Venezuela. perspectivas petroleras 2011

Investigación Económica

Evolución Reciente y Perspectivas Petroleras

2011


Investigación EconómicaInvestigación Económica

Evolución del mercado internacional durante el año 2010Variación de la demanda mundial (hasta octubre de cada año)

Fuente: EIA y Cálculos PropiosActualizada al 07/09/10

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2010

No OCDEOCDETotal

• La demanda mundial mostró una nueva expansión, compensando la contracción experimentada durante el año 2009.

• Los países OCDE, por primera vez desde hace cuatro años, expandieron su demanda, aunque a un ritmo bajo.

-2,5

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Resto OCDEAmérica del NorteOCDE

Dem

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bd)

Dem

anda

(mm

bd)

• Destaca el incremento en la demanda de los EEUU producto de una mayor recuperación económica.

• No obstante, hay indicios que la declinación en la demanda OCDE continúe o se mantenga un Plateaudebido a la aplicación de programas de sustitución de petróleo, con el objetivo de cumplir con las metas de reducción de emisiones de CO2.

… y en los Países OCDE

Investigación EconómicaInvestigación EconómicaFuente: EIA y Cálculos Propios

Actualizada al 07/09/10

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OPEPNo OPEPTotal

• La oferta mundial se incrementó en 2,1 mmbd.

• La OPEP incrementó su oferta con el objetivo de mantener el precio en alrededor de US$/b 75.

• De esta forma, el aumento de la oferta OPEP ha sido 1.000 mbd, de los cuales sólo 340 mbd son crudos.

-1,5

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EEUU BrasilColombia Resto No OPEPNo OPEP

Dem

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Dem

anda

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bd)

• En la No OPEP, destaca nuevamente el incremento de la oferta petrolera de los EEUU (+ 465 mbd) para alcanzar un nivel de 9,5 mmbd.

• Igualmente, resaltan Brasil (+180 mbd) y Colombia (+120 mbd).

• Mientras que, México y Noruega siguen mostrando fuertes declinaciones en su oferta.

Evolución del mercado internacional durante el año 2010Variación de la oferta mundial (hasta octubre de cada año)

… y en los No OPEP

Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: Energy Intelligence Group, EIA y Cálculos PropiosActualizada al 07/09/10

• La producción petrolera de la OPEP se incrementó en un millón de barriles por día.

• Resalta el elevado incremento en la parte de NGL y otros líquidos de 640 mbd.

• Además, destaca que, sólo Nigeria incrementó de manera significativa su oferta.

• Para el mes de octubre, la OPEP mantiene una elevada capacidad ociosa de 5 mmbd.

-2,5-2,0-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,0

2005

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2008

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2010

Arabia Saudita Venezuela NigeriaAngola Resto OPEP OPEP Otros LíquidosOPEP Total

Dem

anda

(mm

bd)

Evolución del mercado internacional durante el año 2010Variación de la oferta OPEP (hasta agosto de cada año)

Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: IEA: OMR de noviembre 2008 y Cálculos PropiosActualizada al 28/09/10

1.260

1.280

1.300

1.320

1.340

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1.380

1.400Se

p-09

Oct

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140

Desviación del promedio decinco añosInventarios Amércia del Norte

2.6302.6502.6702.6902.7102.7302.7502.7702.790

Sep-

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Desviación del promedio decinco añosInventarios OCDE

Niv

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Des

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Niv

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Abr

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May

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Ago

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Sep-

10

051015202530354045Desviación del promedio de cinco años

Inventarios Europa

Niv

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Des

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Niv

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360

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p-10

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0

Desviación del promedio de cinco añosInventarios Pacífico

Evolución del mercado internacional durante el año 2010Inventarios de Petróleo – OCDE (millones de barriles)


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160En

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Fuente: BloombergActualizada al 28/09/10

• Con excepción del año 2008 los precios de futuros a 24 meses apuntan a un nuevo equilibrio en los precios en alrededor de US$/b 80.

