Perspectivas del Capital Riesgo en España - KPMG | US · Perspectivas del Capital Riesgo en...
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Perspectivas del Capital Riesgo en España 1 © 2016 KPMG, S.A., sociedad anónima española y miembro de la red KPMG de firmas independientes, miembros de la red KPMG, afiliadas a KPMG International Cooperative (“KPMG International”), sociedad suiza. Todos los derechos reservados. kpmg.es Perspectivas del Capital Riesgo en España Tercera edición Febrero 2016
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Perspectivas del Capital Riesgo en EspañaTercera ediciónFebrero 2016
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s.ÍndicePrólogo 7
Resumen ejecutivo 8
Perspectivas de los operadores de Private Equity 14
Perspectivas de los operadores de Venture Capital 26
Anexo 1 - Private Equity 38
Anexo 2 - Venture Capital 42
Entidades consultadas 46
Metodología y alcance 48
Contactos 49
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s.PrólogoEl equipo de Capital Riesgo de KPMG en España ha elaborado la tercera edición del informe Perspectivas del Capital Riesgo en España, manteniendo así el objetivo de recoger las opiniones y las perspectivas de futuro de los directivos del sector en España.
En esta tercera edición se sigue reflejando el carácter continuista del mismo y se sigue analizando la evolución de las opiniones sobre los principales temas que afectan al sector, tales como el acceso a la financiación, la captación de nuevos recursos o el origen y destino de las oportunidades de inversión.
Aunque el sector del Capital Riesgo en España ha mostrado cierta ralentización en los nueve primeros meses de 2015 en comparación con la actividad registrada en el mismo periodo de 2014, las perspectivas de futuro son optimistas en el medio plazo, según se desprende de las respuestas recogidas en este informe realizado durante el mes de septiembre de 2015.
La mejora de la situación macroeconómica en España, la disponibilidad de recursos para invertir, así como la mayor fluidez de la financiación bancaria, serían los factores clave que podrían contribuir a esta eventual
mejora. También, hay que destacar la continuidad del fondo de fondos público Fond-ICO Global y el interés por nuestro país de los inversores internacionales.
Además, es importante resaltar la positiva evolución que el segmento de Venture Capital está experimentando en España, siendo los inversores internacionales los principales protagonistas.
El informe mantiene la misma estructura que las ediciones anteriores, incluyendo una primera parte de resumen ejecutivo y una segunda que recoge en detalle las respuestas de los directivos del sector, distinguiendo entre los segmentos de actividad de Private Equity y de Venture Capital, respectivamente.
Los aspectos clave recogidos en el informe son, entre otros, los principales retos a los que se enfrenta el sector, el acceso a la financiación bancaria, el origen y destino de las oportunidades de inversión, los sectores de interés y la evolución de la actividad inversora, desinversora y de la captación de nuevos fondos en 2015 y la prevista para 2016.
Esperamos que esta tercera edición de Perspectivas del Capital Riesgo en España le resulte de interés.
Fernando García FerrerSocio responsable de Private Equity de KPMG en España
Javier UleciaPresidente de ASCRI
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s. Resumen ejecutivoEntorno económico
El entorno económico en el que las entidades de Capital Riesgo desarrollan su actividad ha experimentado diferentes acontecimientos geopolíticos que han tenido consecuencias a nivel económico. La economía mundial creció en 20151 un 3,1%, según datos del Fondo Monetario Internacional (FMI). Para el año 2016 el FMI ha revisado a la baja la previsión y estima un crecimiento medio del Producto Interior Bruto (PIB) del 3,4%, con ligeros repuntes en EEUU (+2,6%) zona euro (+1,7%), Japón (+1%), en contraste con la desaceleración en el Reino Unido (hasta el 2,2%).
En el caso de España, la economía creció un 3,2%2 en 2015, según el FMI que pronostica un crecimiento de un 2,7% en 2016 tras su revisión al alza.
Evolución reciente de la actividad del Capital Riesgo3
En el año 2014 se observó un notable interés por parte de los inversores internacionales por invertir en España. Esta circunstancia, apoyada por la actuación del fondo de fondos Fond-ICO Global, se materializó en una importante cifra de nuevos fondos captados principalmente por ambos actores (4.801 millones). En el apartado de inversiones también se superaron las cifras de años anteriores (3.465 millones), y en las desinversiones el volumen fue aún más significativo, con 4.769 millones de euros, superando el doble del anterior máximo histórico4.
Sin embargo, a pesar de este escenario de crecimiento esperado en España, la actividad desarrollada por el Capital Riesgo en 2015 se ha ralentizado, enmarcado
dentro de un año de contexto electoral, el cual ha influido en el desarrollo de la misma. Según la Asociación Española de Entidades de Capital Riesgo (ASCRI), en los nueve primeros meses de 2015, la inversión de Capital Riesgo acumuló 1.702 millones de euros, lo que supone una caída del 19% respecto al mismo periodo del año anterior, que fue especialmente bueno en captación de fondos y de inversión y un año record en desinversiones.
Pero en los nueve primeros meses de 2015, los segmentos de Private Equity y de Venture Capital han experimentado diferente evolución. Mientras que el segmento de Private Equity ha registrado una disminución de su actividad, el segmento de Venture Capital ha acumulado un crecimiento importante.
Entorno económico y del sector
1Según el último informe WEO del Fondo Monetario Internacional (enero 2016)
http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2015/02/pdf/texts.pdf
2Según el informe Perspectivas de la Economía Mundial del Fondo Monetario Internacional (enero 2016)
3El Capital Riesgo engloba los segmentos de Private Equity y Venture Capital
4Según Informe de actividad Capital Riesgo en España, ASCRI (2015)
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Captación de fondos en Capital Riesgo 2011-2015
Inversión y desinversión en Capital Riesgo 2011-2015
Fuente: ASCRI / Webcapitalriesgo.com
Fuente: ASCRI / Webcapitalriesgo.com
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ECR Nacionales privadas
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Número de inversiones
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Private EquityEvolución reciente de la actividad del segmento de Private Equity
En el segmento de Private Equity se ha producido una ralentización de la actividad en los nueve primeros meses de 2015 en España. La captación de fondos se muestra difícil a pesar de la continuidad de la iniciativa del fondo de fondos Fond-ICO Global y del lanzamiento del fondo Innvierte por parte del Centro para el Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI). Esta ralentización se ha visto también reflejada en el limitado número de operaciones.
Principales conclusiones de los operadores de Private Equity
Entorno empresarial e institucional
Un 44,3% de los directivos encuestados percibe que la actividad de fundraising en España es similar a la de los países de nuestro entorno, frente al 23% que opina que es mejor y un significativo 32,8% que opina que es peor. Respecto a la actividad inversora, ésta se muestra algo más optimista con un 54,2% de los directivos de Private Equity opinando que el nivel de actividad en España es similar al de otros países. El mejor de los escenarios se presenta en relación a la actividad desinversora, con cerca de dos tercios (62,3%) de los directivos encuestados manifestando un pulso similar en España al registrado en otras economías comparables.
En las actuales circunstancias, dos tercios de los directivos encuestados consideran que el
principal reto al que se enfrenta el sector es la identificación de oportunidades de inversión, poniendo de manifiesto el mayor número de fondos que cuentan con nuevos recursos para invertir.
El acceso a la financiación bancaria sigue fluyendo paulatinamente, por lo que esta apertura del crédito bancario puede haber incidido en que un 90,3% de los profesionales encuestados opine que la financiación bancaria mejoró en 2015 respecto al año precedente. Respecto al 2016, las opiniones se dividen entre una mejora (45,2%) y un mantenimiento (54,8%) del crédito respecto a 2015.
Captación de nuevos fondos en 2016
La captación de nuevos recursos por parte de las entidades de Private Equity en los nueve primeros meses de 2015 se ha ralentizado según muestran los últimos indicadores disponibles. Sin embargo, las perspectivas de los directivos encuestados sobre la captación de nuevos recursos en 2015 son optimistas con un 43,5%. Para el año 2016, un 48,4% cree que la situación se mantendrá igual que en 2015.
