BCRA: balance y perspectivas

BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA

BCRA balance y perspectivasDiciembre de 2019


2

I La inflacioacuten y sus condicionantes recientes

II Situacioacuten monetaria y cambiaria al 3 de diciembre de 2019

III Perspectivas


3

I Inflacioacuten

bull Evolucioacuten

bull El rol de tarifas y tipo de cambio

bull Impacto de la incertidumbre electoral

bull Se evitoacute el completo desanclaje nominal


6554

3226

29

38

47

3431

2722

40

58

33

0

1

2

3

4

5

6

7

8

sep-

18

oct-1

8

nov-

18

dic-

18

ene-

19

feb-

19

mar

-19

abr-1

9

may

-19

jun-

19

jul-1

9

ago-

19

sep-

19

oct-1

9

var mensual

IPC Nivel general

Fuente | BCRA en base a datos de INDEC y REM

Inflacioacuten

4

Aceleracioacuten inflacionaria post corrida cambiaria Evolucioacuten

Motores inflacionarios prevalecieron sobre poliacutetica monetaria

bull Exceso de liquidez preexistente

bull Reacomodamiento de precios relativos

bull Shocks cambiarios

bull Incertidumbre sobre poliacuteticas futuras


Inflacioacuten tarifas y tipo de cambio

5 Servicios puacuteblicos incluye electricidad gas y aguaFuente | BCRA en base a datos de INDEC

-5

0

5

10

15

20

25

30

sep-18 nov-18 ene-19 mar-19 may-19 jul-19 sep-19

var mensual

Precios de servicios puacuteblicos

IPC (excluye servicios puacuteblicos)

Tipo de cambio nominal

Tarifas y TCTarifas y tipo de cambio fuentes principales de inestabilidad

Shocks inflacionarios a partir de 2018

bull Sudden Stop desarme posiciones en pesos

bull Necesidad fiscal de aumentar tarifas

bull PASO


6

El cambio de los nuacutemeros de inflacioacuten despueacutes de agosto 11 en alta frecuencia

Fuente | BCRA en base a datos de Elypsis - SEIDO

Incertidumbre

411366

315

232207

153

0

1

2

3

4

5

6

7

8

1 6 11 16 21 26 31

var mensual mar-19 abr-19 may-19 jun-19 jul-19 ago-19

diacuteas

El costo de la discontinuidad de poliacuteticas macro

PASO interrumpioacute proceso de 5 meses de desaceleracioacuten inflacionaria


7



Incertidumbre

411366

315

232207

387

0

1

2

3

4

5

6

7

8

1 6 11 16 21 26 31


diacuteas


Incertidumbre sobre la continuidad de ciertas poliacuteticas


8

Pero se evitoacute el complejo desanclaje nominal

Fuente | BCRA en base a INDEC

Ancla relativa

24 meses de inflacioacuten acumulada a agosto 2019

2011

1780

1060

0

50

100

150

200

250

Tipo de Cambio Tarifas Nucleo

Aunque alta se evitoacute desancle de inflacioacuten

Nuacutecleo aumentoacute 50 de inflacioacuten de transables y el 60 de inflacioacuten de tarifas puacuteblicas


9


bull Reservas internacionales preservadas

bull Bajo nivel de pasivos remunerados y totales

bull Reduccioacuten del exceso de liquidez preexistente

bull Tipo de cambio competitivo

bull Balances gemelos


Reservas internacionales

10

Reconstruccioacuten de reservas internacionales

Fuente | BCRA


Reservas internacionales brutas US$20 mm maacutes altas que la existentes en 2015

Netas de cuentas corrientes bancarias maacutes que el doble que en 2015

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

90000

ago-15 feb-16 ago-16 feb-17 ago-17 feb-18 ago-18 feb-19 ago-19

millones de US$


Reservas internacionales - Cuentas corrientesen moneda extranjera en el BCRA

nov-19

1-oct-18Meta de BM

11-ago-19PASO

03-dic-15 $15932

3-dic-19 $35604

03-dic-15 $25046

3-dic-19 $43750


Variacioacuten de las reservas internacionales y posicioacuten de futuros

11

Menor intervencioacuten cambiaria Reservas internacionales

Nota | Se consideran los 120 diacuteas previos y los 38 diacuteas posteriores a la eleccioacuten de cada antildeoFuente | BCRA

La intervencioacuten en el mercado de cambios durante el periacuteodo electoral 2019 fue 3 veces menor al periacuteodo electoral 2015 si incluimos los futuros

-85-101

-61

2453

-160

-205

-75-62

-124

56

00

-23

-18

-13

-8

-3

2

7

Var total dereservas

internacionales

VentasUS$

BCRA

Pagosdeuda TN

DepS Privado

Otros Posicion abiertade futuros

miles de millones de US$

2015 2019


12

hellipdiferencia auacuten mayor medida a precios equivalentes

Ventas acumuladas de divisas al sector privado mercado spot y futuro valuados al nivel de TCRM del evento de 2019


Nota | t=0 corresponde a los 38 diacuteas posteriores a la eleccioacuten de cada antildeoFuente | BCRA

-5000

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000

45000

-160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0

2015

2019

diacuteas

millones de US$

Antildeo Acumulado (millones de US$)

2015 389392019 8168

Intervencioacuten en el mercado de cambios en 2019 a un tipo de cambio 60 maacutes alto en teacuterminos reales que en 2015


13

Saldo de pasivos remunerados del BCRA

Fuente | BCRA

Pasivos BCRAMenor carga de pasivos remunerados

dic-15 dic-19

miles de millones de US$ 65 20

de las reservas 1401 459

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

ago-

15

feb-

16

ago-

16

feb-

17

ago-

17

feb-

18

ago-

18

feb-

19

ago-

19

millones de US$

LEBAC + LELIQ + Pases

(LEBAC + LELIQ + Pases) Reservas internacionales (eje der)

nov-

19

1-oct-18Nuevo esquema

de poliacutetica monetaria

11-ago-19PASO

03-dic-15 1401

3-dic-19 459


14

Pasivos remunerados y no remunerados del BCRA en teacuterminos del PIB

Fuente | BCRA

Pasivos BCRATambieacuten menor nivel de pasivos totales

Pasivos totales del BCRA equivalen hoy a 111 del PBI 3 puntos porcentuales menos que en diciembre de 2015

141

111

8

10

12

14

16

18

20ag

o-15

nov-

15

feb-

16

may

-16

ago-

16

nov-

16

feb-

17

may

-17

ago-

17

nov-

17

feb-

18

may

-18

ago-

18

nov-

18

feb-

19

may

-19

ago-

19

del PIB1-oct-18

Nuevo esquema de poliacutetica monetaria

11-ago-19PASO


15

Exceso de oferta de dinero

Nota | Exceso de oferta se calcula utilizando un filtro Hodrick-Prescott normalizado en 0 en enero 2011 M3 privado amplio = Money Market + LEBAC + Fondos de renta fija

Fuente | BCRA

Control de liquidezSe redujo el exceso de liquidez preexistente

Liquidez amplia crecioacute por encima de su tendencia histoacuterica entre 2011 y 2018

Sin cambio estructural en la demanda de dinero ldquoexceso de liquidezrdquo representa un riesgo de reversioacuten

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

ene-

11

jun-

11

nov-

11

abr-1

2

sep-

12

feb-

13

jul-1

3

dic-

13

may

-14

oct-1

4

mar

-15

ago-

15

ene-

16

jun-

16

nov-

16

abr-1

7

sep-

17

feb-

18

jul-1

8

dic-

18

may

-19

Exceso de M3 privado amplio sobre tendencia de largo plazo

del PIB 1-oct-18Nuevo esquema


11-ago-19PASO

sep-

19


16

Tipo de cambio competitivo

Tipo de Cambio Real Multilateral

Fuente | BCRA

Tipo de cambio

Ajustado por inflacioacuten relativa el TCMR hoy es 70 mas competitivo que en diciembre de 2015

735

1223

60

80

100

120

140

160

180

ene-

03

ene-

04

ene-

05

ene-

06

ene-

07

ene-

08

ene-

09

ene-

10

ene-

11

ene-

12

ene-

13

ene-

14

ene-

15

ene-

16

ene-

17

ene-

18

ene-

19

iacutendice 17-dic-15=100

1-oct-18Meta de BM

16-dic-15

dic-

19

Prom oct-18dic-19 120


17

Resultados gemelos (Externo y Fiscal en del PIB)

Cuasi-balances gemelosLos deacuteficit gemelos se han praacutecticamente cerrado

Fuente | BCRA en base a datos de WEO ndash FMI y Proyecto Ley Presupuesto Nacional 2020 (PPN-20)

Argentina cerca de balances gemelos

Una posicioacuten menos favorable que en 2003-2010 pero ciertamente mejor que en 2015

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-6 -4 -2 0 2 4

resultado de cuenta corriente ( del PIB)

resultado primario( del PIB)

2011

2012

2013

20142015

20162017

2018

2019p

2010 2009

20082007


III Perspectivas

bull No hay sistema monetario que resista la falta de consensos macroeconoacutemicos baacutesicos

bull Sin financiamiento genuino (ahorro) la estabilidad de precios exige control de liquidez y un raacutepido saneamiento fiscal

bull Sin ahorro no hay creacutedito la importancia de las tasas de intereacutes reales positivas

bull La regulacioacuten prudencial preserva la estabilidad financiera

18


El plan monetario

19

Tipo de Cambio Iacutendice Merval Riesgo Paiacutes (EMBI) Depoacutesitos Privados en US$

Sin consenso fiscal y monetario no hay estabilidad posible Consensos baacutesicos

40

45

50

55

60

11-0

7-19

05-0

8-19

30-0

8-19

24-0

9-19

19-1

0-19

13-1

1-19

$US$

03-1

2-19

+228PASO

15000

20000

25000

30000

35000

40000

45000

50000

11-0

7-19

05-0

8-19

30-0

8-19

24-0

9-19

19-1

0-19

13-1

1-19

03-1

2-19

$-389PASO

600

1100

1600

2100

2600

11-0

7-19

05-0

8-19

30-0

8-19

24-0

9-19

19-1

0-19

13-1

1-19

03-1

2-19

pb+1085 pb

PASO

18

20

22

24

26

28

30

32

34

11-0

7-19

05-0

8-19

30-0

8-19

24-0

9-19

19-1

0-19

13-1

1-19

miles de millones de $

03-1

2-19

PASO

-433

El draacutestico cambio en el precio o comportamiento de los activos el diacutea despueacutes de las PASO refleja la falta de consensos macroeconoacutemicos baacutesicos que aseguren continuidad de poliacuteticas


20

Deacuteficit acumulado y exceso de liquidez

El deacuteficit fiscal genera exceso de liquidez y vulnerabilidad

Fuente | BCRA

Control de liquidez

-20

-05

10

25

40

55

70

-1

0

1

2

3

4

5

ene-

11ju

n-11

nov-

11ab

r-12

sep-

12fe

b-13

jul-1

3di

c-13

may

-14

oct-1

4m

ar-1

5ag

o-15

ene-

16ju

n-16

nov-

16ab

r-17

sep-

17fe

b-18

jul-1

8di

c-18

may

-19

oct-1

9

Exceso M3 Privado Amplio PIB (Con tendencia)Deficit primario acumulado (despueacutes de impuesto inflacionario)

Deficit PBI

Liquidez del PIB Con escaso ahorro

domeacutestico el deacuteficit fiscal lleva a exceso de liquidez domeacutestica y vulnerabilidad futura

Por monetizacioacuten de deacuteficit

O por esterilizacioacuten de deuda externa

Agregados Promedio
Ventas divisas del BCRAene18-sep18oct18-dic18410752959594010030LEBAC no bancosene18-sep18oct18-dic18-15350209273688425-16181213022820005Plazo fijo y otros $ sector privadoene18-sep18oct18-dic181820411021691008921795111502954969
$ millones

Graacutefico3
M3 Privado PIB Acumulado2011201220132014201501528668138304958327290878843441530864751236718756357405446662141984494712396517464REF201120122013201420151

Graacutefico3 (2)
M3 Privado PIB Acumulado2012201320142015201620172018201926524693383327852217409678171496618257064572686058125187605001709682883405485135988860833432743654478465986065829678680305249620779424Resultado fiscal primario acumulado20122013201420152016201720182019-10319104901457512-31268473430350419-62099301963187949-11349295071222372-14135093601725918-17604075555683469-19974653363406908-21088903550352935