Precios de los futuros a 24 meses en el mes de septiembre

WTI

US

$/b

Precios de los futuros a 24 meses

en el mes de septiembre 2010

Evolución del mercado internacional durante el año 2010Precio de petróleo spot y la percepción en el mercado de futuros


Mercado Petrolero Venezolano:Situación Reciente

Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: IEA, EIA y Cálculos Propios

-350

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50

150

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350

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05M

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5M

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5Se

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Mar

-07

May

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Mar

-09

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09Nov

-En

e-10

Mar

-10

May

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Sep-

10

PDVSAFajaTotal

Varia

ción

anu

al (m

bd)

Según la IEA, Venezuela incrementó en promedio su oferta total para contrarrestar los

recortes del año 2009. Como los recortes de producción se aplicaron sobre todo en la Faja

Petrolífera del Orinoco FPO, los incrementos ocurrieron también en esta región (60% del

incremento de 76 mbd en promedio durante el año 2010).

Mercado Petrolero Venezolano Situación reciente de la producción de crudos



Fuentes internacionales reportan un nivel de producción para Venezuela entre 2,1 mmbd y

2,48 mmbd para el mes de agosto.

En este sentido, Venezuela ha venido incrementando su oferta paulatinamente a lo largo

del año, pero no supera el nivel de producción de crudos de 2.250 mbd (7,7% de la oferta

OPEP).

Fuente: Barclays Capital, Oil Sketches, Septiembre 2009

Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: IEA, EIA y Cálculos PropiosActualizada al 28/09/10

Según Baker & Hughes y la OPEP, la cantidad de

taladros activos se incrementó en 21 (oct 10 / oct

09). Durante el año, en promedio estuvieron dos

taladros más activos que en 2009.

Resalta que, el incremento de taladros a nivel

mundial se ubicó en 58.

La cuota de Venezuela en la OPEP se presume que

se ubica en sólo 2,01 mmbd. No obstante, esta

información no ha sido verificada por la OPEP.

Relación petrolera con los EEUU

% Exportaciones

% Im

port

acio

nes

de E

EUU

Según el destino de las exportaciones, se

profundizó el desvío de éstas hacia otros

países distintos a los EEUU. A pesar de lo

anterior, EEUU todavía recibe casi 50%

del petróleo venezolano exportado.

0%

5%

10%

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Importaciones de EEUU desde VenezuelaExportaciones hacia EEUU


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Oil RIGS

Crude Production

Rigs mbd


Mercado Petrolero Venezolano Situación reciente – Comercio Petrolero (mbd)

Desde la publicación del trabajo de J.C. Boué en la revista Middle East Economic Survey (Vol.

LII, No 18, 04/05/2009), How Much Oil Has Venezuela Been Producing, el MPP para la Energía y

Petróleo ha publicado a través de Reuters información detallada del comercio petrolero de

Venezuela por puerto. No obstante, resalta que esta información no es auditada.

Fuente: Reuters, Artículo de BouéActualizada al 07/09/10

ImportacionesPetróleo Crudo

Petróleo Crudo mejorado Productos Condensados NGL

Volumen Total Productos

Sep-09 1.599 401 466 30 2.495 158Oct-09 1.705 265 446 2.417 79Nov-09 1.700 273 394 30 1 2.398 87Dic-09 1.657 235 389 32 4 2.317 102Ene-10 1.720 297 452 27 3 2.499 105Feb-10 1.568 327 306 31 3 2.235 100Mar-10 1.442 455 449 35 15 2.397 61Abr-10 1.512 396 422 29 1 2.360 118May-10 1.562 446 411 31 3 2.453 91Jun-10 1.559 429 315 29 3 2.335 84Jul-10 ND ND ND ND ND ND ND

Ago-10 1.530 404 362 ND ND 2.296 93Sep-10 1.400 440 318 ND ND 2.158 ND

Promedio Febrero - Septiembre 2009 1.618 450 442 2.512 91

Promedio Enero - Septiembre 2010 1.537 399 380 2.341 93

Variación 2010 - 2009 -81 -51 -62 -171 2Fuente: Reuters

Exportaciones


2009 2008 2007 2006 2005Productos Refinados 518 499 482 465 428

Gasolina para automóviles 290 287 274 257 240Gasóleos y destilados 152 148 137 133 121

Residual 54 34 41 45 40Resto productos refinados 22 30 30 30 27

Gas Natural Licuado 81 81 82 83 78

Líquidos de Hidrocarburos 599 580 564 548 506Gas Natural Mbpe 307 307 512 431 392

Total Liquidos y Gas Natural 906 887 1.076 979 898Fuente: Estado Financiero PDVSA 2009

Fuentes externosEIA 750 740 691 631 583BP 609 607 597 607 576OPEP ASB 668 638 604 570 521

Ventas en el mercado interno (mbd)

Mercado Petrolero Venezolano Estructura del Consumo Interno


2010 2009 2009 2008 2007 2006 2005 2004Energía generada bruta 76.892 81.918 124.823 119.353 114.538 111.478 105.171 97.490

Térmica 27.123 26.028 38.860 32.512 31.375 29.879 27.939 27.416Fuel Oil 7.194 6.305 10.179 6.383 7.241 8.258 7.715 7.007

Gasoil 7.925 6.361 9.579 8.634 6.578 6.558 6.803 5.926Gas 12.004 13.361 19.102 17.495 17.556 15.063 13.421 14.483

Hidráulica 49.769 55.891 85.962 86.841 83.163 81.599 77.231 70.075% Térmica 35,3% 31,8% 31,1% 27,2% 27,4% 26,8% 26,6% 28,1%

Consumo (mbped)Fueloil 89,7 53,2 56,6 35,2 40,8 45,7 41,9 38,9Gasoil 65,2 51,9 53,0 46,2 40,4 40,1 37,5 33,6

Hidrocarburos líquidos 154,9 105,1 109,6 81,5 81,1 85,8 79,5 72,5Gas 99,2 110,3 105,9 97,7 97,3 86,4 76,7 81,5

Fuente: OPSIS y Cálculos propiosEnergía: GWh; Consumo: mbped

Acumulado AgostoResumen de la generación eléctrica térmica

• Resalta el fuerte incremento en la generación eléctrica por fuentes térmicas al subir de 27% (promedio 2004 – 2008) a más de 35% en 2010. • Desde el año 2005 el consumo de hidrocarburos líquidos por este concepto se duplicó.• Además, de la generación térmica se redujo el uso de gas de 52% a 44% en 2010

Mercado Petrolero Venezolano Estructura del Consumo Interno – Generación de Electricidad

Investigación EconómicaInvestigación EconómicaFuente: Bloomberg, MENPET y GIE

Actualizada al 28/09/10

El precio de la cesta venezolana se ha mantenido elevado durante el año 2010.

Relativa estabilidad durante el año con una desviación estándar de US$/b 3 (US$/b 12 durante 2009)

2535455565758595

105115125

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Precio petrolero

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Nov

20102009Historical 5 year Average

Diferencial relativo entre el WTI y la cesta venezolana

Evolución del mercado nacional durante el año 2010 Resumen

Promedio Nov: USD/b 78+7 % con respecto a Nov. 09

De esta forma, el precio petrolero se ubica

US$/b 30 por encima del precio establecido en

el presupuesto acordado.

El diferencial relativo se ha mantenido estable

durante el año con un promedio de 12%.


Mercado Petrolero Internacional:Perspectivas 2010 - 2011


• Se prevé que continuará el crecimiento en la economía global durante el año 2011, aunque a un ritmo menor que 2010, que ha sido, básicamente, un año de recuperación.

• Como consecuencia de una política energética en los países OCDE dirigida al menor uso de fuentes hidrocarburos, para reducir las emisiones de CO2, se espera que siga el proceso de sustitución hacia energías renovables.

• La llamada revolución del Shale Gas en los EEUU resultó en una desvinculación de los precios del gas de los de petróleo, lo que podría estimular la sustitución entre estos productos. En este sentido, el mayor uso de gas ayudaría a llegar a una “Low Carbon Economy”.

• Los países No OCDE siguen siendo el motor de la demanda petrolera (de recursos naturales en general) debido a su fuerte crecimiento económico. La política de subsidios a los precios de los productos petroleros en muchos de estos países conlleva a que los movimientos de los precios no lleguen directamente a los consumidores.

• En los países en desarrollo destacan China, India y los países productores de petróleo.

• Para el año 2011, la EIA prevé un incremento de 1,4 mmbd (No OCDE + 1,4 mmbd), la IEA de 1,2 mmbd (No OCDE +1,5 mmbd) y la OPEP de 1,1 mmbd (No OCDE +1 mmbd).

Perspectivas 2011Demanda Petrolera


• Se asume por el lado de la oferta del mercado petrolero un ambiente descrito como “business as usual”.

• Se prevé la realización de todas las inversiones proyectadas por parte de los países No OPEP, las cuales muestran tasas de retorno favorables. El actual nivel de precios pareciera estimular nuevamente proyectos más costosos.

• La explosión de la plataforma Deepwater Horizon en el Golfo de México podría perjudicar a mediano plazo la producción de crudos en aguas profundas cuando se incorporen nuevas regulaciones en esta materia.

• Las estimaciones del Oil & Gas Journal de enero 2009, muestran reservas probadas de 1,342 billones de barriles de crudo convencional y 6.254 tcf de gas natural, lo que se traduce en que no se alcanzaría el pico antes del año 2030.

• Sin embargo, problemas de acceso a las reservas influyen en la discusión del pico, lo que resulta en previsiones de alcanzarlo en la próxima década.

• Las perspectivas relacionadas con la oferta No OPEP son relativamente dispersas para 2011. IEA +700 mbd, OPEP + 500 mbd, mientras que, la EIA prevé una leve contracción de 250 mbd.

Perspectivas 2011Oferta petrolera (1/2)


• Se prevé que la OPEP actúe como oferente residual de petróleo, lo suficiente para

satisfacer el consumo y minimizar la volatilidad a través de la reducción de las brechas

entre la demanda y la oferta (Swing Producer).

• Por su parte, la OPEP incrementará alrededor de 700 mbd su oferta de otros líquidos de

hidrocarburos.

• Se espera que la OPEP mantenga cierta disciplina durante el año 2011: EIA +520 mbd;

IEA -200 mbd; OPEP +400 mbd (IEA/OPEP incluyen variación de inventarios).

• Se mantendrá la capacidad ociosa tradicionalmente en manos de la OPEP en niveles

relativamente elevados. Se estima que esta capacidad se ubique entre 5,5 y 6 mmbd.

• Una relativa estabilidad en los precios de petróleo permitirá mantener los proyectos de

inversión para contrarrestar la declinación natural creciente en los yacimientos petroleros.

• El acceso restringido (Irak, Venezuela) a nuevas reservas impide un mayor crecimiento

en la oferta.

Perspectivas 2010Oferta petrolera (2/2)


Perspectivas 2011Proyección de los precios del petróleo NYMEX WTI (USD/b)

Fecha de la proyección Q4 2010 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011 2011

Morgan Stanley 15/11/2010 77,9 81,8 81,8 81,8 81,8 81,8Barclays PLC 12/11/2010 78,0 81,0 83,0 86,0 91,0 85,3

Commerzbank 12/11/2010 86,0 84,0 79,0 81,0 84,0 82,0Deutsche Bank 12/11/2010 80,0 80,0 75,0 80,0 85,0 80,0

JP Morgan Chase & Co 08/11/2010 86,0 88,0 88,0 90,0 93,0 89,8UniCredit Market & Invest 04/11/2010 83,0 82,0 85,0 85,0 88,0 85,0

Danske Bank A/S 27/10/2010 81,0 83,0 86,0 89,0 91,0 87,3Prestige Economics LLC 24/10/2010 83,0 87,0 85,0 86,0