Un 54,9% de los profesionales encuestados cree que el factor más relevante en la captación de recursos en 2016 se debe a las expectativas de cambio en la situación económica general. Además, algo más de la mitad de los encuestados considera
que los inversores institucionales internacionales serían los principales proveedores de fondos, por delante de sus homólogos nacionales y de las entidades financieras.
Actividad inversora en 2016
La limitada presencia de inversiones de gran tamaño en 2015 ha determinado una reducción en el volumen invertido acumulado en los nueve primeros meses. No obstante, los directivos encuestados se muestran optimistas en relación a este año, ya que el 62,9% anticipa un aumento en el volumen invertido frente a un 33,9% que opina que la actividad será similar. La disponibilidad de recursos (equity) es el principal motivo para el impulso de la actividad inversora, seguido por la existencia de oportunidades atractivas suficientes y por la evolución esperada de la situación económica.
Para algo más de la mitad de los directivos encuestados, la generación de oportunidades de inversión en 2015 proviene de asesores externos, por delante de la desarrollada por el propio inversor. Con respecto al destino de las inversiones, la mitad de los encuestados considera que la empresa familiar será su principal objetivo en 2016, quedando en segundo plano las desinversiones de participadas de otras entidades de capital riesgo.
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Consumo, Medicina, Industria e Informática serían, en este orden, los sectores en los que los directivos encuestados consideran que se están concentrando las operaciones del segmento de Private Equity en 2015.
Actividad desinversora en 2016
Casi el 60% de los profesionales encuestados espera para el año 2016 un incremento del volumen desinvertido y del número de transacciones, mientras que el 40,3% considera que se mantendrá igual en ambos aspectos. La mejoría de la situación económica sigue siendo la principal causa de este optimismo, con un 35% de las respuestas. Conviene también destacar otras causas, como la recuperación de las valoraciones y el mayor volumen de recursos disponibles para invertir.
Los directivos encuestados consideran la venta a industriales y a otras entidades de capital riesgo (“Secondary buy outs”) como los mecanismos de desinversión más habituales para el año 2016 en este segmento.
48,4% Captación de fondosAnticipa que la captación de fondos en 2016 se mantendrá igual que en 2015
62,9% Inversión
Estima que el volumen de inversión en 2016 será superior a 2015
53,2% Oportunidades de asesores externos
Algo más de la mitad de los directivos considera que la generación de oportunidades de inversión en 2015 proviene de asesores externos
58,1% DesinversiónEstima que el volumen de desinversión en 2016 será superior a 2015
50% Desinversión a industrialesLa mitad de los directivos que eligen la venta a industriales como principal mecanismo de desinversión en 2016
62,3%
Fundraising
El porcentaje de directivos que percibe que la actividad actual de fundraising, inversión y desinversión en España es similar a la de los países de nuestro entorno
54,2% 44,3%
Inversión
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Venture CapitalEvolución reciente de la actividad del segmento de Venture Capital
A diferencia del segmento de Private Equity, donde se ha producido una ralentización de la actividad en los nueve primeros meses de 2015 en España, la evolución de la actividad en el segmento de Venture Capital en ese periodo ha sido positiva. Destacamos la actuación de las entidades internacionales ya que éstas han sido las responsables de este impulso en términos de volumen. Además, hay un mayor optimismo en el medio plazo derivado del efecto de atracción de estos compradores internacionales, que están participando en las inversiones más recientes en este segmento mediante rondas de importes elevados.
Principales conclusiones de los operadores de Venture Capital
Entorno empresarial e institucional
En los últimos tiempos se aprecian importantes cambios cualitativos y cuantitativos en el segmento de Venture Capital. La reiteración de rondas de importes muy elevados procedentes de inversores internacionales pueden impulsar la cifra de inversión. Esta tendencia se refleja en una percepción mayoritaria de los directivos (78,4%) que opinan que este segmento se encuentra en expansión, frente a otro 20,3% que estima que mantiene su nivel de actividad.
Desde el lado de la demanda, este clima se ve favorecido por la generalizada percepción (58,3% de los encuestados) de una mayor facilidad en el acceso a la financiación del circulante en las empresas en etapas iniciales. Las perspectivas señalan una continuada mejoría en el año 2016, sobre los niveles ya consolidados en 2015, para el 52,1% de los directivos consultados.
Respecto al principal reto al que se enfrenta el sector a corto plazo, destaca la desinversión o salida, según el 39,2% de los directivos encuestados. En menor medida, también se señala la identificación de oportunidades de inversión (28,4%) y la captación de nuevos fondos (28,4%).
Captación de nuevos fondos en 2016
La captación de nuevos recursos por parte de las entidades de Venture Capital se ha incrementado en los nueve primeros meses de 2015, a diferencia del segmento de Private Equity. Las perspectivas de los directivos encuestados sobre la captación de nuevos recursos en 2015 es más optimista, ya que casi el 60% mantiene esta opinión de mejoría respecto a 2014, mientras que un 36,5% opina que la cifra será similar. La valoración para 2016 sigue siendo optimista para algo más de la mitad de los encuestados (52,7%) y moderadamente optimista para el 39,2%. Los
dos factores más valorados para afirmar esta percepción positiva son las expectativas de cambio de la situación económica general y la contribución del fondo de fondos público Fond-ICO Global y del nuevo vehículo lanzado por el Centro para el Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI).
Como principal proveedor de fondos para las entidades de Venture Capital, el 35,6% de los consultados eligió a la categoría Otros inversores (35,6%), representados fundamentalmente por particulares, seguido de los family offices (31,5%). Parece que todavía están por llegar las aportaciones de los inversores internacionales en entidades gestoras nacionales de Venture Capital, como sí ocurre en el segmento de Private Equity.
Actividad inversora en 2016
Más de dos tercios de los directivos encuestados anticipan un aumento de la actividad inversora y el cierre de un mayor número de transacciones en 2016 respecto a 2015. La disponibilidad de recursos (equity), la evolución esperada de la situación económica y la existencia de oportunidades de inversión son, por ese orden, los aspectos más valorados que sustentan esta expectativa.
La identificación propia de oportunidades sigue siendo, para la mayoría de los encuestados, el
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principal origen de las operaciones cerradas en 2015.
Informática, con especial incidencia en los segmentos de Internet/Apps y Software, seguido de Medicina y Biotecnología serían los sectores en los que los directivos encuestados consideran que se están concentrando las operaciones del segmento de Venture Capital en 2015.
Actividad desinversora en 2016
Alrededor del 60% de los directivos encuestados considera que el volumen desinvertido y el número de desinversiones aumentará en 2016, mientras que un tercio aproximadamente consideraría, en ambos aspectos, que se mantendría igual que en 2015.
Los dos aspectos más valorados por los profesionales que anticipan esta mejoría son la recuperación de la economía y el mayor volumen de recursos para invertir por otros fondos de Venture Capital, especialmente extranjeros.
La venta a una empresa del sector es el mecanismo de desinversión que la mayoría de los directivos encuestados considera más habitual para el año 2016 en este segmento.
78,4% Actividad actual de expansiónEl porcentaje de directivos que percibe que la situación actual es de expansión
52,7% Captación de fondosAnticipa que la captación de fondos en 2016 será mejor que en 2015
73,0% InversiónEstima que el volumen de inversión en 2016 será superior que en 2015
71,6% Oportunidades de identificación propiaConsidera que la generación de oportunidades de inversión en 2015 proviene de la identificación propia
64,9% DesinversiónEstima que el volumen de desinversión en 2016 será superior que en 2015
67,6% Desinversión a industrialesLos directivos que eligen la venta a una empresa del sector como principal mecanismo de desinversión en 2016
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s. Perspectivas de los operadores de Private EquityDespués de varios años en los que las entidades de Private Equity nacionales disponían de más limitados recursos para invertir, la mejora de la situación económica y de la imagen exterior de España, el mayor interés de los inversores internacionales junto con el papel desempeñado por el fondo de fondos Fond-ICO Global, hizo que en 2014 se produjera un cambio de escenario en Private Equity.
