010112AsesoresEnValoresFabricato

5/13/2018 010112AsesoresEnValoresFabricato - slidepdf.com

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CUBRIMIENTOFABRICATOFABRICATOFABRICATOFABRICATO

FABRICATO FABRICATO FABRICATO FABRICATO (BVC: Fabric(BVC: Fabric(BVC: Fabric(BVC: Fabric

Web Site: www.fabricato.cWeb Site: www.fabricato.cWeb Site: www.fabricato.cWeb Site: www.fabricato.c

PRECIO OBJETIVO 12MPRECIO OBJETIVO 12MPRECIO OBJETIVO 12MPRECIO OBJETIVO 12M

Informe Preparado por: Danny Andrés BenjumInforme Preparado por: Danny Andrés BenjumInforme Preparado por: Danny Andrés BenjumInforme Preparado por: Danny Andrés Benjum

Analista Renta Var Analista Renta Var Analista Renta Var Analista Renta VarContenidoContenidoContenidoContenido

1. La compañía

2. Evolución del sector

3. Operaciones de Fabricato

4. Aspectos relevantes

5. Estados financieros actuales

6. Análisis financiero

7. Indicadores bursátiles

8. Pros y Contras

9. Estados financieros proyectados

10. Valoración

La CompañíaLa CompañíaLa CompañíaLa Compañía

Fabricato se dedica a la fabricación y mercadeo dematerial textil, de confección y de tela no tejida; laproducción, venta y fabricación de maquinaria, re-puestos y elementos y accesorios para la industriatextil y de la confección; la inversión de fondos enacciones, cuotas o partes de interés social; el aporteen sociedades, entidades o corporaciones de índolecomercial.

En el 2008 inauguró la planta de Índigo más modernAmérica Latina tras una inversión de 40 millones de dóy con esto amplió la producción en un millón de meadicionales.

Recomendación: VenderRecomendación: VenderRecomendación: VenderRecomendación: Vender

Indicadores

Precio cierre año anterior $84,5

Máximo 52 semanas $88

Mínimo 52 semanas $26

Capitalización Bursátil $793.590 M

PVL 1,04x

ROE 3,0%

Utilidad por acción $0,6

Dividendo por acción $0,0

Rentabilidad por dividendos 0,0%

Variación año corrido 2,96%

Acciones en circulación MM 9165 Mill

Fuente: BVC



EVOLUCIÓN DEL SECTOR

La industria Textil-Confecciones Colombiana genera aproxi-madamente 130 mil empleos directos y 750 mil empleos indi-rectos, lo que representa aproximadamente el 21% de la fuer-za laboral generada por la industria manufacturera. Hay cercade 450 fabricantes de textiles y 10.000 de confecciones, lamayoría son pequeñas fábricas, el 50% tiene entre 20 y 60máquinas de coser. Las principales ciudades donde se ubicanson Medellín, Bogotá, Cali, Pereira, Manizales, Barranquilla,Ibagué y Bucaramanga.

El sector representa el 8% del PIB manufacturero y el 3% delPIB nacional. Además constituye más del 5% del total de ex-portaciones del país, lo que lo convierte en el sector de expor-taciones no tradicionales más importante.

La industria colombiana en textiles y confecciones procesaaproximadamente 200 mil toneladas métricas de fibras frentea 56 millones de toneladas que es la cifra global. Partiendo deesta realidad y adicionalmente, las posibilidades de creci-miento del sector dependen de su habilidad para posicionar-se en nichos de mercado especializados.

Para poder conquistar aquellos nichos de mercado en donde

la diferenciación más que el precio es el factor fundamental,este sector debe aprender a agregarle mucho valor a la pro-ducción y concentrarse en el conocimiento que a hoy se po-see en el mundo de la moda, factor que ubica ya a Colombiaen ventaja significativa frente a otros países como Perú, Ecua-dor, México, e inclusive Brasil.

Actualmente, Colombia representa el 0.31% y 0.17% de lasexportaciones mundiales de textiles y confecciones respecti-vamente. Lo que lo hace responsable del 0.25% del mercadomundial de la moda. Se ha convertido en uno de los principa-les centros de moda en Latinoamérica, caracterizado por lainnovación, el diseño, variedad de insumos y la calidad de sus

creaciones. La gran acogida de ferias como Colombiatex yColombiamoda, las cuales reúnen a las más prestigiosas com-pañías textiles del mundo, es una muestra clara de esto.

La reciente firma del Tratado de Libre Comercio con los dos Unidos, permitirá a nuestros clientes acceder a esteportante mercado con unas condiciones claras, lo que redará en una consolidación de nuestro mercado.

