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ANTEPROYECTO: CONSULTORÍA FINANCIERA EMPRESARIAL A LA COMPAÑIA CARPAS LEON S.A.S LEIDY SAMARA LEON BLANCO UNIVERSIDAD SANTO TOMAS MAESTRIA EN ADMINISTRACIÓN (MBA) COHORTE 6 BOGOTÁ D.C. 2017
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ANTEPROYECTO:
CONSULTORÍA FINANCIERA EMPRESARIAL A LA COMPAÑIA CARPAS LEON
S.A.S
LEIDY SAMARA LEON BLANCO
UNIVERSIDAD SANTO TOMAS
MAESTRIA EN ADMINISTRACIÓN (MBA)
COHORTE 6
BOGOTÁ D.C.
2017
2
TABLA DE CONTENIDO
Pág.
INTRODUCCIÓN .......................................................................................................................... 6
1. MARCO TEÓRICO ................................................................................................................ 8
1.1. Finanzas Corporativas ...................................................................................................... 8
1.2. Consultoría ....................................................................................................................... 9
1.3. Análisis Financiero ......................................................................................................... 15
1.3.1. Valor Económico Agregado (EVA)........................................................................ 18
1.3.2. Erosión Estratégica. ................................................................................................ 21
1.3.3. Crecimiento Sostenible. .......................................................................................... 23
1.3.4. Crecimiento Intrínseco. ........................................................................................... 24
1.3.5. Crecimiento extrínseco. .......................................................................................... 26
2. MARCO CONCEPTUAL .................................................................................................... 29
3. MARCO METODOLÓGICO ............................................................................................... 35
4. HISTORIA DE LA ORGANIZACIÓN................................................................................ 37
4.1. Misión............................................................................................................................. 38
4.2. Visión ............................................................................................................................. 38
5. JUSTIFICACIÓN ................................................................................................................. 39
6. OBJETIVOS ......................................................................................................................... 41
3
6.1. Objetivo general ............................................................................................................. 41
6.2. Objetivos Específicos ..................................................................................................... 41
7. SITUACIÓN ACTUAL ........................................................................................................ 42
7.1. Análisis situación Actual ................................................................................................ 42
7.1.1. Administrativo. ....................................................................................................... 42
7.1.2. Comercial. ............................................................................................................... 43
7.1.3. Financiero. .............................................................................................................. 43
7.2. Análisis Financiero ......................................................................................................... 44
8. INDICADORES FINANCIEROS ........................................................................................ 49
8.1. Índices de Razones Corrientes ....................................................................................... 49
8.2. Análisis Estructural ........................................................................................................ 51
8.3. Crecimiento y Sostenibilidad ......................................................................................... 54
8.3.1. Crecimiento Intrínseco. ........................................................................................... 55
8.3.2. Crecimiento Extrínseco. .......................................................................................... 56
8.3.3. Crecimiento potencial sostenible. ........................................................................... 58
8.4. Gestión y Generación de Valor ...................................................................................... 60
8.4.1. Eva (valor Económico Agregado). ......................................................................... 60
8.4.2. Rendimiento Operativo del Activo (ROI)............................................................... 67
RECOMENDACIONES ............................................................................................................... 69
BIBLIOGRAFÍA .......................................................................................................................... 73
4
LISTA DE TABLAS
Pág.
Tabla 1. Esquema cálculo del Nopat............................................................................................. 19
Tabla 2. Análisis vertical y horizontal de estado de situación financiera ..................................... 47
Tabla 3. Análisis vertical y horizontal de estado de resultado 2008 al 2017 ................................ 48
Tabla 4. 8.1. Índices de Razones Corrientes ................................................................................ 49
Tabla 5. Índices de erosión estratégica ......................................................................................... 53
Tabla 6. Relación crecimiento intrínseco ...................................................................................... 55
Tabla 7. Relación crecimiento extrínseco ..................................................................................... 57
Tabla 8. Crecimiento potencial Carpas León ................................................................................ 59
Tabla 9. Muestra el cálculo del Valor Económico Agregado para la empresa Carpas León, en base
a los estados financieros del periodo 2008-2017 .......................................................................... 62
Tabla 10. Distribución de utilidades frente a crecimiento de activos Carpas León ...................... 64
Tabla 11. ROI................................................................................................................................ 67
Tabla 12. Comparativo ROI .......................................................................................................... 68
Tabla 13. Proyección de estados financieros ................................................................................ 72
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LISTA DE FIGURAS
Pág.
Figura 1. Matriz Crecimiento Sostenible ...................................................................................... 25
Figura 2. Ventas Vs. Utilidad ....................................................................................................... 46
Figura 3. Índice de erosión estratégica ......................................................................................... 54
Figura 4. Relación crecimiento intrínseco .................................................................................... 56
Figura 5. Relación crecimiento extrínseco.................................................................................... 58
Figura 6. Comparativo crecimiento Intrínseco, extrínseco y potencial sostenible ....................... 60
Figura 7. Total activo .................................................................................................................... 63
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INTRODUCCIÓN
El ámbito de las finanzas tiene como uno de sus principales componentes el estudio de las
decisiones que se toman a nivel de la empresa con el propósito de aumentar el valor de la misma,
las finanzas corporativas buscan hacer más eficiente el uso de los recursos financieros, es el
objetivo de esta área, las empresas no solamente se viabilizan vía operativa y de mercados,
adicionalmente se encuentra el uso eficiente de los recursos financieros, este proporciona un valor
agregado a la operación y el desarrollo del objeto social, apalancando el objetivo básico
empresarial de ofrecer rentabilidad para sus accionistas y propietarios.
Cabe destacar que las decisiones que se toman en esta a este respecto, es decir el de
maximizar la eficiencia del uso de los recursos financieros, son de carácter particular, no existe
una medida que sea genérica para todas las empresas, al fin y al cabo, cada empresa presenta una
situación específica y por tanto su estudio y reflexión es propio de sí misma, dado que responde a
sus propias necesidades y expectativas.
El presente trabajo muestra un estudio de los aspectos de carácter financiero de la empresa
Carpas León en un espacio temporal comprendido entre el año 2008 y el 2017, este estudio tiene
el propósito de evidenciar las políticas de carácter financiero de la empresa y su incidencia en el
valor de la misma, la presencia de comportamientos sistemáticos y coyunturales que afectan el
crecimiento de la misma, se centra en aspectos puntuales como el crecimiento potencial: intrínseco
y extrínseco, la aportación de Valor Económico Agregado, el comportamiento de indicadores
puntuales como el ROA, ROE y la proyección al mercado en función de sus de sus decisiones,
capacidades y posibilidades de tipo financiero que le permiten aumentar o disminuir su operación.
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El carácter de estudio es de interventoría por lo cual se centra en aspectos puntuales
respecto de la calidad y oportunidad de las medidas y decisiones de carácter financiero en la
empresa, a sí mismo como de las consecuencias en el corto, mediano y largo plazo de las mismas,
todo lo anterior basados en la descripción y el análisis de las diferentes variables de carácter
financiero que inciden en el valor y los resultados de la empresa.
Finalmente se propone un plan de acción que permita mejorar el comportamiento de todos
los indicadores que se consideran factores críticos en la gestión financiera de la empresa, el valor
ganado y la gestión en cuanto a la toma de decisiones financieras que terminan por aportar al
crecimiento de la eficiencia en el uso de los recursos
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1. MARCO TEÓRICO
1.1.Finanzas Corporativas
Inicialmente se contextualizará el concepto de finanzas corporativas, dado que este es el
campo de acción de las consultorías financieras. El concepto de finanzas corporativas es una
aplicación de las finanzas al ámbito de las corporaciones, el concepto de finanzas es amplio, existe
diversas definiciones, las finanzas en su conjunto son entendidas como una serie de actividades
que involucran el uso del dinero, para Gitman y Zutter (2012):
Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar el dinero. A nivel
de las personas, las finanzas afectan las decisiones individuales de cuánto dinero gastar
de los ingresos, cuanto ahorrar y como invertir los ahorros. En el contexto de una
empresa, las finanzas implican el mismo tipo de decisiones: como incrementar el dinero
de los inversionistas, como invertir el dinero para obtener utilidad, y de qué modo
conviene reinvertir las ganancias de la empresa o distribuirlas entre los inversionistas
(p.3).
Esta aplicación en el campo de las corporaciones se hace mucho más compleja dadas las
relaciones entre los diferentes componentes de las mismas, Roos (2012), realiza un acercamiento
a las finanzas corporativas a través del proceso de creación de empresa:
Imagine que va a iniciar un negocio propio. No importa de qué tipo sea, en una u
otra forma deberá responder a las siguientes tres preguntas:
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1. ¿Qué clase inversiones de largo plazo debe hacer? Es decir, ¿En qué líneas de
negocios estará o qué clase de edificios, maquinaria y equipos necesitará?
2. ¿En dónde obtendrá el financiamiento de largo, plazo, para pagar su
inversión? ¿Se asociará con otros propietarios o pedirá dinero, prestado?
3. ¿De qué manera administrara sus operaciones financieras cotidianas, como la
cobranza a clientes y los pagos a proveedores? (p.2)
A renglón seguido apunta una definición de la Introducción a las Finanzas Corporativas:
“En términos generales, las finanzas corporativas estudian las formas de responder a estas tres
preguntas” (p.2). De esta manera las finanzas corporativas se pueden definir como el estudio del
uso de los recursos financieros que permiten a las empresas maximizar su valor. Valer la pena
anotar que este concepto es bastante amplio involucra la toma de decisiones de carácter financiero
y operativo, dado que las dos implican la racionalización de los recursos financieros, es más
difícilmente se encontrara en el ámbito corporativo alguna decisión, meta u objetivo que no
involucre el aspecto financiero.
1.2.Consultoría
Con el propósito de contextualizar la acción y trabajo que se realizara, en esencia una
Consultoría Financiera, inicialmente se trata el tema sobre el concepto de consultoría, respecto del
cual se tuvo una primera aproximación en el apartado correspondiente a la justificación.
Consultoría es un término que hace relación a consultor, consultar, preguntar, según Fritz
Steele (1975), la consultoría es “cualquier forma de proporcionar ayuda sobre el contenido,
proceso o estructura de una tarea o de un conjunto de tareas, en que el consultor no es efectivamente
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responsable de la ejecución de la tarea misma, sino que ayuda a los que lo son”, es claro que los
consultores apoyan a las empresas y los trabajadores de línea, no asumen como tal la toma de
decisiones sino que suministran la información para esta, realizan análisis, diagnóstico y
recomendaciones sobre situaciones puntuales de la empresa.
De esta manera los consultores son requeridos por las empresas en el momento en que
pretenden clarificar o identificar situaciones que las afectan y respecto de las cuales necesitan
información relevante que les permita solucionar, mejorar, optimizar o redireccionar situaciones
específicas que afectan el desenvolvimiento de la empresa.
Según Larry Greiner y Robert Metzger (1983)
la consultoría de empresas es un servicio de asesoramiento contratado por y
proporcionado a organizaciones por personas especialmente capacitadas y calificadas
que prestan asistencia, de manera objetiva e independiente, a la organización cliente para
poner al descubierto los problemas de gestión, analizarlos, recomendar soluciones a esos
problemas y coadyuvar, si se les solicita, en la aplicación de soluciones.
Es importante recalcar la noción según la cual el consultor evidencia problemas, reúne la
mayor cantidad de información posible, la clasifica, analiza, diagnostica y aporta recomendaciones
a la empresa que lo contrata. Esta noción hace evidente que la empresa recurre por tanto a un
externo, en este caso el consultor, en la medida en que no encuentra dentro de sus recursos la
capacidad para identificar y tratar con algunas problemáticas, respecto de las cuales posee alguna
noción, pero no la idoneidad que le permite tratar de forma asertiva con ellas.
De otra parte está el sentido u orientación de la consultoría, financiera, este aspecto
involucra una connotación, cuando se refiere aspectos de carácter financiero inicialmente se piensa
en el dinero, es decir el recurso financiero, usualmente se tiende a pensar que el objetivo básico de
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las finanzas es el de apoyar, a su vez, el objetivo básico empresarial el cual se identifica
inicialmente como: “la maximización de las utilidades con el propósito de distribuirlas entre los
propietarios”, sin embargo la función financiera es mucho más amplia, no solamente se trata de
maximizar recursos, el ámbito es más complejo, se trata de evidenciar como se obtienen, utilizan,
invierten y las decisiones asociadas a este tipo de actividades.
A este respecto se encuentran dos campos amplios de aplicación de las finanzas como
herramienta de negocio, de una parte, está el ámbito del inversionista y del otro el ámbito
empresarial interno.
En cuanto al inversionista se trata de buscar y evaluar las oportunidades más rentables para
la colocación de su capital, el mercado financiero ofrece en la actualidad diversidad de negocio,
activos financieros y mercados que posibilitan el ejercicio de inversión de recursos como una
actividad rentable.
Deteniéndose un momento en la posibilidades de inversión se encuentran, a su vez, dos
grandes campos de colocación de dinero, de una parte está el mercado ofrecido por las bolsa de
valores, estas ofrecen varias opciones de inversión, las más usuales son renta fija, la cual hace
relación a inversión en títulos valores de carácter nominal, es decir papeles negociables con un
valor nominal y una tasa o cupón de rendimiento sobre la inversión, también se encuentra el
mercado de renta variable, compuesto por diversidad de títulos valores, generalmente acciones, las
cuales varían su precio dependiendo de variables de mercado y finalmente los derivados
financieros consistentes en la inversión en un activo subyacente, es decir que depende de otro.