En este segmento se ha registrado una ralentización de su actividad en los nueves primeros meses de 2015, situación que se refleja en una notable caída en los principales indicadores en ese periodo respecto al mismo periodo del ejercicio anterior. Por lo tanto, 2015 parece que altera el nuevo ciclo de actividad que se inició en 2014, año de significativo crecimiento que marcó un punto de inflexión, tras un fuerte retroceso en los años anteriores como consecuencia de la crisis financiera y económica.
En el año 2016, se espera una mayor participación de los inversores internacionales en este segmento de actividad debido al futuro cierre de varias transacciones que se han iniciado en 2015 y que se materializarían en 2016.
Evolución reciente de la actividad
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Evolución de la inversión de las entidades de Private Equity en España 2011-2015
Evolución de la desinversión de las entidades de Private Equity en España 2011-2015
Fuente: ASCRI / Webcapitalriesgo.com
Fuente: ASCRI / Webcapitalriesgo.com
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ECR Internacionales
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21,3%
62,3%
16,4%
Mayor actividad
Igual actividad
Peor actividad
16,9%
28,8%
54,2%Mayor actividad
Igual actividad
Peor actividad
23%32,8%
44,3%Mayor fluidez
Igual fluidez
Peor fluidez
Entorno empresarial e institucionalUn 44,3% de los directivos encuestados percibe que la actividad de fundraising en España es similar a la de los países de nuestro entorno, frente al 23% que opina que es mejor y un 32,8% que opina que es peor. Respecto a la actividad inversora, ésta se muestra algo más optimista, con un 54,2% de los directivos de Private Equity opinando que el nivel de
actividad en España es similar al registrado en otros países. El mejor de los escenarios se presenta en relación a la actividad desinversora, con cerca de dos tercios (62,3%) de los directivos de Private Equity encuestados que aprecian un pulso similar en España al registrado en otras economías comparables.
Percepción de la situación actual del fundraising en España en comparación con otros países de nuestro entorno
Percepción de la situación actual de la desinversión en España en comparación con otros países de nuestro entorno
Percepción de la situación actual de la inversión en España en comparación con otros países de nuestro entorno
Perspectivas del Capital Riesgo en España 17 © 2
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Captación de fondos
2015
9,7%
90,3%
2016 45,2%
54,8%
El acceso a la financiación bancaria sigue paulatinamente mejorando por lo que esta apertura del crédito bancario puede haber incidido en que el 90,3% de los encuestados considere que el acceso a la financiación bancaria en 2015 estuviera siendo mejor respecto al año precedente. Este resultado está en línea con lo anticipado por los encuestados en el
En el entorno actual, dos tercios (66,1%) de los directivos encuestados consideran que el principal reto al que se enfrenta el sector es la identificación de oportunidades de inversión, frente al 53,2% registrado
anterior informe sobre perspectivas, en el que el 88,7% esperaba un mejor acceso a la financiación en 2015.
En la actual consulta, la tendencia gira hacia un mantenimiento del crédito en 2016 respecto al 2015, según más de la mitad de los directivos encuestados (54,8%).
en el anterior informe. A continuación, se situó la captación de fondos, con un 21%, apreciándose un ligero repunte con respecto a la anterior encuesta (14,5%), seguida de la rotación de la cartera (11,3%).
Mejor que en 2014
Igual que en 2014
Mejor que en 2015
Igual que en 2015
Acceso a la financiación bancaria
Retos del segmento de Private Equity en el momento actual
50% 60% 70%40%30%10%
Otros
Rotación de cartera
Identificación de oportunidades de inversión
20%
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Captación de nuevos fondos en 2016La captación de nuevos recursos por parte de entidades de Private Equity se ha ralentizado en los nueve primeros meses de 2015. No obstante, el ejercicio 2014 fue un año excepcional debido a la participación del Instituto de Crédito Oficial (ICO) mediante las aportaciones del fondo de fondos público Fond-ICO Global, pero sobre todo a importantes asignaciones de fondos internacionales en sus inversiones (en 2014 hubo importantes inversiones internacionales que se reflejaron en el volumen de inversión total).
Las perspectivas de los directivos encuestados sobre la captación de nuevos recursos en 2015 son más optimistas que las que se reflejaron en el informe anterior, ya que ahora el 43,5% de los directivos encuestados considera que será más fácil levantar nuevos fondos que en 2014, contrastando con el 24,2% del informe anterior. En relación a las expectativas para el año 2016, destaca que casi la mitad de los directivos de Private Equity (48,4%) espera un comportamiento similar al del año 2015, mientras que un 33,9% confía en que mejore.
El factor que más ha incidido en las perspectivas de captación de fondos de 2016 es la evolución de la situación económica general en 2016 con un 54,9%, seguida del mayor interés de los inversores
internacionales en nuestro país (17,6%). En tercer lugar, un 9,8% se decantó por la recuperación de recursos por parte de los limited partners, por las desinversiones acometidas en los últimos 18 meses.
Perspectivas para la captación de fondos
Factor más relevante para la captación de fondos en 2016
2015 2016
Mejor que en 2014
Igual que en 2014
Peor que en 2014
Mejor que en 2015
Igual que en 2015
Peor que en 2015
24,2%17,7%
32,3%
33,9%
43,5%
48,4%
60%50%40%30%10%
Otros
Potenciales oportunidades de inversión esperadas para los próximos años en España
Recuperación de recursos por parte de los limited partners, por las desinversiones de los últimos 18 meses
Mayor interés de los inversores internacionales en nuestro país
Existencia del fondo de fondos del ICO
Expectativas de evolución de la situación económica general en 2016
20%
Perspectivas del Capital Riesgo en España 19 © 2
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Al igual que en la última encuesta, para la mitad de los directivos encuestados, los inversores institucionales (Fondos de Pensiones y Compañías de Seguros) internacionales serían los que aportarían recursos con una mayor probabilidad si estuviera en fase de captación de fondos (50,8%). Le seguirían con el
mismo porcentaje de las respuestas (14,8%) las aportaciones de inversores institucionales nacionales y de family offices. Esta última opción incrementa ligeramente su peso respecto a la encuesta del ejercicio anterior (11,5%), situándose por delante de los Fondos de fondos internacionales.
Principal aportante potencial de fondos en 2016
60%50%40%30%10%
Otros
Family offices
Fondos de fondos, nacionales
Fondo de fondos, internacionales
Fondos soberanos
Inversores institucionales internacionales
Inversores institucionales nacionales
20%
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Número de inversiones Volumen (€)
Actividad inversora en 2016A tenor de los datos estimados para el cierre de 2015 y de los últimos datos disponibles de los nueve primeros meses de ese año, se espera que la actividad inversora en el segmento de Private Equity se sitúe a un nivel inferior al del 2014.
En este sentido, el 62,9% anticipa para 2016 un aumento en el volumen invertido y el 54,8% en
Un 43,3% de los directivos encuestados identificó la disponibilidad de recursos (equity) como principal motivo para el impulso de la actividad inversora, seguido por la existencia de oportunidades atractivas suficientes (28,3%) y por la evolución esperada de la situación económica
(25%). De esta manera, los directivos encuestados modifican su opinión ya que en la encuesta anterior, la disponibilidad de recursos (25,6%) era la segunda respuesta por detrás de la existencia de oportunidades (39,5%) como principal razón.
el número de operaciones. Estos datos son ligeramente menos optimistas que los porcentajes de la anterior edición de este informe, en el que para 2015, el 85,5% de los encuestados anticipaba una mejora en el volumen invertido y el 88,7% en el número de operaciones.
Perspectivas sobre la actividad inversora en 2016
Mayor que en 2015
Igual que en 2015
Menor que en 2015
Superior que en 2015
Igual que en 2015
Inferior que en 2015
3,2% 3,2%
41,9%33,9%
54,8% 62,9%
Principal razón de las perspectivas en la evolución de la actividad inversora en 2016
50%40%30%10%
Evolución esperada de la situación económica
La disponibilidad de financiación
La disponibilidad de recursos (equity)
La existencia de oportunidades atractivas suficientes
20%
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A diferencia de lo manifestado en la anterior edición de este informe, para algo más de la mitad de los directivos encuestados la generación de oportunidades de inversión en 2015 provino de asesores externos (53,2%), superando a la
En relación con el destino principal de las inversiones en 2015, la empresa familiar ocupa la primera posición, con el apoyo de casi la mitad de los directivos encuestados. A considerable distancia, se sitúa la inversión en “Secondary buy outs” (29,5%). De cara a las expectativas para 2016, la empresa familiar
identificación propia. En la anterior edición de este informe, los encuestados manifestaban el orden contrario situándose en primer lugar la identificación propia (64,5%).
sigue siendo elegida por la mitad de los encuestados como primera opción, mientras que la compra de participadas a otras entidades de Private Equity eleva significativamente su peso hasta el 39,3%, por lo que se prevén más operaciones entre entidades de Capital Riesgo en el próximo año.
