Acceso Bursátil Análisis Fundamental Análisis Técnico de los Mercados Estrategias de Inversión.

Acceso BursátilAnálisis Fundamental

Análisis Técnico de los

Mercados

Estrategias de Inversión

Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro

ChiuLic. Gerardo Copca

Agenda

-Análisis Fundamental

Lic. Gerardo Copca

-Análisis Técnico

Ing. Alfredo Huerta

-Estrategia de Inversión

Lic. Genaro Chiu

ANÁLISIS

FUNDAMENT

AL

Diciembre 27, 2004



ENTORNO INTERNACIONAL

El principal problema de la

economía global es y

seguirá siendo el déficit en

las cuentas externas de EU.

-100,000

-50,000

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

Oct-04

Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov

BALANZA FISCAL ESTADOS UNIDOSMillones de Dólares

DEFICIT INGRESOS EGRESOS

DEFICIT CUENTA CORRIENTE EUMillones de Dólares

-109.5-120.2

-136.0-209.5

-296.9-413.4

-385.7-473.9

-530.7-131.5

-167.6-164.8

-600.0 -500.0 -400.0 -300.0 -200.0 -100.0 -

199519961997199819992000200120022003IT04

2T043T04

(-535,089)



Nuestra expectativa para 2005 es la de

un dólar relativamente débil, al menos

en la primera parte del año

Si bien es cierto que el dólar se verá

favorecido por tasas de interés más

elevadas y un mayor dinamismo de la

economía estadounidense con relación

a Europa y Japón, creemos que no será

suficiente para revertir la tendencia del

dólar.


2004 February March April May June July August September November December 2005

101101102102103103104104105105106106107107108108109109110110111111112112113113114114115115

YEN (104.245, 104.280, 103.560, 103.585)

2004 February March April May June July August September October November December 2005

117118119120121122123124125126127128129130131132133134135136EURO (133.880, 135.175, 133.820, 135.090)

El objetivo para el primer semestredel año es de 1.50 dólares por euro

Podría alcanzar un objetivo de 100 yenes por dólar



El escenario contempla que la Fed continúe con su campaña de alzas “mesuradas” para regresar a las tasas de referencia a un nivel más neutral probablemente ubicado alrededor de 3.5%.

El entorno inflacionario más favorable en 2005 permitirá que la parte larga de la curva limite su caída, de manera que los bonos de 10 años difícilmente subirían más de 1 punto porcentual de sus niveles actuales de 4.20%.

2005 (tentative)Jan Feb

1/2

Mar

22

Apr May

3

Jun

29/30

Jul Aug

9

Sep

20

Oct Nov

1

Dec

13

2005 (tentative)Jan Feb

1/2

Mar

22

Apr May

3

Jun

29/30

Jul Aug

9

Sep

20

Oct Nov

1

Dec

13

2005 (tentative)2005 (tentative)2005 (tentative)JanJanJan Feb

1/2

Feb

1/2

Mar

22

Mar

22

AprAprApr May

3

May

3

Jun

29/30

Jun

29/30

JulJulJul Aug

9

Aug

9

Sep

20

Sep

20

OctOctOct Nov

1

Nov

1

Dec

13

Dec

13


CALENDARIO DE REUNIONES DE LA FED

2004 February March April May June July August September November 2005

35.536.036.537.037.538.038.539.039.540.040.541.041.542.042.543.043.544.044.545.045.546.046.547.047.548.048.549.049.550.0Bono10Y (42.1100, 42.2600, 42.0500, 42.1800)

US BOND 10Y



En México la política monetaria continuará siendo restrictiva al menos durante el primer trimestre del año, hasta que el banco central no vea una franca disminución en las expectativas inflacionarias de mediano y largo plazo.

Sin embargo, de continuar la tendencia de lainflación a la baja, Banxico eventualmente tendrá que poner fin a su campaña restrictiva.

MERCADO DE DEUDA

INFLACION AL CONSUMIDOR

7.1

52.0

27.7

15.718.6

12.39.0

4.4 5.7 4.0 5.3 3.9

0

10

20

30

40

50

60

Anual

MEXICO EEUU CANADA

INFLACION MEXICO 2004-2005E

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

MENSUAL 12 MESES

MENSUAL 0.620.600.340.15 -0.2 0.16 0.260.620.830.690.850.300.460.390.310.320.230.26 0.220.240.420.390.650.48

12 MESES 4.204.534.234.214.294.37 4.494.825.065.405.435.295.074.804.734.875.345.41 5.344.914.434.063.763.88

E F M A M J J A S O N D E F M A N J J A S O N D

3.5



MERCADO DE DEUDA

Cuando el mercado perciba que empiezan a ceder las presiones inflacionarias, las tasas de interés seguirán ajustándo a un ritmo moderado, y es posible que se registre un rally considerable en los rendimientos de los Bonos de largo plazo.