Overhang-Brecha

Dibujado con la tendencia HPExceso M3 Privado PIB (Con tendencia)2007M072007M082007M092007M102007M112007M122008M012008M022008M032008M042008M052008M062008M072008M082008M092008M102008M112008M122009M012009M022009M032009M042009M052009M062009M072009M082009M092009M102009M112009M122010M012010M022010M032010M042010M052010M062010M072010M082010M092010M102010M112010M122011M012011M022011M032011M042011M052011M062011M072011M082011M092011M102011M112011M122012M012012M022012M032012M042012M052012M062012M072012M082012M092012M102012M112012M122013M012013M022013M032013M042013M052013M062013M072013M082013M092013M102013M112013M122014M012014M022014M032014M042014M052014M062014M072014M082014M092014M102014M112014M122015M012015M022015M032015M042015M052015M062015M072015M082015M092015M102015M112015M122016M012016M022016M032016M042016M052016M062016M072016M082016M092016M102016M112016M122017M012017M022017M032017M042017M052017M062017M072017M082017M092017M102017M112017M122018M012018M022018M032018M042018M052018M062018M072018M082018M092018M102018M112018M122019M012019M022019M032019M042019M052019M062019M072019M082019M09132298075139251065366180819526998036222345138811801-22311947000510202E-2-39323066166083699E-2-58640055740152498E-2-038235250163682999-79916844918105995E-2-206156326206468E-2-034376496530381201122936434094356E-2-015921454749170699-039435129181807199-028580052094801101-0167402792664848-12071783360507699E-2-30663294347764498E-201419285446876369903013838760316530105298601885239829804450373154066469822627751910409399E-20236724381135729035258428585204898010966341728925801-62181105855295002E-2-0144289120975607-025744132717248602208760044805451E-2010601448165029401-017925870406713701-060696122884596604-055554484758943401-045615834010140299-046668835722763502-062101768296944604-063601317211308805-0598198397796181-035399726879387899-027079330046771899-030208609136946002-020167983029042699-04112275098911020241937729506148699E-2-78558797447698198E-201656980696817660101745006611305330228658223175184041596258133178998034254345926002177957207816503102E-20190767613553863010290455684105995980330051534551277064539427302583197106135082810443991073827228213761619399544812440118645100965532322361486148430822011530597103501227077209793139992541405747346962621103248867199927069900466469101265246933833278305114455502650993040676975818790230373806190778598305676668434993992985852924075063041260117436653047889320396409927939362186808201280733932934166274615505290038256161866366766992569271629484371800110853487459912988376763489112011401231074099109940544910781002130406814511111157402662981217695696018189912424463234375811581305804674209975112440195450508828104774565089809608296779097109711284329500257999111693597955193175399048518041212785490184439246059852061764992326384128480929919841301249887799179461902539587184475811690445208301024870747233395755709514011942616959274849912529295339661699088642612933393705083259240636262799051126402137849403014642607232967494449182094646006E-2-29887692691264699E-2768535622429347E-2024161370218218503386826591864349802305100875114189901631529435118890260108403660520020329075728856899010424225968083977065981273713910504068772046996327396058237882541877495015537202227068665905120714084803E-2-47273150443160702E-20309692524411281980408250141531197990319993778922945032168612872685598-18484982510519998E-2-73440597588714199E-253951142208823903E-2024584492444997399018496169749053501-82850204299363697E-2-028176296270134599-050163487846388-091613906079491103-052841594372558298-0142348261606866010128831927667912990232437254197333990257392478086439-23515276174389699E-2-0122677525515651-011829378743156101-024581954115239599-031656920632107699-043546110375173602Dibujado con la tendencia HPExceso M3 Privado Amplio PIB (Con tendencia)2007M072007M082007M092007M102007M112007M122008M012008M022008M032008M042008M052008M062008M072008M082008M092008M102008M112008M122009M012009M022009M032009M042009M052009M062009M072009M082009M092009M102009M112009M122010M012010M022010M032010M042010M052010M062010M072010M082010M092010M102010M112010M122011M012011M022011M032011M042011M052011M062011M072011M082011M092011M102011M112011M122012M012012M022012M032012M042012M052012M062012M072012M082012M092012M102012M112012M122013M012013M022013M032013M042013M052013M062013M072013M082013M092013M102013M112013M122014M012014M022014M032014M042014M052014M062014M072014M082014M092014M102014M112014M122015M012015M022015M032015M042015M052015M062015M072015M082015M092015M102015M112015M122016M012016M022016M032016M042016M052016M062016M072016M082016M092016M102016M112016M122017M012017M022017M032017M042017M052017M062017M072017M082017M092017M102017M112017M122018M012018M022018M032018M042018M052018M062018M072018M082018M092018M102018M112018M122019M012019M022019M032019M042019M052019M062019M072019M082019M09102783780227656029818367614756203144383283126359E-3-034334777072745798-0332993497877968-031728776301185502-03521628595441940234004411556018903E-2013374167589567401-020708103459218899-70954442030373599E-2-022868532214833301-0368377139913796-026230913770011399-0172148794582661-0109483478540099-01476032492372489901403555610632379903292663109608859905069621906147430104371489999217140269110235366195996E-20287146643513217033668230610518801012060206033157-21342793295691099E-2-99139156107458604E-2-0236357461181127990154238031589094990347111484104014990153173453793471-032335368336343601-0244683564514666-010176659881259199-015946738198910199-0341645036308452-029602201629096497-02368567514347610145597282193199301E-3234989670980922E-2-75329666405522702E-2274749858965108E-2-01850137044158720184891466017614-34710213754262698E-20202522105542456012439729827929801362827654675979903343949467314920222990324807081-010568808612929401-67435582576702999E-2-37076560600628E-277135966477097598E-20437004504618816010813042061440690020804706890884761991273593806219069915563457671909999191297708817165991894520437075299920010075178004501223269785714227229757167867592346368414987462244185593397760126773163107621526203931080812102261992548536316022574208537220179924584750749154201245397177021011253883625372305225049379582323982174947055550979820693646337736702182204328752158191367625738121011138517914366699906700158289826410500344141059159030311487270606941980226980290059998010298303043651180990504839436946677990646674734228922960751754004367430010594258864836799020426679032108114980653806374513028030824001113700156050923807089181860051639183374884580120264904440964623281169031521321284997069540701179539298059666151408657620114148620619058234165584084753265188998543047092165216568882763990757030311035431950604439300162439960623288653487168043555434583737102015434796071735199-014508274135511801-039590250350066403-0158945107832178-31121971571970099E-3-16264378315838698E-2-021612778299329699-031927614677972399-02957347253041-0198091362579368990144007260231916010274239643693753980532345997827253034375586748954101-0216435241781962-023263559919839899-0240726729196239051923956514833902069073544091803196065656228907833003072173554187313704052094270061874604056572591448854903086189469134002605063739339081679303015993438107404101-014287317800150101-045888002926895699-103550579135119-17598761122589399-13935733616809201-067289175154458203-97711413620249404E-204422593026143170104080380508326459191785659646001E-201034199841905350183487626034981010458366879457484018269647395959601-013864079231159099Dibujado con la tendencia HPExceso M3 Privado + MM + LEBAC PIB (Con tendencia)2007M072007M082007M092007M102007M112007M122008M012008M022008M032008M042008M052008M062008M072008M082008M092008M102008M112008M122009M012009M022009M032009M042009M052009M062009M072009M082009M092009M102009M112009M122010M012010M022010M032010M042010M052010M062010M072010M082010M092010M102010M112010M122011M012011M022011M032011M042011M052011M062011M072011M082011M092011M102011M112011M122012M012012M022012M032012M042012M052012M062012M072012M082012M092012M102012M112012M122013M012013M022013M032013M042013M052013M062013M072013M082013M092013M102013M112013M122014M012014M022014M032014M042014M052014M062014M072014M082014M092014M102014M112014M122015M012015M022015M032015M042015M052015M062015M072015M082015M092015M102015M112015M122016M012016M022016M032016M042016M052016M062016M072016M082016M092016M102016M112016M122017M012017M022017M032017M042017M052017M062017M072017M082017M092017M102017M112017M122018M012018M022018M032018M042018M052018M062018M072018M082018M092018M102018M112018M122019M012019M022019M032019M042019M052019M062019M072019M082019M090550232848125225990118036214078429-659870677261054E-3-024371702306237999-017054939455736501-013559573326903501-032504600672609302591793548747006E-2013910926698689199-017001455143262201017368989334065399-22321054012778001E-2-028379327286017197-0200593998545191-012392487195518199-216959593972916E-2-64748237196795302E-20110996916929419015535949695843901035831842745206499025344045903953399-95139719633248604E-202027542078722850102712567728032940219737470546331699E-2-013061971319975599-0163729925017737-0261751391763374970169012948214522010318928599773747990105675793782669-028470963244130898-016109188582664999-34884465591325402E-2-66642555687259604E-3-016336364505643799-016995006154293399-014164568603573999804568267215231E-299229608156672797E-2-34845612409561901E-338298755131656002E-2-025540910070368014874682557631-565701267789009E-2012436114842909580387393968194901E-288578842409656702E-20246284369664032012072398397979001-015797552314758401-56130199401881201E-236271143151036897E-262725262658190603E-20364800835497330759338842897129050767975180751345961321766227282191575477028459851938579021073031898241304213079919828342973163899225774861407121022358634609392240124397131379139698233055183481851012722059078805980227019736509898627066806774820602269028280138233012606110802146889926585467866162902268032346330226992366341278818670223505601326895502227647019659427205923313641351012072719107082329913201933202333208756340884220600307877169024567820506243760996140750305117057696964869605695491143493279807229523098618699807938048170025310308179178471160879506645218450393699505727018430361070506813260097383380108832632345465819509275291300704040515934031679195219465994213110822720398464777598210899811628102981769518896191170115324314241982415279377359196617617557089996920138338036510701157068833392795102477951007191990735295927712019020796959165562089010679903245604204010406742113951512014694513357115799-0100347192184713-34668841978184803E-278562080717997404E-201758667970973840174506741214630495E-2-013743614553612399-010381075600831099-0231828578010908-0234158038871253-380985343173776E-201614659132646310119745287157755-025064673739455001-026740625092263998-027158317111133401038559154144867902062763197693491701045931517441602998040045715722654002-212610518625631E-2-01670561911381759959264318208640497E-301928445020269860164265802629574990174872040608757013531370936606901-0180635104147921-089658992947897598-062839231958170305-031204863922741299-324342134717081E-2016943315057994601027914905082224872207377259468603E-248855502989871603E-201425000616435720175448076381819704E-2296044714159951E-2-29787602441624299E-2Tendencia HP desde jul-18 y previo a oct-11Exceso M3 Privado Amplio PIB (Con tendencia)2007M072007M082007M092007M102007M112007M122008M012008M022008M032008M042008M052008M062008M072008M082008M092008M102008M112008M122009M012009M022009M032009M042009M052009M062009M072009M082009M092009M102009M112009M122010M012010M022010M032010M042010M052010M062010M072010M082010M092010M102010M112010M122011M012011M022011M032011M042011M052011M062011M072011M082011M092011M102011M112011M122012M012012M022012M032012M042012M052012M062012M072012M082012M092012M102012M112012M122013M012013M022013M032013M042013M052013M062013M072013M082013M092013M102013M112013M122014M012014M022014M032014M042014M052014M062014M072014M082014M092014M102014M112014M122015M012015M022015M032015M042015M052015M062015M072015M082015M092015M102015M112015M122016M012016M022016M032016M042016M052016M062016M072016M082016M092016M102016M112016M122017M012017M022017M032017M042017M052017M062017M072017M082017M092017M102017M112017M122018M012018M022018M032018M042018M052018M062018M072018M082018M092018M102018M112018M122019M012019M022019M032019M042019M052019M062019M072019M082019M09074593976968465703010793324490695599-01020488002492-0370196085288792-029751055242646901-023514260349302399-0238237897563197990167171605361737027746034368317402-59241542896081897E-274395082023837406E-2-925419859213647E-2-024918297725958599-0168480193370523-0111203285413093-87012764360050399E-2-01665901720026070180133096217455305E-2023253222931749201038249180581485098029626685744896603-76867400034863906E-2014551170311462102078916214148520111483314407950401E-2-0106873005490349-015988865570037-02728431123173140101411413604135340103583084575121020190322451002163-026055587440808298-016002203801306-71115657591747105E-4-481840219704672E-2-0227243257534159-018647164709578501-01395696294773960183854417386486801E-281558244445179895E-2-40089718239197901E-239213914163891403E-2-019634268710673899015171902929120001-86209407001486896E-201374501322533019952519118926891602E-265509355471736003E-20273567485009528990181565807132859-011953653460869799-48076889600302701E-219509438337237801E-201736707080663180105752168753120470209939431891635730510288207045141315411394097488918673735380935901226746387865411992292430933060180224423292211477801271745674005333982825834660813849829182376918237428597886802850101333679457937524332389064831299336757935739964023366140890141120132947871877158299333473979700452983464108301342823220287902984090131892496543082531281291356302598292518853188237983061084676650169823300333990697699190544141206776011779439759407859916339680016729099159251560099011170651772775384991955317045746922138964439071819922853819342450601216874505916633204156120825780982308671726670859825185273157694299265781355012364341269356756005983839805772661359941819020616822202402387878419961983734054653543379834983955812026299351931684207140983741806674600654033857015467829938600665291279399303619801487008296321672547073071046792974930129825259790250228113485084230798263292711445051251367866093964289157435207344319552120314693335062065383433289857646043730133406710865519602351426482788374013754033470150834225570080053969944673005402975203481408471471146984687182834734859941588948586766596414294125961462984101119411646670347905959216582001485161226122854044665220384159770445366210238324802410254904416349043878611317912738761588301605201333018378035697251755261188690981876359396270190112290728370869199033726683051652601-067981757858829495-0583357499836335-0106843399569914025499797761995402061699787405166595044191927688463301-139898562543017E-2-49748142909818299E-2-29020820085435099E-2020149009525973499-0108501925330427-0459908325420473-03Tendencia HP desde jul-18 y previo a oct-11TC oficial2007M072007M082007M092007M102007M112007M122008M012008M022008M032008M042008M052008M062008M072008M082008M092008M102008M112008M122009M012009M022009M032009M042009M052009M062009M072009M082009M092009M102009M112009M122010M012010M022010M032010M042010M052010M062010M072010M082010M092010M102010M112010M122011M012011M022011M032011M042011M052011M062011M072011M082011M092011M102011M112011M122012M012012M022012M032012M042012M052012M062012M072012M082012M092012M102012M112012M122013M012013M022013M032013M042013M052013M062013M072013M082013M092013M102013M112013M122014M012014M022014M032014M042014M052014M062014M072014M082014M092014M102014M112014M122015M012015M022015M032015M042015M052015M062015M072015M082015M092015M102015M112015M122016M012016M022016M032016M042016M052016M062016M072016M082016M092016M102016M112016M122017M012017M022017M032017M042017M052017M062017M072017M082017M092017M102017M112017M122018M012018M022018M032018M042018M052018M062018M072018M082018M092018M102018M112018M122019M012019M022019M032019M042019M052019M062019M072019M082019M0939813000000000001402200000000000024037200000000000340655000000000001408389999999999994096000000000000141276000000000002416800000000000014204200000000000242221000000000002426010000000000044288800000000000243205999999999998434630000000000034356300000000000143978000000000002445040000000000014497799999999999845528000000000004460979999999999994669900000000000247298999999999998479739999999999974884948599999999999950110999999999999508399999999999965155552398999999999996532920000000000025440900000000000155814000000000004573709999999999995848200000000000360148999999999999631920000000000047096700000000000278564999999999996793130000000000028001300000000000580427812550000000000068160600000000000583163999999999998841929999999999988480299999999999785139999999999993854950000000000018602399999999999486859000000000002877899999999999998865700000000000489487000000000005904160000000000079142500000000000192432999999999996936519999999999979489599999999999496272000000000002114278136548148146149614999999999991440951413772380952380914140814909384999999997148498090909090891510073636363636715180999999999999153399158295999999999991590649999999999615598315523715361569811611659999999999817169174164999999999991724650000000000117452817492517700099999999999190290363636363651984092777777782023780000000000420234923668700000000001265341999999999982762470000000000130124500000000001385900000000000033712019999999999736459000000000003378851999999999983740693840864136240000000000143233800000000002449331999999999994378940000000000142543399999999998527270571428571425650141904761905258530836363636354Tendencia HP desde jul-18 y previo a oct-11Fecha2007M072007M082007M092007M102007M112007M122008M012008M022008M032008M042008M052008M062008M072008M082008M092008M102008M112008M122009M012009M022009M032009M042009M052009M062009M072009M082009M092009M102009M112009M122010M012010M022010M032010M042010M052010M062010M072010M082010M092010M102010M112010M122011M012011M022011M032011M042011M052011M062011M072011M082011M092011M102011M112011M122012M012012M022012M032012M042012M052012M062012M072012M082012M092012M102012M112012M122013M012013M022013M032013M042013M052013M062013M072013M082013M092013M102013M112013M122014M012014M022014M032014M042014M052014M062014M072014M082014M092014M102014M112014M122015M012015M022015M032015M042015M052015M062015M072015M082015M092015M102015M112015M122016M012016M022016M032016M042016M052016M062016M072016M082016M092016M102016M112016M122017M012017M022017M032017M042017M052017M062017M072017M082017M092017M102017M112017M122018M012018M022018M032018M042018M052018M062018M072018M082018M092018M102018M112018M122019M012019M022019M032019M042019M052019M062019M072019M082019M0940544405754060340634406644069540725407564078740817408484087840909409404096941000410304106141091411224115341183412144124441275413064133441365413954142641456414874151841548415794160941640416714169941730417604179141821418524188341913419444197442005420364206442095421254215642186422174224842278423094233942370424014243042461424914252242552425834261442644426754270542736427674279542826428564288742917429484297943009430404307043101431324316043191432214325243282433134334443374434054343543466434974352543556435864361743647436784370943739Tendencia HP desde jul-18 y previo a oct-11Brecha TC CCL Oficial (PARA GRAacuteFICO)2007M072007M082007M092007M102007M112007M122008M012008M022008M032008M042008M052008M062008M072008M082008M092008M102008M112008M122009M012009M022009M032009M042009M052009M062009M072009M082009M092009M102009M112009M122010M012010M022010M032010M042010M052010M062010M072010M082010M092010M102010M112010M122011M012011M022011M032011M042011M052011M062011M072011M082011M092011M102011M112011M122012M012012M022012M032012M042012M052012M062012M072012M082012M092012M102012M112012M122013M012013M022013M032013M042013M052013M062013M072013M082013M092013M102013M112013M122014M012014M022014M032014M042014M052014M062014M072014M082014M092014M102014M112014M122015M012015M022015M032015M042015M052015M062015M072015M082015M092015M102015M112015M122016M012016M022016M032016M042016M052016M062016M072016M082016M092016M102016M112016M122017M012017M022017M032017M042017M052017M062017M072017M082017M092017M102017M112017M122018M012018M022018M032018M042018M052018M062018M072018M082018M092018M102018M112018M122019M012019M022019M032019M042019M052019M062019M072019M082019M0911494254439405502312446900971678953923397263803897432940642148240046349201434424474955805563563218072257127899923708141301835701612664820071665995671491093660001728707799487059691886568877590071465382597555350258279456390058521490789225143674286713791222755170583264999295582786329858394244534334983526947576035346108412405213605852704653674762374088123834703907205505409423301978273120843584157820141129550544238047973856551349974943244386377087408524830270963852479444824704456894278156085156037719526560950419305346858664525955230465569135774033980456577856401652863436432511954793286450783487869547275681417438475738849493919160733409147928866388828816714217046465365625172948044159931097128247177037864976229759699774319983933198659711277463041340283037360306200078168044522079472750576235712011815821967419652718209024513919811939713430635704036996167893349601816806631932589376485596219341438141922584184562273876961668246377716081762856487040746843916074631937784172846149545199154409723321597856720065422629567269730798819048854886511424016709116106172445055952629650916497-01926511987714546712924668792343010779664677433394960547059310245843980423165254136674160392123005705595220771446686314742450858776137445457036387140278582975048983462135730038038167517714873661078919652791428951036304251895205752020395158276734771054263926842453802042643632298813988029527907828086508041893652485575616021016339279806548038351643950448672036496594276184863048884508651322323024329545086477017304667010753681207006853450286907167221581034166686305187461840349E-2073071472389910885053749597869981725021993278812294301011314865180170824027760005769643598011663868203250785023091243026795993053592965155526406054049267796113398041150040695490003-16096188722900331E-205538601561238804185798474993831911662564166680833520190766865427179Tendencia HP desde jul-18 y previo a oct-11ITCRM2007M072007M082007M092007M102007M112007M122008M012008M022008M032008M042008M052008M062008M072008M082008M092008M102008M112008M122009M012009M022009M032009M042009M052009M062009M072009M082009M092009M102009M112009M122010M012010M022010M032010M042010M052010M062010M072010M082010M092010M102010M112010M122011M012011M022011M032011M042011M052011M062011M072011M082011M092011M102011M112011M122012M012012M022012M032012M042012M052012M062012M072012M082012M092012M102012M112012M122013M012013M022013M032013M042013M052013M062013M072013M082013M092013M102013M112013M122014M012014M022014M032014M042014M052014M062014M072014M082014M092014M102014M112014M122015M012015M022015M032015M042015M052015M062015M072015M082015M092015M102015M112015M122016M012016M022016M032016M042016M052016M062016M072016M082016M092016M102016M112016M122017M012017M022017M032017M042017M052017M062017M072017M082017M092017M102017M112017M122018M012018M022018M032018M042018M052018M062018M072018M082018M092018M102018M112018M122019M012019M022019M032019M042019M052019M062019M072019M082019M09124608425987826731264573647387505812650819323213938128190759838695841258850073754458112541207486249316125535257919336351235859342961146116383618285301311406924631587701113250874500344991101946390703675311127071196409319113793471079510331097443962973021510675532246331643102573770408165571000072553616076210010646051392953100440066482044610151121400403956101815969556415841006118139443420310142363079095401102548791447290271034507273853374610278382123131242102200365580407011012375850085894899045333341659386973407182032167819685271609254428498986093785497971100516141015996949856347646598607110088292742660273108690283694394961145528112888047511209230837656763111629617046870581097896804675998210842576326712367107061367602544071057148987279013410256650259978018989452755754646639594233632963408893202085486677149912581184678975898868847013729606584600838307278039850599179154783884816605478955588404062522965412582285072787396658791923685430577827619335553408379376025133125629509754215479778172558527615470541860596119586625225751026092685788774610330133801005249971622227840143479132313252448990789354967801313535925546880491670129257744916698249931052733426569019177028087419307788946405646985284897286029770263849063564352498298188875249907201422864375937090162698360765761567205383964710938783838849289322055122119094871951685974922140059725972359039226762344101588821501215426565871141936066386938656935983854189309713524826770595730096360214939523573091370065914306352177535910096464159554307108249637926734021083083437191072311306000916327166135517252770113431258112959516134611793673946974205118305163409124231158218405738975711585810498778024119138441886642751190592088692346811809324742343348113613516793435371089360901037797127263382327446351290611706677513812736775252225802Tendencia HP desde jul-18 y previo a oct-11ITCRM ajustado por brecha (eje der)2007M072007M082007M092007M102007M112007M122008M012008M022008M032008M042008M052008M062008M072008M082008M092008M102008M112008M122009M012009M022009M032009M042009M052009M062009M072009M082009M092009M102009M112009M122010M012010M022010M032010M042010M052010M062010M072010M082010M092010M102010M112010M122011M012011M022011M032011M042011M052011M062011M072011M082011M092011M102011M112011M122012M012012M022012M032012M042012M052012M062012M072012M082012M092012M102012M112012M122013M012013M022013M032013M042013M052013M062013M072013M082013M092013M102013M112013M122014M012014M022014M032014M042014M052014M062014M072014M082014M092014M102014M112014M122015M012015M022015M032015M042015M052015M062015M072015M082015M092015M102015M112015M122016M012016M022016M032016M042016M052016M062016M072016M082016M092016M102016M112016M122017M012017M022017M032017M042017M052017M062017M072017M082017M092017M102017M112017M122018M012018M022018M032018M042018M052018M062018M072018M082018M092018M102018M112018M122019M012019M022019M032019M042019M052019M062019M072019M082019M09126040706941424631304084859105173813147161222389691324134457852533213387770006945297132410766377827061287631196428543512869026024944301125927909059484431265445435281784412451787101191918119865211188054111967760398786169124041542840235911255118441561526613104767819655871132892811269770331424556782745885114773314555177471411397479933192813881417298104475137150089151660011432009938246291913777546073560444154381296711728911604882833371036716832996244873934174725682244340361725550997279612215011348080692713146419232140921911477929087062147515614100069651064157208905943561771490235206857239213606957646772977154061790047406315944789927927593144449309959743941358584308570121714215616309992072139052980571844441316597552803326914729466852671084167225800520117915861541143189913139328223298031111264864252682717912955483594159199123452682553205181148067529155767711479701975615261112457808360795241127353001540794811982577659157958115919980384380391133026243179479711123950179276691127893041287654811270078328800996986471158149232391045638576460475810347394541512578977058709707637269114719741492582790509851165095981932763042591950449308390272183857934992625092120029213013325790142896325797459450239049917080785626909654407125012918931059165106471286767504547928255842674863466454138426953854040681385102146106972754914422429830874969260723998894683906591770781166848919360692594318687297275751531089869013675650964079343690808561082496198068232586209954674351146114991588852887456085102183291739162781090254870678216410840181943819083113886155297069381362456525541972512608799624257344118070183300430941186335786110058311595693364224877116125635753669931197769401231142211970271517561133118579201617167171135952293473575710953944370250376129627916563346021505184184339596815308427849576137Tendencia HP desde jul-18 y previo a oct-11TC (CCL) ene-11=12007M072007M082007M092007M102007M112007M122008M012008M022008M032008M042008M052008M062008M072008M082008M092008M102008M112008M122009M012009M022009M032009M042009M052009M062009M072009M082009M092009M102009M112009M122010M012010M022010M032010M042010M052010M062010M072010M082010M092010M102010M112010M122011M012011M022011M032011M042011M052011M062011M072011M082011M092011M102011M112011M122012M012012M022012M032012M042012M052012M062012M072012M082012M092012M102012M112012M122013M012013M022013M032013M042013M052013M062013M072013M082013M092013M102013M112013M122014M012014M022014M032014M042014M052014M062014M072014M082014M092014M102014M112014M122015M012015M022015M032015M042015M052015M062015M072015M082015M092015M102015M112015M122016M012016M022016M032016M042016M052016M062016M072016M082016M092016M102016M112016M122017M012017M022017M032017M042017M052017M062017M072017M082017M092017M102017M112017M122018M012018M022018M032018M042018M052018M062018M072018M082018M092018M102018M112018M122019M012019M022019M032019M042019M052019M062019M072019M082019M0909999999988079658610299483993976097104185019028420121042799961170122107850213160370761073879543559194610513202994805855107774500739862481129601292319263311630946075035121163112147253862611584576391357924115395203027493951176470900581551712371769285491841340562123122479414317786807702755159096297149431831668422687250359816085557042765521158576579010061171582136053614847416955658430196014164613032641127571849942219922776419304320879597892206753982756928872188702642144959622177914079556746200566950820139672032291487450134821149330092573413224722660221015062271303814308094822582857441667932116494445577171249788442068811942715525217382021725380239226855767241812857360519652585935669635314425876741314630336249203434330426672877384332094101734086734422653246337577281282658653070252759326679728811819186541316303258810033574423002339972051210329583495787314953297118956439394032946322976368555730118103130923766330602275990048923359802049683223345821189881995573447953720064991235750666682032701375036582178180923479922055621054637488374566109779372144730981208223598187625082623235039160149042856355682750151663023731163788879944370767722411039593765682557604390637845277501895782383858973195516163964562877424790539642744232748757389234274574261673869557955628793338442964819374308391230392397318344010236182102332242865407567781535434330783452765354295296412772387443520352568813703435286630383537614412145241453226147425357459598452495098381456739350376769078154142503342521619373435948352013267842766361968005408727686568545502054227535176650914948596341747227746364923796026775350939063742287022494337679882646377929971531880363329559646577807884110326156523068771079384292069427411203726042598742108720329376038251062288837167874113336451427056891636308087784382817468978545819397Tendencia HP desde jul-18 y previo a oct-11Depreciacioacuten TC (o CCL)2007M072007M082007M092007M102007M112007M122008M012008M022008M032008M042008M052008M062008M072008M082008M092008M102008M112008M122009M012009M022009M032009M042009M052009M062009M072009M082009M092009M102009M112009M122010M012010M022010M032010M042010M052010M062010M072010M082010M092010M102010M112010M122011M012011M022011M032011M042011M052011M062011M072011M082011M092011M102011M112011M122012M012012M022012M032012M042012M052012M062012M072012M082012M092012M102012M112012M122013M012013M022013M032013M042013M052013M062013M072013M082013M092013M102013M112013M122014M012014M022014M032014M042014M052014M062014M072014M082014M092014M102014M112014M122015M012015M022015M032015M042015M052015M062015M072015M082015M092015M102015M112015M122016M012016M022016M032016M042016M052016M062016M072016M082016M092016M102016M112016M122017M012017M022017M032017M042017M052017M062017M072017M082017M092017M102017M112017M122018M012018M022018M032018M042018M052018M062018M072018M082018M092018M102018M112018M122019M012019M022019M032019M042019M052019M062019M072019M082019M0929948400589643875E-229948400589643875E-21190179088659149E-29497708859207421E-435702170433585589E-2-46225880445129874E-3-22559244078609098E-226424707918039303E-25185628492063854E-233493315184248695E-217539750350570316E-5-46545081180702219E-3-45056088608528277E-322518870306612149E-260706027967632359E-201033851945732953191216557647796126E-201591842907240428377459715756041492E-2-59866982973807659E-2-22789914175940451E-2-36297364857642567E-3011342978940475401-49435516608325791E-202038118935115007580489868037012746E-201371077396094995101211628145756709129088765810715067E-2-02121218997542779826621979248738104E-282641521807206519E-201322935929528092924077212097944223E-2-13018070141301852E-2-014179129858962192038138997511094841021764079669390224-017750129469644493-0119895349080380240167807096030117917384618277191954E-3-95639788158766947E-2038534998878983506053128911017122293-32900629438738171E-2-030552005349990674-018907084067254809015140618168161257-30248128284533937E-2-43990393319714993E-212839985662445041E-2-24866588025384662E-265487336723820899E-20294212446808112655377928978273383E-298409849136732674E-2-10258178754964487E-2012711294813827889017529915357853909-027044376616075461026891540098992328-27390146798895731E-2-012325968472945892-94271610178337628E-252911486612344572E-2017433628736331386-23486564769548135E-258005333493994726E-218845192585187576E-254061981765583411E-201259731454696289-28845414991485185E-4-71931677532258931E-2-22784790113823394E-2-25261473691362557E-268007442035752597E-297932258129148853E-202763045746758212656767077749499961E-2-4801142175526607E-256738844108982889E-283104695400582074E-459278937617849969E-203303905045066191102084480686075478386693093248021214E-2-42516916216799316E-30914926797074108406878447872730302294886544796694806694911958944063120989980718596879-039621445502112707-017421798073110928037002570124223766-013405266946100447025993125900425085076650994526088567046768639762550457040988312190446763-033169310499491722-024914456592508394271356305537814893026629450786938211058976679755688Tendencia HP desde jul-18 y previo a oct-11TC (CCL)2007M072007M082007M092007M102007M112007M122008M012008M022008M032008M042008M052008M062008M072008M082008M092008M102008M112008M122009M012009M022009M032009M042009M052009M062009M072009M082009M092009M102009M112009M122010M012010M022010M032010M042010M052010M062010M072010M082010M092010M102010M112010M122011M012011M022011M032011M042011M052011M062011M072011M082011M092011M102011M112011M122012M012012M022012M032012M042012M052012M062012M072012M082012M092012M102012M112012M122013M012013M022013M032013M042013M052013M062013M072013M082013M092013M102013M112013M122014M012014M022014M032014M042014M052014M062014M072014M082014M092014M102014M112014M122015M012015M022015M032015M042015M052015M062015M072015M082015M092015M102015M112015M122016M012016M022016M032016M042016M052016M062016M072016M082016M092016M102016M112016M122017M012017M022017M032017M042017M052017M062017M072017M082017M092017M102017M112017M122018M012018M022018M032018M042018M052018M062018M072018M082018M092018M102018M112018M122019M012019M022019M032019M042019M052019M062019M072019M082019M0923932864021959748E-214266654120718703E-216184577402032607E-210676451091664449E-228401127701545015E-3-252374735027594E-418573916253356249E-237258102674308846E-22845571328507927E-296187822721763485E-3-30475257428574931E-344529177758963661E-326239763137797228E-262203364282513274E-285102593396241266E-201179286809817114301092868547092934958925674502092219E-2-17323937979022059E-3-28762211211837457E-229003379581016436E-220121512103554656E-289268722102642986E-278288748313395898E-2014046983371933766011292014074072772957864399986285E-2-20623439789297333E-2-52137051564941604E-2-34286132899444453E-280519031336251309E-279670775619320011E-247784244969817223E-2-43577385544326518E-275526868793341542E-201524131577384095801405098257028019-26585282360974311E-2-43196515915569091E-216550069592485617E-224635256566356716E-297149554152929099E-202736664369340970302945794898407732664289475744192678E-2-017583050787039767-011439490416361409-2263759575848982E-225722553359121214E-2-20466178647267963E-2-18672331894218203E-217820244786960426E-20111611065168849620137826357771555801488005285758597147310320054834008E-271754872840015693E-297384640987284499E-210656111852021125E-257923596135902589E-2-96395039899090183E-339421856487189544E-2-81640480568897431E-2-54873269431817327E-244325387932440265E-267920403068703436E-269618352029253483E-217787987103211389E-243637502614921907E-2662934399401333E-259915557695099153E-21791767126248504E-2-31668307265332395E-2-39992647112481627E-266537260768555484E-3468927421578463E-201474147582802408901436679701848233695020076890018387E-221831500034405593E-231861564359075465E-338949609560279562E-2013016682969282498019937250357733896020851055545406272969631567446297E-2033245606623348323053283996424181945061075341294226926052894154588236864099932597407792123079075827091098905050952187870248389-66802244836666233E-220585017016707969E-2016530143026182802974628449347107049804253396354703054802648826361933018195880484501833-56984849671844508E-20710908461486049251830349313413334422820300580468853-1Resultado Primario2007M072007M082007M092007M102007M112007M122008M012008M022008M032008M042008M052008M062008M072008M082008M092008M102008M112008M122009M012009M022009M032009M042009M052009M062009M072009M082009M092009M102009M112009M122010M012010M022010M032010M042010M052010M062010M072010M082010M092010M102010M112010M122011M012011M022011M032011M042011M052011M062011M072011M082011M092011M102011M112011M122012M012012M022012M032012M042012M052012M062012M072012M082012M092012M102012M112012M122013M012013M022013M032013M042013M052013M062013M072013M082013M092013M102013M112013M122014M012014M022014M032014M042014M052014M062014M072014M082014M092014M102014M112014M122015M012015M022015M032015M042015M052015M062015M072015M082015M092015M102015M112015M122016M012016M022016M032016M042016M052016M062016M072016M082016M092016M102016M112016M122017M012017M022017M032017M042017M052017M062017M072017M082017M092017M102017M112017M122018M012018M022018M032018M042018M052018M062018M072018M082018M092018M102018M112018M122019M012019M022019M032019M042019M052019M062019M072019M082019M09027446769402012827028365798989427893033850850001634675017600030711525572018798573823670342-011945604628203912033514767809938567031629942959427482020570771512105121022384531590891751047454212271491436022163295229223642032334510408773148031538915409904233028564494271372481020266015733968692015508716286865468-03112488076442886901841754115182398801505228463684671975438288951378635E-268392335918952496E-271284960318358348E-272318794701411532E-260806997315897268E-242907679897778536E-216994434814450822E-252283924414073701E-202067704580434596703673048568525187977150578826602881E-288774007789986648E-278982206924380099E-20116818482567619401723750347055373601594154107629230702328875453557448015883470241937411018472272147475746017304188464595685017820659475592621-0118068550786210080115344313114728380518283644796379E-263007622993514381E-293090448185532429E-2013381846790126941343570652435165E-217669445114901948E-219022831833715174E-21935369015861552E-219074988409465719E-218062617120251107E-2-0344772823706682662723979932207956E-231340029455054569E-23309542648025432E-241967182562087466E-286201226186294402E-2-27453478325012531E-219615418755803918E-228379935320791631E-219660365895995062E-223293851595381426E-2-25412803459980999E-2-03854771913664287228964909314343579E-274142684611859236E-313881947715426829E-244359721696303436E-247125923840158679E-245522691222937136E-323732623473961982E-226511770945043804E-211688622017206999E-2-75698713933218365E-2-018137141237823132-05372440202411161721154019524165915E-2-01492516852741625584660268013739631E-214914486022721947E-262634298072514444E-2-61435913670818548E-31652101323639809E-218696224412435066E-2-8854940127714199E-2-03054504957381426577163107047001495E-3-046111597780661201-295611333156875E-2-027704059965153183-031954617884299052-0318154588979025162586629957670767E-2-609617316093519E-412953707341692669E-2-011323824132287252-01023429355228912-016927951493572294-263358516031923E-3-05170715674715440425306285821591796E-2-01892246422631519787964534595050242E-2-011042404525463249-62878368311890323E-2-021898243122615221-02646136386580825271356707261603522E-2-44665707983917495E-2-069209742842982658-83839970638857869E-2-060330888935494531010537082399377684-029150468516273653-54185102011259548E-2-017547669510125816-020277771826586777-043772057597871339-011691616683567412-019765531360457803-47987798910033401E-2-011981610943803435-24817148614359439E-2-083117300171175212010997068291456466-01472452277175634619950214328884829E-3-46864249203917498E-231402848937862652E-3-030079261846342897-12427227502088913E-2-52953057105608527E-2-15855209895526894E-2-41399142338495072E-2-017970888410857822-07852511933173835802069596279703834865937307478821053E-241736414449916839E-262124176889967596E-205093285671176551767352899539553215E-2010610238008018678065383021316386336-29623399934679516E-2010823377855080445-1Deficit primario acumulado2007M072007M082007M092007M102007M112007M122008M012008M022008M032008M042008M052008M062008M072008M082008M092008M102008M112008M122009M012009M022009M032009M042009M052009M062009M072009M082009M092009M102009M112009M122010M012010M022010M032010M042010M052010M062010M072010M082010M092010M102010M112010M122011M012011M022011M032011M042011M052011M062011M072011M082011M092011M102011M112011M122012M012012M022012M032012M042012M052012M062012M072012M082012M092012M102012M112012M122013M012013M022013M032013M042013M052013M062013M072013M082013M092013M102013M112013M122014M012014M022014M032014M042014M052014M062014M072014M082014M092014M102014M112014M122015M012015M022015M032015M042015M052015M062015M072015M082015M092015M102015M112015M122016M012016M022016M032016M042016M052016M062016M072016M082016M092016M102016M112016M122017M012017M022017M032017M042017M052017M062017M072017M082017M092017M102017M112017M122018M012018M022018M032018M042018M052018M062018M072018M082018M092018M102018M112018M122019M012019M022019M032019M042019M052019M062019M072019M082019M09-01153443131147283-019586259675952467-025887021975303903-035196066793857145-048577913583984045-052712270649227566-054479215160717764-056381498344089287-058316867359950841-060224366200897417-062030627912922531-027553345542254265-030277325474462219-033411328419967679-036720871067993111-040917589324201858-049537711942831297-046792364110330043-048753905985910434-051591899517989592-053557936107589099-055887321267127243-053346040921129145-014798321784486274-017694812715920633-018436239562039225-019824434333581908-024260406503212251-028972998887228119-029428225799457491-03180148814685369-034452665241358071-035621527443078771-028051656049756934-99145148119338028E-2043809887212177812041694485259761221056619653787177482048153626985803522046662178383531328040398748576279886041013107712988073039361006389348263037491383948104756046346324075818957076891373649633221076119742579163208122231340359824411251874536913931715289151365654634184846131540845392166615904387478921040292744298079210463889174590162091685184404208822049234257270811230726636124997242476545876185695324791794613460145299625102881755862970944742995966831601693852591186307220485066406823182628895918700832455072642305911346448969545674323729103334114825936577466268532222370241233483713964394509763266966344783497339058238508165862326076924976287799266992352677924844297284532197758644098775497454281542245857002319998081132613795257578682656254868742622500564525240562270785650051185513711176620327964575146566451451131895061747631811490125837366347431986693775135926597042575751159763827136927558461887475286575553216025815004785611422104492977868541448547018679214945056526274793734971554815437978748857886649281584577419952282894370893531261228736749307342229586708119998634086862907558541349228566951408523523980576228414058679799026994186631437884167561786127572303373486222647259960748556943171517269700061386-1Resultado Primario + impuesto inflacionario2007M072007M082007M092007M102007M112007M122008M012008M022008M032008M042008M052008M062008M072008M082008M092008M102008M112008M122009M012009M022009M032009M042009M052009M062009M072009M082009M092009M102009M112009M122010M012010M022010M032010M042010M052010M062010M072010M082010M092010M102010M112010M122011M012011M022011M032011M042011M052011M062011M072011M082011M092011M102011M112011M122012M012012M022012M032012M042012M052012M062012M072012M082012M092012M102012M112012M122013M012013M022013M032013M042013M052013M062013M072013M082013M092013M102013M112013M122014M012014M022014M032014M042014M052014M062014M072014M082014M092014M102014M112014M122015M012015M022015M032015M042015M052015M062015M072015M082015M092015M102015M112015M122016M012016M022016M032016M042016M052016M062016M072016M082016M092016M102016M112016M122017M012017M022017M032017M042017M052017M062017M072017M082017M092017M102017M112017M122018M012018M022018M032018M042018M052018M062018M072018M082018M092018M102018M112018M122019M012019M022019M032019M042019M052019M062019M072019M082019M0902135839939918104701339113795409249701330070663932290702182037760543417101949554069885640615378128124053984E-285293176449576749E-293618155493605956E-2-35302963568830684E-213543697675341129E-2010379090526441448-039914678093019346019560156437267284011899687859996048014172084554487197013339890830684487016590168884806764-01581593632259966401376617169741270701535651119796097-16192271918769475E-25624364331383914E-371468624596003699E-2-040599331798621519018008703244020444-31903282641047623E-2-78718737571942629E-2017469972866931116014483707458916992-91354569720369067E-201116445294678985539839803805349669E-2-022145794606928745-015368695582653219-014036577962034311-05449969574671531502619779837389112901014603482761886229053939935284531E-2011947983542304991013155014623822525-034782097630175834-25085954838048444E-2-022494224044740446-028630983568212415-021495021560725322-016955065056048982-050597455910613054-012022508045269881-035724843037300535-044097355910697966-032903558398883681-012017628921974245-041592012467865702-019567510376101765-030702430616713483-036264055866052136-036272376825214153-03485923204452186-052632049741828302036687510161328846010525280378053356-01000318762656016603734047317518252027786910276844606-021232010279092584-63052074248652376E-2-039020131613623776-026971051865945439-04314623405847194476340062458269367E-2-04701870623972543901596522511801178-01969165193586920942187847343757787E-2-61339830174531172E-2-013514820337961297-043141931510770365-01081035254542782-013097312115251644-013904988680049943-019295293470438951-014329161973687707-080394698499572925010140831017732355-46774616466096847E-269119923432028191E-201006029361577555186840198907269378E-2-01175103560092813144141062649888312E-2013117839015562585028573954478612584021980813943942587-75713107020500686E-2-0702990739804623340308292097801301570191462142170081170214182448341200620189472146841566802893350532157846801393613154370262975642327453875516E-2025287833956671169018412475249270824019442222706590981-1Deficit primario acumulado (despues de impuesto inflacionario)2007M072007M082007M092007M102007M112007M122008M012008M022008M032008M042008M052008M062008M072008M082008M092008M102008M112008M122009M012009M022009M032009M042009M052009M062009M072009M082009M092009M102009M112009M122010M012010M022010M032010M042010M052010M062010M072010M082010M092010M102010M112010M122011M012011M022011M032011M042011M052011M062011M072011M082011M092011M102011M112011M122012M012012M022012M032012M042012M052012M062012M072012M082012M092012M102012M112012M122013M012013M022013M032013M042013M052013M062013M072013M082013M092013M102013M112013M122014M012014M022014M032014M042014M052014M062014M072014M082014M092014M102014M112014M122015M012015M022015M032015M042015M052015M062015M072015M082015M092015M102015M112015M122016M012016M022016M032016M042016M052016M062016M072016M082016M092016M102016M112016M122017M012017M022017M032017M042017M052017M062017M072017M082017M092017M102017M112017M122018M012018M022018M032018M042018M052018M062018M072018M082018M092018M102018M112018M122019M012019M022019M032019M042019M052019M062019M072019M082019M09-021358399399181047-034749537353273541-048050243992596448-069870621598030613-08936616229688702-090903975109292423-099433292754250102-1087951083036107-10526481194672763-10661918171426175-1169982722407032-077083594147683865-096643750584951149-1085434384449472-1227155229994344-13605541383011888-15264558271492563-13682964639232598-15059581808973868-16595232928769965-1643331020958227-16489553852896111-17204240098856147-13144306918993995-14945177243396039-14626144416985563-13838957041266136-15585954327959248-17034325073850947-16120779376647256-17237224671326241-17635622709379737-15421043248686863-13884173690421542-12480515894218112-0703054631954658-096503261569356935-1066492963969758-10955469039050425-12150267393280925-13465768855663178-099875590926455948-097366995442651105-074872771397910665-04624178782969825-024746766268972928-7791701212923946E-20428057546976891080548282627429589890905531057802595241346504616909574916755402008984117179571649011815422211636614796811224073117185578288271433602472496373076976583385485343970035163762633788292672082844743146131695011274394773806788783913842485264107305739425171403729076356911240862108243291243305852636235035634086435623356661548289221483956816799028452642265273176879074657989658272626345816495958143566505183665821161124892184407031493350891009263901852504691307904642725108252909220958352434011126005711567482042770827465782923953162552759138970743150692605294696111556886245899895819958363891915155568357719313850055256570917301903752417138504806841337970693848834093096696878194725155446881941748344284669994521043535656695531104170367768241326515480507653839310676192486318584967322499639429807434299937097288814147622967889967163463216597534574176239563833521258350387619387997899347259045449257776875765183610340661156895412828867853543666294332007375252538190827365850581159637614563