Principal fuente de oportunidades de inversión en 2015
Principal destino previsto para las inversiones en 2016
60%
60%
50%
50%
40%
40%
30%
30%
10%
10%
Otros
Acuerdos de coinversión con otras entidades
A través de asesores externos
Empresas familiares
Venta de divisiones o filiales de grupos nacionales
Venta de divisiones o filiales de grupos internacionales
Inversión en portfolios de otras entidades de capital riesgo (“Secondary buy outs”)
Identificación propia
20%
20%
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Agrupando categorías, los tres sectores donde se concentran las operaciones del segmento de Private Equity en 2015 según los directivos encuestados, son, en este orden, Consumo (19,5%), Medicina
(14,6%) e Industria e Informática (ambos con un 11,1%). Otros sectores importantes mencionados por éstos son Hostelería/Ocio (9,6%) y Energía (8,8%).
Sectores que concentran las operaciones de Private Equity en 2015, según los directivos encuestados
Transporte
Productos de Consumo: Minorista
Medicina: Asistencia Sanitaria
Construcción
Servicios Financieros
Otros Servicios
Informática: Software
Comunicaciones: Carriers
Inmobiliario
Otros Producción
Informática: Servicios
Comunicaciones: Otros
Química/Plásticos/Materiales
Otros Electrónica
Informática: Semiconductores
Biotecnología/Ingeniería Genética
Productos y Servicios Industriales
Medicina: Ptos. Farmacéuticos
Informática: Internet
Automatización Industrial/Robótica
Productos de Consumo: Otros
Medicina: Instrumentos/ Aparatos
Energía
Hostelería/Ocio
Agricultura/Pesca/Ganadería
12%10% 14%8%6%2% 4%
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Actividad desinversoraLas importantes desinversiones materializadas en 2014 y en los nueve primeros meses de 2015 se traducen en un continuado y moderado optimismo para el año 2016. En esta encuesta, un 58,1% de los
profesionales encuestados espera un incremento del volumen desinvertido y un 56,5% un aumento del número de transacciones en 2016.
Perspectivas sobre la actividad desinversora en 2016
Principal razón de las perspectivas en la evolución de la actividad desinversora en 2016
Número de desinversiones Volumen (€)
Mayor que en 2015
Igual que en 2015
Menor que en 2015
Superior que en 2015
Igual que en 2015
Inferior que en 2015
La evolución esperada de la situación económica sigue siendo el principal motivo manifestado como causa de este moderado optimismo por el 35% de los directivos encuestados, seguido de la mejoría en las valoraciones
de las empresas (28,3%) y el mayor volumen de recursos disponibles para invertir por otros fondos de Private Equity (21,7%). En el informe anterior, el principal motivo también fue la situación económica.
30% 35% 40%25%20%15%5%
Otros
La mayor disponibilidad de recursos en manos de otros inversores de private equity
La mejora en la financiación
La recuperación de las valoraciones
La evolución esperada de la situación económica
10%
3,2% 1,6%
40,3% 40,3%
56,5% 58,1%
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Mecanismo de desinversión más habitual en 2016
La venta a industriales (54,1%) y a otras entidades de capital riesgo o “Secondary buy outs” (44,3%), son las alternativas de desinversión más destacadas por los directivos encuestados para el año 2015. Esta opinión coincide con las operaciones reales de desinversión confirmadas en España en los nueve primeros meses de 2015 y con la respuesta manifestada en la anterior edición de este informe
sobre el principal mecanismo de desinversión esperado en 2015 (Venta a industriales, 54,8%).
Respecto al año 2016 estos dos mecanismos de desinversión mencionados anteriormente se postulan como los preferidos, casi en la misma proporción, para los directivos encuestados (50% y 46,8%, respectivamente).
60%50%40%30%10%
Colocación en el mercado de valores
Venta a industriales
Secondary buy-outs
20%
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s. Perspectivas de los operadores de Venture CapitalA diferencia del segmento de Private Equity, en Venture Capital se aprecia una evolución positiva, según los últimos indicadores disponibles de los nueve primeros meses de 2015.
Las entidades internacionales han sido las más activas y, por tanto, las protagonistas del aumento de la inversión en España, comprometiéndose en rondas de gran tamaño en empresas que habían sido apoyadas en etapas iniciales por entidades nacionales.
Respecto a la actividad desinversora, se manifiesta cierto optimismo a medio plazo como consecuencia de la mayor implicación actual de las entidades internacionales en el lado inversor con rondas de importes elevados, lo que supondrá una mayor participación en las desinversiones futuras en este segmento.
Evolución reciente de la actividad
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Evolución de la inversión de las entidades de Venture Capital en España 2011-2015
Evolución de la desinversión de las entidades de Venture Capital en España 2011-2015
Fuente: ASCRI / Webcapitalriesgo.com
Fuente: ASCRI / Webcapitalriesgo.com
2015(T3)
2015(T3)
2014(T3)
2014(T3)
2014
2014
2013
2013
2011
2011
50
20
50
100
40
150
60100
50
100
150
200
80
200€ M
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Nú
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Nú
mer
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250
100150
250
300
350
350
300
120 200
140250
160
400
400
180 300
450
2012
2012
ECR Internacionales
ECR Internacionales
ECR Nacionales
ECR Nacionales
Número de desinversiones
Número de inversiones
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2016
20162015
Entorno empresarial e institucionalNo cabe duda de que el Venture Capital ha experimentado un avance significativo en España en 2015. En este año es probable que se alcance un nuevo máximo histórico en volumen de inversión, que podría rebasar por primera vez los 500 millones de euros fundamentado en la repetición de rondas de
importes muy elevados procedentes principalmente de inversores internacionales. Este tipo de operaciones confirman la percepción mayoritaria de los directivos (78,4%) de que el segmento de Venture Capital se encuentra en un momento de expansión, frente a otro 20,3% que estima que se mantiene.
Aunque el acceso a la financiación bancaria de empresas en etapas iniciales de desarrollo parece que sigue evolucionando positivamente en nuestro país, los directivos encuestados muestran menos optimismo en 2015 en comparación con el informe anterior, ya que en la encuesta actual sólo el 58,3% de los directivos consultados opina que en 2015 se estaba consiguiendo financiar el circulante mejor que
en 2014, mientras que en el informe anterior, su visión era más positiva (77,6%).
El escenario más optimista de cara a las condiciones de financiación para el año 2016 se modera ligeramente, con el 52,1% de las respuestas, mientras que el 46,5% piensa que se mantendrá en términos similares a los encontrados en 2015.
Percepción de la situación del Venture Capital en España en la actualidad
Perspectivas sobre la financiación del circulante
Expansión
Mantenimiento
Decrecimiento
Mejor que en 2014
Igual que en 2014
Peor que en 2014
Mejor que en 2015
Igual que en 2015
Peor que en 2015
20,3%
1,4% 1,4%
1,4%
40,3% 46,5%
78,4%
58,3% 52,1%
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Al igual que en la anterior edición de este informe, el principal reto que perciben los profesionales encuestados es la desinversión de empresas participadas, con el 39,2% (40,3% en el anterior estudio). Le sigue, con el mismo porcentaje de respuesta la identificación de las oportunidades de
inversión (28,4%) y la captación de nuevos fondos (28,4%). En este sentido, en 2014 y en los nueve primeros meses de 2015 se han registrado algunas desinversiones de gran repercusión y rentabilidad, aunque su número sigue siendo reducido.
Retos del segmento de Venture Capital en el momento actual
Track record exitoso
Formación inversores
Búsqueda de equipos gestores
Desinversión/salida
Identificación de oportunidades de inversión
Captación de fondos
30% 35% 40%25%20%15%5% 10%
30 Venture Capital© 2
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2015 2016
Captación de nuevos fondos en 2016La actividad de captación de nuevos recursos ha experimentado un crecimiento en los primeros nueve meses de 2015. Sin embargo, la perspectiva de los directivos encuestados empeora en esta encuesta respecto a la anterior. En esta, el 58,1% de los profesionales encuestados valora la captación de fondos
Las expectativas derivadas de la evolución en la situación económica general en 2016 es el factor más influyente para un tercio de los directivos encuestados de cara a la moderada perspectiva de captación de fondos en 2016. También sigue influyendo la actividad
derivada del fondo de fondos Fond-ICO Global y del nuevo vehículo del Centro para el Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI), con el apoyo del 20,6%, seguida por las oportunidades de inversión esperadas en España en los próximos años (17,6%).
en 2015 mejor que en el año precedente. Sin embargo, en la anterior, las perspectivas sobre el 2015 eran mejores para la gran mayoría (71,6%). La valoración para el año 2016 se mantiene en la misma línea que la última valoración del 2015 (52,7%).
Perspectivas para la captación de fondos
Mejor que en 2014
Igual que en 2014
Peor que en 2014
Mejor que en 2015
Igual que en 2015
Peor que en 2015
5,4% 8,1%
36,5%39,2%
58,1% 52,7%
Principal factor en las perspectivas de la captación de fondos en 2016
Otros
Potenciales oportunidades de inversión esperadas para los próximos años en España
Recuperación de recursos por parte de los limited partners, por las desinversiones de los últimos 18 meses
Mayor interés de los inversores internacionales en nuestro país
Existencia del fondo de fondos del ICO y del nuevo fondo del CDTI
Expectativas de evolución de la situación económica general en 2016
30% 35%25%20%15%5% 10%
Perspectivas del Capital Riesgo en España 31 © 2
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Entre los proveedores de nuevos fondos que aportarían recursos a las entidades de Venture Capital con una mayor probabilidad, se encuentran los family offices (31,5%) y Otros inversores (35,6%), fundamentalmente representados por particulares. También habría que considerar a los inversores
institucionales nacionales (16,4%) que, junto con los fondos de fondos nacionales, totalizan un 23,3%. Parece que todavía están por llegar las aportaciones de los inversores internacionales en entidades gestoras nacionales de Venture Capital, como sí ocurre en el segmento de Private Equity.
Principal aportante potencial de recursos en 2016
Particulares y otros
Family offices
Fondos de fondos, nacionales
Fondo de fondos, internacionales
Inversores institucionales internacionales
Inversores institucionales nacionales
30% 35% 40%25%20%15%5% 10%
32 Venture Capital© 2
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Número de inversiones
Volumen (€)
Actividad inversora en 2016Más de dos tercios de los directivos encuestados creen que se cerrará un mayor número de transacciones en 2016 respecto a 2015, mientras que un 28,4% piensa que se mantendrá el nivel. El porcentaje se eleva
hasta el 73,0% al valorar el incremento en volumen, pudiendo estar influenciado por las rondas de tamaño significativo que se han realizado en los últimos meses, la mayoría lideradas por fondos internacionales.
Este optimismo por el aumento en la actividad inversora estaría justificado por la disponibilidad de recursos (equity) con el 33,8% de las respuestas, en segundo lugar por la evolución esperada de la situación económica (31%) y en tercer lugar por la existencia de oportunidades de inversión (21,1%).
La identificación propia de oportunidades sobresale nuevamente, al igual que en la anterior edición de este informe, como el principal origen de las operaciones que se estaban cerrando en 2015 para el 71,6% de
Según los encuestados de la anterior edición de este informe, la principal razón considerada en la captación de fondos en 2015 fue las expectativas de cambio en la situación económica general.
los encuestados. En un segundo plano, estarían los acuerdos de coinversión con otros fondos de Venture Capital y los foros de inversión, cada uno con un peso del 10,8%.
Perspectivas sobre la actividad inversora en 2016
Principal razón para el optimismo en 2016
Mayor que en 2015
Igual que en 2015
Menor que en 2015
Superior que en 2015
Igual que en 2015
Inferior que en 2015
4,1% 5,4%
28,4%21,6%
67,7% 73%
La evolución esperada de la situación económica
La disponibilidad de financiación
La disponibilidad de recursos (equity)
La existencia de oportunidades atractivas suficientes
30% 35%25%20%15%5% 10%
Perspectivas del Capital Riesgo en España 33 © 2
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Principal origen esperado de las inversiones en 2015
Otros
Empresas beneficiarias de financiación de CDTI, ENISA u otras instituciones públicas similares
A través de asesores externos
Foros de inversión
Acuerdos de coinversión con otras entidades
Identificación propia
60% 70%50%40%30%10% 20%
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Respecto a los sectores donde se concentrarían las operaciones en 2015, los directivos encuestados manifiestan su prioridad por los sectores de Informática (42,8%), con especial incidencia en los
segmentos de Internet/Apps y Software, seguido de Medicina/Salud (9,7%) y Biotecnología/Ingeniería Genética (9,4%).
Sectores que concentran las operaciones de Venture Capital en 2015, según los encuestados
Productos de Consumo: Minorista
Informática: Software
Comunicaciones: Hardware
Transporte
Otros Servicios
Informática: Servicios
Comunicaciones: Carriers
Servicios Financieros
Otros Electrónica
Informática: Semiconductores
Comunicaciones: Otros
Química/Plásticos/Materiales
Medicina: Ptos. Farmacéuticos
Informática: Internet
Biotecnología/Ingeniería Genética
Productos y Servicios Industriales
Medicina: Instrumentos/ Aparatos
Informática: Hardware
Automatización Industrial/Robótica
Productos de Consumo: Otros
Medicina: Asistencia Sanitaria
Energía
Hostelería/Ocio
Agricultura/Pesca/Ganadería
25%20%15%5% 10%
Perspectivas del Capital Riesgo en España 35 © 2
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Número de desinversiones Volumen (€)
Actividad desinversora en 2016El optimismo de los directivos de Venture Capital encuestados se refleja en el 64,9% de éstos, que considera que se incrementará el volumen desinvertido en 2016, mientras que un 27% adicional piensa que se mantendrá como en 2015. En número de operaciones, los porcentajes respectivos son el 58,1% y el 35,1%. Estos porcentajes son ligeramente inferiores a los manifestados en la anterior edición
de este informe, 65,7% en volumen y 64,2% en número de desinversiones.
Esta ligera disminución del nivel de optimismo puede estar afectada por la relativa ralentización de la desinversión en los nueve primeros meses de 2015, por parte de los inversores nacionales e internacionales.
Perspectivas sobre la actividad desinversora en 2016
Principal razón de las perspectivas en la evolución de la actividad desinversora en 2016
Mayor que en 2015
Igual que en 2015
Menor que en 2015
Superior que en 2015
Igual que en 2015
Inferior que en 2015
Al igual que en la anterior edición de este informe, el principal factor que favorece el cierre de futuras desinversiones en 2016 es la evolución esperada de la situación económica, apoyada por el 39,1% de los ejecutivos encuestados (41,8% en la anterior
edición). Le siguen el mayor volumen de recursos disponibles para invertir por otros fondos de Venture Capital, fundamentalmente extranjeros, (26,1%) y la recuperación de las valoraciones de las empresas (20,3%).
30% 35% 40%25%20%15%5%
Otros
La mayor disponibilidad de recursos en manos de otros inversores de Venture Capital
La mejora en la financiación
La recuperación de las valoraciones
La evolución esperada de la situación económica
10%
6,8% 8,1%
35,1%27%
58,1% 64,9%
Perspectivas del Capital Riesgo en España 37 © 2
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Principal mecanismo esperado de desinversión en 2016
La venta a una empresa del sector es el mecanismo de desinversión que los directivos consideran más habitual en el año 2015, con un 63,5% de las respuestas, seguida por la venta a otra entidad de Venture Capital, con un peso del 21,6%. Esta respuesta coincide por la manifestada en la anterior edición de este informe sobre el principal mecanismo de desinversión esperado en 2015 (Venta a industriales, 71,6%). La mayoría de las desinversiones más destacadas de los nueve
primeros meses de 2015 han sido protagonizadas por agentes nacionales, tanto en el caso de las ventas a otras entidades similares como en las ventas a empresas industriales.
