Perspectivas económicas de Argentina

Martin Guzman (Columbia University – UBA – UNLP)

Jornadas de Economía Monetaria e Internacional, UNLP

17 de agosto de 2017

Macro y desarrollo económico

• De dónde venimos

• En dónde estamos

• Hacia dónde vamos

De dónde venimos

• Diciembre de 2015:

• Situación de inconsistencia macroeconómica

• País en camino a crisis de balanza de pagos

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Reservas Internacionales del BCRA en millones de dólares (Fuente: BCRA)

Esquema de política macro desde diciembre de 2015 • Abandono del cepo cambiario + flotación devaluación

• Disminución de retenciones a las exportaciones

• Acuerdo con los fondos buitres y otros holdouts uso del crédito internacional

• Cambio en el rumbo de la política del BCRA • Metas de inflación

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Salario Real del Sector Privado Registrado (Remuneración Normal y Permanente, Base Dic01=100)

Fuente: Ministerio de Trabajo, IPC Gbie, IPC CABA, IPC INDEC GBA

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Brasil, TCR y Salario Real, promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central do Brasil

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Chile, TCR y Salario Real promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central de Chile

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Var Salario Real 2%

Mayo 2013 - Nov 2014 Var TCR 15%

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Colombia, TCR y Salario Real, promedio móvil , Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central de Colombia

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Septiembre 2014 - Marzo 2016 Var TCR 30%

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México, TCR y Salario Real, promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central de México

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Julio 2014 - Feb 2017 Var TCR 41%

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Argentina, TCR y Salario Real, promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: BCRA y Ministerio de Trabajo

RW TCR

La economía argentina en 2016

• Estanflación

• PIB cae 2.3%

• Inflación aprox 40%

• Déficit fiscal = 4.6% del PIB (con blanqueo)

• Déficit de cuenta corriente = 2.7%

En dónde estamos

• No se resolvió el problema de competitividad

• Déficit de cuenta corriente

• Crecimiento impulsado por • la demanda vía deuda

• “brotes verdes”

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Tipo de Cambio Real Multilateral y Bilateral Base Dic 2001=100, Fuente: BCRA

ITCRM

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En dónde estamos

• Los “brotes verdes” no alcanzan ni alcanzarán para el desarrollo

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Argentina Brazil Chile Colombia Ecuador Mexico Peru Paraguay Venezuela Australia Canada NewZealand

UnitedStates

Exportaciones RR.NN. Totales (USD Per Capita) Fuente: WITS-COMTRADE, Banco Mundial

2011-2015

2011 2015

Hacia dónde vamos

• Dinámica oscilante de “ciclo político”

• Mayor crecimiento de la actividad en años impares que en años pares

• Financiado con endeudamiento

• Esta dinámica es insostenible

• Recuperación basada en deuda no es macroeconómicamente consistente

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Evolución Estimador Mensual de la Actividad Económica

Conclusiones

• Vamos por mal camino

• Vacío político: no veo ninguna alternativa política que tenga una visión “sana” del desarrollo, i.e. que sea

• Socialmente inclusiva • Macroeconómicamente consistente • Tecnológicamente dinámica • Respetuosa de nuestra soberanía

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Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos en millones de dólares (Fuente: INDEC)

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PIB Per Capita a Precios Constantes Tasas anuales

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Exportaciones - Índice de Cantidades 1986 – 2016, Base 2004=100

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Deuda Externa Bruta (%PIB)

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98

19

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00

20

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10

20

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20

12

20

13

20

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20

15

20

16

Deuda Externa Bruta/Exportaciones de Bienes (en %)

Empleo por Calificación

EPH EPH (2013)

(Terciario inc o más) (Secundario Completo o más)

Industria 10,5% 23,7%

Servicios 23,5% 37,8%

Servicios sin Públicos 22,4% 36,4%

Construcción 5,1% 10,2%

Comercio 9,4% 25,0%

Hoteles y Restaurantes 9,3% 26,1%

Transporte y Comunicaciones 8,8% 18,9%

Financiero 36,5% 67,7%

Servicios Empresariales 40,3% 57,4%

Público 32,6% 49,9%

Salud y Educación 62,1% 75,6%

Otros Servicios 7,7% 18,6%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Exportaciones de Manufacturas a precios constantes y VBP (a precios de 2004) Fuente: Indec y Comtrade

