Entorno Global y Perspectivas Económicas para América Latina

Oswaldo López

1. Entorno Global: Debilitamiento del crecimiento global con riesgos crecientes a la baja

2. Entorno regional: Ralentización en un entorno externo complejo

3. El limitado crecimiento en la región es reflejo de un problema estructural de baja productividad

Principales ideas

Entorno Global

Las principales economías pierden impulso

Principales economías: Crecimiento del PIB ( Var % trimestral, a/a)

Fuente: Proyecciones Económicas Bloomberg L.P. (Agosto 2019)

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

2016 2017 2018 2019 2020

EEUU

0,0

0,5

1,0

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2,5

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3,5

2016 2017 2018 2019 2020

Europa

5,6

5,8

6,0

6,2

6,4

6,6

6,8

7,0

2016 2017 2018 2019 2020

China

EEUU: consumo sostiene el crecimiento

Fuente: Buró de Estadísticas Económicas, EEUU, St. Louis FED, Bloomberg, L.P.

EEUU: Manufactura y ventas al detal EEUU: Salarios e Inflación(Var % a/a)

-

2,0

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14,0

- 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0

Infl

ació

n N

úcl

eo

Salario Medio Semanal (rezagado 6 meses)

1980-2000 2000-2019

0

2

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45

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2010 2011 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

%

Índ

ice

Índice ISM Manufactura PMI izq.

Índice de ventas al detal grupo control (Var. Anual % prom 3m) der.

Europa: industria abatida por menor demanda global

Fuente: Estadísticas UE, Trading Econommics, Bloomberg, L.P.

Europa: expectativas de los inversionistas y manufacturas

(Var %, a/a)

Desempleo (%)

30

35

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

indicador de sentimiento económico UE Índice Manufactura PMI UE

4

5

6

7

8

9

10

11

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

China: ¿al límite de los estímulos?

China: Actividad (Var % a/a)

Fuente: Bloomberg, Capital Economics, IFF

China: Deuda y Crédito(Deuda/GDP; Var % a/a)

-

5

10

15

20

25

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35

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0

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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

Corporaciones financieras Gobierno

Corporaciones no financieras Hogares

Crecimiento anual del Credito (der.)

0

4

8

12

16

20

2007 2008 2010 2012 2014 2016 2018

Indicador de Actividad Capital Economics PIB

Guerra comercial entre China y EEUU pica y se extiende (1/2)

Guerra comercial entre China y EEUU pica y se extiende (2/2)

Impacto económico acumulado de aranceles todo el comercio entre EEUU y China

(Cambio en PIB, pbs)USD

540BN

Exportaciones de China a EEUU USD

120BN

Exportaciones de EEUU hacia China

2,5%del PIB de China

1%del PIB de EEUU

Comercio BilateralEEUU-China

3,2 %de las exportaciones globales

Fuente: CAF basado en Oxford Economics y Capital Economics. Nota: Las estimaciones consideran los aranceles impuestos hasta 2018 y amenazas sobre el resto del comercio.

-0,90

-0,80

-0,70

-0,60

-0,50

-0,40

-0,30

-0,20

-0,10

0,00

China EEUU Global China EEUU Global

Oxford Economics Capital Economics

2019

2020

Guerra comercial entre China y EEUU pica y se extiende (3/4)

Crecimiento comercio global(Volumen bienes y serviciosNuevas restricciones comerciales

(G20, cobertura introducida en cada período, USD Bn)

Fuente: OECDFuente: OECD

Guerra comercial entre China y EEUU pica y se extiende (4/4)…

Fuente: CEPAL

Entradas mundiales de inversión extranjera directa, por grupos de economías(En billones de dólares)

La política monetaria global cambia de tono…

Fuente: BACEN

…aunque las condiciones financieras de los mercados emergentes dependen también del apetito por el riesgo

Cambio en Spread Embi vs cambio VIX

(60,00)

(40,00)

(20,00)

-

20,00

40,00

60,00

80,00

100,00

(60,00) (40,00) (20,00) - 20,00 40,00 60,00 80,00 100,00 120,00 140,00

Non Latin AmericaLatin AmericaLineal (Non Latin America)Lineal (Latin America)

Fuente: CAF basado en Bloomberg. Datos semanales desde 2010

Mercados financieros nerviosos(Var. acum. desde junio, %)

