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Informe Semanal
2 de enero de 2017
2
Asset Allocation
Informe Semanal
3 Informe Semanal
Escenario Global
Adiós 2016. FELIZ 2017!
Mercados que cierran el año escasos de novedades en su última semana y
preparándose para un arranque de ejercicio cargado de encuestas
• Positiva macro americana: encuestas al alza (confianza del consumidor y
Fed de Richmond; expectativas del Conference Board en niveles de
2003…). Continúa el apoyo desde la mejora del sentimiento tanto
industrial como del consumidor. Por el lado inmobiliario, pending
home sales por debajo de lo estimado. Indicador adelantado del sector
inmobiliario que apuntaría así a un menor impulso en los próximos
meses desde las ventas de viviendas de segunda mano.
• Desde Japón: precios en línea a noviembre, con un IPC adelantado de
Tokio en diciembre menos positivo (0% YoY tasa general; -0,2% YoY
subyacente) y alejado de los objetivos del BoJ (2% YoY sostenido)
¿Largo camino aún para las compras del BoJ? Resto de datos macro
japoneses con cifras mixtas: mejores desde el consumo y con menor
sorpresa en el frente industrial y empleo.
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PENDING HOME SALES: adelantando las ventas de segunda mano
Pending home sales (izda.)
Ventas de viviendas de segunda mano (dcha)
Fuente: Bloomberg, Andbank España
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CONFIANZA CONSUMIDOR
Expectativas Michigan
Conference Board
Fuente: Bloomberg y ANDBANK ESPAÑA
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Precios en Japón
IPC ex alimentos fescos y energía TOKIO
4 Informe Semanal
Renta Variable
A pesar de los eventos de incertidumbre (China, Brexit, elecciones americanas, referendum en Italia)
2016 deja rentabilidades atractivas con un fondo de mercado que sigue siendo positivo...
o Año de mayor crecimiento nominal a nivel global…
o Que sigue favoreciendo la rotación a activos más arriesgados.
o El reflation trade de 2016 ha restaurado la credibilidad de la FED en su
proceso de normalización de política monetaria.
o …y de expectativas de inflación al alza:
o Los efectos deflacionistas derivados del shock en el precio de las
commodities que vimos a comienzos de año se ha revertido.
o China liderando el movimiento con precios de producción industrial
creciendo por encima del IPC (este hecho no se daba desde 2011)
o Los efectos de una mayor política fiscal expansiva por parte de Trump en
términos de reflation trade están por ver en 2017.
5 Informe Semanal
Renta Variable
… año que termina con los índices en la parte alta en términos de rentabilidad…
o Esperamos inicio de año sin grandes sobresaltos hasta la toma de investidura
de Trump el próximo 20 de enero.
o Los selectivos cierran 2016 en la parte alta del rango en gran parte de los
mercados desarrollados, con avances promedio del 10-15% en el mercado
americano, rentabilidades similares a las que vemos en el mercado inglés
(favorecido por la importante depreciación de la libra); DAX y CAC con avances que
rondan el 5% e IBEX/MIBTEL un escalón por debajo en términos de rentabilidad.
o Esta calma la reflejan los índices de volatilidad con lecturas tanto en USA como
en Europa en mínimos de los últimos 2 años:
o VIX (S&P 500): 14.44
o V1X (DAX) y V2X (Eurostoxx 50): 15.11 y 15.09 respectivamente
o La rotura reciente de los niveles de resistencia en Europa (DAX y CAC
liderando el movimiento) se produce con ligera estabilización a nivel de
flujos. Desde el pasado verano, el estrechamiento en términos de rentabilidad
entre los bond proxys y el sector financiero ha sido el movimiento más
destacado sin duda del año. En 2017 uno de los focos de atención del mercado
estará puesta en si se produce la convergencia de los 2 segmentos en términos de
rentabilidad.
6 Informe Semanal
Renta Variable
… en un contexto de rotación extrema tanto sectorial como de estilos de inversión.
o Desde el punto de vista sectorial, podemos diferenciar el año en 2 grandes
bloques. Hasta Jackson Hole con un inicio de año marcadamente defensivo
donde asistimos al fin del “commodity shock” y en donde la caída en TIR de la renta
fija gubernamental marcó la primera parte del año.
o Desde Jackson Hole con un comportamiento del mercado más cíclico, donde
hemos visto los mínimos en TIR de la renta fija gubernamental y en donde el
mercado ha pasado de un sesgo claramente deflacionista a un escenario en donde
las expectativas de inflación han girado al alza.
o El mercado necesita en este punto acabar con el juego de suma cero a nivel
de rentabilidad total a nivel de índices, en donde el buen tono de sectores más
cíclicos y de corte más value, ha sido contrarrestado por la débil evolución del
segmento de secure growth con perfil más defensivo; la clave para tener un
movimiento más amplio en términos de rentabilidad es el re-rating que
puedan seguir teniendo sectores cíclicos/value en un contexto de mercado
menos hostil.
