Capítulo 4 Los mercados financieros Diapositivas tomadas de Blanchard (2004): Macroeconomía....

Capítulo 4Capítulo 4

Los mercados Los mercados financierosfinancieros

Diapositivas tomadas de Blanchard (2004): Macroeconomía. Prentice Hall

Los mercados financierosLos mercados financieros ¿Qué determinan los tipos de interés?

¿Cómo influye en los tipos de interés el Banco de Central?

Nociones:

Mercado de bonos

Tipo de interés

Los mercados financierosLos mercados financieros

Apartado I: La demanda de dinero

Apartado II: La determinación del tipo de interés cuando el banco central controla la oferta de dinero

Apartado III: La determinación del tipo de interés cuando el banco central y los demás bancos influyen en la oferta de dinero

Los mercados financierosLos mercados financieros Renta: Es un flujo expresado por unidad de tiempo

Riqueza: Es una variable stock en un determinado momento del tiempo. Es igual a los activos financieros menos los pasivos financieros

Dinero: Es una variable stock al igual que los activos financieros que se usan para las transacciones. Comprende las monedas y los billetes y los depósitos a la vista

Inversión/ahorro: La adquisición de nuevos bienes de capital

La demanda de dineroLa demanda de dinero

El dinero: utilizado para transacciones (efectivo y depósitos a la vista).

Los bonos: no pueden utilizarse para realizar transacciones, pero rinden un tipo de interés positivo (i).

Ejemplo:Ejemplo:

Sólo podemos elegir entre dos activos financieros:


Riqueza financiera = 50.000$

Elección: Cómo distribuir los 50.000$ entre el dinero y los bonos

Ejemplo:Ejemplo:


Su nivel de transacciones

El tipo de interés de los bonos

La proporción de dinero y de bonos depende de :

Recordar teoría keynesiana de la Demanda de dinero. 3 motivos para demandar dinero:

• Transacción• Precaución• Especulación

La demanda de dineroLa demanda de dineroEjemplo:Ejemplo:

La proporción de dinero y de bonos depende de su nivel de de transacciones:

Suponga:Suponga: •Gasta unos 5.000$ al mes (transacciones)•Quiere tener en dinero lo que gasta en dos

meses (10.000$)• Recuerde: riqueza = 50.000$•50.000$-10.000$ (dinero de transacciones) =40.000$ en bonos

Pregunta: ¿Cuántos bonos mantendría si Pregunta: ¿Cuántos bonos mantendría si gastase 6.000$ al mes? gastase 6.000$ al mes? Pregunta: ¿Cuántos bonos mantendría si Pregunta: ¿Cuántos bonos mantendría si gastase 6.000$ al mes? gastase 6.000$ al mes?

La demanda de dineroLa demanda de dineroEjemplo:Ejemplo:

La proporción de dinero y de bonos depende del tipo de interés de los bonos:

El tipo de interés de los bonosEl tipo de interés de los bonos

•Cuanto más alto sea el tipo de interés (i), más

dispuestos estaremos a mantener los bonos.

•Con un interés muy alto (i), puede elegir entre reducir la

proporción de dinero a dos semanas o 2.500$

(gastos=5.000$/mes) y aumentar la proporción de los

bonos a 47.500$.

Pregunta: Si Pregunta: Si i=0, ¿cuánto mantendría en bonos?i=0, ¿cuánto mantendría en bonos?Pregunta: Si Pregunta: Si i=0, ¿cuánto mantendría en bonos?i=0, ¿cuánto mantendría en bonos?

La demanda de dineroLa demanda de dineroResumen:Resumen:

La demanda de dinero (Md) depende de:

•El nivel de transacciones que es proporcional a la renta nominal ($Y)

•El tipo de interés de los bonos


dM Demanda de dinero

Md = $YL(i) (-)

Md = $YL(i) (-)

Y$La liquidez de la demanda de dinero es una función de i

)(iLRenta nominal

(-) i produce un efecto negativo en Md


Suponga:$Y se duplica, pasando a $2Y

Md = $YL(i)Md = $YL(i)

Md = $2YL(i)

Md también se duplica

Si i aumenta; Md disminuyeSi i aumenta; Md disminuye

(-)

Md (para $Y´ > $Y)Md

(para la rentanominal $Y)


Dinero, M

Tip

o d

e in

teré

s, i

M

i

M´

Gráficamente, Md = $YL (i)

Md ($Y)


Dinero, M

Tip

o d

e in

teré

s, i

M

ia

c

M1

i1

bi2

• Md y i tienen una relación inversa• Dado $Y en i, M = M (P*, A)

i2, M = M2

i1, M = M1

M2


Dinero, M

Tip

o d

e in

teré

s, i

Md

($Y)

