Análisis FundamentalAnálisis Fundamental

yy

Análisis TécnicoAnálisis Técnico

Expositor: Fernando Bresciani ChávezExpositor: Fernando Bresciani Chávez

Análisis FundamentalAnálisis Fundamental

IntroducciónIntroducción

• Con más de 250 títulos de empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, ¿cómo decidir cuáles son buenas candidatas para invertir en ellas?

• Se podría invertir en empresas conocidas como: Southern, Cerro Verde o Telefónica.

• ¿Pero por qué no invertir en Backus?

IntroducciónIntroducción

• Si se hubiera invertido S/. 1,000 a inicios de enero del 2012, estos se hubieran convertido en S/. 3,013 a finales de diciembre del mismo año.

• Esto es pues el precio de las acciones de inversión de Backus crecieron 201.3%, frente a un 5.9% del Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL) para el mismo periodo.

IntroducciónIntroducción

• ¿Por qué las acciones de Backus se comportaron mucho mejor que el mercado en general?

• Las respuestas pueden encontrarse en el análisis sobre la economía, el sector donde se desenvuelve la empresa, las estadísticas financieras y operativas de la empresa y sus proyecciones de crecimiento….

…es decir en el ANÁLISIS FUNDAMENTAL de la empresa.

9

FilosofíaFilosofía

La cotización de una acción, y por lo tanto el valor de una empresa, depende de las estimaciones sobre la evolución futura de sus resultados.

10

Valor y PrecioValor y Precio

• Valor: El valor de un bien es la satisfacción o grado de utilidad que ese bien proporciona. Es “objetivo”.

• Precio: Es el importe por el que un vendedor y un comprador cierran la compra-venta de un bien.Es subjetivo.

Previsiones Macroeconómicas(PBI, Inflación, demanda interna, equilibrios

fiscales)

Sectores Económicos(Minería, construcción, alimentos)

Análisis Individual de la Empresa(EEFF, gerencia, estructura de costos, política de dividendos, deudas, planes)

CONTEXTO

INTERNACIONAL

InformaciónInformación

12

Métodos de ValoraciónMétodos de Valoración

1. Métodos estáticos 2. Métodos dinámicos 3. Métodos de múltiplos

13

1. Métodos Estáticos1. Métodos Estáticos

• Presente de la empresa (Balance).• No toma en cuenta el “good will”.• Útiles para marcar valores mínimos.• Método del valor contable o valor en libros:

• Ajustar valores contables.

VC = Activo total – Pasivo total = Recursos propios

(Ejemplo)

14

2. Métodos Dinámicos2. Métodos Dinámicos

• Futuro de la empresa: Una empresa vale lo que es capaz de generar.

• Elementos comunes:– Flujos futuros– Tasa de descuento

• Costo de los recursos propios (E)• Costo de los recursos ajenos (D)

– Horizonte temporal– Valor residual

2. Métodos Dinámicos: 2. Métodos Dinámicos: VentajasVentajas

• Al estar basados en los fundamentos de un activo, debería estar menos expuestos a percepciones y pasiones del mercado.

• Es la forma correcta de analizar que es lo que se obtiene al comprar ese activo.

• Nos fuerza a pensar acerca de las características implícitas de la empresa y entender el negocio, así como los supuestos realizados para sustentar el precio estimado.

2. Métodos Dinámicos: 2. Métodos Dinámicos: DesventajasDesventajas

• Al ser un intento por estimar el valor intrínseco, se requiere una mayor cantidad de información de las variables que lo componen que otros métodos.

• Estas variables e información no solo son difíciles de estimar sino que también pueden ser manipuladas para obtener la conclusión que el analista busca.

21

• Estima el valor de la empresa a partir de una variable de los EEFF u operativa.

• Compara la empresa con otras compañías similares (“comparables”) cuyo valor es conocido.

• Múltiplos más utilizados:– PER– P/BV– EV / Ventas– EV / EBITDA Valor Empresa– EV / EBIT

Valor acciones

3. Métodos de Múltiplos3. Métodos de Múltiplos

PER: Price Earnings RatioPER: Price Earnings Ratio

• También se le conoce como P/U o P/E.• Para calcular el PER se requiere conocer la

capitalización bursátil y la utilidad neta anual actual o proyectada de la empresa.

• Alternativamente, para calcular el PER se requiere conocer el precio de la acción y la utilidad neta anual actual o proyectada por acción de la empresa.

• La utilidad neta anual por acción también se conoce como la UPA, utilidad por acción (EPS: Earnings Per Share).

• Ejemplo: Las acciones de una empresa cotizan a S/. 10 por acción en la BVL y la empresa tiene 150 millones de acciones comunes en circulación. El capital social de la empresa sólo está conformado por acciones comunes. Si la utilidad neta actual es de S/. 150 millones, ¿cuál es el PER de la empresa?– Precio = S/. 10– # de acciones = 150 millones– Capitalización bursátil = S/. 10 x 150 millones– Capitalización bursátil = S/. 1,500 millones– Utilidad neta anual actual = S/. 150 millones– PER = 1,500 / 150 = 10x

PER: Price Earnings RatioPER: Price Earnings Ratio

P/BV: Price to Book ValueP/BV: Price to Book Value

• También se le conoce como el ratio P/VL.• Para calcular el ratio P/BV se requiere conocer la

capitalización bursátil y el patrimonio neto del último año fiscal.