Evolución sectorial Stoxx600 desde Jackson Hole
Evolución sectorial Stoxx600 hasta Jackson Hole
7 Informe Semanal
Como corresponde a esta época del año, es bueno echar la vista atrás para
ver qué fondos se han visto más favorecidos y cuáles más perjudicados en
un 2016 que ha dado para mucho en todos los planos.
Hablamos de un buen año (a pesar de todo)
La focus list acaba el año con una rentabilidad promedio del 4,4%, la
mediana, que recoge mejor la realidad, se sitúa en el 2,7%. La dispersión
ha sido muy elevada, el mejor fondo obtiene casi un 50% de revalorización
mientras que el peor fondo cae más de un 14%. Por cuartiles, el primer
cuartil obtiene una rentabilidad promedio del 14,3%, el segundo un 4,8%,
el tercero un 1,6% y el último cuartil -3,3%.
Podemos hablar de un año complicado aunque finalmente satisfactorio
porque el 78% de los fondos terminan en terreno positivo.
Por categorías, renta variable termina con un promedio del 7,4%, renta fija
del 3,5%, convertibles 0,88%, los fondos mixtos 5,7% y la decepción la
encontramos en los fondos de gestión alternativa, que promedian una
ligera pérdida del -0,2%. Aunque si bajamos al detalle de las subcategorías
en gestión alternativa, algunas como renta fija alternativa (que por otra
parte es en la que más participamos), ha tenido un año con retornos
promedio cercanos al 3%.
Evolución de la focus list de fondos en 2016
Mejor vs. Peor: Mellon Brazil Equity vs. GAM Star China Equity
Dispersión por cuartiles de los fondos de la focus list en 2016
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Mediana
8 Informe Semanal
Ganadores y perdedores
• Habíamos anticipado que ha sido un buen año para los fondos de renta
variable, pero hay ciertas categorías que han destacado especialmente.
Un año más, la renta variable americana ha superado a la europea, con
una discrepancia además en la subcategoría de pequeñas compañías,
donde los fondos americanos de small caps se cuelan entre los 15
mejores mientras que los europeos caen en los 15 peores.
• Se aprecia también dispersión en la evolución de los emergentes,
mientras que ha sido un buen año para países como Brasil (mejor fondo
en el año), Europa del este, incluso para los países frontera,
encontramos como peor fondo en el año a un fondo de China.
• En los temáticos, también fondos en los extremos, el oro, fondos de
energía, infraestructuras o tecnología entre los 15 mejores, mientras
que el CPR Silver Age centrado en el envejecimiento de la población,
entre los peores del año.
• En renta variable, vuelve a salir a la luz la mala evolución de los bond
proxies, el Seeyond Europe MinVariance es una muestra de ello. Nos
encontramos también fondos de gestión alternativa entre los más
perjudicados, sobre todo fondos market neutral, muy perjudicados por
las distintas rotaciones sectoriales vividas; y los global macro, donde las
noticias políticas y unos mercados excesivamente intervenidos han
complicado la toma de decisiones de los gestores que se basan en
expectativas macroeconómicas.