Fuente: trading economics

Materias primas a la baja

Fuente: Pronosticos basados en model GVAR.(2005=100 )

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50

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2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021

Metales

0

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40

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160

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2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021

Agrícolas

0

50

100

150

200

250

300

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021

Petróleo

Impactos regionales

El crecimiento en América Latina pierde impulso…

Crecimiento del PIB América Latina (% anual)

Fuente: Fuentes Oficiales y Proyecciones CAF basadas en Global Bayesian VAR

-4,0

-2,0

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2,0

4,0

6,0

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

América Latina Mercosur Andinos + México

…y el balance de riesgos es sesgado a la baja

Crecimiento de América Latina bajo escenarios alternativos

Fuente: Simulaciones basadas en Global Bayesian VAR model . Incluye: Argentina, Brasil, Colombia, Chile, México, Perú y Uruguay

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Escenario Base Guerra Comercial entre EEUU y China Volatilidad financiera Desaceleración en EEUU

Ajuste de la cuenta corriente, financiamiento con IED y flexibilidad cambiaria mitigan riesgos externos

Déficit de Cuenta Corriente e Inversión Extranjera Directa para países de América Laitna

(% del PIB)

Fuente: CAF basado en IMF y proyecciones macroeconómicas.

Tipos de cambio de países seleccionados de América Latina

(Depreciación acumulada)

-15%

-10%

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0%

5%

10%

15%

ARG BAR BOL BRA CHL COL DOM ECU MEX PAN PER PRY TTO URY VEN

2017 2018 2019 IED (prom. 2015-17)

0,0% 20,0% 40,0% 60,0% 80,0% 100,0%

Perú

México

Colombia

Chile

Brasil

Argentina

2018 2019 (Ene-Ago)

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

PER

URU

PAR

COL

BRA

CHL

MEX

BOL

ARG

BAR

DOM

T&T

VEN

ECU

Reservas internacionales para países seleccionados de América Latina

(% PIB)

Espacio para políticas monetarias expansivas podría verse limitado por movimientos cambiarios

Tasa de inflación para países seleccionados de América Latina

Fuente: CAF, WEO abril 2019 IMF, Bloomberg LP.

Tasas de interés de política monetaria para países seleccionados de América Latina

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

ARG URY MEX PRY BRA COL CRI PER CHL BOL PAN DOM BRB TTO ECU

2017 2018 2019p Objetivo de Inflación//48%

/25%

//50%

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16

2011 2013 2015 2017 2019

BRA CHL COL MEX PER

El espacio de maniobra contracíclica fiscal seguirá limitado por la necesidad de avanzar en procesos de consolidación…

Deuda Pública Bruta y Balance Primario para países seleccionados

(Gobierno General, 2018 % del PIB)

Fuente: CAF basado en IMF World Economic Outlook Apr-19, datos oficiales y estimaciones propias.

Impulso Fiscal para países seleccionados de América Latina

(% del PIB)

-6,0

-5,0

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

PRY COL BRA PAN DOM BOL MEX BRB CHL CRC PER URU ECU ARG TYT

2017 2018

Crecimiento a largo plazo

0%

10%

20%

30%

40%

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70%

80%

90%

América Latina

Corea del Sur

Australia

Bolivia

El PIB per cápita relativo a EEUU no ha aumentado sustancialmente en la región desde 1960…

PIB per cápita relativo a EEUU

La productividad agregada depende de las decisiones de las empresas

0,29

0,41

0,2

0,4

0,3

0,37

0,37

0,35

0,51

0,21

0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6

Servicios personales

Servicios del gobierno

Servicios financieros

Servicios de transporte

Servicios de comercio

Construcción

Electricidad, gas, agua

Manufactura

Mineria

Agricultura

Fuente: RED 2018.

Producto por trabajador relativo a EEUU (2010)

...por la mala asignación de recursos entre establecimientos (incluyendo la informalidad)y la baja productividad de las empresas formales

La productividad agregada depende de las decisiones de las empresas

Instituciones económicas afectan les decisiones de inversión,

innovación y asignación de recursos de las empresas

Tributación

1. Entorno Global: Debilitamiento de la demanda global con riesgos crecientes a la baja

2. Entorno regional: Ralentización en un entorno externo complejo

3. El limitado crecimiento en la región es reflejo de un problema estructural de baja productividad

Principales ideas