1 Segunda Conferencia Anual sobre Bursatilización en México: Financiamiento del Futuro 29 de...

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Segunda Conferencia Anual sobre Segunda Conferencia Anual sobre Bursatilización en México: Financiamiento del Bursatilización en México: Financiamiento del

Futuro Futuro

29 de Octubre, 2007

Sociedad Hipotecaria Federal, S.N.CSociedad Hipotecaria Federal, S.N.CDesarrollo del Mercado de Certificados Desarrollo del Mercado de Certificados Bursátiles Respaldados por HipotecasBursátiles Respaldados por Hipotecas

(BORHIS)(BORHIS)Evolución y RetosEvolución y Retos

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Evolución del Mercado de Certificados Bursátiles Respaldados por Hipotecas

Evolución de los BORHIS vs el Mercado Subprime

Consolidación de los BORHIS con el apoyo de SHF

Retos a futuro

ContenidoContenido

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Retos a futuro

ContenidoContenido

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Años UDIS Pesos Dólares N°

Emisiones N° Créditos

Bursatilizados2007 5,583 21,477 1,952 15 50,443 2006 3,350 12,497 1,136 14 34,857 2005 798 2,859 260 5 8,359 2004 791 2,749 250 3 9,562 2003 179 596 54 1 1,979 Total 10,700 40,177 3,652 38 105,200

Total de Emisiones Respaldadas por Hipotecas x año

Durante este año se han observado avances importantes en las emisiones de títulos respaldados por hipotecas:

Tan sólo en lo que va del 2007 se han bursatilizado cerca de $21,500 millones de pesos lo que representa un aumento del 172% con respecto a lo emitido durante el 2006.

A finales del 2006 los bancos comenzaron a tener interés en las bursatilizaciones de créditos hipotecarios y en el 2007 su participación ha sido importante: de los $21,500 millones de pesos emitidos, el 45% ha sido emitido por la banca.

El modelo de bursatilización de créditos hipotecarios ha El modelo de bursatilización de créditos hipotecarios ha mostrado ser un mecanismo exitoso para la generación mostrado ser un mecanismo exitoso para la generación de créditos hipotecarios de manera recurrente y a tasas de créditos hipotecarios de manera recurrente y a tasas más competitivasmás competitivas

El modelo de bursatilización de créditos hipotecarios ha El modelo de bursatilización de créditos hipotecarios ha mostrado ser un mecanismo exitoso para la generación mostrado ser un mecanismo exitoso para la generación de créditos hipotecarios de manera recurrente y a tasas de créditos hipotecarios de manera recurrente y a tasas más competitivasmás competitivas

UDIS Pesos Dólares N°

Emisiones N° Créditos

Bursatilizados

3,135 12,052 1,096 11 43,368 2,808 10,450 950 13 30,926

798 2,859 260 5 8,359 791 2,749 250 3 9,562 179 596 54 1 1,979

7,711 28,705 2,610 33 94,194

1,555 6,003 546 2 7,075 542 2,047 186 1 3,931 - - - - - - - - - - - - - - -

2,096 8,050 732 3 11,006

893 3,422 311 2 7,920

10,700 40,177 3,652 38 105,200

Otras Emisiones

Total Emisiones

Subtotal Bancos

2007

2007

Subtotal Sofoles

2004200520062007

Monto emitido (millones)

Monto emitido (millones)

Sofoles

Bancos

20052006

20032004

2003

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SHF en forma conjunta con diversos intermediarios financieros promovieron nuevos productos y estructuras en el mercado:

En marzo del 2007 se emite el primer reempaquetamiento de títulos por Deutsche Bank al que se le denominó en el mercado como BORHI de BORHIS

El modelo de bursatilización de créditos hipotecarios ha El modelo de bursatilización de créditos hipotecarios ha mostrado ser un mecanismo exitoso para la generación mostrado ser un mecanismo exitoso para la generación de créditos hipotecarios de manera recurrente y a tasas de créditos hipotecarios de manera recurrente y a tasas más competitivas (Cont…)más competitivas (Cont…)


Colateral BORHIs:Fincasa (9.16%),

Hipotecaria Crédito y Casa

(51.64%), Metrofinanciera (19.11%) y Su

Casita (20.09%)

Clase A-1 (40%)

Clase A-2 (60%)

Clase A-IO

CalificadasAAA Local

Se incrementa el uso de bonos subordinados en las emisiones (mezanines) y el uso de garantías financieras al 100% (full wraps)