Graacutefico1

Overhang y brechas cambiarias

M3 Privado PIB3929439325393553938639416394473947839507395383956839599396293966039691397213975239782398133984439872399033993339964399944002540056400864011740147401784020940237402684029840329403594039040421404514048240512405434057440602406334066340694407244075540786408164084740877409084093940968409994102941060410904112141152411824121341243412744130541333413644139441425414554148641517415474157841608416394167041698417294175941790418204185141882419124194341973420044203542063420944212442155421854221642247422774230842338423694240042429424604249042521425514258242613426434267442704427354276642794428254285542886429164294742978430084303943069431004313143159431904322043251432814331243343433734340443434434654349643524435554358543616436464367743708437383895960232094722631283946664864821273880156093163412256340554303033521417953886559786202549678616892951605513301969303118125425638105597177742954121442051360980100399022116249732628777345136273095020906251038288924876724210590497152311116109123183771126261161960842889211410604085312222011115170753647621641231562634993512313821658058190174122125230183582907246268337622048308665054055552268209122697922126121706015170763856616503642699932129964702193619372569628546181123240735644E-2026740017383693271029851171258856368-37574603309533217E-2-05127266223160607-050525872013987083-044622444747577106-049345380556377449-068080460646194929-072515114192700025-071306754829499397-049107246512091862-042668568010154218-047356764726752232-038570221597939991-060494301766766512-015883783696845555-028400456101051574-42268318796843118E-2-34082525000894037E-221127828554863726E-202109324473889238014125481420663988-0118526074799305550010616589300973445015286681383049583047581976302278406089978186608025368092056112435605542147464680230218191728405055044110121087595027353352208249144588971552160801738235271324400508249542021252825601112870762622517843621885425762210705136042298295653946390262980378241140474729847976407673649301172757215874429481910736183252301081733790935153024518449979599277750323862353812797724986938071427432560026689039256534813501367862579559628023087518169039020529071322098100549560212308448851422824113554453245919971044704753417313711601764032461084127317423355276213044013690396491226577340721743110724588585458790964257265662382681048757934294954512228032881555855121768122592785841861009125744796922410040857826026257968662850807822451162914712750121142864477544627192976618149769411984426803120985722266391765743947248088375369089682092065792989604514040045112936426103809851648022540983690737928334610660463567554057110292238345955681210235211577582237650103977974787270201781632393618790355367210703860790438833883848509740314457326883172070228144036591601210303256737520428030347371568708723540414554520362514720618977001983406440612470701353309720469458351504393081565003737585613E-3-0131923006242193-029216488439345767147913268742208E-260486982935060496E-2-83368972658842466E-2-013987063151714096-054066472905306995-065848453071143709-059601168410031846-047091010801794653-060027371386753892-093805195447378509-12082019542508107-15003727100659958-19880475941186067-16742121391865687-13626577991357287-11665620469259359-11385675528210832-11896959104169564-1547090207448023900000M3 Privado Amplio PIB39294393253935539386394163944739478395073953839568395993962939660396913972139752397823981339844398723990339933399643999440025400564008640117401474017840209402374026840298403294035940390404214045140482405124054340574406024063340663406944072440755407864081640847408774090840939409684099941029410604109041121411524118241213412434127441305413334136441394414254145541486415174154741578416084163941670416984172941759417904182041851418824191241943419734200442035420634209442124421554218542216422474227742308423384236942400424294246042490425214255142582426134264342674427044273542766427944282542855428864291642947429784300843039430694310043131431594319043220432514328143312433434337343404434344346543496435244355543585436164364643677437084373846267160079181124367046045183402473149688773068341225867499822620132238816037934383022206585843773545719877218922427105220402631448143542147980919646858716654949342511536167445118494038071403898742167470511654126010419894118582026596250512016400617757768119881465158103141101153634804884313323466295797708146372393677722115799265777309408144229134928989920999000150367091781134345002455958710939140378157504078147401076155987053849984469622214035702976633060146011546511364577228040276554991572766049452826655650739020318244559215515-036466313369374603-036845277151020639-029717592427904904-041434794391289742-064273312535376093-062935776425469214-058863824383733387-035276360290675868-032795244767897103-041097416108332396-028384758883630923-046510768742852449-58606894105459162E-2-02382480946851686140769613904522828E-246283842989787161E-357575201037224133E-202950170805167999802207417891608614-72640387800358752E-2064499083147047997E-20213095786013102640607940833385089971019775992634514210481915973562472155483858660238281876358435337163422727221826364428229489073112744532442806418603900927166304621792712282424248089302312916283893920812928577601810450695333488046600284733222024635645511336617024071716033365022459499680732939436307903875333413905547637063463710506468785932200513830118958318913491242519953128101215162981729252181637156411306114855843159722330113898891450919055259296484834177951992109485616340388152660772159257465412512641706564479766239419553522371407048213898962399941442285399128593308421687564887072526204156913670511742308678341384521125185346484712241265782341075002293412707470935131938398248398906105418192688111877334023909220771937437340896005608893498432655989997635193520364984145374183398433424234033868088027915638600503907900254303614095993965452963102477666637930708570759787683298224165895903682810951491020251326324031882551857251302146748155412890790625129682231946373406765041333413196679678953288971550827341233399648752542213351392888306717313754319738505028442267954318437617446984390667945424818374834215880846936728196020816416801929366194914155051302139540341163915474491475480891086436736614872402231006660146872859582751687455792323696174514119988732650323738878160976366303387130869965201933039190730002090000000000000000Brecha CCL3929439325393553938639416394473947839507395383956839599396293966039691397213975239782398133984439872399033993339964399944002540056400864011740147401784020940237402684029840329403594039040421404514048240512405434057440602406334066340694407244075540786408164084740877409084093940968409994102941060410904112141152411824121341243412744130541333413644139441425414554148641517415474157841608416394167041698417294175941790418204185141882419124194341973420044203542063420944212442155421854221642247422774230842338423694240042429424604249042521425514258242613426434267442704427354276642794428254285542886429164294742978430084303943069431004313143159431904322043251432814331243343433734340443434434654349643524435554358543616436464367743708437382395770123823259807354519932436054430917459428677505498445311247902937260585612752872172802077198543512450608768108196185646205476462844579208760217341911158023459919564-028562562605982111-10352769181703507159106634827784472244303968300977657308197741575375236779987098043614252677711717174058566418767828876-11730027773295923-034642381491052743-86721924092050262E-265546344589471436E-21229158645557965107673167864178567201132519489959804604968349945145583718223210872468478032961090022889689-039340072851245661-37767927139540497E-2-05224577266686398870316976180918089E-203915199062457754311494254439405502312446900971678953923397263803897432940642148240046349201434424474955805563563218072257127899923708141301835701612664820071665995671491093660001728707799487059691886568877590071465382597555350258279456390058521490789225143674286713791222755170583264999295582786329858394244534334983526947576035346108412405213605852704653674762374088123834703907205505409423301978273120843584157820141129550544238047973856551349974943244386377087408524830270963852479444824704456894278156085156037719526560950419305346858664525955230465569135774033980456577856401652863436432511954793286450783487869547275681417438475738849493919160733409147928866388828816714217046465365625172948044159931097128247177037864976229759699774319983933198659711277463041340283037360306200078168044522079472750576235712011815821967419652718209024513919811939713430635704036996167893349601816806631932589376485596219341438141922584184562273876961668246377716081762856487040746843916074631937784172846149545199154409723321597856720065422629567269730798819048854886511424016709116106172445055952629650916497-01926511987714546712924668792343010779664677433394960547059310245843980423165254136674160392123005705595220771446686314742450858776137445457036387140278582975048983462135730038038167517714873661078919652791428951036304251895205752020395158276734771054263926842453802042643632298813988029527907828086508041893652485575616021016339279806548038351643950448672036496594276184863048884508651322323024329545086477017304667010753681207006853450286907167221581034166686305187461840349E-2073071472389910885053749597869981725021993278812294301011314865180170824027760005769643598011663868203250785023091243026795993053592965155526406054049267796113398041150040695490003-16096188722900331E-2055386015612388041857984749938319116625641666808335Blue3929439325393553938639416394473947839507395383956839599396293966039691397213975239782398133984439872399033993339964399944002540056400864011740147401784020940237402684029840329403594039040421404514048240512405434057440602406334066340694407244075540786408164084740877409084093940968409994102941060410904112141152411824121341243412744130541333413644139441425414554148641517415474157841608416394167041698417294175941790418204185141882419124194341973420044203542063420944212442155421854221642247422774230842338423694240042429424604249042521425514258242613426434267442704427354276642794428254285542886429164294742978430084303943069431004313143159431904322043251432814331243343433734340443434434654349643524435554358543616436464367743708437381401530020297099511498522828104236115392540962602120808640156434903280988726029547815311944785095592891151242808280268793047083818937687223705429458362204204646595121772592746582530448257444566499476718436631735346434651320557895184205813866469038434836644226416256532977419659311859990061046541355309873881867126022826504104669849357908168345955750516569890896922555870479124102158731172972241509039185032430855896309585201363924885401363343573480609445177341342557952350773161991000987076131861336667186613333122698100353394776849013247573353479493021617614578861937345336636696599005415460275854243699756339535017008710301245246505442165721458119833492137104606746661681404965764936266257962624454046231198285145068698156575260600869221355765497085595652416361376417555646373015818975390694237873657227848149444168887267468484917053055148046859080642241137504742296295657417037300224659887422355999637261877785209967618341070157961797776631933503182285845153174522511869563944541434352922096124401753689863838524202373211057431554524177081344995636371735034083636694987588254011365959035732215327562234961666442672873156340501693234018019366256906-3757975243220997E-224020502854553887163018438441930111674657576341641810697418809595112064848138197404492206490756277652031371003314568154411765131884704227093562413088992783085075044425329443457748581745754350676072015752591637039859709362516467333141035421072347373517078872078709207512120238131469331010440163285843498013812434399337112534312732124108711602160365766732438851512074219056086716744811254125609-22391784422654973E-30977103892107270670688606719908551821566573753520206407833674118674521817068047812136893033937207395462615-046191392089050326-062695543560469291-25457001651974984-1588525263275787616039054841507139-25972375163241948-21201822502155578-01583520195299713814593818969708834E-202602396693363565105311782638172489703338460946711662238539852627217877

Graacutefico2 (oct-11 referencia)
M3 Privado PIB3929439325393553938639416394473947839507395383956839599396293966039691397213975239782398133984439872399033993339964399944002540056400864011740147401784020940237402684029840329403594039040421404514048240512405434057440602406334066340694407244075540786408164084740877409084093940968409994102941060410904112141152411824121341243412744130541333413644139441425414554148641517415474157841608416394167041698417294175941790418204185141882419124194341973420044203542063420944212442155421854221642247422774230842338423694240042429424604249042521425514258242613426434267442704427354276642794428254285542886429164294742978430084303943069431004313143159431904322043251432814331243343433734340443434434654349643524435554358543616436464367743708437383895960232094722631283946664864821273880156093163412256340554303033521417953886559786202549678616892951605513301969303118125425638105597177742954121442051360980100399022116249732628777345136273095020906251038288924876724210590497152311116109123183771126261161960842889211410604085312222011115170753647621641231562634993512313821658058190174122125230183582907246268337622048308665054055552268209122697922126121706015170763856616503642699932129964702193619372569628546181123240735644E-2026740017383693271029851171258856368-37574603309533217E-2-05127266223160607-050525872013987083-044622444747577106-049345380556377449-068080460646194929-072515114192700025-071306754829499397-049107246512091862-042668568010154218-047356764726752232-038570221597939991-060494301766766512-015883783696845555-028400456101051574-42268318796843118E-2-34082525000894037E-221127828554863726E-202109324473889238014125481420663988-0118526074799305550010616589300973445015286681383049583047581976302278406089978186608025368092056112435605542147464680230218191728405055044110121087595027353352208249144588971552160801738235271324400508249542021252825601112870762622517843621885425762210705136042298295653946390262980378241140474729847976407673649301172757215874429481910736183252301081733790935153024518449979599277750323862353812797724986938071427432560026689039256534813501367862579559628023087518169039020529071322098100549560212308448851422824113554453245919971044704753417313711601764032461084127317423355276213044013690396491226577340721743110724588585458790964257265662382681048757934294954512228032881555855121768122592785841861009125744796922410040857826026257968662850807822451162914712750121142864477544627192976618149769411984426803120985722266391765743947248088375369089682092065792989604514040045112936426103809851648022540983690737928334610660463567554057110292238345955681210235211577582237650103977974787270201781632393618790355367210703860790438833883848509740314457326883172070228144036591601210303256737520428030347371568708723540414554520362514720618977001983406440612470701353309720469458351504393081565003737585613E-3-0131923006242193-029216488439345767147913268742208E-260486982935060496E-2-83368972658842466E-2-013987063151714096-054066472905306995-065848453071143709-059601168410031846-047091010801794653-060027371386753892-093805195447378509-12082019542508107-15003727100659958-19880475941186067-16742121391865687-13626577991357287-11665620469259359-11385675528210832-11896959104169564-1547090207448023900000Brecha CCL (eje der)3929439325393553938639416394473947839507395383956839599396293966039691397213975239782398133984439872399033993339964399944002540056400864011740147401784020940237402684029840329403594039040421404514048240512405434057440602406334066340694407244075540786408164084740877409084093940968409994102941060410904112141152411824121341243412744130541333413644139441425414554148641517415474157841608416394167041698417294175941790418204185141882419124194341973420044203542063420944212442155421854221642247422774230842338423694240042429424604249042521425514258242613426434267442704427354276642794428254285542886429164294742978430084303943069431004313143159431904322043251432814331243343433734340443434434654349643524435554358543616436464367743708437382395770123823259807354519932436054430917459428677505498445311247902937260585612752872172802077198543512450608768108196185646205476462844579208760217341911158023459919564-028562562605982111-10352769181703507159106634827784472244303968300977657308197741575375236779987098043614252677711717174058566418767828876-11730027773295923-034642381491052743-86721924092050262E-265546344589471436E-21229158645557965107673167864178567201132519489959804604968349945145583718223210872468478032961090022889689-039340072851245661-37767927139540497E-2-05224577266686398870316976180918089E-203915199062457754311494254439405502312446900971678953923397263803897432940642148240046349201434424474955805563563218072257127899923708141301835701612664820071665995671491093660001728707799487059691886568877590071465382597555350258279456390058521490789225143674286713791222755170583264999295582786329858394244534334983526947576035346108412405213605852704653674762374088123834703907205505409423301978273120843584157820141129550544238047973856551349974943244386377087408524830270963852479444824704456894278156085156037719526560950419305346858664525955230465569135774033980456577856401652863436432511954793286450783487869547275681417438475738849493919160733409147928866388828816714217046465365625172948044159931097128247177037864976229759699774319983933198659711277463041340283037360306200078168044522079472750576235712011815821967419652718209024513919811939713430635704036996167893349601816806631932589376485596219341438141922584184562273876961668246377716081762856487040746843916074631937784172846149545199154409723321597856720065422629567269730798819048854886511424016709116106172445055952629650916497-01926511987714546712924668792343010779664677433394960547059310245843980423165254136674160392123005705595220771446686314742450858776137445457036387140278582975048983462135730038038167517714873661078919652791428951036304251895205752020395158276734771054263926842453802042643632298813988029527907828086508041893652485575616021016339279806548038351643950448672036496594276184863048884508651322323024329545086477017304667010753681207006853450286907167221581034166686305187461840349E-2073071472389910885053749597869981725021993278812294301011314865180170824027760005769643598011663868203250785023091243026795993053592965155526406054049267796113398041150040695490003-16096188722900331E-2055386015612388041857984749938319116625641666808335


Graacutefico1 (filtro HP)
M3 Privado PIB392943932539355393863941639447394783950739538395683959939629396603969139721397523978239813398443987239903399333996439994400254005640086401174014740178402094023740268402984032940359403904042140451404824051240543405744060240633406634069440724407554078640816408474087740908409394096840999410294106041090411214115241182412134124341274413054133341364413944142541455414864151741547415784160841639416704169841729417594179041820418514188241912419434197342004420354206342094421244215542185422164224742277423084233842369424004242942460424904252142551425824261342643426744270442735427664279442825428554288642916429474297843008430394306943100431314315943190432204325143281433124334343373434044343443465434964352443555435854361643646436774370843738132298075139251065366180819526998036222345138811801-22311947000510202E-2-39323066166083699E-2-58640055740152498E-2-038235250163682999-79916844918105995E-2-206156326206468E-2-034376496530381201122936434094356E-2-015921454749170699-039435129181807199-028580052094801101-0167402792664848-12071783360507699E-2-30663294347764498E-201419285446876369903013838760316530105298601885239829804450373154066469822627751910409399E-20236724381135729035258428585204898010966341728925801-62181105855295002E-2-0144289120975607-025744132717248602208760044805451E-2010601448165029401-017925870406713701-060696122884596604-055554484758943401-045615834010140299-046668835722763502-062101768296944604-063601317211308805-0598198397796181-035399726879387899-027079330046771899-030208609136946002-020167983029042699-04112275098911020241937729506148699E-2-78558797447698198E-201656980696817660101745006611305330228658223175184041596258133178998034254345926002177957207816503102E-20190767613553863010290455684105995980330051534551277064539427302583197106135082810443991073827228213761619399544812440118645100965532322361486148430822011530597103501227077209793139992541405747346962621103248867199927069900466469101265246933833278305114455502650993040676975818790230373806190778598305676668434993992985852924075063041260117436653047889320396409927939362186808201280733932934166274615505290038256161866366766992569271629484371800110853487459912988376763489112011401231074099109940544910781002130406814511111157402662981217695696018189912424463234375811581305804674209975112440195450508828104774565089809608296779097109711284329500257999111693597955193175399048518041212785490184439246059852061764992326384128480929919841301249887799179461902539587184475811690445208301024870747233395755709514011942616959274849912529295339661699088642612933393705083259240636262799051126402137849403014642607232967494449182094646006E-2-29887692691264699E-2768535622429347E-2024161370218218503386826591864349802305100875114189901631529435118890260108403660520020329075728856899010424225968083977065981273713910504068772046996327396058237882541877495015537202227068665905120714084803E-2-47273150443160702E-20309692524411281980408250141531197990319993778922945032168612872685598-18484982510519998E-2-73440597588714199E-253951142208823903E-2024584492444997399018496169749053501-82850204299363697E-2-028176296270134599-050163487846388-091613906079491103-052841594372558298-0142348261606866010128831927667912990232437254197333990257392478086439-23515276174389699E-2-0122677525515651-011829378743156101-024581954115239599-031656920632107699-043546110375173602EMBI39294393253935539386394163944739478395073953839568395993962939660396913972139752397823981339844398723990339933399643999440025400564008640117401474017840209402374026840298403294035940390404214045140482405124054340574406024063340663406944072440755407864081640847408774090840939409684099941029410604109041121411524118241213412434127441305413334136441394414254145541486415174154741578416084163941670416984172941759417904182041851418824191241943419734200442035420634209442124421554218542216422474227742308423384236942400424294246042490425214255142582426134264342674427044273542766427944282542855428864291642947429784300843039430694310043131431594319043220432514328143312433434337343404434344346543496435244355543585436164364643677437084373855258539555592568592738993835941925848438800000000000000796199999999999992123610881087105189700000000000006106611499111021287130712111671199111211710359210000000000000977680810859077997868337246498087703687719742618629603601631615584591488999999999999974874385019999999999999646500000000000004444000000000000045445225185214544389999999999999745151545546900000000000004466451999999999999964150000000000000440743243899999999999997393367361357351374404424352461558771623652706817676697774959858357812532214322782262

GC M3 amplio y CCL
Exceso de M3 privado amplio sobre tendencia3929439325393553938639416394473947839507395383956839599396293966039691397213975239782398133984439872399033993339964399944002540056400864011740147401784020940237402684029840329403594039040421404514048240512405434057440602406334066340694407244075540786408164084740877409084093940968409994102941060410904112141152411824121341243412744130541333413644139441425414554148641517415474157841608416394167041698417294175941790418204185141882419124194341973420044203542063420944212442155421854221642247422774230842338423694240042429424604249042521425514258242613426434267442704427354276642794428254285542886429164294742978430084303943069431004313143159431904322043251432814331243343433734340443434434654349643524435554358543616436464367743708437384376843798074593976968465703010793324490695599-01020488002492-0370196085288792-029751055242646901-023514260349302399-0238237897563197990167171605361737027746034368317402-59241542896081897E-274395082023837406E-2-925419859213647E-2-024918297725958599-0168480193370523-0111203285413093-87012764360050399E-2-01665901720026070180133096217455305E-2023253222931749201038249180581485098029626685744896603-76867400034863906E-2014551170311462102078916214148520111483314407950401E-2-0106873005490349-015988865570037-02728431123173140101411413604135340103583084575121020190322451002163-026055587440808298-016002203801306-71115657591747105E-4-481840219704672E-2-0227243257534159-018647164709578501-01395696294773960183854417386486801E-281558244445179895E-2-40089718239197901E-239213914163891403E-2-019634268710673899015171902929120001-86209407001486896E-201374501322533019952519118926891602E-265509355471736003E-20273567485009528990181565807132859-011953653460869799-48076889600302701E-219509438337237801E-201736707080663180105752168753120470209939431891635730510288207045141315411394097488918673735380935901226746387865411992292430933060180224423292211477801271745674005333982825834660813849829182376918237428597886802850101333679457937524332389064831299336757935739964023366140890141120132947871877158299333473979700452983464108301342823220287902984090131892496543082531281291356302598292518853188237983061084676650169823300333990697699190544141206776011779439759407859916339680016729099159251560099011170651772775384991955317045746922138964439071819922853819342450601216874505916633204156120825780982308671726670859825185273157694299265781355012364341269356756005983839805772661359941819020616822202402387878419961983734054653543379834983955812026299351931684207140983741806674600654033857015467829938600665291279399303619801487008296321672547073071046792974930129825259790250228113485084230798263292711445051251367866093964289157435207344319552120314693335062065383433289857646043730133406710865519602351426482788374013754033470150834225570080053969944673005402975203481408471471146984687182834734859941588948586766596414294125961462984101119411646670347905959216582001485161226122854044665220384159770445366210238324802410254904416349043878611317912738761588301605201333018378035697251755261188690981876359396270190112290728370869199033726683051652601-067981757858829495-0583357499836335-0106843399569914025499797761995402061699787405166595044191927688463301-139898562543017E-2-49748142909818299E-2-29020820085435099E-2020149009525973499-0108501925330427-0459908325420473-03-01CCL spread39294393253935539386394163944739478395073953839568395993962939660396913972139752397823981339844398723990339933399643999440025400564008640117401474017840209402374026840298403294035940390404214045140482405124054340574406024063340663406944072440755407864081640847408774090840939409684099941029410604109041121411524118241213412434127441305413334136441394414254145541486415174154741578416084163941670416984172941759417904182041851418824191241943419734200442035420634209442124421554218542216422474227742308423384236942400424294246042490425214255142582426134264342674427044273542766427944282542855428864291642947429784300843039430694310043131431594319043220432514328143312433434337343404434344346543496435244355543585436164364643677437084373843768437982395770123823259807354519932436054430917459428677505498445311247902937260585612752872172802077198543512450608768108196185646205476462844579208760217341911158023459919564-028562562605982111-10352769181703507159106634827784472244303968300977657308197741575375236779987098043614252677711717174058566418767828876-11730027773295923-034642381491052743-86721924092050262E-265546344589471436E-21229158645557965107673167864178567201132519489959804604968349945145583718223210872468478032961090022889689-039340072851245661-37767927139540497E-2-05224577266686398870316976180918089E-203915199062457754311494254439405502312446900971678953923397263803897432940642148240046349201434424474955805563563218072257127899923708141301835701612664820071665995671491093660001728707799487059691886568877590071465382597555350258279456390058521490789225143674286713791222755170583264999295582786329858394244534334983526947576035346108412405213605852704653674762374088123834703907205505409423301978273120843584157820141129550544238047973856551349974943244386377087408524830270963852479444824704456894278156085156037719526560950419305346858664525955230465569135774033980456577856401652863436432511954793286450783487869547275681417438475738849493919160733409147928866388828816714217046465365625172948044159931097128247177037864976229759699774319983933198659711277463041340283037360306200078168044522079472750576235712011815821967419652718209024513919811939713430635704036996167893349601816806631932589376485596219341438141922584184562273876961668246377716081762856487040746843916074631937784172846149545199154409723321597856720065422629567269730798819048854886511424016709116106172445055952629650916497-01926511987714546712924668792343010779664677433394960547059310245843980423165254136674160392123005705595220771446686314742450858776137445457036387140278582975048983462135730038038167517714873661078919652791428951036304251895205752020395158276734771054263926842453802042643632298813988029527907828086508041893652485575616021016339279806548038351643950448672036496594276184863048884508651322323024329545086477017304667010753681207006853450286907167221581034166686305187461840349E-2073071472389910885053749597869981725021993278812294301011314865180170824027760005769643598011663868203250785023091243026795993053592965155526406054049267796113398041150040695490003-16096188722900331E-20553860156123880418579847499383191166256416668083352624

Graacutefico1 (filtro HP) (2)
Exceso M3 Privado Amplio PIB (Con tendencia)392943932539355393863941639447394783950739538395683959939629396603969139721397523978239813398443987239903399333996439994400254005640086401174014740178402094023740268402984032940359403904042140451404824051240543405744060240633406634069440724407554078640816408474087740908409394096840999410294106041090411214115241182412134124341274413054133341364413944142541455414864151741547415784160841639416704169841729417594179041820418514188241912419434197342004420354206342094421244215542185422164224742277423084233842369424004242942460424904252142551425824261342643426744270442735427664279442825428554288642916429474297843008430394306943100431314315943190432204325143281433124334343373434044343443465434964352443555435854361643646436774370843738074593976968465703010793324490695599-01020488002492-0370196085288792-029751055242646901-023514260349302399-0238237897563197990167171605361737027746034368317402-59241542896081897E-274395082023837406E-2-925419859213647E-2-024918297725958599-0168480193370523-0111203285413093-87012764360050399E-2-01665901720026070180133096217455305E-2023253222931749201038249180581485098029626685744896603-76867400034863906E-2014551170311462102078916214148520111483314407950401E-2-0106873005490349-015988865570037-02728431123173140101411413604135340103583084575121020190322451002163-026055587440808298-016002203801306-71115657591747105E-4-481840219704672E-2-0227243257534159-018647164709578501-01395696294773960183854417386486801E-281558244445179895E-2-40089718239197901E-239213914163891403E-2-019634268710673899015171902929120001-86209407001486896E-201374501322533019952519118926891602E-265509355471736003E-20273567485009528990181565807132859-011953653460869799-48076889600302701E-219509438337237801E-201736707080663180105752168753120470209939431891635730510288207045141315411394097488918673735380935901226746387865411992292430933060180224423292211477801271745674005333982825834660813849829182376918237428597886802850101333679457937524332389064831299336757935739964023366140890141120132947871877158299333473979700452983464108301342823220287902984090131892496543082531281291356302598292518853188237983061084676650169823300333990697699190544141206776011779439759407859916339680016729099159251560099011170651772775384991955317045746922138964439071819922853819342450601216874505916633204156120825780982308671726670859825185273157694299265781355012364341269356756005983839805772661359941819020616822202402387878419961983734054653543379834983955812026299351931684207140983741806674600654033857015467829938600665291279399303619801487008296321672547073071046792974930129825259790250228113485084230798263292711445051251367866093964289157435207344319552120314693335062065383433289857646043730133406710865519602351426482788374013754033470150834225570080053969944673005402975203481408471471146984687182834734859941588948586766596414294125961462984101119411646670347905959216582001485161226122854044665220384159770445366210238324802410254904416349043878611317912738761588301605201333018378035697251755261188690981876359396270190112290728370869199033726683051652601-067981757858829495-0583357499836335-0106843399569914025499797761995402061699787405166595044191927688463301-139898562543017E-2-49748142909818299E-2-29020820085435099E-2020149009525973499-0108501925330427-0459908325420473Deficit primario acumulado (despueacutes de impuesto inflacionario)-021358399399181047-034749537353273541-048050243992596448-069870621598030613-08936616229688702-090903975109292423-099433292754250102-1087951083036107-10526481194672763-10661918171426175-1169982722407032-077083594147683865-096643750584951149-1085434384449472-1227155229994344-13605541383011888-15264558271492563-13682964639232598-15059581808973868-16595232928769965-1643331020958227-16489553852896111-17204240098856147-13144306918993995-14945177243396039-14626144416985563-13838957041266136-15585954327959248-17034325073850947-16120779376647256-17237224671326241-17635622709379737-15421043248686863-13884173690421542-12480515894218112-0703054631954658-096503261569356935-1066492963969758-10955469039050425-12150267393280925-13465768855663178-099875590926455948-097366995442651105-074872771397910665-04624178782969825-024746766268972928-7791701212923946E-204280575469768910805482826274295898909055310578025952413465046169095749167554020089841171795716490118154222116366147968112240731171855782882714336024724963730769765833854853439700351637626337882926720828447431461316950112743947738067887839138424852641073057394251714037290763569112408621082432912433058526362350356340864356233566615482892214839568167990284526422652731768790746579896582726263458164959581435665051836658211611248921844070314933508910092639018525046913079046427251082529092209583524340111260057115674820427708274657829239531625527591389707431506926052946961115568862458998958199583638919151555683577193138500552565709173019037524171385048068413379706938488340930966968781947251554468819417483442846699945210435356566955311041703677682413265154805076538393106761924863185849673224996394298074342999370972888141476229678899671634632165975345741762395638335212583503876193879978993472590454492577768757651836103406611568954128288678535436662943320073752525381908273658

Graacutefico1 (filtro HP+M3 amplio)
M3 Privado PIB392943932539355393863941639447394783950739538395683959939629396603969139721397523978239813398443987239903399333996439994400254005640086401174014740178402094023740268402984032940359403904042140451404824051240543405744060240633406634069440724407554078640816408474087740908409394096840999410294106041090411214115241182412134124341274413054133341364413944142541455414864151741547415784160841639416704169841729417594179041820418514188241912419434197342004420354206342094421244215542185422164224742277423084233842369424004242942460424904252142551425824261342643426744270442735427664279442825428554288642916429474297843008430394306943100431314315943190432204325143281433124334343373434044343443465434964352443555435854361643646436774370843738132298075139251065366180819526998036222345138811801-22311947000510202E-2-39323066166083699E-2-58640055740152498E-2-038235250163682999-79916844918105995E-2-206156326206468E-2-034376496530381201122936434094356E-2-015921454749170699-039435129181807199-028580052094801101-0167402792664848-12071783360507699E-2-30663294347764498E-201419285446876369903013838760316530105298601885239829804450373154066469822627751910409399E-20236724381135729035258428585204898010966341728925801-62181105855295002E-2-0144289120975607-025744132717248602208760044805451E-2010601448165029401-017925870406713701-060696122884596604-055554484758943401-045615834010140299-046668835722763502-062101768296944604-063601317211308805-0598198397796181-035399726879387899-027079330046771899-030208609136946002-020167983029042699-04112275098911020241937729506148699E-2-78558797447698198E-201656980696817660101745006611305330228658223175184041596258133178998034254345926002177957207816503102E-20190767613553863010290455684105995980330051534551277064539427302583197106135082810443991073827228213761619399544812440118645100965532322361486148430822011530597103501227077209793139992541405747346962621103248867199927069900466469101265246933833278305114455502650993040676975818790230373806190778598305676668434993992985852924075063041260117436653047889320396409927939362186808201280733932934166274615505290038256161866366766992569271629484371800110853487459912988376763489112011401231074099109940544910781002130406814511111157402662981217695696018189912424463234375811581305804674209975112440195450508828104774565089809608296779097109711284329500257999111693597955193175399048518041212785490184439246059852061764992326384128480929919841301249887799179461902539587184475811690445208301024870747233395755709514011942616959274849912529295339661699088642612933393705083259240636262799051126402137849403014642607232967494449182094646006E-2-29887692691264699E-2768535622429347E-2024161370218218503386826591864349802305100875114189901631529435118890260108403660520020329075728856899010424225968083977065981273713910504068772046996327396058237882541877495015537202227068665905120714084803E-2-47273150443160702E-20309692524411281980408250141531197990319993778922945032168612872685598-18484982510519998E-2-73440597588714199E-253951142208823903E-2024584492444997399018496169749053501-82850204299363697E-2-028176296270134599-050163487846388-091613906079491103-052841594372558298-0142348261606866010128831927667912990232437254197333990257392478086439-23515276174389699E-2-0122677525515651-011829378743156101-024581954115239599-031656920632107699-043546110375173602M3 Privado + MM + LEBAC PIB0550232848125225990118036214078429-659870677261054E-3-024371702306237999-017054939455736501-013559573326903501-032504600672609302591793548747006E-2013910926698689199-017001455143262201017368989334065399-22321054012778001E-2-028379327286017197-0200593998545191-012392487195518199-216959593972916E-2-64748237196795302E-20110996916929419015535949695843901035831842745206499025344045903953399-95139719633248604E-202027542078722850102712567728032940219737470546331699E-2-013061971319975599-0163729925017737-0261751391763374970169012948214522010318928599773747990105675793782669-028470963244130898-016109188582664999-34884465591325402E-2-66642555687259604E-3-016336364505643799-016995006154293399-014164568603573999804568267215231E-299229608156672797E-2-34845612409561901E-338298755131656002E-2-025540910070368014874682557631-565701267789009E-2012436114842909580387393968194901E-288578842409656702E-20246284369664032012072398397979001-015797552314758401-56130199401881201E-236271143151036897E-262725262658190603E-20364800835497330759338842897129050767975180751345961321766227282191575477028459851938579021073031898241304213079919828342973163899225774861407121022358634609392240124397131379139698233055183481851012722059078805980227019736509898627066806774820602269028280138233012606110802146889926585467866162902268032346330226992366341278818670223505601326895502227647019659427205923313641351012072719107082329913201933202333208756340884220600307877169024567820506243760996140750305117057696964869605695491143493279807229523098618699807938048170025310308179178471160879506645218450393699505727018430361070506813260097383380108832632345465819509275291300704040515934031679195219465994213110822720398464777598210899811628102981769518896191170115324314241982415279377359196617617557089996920138338036510701157068833392795102477951007191990735295927712019020796959165562089010679903245604204010406742113951512014694513357115799-0100347192184713-34668841978184803E-278562080717997404E-201758667970973840174506741214630495E-2-013743614553612399-010381075600831099-0231828578010908-0234158038871253-380985343173776E-201614659132646310119745287157755-025064673739455001-026740625092263998-027158317111133401038559154144867902062763197693491701045931517441602998040045715722654002-212610518625631E-2-01670561911381759959264318208640497E-301928445020269860164265802629574990174872040608757013531370936606901-0180635104147921-089658992947897598-062839231958170305-031204863922741299-324342134717081E-2016943315057994601027914905082224872207377259468603E-248855502989871603E-201425000616435720175448076381819704E-2296044714159951E-2-29787602441624299E-2M3 Privado Amplio PIB102783780227656029818367614756203144383283126359E-3-034334777072745798-0332993497877968-031728776301185502-03521628595441940234004411556018903E-2013374167589567401-020708103459218899-70954442030373599E-2-022868532214833301-0368377139913796-026230913770011399-0172148794582661-0109483478540099-01476032492372489901403555610632379903292663109608859905069621906147430104371489999217140269110235366195996E-20287146643513217033668230610518801012060206033157-21342793295691099E-2-99139156107458604E-2-0236357461181127990154238031589094990347111484104014990153173453793471-032335368336343601-0244683564514666-010176659881259199-015946738198910199-0341645036308452-029602201629096497-02368567514347610145597282193199301E-3234989670980922E-2-75329666405522702E-2274749858965108E-2-01850137044158720184891466017614-34710213754262698E-20202522105542456012439729827929801362827654675979903343949467314920222990324807081-010568808612929401-67435582576702999E-2-37076560600628E-277135966477097598E-20437004504618816010813042061440690020804706890884761991273593806219069915563457671909999191297708817165991894520437075299920010075178004501223269785714227229757167867592346368414987462244185593397760126773163107621526203931080812102261992548536316022574208537220179924584750749154201245397177021011253883625372305225049379582323982174947055550979820693646337736702182204328752158191367625738121011138517914366699906700158289826410500344141059159030311487270606941980226980290059998010298303043651180990504839436946677990646674734228922960751754004367430010594258864836799020426679032108114980653806374513028030824001113700156050923807089181860051639183374884580120264904440964623281169031521321284997069540701179539298059666151408657620114148620619058234165584084753265188998543047092165216568882763990757030311035431950604439300162439960623288653487168043555434583737102015434796071735199-014508274135511801-039590250350066403-0158945107832178-31121971571970099E-3-16264378315838698E-2-021612778299329699-031927614677972399-02957347253041-0198091362579368990144007260231916010274239643693753980532345997827253034375586748954101-0216435241781962-023263559919839899-0240726729196239051923956514833902069073544091803196065656228907833003072173554187313704052094270061874604056572591448854903086189469134002605063739339081679303015993438107404101-014287317800150101-045888002926895699-103550579135119-17598761122589399-13935733616809201-067289175154458203-97711413620249404E-204422593026143170104080380508326459191785659646001E-201034199841905350183487626034981010458366879457484018269647395959601-013864079231159099Brecha CCL (eje der)3929439325393553938639416394473947839507395383956839599396293966039691397213975239782398133984439872399033993339964399944002540056400864011740147401784020940237402684029840329403594039040421404514048240512405434057440602406334066340694407244075540786408164084740877409084093940968409994102941060410904112141152411824121341243412744130541333413644139441425414554148641517415474157841608416394167041698417294175941790418204185141882419124194341973420044203542063420944212442155421854221642247422774230842338423694240042429424604249042521425514258242613426434267442704427354276642794428254285542886429164294742978430084303943069431004313143159431904322043251432814331243343433734340443434434654349643524435554358543616436464367743708437382395770123823259807354519932436054430917459428677505498445311247902937260585612752872172802077198543512450608768108196185646205476462844579208760217341911158023459919564-028562562605982111-10352769181703507159106634827784472244303968300977657308197741575375236779987098043614252677711717174058566418767828876-11730027773295923-034642381491052743-86721924092050262E-265546344589471436E-21229158645557965107673167864178567201132519489959804604968349945145583718223210872468478032961090022889689-039340072851245661-37767927139540497E-2-05224577266686398870316976180918089E-203915199062457754311494254439405502312446900971678953923397263803897432940642148240046349201434424474955805563563218072257127899923708141301835701612664820071665995671491093660001728707799487059691886568877590071465382597555350258279456390058521490789225143674286713791222755170583264999295582786329858394244534334983526947576035346108412405213605852704653674762374088123834703907205505409423301978273120843584157820141129550544238047973856551349974943244386377087408524830270963852479444824704456894278156085156037719526560950419305346858664525955230465569135774033980456577856401652863436432511954793286450783487869547275681417438475738849493919160733409147928866388828816714217046465365625172948044159931097128247177037864976229759699774319983933198659711277463041340283037360306200078168044522079472750576235712011815821967419652718209024513919811939713430635704036996167893349601816806631932589376485596219341438141922584184562273876961668246377716081762856487040746843916074631937784172846149545199154409723321597856720065422629567269730798819048854886511424016709116106172445055952629650916497-01926511987714546712924668792343010779664677433394960547059310245843980423165254136674160392123005705595220771446686314742450858776137445457036387140278582975048983462135730038038167517714873661078919652791428951036304251895205752020395158276734771054263926842453802042643632298813988029527907828086508041893652485575616021016339279806548038351643950448672036496594276184863048884508651322323024329545086477017304667010753681207006853450286907167221581034166686305187461840349E-2073071472389910885053749597869981725021993278812294301011314865180170824027760005769643598011663868203250785023091243026795993053592965155526406054049267796113398041150040695490003-16096188722900331E-2055386015612388041857984749938319116625641666808335