Adicionalmente, y teniendo en cuenta que gran parte dventas de las textileras se da en los mercados externoslombia tiene las zonas francas más competitivas de AmLatina debido a:• Impuesto de renta del 15% hasta por 30 años, prorrog

por un término igual• No se causan ni pagan tributos aduaneros (IVA, arancel• Exportaciones desde Zonas Francas a terceros paíse

benefician de acuerdos comerciales internacio(excepto Perú)

• No se pagan tributos aduaneros a la maquinaria dirmente relacionada con las operaciones del negocio

• Procesos arancelarios rápidos y sencillos

Colombia representa un mercado interno de másUSD$847 millones anuales

Fuente: ANDI

Fuente: Proexport


$ 0

$ 2

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$ 6

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Celulosica

Lana

Poliester

Nylon

Acrilicas

Poliester Fibra

Poliester Filamento

Algodón

Consumo/Tonelada/AñoConsumo/Tonelada/AñoConsumo/Tonelada/AñoConsumo/Tonelada/Año



OPERACIONES FABRICATO

PRODUCTOSFabricato cuenta con ocho (8) Unidades de Negocio. LaCompañía está en capacidad de producir actualmente másde 122 millones de metros lineales de tela por año.

1. Kansas

Índigos en algodón 100%, en mezcla con elastómero (stretchy confort) o con fibras sintéticas como poliéster. Los tejidosque produce esta unidad estratégica son: tafetanes, diagona-les, broken, bases con fantasía por tejeduría y por hilatura, enproductos rígidos y stretch.

2. Algodones y Mezclas

Bases rígidas 6.0 a 13.0 onzasVariedad de tejidos: Diagonales, tafetanes, piqués, satín, can-

vas, broken twill, espinas de pescado, dobbies y fantasías portejeduría e hilatura. Los acabados pueden ser: Crudos, aptaspara teñir, teñidas, estampadas, con acabados especiales yacabadas para procesos posteriores de lavandería.

Bases rígidas 2.0 a 5.8 onzasVariedad de tejidos: Tafetanes, fantasías, diagonales y dobLos acabados pueden ser: Crudas, aptas para teñir, teñestampadas y acabadas para procesos posteriores de ladería.

3. Bases con elastómero

Telas para bolsillos, pañuelos, limpiones, entre otros. Egodón 100%. Los acabados pueden ser: Teñidas, estamdas, crudas y aptas para teñir.

4. Tejido de Punto

En algodón 100%, poliéster/algodón, algodón/viscosa, nyalgodón, algodón/elastómero, nylon/elastómero, vis100%, poliéster/viscosa y algodón/lino.Complementos: Cuellos y puños. Los acabados en esta son: Aptos para teñir, teñidos, preteñidos y estampados.

5. Tistauribe

Pabilos: Sencillo y retorcidos, en algodón 80% y 20% enliéster - uso industrial. Hilos: Sencillo y retorcidos, en algo

90% y 10% poliéster - uso industrial, agricultura y artesColetos: Paños absorbentes en algodón 80% y 20% poliéuso industrial.

Estopas e Hilazas: En algodón 100% y mezclas con poliépara uso industrial.

6. Hogar

Bajo las marcas de Señorial, Lindohogar, Lindo Hogar KidsLínea Institucional, se elaboran juegos de sábanas, cubchos, edredones, protectores para colchón y almohada;

llas, mantelería y línea de cocina.Usos: complementos para la confección y usos industcomo filtración, calzado y marroquinería, higiene y protecy soportes para recubrimiento.


15%

8%

7%

5%

5%

60%

Textiles ExportadosTextiles Expor tadosTextiles ExportadosTextiles Expor tados

Tejido de punto

Denim de algodón

Fibras sintéticas

Denim mezclados

Nylon y Poliamidas

Otros

Fuente: Proexport



7. Licitaciones

En algodón 100%, algodón/poliéster, nylon/algodón, nylon 100%,lana 100% y poliéster/lana. Tejidos: rip-stop, diagonales (twiles y driles), tafetanes, satín. Entrelos acabados se encuentran: Teñidos, estampados, con acabadosespeciales como repelencia al agua, impermeables y otros.

8. Lanas

Línea de Vestuario: Telas en lana 100%, súper 130´s, 100´s y80´s; lana/bamboo, lana/seda, lana/cashmere, poliéster/lana ypoliéster 100%.Línea Automotriz: Bases para tapicería y cojinería automotrizen poliéster 100%.

ASPECTOS RELEVANTES

• Pago pasivos Ley 550Pago pasivos Ley 550Pago pasivos Ley 550Pago pasivos Ley 550Antes de la fusión entre Fabricato S.A. y Tejicóndor S.A. efec-tuada el 8 de agosto de 2002, las compañías se encontrabanbajo el amparo de la Ley 550 de 1999. Ambas compañías sus-cribieron acuerdos similares con sus acreedores el 7 de no-viembre de 2000.

El 21 de julio de 2008 los acreedores de la Compañía suscri-bieron una reforma al acuerdo de reestructuración con el finde unificar los acuerdos iniciales y reprogramar los pagos deacreencias. Las acreencias se cancelarán según lo establecidoen cada uno de ellos, los cuales contemplan, entre otros, lossiguientes aspectos:

Solución de pagos:Para efectos de la solución de pagos, los acreedores de laCompañía se dividieron en tres grupos, los cuales quedaronconformados así: El primer grupo por los pasivos laborales;el segundo por la Dirección de Impuestos y Aduanas Nacio-nales “DIAN”, entidades de seguridad social, el Sena, Munici-pios de Medellín, Bello y Sibaté, Empresas Públicas de Me-dellín (para Tejicóndor S.A.); y el tercer grupo por las entida-des financieras, proveedores y otros pasivos.La Compañía canceló, en forma anticipada, la suma de$12,154 millones correspondientes a obligaciones ley 550 conla DIAN y los demás acreedores de su grupo. A diciembre 31,las obligaciones a cargo de la Empresa, contenidas en elacuerdo de reestructuración, ascienden a $37,141 millonespor capital y $7,817 millones por intereses.

