Resumen

▪ El comportamiento del sector agropecuario en 2018 ha superado

con creces todos los pronósticos iniciales que apuntaban a un

año difícil. Sin embargo, la última información disponible está

comenzando a mostrar un cambio de fase en el ciclo

agropecuario, que también se conjuga con unos crecientes

riesgos sobre la producción para el próximo año. Revisamos

nuestros pronósticos de PIB agropecuario para 2018 y 2019 y

ahora esperamos expansiones del 2.4% y 1.5%,

respectivamente.

▪ La información de 3T18 evidenció una fuerte contracción de la

producción cafetera, al mismo tiempo que los datos de

producción pecuaria y de otros cultivos agrícolas mostraron un

buen ritmo de expansión. Los costos al productor agropecuario

aumentaron levemente y el margen de comercialización de los

productores se siguió deteriorando. Por su parte, el ritmo de

generación anual de empleos en el sector se deterioró y la tasa

de ocupación se redujo levemente.

▪ La producción local de insumos agroindustriales mejoró en el

último trimestre, favorecida por la recuperación que ha mostrado

durante el último año el consumo intermedio de la economía. No

obstante, las expectativas y la confianza de las empresas del

sector mostraron un deterioro importante, en línea con la menor

dinámica de la producción observada recientemente y el

deterioro de las perspectivas.

▪ Los precios de materias primas del sector agropecuario en los

mercados internacionales continuaron exhibiendo una tendencia

bajista. Las exportaciones netas del sector mantuvieron un

balance superavitario, aunque los datos recientes volvieron a

mostrar una menor dinámica de crecimiento de las ventas

externas del sector.

Cambio de fase en marcha El comportamiento del sector agropecuario en lo corrido de 2018 ha superado con creces todos los

pronósticos iniciales que apuntaban a un año difícil. En efecto, según lo sugiere el acumulado de los primeros

9 meses del año, el crecimiento del sector ha sido de 2.7%1, muy superior a nuestro estimativo preliminar de

0.6%. Buena parte de este favorable desempeño ha sido explicado por un sólido crecimiento del subsector

pecuario de 4.4%, respaldado por una buena dinámica del consumo de los hogares en toda la economía,

especialmente de bienes no durables como alimentos y bebidas.

Los cultivos agrícolas sin café también han mostrado un comportamiento relativamente favorable y crecieron

2.3%, impulsados en gran medida por: i) unas condiciones climatológicas óptimas a lo largo del año; ii) los

bajos costos al productor del segmento agrícola e industrial, que siguen favoreciendo la competitividad de las

empresas del segmento agroindustrial; y iii) el importante incremento del área total sembrada con cultivos

transitorios y permanentes en los últimos años, lo cual ha ampliado el potencial de producción. Como lo

habíamos advertido a comienzos del año, el subsector cafetero ha sido el lastre del PIB agropecuario en 2018

y a la fecha registra un decrecimiento del 2.1%, pero incluso dicho deterioro también ha sido menor a la

contracción de 5.1% que anticipábamos inicialmente en el PIB cafetero (ver “Un agro descafeinado” en

Informe Trimestral Agropecuario – Abril 12 de 2018).

A pesar de este buen desempeño año corrido, la última información disponible del tercer trimestre de 2018

(3T18) está comenzando a mostrar un cambio de tendencia que se mantendría en lo que resta de este año y

buena parte de 2019. Lo anterior está en función de que varios riesgos a la baja sobre las perspectivas

agropecuarias de corto plazo se han intensificado en meses recientes, tales como: i) los menores ingresos

suscitados por las caídas en los precios internos y externos de varios productos, afectando drásticamente la

capacidad de inversión y contratación de insumos productivos en el futuro cercano; ii) el inminente fenómeno

de “El niño” durante la primera mitad de 2019 y sus conocidos efectos adversos sobre la producción; y iii) un

pronunciado deterioro en las expectativas de las empresas del segmento agroindustrial.

En efecto, el crecimiento del PIB agropecuario en 3T18 fue de apenas 0.4%, muy por debajo del promedio de

3.9% de todo el primer semestre y también del 5.7% de todo el año 2017. Buena parte de esta pronunciada

desaceleración la explica el PIB de cultivos agrícolas, el cual registró un crecimiento nulo en 3T18 frente a

la expansión de 4.5% observada en 2T18 (Gráfico 1) y cuya participación sobre el PIB agropecuario es casi

1 De aquí en adelante, todas las tasas de crecimiento a las que haremos referencia son variaciones anuales, excepto en los casos donde se especifique lo contrario.

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sep.-08 sep.-10 sep.-12 sep.-14 sep.-16 sep.-18

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PIB Agropecuario

Cultivos agrícolas

Ganadería

Gráfico 1. Ciclo del PIB agropecuario y sus componentes*

Fuente: DANE. *Datos acumulados 4 trimestres.

-30%

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0%

15%

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sep.-13 dic.-14 mar.-16 jun.-17 sep.-18

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Varia

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nual

PIB agropecuario sin café

Café (der.)