M M´

i

Gráficamente, Md = $YL (i)

Md´

($Y´ > $Y)

a b

•Si $Y aumenta a $Y´, Md se desplaza a Md´• M aumenta de M a M´ (a - b)

La demanda de dineroLa demanda de dineroLa demanda de dinero y el tipo de interés: la evidenciaLa demanda de dinero y el tipo de interés: la evidencia

)($ iYLM d

)($

iLY

M d

Divida ambos miembros por $YDivida ambos miembros por $Y

Y

M d

$= cociente entre la demanda

de dinero y la renta nominal


iY

M d

&$

debería existir una relación inversa


Cociente entredinero yrenta nominal (M/$Y)

Tipo de interés

Tip

o d

e i

nte

rés

(%

)

2,5

12,5

10

7,5

5,0

15 30

12,5

25

22,5

17,5

15

27,5

M/$

YK

= C

oc

ien

te e

ntr

e d

ine

rio

y r

enta

no

min

al

an

ua

l (%

)


Observaciones:Observaciones:

YM$

1960 = 27% 1998 = 13% en aproximadamente el mismo i

M

Y$= Velocidad del dinero

7,3270,

1:1960 6,7

130,

1:1998

La demanda de dineroLa demanda de dinero¿Por qué se ha duplicado la velocidad entre 1960 y 1998?

Pista: Innovaciones financierasPista: Innovaciones financieras

Relación negativa entre iY

M e

$

Suponga: • Todo el dinero (M) que proporciona el banco central es en efectivo.

• El equilibrio del mercado finnaciero aparece cuando:Oferta de dinero = Demanda de dinero

M = $YL(i)

I. TODO EL DINERO ES EFECTIVO Y LO PROPORCIONA EL BCEI. TODO EL DINERO ES EFECTIVO Y LO PROPORCIONA EL BCE

La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I

•Relación LM: M = $YL(i)

•La demanda de liquidez (L) = la oferta de dinero

Md ($Y)


Dinero, M

Tip

o d

e in

teré

s, i

M

Ms

i1 ETipo de interés de equilibrio, I, Md = MS

A

El equilibrio, gráficamente

Md ($Y)

Md´ ($Y´ > $Y)

• Aumento de $Y a $Y´ • Md aumenta a Md´

M

Ms


Dinero, M

Tip

o d

e in

teré

s, i

i1A

El efecto de un aumento de la renta nominal en i

A´i2• El equilibrio se desplaza de A a A´

• i aumenta de i1 sobre i2

Md ($Y)


El efecto de un aumento de la oferta monetaria en i

Dinero, M

Tip

o d

e in

teré

s, i

Ms

M

i1

A

Ms´

• Aumento de Ms a Ms´

M´

• El equilibrio se desplaza de A a A´

A´i2

• El tipo de interés baja de i1 a i2

Las operaciones de mercado abierto:Las operaciones de mercado abierto:

•Comprando y vendiendo bonos del Estado por el banco central

•Comprar bonos para aumentar la oferta monetaria

•Vender bonos para disminuir la oferta monetaria


Balance financiero

Banco central

Compra 1 millón de dólares en bonos:

• Aumentan los bonos

• En el banco central el efectivo disminuye, pero aumenta en la economía

Activos Pasivos

Bonos Dinero(efectivo)


Bancos

Política monetaria y las operaciones de mercado abiertoPolítica monetaria y las operaciones de mercado abierto

El precio de los bonos y el tipo de interésEl precio de los bonos y el tipo de interés

Suponga: •Los bonos pagan 100$ dentro de un año

•$PB = Precio actual de los bonos (B)

Por lo tanto: •El tipo de interés del bono (i) es:

B

B

P

Pi

$

$100$


Por ejemplo, suponga:

$PB = 95$

$PB = 90$


%3,5053,095

5$95$100$

i

95$

%1,11111,0

90

100$

i

90$

90$ 10$

El precio de un bono yel tipo de interés tienen

una relación inversa.

El precio de un bono yel tipo de interés tienen

una relación inversa.

La política monetaria y las operaciones de mercado abiertoLa política monetaria y las operaciones de mercado abierto

Observación:Observación:


El precio de los bonos y el tipo de interésEl precio de los bonos y el tipo de interés

Cálculo del precio de un bono:Suponga un bono con un valor de 100$ dentro de un año

iPB

1

100$

950530,1

100$3,5

BPi

901110,1

100$1,11

BPi


B

B

P

Pi

$

$100$

Paso 1: El banco central compra bonos.