Actualmente la curva de rendimientos en pesos está totalmente plana en la parte corta y con una ligera pendiente positiva en el resto, de manera que por el momento vemos poco probable una baja adicional en los rendimientos de largo plazo, aunque tampoco hay razón para deshacerse de las posiciones actuales.


8.08.18.28.38.48.58.68.78.88.99.09.19.29.39.49.59.69.79.89.9

10.010.110.210.310.410.510.6M10 121220 (9.5400, 9.5400, 9.5400, 9.5400)

Cierre: 9.54%Objetivo: 9.00%

BONO M10 121220

BONO M10 121220

RENDIMIENTOS DE CETES

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

FONDEO 28 DIAS 91 DIAS 182 DIAS UN AÑO



Hasta que las tasas de corto plazo empiecen a ceder se abrirá la ventana de oportunidad que permitirá el rally de baja en las tasas de los Bonos (Ms), esto con todo y que estamos considerando un alza en los rendimientos de los tresuries.

El razonamiento atrás de esta postura radica en que la tasa en pesos está compuesta por el equivalente de un bono similar en dólares más una compensación por el riesgo cambiario. Si la expectativa es de estabilidad en la moneda local, por qué mantener un riesgo cambiario que a niveles actuales implica una depreciación anual del peso de más de 5 puntos porcentuales?

MERCADO DE DEUDA


7.7

7.8

7.9

8.0

8.1

8.2

8.3

8.4

8.5

8.6

8.7

8.8

8.9

9.0

9.1

9.2

9.3

9.4

9.5

9.6

9.7

9.8

9.9M10 110714 (8.7600, 8.7600, 8.7600, 8.7600)

BONO M10 110714 Tasa Neta Cierre: 8.76% Objetivo: 8.00%


8.18.28.38.48.58.68.78.88.99.09.19.29.39.49.59.69.79.89.9

10.010.110.210.310.410.510.610.710.810.9M10 131219 (9.6500, 9.6500, 9.6500, 9.6500)

BONO M10 131219 Cierre: 9.65% Objetivo: 8.70%



MERCADO DE CAMBIOS

Continuará la volatilidad del peso a pesar de los sólidos factores fundamentalesque prevalecen en el sector externo.

Alta correlación entre el tipo de cambio y el euro.

CORRELACION T.CAMBIO-EURO

-70.09% 4 MESES-56.18% 3 MESES-93.29% 2 MESES-72.00% 1 MES

11.00

11.10

11.20

11.30

11.40

11.50

11.60

11.70

1-S

ep

8-S

ep

15-S

ep

22-S

ep

29-S

ep

6-O

ct

13-O

ct

20-O

ct

27-O

ct

3-N

ov

10-N

ov

17-N

ov

24-N

ov

1-D

ic

8-D

ic

15-D

ic

22-D

ic

1.2

1.22

1.24

1.26

1.28

1.3

1.32

1.34

1.36

1.38COTIZACION DIARIA EURO - PESO

PESO/ DOLAR

EURO

En caso que el euro se siga apreciandoEl tipo de cambio podría bajar a $11.00

2004 February March April May June July August September October November December 2005

10.710.710.810.810.910.911.011.011.111.111.211.211.311.311.411.411.511.511.611.611.711.7PESO (11.1520, 11.1700, 11.1270, 11.1395)



Posiciones netas cotratos de futuros del peso en el CME VS Tipo de cambio spot

10.130

11.14

11.48

-2300

-1800

-1300

-800

-300

200

700

1200

1700

2200

2700

3200

Feb 03 May 03 Ago 03 Nov 03 Feb 04 May 04 Ago 04 Nov 04

Po

sic

ion

es

Ne

tas

9.50

9.80

10.09

10.39

10.68

10.98

11.27

11.57

11.86

Tip

o d

e C

am

bio

Sp

ot

Posiciones Netas Tipo de cambio Spot

BANXICO SUBASTA 32 MD DIARIOS

MAXIMO HIST LARGOS NETOS EN 2,438 MD;12 OCT 04

MINIMO HISTO CORTOS NETOS EN -1,825 MD

25 MAY 04






POSICIONES NETAS CONTRATOS EURO VS PESO

MEXICANO

-2100

-1100

-100

900

1900

2900

En

e 0

3

Ab

r 0

3

Ju

l 0

3

Oc

t 0

3

En

e 0

4

Ab

r 0

4

Ju

l 0

4

Oc

t 0

4

PO

SIC

ION

ES

NE

TA

S

PE

SO

S (

MD

)