• Alternativamente, para calcular el ratio P/BV se requiere conocer el precio de la acción y el valor en libros por acción de la empresa.

• Al valor en libros por acción también se le conoce como VLPA (BVPS: Book Value Per Share).

• Ejemplo: Continuando con el ejemplo anterior, la capitalización bursátil de la empresa es de S/. 1,500 millones. Si el patrimonio neto de la empresa es de S/. 1,000 millones, ¿cuál es el ratio P/BV de la empresa?– Capitalización bursátil = S/. 1,500 millones– Patrimonio neto actual = S/. 1,000 millones– Ratio P/BV = 1,500 / 1,000 = 1.5x

P/BV: Price to Book ValueP/BV: Price to Book Value

EV / EBITDA: Enterprise Value / EV / EBITDA: Enterprise Value / EBITDAEBITDA

• También se le conoce como el ratio VF/EBITDA o FV/EBITDA (Firm Value / EBITDA).

• Indica el valor fundamental de una empresa en términos de su flujo de caja operativo (EBITDA = Utilidad operativa + depreciación).

• Para calcular el ratio se requiere conocer el valor de mercado del capital (acciones) y el valor de mercado de la deuda de la empresa, así como la utilidad operativa y la depreciación).

• El valor de mercado de la empresa es igual a la suma del valor de mercado del capital más el valor de mercado de la deuda.

• Ejemplo: Si la capitalización bursátil de la empresa (valor de mercado del capital) es de S/. 1,500 millones, el valor de mercado de la deuda es de S/. 500 millones, la utilidad operativa del último año fue de S/. 500 millones y la depreciación fue de S/. 300 millones, ¿cuál es el ratio EV/EBITDA de la empresa?– Valor firma = 1,500 + 500 = S/. 2,000 millones– EBITDA = 500 + 300 = S/. 800 millones– EV/EBITDA = 2.5x

EV / EBITDA: Enterprise Value / EV / EBITDA: Enterprise Value / EBITDAEBITDA

28

Ejemplo: Edegel S.A.A.

Datos:

3. Métodos de Múltiplos: 3. Métodos de Múltiplos: ValorizaciónValorización

Utilidad 2012E: S/.291,180,000EBITDA 2012E: S/.640,542,667Patrimonio Neto: S/.2,337,077,000Deuda Financiera: S/.754,682,000Número de Acciones: 2,293,668,594Utilidad por Acción (UPA): S/.0.127Valor en Libros (BV): S/.1.02Precio Actual (30.09.12): S/.2.17

29

– Para igualar el promedio del grupo, el precio debe ser:

13.7 x 0.127 = S/.1.74

– Para igualar a Endesa, el precio debe ser:

19.5 x 0.127 = S/.2.48

– Precio Actual: S/. 2.17

Ejemplo: Edegel S.A.A.

PER = Precio / UPA

Precio = PER x UPA

Endesa 19.5 8.8 3.4Cemig 9.9 5.9 2.0Electrobras 11.5 7.2 ndTractebel 14.0 7.8 4.9Promedio 13.7 7.4 3.4

EV/EBITDA 12E P/BVP/E 12EEmpresas

comparables

3. Métodos de Múltiplos: 3. Métodos de Múltiplos: ValorizaciónValorización

30

– Para igualar el promedio del grupo, el valor de la empresa en millones será:

7.4 x 640.5 = S/.4,756.0– El valor de la Cap. Bursátil

será:

4,756.0 – 754.7 = S/.4,001.3– El precio de la acción sería:

4,001.3 / 2,293.7 = S/. 1.74

– Precio Actual: S/. 2.17

Ejemplo: Edegel S.A.A.

Ratio = EV / EBITDA

EV = Ratio x EBITDA

Endesa 19.5 8.8 3.4Cemig 9.9 5.9 2.0Electrobras 11.5 7.2 ndTractebel 14.0 7.8 4.9Promedio 13.7 7.4 3.4

EV/EBITDA 12E P/BVP/E 12EEmpresas

comparables

3. Métodos de Múltiplos: 3. Métodos de Múltiplos: ValorizaciónValorización

31

– Para igualar el promedio del grupo, el precio debe ser:

3.4 x 1.02 = S/. 3.50

– Para igualar a Ceming, el precio debe ser:

2.0 x 1.02 = S/. 2.04

– Precio Actual: S/. 2.17

Ejemplo: Edegel S.A.A.