Enaltecedores de Crédito (millones de pesos)

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

2003 2004 2005 2006 2007

Prepago con exceso de interés (Build Up)

Full Wrap

GPO -SHF

Garantía Financiera Parcial

Mezanine

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Para diversificar la base de inversionistas en el país se utilizaron

• Emisiones con diversas series (tranches – “Time tranching”), cada serie con distintas duraciones y tasas de interés que buscan que las sociedades de inversión e inversionistas institucionales participen en la toma de estos títulos

• Buscando la participación de inversionistas extranjeros se realizaron las primeras Emisiones “Cross Border” de títulos respaldados por hipotecas: En enero del 2007 Su Casita incursiona en este mercado con una emisión cercana a los $3,000 millones de pesos y posteriormente Metrofinanciera en junio del mismo año con una emisión superior a los $1,000 millones de pesos

[90.7]%[89.2]%

OC = [1]%

AAA (escala global) Serie A1

SobrecolateralOC = [2.5]%


Sobrecolateral

Protección crediticia Inicial Protección crediticia Objetivo

A (escala local) Serie B

Balance = [8.3]%

Balance = [8.3]%A (escala local)

Serie B



1.50%

2.50%

96%97%

2.50%

0.50%

Serie “A” Serie “A”

Serie “B” Serie “B”

Constancia Constancia

Estructura Inicial Estructura Objetivo



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Con la implementación del BORHI Fungible se abrió una nueva fuente de financiamiento

• En los primeros seis meses del año, Crédito y Casa logró completar un programa por $4,000 mdp en una colocación inicial y tres reaperturas. Al amparo de este programa se bursatilizaron cerca de 12,000 créditos.

El modelo de bursatilización de créditos hipotecarios El modelo de bursatilización de créditos hipotecarios ha mostrado ser un mecanismo exitoso para la ha mostrado ser un mecanismo exitoso para la generación de créditos hipotecarios de manera generación de créditos hipotecarios de manera recurrente y a tasas más competitivas (Cont…)recurrente y a tasas más competitivas (Cont…)


UDIS PESOS

Inicial 13-Dic-06 478,700,000 1,808,157,129 Primera 09-Mar-07 182,999,662 700,848,078 Segunda 24-Abr-07 234,180,737 900,000,132 Tercera 23-Jul-07 154,486,747 590,994,612 Total 1,050,367,146 3,999,999,951$

Monto Emitido Colocación/re

Fecha de Colocación

La exitosa experiencia de Crédito y Casa con el BORHI Fungible, ha generado que otras Sofoles quieran participar en programas similares como mecanismo para sustituir el fondeo de SHF:

El 28 de Junio del 07 Patrimonio emite $1,100 millones de pesos dejando un 50% para la posterior adquisición de créditos hipotecarios (bursatilizando alrededor de 2,790 créditos en dos cesiones: inicial y primera realizada en agosto 07) .

Cabe resaltar que la primera emisión bajo este programa la realizó FINCASA en octubre del 2006.

Actualmente son cuatro intermediarios financieros los que han participado como estructuradores del BORHI Fungible (Santander, DB, IXE y Barclays)

La exitosa experiencia de Crédito y Casa con el BORHI Fungible, ha generado que otras Sofoles quieran participar en programas similares como mecanismo para sustituir el fondeo de SHF:

El 28 de Junio del 07 Patrimonio emite $1,100 millones de pesos dejando un 50% para la posterior adquisición de créditos hipotecarios (bursatilizando alrededor de 2,790 créditos en dos cesiones: inicial y primera realizada en agosto 07) .

Cabe resaltar que la primera emisión bajo este programa la realizó FINCASA en octubre del 2006.

Actualmente son cuatro intermediarios financieros los que han participado como estructuradores del BORHI Fungible (Santander, DB, IXE y Barclays)

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14,370

23,409

4,539

7,586

- 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000

Genworth MI

Full Wrap MBIA

Full Wrap FGIC

Full Wrap AMBAC

Créditos con SCV y Garantías Financieras de proveedores privados

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

2003 2004 2005 2006 2007

FMO SHF IFC MBIA FGIC AMBAC Mezanine build up

En cada emisión de Borhis han existido enaltecedores provistos por terceras partes financieramente sólidas, ya sea vía seguro de crédito a la vivienda o garantía financiera (Full-Wrap), lo que denota una mayor participación de los privados en la toma de riesgos en estas estructuras