De otra parte, en cuanto a posibilidades de inversión, se encuentra el ámbito empresarial,
a este respecto y dado que se asume que se invertirá en un negocio o empresa, no un título valor,
la utilidad de las finanzas se encuentra en la función de evaluación de esta opción, la cual puede
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ser una empresa o negocio que se encuentra en ejecución de su objeto social o la inversión en un
proyecto planteado para comenzar su ejecución en el futuro.
Ahora bien, retomando los posibles campos de aplicación de las finanzas, se encuentra la
actividad del administrador financiero como funcionario de la empresa u organización, haciendo
énfasis en que esta puede tener diversas características, puede ser de carácter privado o público,
con o sin ánimo de lucro, grande o pequeña, los gerentes financieros, según Gitman y Zutter (2012)
administran los asuntos financieros de todo tipo de organizaciones, realizan
tareas financieras tan diversas como el desarrollo de un plan financiero o presupuesto el
otorgamiento de crédito a los clientes, la evaluación de gastos mayores propuestos y la
recaudación del dinero para financiar las operaciones de la compañía. (p.3.)
Con el propósito de atender a multiplicidad de ámbitos, empresas, mercados y propósitos,
la disciplina financiera ha desarrollado diversidad de modelos y técnicas, a continuación, se
describen algunos de ellos, teniendo en cuenta que las finanzas, como todo en la vida, debieron
partir de unos supuestos o teorías que a medida que se fueron desarrollando, encontraron por medio
de pruebas, hipótesis que rechazaban o aprobaban un comportamiento o idea esto es llamado
proceso de aprendizaje.
Hoy en día es muy fácil entender la lógica del precio de los activos, pero este raciocinio
tiene una historia que contar.
El modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) que postula que: los inversionistas solo
pueden obtener niveles de rentabilidad superiores a los del mercado si asumen un nivel de riesgo
sistemático mayor que el de dicho mercado, artificio que logran endeudándose en la proporción de
riesgo sistemático que quieren alcanzar y comprando, con sus recursos y con los del préstamo, el
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portafolio de mercado, esto es, según el aporte de Sharpe, el índice de bolsa (Arbeláez Bolaños,
pág. 52).
A su vez, existe también una hipótesis del mercado eficiente (HME) que, promulga el
postulado según el cual se puede comprobar que, por medio de un Beta, se ajustan los riesgos de
una inversión, a esta conclusión se llegó después de analizar cómo era el comportamiento del
mercado, y como es de esperar, se desmintió una de las primeras hipótesis de los Keynesianos,
quienes creían que todo era producto del azar.
De esta manera, empezaron a surgir los modelos financieros, la academia sueca, por
ejemplo, diseño un modelo de regresión lineal, pues para ellos el mercado era eficiente.
A su vez, Samuelson, un epígrafe, decía que había un conjunto de personas inteligentes que
tenían la habilidad de vender los papeles cuando estaban sobrevalorados y comprar los
subvalorados, y así entonces, el mercado financiero proveía liquidez a un capital improductivo que
no es líquido (Arbeláez Bolaños, pág. 57).
Después, la HME creó el llamado método resolutivo diseñado especialmente para las
ciencias empíricas y el analítico para las matemáticas. Continuamente diseñó el principio de
normalidad, donde se creó lo que hoy conocemos como “la campana” donde la idea inicial no era
indicar la precisión sino el error, aquí empezaron a surgir varias hipótesis que debían ser sometidas
a criticas intelectuales y a verificaciones empíricas.
Otro avance significativo, fue el de Markowitz, donde llamó a la varianza riesgo. Pero en
este periodo, surgió algo inesperado, pues las acciones que tenían un mayor nivel de riesgo, en vez
de generar más altas rentabilidades, las disminuían. Entonces apareció Galton, quien manifestó
que los resultados obtenidos fuera de una distribución normal son inconcebibles.
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Como resultado entonces, la HME quebró, los debates de los autores manifiestan que pudo
ser por escepticismo o por persistir en la empresa de hacer ciencia. De igual manera, el desarrollo
de las tendencias actuales financieras no iba a parar.
Husserl, por ejemplo, definió que la ciencia siempre busca alcanzar la verdad, y que dicha
verdad no es un juicio simplemente, sino que se puede verificar en cualquier momento.
Ahora, el hecho de que haya autores a los que se les hayan rechazado sus hipótesis, no
significa que dejaron de tener importancia, pues retomando el caso de Keyness, se convirtió en el
padre de las finanzas comportamentales, es decir, que todo se maneja por la intuición, pues para
él, lo clave en los mercados es el imaginario colectivo. Keyness manifestaba lo siguiente: cuando
usted se acerque a investigar el comportamiento de un activo, o de un mercado, haga tres cosas:
descarte las teorías que no tienen poder predictivo, mida cuidadosamente cual es el
comportamiento de los inversionistas y encuentre explicaciones plausibles y racionales para lo que
usted observa (Arbeláez Bolaños, pág. 78).
Así entonces, se logra determinar que tanto la ciencia de las finanzas, como cualquier otra,
siempre van a estar sujetas a críticas, pero a pesar de ello, siempre van a tener un toque de verdad
indiscutible.
Una vez analizado el principio de las finanzas, cabe concluir que en un mercado financiero
siempre se van a negociar los títulos emitidos por la empresa y que los activos reales son todos
aquellos que necesite la organización para llevar a cabo sus labores comerciales.
Ahora, la mayoría de ocasiones, las empresas necesitan pagar por todos aquellos activos
reales, entonces para obtener los fondos necesarios venden derechos sobre sus activos reales y
sobre el dinero que éstos generarán en el futuro. (Brealey, Myers, & Allen, 2006, pág. 7).
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Lo ideal sería entonces, que como mencionaban las teorías clásicas de las finanzas, sea
“una persona inteligente” la que tenga la responsabilidad de tomar las decisiones de inversión o de
financiamiento en la compañía. Usualmente, este sujeto se le denomina “director financiero”, éste
cargo siempre va a acompañado de la gerencia, incluso, en empresas pequeñas, es el gerente quien
desarrolla ambos papeles.
Toda la anterior descripción corresponde a consideraciones de carácter macro, es decir una
mirada a las finanzas desde el ámbito de la macroeconomía, el comportamiento general del
mercado y las relaciones entre sus unidades, no obstante, no se puede dejar de lado un segundo
campo de aplicación de las finanzas, el de las decisiones internas de carácter financiero de cada
unidad económica o productiva, corresponde a el análisis financiero.
1.3.Análisis Financiero
El concepto de análisis financiero ha sido objeto de estudio de diversos autores, Según Gil
Álvarez (2004), el análisis financiero consiste en:
Elaborar, tomando como base la información financiera publicada por la empresa
y otra información adicional que el analista considere relevante para sus propósitos una
predicción sobre el valor asociado a una determinada asignación de recursos actual o
potencial (inversión, crédito, etc.) fundamentada en la estimación del riesgo y los
rendimientos futuros asociados a ella (dividendos, plusvalías, intereses, etc.) , con el fin
de reducir al máximo la incertidumbre a la que se encuentra expuesto el decisor, esto es,
maximizar la rentabilidad para un determinado nivel de riesgo o minimizar el riesgo al
que habrá de exponerse para obtener un determinado nivel de rentabilidad (p.12).
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Para García (2015), el análisis financiero en las empresas consiste en:
El análisis financiero de una organización es el examen, comparación, distinción
y síntesis de las condiciones, elementos, propiedades y características financieras de la
misma. El análisis financiero con un enfoque integral es la expresión total y completa del
análisis financiero, es decir, es un estudio profundo de una organización que considera
cada uno de los elementos y características que influyen directa e indirectamente en el
desempeño financiero (p.5).
Un concepto que integra más elementos en cuanto al análisis financiero es el que expone
Amat (2008):
Es un conjunto de técnicas utilizadas para diagnosticar la situación y perspectiva
de la empresa con el fin de poder tomar decisiones adecuadas. De esta forma, desde una
perspectiva interna, la dirección de la empresa puede ir tomando las decisiones que
corrijan los puntos débiles que pueden amenazar su futuro, al mismo tiempo que saca
provecho de los puntos fuertes para que la empresa alcance sus objetivos. Desde una
perspectiva externa, estas técnicas también son de gran utilidad para todas aquellas
personas interesadas en conocer la situación y evolución previsible de la empresa (p.5).
Los anteriores conceptos poseen elementos comunes entre otros: el análisis financiero es
una herramienta que permite realizar diagnósticos y previsiones sobre la situación presente y futura
de la empresa objeto de estudio, se nutre de la información financiera de la empresa y se utiliza
como base para la toma de decisiones de la misma, integrando estos conceptos se define el análisis
financiero como, el estudio de la información financiera de la empresa, con el objeto de realizar
diagnósticos y previsiones que permitan aportar material relevante para la toma de decisiones, de
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tal manera que se pueda direccionar la empresa en el aprovechamiento de sus fortalezas,
oportunidades y el logro de sus objetivos.
Sin embargo, el análisis financiero es una disciplina que ha desarrollado a través de los
años una serie de técnicas, modelos y principios que hoy día se integran en las diferentes
disciplinas de finanzas y gestión empresarial, básicamente el análisis financiero basa sus estudios
en función de tres tipos de modelos:
Análisis financiero Vertical. Esta técnica consiste en el estudio de los estados financieros
básicos, estado de situación financiera, estado de resultados, estados de flujo de efectivo,
de caja y de tesorería, con el propósito de determinar la composición de cada uno de los
rubros en función de las cuentas generales, como tal indica la composición de las mismas.
Análisis financiero horizontal. Consiste en el análisis del comportamiento de los estados
e información financiera de las empresas a través de una serie histórica de periodos, el
propósito de esta técnica es el de determinar los crecimientos o decrecimientos a través
del tiempo con el fin de establecer un patrón que permita inferir situaciones futuras o
predecir el camino que tomara la empresa, es decir este es un análisis comportamental.
Indicadores o ratios financieros. Son relaciones entre diferentes cuentas o rubros de los
estados financieros, los cuales terminan por convertirse en parámetros de referencia para
interpretación del analista financiero a este respecto existen diferentes categorías de
indicadores siendo los más usuales: indicadores de liquidez, de endeudamiento de
actividad y de rentabilidad.
Ahora bien, existen adicionalmente algunos indicadores que son considerados básicos para
el analista financiero, ROE, ROA, ROI, EVA, CCPP, Ciclo de caja, apalancamiento operativo y
financiero, Dupont, etc., este trabajo, adicionalmente, centra gran parte de su contenido de la
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consultoría en el análisis y recomendaciones derivadas de indicadores de alta gerencia entre los
cuales se analizan:
EVA
ROA
ROE
Erosión estratégica.
Crecimiento potencial sostenible.
Crecimiento intrínseco
Crecimiento extrínseco
El estudio se centrará en este tipo de conceptos.
1.3.1. Valor Económico Agregado (EVA).
El concepto de EVA es una derivación de un primer acercamiento al valor residual de los
ingresos el cual se conoció a principios del siglo XX, este indicador obtenía restando al resultado
operacional el costo del capital, en la década de los años 70 se formuló como un retorno sobre la
inversión.
El modelo fue desarrollado, por lo menos en su forma actual, por la firma Stern Stewart &
Co, la cual adicionalmente lo registró y por tanto es una marca propia, el indicador se puede
analizar a través de sus componentes, la fórmula más conocida de dicho indicador es:
EVA = NOPAT – (CCPP * Capital Invertido)
A continuación, se describe, para mayor comprensión, cada uno de los componentes del
valor económico agregado.
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Nopat. (Net Operating Profit After Taxes). Es el beneficio operacional (resultado
operacional) después de impuestos, básicamente se calcula a partir del resultado
operacional, aplicando a este resultado la tasa de impuestos, por lo cual se tendría el
beneficio neto operacional después de impuestos, se debe tener en cuenta que la
operación se lleva en los estados de resultados hasta el resultado operacional, entre otros
factores por que dichos estados a partir del resultado operacional relacionan otros
ingresos y otros gastos que no son precisamente generados en la operación.
Tabla 1. Esquema cálculo del Nopat.
CALCULO DEL NOPAT
Ingresos Operacionales
Menos costos de producción y ventas
Resultado Bruto
Menos gastos operacionales
Resultado Operacional
Menos impuestos operacionales
NOPAT
Fuente: Elaboración propia.
CCPP. (Costo Medio Ponderado de Capital). Corresponde a la tasa de descuento
utilizada para valorar la empresa a través de sus flujos de caja, se utiliza también para
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valorar proyectos, en el caso del EVA la utilidad es la de hallar el coste de los recursos
propios invertidos en la empresa. Su fórmula corresponde a la siguiente ecuación:
𝐶𝐶𝑃𝑃 = 𝐾𝑒 (𝐶𝐴
𝐷) + 𝐾𝑑(1 − 𝑇) ∗ (
𝐷
𝐶𝐴 + 𝐷)
En donde:
Ke = Costo de oportunidad de los accionistas
CA = Capital aportado por los accionistas
D = Deuda financiera
Kd = Costo deuda financiera
T = Tasa de impuestos
Toda la anterior información se encuentra en manos de la empresa, excepto el Costo de
Oportunidad del accionista (Ke), para la aplicación en este caso del capital invertido, este factor
involucra variables de mercado que se encuentran por fuera del ámbito de control de inversionista,
esta razón hace necesario su cálculo, usualmente para establecer este costo de oportunidad se
utiliza el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), a partir de su fórmula de cálculo se puede
inferir la importancia del indicador, Sousa (2013) describe dichos componentes:
𝐾𝑒 = 𝑅𝑓 + 𝛽𝑖𝑚(𝐸(𝑟𝑚) − 𝑟𝑓)
En donde:
β= Beta del sector
rf = tasa libre de riesgo
rm= rendimiento del mercado
E(rm) =Retorno esperado, usualmente la rentabilidad promedio del mercado.