En el 2002 nace Textiles Fabricato-Tejicóndor.Durante el año 2011 se cancelará, por concepto de capitsuma de $7,597 millones y durante el año 2012 se cancepor el mismo concepto, la suma de $17,923 millones. Unfinalice dicho año, el saldo por pagar de obligaciones d550 será de $11,621 millones. Para el caso de la DIANpróximos vencimientos ocurren en los meses de agosdiciembre del 2012.Durante el período acumulado al 30 de septiembre, los adores de la Compañía han capitalizado acreencias en desllo del Acuerdo de Reestructuración Ley 550 por valor

40,590 millones. El saldo pendiente por pagar de las obciones reestructuradas a septiembre 30 de 2011, es de $ 3millones. Con ello, la Compañía finaliza el periodo terminen septiembre con 9.164.977.851 de acciones. Esto es bate positivo para la compañía porque se libera de esa cfinanciera y porque demuestra la buena salud financiepagarse por antes de lo acordado en la negociación de 20

Fuente: Fabricato


SALDO PASIVOS ACUERDO LEY 550SALDO PASIVOS ACUERDO LEY 550SALDO PASIVOS ACUERDO LEY 550SALDO PASIVOS ACUERDO LEY 550 2010201020102010 200200200200

Obligaciones Financieras 16.504 17.3

Bonos y papeles comerciales 1.079 1.07

Impuestos y contribuciones 9.889 18.0Aportes entidades Seg. Social 258 644

CxP Proveedores 3.097 3.33

Dividendos por pagar 450 450

CxP a Textiles del Rio 5.864 5.76

TOTAL CAPITAL 37.141 46.6

Intereses 7.817 10.1

TOTAL CAPITAL E INTERESE POR PAGAR 44.958 56.7

Menos:

Porción corriente de capital 7.597 2.92

Porción corriente de intereses 235 2.23Porción no corriente de capital e interesesPorción no corriente de capital e interesesPorción no corriente de capital e interesesPorción no corriente de capital e intereses 37.12637.12637.12637.126 51.651.651.651.6



• Precios del Algodón:Precios del Algodón:Precios del Algodón:Precios del Algodón:Durante el año 2009 se presentó un aumento del 64.4% en el

precio base, durante 2010 se presentó un incremento del

96,8% en el precio base y ya en lo corrido del año 2011 se ha

registrado una disminución del 3,9%. Esta disminución en los

precios se dio con mayor énfasis en el último trimestre, debi-

do que en la mayor parte del año, el precio del algodón pre-

sentó importantes aumentos. Ello ha llevado igualmente a

que los precios de otros insumos tales como Fibra Poliéster,

Filamentos y Lana hayan presentado incrementos significati-

vos durante el año.

El precio del algodón, tan volátil durante los últimos mesepresenta signos de estabilización, desafortunadamente aúpor encima de los promedios históricos.

ESTADOS FINANCIEROS

Fuente: Fabricato

Fuente: Bloomberg

Fuente: Superfinanciera


VENCIMIENTO DE CAPITAL POR AÑOVENCIMIENTO DE CAPITAL POR AÑOVENCIMIENTO DE CAPITAL POR AÑOVENCIMIENTO DE CAPITAL POR AÑO

2011 $7.597

2012 $17.923

2013 $1.906

2014 $1.455

2015 $1.249

2016 $1.249

2017 y siguientes $5.762

$37.141$37.141$37.141$37.141

Fuente: Fabricato

BALANCE GENERALBALANCE GENERALBALANCE GENERALBALANCE GENERAL

($Mill)($Mill)($Mill)($Mill) SepSepSepSep----11111111 SepSepSepSep----10101010

TOTAL ACTIVO TOTAL ACTIVO TOTAL ACTIVO TOTAL ACTIVO 1.115.2561.115.2561.115.2561.115.256 1.104.7731.104.7731.104.7731.104.773 0000

TOTAL ACTIVO CORRIENTE TOTAL ACTIVO CORRIENTE TOTAL ACTIVO CORRIENTE TOTAL ACTIVO CORRIENTE 511.982511.982511.982511.982 414.502414.502414.502414.502 2222

TOTAL ACTIVO LARGO PLAZO TOTAL ACTIVO LARGO PLAZO TOTAL ACTIVO LARGO PLAZO TOTAL ACTIVO LARGO PLAZO 603.274603.274603.274603.274 690.271690.271690.271690.271 ----1111