Graacutefico1 (filtro HP y TCRM)
Depreciacioacuten TC (o CCL)099999999880796586102994839939760971041850190284201210427999611701221078502131603707610738795435591946105132029948058551077745007398624811296012923192633116309460750351211631121472538626115845763913579241153952030274939511764709005815517123717692854918413405621231224794143177868077027551590962971494318316684226872503598160855570427655211585765790100611715821360536148474169556584301960141646130326411275718499422199227764193043208795978922067539827569288721887026421449596221779140795567462005669508201396720322914874501348211493300925734132247226602210150622713038143080948225828574416679321164944455771712497884420688119427155252173820217253802392268557672418128573605196525859356696353144258767413146303362492034343304266728773843320941017340867344226532463375772812826586530702527593266797288118191865413163032588100335744230023399720512103295834957873149532971189564393940329463229763685557301181031309237663306022759900489233598020496832233458211898819955734479537200649912357506666820327013750365821781809234799220556210546374883745661097793721447309812082235981876250826232350391601490428563556827501516630237311637888799443707677224110395937656825576043906378452775018957823838589731955161639645628774247905396427442327487573892342745742616738695579556287933384429648193743083912303923973183440102361821023322428654075677815354343307834527653542952964127723874435203525688137034352866303835376144121452414532261474253574595984524950983814567393503767690781541425033425216193734359483520132678427663619680054087276865685455020542275351766509149485963417472277463649237960267753509390637422870224943376798826463779299715318803633295596465778078841103261565230687710793842920694274112037260425987421087203293760382510622888371678741133364514270568916363080877843828Exceso de M3 privado amplio sobre tendencia de largo plazo392943932539355393863941639447394783950739538395683959939629396603969139721397523978239813398443987239903399333996439994400254005640086401174014740178402094023740268402984032940359403904042140451404824051240543405744060240633406634069440724407554078640816408474087740908409394096840999410294106041090411214115241182412134124341274413054133341364413944142541455414864151741547415784160841639416704169841729417594179041820418514188241912419434197342004420354206342094421244215542185422164224742277423084233842369424004242942460424904252142551425824261342643426744270442735427664279442825428554288642916429474297843008430394306943100431314315943190432204325143281433124334343373434044343443465434964352443555435854361643646436774370843738074593976968465703010793324490695599-01020488002492-0370196085288792-029751055242646901-023514260349302399-0238237897563197990167171605361737027746034368317402-59241542896081897E-274395082023837406E-2-925419859213647E-2-024918297725958599-0168480193370523-0111203285413093-87012764360050399E-2-01665901720026070180133096217455305E-2023253222931749201038249180581485098029626685744896603-76867400034863906E-2014551170311462102078916214148520111483314407950401E-2-0106873005490349-015988865570037-02728431123173140101411413604135340103583084575121020190322451002163-026055587440808298-016002203801306-71115657591747105E-4-481840219704672E-2-0227243257534159-018647164709578501-01395696294773960183854417386486801E-281558244445179895E-2-40089718239197901E-239213914163891403E-2-019634268710673899015171902929120001-86209407001486896E-201374501322533019952519118926891602E-265509355471736003E-20273567485009528990181565807132859-011953653460869799-48076889600302701E-219509438337237801E-201736707080663180105752168753120470209939431891635730510288207045141315411394097488918673735380935901226746387865411992292430933060180224423292211477801271745674005333982825834660813849829182376918237428597886802850101333679457937524332389064831299336757935739964023366140890141120132947871877158299333473979700452983464108301342823220287902984090131892496543082531281291356302598292518853188237983061084676650169823300333990697699190544141206776011779439759407859916339680016729099159251560099011170651772775384991955317045746922138964439071819922853819342450601216874505916633204156120825780982308671726670859825185273157694299265781355012364341269356756005983839805772661359941819020616822202402387878419961983734054653543379834983955812026299351931684207140983741806674600654033857015467829938600665291279399303619801487008296321672547073071046792974930129825259790250228113485084230798263292711445051251367866093964289157435207344319552120314693335062065383433289857646043730133406710865519602351426482788374013754033470150834225570080053969944673005402975203481408471471146984687182834734859941588948586766596414294125961462984101119411646670347905959216582001485161226122854044665220384159770445366210238324802410254904416349043878611317912738761588301605201333018378035697251755261188690981876359396270190112290728370869199033726683051652601-067981757858829495-0583357499836335-0106843399569914025499797761995402061699787405166595044191927688463301-139898562543017E-2-49748142909818299E-2-29020820085435099E-2020149009525973499-0108501925330427-0459908325420473

M3 y TC
Exceso de M3 privado amplio sobre tendencia de largo plazo405744060240633406634069440724407554078640816408474087740908409394096840999410294106041090411214115241182412134124341274413054133341364413944142541455414864151741547415784160841639416704169841729417594179041820418514188241912419434197342004420354206342094421244215542185422164224742277423084233842369424004242942460424904252142551425824261342643426744270442735427664279442825428554288642916429474297843008430394306943100431314315943190432204325143281433124334343373434044343443465434964352443555435854361643646436774370843738-019634268710673899015171902929120001-86209407001486896E-201374501322533019952519118926891602E-265509355471736003E-20273567485009528990181565807132859-011953653460869799-48076889600302701E-219509438337237801E-201736707080663180105752168753120470209939431891635730510288207045141315411394097488918673735380935901226746387865411992292430933060180224423292211477801271745674005333982825834660813849829182376918237428597886802850101333679457937524332389064831299336757935739964023366140890141120132947871877158299333473979700452983464108301342823220287902984090131892496543082531281291356302598292518853188237983061084676650169823300333990697699190544141206776011779439759407859916339680016729099159251560099011170651772775384991955317045746922138964439071819922853819342450601216874505916633204156120825780982308671726670859825185273157694299265781355012364341269356756005983839805772661359941819020616822202402387878419961983734054653543379834983955812026299351931684207140983741806674600654033857015467829938600665291279399303619801487008296321672547073071046792974930129825259790250228113485084230798263292711445051251367866093964289157435207344319552120314693335062065383433289857646043730133406710865519602351426482788374013754033470150834225570080053969944673005402975203481408471471146984687182834734859941588948586766596414294125961462984101119411646670347905959216582001485161226122854044665220384159770445366210238324802410254904416349043878611317912738761588301605201333018378035697251755261188690981876359396270190112290728370869199033726683051652601-067981757858829495-0583357499836335-0106843399569914025499797761995402061699787405166595044191927688463301-139898562543017E-2-49748142909818299E-2-29020820085435099E-2020149009525973499-0108501925330427-0459908325420473TC (Libre u oficial) ene11=1405744060240633406634069440724407554078640816408474087740908409394096840999410294106041090411214115241182412134124341274413054133341364413944142541455414864151741547415784160841639416704169841729417594179041820418514188241912419434197342004420354206342094421244215542185422164224742277423084233842369424004242942460424904252142551425824261342643426744270442735427664279442825428554288642916429474297843008430394306943100431314315943190432204325143281433124334343373434044343443465434964352443555435854361643646436774370843738099999999880796586102994839939760971041850190284201210427999611701221078502131603707610738795435591946105132029948058551077745007398624811296012923192633116309460750351211631121472538626115845763913579241153952030274939511764709005815517123717692854918413405621231224794143177868077027551590962971494318316684226872503598160855570427655211585765790100611715821360536148474169556584301960141646130326411275718499422199227764193043208795978922067539827569288721887026421449596221779140795567462005669508201396720322914874501348211493300925734132247226602210150622713038143080948225828574416679321164944455771712497884420688119427155252173820217253802392268557672418128573605196525859356696353144258767413146303362492034343304266728773843320941017340867344226532463375772812826586530702527593266797288118191865413163032588100335744230023399720512103295834957873149532971189564393940329463229763685557301181031309237663306022759900489233598020496832233458211898819955734479537200649912357506666820327013750365821781809234799220556210546374883745661097793721447309812082235981876250826232350391601490428563556827501516630237311637888799443707677224110395937656825576043906378452775018957823838589731955161639645628774247905396427442327487573892342745742616738695579556287933384429648193743083912303923973183440102361821023322428654075677815354343307834527653542952964127723874435203525688137034352866303835376144121452414532261474253574595984524950983814567393TC despues abr18 ene11=1 (ED)405744060240633406634069440724407554078640816408474087740908409394096840999410294106041090411214115241182412134124341274413054133341364413944142541455414864151741547415784160841639416704169841729417594179041820418514188241912419434197342004420354206342094421244215542185422164224742277423084233842369424004242942460424904252142551425824261342643426744270442735427664279442825428554288642916429474297843008430394306943100431314315943190432204325143281433124334343373434044343443465434964352443555435854361643646436774370843738503767690781541425033425216193734359483520132678427663619680054087276865685455020542275351766509149485963417472277463649237960267753509390637422870224943376798826463779299715318803633295596465778078841103261565230687710793842920694274112037260425987421087203293760382510622888371678741133364514270568916363080877843828

Grafico fiscal y overhang
Exceso de M3 privado amplio sobre tendencia de largo plazo392943932539355393863941639447394783950739538395683959939629396603969139721397523978239813398443987239903399333996439994400254005640086401174014740178402094023740268402984032940359403904042140451404824051240543405744060240633406634069440724407554078640816408474087740908409394096840999410294106041090411214115241182412134124341274413054133341364413944142541455414864151741547415784160841639416704169841729417594179041820418514188241912419434197342004420354206342094421244215542185422164224742277423084233842369424004242942460424904252142551425824261342643426744270442735427664279442825428554288642916429474297843008430394306943100431314315943190432204325143281433124334343373434044343443465434964352443555435854361643646436774370843738074593976968465703010793324490695599-01020488002492-0370196085288792-029751055242646901-023514260349302399-0238237897563197990167171605361737027746034368317402-59241542896081897E-274395082023837406E-2-925419859213647E-2-024918297725958599-0168480193370523-0111203285413093-87012764360050399E-2-01665901720026070180133096217455305E-2023253222931749201038249180581485098029626685744896603-76867400034863906E-2014551170311462102078916214148520111483314407950401E-2-0106873005490349-015988865570037-02728431123173140101411413604135340103583084575121020190322451002163-026055587440808298-016002203801306-71115657591747105E-4-481840219704672E-2-0227243257534159-018647164709578501-01395696294773960183854417386486801E-281558244445179895E-2-40089718239197901E-239213914163891403E-2-019634268710673899015171902929120001-86209407001486896E-201374501322533019952519118926891602E-265509355471736003E-20273567485009528990181565807132859-011953653460869799-48076889600302701E-219509438337237801E-201736707080663180105752168753120470209939431891635730510288207045141315411394097488918673735380935901226746387865411992292430933060180224423292211477801271745674005333982825834660813849829182376918237428597886802850101333679457937524332389064831299336757935739964023366140890141120132947871877158299333473979700452983464108301342823220287902984090131892496543082531281291356302598292518853188237983061084676650169823300333990697699190544141206776011779439759407859916339680016729099159251560099011170651772775384991955317045746922138964439071819922853819342450601216874505916633204156120825780982308671726670859825185273157694299265781355012364341269356756005983839805772661359941819020616822202402387878419961983734054653543379834983955812026299351931684207140983741806674600654033857015467829938600665291279399303619801487008296321672547073071046792974930129825259790250228113485084230798263292711445051251367866093964289157435207344319552120314693335062065383433289857646043730133406710865519602351426482788374013754033470150834225570080053969944673005402975203481408471471146984687182834734859941588948586766596414294125961462984101119411646670347905959216582001485161226122854044665220384159770445366210238324802410254904416349043878611317912738761588301605201333018378035697251755261188690981876359396270190112290728370869199033726683051652601-067981757858829495-0583357499836335-0106843399569914025499797761995402061699787405166595044191927688463301-139898562543017E-2-49748142909818299E-2-29020820085435099E-2020149009525973499-0108501925330427-0459908325420473Deficit primario acumulado (despues de impuesto inflacionario)-021358399399181047-034749537353273541-048050243992596448-069870621598030613-08936616229688702-090903975109292423-099433292754250102-1087951083036107-10526481194672763-10661918171426175-1169982722407032-077083594147683865-096643750584951149-1085434384449472-1227155229994344-13605541383011888-15264558271492563-13682964639232598-15059581808973868-16595232928769965-1643331020958227-16489553852896111-17204240098856147-13144306918993995-14945177243396039-14626144416985563-13838957041266136-15585954327959248-17034325073850947-16120779376647256-17237224671326241-17635622709379737-15421043248686863-13884173690421542-12480515894218112-0703054631954658-096503261569356935-1066492963969758-10955469039050425-12150267393280925-13465768855663178-099875590926455948-097366995442651105-074872771397910665-04624178782969825-024746766268972928-7791701212923946E-204280575469768910805482826274295898909055310578025952413465046169095749167554020089841171795716490118154222116366147968112240731171855782882714336024724963730769765833854853439700351637626337882926720828447431461316950112743947738067887839138424852641073057394251714037290763569112408621082432912433058526362350356340864356233566615482892214839568167990284526422652731768790746579896582726263458164959581435665051836658211611248921844070314933508910092639018525046913079046427251082529092209583524340111260057115674820427708274657829239531625527591389707431506926052946961115568862458998958199583638919151555683577193138500552565709173019037524171385048068413379706938488340930966968781947251554468819417483442846699945210435356566955311041703677682413265154805076538393106761924863185849673224996394298074342999370972888141476229678899671634632165975345741762395638335212583503876193879978993472590454492577768757651836103406611568954128288678535436662943320073752525381908273658

Grafico fiscal con infla tax

Graacutefico2
M3 amplio
064499083147047997E-20213095786013102640607940833385089971019775992634514210481915973562472155483858660238281876358435337163422727221826364428229489073112744532442806418603900927166304621792712282424248089302312916283893920812928577601810450695333488046600284733222024635645511336617024071716033365022459499680732939436307903875333413905547637063463710506468785932200513830118958318913491242519953128101215162981729252181637156411306114855843159722330113898891450919055259296484834177951992109485616340388152660772159257465412512641706564479766239419553522371407048213898962399941442285399128593308421687564887072526204156913670511742308678341384521125185346484712241265782341075002293412707470935131938398248398906105418192688111877334023909220771937437340896005608893498432655989997635193520364984145374183398433424234033868088027915638600503907900254109366000172870779948705969188656887759007146538259755535025827945639005852149078922514367428671379122275517058326499929558278632985839424453433498352694757603534610841240521360585270465367476237408812383470390720550540942330197827312084358415782014112955054423804797385655134997494324438637708740852483027096385247944482470445689427815608515603771952656095041930534685866452595523046556913577403398045657785640165286343643251195479328645078348786954727568141743847573884949391916073340914792886638882881671421704646536562517294804415993109712824717703786497622975969977431998393319865971127746304134028303736030620007816804452207947275057623571201181582196741965271820902451391981193971343063570403699616789334960181680663193258937648559621934143814192258418456227387696166824637771608176285648704074684391607463193778417284614954519915440972332159785672006542M3 privado

00106165893009734450152866813830495830475819763022784060899781866080253680920561124356055421474646802302181917284050550441101210875950273533522082491445889715521608017382352713244005082495420212528256011128707626225178436218854257622107051360422982956539463902629803782411404747298479764076736493011727572158744294819107361832523010817337909351530245184499795992777503238623538127977249869380714274325600266890392565348135013678625795596280230875181690390205290713220981005495602123084488514228241135544532459199710447047534173137116017640324610841273174233552762130440136903964912265773407217431107245885854587909642572656623826810487579342949545122280328815558551217681225927858418610091257447969224100408578260262579686628508078224511629147127501211428644775446271929766181497694119844268031209857222663917657439472480883753690896820920657929896045109366000172870779948705969188656887759007146538259755535025827945639005852149078922514367428671379122275517058326499929558278632985839424453433498352694757603534610841240521360585270465367476237408812383470390720550540942330197827312084358415782014112955054423804797385655134997494324438637708740852483027096385247944482470445689427815608515603771952656095041930534685866452595523046556913577403398045657785640165286343643251195479328645078348786954727568141743847573884949391916073340914792886638882881671421704646536562517294804415993109712824717703786497622975969977431998393319865971127746304134028303736030620007816804452207947275057623571201181582196741965271820902451391981193971343063570403699616789334960181680663193258937648559621934143814192258418456227387696166824637771608176285648704074684391607463193778417284614954519915440972332159785672006542

Graacutefico2 (2)
M3 amplio
064499083147047997E-202130957860131026406079408333850899710197759926345142104819159735624721554838586602382818763584353371634227272218263644282294890731127445324428064186039009271663046217927122824242480893023129162838939208129285776018104506953334880466002847332220246356455113366170240717160333650224594996807329394363079038753334139055476370634637105064687859322005138301189583189134912425199531281012151629817292521816371564113061148558431597223301138988914509109366000172870779948705969188656887759007146538259755535025827945639005852149078922514367428671379122275517058326499929558278632985839424453433498352694757603534610841240521360585270465367476237408812383470390720550540942330197827312084358415782014112955054423804797385655134997494324438637708740852483027096385247944482470445689427815608515603771952656095041930534685866452595523046556913577403398045657785640165286343643251195479328645078348786954727568141743847573884949M3 privado

001061658930097344501528668138304958304758197630227840608997818660802536809205611243560554214746468023021819172840505504411012108759502735335220824914458897155216080173823527132440050824954202125282560111287076262251784362188542576221070513604229829565394639026298037824114047472984797640767364930117275721587442948191073618325230108173379093515302451844997959927775032386235381279772498693807142743256002668903925653481350136786257955962802308751816903902052907109366000172870779948705969188656887759007146538259755535025827945639005852149078922514367428671379122275517058326499929558278632985839424453433498352694757603534610841240521360585270465367476237408812383470390720550540942330197827312084358415782014112955054423804797385655134997494324438637708740852483027096385247944482470445689427815608515603771952656095041930534685866452595523046556913577403398045657785640165286343643251195479328645078348786954727568141743847573884949

Graacutefico1 (2)



image1emf

-20246810-1012345ene-11may-11sep-11ene-12may-12sep-12ene-13may-13sep-13ene-14may-14sep-14ene-15may-15sep-15ene-16may-16sep-16ene-17may-17sep-17ene-18may-18sep-18ene-19may-19sep-19Exceso de M3 privado amplio sobre tendencia de largo plazoDeficit primario acumulado (despues de impuesto inflacionario)Deficit acumulado del PBIdel PIB1-oct-18Nuevo Esquema Monetaria11-ago-19PASO


21

Exceso de liquidez y spread cambiario

A menor liquidez menor riesgo cambiario

Fuente | BCRA

Control de liquidez

Sin ahorro domeacutestico sostenido liquidez conlleva riesgos de inflacioacuten y depreciacioacuten

Al 3122019 la liquidez pre-existente se ha reducido

Mantenerlo bajo control debe ser otro consenso macroeconoacutemico baacutesico

-20

0

20

40

60

80

100

-1

0

1

2

3

4

5

ene-

11

jun-

11

nov-

11

abr-1

2

sep-

12

feb-

13

jul-1

3

dic-

13

may

-14

oct-1

4

mar

-15

ago-

15

ene-

16

jun-

16

nov-

16

abr-1

7

sep-

17

feb-

18

jul-1

8

dic-

18

may

-19

oct-1

9

Exceso de M3 privado amplio sobre tendencia

Spread TC pararelo del PIB spread

EMBI1200pbs

EMBI500pbs

EMBI2200pbs

Agregados Promedio
$ millones

Graacutefico3

Graacutefico3 (2)

Overhang-Brecha


Graacutefico1






GC M3 amplio y CCL
Exceso de M3 privado amplio sobre tendencia3929439325393553938639416394473947839507395383956839599396293966039691397213975239782398133984439872399033993339964399944002540056400864011740147401784020940237402684029840329403594039040421404514048240512405434057440602406334066340694407244075540786408164084740877409084093940968409994102941060410904112141152411824121341243412744130541333413644139441425414554148641517415474157841608416394167041698417294175941790418204185141882419124194341973420044203542063420944212442155421854221642247422774230842338423694240042429424604249042521425514258242613426434267442704427354276642794428254285542886429164294742978430084303943069431004313143159431904322043251432814331243343433734340443434434654349643524435554358543616436464367743708437384376843798074593976968465703010793324490695599-01020488002492-0370196085288792-029751055242646901-023514260349302399-0238237897563197990167171605361737027746034368317402-59241542896081897E-274395082023837406E-2-925419859213647E-2-024918297725958599-0168480193370523-0111203285413093-87012764360050399E-2-01665901720026070180133096217455305E-2023253222931749201038249180581485098029626685744896603-76867400034863906E-2014551170311462102078916214148520111483314407950401E-2-0106873005490349-015988865570037-02728431123173140101411413604135340103583084575121020190322451002163-026055587440808298-016002203801306-71115657591747105E-4-481840219704672E-2-0227243257534159-018647164709578501-01395696294773960183854417386486801E-281558244445179895E-2-40089718239197901E-239213914163891403E-2-019634268710673899015171902929120001-86209407001486896E-201374501322533019952519118926891602E-265509355471736003E-20273567485009528990181565807132859-011953653460869799-48076889600302701E-219509438337237801E-201736707080663180105752168753120470209939431891635730510288207045141315411394097488918673735380935901226746387865411992292430933060180224423292211477801271745674005333982825834660813849829182376918237428597886802850101333679457937524332389064831299336757935739964023366140890141120132947871877158299333473979700452983464108301342823220287902984090131892496543082531281291356302598292518853188237983061084676650169823300333990697699190544141206776011779439759407859916339680016729099159251560099011170651772775384991955317045746922138964439071819922853819342450601216874505916633204156120825780982308671726670859825185273157694299265781355012364341269356756005983839805772661359941819020616822202402387878419961983734054653543379834983955812026299351931684207140983741806674600654033857015467829938600665291279399303619801487008296321672547073071046792974930129825259790250228113485084230798263292711445051251367866093964289157435207344319552120314693335062065383433289857646043730133406710865519602351426482788374013754033470150834225570080053969944673005402975203481408471471146984687182834734859941588948586766596414294125961462984101119411646670347905959216582001485161226122854044665220384159770445366210238324802410254904416349043878611317912738761588301605201333018378035697251755261188690981876359396270190112290728370869199033726683051652601-067981757858829495-0583357499836335-0106843399569914025499797761995402061699787405166595044191927688463301-139898562543017E-2-49748142909818299E-2-29020820085435099E-2020149009525973499-0108501925330427-0459908325420473-03-01Spread TC pararelo39294393253935539386394163944739478395073953839568395993962939660396913972139752397823981339844398723990339933399643999440025400564008640117401474017840209402374026840298403294035940390404214045140482405124054340574406024063340663406944072440755407864081640847408774090840939409684099941029410604109041121411524118241213412434127441305413334136441394414254145541486415174154741578416084163941670416984172941759417904182041851418824191241943419734200442035420634209442124421554218542216422474227742308423384236942400424294246042490425214255142582426134264342674427044273542766427944282542855428864291642947429784300843039430694310043131431594319043220432514328143312433434337343404434344346543496435244355543585436164364643677437084373843768437981401530020297099511498522828104236115392540962602120808640156434903280988726029547815311944785095592891151242808280268793047083818937687223705429458362204204646595121772592746582530448257444566499476718436631735346434651320557895184205813866469038434836644226416256532977419659311859990061046541355309873881867126022826504104669849357908168345955750516569890896922555870479124102158731172972241509039185032430855896309585201363924885401363343573480609445177341342557952350773161991000987076131861336667186613333122698100353394776849013247573353479493021617614578861937345336636696599005415460275854243699756339535017008710301245246505442165721458119833492137104606746661681404965764936266257962624454046231198285145068698156575260600869221355765497085595652416361376417555646373015818975390694237873657227848149444168887267468484917053055148046859080642241137504742296295657417037300224659887422355999637261877785209967618341070157961797776631933503182285845153174522511869563944541434352922096124401753689863838524202373211057431554524177081344995636371735034083636694987588254011365959035732215327562234961666442672873156340501693234018019366256906-3757975243220997E-224020502854553887163018438441930111674657576341641810697418809595112064848138197404492206490756277652031371003314568154411765131884704227093562413088992783085075044425329443457748581745754350676072015752591637039859709362516467333141035421072347373517078872078709207512120238131469331010440163285843498013812434399337112534312732124108711602160365766732438851512074219056086716744811254125609-22391784422654973E-30977103892107270670688606719908551821566573753520206407833674118674521817068047812136893033937207395462615-046191392089050326-062695543560469291-25457001651974984-1588525263275787616039054841507139-25972375163241948-21201822502155578-01583520195299713814593818969708834E-2026023966933635651053117826381724897033384609467116622385398526272178771616




M3 y TC



Graacutefico2
M3 amplio
064499083147047997E-20213095786013102640607940833385089971019775992634514210481915973562472155483858660238281876358435337163422727221826364428229489073112744532442806418603900927166304621792712282424248089302312916283893920812928577601810450695333488046600284733222024635645511336617024071716033365022459499680732939436307903875333413905547637063463710506468785932200513830118958318913491242519953128101215162981729252181637156411306114855843159722330113898891450919055259296484834177951992109485616340388152660772159257465412512641706564479766239419553522371407048213898962399941442285399128593308421687564887072526204156913670511742308678341384521125185346484712241265782341075002293412707470935131938398248398906105418192688111877334023909220771937437340896005608893498432655989997635193520364984145374183398433424234033868088027915638600503907900254109366000172870779948705969188656887759007146538259755535025827945639005852149078922514367428671379122275517058326499929558278632985839424453433498352694757603534610841240521360585270465367476237408812383470390720550540942330197827312084358415782014112955054423804797385655134997494324438637708740852483027096385247944482470445689427815608515603771952656095041930534685866452595523046556913577403398045657785640165286343643251195479328645078348786954727568141743847573884949391916073340914792886638882881671421704646536562517294804415993109712824717703786497622975969977431998393319865971127746304134028303736030620007816804452207947275057623571201181582196741965271820902451391981193971343063570403699616789334960181680663193258937648559621934143814192258418456227387696166824637771608176285648704074684391607463193778417284614954519915440972332159785672006542M3 privado

00106165893009734450152866813830495830475819763022784060899781866080253680920561124356055421474646802302181917284050550441101210875950273533522082491445889715521608017382352713244005082495420212528256011128707626225178436218854257622107051360422982956539463902629803782411404747298479764076736493011727572158744294819107361832523010817337909351530245184499795992777503238623538127977249869380714274325600266890392565348135013678625795596280230875181690390205290713220981005495602123084488514228241135544532459199710447047534173137116017640324610841273174233552762130440136903964912265773407217431107245885854587909642572656623826810487579342949545122280328815558551217681225927858418610091257447969224100408578260262579686628508078224511629147127501211428644775446271929766181497694119844268031209857222663917657439472480883753690896820920657929896045109366000172870779948705969188656887759007146538259755535025827945639005852149078922514367428671379122275517058326499929558278632985839424453433498352694757603534610841240521360585270465367476237408812383470390720550540942330197827312084358415782014112955054423804797385655134997494324438637708740852483027096385247944482470445689427815608515603771952656095041930534685866452595523046556913577403398045657785640165286343643251195479328645078348786954727568141743847573884949391916073340914792886638882881671421704646536562517294804415993109712824717703786497622975969977431998393319865971127746304134028303736030620007816804452207947275057623571201181582196741965271820902451391981193971343063570403699616789334960181680663193258937648559621934143814192258418456227387696166824637771608176285648704074684391607463193778417284614954519915440972332159785672006542

Graacutefico2 (2)
M3 amplio
064499083147047997E-202130957860131026406079408333850899710197759926345142104819159735624721554838586602382818763584353371634227272218263644282294890731127445324428064186039009271663046217927122824242480893023129162838939208129285776018104506953334880466002847332220246356455113366170240717160333650224594996807329394363079038753334139055476370634637105064687859322005138301189583189134912425199531281012151629817292521816371564113061148558431597223301138988914509109366000172870779948705969188656887759007146538259755535025827945639005852149078922514367428671379122275517058326499929558278632985839424453433498352694757603534610841240521360585270465367476237408812383470390720550540942330197827312084358415782014112955054423804797385655134997494324438637708740852483027096385247944482470445689427815608515603771952656095041930534685866452595523046556913577403398045657785640165286343643251195479328645078348786954727568141743847573884949M3 privado

001061658930097344501528668138304958304758197630227840608997818660802536809205611243560554214746468023021819172840505504411012108759502735335220824914458897155216080173823527132440050824954202125282560111287076262251784362188542576221070513604229829565394639026298037824114047472984797640767364930117275721587442948191073618325230108173379093515302451844997959927775032386235381279772498693807142743256002668903925653481350136786257955962802308751816903902052907109366000172870779948705969188656887759007146538259755535025827945639005852149078922514367428671379122275517058326499929558278632985839424453433498352694757603534610841240521360585270465367476237408812383470390720550540942330197827312084358415782014112955054423804797385655134997494324438637708740852483027096385247944482470445689427815608515603771952656095041930534685866452595523046556913577403398045657785640165286343643251195479328645078348786954727568141743847573884949

Graacutefico1 (2)



image1emf



22

Tasa de intereacutes real y plazo fijo del sector privado

Fuente | BCRA

Retornos competitivos fomentan el ahorro domeacutestico

-02 -01

06

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

-05

00

05

10

15

ago-

15oc

t-15

dic-

15fe

b-16

abr-1

6ju

n-16

ago-

16oc

t-16

dic-

16fe

b-17

abr-1

7ju

n-17

ago-

17oc

t-17

dic-

17fe

b-18

abr-1

8ju

n-18

ago-

18oc

t-18

dic-

18fe

b-19

abr-1

9ju

n-19

ago-

19oc

t-19

Tasa de intereacutes real BADLAR y TM20 bcos privados promedio

Plazo fijo en pesos del sector privado no financiero (eje der)

tasa efectiva mensual


Ahorro domeacutestico

Tasas reales positivas fue fundamental para mantener un crecimiento significativo de los depoacutesitos en pesos en un contexto de alta incertidumbre electoral


-07

-01

06

-30-25-20-15-10-050005101520

ene-

10

jun-

10

nov-

10

abr-1

1

sep-

11

feb-

12

jul-1

2

dic-

12

may

-13

oct-1

3

mar

-14

ago-

14

ene-

15

jun-

15

nov-

15

abr-1

6

sep-

16

feb-

17

jul-1

7

dic-

17

may

-18

oct-1

8

mar

-19

ago-

19


oct-1

9

23

Tasa de intereacutes de plazo fijo mayorista (tasa real ex-post)

La tasa nominal corresponde al promedio mensual y se deflacta con el promedio de la inflacioacuten del periacuteodo y la del periacuteodo siguiente (en el caso de nov-19 se utilizoacute el REM) Fuente | BCRA

Ahorro domeacutesticoRetornos competitivos fomentan el ahorro domeacutestico

Compensacioacuten por inflacioacuten y riesgo fomentan el ahorro en pesos

Primer paso para desarrollo de creacutedito domeacutestico


El plan monetario

24

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

Urug

uay

Para

guay

Chile

Arge

ntin

a

Peruacute

Bras

il

Colo

mbi

a

Boliv

ia

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

Arge

ntin

a

Urug

uay

Meacutex

ico

Peruacute

Colo

mbi

a

Boliv

ia

Bras

il

Chile

Para

guay

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

Colo

mbi

a

Peruacute

Arge

ntin

a

Meacutex

ico

Bras

il

Urug

uay

Para

guay

Chile

Boliv

ia

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

Para

guay

Colo

mbi

a

Urug

uay

Bras

il

Arge

ntin

a

Meacutex

ico

Peruacute

Chile

Boliv

ia

Capital sobre activo ponderado por riesgo

Capital sobre activo Activo liquido sobre activo total

Posicioacuten abierta neta en divisas a capital

Preservar solvencia y liquidez del sector financiero Regulacioacuten prudencial

24Uacuteltimos datos Argentina (jun-19) Bolivia (jul-19) Brasil (jun-16) Chile (mar-19) Colombia (ago-19) Meacutexico (ago-19) Paraguay (jun-19) Peruacute (jun-19) Uruguay (dic-17)Fuente | FMI


Nuacutemero de diapositiva 1

























Exceso de M3 privado amplio sobre tendencia de largo plazo TC (Libre u oficial) ene11=1 TC despues abr18 ene11=1 (ED) TC tasa

Jan-11 -01963426871 1

Feb-11 01517190293 1 00299484006

Mar-11 -0086209407 1 00115557157

Apr-11 01374501323 1 00009116194

May-11 00525191189 1 00342368352

Jun-11 00655093555 1 -00042861186

Jul-11 0273567485 1 -00210072389

Aug-11 01815658071 1 00251347833

Sep-11 -01195365346 1 00481155418

Oct-11 -00480768896 1 00296505638

Nov-11 00195094383 1 00000150802

Dec-11 01736707081 1 -00040017707

Jan-12 05752168753 1 -00038893169

Feb-12 09939431892 1 00195145636

Mar-12 10288207045 1 00516001101

Apr-12 15411394097 1 00835654078

May-12 18673735381 1 0068043514

Jun-12 22674638787 2 01111793973

Jul-12 22924309331 2 00486873153

Aug-12 24423292211 2 -00358823837

Sep-12 27174567401 2 -00141679359

Oct-12 28258346608 2 -00022889487

Nov-12 29182376918 2 00716940804

Dec-12 28597886803 2 -00291557634

Jan-13 33367945794 2 01238127323

Feb-13 33238906483 2 00435093957

Mar-13 33675793574 2 00710243787

Apr-13 33661408901 2 0058602409

May-13 32947871877 2 00132904147

Jun-13 3334739797 2 -00956455594

Jul-13 34641083013 2 00132733629

Aug-13 3220287903 2 0040664207

Sep-13 31892496543 2 00625521434

Oct-13 31281291356 2 00107141897

Nov-13 29251885319 2 -00057315407

Dec-13 30610846767 2 -0062787138

Jan-14 23300333991 2 0180198902

Feb-14 19054414121 3 00871300509

Mar-14 17794397594 3 -00653653642

Apr-14 16339680017 2 -0047239645

May-14 1592515601 3 00693954399

Jun-14 17065177278 3 00006722757

Jul-14 19553170457 2 -00369597497

Aug-14 21389644391 3 01546326959

Sep-14 22853819342 3 01846430817

Oct-14 21687450592 3 -00096520333

Nov-14 20415612083 3 -00905037366

Dec-14 23086717267 3 -00615815229

Jan-15 25185273158 3 00525500249

Feb-15 26578135501 3 -00099743609

Mar-15 34126935676 3 -0014652036

Apr-15 38398057727 3 0004340253

May-15 41819020617 3 -00083692365

Jun-15 40238787842 3 00222268018

Jul-15 37340546535 3 00976862472

Aug-15 34983955812 3 00162670658

Sep-15 35193168421 3 00292903712

Oct-15 37418066746 3 -00029663245

Nov-15 40338570155 4 0036866199

Dec-15 38600665291 4 00490338139

Jan-16 30361980149 3 -0072111303

Feb-16 29632167255 4 00772762713

Mar-16 3071046793 4 -00073063042

Apr-16 2982525979 4 -00331214376

May-16 28113485084 4 -00261997483

Jun-16 26329271145 4 0015100672

Jul-16 25136786609 4 00490145466

Aug-16 28915743521 4 -00062947022

Sep-16 31955212031 4 00156446557

Oct-16 33350620654 4 0005004456

Nov-16 3289857646 4 00142850008

Dec-16 33406710866 4 00328175591

Jan-17 35142648279 4 -00000727581

Feb-17 37540334702 4 -00181449793

Mar-17 42255700801 4 -00058537471

Apr-17 44673005403 4 -00065282583

May-17 48140847147 4 00176904779

Jun-17 46871828347 4 00250318636

Jul-17 41588948587 4 00688998259

Aug-17 41429412596 4 00132430976

Sep-17 41011194116 4 -00110541144

Oct-17 47905959217 4 00132095294

Nov-17 48516122612 4 00001909559

Dec-17 46652203842 4 00136183686

Jan-18 45366210238 5 00748820554

Feb-18 41025490442 5 00439528724

Mar-18 38786113179 5 -1

Apr-18 38761588302 5 -00008439786

May-18 33301837804 6 01817702177

Jun-18 25175526119 7 0115636194

Jul-18 18763593963 7 00345813515

Aug-18 12290728371 8 00975126519

Sep-18 03372668305 10 02785599023

Oct-18 -06798175786 9 -00411259362

Nov-18 -05833574998 9 -00188589229

Dec-18 -01068433996 9 00408248259

Jan-19 02549979776 9 -00142098756

Feb-19 06169978741 10 00279504533

Mar-19 04419192769 10 00801818288

Apr-19 -00139898563 11 00452914302

May-19 -00497481429 11 00379737898

Jun-19 -00290208201 11 -00296056065

Jul-19 02014900953 11 -00229160974

Aug-19 -01085019253 13 02554449374

Sep-19 -04599083254 16 02269441363

Ratios se Brecha cambiaria Overhang en relacioacuten a oct-11 Dibujado con la tendencia HP Tendencia HP desde jul-18 y previo a oct-11 -1

M2 Privado PIB M2 Privado Amplio PIB M3 Privado PIB M3 Privado + MM + RF PIB M3 Privado Amplio PIB Brecha CCL Blue M2 Privado PIB M2 Privado Amplio PIB M3 Privado PIB M3 Privado + MM + RF PIB M3 Privado Amplio PIB Fecha M3 Privado PIB M3 Privado PIB Acumulado RESULTADO PRIMARIO SIN RENTAS (acum 12m) PIB Resultado fiscal primario acumulado (Pancho) M3 Privado PIB (Con tendencia) M3 Privado PIB Acumulado (Con tendencia) Exceso M3 Privado PIB (Con tendencia) Exceso M3 Privado Amplio PIB (Con tendencia) Exceso M3 Privado + MM + LEBAC PIB (Con tendencia) Exceso M3 Privado Amplio PIB (Con tendencia) TC oficial Fecha Brecha TC CCL Oficial (PARA GRAacuteFICO) ITCRM ITCRM ajustado por brecha (eje der) TC (CCL) ene-11=1 Depreciacioacuten TC (o CCL) TC (CCL) Resultado Primario Deficit primario acumulado Resultado Primario + impuesto inflacionario Deficit primario acumulado (despues de impuesto inflacionario) TC a partir de abr18 ene11=1 (ED) EMBI CLL SpreadEMBI

Jul-07 1344 ERRORVALUE 2040 2102 2180 177 ERRORVALUE 390 407 463 2007 Dec-07 203 24 -006 2007M07 13229807514 10278378023 06 07 0274467694

Aug-07 1312 ERRORVALUE 1963 2003 2084 145 ERRORVALUE 313 308 367 2008 Dec-08 115 24 014 2007M08 06536618082 02981836761 01 01 02836579899

Sep-07 1290 ERRORVALUE 1924 1953 2032 123 ERRORVALUE 274 258 315 2009 Dec-09 030 03 011 2007M09 03622234514 00014438328 -00 -01 03385085

Oct-07 1269 ERRORVALUE 1876 1898 1976 102 ERRORVALUE 226 203 259 2010 Dec-10 -039 -02 -020 2007M10 -0022311947 -03433477707 -02 -04 01760003071

Nov-07 1266 ERRORVALUE 1865 1887 1956 099 ERRORVALUE 214 192 239 2011 Dec-11 015 015 -06 033 2007M11 -00393230662 -03329934979 -02 -03 01879857382

Dec-07 1252 ERRORVALUE 1853 1875 1938 085 ERRORVALUE 203 180 221 2012 Dec-12 258 273 -10 -10 265 265 2007M12 -00586400557 -0317287763 -01355957 -02351426 -01194560463

Jan-08 1217 ERRORVALUE 1811 1855 1916 050 ERRORVALUE 161 160 199 2013 Dec-13 258 531 -21 -31 257 522 2008M01 -03823525016 -03521628595 -03250460 -02382379 03351476781

Feb-08 1240 ERRORVALUE 1832 1877 1938 240 073 ERRORVALUE 181 182 220 2014 Dec-14 105 636 -31 -62 096 618 2008M02 -00799168449 00340044116 00591794 01671716 03162994296

Mar-08 1236 ERRORVALUE 1828 1874 1932 070 ERRORVALUE 178 179 215 2015 Dec-15 209 845 -51 -113 194 813 2008M03 -00206156326 01337416759 01391093 02774603 02057077151

Apr-08 1212 ERRORVALUE 1786 1825 1884 074 045 ERRORVALUE 136 130 167 2016 Dec-16 023 868 -28 -141 016 829 2008M04 -03437649653 -02070810346 -01700146 -00592415 02238453159

May-08 1228 ERRORVALUE 1813 1835 1885 309 062 ERRORVALUE 162 140 167 2017 Dec-17 -008 859 -35 -176 032 861 2008M05 00122936434 -0070954442 01736899 00743951 04745421227

Jun-08 1197 ERRORVALUE 1787 1805 1858 498 030 ERRORVALUE 136 110 140 2018 Dec-18 -136 723 -24 -200 -014 847 2008M06 -01592145475 -02286853221 -00223211 -00925420 02216329523

Jul-08 1161 ERRORVALUE 1754 1781 1834 373 -006 ERRORVALUE 104 086 117 2019 Sep-19 -234 489 -11 -211 -044 803 2008M07 -03943512918 -03683771399 -02837933 -02491830 03233451041

Aug-08 1159 ERRORVALUE 1756 1783 1836 173 -008 ERRORVALUE 106 088 119 Datos hasta sep-19 2008M08 -02858005209 -02623091377 -02005939985 -01684801934 03153891541

Sep-08 1158 ERRORVALUE 1759 1783 1837 125 -009 ERRORVALUE 109 088 120 2008M09 -01674027927 -01721487946 -0123924872 -01112032854 02856449427

Oct-08 1167 ERRORVALUE 1767 1782 1837 186 000 ERRORVALUE 116 087 120 2008M10 -00120717834 -01094834785 -00216959594 -00870127644 02026601573

Nov-08 1171 ERRORVALUE 1756 1769 1827 458 004 ERRORVALUE 106 074 110 Fecha RESULTADO PRIMARIO SIN RENTAS (acum 12m) PIB 2008M11 -00306632943 -01476032492 -00647482372 -0166590172 01550871629

Dec-08 1209 ERRORVALUE 1766 1785 1850 112 042 ERRORVALUE 115 090 133 2007 23636556979 2008M12 01419285447 01403555611 01109969169 00801330962 -03112488076

Jan-09 1226 ERRORVALUE 1774 1806 1864 059 ERRORVALUE 123 111 146 2008 23652826733 2009M01 0301383876 0329266311 0155359497 02325322293 01841754115

Feb-09 1230 ERRORVALUE 1789 1816 1875 -029 063 ERRORVALUE 138 121 158 2009 0327345354 2009M02 05298601885 05069621906 03583184275 03824918058 01505228464

Mar-09 1215 ERRORVALUE 1772 1801 1861 -104 048 ERRORVALUE 122 106 144 2010 -02021468057 2009M03 04450373154 04371489999 0253440459 02962668574 0075438289

Apr-09 1191 ERRORVALUE 1723 1745 1817 159 024 ERRORVALUE 072 050 100 2011 -06355255751 2009M04 00226277519 00691102354 -00951397196 -00768674 00683923359

May-09 1196 ERRORVALUE 1737 1758 1831 224 029 ERRORVALUE 087 063 113 2012 -10319104901 2009M05 02367243811 02871466435 02027542079 01455117031 00712849603

Jun-09 1208 ERRORVALUE 1742 1761 1827 573 041 ERRORVALUE 091 066 109 2013 -20949368529 2009M06 03525842859 03366823061 02712567728 02078916214 00723187947

Jul-09 1184 ERRORVALUE 1710 1735 1795 237 017 ERRORVALUE 060 040 078 2014 -30830828533 2009M07 01096634173 01206020603 00197374705 00114833144 00608069973

Aug-09 1167 ERRORVALUE 1687 1716 1771 143 -000 ERRORVALUE 036 021 054 2015 -35393648749 2009M08 -00621811059 -00213427933 -01306197132 -01068730055 00429076799

Sep-09 1157 ERRORVALUE 1672 1701 1753 059 -010 ERRORVALUE 022 006 036 2016 -39556947745 2009M09 -0144289121 -00991391561 -0163729925 -01598886557 00169944348

Oct-09 1141 ERRORVALUE 1655 1682 1729 -117 -026 ERRORVALUE 005 -013 012 2017 -3468981954 2009M10 -02574413272 -02363574612 -02617513918 -02728431123 00522839244

Nov-09 1153 ERRORVALUE 1677 1705 1757 -035 -014 ERRORVALUE 027 010 040 2018 -23705778077 2009M11 00208760045 01542380316 01690129482 01411413604 0206770458

Dec-09 1159 ERRORVALUE 1680 1715 1767 -009 -008 ERRORVALUE 030 020 049 2019 -11142501869 2009M12 01060144817 03471114841 03189285998 03583084575 03673048569

Jan-10 1146 ERRORVALUE 1647 1688 1737 007 -020 ERRORVALUE -004 -007 020 2010M01 -01792587041 01531734538 01056757938 0190322451 00771505788

Feb-10 1116 ERRORVALUE 1599 1635 1681 123 -051 ERRORVALUE -051 -060 -036 2010M02 -06069612288 -03233536834 -02847096324 -02605558744 00887740078

Mar-10 1116 ERRORVALUE 1600 1633 1680 077 -051 ERRORVALUE -051 -062 -037 2010M03 -05555448476 -02446835645 -01610918858 -0160022038 00789822069

Apr-10 1121 ERRORVALUE 1606 1642 1687 011 -046 ERRORVALUE -045 -053 -030 2010M04 -04561583401 -01017665988 -00348844656 -00007111566 01168184826

May-10 1117 ERRORVALUE 1601 1634 1676 050 -050 ERRORVALUE -049 -061 -041 2010M05 -04666883572 -0159467382 -00066642556 -0048184022 01723750347

Jun-10 1103 ERRORVALUE 1582 1611 1653 182 140 -063 ERRORVALUE -068 -084 -064 2010M06 -0621017683 -03416450363 -01633636451 -02272432575 01594154108

Jul-10 1100 ERRORVALUE 1578 1611 1654 033 115 -067 ERRORVALUE -073 -084 -063 2010M07 -06360131721 -02960220163 -01699500615 -01864716471 02328875454

Aug-10 1104 ERRORVALUE 1579 1614 1658 -039 115 -063 ERRORVALUE -071 -081 -059 2010M08 -05981983978 -02368567514 -0141645686 -01395696295 01588347024

Sep-10 1118 ERRORVALUE 1601 1639 1682 -004 081 -049 ERRORVALUE -049 -056 -035 2010M09 -03539972688 00045597282 00804568267 00838544174 01847227215

Oct-10 1123 ERRORVALUE 1608 1644 1684 -052 099 -044 ERRORVALUE -043 -051 -033 2010M10 -02707933005 00234989671 00992296082 00815582444 01730418846

Nov-10 1121 ERRORVALUE 1603 1639 1676 007 119 -046 ERRORVALUE -047 -056 -041 2010M11 -03020860914 -00753296664 -00034845612 -00400897182 01782065948

Dec-10 1128 ERRORVALUE 1612 1652 1689 039 151 -039 ERRORVALUE -039 -043 -028 2010M12 -02016798303 00274749859 00382987551 00392139142 -01180685508

Jan-11 1119 ERRORVALUE 1590 1636 1671 115 305 -048 ERRORVALUE -060 -059 -047 2011M01 -04112275099 -01850137044 -02554091007 -01963426871 0030 40 Jan-11 11 1246 1260 1 0030 01153443131 -01153443131 0213583994 -0213583994 13111 552 208229247091

Feb-11 1151 ERRORVALUE 1634 1677 1711 312 237 -015 ERRORVALUE -016 -018 -006 2011M02 00419377295 0184891466 01487468256 01517190293 0030 40 Feb-11 31 1265 1304 1 0030 00805182836 -01958625968 01339113795 -03474953735 22811 58 538701553399

Mar-11 1144 ERRORVALUE 1622 1661 1693 392 205 -023 ERRORVALUE -028 -034 -024 2011M03 -00785587974 -00347102138 -00565701268 -0086209407 0012 40 Mar-11 39 1265 1315 1 0012 0024 0063007623 -02588702198 01330070664 -04805024399 33111 539 727903017403

Apr-11 1159 ERRORVALUE 1646 1690 1721 329 275 -008 ERRORVALUE -004 -005 004 2011M04 01656980697 02025221055 01243611484 01374501323 0001 41 Apr-11 33 1282 1324 1 0001 0014 00930904482 -03519606679 02182037761 -0698706216 43011 555 593525083752

May-11 1157 ERRORVALUE 1647 1691 1718 635 445 -010 ERRORVALUE -003 -004 000 2011M05 01745006611 01243972983 0080387394 00525191189 0036 41 May-11 63 1259 1339 1 0036 0016 01338184679 -04857791358 0194955407 -0893661623 53111 592 1072500242301

Jun-11 1160 ERRORVALUE 1652 1695 1723 558 366 -006 ERRORVALUE 002 000 006 2011M06 02286582232 01362827655 00885788424 00655093555 -0005 41 Jun-11 56 1254 1324 1 -0005 0011 00413435707 -05271227065 00153781281 -09090397511 63011 568 982492316254

Jul-11 1179 ERRORVALUE 1671 1720 1747 257 321 013 ERRORVALUE 021 025 030 2011M07 04159625813 03343949467 02462843697 0273567485 -0023 41 Jul-11 26 1255 1288 1 -0023 0003 00176694451 -05447921516 00852931764 -09943329275 73111 592 43433766879

Aug-11 1179 ERRORVALUE 1664 1713 1739 413 387 012 ERRORVALUE 014 018 022 2011M08 03425434593 02229903248 0120723984 01815658071 0026 42 Aug-11 41 1236 1287 1 0026 -0000 00190228318 -05638149834 00936181555 -1087951083 83111 738 559645470212

Sep-11 1163 ERRORVALUE 1638 1686 1710 820 442 -004 ERRORVALUE -012 -009 -007 2011M09 00779572078 -01056880861 -01579755231 -01195365346 0052 42 Sep-11 82 1164 1259 1 0052 0019 00193536902 -05831686736 -00353029636 -10526481195 93011 993 825852634437

Oct-11 1167 ERRORVALUE 1650 1695 1717 1094 420 000 ERRORVALUE 000 000 000 2011M10 01907676136 -00674355826 -00561301994 -00480768896 0033 42 Oct-11 109 1141 1265 1 0033 0037 00190749884 -0602243662 00135436977 -10661918171 103111 835 130977245716

Nov-11 1170 ERRORVALUE 1661 1699 1724 995 1047 003 ERRORVALUE 011 004 006 2011M11 02904556841 -00370765606 00362711432 00195094383 0000 43 Nov-11 99 1133 1245 1 0000 0028 00180626171 -06203062791 01037909053 -11699827224 113011 941 1057248243272

Dec-11 1165 ERRORVALUE 1666 1715 1738 878 819 -002 ERRORVALUE 015 020 021 2011M12 03300515346 00771359665 00627252627 01736707081 -0005 43 Dec-11 88 1102 1199 1 -0005 0010 -03447728237 -02755334554 -03991467809 -07708359415 123111 925 948746023206

Jan-12 1182 ERRORVALUE 1698 1756 1778 756 1047 015 ERRORVALUE 048 061 061 2012M01 0645394273 04370045046 03648008355 05752168753 -0005 43 Jan-12 76 1113 1197 1 -0005 -0003 00272397993 -03027732547 01956015644 -09664375058 13112 84 899446459319

Feb-12 1208 ERRORVALUE 1740 1800 1819 901 835 042 ERRORVALUE 090 105 102 2012M02 10613508281 08130420614 07593388429 09939431892 0023 43 Feb-12 90 1138 1240 1 0023 0004 00313400295 -03341132842 01189968786 -10854343844 22912 843 1068309863473

Mar-12 1210 ERRORVALUE 1742 1802 1822 1437 909 043 ERRORVALUE 092 107 105 2012M03 10738272282 08047068909 07679751808 10288207045 0061 44 Mar-12 144 1097 1255 1 0061 0026 00330954265 -03672087107 01417208455 -122715523 33112 88 163266234902

Apr-12 1249 ERRORVALUE 1798 1853 1873 2276 1241 082 ERRORVALUE 147 158 155 2012M04 16193995448 12735938062 13217662273 15411394097 0103 44 Apr-12 228 1068 1310 1 0103 0062 00419671826 -04091758932 01333989083 -13605541383 43012 962 2365402347533

May-12 1268 ERRORVALUE 1823 1886 1905 2956 2242 102 ERRORVALUE 173 191 188 2012M05 18645100966 15563457672 15754770285 18673735381 0091 45 May-12 296 1026 1329 1 0091 0085 00862012262 -04953771194 01659016888 -15264558271 53112 1236 2391446491342

Jun-12 1294 ERRORVALUE 1861 1925 1944 4245 3086 128 ERRORVALUE 211 230 227 2012M06 22361486148 19129770882 19385790211 22674638787 0159 45 Jun-12 424 1000 1425 2 0159 0118 -00274534783 -04679236411 -01581593632 -13682964639 63012 1088 390122641083

Jul-12 1290 ERRORVALUE 1859 1926 1947 4758 3639 123 ERRORVALUE 208 231 229 2012M07 22011530597 18945204371 18982413042 22924309331 0077 46 Jul-12 476 1001 1477 2 0077 0109 00196154188 -04875390599 0137661717 -15059581809 73112 1087 4376820179035

Aug-12 1291 ERRORVALUE 1866 1936 1961 4052 3573 124 ERRORVALUE 216 241 244 2012M08 22707720979 20010075178 19828342973 24423292211 -0060 46 Aug-12 405 1004 1411 2 -0060 0059 00283799353 -05159189952 0153565112 -16595232929 83112 1051 3855505288798

Sep-12 1305 ERRORVALUE 1894 1962 1989 3675 3413 138 ERRORVALUE 244 267 272 2012M09 25414057473 22326978571 22577486141 27174567401 -0023 47 Sep-12 367 1015 1388 2 -0023 -0002 00196603659 -05355793611 -00161922719 -1643331021 93012 897 4096725054725

Oct-12 1305 ERRORVALUE 1903 1976 2000 3470 3162 138 ERRORVALUE 253 281 282 2012M10 26211032489 22975716787 23586346094 28258346608 -0004 47 Oct-12 347 1018 1372 2 -0004 -0029 00232938516 -05588732127 00056243643 -16489553853 103112 1066 3255526004269

Nov-12 1308 ERRORVALUE 1913 1981 2009 4233 3186 141 ERRORVALUE 262 286 292 2012M11 27069900466 2346368415 24397131379 29182376918 0113 48 Nov-12 423 1006 1432 2 0113 0029 -00254128035 -05334604092 00714686246 -17204240099 113012 114 371317524801

Dec-12 1299 ERRORVALUE 1908 1976 2003 3584 3331 132 ERRORVALUE 258 281 286 2012M12 26524693383 22441855934 23305518348 28597886803 -0049 49 Dec-12 358 1014 1378 2 -0049 0020 -03854771914 -01479832178 -0405993318 -13144306919 123112 991 3616708193886

Jan-13 1323 ERRORVALUE 1949 2025 2051 5054 4777 156 ERRORVALUE 298 330 333 2013M01 3051144555 26773163108 27220590788 33367945794 0204 49 Jan-13 505 1025 1544 2 0204 0089 00289649093 -01769481272 01800870324 -14945177243 13113 1102 4586591474408

Feb-13 1324 ERRORVALUE 1948 2026 2049 5513 5348 157 ERRORVALUE 298 331 332 2013M02 30406769758 26203931081 2701973651 33238906483 0080 50 Feb-13 551 1035 1605 2 0080 0078 00074142685 -01843623956 -00319032826 -14626144417 22813 1287 4283993589303

Mar-13 1326 ERRORVALUE 1949 2029 2054 6377 5789 159 ERRORVALUE 298 334 337 2013M03 30373806191 26199254854 27066806775 33675793574 0137 51 Mar-13 638 1028 1683 2 0137 0140 00138819477 -01982443433 -00787187376 -13838957041 33113 1307 4879179348527



Jun-13 1322 ERRORVALUE 1951 2029 2051 5156 5350 155 ERRORVALUE 301 334 333 2013M06 30412601174 24539717702 26585467866 3334739797 -0212 53 Jun-13 516 990 1501 2 -0212 -0021 00045522691 -0294282258 -00913545697 -16120779377 63013 1199 4300281667662

Jul-13 1316 ERRORVALUE 1953 2037 2064 5042 5247 149 ERRORVALUE 302 342 346 2013M07 30478893204 25388362537 26803234633 34641083013 0027 54 Jul-13 504 973 1464 2 0027 -0052 00237326235 -03180148815 01116445295 -17237224671 73113 1112 4534110193063


Sep-13 1291 ERRORVALUE 1930 2015 2036 5774 6067 124 ERRORVALUE 280 320 319 2013M09 28073393293 21749470556 23505601327 31892496543 0132 57 Sep-13 577 990 1561 2 0132 0081 0011688622 -03562152744 -02214579461 -15421043249 93013 1035 5578776792712

Oct-13 1284 ERRORVALUE 1925 2015 2030 5640 6576 118 ERRORVALUE 274 320 313 2013M10 27461550529 20693646338 22764701966 31281291356 0024 58 Oct-13 564 1005 1572 2 0024 0080 -00756987139 -02805165605 -01536869558 -1388417369 103113 921 6123957965628

Nov-13 1265 ERRORVALUE 1907 1989 2010 5120 6245 098 ERRORVALUE 257 294 293 2013M11 25616186637 18220432875 20592331364 29251885319 -0013 60 Nov-13 512 986 1490 2 -0013 0048 -01813714124 -00991451481 -01403657796 -12480515894 113013 776 6597355583588

