Perspectivas Económicas

de Argentina

Gustavo ReyesIERAL Mendoza – Instituto de Estudios de

la Realidad Argentina y Latinoamericana

Mendoza, Junio de 2012

Temario

Escenario Económico Internacional

Economía de Argentina

¿Cómo está el mundo?Hasta abril, el mundo venía

mucho mejor respecto

del final del 2011

- USA mejorando Ventas y Empleo

- Euro: complicado pero mejor con

expansión monetaria BCE y

acuerdo (político) fiscal

- Emergentes con fuerte

recuperación en precio de

Commodities y softlanding China

-Tambalea acuerdo político- Ayuda p/Esp, sigue Italia?

- Débil Sistema Financ.

-Brasil estancado-India (menor growth ult. 7 años)

- China: softlanding?- Flight to Quality

Fin de abril/mayo,

la luz al final

del túnel vuelve

a oscurecerse- Desaceleración en el ritmo

de recuperación

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Estados Unidos Euro Area

¿Qué sucede en USA y Europa?

Tasa de Desempleo

USA crece pero se

mantienen riesgos

¿Qué sucede

en Europa?

¿Tiene la culpa el

tipo de cambio?

(Krugman)

¿Tiene la culpa el tipo de

cambio? (Krugman)

¿Tiene la culpa el tipo de

cambio? (Krugman)

Al ser diferente la situación entre los países, la causa

debería buscarse políticas internas y no en las comunes

¿Qué les pasó a estos países?

¿Qué les pasó

a estos países?

¿Qué les pasó a

estos países?

¿Este problema fue

impulsado por las

políticas fiscales de

cada país?

¿Cuáles es

la solución?

Mayor Productividad

Devaluación

Ajuste por desempleo: reduce

salarios e inflación mejorando así

el nivel de competitividad

Conclusión:

1)Euro no causó los problemas.

Culpable fue exceso de gasto.

2) Pero corset Euro no permite

reencausar competitividad.

3) Mirando países c/paridad con

Euro, más de la mitad no espera

recesión durante 2012, bajos

incentivos para fuerte deva Euro

4) Escenario más probable:

- Euro débil y muy bajo growth.

- Euro c/menos miembros.

Temario

Escenario Económico Internacional

Economía de Argentina

• Escenario de Inflación y Actividad Económica

• ¿Qué pasa con el dólar?

Perspectivas de la

Charla de Marzo

Evolución del nivel de actividad económica

Bajo

Crecimiento

Evolución de la inflación Piso inflación:

similar a la

del 2011

Riesgo de

Estanflación

para

2012 / 13

¿ Cómo está

la inflación?

¿ Cómo seguirá

la inflación?

Evolución del nivel de actividad económica ??????

Evolución de la inflación

Se mantiene elevada a pesar del

estancamiento de la actividad

económica y hasta podría

crecer un escalón

• Escenario de Inflación y Actividad Económica

¿ Cómo está el nivel

de actividad en el

II trimestre del 2012?

¿ Cómo está el nivel

de actividad en el

II trimestre del 2012?

¿ Qué sucedió?Problemas

de Oferta

Problemas

de Demanda

Genera Recesión

y agrava problema

Inflacionario

Genera Recesión

pero atenúa problema

Inflacionario

¿ Qué sucedió?Problemas

de Oferta

Problemas

de Oferta

¿ Qué sucedió?Problemas

de Oferta

Problemas

de Demanda ¿Se apagaron los motores?

Motores Mercado Interno Motores Mercado Externo Growth Mundo

Growth Trade

Precios Expo

Bolsas y Riesgo

Posibles estados de los motores de la demanda

Mayor Fuerza Se mantiene

dinamismo

Se debilitan Mal Estado

Pol. Cambiaria (Deva)

Crecimiento

del Mundo

Motores Mercado Externo

Growth Mundo

Growth Trade

Precios Expo

Bolsas y Riesgo

Pol. Cambiaria (Deva)

Motores Mercado Externo

Growth Mundo

Growth Trade

Precios Expo

Bolsas y Riesgo

Pol. Cambiaria (Deva)

¿ Qué sucedió?Problemas

de Oferta

Problemas

de Demanda ¿Se apagaron los motores?

Motores Mercado Interno Motores Mercado Externo

Growth Mundo

Growth Trade

Precios Expo

Bolsas y Riesgo

Pol. Cambiaria (Deva)

Motores Mercado Interno

Pol. Fiscal (Gasto)

M. Laboral

Préstamos

Riesgo Interno

Expectativas

Salida Capitales

Pol. Monetaria (Liq.)