Manufacturas Expo / VBP Manufacturas sin Alimentos y Bebidas Expo / VBP

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Importaciones de Manufacturas a precios constantes y VBP (a precios de 2004) Fuente: Indec y Comtrade

Manufacturas Impo / VBP Manufacturas sin Alimentos y Bebidas Impo / VBP

(40,000)

(30,000)

(20,000)

(10,000)

-

10,000

20,000

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Balanza Comercial de Manufacturas (en millones de USD corrientes y a precios de 2004) Fuente: Indec y Comtrade

BC Corriente

BC Constante

BC Sin AyB Corriente

BC Sin AyB Constante

0%

20%

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80%

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50,000

100,000

150,000

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250,000

300,000

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Deuda Bruta y Neta del Sector Público Nacional (en millones de u$s y % del PIB, Fuente: MECON)

Deuda Pública Bruta (millones de u$s)

Deuda Pública Neta de deudas con Agencias del SPN(Desde 2002)Deuda con Agencias del Sector Público (Desde 2002)

Deuda Pública Neta de deudas con Agencias del SPN(% PIB)Deuda Pública Bruta (% del PIB)

0

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40

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.-1

7

Salario Real y en Dólares Constantes del Sector Privado Registrado (Remuneración Normal y Permanente, Base Dic01=100)

Fuente: Ministerio de Trabajo, IPC Gbie, IPC CABA, IPC INDEC GBA, BLS

Salario en Dólares Constantes Salario Real Dic01=100

-5%

5%

15%

25%

35%

45%

55%

65%

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00

9

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20

10

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01

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I.2

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1

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1

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2

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IV.2

01

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I.2

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3

II.2

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13

IV.2

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3

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4

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4

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16

IV.2

01

6

I.2

01

7

Salarios, Tipo de Cambio y Precios Tasa de variación interanual

Salarios SIPA Tipo de Cambio Oficial IPC Headline

70

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r17

Brasil, TCR y Salario Real, promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central do Brasil

RW TCR

Var Salario Real - 0.5 %

Julio 2014 - Dic 2015 Var TCR 41.2 %

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16

Chile, TCR y Salario Real promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central de Chile

RW TCR

Var Salario Real 2%

Mayo 2013 - Nov 2014 Var TCR 15%

80

85

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95

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105

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125

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r17

Colombia, TCR y Salario Real, promedio móvil , Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central de Colombia

RW TCR

Var Salario Real 1%

Septiembre 2014 - Marzo 2016 Var TCR 30%

80

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7

Ab

r17

México, TCR y Salario Real, promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central de México

RW TCR

Var Salario Real 1 %

Julio 2014 - Feb 2017 Var TCR 41%

40

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6

Oct

16

Ene1

7

Ab

r17

Argentina, TCR y Salario Real, promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: BCRA y Ministerio de Trabajo

RW TCR

$ 1,357 $ 906

$ 4,161

$ 1,002 $ 1,376

$ 842 $ 1,061 $ 1,163

$ 3,070

$ 9,173

$ 6,906 $ 6,534

$ 1,304

$ 904 $ 632

$ 3,109

$ 576

$ 1,032

$ 576 $ 757

$ 1,161

$ 2,864

$ 5,828

$ 5,363 $ 5,658

$ 1,143

$ 0

$ 1,000

$ 2,000

$ 3,000

$ 4,000

$ 5,000

$ 6,000

$ 7,000

$ 8,000

$ 9,000

$ 10,000

Argentina Brazil Chile Colombia Ecuador Mexico Peru Paraguay Venezuela Australia Canada NewZealand

UnitedStates

Exportaciones RR.NN. Totales (USD Per Capita) Fuente: WITS-COMTRADE, World Bank

2011-2015

2011 2015