TOTAL PASIVO TOTAL PASIVO TOTAL PASIVO TOTAL PASIVO 352.796352.796352.796352.796 323.747323.747323.747323.747 9999

OBLIGACIONES FINANCIERAS CP 84.343 58.800 4

OTROS PASIVOS DE CP 151.142 612

TOTAL PASIVO CORRIENTE TOTAL PASIVO CORRIENTE TOTAL PASIVO CORRIENTE TOTAL PASIVO CORRIENTE 235.486235.486235.486235.486 166.366166.366166.366166.366 4444

OBLIGACIONES FINANCIERAS LP 10.299 22.336 -5

OTROS PASIVOS DE LP 107.011 135.045 -2

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 117.311117.311117.311117.311 157.381157.381157.381157.381 ----2222

TOTAL PATRIMONIO TOTAL PATRIMONIO TOTAL PATRIMONIO TOTAL PATRIMONIO 762.459762.459762.459762.459 781.026781.026781.026781.026 ----2222

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.115.2561.115.2561.115.2561.115.256 1.104.7731.104.7731.104.7731.104.773 0000

55.150

48.30044.800

37.141

3.166

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

2007 2008 2009 2010 2011

Deudas Ley 550 Capital Deudas Ley 550 Capital Deudas Ley 550 Capital Deudas Ley 550 Capital ($Mill)($Mill)($Mill)($Mill)

80,0

90,0

100,0

110,0

120,0

130,0

140,0

150,0

0 3 / 0 1 / 2 0 1 1

0 2 / 0 2 / 2 0 1 1

0 4 / 0 3 / 2 0 1 1

0 3 / 0 4 / 2 0 1 1

0 3 / 0 5 / 2 0 1 1

0 2 / 0 6 / 2 0 1 1

0 2 / 0 7 / 2 0 1 1

0 1 / 0 8 / 2 0 1 1

3 1 / 0 8 / 2 0 1 1

3 0 / 0 9 / 2 0 1 1

3 0 / 1 0 / 2 0 1 1

2 9 / 1 1 / 2 0 1 1

Algodón Algodón Algodón Algodón



ANALISIS FINANCIERO

Los Ingresos Operacionales del 3T 2011 sumaron $ 175.823

millones, mientras que a 3T 2010 alcanzaron $ 165.820 millo-

nes, lo que representa un incremento de 6,0%. Con ello, las

ventas acumuladas del año suman $ 482.890 millones presen-

tando un crecimiento del 14,7 % con relación a las ventas del

mismo periodo del año anterior.

Ventas nacionales: Respecto del tercer trimestre del año ante-

rior, crecieron 2,9%. Hasta Septiembre de manera acumulada,

las ventas fueron $353.121 millones, con un aumento del12%.

Ventas al exterior: Durante el tercer trimestre presentan un

aumento del 17,4% frente a igual periodo del año anterior. El

acumulado del año para las ventas de exportación presenta

un incremento del 22,5 % y ascendieron a $129.769 millones.

En lo corrido del año refleja una Pérdida Neta de $2.063 mnes frente a una pérdida del año anterior por $4.347 millo

sin embargo, la Utilidad Bruta fue de $20.580 millones, si

a la obtenida durante el segundo trimestre del presente

El acumulado de 2011 se sitúa en $65.543 millones, co

crecimiento del 31,1 % frente al año anterior.

En 2010 la Compañía registró una Utilidad por la vent

Activos no Productivos por valor de $ 16.892 millones, m

tras que durante el presente año se ha registrado $ 1.713

llones por este concepto. anterior en el renglón de o

egresos.

Excluyendo diferencia en cambio, la Compañía registró c

intereses y gastos financieros la suma de $11.188 mill

mientras que el valor de este concepto el año anterior as

dió a $10.424 millones, presentando un aumento de 7,3%

Los inventarios presentan un aumento que se explica p

incremento en el valor de los insumos y por el cambio de

dalidad en la venta, mencionado anteriormente.

Para efectos comparativos, considerando lo antes ano

los gastos de administración en el año disminuyen el 8,1%

En los gastos de ventas se presenta una situación similar d

do a que en el presente año se incluye la partida corres

diente a la Provisión para Protección de Inventarios que i

mente se contabilizaba el año anterior en el renglón de o

egresos.

Durante el presente año, la variación en la tasa de camb

tenido un efecto positivo en los Estados Financieros por $

millones. El año anterior, el resultado representó un c

negativo por $ 3.640 millones.



ESTADO DE RESULTADOSESTADO DE RESULTADOSESTADO DE RESULTADOSESTADO DE RESULTADOS

($Mill)($Mill)($Mill)($Mill) 3T 20113T 20113T 20113T 2011 3T 20103T 20103T 20103T 2010 %%%%

Ingresos Operacionales 482.890 421.118 14,7%

Menos Costo de Ventas 417.346 371.117 12,5%

UTILIDAD BRUTAUTILIDAD BRUTAUTILIDAD BRUTAUTILIDAD BRUTA 65.54465.54465.54465.544 50.00150.00150.00150.001 31,1%31,1%31,1%31,1%