Gráfico 2. Evolución reciente del PIB agropecuario sin café

Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.

un 70%. Allí sobresale la contracción de 13.8% de la producción cafetera, que cambió abruptamente su

tendencia tras registrar una expansión de 13.1% de 2T18. Según la Federación Nacional de Cafeteros (FNC),

este resultado es temporal y atribuible a un desarrollo tardío de los frutos durante los últimos meses, pues se

espera una mayor cosecha en los próximos meses. Sin embargo, la elevada base de comparación de 3T17

y 4T17 hace poco probable que se observen variaciones anuales positivas en los meses que restan de 2018.

El resto de la actividad agrícola mostró un crecimiento de 2.8% en 3T18, levemente inferior al 3.2% de 2T18,

donde presumiblemente sectores como el de arroz habrían tenido un aporte importante en este resultado, a

juzgar por la reciente tendencia que ha mostrado la dinámica de la producción semestral de arroz mecanizado

en el último año, pasando de expansiones del 11.3% en todo 2017 a ritmos de apenas 3.1% durante la primera

mitad de 2018.

El PIB de silvicultura, que tiene una participación de apenas un 6% sobre el PIB agropecuario, registró una

contracción de 0.3% en 3T18 y continúa exhibiendo un desempeño mediocre (Tabla 1). Buena parte de este

resultado sigue siendo explicado por un bajo crecimiento de las plantaciones forestales, que en los últimos

años ha sido de apenas 20 mil – 30 mil hectáreas promedio año, mientras que el ritmo de la deforestación

viene creciendo a ritmos de más de 100 mil hectáreas. La inversión para aumentar la plantación forestal

comercial también ha sido precaria (apenas 2.5 millones de pesos por hectárea) y es una de las principales

causas del pobre comportamiento de esta actividad en años recientes, pese al potencial de casi 500 mil

hectáreas que tiene el país para aumentar las plantaciones forestales y al impulso derivado de una mayor

demanda de bienes durables por parte de los hogares, como lo son los muebles de madera.

Tabla 1. Crecimiento anual del PIB agropecuario por rubros y pronósticos 2018 - 2019 (%)

Fuente: Investigaciones Económicas – Banco Agrario de Colombia (BAC). *Efecto arrastre para todo 2018.

El contraste dentro de todo el sector agropecuario lo mostró, una vez más, el PIB de ganadería, el cual anotó

un crecimiento de 3.6% en 3T18, que si bien es inferior al 4.7% de 2T18, continúa siendo el más elevado

frente a la dinámica del resto de subsectores agropecuarios (Tabla 1). Las actividades porcinas y vacunas

tuvieron el mejor desempeño durante el último trimestre, mientras que el crecimiento del sector avícola habría

sido relativamente bajo frente a periodos previos (ver sección de “Producción” en este informe). Como lo

describimos anteriormente, el desempeño del subsector pecuario sigue siendo favorecido por el favorable

crecimiento del consumo de bienes no durables de los hogares, especialmente de alimentos, que según el

último dato a corte de 3T18 creció 4.6%, su ritmo más alto desde finales de 2012.

Si bien las perspectivas agropecuarias no lucen del todo favorables para 2019, es importante resaltar que se

vienen desarrollando iniciativas que podrían mitigar los efectos bajistas sobre la producción, inherentes en la

materialización de los riesgos adversos descritos anteriormente. Muchas de estas medidas están

direccionadas a: i) fomentar la inversión mediante facilidades para el productor de acceso al crédito y de pago

de obligaciones previamente contraídas; ii) combatir el gota a gota a través de actividades de sensibilización

y ampliar la cobertura del prestamista agropecuario en el territorio nacional; y iii) proteger a los productores

de caídas imprevistas o coyunturales de los precios agropecuarios a través de subsidios. Adicionalmente,

PIB sectorial 3T17 3T18 2018(p) 2019(p) Participación EA18*

Agricultura 6.0 0.0 1.8 1.4 68 1.8

Café 17.1 -13.8 -5.2 2.7 10 -6.6

Otros cultivos agrícolas 3.9 2.8 3.4 1.2 58 3.4

Pecuario 5.6 3.6 4.4 2.2 26 4.2

Silvicultura y pesca 2.8 -0.3 1.0 0.4 6 1.1

Total (sin café) 4.3 2.2 3.5 1.4 90 3.5

Total Agropecuario 5.6 0.4 2.4 1.5 100 2.4

dentro del Presupuesto General de la Nación (PGN) de 2019 recientemente aprobado por el Congreso, y

comparativamente frente a los recursos del PGN de 2018, el presupuesto del agro aumentó en 600 mil

millones de pesos hasta 2.4 billones, de los cuales 1.8 billones representan recursos para el rubro de inversión

sectorial y provisión de bienes públicos.

Teniendo en cuenta todo lo anterior, estimamos que el crecimiento del PIB agropecuario para todo 2018

sea del orden del 2.4%, una proyección que asume: i) alguna mejora en el PIB cafetero en 4T18; y ii) relativa

estabilidad en la dinámica del resto de sectores, donde el cálculo de efecto arrastre para 4T18 también apunta

a un crecimiento cercano al 2.4% para todo el año (Tabla 1). Teniendo en cuenta los riesgos a los que se

enfrenta el sector para el próximo año, anticipamos una desaceleración en el ritmo de expansión del PIB

agropecuario hasta 1.5% en 2019. No obstante, es importante resaltar que esta expectativa no representa

de ninguna manera un estancamiento (ni mucho menos una contracción) del producto agropecuario, pues

creemos que varias de las iniciativas fiscales en inversión sectorial y facilidades de crédito apoyarán al sector

el próximo año, así como el buen comportamiento del consumo de bienes no durables de los hogares.

Producción

Como se describió en la sección anterior, la dinámica de la producción pecuaria se desaceleró levemente en

3T18 según los datos de PIB pecuario, pero su ritmo de expansión continúa siendo uno de los más elevados

dentro de la actividad agropecuaria. Según la última información disponible, la producción de carne de res

registró un crecimiento de 3.2% en 3T18, que si bien es inferior a la expansión promedio de 4.8% observada

en 2T18, representa mejoras frente a la contracción del producto de 4.8% registrada en todo 2017. El sacrificio

de ganado porcino también moderó su crecimiento hasta 5.8% en 3T18, desde el 11.7% registrado durante

2T18, pero se mantiene en ritmos de expansión muy elevados (Gráfico 3). Para el caso de la producción de

carne de pollo, según las cifras disponibles de La Federación Nacional de Avicultores de Colombia (FENAVI)

y algunas estimaciones de demanda de este producto, estimamos que el crecimiento de la actividad avícola

en 3T18 se habría desacelerado hasta ritmos del orden de 2%, inferior al crecimiento medio de 4.8% de 1S18.

Por su parte, según las cifras de la Federación Nacional de Cafeteros (FNC), la producción mensual de café

en 3T18 fue de 1.1 millones de sacos en promedio, superior en leves 50 mil sacos a lo observado en 2T18.

No obstante, frente a la producción de 3T17, el dato actual representa una significativa contracción de 13.6%,

en parte consecuencia de la elevada base de comparación del mismo trimestre del año pasado, cuando la

producción mensual promedió niveles superiores a los 1.2 millones de sacos (Gráfico 4). Aunque la misma

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sep.-13 sep.-14 sep.-15 sep.-16 sep.-17 sep.-18

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Cerdo

Pollo

Fuente: DANE y FENAVI. *Promedio móvil de 3 meses

Gráfico 3. Producción pecuaria en Colombia*

0.5

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Producción (der.)

Promedio móvil 3 meses

Fuente: FNC. *Línea continua representa un promedio móvil 3 meses.

Gráfico 4. Evolución de la producción cafetera*

FNC ha advertido que en lo que resta de 2018 la producción podría aumentar, todavía los riesgos asociados

a la caída en los precios del café durante el último año, y una eventual moderación de la demanda externa

(producto de unas expectativas de menor crecimiento de los socios comerciales de Colombia en 2019),

mantienen un sesgo bajista sobre las perspectivas del sector.

Otro riesgo que mantiene un sesgo a la baja sobre la producción del grano, y en general sobre todo el sector

agropecuario, es el factor climático. En efecto, según la última actualización del modelo de pronóstico

climatológico del International Research Institute for Climate and Society (IRI, por sus siglas en inglés), la

probabilidad de ocurrencia de El Niño en 2019 es de un 81%, muy superior a la probabilidad de un 70% que

se estimaba el IRI hace un par de meses atrás, y la mayor probabilidad de ocurrencia se concentra en 1T19

con un no despreciable 93%, lo que hace prácticamente inminente su llegada en el corto plazo (Gráfico 6).

Las holgadas condiciones de abastecimiento nacional de productos agrícolas (Gráfico 5), así como las

medidas implementadas por el Gobierno para mitigar los efectos de las sequías, que contemplan cerca de 55

mil millones de pesos en estrategias de coordinación y prevención, podrían amortiguar parcialmente las

consecuencias del choque el próximo año.

Por otra parte, la producción local de insumos agroindustriales, medida en su media móvil 12 meses sobre

nuestro índice de actividad sectorial agroindustrial, mostró un crecimiento de 2.5% a corte de septiembre, lo

que representa una mejora importante frente a la contracción promedio de 0.8% observada al corte de nuestro

último informe (ver “Producción” en Informe Trimestral Agropecuario – Abril 12 de 2018) y que se encuentra

en línea con la positiva dinámica que se sigue observando en toda la cadena industrial de la economía

colombiana en 2018. En efecto, la producción industrial registró un crecimiento de 3.5% en 3T18 (Tabla 2),

algo inferior al ritmo de expansión de 5.1% observado en 2T182, pero su dinámica de expansión continúa

siendo mucho mejor frente a la contracción de 0.5% que se observó en todo el 2017.

2 El crecimiento que registró la producción industrial en 2T18 tiene una distorsión producida por el efecto calendario de la Semana Santa, la cual cayó este año en el mes de marzo, que pertenece al 2T18, mientras que el año pasado cayó en el mes de abril que pertenece a 3T17.

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Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.

Gráfico 5. Abastecimiento nacional según SIPSA

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)

Gráfico 6. Probabilidad de "El Niño" en 2019

Fuente: IRI. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.

Tabla 2. Crecimiento y dinámica reciente de los principales subsectores industriales

Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas – BAC.

Por subsectores industriales, los que registran los mayores crecimientos son Equipo de Transporte, Papel y

Actividades de Impresión y Refinación de Petróleo y Metales, este último favorecido por el repunte de los

precios del petróleo y la mayor dinámica de la economía. En contraste, las mayores contracciones en la

producción sectorial se observaron en segmentos representativos de la agroindustria como la producción de

maderables y la trilla de café (Tabla 2). Excluyendo refinación de petróleo, el crecimiento del Índice de

Producción Industrial (IPI) fue de 1.9% en 3T18, inferior a la expansión media de 3.1% observada en 2T18.

Precios y costos

La dinámica inflacionaria de los costos al productor en el sector, medida a través del IPP agropecuario, se

aceleró en el último trimestre móvil a corte de octubre hasta 3.8%, desde los niveles de 0.3% registrados 3

meses atrás en julio, pero todavía continúa siendo un ritmo sustancialmente inferior frente a los registros de

años previos (Gráfico 7). En buena medida, este favorable comportamiento obedece a: i) los favorables

niveles de abastecimiento nacional de productos agrícolas, que ha mantenido los precios presionados a la

baja; ii) el todavía controlable ritmo anual de la depreciación del tipo de cambio, promediando en lo corrido

del año niveles cercanos al 0%; y iii) una continua caída de los precios internacionales de los productos

agrícolas, en medio de un contexto de sobre oferta de alimentos a nivel global.

Sin embargo, si bien el comportamiento reciente de los costos ha sido comparativamente bajo frente a

episodios pasados, este sigue superando, en cualquier caso, la dinámica de los precios de los alimentos al

consumidor, que a la fecha ronda el 2%. En consecuencia, la tendencia bajista en el margen de

comercialización de los productores se ha agudizado en 2018 y actualmente se encuentra en niveles mínimos

que no se observaban desde finales de 2014 (Gráfico 8), incluso en terreno negativo, los cual implica series

restricciones para la generación de ingresos por margen en el corto plazo.

Principales subsectores 2T18 3T18 Participación Cambio cont. Tendencia

Equipo de transporte 25.5 13.7 0.6% -0.1 ↓

Papel y actividades de impresión 14.2 7.3 4.2% -0.3 ↓

Refinación de petróleo 3.6 7.2 19.9% 0.7 ↑

Caucho y plásticos 6.7 6.1 4.1% 0.0 ↓

Maquinaria y equipo 7.3 5.9 1.5% 0.0 ↑

Metales 6.1 4.7 5.7% -0.1 ↓

Muebles 6.7 4.6 1.2% 0.0 ↓

Químicos y farmacéuticos 10.4 4.3 13.9% -0.8 ↓

Bebidas y alimentos 5.5 2.8 28.9% -0.9 ↓

Vehículos, carrocerías y autopartes -5.6 0.1 1.9% 0.1 ↑

Aparatos eléctricos 5.4 0.0 1.6% -0.1 ↓

Resto de industrias 9.4 -1.5 1.5% -0.2 ↓

Vidrios y minerales -5.9 -3.6 7.4% 0.2 ↑

Textiles y calzado -7.8 -6.2 6.6% 0.0 ↑

Madera -6.8 -11.5 0.5% 0.0 ↓

Trilla de café 13.4 -13.6 0.5% -0.1 ↓

Índice de Producción Industrial (IPI) 5.1 3.5 100% -1.5

Por principales clases de grupos, la inflación al productor en el rubro de ganadería fue la única que descendió

en el último trimestre hasta 0.3%, desde el 1.3% observado tres meses atrás (Tabla 3). Los mayores aportes

a la inflación del IPP agropecuario en el último trimestre se observaron en los rubros de cultivos transitorios y

permanentes, con más de 4.5 p.p. de contribución, y cuyo ritmo inflacionario aumentó hasta niveles del orden

del 6% (Tabla 3). La inflación al productor en la silvicultura mostró relativa estabilidad por debajo del 1%,

mientras que en la pesca y acuicultura también se observó un aumento importante en el ritmo inflacionario de

los costos al productor hasta 7.6%.

Tabla 3. Precios al productor en el IPP del sector agropecuario por clase CIIU a 3 dígitos

Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas – Banco Agrario de Colombia (BAC).

Esperamos que la dinámica de los precios al productor en el sector agropecuario aumente en los próximos

meses, en buena medida por los varios riesgos de oferta que explicamos previamente y que están asociados

a la llegada de El Niño a comienzos de 2019. Adicionalmente, para aquellos segmentos que dependen de las

importaciones de materias primas agropecuarias, la reciente depreciación del tipo de cambio podría generar

algunas presiones inflacionarias de costos en los próximos meses.

Por su parte, la dinámica anual de los costos al productor industrial se aceleró de 2.1% a 3.0% entre julio y

octubre, pero se siguen mantenido en niveles bajos y relativamente estables (Gráfico 7). De esta forma, el

ritmo inflacionario de los costos del segmento agroindustrial se aceleró hasta 3.4% al corte de octubre,

superior al 0.9% registrado hace 3 meses. Por todas las razones expuestas anteriormente, y también por un

mejor comportamiento del consumo intermedio de la economía, creemos que la dinámica inflacionaria de los

costos agroindustriales podría seguir presentando algunos ligeros incrementos en el futuro cercano.

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Agropecuario Industria (der.)

Gráfico 7. Costos agro-industriales al productor

Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.

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dic.-07 feb.-10 abr.-12 jun.-14 ago.-16 oct.-18

Punto

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Gráfico 8. Margen de comercialización en el agro*

Fuente: Investigaciones Económicas - Banco Agrario de Colombia.*Diferencial entre el IPC de alimentos y el IPP agropecuario.

Aporte trimestral Tendencia

oct.-17 oct.-18 jul.-18 oct.-18 oct.-18

IPP agropecuario 0.73 1.40 -0.34 3.84 4.18 ↑

Cultivos transitorios 1.29 2.60 -6.45 4.83 2.79 ↑

Cultivos permanentes 2.36 3.72 1.51 7.49 2.05 ↑

Ganadería -0.81 -1.12 1.32 0.30 -0.38 ↓

Silvicultura y madera -0.05 0.00 0.55 0.94 0.01 ↑

Pesca y acuicultura -1.82 0.01 0.78 7.63 0.11 ↑

Variación mensual (%) Variación anual (%)

Demanda de trabajo

El sector industrial fue la principal fuente de generación de empleos de la economía colombiana durante el

último año móvil a corte de septiembre, en línea con el buen dinamismo que ha mostrado la cadena de

producción intermedia de la economía colombiana en 2018. En contraste, la demanda de trabajo del sector

agropecuario volvió a mostrar un deterioro importante que implica reducciones en el acervo de ocupados

(Gráfico 9). A juzgar por la importancia que tiene la demanda de trabajo en la producción futura, lo anterior

ratifica nuestra expectativa de una moderación en el ritmo de expansión de la actividad agropecuaria en 2019

(Gráfico 10).

La generación anual de empleos en el sector industrial fue de 183 mil nuevos puestos de trabajo, mientras

que el agropecuario destruyó 69 mil empleos, lo que representa una quinta reducción mensual consecutiva.

En suma, lo anterior representa una creación conjunta de 114 mil empleos generada por el segmento

agroindustrial, pero jalonada especialmente por la industria. Como lo describimos en la Editorial de este

informe, mientras que el crecimiento de la industria fue de 3.5%, el del sector agropecuario apenas fue del

0.4%.

Bajo este contexto, la tasa de ocupación desestacionalizada del agro permaneció relativamente estable

durante el último trimestre y se ubicó en 9.8% a corte de septiembre, desde los niveles de 9.9% de junio,

mientras que la del sector industrial permaneció estable en 6.9% (Gráfico 11). Así, la tasa de ocupación

conjunta del sector agropecuario y el industrial, en términos desestacionalizados, se mantuvo estable en

16.7% frente al nivel registrado al corte de junio (Gráfico12). Con esta reciente información, y teniendo en

-300

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ene.-12 may.-13 sep.-14 ene.-16 may.-17 sep.-18

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Promedio móvil de 6 meses

Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.

Gráfico 9. Generación anual de empleos en el agro

1.6%

0.5%

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1.5%

0%

1%

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2015 2016 2017 2018p 2019p

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Demanda de trabajo ISE agropecuario

Gráfico 10. Demanda de trabajo en el agro y actividad*

Fuente: DANE. *Proyecciones 2018 y 2019 de IE-BAC..

6.2%

6.4%

6.6%

6.8%

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7.2%

7.4%

7.6%

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sep.-05 dic.-08 mar.-12 jun.-15 sep.-18

Ta

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)Ta

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%)

Ocupación agroOcupación industria (der.)

Fuente: DANE. *Promedio móvil de 12 meses.

Gráfico 11. Tasa de ocupación agro e industria*

15%

16%

17%

18%

19%

20%

jul.-04 may.-07 mar.-10 ene.-13 nov.-15 sep.-18

Ta

sa (

%)

Promedio móvil de 12 meses

Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.

Gráfico 12. Tasa de ocupación agroindustrial

cuenta que la demanda de trabajo es una demanda derivada de las decisiones de producción-inversión de

las empresas, la dinámica de crecimiento de la producción agroindustrial podría mostrar algunas leves

mejoras en el corto plazo, pero impulsada fundamentalmente por el buen desempeño que continúa mostrando

el sector industrial.

Expectativas de las empresas

Las expectativas de las empresas del segmento agroindustrial se deterioraron de manera importante durante

3T18. En efecto, según la última encuesta de expectativas económicas elaborada por BanRep, el promedio

móvil 12 meses del índice de expectativas de inversión en maquinaria y equipo de las firmas se ubicó en -1.7

puntos a corte de septiembre, su nivel más bajo de los últimos 8 años y también muy inferior al promedio

histórico del indicador. En buena medida, esta menor confianza inversionista se sustenta por el deterioro

generalizado en las perspectivas del sector para el próximo año, algo que en las secciones previas detallamos

con algún grado de detalle (Gráfico 13).

Por su parte, la medida de tendencia central del índice de expectativas de creación de empleos se ubicó en

7.8 puntos en septiembre, superior a los 6.7 puntos observado 3 meses atrás, pero aún se ubica muy por

debajo de los 12.4 puntos de su promedio histórico (Gráfico 14). El balance de la encuesta en el factor de

costos también se mantiene en altos, mientras que las expectativas en términos de rentabilidad futura han

registrado algunas leves mejoras, pero es probable que muestren algún deterioro en el corto plazo ante el

menor margen de comercialización que describimos anteriormente.

Variables de comercio exterior

Según el último reporte del Sistema de Información de Mercados Agrícolas del mes de noviembre (AMIS, por

sus siglas en inglés), la producción global de cereales y granos sigue siendo elevada, en gran medida por el

incremento que se observa en las cosechas en China, Canadá y Argentina3, mientras que su demanda se

prevé menos fuerte frente a lo previsto inicialmente, en buena medida consecuencia de la desaceleración

económica que varios países desarrollados han registrado a lo largo de 2018. Lo anterior alimenta las

perspectivas descritas en el informe para 2019, donde se sugiere que las condiciones de sobre oferta de

3 AMIS Market Monitor, No. 63 – November 2018

5.0

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-5

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5

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35

mar.-11 sep.-12 mar.-14 sep.-15 mar.-17 sep.-18

Punto

s

Inversión en maquinaria y equipoPromedio históricoPromedio móvil 12 meses

Gráfico 13. Expectativas de inversión en agricultura

Fuente: BanRep. Investigaciones Económicas - BAC.

12.4

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30

35

mar.-11 sep.-12 mar.-14 sep.-15 mar.-17 sep.-18

Punto

sPromedio historicoPromedio móvil 12 meses

Gráfico 14. Expectativas de generación de empleo

Fuente: BanRep. Investigaciones Económicas - BAC.

alimentos se mantendrán el próximo año. Los recientes incrementos observados en los precios de las

materias primas del agro en los mercados internacionales obedecen más a una corrección técnica, luego de

la fuerte volatilidad observada en 3T18, pero no han sido suficientes para contrarrestar la tendencia bajista

suscitada por el factor fundamental del último año.

En efecto, según el índice de precios de la agricultura calculado por Bloomberg, en el último trimestre a corte

de octubre los precios agrícolas en los mercados internacionales registraron una caída del orden de 3.7%,

algo que también se observó en el índice CRB de alimentos (Gráfico 15). Las expectativas del mercado, en

el balance, están incorporando precios más bajos para el cierre de 2018, según lo muestran los precios de

los contratos a futuro para finales de este año (Tabla 4), en línea con este contexto de sobre oferta mundial.

Por su parte, el precio del café suave colombiano en los mercados internacionales registró una leve caída de

0.1% en el último trimestre a corte de octubre, hasta niveles de 116 centavos de dólar la libra (Gráfico 16),

muy por debajo del promedio de 139 centavos de dólar de todo 2017. Este comportamiento del precio del

café obedece a tres aspectos importantes: i) las positivas expectativas de producción de café para este año

en Brasil, que según la Agencia Nacional de Abastecimiento del Gobierno de Brasil (CONAB), sería la más

grande de su historia; y ii) la vasta especulación de muchos fondos de inversión sobre los precios de los

futuros de café, cuyos contratos a cierre de 2018 descuentan implícitamente una caída de 6 centavos de dólar

adicionales en lo que resta de este año (Tabla 4).

Bajo este contexto, las exportaciones totales del sector agropecuario, en el acumulado de los últimos 12

meses a corte de septiembre, mostró un decrecimiento de 7.3%, acentuando su ritmo de caídas frente a lo

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nov.-17 mar.-18 jul.-18 nov.-18

Punto

sPunto

s

Agricultura

CRB alimentos (der.)

Gráfico 15. Precios internacionales de los alimentos

Fuente: Bloomberg. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.

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nov.-17 feb.-18 may.-18 ago.-18 nov.-18

Centa

vos d

e d

óla

r

Gráfico 16. Evolución precio del café en último año

Fuente: Bloomberg. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.

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nual

Varia

ció

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Agrícolas (sin café)TotalesCafé (der.)

Gráfico 17. Dinámica de las exportaciones del agro*

Fuente: Investigaciones Económicas - BAC. *Acumulado 12 meses.

-80%

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nov.-07 ene.-10 mar.-12 may.-14 jul.-16 sep.-18

Varia

ció

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nual

Devaluación peso-dólar

Ingresos agrícolas (en pesos)

Gráfico 18. Ingresos exportadores del sector del agro

Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.

observado tres meses atrás (Gráfico 17). Las exportaciones de café explican mayoritariamente este

comportamiento con una caída de 16.6%, la mayor de los últimos 23 meses, mientras que el resto de las

ventas externas agrícolas (sin café) crecieron 1.1%, pero es el ritmo de expansión más bajo de los últimos 2

años (Gráfico 17). Por producto de venta externa, las exportaciones de flores mostraron un crecimiento de

5.3%, mientras que las de banano decrecieron a una tasa de 10.8%. Por su parte, la dinámica de los ingresos

en pesos de las exportaciones del agro muestra una caída del 4.4% en su medida tendencial de 6 meses

también a corte de septiembre, algo que contrasta con los crecimientos observados en 2016 y 2017, en

promedio 11%, y que fueron explicados en su gran mayoría por la devaluación del tipo de cambio en 2015-

2016 y la recuperación del volumen de exportaciones de 2017. Este resultado ratifica las limitaciones que

tendrán en 2019, tanto en ingresos como en rentabilidad, los sectores exportadores tradicionales del agro

(Gráfico 18).

Por su parte, las importaciones de bienes intermedios y de capital del sector mostraron durante el último

trimestre comportamientos mixtos en su dinámica de crecimiento. En el acumulado de 12 meses a corte de

septiembre, el crecimiento de las importaciones de bienes intermedios se aceleró hasta 10.2%, superior al

2.3% observado 3 meses atrás, mientras que las importaciones de bienes de capital cayeron 12.8%, que es

su ritmo de caída más fuerte de los últimos 8 años (Gráfico 19). Este resultado se explica, en gran medida,

por el bajo grado de sustitución que tienen los bienes de capital en el exterior con los productos locales, lo

cual hace muy elásticas las compras de este tipo de bienes a cambios en el tipo de cambio. En contraste, las

importaciones de bienes intermedios siguen favorecidas por la recuperación que de manera generalizada

muestra el consumo intermedio de la economía, tal como lo muestra el buen comportamiento de la producción

agroindustrial (Gráfico 20).

De esta forma, según los últimos datos disponibles de comercio exterior del DANE, el flujo total de las

exportaciones del sector agropecuario en septiembre de 2018 ascendió a 2,174 millones de dólares, superior

en apenas 2.9% a lo registrado durante el mismo periodo de 2017, mientras que el acumulado de las

importaciones sumó 1,699 millones de dólares, lo que se traduje en un incremento anual de 5.4%. Así, el

superávit de balanza comercial del sector llegó a 475 millones de dólares en septiembre, en gran medida

sustentado por el superávit comercial de las actividades de agricultura, ganadería y caza, pero en especial de

los cultivos agrícolas permanentes (incluido café) y la ganadería, aunque es ligeramente inferior al superávit

registrado durante el mismo periodo de 2017 (Tabla 5).

-20%

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sep.-13 sep.-14 sep.-15 sep.-16 sep.-17 sep.-18

Varia

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nual

Bienes intermedios

Bienes de capital

Gráfico 19. Importaciones agroindustriales*

Fuente: DANE. *Variación del acumulado de 12 meses.

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Varia

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nualV

aria

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nual

Importaciones

Producción local (der.)

Fuente: Investigaciones Económicas - BAC. *Media móvil de 12 meses

Gráfico 20. Efecto sustitución en la agroindustria*

Tabla 4. Comportamiento de los principales precios agropecuarios en los mercados internacionales

Fuente: Bloomberg. Elaboración Investigaciones Económicas – Banco Agrario de Colombia (BAC). *Centavos de dólar.

Tabla 5. Balance comercial acumulado del sector agropecuario (septiembre)*

Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas – Banco Agrario de Colombia (BAC). *Cifras en millones de dólares.