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En este punto la tasa involucra aspectos importantes de mercado, el beta del sector, la tasa
libre de riesgo y el rendimiento del mercado, lo cual hace que la previsión de dicha tasa
corresponda a variables de rentabilidad de mercado, este es el componente de oportunidad, dado
que se convierte en un parámetro de comparación para cualquier tipo de inversión en el mercado,
o sector del mismo en donde se piensa invertir el capital, es decir un comparativo.
Retomando el cálculo del EVA se hace evidente de acuerdo a su formulación que el
“agregado” se encuentra en función de la parte que se libera de las utilidades operaciones después
de impuestos, menos el costo del capital invertido en la operación, de esta forma si este indicador
es positivo la operación agrega valor a la empresa, en caso contrario no justifica de alguna manera
la inversión o se destruye capital dado que no se cubriría el rendimiento esperado (costo de capital).
1.3.2. Erosión Estratégica.
Este indicador se desarrolla a partir del libro de Restrepo Puerta y Rivera Rodríguez,
Análisis estructural de sectores estratégicos, el cual lo expone, entre otros factores, como una
medición del deterioro de la posición estratégica de una empresa en su sector
=∆ 𝑢𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑
∆ 𝑖𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠
El indicador relaciona el crecimiento de las utilidades entre el crecimiento de las ventas,
tomando como referente el que si el indicador es superior a 1 se está deteriorando la posición
estratégica de la empresa en el sector de la economía o mercado que atiende, se presenta a
continuación un análisis de dicha precisión.
Existen dos casos en los cuales el indicador puede ser superior a 1(>1), asumiendo que sea
positivo.
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Primer caso.
Cuando el incremento de la utilidad es mayor que el incremento de los ingresos, en este
caso la empresa muestra una mayor rentabilidad en función de menor crecimiento en ventas, es
decir optimiza las utilidades a costa de participación en el mercado, se podría decir, a manera de
ejemplo, que, al incrementar el margen bruto, vía disminución de costos o aumento de precios, se
obtiene esta posición.
Esta situación en el mediano y largo plazo es por lo menos inconveniente dado que la
empresa termina por perder participación del mercado.
Segundo caso.
Se presenta en caso de que los dos indicadores sean de carácter negativo, es decir no existe
un crecimiento de utilidades e ingresos sino un decremento, siendo en este caso mayor el
decrecimiento de las utilidades que el de los ingresos, esta situación no es deseable de ninguna
manera, se presenta recesión en el mercado es decir las ventas bajan y eventualmente los precios
también, por tanto, la empresa asume un riesgo de inoperatividad en el mediano y largo plazo.
En este estado existen algunas precisiones, si el indicador es positivo en función de
decrecimientos, igual sería deseable que las ventas decrecieran menos que las utilidades, es decir
el indicador por debajo de la unidad (<1), esta posición indicaría que a pesar de existir una pérdida
de mercado esta es menor que la perdida de utilidades por lo cual las ventas se encuentran
decreciendo a menor ritmo, la participación en el mercado se pierde de manera más lenta que la
perdida en utilidades, esta situación permite realizar análisis de mercado para encontrar posibles
atenuantes en función de incrementar ventas.
La pregunta es ¿porque un indicador de erosión estratégica inferior a 1 se puede mostrar
como una acción efectiva para la empresa?, el análisis parte de tener un mayor crecimiento en
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ingresos (ventas) que utilidades de esta manera se estaría ganando mercado o posición estratégica
de la empresa dentro del mismo.
Finalmente, un indiciador negativo indica un decrecimiento de cualquiera de los dos
factores de la relación es decir utilidades o ventas lo cual en últimas no es deseable.
1.3.3. Crecimiento Sostenible.
Roos, citado por Saravia (2010) define crecimiento sostenible como “la tasa máxima de
crecimiento que puede lograr una empresa, sin recurrir a financiamiento, por medio de
instrumentos de capital, mientras mantiene una razón constante de deuda de capital contable”,
igualmente muestra la ecuación que permite determinar el crecimiento sostenible
TCS = ROE ∗ R%/(1 − (ROE ∗ R%))
Siendo
TCS = Tasa de crecimiento sostenible
ROE = Indicador de rentabilidad del patrimonio
R% = Tasa de retención de utilidades
Dado que el patrimonio, involucrado en el ROE, es parte de la estructura financiera de la
empresa como factor de endeudamiento interno, la ecuación no involucra por tanto endeudamiento
externo, únicamente hace relación a las posibilidades de potencializar recursos propios.
Adicionalmente cabe tener en cuenta que la relación con la tasa de retención de utilidades
termina siendo un catalizador del crecimiento potencial de la empresa, en la medida en que esta
tasa de retención sea mayor igualmente el indicador será más elevado, es decir a la empresa le
conviene potencializar su crecimiento reinvirtiendo en la operación las utilidades generadas, este
24
aspecto es apenas lógico, de lo contario la empresa tendría que recurrir a capital externo asimiento
el costo de financiación para poder seguir creciendo.
Otra manera de expresar la tasa de crecimiento sostenible es la sumatoria del crecimiento
extrínseco y el crecimiento intrínseco
𝑇𝐶𝑆 = 𝑇𝐶𝐸 + 𝑇𝐶𝐼
En donde:
TCS = Tasa de crecimiento sostenible
TCE = Tasa de crecimiento extrínseco
TCI = Tasa de crecimiento intrínseco
1.3.4. Crecimiento Intrínseco.
Se entiende como una relación entre el ROA y la tasa de retención de utilidades, teniendo
en cuenta que el concepto de ROA se refiere a la relación entre el beneficio neto de la empresa y
los activos
𝐶𝐼 = 𝑅𝑂𝐴 ∗ 𝑇𝑅𝑈
De esta manera la relación nos permite ver hasta qué punto la empresa genera beneficios
en función del capital propio acumulado periodo tras periodo, el cual al acumularse (tasa de
retención de utilidades) permite agregar capital a la misma y por tanto crecer, vale la aclarar que
retener capital en la empresa implica el que este será utilizado en función de la operación por lo
cual el valor total del activo crece, bien sea por que el dinero permanece como disponible o por
que se invierte en adquisición de activos.
Podemos por tanto definir el crecimiento intrínseco como el obtenido debido a la
reinversión de recursos propios de la empresa en su misma operación, este punto es interesante
25
dado que si una empresa posee un buen comportamiento en el mercado y por tanto genera
utilidades crecientes periodo tras periodo, la posibilidad de crecer en función de sus propios
recursos será mayor que la que tiene una empresa que no genera utilidades y por tanto su
posibilidad de reinversión es baja, teniendo que recurrir a recursos externos.
Saravia, muestra una matriz que permite realizar inferencias respecto de la relación de
crecimiento de una empresa y los resultados obtenidos de indicadores ROI y CCPP
Figura 1. Matriz Crecimiento Sostenible
Fuente: (Saravia Rios, 2010, pág. 12).
El análisis de la anterior matriz se puede generar de acuerdo a cada uno de los cuadrantes
y las abscisas:
26
Cuadrante de Crear Valor. En este cuadrante el crecimiento es positivo y la relación
entre el ROI (BAI/ACTIVOS) y el WACCC, también por lo tanto la empresa se
encuentra creando valor, genera un crecimiento positivo y la relación ROI-+WACC no
le disminuye su relación de valor, al contrario, lo apoya en parte.
Cuadrante de limitación en creación de valor. A pesar de existir una relación ROI-
WACC positiva el crecimiento negativo por lo cual actúa como una limitante al
beneficio al generar mayor crecimiento se potencializaría la relación ROI-WACC, de
alguna manera implica crecer una operación que rentable, dicho crecimiento por tanto
aumentaría la rentabilidad en términos absolutos, al no existir o ser bajo actúa como
limitante de rentabilidad.
Cuadrante destrucción de valor. Este cuadrante implica tener una relación ROI-
WACC negativa, es decir la generación de beneficios de la empresa no compensa la tasa
de oportunidad de la inversión, por tanto, en la medida en que se crezca más se
aumentara la pérdida de beneficios, se destruye valor.
Cuadrante resguarda el potencial de crecimiento de valor. En este cuadrante la
relación ROI-WACC es negativa y también el crecimiento por tanto no vale la pena
crecer la operación, se debe dar un compás de espera en función de buscar una relación
ROI-WACC positiva para presionar crecimiento.
1.3.5. Crecimiento extrínseco.
El termino hace relación al crecimiento de la empresa en función de la deuda externa, en
algunas ocasiones las empresas, bien sea ante la imposibilidad de involucrar recursos propios o
como una política de financiación, recurren a el mercado financiero incorporando a sus recursos
27
propios financiación externa, en este caso la empresa debe crecer, por lo menos en parte, gracias a
esta financiación, este crecimiento se expresa en función de
𝐶𝐸 = 𝑅%/(𝑅𝑂𝐸 ∗ 𝑅%)
O bien
𝐶𝐸 = (𝑝𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜
𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜) ∗ (𝑅%) ∗ (𝑅𝑂𝐴 ∗ 𝑖)
La anterior formula implica el Leperaje (pasivo/patrimonio), el cual se define también
como apalancamiento financiero, o sea la forma de aumentar el capital mediante deuda,
relacionado con la tasa de retención de utilidades y disminuyendo el ROA en el porcentaje
correspondiente al promedio de las tasas de interés generadas por esta deuda financiera, de esta
manera lo que se obtiene como tal es el porcentaje de crecimiento de la empresa en función de
recursos externos.
Seguramente con buenas decisiones se lograrán excelentes utilidades, pero es aquí donde
se debe tener mucho cuidado, ya que, en ocasiones por pensar en solo rentabilidades, se olvida el
futuro de la compañía.
Es por ello, que las empresas deben tener unos objetivos financieros claros, alcanzables y
solidariamente humanos con sus stakeholders. Así entonces, La primera definición del objetivo
básico financieros: el incremento del patrimonio de los accionistas en armonía con los objetivos
asociados con clientes, trabajadores y demás grupos de interés (León García, 2009, pág. 5).
Dado lo anterior, un accionista no solo debe esperar dividendos, sino que sus acciones se
valoricen, lo cual se determina mediante el flujo de caja y la rentabilidad.
Una empresa debe ser rentable no solo para que los accionistas disfruten de sus dividendos,
sino para disponer de recursos que permitan realizar nuevas inversiones, y lo más importante,
porque así es la única manera de crear valor.
28
La rentabilidad se mide entonces por medio del estado de resultados, con el monto de los
activos en el balance general, pero no siempre es certero, pues una cosa es lo que arroja el papel y
otra es de lo que realmente puede disponer la compañía para atender los requerimientos de los
accionistas y las exigencias del mercado.
29
2. MARCO CONCEPTUAL
Accionistas (stakeholders): Propietarios permanentes o temporales de acciones de una
sociedad anónima. Esta situación los acredita como socios de la empresa y los hace acreedores a
derechos patrimoniales y corporativos (Estupiñan Gaitán & Estupiñán Gaitán, 2003).
Activo: Bienes y derechos de una empresa, susceptibles de ser valorados económicamente
(Salvador Durbán, 2017).
Activo fijo: Bajo esta denominación se agrupan todos bienes de carácter permanente de la
propiedad de la nación, utilizados en el cumplimiento de las funciones propias de la administración
funcional (Estupiñan Gaitán & Estupiñán Gaitán, 2003).
Activo financiero: Inversiones, corrientes o no corrientes, que realiza la empresa y no
tienen nada que ver con las inversiones productivas (Salvador Durbán, 2017).
Activo no corriente: Activo a largo plazo (Salvador Durbán, 2017).
Activo Real: son los bienes y derechos que constituyen las inversiones de una empresa,
excluidos los activos financieros (Salvador Durbán, 2017).
Análisis financiero: Conjunto de técnicas encaminadas al estudio de las inversiones con
un enfoque científico. El interés que pueda ofrecer una inversión se analiza utilizando
conjuntamente las técnicas que ofrecen el análisis de balances, la matemática financiera, los
métodos estadísticos y los modelos econométricos. Otros aspectos que se deben tener en cuenta
son la coyuntura sectorial o nacional y cualquier otro tipo de información política, social o
económica, cuya incidencia pueda estimarse importante (Estupiñan Gaitán & Estupiñán Gaitán,
2003).
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Apalancamiento: Ratio de análisis financiero, que se define como la proporción entre los
fondos ajenos de la empresa con interés fijo y el total de capital (propio y ajeno) de la misma.
Recibe este nombre porque produce un efecto de palanca en los dividendos atribuibles al capital
de los socios, con tal de que el interés pagado por el capital ajeno sea menor que le rendimiento
que la empresa obtenga del total del capital manejado: cuanto mayor sea esta diferencia y mayor
este apalancamiento, tanto mayor será la rentabilidad atribuible al capital propio (Estupiñan Gaitán
& Estupiñán Gaitán, 2003).
Balance: Estado contable expresivo de las inversiones y financiaciones vivas en la empresa
y en un momento determinado y debidamente cuantificadas (Salvador Durbán, 2017).
Beta: Medida del riesgo sistemático (no diversificable) de un valor. Viene dado por la
variabilidad en la rentabilidad del valor en función de la variabilidad del índice general de la bolsa
(Salvador Durbán, 2017).
Bolsa de valores: En resumen, mercado secundario de títulos donde se compran y venden
(Salvador Durbán, 2017).