Paso 2: El banco central introduce el dinero (efectivo)en la economía para pagar los bonos.

Paso 3: La demanda de bonos aumenta, provocandoun aumento del precio de los bonos.

Paso 4: Cuando aumenta el precio de los bonos,el tipo de interés disminuye.

Paso 1: El banco central compra bonos.

Paso 2: El banco central introduce el dinero (efectivo)en la economía para pagar los bonos.

Paso 3: La demanda de bonos aumenta, provocandoun aumento del precio de los bonos.

Paso 4: Cuando aumenta el precio de los bonos,el tipo de interés disminuye.

Operación de mercado abierto expansiva: Aumenta la oferta monetariaOperación de mercado abierto expansiva: Aumenta la oferta monetaria


¿Qué efecto tendría una política monetaria contractiva en:

•la oferta monetaria•la demanda de bonos•y el tipo de interés?

¿Qué efecto tendría una política monetaria contractiva en:

•la oferta monetaria•la demanda de bonos•y el tipo de interés?

¿Cuál es su opinión?¿Cuál es su opinión?


Resumen:Resumen:

•Se determina i a través de MD y MS

• El banco central cambia i modificando MS

• El banco central cambia MS con las operaciones de mercado abierto:

• La compra de bonos aumenta MS y reduce i

• La venta de bonos disminuye MS y aumenta i

•Relación inversa entre Md(i); Precio Bono (i)


Los bancos son intermediarios financieros: • Reciben fondos (depósitos) que son pasivos.• Realizan préstamos y compran bonos que son activos.

Los bancos son intermediarios financieros: • Reciben fondos (depósitos) que son pasivos.• Realizan préstamos y compran bonos que son activos.

La determinación del tipo de interés: La determinación del tipo de interés: II. Dinero=Efectivo + DepósitosII. Dinero=Efectivo + Depósitos

¿Qué hacen los bancos?¿Qué hacen los bancos?

La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II

Los tipos de interés en una economía con efectivo y depósitos a la vistaLos tipos de interés en una economía con efectivo y depósitos a la vista

¿Qué hacen los bancos?¿Qué hacen los bancos?

Bancos

ReservasPréstamos

Bonos

Activo

Bonos

Activo

Depósitos a la vista

Pasivo

Dinero del Banco central =Reservas+Efectivo

PasivoBanco central

¿Por qué tienen reservas los bancos?¿Por qué tienen reservas los bancos?


1. Para cubrir el dinero retirado por los depositantes.

2. Para cubrir el pago de los cheques que están depositados en otros bancos.

3. Para mantener la reserva legal (¿4%? en la UE) que establece el BCE (coeficiente de reservas = Reservas depósitos a la vista).

La oferta y la demanda de dinero del banco centralLa oferta y la demanda de dinero del banco central


Demanda de dinero

Demanda dedepósitos a la vista Demanda de

dinero del Banco CentralDemanda de

efectivo

Oferta dedinero del

Banco Central=

Demanda dereservas

(por los bancos)



• la demanda total de dinero Md no varía con los depósitos a la vista:

)(

)($

iYLMd

Sin embargo, las personas tienen que elegir entre efectivo y depósitos a la vista. Sin embargo, las personas tienen que elegir entre efectivo y depósitos a la vista.



Suponga: Suponga:

C representa la proporción fija de dinero que los individuos tienen en efectivo (EE.UU.: C=0,4).

1-C es la proporción de dinero en depósitos a la vista.

)(

)($

iYLMd

La demanda de efectivo es: CUd

La demanda de depósitos a la vista es: Dd

CUd = cMd: La demanda de efectivo (Dinero del Banco Central)

Dd = (1-c)Md: La demanda de reservas (Dinero del Banco Central)

CUd = cMd: La demanda de efectivo (Dinero del Banco Central)

Dd = (1-c)Md: La demanda de reservas (Dinero del Banco Central)

La demanda de reservasLa demanda de reservas


Suponga: Suponga:

: Representa el cociente de reserva (reservas por depósitos a la vista)

R: Representa la cantidad de reservas en dólares

D: Representa la cantidad de depósitos a la vista en dólares

Por lo tanto: Por lo tanto:

DR

(EE.UU. =10%; UE==+-2%)

La demanda de reservasLa demanda de reservas


Si los individuos tienen Dd en depósitos, entonces losbancos deben tener Dd en reservas (R). Si los individuos tienen Dd en depósitos, entonces losbancos deben tener Dd en reservas (R).