Los créditos que se encuentran garantizados por terceros es cercano a los 25,000 créditos

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Retos a futuro

ContenidoContenido

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A diferencia de los sucedido en el mercado A diferencia de los sucedido en el mercado norteamericano, el mercado de BORHIs continúa norteamericano, el mercado de BORHIs continúa siendo robusto y ha mantenido su vigorsiendo robusto y ha mantenido su vigor

A diferencia de los sucedido en el mercado A diferencia de los sucedido en el mercado norteamericano, el mercado de BORHIs continúa norteamericano, el mercado de BORHIs continúa siendo robusto y ha mantenido su vigorsiendo robusto y ha mantenido su vigor

Durante febrero de 2007, los créditos subprime a tasa variable, comenzaron a tener problemas de liquidez, como consecuencia de varios factores:

Pérdidas observadas% de créditos hipotecarios en incumplimiento

Fuente: First American LoanPerformance

Un relajamiento en la supervisión y revisión de las estructuras de los bonos respaldados por este tipo de cartera por parte de entidades independientes.

Un crecimiento acelerado en la originación de cartera bajo condiciones de alto riesgo.

Un grado de complejidad cada vez mayor dentro de dichas estructuras, creando bonos AAA respaldados con cartera con serias deficiencias en cuanto a su calidad (originación, documentación, historiales crediticios).

Una dificultad cada vez mayor para cuantificar los riesgos inherentes a cada estructura, derivado de la creación de instrumentos difíciles de analizar para los inversionistas, quienes no pudieron evaluar de forma correcta sus pérdidas esperadas.

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A diferencia de los sucedido en el mercado A diferencia de los sucedido en el mercado norteamericano, el mercado de BORHIs continúa norteamericano, el mercado de BORHIs continúa siendo robusto y ha mantenido su vigor (Cont..)siendo robusto y ha mantenido su vigor (Cont..)

A diferencia de los sucedido en el mercado A diferencia de los sucedido en el mercado norteamericano, el mercado de BORHIs continúa norteamericano, el mercado de BORHIs continúa siendo robusto y ha mantenido su vigor (Cont..)siendo robusto y ha mantenido su vigor (Cont..)

A principios de la presente década, los garantes que ofrecen Seguro de Crédito a la Vivienda (“Mortgage Insurance”) en E.U., disminuyeron considerablemente su participación otorgando seguros sobre los créditos de forma individual (lo cual implica una revisión exhaustiva de las carteras).

La cartera subprime asegurada por los proveedores de SCV a diciembre de 2006, representaba una proporción considerablemente baja del universo total de créditos que contaba con este tipo de cobertura en el mercado norteamericano.

La explicación de por qué la industria aseguradora no ha recibido el impacto de la crisis subprime, es que parte de los créditos que hoy enfrentan problemas de pago no contaban con un SCV, es decir un tercero revisando los créditos y sus riesgos implícitos.

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A diferencia de los sucedido en el mercado A diferencia de los sucedido en el mercado norteamericano, el mercado de BORHIs continúa norteamericano, el mercado de BORHIs continúa siendo robusto y ha mantenido su vigor (Cont…)siendo robusto y ha mantenido su vigor (Cont…)


Lo acontecido en el mercado norteamericano, trajo diversas consecuencias que han impactado al mercado de bonos Respaldados por Hipotecas (BORHIs) en México:

Problemas de liquidez para los Intermediarios Financieros. Los inversionistas institucionales han modificado la demanda por

instrumentos de mayor riesgo (bonos mezanine). Se ha dado un ajuste en la tasa solicitada por los inversionistas de entre 10 y

20 p.b.

No obstante lo anterior, el rendimiento de los BORHIs no ha resentido la crisis de volatilidad de los últimos días, como ocurrió en otras partes del mundo, y aún se esperan cuando menos tres emisiones más para lo que resta del año.