-4,000

-2,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

PO

SIC

ION

ES

NE

TA

S

EU

RO

S (

MD

)

Posiciones netas peso(MD) Posiciones netas euro (MD)

MERCADO DE CAMBIOS

Riesgos de un repunte en el corto plazo del tipo de cambio por posiciones largas del peso en el mercado de futuros de Chicago, que ascendían al 14dic04 a 2,218 MD

Normalmente las posiciones del peso en Chicago siguen la tendencia de las posiciones del euro en el mercado de futuros.

Por primera vez en varios años, las posiciones del euro se encuentran cortas.

El cierre de posiciones cortas en CME podría llevar la paridad a $11.32 - $11.38.



MERCADO DE CAPITALES

2004 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2005

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

x100

A IPC (12,748.45, 12,804.04, 12,745.26, 12,802.77)

INDICE DE PRECIOS BMVAcumula el IPC una ganancia de 45.6% al cierre del viernes, alcanzando objetivo de 12,800 pts.

Alcanza el IPC 60 máximos históricos en el año.

Se perfila para ser uno de los mercados más rentables en 2004.

Mantenemos el siguiente objetivo del IPC a 13,500 puntos.

Hay varios elementos para esperar que alcance el objetivo en los primeros meses de 2005.

INDICE CIERRE 2003 ULTIMO 2004 REND. ANUALJAPON 10825.17 11209.44 4%EU DOW JONES 10453.92 10827.12 4%REIINO UNIDO 4476.90 4733.00 6%ALEMANIA 4018.50 4251.62 6%FRANCIA 3557.90 3770.03 6%EU NASDAQ 2003.37 2157.03 8%RUSIA 6611.76 7374.98 12%INDIA 5838.96 6541.30 12%CANADA 8220.90 9273.50 13%MALAYSIA 793.94 907.20 14%ESPAÑA 822.24 945.74 15%BRASIL 22445.00 25890.00 15%CHILE 1540.53 1810.10 17%ARGENTINA 1071.95 1325.29 24%MEXICO 8795.28 12748.45 45%



Factores que pueden seguir impulsando el alza en 2005:

Entrada de las Afores

Crecimiento económico entre 3.5% y 4.0% en México y EU.

Múltiplos en niveles adecuados.

Emisoras que estamos considerando como las favoritas del 2005:

MULTIPLO VE/EBITDA

MERCADO DE CAPITALES

RENDIMIENTO (%)EMISORA 2004 / 2003 2004 / 2002ALFA A 74.9% 266.2%AMX L 88.4% 291.4%ARA * 21.4% 118.7%BIMBO A 39.3% 90.9%CEMEX CPO 49.5% 107.8%COMERCI UBD 11.3% 137.6%CIE B 62.0% 100.6%FEMSA UBD 43.5% 65.2%GMEXICO B 94.9% 425.3%GMODELO C 16.5% 26.8%HYLSAMX B 414.3% 471.6%ICA * 67.3% 239.0%TELMEX L 17.3% 35.8%WALMEX V 23.0% 69.4%



Conclusiones

En el mercado de deuda mantener bonos de tasa fija, inclusive comprar si suben.

Seguir tomando papeles de mediano y largo plazo conforme se vayan despejando variables de incertidumbre.

En el mercado cambiario se sugiere tomar posiciones debajo de $11.20 buscando objetivos de $11.32 - $11.38 a corto plazo

Mantener posiciones en el mercado accionario, en caso de un ajuste se sugiere aumentarlas.

ANÁLISIS TÉCNICO DE

LOS MERCADOS

Diciembre 27, 2004



Durante la última semana, el movimiento del bono en su rendimiento permaneció estable alrededor de 4.20%. Se coloca ligeramente arriba de su promedio móvil corto en 4.17% y dentro del escenario marcado entre 4.29% como techo vigente y 4.10% como soporte. En la medida de buscar la parte superior, indicadores técnicos vendrían a generar señales de posibles alzas adicionales que al superar 4.29% implicaría la búsqueda hacia 4.42% como máximo actual del movimiento.

BONO 10Y EUA... SE ESTABILIZA....ETAPA LATERAL...ACUMULANDO DE NUEVO...