Bonos: Títulos de deuda emitidos por una empresa o por el estado. En ellos se especifica
el monto que se va a reembolsar en un determinado plazo, las amortizaciones totales o parciales,
los intereses periódicos y otras obligaciones del emisor (Estupiñan Gaitán & Estupiñán Gaitán,
2003).
Dividendos: Es la retribución a los capitales propios. viene dada en unidades monetarias,
la propone el consejo de administración y la aprueba la junta general de accionistas en las
sociedades anónimas (Salvador Durbán, 2017).
Distribución normal: Distribución de probabilidad simétrica en forma de campana que
queda definida a partir de su medida y de su desviación típica. (Hernandez Sampieri, 2010).
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Empresa: Conjunto de factores de producción coordinados, cuya función es producir y
cuya función viene determinada por el sistema de organización económica en el que halle inmersa
(Salvador Durbán, 2017).
Estado de resultados: El estado de resultados o de pérdidas o ganancias muestra los
ingresos y los gastos, así como la utilidad o pérdida resultante de las operaciones de la empresa
durante un periodo de tiempo determinado, generalmente un año. Es un estado dinámico, ya que
refleja una actividad. Es acumulativo, es decir, resume las operaciones de una compañía desde el
primero hasta el último día del periodo (Estupiñan Gaitán & Estupiñán Gaitán, 2003).
Finanzas: Rama de la economía que estudia el flujo o movimiento de dinero entre
individuos, empresas o estados, así como la forma en la que los recursos escasos se asignan a través
del tiempo en un entorno incierto y, por último, el estudio del papel de las organizaciones
económicas y los mercados institucionalizados en facilitar dichas asignaciones.
Finanzas corporativas: Constituyen las finanzas de la empresa
Finanzas del comportamiento: Campo de las finanzas que propone teorías basadas en la
psicología para explicar anomalías en el mercado de acciones. Supone que la estructura de la
información y las características de los participantes del mercado influyen sistemáticamente en las
decisiones de inversión individuales, además de en el comportamiento del mercado.
Flujo neto de caja: Flujo neto de caja o de tesorería.
Gasto: Reconocimiento de un pago a realizar por la empresa derivado de la aceptación de
un bien o prestación de servicios realizada a la sociedad.
Ingreso: Reconocimiento de un cobro a obtener por la empresa, derivado de una entrega
de un bien o de la prestación de servicio que ha realizado la sociedad.
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Inversión: Colocación de fondos en un proyecto de economía real o financiera, con la
intención de obtener un beneficio futuro, formación o incremento de capital.
Liquidez: Dinero o cualquier otro activo susceptible de ser convertido en dinero
inmediatamente por su valor contable. Capacidad que tienen los activos para convertirse en dinero
en cualquiera de sus formas: caja, bancos y título monetario exigible, de una forma rápida y que
no ocasiones ninguna merma de valor en el patrimonio de la empresa. Las ratios de liquidez
analizan la capacidad de la empresa para hacer frente a sus compromisos a corto plazo
Mercado financiero: Conjunto de compradores y vendedores que negocian la compra /
venta de títulos. Se subdivide en varios submercados en función de las características de los títulos.
Obligaciones: Valor mobiliario que representa una parte alícuota de un empréstito
contraído por la entidad emisora y que confiere a su propietario, fundamentalmente, el derecho a
percibir un interés y a obtener la devolución del principal. Se distingue del bono por su duración
mayor, de 5 a 30 años.
Oferta: Cantidad de producto que una empresa está dispuesta a vender durante un periodo
de tiempo determinado y a un precio dado. En términos de mercado financiero, el precio o
rendimiento que desea recibir el vendedor para vender un título o un producto del mercado
financiero.
Pago: Salida de tesorería
Participación: Fracción del capital social que posee una persona física o jurídica.
Pasivo: Deudas de la empresa a corto y largo plazo.
Patrimonio: Es el valor líquido del total de los bienes de una persona o una empresa.
Contablemente es la diferencia entre los activos de una persona, sea natural o jurídica, y los pasivos
33
contraídos con terceros. Equivale a la riqueza neta de la sociedad (Estupiñan Gaitán & Estupiñán
Gaitán, 2003)
Préstamo: Entrega de capital a una persona, física o jurídica que asume la obligación de
devolverlo a quien se lo prestó junto con los intereses acordados
Presupuestación: El hecho de traducir a cifras una planificación financiera. Su resultado
es el presupuesto
Probabilidad: Limite o valor hacia el cual tiende la frecuencia (definida por LaPlace)
Proveedor: Suministrador de bienes o servicios que son objeto de manipulación o tráfico
por parte de la empresa que los adquiere. Están ligados a la actividad fundamental de la empresa.
Recursos: En contabilidad corresponde al total de los saldos de las distintas fuentes
financieras que aparecen en el balance, para un momento determinado.
Rentabilidad: Para un periodo determinado y un activo. En unidades monetarias y en
términos de renta, es la diferencia entre los ingresos y gastos que genera el activo en cuestión en
el periodo considerado. En términos de tesorería es la diferencia entre cobros y pagos. En
porcentaje viene dada por las diferencias anteriores divididas por el valor del activo a principios
del periodo, según tratemos de renta o de tesorería.
Resultados financieros: Tienen su origen en operaciones financieras de la empresa. En el
PGC existe una cuenta con el mismo nombre, que recoge los ingresos y gastos financieros, así
como las variaciones de valor razonable en los instrumentos financieros y, por último, los
deterioros y resultados por enajenación de instrumentos financieros su saldo es uno de los
componentes de la cuenta de pérdidas y ganancias.
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Riesgo: En general, cuando lo esperado no coincide con lo que se obtiene en realidad. Si
se refiere a la rentabilidad, cuando la rentabilidad esperada (determinada a priori) tiene diferencias
con la rentabilidad realmente a obtener.
Socio: Persona que en asociación con otra u otras constituye una sociedad mercantil con
fines de lucro, participando en las perdidas y beneficios. Cuando es socio de una sociedad anónima
se usa el término de accionistas. (Estupiñan Gaitán & Estupiñán Gaitán, 2003)
Tesorería: Dinero disponible en la empresa en un momento determinado. Viene dado por
la suma de los saldos de las cuentas de caja y bancos.
Tipo de interés: Pago por los servicios del capital. Precio del dinero. Cantidad en concepto
de interés que produce o devenga anualmente una cantidad de dinero, expresada como un
porcentaje de dicha cantidad.
Titulo valor: Instrumento financiero de renta fija o variable, documentados mediante título
físico o mediante anotación en cuenta.
Utilidad: Satisfacción de necesidades que se obtiene por la utilización de un bien. Se usa
como sinónimo de beneficio (Estupiñan Gaitán & Estupiñán Gaitán, 2003)
35
3. MARCO METODOLÓGICO
Se usará el tipo de estudio descriptivo, ya que como afirma Salkind (1998), “se reseñan las
características o rasgos de la situación o fenómeno objeto de estudio” (Hernandez Sampieri, 2010,
pág. 110).
Además, el tipo de estudio descriptivo es de los más usados por los que no tienen mucha
experiencia en investigaciones, es aquí donde se especifican hechos, características, rasgos,
perfiles, situaciones y propiedades de la empresa y del área financiera, del personal que la
compone, de la competencia, del entorno etc., con el fin de analizarlas hacer una descripción
detallada del objeto de estudio.
No obstante, la guía de este estudio, serán las preguntas de investigación que se
mencionaron inicialmente y se soportarán con entrevistas, métodos de observación y revisiones
documentales, propias de una investigación descriptiva.
Dicho lo anterior, la pretensión es recoger información de manera independiente sobre las
variables a tratar, mas no indicar la relación que hay entre ellas, Bernal (2010), describe esta
metodología con un ejemplo de la siguiente manera:
Por ejemplo, un investigador organizacional que tenga como objetivo describir
varias empresas industriales de Lima, en términos de su complejidad, tecnología, tamaño,
centralización y capacidad de innovación; mide estas variables y por medio de sus
resultados describirá: 1) cuanta es la diferencia horizontal ( subdivisión de las tareas), la
vertical ( número de niveles jerárquicos) y la espacial (número de centros de trabajo), así
como el número de metas que han definido las empresas (complejidad); 2) qué tan
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automatizadas se encuentran ( tecnología), 3) cuantas personas laboran en ellas (
tamaño); 4) cuanta libertad en la toma de decisiones tienen los distintos niveles y cuántos
de ellos tienen acceso a la toma de decisiones ( centralización de las decisiones), y 5) en
qué medida llegan a modernizarse o realizar cambios en los métodos de trabajo o
maquinaria ( capacidad de innovación) (Bernal Torres, 2010).
Una vez recogida la información se procederá a su sistematización mediante tabulaciones,
graficas, análisis comparativos y confrontación respecto a indicadores de la empresa que permitan
un análisis para finalmente realizar una serie de inferencias que permitan describir las causas de
dicha situación y proponer por tanto algunas alternativas que puedan ser utilizadas por la compañía
para perfilar un nuevo horizonte en el cual establezca metas de crecimiento y rentabilidad
financiera.
El esquema general de la consultoría pretende:
Describir el estado financiero actual de la empresa.
Evaluar los aspectos financieros de carácter general, mediante la descripción de los
indicadores más relevantes de la misma y su evolución a través del tiempo.
Establecer un plan de acción a seguir.
Realizar unas conclusiones y recomendaciones que permitan a la empresa redireccionar
su manejo financiero y desde allí la rentabilidad esperada.
Finalmente se debe anotar que todos los aportes que realice la consultoría se hacen a nivel
de asesorías, de esta forma deben ser tomados como acerbo en la toma de decisiones, sin embargo,
la aplicación final y su utilidad deben ser realizadas por la misma empresa y sus directivos en la
medida en que establezcan que entre sus objetivos y prioridades se encuentra el mejoramiento y
eficiencia financiera.
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4. HISTORIA DE LA ORGANIZACIÓN
Carpas León inició en el año 1990, como proyecto de su fundador José Fernando León,
quien decidió poner en práctica sus conocimientos empíricos, inicialmente, funcionó como un
pequeño local, que fabricaba carpas y parasoles.
Para ese entonces, eran muy pocas las empresas que desarrollaban este tipo de productos,
además, la tecnología, los celulares, el internet, los computadores y otras herramientas no existían,
por lo que los procedimientos se hacían muy manual es. El sr León, siempre tuvo como principio
fundamental: “trabajar con calidad”, por ende, los insumos que usaba siempre eran los mejores,
las carpas y parasoles siempre eran reforzados, tubería de los mejores calibres, soldaduras bien
aplicadas, terminaciones muy bien hechas etc.
Adicionalmente, él tenía una mente brillante, y desarrollaba unos dibujos a mano muy
precisos, con el fin de mostrar a los clientes una idea del producto final.
Así poco a poco, se fue haciendo reconocido por sus trabajos duraderos, y experiencia en
el sector, logrando contrataciones con grandes empresas como Postobón S.A, empresa dedicada a
la producción y venta de bebidas gaseosas, por ejemplo, para la fabricación de más de cien
parasoles publicitarios estilo sombrilla, contrato que significa un hito en la historia de la empresa.
Con las utilidades de este contrato en particular, Carpas León pasó de ser un pequeño local
a adquirir un lote, apalancado también, por el sector financiero.
Con el pasar de los años, el Sr León se asoció con su esposa, una persona inexperta en el
tema, pero muy audaz para los negocios, ella tenía un excelente servicio al cliente, poder de
negociación, buena presentación personal, fluidez verbal, etc.
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Con esta combinación, juntos empezaron a conseguir más contratos, a adquirir más
participación en el mercado, llegando al punto, de convertirse en una de las empresas pioneras en
la fabricación de carpas y parasoles a nivel nacional.
Hoy en día, gracias a la confianza de sus clientes, Carpas León ha adquirido un buen
nombre, Good Will, que le ha permitido invertir en infraestructura para sus clientes y empleados,
generar mayor empleo, brindar a sus trabajadores mayor calidad de vida, contribuir al medio
ambiente y aportar al crecimiento de la sociedad.
4.1.Misión
Satisfacer las necesidades de nuestros clientes, mediante altos estándares de calidad en la
manufactura y fabricación de productos para todo tipo de cubrimientos y en la prestación de
servicios de alquiler a través de la capacitación de nuestro equipo humano y la implementación de
tecnología de punta; para brindarle al cliente un servicio de excelencia y un producto sobresaliente
por su innovación y duración.
4.2.Visión
En el año 2020, Proyectamos ser la empresa líder en el sector de cubrimientos; proveer
tanto a Pymes como a grandes empresas, expandirnos al mercado internacional exportando e
importando productos innovadores y adelantándonos a las necesidades de nuestros clientes bajo
conceptos de calidad y servicio.
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5. JUSTIFICACIÓN
Una consultoría se puede definir como una profesión, acción o servicio, que pretende
brindar un apoyo intelectual a una compañía, persona, departamento u otro similar que requiera
mejorar sus procedimientos o sus funciones en un área determinada. Se dice apoyo intelectual,
porque el consultor nunca interviene directamente en el cuello de botella, solo se dedica a brindar
alternativas de solución y brindar un acompañamiento en la transición del cambio, si se requiere.
(Organización Internacional del Trabajo, 1997).
No necesariamente una consultoría requiere de tener el título de “consultor”, puesto que el
hecho de tener conocimiento sobre algún tema, y ayudar a otra persona brindando consejos o
asesorías para realizar un procedimiento, ya hace parte de una consultoría. Claro está, que, para
ello, la persona debe ser capacitada y especializada en el tema.
Según Schein, un consultor debe realizar algunas de las siguientes funciones: proporcionar
información que no pueda obtenerse de otro lado o medio, capacitar a los clientes, analizar la
información empleando medios más complejos que no están al alcance de los clientes, diagnosticar
problemas comerciales, operativos, financieros, humanos u organizacionales complicados,
escuchar, brindar apoyo, aliento y consejo en los momento más difíciles (Audirac Camarena, 2007,
pág. 98).
Por lo anterior, se pretende realizar una consultoría a la empresa Carpas y Parasoles León
SAS, basada en los siguientes puntos:
1. La amplia experiencia en la compañía, la accesibilidad a la información confidencial, el
poder para tomar decisiones, y los conocimientos teóricos, son ideales para realizar una
40
profundización en la compañía con el fin de detectar los factores problema, como
consiguiente, adoptar las soluciones sugeridas, verificando su alcance, e implementarlas
sin mayor dificultad
2. Carpas León es una empresa que, a pesar de su tamaño, carece de los conocimientos
teóricos para hacer cambios o implementar estrategias en la misma. Además, los
gerentes actualmente tienen tantos inconvenientes del día a día para solucionar, que no
pueden dedicar su tiempo completo a analizar área por área y pensar en posibles
soluciones, ya que, de hacerlo, la organización tendría algunos estancamientos, debido
a que las áreas dependen diariamente de las directrices que dan los gerentes.
3. Se busca direccionar una planeación estratégica, a partir del diagnóstico de la situación
actual, que permita a la empresa la toma de decisiones, y afrontar nuevos objetivos,
basada en la información y análisis veraz de la situación actual, de tal forma que se
optimice la rentabilidad de la misma.
Al detectar los problemas que plantea la consultoría, Carpas León puede cumplir los
objetivos planteados, aprovechando las oportunidades y por supuesto, aumentando
significativamente sus utilidades.
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6. OBJETIVOS
6.1.Objetivo general
Desarrollar una consultoría financiera que permita determinar el nivel de rentabilidad de la
empresa Carpas y Parasoles León SAS.
6.2.Objetivos Específicos
Recopilar la información histórica del área financiera de la empresa.
Realizar un análisis y estudio de los estados financieros de la empresa, mediante la
aplicación de modelos de análisis financiero.
Diagnosticar la situación actual de la compañía.
Diseñar el plan financiero para la empresa.
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7. SITUACIÓN ACTUAL
Carpas León S.A.S es una empresa sólida en el área de producción, venta y alquiler de
carpas y parasoles, así como de accesorios para eventos, sin embargo, posee debilidades internas
a nivel Administrativo y financiero, que no le permite alcanzar las ventas y rentabilidad esperada.
La empresa no cuenta con una planeación financiera, ni estratégica, la cual es de vital
importancia ya que mediante esta planeación se define el rumbo que tiene que seguir la empresa
para alcanzar sus objetivos estratégicos mediante un accionar armónico de todos sus integrantes y
funciones, y tomando decisiones oportunas y acertadas en cuanto a Inversiones (saber aprovechar
certeramente los recursos que dispone), capital o prestamos (tener un total conocimiento de la
estructura del capital que posee) y los accionistas (conocer sus estrategias Gerenciales frente a la
situación presente y futura de la empresa).
Siguiendo la metodología establecida para la consultoría, se procedió a realizar entrevistas
con los líderes de las diferentes áreas, revisión documental, solicitud y análisis de la información
financiera de (Estado de Resultados y Estado de la Situación Financiera) de los años 2008 al 2017.
7.1.Análisis situación Actual
7.1.1. Administrativo.
La estructura de procesos no es clara en cuanto al alcance de los cargos, funciones y
responsabilidades, y por esto las Gerencias de la Empresa se deben hacer cargo de dar
solución a todos los reprocesos de las diferentes áreas.
43
El proceso de producción no está siendo eficiente en sus tiempos de entrega los cuales
se ven afectados por los desplazamientos que se debe hacerse entre las diferentes sedes
para completar el ciclo productivo (Almacenamiento de Materia prima, producción y
alistamiento).
No se cuenta con políticas claras para el manejo del departamento de Gestión Humana,
que le permita hacer una contratación idónea, tener procesos claros para cada cargo, y
generar un plan de capacitación.
7.1.2. Comercial.
Las ventas han decrecido los últimos 3 años, al igual que las utilidades.
Falta de objetivos estratégicos para ampliar su nicho de mercado, e innovar en productos
o servicios, esto hace que la empresa este en un punto estático de ventas, con una
tendencia clara de disminución en sus ingresos.
Pérdida de clientes potenciales ante el incumplimiento del valor en las entregas.
Alta rotación en los cargos de montaje y asesores comerciales.
Disminución en los ingresos de la categoría Alquiler del 60% al 45% en el último año.
Falta de presupuesto comercial mensual y anual y por linea de producto o servicio.
7.1.3. Financiero.
Se revisó la información financiera relevante de manera técnica y comprensible,
permitiendo generar recomendaciones sustentables e implementación de herramientas idóneas que
respondan a los requerimientos de la Empresa. El análisis se realizó sobre los Estados Financieros
de los últimos 10 años, (2008 al 2017) y se utilizaron las siguientes herramientas de análisis:
44
1. Análisis Vertical de los Estados Financieros.
2. Análisis Horizontal de los Estados Financieros.
3. Indicadores Financieros:
Índices de Razón Corriente.
Análisis Estructural.
o Índice de Erosión Estratégica.
Crecimiento y Sostenibilidad.
o Crecimiento Potencial Sostenible.
Gestión- Generador de Valor.
o Eva
7.2.Análisis Financiero
Ante los excedentes de liquidez la empresa decide realizar inversiones en CDT en bancos
desde el año 2011, al 2015 aumentando el valor de la inversión en los años 2012, 2013 y 2015, y
en los años 2016 y 2017 su aumento se generó solo por la reinversión de los intereses generados.
Esta inversión en promedio genero al año una rentabilidad del 6,5% anual.
El Activo corriente tiene una participación significativa dentro del Activo Total en
promedio del 77% en los 10 años (2008-2017), este es un indicador positivo debido a que le
permite a la empresa cubrir todas sus obligaciones con terceros, pero al mismo tiempo demuestra
que este capital de trabajo no está generando una mayor rentabilidad, por lo que este recurso está
perdiendo valor en el tiempo. El 23% del activo corriente es efectivo o equivalentes de efectivo.
45
El Activo No corriente, especialmente la Propiedad Planta y equipo ha tenido crecimientos
significativos en los años 2011, 2013, 2015 y 2016 en los años que ha generado las ventas más
altas, y este activo este compuesto en su mayoría por un activo productivo como las carpas para
alquiler.
La empresa se apalanco financieramente a largo Plazo (24 Meses) para su operación y
producción de carpas para alquiler y para contar con el capital de trabajo suficiente para poder
operar de manera eficiente en los años 2011 y 2012, debido a que estos dos años el crecimiento de
las ventas fue significativo y especialmente por clientes institucionales (Licitaciones) a los cuales
el plazo de pagos se llevó entre a 120 a 180 días, los cuales afecto el flujo de caja de la empresa;
pero ya en el año 2014 se paga el total de estas obligaciones, y el apalancamiento ya es operativo.
La empresa al 2017, tiene utilidades por distribuir de $1.309.266.000, las cuales se han
reinvertido en la empresa generando excedentes de liquidez, pero no se cuenta con estrategias de
inversión que le generan un aumento de ingresos y rentabilidad de la empresa.
La empresa durante los primeros 5 años, mantuvo en promedio la carga operativa en el
25%, con un crecimiento en sus ventas en promedio del 23%, y a partir del año 2013 su carga
operacional aumento al 36% en promedio, con un decrecimiento en las ventas del 3% promedio.
Estos rubros afectan el resultado final de la empresa ante el decrecimiento en la utilidad de estos
últimos 3 años.
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Figura 2. Ventas Vs. Utilidad
Fuente: Elaboración propia.
Durante los primeros 5 años la empresa contaba con un costo de ventas promedio del 67%,
a partir del 2013 este promedio fue del 49%, esta disminución se produce por la participación alta
de los ingresos en el alquiler de carpas que en promedio es del 60%, pero en el último año al bajar
este ingreso al 45% de participación, efectivamente el costo aumento al promedio que traía la
empresa en sus últimos 3 años, este es un rubro a analizar en detalle ya que es determinante en la
utilidad de la empresa.
47
Tabla 2. Análisis vertical y horizontal de estado de situación financiera
Fuente: Elaboración propia.
2.008
Valores
Anal.
Vert. Valores
Anal.
Vert.
Anal.
Horiz. Valores
Anal.
Vert.
Anal.
Horiz. Valores
Anal.
Vert.
Anal.
Horiz. Valores
Anal.
Vert.
Anal.
Horiz. Valores
Anal.
Vert.
Anal.
Horiz. Valores
Anal.
Vert.
Anal.
Horiz. Valores
Anal.
Vert.
Anal.
Horiz. Valores
Anal.
Vert.
Anal.
Horiz. Valores
Anal.
Vert.
Anal.
Horiz.
ACTIVO
ACTIVOS CORRIENTES
Efectivo y equivalentes de efectivo 185.297.000 34% 124.185.000 25% -33% 138.864.000 12% 12% 100.716.000 6% -27% 661.474.000 31% 557% 566.745.000 23% -14% 715.655.000 31% 26% 444.683.000 18% -38% 568.697.000 20% 28% 412.867.000 15% -27%
Inversiones - 0% - 0% 0% - 0% 0% 106.010.000 6% 0% 228.531.000 11% 116% 490.580.000 20% 115% 385.594.000 17% -21% 487.588.000 20% 26% 501.307.000 17% 3% 551.125.000 20% 10%
Deudores 257.179.000 47% 172.877.000 35% -33% 458.185.000 40% 165% 695.869.000 40% 52% 425.249.000 20% -39% 393.514.000 16% -7% 237.656.000 10% -40% 480.392.000 20% 102% 397.518.000 14% -17% 227.556.000 8% -43%
Anticipo proveedores/ Impuestos 5.178.000 1% 7.231.000 1% 40% 158.524.000 14% 2092% 16.520.000 1% -90% 20.779.000 1% 26% 10.812.000 0% -48% 2.352.000 0% -78% 67.006.000 3% 2749% 83.008.000 3% 24% 103.670.000 4% 25%
Inventarios 21.233.000 4% 29.858.000 6% 41% 200.692.000 18% 572% 456.464.000 26% 127% 544.234.000 25% 19% 623.028.000 26% 14% 656.944.000 29% 5% 286.162.000 12% -56% 297.635.000 10% 4% 467.389.000 17% 57%
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 468.887.000 86% 334.151.000 67% -29% 956.265.000 85% 186% 1.375.579.000 79% 44% 1.880.267.000 87% 37% 2.084.679.000 86% 11% 1.998.201.000 87% -4% 1.765.831.000 73% -12% 1.848.165.000 64% 5% 1.762.607.000 64% -5%
ACTIVOS NO CORRIENTES
Propiedad Planta y equipo 41.540.000 8% 87.008.000 17% 109% 87.065.000 8% 0% 257.940.000 15% 196% 203.363.000 9% -21% 329.968.000 14% 62% 299.557.000 13% -9% 657.948.000 27% 120% 1.034.939.000 36% 57% 982.544.000 36% -5%
Intangibles, Diferidos 35.700.000 7% 78.000.000 16% 118% 88.073.000 8% 13% 100.300.000 6% 14% 82.224.000 4% -18% 14.795.000 1% -82% - 0% -100% 1.740.000 0% 0% 6.822.000 0% 292% 4.324.000 0% -37%
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 77.240.000 14% 165.008.000 33% 114% 175.138.000 15% 6% 358.240.000 21% 105% 285.587.000 13% -20% 344.763.000 14% 21% 299.557.000 13% -13% 659.688.000 27% 120% 1.041.761.000 36% 58% 986.868.000 36% -5%
TOTAL ACTIVO 546.127.000 100% 499.159.000 100% -9% 1.131.403.000 100% 127% 1.733.819.000 100% 53% 2.165.854.000 100% 25% 2.429.442.000 100% 12% 2.297.758.000 100% -5% 2.425.519.000 100% 6% 2.889.926.000 100% 19% 2.749.475.000 100% -5%
PASIVO
PASIVOS CORRIENTES
Obligaciones financieras - 0% - 0% 0% 18.950.000 2% 0% - 0% -100% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0%