National Australia Bank Ltd. 19/10/2010 78,0 81,0 82,0 83,0 85,0 82,8Wells Fargo Secirities LLC 18/10/2010 77,5 80,0 82,0 81,0 85,0 82,0

BNP Paribas 08/10/2010 85,0 81,0 83,0 87,0 93,0 86,0Macquarie Capital USA Inc 07/10/2010 82,0 79,0 80,0 85,0 86,0 82,5

EIA 09/2010Escenario GIE

Septiembre 77,0 79,3 81,7 83,0 84,0 82,0EIA 11/2010 82,6 83,0 84,7 86,0 87,0 85,2

Promedio oct/Nov 81,5 82,3 82,5 84,4 87,5 84,2Mediana 81,5 81,4 82,5 85,0 86,0 83,9Mínimo 77,5 79,0 75,0 80,0 81,8 80,0Máximo 86,0 88,0 88,0 90,0 93,0 89,8


Mercado Petrolero Venezolano:Perspectivas 2011


Perspectivas Petroleras 2010 - Venezuela

PDVSA estima adquirir suficientes fondos para promover los proyectos binacionales en la Faja con Rusia, China, Francia, entre otros países.

El Fondo Chino se concretó con un volumen importante de proyectos establecidos. Se presume que la mayoría de los fondos se destinarán a proyectos de infraestructura requerida en la zona de la Faja.

Se prevé un cambio en la estructura de las exportaciones para atender los pagos de los créditos obtenidos por parte de China.

Continúan los proyectos iniciados en el pasado reciente:

• Avanzar en el Proyecto Magna Reserva para determinar el nivel de reservas de la Faja.

• Avanzar en la licitación para ampliar la capacidad de Jose e instalar otros “mejoradores” en el proyecto Carabobo, con el objetivo de duplicar la capacidad actual para el año 2012.

No se concretaron avances en el descubrimiento de Repsol y Eni de un yacimiento de gas en el Golfo de Venezuela (a partir de 2013 se prevé la primera producción).


La velocidad de endeudamiento de PDVSA es preocupante ante la insuficiencia de inversiones, lo que podría generar mayores dificultades en la industria.

Además hay un retraso fuerte en el pago de ISLR y Regalía, así como, deuda acumulada con el fisco.

El consumo interno aumentaría más que el ritmo del crecimiento esperado de la economía venezolana.

El mayor consumo para la generación de electricidad para los proyectos de plantas basadas en gasoil resultaría en un mayor consumo interno.

La menor venta de vehículos nuevos atenuará el crecimiento de la demanda de gasolina.

Se estima un margen relativo con el WTI de 11%.

La nueva regla de los aportes por “ganancia súbita” significa que se institucionalizaron los aportes de PDVSA al FONDEN. La regla aplicará en el año 2011. Al mismo tiempo, prevemos que PDVSA sigue asumiendo gasto cuasi fiscal a través de las misiones y otros programas extra presupuestarios.

Perspectivas Petroleras 2010 - Venezuela

Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: Bloomberg, MENPET y GIE

Luego de la fuerte reducción de la producción de crudos en el año 2009 de 172 mbd, el volumen de crudos extraídos aumentaría en promedio 60 mbd tanto para 2010 como para 2011.

El precio de la cesta venezolana se incrementaría en 7% en el año 2011, para ubicarse en promedio en US$/b 73,90

102030405060708090

100110120

2004

I III

2005

I III

2006

I III

2007

I III

2008

I III

2009

I III

2010

I III

2011

I III

USD

/b

Precio petrolero

Diferencial relativo entre el WTI y la cesta venezolana

2.000

2.100

2.200

2.300

2.400

2.500

2.600

2.700

2.800

2004

I III20

05 I III

2006

I III20

07 I III

2008

I III20

09 I III

2010

I III20

11 I III

mbd

Producción decrudos

Perspectivas Petroleras 2011 - Venezuela (Esc. Septiembre 2010)

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

Ene

Mar

May Ju

l

Sep

Nov

20102009Historical 5 year Average


Evolución Reciente y Perspectivas Petroleras 2011


Venezuela. perspectivas petroleras 2011

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