Bono 10y (diaria)



Euro ( diaria )

El EURO definió al alza el proceso de consolidación de diciembre respetando la zona de 1.325 dólares como soporte por formación y ubicación de su promedio móvil diario. Logró cerrar arriba de 1.345 dólares y con ello, dar continuidad a su movimiento de alza en busca de niveles cercanos a 1.36 dólares o hasta 1.38 dólares si persistiera mayor volatilidad en el corto plazo, donde se ubica un objetivo semanal.

El Euro... DEFINIÓ MOVIMIENTO DE CORTO PLAZO AL ALZA...

Euro ( semanal )



YEN : DE NUEVO A PROBAR ZONA INFERIOR...

Este instrumento reaccionó a niveles cercanos a 106 yenes para volver a validar su tendencia revaluatoria. En caso de penetrar el nivel de 103.40 yenes, podría presionar su zona mínima vigente en 101.60 yenes como soporte crítico semanal con señales de debilidad en indicadores diarios y semanales. Una penetración de este nivel llevaría el movimiento hacia los 90 yenes teniendo un nivel inicial en 99 yenes por dólar.

Yenes / Dólar (mensual)

Yenes / Dólar

(diaria)



METALES : RESPETAN SOPORTES DENTRO DE TENDENCIA DE ALZA...

El ORO respetó la zona de USD$437.00 para iniciar una recuperación que buscaría la zona entre USD$ 445.00 y USD$ 448.00 con fortaleza en indicadores para mantener vigente su tendencia de alza. La ruptura de este último nivel llevaría de nuevo a probar su zona máxima actual. LA PLATA viene reforzando la zona de USD$ 6.80 por onza respetando una línea de tendencia de corto plazo que podría apoyar a una reacción al alza entre U/SD$ 7.20 y USD$ 7.50.

ORO Londres PLATA NY



COBRE : CERCA DE DEFINIRI PROCESO ACTUAL...TENDENCIA AL ALZA DOMINA...

El Cobre valida la parte baja en su línea de tendencia hoy en 132 dólares y presiona de nuevo su línea de tendencia en USD$ 147 como techo. Es probable que en breve se tenga una definición del proceso de consolidación actual y la tendencia al alza retomaría fuerza hacia 151 dólares como objetivo inmediato y 160 dólares como objetivo de mayor tiempo.

COBRE (diaria)



EL PETRÓLEO ... REACCIÓN CON FUERZA MUY MODERADA...

El WTI respondió sobre la zona de los USD$ 40.00 para para alcanzar niveles iniciales de resistencia en USD$ 46.80. Entre este nivel y USD$ 48.70 vemos un techo muy fuerte que podría generar de nuevo presiones de baja posteriores a probar su línea de tendencia en USD$ 40.00 o hasta USD$ 37.00 como rango proporcional.

WTI (diaria)

WTI (Semanal)



El Dow Jones... REANUDA MOVIMIENTO DE ALZA...

El mercado confirmó las señales técnicas de alza para alcanzar a situarse en máximos del año y con posibilidades de probar la zona hacia los 11,000 puntos en el corto plazo. Niveles de 10,600 unidades se refuerzan como soporte del mercado. En caso de alcanzar la zona de resistencia mencionada, en términos semanales estaría dejando una resistencia importante que lo llevaría a buscar su zona máxima actual en 11,750 puntos.

Dow Jones ( diaria )Dow Jones ( semanal )



EL NASDAQ... PROBANDO ZONA DE RESISTENCIA SEMANAL IMPORTANTE...

La zona de 2,150 - 2,170 puntos se ha confirmado como un techo de corto plazo que además representa una resistencia semanal crítica. La formación de corto plazo es positiva apoyada además por promedios móviles e indicadores de ciclo. Por ello, una vez lograda superar la zona actual de resistencia, el mercado se perfila a desarrollar movimientos con tendencia de alza muy interesantes.

Nasdaq (semanal )

Nasdaq (diaria )



BRASIL...PROBANDO ZONAS IMPORTANTES... DENTRO DE TENDENCIAS FAVORABLES...

El Bovespa respetó tendencia y reaccionó de nueva cuenta probando ahora una resistencia muy importante y con posibilidades de extender el movimiento alcista. El Real actúa alrededor de 2.70R con una tendencia de revaluación importante. Por ello, de confirmar una penetración de 2.70R, podría dirigirse hacia 2.50R en los siguientes meses. Su actual resistencia se ubica en su promedio móvil en 2.75R. Se encuentra en etapa de observación.