dd

dd

d

McR

McD

DR

)1(

)1(


El equilibrio: entre demanda y oferta de dinero del BC

El equilibrio: entre demanda y oferta de dinero del BC

Oferta de dinero del Banco Central:H

Demanda de dinero :Dd RCU

:dd RCUH Equilibrio (Oferta de dinero = Demanda de dinero)


El equilibro:El equilibro:

dd RCUH dd cMCU

dd MccMdccMH )1()1( )($ iYLM d

)($)1( iYLccH

dd McR )1(


Oferta de dinero del Banco Central = Demanda de dinero del Banco Central

)($)1( iYLccH

Suponga: Las personas sólo tienen efectivo: C=1

)($)($11(1 iYLiYLH La oferta de dinero no afecta a los bancos.

Dos casos extremos:Dos casos extremos:


Suponga: Las personas sólo tienen depósitos a la vista: C=O

)($)()$01( iYLiYLOH Suponga:

)($100,100, iYL = Demanda de dinero del Banco Central

La demanda de dinero del Banco Central = ó 1/10Md

Si C<1, la demanda de dinero del Banco Central <Md


El equilibrio, gráficamente

Dinero del Banco Central, H

Tip

o d

e in

teré

s, i

Cud + Rd ($Y)

H

i1

EquilibrioA

Oferta

Demanda

1ª Forma: La oferta y la demanda de reservas1ª Forma: La oferta y la demanda de reservas

Otras dos formas de analizarlo:Otras dos formas de analizarlo:

Oferta de dinero del Banco Central = Demanda de dinero del Banco Central

)($)1( iYLccH

Repaso:Repaso:

Por lo tanto:Por lo tanto:dCUH =Oferta de reservas

Y:Y:dd RCUH

Oferta de reservas = Demanda de reservas

La oferta y la demanda de reservasLa oferta y la demanda de reservas

La determinación del tipo de interés: La determinación del tipo de interés: II

El mercado de fondos federales: mercado de reservas.

El tipo de los fondos federales: el tipo de interés que iguala la oferta de reservas (H-Cud) con la demanda de reservas (Rd).

2ª Forma: La oferta y la demanda total de dinero2ª Forma: La oferta y la demanda total de dinero


)($)1( iYLccH Repaso:Repaso:

Por lo tanto:Por lo tanto: Oferta de dinero = demanda de dinero

)($)1(

1iYLH

cC

La oferta y la demanda de dineroLa oferta y la demanda de dinero



1)1( CC Por lo tanto: Por lo tanto:

1)1(

1 CC

La oferta y la demanda de dineroLa oferta y la demanda de dinero



Multiplicador monetario )1(

1 CC

•La oferta de dinero es un múltiplo del dinero del Banco Central.

•El dinero del Banco Central (base monetaria) es

dinero de alta potencia (H)

Reconsideración de las operaciones de mercado abiertoReconsideración de las operaciones de mercado abierto


1

)1(

1

CC

Si: C=O (Los individuos sólo tienen depósitos a la vista) ,

El multiplicador =

Si: = 0,10, el multiplicador = 10100,1

Reconsideración de las operaciones de mercado abiertoReconsideración de las operaciones de mercado abierto


Ejemplo del multiplicador Ejemplo del multiplicador

Suponga: = 0,10 y BC compra bonos con valor de 100$

• El vendedor 1 deposita 100$ en el banco A.• El banco A guarda 10$ (0,10x100) en reserva y compra 90$ en bonos

al vendedor 2.• El vendedor 2 deposita 90$ (0,10x90) en el banco B, provocando un

aumento de los depósitos a la vista de 90$.• El banco B conserva 9$(0,10x90) en reserva y compra 81$ en bonos

al vendedor 3.• El vendedor 3 deposita 81$ en el banco C, provocando un aumento• de los depósitos a la vista de 81$....


Preguntas suponiendo c=0:• ¿Cuánto dinero se ha creado tras el depósito del vendedor 3 de 81$?

• ¿Cuánto dinero se podría crear a partir de la compra original del Fed de 100$?

Pista: El multiplicador =Pista: El multiplicador = 100,y1


Respuesta:• ¿Cuánto dinero se ha creado?

=100$+90$+81$+…

=100$*(1+0,9+0,92+…) propensión geométrica

=1/(1-0,9)=10

El multiplicador =El multiplicador = 100,y1

Un aumento del dinero del Banco Central (el BCE compra bonos) provoca un descenso del tipo de interés.

Un descenso del dinero del Banco Central (el BCE vende bonos) provoca un aumento del tipo de interés.


Resumen:Resumen:


FINFIN

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