Proveedores 85.136.000 16% 58.116.000 12% -32% 91.054.000 8% 57% 324.227.000 19% 256% 450.821.000 21% 39% 657.642.000 27% 46% 262.403.000 11% -60% 31.190.000 1% -88% - 0% -100% - 0% 0%
Cuentas por pagar 142.537.000 26% 46.618.000 9% -67% 40.949.000 4% -12% 16.862.000 1% -59% 23.736.000 1% 41% 288.094.000 12% 1114% 171.041.000 7% -41% 149.231.000 6% -13% 216.857.000 8% 45% 160.532.000 6% -26%
Impuestos por pagar 11.578.000 2% 6.725.000 1% -42% 14.826.000 1% 120% 37.105.000 2% 150% 44.584.000 2% 20% 92.417.000 4% 107% 162.141.000 7% 75% 288.409.000 12% 78% 186.571.000 6% -35% 85.841.000 3% -54%
Obligaciones Laborales 27.303.000 5% 23.730.000 5% -13% 22.339.000 2% -6% 27.787.000 2% 24% 41.664.000 2% 50% 44.156.000 2% 6% 44.102.000 2% 0% 55.326.000 2% 25% 51.866.000 2% -6% 53.959.000 2% 4%
Otros Pasivos Anticipados - 0% 0% 0% 0% 0% 25.145.000 1% 0% 9.940.000 0% -60% 15.307.000 1% 54% 20.880.000 1% 36% 38.025.000 2% 82% 8.931.000 0% -77% 33.894.000 1% 280%
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 266.554.000 49% 135.189.000 27% -49% 188.118.000 17% 39% 431.126.000 25% 129% 570.745.000 26% 32% 1.097.616.000 45% 92% 660.567.000 29% -40% 562.181.000 23% -15% 464.225.000 16% -17% 334.226.000 12% -28%
PASIVO NO CORRIENTE
Obligaciones financieras 19.442.000 4% 38.774.000 8% 99% - 0% -100% 429.979.000 25% 0% 601.578.000 28% 40% 41.965.000 2% -93% - 0% -100% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0%
Cuentas por pagar 0% 0% 0% 92.865.000 8% 0% 0% -100% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0% 106.141.000 4% 0% - 0% -100%
Imp. de renta diferido-Pasivo 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% - 0% 0% 0% 0% - 0% 0% - 0% 0% 171.738.000 6% 0% 197.030.000 7% 15%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 19.442.000 4% 38.774.000 8% 99% 92.865.000 8% 140% 429.979.000 25% 363% 601.578.000 28% 40% 41.965.000 2% -93% - 0% -100% - 0% 0% 277.879.000 10% 0% 197.030.000 7% -29%
TOTAL PASIVO 285.996.000 52% 173.963.000 35% -39% 280.983.000 25% 62% 861.105.000 50% 206% 1.172.323.000 54% 36% 1.139.581.000 47% -3% 660.567.000 29% -42% 562.181.000 23% -15% 742.104.000 26% 32% 531.256.000 19% -28%
PATRIMONIO
Capital suscrito y pagado 100.000.000 18% 100.000.000 20% 0% 500.000.000 44% 400% 500.000.000 29% 0% 500.000.000 23% 0% 500.000.000 21% 0% 500.000.000 22% 0% 500.000.000 21% 0% 500.000.000 17% 0% 500.000.000 18% 0%
Reservas 50.000.000 9% 50.000.000 10% 0% 213.623.000 19% 327% 250.000.000 14% 17% 250.000.000 12% 0% 250.000.000 10% 0% 250.000.000 11% 0% 250.000.000 10% 0% 250.000.000 9% 0% 250.000.000 9% 0%
Superavit de capital - 0% - 0% 0% 40.673.000 4% 0% - 0% -100% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0%
Revalorización del patrimonio 11.573.000 2% 11.573.000 2% 0% 11.573.000 1% 0% - 0% -100% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0%
Resultado del Ejercicio 64.257.000 12% 65.065.000 13% 1% 84.551.000 7% 30% 114.334.000 7% 35% 120.817.000 6% 6% 296.311.000 12% 145% 347.330.000 15% 17% 226.147.000 9% -35% 215.286.000 7% -5% 70.397.000 3% -67%
Resultado de ejer.Anteriores 34.301.000 6% 98.558.000 20% 187% - 0% -100% 8.380.000 0% 0% 122.714.000 6% 1364% 243.550.000 10% 98% 539.861.000 23% 122% 887.191.000 37% 64% 1.023.583.000 35% 15% 1.238.869.000 45% 21%
Utilidad conversión a NIIF - 0% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0% 158.953.000 6% 0% 158.953.000 6% 0%
TOTAL PATRIMONIO 260.131.000 48% 325.196.000 65% 25% 850.420.000 75% 162% 872.714.000 50% 3% 993.531.000 46% 14% 1.289.861.000 53% 30% 1.637.191.000 71% 27% 1.863.338.000 77% 14% 2.147.822.000 74% 15% 2.218.219.000 81% 3%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 546.127.000 100% 499.159.000 100% -9% 1.131.403.000 100% 127% 1.733.819.000 100% 53% 2.165.854.000 100% 25% 2.429.442.000 100% 12% 2.297.758.000 100% -5% 2.425.519.000 100% 6% 2.889.926.000 100% 19% 2.749.475.000 100% -5%
Distribución de Utilidades - - 163.623.000 76.171.000 - - - - 89.755.000 -
2016 20172009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
48
Tabla 3. Análisis vertical y horizontal de estado de resultado 2008 al 2017
Fuente: Elaboración propia.
2.008
Valores
Anal.
Vert. Valores
Anal.
Vert.
Anal.
Horiz. Valores
Anal.
Vert.
Anal.
Horiz. Valores
Anal.
Vert.
Anal.
Horiz. Valores
Anal.
Vert.
Anal.
Horiz. Valores
Anal.
Vert.
Anal.
Horiz. Valores
Anal.
Vert.
Anal.
Horiz. Valores
Anal.
Vert.
Anal.
Horiz. Valores
Anal.
Vert.
Anal.
Horiz. Valores
Anal.
Vert.
Anal.
Horiz.
INGRESOS
Ingresos 1.018.914.000 100% 1.003.994.000 100% -1% 1.582.701.000 100% 58% 2.380.443.000 100% 50% ############# 100% 10% 2.354.842.000 100% -10% 2.385.398.000 100% 1% 2.488.764.000 100% 4% 2.475.213.000 100% -1% 2.228.648.000 100% -10%
Costo de Ventas 651.328.000 64% 590.336.000 59% -9% 1.120.710.000 71% 90% 1.832.041.000 77% 63% 1.777.456.000 68% -3% 1.201.105.000 51% -32% 1.130.575.000 47% -6% 1.144.646.000 46% 1% 1.186.494.000 48% 4% 1.223.664.000 55% 3%
UTILIDAD BRUTA 367.586.000 36% 413.658.000 41% 13% 461.991.000 29% 12% 548.402.000 23% 19% 832.333.000 32% 52% 1.153.737.000 49% 39% 1.254.823.000 53% 9% 1.344.118.000 54% 7% 1.288.719.000 52% -4% 1.004.984.000 45% -22%
GASTOS OPERACIONALES
Gastos Administrativos y Ventas 284.769.000 28% 341.192.000 34% 20% 340.755.000 22% 0% 433.245.000 18% 27% 603.920.000 23% 39% 775.184.000 33% 28% 774.637.000 32% 0% 1.032.408.000 41% 33% 921.252.000 37% -11% 840.736.000 38% -9%
TOTAL GASTOS OPERACIONALES 284.769.000 28% 341.192.000 34% 20% 340.755.000 22% 0% 433.245.000 18% 27% 603.920.000 23% 39% 775.184.000 33% 28% 774.637.000 32% 0% 1.032.408.000 41% 33% 921.252.000 37% -11% 840.736.000 38% -9%
UTILDAD OPERACIONAL 82.817.000 8% 72.466.000 7% -12% 121.236.000 8% 67% 115.157.000 5% -5% 228.413.000 9% 98% 378.553.000 16% 66% 480.186.000 20% 27% 311.710.000 13% -35% 367.467.000 15% 18% 164.248.000 7% -55%
OTROS INGRESOS/EGRESOS 15.971.000 2% 26.641.000 3% 67% 12.658.000 1% -52% 72.893.000 3% 476% 25.263.000 1% -65% 23.354.000 1% -8% 3.471.000 0% -85% 36.664.000 1% 956% 24.783.000 1% -32% 30.622.000 1% 24%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 98.788.000 10% 99.107.000 10% 0% 133.894.000 8% 35% 188.050.000 8% 40% 203.150.000 8% 8% 401.907.000 17% 98% 483.657.000 20% 20% 348.374.000 14% -28% 342.684.000 14% -2% 133.626.000 6% -61%
PROVISION IMPUESTO 34.531.000 3% 34.042.000 3% -1% 49.343.000 3% 45% 73.716.000 3% 49% 82.333.000 3% 12% 105.596.000 4% 28% 136.327.000 6% 29% 122.227.000 5% -10% 127.398.000 5% 4% 63.229.000 3% -50%
UTILIDAD NETA 64.257.000 6% 65.065.000 6% 1% 84.551.000 5% 30% 114.334.000 5% 35% 120.817.000 5% 6% 296.311.000 13% 145% 347.330.000 15% 17% 226.147.000 9% -35% 215.286.000 9% -5% 70.397.000 3% -67%
Imp. Renta 35% 34% 37% 39% 41% 26% 28% 35% 37% 47%
2015 2016 20172009 2010 2011 2012 2013 2014
49
8. INDICADORES FINANCIEROS
Un primer acercamiento a la situación financiera de la empresa se realizó en función de
resultados obtenidos en el cálculo de tres tipos de indicadores aplicados a la empresa Carpas León.
Indicadores de Razones Corrientes, Análisis Estructural, Crecimiento y Sostenibilidad y Gestión.
8.1.Índices de Razones Corrientes
Tabla 4. 8.1. Índices de Razones Corrientes
Fuente: Elaboración propia.
INDICADORES 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
POSICION LIQUIDEZ
Indicador de Liquidez (Pesos) 1,8 2,5 5,1 3,2 3,3 1,9 3,0 3,1 4,0 5,3
Prueba acida (Pesos) 1,7 1,7 4,0 2,1 2,3 1,3 2,0 2,6 3,3 3,9
Rot. Cartera (Dias) 91 62 104 105 59 60 36 69 58 37
Rot. Inventarios (Dias) 12 18 64 90 110 187 209 41 90 75
Rot. Proveedores (Dias) 47 35 29 49 91 197 84 10 0 0
Ciclo operativo 103 80 169 195 169 247 245 111 148 112
DESEMPEÑO OPERATIVO
Margen Bruto 36,1% 41,2% 29,2% 23,0% 31,9% 49,0% 52,6% 54,0% 52,1% 45,1%
Margen Operativo 8,1% 7,2% 7,7% 4,8% 8,8% 16,1% 20,1% 12,5% 14,8% 7,4%
Margen Neto 6,3% 6,5% 5,3% 4,8% 4,6% 12,6% 14,6% 9,1% 8,7% 3,2%
Carga Operativa 27,9% 34,0% 21,5% 18,2% 23,1% 32,9% 32,5% 41,5% 37,2% 37,7%
RIESGO DE ENDEUDAMIENTO
Nivel de Endeudamiento 52% 35% 25% 50% 54% 47% 29% 23% 26% 19%
Apalancamiento Financiero 7% 12% 2% 49% 61% 3% 0% 0% 0% 0%
Endeudamiento Financiero 2% 3,9% 1% 18% 23% 2% 0% 0% 0% 0%
50
La empresa cuenta con un indicador de liquidez óptimo para cubrir las obligaciones con
terceros y genera unos excedentes significativos que no se están aprovechando de manera eficiente
en la generación de rentabilidad.
La rotación de cartera que maneja la empresa es aceptable, en promedio en los últimos 5
años es de 52 días, cuando el mercado maneja un promedio de 60dias.
La empresa no se apalanca con los proveedores, debido a sus excedentes de liquidez, esto
debería generar una disminución del costo al hacer negociaciones de precios con los proveedores,
como ventaja competitiva al tener el capital de trabajo suficiente para la operación.
El margen bruto de la empresa disminuyo en el último año ante la caída del ingreso por
alquiler.
El margen operacional ha disminuido en los últimos 3 años, por el aumento en su carga
operativa, la cual ha aumentado sin un crecimiento en las ventas, por lo que los gastos fijos de la
empresa son altos en relación con la operación.
El margen neto de la empresa se ve afectado desde el año 2015, generando una tasa alta de
impuestos por los gastos que la empresa no se está deduciendo, por la falta de políticas claras
administrativas de compras, y contrataciones.
El nivel de endeudamiento de la empresa es mínimo siendo un indicador óptimo para los
inversionistas, ya que su apalancamiento es operativo, en los últimos 3 años no supera el 23%.
51
8.2.Análisis Estructural
Es importante para la empresa calcular los Índices de Erosión, ya que los temas de
incremento de los ingresos y utilidades son de preocupación constante, ya que la innovación es el
mecanismo que permite generar utilidades vía incremento de los ingresos.
En este análisis determina los índices de Erosión Estratégica, los cuales parten de una
relación entre la variación del crecimiento o decrecimiento de las utilidades relacionadas sobre el
crecimiento o decrecimiento de los ingresos (Var. Utilidad/ Var. Ingresos), se toma como
referencia un parámetro de 1, aclarando que este debe estar por debajo de uno para ser buen
indicador, este punto de referencia muestra como las utilidades deben crecer en menor proporción
que los ingresos, es una forma de generar mayores ventas en función de masificación de las mismas
de manera que se estaría abarcando mayor mercado, mayores ventas por unidad, no necesariamente
con un margen más alto de utilidad en términos porcentuales por unidad, sino más bien generando
poca utilidad unitaria, pero muchas unidades vendidas lo cual implica un valor absoluto alto de
utilidades.
Es decir, se sacrifica utilidad por unidad en aras de vender más unidades, obtener mayor
utilidad absoluta y de esta forma aumentar la participación en el mercado, esto en caso del Índice
de Erosión Estratégica. Este indicador es propuesto por Restrepo y Riviera (2008) en su libro
Análisis Estructural de Sectores Estratégicos.
El libro en mención apunta “Así, en el marco teórico que propone el grupo de investigación.
Basado en el crecimiento de los ingresos, supone que, si en un sector la relación utilidad/ingresos
es mayor que uno, el sector estratégico está deteriorando sus ingresos”, a este respecto se debe
mencionar que existen varias posibilidades en cuanto al indicador, como:
52
Que este sea de carácter positivo y mayor que 1 existiendo crecimiento tanto en ventas
como en utilidades, en este caso se encontraría la situación planteada por el texto, según
la cual se sacrifica mercado en función de utilidades y de allí la erosión estratégica y el
deterioro de los ingresos vía ventas.