Trimestral Año corrido Anual

Granos y semillas oleaginosas

Maíz 373.3 361.8 -3.9% -5.4% -5.9%

Trigo 506.5 501.3 -13.5% 2.4% -0.1%

Soja 874 870.5 -0.9% -7.6% -11.7%

Frijol 307.5 307.2 -6.8% -4.9% -6.0%

Arroz 10.8 10.9 1.7% -6.8% -9.6%

Aceite de palma 1,986 1759 -11.9% -21.2% -5.9%

Aceite de soja 27.5 27.4 -5.6% -16.5% -19.9%

Suaves

Café* 116.7 110.7 11.8% -15.9% -16.3%

Azucar 12.8 12.5 16.8% -17.8% -18.4%

Algodón 78.1 75.4 -5.8% 6.0% 10.8%

Cacao 2,206 2144.0 0.2% 11.2% 2.6%

Ethanol 1.254 1.252 -7.3% -11.3% -15.4%

Caucho 122.9 121.5 -8.8% -17.4% -11.7%

Madera 358.5 329.0 -19.9% -9.0% -3.8%

Zumo Naranja (congelado) 140.4 139.2 -10.7% -0.4% -15.1%

Ganado

Vacuno (en pie) 120.0 115.8 1.6% 4.3% 4.6%

Vacuno (alimentador) 147.3 147.8 -1.6% 1.2% -1.6%

Cerdos 69.0 58.9 13.4% 3.2% 5.7%

Agregados

Índice de Agricultura (Bloomberg) 249.3 -1.0% -1.9% -3.2%

Índice CRB de alimentos 333.4 3.3% -0.8% -2.6%

Materia primaPrecio

(en dólares)

Futuros a dic-18

(en dólares)

Variación Tendencia

mensual

2017 2018 2017 2018 2017 2018

Agricultura, ganadería y caza 2,077.1 2,118.4 1,591.9 1,674.4 485.2 443.9 Exportador

Cultivos agrícolas transitorios 23.2 28.2 1,411.7 1,483.7 -1,388.6 -1,455.5 Importador

Cultivos agrícolas permanentes 2,007.6 2,045.1 146.7 153.5 1,860.9 1,891.7 Exportador

Propagación de plantas 5.1 5.8 19.3 21.2 -14.2 -15.4 Importador

Ganadería 41.2 39.3 14.2 16.1 27.0 23.2 Exportador

Explotación mixta (agrícola y pecuaria) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Importador

Actividades de apoyo 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Importador

Caza ordinaria 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Importador

Silvicultura y extracción de madera 20.8 35.7 18.9 22.4 1.8 13.3 Exportador

Silvicultura y actividades forestales 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Importador

Extracción de madera 11.9 22.2 0.0 0.1 11.9 22.1 Exportador

Recolección de productos (no madera) 8.9 13.4 18.9 22.3 -10.1 -8.8 Importador

Actividades de apoyo 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Importador

Pesca y acuicultura 14.6 19.9 1.8 2.2 12.7 17.7 Exportador

Pesca 6.4 11.9 1.8 2.1 4.5 9.8 Exportador

Acuicultura 8.2 7.9 0.0 0.0 8.2 7.9 Exportador

Total Agropecuario 2,112.4 2,173.9 1,612.7 1,699.0 499.8 474.9 Exportador

Clasificación CIIUExportaciones Importaciones Balanza comercial

Posición

Proyecciones de variables macroeconómicas y financieras

2016 2017 2018(p) 2019(p)

Demanda agregada

PIB (%) 2.0 1.8 2.6 = 3.4 =

Consumo privado (%) 1.4 1.8 2.4 = 3.1 =

Gasto público (%) 1.8 4.0 4.9 = 2.4 =

Inversión fija (%) -2.7 3.3 -0.6 = 5.5 =

Demanda interna (%) 0.5 2.5 2.1 = 3.4 =

Exportaciones (%) -1.4 -0.6 1.9 = 2.1 =

Importaciones (%) -3.9 0.3 1.7 = 2.3 =

Sectores actividad económica

Agropecuario (%) 2.2 5.7 2.4 ↑ 1.5 ↓

Comercio (%) 1.9 1.2 3.2 = 3.5 =

Construcción (%) 3.1 -2.0 -1.6 = 7.4 =

Financiero (%) 6.6 6.9 3.3 = 5.4 =

Industria (%) 2.8 -2.0 1.8 = 2.4 =

Minería (%) -3.0 -4.2 -1.0 = 2.0 =

Precios, tasas de interés y desempleo

Inflación (final del periodo %) 5.8 4.1 3.3 = 3.4 =

Tasa BanRep (final del periodo %) 7.50 4.75 4.25 = 4.75 =

DTF EA (promedio año %) 6.9 6.0 4.7 = 4.9 =

IBR overnight EA (promedio año %) 7.2 6.0 4.3 = 4.5 =

Tasa de interés de los TES a 10 años (%) 7.1 6.5 7.3 ↑ 7.5 =

Tasa de desempleo nacional (%) 9.2 9.4 9.6 = 9.4 =

Sector externo

Tasa de cambio (promedio anual) 3052 2951 2950 = 3150 =

Tasa de cambio (final del periodo) 3001 2984 3125 = 3025 =

Balance en Cuenta Corriente (% del PIB) -4.3 -3.4 -3.2 = -3.1 =

Inversión Extranjera Directa (% del PIB) 5.0 4.4 4.4 = 4.3 =

Finanzas públicas

Balance fiscal total GNC (% del PIB) -4.0 -3.6 -3.1 = -2.4 =

Saldo deuda bruta total GNC (% del PIB) 43.7 44.4 45.2 = 45.1 =

Fuente: Investigaciones Económicas - Banco Agrario de Colombia.

Convenciones de flechas (↑↓) indican revisión de proyecciones.