Ratio = P/BV

P = Ratio x BV

Endesa 19.5 8.8 3.4Cemig 9.9 5.9 2.0Electrobras 11.5 7.2 ndTractebel 14.0 7.8 4.9Promedio 13.7 7.4 3.4

EV/EBITDA 12E P/BVP/E 12EEmpresas

comparables

3. Métodos de Múltiplos: 3. Métodos de Múltiplos: ValorizaciónValorización

3. Métodos de Múltiplos: 3. Métodos de Múltiplos: VentajasVentajas

• Sencillez en las operaciones.

• Fáciles de presentar y entender.

• Requiere mucho menor información que los métodos dinámicos por lo que se puede evaluar un mayor número de acciones en menor tiempo.

3. Métodos de Múltiplos: Desventajas3. Métodos de Múltiplos: Desventajas

• No hay dos empresas iguales (flujos, riesgos, niveles de crecimiento,…).

• Afectados por políticas contables.

• Un portafolio que según estos métodos se encuentra subvaluado podría estar sobrevaluado. Simplemente podríamos mencionar que se encuentra menos sobrevaluado que sus comparables.

34

RecomendacionesRecomendaciones

• No existe ningún método de valoración “infalible”.

• Los métodos de valoración se complementan, no se excluyen.

• Una valoración es una “opinión”.

35

Análisis TécnicoAnálisis Técnico

36

Análisis TécnicoAnálisis Técnico

• Objetivos: Predecir precios a corto plazo desde evolución histórica y tendencias actuales.

• Supuestos: Series de precios y volúmenes transados que describen trayectorias y tendencias que se repetirán a futuro.

• Herramientas: Información histórica, gráficos, series estadísticas, etc.

• Dirigido a: Inversionistas de corto plazo ¿?.

37

Análisis TécnicoAnálisis TécnicoRamas: de lo subjetivo a lo objetivo

– Análisis de gráficos: chartismo, reconocimiento de formaciones, figuras y estructuras.

– Análisis cuantitativo: indicadores, series numéricas, matemática, estadística.

– Sistemas expertos: diseño y optimización de sistemas de trading automático.

38

Análisis de GráficosAnálisis de Gráficos

39

Análisis de GráficosAnálisis de Gráficos

Tipos de gráficos: – Líneas: cada periodo es un punto.– Barras: cada periodo es una barra.– Candlestick: alcista claro, bajista oscuro.

40

Análisis de GráficosAnálisis de Gráficos

Uso: operar a favor de la tendencia. Mientras la línea no sea perforada no se da por concluida la tendencia del mercado.

– Bajista: trazar la línea que une los máximos significativos. Se necesitan dos puntos para confirmar la validez de uno tercero.

– Lateral: sin tendencia.

Líneas de tendencia:– Alcista: trazar la línea que une los mínimos

significativos. Se necesitan dos puntos para confirmar la validez con uno tercero.

Operación con una línea de tendencia alcista

T1

T2

T3

P1

P2

Línea de Tendencia Alcista0

STOP

PULLBACK (El beso del adiós)

Compra…!!!

Análisis de GráficosAnálisis de Gráficos

42

Análisis de GráficosAnálisis de Gráficos

Formaciones de cambio de tendencia:– Doble y triple techo: Se dan en mercados

alcistas y cambian la tendencia a bajista. Dos y tres puntos máximos respectivamente que forman una resistencia.

– Doble y triple suelo: Se dan en mercados bajistas y cambian la tendencia a alcista. Dos y tres puntos mínimos respectivamente que forman un soporte.

43

Análisis de GráficosAnálisis de Gráficos

44

Análisis de GráficosAnálisis de Gráficos

Formaciones de cambio de tendencia:– Cabeza hombros: En mercado alcista cambia a

bajista. 3 máximos: 1ero hombro, 2do cabeza, 3ero hombro. El neckline debe ser lineal o de la misma tendencia alcista.

– Cabeza hombros invertido: En mercado bajista cambia a alcista. 3 mínimos: 1ero hombro, 2do cabeza, 3ero hombro. El neckline debe ser lineal o bajista.

45

Análisis de GráficosAnálisis de Gráficos

P1

P2

T1

T2

P3

T3

P4

Canal Ascendente Línea de tendencia madre

Zona de C

ompraZona d

e Venta

Análisis de GráficosAnálisis de Gráficos

47

Análisis CuantitativoAnálisis Cuantitativo

Media móvil: identifica tendencias en cursos y opera a favor.

100%

0%

70%

30%

50%Zona Neutra

Zona de Venta

Zona de Compra

Indice de Fuerza Relativa (R.S.I. Relative Strength Index).

El RSI es un indicador que mide la fuerza de la oferta y la demanda en cada momento.

En su cálculo toma en cuenta el número de sesiones que el mercado cerró a la baja y el número de sesiones que cerró al alza.

Se expresa como %, por lo tanto su valor oscila entre 0% y 100%.

Análisis CuantitativoAnálisis Cuantitativo

49

Análisis CuantitativoAnálisis Cuantitativo

50

Análisis BursátilAnálisis Bursátil

¿Qué comprar?

¿Cuándo comprar?

Análisis FundamentalAnálisis Fundamental

Análisis TécnicoAnálisis Técnico