Menos Gastos Operacionales 47.596 38.959 22,2%

Gastos de Administracion 17.902 16.235 10,3%

Gastos de Ventas 29.693 22.724 30,7%

UTILIDAD OPERACIONALUTILIDAD OPERACIONALUTILIDAD OPERACIONALUTILIDAD OPERACIONAL 17.94817.94817.94817.948 11.04211.04211.04211.042 62,5%62,5%62,5%62,5%

Ingresos no Operacionales 36.197 35.646 1,5%

Menos Gastos no Operacionales 53.057 47.933 10,7%

Financieros 31.132 25.932 20,1%

Otros Gastos no Operacionales 21.925 22.002 -0,3%

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOSUTILIDAD ANTES DE IMPUESTOSUTILIDAD ANTES DE IMPUESTOSUTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 1.0881.0881.0881.088 ----1.2461.2461.2461.246 ----187,3%187,3%187,3%187,3%

Menos Impuestos de Renta 3.150 3.100 1,6%

GANANCIAS Y PERDIDASGANANCIAS Y PERDIDASGANANCIAS Y PERDIDASGANANCIAS Y PERDIDAS ----2.0622.0622.0622.062 ----4.3464.3464.3464.346 ----52,5%52,5%52,5%52,5%



RELEVANTES FINANCIEROS

El EBITDA durante el trimestre fue de $ 26.112 millones frentea los $17.883 millones del 3T 2010.El Margen EBITDA fue de 5,4% superior al registrado en el mis-mo periodo del 2010 cuando alcanzó 3,5%.

La Utilidad Operacional en el trimestre fue de $ 2.620 millo-nes, inferior a los $ 12.124 millones contabilizados en 2010. Elacumulado del año se sitúa en $ 17.948 millones contra frentea $11.041 millones obtenidos el año anterior, 62.6 % superior.

La rentabilidad del Activo y del Patrimonio se verá beneficpor el mejoramiento en los indicadores operacionales yende, lo que redunda en una utilidad mayor.



$ 5

1 2

$ 4

8 6

$ 4

8 5

$ 4

7 3

$ 4

7 9

$ 4

8 1

$ 3

8 $ 8

4 $ 1

0 7

$ 1

3 9

$ 1

5 8

$ 1

7 9

$ 0

$ 100

$ 200

$ 300

$ 400

$ 500

$ 600

2 0 1 1 P

2 0 1 2 P

2 0 1 3 P

2 0 1 4 P

2 0 1 5 P

2 0 1 6 P

Costo Operacional vs Util.Oper. ($Mill)

Costos Operaciona l Uti lidad Operaciona l

6,3%

13,5%

16,8%

21,2%

23,3%25,5%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

2 0 1 1 P

2 0 1 2 P

2 0 1 3 P

2 0 1 4 P

2 0 1 5 P

2 0 1 6 P

Margen Neto vs Margen Operacional

Margen Neto Margen Operacional


$ 59.947

$ 55.509

$ 50.814

$ 58.987

$ 54.208$ 56.043

10,0%

9,0%8,0%

9,0%8 ,0 % 8 ,0 %

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

$ 40.000

$ 50.000

$ 60.000

$ 70.000

2 0 1 1 P

2 0 1 2 P

2 0 1 3 P

2 0 1 4 P

2 0 1 5 P

2 0 1 6 P

EBITDA vs Margen EBITDA

EBITDA Margen EBITDA

Fuente: Fabricato

2,2%

6,7%

9,1%

11,9%

14,0%

16,3%

3,0%

8,8%

11,9%

15,2%

17,8%

20,5%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

2 0 1 1 P

2 0 1 2 P

2 0 1 3 P

2 0 1 4 P

2 0 1 5 P

2 0 1 6 P

ROA vs ROE




INDICADORES BURSÁTILES

Accionistas

Comportamiento Bursátil

Fabricato es la acción que más se ha valorizado este año en laBolsa de Valores de Colombia. Desde el principio del año, laacción ha crecido un 184,4%; un resultado excelente si se tie-ne en cuenta que el IGBC se ha desvalorizado un 19,33%

Comparables

ASPECTOS PRO

Los ingresos operacionales vienen creciendo a una tasayor que la de los costos operacionales, lo que le genera esos operacionales incrementales.

El agresivo plan de reducción de costos que viene adelando la compañía, le esta mejorando considerablemente ede caja a futuro.

El pago por adelantado de las obligaciones reestructurbajo la ley 550.

La reciente firma del Tratado de Libre Comercio con los

dos Unidos, le permitirá acceder a este importante mercon unas condiciones claras, lo que redundará en una colidación de su mercado.

ASPECTOS CONTRAAunque la tasa de cambio en días recientes ha presentadrepunte, se prevé que sigua siendo débil, en los próxaños, por lo menos hasta que Estados Unidos siga presendo señales de debilidad económica.

La ventas podrían verse influenciadas por un ciclo econó

descendente.

La competencia de productos Chinos de bajo costo lequitando participación de mercado.


Fuente: Bloomberg


13,17%

12,70%

10,98%

9,49%8,64%

7,56%

37,46%

P&P Investment 13.17%

Corridori Alessandro 12.70%

Manrique y Manrique 10.98%

Invertacticas 9.49%

Valores Incorporados. 8.64%

NombreNombreNombreNombreMkt. Cap.Mkt. Cap.Mkt. Cap.Mkt. Cap.

