Solvencia Externa Alfredo Schclarek Curutchet Universidad Nacional de Córdoba Facultad de Ciencias...
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Solvencia Externa Alfredo Schclarek Curutchet
Universidad Nacional de CórdobaFacultad de Ciencias EconómicasTemas de Economía Argentina
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La balanza de pagos no es una cosa concreta, como un precio o una cantidad de mercancías. No salta inmediatamente a la vista de una mirada sin educar. Hace falta un esfuerzo analítico concreto para comprender el concepto y para percibir sus relaciones con otros fenómenos económicos.
JOSEPH A. SCHUMPETER, Historia del análisis económico, 1954.
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Cuenta Corriente (%PIB) ultimos 120 años
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
1885 1895 1905 1915 1925 1935 1945 1955 1965 1975 1985 1995 2005
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Cuenta Corriente (%PIB)historia reciente
-10-8-6-4-202468
10
1960
1963
1966
1969
1972
1975
1978
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
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Crisis Cambiarias en Argentina
Fuente: Choueiri and Kaminsky, IMF Working Paper, noviembre 1999.
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Balanza de Pagos Créditos Débitos
1. Bienes (Balanza Comercial) Exportaciones Importaciones
2. Servicios Exportaciones Importaciones
3. Transferencias Recibidas Otorgadas
4. Balanza por Cuenta Corriente (1+2+3)
5. Capitales a Largo Plazo (inversiones directas) Entradas Salidas
Balanza Básica (4+5)
6. Capitales a Corto Plazo (inversiones en cartera) Entradas Salidas
7. Variación de Reservas (Oro y Divisas) reservas reservas
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¿Qué es “solvencia” externa?
El valor presente descontado de los superávit futuros de cuenta corriente es igual al endeudamiento externo neto
Problema: no conocemos eventos futuros ni políticas futuras
En cualquier situación hay solvencia si creemos que habrá superávit futuros
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¿Qué es “sostenibilidad” externa?Toma en cuenta el régimen de política económica actual
¿La continuación del régimen actual requerirá un cambio “drástico” de política o llevará a una crisis?
Evento disparador para pasar de sostenible a insostenible: shock externo o domestico
Importante tener en cuenta: voluntad de préstamo de inversores internacionales
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Factores que afectan “sostenibilidad” externa
Inversión/ahorro domestico
Crecimiento económico
Apertura comercial (exportaciones)
Composición obligaciones externasDeuda externa privada y publica
Madurez
Moneda
Tasa de interes
Inversiones especulativas
Inversiones directas
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Factores que afectan “sostenibilidad” externa
Estructura financiera Inversión/ahorro domestico
Política monetaria y cambiaria
Política fiscal
Política comercial
Régimen cuenta capital (liberalización financiera)
Factores políticos
Expectativas de mercado (ej. efecto contagio)
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Reservas internacionales
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Razones acumulación reservas
Motivo precautorio: Mejorar la sostenibilidad externa
Política cambiaria: Administrar el tipo de cambio real
Obligación liquidar en mercado de cambio divisas por exportación bienes y servicios
Complementa: controles de capital (30%, 12 meses, BCRA sin interés)
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Fuentes de las reservas
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Balanza de Pagos 90´ y 00´
-5488-8003
-10949
-2768 -3787
-12036-14698
-12293
-8981
-3780
8720 8065
34465626
7998 71216000
8960
13496 12451
6518
11998
1659018200
13952
8737
-5439
-11404
-3203
17423013
-6112
5382
-6000
-20000
-10000
0
10000
20000
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
mill. de u$sCUENTA CORRIENTE
CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA
Variación de reservas internacionales
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Esterilización aumento reservas
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Esterilización aumento reservasRazón: control expectativas e inflación
Implementación: Programa Monetario BCRA
Canales:Letras de corto plazo (LEBAC y NOBAC)
Redescuentos (deudas bancos crisis 2001-2002)
Pases pasivos (créditos de bancos al BCRA)
Venta títulos públicos en cartera BCRA
Propuesta Marco del Pont: aumentar encajes bancarios (no pagan interés rentabilidad bancos)
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![Page 24: Solvencia Externa Alfredo Schclarek Curutchet Universidad Nacional de Córdoba Facultad de Ciencias Económicas Temas de Economía Argentina.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062409/5665b4581a28abb57c90b9b3/html5/thumbnails/24.jpg)
Tipo de Cambio Real largo plazo
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Tipo de cambio real en ArgentinaDESVÍOS EN RELACION AL EQUILIBRIO DE LARGO PLAZO)
Fuente: Gay y Pellegrini (2002).
-.5
-.4
-.3
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
.4
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000
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Tipo de cambio real en Argentina Tipo de Cambio Real Observado (q) y de Equilibrio (qo)
-.8
-.6
-.4
-.2
.0
.2
.4
.6
.8
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000
q qoFuente: Gay y Pellegrini (2002).