Dec-13 1264 ERRORVALUE 1908 1998 2023 3488 5145 098 ERRORVALUE 258 303 306 2013M12 25692716295 19136762574 20727191071 30610846767 -0142 63 Dec-13 349 1009 1361 2 -0142 -0044 -05372440202 04380988721 -05449969575 -0703054632 123113 808 4316670231777

Jan-14 1214 ERRORVALUE 1832 1922 1950 4174 6060 047 ERRORVALUE 182 227 233 2014M01 18001108535 11385179144 13201933202 23300333991 0381 71 Jan-14 417 1087 1541 2 0381 0076 00211540195 04169448526 02619779837 -09650326157 13114 1085 38473592234

Feb-14 1172 ERRORVALUE 1783 1875 1908 3919 4971 005 ERRORVALUE 132 180 191 2014M02 12988376763 0670015829 08756340884 19054414121 0218 79 Feb-14 392 1146 1594 3 0218 0152 -01492516853 05661965379 01014603483 -1066492964 22814 907 4321015141576

Mar-14 1158 ERRORVALUE 1773 1859 1895 2887 3614 -009 ERRORVALUE 123 164 178 2014M03 12011401231 05003441411 07877169025 17794397594 -0178 79 Mar-14 289 1121 1444 3 -0178 0141 0084660268 04815362699 00290539399 -10955469039 33114 799 3612814621879

Apr-14 1140 ERRORVALUE 1764 1853 1881 2170 3016 -027 ERRORVALUE 114 158 163 2014M04 10994054491 03114872706 06243760996 16339680017 -0120 80 Apr-14 217 1116 1359 2 -0120 -0027 0014914486 04666217838 01194798354 -12150267393 43014 786 2761405411776

May-14 1137 ERRORVALUE 1755 1853 1876 2948 3787 -030 ERRORVALUE 104 158 159 2014M05 10021304068 02269802901 05117057697 1592515601 0168 80 May-14 295 1098 1422 3 0168 -0043 00626342981 04039874858 01315501462 -13465768856 53114 833 3539068619365

Jun-14 1148 ERRORVALUE 1766 1863 1888 2825 4442 -019 ERRORVALUE 116 168 171 2014M06 11111574027 02983030437 05695491143 17065177278 0002 81 Jun-14 282 1084 1391 3 0002 0017 -00061435914 04101310771 -03478209763 -09987559093 63014 724 390154378976

Jul-14 1165 ERRORVALUE 1778 1881 1913 2298 4917 -002 ERRORVALUE 127 186 196 2014M07 1217695696 05048394369 07229523099 19553170457 -0096 82 Jul-14 230 1071 1317 2 -0096 0025 00165210132 03936100639 -00250859548 -09736699544 73114 649 3540211090513

Aug-14 1173 ERRORVALUE 1781 1893 1931 3933 5908 006 ERRORVALUE 130 198 214 2014M08 12424463234 06466747342 0793804817 21389644391 0385 83 Aug-14 393 1057 1473 3 0385 0097 00186962244 03749138395 -02249422404 -0748727714 83114 808 4867820123405

Sep-14 1172 ERRORVALUE 1773 1897 1946 6304 7423 005 ERRORVALUE 123 202 229 2014M09 11581305805 07517540044 08179178471 22853819342 0531 84 Sep-14 630 1026 1672 3 0531 0274 -00885494013 04634632408 -02863098357 -04624178783 93014 7 900590575472

Oct-14 1160 ERRORVALUE 1758 1891 1934 6031 7300 -007 ERRORVALUE 107 196 217 2014M10 0997511244 05942588648 0664521845 21687450592 -0033 85 Oct-14 603 989 1586 3 -0033 0295 -03054504957 07689137365 -02149502156 -02474676627 103114 703 8578406839

Nov-14 1154 ERRORVALUE 1747 1869 1921 4522 5600 -013 ERRORVALUE 096 174 204 2014M11 08828104775 04266790321 0572701843 20415612083 -0306 85 Nov-14 452 959 1393 3 -0306 0064 00077163107 07611974258 -01695506506 -00779170121 113014 687 6582357311136

Dec-14 1156 ERRORVALUE 1755 1887 1948 3571 5210 -011 ERRORVALUE 105 192 231 2014M12 09608296779 06538063745 06813260097 23086717267 -0189 85 Dec-14 357 932 1265 3 -0189 -0176 -04611159778 12223134036 -05059745591 0428057547 123114 719 4966900113466

Jan-15 1171 ERRORVALUE 1773 1904 1969 4197 5796 005 ERRORVALUE 122 209 252 2015M01 112843295 08240011137 08832632345 25185273158 0151 86 Jan-15 420 913 1296 3 0151 -0114 -00295611333 12518745369 -01202250805 05482826274 13115 742 5655697010903

Feb-15 1170 ERRORVALUE 1772 1911 1983 3920 5032 003 ERRORVALUE 122 216 266 2015M02 11169359796 09238070892 09275291301 26578135501 -0030 87 Feb-15 392 887 1235 3 -0030 -0023 -02770405997 15289151366 -03572484304 09055310578 22815 618 6342737766527

Mar-15 1202 ERRORVALUE 1836 1982 2058 3570 4523 035 ERRORVALUE 186 287 341 2015M03 17539904852 16391833749 15934031679 34126935676 -0044 88 Mar-15 357 846 1148 3 -0044 0026 -03195461788 18484613154 -04409735591 13465046169 33115 629 5676317487467

Apr-15 1217 ERRORVALUE 1874 2032 2101 3496 4143 050 ERRORVALUE 224 337 384 2015M04 21278549018 20264904441 19465994213 38398057727 0013 89 Apr-15 350 851 1148 3 0013 -0020 -0318154589 21666159044 -0329035584 16755402009 43015 603 5797708404753

May-15 1237 ERRORVALUE 1908 2069 2135 3259 4018 070 ERRORVALUE 258 374 418 2015M05 24605985206 23281169032 22720398465 41819020617 -0025 89 May-15 326 848 1125 3 -0025 -0019 006258663 21040292744 -01201762892 17957164901 53115 601 542252520559

Jun-15 1220 ERRORVALUE 1895 2050 2120 3414 4202 053 ERRORVALUE 245 355 402 2015M06 23263841285 2128499707 21089981163 40238787842 0065 90 Jun-15 341 840 1127 3 0065 0018 -00006096173 21046388917 -04159201247 22116366148 63015 631 5411064055825

Jul-15 1205 ERRORVALUE 1862 2017 2091 4562 5452 038 ERRORVALUE 211 322 373 2015M07 1984130125 17953929806 17695188962 37340546535 0294 91 Jul-15 456 823 1198 3 0294 0112 00129537073 20916851844 -01956751038 24073117186 73115 615 7418331507255

Aug-15 1193 ERRORVALUE 1843 1995 2067 4638 6364 026 ERRORVALUE 193 300 350 2015M08 17946190254 15140865762 15324314242 34983955812 0054 92 Aug-15 464 792 1159 3 0054 0138 -01132382413 22049234257 -03070243062 27143360247 83115 584 7941389740028

Sep-15 1194 ERRORVALUE 1849 1999 2069 4870 6695 027 ERRORVALUE 198 304 352 2015M09 18447581169 14862061906 15279377359 35193168421 0098 94 Sep-15 487 762 1133 3 0098 0149 -01023429355 23072663612 -03626405587 30769765834 93015 591 8240960183484

Oct-15 1206 ERRORVALUE 1873 2026 2091 4632 6596 039 ERRORVALUE 223 331 374 2015M10 20830102487 16558408475 1761755709 37418066746 -0010 95 Oct-15 463 760 1112 3 -0010 0047 -01692795149 24765458762 -03627237683 34397003516 103115 489 9472265407306

Nov-15 1220 ERRORVALUE 1898 2052 2121 4955 5622 053 ERRORVALUE 248 357 403 2015M11 23339575571 18899854305 20138338037 40338570155 0127 96 Nov-15 495 754 1128 4 0127 0072 -00026335852 24791794613 -03485923204 37882926721 113015 487 10173552187764

Dec-15 1191 ERRORVALUE 1860 2031 2103 3216 2873 024 ERRORVALUE 209 336 386 2015M12 19426169593 16521656888 15706883339 38600665291 0175 114 Dec-15 322 853 1127 4 0175 0097 -05170715675 29962510288 -05263204974 43146131695 123115 438 7342416820093

Jan-16 1112 ERRORVALUE 1791 1932 2021 263 340 -055 ERRORVALUE 140 237 304 2016M01 1252929534 0757030311 10247795101 30361980149 -0270 137 Jan-16 26 961 986 3 -0270 0011 00253062858 2970944743 03668751016 39477380679 13116 502

Feb-16 1096 ERRORVALUE 1754 1913 2013 190 -004 -071 ERRORVALUE 104 218 296 2016M02 08864261293 06044393002 07352959277 29632167255 0269 148 Feb-16 19 1026 1046 4 0269 0058 -01892246423 31601693853 01052528038 38424852641 22916 465

Mar-16 1100 ERRORVALUE 1749 1907 2024 017 240 -067 ERRORVALUE 098 212 307 2016M03 08325924064 06232886535 07969591656 3071046793 -0027 150 Mar-16 02 1033 1035 4 -0027 -0010 00879645346 30722048507 -01000318763 39425171404 33116 444

Apr-16 1082 ERRORVALUE 1716 1874 2015 056 163 -085 ERRORVALUE 066 179 298 2016M04 05112640214 04355543458 06799032456 2982525979 -0123 144 Apr-16 06 972 977 4 -0123 0039 -01104240453 31826288959 03734047318 35691124086 43016 544

May-16 1068 ERRORVALUE 1680 1849 1998 -019 167 -099 ERRORVALUE 029 154 281 2016M05 01464260723 01543479607 0406742114 28113485084 -0094 141 May-16 -02 913 911 4 -0094 -0082 -00628783683 32455072642 02778691028 32912433059 53116 522

Jun-16 1051 ERRORVALUE 1674 1844 1980 129 107 -115 ERRORVALUE 024 149 263 2016M06 00944491821 -01450827414 01469451336 26329271145 0053 141 Jun-16 13 894 905 4 0053 -0055 -02189824312 34644896955 -02123201028 35035634086 63016 518

Jul-16 1042 ERRORVALUE 1661 1845 1968 078 065 -125 ERRORVALUE 010 150 251 2016M07 -00298876927 -03959025035 -01003471922 25136786609 0174 149 Jul-16 08 926 933 4 0174 0044 -02646136387 37291033341 -00630520742 35666154829 73116 521

Aug-16 1047 ERRORVALUE 1671 1878 2006 055 206 -120 ERRORVALUE 020 183 289 2016M08 00768535622 -01589451078 -0034668842 28915743521 -0023 148 Aug-16 05 926 931 4 -0023 0068 00713567073 36577466269 -03902013161 3956816799 83116 454

Sep-16 1059 ERRORVALUE 1686 1903 2037 042 137 -108 ERRORVALUE 036 208 319 2016M09 02416137022 -00031121972 00785620807 31955212031 0058 151 Sep-16 04 931 935 4 0058 0070 -0044665708 37024123348 -02697105187 42265273177 93016 439

Oct-16 1070 ERRORVALUE 1694 1917 2051 039 118 -097 ERRORVALUE 044 222 333 2016M10 03386826592 -00162643783 01758667971 33350620654 0019 152 Oct-16 04 918 921 4 0019 0018 -06920974284 43945097633 -04314623406 46579896583 103116 451

Nov-16 1073 ERRORVALUE 1682 1902 2046 077 094 -094 ERRORVALUE 031 207 329 2016M11 02305100875 -0216127783 00745067412 3289857646 0054 153 Nov-16 08 889 896 4 0054 0044 -00838399706 44783497339 00763400625 45816495958 113016 515

Dec-16 1086 ERRORVALUE 1673 1907 2051 086 309 -081 ERRORVALUE 023 212 334 2016M12 01631529435 -03192761468 -01374361455 33406710866 0126 158 Dec-16 09 897 905 4 0126 0066 -06033088894 50816586233 -04701870624 50518366582 123116 455

Jan-17 1095 ERRORVALUE 1681 1921 2069 036 435 -072 ERRORVALUE 030 226 351 2017M01 02601084037 -02957347253 -0103810756 35142648279 -0000 159 Jan-17 04 906 910 4 -0000 0060 0105370824 49762877993 01596522512 4892184407 13117 469

Feb-17 1097 ERRORVALUE 1685 1954 2093 049 351 -070 ERRORVALUE 035 259 375 2017M02 03290757289 -01980913626 -0231828578 37540334702 -0072 156 Feb-17 05 889 893 4 -0072 0018 -02915046852 52677924844 -01969165194 50891009264 22817 466

Mar-17 1106 ERRORVALUE 1692 1997 2140 038 164 -061 ERRORVALUE 041 302 423 2017M03 04242259681 01440072602 -02341580389 42255700801 -0023 155 Mar-17 04 864 868 4 -0023 -0032 -0054185102 53219775864 00421878473 5046913079 33117 452

Apr-17 1125 ERRORVALUE 1712 2012 2164 079 165 -042 ERRORVALUE 062 317 447 2017M04 06598127371 02742396437 -00380985343 44673005403 -0025 154 Apr-17 08 836 843 4 -0025 -0040 -01754766951 54974542815 -00613398302 51082529092 43017 415

May-17 1130 ERRORVALUE 1712 2022 2199 036 072 -037 ERRORVALUE 061 327 482 2017M05 068772047 05323459978 01614659133 48140847147 0068 157 May-17 04 840 843 4 0068 0007 -02027777183 57002319998 -01351482034 52434011126 53117 407

Jun-17 1126 ERRORVALUE 1697 1988 2187 020 079 -041 ERRORVALUE 047 293 469 2017M06 05823788254 03437558675 01197452872 46871828347 0098 161 Jun-17 02 849 851 4 0098 0047 -0437720576 61379525758 -04314193151 56748204277 63017 432

Jul-17 1102 ERRORVALUE 1651 1927 2134 054 131 -065 ERRORVALUE 000 232 417 2017M07 01553720223 -02164352418 -02506467374 41588948587 0276 172 Jul-17 05 909 914 4 0276 0147 -01169161668 62548687426 -01081035255 57829239532 73117 439 100

Aug-17 1100 ERRORVALUE 1637 1908 2133 043 329 -066 ERRORVALUE -013 213 416 2017M08 00659051207 -02326355992 -02674062509 41429412596 0057 174 Aug-17 04 922 926 4 0057 0144 -01976553136 64525240562 -01309731212 59138970743 83117 393

Sep-17 1093 ERRORVALUE 1621 1886 2129 030 243 -074 ERRORVALUE -029 191 412 2017M09 -00472731504 -02407267292 -02715831711 41011194116 -0048 172 Sep-17 03 904 907 4 -0048 0095 -00479877989 65005118551 -01390498868 60529469611 93017 367

Oct-17 1114 ERRORVALUE 1652 1928 2198 042 127 -052 ERRORVALUE 001 233 481 2017M10 03096925244 05192395651 03855915414 47905959217 0057 175 Oct-17 04 888 892 4 0057 0022 -01198161094 66203279646 -01929529347 62458998958 103117 361

Nov-17 1117 ERRORVALUE 1656 1927 2204 021 160 -050 ERRORVALUE 006 232 487 2017M11 04082501415 06907354409 06276319769 48516122612 0001 175 Nov-17 02 871 873 4 0001 0003 -00248171486 66451451132 -01432916197 63891915156 113017 357

Dec-17 1100 ERRORVALUE 1642 1919 2186 038 151 -067 ERRORVALUE -008 224 469 2017M12 03199937789 06565622891 04593151744 46652203842 0059 177 Dec-17 04 866 869 4 0059 0039 -08311730017 74763181149 -0803946985 71931385006 123117 351

Jan-18 1090 ERRORVALUE 1636 1921 2173 036 167 -077 ERRORVALUE -014 226 456 2018M01 03216861287 07217355419 04004571572 45366210238 0330 190 Jan-18 04 931 934 5 0330 0130 01099706829 7366347432 01014083102 70917301904 13118 374

Feb-18 1065 ERRORVALUE 1596 1892 2129 049 -000 -102 ERRORVALUE -054 197 412 2018M02 -00184849825 05209427006 -00212610519 41025490442 0208 198 Feb-18 05 957 962 5 0208 0199 -01472452277 75135926597 -00467746165 71385048068 22818 404

Mar-18 1055 ERRORVALUE 1584 1888 2106 024 098 -112 ERRORVALUE -066 193 389 2018M03 -00734405976 05657259145 -01670561911 38786113179 0087 202 Mar-18 02 952 955 5 0087 0209 00019950214 75115976383 00691199234 70693848834 33118 42

Apr-18 1051 ERRORVALUE 1591 ERRORVALUE 2104 017 069 -116 ERRORVALUE -060 ERRORVALUE 387 2018M04 00539511422 08618946913 00059264318 38761588302 -0004 202 Apr-18 02 914 916 5 -0004 0097 -00468642492 75584618875 01006029362 69687819473 5 43018 43

May-18 1052 ERRORVALUE 1603 ERRORVALUE 2048 121 157 -114 ERRORVALUE -047 ERRORVALUE 330 2018M05 02458449244 06373933908 0192844502 33301837804 0915 237 May-18 12 1010 1022 6 0915 0332 00031402849 75553216026 00868401989 68819417483 6 53118 524

Jun-18 1039 ERRORVALUE 1590 ERRORVALUE ERRORVALUE 072 078 -128 ERRORVALUE -060 ERRORVALUE ERRORVALUE 2018M06 01849616975 01599343811 01642658026 25175526119 0688 265 Jun-18 07 1082 1090 7 0688 0533 -03007926185 7856114221 -0117510356 69994521044 7 63018 61

Jul-18 1011 ERRORVALUE 1557 ERRORVALUE ERRORVALUE 009 171 -156 ERRORVALUE -094 ERRORVALUE ERRORVALUE 2018M07 -00828502043 -0142873178 01748720406 18763593963 0229 276 Jul-18 01 1083 1084 7 0229 0611 -00124272275 78685414485 00441410626 69553110417 7 73118 558

Aug-18 983 ERRORVALUE 1530 ERRORVALUE ERRORVALUE 073 034 -184 ERRORVALUE -121 ERRORVALUE ERRORVALUE 2018M08 -02817629627 -04588800293 01353137094 12290728371 0669 301 Aug-18 07 1131 1139 8 0669 0529 -00529530571 79214945057 01311783902 68241326515 8 83118 771

Sep-18 960 ERRORVALUE 1500 ERRORVALUE ERRORVALUE 054 -046 -207 ERRORVALUE -150 ERRORVALUE ERRORVALUE 2018M09 -05016348785 -10355057914 -01806351041 03372668305 2099 386 Sep-18 05 1355 1362 10 2099 0999 -00158552099 79373497155 02857395448 65383931068 10 93018 623

Oct-18 895 ERRORVALUE 1452 ERRORVALUE ERRORVALUE 022 -063 -272 ERRORVALUE -199 ERRORVALUE ERRORVALUE 2018M10 -09161390608 -17598761123 -08965899295 -06798175786 -0396 371 Oct-18 02 1258 1261 9 -0396 0791 -00413991423 79787488579 02198081394 63185849673 9 103118 652

Nov-18 876 ERRORVALUE 1483 ERRORVALUE ERRORVALUE 011 -255 -291 ERRORVALUE -167 ERRORVALUE ERRORVALUE 2018M11 -05284159437 -13935733617 -06283923196 -05833574998 -0174 365 Nov-18 01 1179 1181 9 -0174 0510 -01797088841 8158457742 -0075713107 63942980743 9 113018 706

Dec-18 896 ERRORVALUE 1514 ERRORVALUE ERRORVALUE 028 -159 -271 ERRORVALUE -136 ERRORVALUE ERRORVALUE 2018M12 -01423482616 -06728917515 -03120486392 -01068433996 0370 379 Dec-18 03 1183 1186 9 0370 -0067 -07852511933 89437089353 -07029907398 70972888141 9 123118 817

Jan-19 890 ERRORVALUE 1534 ERRORVALUE ERRORVALUE 012 160 -277 ERRORVALUE -117 ERRORVALUE ERRORVALUE 2019M01 01288319277 -00977114136 -00324342135 02549979776 -0134 374 Jan-19 01 1158 1160 9 -0134 0021 0206959628 87367493073 03082920978 67889967163 9 13119 676

Feb-19 873 ERRORVALUE 1536 ERRORVALUE ERRORVALUE 023 -260 -293 ERRORVALUE -114 ERRORVALUE ERRORVALUE 2019M02 02324372542 04422593026 01694331506 06169978741 0260 384 Feb-19 02 1159 1161 10 0260 0165 00659373075 86708119999 01914621422 65975345742 10 22819 697

Mar-19 884 ERRORVALUE 1531 ERRORVALUE ERRORVALUE 054 -212 -283 ERRORVALUE -119 ERRORVALUE ERRORVALUE 2019M03 02573924781 04080380508 02791490508 04419192769 0767 414 Mar-19 05 1191 1198 10 0767 0297 00417364144 86290755854 02141824483 63833521258 10 33119 774

Apr-19 866 ERRORVALUE 1496 ERRORVALUE ERRORVALUE 054 -016 -301 ERRORVALUE -155 ERRORVALUE ERRORVALUE 2019M04 -00235152762 00591917857 00722073773 -00139898563 0468 432 Apr-19 05 1191 1197 11 0468 0498 00621241769 85669514085 01894721468 6193879979 11 43019 95

May-19 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 041 001 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 2019M05 -01226775255 01034199842 0048855503 -00497481429 0410 449 May-19 04 1181 1186 11 0410 0548 05093285671 80576228414 02893350532 59045449258 11 53119 985

Jun-19 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE -002 026 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 2019M06 -01182937874 0183487626 01425000616 -00290208201 -0332 438 Jun-19 -00 1136 1136 11 -0332 0182 00673528995 79902699419 01393613154 57651836103 11 63019 835

Jul-19 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 055 053 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 2019M07 -02458195412 04583668795 00754480764 02014900953 -0249 425 Jul-19 06 1089 1095 11 -0249 -0057 01061023801 78841675618 00756423275 56895412829 11 73119 781

Aug-19 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 186 033 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 2019M08 -03165692063 0182696474 00296044714 -01085019253 2714 527 Aug-19 19 1273 1296 13 2714 0711 06538302132 72303373486 02528783396 54366629433 13 83119 2532

Sep-19 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1663 385 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 2019M09 -04354611038 -01386407923 -00297876024 -04599083254 3027 565 Sep-19 166 1291 1505 16 3027 1830 -00296233999 72599607486 01841247525 52525381908 16 93019 2143 775811557014

Oct-19 26 16 -03 585 Oct-19 202 1274 1531 17 1106 2282 01082337786 715172697 01944222271 50581159638 17 103119 2278 1141352063213

Nov-19 24 16 -01 113019 2262 106100795756

M2 Privado M2 Privado se M3 Privado M3 Privado se Money Market $ Money Market $ se Renta Fija $ Renta Fija $ se Renta Fija T+1 LEBAC otros LEBAC otros se Money Market $ (Neto de CC) Fondos de Liquidez (Neto de CC) Money Market $ (Neto de CC y PF) Fondos de Liquidez (Neto de CC y PF) Renta Fija (Neto de CC y PF) M2 Privado + MM M2 Privado + MM se M2 Privado + MM + T+1 M2 Privado + MM + T+1 se M3 Privado + MM + RF M3 Privado + MM + RF se M3 Privado + MM + RF + LEBAC otros M3 Privado + MM + RF + LEBAC otros se Ratios Ratios Ratios se se Cambio mensual

M2 Privado + MM M2 Privado M3 Privado + MM + RF M3 Privado M3 Privado + MM + RF + LEBAC no FCI M3 Privado M2 Privado PBI M2 Privado + MM + T+1 PBI M3 Privado PBI M3 Privado + MM + RF PBI M3 Privado Amplio PBI M2 Privado PBI M2 Privado Amplio PBI M3 Privado PBI M3 Privado + MM + RF PBI M3 Privado Amplio PBI Plazo fijo y otros $ sector privado LEBAC no bancos Plazo fijo y otros $ sector privado LEBAC no bancos Plazo fijo y otros $ sector privado LEBAC no bancos Plazo fijo y otros $ sector privado LEBAC no bancos Ventas divisas del BCRA Plazo fijo y otros $ sector privado LEBAC no bancos Acumulado

Oct-02 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE

Nov-02 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE

Dec-02 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE

Jan-03 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE

Feb-03 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE

Mar-03 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE

Apr-03 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE

May-03 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE

Jun-03 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE

Jul-03 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE

Aug-03 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE

Sep-03 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE


Nov-03 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 0

Dec-03 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 0

Jan-04 ERRORVALUE 53632 ERRORVALUE 94457 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 40824 0 40824

Feb-04 ERRORVALUE 55989 ERRORVALUE 94536 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 38547 0 38547

Mar-04 ERRORVALUE 57385 ERRORVALUE 94598 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 37213 0 37213

Apr-04 ERRORVALUE 59207 ERRORVALUE 95962 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 36756 0 36756

May-04 ERRORVALUE 59253 ERRORVALUE 95516 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 36263 0 36263

Jun-04 ERRORVALUE 60007 ERRORVALUE 96696 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 36689 0 36689

Jul-04 ERRORVALUE 60591 ERRORVALUE 98138 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 37546 0 37546

Aug-04 ERRORVALUE 61543 ERRORVALUE 98730 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 37187 0 37187

Sep-04 ERRORVALUE 62570 ERRORVALUE 99986 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 37417 0 37417

Oct-04 ERRORVALUE 63036 ERRORVALUE 100655 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 37620 0 37620

Nov-04 ERRORVALUE 63981 ERRORVALUE 102356 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 38374 0 38374

Dec-04 ERRORVALUE 66078 ERRORVALUE 105253 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 39175 0 39175

























Jan-07 ERRORVALUE 101621 ERRORVALUE 156455 ERRORVALUE ERRORVALUE 4095 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE - 0 ERRORVALUE - 0 54834 0 54834

Feb-07 ERRORVALUE 105014 ERRORVALUE 160935 ERRORVALUE ERRORVALUE 3380 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE - 0 ERRORVALUE - 0 55922 0 55922

Mar-07 ERRORVALUE 107997 ERRORVALUE 164993 ERRORVALUE ERRORVALUE 5843 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE - 0 ERRORVALUE - 0 56996 0 56996

Apr-07 ERRORVALUE 111515 ERRORVALUE 169697 ERRORVALUE ERRORVALUE 3555 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE - 0 ERRORVALUE - 0 58182 0 58182

May-07 ERRORVALUE 114325 ERRORVALUE 174067 ERRORVALUE ERRORVALUE 3853 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE - 0 ERRORVALUE - 0 59742 0 59742

Jun-07 ERRORVALUE 116540 ERRORVALUE 177440 ERRORVALUE ERRORVALUE 3133 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE - 0 ERRORVALUE - 0 60900 0 60900

Jul-07 ERRORVALUE 119343 ERRORVALUE 181138 ERRORVALUE 5318 ERRORVALUE 5099 6809 6869 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 124321 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 186643 ERRORVALUE 193558 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1344 ERRORVALUE 2040 2102 2180 61794 6869 68664

Aug-07 ERRORVALUE 122277 ERRORVALUE 182924 ERRORVALUE 5206 ERRORVALUE 3242 ERRORVALUE 7464 7667 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 126544 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 186636 ERRORVALUE 194199 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1312 ERRORVALUE 1963 2003 2084 60648 7667 68314

Sep-07 ERRORVALUE 123188 ERRORVALUE 183788 ERRORVALUE 5452 ERRORVALUE 2398 ERRORVALUE 7547 7640 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 126960 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 186526 ERRORVALUE 194092 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1290 ERRORVALUE 1924 1953 2032 60600 7640 68241

Oct-07 ERRORVALUE 125432 ERRORVALUE 185447 ERRORVALUE 5646 ERRORVALUE 2294 ERRORVALUE 7634 7597 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 129789 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 187652 ERRORVALUE 195316 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1269 ERRORVALUE 1876 1898 1976 60016 7597 67613

Nov-07 ERRORVALUE 127150 ERRORVALUE 187219 ERRORVALUE 5837 ERRORVALUE 2341 ERRORVALUE 6914 6985 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 131321 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 189476 ERRORVALUE 196400 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1266 ERRORVALUE 1865 1887 1956 60069 6985 67054

Dec-07 ERRORVALUE 128747 ERRORVALUE 190504 ERRORVALUE 6483 ERRORVALUE 2279 ERRORVALUE 6064 6219 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 132959 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 192819 ERRORVALUE 199233 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1252 ERRORVALUE 1853 1875 1938 61757 6219 67975

Jan-08 ERRORVALUE 129565 ERRORVALUE 192748 ERRORVALUE 6926 ERRORVALUE 2677 ERRORVALUE 6188 6650 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 134157 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 197406 ERRORVALUE 203926 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1217 ERRORVALUE 1811 1855 1916 63184 6650 69833

Feb-08 ERRORVALUE 134179 ERRORVALUE 198178 ERRORVALUE 7641 ERRORVALUE 3326 ERRORVALUE 6492 6631 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 138572 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 203131 ERRORVALUE 209641 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1240 ERRORVALUE 1832 1877 1938 63999 6631 70630

Mar-08 ERRORVALUE 137311 ERRORVALUE 203007 ERRORVALUE 7425 ERRORVALUE 3467 ERRORVALUE 6483 6355 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 142323 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 208117 ERRORVALUE 214539 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1236 ERRORVALUE 1828 1874 1932 65696 6355 72051

Apr-08 ERRORVALUE 139616 ERRORVALUE 205818 ERRORVALUE 7562 ERRORVALUE 2802 ERRORVALUE 6627 6312 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 145121 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 210303 ERRORVALUE 217021 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1212 ERRORVALUE 1786 1825 1884 66201 6312 72513

May-08 ERRORVALUE 139981 ERRORVALUE 206568 ERRORVALUE 7085 ERRORVALUE 2172 ERRORVALUE 6308 6078 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 143884 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 209084 ERRORVALUE 214743 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1228 ERRORVALUE 1813 1835 1885 66587 6078 72665

Jun-08 ERRORVALUE 137154 ERRORVALUE 204787 ERRORVALUE 6341 ERRORVALUE 2054 ERRORVALUE 6377 6043 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 141507 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 206911 ERRORVALUE 212915 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1197 ERRORVALUE 1787 1805 1858 67633 6043 73676

Jul-08 ERRORVALUE 137226 ERRORVALUE 207292 ERRORVALUE 7174 ERRORVALUE 2113 ERRORVALUE 6096 6131 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 143288 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 210501 ERRORVALUE 216687 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1161 ERRORVALUE 1754 1781 1834 70066 6131 76197


















































































































Jan-18 ERRORVALUE 1358245 ERRORVALUE 2039891 ERRORVALUE 57248 ERRORVALUE 351061 ERRORVALUE 308265 325085 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1395378 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 2394574 ERRORVALUE 2708786 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1090 ERRORVALUE 1636 1921 2173 681645 325085 1006730 0 0 0 26486 -13897 0

Feb-18 ERRORVALUE 1380107 ERRORVALUE 2068370 ERRORVALUE 58914 ERRORVALUE 361128 ERRORVALUE 296501 309911 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1423006 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 2451119 ERRORVALUE 2758821 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1065 ERRORVALUE 1596 1892 2129 688263 309911 998175 6618 -15173 0 6618 -15173 0