USD$ MillUSD$ MillUSD$ MillUSD$ MillPERPERPERPER P/VLP/VLP/VLP/VL EV/EBITEV/EBITEV/EBITEV/EBIT

FABRICATOFABRICATOFABRICATOFABRICATO 356,0356,0356,0356,0 123,3123,3123,31 23, 3 0 ,9 30,930,930,93 ----

TECIDOS NORTE DE MINA 243,4 - 0,28 8,4

COLTEJER 230,3 -30,3 1,65 -

DOHLER 115,3 11,1 0,69 34,6

Fuente: BVC

0,0

50,0

100,0

150,0

200,0

250,0

300,0

350,0

0 3 / 0 1 / 2 0 1 1

0 3 / 0 2 / 2 0 1 1

0 3 / 0 3 / 2 0 1 1

0 3 / 0 4 / 2 0 1 1

0 3 / 0 5 / 2 0 1 1

0 3 / 0 6 / 2 0 1 1

0 3 / 0 7 / 2 0 1 1

0 3 / 0 8 / 2 0 1 1

0 3 / 0 9 / 2 0 1 1

0 3 / 1 0 / 2 0 1 1

0 3 / 1 1 / 2 0 1 1

0 3 / 1 2 / 2 0 1 1

0 3 / 0 1 / 2 0 1 2

Fabricato vs IGBC Fabricato vs IGBC Fabricato vs IGBC Fabricato vs IGBC

IGBC FABRICATO



ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS:


BALANCE GENERAL FABRICATOBALANCE GENERAL FABRICATOBALANCE GENERAL FABRICATOBALANCE GENERAL FABRICATO ($Millones)($Millones)($Millones)($Millones)

($Millones)($Millones)($Millones)($Millones) 2011P2011P2011P2011P 2012P2012P2012P2012P 2013P2013P2013P2013P 2014P2014P2014P2014P 2015P2015P2015P2015P

ACTIVOACTIVOACTIVOACTIVO 1.116.3841.116.3841.116.3841.116.384 1.149.5411.149.5411.149.5411.149.541 1.165.2271.165.2271.165.2271.165.227 1.197.1521.197.1521.197.1521.197.152 1.219.5721.219.5721.219.5721.219.572

TOTAL ACTIVO CTE TOTAL ACTIVO CTE TOTAL ACTIVO CTE TOTAL ACTIVO CTE 410.259410.259410.259410.259 404.484404.484404.484404.484 402.310402.310402.310402.310 400.147400.147400.147400.147 408.810408.810408.810408.810

TOTAL ACTIVO LP TOTAL ACTIVO LP TOTAL ACTIVO LP TOTAL ACTIVO LP 706.126706.126706.126706.126 745.057745.057745.057745.057 762.918762.918762.918762.918 797.005797.005797.005797.005 810.761810.761810.761810.761

PASIVOPASIVOPASIVOPASIVO 294.457294.457294.457294.457 283.634283.634283.634283.634 275.268275.268275.268275.268 262.323262.323262.323262.323 260.340260.340260.340260.340

OBLIGACIONES FIRAS 62.097 64.402 63.297 62.095 64.686

TOTAL PASIVO CTE TOTAL PASIVO CTE TOTAL PASIVO CTE TOTAL PASIVO CTE 162.512162.512162.512162.512 164.922164.922164.922164.922 167.538167.538167.538167.538 167.222167.222167.222167.222 174.200174.200174.200174.200

OBLIGACIONES FIRAS 12.481 12.356 11.562 11.478 10.697

TOTAL PASIVO NO CTE TOTAL PASIVO NO CTE TOTAL PASIVO NO CTE TOTAL PASIVO NO CTE 131.946131.946131.946131.946 118.712118.712118.712118.712 107.730107.730107.730107.730 95.10195.10195.10195.101 86.14086.14086.14086.140

PATRIMONIOPATRIMONIOPATRIMONIOPATRIMONIO 821.927821.927821.927821.927 865.906865.906865.906865.906 889.959889.959889.959889.959 934.829934.829934.829934.829 959.232959.232959.232959.232

PASIVO Y PATRIMONIOPASIVO Y PATRIMONIOPASIVO Y PATRIMONIOPASIVO Y PATRIMONIO 1.116.3851.116.3851.116.3851.116.385 1.149.5401.149.5401.149.5401.149.540 1.165.2271.165.2271.165.2271.165.227 1.197.1521.197.1521.197.1521.197.152 1.219.5721.219.5721.219.5721.219.572

Cálculo: Asesores en Valores

ESTADO DE RESULTADOS FABRICATOESTADO DE RESULTADOS FABRICATOESTADO DE RESULTADOS FABRICATOESTADO DE RESULTADOS FABRICATO ($Millones)($Millones)($Millones)($Millones)

($Millones)($Millones)($Millones)($Millones) 2011P2011P2011P2011P 2012P2012P2012P2012P 2013P2013P2013P2013P 2014P2014P2014P2014P 2015P2015P2015P2015P