Evolución de la focus list de fondos en 2016
Retorno de los 15 fondos más rentables de la focus list en 2016
Nombre Tipo ISINRetorno
YTD
BNY Mellon Brazil Equity EUR H H Acc Emergente IE00BB7N4179 49,71%
BGF World Gold A2 EUR H Temático LU0326422689 32,52%
Aberdeen Glb Latin America Eq A2 BsCcEx€ Emergente LU0566486667 28,07%
Parvest Equity USA Mid Cap C H EUR RV USA LU0212196652 24,98%
Raiffeisen-Osteuropa-Aktien R VT Emergente AT0000785241 24,31%
Parvest Equity USA Mid Cap C H EUR RV USA LU0212196652 23,39%
AXA WF Frm Junior Energy A(H)-C EUR Temático LU0964938780 21,41%
Threadneedle Amer Sm Cos (US)Ret Net EUR RV USA GB00B0WGY707 18,78%
Schroder ISF Frontier Markets Eq A Emergente LU0562313402 16,91%
Robeco Emerging Stars Equities D EUR Emergente LU0254836850 16,46%
JPM US Value A (acc) EUR H RV USA LU0244270301 14,62%
Robeco Asia Pacific Equities D EUR Emergente LU0084617165 12,99%
JPM Global High Yield Bd A (acc) EUR H RF High Yield LU0108415935 12,60%
MS INVF Global Infrastructure AH EUR Temático LU0512092221 12,20%
Henderson Horizon Glb Tech A2 EUR Acc Temático LU0572952280 12,19%
Retorno de los 15 fondos menos rentables de la focus list en 2016
Nombre Tipo ISINRetorno
YTD
Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCp Opp DE RV Europea LU0282720225 -2,00%
BSF Americas Div Eq Abs Ret A2 EUR H Alternativos LU0725892466 -2,26%
Henderson Horizon PanEur Alp A2 € Acc Alternativos LU0264597617 -2,40%
SLI Global Absol Ret Strat A Acc Alternativos LU0548153104 -3,83%
Seeyond Europe MinVariance R/A EUR RV Europea LU0935229400 -4,07%
Allianz Europe Equity Growth Sel CT € RV Europea LU0920839429 -4,36%
Brown Advisory US Equity Growth € A Hdg RV USA IE00B2NN6563 -4,49%
JB EF Absolute Ret Europe-EUR B Alternativos LU0529497694 -4,67%
JPM Global Macro Opps A (acc) EUR Alternativos LU0095938881 -4,74%
CPR Silver Age P A/I RV Temática FR0010836163 -6,88%
GBM Asset Management SICAV Mexico D EUR RV Emergente LU0709028343 -9,43%
Henderson Gartmore UK Abs Ret R GBP Acc Alternativos LU0200083342 -12,31%
JPM Sterling Liquidity A (acc.) Monetario Libras LU0070177588 -13,27%
JB EF Health Innovation-USD B RV Temática LU0329426950 -13,65%
GAM Star China Equity C EUR Acc RV Emergente IE00B1W3X261 -14,35%
9 Informe Semanal
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
10 Informe Semanal
Listas Recomendadas: Entradas y Salidas
ENTRADAS SALIDAS
Semana 1 Acumulación del mes
Enero
RENTA
VARIABLE
RENTA FIJA
FONDOS
ETPS
11 Informe Semanal
Información de Mercado
12 Informe Semanal
Tabla de mercados
País ÍndiceÚltimo
Var. 1 semana
(%)Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)Var. 2016 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2015 Último Est.2016 Est,2017
España Ibex 35 9,315 -0.20 7.2 -3.4 -2.4 4.1% 1.3 6.7 21.6 21.0 16.4 13.6
EE.UU. Dow Jones 19,820 -0.61 3.6 12.6 13.7 2.4% 3.4 10.7 16.0 18.8 18.1 16.2
EE.UU. S&P 500 2,249 -0.70 2.3 9.0 10.0 2.1% 2.9 11.2 18.3 21.1 18.9 16.9
EE.UU. Nasdaq Comp. 5,432 -0.72 2.0 7.2 8.5 1.2% 3.6 14.9 36.2 33.5 22.6 19.5
Europa Euro Stoxx 50 3,273 0.12 7.3 -0.4 0.2 3.6% 1.6 7.6 22.3 21.1 15.5 14.0
Reino Unido FT 100 7,143 1.44 5.3 13.8 14.4 4.1% 1.9 11.3 18.8 60.6 17.0 14.4
Francia CAC 40 4,843 0.18 5.8 3.6 4.4 3.5% 1.5 8.7 25.6 23.9 15.4 14.3
Alemania Dax 11,449 -0.06 7.6 6.6 6.6 2.9% 1.8 6.1 17.2 17.9 14.2 13.3
Japón Nikkei 225 19,114 -1.61 4.4 0.4 0.4 1.7% 1.8 8.0 21.1 24.8 19.3 17.4
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1,468 -0.49 2.5 8.5 9.5
Small Cap MSCI Small Cap 568 -0.10 2.4 17.1 18.2