Rendimiento de los BORHIS (2007)

0

2

4

6

8

10

12

02/0

1/20

07

16/0

1/20

07

30/0

1/20

07

13/0

2/20

07

27/0

2/20

07

13/0

3/20

07

27/0

3/20

07

10/0

4/20

07

24/0

4/20

07

08/0

5/20

07

22/0

5/20

07

05/0

6/20

07

19/0

6/20

07

03/0

7/20

07

17/0

7/20

07

31/0

7/20

07

14/0

8/20

07

28/0

8/20

07

11/0

9/20

07

Fecha

%

BNORCB 06

BNORCB 06-2

BRHCGCB 03U

BRHCGCB 04U

BRHSCCB 06

BRHSCCB 07

BRHSCCB 06-2

BRHSCCB 07-2

BRHSCCB 06-3

BRHSCCB 05U

BRHSCCB 062U

BRHSCCB 063U

BRHSCCB 064U

BRHSCCB 065U

BRHSCCB 066U

BRHSCCB 06U

CREYCB 06U

CREYCB 06U

DBCB 07U

FCASACB 06U

HICOACB 06U

HSBCCB 07

METROCB 04U

METROCB 05U

METROCB 06U

MFCB 05U

MTROCB 07U

MXMACCB 04UFuente: VALMER

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Los criterios mínimos que debe cumplir una estructura para ser considerada como BORHIs han garantizado que este mercado conserve su estabilidad aún frente a la crisis de liquidez de los últimos meses:

La razón crédito, respecto al valor de la vivienda (LTV) delimitados: 65% para créditos en UDIS y del 70% para créditos en pesos,

Cuentan con un seguro de crédito a la vivienda, una certificación sobre la calidad de la documentación contenida en el expediente de crédito o contaron con una garantía financiera al 100% que cubra el pago de intereses y de capital.

Cada crédito cuenta con un expediente de crédito completo y debidamente integrado que contiene por lo menos el primer testimonio de la escritura pública en la que consta el Crédito y su garantía,

Son emisiones “AAA” en escala local y algunas en escala global, calificación emitida por al menos dos Agencias Calificadoras,

Son créditos vigentes Algunas estructuras cuentan con mecanismos de protección en caso de alcanzarse cierto

nivel de incumplimiento de los créditos subyacentes, y, La cartera ha sido seleccionada bajo la supervisión de SHF, y cumpliendo con las normas

establecidas para el efecto, y estándares de originación adecuados.

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Retos a futuro

ContenidoContenido

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SHF ha favorecido la consolidación del mercado de SHF ha favorecido la consolidación del mercado de BORHIs a través de diversos esquemasBORHIs a través de diversos esquemasSHF ha favorecido la consolidación del mercado de SHF ha favorecido la consolidación del mercado de BORHIs a través de diversos esquemasBORHIs a través de diversos esquemas

Formación de Mercado

Promoción de los BORHIs

Análisis de nuevas alternativas de financiamiento

Información del mercado

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SHF ha favorecido la consolidación del mercado de SHF ha favorecido la consolidación del mercado de BORHIs a través de diversos esquemas (Cont…)BORHIs a través de diversos esquemas (Cont…)SHF ha favorecido la consolidación del mercado de SHF ha favorecido la consolidación del mercado de BORHIs a través de diversos esquemas (Cont…)BORHIs a través de diversos esquemas (Cont…)

Formación de Mercado

Al implementar la figura de Formadores de Mercado, se ha promovido la liquidez de estos instrumentos tanto en el mercado primario como en el secundario, simplemente en la última emisión de BORHIS de Su Casita, la serie A1 tuvo una demanda cercana a 5.54 veces el monto ofertado

A principios del mes de octubre de 2007, SHF ofrece una mayor liquidez al mercado al participar en la toma de bonos subordinados (mezanines) en la subasta primaria. Esta participación se ha dado en las últimas tres emisiones.

1.8

1.20

2.102.13

2.31

3.12

4.13

3.3

2.35

2.882.93

3.00

3.133.2

3.5

5.17

4.58

3.65

2.1

4.83

3.5

2.43

4.25

4.78

5.1

2.0

3.333.1

4.8

3.68

3.52

4.14

3.17

2.65

2.46

5.54

3.83

-

1

2

3

4

5

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SU CASIT

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AC 1

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H. NACIO

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METRO

II

METRO

III

GMAC 1

SU CASIT

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METRO

IV

SU CASIT

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Patrim

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I

Banorte

Crédito

y Cas

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HSBC

Metr

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Patrim

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III

GMAC I

GMAC I

I

HSC I Tran

chin

g

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Promoción de BORHIS:

SHF ha llevado a cabo más de 20 Tutoriales de bursatilización, con cerca de 600 participantes provenientes de 80 instituciones distintas, en los cuales se ha buscado:

Exponer las principales características que tendrán los Bonos Respaldados por Hipotecas (BORHIS) y

Los esfuerzos que la SHF esta llevando a cabo para desarrollar ordenadamente este Mercado conjuntamente con los principales actores del sector: las SOFOLES, Bancos, Proveedores de Precio, Calificadoras, Afores, Fiduciarios e Inversionistas Institucionales, entre otros.