Ingresos Operacionales 599.472 616.768 635.180 655.412 677.599

Incremento Ingresos Operacionales 2,5% -2,6% 2,7% 2,9% 3,0%

Menos Costo de Ventas 512.012 486.486 484 .583 472.740 478.873

Incremento Costo de Ventas 2,0% -5,0% -4,2% 1,5% 1,3%

UTILIDAD BRUTAUTILIDAD BRUTAUTILIDAD BRUTAUTILIDAD BRUTA 87.46087.46087.46087.460 130.282130.282130.282130.282 150.597150.597150.597150.597 182.672182.672182.672182.672 198.726198.726198.726198.726

Menos Gastos Operacionales 49.928 46.744 43.717 43.543 40.552

Incremento Gasto Operacional -3,6% 1,5% 1,6% 1,8% 1,9%

UTILIDAD OPERACIONALUTILIDAD OPERACIONALUTILIDAD OPERACIONALUTILIDAD OPERACIONAL 37.53237.53237.53237.532 83.53883.53883.53883.538 106.880106.880106.880106.880 139.129139.129139.129139.129 158.173158.173158.173158.173

Ingresos no Operacionales 55.256 60.716 71.217 76.935 81.687

Incremento Ingresos No Operacionales 17,3% 9,9% 17,3% 8,0% 6,2%

Menos Gastos no Operacionales 65.156 62.682 60.494 60.061 53.581

Incremento Gastos No Operacionales 4,7% 5,4% 9,0% 5,4% 7,1%

Financieros 33.745 33.852 31.391 30.498 26.354

Otros Gastos no Operacionales 31.411 28.830 29.103 29.563 27.227

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOSUTILIDAD ANTES DE IMPUESTOSUTILIDAD ANTES DE IMPUESTOSUTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 27.63127.63127.63127.631 81.57281.57281.57281.572 117.602117.602117.602117.602 156.003156.003156.003156.003 186.280186.280186.280186.280

Menos Impuestos de Renta 3.169 5.056 11.975 13.855 15.641

GANANCIAS Y PERDIDASGANANCIAS Y PERDIDASGANANCIAS Y PERDIDASGANANCIAS Y PERDIDAS 24.46224.46224.46224.462 76.51676.51676.51676.516 105.626105.626105.626105.626 142.148142.148142.148142.148 170.638170.638170.638170.638




VALORACIÓN

Flujos de caja libre descontado

Este modelo se fundamenta en que el valor de cualquier acti-vo es el valor presente de los flujos de caja futuros esperados,derivados de su operación y utiliza un costo de capital ponde-rado denominado Costo de capital Promedio Ponderado(WACC) el cual tiene los siguientes valores:

Adicionalmente, a este resultado se suma el valor de los acti-vos no operacionales que ascendieron a $7.967 millones, serestan los pasivos no operacionales que suman $62.097 millo-nes, que incluyen el total de la deuda financiera al momentode la valoración.



A continuación se presenta el Estado de Flujo de Caja yectado:

Cálculos:


Valor de la OperaciónValor de la OperaciónValor de la OperaciónValor de la Operación $ 811.128$ 811.128$ 811.128$ 811.128

+ Otros Activos $ 7.967

- Otros Pasivos $ 13.548Valor de la Empresa (V)Valor de la Empresa (V)Valor de la Empresa (V)Valor de la Empresa (V) $ 805.547$ 805.547$ 805.547$ 805.547

- Pasivos Financieros (D) $ 62.097

Valor del Patrimonio (P)Valor del Patrimonio (P)Valor del Patrimonio (P)Valor del Patrimonio (P) $ 743.450$ 743.450$ 743.450$ 743.450

Número de AccionesNúmero de AccionesNúmero de AccionesNúmero de Acciones 9.164.977.851

VALOR JUSTO ACCIÓNVALOR JUSTO ACCIÓNVALOR JUSTO ACCIÓNVALOR JUSTO ACCIÓN $ 81$ 81$ 81$ 81

Cifras en Millones de Col$ CorrientesCifras en Millones de Col$ CorrientesCifras en Millones de Col$ CorrientesCifras en Millones de Col$ Corrientes 1111

Flujo de Caja DE EFECTIVOFlujo de Caja DE EFECTIVOFlujo de Caja DE EFECTIVOFlujo de Caja DE EFECTIVO 2011P2011P2011P2011P 2012P2012P2012P2012P 2013P2013P2013P2013P 2014P2014P2014P2014P 2015P2015P2015P2015P 22