Respecto al año 2016, algo más de dos tercios de los directivos encuestados esperan que la venta a un industrial sea el mecanismo de desinversión más utilizado, mientras que un 23% se inclina por la venta a otra entidad de Venture Capital.
Otros
Venta al equipo directivo
Venta a una empresa del sector
Venta a otra entidad de Venture Capital
60% 70%50%40%30%10% 20%
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Anexo 1Respuestas al cuestionario del segmento de Private Equity
N %
Capital Expansión 16 25,8%
Operaciones medianas (€10 a €100m) 35 56,5%
Operaciones grandes (>€100 m) 11 17,7%
Total PE 62 100,0%
Desglose de respuestas por tipo de inversor
N %
Captación de fondos 13 21,0%
Identificación de oportunidades de inversión 41 66,1%
Rotación de la cartera 7 11,3%
Otros 1 1,6%
Total PE 62 100,0%
2. Señale cuál sería a su juicio el principal reto al que se enfrenta el sector en el momento actual:
N %
Mejor que en 2014 27 43,5%
Igual que en 2014 20 32,3%
Peor que en 2014 15 24,2%
Total 62 100,0%
N %
Mejor que en 2015 21 33,9%
Igual que en 2015 30 48,4%
Peor que en 2015 11 17,7%
Total 62 100,0%
3. En la anterior edición del estudio, el 73% de los encuestados anticipaba que la captación de recursos en 2015 sería igual que en 2014. Una vez transcurrida una parte significativa del año,
a) ¿Cómo valora la captación de fondos en el año 2015? b) ¿Cómo espera que se comporte en 2016?
Fundraising N %
Mayor fluidez 14 23,0%
Igual fluidez 27 44,3%
Peor Fluidez 20 32,8%
Total 61 100,0%
Inversión N %
Mayor actividad 10 16,9%
Igual actividad 32 54,2%
Menor actividad 17 28,8%
Total 59 100,0%
Desinversión N %
Mayor actividad 10 16,4%
Igual actividad 38 62,3%
Menor actividad 13 21,3%
Total 61 100,0%
1. ¿En qué situación se encuentra el sector de capital riesgo en España en relación con las actividades de fundraising, inversión y desinversión en comparación con otras economías del entorno?
N %
Por las expectativas de evolución de la situación económica general en 2016 28 54,9%
Por la existencia del fondo de fondos del ICO 3 5,9%
Por el mayor interés de los inversores internacionales en nuestro país 9 17,6%
Por la recuperación de recursos por parte de los limited partners, por las desinversiones de los últimos 18 meses 5 9,8%
Por las potenciales oportunidades de inversión esperadas para los próximos años en España 2 3,9%
Otro (especificar): 4 7,8%
Total 51 100,0%
4a. ¿Cuál de las siguientes razones ha condicionado en mayor medida su respuesta sobre la captación de fondos en 2016?
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Opción 1 %
Inversores institucionales nacionales 9 14,8%
Inversores institucionales internacionales 31 50,8%
Fondos soberanos 1 1,6%
Fondo de fondos, internacionales 6 9,8%
Fondos de fondos, nacionales 1 1,6%
Family offices 9 14,8%
Otros 4 6,6%
Total 61 100,0%
5. Qué tipo de inversor considera que aportaría recursos a su entidad en este momento con mayor probabilidad si estuviera en fase de “fundraising”?
N %
Mayor que en 2015 34 54,8%
Igual que en 2015 26 41,9%
Menor que en 2015 2 3,2%
Total 62 100,0%
N %
Superior que en 2015 39 62,9%
Igual que en 2015 21 33,9%
Inferior que en 2015 2 3,2%
Total 62 100,0%
6. En la anterior edición de este informe, el 85% de los encuestados anticipaba un aumento del volumen invertido en 2015, después del considerable aumento experimentado en la actividad en 2014. ¿Cómo cree que será la evolución de la inversión en 2016?
Inversiones en 2016: En número de transacciones Inversiones en 2016: En volumen
4b. ¿Qué causa destacaría como determinante de su visión negativa sobre la captación de fondos para 2016? Por favor, detalle su respuesta:
Incertidumbre derivada de las elecciones generales
N %
La existencia de oportunidades atractivas suficientes 17 28,3%
La disponibilidad de recursos (equity) 26 43,3%
La disponibilidad de financiación 2 3,3%
La evolución esperada de la situación económica 15 25,0%
Total 60 100,0%
7a. ¿Cuál de las siguientes razones ha condicionado en mayor medida su respuesta a la pregunta anterior?
7b. ¿Qué causa destacaría como determinante de su visión negativa sobre la actividad inversora en 2016? Por favor, detalle su respuesta:
No se señaló ninguna.
N %
Identificación propia 28 45,2%
A través de asesores externos 33 53,2%
Acuerdos de coinversión con otras entidades 1 1,6%
Total PE 62 100,0%
8. ¿Cómo le están llegando en 2015 las oportunidades de inversión?
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N %
Desinversiones de portfolios de otras entidades de capital riesgo 18 29,5%
Venta de divisiones o filiales de grupos internacionales 4 6,6%
Venta de divisiones o filiales de grupos nacionales 5 8,2%
Empresas familiares 29 47,5%
Otros 5 8,2%
Total PE 61 100,0%
9. ¿Dónde se están concentrando las oportunidades de inversión en el año 2015?
N %
Desinversiones de portfolios de otras entidades de capital riesgo 24 39,3%
Venta de divisiones o filiales de grupos internacionales 1 1,6%
Venta de divisiones o filiales de grupos nacionales 2 3,3%
Empresas familiares 31 50,8%
Otros 3 4,9%
Total PE 61 100,0%
10. ¿Y dónde anticipa que se concentrarán en el año 2016?
N %
Mejor que en 2014 56 90,3%
Igual que en 2014 6 9,7%
Peor que en 2014 0 0,0%
Total 62 100,0%
N %
Mejor que en 2015 28 45,2%
Igual que en 2015 34 54,8%
Peor que en 2015 0 0,0%
Total 62 100,0%
11a. Valore cómo está siendo el acceso al crédito en 2015:
11b. ¿Cómo espera que se comporte en el año 2016?
N %
Agricultura/Pesca/Ganadería 5 1,9%
Automatización Industrial/Robótica 2 0,8%
Biotecnología/Ingeniería Genética 6 2,3%
Comunicaciones: Otros 4 1,5%
Comunicaciones: Carriers 5 1,9%
Construcción 3 1,1%
Energía 23 8,8%
Hostelería/Ocio 25 9,6%
Informática: Internet 11 4,2%
Informática: Semiconductores 1 0,4%
Informática: Servicios 11 4,2%
Informática: Software 6 2,3%
Medicina: Asistencia Sanitaria 22 8,4%
Medicina: Instrumentos/ Aparatos 10 3,8%
Medicina: Ptos. Farmacéuticos 6 2,3%
Otros Electrónica 1 0,4%
Otros Producción 4 1,5%
Otros Servicios 12 4,6%
Productos de Consumo: Minorista 35 13,4%
Productos de Consumo: Otros 16 6,1%
Productos y Servicios Industriales 29 11,1%
Química/Plásticos/Materiales 11 4,2%
Inmobiliario 1 0,4%
Servicios Financieros 9 3,4%
Transporte 3 1,1%
Total 261 100,0%
12. ¿En qué sectores considera que se están concentrando las operaciones en 2015?