Mar-18 ERRORVALUE 1403193 ERRORVALUE 2106812 ERRORVALUE 58558 ERRORVALUE 387398 ERRORVALUE 289580 283433 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1440495 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 2510819 ERRORVALUE 2800120 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1055 ERRORVALUE 1584 1888 2106 703619 283433 987052 21974 -41652 41284 15356 -26478 41284

Apr-18 ERRORVALUE 1417221 ERRORVALUE 2144852 ERRORVALUE 58559 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 284725 264277 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 2837256 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1051 ERRORVALUE 1591 ERRORVALUE 2104 727631 264277 991908 45986 -60808 96579 24012 -19156 137863

May-18 ERRORVALUE 1431414 ERRORVALUE 2180473 ERRORVALUE 58560 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 253433 238361 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 2784704 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1052 ERRORVALUE 1603 ERRORVALUE 2048 749059 238361 987420 67414 -86724 79049 21428 -25916 216912

Jun-18 ERRORVALUE 1438525 ERRORVALUE 2202775 ERRORVALUE 58561 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 227321 213836 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1039 ERRORVALUE 1590 ERRORVALUE ERRORVALUE 764250 213836 978087 82605 -111248 33986 15191 -24524 250897

Jul-18 ERRORVALUE 1443233 ERRORVALUE 2222178 ERRORVALUE 58562 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 221378 222587 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 1011 ERRORVALUE 1557 ERRORVALUE ERRORVALUE 778945 222587 1001532 97299 -102497 0 0 0 14694 8751 250897

Aug-18 ERRORVALUE 1464897 ERRORVALUE 2278939 ERRORVALUE 58562 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 225534 226002 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 983 ERRORVALUE 1530 ERRORVALUE ERRORVALUE 814041 226002 1040043 132396 -99083 35097 3415 0 0 82037 35097 3415 332934

Sep-18 ERRORVALUE 1487289 ERRORVALUE 2324489 ERRORVALUE 58562 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 185042 185479 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 960 ERRORVALUE 1500 ERRORVALUE ERRORVALUE 837200 185479 1022679 155555 -139605 58255 -37108 23159 -40523 77819 23159 -40523 410753

Oct-18 ERRORVALUE 1475242 ERRORVALUE 2392443 ERRORVALUE 58562 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 108704 110914 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 895 ERRORVALUE 1452 ERRORVALUE ERRORVALUE 917201 110914 1028115 235556 -214170 138256 -111673 103160 -115088 0 80001 -74565 410753

Nov-18 ERRORVALUE 1459899 ERRORVALUE 2472447 ERRORVALUE 58563 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 57830 59942 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 876 ERRORVALUE 1483 ERRORVALUE ERRORVALUE 1012548 59942 1072490 330903 -265143 233604 -162645 198507 -166060 0 95348 -50972 410753

Dec-18 ERRORVALUE 1529320 ERRORVALUE 2584472 ERRORVALUE 58563 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 21992 23667 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 896 ERRORVALUE 1514 ERRORVALUE ERRORVALUE 1055151 23667 1078818 373506 -301418 276206 -198920 241110 -202335 0 42603 -36275 410753

Jan-19 ERRORVALUE 1538512 ERRORVALUE 2652406 ERRORVALUE 58563 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 0 0 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 890 ERRORVALUE 1534 ERRORVALUE ERRORVALUE 1113894 0 1113894 432249 -325085 334949 -222587 299853 -226002 -20876 58743 -23667 389877

Feb-19 ERRORVALUE 1553625 ERRORVALUE 2733060 ERRORVALUE 58563 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 0 0 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 873 ERRORVALUE 1536 ERRORVALUE ERRORVALUE 1179435 0 1179435 497789 -325085 400490 -222587 365393 -226002 -15672 65541 0 374206

Mar-19 ERRORVALUE 1626790 ERRORVALUE 2819712 ERRORVALUE 58564 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 0 0 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 884 ERRORVALUE 1531 ERRORVALUE ERRORVALUE 1192922 0 1192922 511277 -325085 413977 -222587 378881 -226002 0 13487 0 374206

Apr-19 ERRORVALUE 1673471 ERRORVALUE 2890639 ERRORVALUE 58565 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 0 0 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 866 ERRORVALUE 1496 ERRORVALUE ERRORVALUE 1217168 0 1217168 535522 -325085 438223 -222587 403126 -226002 0 24246 0 374206

May-19 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 58565 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 0 0 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 0 ERRORVALUE ERRORVALUE -325085 ERRORVALUE -222587 ERRORVALUE -226002 0 ERRORVALUE 0 374206

Jun-19 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 58565 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 0 0 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 0 ERRORVALUE ERRORVALUE -325085 ERRORVALUE -222587 ERRORVALUE -226002 0 ERRORVALUE 0 374206

Jul-19 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 58565 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 0 0 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 0 ERRORVALUE ERRORVALUE -325085 ERRORVALUE -222587 ERRORVALUE -226002 0 ERRORVALUE 0 374206

Aug-19 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 58565 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 0 0 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 0 ERRORVALUE ERRORVALUE -325085 ERRORVALUE -222587 ERRORVALUE -226002 116835 ERRORVALUE 0 491040

Sep-19 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 58565 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 0 0 ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE ERRORVALUE 0 ERRORVALUE ERRORVALUE -325085 ERRORVALUE -222587 ERRORVALUE -226002 75005 ERRORVALUE 0 566045

ene18-jul18 250897 123786 -116394

ago18-dic18 159856 276206 -198920

ene19-jul19 -36547 ERRORVALUE -23667

ene18-sep18 410753 182041 -153502

oct18-dic18 0 217951 -161812


Jan-11 -01963426871 1

Feb-11 01517190293 1 00299484006

Mar-11 -0086209407 1 00115557157

Apr-11 01374501323 1 00009116194

May-11 00525191189 1 00342368352

Jun-11 00655093555 1 -00042861186

Jul-11 0273567485 1 -00210072389

Aug-11 01815658071 1 00251347833

Sep-11 -01195365346 1 00481155418

Oct-11 -00480768896 1 00296505638

Nov-11 00195094383 1 00000150802

Dec-11 01736707081 1 -00040017707

Jan-12 05752168753 1 -00038893169

Feb-12 09939431892 1 00195145636

Mar-12 10288207045 1 00516001101

Apr-12 15411394097 1 00835654078

May-12 18673735381 1 0068043514

Jun-12 22674638787 2 01111793973

Jul-12 22924309331 2 00486873153

Aug-12 24423292211 2 -00358823837

Sep-12 27174567401 2 -00141679359

Oct-12 28258346608 2 -00022889487

Nov-12 29182376918 2 00716940804

Dec-12 28597886803 2 -00291557634

Jan-13 33367945794 2 01238127323

Feb-13 33238906483 2 00435093957

Mar-13 33675793574 2 00710243787

Apr-13 33661408901 2 0058602409

May-13 32947871877 2 00132904147

Jun-13 3334739797 2 -00956455594

Jul-13 34641083013 2 00132733629

Aug-13 3220287903 2 0040664207

Sep-13 31892496543 2 00625521434

Oct-13 31281291356 2 00107141897

Nov-13 29251885319 2 -00057315407

Dec-13 30610846767 2 -0062787138

Jan-14 23300333991 2 0180198902

Feb-14 19054414121 3 00871300509

Mar-14 17794397594 3 -00653653642

Apr-14 16339680017 2 -0047239645

May-14 1592515601 3 00693954399

Jun-14 17065177278 3 00006722757

Jul-14 19553170457 2 -00369597497

Aug-14 21389644391 3 01546326959

Sep-14 22853819342 3 01846430817

Oct-14 21687450592 3 -00096520333

Nov-14 20415612083 3 -00905037366

Dec-14 23086717267 3 -00615815229

Jan-15 25185273158 3 00525500249

Feb-15 26578135501 3 -00099743609

Mar-15 34126935676 3 -0014652036

Apr-15 38398057727 3 0004340253

May-15 41819020617 3 -00083692365

Jun-15 40238787842 3 00222268018

Jul-15 37340546535 3 00976862472

Aug-15 34983955812 3 00162670658

Sep-15 35193168421 3 00292903712

Oct-15 37418066746 3 -00029663245

Nov-15 40338570155 4 0036866199

Dec-15 38600665291 4 00490338139

Jan-16 30361980149 3 -0072111303

Feb-16 29632167255 4 00772762713

Mar-16 3071046793 4 -00073063042

Apr-16 2982525979 4 -00331214376

May-16 28113485084 4 -00261997483

Jun-16 26329271145 4 0015100672

Jul-16 25136786609 4 00490145466

Aug-16 28915743521 4 -00062947022

Sep-16 31955212031 4 00156446557

Oct-16 33350620654 4 0005004456

Nov-16 3289857646 4 00142850008

Dec-16 33406710866 4 00328175591

Jan-17 35142648279 4 -00000727581

Feb-17 37540334702 4 -00181449793

Mar-17 42255700801 4 -00058537471

Apr-17 44673005403 4 -00065282583

May-17 48140847147 4 00176904779

Jun-17 46871828347 4 00250318636

Jul-17 41588948587 4 00688998259

Aug-17 41429412596 4 00132430976

Sep-17 41011194116 4 -00110541144

Oct-17 47905959217 4 00132095294

Nov-17 48516122612 4 00001909559

Dec-17 46652203842 4 00136183686

Jan-18 45366210238 5 00748820554

Feb-18 41025490442 5 00439528724

Mar-18 38786113179 5 -1

Apr-18 38761588302 5 -00008439786

May-18 33301837804 6 01817702177

Jun-18 25175526119 7 0115636194

Jul-18 18763593963 7 00345813515

Aug-18 12290728371 8 00975126519

Sep-18 03372668305 10 02785599023

Oct-18 -06798175786 9 -00411259362

Nov-18 -05833574998 9 -00188589229

Dec-18 -01068433996 9 00408248259

Jan-19 02549979776 9 -00142098756

Feb-19 06169978741 10 00279504533

Mar-19 04419192769 10 00801818288

Apr-19 -00139898563 11 00452914302

May-19 -00497481429 11 00379737898

Jun-19 -00290208201 11 -00296056065

Jul-19 02014900953 11 -00229160974

Aug-19 -01085019253 13 02554449374

Sep-19 -04599083254 16 02269441363






















































































































































Oct-19 26 -03 585 Oct-19 202 1274 1531 17 1106 2282 01082337786 715172697 01944222271 50581159638 17 103119 2278 1141352063213

Nov-19 24 -01 113019 2262 106100795756















































































































































































































ene18-jul18 250897 123786 -116394

ago18-dic18 159856 276206 -198920


ene18-sep18 410753 182041 -153502

oct18-dic18 0 217951 -161812


2

I La inflacioacuten y sus condicionantes recientes


III Perspectivas


3

I Inflacioacuten

bull Evolucioacuten

bull El rol de tarifas y tipo de cambio

bull Impacto de la incertidumbre electoral

bull Se evitoacute el completo desanclaje nominal


6554

3226

29

38

47

3431

2722

40

58

33

0

1

2

3

4

5

6

7

8

sep-

18

oct-1

8

nov-

18

dic-

18

ene-

19

feb-

19

mar

-19

abr-1

9

may

-19

jun-

19

jul-1

9

ago-

19

sep-

19

oct-1

9

var mensual

IPC Nivel general

Fuente | BCRA en base a datos de INDEC y REM

Inflacioacuten

4

Aceleracioacuten inflacionaria post corrida cambiaria Evolucioacuten

Motores inflacionarios prevalecieron sobre poliacutetica monetaria

bull Exceso de liquidez preexistente

bull Reacomodamiento de precios relativos

bull Shocks cambiarios

bull Incertidumbre sobre poliacuteticas futuras


Inflacioacuten tarifas y tipo de cambio

5 Servicios puacuteblicos incluye electricidad gas y aguaFuente | BCRA en base a datos de INDEC

-5

0

5

10

15

20

25

30

sep-18 nov-18 ene-19 mar-19 may-19 jul-19 sep-19

var mensual

Precios de servicios puacuteblicos

IPC (excluye servicios puacuteblicos)

Tipo de cambio nominal

Tarifas y TCTarifas y tipo de cambio fuentes principales de inestabilidad

Shocks inflacionarios a partir de 2018

bull Sudden Stop desarme posiciones en pesos

bull Necesidad fiscal de aumentar tarifas

bull PASO


6



Incertidumbre

411366

315

232207

153

0

1

2

3

4

5

6

7

8

1 6 11 16 21 26 31


diacuteas


PASO interrumpioacute proceso de 5 meses de desaceleracioacuten inflacionaria


7



Incertidumbre

411366

315

232207

387

0

1

2

3

4

5

6

7

8

1 6 11 16 21 26 31


diacuteas


Incertidumbre sobre la continuidad de ciertas poliacuteticas


8

Pero se evitoacute el complejo desanclaje nominal

Fuente | BCRA en base a INDEC

Ancla relativa

24 meses de inflacioacuten acumulada a agosto 2019

2011

1780

1060

0

50

100

150

200

250

Tipo de Cambio Tarifas Nucleo

Aunque alta se evitoacute desancle de inflacioacuten

Nuacutecleo aumentoacute 50 de inflacioacuten de transables y el 60 de inflacioacuten de tarifas puacuteblicas


9


bull Reservas internacionales preservadas

bull Bajo nivel de pasivos remunerados y totales

bull Reduccioacuten del exceso de liquidez preexistente

bull Tipo de cambio competitivo

bull Balances gemelos



10

Reconstruccioacuten de reservas internacionales

Fuente | BCRA


Reservas internacionales brutas US$20 mm maacutes altas que la existentes en 2015

Netas de cuentas corrientes bancarias maacutes que el doble que en 2015

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

90000

ago-15 feb-16 ago-16 feb-17 ago-17 feb-18 ago-18 feb-19 ago-19

millones de US$


Reservas internacionales - Cuentas corrientesen moneda extranjera en el BCRA

nov-19

1-oct-18Meta de BM

11-ago-19PASO

03-dic-15 $15932

3-dic-19 $35604

03-dic-15 $25046

3-dic-19 $43750


Variacioacuten de las reservas internacionales y posicioacuten de futuros

11

Menor intervencioacuten cambiaria Reservas internacionales

Nota | Se consideran los 120 diacuteas previos y los 38 diacuteas posteriores a la eleccioacuten de cada antildeoFuente | BCRA

La intervencioacuten en el mercado de cambios durante el periacuteodo electoral 2019 fue 3 veces menor al periacuteodo electoral 2015 si incluimos los futuros

-85-101

-61

2453

-160

-205

-75-62

-124

56

00

-23

-18

-13

-8

-3

2

7

Var total dereservas

internacionales

VentasUS$

BCRA

Pagosdeuda TN

DepS Privado

Otros Posicion abiertade futuros

miles de millones de US$

2015 2019


12

hellipdiferencia auacuten mayor medida a precios equivalentes

Ventas acumuladas de divisas al sector privado mercado spot y futuro valuados al nivel de TCRM del evento de 2019


Nota | t=0 corresponde a los 38 diacuteas posteriores a la eleccioacuten de cada antildeoFuente | BCRA

-5000

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000

45000

-160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0

2015

2019

diacuteas

millones de US$

Antildeo Acumulado (millones de US$)

2015 389392019 8168

Intervencioacuten en el mercado de cambios en 2019 a un tipo de cambio 60 maacutes alto en teacuterminos reales que en 2015


13

Saldo de pasivos remunerados del BCRA

Fuente | BCRA

Pasivos BCRAMenor carga de pasivos remunerados

dic-15 dic-19

miles de millones de US$ 65 20

de las reservas 1401 459

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

ago-

15

feb-

16

ago-

16

feb-

17

ago-

17

feb-

18

ago-

18

feb-

19

ago-

19

millones de US$

LEBAC + LELIQ + Pases

(LEBAC + LELIQ + Pases) Reservas internacionales (eje der)

nov-

19

1-oct-18Nuevo esquema


11-ago-19PASO

03-dic-15 1401

3-dic-19 459


14

Pasivos remunerados y no remunerados del BCRA en teacuterminos del PIB

Fuente | BCRA

Pasivos BCRATambieacuten menor nivel de pasivos totales

Pasivos totales del BCRA equivalen hoy a 111 del PBI 3 puntos porcentuales menos que en diciembre de 2015

141

111

8

10

12

14

16

18

20ag

o-15

nov-

15

feb-

16

may

-16

ago-

16

nov-

16

feb-

17

may

-17

ago-

17

nov-

17

feb-

18

may

-18

ago-

18

nov-

18

feb-

19

may

-19

ago-

19

del PIB1-oct-18

Nuevo esquema de poliacutetica monetaria

11-ago-19PASO


15

Exceso de oferta de dinero

Nota | Exceso de oferta se calcula utilizando un filtro Hodrick-Prescott normalizado en 0 en enero 2011 M3 privado amplio = Money Market + LEBAC + Fondos de renta fija

Fuente | BCRA

Control de liquidezSe redujo el exceso de liquidez preexistente

Liquidez amplia crecioacute por encima de su tendencia histoacuterica entre 2011 y 2018

Sin cambio estructural en la demanda de dinero ldquoexceso de liquidezrdquo representa un riesgo de reversioacuten

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

ene-

11

jun-

11

nov-

11

abr-1

2

sep-

12

feb-

13

jul-1

3

dic-

13

may

-14

oct-1

4

mar

-15

ago-

15

ene-

16

jun-

16

nov-

16

abr-1

7

sep-

17

feb-

18

jul-1

8

dic-

18

may

-19

Exceso de M3 privado amplio sobre tendencia de largo plazo

del PIB 1-oct-18Nuevo esquema


11-ago-19PASO

sep-

19


16

Tipo de cambio competitivo

Tipo de Cambio Real Multilateral

Fuente | BCRA

Tipo de cambio

Ajustado por inflacioacuten relativa el TCMR hoy es 70 mas competitivo que en diciembre de 2015

735

1223

60

80

100

120

140

160

180

ene-

03

ene-

04

ene-

05

ene-

06

ene-

07

ene-

08

ene-

09

ene-

10

ene-

11

ene-

12

ene-

13

ene-

14

ene-

15

ene-

16

ene-

17

ene-

18

ene-

19

iacutendice 17-dic-15=100

1-oct-18Meta de BM

16-dic-15

dic-

19

Prom oct-18dic-19 120


17

Resultados gemelos (Externo y Fiscal en del PIB)

Cuasi-balances gemelosLos deacuteficit gemelos se han praacutecticamente cerrado

Fuente | BCRA en base a datos de WEO ndash FMI y Proyecto Ley Presupuesto Nacional 2020 (PPN-20)

Argentina cerca de balances gemelos

Una posicioacuten menos favorable que en 2003-2010 pero ciertamente mejor que en 2015

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-6 -4 -2 0 2 4

resultado de cuenta corriente ( del PIB)

resultado primario( del PIB)

2011

2012

2013

20142015

20162017

2018

2019p

2010 2009

20082007


III Perspectivas

bull No hay sistema monetario que resista la falta de consensos macroeconoacutemicos baacutesicos

bull Sin financiamiento genuino (ahorro) la estabilidad de precios exige control de liquidez y un raacutepido saneamiento fiscal

bull Sin ahorro no hay creacutedito la importancia de las tasas de intereacutes reales positivas

bull La regulacioacuten prudencial preserva la estabilidad financiera

18


El plan monetario

19

Tipo de Cambio Iacutendice Merval Riesgo Paiacutes (EMBI) Depoacutesitos Privados en US$

Sin consenso fiscal y monetario no hay estabilidad posible Consensos baacutesicos

40

45

50

55

60

11-0

7-19

05-0

8-19

30-0

8-19

24-0

9-19

19-1

0-19

13-1

1-19

$US$

03-1

2-19

+228PASO

15000

20000

25000

30000

35000

40000

45000

50000

11-0

7-19

05-0

8-19

30-0

8-19

24-0

9-19

19-1

0-19

13-1

1-19

03-1

2-19

$-389PASO

600

1100

1600

2100

2600

11-0

7-19

05-0

8-19

30-0

8-19

24-0

9-19

19-1

0-19

13-1

1-19

03-1

2-19

pb+1085 pb

PASO

18

20

22

24

26

28

30

32

34

11-0

7-19

05-0

8-19

30-0

8-19

24-0

9-19

19-1

0-19

13-1

1-19


03-1

2-19

PASO

-433

El draacutestico cambio en el precio o comportamiento de los activos el diacutea despueacutes de las PASO refleja la falta de consensos macroeconoacutemicos baacutesicos que aseguren continuidad de poliacuteticas


20

Deacuteficit acumulado y exceso de liquidez

El deacuteficit fiscal genera exceso de liquidez y vulnerabilidad

Fuente | BCRA

Control de liquidez

-20

-05

10

25

40

55

70

-1

0

1

2

3

4

5

ene-

11ju

n-11

nov-

11ab

r-12

sep-

12fe

b-13

jul-1

3di

c-13

may

-14

oct-1

4m

ar-1

5ag

o-15

ene-

16ju

n-16

nov-

16ab

r-17

sep-

17fe

b-18

jul-1

8di

c-18

may

-19

oct-1

9

Exceso M3 Privado Amplio PIB (Con tendencia)Deficit primario acumulado (despueacutes de impuesto inflacionario)

Deficit PBI

Liquidez del PIB Con escaso ahorro

domeacutestico el deacuteficit fiscal lleva a exceso de liquidez domeacutestica y vulnerabilidad futura

Por monetizacioacuten de deacuteficit

O por esterilizacioacuten de deuda externa

Agregados Promedio
$ millones

Graacutefico3

Graacutefico3 (2)

Overhang-Brecha


Graacutefico1






GC M3 amplio y CCL
Exceso de M3 privado amplio sobre tendencia3929439325393553938639416394473947839507395383956839599396293966039691397213975239782398133984439872399033993339964399944002540056400864011740147401784020940237402684029840329403594039040421404514048240512405434057440602406334066340694407244075540786408164084740877409084093940968409994102941060410904112141152411824121341243412744130541333413644139441425414554148641517415474157841608416394167041698417294175941790418204185141882419124194341973420044203542063420944212442155421854221642247422774230842338423694240042429424604249042521425514258242613426434267442704427354276642794428254285542886429164294742978430084303943069431004313143159431904322043251432814331243343433734340443434434654349643524435554358543616436464367743708437384376843798074593976968465703010793324490695599-01020488002492-0370196085288792-029751055242646901-023514260349302399-0238237897563197990167171605361737027746034368317402-59241542896081897E-274395082023837406E-2-925419859213647E-2-024918297725958599-0168480193370523-0111203285413093-87012764360050399E-2-01665901720026070180133096217455305E-2023253222931749201038249180581485098029626685744896603-76867400034863906E-2014551170311462102078916214148520111483314407950401E-2-0106873005490349-015988865570037-02728431123173140101411413604135340103583084575121020190322451002163-026055587440808298-016002203801306-71115657591747105E-4-481840219704672E-2-0227243257534159-018647164709578501-01395696294773960183854417386486801E-281558244445179895E-2-40089718239197901E-239213914163891403E-2-019634268710673899015171902929120001-86209407001486896E-201374501322533019952519118926891602E-265509355471736003E-20273567485009528990181565807132859-011953653460869799-48076889600302701E-219509438337237801E-201736707080663180105752168753120470209939431891635730510288207045141315411394097488918673735380935901226746387865411992292430933060180224423292211477801271745674005333982825834660813849829182376918237428597886802850101333679457937524332389064831299336757935739964023366140890141120132947871877158299333473979700452983464108301342823220287902984090131892496543082531281291356302598292518853188237983061084676650169823300333990697699190544141206776011779439759407859916339680016729099159251560099011170651772775384991955317045746922138964439071819922853819342450601216874505916633204156120825780982308671726670859825185273157694299265781355012364341269356756005983839805772661359941819020616822202402387878419961983734054653543379834983955812026299351931684207140983741806674600654033857015467829938600665291279399303619801487008296321672547073071046792974930129825259790250228113485084230798263292711445051251367866093964289157435207344319552120314693335062065383433289857646043730133406710865519602351426482788374013754033470150834225570080053969944673005402975203481408471471146984687182834734859941588948586766596414294125961462984101119411646670347905959216582001485161226122854044665220384159770445366210238324802410254904416349043878611317912738761588301605201333018378035697251755261188690981876359396270190112290728370869199033726683051652601-067981757858829495-0583357499836335-0106843399569914025499797761995402061699787405166595044191927688463301-139898562543017E-2-49748142909818299E-2-29020820085435099E-2020149009525973499-0108501925330427-0459908325420473-03-01CCL spread39294393253935539386394163944739478395073953839568395993962939660396913972139752397823981339844398723990339933399643999440025400564008640117401474017840209402374026840298403294035940390404214045140482405124054340574406024063340663406944072440755407864081640847408774090840939409684099941029410604109041121411524118241213412434127441305413334136441394414254145541486415174154741578416084163941670416984172941759417904182041851418824191241943419734200442035420634209442124421554218542216422474227742308423384236942400424294246042490425214255142582426134264342674427044273542766427944282542855428864291642947429784300843039430694310043131431594319043220432514328143312433434337343404434344346543496435244355543585436164364643677437084373843768437982395770123823259807354519932436054430917459428677505498445311247902937260585612752872172802077198543512450608768108196185646205476462844579208760217341911158023459919564-028562562605982111-10352769181703507159106634827784472244303968300977657308197741575375236779987098043614252677711717174058566418767828876-11730027773295923-034642381491052743-86721924092050262E-265546344589471436E-21229158645557965107673167864178567201132519489959804604968349945145583718223210872468478032961090022889689-039340072851245661-37767927139540497E-2-05224577266686398870316976180918089E-203915199062457754311494254439405502312446900971678953923397263803897432940642148240046349201434424474955805563563218072257127899923708141301835701612664820071665995671491093660001728707799487059691886568877590071465382597555350258279456390058521490789225143674286713791222755170583264999295582786329858394244534334983526947576035346108412405213605852704653674762374088123834703907205505409423301978273120843584157820141129550544238047973856551349974943244386377087408524830270963852479444824704456894278156085156037719526560950419305346858664525955230465569135774033980456577856401652863436432511954793286450783487869547275681417438475738849493919160733409147928866388828816714217046465365625172948044159931097128247177037864976229759699774319983933198659711277463041340283037360306200078168044522079472750576235712011815821967419652718209024513919811939713430635704036996167893349601816806631932589376485596219341438141922584184562273876961668246377716081762856487040746843916074631937784172846149545199154409723321597856720065422629567269730798819048854886511424016709116106172445055952629650916497-01926511987714546712924668792343010779664677433394960547059310245843980423165254136674160392123005705595220771446686314742450858776137445457036387140278582975048983462135730038038167517714873661078919652791428951036304251895205752020395158276734771054263926842453802042643632298813988029527907828086508041893652485575616021016339279806548038351643950448672036496594276184863048884508651322323024329545086477017304667010753681207006853450286907167221581034166686305187461840349E-2073071472389910885053749597869981725021993278812294301011314865180170824027760005769643598011663868203250785023091243026795993053592965155526406054049267796113398041150040695490003-16096188722900331E-20553860156123880418579847499383191166256416668083352624




M3 y TC



Graacutefico2
M3 amplio
064499083147047997E-20213095786013102640607940833385089971019775992634514210481915973562472155483858660238281876358435337163422727221826364428229489073112744532442806418603900927166304621792712282424248089302312916283893920812928577601810450695333488046600284733222024635645511336617024071716033365022459499680732939436307903875333413905547637063463710506468785932200513830118958318913491242519953128101215162981729252181637156411306114855843159722330113898891450919055259296484834177951992109485616340388152660772159257465412512641706564479766239419553522371407048213898962399941442285399128593308421687564887072526204156913670511742308678341384521125185346484712241265782341075002293412707470935131938398248398906105418192688111877334023909220771937437340896005608893498432655989997635193520364984145374183398433424234033868088027915638600503907900254109366000172870779948705969188656887759007146538259755535025827945639005852149078922514367428671379122275517058326499929558278632985839424453433498352694757603534610841240521360585270465367476237408812383470390720550540942330197827312084358415782014112955054423804797385655134997494324438637708740852483027096385247944482470445689427815608515603771952656095041930534685866452595523046556913577403398045657785640165286343643251195479328645078348786954727568141743847573884949391916073340914792886638882881671421704646536562517294804415993109712824717703786497622975969977431998393319865971127746304134028303736030620007816804452207947275057623571201181582196741965271820902451391981193971343063570403699616789334960181680663193258937648559621934143814192258418456227387696166824637771608176285648704074684391607463193778417284614954519915440972332159785672006542M3 privado

00106165893009734450152866813830495830475819763022784060899781866080253680920561124356055421474646802302181917284050550441101210875950273533522082491445889715521608017382352713244005082495420212528256011128707626225178436218854257622107051360422982956539463902629803782411404747298479764076736493011727572158744294819107361832523010817337909351530245184499795992777503238623538127977249869380714274325600266890392565348135013678625795596280230875181690390205290713220981005495602123084488514228241135544532459199710447047534173137116017640324610841273174233552762130440136903964912265773407217431107245885854587909642572656623826810487579342949545122280328815558551217681225927858418610091257447969224100408578260262579686628508078224511629147127501211428644775446271929766181497694119844268031209857222663917657439472480883753690896820920657929896045109366000172870779948705969188656887759007146538259755535025827945639005852149078922514367428671379122275517058326499929558278632985839424453433498352694757603534610841240521360585270465367476237408812383470390720550540942330197827312084358415782014112955054423804797385655134997494324438637708740852483027096385247944482470445689427815608515603771952656095041930534685866452595523046556913577403398045657785640165286343643251195479328645078348786954727568141743847573884949391916073340914792886638882881671421704646536562517294804415993109712824717703786497622975969977431998393319865971127746304134028303736030620007816804452207947275057623571201181582196741965271820902451391981193971343063570403699616789334960181680663193258937648559621934143814192258418456227387696166824637771608176285648704074684391607463193778417284614954519915440972332159785672006542

Graacutefico2 (2)
M3 amplio
064499083147047997E-202130957860131026406079408333850899710197759926345142104819159735624721554838586602382818763584353371634227272218263644282294890731127445324428064186039009271663046217927122824242480893023129162838939208129285776018104506953334880466002847332220246356455113366170240717160333650224594996807329394363079038753334139055476370634637105064687859322005138301189583189134912425199531281012151629817292521816371564113061148558431597223301138988914509109366000172870779948705969188656887759007146538259755535025827945639005852149078922514367428671379122275517058326499929558278632985839424453433498352694757603534610841240521360585270465367476237408812383470390720550540942330197827312084358415782014112955054423804797385655134997494324438637708740852483027096385247944482470445689427815608515603771952656095041930534685866452595523046556913577403398045657785640165286343643251195479328645078348786954727568141743847573884949M3 privado

001061658930097344501528668138304958304758197630227840608997818660802536809205611243560554214746468023021819172840505504411012108759502735335220824914458897155216080173823527132440050824954202125282560111287076262251784362188542576221070513604229829565394639026298037824114047472984797640767364930117275721587442948191073618325230108173379093515302451844997959927775032386235381279772498693807142743256002668903925653481350136786257955962802308751816903902052907109366000172870779948705969188656887759007146538259755535025827945639005852149078922514367428671379122275517058326499929558278632985839424453433498352694757603534610841240521360585270465367476237408812383470390720550540942330197827312084358415782014112955054423804797385655134997494324438637708740852483027096385247944482470445689427815608515603771952656095041930534685866452595523046556913577403398045657785640165286343643251195479328645078348786954727568141743847573884949