EBITDA $ 59.947 $ 55.509 $ 50.814 $ 58.987 $ 54.208 $Ingresos no operacionales $ 44.204 $ 48.573 $ 56.973 $ 61.548 $ 65.350 $Otros ingresos no operacionales $ 11.051 $ 12.143 $ 14.243 $ 15.387 $ 16.337 $Ingresos de CajaIngresos de CajaIngresos de CajaIngresos de Caja $ 115.203$ 115.203$ 115.203$ 115.203 $ 116.225$ 116.225$ 116.225$ 116.225 $ 122.031$ 122.031$ 122.031$ 122.031 $ 135.922$ 135.922$ 135.922$ 135.922 $ 135.895$ 135.895$ 135.895$ 135.895 $ $ $ $ Inversión en capital de trabajo -$ 2.261 -$ 6.594 -$ 3.044 -$ 3.008 $ 7.637 $(CAPEX) $ 32.400 $ 16.200 $ 5.400 $ 8.992 $ 9.252 $Otros egresos no operacionales $ 31.411 $ 28.830 $ 29.103 $ 29.563 $ 27.227 $Gastos financieros $ 33.745 $ 33.852 $ 31.391 $ 30.498 $ 26.354 $Amortización créditos $ 7.597 $ 17.923 $ 1.906 $ 1.455 $ 1.249 $Pago Impuestos $ 3.169 $ 5.056 $ 11.975 $ 13.855 $ 15.641 $Pago Dividendos $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0

Descapitalización $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0Egreso de CajaEgreso de CajaEgreso de CajaEgreso de Caja $ 106.061$ 106.061$ 106.061$ 106.061 $ 95.267$ 95.267$ 95.267$ 95. 267 $ 76. 732$ 76.732$ 76.732$ 76 .732 $ 81.3 55$ 81.355$ 81.355$ 81.355 $ 87. 360$ 87.360$ 87.360$ 87. 360 $$ $$ Neto Caja OperativaNeto Caja OperativaNeto Caja OperativaNeto Caja Operativa $ 9.142$ 9.142$ 9.142$ 9.142 $ 20.958$ 20.958$ 20.958$ 20. 958 $ 45. 299$ 45.299$ 45.299$ 45 .299 $ 54.5 67$ 54.567$ 54.567$ 54.567 $ 48. 535$ 48.535$ 48.535$ 48. 535 $$ $$

Inversiones Temporales $ 38 $ 39 $ 40 $ 40 $ 41

Neto de Caja Disponible $ 9.180 $ 20.997 $ 45.339 $ 54.607 $ 48.576 $

Valor TerminalValor TerminalValor TerminalValor Terminal ---- - - - - - $

VPN FCL (Fin Año)VPN FCL (Fin Año)VPN FCL (Fin Año)VPN FCL (Fin Año) $ 9.180$ 9.180$ 9.180$ 9.180 $ 18.654$ 18.654$ 18.654$ 18. 654 $ 20. 097$ 20.097$ 20.097$ 20 .097 $ 16.1 06$ 16.106$ 16.106$ 16.106 $ 10. 767$ 10.767$ 10.767$ 10. 767 $$ $$

Gradiente Real

La valoración por flujos de caja, arrojó un precio objetivo12 meses de $81 por acción; lo que representa un potecial de valorización cercano a 6,0%.

2011201120112 011 201 2 P2012 P2012 P2 01 2 P 2 01 3 P2013 P2013 P2 01 3 P 2 01 4 P2014 P2014 P2 01 4 P 2 01 5 P2015 P2015 P2 01 5 P 20 16 P2016 P2016 P2016 P

Risk Free Rate 1,88% 2,00% 2,20% 2,30% 2,50% 2,70%

Riesgo Pais 2,21% 2,05% 2,30% 2,50% 2,30% 2,40%

Risk Free Rate + Riesgo País 4,09% 4,05% 4,50% 4,80% 4,80% 5,10%

Risk Premium 5,78% 6,37% 6,17% 6,07% 5,87% 5,67%

Beta 1,121 1,121 1,121 1,121 1,121 1,121

Ke ($USD)Ke ($USD)Ke ($USD)Ke ($USD) 10,57%10,57%10,57%10,57% 11,19%11,19%11,19%11,19% 11,42%11,42%11,42%11,42% 11,60%11,60%11,60%11,60% 11,38%11,38%11,38%11,38% 11,46%11,46%11,46%11,46%

Dev 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0%

Ke ($)Ke ($)Ke ($)Ke ($) 12,8%12,8%12,8%12 ,8 % 1 3, 4%13,4%13,4%1 3, 4% 1 3,6%13,6%13,6%1 3,6 % 13,8 %13,8%13,8%13,8 % 1 3, 6%13,6%13,6%13,6% 13 ,7 %13,7%13,7%13,7%

KdKdKdKd 7,28%7,28%7,28%7, 28 % 6 ,8 3%6,83%6,83%6 ,8 3% 7 ,0 7%7,07%7,07%7 ,0 7% 7,49 %7,49%7,49%7, 49 % 6 ,86%6,86%6,86%6,86% 7, 05 %7,05%7,05%7,05%

Deuda 31,6% 30,97% 30,35% 29 ,74% 29,15% 28,56%

Patrimonio 68,4% 69,0% 69,7% 70,3% 70,9% 71,4%Impuesto de Renta 33,0% 33,0% 33,0% 33,0% 33,0% 33,0%

WACCWACCWACCWACC 10,28%10,28%10,28%10,28% 10,68%10,68%10,68%10,68% 10,94%10,94%10,94%10,94% 11,21%11,21%11,21%11,21% 10,98%10,98%10,98%10,98% 11,13%11,13%11,13%11,13%


010112AsesoresEnValoresFabricato

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