Growth MSCI Growth 3,351 -0.32 0.5 4.2 5.9 Sector ÚltimoVar. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)Var. 1 año (%) Var. 2016 (%)
Value MSCI Value 2,326 -0.59 3.3 12.7 14.5 Bancos 169.3 -1.84 7.03 -7.79 -7.32
Europa Seguros 268.2 -0.22 5.20 -6.56 -6.10
Large Cap MSCI Large Cap 871 0.02 5.8 -1.1 -0.5 Utilities 276.1 1.15 5.94 -9.82 -9.15
Small Cap MSCI Small Cap 395 0.94 4.4 3.2 3.5 Telecomunicaciones 292.0 0.69 6.34 -15.82 -15.89
Growth MSCI Growth 2,244 0.62 4.2 -1.3 -0.9 Petróleo 322.5 0.96 8.92 22.29 22.94
Value MSCI Value 2,229 0.10 6.9 8.1 8.6 Alimentación 606.9 0.42 4.05 -6.61 -5.78
Minoristas 312.1 0.07 1.80 -8.06 -7.29
Emergentes MSCI EM Local 47,450 1.62 -0.6 6.9 6.7 B.C. Duraderos 766.4 0.32 3.80 0.75 1.41
Emerg. Asia MSCI EM Asia 688 1.16 -1.5 4.2 3.9 Industrial 464.2 0.11 4.09 7.66 8.26
China MSCI China 58 1.56 -4.8 -1.8 -2.1 R. Básicos 394.6 1.69 1.91 61.16 61.11
India MXIN INDEX 972 1.68 -2.0 -0.5 -1.4
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 72,004 3.60 -1.5 21.4 21.5
Brasil BOVESPA 60,227 5.19 -2.7 38.9 38.9
Mexico MXMX INDEX 4,711 1.72 0.8 -10.2 -10.5
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 291 1.43 6.1 20.8 20.6
Rusia MICEX INDEX 2,224 2.32 5.6 26.2 26.2 Datos Actualizados a viernes 30 diciembre 2016 a las 13:53 Fuente: Bloomberg, Andbank España
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER
13 Informe Semanal
Tabla de mercados
2014 2015 2016e 2017e 2014 2015 2016e 2017e
Mundo 2.4% 3.1% 2.9% 3.2% Mundo 2.1% 3.0% 2.9% 3.2%
EE.UU. 2.4% 2.4% 1.6% 2.2% EE.UU. 1.6% 0.1% 1.3% 2.3%
Zona Euro 0.8% 1.5% 1.6% 1.4% Zona Euro 0.4% 0.0% 0.2% 1.3%
España 1.3% 3.2% 3.2% 2.4% España -0.2% -0.6% -0.4% 1.2%
Reino Unido 2.7% 2.2% 2.0% 1.2% Reino Unido 1.5% 0.0% 0.6% 2.4%
Japón 0.0% 0.6% 0.9% 1.0% Japón 2.7% 0.8% -0.2% 0.6%
Asia ex-Japón 6.3% 5.9% 5.7% 5.8% Asia ex-Japón 2.8% 1.5% 1.9% 2.6%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 56.6 55.1 50.5 36.5 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1,158.5 1,134.0 1,173.3 1,061.5 Euribor 12 m -0.08 -0.08 -0.08 0.06
Índice CRB 192.9 190.8 189.3 174.9 3 años -0.19 -0.20 0.08 0.14
Aluminio 1,679.0 1,721.0 1,721.0 1,535.0 10 años 1.35 1.38 1.55 1.77
Cobre 5,487.0 5,502.0 5,705.0 4,729.0 30 años 2.58 2.58 2.76 2.98
Estaño 21,050.0 20,920.0 20,575.0 14,700.0
Zinc 2,522.0 2,637.0 2,700.0 1,602.0
Maiz 348.3 347.3 336.8 359.0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 405.8 397.0 402.8 518.8 Euro 0.00 0.00 0.00 0.05
Soja 1,010.8 1,004.0 1,041.3 897.5 EEUU 0.75 0.75 0.50 0.50
Arroz 9.5 9.5 10.0
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1.35 1.38 1.55 1.77
Euro/Dólar 1.05 1.05 1.06 1.09 Alemania 0.20 0.22 0.28 0.63
Dólar/Yen 117.02 117.33 114.13 120.61 EE.UU. 2.48 2.54 2.38 2.29
Euro/Libra 0.86 0.85 0.85 0.74
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6.94 6.95 6.89 6.49
Real Brasileño 3.25 3.27 3.39 3.96 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Peso mexicano 20.67 20.61 20.49 17.34 Itraxx Main 72.4 2.2 -7.4 -4.7
Rublo Ruso 61.04 61.06 64.14 73.60 X-over 288.3 2.6 -50.3 -26.1
Datos Actualizados a viernes 30 diciembre 2016 a las 13:53 Fuente: Bloomberg, Andbank España
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención
14 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico I
Fuente: investing.com
15 Informe Semanal
Calendario Resultados
Fuente: investing.com
16 Informe Semanal
Calendario Dividendos
Fuente: investing.com
17 Informe Semanal
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