Bovespa (diaria)Real (diaria)



El Peso Argentino logró validar la zona de $2.95 donde establece un piso y tiene un techo en niveles cercanos a los $3.00 - $3.02 que probará antes de fin de año.

El Merval se ha mantenido actuando entre $3.00 y $2.95 como techo y piso de corto plazo. Indicadores técnicos se mantienen mixtos por el momento por lo que sería la definición de la zona de $2.97 la que nos indique mayores probabilidades de ocurrencia para su siguiente movimiento.

ARGENTINA ...EL MERVAL REANUDA ALZA...EL PESO ESTABLE...

Merval ( diario )

Peso ( diaria )

MERCADOS DOMÉSTICOS



EL PESO... PROBANDO ZONA CRÍTICA DIARIA Y SEMANAL...

El Peso mexicano se encuentra en un momento cercano a una definición significativa. En términos semanales, presenta posibilidades de procesos estables o revaluatorios teniendo en $11.31 un techo y no descarta la posibilidad de probar niveles hasta de $10.80 si penetra la zona crítica de $11.08 - $11.06. En el corto plazo, a partir de $11.12 y hasta $11.06 refleja una zona crítica en su movimiento, por lo que debemos actuar especulativamente en $11.08 - $11.06 “largos” con sop loss en $11.05 pero con tendencia bien definida.

Peso ( semanal)

Peso ( diaria)



LAS TASAS DE INTERES ...PERSPECTIVAS MIXTAS DENTRO DE SU TENDENCIA DE ALZA...

El Fondeo a 28 días reaccionó a la zona de 8.65% y cualquier movimiento de baja o estabilidad, tendría en la zona de 8.50% su piso o soporte. Arriba de 8.65%, tendría niveles en 8.75% y posible techo fuerte de plazo en la zona del 9.0%.

A 91 días, validó la señal de baja de corto plazo que tiene como piso importante niveles de 8.52% donde podría observar de nuevo rebotes técnicos al alza hacia 8.70%.

Cete sec. 28 d

Cete sec. 91d



El fondeo a 182 días ajustó hasta la zona de 8.55% y se encuentra ligeramente debajo de una línea de tendencia. Si confirma cierre inferior a 8.50% podría extender el movimiento hacia 8.46% y menos probable hasta 8.33%. En 8.77% tiene su actual techo medido por su promedio móvil.

A un año, presenta un movimiento de baja que alcanza la zona de 8.50% y tiene en 8.47% un nivel proporcional que podría reducir su intensidad de baja o con menos posibilidades cumplir su formación al 100% con niveles hasta en 8.35%. En 8.85% se presenta el techo de este instrumento.

Cete sec. 182d

Cete sec. 364d



Mientras que el bono a 10 años no supere en rebotes técnicos la zona de 8.83%, es probable que busque un piso importante entre 8.76 y hasta 8.65% donde consideramos prudente no tener posiciones largas. La superación de 8.83% implica el primer movimiento de rebote hacia 8.90 y hasta niveles próximos al 9.0%. Se encuentra tratando de validar su zona inferior del movimiento actual.

M10

EL M10... DEFINIENDO PISO EN SU MOVIMIENTO VIGENTE...

8.73%

8.90%



Agenda

Este instrumento alcanzó un máximo en 9.11% iniciando un movimiento de baja que podría limitarse por el momento a la zona de 8.83% donde se ubica línea de tendencia y promedio móvil.

TTIE 28D....BUSCANDO LÍNEA DE TENDENCIA Y PROMEDIO MÓVIL COMO PISO...



El IPC cerró en máximos históricos y a pesar del volumen moderado en sus registros, presenta movimientos arriba de líneas de tendencia y de promedios móviles que podría llevarlo cerca de los 13,000 puntos donde vendría mayores posibilidades de una consolidación mayor. Tiene su soporte en 12,500 puntos y su línea de tendencia en 12,300 puntos para modificar cualquier escenario de cambio de tendencia.

MERCADO DE CAPITALES... EN ZONA MÁXIMA...SE MUESTRA ALGO VULNERABLE POR EL VOLUMEN...

Gráfica diaria nominal

ESTRATEGI

A DE

INVERSIÓN

Diciembre 27, 2004



Estrategia de Inversión

-Filosofía y objetivo de inversión.

-Universo de inversión.-Estudio cuantitativo-

estadístico del mercado.

-Estrategia de inversión.-Propuesta inicial de

portafolios.