Que este sea de carácter positivo y menor que 1 existiendo crecimiento tanto en ventas
como en utilidades, en este caso las ventas estarían creciendo en mayor proporción que
las utilidades generando mayor participación en el mercado.
Que este sea de carácter positivo y mayor que 1 existiendo decrecimiento tanto en ventas
como en utilidades, esta situación no es recomendable dado que indicaría recesión, sin
embargo, al ser mayor que 1 indicaría que las utilidades decrecen más que las ventas lo
cual es menos gravoso que la situación inversa, a pesar de no ser deseable.
Que este sea de carácter positivo y menor que 1 existiendo decrecimiento tanto en ventas
como en utilidades, esta situación indica que las ventas decrecen aún más que las
utilidades, este es el peor escenario dado que no solamente se enfrentaría a una recesión,
sino que adicionalmente la empresa pierde mercado en mayor proporción que utilidades,
lo cual es grave en el corto plazo y mediano plazo, se coloca en entredicho la continuidad
de la operación.
Finalmente, que el indicador sea de carácter negativo, lo cual indica que unos de los dos
parámetros, ventas o ingresos decrecen siendo esta una posición no deseable.
A continuación, se relaciona los Índices de erosión Estratégica cada año analizado.
53
Tabla 5. Índices de erosión estratégica
Fuente: Elaboración propia, basado en Estados Financieros Carpas León.
En el caso de Carpas León el comportamiento descrito por el autor, es decir que el indicador
sea de carácter positivo y mayor que 1 ,existiendo crecimiento tanto en utilidad como en ingresos,
comportamiento que se presenta en los años 2014 (13.27), 2016 (8.82) y 2017 (6.76), la tendencia
como lo demuestra el comportamiento es a deteriorar ventas, adicionalmente en los años 2016 y
2017 a pesar de que el indicador arroja una cifra positiva dicho componente se debe en realidad a
un decrecimiento tanto en utilidades como en ventas, asociados a un mayor decrecimiento en las
utilidades que en las ventas, si bien este comportamiento no es recomendable, por lo menos es
menos gravoso dado que el decrecimiento es mayor en las utilidades que en el ingreso protegiendo
en parte la disminución de participación en el mercado.
Como se evidencia en el cálculo el comportamiento es errático, mientras para los periodos
comprendidos entre los años 2009 y 2013 el indicador es negativo, debido a que ventas-ingresos
tuvieron un decrecimiento para los dos periodos, igualmente es negativo para el periodo 2015 en
el cual la utilidad es decreciente y por tanto el indicador es negativo.
La empresa genero Erosión Estratégica en todos los años excepto 2010, 2011 y 2012 donde
el crecimiento de las ventas fue mayor a las utilidades de esos años.
Es importante para determinar las causas del no crecimiento de las ventas en la misma o
mayor proporción de las utilidades poder realizar un diagnóstico detallado en cuanto a los
INDICADORES 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
ANALISIS ESTRUCTURAL
Indice de Erosion Estrategica 0 -0,86 0,52 0,70 0,59 -14,87 13,27 -8,05 8,82 6,76
Variacion Utilidad 0 1,3% 29,9% 35,2% 5,7% 145,3% 17,2% -34,9% -4,8% -67,3%
Variacion Ingresos 0 -1,5% 57,6% 50,4% 9,6% -9,8% 1,3% 4,3% -0,5% -10,0%
54
productos y servicios ofrecidos por la empresa, la relación existente con los clientes, el análisis de
costos, calidad, precio y las posibles ventajas competitivas desarrolladas por la empresa, dado que
entre otros factores se da por sentado por los dueños de la empresa que la misma es líder en el
mercado.
Figura 3. Índice de erosión estratégica
Fuente: Elaboración propia, basado en Estados Financieros Carpas León.
8.3.Crecimiento y Sostenibilidad
Para el cálculo del Crecimiento Potencial Sostenible, se debe calcular los indicadores de
crecimiento intrínseco y extrínseco, dos de los cinco componentes del crecimiento potencial
expuesto en el libro.
55
8.3.1. Crecimiento Intrínseco.
Se da en función de la rentabilidad sobre activos por la tasa de retención de utilidades, de
esta forma se termina encontrando el porcentaje de rendimiento de los activos que la empresa
acumula en cada periodo y por tanto acumula en el patrimonio, sin embargo se debe tener en cuenta
que a pesar de relacionarse en el patrimonio en las cuentas de resultado del ejercicio y resultado
de ejercicios anteriores, este dinero no sale de la empresa por tanto pasa a engrosar los activos,
disponibles o inversión en diferentes componentes del corriente o propiedad planta y equipo, lo
cual se traduce en un activo mayor y por tanto en crecimiento.
La empresa posee estacionalidades en cuanto a su crecimiento intrínseco, generalmente
tiene una tasa de retención de utilidades del 100%, lo cual implica un mayor índice de crecimiento
intrínseco, en las ventas algunos años reportan crecimiento significativo y otros decrecimientos.
Tabla 6. Relación crecimiento intrínseco
Fuente: Elaboración propia, basado en Estados Financieros Carpas León.
56
Figura 4. Relación crecimiento intrínseco
Fuente: Elaboración propia, basado en Estados Financieros Carpas León.
La empresa ha generado crecimiento intrínseco debido especialmente a dos factores:
crecimiento en ventas y un alto índice de retención de utilidades, lo cual implica que la rentabilidad
sobre activos generalmente permanece en la empresa, esta política le permite aumentar año tras
año sus activos.
8.3.2. Crecimiento Extrínseco.
Este tipo de crecimiento se asocia al endeudamiento, la capacidad para cambiar la
estructura financiera y comprar activos en función de la deuda externa, parte de la relación pasivo
patrimonio (laverage), Obligación frente al patrimonio por la tasa de interés generada en las
obligaciones. Como tal aumenta en la medida en que crece el endeudamiento, estas es una forma
de ampliar el activo vía financiación externa y por tanto crecimiento de la empresa basado en
57
endeudamiento, la empresa utilizo endeudamiento externo para los años comprendidos entre el
2008 y hasta el 2013.
La empresa ha tenido periodos de crecimiento en cuanto a los activos, estos periodos se
encuentran asociados al endeudamiento financiero, por lo cual potencialmente posee crecimiento
extrínseco, el crecimiento asociado a estas deudas justifica el endeudamiento de la empresa,
adicionalmente el crecimiento en ventas igual se asocia con estos periodos por lo cual se puede
afirmar que la utilización de crédito externo potencializa el crecimiento de la empresa, sin
embargo, la tasa de intereses termina teniendo una alta incidencia en la capacidad de crecimiento
de la empresa.
A continuación, se muestra el comportamiento del crecimiento Extrínseco de la empresa
Carpas León:
Tabla 7. Relación crecimiento extrínseco
Fuente: Elaboración propia, basado en Estados Financieros Carpas León.
INDICADORES 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
CRECIMIENTO Y SOSTENIBILIDAD
Interes de la Deuda 14,35% 14,97% 9,31% 8,97% 10,50% 10,62% 0 0 0 0
Apalacamiento Financiero 7% 12% 2% 49% 61% 3% 0% 0% 0% 0%
Crecimiento Extrínseco -0,19% -0,23% -0,36% -3,33% -2,98% 0,05% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
58
Figura 5. Relación crecimiento extrínseco
Fuente: Elaboración propia, basado en Estados Financieros Carpas León.
8.3.3. Crecimiento potencial sostenible.
Compuesto por la sumatoria del crecimiento intrínseco y extrínseco, es la potencialidad
que tiene la empresa para crecer en función de sus recursos propios, generación de utilidades en
función de activos, la retención de utilidades y la financiación externa relacionada con el
patrimonio, de otra forma se compone por el agregado que se realiza a la estructura financiera de
la empresa.
59
Tabla 8. Crecimiento potencial Carpas León
Fuente: Elaboración propia, basado en Estados Financieros Carpas León.
Es de anotar que el crecimiento intrínseco es una constante en la empresa, no tanto el
extrínseco por tanto los periodos de mayor crecimiento potencial sostenible no necesariamente se
encuentran asociados a endeudamiento externo, sino más bien a la retención de utilidades la cual
para los años de mayor crecimiento es del 100%.
La empresa asocia sus mayores periodos de crecimiento potencial en los años 2008
(11,6%), 2009 (12,8%), 2013 (12,2%) y 2014 (15,1%), siendo el mayor el año 2015, sin embargo,
para los años 2008 y 2009 se asocia este crecimiento con una financiación relativamente baja igual
que el 2013, en los años en que la empresa distribuye utilidades y por tanto baja la tasa de retención
y se presenta una disminución notable del crecimiento potencial.
INDICADORES 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
CRECIMIENTO Y SOSTENIBILIDAD
Crecimiento Potencial Sostenible 11,6% 12,8% -7,4% -1,1% 2,6% 12,2% 15,1% 9,3% 4,3% 2,6%
ROA 11,8% 13,0% 7,5% 6,6% 5,6% 12,2% 15,1% 9,3% 7,4% 2,6%
Tasa de Retencion de Utilidades 100% 100% -94% 33% 100% 100% 100% 100% 58% 100%
Crecimiento Intrínseco 11,8% 13,0% -7,0% 2,2% 5,6% 12,2% 15,1% 9,3% 4,3% 2,6%
% Part Crecimiento Potencial 102% 102% 95% -194% 215% 100% 100% 100% 100% 100%
Interes de la Deuda 14,35% 14,97% 9,31% 8,97% 10,50% 10,62% 0 0 0 0
Apalacamiento Financiero 7% 12% 2% 49% 61% 3% 0% 0% 0% 0%
Crecimiento Extrínseco -0,19% -0,23% -0,36% -3,33% -2,98% 0,05% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
% Part Crecimiento Potencial -2% -2% 5% 294% -115% 0% 0% 0% 0% 0%
60
Figura 6. Comparativo crecimiento Intrínseco, extrínseco y potencial sostenible
Fuente: Elaboración propia, basado en Estados Financieros Carpas León.
El crecimiento potencial se ve fuertemente jalonado por el comportamiento del crecimiento
intrínseco, el crecimiento de los activos.
8.4.Gestión y Generación de Valor
8.4.1. Eva (valor Económico Agregado).
Valor económico agregado, es un concepto desarrollado a partir de los incrementos
residuales de utilidad de la empresa, según Bonilla “es el importe que queda en una empresa una
vez se cubierta la totalidad de los gastos y la rentabilidad mínima y estimada por los
administradores”(p.1), de esta forma es el valor que le queda acumulado a la empresa en cada
61
ejercicio, dado que se estaría cubriendo la rentabilidad de los activos en función de la operatividad
de la empresa, se debe tener en cuenta que la compra de activos se realiza en base a la estructura
financiera de la empresa, es decir financiación interna (capital o patrimonio) y externa (pasivos),
por lo cual se cubriría toda la financiación de la misma.
El Eva es un indicador económico cuyo objetivo básico es medir es medir es el resultado
de la gestión en el negocio.
Existen diversas metodologías para su cálculo, las dos más usuales parten de UODI;
Utilidad operativa después de impuestos, a partir de allí se utiliza el valor de los activos o el capital
de los socios multiplicado por el costo de las fuentes de financiación (CCPP-WACC), en caso de
ser positivo se considera que la operación agrega valor a la empresa, es decir se construye valor,
en caso de ser negativo se está destruyendo valor y por tanto la operación termina por castigar el
valor de la empresa.
62
Tabla 9. Muestra el cálculo del Valor Económico Agregado para la empresa Carpas León, en base a los estados
financieros del periodo 2008-2017
Fuente: Elaboración propia, basado en Estados Financieros Carpas León.
El cálculo del EVA a partir del activo es positivo, todos los años de la serie histórica muestran una acumulación de valor, menos
el año 2017, este valor positivo es el retorno sobre la inversión de activos que se justifica la operación, es decir la inversión es óptima y
se justifica en el margen operativo, dado que es más alto que el WACC/CCPP.
INDICADORES 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
GESTION - GENERADOR DE VALOR
EVA (Valor Economico Agregado) 68.596.478 67.133.690 50.136.580 75.354.022 70.209.846 285.322.392 331.345.399 170.660.438 105.857.046 -89.873.360
ROI (Retorno sobre la Inversion de Capital) 35% 27% 14% 14% 13% 30% 30% 19% 14% 6%
Capital Invertido Empresa 279.573.000 363.970.000 943.285.000 1.302.693.000 1.595.109.000 1.331.826.000 1.637.191.000 1.863.338.000 2.425.701.000 2.415.249.000
Utilidad Antes de Impuestos 98.788.000 99.107.000 133.894.000 188.050.000 203.150.000 401.907.000 483.657.000 348.374.000 342.684.000 133.626.000
WACC (Costo Promedio Ponderado de Capital) 10,8% 8,8% 8,9% 8,7% 8,3% 8,8% 9,3% 9,5% 9,8% 9,3%
Kd 17,7% 9,9% 8,7% 12,0% 11,6% 10,0% 10,6% 12,3% 14,5% 11,7%
t 35% 34% 37% 39% 41% 26% 28% 35% 37% 47%
Kc 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10%
63
Este último componente del EVA, es el WACC, actúa como operador de la inversión en
activos, siendo esta optima, para el caso de carpas León, termina por tener una incidencia elevada
en el cálculo de EVA, dado que los activos tendrían un costo excesivo en función de su potencial
rendimiento, al no ser de esta manera la ausencia de Utilidad Operativa Antes de Impuesto, la cual
es menor que el costo de los activos, terminan por arrojar un EVA de carácter negativo.
