““Instituciones Financieras”Instituciones Financieras”
UNIVERSIDAD AUSTRALUNIVERSIDAD AUSTRAL
Master en Dirección de EmpresasMaster en Dirección de Empresas
Análisis del Entorno Económico de la Análisis del Entorno Económico de la Empresa Empresa
Santiago H. PanviniSantiago H. Panvini30 de julio del 201030 de julio del 2010
Objetivos de la claseObjetivos de la clase
Entender los procesos de ahorro e inversiónEntender los procesos de ahorro e inversión
Analizar los intermediarios financieros Analizar los intermediarios financieros
Analizar los valores para Argentina y el mundoAnalizar los valores para Argentina y el mundo
Indagar sobre la influencia de la política Indagar sobre la influencia de la política
presupuestaria en el ahorro y la inversiónpresupuestaria en el ahorro y la inversión
Instituciones financierasInstituciones financieras A) Mercados financieros (A) Mercados financieros (directamentedirectamente))
– Mercado de bonos => BONOSMercado de bonos => BONOS
– Mercado de valores => ACCIONESMercado de valores => ACCIONES
Financiamiento grandes
corporaciones
Financiamiento pequeñas
compañías
B) Intermediarios financieros (B) Intermediarios financieros (indirectamenteindirectamente))– BancosBancos
– Fondos Comunes de InversiónFondos Comunes de Inversión Eficiencia de los mercadosEficiencia de los mercados
– AFJPAFJP
A) Mercados FinancierosA) Mercados Financieros BonosBonos
– Se emiten a cambio de fondosSe emiten a cambio de fondos
– Es un certificado de deuda que paga interesesEs un certificado de deuda que paga intereses
– Tiene una duración y distintas formas pagoTiene una duración y distintas formas pago
– Cotizan en el mercado secundarioCotizan en el mercado secundario
AccionesAcciones– Se emiten a cambio de fondosSe emiten a cambio de fondos
– Derecho a propiedad parcial de una empresaDerecho a propiedad parcial de una empresa
– Cotiza en bolsa y paga (tal vez) dividendosCotiza en bolsa y paga (tal vez) dividendos
MÁS RIESGO – MÁS RETORNO
B) Intermediarios Financieros B) Intermediarios Financieros (I)(I)
BancosBancos– Administran el sistema de pagos (ej.: cheques)Administran el sistema de pagos (ej.: cheques)
– Tiene mejor información sobre a quien prestarleTiene mejor información sobre a quien prestarle
– Intermedia en los plazos (corto vs. largo)Intermedia en los plazos (corto vs. largo)
– Diversifica riesgos entre distintos sector de la economía Diversifica riesgos entre distintos sector de la economía
– Cobra un diferencial de tasas para financiar sus actividadesCobra un diferencial de tasas para financiar sus actividades
B) Intermediarios Financieros B) Intermediarios Financieros (II)(II)
Fondos Comunes de InversiónFondos Comunes de Inversión
– Vende cuotas parteVende cuotas parte
– Arbitra en el mercadoArbitra en el mercado
– Diversifica riesgos (huevos en diferentes canastas)Diversifica riesgos (huevos en diferentes canastas)
– Tiene economías de escala en el Tiene economías de escala en el researchresearch
AFJPAFJP– Recibe aportes jubilatoriosRecibe aportes jubilatorios
– No tienen problema de descalce temporalNo tienen problema de descalce temporal
– Las inversiones posibles están reguladas Las inversiones posibles están reguladas
Sistema Financiero: AL, Asia y Sistema Financiero: AL, Asia y G7G7
Fuente: “Latin American Financial Systems and the Challenges of Economic Growth”, De la Torre A. y Schmukler S.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
Argentina
Brazil
Chile
Colom
bia
Mexico
Peru
Hong K
ong
Malaysia
Thailand
Japan
U.K
.
U.S.
287%
n/a
Crédito Bancario al Sector Privado Capitalización de Mercado Emisión Bonos Sector Privado
Porc
enta
je d
el PB
I, 2
00
2
Capitalización de mercado: AL, Asia Capitalización de mercado: AL, Asia y G7y G7
Fuente: “Latin American Financial Systems and the Challenges of Economic Growth”, De la Torre A. y Schmukler S.
25%
72%
95%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
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1988
1989
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1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Países G-7
Países Asiáticos
Países LatinoamericanosP
orc
enta
je d
el PB
I, 2
00
2
Crisis asiática Crisis NASDAQ
Emisión bonos domésticos Emisión bonos domésticos privados: AL, Asia y G7privados: AL, Asia y G7
Fuente: “Latin American Financial Systems and the Challenges of Economic Growth”, De la Torre A. y Schmukler S.
