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2010Dirección de Operaciones Financieras
Departamento de Investigación y Desarrollo
Junio
Análisis del Entorno
Macroeconómico Internacional
Análisis del Entorno Macroeconómico InternacionalJulio de 2010
Evolución del Ciclo Económico
Evolución del Mercado Laboral y el Sector Vivienda
Perspectiva Global
Indicadores de Condiciones Financieras
01
02
03
04
01 Evolución del Ciclo Económico
4
De acuerdo con el indicador líder el dinamismo de la actividad económica global descendió su tasa de crecimiento hasta 9.1%, debido al descenso de los indicadores de confianza-
Fuente: Goldman Sachs
Evolución del Ciclo Económico
Indicador Líder de Actividad Global(Variación anual)
Jun-109.1%
-14%
-9%
-4%
1%
6%
11%
ene-98 nov-99 ago-01 may-03 feb-05 dic-06 sep-08 jun-10
5
La ultima revisión de la cifra del PIB para el primer trimestre del 2010 registró una corrección a la baja hasta 2.7%, principalmente por el descenso del consumo personal. No obstante, el dato de inversión privada aumento 1.6% en relación al último dato publicado.
Fuente: Blooomberg
Evolución del Ciclo Económico
Variación trimestral anualizada Contribución al crecimiento
Avance Preliminar Final
PIB 3.2% 3.0% 2.7% -0.3%
Gastos de Consumo Personal 3.6% 3.5% 3.0% -0.5%Bienes durables 11.3% 12.2% 12.0% -0.2%Bienes no durables 3.9% 4.0% 3.9% -0.1%Servicios 2.4% 2.0% 1.4% -0.6%
Inversión Bruta Privada 14.8% 14.7% 16.3% 1.6%Inversión fija 0.7% 0.1% -0.5% -0.6% No residencial 4.1% 3.1% 2.2% -0.9% Residencial -10.9% -10.7% -10.3% 0.4%
Exportaciones 5.8% 7.2% 11.3% 4.1%Bienes 6.7% 8.9% 14.3% 5.4%Servicios 3.8% 3.8% 5.0% 1.2%
Importaciones 8.9% 10.4% 14.8% 4.4%Bienes 9.0% 10.7% 16.6% 5.9%Servicios 8.7% 9.0% 7.3% -1.7%Gasto de Consumo Público -1.8% -1.9% -1.9% 0.0%Federal 1.4% 1.2% 1.2% 0.0%Estatal y local -3.8% -3.9% -3.8% 0.1%
Primer Trimestre 2010 Cambio última revisión 2.1
0.2
-0.3 -0.4
1.9
-0.8- 1
- 1
0
1
1
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3
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6
En junio el ISM Manufacturero continuó su caída hasta 56.2 mientras que el ISM de servicios descendió hasta 53.8, luego de permanecer por tres meses consecutivos en un nivel de 55.4. Esta tendencia bajista, es el resultado del descenso en la mayoría de componentes en especial las nuevas ordenes y la producción.
Evolución del Ciclo Económico
Fuente: Institute of Supply Management. Porcentaje de empresas que incrementaron la producción más la mitad de aquellas que mantienen estable sus índices de producción. Ciclo de recesiones en EE.UU. de acuerdo con el NBER (National Bureau of Economic Research).
Evolución del ISM en Estados Unidos
Jun-1056.2
Jun-1053.8
30
35
40
45
50
55
60
65
ene-00 jul-01 dic-02 may-04 oct-05 abr-07 sep-08 feb-10
ISM Manufacturero ISM No Manufacturero Recesión
7 Fuente: Bureau of Labor Statistics.
Evolución del Ciclo Económico
En materia de precios, durante mayo el IPC experimento un caída mensual de 0.2%, ubicando la inflación doce meses en 2.0%. El dato excluyendo alimentos y energía continuó registrando una variación anual de 0.9% y los mayores descensos se observaron en los precios del transporte y recreación.