La función WACC-Activos es la que permite evidenciar que la inversión en activos a pesar
de ser óptima para la función de la operación, la rentabilidad no puede generarse por debajo de un
14%, porque de lo contrario no justificaría dicha inversión por lo cual se termina reflejando en
Valor Económico Agregado (EVA) de carácter negativo, es decir el costo del capital en función
de la inversión sería demasiado alto.
Se debe anotar que existe una escaza distribución de utilidades, además de un
endeudamiento financiero creciente en algunos años de la serie: años 2008 (19.442.000), 2009
(38.774.000), 2010 (18.950.000), 2011(429.979.000), 2012 (601.578.000) y 2013 (41.765.000),
así como un crecimiento significativo del activo, lo anterior permite inferir que la empresa ha
comprado activos en base a financiación externa y la política de no distribuir utilidades, lo cual se
hace evidente en el crecimiento del activo, como se muestra en la siguiente gráfica:
Figura 7. Total activo
. Fuente: Elaboración propia, basado en Estados Financieros Carpas León.
-
1.000.000.000,00
2.000.000.000,00
3.000.000.000,00
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
64
La anterior distribución corresponde a un crecimiento significativo entre años y para toda
la serie, como se anotó anteriormente este crecimiento es una constante de la empresa, en algunos
casos se ve reflejado en la ausencia de distribución de utilidades, en otros años corresponde a
endeudamiento de tipo financiero, casi siempre de largo plazo, cabe recordar que usualmente el
endeudamiento de largo plazo se utiliza con el propósito de realizar inversión en activos, mientras
que el de corto plazo se destina a capital de trabajo. La tabla 3 muestra la relación entre el
crecimiento del activo, la distribución de utilidades y el endeudamiento de tipo financiero.
Tabla 10. Distribución de utilidades frente a crecimiento de activos Carpas León
Año
Utilidad del
periodo
Utilidades
acumuladas
más periodo
Distribución
utilidades
Crecimientos
activos
Aumento (+)
disminución del
pasivo (-)
2008 64.257.000 98.558.000 -
2009 65.065.000 163.623.000 163.623.000 (46.968.000,00) (112.033.000,00)
2010 84.551.000 84.551.000 632.244.000,00 107.020.000,00
2011 114.334.000 122.714.000 76.171.000 602.416.000,00 580.122.000,00
2012 120.817.000 243.531.000
432.035.000,00 311.218.000,00
2013 296.311.000 539.861.000 0 263.588.000,00 (32.942.000,00)
2014 347.330.000 887.191.000 - (131.684.000,00) (478.814.000,00)
2015 226.147.000 1.113.338.000 89.755.000 127.761.000,00 (98.386.000,00)
65
Año
Utilidad del
periodo
Utilidades
acumuladas
más periodo
Distribución
utilidades
Crecimientos
activos
Aumento (+)
disminución del
pasivo (-)
2016 215.286.000 1.238.869.000 - 464.407.000,00 179.923.000,00
2017 70.397.000 1.309.266.000
140.451.000,00) (210.848.000,00)
Total 1.604.495.000
329.549.000 2.203.348.000,00
Fuente: Elaboración propia, basado en Estados Financieros Carpas León.
La tabla 3 muestra el comportamiento del crecimiento de la empresa Carpas León, en
cuanto a su activo, en función del financiamiento interno (capital-utilidades) y externo
(obligaciones financieras), un análisis más puntual de cada uno de los años corresponde a:
2009 Existe distribución de utilidades además de disminución o pago de activos, este
esfuerzo se trata de equilibrar con venta de activos con el propósito de no afectar en gran
medida el capital de trabajo.
2010 Existe distribuyen utilidades, además el aumento del endeudamiento y toda esta
política se traduce en aumento de los activos, este aumento en gran medida se refleja en
el incremento de los deudores (285.308.000) y los inventarios (170.834.000).
2011 No existe distribución de utilidades, aparece un incremento significativo del activo
(602.416.000) y del endeudamiento (580.122.000)
2012 Presenta un comportamiento similar al del 2011 crecimiento de activos en base a
no distribuir utilidades y aumentar el endeudamiento financiero.
2013 Se distribuyen utilidades, a pesar de esta existe un aumento en los activos y
disminución de la deuda.
66
2014. No se distribuyen utilidades, disminuye el activo y existe una disminución de
pasivo, por lo cual se puede asociar el decrecimiento del activo como un esfuerzo por
pagar la deuda.
2015. Distribución de utilidades, crecimiento de activos y disminución de los pasivos.
2016. Ausencia de distribución de utilidades, aumento de activos y de endeudamiento
financiero.
2017. No se distribuyen utilidades, disminuye el activo y la deuda de carácter financiero.
Respecto a este tipo de comportamiento entre años se presentan situaciones tipo que
permiten inferir algunos comportamientos deseables y otros no tanto.
a) Ausencia de distribución de utilidades, disminución del activo y decremento del pasivo,
esta caracterización se puede interpretar como un esfuerzo por el pago de deuda.
b) Ausencia de distribución de utilidades, aumento del activo y decremento del pasivo, en
este caso las utilidades se distribuyen en el crecimiento de la empresa vía pago de deuda
e inversión en activo.
c) Ausencia de distribución de utilidades, aumento en el pasivo y del activo, en este caso
las utilidades y las nuevas obligaciones de tipo financiero se destinan a inversión en
compra de activos.
d) Distribución de utilidades, aumento del pasivo y del activo, se destinan los pasivos para
compra de activos.
e) Distribución de utilidades y disminución del pasivo y del activo, se realizan activos con
el propósito de cumplir las obligaciones de tipo financiero.
67
De esta forma las tipificaciones de los literales a, b, c, d y e tienen una justificación en
función del crecimiento y saneamiento de la empresa, no así el literal e, este comportamiento
indicaría disminuir la valoración y crecimiento económico de la empresa para pagar deudas.
La pregunta más relevante que deja el cálculo y resultado del Valor Económico Agregado
EVA para la empresa Carpas León, seria ¿Se justifica este nivel de inversión en activos respecto
de la rentabilidad obtenida?
8.4.2. Rendimiento Operativo del Activo (ROI).
Este indicador básicamente relaciona el resultado operativo respecto del valor del capital
invertido:
𝑅𝑂𝐼 =𝑈𝐴𝐼𝐼
𝐶𝐴𝑃𝐼𝑇𝐴𝐿 𝐼𝑁𝑉𝐸𝑅𝑇𝐼𝐷𝑂
De esta forma se muestra el rendimiento porcentual de la inversión, la tabla 4 muestra el
comportamiento del ROI para la serie de años.
Tabla 11. ROI
Fuente: Elaboración propia, basado en Estados Financieros Carpas León.
El crecimiento del activo de alguna forma incide directamente en el resultado del ROI a
mayor activo, permaneciendo constante la utilidad operativa, menor será el indicador, de esta
forma se tendría que entrar en un análisis del comportamiento del activo.
INDICADORES 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
ROI (Retorno sobre la Inversion de Capital) 35% 27% 14% 14% 13% 30% 30% 19% 14% 6%
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Otra relación que debe realizarse es la del ROI frente al WACC, de alguna forma los dos
son indicadores que inciden en la rentabilidad final de la empresa, se asume que la inversión de
capital deberá rentar por lo menos el equivalente al WACC, con el propósito de que no afecta el
EVA, sin embargo, es mayor al WACC, de allí la generación de valor agregado en función de los
activos.
Tabla 12. Comparativo ROI
Fuente: Elaboración propia, basado en Estados Financieros Carpas León.
La relación ROI– WACC es favorable para el ROI, el WACC es inferior. Al obtener el
cálculo del Eva en cada año, el cual fue 2008 (68.596.478), 2009 (67.133.690), 2010 (50.136.580),
2011 (75.354.022), 2012 (70.209.846), 2013 (285.322.392), 2014 (331.345.399), 2015
(170.660.438) 2016 (105.587.046), se puede determinar que la empresa genero valor desde año
2008 al año 2016, lo que significa que la utilidad es suficiente para cubrir el costo de capital
empleado en la generación de utilidad, este resultado positivo les define a los inversionistas cuanta
rentabilidad obtuvieron por el capital empleado, el cual debe compensar el riesgo tomado por
invertir en la empresa, y esta rentabilidad debe ser mayor a su costo. En el año 2017 tuvo
destrucción de valor de $89.873.360 y esto fue consecuencia del decrecimiento en ventas y
utilidad, y aumento en los impuestos.
INDICADORES 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
ROI (Retorno sobre la Inversion de Capital) 35% 27% 14% 14% 13% 30% 30% 19% 14% 6%
WACC (Costo Promedio Ponderado de Capital) 10,8% 8,8% 8,9% 8,7% 8,3% 8,8% 9,3% 9,5% 9,8% 9,3%
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RECOMENDACIONES
Basados en el análisis situacional y el estudio financiero detallado, es fundamental
implementar un Plan Estratégico, Operativo y Financiero para la sostenibilidad y sustentabilidad
de la empresa y su proyección en el tiempo.
Se Debe tener un plan de diversificación de producto muy posible en el mercado inherente,
para reinvertir una parte de sus utilidades en la empresa y fortalecerla frente a los retos presentes
y futuro del mercado.
La compañía adolece de un direccionamiento estratégico en la alta dirección; si bien es
una empresa que empezó de ceros, y se fue formando a través del tiempo, su nivel de ventas y
productividad exige de este tipo de ordenamiento para tener totalmente claro la hoja de ruta
corporativa frente a su deber y bajar este direccionamiento a todos los roles de la Organización.
Por tal motivo es un compromiso ante la proyección financiera, administrativa, comercial y
productiva que el equipo de trabajo (Roles) conozca y este comprometido con el direccionamiento
dado.
En cuanto al proceso de producción su ordenamiento es vital. El estudio de tiempos y
movimientos, la capacidad productiva, los recursos y la promesa de valor ante la entrega y los
cumplimientos con los clientes es determinante. Si bien el ordenamiento financiero y
administrativo es esencial, la demanda comercial debe satisfacerse con excelentes tiempos de
respuesta.
Determinar el presupuesto anual y mensual de ventas, costo y gastos, para desarrollar el
plan de negocios sobre la utilidad esperada por los inversionistas.
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Se deberán implementar herramientas de medición mensual y anuales, con indicadores
financieros y metas, determinados bajo comportamientos históricos y lo que la empresa debería
obtener de acuerdo con su operación, como lo son Índice de Erosión Estratégica, crecimiento
sostenible y el Eva, indicadores determinantes en el análisis y seguimiento; si la planeación
estratégica y financiera están cumpliendo con sus metas trazadas.
Se debe determinar un costo estándar por producto, para que mensualmente se midan la
efectividad y su cumplimiento, determinando la rentabilidad bruta a la que se comprometió la
empresa en su planeación financiera.
Se debe contar con un plan de revisión de procesos y procedimientos para enfocar a los
líderes de la corporación sobre actividades que generen valor a la compañía y mejoramiento
continuo.
Se deberán establecer políticas de rotación de los activos productivos, (Carpas) para
determinar su rentabilidad ante la inversión que se tiene vs la generación de ingresos.
Generar planes de inversión frente a una rentabilidad atractiva para la empresa y de su
rubro de inversión actual (Cdts), ya sea interna o externamente, porque la rentabilidad que se
obtiene actualmente no compensa el esfuerzo de reinvertir las utilidades en la empresa.
Establecer políticas de distribución de utilidades y la reinversión de estas en la empresa
bajo planes estratégicos que generen un aumento de sus ingresos y utilidades.
Análisis sobre cada rubro de la carga operativa, determinando la estructura adecuada para
la empresa, acorde con su operación y enfocada en la eficiencia y rentabilidad operacional que se
debe obtener por periodo.
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Trazar el plan de Marketing Estratégico y Comercial es fundamental para recuperar las
categorías de ingresos que están decreciendo y que son determinantes en la rotación del activo fijo
productivo como son las carpas.
Establecer políticas de compras y contratación, para que todos estos rubros sean deducibles
de la renta, y que la carga impositiva este acorde con la tributación del periodo.
Basados en estas recomendaciones el proyectado del Estado de Resultado sería:
Se proyecta 3 escenarios, Mínimo crecimiento en ventas del 15%, Medio crecimiento del
20% y aspiracional crecimiento del 25%, que serían crecimientos óptimos para la empresa,
contando con el recurso que se tiene para generar estrategias de mercado que permitan llegar a
estos crecimientos. Al implementar el plan de producción el costo sería más eficiente en un 10%
respecto al año anterior por eso se proyecta un 45%, y la carga operativa siguiendo las
recomendaciones e implementaciones de herramientas y controles se puede llegar a un mínimo del
35%.
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Tabla 13. Proyección de estados financieros
Fuente: Elaboración propia, basado en Estados Financieros Carpas León.
Escenario Minimo
%
Part Escenario Medio
%
Part
Escenario
Aspiracional
%
Part
2.562.945.200 100% 2.674.377.600 100% 2.785.810.000 100%
1.153.325.340 45% 1.203.469.920 45% 1.253.614.500 45%
1.409.619.860 55% 1.470.907.680 55% 1.532.195.500 55%
897.030.820 35% 909.288.384 34% 919.317.300 33%
897.030.820 35% 909.288.384 34% 919.317.300 33%
512.589.040 20% 561.619.296 21% 612.878.200 22%
25.629.452 1% 26.743.776 1% 27.858.100 1%
486.959.588 19% 534.875.520 20% 585.020.100 21%
165.566.260 6% 181.857.677 7% 198.906.834 7%
321.393.328 13% 353.017.843 13% 386.113.266 14%
34% 34% 34%
PROYECCION ESTADOS FINANCIEROS
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