IntroducciónLa introducción de los instrumentos financieros derivados a los portafolios de las sociedades de inversión (Mutual funds) en Estados Unidos han dado mayores posibilidades a dichos fondos de vencer a sus índices accionarios de referencia (bechmarks) reduciendo sus gastos de operación, limitando el riesgo y brindando apalancamiento. ¿Limitando el riesgo y brindando apalancamiento? Comúnmente ambos son conceptos antagónicos; pero, por ejemplo, con el objetivo de vencer al S&P500, se podría invertir sólo una fracción del capital en opciones call sobre índice y el resto en instrumentos de deuda, de tal forma que, gracias al apalancamiento de las opciones, el comportamiento total del portafolio fuese similar al de un portafolio totalmente invertido en el índice, sólo que estaría protegido a la caída del indicador por abajo del precio strike. Dicha estrategia es el comienzo de los ahora famosos productos estructurados. Otro ejemplo sería la compra de instrumentos derivados de diversos activos poco correlacionados, lo cual diluiría el riesgo obtenido por el apalancamiento entre el beneficio por la diversificación probada por Harry Markowitz, Nóbel de Economía en 1990, con su Teoría Moderna de Portafolios.



Filosofía de InversiónSe asume un mercado de forma débil o semi-fuerte según la Hipótesis del Mercado Eficiente (HME) en donde se cree en la posibilidad de obtener rendimientos superiores al los del promedio de mercado de forma constante. En un mercado de eficiencia débil, existen patrones recurrentes en la acción del mercado (precio, volumen o interés abierto) que dan pie a un beneficio en el estudio de sus comportamientos pasados. El análisis técnico trata de explotar dicha ineficiencia.



Filosofía de InversiónEn un mercado de eficiencia semi-fuerte, existen barreras al acceso de la información, lo cual genera oportunidades desiguales entre los participantes en el mercado. Además, la nueva información que llega al mercado no se descuenta a una velocidad suficiente que impida la posibilidad de obtener un beneficio superior. También existe la posibilidad de movimientos “exagerados” en el corto plazo que tienden a “corregirse”. El análisis fundamental trata de capitalizar dichas ineficiencias.



Filosofía de Inversión

Nuestra estrategia de inversión gira entorno a tres tácticas:-Selección superior de activos-Market timing-Indexación (Hipótesis Nula)



Objetivo de Inversión

Renta Variable Indexado Mejorado (RVIM).

Obtener un rendimiento igual o mejor al del Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores con la posibilidad de limitar el riesgo a la baja. Con miras a ser el fondo de mayor rendimiento, dentro de su categoría, en México debido a una ventaja en técnica de operación y manejo de instrumentos financieros derivados.



Universo de Inversión

-Instrumentos financieros que coticen en la Bolsa Mexicana de Valores (acciones, papel gubernamental y comercial).-Instrumentos financieros derivados que coticen en el Mercado Mexicano de Derivados (futuros y opciones).-Instrumentos financieros derivados sobre el mostrador (over the counter) con contraparte mexicana con grado de inversión.



Estudio Cuantitativo

Metodología-Muestra IPC, rendimientos diarios del 2/ene/2004 al 24/dic/2004.-Cálculo de la desviación estándar diaria

Estudio de descriptivo del mercado-Estudio de diversificación (Frontera eficiente).-Ranking riesgo-rendimiento (Coeficiente de variación.-Correlación.



Frontera Eficiente con posiciones limitadas a 30% del portafolio, IPC y componentes dados rendimientos, desviaciones estándar y correlaciones del periodo del 2-ene-04 al 24-dic-04

IPC

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

400%

450%

0.50% 0.75% 1.00% 1.25% 1.50% 1.75% 2.00% 2.25% 2.50% 2.75% 3.00% 3.25% 3.50% 3.75% 4.00% 4.25% 4.50% 4.75% 5.00% 5.25% 5.50% 5.75% 6.00%

Desviación Estándar (Riesgo)

Ren

dim

ien

to

Frontera Eficiente IPC Acciones

*Elaboró Lic. Genaro Chiu con datos de la Bolsa Mexicana de Valores, Reuters y Yahoo Finance

HYLSAMX B

SAVIA A

GSANBOR B1



Coeficiente de variación del IPC vs el de sus componentes para el periodo del 2/ene/2004 al 24/dic/2004

134

61

5348 47 44 41 41

37 37 37 34 3431 29 28 27

2116 16 15 13 13

10 96 5 5 5 5 3 3

-5

48

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

160

HY

LSA

MX

B

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1

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*

CO

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*

GS

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BO

R B

1




Rendmiento acumulado vs desviación estándar vs correlación con el IPC (2/ene/2004 al 24/dic/2004)