Índice de Precios al Consumidor
(Variación anual)
May-102.0%
May-100.9%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
ene-00 may-01 ago-02 dic-03 mar-05 jul-06 oct-07 feb-09 may-10
IPC IPC Básico
02 Evolución del Mercado Laboral y el Sector Vivienda
9 Fuente: US Bureau of Economic Analysis.
Evolución del Ciclo Económico
En junio se observó una destrucción total de 125 mil empleos, debido a la terminación de 208 mil trabajos temporales por parte del Gobierno y una leve creación del sector privado (83 mil puestos).
Por su parte, la tasa de desempleo descendió hasta 9.5% debido a una disminución cercana a 652 mil personas de la fuerza laboral.
Cambio en nóminas no agrícolas (miles)
Total 14 39 208 313 433 (125) 882
Privado 16 62 158 241 33 83 593
Recursos naturales y minería 8 7 11 7 11 5 49Construcción (60) (51) 27 22 (30) (22) (114)Manufactura 22 16 19 38 32 9 136Transporte 13 1 47 27 (4) 7 91Información (3) (6) (11) (1) (4) (8) (33)Actividades financieras (22) (7) (19) 2 (12) (15) (73)Servicios profesionales 23 56 1 70 25 46 221Servicios de educación y salud 20 30 49 28 20 22 169Hotelería y turismo 12 23 23 36 (8) 37 123Otros servicios 3 (7) 11 12 3 2 24
Gobierno (2) (23) 50 72 400 (208) 289
junio Corrido del año
enero febrero marzo abril mayo
10 Fuente: NAR. Los meses de oferta se refiere el tiempo que demora una vivienda en ser vendida
Luego de la terminación del programa de exención tributaria para compradores de primera vivienda, el mercado inmobiliario ha registrado comportamiento negativos en la mayoría de sus indicadores.
Evolución de la demanda inmobiliaria en Estados Unidos
-
2
4
6
8
10
12
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
ene-03 ene-04 feb-05 feb-06 mar-07 abr-08 abr-09 may-10
Meses de Oferta Ventas
-
2
4
6
8
10
12
14
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
ene-03 ene-04 feb-05 feb-06 mar-07 abr-08 abr-09 may-10
Meses de Oferta Ventas
Venta de vivienda nueva Venta de vivienda usada
Así, las venta de vivienda nueva y usada registraron descensos de 32.7% y 2.2% en mayo, respectivamente. Por su parte, los precios de la vivienda que se conocen a abril reflejaron un aumento esperado por el mercado, donde el S&P Case Shiller publicó una avance de 0.84%.
Evolución del Mercado Laboral y el Sector de la Vivienda
03 Perspectiva Global
12 Fuente: FMI. Informe de Perspectivas de la economía mundial
Perspectiva Global
Pronósticos de crecimiento del Fondo Monetario Internacional
Los indicadores de la actividad económica mundial se han mantenido estables y el empleo comenzó crecer. No obstante, los problemas fiscales en Europa siguen causando preocupación.
Aunque las proyecciones mejoraron para 2010, los riesgos a corto plazo por un contagio financiero aumentaron.