Los tutoriales se han llevado a cabo con el apoyo de la Dirección Fiduciaria, la Dirección de Garantías (GPI y GPO), Riesgos y Finanzas

Los intermediarios que han participado son los siguientes:• Bancos

• Proveedores de precio

• Afores

• Fiduciarios

• Sofoles

• Calificadoras

• Otros participantes

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Análisis de nuevas alternativas de fuentes de financiamiento

Se esta analizando la implementación de la figura de Bonos de Cobertura, un mercado que vale más de 2 trillones de dólares y se llevan a cabo más de 200 emisiones por año, que traerá los siguientes beneficios a nuestro país:

- Un nuevo mecanismo para el fondeo de cartera hipotecaria con el consecuente beneficio para el mercado y los consumidores y una nueva alternativa de inversión adicional a la deuda gubernamental.

- Facilitan el crecimiento del crédito otorgado a entidades subnacionales, en particular a Estados y Municipios relativamente pequeños.

- Se podrán aprovechar los balances de los bancos para obtener un financiamiento a un menor costo e incrementar la accesibilidad de vivienda a acreditados que no han sido atendidos por el mercado.

- Incrementar la participación en la toma de riesgo del sector privado en el mercado de vivienda para continuar con su crecimiento y desarrollo.


Potential Issuers

Covered BondInvestors

Underwriting

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Información de Mercado

SHF esta apoyando a la CNBV en adecuar la regulación secundaria (Circular Única de Emisoras y Circular Única de Bancos) para implementar estándares en la información de la cartera que respalda a las emisiones y que es necesaria en el mercado para poder valuar estos instrumentos y darle un seguimiento adecuado.

Esto permitirá a su vez contar con administradores de cartera que se especialicen en la información que el mercado necesita.


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HiTo• SHF participó en la creación de HiTo, una compañía dedicada a proveer servicios de

bursatilización a los intermediarios financieros con la finalidad de que puedan acceder al mercado de capitales.

• Actualmente se continua trabajando con autoridades y otras entidades del mercado con el objeto de garantizar que el proceso operativo definido en HiTo será implementado sin contratiempos:

Creación de otros vehículos de bursatilización:• Nuevos vehículos de bursatilización con una estructura capitalizada.


Se acordó el mecanismo en que se emitirán los bonos HiTo, a través de un solo macrotítulo con diferentes series.

Se definió la mecánica operativa para el registro, emisión y amortización según los procedimientos de la BMV

En fase de pruebas. La implementación de los sistemas de HiTocoincidió con un cambio en la infraestructura tecnológica del Indeval, pero se espera concluir esta fase de pruebas sin problemas en los próximos días.

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Retos a futuro

ContenidoContenido

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Es necesario desarrollar mecanismos alternos y Es necesario desarrollar mecanismos alternos y eficientes de financiamiento a la viviendaeficientes de financiamiento a la viviendaEs necesario desarrollar mecanismos alternos y Es necesario desarrollar mecanismos alternos y eficientes de financiamiento a la viviendaeficientes de financiamiento a la vivienda

Para el 2007 se ha fijado una meta de alcanzar $30,000 millones en emisiones respaldadas por hipotecas, esperamos que los siguientes años, el interés y las nuevas alternativas de fondeo permitan su crecimiento. Se estima que los volúmenes de emisión crezcan año con año hasta lograr que en cada año se emitan cuando menos $100,000 millones de pesos.

Comenzar con la emisiones de Bonos de Cobertura

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Expectativas de bursatilización por año

Mill

ones

de

pes

os

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Promueve participación de empresas privadas en mantenimiento de Macrodesarrollos, así como en el cobro del predial.

V. Cobro de prediales y mantenimiento de los desarrollos

1. Promueve construcción de viviendas con GPO, financiamiento de Créditos Puente, o emisiones de deuda en el Mercado de Capitales.