11%
52%
34%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Porc
enta
je d
el PB
I, 2
00
2
Países G-7
Países Asiáticos
Países Latinoamericanos
Activos de las AFJP al 31 Activos de las AFJP al 31 diciembrediciembre
Activo (millones de pesos del 2007)
Diciembre 2000
Diciembre 2002
Diciembre 2005
Diciembre 2007
Noviembr
e 2008
Disponibilidades (Efectivo) 128 805 1,424 1,927 2,813
Títulos Públicos Emitidos Por La Nación (Bonos) 22,771 48,394 50,708 47,15638,709
Títulos Emitidos Por Entes Estatales (Bonos) 2,452 803 1,225 506
Obligaciones Negociables (Bonos Emitidos por Sector Privado)
1,293 679 1,59 1,39 1,234
Plazo Fijo 7,218 1,64 4,284 1,889 6,307
Acciones 5,663 4,199 12,202 14,138 6,226
Fondos Comunes De Inversión 3,791 708 5,511 9,129 1,938
Títulos Valores Extranjeros 2,063 5,601 8,112 7,956 3,429
Otros 799 1,32 6,001 10,101 5,787
Total (Millones de $ del 2007) 46,178 64,15 91,056 94,191 66,442
Total (% PBI) 7.0% 11.2% 11.4% 10.2% 7.2%
Contabilidad Nacional (I)Contabilidad Nacional (I)
Economía cerradaEconomía cerradaOferta = YOferta = Y
Demanda = C + I + GDemanda = C + I + Gpupu
Oferta = DemandaOferta = Demanda
Y = C + I + GY = C + I + Gpupu
Y - C - GY - C - Gpu pu = I= I
S = IS = I
Contabilidad Nacional (II)Contabilidad Nacional (II)
Economía cerradaEconomía cerrada
S = Y - C - GS = Y - C - Gpupu
S = (Y - C - T) + ( T - GS = (Y - C - T) + ( T - Gpu pu ))
SSTOTAL TOTAL = S = S PRIVADOPRIVADO + S + S PUBLICOPUBLICO
S S PRIVADOPRIVADO + S + S PUBLICOPUBLICO = I = I
Contabilidad Nacional (III)Contabilidad Nacional (III)
Economía abiertaEconomía abierta
Y = C + I + GY = C + I + Gpupu + ( X - M ) + ( X - M )
SSTT = (Y - C - T) + ( T - G = (Y - C - T) + ( T - Gpu pu ))
( S ( S PRIVADOPRIVADO + S + S PUBLICOPUBLICO ) - I ) - I = ( X – M )= ( X – M )
( S ( S PRIVADOPRIVADO – I ) + (S – I ) + (S PUBLICOPUBLICO ) ) = ( X – M )= ( X – M )
GAP PRIVADO GAP PUBLICO GAP EXTERNO
Estadísticas de ArgentinaEstadísticas de Argentina
Fuente: “Determinantes del Ahorro Interno: El Caso Argentino”, FIEL – IADB ( 1998)
Estadísticas de ArgentinaEstadísticas de Argentina
Fuente: “Determinantes del Ahorro Interno: El Caso Argentino”, FIEL – IADB ( 1998)
Inversión y Ahorro Inversión y Ahorro ArgentinaArgentina
Fuente: “Patrones de comportamiento de la inversión y el ahorro en la Argentina (1950-2006)”,Coremberg, Goldszier, Heymann y Ramos
Tasas de Inversión y Ahorro Nacional a Precios CorrientesPorcentajes del PIB I
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
26%
28%
30%
1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004
Ahorro Nacional
Inversión Bruta Interna Fija
A
Tasa Ahorro en Japón y Tasa Ahorro en Japón y USAUSA
Fuente: “Japanese Saving Rate”, Chen K., Imrohoroglu A., Imrohoroglu S.
Mercado fondos prestablesMercado fondos prestables
OfertaOferta
DemandaDemanda
Equilibrio (tasa real) Equilibrio (tasa real)
r
FP
O
D
r e
FP e
S
I
Medidas que lo afectan (I)Medidas que lo afectan (I)
Impuestos al ahorroImpuestos al ahorro
Eliminación impuesto Introducción impuesto
FP
S
I
FP0
S´
FP1
r
r1
r0
r
FP
S
I
FP0
S´
FP1
r0
r1
Medidas que lo afectan (II)Medidas que lo afectan (II)
Impuestos a la inversiónImpuestos a la inversión
Deducción fiscal Introducción impuestor
FP
S
I
FP0
I´
FP1
r0
r1
FP
S
I
FP0
I´
FP1
r
r1
r0
Medidas que lo afectan Medidas que lo afectan (III)(III)
Déficit públicoDéficit público
Efecto expulsión Equivalencia Ricardiana
FP
S
I
FP0
r
r0
r
FP
S
I
FP0
S´
FP1
r0
r1
SpuSpr =
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