2008 2009 2010 2011 2010 2011 2010 2011
Mundial 3.0% -0.6% 4.2% 4.3% 4.6% 4.3% 0.4% 0.0%
Economias Avanzadas 0.5% -3.2% 2.3% 2.4% 2.6% 2.4% 0.3% 0.0%
Estados Unidos 0.4% -2.4% 3.1% 2.6% 3.3% 2.9% 0.2% 0.3%
Zona del Euro 0.6% -4.1% 1.0% 1.5% 1.0% 1.3% 0.0% -0.2%
Alemania 1.2% -4.9% 1.2% 1.7% 1.4% 1.6% 0.2% -0.1%
Francia 0.1% -2.5% 1.5% 1.8% 1.4% 1.6% -0.1% -0.2%
Italia -1.3% -5.0% 0.8% 1.2% 0.9% 1.1% 0.1% -0.1%
España 0.9% -3.6% -0.4% 0.9% -0.4% 0.6% 0.0% -0.3%
Reino Unido 0.5% -4.9% 1.3% 2.5% 1.2% 2.1% -0.1% -0.4%
Japon -1.2% -5.2% 1.9% 2.0% 2.4% 1.8% 0.5% -0.2%
China 9.6% 9.1% 10.0% 9.9% 10.5% 9.6% 0.5% -0.3%
Economias Emergentes 6.1% 2.5% 6.3% 6.5% 6.8% 6.4% 0.5% -0.1%
América 4.2% -1.8% 4.0% 4.0% 4.8% 4.0% 0.8% 0.0%
Revisión AbrilObervados
Proyección
Revisión Julio
Diferencia entre proyecciones
13 Fuente: FMI. Informe de Perspectivas de la economía mundial
Perspectiva Global
Políticas que favorezcan el crecimiento mundial
Planes de consolidación fiscal
Políticas monetarias y cambiarias que respalden el reequilibrio de la demanda mundial
Reforma al sector financiero
Ajuste fiscal en 2011
14 Fuente: Cálculos elaborados por Dirección de Investigación y Desarrollo. DOF-FLAR
Perspectiva Global
Proyecciones crecimiento Estados Unidos(Segundo Trimestre de 2010)
Estados Unidos
Panorama de Pronósticos en Bloomberg
2T10 3T10 4T10Media 3.20% 2.75% 2.80%
Rango superior 4.50% 4.10% 5.00%Rango inferior 0.10% -1.30% -2.00%
El valor del promedio móvil de tres meses del ICF de Bloomberg a Junio es de -0.63, lo cual pronostica que el crecimiento real va a ser 3.05%.
Se proyectó el valor del índice para los próximos dos meses en -0.99, el cual da como pronostico de crecimiento para Septiembre de 2.06%
La variables macroeconómicas utilizadas en el modelo son el ISM manufacturero, la producción industrial y los inventarios.
2T103.0%
3T102.4%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
mar-95 oct-97 may-00 dic-02 jul-05 feb-08 sep-10
Dato Observado Modelo Variables Macro Modelo ICF
04 Indicadores de condiciones financieras
Índice de Condiciones de Liquidez
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10
VIX, TED Spread & iTraxx VIX, TED Spread & EMBI Spread
Liquidez Escasa
Condiciones favorables de Liquidez
• El índice de condiciones de liquidez continua presentando una tendencia a la escasez de liquidez, lo cual aumenta el nivel de aversión al riesgo en el mercado.
16Fuente: Cálculos FLAR-DID. Este índice se construye como con un promedio simple de los índices VIX, TED Spread y EMBI, los cuales se estandarizaron en una escala de 1.0 a 3.0.
Indicadores de condiciones financieras
Oct
2008
Jul
2010
Mar
2010
Índice de Aversión al Riesgo (IAR)
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
Jul-
02
Jan-0
3
Jul-
03
Jan-0
4
Jul-
04
Jan-0
5
Jul-
05
Jan-0
6
Jul-
06
Jan-0
7
Jul-
07
Jan-0
8
Jul-
08
Jan-0
9
Jul-
09
Jan-1
0
Jul-
10
Desv
iaci
ón E
stándar
Toma de riesgo
Aversión al riesgo
Fuente: Cálculos FLAR-DID
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Indicadores de condiciones financieras
• El índice de aversión al riesgo presenta un comportamiento neutral al riesgo, con una leve tendencia a la propensión al riesgo. Esto se debe a un leve incremento en la confianza de los agentes ante algunos indicadores económicos como los datos de producción industrial.
• Los mercados que presentan mayor aversión son el de Monedas (0.69 σ) y Liquidez (1.88 σ). El que presenta mayor propensión es el de materias primas
(-0.69 σ).
Javier BonzaDirector de Investigación y Desarrollo+ 57 1 6344360 Ext. 225jbonza@flar.net
Fernando TorresGerente de Investigación y Desarrollo+ 57 1 6344360 Ext. 218ftorres@flar.net
Iker ZubizarretaDirector de Operaciones Financieras+ 57 1 6344360 Ext. 218izubizarreta@flar.net
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