Perspectivas del Capital Riesgo en España 41 © 2
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s.N %
Mayor que en 2015 35 56,5%
Igual que en 2015 25 40,3%
Menor que en 2015 2 3,2%
Total 62 100,0%
N %
Superior que en 2015 36 58,1%
Igual que en 2015 25 40,3%
Inferior que en 2015 1 1,6%
Total 62 100,0%
13. En la anterior edición de este informe (Perspectivas, Diciembre 2014), el 89% de los encuestados consideraba que en 2015 el volumen de desinversión sería superior al de años anteriores. En su opinión, ¿cómo cree que será la cifra de desinversión en el año 2016, comparada con 2015?
a) Desinversiones en 2016 En número de transacciones b) Desinversiones en 2016 En volumen
N %
La evolución esperada de la situación económica 21 35,0%
La recuperación de las valoraciones 17 28,3%
La mejora en la financiación 6 10,0%
La mayor disponibilidad de recursos en manos de otros inversores de venture capital 13 21,7%
Otros 3 5,0%
Total 60 100,0%
14a. ¿Cuál de las siguientes razones ha condicionado en mayor medida su respuesta a la pregunta anterior?
14b. ¿Qué causa destacaría como determinante de su visión negativa sobre la actividad desinversora en 2016? Por favor, detalle su respuesta:
Pocas oportunidades de nuevas inversiones
Inestabilidad China y Europa
N %
Secondary buy-outs 27 44,3%
Venta a industriales 33 54,1%
Colocación en el mercado de valores 1 1,6%
Total PE 61 100,0%
15. ¿Cuál está siendo el mecanismo de desinversión más habitual en 2015?
N %
Secondary buy-outs 29 46,8%
Venta a industriales 31 50,0%
Colocación en el mercado de valores 2 3,2%
Total PE 62 100,0%
16. ¿Y cuál considera que será el mecanismo más habitual en 2016?
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Anexo 2Respuestas al cuestionario del segmento de Venture Capital
N %
Semilla 38 51,4%
Arranque 9 12,2%
Expansión 27 36,5%
Total 74 100,0%
Desglose de respuestas por tipo de inversor
N %
Captación de fondos 21 28,4%
Identificación de oportunidades de inversión 21 28,4%
Desinversión/salida 29 39,2%
Búsqueda de equipos gestores 1 1,4%
Formacion inversores 1 1,4%
Track record exitoso 1 1,4%
Total 74 100,0%
2. Señale cuál sería a su juicio el principal reto al que se enfrenta el sector en el momento actual:
N %
Mejor que en 2014 43 58,1%
Igual que en 2014 27 36,5%
Peor que en 2014 4 5,4%
Total 74 100,0%
N %
Mejor que en 2015 39 52,7%
Igual que en 2015 29 39,2%
Peor que en 2015 6 8,1%
Total 74 100,0%
3. En la anterior edición de este informe (Perspectivas, Diciembre 2014), el 72% de los encuestados esperaba mejores condiciones para el levantamiento de nuevos fondos para 2015. Tras las adjudicaciones del fondo de fondos del ICO,
a) ¿Cómo valora la captación de fondos para el conjunto del año 2015?
b) ¿Cómo espera que se comporte en 2016?
N %
Expansión 58 78,4%
Mantenimiento 15 20,3%
Decrecimiento 1 1,4%
Total 74 100,0%
1. ¿En qué situación cree que se encuentra el sector de Venture Capital en España en la actualidad?
N %
Por las expectativas de evolución de la situación económica general en 2016 23 33,8%
Por la existencia del fondo de fondos del ICO y del nuevo fondo del CDTI 14 20,6%
Por el mayor interés de los inversores internacionales en nuestro país 7 10,3%
Por la recuperación de recursos por parte de los limited partners, por las desinversiones de los últimos 18 meses 6 8,8%
Por las potenciales oportunidades de inversión esperadas para los próximos años en España 12 17,6%
Otro (especificar): 6 8,8%
Total 67 100,0%
4a. ¿Cuál de las siguientes razones ha condicionado en mayor medida su respuesta sobre la captación de fondos en 2016?
4b. ¿Qué causa destacaría como determinante de su visión negativa sobre la captación de fondos para 2016? Por favor, detalle su respuesta:
Falta de historial de rentabilidades.
Incertidumbre derivada de las elecciones generales.
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Opción 1 %
Inversores institucionales nacionales 12 16,4%
Inversores institucionales internacionales 4 5,5%
Fondo de fondos, internacionales 3 4,1%
Fondos de fondos, nacionales 5 6,8%
Family offices 23 31,5%
Otros 26 35,6%
Total 73 100,0%
5. ¿Qué tipo de inversor considera que aportaría recursos a su entidad en este momento con mayor probabilidad si estuviera en fase de “fundraising”?
N %
Mayor que en 2015 50 67,6%
Igual que en 2015 21 28,4%
Menor que en 2015 3 4,1%
Total 74 100,0%
N %
Superior que en 2015 54 73,0%
Igual que en 2015 16 21,6%
Inferior que en 2015 4 5,4%
Total 74 100,0%
6. El 85% de los directivos consultados en la edición anterior de este informe (Perspectivas, Diciembre 2014), opinaba que la actividad inversora sería mejor en 2015. ¿Cómo cree que será la evolución en 2016?
Inversiones en 2016: En número de transacciones Inversiones en 2016: En volumen
N %
La existencia de oportunidades atractivas suficientes 15 21,1%
La disponibilidad de recursos (equity) 24 33,8%
La disponibilidad de financiación 10 14,1%
La evolución esperada de la situación económica 22 31,0%
Total 71 100,0%
7a. ¿Cuál de las siguientes razones ha condicionado en mayor medida su respuesta a la pregunta anterior?
7b. ¿Qué causa destacaría como determinante de su visión negativa sobre la actividad inversora en 2016? Por favor, detalle su respuesta:
Ninguna
N %
Identificación propia 53 71,6%
Acuerdos de coinversión con otras entidades 8 10,8%
Foros de inversión 8 10,8%
A través de asesores externos 3 4,1%
Empresas beneficiarias de financiación de CDTI, ENISA u otras instituciones públicas similares 1 1,4%
Otros 1 1,4%
Total 74 100,0%
8. ¿Cómo le están llegando en 2015 las oportunidades de inversión?
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N %
Mejor que en 2014 42 58,3%
Igual que en 2014 29 40,3%
Peor que en 2014 1 1,4%
Total 72 100,0%
N %
Mejor que en 2015 37 52,1%
Igual que en 2015 33 46,5%
Peor que en 2015 1 1,4%
Total 71 100,0%
9a. Valore cómo está siendo la financiación del circulante en 2015:
9b. ¿Cómo espera que se comporte en el año 2016?
N %
Agricultura/Pesca/Ganadería 4 1,4%
Automatización Industrial/Robótica 9 3,2%
Biotecnología/Ingeniería Genética 26 9,4%
Comunicaciones: Otros 4 1,4%
Comunicaciones: Carriers 4 1,4%
Comunicaciones: Hardware 6 2,2%
Energía 6 2,2%
Hostelería/Ocio 5 1,8%
Informática: Hardware 9 3,2%
Informática: Internet 54 19,4%
Informática: Semiconductores 2 0,7%
Informática: Servicios 23 8,3%
Informática: Software 31 11,2%
Medicina: Asistencia Sanitaria 4 1,4%
Medicina: Instrumentos/ Aparatos 15 5,4%
Medicina: Ptos. Farmacéuticos 8 2,9%
Otros Electrónica 4 1,4%
Otros Servicios 1 0,4%
Productos de Consumo: Minorista 13 4,7%
Productos de Consumo: Otros 7 2,5%
Productos y Servicios Industriales 15 5,4%
Química/Plásticos/Materiales 4 1,4%
Servicios Financieros 22 7,9%
Transporte 2 0,7%
Total 278 100,0%
10. ¿En qué sectores considera que se están concentrando las operaciones en 2015?
N %
Mayor que en 2015 43 58,1%
Igual que en 2015 26 35,1%
Menor que en 2015 5 6,8%
Total 74 100,0%
N %
Superior que en 2015 48 64,9%
Igual que en 2015 20 27,0%
Inferior que en 2015 6 8,1%
Total 74 100,0%
11. El 66% de los encuestados en la anterior edición de este informe (Perspectivas, Diciembre 2014), manifestó anticipó una mayor actividad desinversora en 2015, frente al mayor pesimismo registrado en el informe de 2013. En su opinión, ¿cómo cree que será la actividad desinversora en el año 2016?
a) Desinversiones en 2016: En número de transacciones
b) Desinversiones en 2016: En volumen
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N %
La evolución esperada de la situación económica 27 39,1%
La recuperación de las valoraciones 14 20,3%
La mejora en la financiación 6 8,7%
La mayor disponibilidad de recursos en manos de otros inversores de venture capital 18 26,1%
Otros 4 5,8%
Total 69 100,0%
12a. ¿Cuál de las siguientes razones ha condicionado en mayor medida su respuesta a la pregunta anterior?