Graacutefico1 (2)



image1emf



21

Exceso de liquidez y spread cambiario

A menor liquidez menor riesgo cambiario

Fuente | BCRA

Control de liquidez

Sin ahorro domeacutestico sostenido liquidez conlleva riesgos de inflacioacuten y depreciacioacuten

Al 3122019 la liquidez pre-existente se ha reducido

Mantenerlo bajo control debe ser otro consenso macroeconoacutemico baacutesico

-20

0

20

40

60

80

100

-1

0

1

2

3

4

5

ene-

11

jun-

11

nov-

11

abr-1

2

sep-

12

feb-

13

jul-1

3

dic-

13

may

-14

oct-1

4

mar

-15

ago-

15

ene-

16

jun-

16

nov-

16

abr-1

7

sep-

17

feb-

18

jul-1

8

dic-

18

may

-19

oct-1

9

Exceso de M3 privado amplio sobre tendencia

Spread TC pararelo del PIB spread

EMBI1200pbs

EMBI500pbs

EMBI2200pbs

Agregados Promedio
$ millones

Graacutefico3

Graacutefico3 (2)

Overhang-Brecha


Graacutefico1






GC M3 amplio y CCL
Exceso de M3 privado amplio sobre tendencia3929439325393553938639416394473947839507395383956839599396293966039691397213975239782398133984439872399033993339964399944002540056400864011740147401784020940237402684029840329403594039040421404514048240512405434057440602406334066340694407244075540786408164084740877409084093940968409994102941060410904112141152411824121341243412744130541333413644139441425414554148641517415474157841608416394167041698417294175941790418204185141882419124194341973420044203542063420944212442155421854221642247422774230842338423694240042429424604249042521425514258242613426434267442704427354276642794428254285542886429164294742978430084303943069431004313143159431904322043251432814331243343433734340443434434654349643524435554358543616436464367743708437384376843798074593976968465703010793324490695599-01020488002492-0370196085288792-029751055242646901-023514260349302399-0238237897563197990167171605361737027746034368317402-59241542896081897E-274395082023837406E-2-925419859213647E-2-024918297725958599-0168480193370523-0111203285413093-87012764360050399E-2-01665901720026070180133096217455305E-2023253222931749201038249180581485098029626685744896603-76867400034863906E-2014551170311462102078916214148520111483314407950401E-2-0106873005490349-015988865570037-02728431123173140101411413604135340103583084575121020190322451002163-026055587440808298-016002203801306-71115657591747105E-4-481840219704672E-2-0227243257534159-018647164709578501-01395696294773960183854417386486801E-281558244445179895E-2-40089718239197901E-239213914163891403E-2-019634268710673899015171902929120001-86209407001486896E-201374501322533019952519118926891602E-265509355471736003E-20273567485009528990181565807132859-011953653460869799-48076889600302701E-219509438337237801E-201736707080663180105752168753120470209939431891635730510288207045141315411394097488918673735380935901226746387865411992292430933060180224423292211477801271745674005333982825834660813849829182376918237428597886802850101333679457937524332389064831299336757935739964023366140890141120132947871877158299333473979700452983464108301342823220287902984090131892496543082531281291356302598292518853188237983061084676650169823300333990697699190544141206776011779439759407859916339680016729099159251560099011170651772775384991955317045746922138964439071819922853819342450601216874505916633204156120825780982308671726670859825185273157694299265781355012364341269356756005983839805772661359941819020616822202402387878419961983734054653543379834983955812026299351931684207140983741806674600654033857015467829938600665291279399303619801487008296321672547073071046792974930129825259790250228113485084230798263292711445051251367866093964289157435207344319552120314693335062065383433289857646043730133406710865519602351426482788374013754033470150834225570080053969944673005402975203481408471471146984687182834734859941588948586766596414294125961462984101119411646670347905959216582001485161226122854044665220384159770445366210238324802410254904416349043878611317912738761588301605201333018378035697251755261188690981876359396270190112290728370869199033726683051652601-067981757858829495-0583357499836335-0106843399569914025499797761995402061699787405166595044191927688463301-139898562543017E-2-49748142909818299E-2-29020820085435099E-2020149009525973499-0108501925330427-0459908325420473-03-01Spread TC pararelo39294393253935539386394163944739478395073953839568395993962939660396913972139752397823981339844398723990339933399643999440025400564008640117401474017840209402374026840298403294035940390404214045140482405124054340574406024063340663406944072440755407864081640847408774090840939409684099941029410604109041121411524118241213412434127441305413334136441394414254145541486415174154741578416084163941670416984172941759417904182041851418824191241943419734200442035420634209442124421554218542216422474227742308423384236942400424294246042490425214255142582426134264342674427044273542766427944282542855428864291642947429784300843039430694310043131431594319043220432514328143312433434337343404434344346543496435244355543585436164364643677437084373843768437981401530020297099511498522828104236115392540962602120808640156434903280988726029547815311944785095592891151242808280268793047083818937687223705429458362204204646595121772592746582530448257444566499476718436631735346434651320557895184205813866469038434836644226416256532977419659311859990061046541355309873881867126022826504104669849357908168345955750516569890896922555870479124102158731172972241509039185032430855896309585201363924885401363343573480609445177341342557952350773161991000987076131861336667186613333122698100353394776849013247573353479493021617614578861937345336636696599005415460275854243699756339535017008710301245246505442165721458119833492137104606746661681404965764936266257962624454046231198285145068698156575260600869221355765497085595652416361376417555646373015818975390694237873657227848149444168887267468484917053055148046859080642241137504742296295657417037300224659887422355999637261877785209967618341070157961797776631933503182285845153174522511869563944541434352922096124401753689863838524202373211057431554524177081344995636371735034083636694987588254011365959035732215327562234961666442672873156340501693234018019366256906-3757975243220997E-224020502854553887163018438441930111674657576341641810697418809595112064848138197404492206490756277652031371003314568154411765131884704227093562413088992783085075044425329443457748581745754350676072015752591637039859709362516467333141035421072347373517078872078709207512120238131469331010440163285843498013812434399337112534312732124108711602160365766732438851512074219056086716744811254125609-22391784422654973E-30977103892107270670688606719908551821566573753520206407833674118674521817068047812136893033937207395462615-046191392089050326-062695543560469291-25457001651974984-1588525263275787616039054841507139-25972375163241948-21201822502155578-01583520195299713814593818969708834E-2026023966933635651053117826381724897033384609467116622385398526272178771616




M3 y TC



Graacutefico2
M3 amplio
064499083147047997E-20213095786013102640607940833385089971019775992634514210481915973562472155483858660238281876358435337163422727221826364428229489073112744532442806418603900927166304621792712282424248089302312916283893920812928577601810450695333488046600284733222024635645511336617024071716033365022459499680732939436307903875333413905547637063463710506468785932200513830118958318913491242519953128101215162981729252181637156411306114855843159722330113898891450919055259296484834177951992109485616340388152660772159257465412512641706564479766239419553522371407048213898962399941442285399128593308421687564887072526204156913670511742308678341384521125185346484712241265782341075002293412707470935131938398248398906105418192688111877334023909220771937437340896005608893498432655989997635193520364984145374183398433424234033868088027915638600503907900254109366000172870779948705969188656887759007146538259755535025827945639005852149078922514367428671379122275517058326499929558278632985839424453433498352694757603534610841240521360585270465367476237408812383470390720550540942330197827312084358415782014112955054423804797385655134997494324438637708740852483027096385247944482470445689427815608515603771952656095041930534685866452595523046556913577403398045657785640165286343643251195479328645078348786954727568141743847573884949391916073340914792886638882881671421704646536562517294804415993109712824717703786497622975969977431998393319865971127746304134028303736030620007816804452207947275057623571201181582196741965271820902451391981193971343063570403699616789334960181680663193258937648559621934143814192258418456227387696166824637771608176285648704074684391607463193778417284614954519915440972332159785672006542M3 privado

00106165893009734450152866813830495830475819763022784060899781866080253680920561124356055421474646802302181917284050550441101210875950273533522082491445889715521608017382352713244005082495420212528256011128707626225178436218854257622107051360422982956539463902629803782411404747298479764076736493011727572158744294819107361832523010817337909351530245184499795992777503238623538127977249869380714274325600266890392565348135013678625795596280230875181690390205290713220981005495602123084488514228241135544532459199710447047534173137116017640324610841273174233552762130440136903964912265773407217431107245885854587909642572656623826810487579342949545122280328815558551217681225927858418610091257447969224100408578260262579686628508078224511629147127501211428644775446271929766181497694119844268031209857222663917657439472480883753690896820920657929896045109366000172870779948705969188656887759007146538259755535025827945639005852149078922514367428671379122275517058326499929558278632985839424453433498352694757603534610841240521360585270465367476237408812383470390720550540942330197827312084358415782014112955054423804797385655134997494324438637708740852483027096385247944482470445689427815608515603771952656095041930534685866452595523046556913577403398045657785640165286343643251195479328645078348786954727568141743847573884949391916073340914792886638882881671421704646536562517294804415993109712824717703786497622975969977431998393319865971127746304134028303736030620007816804452207947275057623571201181582196741965271820902451391981193971343063570403699616789334960181680663193258937648559621934143814192258418456227387696166824637771608176285648704074684391607463193778417284614954519915440972332159785672006542

Graacutefico2 (2)
M3 amplio
064499083147047997E-202130957860131026406079408333850899710197759926345142104819159735624721554838586602382818763584353371634227272218263644282294890731127445324428064186039009271663046217927122824242480893023129162838939208129285776018104506953334880466002847332220246356455113366170240717160333650224594996807329394363079038753334139055476370634637105064687859322005138301189583189134912425199531281012151629817292521816371564113061148558431597223301138988914509109366000172870779948705969188656887759007146538259755535025827945639005852149078922514367428671379122275517058326499929558278632985839424453433498352694757603534610841240521360585270465367476237408812383470390720550540942330197827312084358415782014112955054423804797385655134997494324438637708740852483027096385247944482470445689427815608515603771952656095041930534685866452595523046556913577403398045657785640165286343643251195479328645078348786954727568141743847573884949M3 privado

001061658930097344501528668138304958304758197630227840608997818660802536809205611243560554214746468023021819172840505504411012108759502735335220824914458897155216080173823527132440050824954202125282560111287076262251784362188542576221070513604229829565394639026298037824114047472984797640767364930117275721587442948191073618325230108173379093515302451844997959927775032386235381279772498693807142743256002668903925653481350136786257955962802308751816903902052907109366000172870779948705969188656887759007146538259755535025827945639005852149078922514367428671379122275517058326499929558278632985839424453433498352694757603534610841240521360585270465367476237408812383470390720550540942330197827312084358415782014112955054423804797385655134997494324438637708740852483027096385247944482470445689427815608515603771952656095041930534685866452595523046556913577403398045657785640165286343643251195479328645078348786954727568141743847573884949

Graacutefico1 (2)



image1emf



22

Tasa de intereacutes real y plazo fijo del sector privado

Fuente | BCRA

Retornos competitivos fomentan el ahorro domeacutestico

-02 -01

06

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

-05

00

05

10

15

ago-

15oc

t-15

dic-

15fe

b-16

abr-1

6ju

n-16

ago-

16oc

t-16

dic-

16fe

b-17

abr-1

7ju

n-17

ago-

17oc

t-17

dic-

17fe

b-18

abr-1

8ju

n-18

ago-

18oc

t-18

dic-

18fe

b-19

abr-1

9ju

n-19

ago-

19oc

t-19

Tasa de intereacutes real BADLAR y TM20 bcos privados promedio

Plazo fijo en pesos del sector privado no financiero (eje der)



Ahorro domeacutestico

Tasas reales positivas fue fundamental para mantener un crecimiento significativo de los depoacutesitos en pesos en un contexto de alta incertidumbre electoral


-07

-01

06

-30-25-20-15-10-050005101520

ene-

10

jun-

10

nov-

10

abr-1

1

sep-

11

feb-

12

jul-1

2

dic-

12

may

-13

oct-1

3

mar

-14

ago-

14

ene-

15

jun-

15

nov-

15

abr-1

6

sep-

16

feb-

17

jul-1

7

dic-

17

may

-18

oct-1

8

mar

-19

ago-

19


oct-1

9

23

Tasa de intereacutes de plazo fijo mayorista (tasa real ex-post)

La tasa nominal corresponde al promedio mensual y se deflacta con el promedio de la inflacioacuten del periacuteodo y la del periacuteodo siguiente (en el caso de nov-19 se utilizoacute el REM) Fuente | BCRA

Ahorro domeacutesticoRetornos competitivos fomentan el ahorro domeacutestico

Compensacioacuten por inflacioacuten y riesgo fomentan el ahorro en pesos

Primer paso para desarrollo de creacutedito domeacutestico


El plan monetario

24

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

Urug

uay

Para

guay

Chile

Arge

ntin

a

Peruacute

Bras

il

Colo

mbi

a

Boliv

ia

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

Arge

ntin

a

Urug

uay

Meacutex

ico

Peruacute

Colo

mbi

a

Boliv

ia

Bras

il

Chile

Para

guay

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

Colo

mbi

a

Peruacute

Arge

ntin

a

Meacutex

ico

Bras

il

Urug

uay

Para

guay

Chile

Boliv

ia

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

Para

guay

Colo

mbi

a

Urug

uay

Bras

il

Arge

ntin

a

Meacutex

ico

Peruacute

Chile

Boliv

ia

Capital sobre activo ponderado por riesgo

Capital sobre activo Activo liquido sobre activo total

Posicioacuten abierta neta en divisas a capital

Preservar solvencia y liquidez del sector financiero Regulacioacuten prudencial

24Uacuteltimos datos Argentina (jun-19) Bolivia (jul-19) Brasil (jun-16) Chile (mar-19) Colombia (ago-19) Meacutexico (ago-19) Paraguay (jun-19) Peruacute (jun-19) Uruguay (dic-17)Fuente | FMI




























Jan-11 -01963426871 1

Feb-11 01517190293 1 00299484006

Mar-11 -0086209407 1 00115557157

Apr-11 01374501323 1 00009116194

May-11 00525191189 1 00342368352

Jun-11 00655093555 1 -00042861186

Jul-11 0273567485 1 -00210072389

Aug-11 01815658071 1 00251347833

Sep-11 -01195365346 1 00481155418

Oct-11 -00480768896 1 00296505638

Nov-11 00195094383 1 00000150802

Dec-11 01736707081 1 -00040017707

Jan-12 05752168753 1 -00038893169

Feb-12 09939431892 1 00195145636

Mar-12 10288207045 1 00516001101

Apr-12 15411394097 1 00835654078

May-12 18673735381 1 0068043514

Jun-12 22674638787 2 01111793973

Jul-12 22924309331 2 00486873153

Aug-12 24423292211 2 -00358823837

Sep-12 27174567401 2 -00141679359

Oct-12 28258346608 2 -00022889487

Nov-12 29182376918 2 00716940804

Dec-12 28597886803 2 -00291557634

Jan-13 33367945794 2 01238127323

Feb-13 33238906483 2 00435093957

Mar-13 33675793574 2 00710243787

Apr-13 33661408901 2 0058602409

May-13 32947871877 2 00132904147

Jun-13 3334739797 2 -00956455594

Jul-13 34641083013 2 00132733629

Aug-13 3220287903 2 0040664207

Sep-13 31892496543 2 00625521434

Oct-13 31281291356 2 00107141897

Nov-13 29251885319 2 -00057315407

Dec-13 30610846767 2 -0062787138

Jan-14 23300333991 2 0180198902

Feb-14 19054414121 3 00871300509

Mar-14 17794397594 3 -00653653642

Apr-14 16339680017 2 -0047239645

May-14 1592515601 3 00693954399

Jun-14 17065177278 3 00006722757

Jul-14 19553170457 2 -00369597497

Aug-14 21389644391 3 01546326959

Sep-14 22853819342 3 01846430817

Oct-14 21687450592 3 -00096520333

Nov-14 20415612083 3 -00905037366

Dec-14 23086717267 3 -00615815229

Jan-15 25185273158 3 00525500249

Feb-15 26578135501 3 -00099743609

Mar-15 34126935676 3 -0014652036

Apr-15 38398057727 3 0004340253

May-15 41819020617 3 -00083692365

Jun-15 40238787842 3 00222268018

Jul-15 37340546535 3 00976862472

Aug-15 34983955812 3 00162670658

Sep-15 35193168421 3 00292903712

Oct-15 37418066746 3 -00029663245

Nov-15 40338570155 4 0036866199

Dec-15 38600665291 4 00490338139

Jan-16 30361980149 3 -0072111303

Feb-16 29632167255 4 00772762713

Mar-16 3071046793 4 -00073063042

Apr-16 2982525979 4 -00331214376

May-16 28113485084 4 -00261997483

Jun-16 26329271145 4 0015100672

Jul-16 25136786609 4 00490145466

Aug-16 28915743521 4 -00062947022

Sep-16 31955212031 4 00156446557

Oct-16 33350620654 4 0005004456

Nov-16 3289857646 4 00142850008

Dec-16 33406710866 4 00328175591

Jan-17 35142648279 4 -00000727581

Feb-17 37540334702 4 -00181449793

Mar-17 42255700801 4 -00058537471

Apr-17 44673005403 4 -00065282583

May-17 48140847147 4 00176904779

Jun-17 46871828347 4 00250318636

Jul-17 41588948587 4 00688998259

Aug-17 41429412596 4 00132430976

Sep-17 41011194116 4 -00110541144

Oct-17 47905959217 4 00132095294

Nov-17 48516122612 4 00001909559

Dec-17 46652203842 4 00136183686

Jan-18 45366210238 5 00748820554

Feb-18 41025490442 5 00439528724

Mar-18 38786113179 5 -1

Apr-18 38761588302 5 -00008439786

May-18 33301837804 6 01817702177

Jun-18 25175526119 7 0115636194

Jul-18 18763593963 7 00345813515

Aug-18 12290728371 8 00975126519

Sep-18 03372668305 10 02785599023

Oct-18 -06798175786 9 -00411259362

Nov-18 -05833574998 9 -00188589229

Dec-18 -01068433996 9 00408248259

Jan-19 02549979776 9 -00142098756

Feb-19 06169978741 10 00279504533

Mar-19 04419192769 10 00801818288

Apr-19 -00139898563 11 00452914302

May-19 -00497481429 11 00379737898

Jun-19 -00290208201 11 -00296056065

Jul-19 02014900953 11 -00229160974

Aug-19 -01085019253 13 02554449374

Sep-19 -04599083254 16 02269441363






















































































































































Oct-19 26 16 -03 585 Oct-19 202 1274 1531 17 1106 2282 01082337786 715172697 01944222271 50581159638 17 103119 2278 1141352063213

Nov-19 24 16 -01 113019 2262 106100795756















































































































































































































ene18-jul18 250897 123786 -116394

ago18-dic18 159856 276206 -198920


ene18-sep18 410753 182041 -153502

oct18-dic18 0 217951 -161812


Jan-11 -01963426871 1

Feb-11 01517190293 1 00299484006

Mar-11 -0086209407 1 00115557157

Apr-11 01374501323 1 00009116194

May-11 00525191189 1 00342368352

Jun-11 00655093555 1 -00042861186

Jul-11 0273567485 1 -00210072389

Aug-11 01815658071 1 00251347833

Sep-11 -01195365346 1 00481155418

Oct-11 -00480768896 1 00296505638

Nov-11 00195094383 1 00000150802

Dec-11 01736707081 1 -00040017707

Jan-12 05752168753 1 -00038893169

Feb-12 09939431892 1 00195145636

Mar-12 10288207045 1 00516001101

Apr-12 15411394097 1 00835654078

May-12 18673735381 1 0068043514

Jun-12 22674638787 2 01111793973

Jul-12 22924309331 2 00486873153

Aug-12 24423292211 2 -00358823837

Sep-12 27174567401 2 -00141679359

Oct-12 28258346608 2 -00022889487

Nov-12 29182376918 2 00716940804

Dec-12 28597886803 2 -00291557634

Jan-13 33367945794 2 01238127323

Feb-13 33238906483 2 00435093957

Mar-13 33675793574 2 00710243787

Apr-13 33661408901 2 0058602409

May-13 32947871877 2 00132904147

Jun-13 3334739797 2 -00956455594

Jul-13 34641083013 2 00132733629

Aug-13 3220287903 2 0040664207

Sep-13 31892496543 2 00625521434

Oct-13 31281291356 2 00107141897

Nov-13 29251885319 2 -00057315407

Dec-13 30610846767 2 -0062787138

Jan-14 23300333991 2 0180198902

Feb-14 19054414121 3 00871300509

Mar-14 17794397594 3 -00653653642

Apr-14 16339680017 2 -0047239645

May-14 1592515601 3 00693954399

Jun-14 17065177278 3 00006722757

Jul-14 19553170457 2 -00369597497

Aug-14 21389644391 3 01546326959

Sep-14 22853819342 3 01846430817

Oct-14 21687450592 3 -00096520333

Nov-14 20415612083 3 -00905037366

Dec-14 23086717267 3 -00615815229

Jan-15 25185273158 3 00525500249

Feb-15 26578135501 3 -00099743609

Mar-15 34126935676 3 -0014652036

Apr-15 38398057727 3 0004340253

May-15 41819020617 3 -00083692365

Jun-15 40238787842 3 00222268018

Jul-15 37340546535 3 00976862472

Aug-15 34983955812 3 00162670658

Sep-15 35193168421 3 00292903712

Oct-15 37418066746 3 -00029663245

Nov-15 40338570155 4 0036866199

Dec-15 38600665291 4 00490338139

Jan-16 30361980149 3 -0072111303

Feb-16 29632167255 4 00772762713

Mar-16 3071046793 4 -00073063042

Apr-16 2982525979 4 -00331214376

May-16 28113485084 4 -00261997483

Jun-16 26329271145 4 0015100672

Jul-16 25136786609 4 00490145466

Aug-16 28915743521 4 -00062947022

Sep-16 31955212031 4 00156446557

Oct-16 33350620654 4 0005004456

Nov-16 3289857646 4 00142850008

Dec-16 33406710866 4 00328175591

Jan-17 35142648279 4 -00000727581

Feb-17 37540334702 4 -00181449793

Mar-17 42255700801 4 -00058537471

Apr-17 44673005403 4 -00065282583

May-17 48140847147 4 00176904779

Jun-17 46871828347 4 00250318636

Jul-17 41588948587 4 00688998259

Aug-17 41429412596 4 00132430976

Sep-17 41011194116 4 -00110541144

Oct-17 47905959217 4 00132095294

Nov-17 48516122612 4 00001909559

Dec-17 46652203842 4 00136183686

Jan-18 45366210238 5 00748820554

Feb-18 41025490442 5 00439528724

Mar-18 38786113179 5 -1

Apr-18 38761588302 5 -00008439786

May-18 33301837804 6 01817702177

Jun-18 25175526119 7 0115636194

Jul-18 18763593963 7 00345813515

Aug-18 12290728371 8 00975126519

Sep-18 03372668305 10 02785599023

Oct-18 -06798175786 9 -00411259362

Nov-18 -05833574998 9 -00188589229

Dec-18 -01068433996 9 00408248259

Jan-19 02549979776 9 -00142098756

Feb-19 06169978741 10 00279504533

Mar-19 04419192769 10 00801818288

Apr-19 -00139898563 11 00452914302

May-19 -00497481429 11 00379737898

Jun-19 -00290208201 11 -00296056065

Jul-19 02014900953 11 -00229160974

Aug-19 -01085019253 13 02554449374

Sep-19 -04599083254 16 02269441363






















































































































































Oct-19 26 -03 585 Oct-19 202 1274 1531 17 1106 2282 01082337786 715172697 01944222271 50581159638 17 103119 2278 1141352063213

Nov-19 24 -01 113019 2262 106100795756















































































































































































































ene18-jul18 250897 123786 -116394

ago18-dic18 159856 276206 -198920


ene18-sep18 410753 182041 -153502

oct18-dic18 0 217951 -161812

	Exceso de M3 privado amplio sobre tendencia de largo plazo		TC (Libre u oficial) ene11=1		TC despues abr18 ene11=1 (ED)	TC tasa

Jan-11		-01963426871		1

Feb-11		01517190293		1		00299484006

Mar-11		-0086209407		1		00115557157

Apr-11		01374501323		1		00009116194

May-11		00525191189		1		00342368352

Jun-11		00655093555		1		-00042861186

Jul-11		0273567485		1		-00210072389

Aug-11		01815658071		1		00251347833

Sep-11		-01195365346		1		00481155418

Oct-11		-00480768896		1		00296505638

Nov-11		00195094383		1		00000150802

Dec-11		01736707081		1		-00040017707

Jan-12		05752168753		1		-00038893169

Feb-12		09939431892		1		00195145636

Mar-12		10288207045		1		00516001101

Apr-12		15411394097		1		00835654078

May-12		18673735381		1		0068043514

Jun-12		22674638787		2		01111793973

Jul-12		22924309331		2		00486873153

Aug-12		24423292211		2		-00358823837

Sep-12		27174567401		2		-00141679359

Oct-12		28258346608		2		-00022889487

Nov-12		29182376918		2		00716940804

Dec-12		28597886803		2		-00291557634

Jan-13		33367945794		2		01238127323

Feb-13		33238906483		2		00435093957

Mar-13		33675793574		2		00710243787

Apr-13		33661408901		2		0058602409

May-13		32947871877		2		00132904147

Jun-13		3334739797		2		-00956455594

Jul-13		34641083013		2		00132733629

Aug-13		3220287903		2		0040664207

Sep-13		31892496543		2		00625521434

Oct-13		31281291356		2		00107141897

Nov-13		29251885319		2		-00057315407

Dec-13		30610846767		2		-0062787138

Jan-14		23300333991		2		0180198902

Feb-14		19054414121		3		00871300509

Mar-14		17794397594		3		-00653653642

Apr-14		16339680017		2		-0047239645

May-14		1592515601		3		00693954399

Jun-14		17065177278		3		00006722757

Jul-14		19553170457		2		-00369597497

Aug-14		21389644391		3		01546326959

Sep-14		22853819342		3		01846430817

Oct-14		21687450592		3		-00096520333

Nov-14		20415612083		3		-00905037366

Dec-14		23086717267		3		-00615815229

Jan-15		25185273158		3		00525500249

Feb-15		26578135501		3		-00099743609

Mar-15		34126935676		3		-0014652036

Apr-15		38398057727		3		0004340253

May-15		41819020617		3		-00083692365

Jun-15		40238787842		3		00222268018

Jul-15		37340546535		3		00976862472

Aug-15		34983955812		3		00162670658

Sep-15		35193168421		3		00292903712

Oct-15		37418066746		3		-00029663245

Nov-15		40338570155		4		0036866199

Dec-15		38600665291		4		00490338139

Jan-16		30361980149		3		-0072111303

Feb-16		29632167255		4		00772762713

Mar-16		3071046793		4		-00073063042

Apr-16		2982525979		4		-00331214376

May-16		28113485084		4		-00261997483

Jun-16		26329271145		4		0015100672

Jul-16		25136786609		4		00490145466

Aug-16		28915743521		4		-00062947022

Sep-16		31955212031		4		00156446557

Oct-16		33350620654		4		0005004456

Nov-16		3289857646		4		00142850008

Dec-16		33406710866		4		00328175591

Jan-17		35142648279		4		-00000727581

Feb-17		37540334702		4		-00181449793

Mar-17		42255700801		4		-00058537471

Apr-17		44673005403		4		-00065282583

May-17		48140847147		4		00176904779

Jun-17		46871828347		4		00250318636

Jul-17		41588948587		4		00688998259

Aug-17		41429412596		4		00132430976

Sep-17		41011194116		4		-00110541144

Oct-17		47905959217		4		00132095294

Nov-17		48516122612		4		00001909559

Dec-17		46652203842		4		00136183686

Jan-18		45366210238		5		00748820554

Feb-18		41025490442		5		00439528724

Mar-18		38786113179			5	-1

Apr-18		38761588302			5	-00008439786

May-18		33301837804			6	01817702177

Jun-18		25175526119			7	0115636194

Jul-18		18763593963			7	00345813515

Aug-18		12290728371			8	00975126519

Sep-18		03372668305			10	02785599023

Oct-18		-06798175786			9	-00411259362

Nov-18		-05833574998			9	-00188589229

Dec-18		-01068433996			9	00408248259

Jan-19		02549979776			9	-00142098756

Feb-19		06169978741			10	00279504533

Mar-19		04419192769			10	00801818288

Apr-19		-00139898563			11	00452914302

May-19		-00497481429			11	00379737898

Jun-19		-00290208201			11	-00296056065

Jul-19		02014900953			11	-00229160974

Aug-19		-01085019253			13	02554449374

Sep-19		-04599083254			16	02269441363

BCRA: balance y perspectivas

Documents

Transcript of BCRA: balance y perspectivas

Agregados Promedio

Graacutefico3

Graacutefico3 (2)

Overhang-Brecha

Graacutefico1

Graacutefico2 (oct-11 referencia)

Graacutefico1 (oct-11 referencia)

Graacutefico1 (filtro HP)

GC M3 amplio y CCL

Graacutefico1 (filtro HP) (2)

Graacutefico1 (filtro HP+M3 amplio)

Graacutefico1 (filtro HP y TCRM)

M3 y TC

Grafico fiscal y overhang

Grafico fiscal con infla tax

Graacutefico2

Graacutefico2 (2)

Graacutefico1 (2)

image1emf

Agregados Promedio

Graacutefico3

Graacutefico3 (2)

Overhang-Brecha

Graacutefico1

Graacutefico2 (oct-11 referencia)

Graacutefico1 (oct-11 referencia)

Graacutefico1 (filtro HP)

GC M3 amplio y CCL

Graacutefico1 (filtro HP) (2)

Graacutefico1 (filtro HP+M3 amplio)

Graacutefico1 (filtro HP y TCRM)

M3 y TC

Grafico fiscal y overhang

Grafico fiscal con infla tax

Graacutefico2

Graacutefico2 (2)

Graacutefico1 (2)

image1emf

Agregados Promedio

Graacutefico3

Graacutefico3 (2)

Overhang-Brecha

Graacutefico1

Graacutefico2 (oct-11 referencia)

Graacutefico1 (oct-11 referencia)

Graacutefico1 (filtro HP)

GC M3 amplio y CCL

Graacutefico1 (filtro HP) (2)

Graacutefico1 (filtro HP+M3 amplio)

Graacutefico1 (filtro HP y TCRM)

M3 y TC

Grafico fiscal y overhang

Grafico fiscal con infla tax

Graacutefico2

Graacutefico2 (2)

Graacutefico1 (2)

image1emf

Agregados Promedio

Graacutefico3

Graacutefico3 (2)

Overhang-Brecha

Graacutefico1

Graacutefico2 (oct-11 referencia)

Graacutefico1 (oct-11 referencia)

Graacutefico1 (filtro HP)

GC M3 amplio y CCL

Graacutefico1 (filtro HP) (2)

Graacutefico1 (filtro HP+M3 amplio)

Graacutefico1 (filtro HP y TCRM)

M3 y TC

Grafico fiscal y overhang

Grafico fiscal con infla tax

Graacutefico2

Graacutefico2 (2)

Graacutefico1 (2)

image1emf