HYLSAMX B

IPC ALFA A

AMTEL A1

AMX L

CEMEX CPO

GMEXICO B

SAVIA A

TELECOM A1

TELMEX L

TLEVISA CPO

WALMEX V-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

400%

450%

0% 1% 2% 3% 4% 5% 6%

Desviación estándar (Riesgo)

Rend

imie

nto

IPC ALFA A AMTEL A1 AMX L ARA * ARCA * BIMBO A CEL * CEMEX CPOCIE B COMERCI UBC CONTAL * ELEKTRA * FEMSA UBD GCARSO A1 GEO B GFINBUR O GFNORTE OGMEXICO B GMODELO C GSANBOR B1 ICA * HYLSAMX B KIMBER A KOF L PEÑOLES * SAVIA ASORIANA B TELECOM A1 TELMEX L TLEVISA CPO TVAZTCA CPO VITRO A WALMEX V

25% /1%

50% /1%





IPC

CIE BELEKTRA *

FEMSA UBD

GCARSO A1

GEO B

GFINBUR O

GFNORTE O

ICA *

KIMBER A

SORIANA B

-25%

0%

25%

50%

75%

100%

125%

0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0%


Rend

imie

nto

IPC ALFA A AMTEL A1 AMX L ARA * ARCA * BIMBO A CEL *CEMEX CPO CIE B COMERCI UBC CONTAL * ELEKTRA * FEMSA UBD GCARSO A1 GEO BGFINBUR O GFNORTE O GMEXICO B GMODELO C GSANBOR B1 ICA * KIMBER A KOF LPEÑOLES * SORIANA B TELECOM A1 TELMEX L TLEVISA CPO TVAZTCA CPO VITRO A WALMEX V

25% /1%

50% /1%




Estrategia de inversión

Se tratará de vencer al IPC con tres estrategias particulares de inversión:

-Diferenciación en ponderación de acciones.

-Reducción del riesgo a la baja con derivados.

-Reducción de exposición larga al mercado accionario (en expectativa de baja) tomando instrumentos de deuda. (Market Timing).



Composición del portafolio

El portafolio se compondrá por las siguientes carteras:-Diferencia accionaria 20% (20%)-Instrumentos de deuda y efectivo 55% (0%)-Base Indexada 25% (80%)Total 100% (100%)

*Diferencia accionaria contra el IPC puede oscilar entre 0%-15%, cuando no se tenga el 15% de inversión es por estrategia de Market Timing.( )Porcentaje tomando en cuenta garantía y apalancamiento.



Diferencia accionaria contra el IPC

Objetivo

Formar una cartera accionaria de baja correlación con el IPC compuesta por emisoras con expectativas de superar el rendimiento de índice desempeñándose con mínima varianza. De forma que de mayor calidad (riesgo-rendimiento) al portafolio.




IPC

CIE BELEKTRA *

FEMSA UBD

GCARSO A1

GEO B

GFINBUR O

GFNORTE O

ICA *

KIMBER A

SORIANA B

-25%

0%

25%

50%

75%

100%

125%

0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0%


Rend

imie

nto

IPC ALFA A AMTEL A1 AMX L ARA * ARCA * BIMBO A CEL *CEMEX CPO CIE B COMERCI UBC CONTAL * ELEKTRA * FEMSA UBD GCARSO A1 GEO BGFINBUR O GFNORTE O GMEXICO B GMODELO C GSANBOR B1 ICA * KIMBER A KOF LPEÑOLES * SORIANA B TELECOM A1 TELMEX L TLEVISA CPO TVAZTCA CPO VITRO A WALMEX V

25% /1%

50% /1%


HYLSAMX BSAVIA A




134

61

5348 47 44

41 4137 37 37

34 3431 29 28 27

2116 16 15 13 13 10 9

6 5 5 5 5 3 3

-5

48

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0

20

40

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80

100

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160

HY

LSA

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B

AM

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1

GE

O B IPC

AM

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*

GS

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BO

R B

1





IPC

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

0.50% 0.75% 1.00% 1.25% 1.50% 1.75% 2.00% 2.25%


Ren

dim

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AMTEL A1

GMODELO C




IPC

ALFA A

AMTEL A1

AMX L

CEMEX CPO

GMEXICO B

TELMEX L

TLEVISA CPO

WALMEX V

0%

25%

50%

75%

100%

125%

0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5%


Rend

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nto

IPC ALFA A AMTEL A1 AMX L CEMEX CPO CIE B ELEKTRA * FEMSA UBD

GCARSO A1 GEO B GFINBUR O GFNORTE O GMEXICO B GMODELO C ICA * KIMBER A

SORIANA B TELMEX L TLEVISA CPO WALMEX V

25% /1%

50% /1%





134

61

5348 47 44

41 4137 37 37

34 3431 29 28 27

2116 16 15 13 13 10 9

6 5 5 5 5 3 3

-5

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IPC

0%

20%

40%

60%

80%

100%

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0.50% 0.75% 1.00% 1.25% 1.50% 1.75% 2.00%