2. Promueve otorgamiento de Créditos Individuales, Subsidios y de Seguro de Crédito a la Vivienda (GPI).

3. Promueve la bursatilización de créditos individuales.

IV. Financiamiento de Cons-trucción de vivienda e Individualización

1. Con apoyo de SEDESOL aprueba Plan Maestro de Equipamiento.

2. Promueve participación de Empresas Privadas para proveer dicho equipamiento.

3. Financia parte del equipamiento o provee GPOs para mejorar las condiciones de financiamiento de los mismos.

III. Financiamiento de Equipa-miento

1. Identifica la infraestructura requerida y el costo de la misma.

2. Promueve la participación de empresas privadas para PPS.

3. Promueve financiamiento de infraestructura no concesionada con GPO o Bonos de Desarrollo Urbano.

II. Financiamiento de Infra-estructura Primaria

Con apoyo de SEDESOL revisa que el proyecto cumpla con requisitos de ser Piloto

I. Elaboración del Plan Parcial de Desarrollo

Apoyo SHFFase

Promueve participación de empresas privadas en mantenimiento de Macrodesarrollos, así como en el cobro del predial.

V. Cobro de prediales y mantenimiento de los desarrollos

1. Promueve construcción de viviendas con GPO, financiamiento de Créditos Puente, o emisiones de deuda en el Mercado de Capitales.

2. Promueve otorgamiento de Créditos Individuales, Subsidios y de Seguro de Crédito a la Vivienda (GPI).

3. Promueve la bursatilización de créditos individuales.

IV. Financiamiento de Cons-trucción de vivienda e Individualización

1. Con apoyo de SEDESOL aprueba Plan Maestro de Equipamiento.

2. Promueve participación de Empresas Privadas para proveer dicho equipamiento.

3. Financia parte del equipamiento o provee GPOs para mejorar las condiciones de financiamiento de los mismos.

III. Financiamiento de Equipa-miento

1. Identifica la infraestructura requerida y el costo de la misma.

2. Promueve la participación de empresas privadas para PPS.

3. Promueve financiamiento de infraestructura no concesionada con GPO o Bonos de Desarrollo Urbano.

II. Financiamiento de Infra-estructura Primaria

Con apoyo de SEDESOL revisa que el proyecto cumpla con requisitos de ser Piloto

I. Elaboración del Plan Parcial de Desarrollo

Apoyo SHFFase

Aprovechando el conocimiento adquirido por SHF para llegar a la población que no ha sido atendida, se ha diseñado un mecanismo para el financiamiento de infraestructura y construcción de vivienda económica sustentable.

El siguiente cuadro muestra las fases en las que SHF participará:

Es necesario desarrollar mecanismos alternos y Es necesario desarrollar mecanismos alternos y eficientes de financiamiento a la vivienda (Cont…)eficientes de financiamiento a la vivienda (Cont…)Es necesario desarrollar mecanismos alternos y Es necesario desarrollar mecanismos alternos y eficientes de financiamiento a la vivienda (Cont…)eficientes de financiamiento a la vivienda (Cont…)

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Otros retosOtros retosOtros retosOtros retos

Consolidar un mercado en el cual, los inversionistas institucionales, locales y extranjeros, puedan sentirse tranquilos con respecto a la transparencia y liquidez que estos Certificados Bursátiles ofrecen.

Desarrollar entidades o vehículos especializados para la compra de hipotecas, la emisión de BORHIS y la inversión en tranches que tengan las estructuras.

Asegurar la continuidad del modelo de negocio, al respaldar la liquidez durante todo el proceso de originación del crédito hipotecario.

Sostener el crecimiento de la cartera hipotecaria, al mismo tiempo que se mantiene la calidad crediticia en la misma.

Desarrollar un mercado secundario más eficiente y profundo con el fin de satisfacer la demanda potencial de hipotecas en México, para los próximos años.

Transferir los beneficios logrados en materia de financiamiento a la vivienda hacia los acreditados, en términos de menores tasas en sus préstamos, menores enganches y pagos periódicos.

Atender al mercado de bajos ingresos.

Flexibilización de los BORHIS.

Desarrollo de un mercado de vivienda usada, y de renta con opción a compra.

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Segunda Conferencia Anual sobre Segunda Conferencia Anual sobre Bursatilización en México: Financiamiento del Bursatilización en México: Financiamiento del

Futuro Futuro

29 de Octubre, 2007

Sociedad Hipotecaria Federal, S.N.CSociedad Hipotecaria Federal, S.N.CDesarrollo del Mercado de Certificados Desarrollo del Mercado de Certificados Bursátiles Respaldados por HipotecasBursátiles Respaldados por Hipotecas

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