Grueso está finalizando.
• Bajo costo del dinero: Irá subiendo, con cierto rezago.
• Metales y cuentas macro: Más positivo que lo esperado. ¿Seguirá favorable?
El Perú tuvo su mayor crecimiento justo antes de desacelerar en el 2008.
Factores detrás de crecimiento alto
Empieza a desaparecer el efecto estadístico• Crecimiento cemento agosto (11.1%), julio (12.8%), junio (19.7%) y
1S10 (18%).
Récord históricoVolumen de despachos de Cemento
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Volumen de despachos de Cemento
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Menor en 6 mesesCrecimiento despachos de Cemento
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Fuente: Asocem Elaboración: Estudios micos- Scotiabank
Crecimiento despachos de Cemento
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Fuente: Asocem Elaboración: Estudios Econ -
Empieza a desaparecer el efecto estadístico
Producción Electricidad vs. PBI(variación porcentual anual)
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Fuente: MEM, COES, Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Electricidad PBI
• Crecimiento electricidad setiembre (7.8%), julio-agosto (+12%).
Manufactura empieza a liderar
• Manufactura está volando: hay un efecto inventarios.
Evolución de la Producción Manufacturera(variación porcentual)
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Fuente: Produce Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank
Economía supera niveles del 2008
Índice de Producción Manufactura(Base 1994=100)
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Fuente: Produce Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank
Nivel pico precrisis
Ventas de Vehículos Nuevos(en unidades)
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Fuente: ARAPER Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank
Nivel pico pre-crisis
BCR: política relativamente agresiva:1.- Incremento en encajes desde junio.2.- Tasa de interés de referencia de 1.25% a 3.0%
Subirá el costo del dinero
TASA DE REFERENCIA E INFLACION
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0Fuente: BCR, INEI, Estudios Económicos - Scotiabank
Tasa de referencia BCRInflación 12 meses
• BCR: ajustes “preventivos” ya están realizados. En adelante: “jusgarán” si amerita.
• Ya no ven el crecimiento tan fuerte.
Inflación puede ser una preocupación en el 2011
Inflación puede ser una preocupación en el 2011
¿Política fiscal menos expansiva?
Política fiscal menos expansiva
El retorno del círculo virtuoso
Vuelve a destacar la inversión privada
2009(p) 2010(p) 2011(p)
PBI 0.9 7.0 5.4 Importaciones -18.4 11.4 7.0
Demanda interna -2.9 8.9 6.3 Consumo privado 2.4 4.0 4.3 Consumo público 16.5 7.3 6.2 Inversión bruta interna -20.9 24.7 11.6 Inversión bruta fija -8.6 13.3 10.1 Privada -15.1 14.6 10.0 Pública 25.5 8.7 10.3
Exportaciones -2.5 0.8 2.0(p): Proyección.Fuente: EE - Scotiabank
OFERTA Y DEMANDA GLOBAL(Var. % real) Empleo Formal Urbano a Nivel Nacional
(variación porcentual)
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Fuente: MTPE Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank
Demanda interna es el motor del crecimiento
2009 2010(p) 2011(p)Agropecuario 2.3 3.7 3.2Pesca -7.9 -8.0 5.5Minería e hidrocarburos 0.6 3.7 4.9 Minería -1.4 0.6 3.2 Hidrocarburos 16.1 26.4 14.5Manufactura -7.2 8.6 6.1 Industria primaria 0.0 2.2 4.8 Industria no primaria -8.5 10.1 6.4Electricidad y agua 1.2 6.7 5.5Construcción 6.1 12.0 7.2Comercio -0.4 8.1 6.5Servicios 3.1 5.9 4.9
PBI 0.9 7.0 5.4VAB primario 1.0 3.1 4.1VAB no primario 0.8 7.5 5.7(p): Proyección. Fuente: EE - Scotiabank
PBI SECTORIAL(Var. % real)
• PBI: crecerá 6% en periodo 2011-2013, si no hay otro shock externo.• PBI 2013: US$190 – 200 mil millones (vs US$140 mil millones hoy).• US$6800 como ingreso per cápita, versus US$5400 hoy.
• Empleo: 5% año.• Pobreza: hoy 35%, en 2013: 20% a 25%.
• Ampliación de la clase media.2002 2008 2014
NSE ABC 48.8% 58.5% 68.8%NSE DE 51.2% 41.5% 31.2%• Incremento en 220,000 familias (más autos, viviendas,
electrodomésticos, bancarización).
Mirada al futuro: el país está cambiando
• Mercados serán más grandes.
• Mayor urbanización de la población.
• Ascenso económico-social a todo nivel: población, empresas, instituciones financieras.
• Incremento en la formalización.
• Provincias crecerán tan o más rápidamente que Lima.
Tendencias generales
Tendencia cambiaria
• Total compras en el año: $7,771 millones (6x 2009; 23% RIN de 2009).• Record fue en 2008 = $8,728 millones.
Tipo de cambio enero-setiembre 2010(Nuevos Soles por Dólar)
2.782.792.802.812.822.832.842.852.862.872.882.892.90
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2.792
BCR compra $1,270’
BCR compra $1,385’
BCR compra $5,116’
S&P: “positive”Moodys: “stable”
Tipo de cambio: el pulpo ha hablado
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Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank
sol / dólarProm. móvil 12 meses
Apreciación del sol largo plazo
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Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank
sol / dólarProm. móvil 12 meses
Apreciación del sol largo plazo
• 2010: S/. 2.75.• 2011: S/. 2.70.
Fortaleza cambiaria
• Superávit externo.• Inflación baja y desdolarización.• Mejora en percepción de riesgo y flujos de capital.• Desconfianza en el dólar a nivel mundial.
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Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank
Dolarización del Sistema Financiero
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Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank
Dolarización del Sistema Financiero
Fuente: BCR.
La moneda refleja la fortaleza económica de un país
Crecimiento y valor del sol(Indice 2001 = 100)
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Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank
Crecimiento económico
USD x Sol
R2 = 96%
• USD débil refleja estímulo monetario de la Fed; ¿viene más estímulo?.• BCs intentan debilitar monedas frente al dólar.• Yen: intervención masiva, sin esterilizar. No intervenía desde 2004. • Euro: dólar débil versus problemas Irlanda, Portugal.• EEUU acusa a China: yuan subvaluado, barreras a Xs de EEUU, y tolera robo
de tecnología. • China: USD débil es por desequilibrios EEUU, y es riesgo para economía
global (podría generar inflación de commodities y asset bubbles).
Intervenciones cambiarias y variación de RIN
RIN'10 Var RIN ∆ RIN / PBI(en MM$) Dato: (en %) (en %)
Brasil 265.0 a set 10.9 1.7Perú 40.0 a set 18.3 4.9Colombia 26.7 a julio 5.1 0.6Chile 24.5 a agosto -3.4 -0.5
China 2,454.0 a jun 2.3 1.1Japón 1,050.0 a jun 5.4 1.1Suiza 249.9 a jul 85.0 23.0Fuente: Bloomberg. Estudios Económicos - Scotiabank
La guerra en los mercados cambiarios
Set-09 Jul-10 Var (p.p.)Productures de commodities
27-Jul India 4.75 5.75 100 +25pbsAustralia 3.00 4.50 150Noruega 1.25 2.00 75
26-Jul Israel 0.75 1.75 100 +25pbs22-Jul Brasil 8.75 10.75 200 +50pbs
Nueva Zeland 2.50 2.75 25Canada 0.25 0.50 25Chile 0.50 1.50 100Corea 2.00 2.25 25
05-Ago PERU 1.25 2.50 125 +50pbs
Países desarrolladosEE.UU. 0.25 0.25 0
05-Ago Eurozona 1.00 1.00 0 =05-Ago Reino Unido 0.50 0.50 0 =
Fuente: Bloomberg, Estudios Económicos - Scotiabank
Nuevo mundo: con y sin problemas de riesgo soberano
• Países con riesgo soberano (Europa, EEUU, Japón) : desaceleración ¿y crisis?
• ¿Magnitud? ¿Timing? ¿Velocidad? ¿Nueva crisis financiera?• El mundo se ha dividido.
• EEUU: Política monetaria y fiscal expansiva.• Europa, Japón políticas monetarias expansivas, fiscales contractivas.• Países sin riesgo soberano:
retiro de estímulo.
Europa: corrección de distorsiones tiene un precio
• Europa: desaceleración será mayor en 2011.• Crecimiento desigual. Importancia creciente de exportaciones.• China, desaceleración rápida, pero corta.
• Ha empezado la desaceleración.
• Riesgo de eventos.• Mercado perdiendo confianza
en recuperación.• Debate: ¿entrando en otra
recesión?
EEUU: riesgo de desaceleración
Pedidos de fábrica
Producción industrial Ventas viviendas nuevas
•¿Puede EEUU retirar el estímulo monetario y fiscal?• Estímulo está empujando el carro, pero sin encender el motor. • Inversión privada sigue inexistente: ¡no hay confianza!.
EEUU: riesgo de desaceleración
EE.UU.: Inversión privada (US$mil millones)
Fuente: BEA Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
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• Economistas reducen expectativa de crecimiento 2010 (2.7% hoy, 2.9% hace un mes, 3.3% en junio).
• Mercados se centran en crecimiento, ignoran desequilibrios.
Desequilibrios EEUU: • Bancos pequeños y medianos
incumplen TARP, quiebras.• Adjudicaciones casas en récord
(+25%). • Año récord de forclosures. • Bancos nuevamente asumen
riesgos: bonos respaldados por préstamos personales subprime:
• $4.4 billion de bonos vinculado a subprime auto loans.
EEUU: crecimiento con desequilibrios
• Desequilibrios empeoran. • Riesgo de crisis deuda soberana: deuda 13.4trillion, vs 11.8trillion hace
un año.• Ruido en EEUU: mercado del dólar versus bonos
EEUU ¿crisis futura?
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EEUU: deuda pública
Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Precio del Oro 1974-2010 (USD por Onza Troy)
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Precio constante Precio corriente
Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
• Todas las monedas se están moviendo juntos… respecto del oro. • Señal de problemas con el dólar.
Inestabilidad monetaria y cambiaria
El mundo está cambiando
Peso de países emergentes en PBI mundial
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201220132014
Fuente: Fondo Monetario Internacional Elaboración: Estudios Económicos - ScotiabankContribución de países emergentes al crecimiento mundial
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Economías en desarrollo Crecimiento económico mundial (var. % anual)
Fuente: Fondo Monetario Internacional Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank
Crisis asíatica
Última recesión en EE.UU.
Crisis financiera
internacion
• ¿Necesita el mundo de EEUU para crecer?
• Hoy los emergentes son los estables y sensatos.
• Asia catalizador de crecimiento.• Demanda es más interna e
intrarregional.
El futuro dependerá tanto o más de los países emergentes que de EEUU.
• China: ¿Cambio en modelos: aumento en costos laborales, mayor dependencia en demanda interna, menos en Xs?
• ¿Qué ocurrirá con inversión si aumentan costos laborales?
• América Latina ha adquirido una dinámica propia e interna.
• Metales: continúa megaciclo por proceso de industrialización de países emergentes.
• Monedas: US$ puede perder su rol hegemónico mundial; surgimiento del yuan y un mundo multimonedas.
• Aún persiste riesgo de inflación mundial y elevación de tasas de interés (costo del dinero).
• El futuro será de los países con menos distorsiones y mayor estabilidad macroeconómica.
Cambios estructurales
Gracias