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GEO B

GMODELO C




ICA *IPC

CIE B

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FEMSA UBD

GCARSO A1

GEO B

GFINBUR O

GFNORTE O

GMODELO C

KIMBER A

SORIANA B

0%

25%

50%

75%

100%

125%

0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5%


Rend

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nto

IPC CIE B ELEKTRA * FEMSA UBD GCARSO A1 GEO B GFINBUR O GFNORTE O GMODELO C ICA * KIMBER A SORIANA B

25% /1%

50% /1%





134

61

5348 47 44

41 4137 37 37

34 3431 29 28 27

2116 16 15 13 13 10 9

6 5 5 5 5 3 3

-5

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0

20

40

60

80

100

120

140

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HY

LSA

MX

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GE

O B IPC

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GM

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TV

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*

VIT

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L *

AR

CA

*

CO

NT

AL

*

GS

AN

BO

R B

1




Base Indexada

ObjetivoSimular con la mayor precisión posible el comportamiento del IPC para la parte del portafolio tratando de utilizar el mínimo de recursos.



Nota Estructurada de Principal Protegido

G/P$

$ Activo

Bono 0

Call

NE

Strike*Bono y Call adquiridos en tiempo 0

B

A

A B = 0+

$0



EjemploValor del Portafolio: $100,000IPC al 24/dic/2004:

12,802.77pts# Contratos Spot: 7.80 cont.Call IPC 10,200 16/dic/2005 3,252pts

Valor intrínseco por contrato 2,602.77ptsValor tiempo por contrato 649.23pts

Costo de 7.80 Calls $25,365.60Valor intrínseco por 7.80 contratos$20,301.61Valor tiempo por 7.80 contratos $5,063.99

Disponible para inversión $74,634.40

Rendimiento fijo necesario para VL 6.7850%Rendimiento fijo necesario para Call 33.9862%



Escenarios al vencimiento

IPC al 24/dic/2004: 12,802.77ptsPosición

Call IPC 10,200 16/dic/2004 3,252ptsValor intrínseco por contrato 2,602.77ptsValor tiempo por contrato 649.23pts

Bono con utilidad igual al VL Escenarios

IPC => 12,802.77 Ganancia igual al índice10,200 =< IPC < 12,802.77 Pérdida igual al índiceIPC < 10,200 Stop loss automático



Razón de apalancamiento

IPC al 24/dic/2004: 12,802.77ptsCall IPC 10,200 16/dic/2005 3,252pts

Valor intrínseco por contrato 2,602.77ptsValor tiempo por contrato 649.23pts

RazónCall IPC 10,200 16/dic/2005 25.40%

(3.42)Valor intrínseco por contrato 20.32% (4.92)Valor tiempo por contrato 5.07%Razón de cobertura del VL 6.7941%



Propuesta Inicial de PortafoliosComposición del portafolio al inicio del periodo

Base Indexada (Call IPC

16/dic/2005)20.32%

Instrumentos de deuda59.68%

Diferencia accionaria

20.00% Composición de la diferencia accionaria al inicio del periodo

CIE B17%

ELEKTRA *10%

FEMSA UBD10%

GCARSO A110%

GEO B13%

GFINBUR O10%

KIMBER A17%

GFNORTE O13%

CIE B ELEKTRA * FEMSA UBD GCARSO A1 GEO B GFINBUR O GFNORTE O KIMBER A



ContactoIng Alfredo [email protected]@monex.com.mxAcceso Bursátil 5676-4712Celular 04455-5502-3302

Lic. Gerardo [email protected]

Lic. Genaro [email protected]@monex.com.mxMONEX 5231-0043Celular 04455-5967-7923



Advertencia

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Además, este documento refleja la opinión de los analistas que lo elaboran y no, en sí,

la de Acceso Bursátil. Dicha institución y analistas no adquieren la responsabilidad

alguna por las recomendaciones de inversión emitidas en este documento.

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