12b. ¿Qué causa destacaría como determinante de su visión negativa sobre la actividad desinversora en 2016? Por favor, detalle su respuesta:
La corrección en el mercado.
N %
Venta a otra entidad de Venture Capital 16 21,6%
Venta a una empresa del sector 47 63,5%
Venta al equipo directivo 7 9,5%
Otros 4 5,4%
Total 74 100,0%
13. ¿Cuál está siendo el mecanismo de desinversión más habitual en 2015?
N %
Venta a otra entidad de Venture Capital 17 23,0%
Venta a una empresa del sector 50 67,6%
Venta al equipo directivo 5 6,8%
Otros 2 2,7%
Total 74 100,0%
14. ¿Y cuál considera que será el mecanismo más habitual en 2016?
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Private equityAdvent International
AC Desarrollo, S.G.E.C.R.
Altamar Capital Partners
Artá Capital S.G.E.C.R.
Aurelius
Baring Private Equity Partners España, S.A.
Black Toro Capital LLP
Blackstone
Bridgepoint
Caja de Burgos
BS Capital
Cantabria Capital, S.G.E.C.R.,S.A.
Cinven Limited
Compañía Española de Financiación del
Desarrollo, COFIDES, S.A.
Corpfin Capital Asesores, S.L.
CVC Capital Partners Limited
Diana Capital, S.G.E.C.R., S.A.
Eland Private Equity S.G.E.C.R., S.A.
Ergon Capital Advisors Spain, S.L.
Espiga Capital Gestión S.G.E.C.R., S.A.
GED Iberian Private Equity, S.G.E.C.R., S.A.
Going Investment Gestión, S.G.E.C.R., S.A.
GPF Capital
HIG Capital
Hiperion Capital Management, S.G.E.C.R., S.A.
Inversiones Zriser
Investindustrial Advisors, S.A.
Kohlberg Kravis Roberts & Co (KKR)
L Capital Equity Advisors S.L.
Landon Investment, S.C.R.
Magnum Industrial Partners
MBO Partenaires
MCH Private Equity, S.A.
Miura Private Equity S.G.E.C.R., S.A.
Nmás1 Mercapital, S.G.E.C.R., S.A.
Nazca Capital, S.G.E.C.R, S.A.
Next Capital Partners, S.G.E.C.R., S.A.
Oquendo Capital
Permira Asesores
Portobello Capital
ProA Capital de Inversiones, S.G.E.C.R., S.A.
Qualitas Equity Partners
Realza Capital S.G.E.C.R., SA
Renertia Investment Company S.G.E.I.C., S.A.
Riva y García Gestión
Riverside España Partners, S.L.
Sherpa Capital Gestión
Springwater Capital LLC
Torreal, S.C.R., S.A.
Entidades consultadasQueremos agradecer a las entidades siguientes su colaboración en esta consulta:
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Venture CapitalActive Venture Partners
Adara Venture Partners II S.À.R.L.
ADE Capital Sodical S.G.E.C.R., S.A.
Alantis Capital
Angels Capital, S.L.
Avet Ventures S.G.E.I.C, S,A.
AXIS Participaciones Empresariales, S.G.E.C.R., S.A.U.
Bankinter Capital Riesgo S.G.E.C.R. S.A.
Big Ban Angels
BS Capital
Bullnet Gestión
Cabiedes & Partners S.C.R., de R.S., S.A.
Caixa Capital Risc, S.G.E.C.R.
Centro para el Desarrollo Tecnológico
Industrial (CDTI)
Clave Mayor, S.G.E.C.R., S.A.
Conector Startup Accelerator
CRB Inversiones Biotecnológicas
Crowdcube España
Digital Assets Deployment S.L. (DAD)
Empresa Nacional de Innovación, S.A. (ENISA)
Esade Ban
Faraday Venture Partners
Fundación José Manuel Entrecanales (FJME)
Fundedbyme
Gestión de Capital Riesgo del País Vasco,
S.G.E.C.R., S.A. (GCRPV)
Grupo Invercaria, S.A.U.
Grupo Mola
GVA-Ivace
Iberdrola Ventures – Perseo
Institut Català de Finances Capital SGECR (ICF)
Innova31, S.C.R., S.A.
Inveready First Capital, S.C.R., S.A.
Kibo Ventures
Lanzame Capital
Najeti Capital S.C.R., S.A.
Neotec Capital Riesgo
Ona Capital Privat S.C.R. de R.S., S.A.
Onza Venture Capital Investments, S.C.R.
Repsol Energy Ventures, S.A.
Santander Innoventures
Seaya Ventures
SeedRocket
SI Capital R&S I, S.C.R., de R.S., S.A.
Sinensis Seed Capital S.C.R.
Sitka Capital
Socios Inversores (Upcelera)
Sociedad para el Desarrollo de las Comarcas
Mineras, S.A. (SODECO)
Sociedad de Desarrollo de Navarra, S.A. (SODENA)
Sociedad para el Desarrollo Industrial de Aragón, S.A.
(SODIAR)
Sociedad para el Desarrollo Industrial de Castilla
La Mancha, S.A. (SODICAMAN)
Sonar Ventures
Soria Futuro, S.A.
Start Up Capital Navarra
Suanfarma Biotech S.G.E.C.R., S.A.
Swanlaab Venture Factory
Talde Gestión, S.G.E.C.R., S.A.
Torsa Capital, S.G.E.C.R., S.A.
Uninvest, S.G.E.C.R., S.A.
Unirisco Galicia, S.C.R, S.A.
Venturcap, S.C.R., S.A.
Victoria Venture Capital
Ysios Capital Partners
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Metodología y alcance El presente informe se basa en las respuestas de 136 directivos de 111 entidades de Capital Riesgo sobre un cuestionario remitido en septiembre de 2015. La encuesta se envió a 383 socios y directivos de un total de 198 entidades vinculadas con la actividad de capital riesgo, 78 de ellas entidades del segmento private equity y 120 entidades del segmento de venture capital, aceleradoras e incubadoras. En las tres primeras semanas de septiembre se recibieron 136 respuestas válidas, 62 del segmento de private equity y 74 del segmento de venture capital. Dichas respuestas provienen de 49 de las 78 entidades
Private Equity
Las 62 respuestas válidas recogen tres perfiles diferentes de inversores:
• Capital Expansión (25,8%): Entidades dedicadas fundamentalmente a financiar el crecimiento de empresas consolidadas mediante inyección de capital.
• Operaciones medianas (56,5%): Entidades dedicadas a la toma de participaciones, minoritarias o mayoritarias, comprometiendo directamente entre 10 y 100 millones de euros de sus recursos.
• Operaciones grandes (17,7%): Entidades dedicadas a la toma de participaciones, minoritarias o mayoritarias, comprometiendo más de 100 millones de euros de los recursos captados.
de private equity y de 62 de las 120 entidades del segmento de venture capital consideradas.
Para la interpretación de los resultados hemos contado con la colaboración de José Martí Pellón, profesional del sector y Director del Departamento de Economía Financiera de la Universidad Complutense de Madrid, en las áreas de recopilación de datos, interpretación y compilación posterior.
Dada la amplia gama de actividades que engloba el concepto de capital riesgo, en el informe se distinguen dos segmentos:
Venture Capital
Las 74 respuestas se reparten entre inversores especializados en etapa semilla (51,4%), arranque (12,2%) y expansión (36,5%). En los tres casos, los inversores se dedican a inyectar recursos en empresas que todavía están definiendo su producto (semilla), empiezan a comercializarlo (arranque) o están ampliando su presencia en el mercado (expansión).
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ContactosFernando García FerrerSocio responsable de Private Equity de KPMG en Españ[email protected]
Beatriz González García-MarquésSenior Manager de Private Equity de KPMG en Españ[email protected]
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