Motores Mercado Interno

Pol. Fiscal (Gasto)

M. Laboral

Préstamos

Riesgo Interno

Expectativas

Salida Capitales

Pol. Monetaria (Liq.)

Pol. Fiscal (Gasto)

M. Laboral

Préstamos

Riesgo Interno

Expectativas

Salida Capitales

Pol. Monetaria (Liq.)

Motores Mercado Interno

Pol. Fiscal (Gasto)

M. Laboral

Préstamos

Riesgo Interno

Expectativas

Salida Capitales

Pol. Monetaria (Liq.)

Motores Mercado Interno Motores Mercado Externo

Growth Mundo

Growth Trade

Precios Expo

Bolsas y Riesgo

Pol. Cambiaria (Deva) Política Comercial

(Controles Impo)

¿Cómo está

el sistema financiero?

¿Qué pasó con el dólar?

¿Por qué se disparó

justo ahora el blue?

¿Por qué + controles?

¿Hay un overshooting?

¿Por qué se disparó

justo ahora el blue?

Problema de vieja data

Dinámica financiera de

los últimos meses

Dinámica del mundo

YPF confirma poder

del ministro en las

sombras

Evolución Expo

¿Por qué se disparó

justo ahora el blue?

Problema de vieja data

Dinámica financiera de

los últimos meses

Dinámica del mundo

YPF confirma poder

del ministro en las

sombras

Evolución Expo

“Debe articularse nueva forma

de diferenciación cambiaria…”

“… TC bajo para bienes de

capital y bienes que componen

canasta de consumo de la clase

trabajadora”

“… TC alto para proteger a la

industria sustitutiva e incentivar

exportaciones no tradicionales”

“… hay que reconocer que un sistema de tipo de cambio único

no puede … convertir la heterogeneidad productiva en un

proceso integrado de crecimiento y desarrollo”

¿Por qué se disparó

justo ahora el blue?

Problema de vieja data

Dinámica financiera de

los últimos meses

YPF confirma poder del

ministro en las sombras

Afip bloquea casi el

100% de compras público

Dinámica del mundo

Evolución Expo

a) Necesita comprar dólares

b) No quiere subir demasiado el Tipo de Cambio para no

alimentar presiones inflacionarias

Porque en la economía

faltan dólares

Opciones

1) BCRA

Vende u$s

y sube tasa

de interés

2) BCRA

Devalúa

3) + Controles

dejando que el

ajuste vaya

por el u$s Blue

(salto brecha

cambiaria)

c) No quiere subir la Tasa de Interés para no desacelerar

más la actividad económica

Restricciones del Gobierno:

¿Por qué más

controles?

¿Por qué

BCRA debe

comprar u$s?

¿Por qué BCRA debe comprar u$s?

Reservas: 47.149 u$s M Base Monetaria: 50.106 u$s M

Encajes en u$s: 6.228 u$s M

Letras ($): 26.236 u$s M

Otros oblig. (u$s): 4.309 u$s M

Tipo de Cambio

Implícito

4.80

6.15 9.38

Datos al 31 de mayo del 2012

Si paga toda deuda c/Reservas y no compra nada: en Dic./12

Reservas: 39.376 u$s M Base Monetaria: 61.650 u$s M 7.52

¿Hay un overshooting

(sobre-reacción)?

1.43

1.12

1.32

0.75

1.00

1.25

1.50

1.75

2.00 Base 10 de Enero 2011 = 100

Blue Oficial Precios (IPC Provincias)

¿Cómo seguirá la

actividad económica?

Motores de

Oferta

Motores de

Oferta

Motores de

Demanda

Externos

Growth Mundo

Growth Trade

Precios Expo

Bolsas y Riesgo

Pol. Cambiaria

Motores de

Demanda

InternosExternos

Growth Mundo

Growth Trade

Precios Expo

Bolsas y Riesgo

Pol. Cambiaria

Pol. Fiscal

M. Laboral

Préstamos

Riesgo Interno

Expectativas

Sal. Capitales

Pol. Monetaria

Escenario más probable: muy bajo crecimiento con alto riesgo de estanflación.

• Brecha cambiaria en alza y atraso del TCR .

• Fuerte desaceleración de la economía.

Clave monitorear Tasas de Interés y reacción del Gobierno ante:

Inflación: piso muy elevado a pesar del bajo crecimiento.

Monitorear Europa, inflación en USA y Brasil, Evolución China.

Muy inestable pero aún es favorable para Argentina (precios) ?

• Mundo: Escenario 2012

Estancamiento: explicado por debilidad de la Oferta y de los motores de la Demanda (internos privados mayor debilidad que los externos).

• Argentina: