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Ing. Agr. M.Sc. Eduardo E. Ponssa

CPN Gabriel Rodríguez

FCV – AREA ECONOMIA Y ADM. RURAL

Dpto. PRODUCCION ANIMAL

Proyectos de InversiProyectos de Inversióónn

EvaluaciEvaluacióón econn econóómica mica mediante VAN y TIRmediante VAN y TIR

PROYECTO de INVERSIONPROYECTO de INVERSION

►► Cuanto estamos ante la disyuntiva de adquirir o no Cuanto estamos ante la disyuntiva de adquirir o no determinado equipo, pensando la posibilidad de generar un determinado equipo, pensando la posibilidad de generar un nuevo emprendimiento, enfrentamos la posibilidad de nuevo emprendimiento, enfrentamos la posibilidad de invertir a mediano o largo plazo en una actividadinvertir a mediano o largo plazo en una actividad, estamos , estamos ante un ante un proyecto de inversiproyecto de inversióónn. .

►► Cada vez que tengamos que decidir acerca de variables Cada vez que tengamos que decidir acerca de variables cuyo impacto se verificarcuyo impacto se verificaráá en un en un lapso mayor a un alapso mayor a un aññoodiremos que se trata de diremos que se trata de un proyecto de inversiun proyecto de inversióónn, y las , y las metodologmetodologíías de anas de anáálisis no serlisis no seráán las mismas que n las mismas que aplicamos al efectuar un planeamiento anual. aplicamos al efectuar un planeamiento anual.

►► Se hace necesario considerar la implicancia del Se hace necesario considerar la implicancia del costo de costo de oportunidadoportunidad del dinero.del dinero.

IDEA Vs. PROYECTOIDEA Vs. PROYECTO►►La idea puede ser brillante o La idea puede ser brillante o

muy creativa, pero muy creativa, pero transformarla en un proyecto transformarla en un proyecto requiere transitar una serie de requiere transitar una serie de etapasetapas

►►No todas las ideas se pueden No todas las ideas se pueden transformar en un negocio, transformar en un negocio, dado que no logran superar las dado que no logran superar las etapas de formulacietapas de formulacióón o bien n o bien su evaluacisu evaluacióón es NEGATIVAn es NEGATIVA

IDEA Vs. PROYECTOIDEA Vs. PROYECTO►►IDEA: ocurrencia de un IDEA: ocurrencia de un posibleposible

negocio con negocio con posibleposible rentabilidad.rentabilidad.

►►PROYECTO: es un conjunto de PROYECTO: es un conjunto de antecedentes que permiten juzgar antecedentes que permiten juzgar las las ventajasventajas y desventajasy desventajas que que presenta la asignacipresenta la asignacióón de recursos n de recursos econeconóómicos a una unidad micos a una unidad productora, donde serproductora, donde seráán n transformados en determinados transformados en determinados bienes o servicios.bienes o servicios.

Presupuesto parcial Margen Presupuesto parcial Margen BrutoBruto

Presup. EconPresup. Econóómico Anual mico Anual

Presup. Financiero anualPresup. Financiero anual

Plan de NegociosPlan de Negocios

Proyecto de InversiProyecto de Inversióón (VAN n (VAN –– TIR)TIR)

Planeamiento EstratPlaneamiento Estratéégicogico

PLANEAMIENTO

ETAPAS DEL PROYECTOETAPAS DEL PROYECTOA) FORMULACIONA) FORMULACION: se preparan los : se preparan los

antecedentes (datos) en base a un antecedentes (datos) en base a un mméétodo.todo.

B) EVALUACIONB) EVALUACION: se califica al proyecto. : se califica al proyecto. Se lo compara con las expectativas o Se lo compara con las expectativas o con otros proyectos. Se mide el riesgo, con otros proyectos. Se mide el riesgo, etc.etc.

C) FINANCIAMIENTOC) FINANCIAMIENTO: se estudian las : se estudian las fuentes de los recursos, se analiza la fuentes de los recursos, se analiza la viabilidad financiera.viabilidad financiera.

A. FORMULACION. Las A. FORMULACION. Las EtapasEtapas

1.1.-- Estudio de MercadoEstudio de Mercado2.2.-- TamaTamañño y localizacio y localizacióónn3.3.-- IngenierIngenieríía de Proyectoa de Proyecto4.4.-- CCáálculo de Costos y lculo de Costos y

ProyecciProyeccióón de Ingresosn de Ingresos5.5.-- CCáálculo de Inversiones lculo de Inversiones 6.6.-- OrganizaciOrganizacióónn

FLUJONETODE

FONDOSRELEVANTEPROYECTADO

B. EVALUACIONB. EVALUACIONSe analiza la conveniencia o no de Se analiza la conveniencia o no de realizar el proyecto. realizar el proyecto.

Se pueden considerar varios puntos de Se pueden considerar varios puntos de vista (criterios) para evaluar el vista (criterios) para evaluar el proyecto:proyecto:

1.1. EconEconóómicomico2.2. RiesgoRiesgo3.3. FinancieroFinanciero4.4. EstratEstratéégicogico

C. FINANCIAMIENTOC. FINANCIAMIENTO

Es el estudio y decisiEs el estudio y decisióón sobre las n sobre las fuentes de financiamiento de las fuentes de financiamiento de las

inversiones requeridasinversiones requeridas

# Objetivos: # Objetivos: 1. Decidir como financiar las 1. Decidir como financiar las inversiones (fuentes externas o inversiones (fuentes externas o externas).externas).2. Calcular costos del 2. Calcular costos del financiamiento.financiamiento.

InversiónInicial

0 1 n

Flujos de fondos 1, 2, 3,........n

El Proyecto en la línea de tiempo

AnálisisEx ante

En un proyecto de inversión sacrifico las INVERSIONES a cambio de un FLUJO NETO

DE FONDOS FUTURO

Elementos del Proyecto

la inversión Inicial

la vida del proyecto (horizonte)

los flujos de fondos proyectados

la medida de rentabilidad

el estándar financiero

El factor “tiempo”

“¿Un peso hoy o dos mañana?”

Un peso hoy vale más que un peso mañana

¿Porqué? El $ de hoy me permite generar beneficios (ganar más o anticipar consumo). Aparece el

costo de oportunidad

Inversión Inicial

• + Valor de compra

• + todos los gastos hasta la puesta en marcha

En un reemplazo, además

• - precio de venta del bien obsoleto

• - precio al que se toma el bien dado en pago

• +- efectos fiscales de la operación

•+ inversión adicional en capital de trabajo

Flujos de Fondos

• ingresos y egresos (criterio de percibido)

• apropiados al período en que se producirá el ingreso o egreso de fondos.

• incrementales (marginales)

• incluye el recupero de inversiones al final del horizonte

• no se computan conceptos contables que no impliquen ingresos o egresos: ejemplo depreciaciones

• no se computan costos hundidos

De la diferencia entre las situaciones:De la diferencia entre las situaciones:

CON PROYECTO (CON PROYECTO (generada por la nueva inversigenerada por la nueva inversióón)n)

SIN PROYECTO (SIN PROYECTO (sin realizar la inversisin realizar la inversióón analizada)n analizada)

FLUJO NETO DE FONDOS FLUJO NETO DE FONDOS INCREMENTAL O INCREMENTAL O

RELEVANTERELEVANTE

ESQUEMA PARA DISEÑO DEL FLUJO DE FONDOS

+ AUMENTO DE INGRESOS + REDUCCION DE EGRESOS

- AUMENTO DE EGRESOS - REDUCCION DE INGRESOS

El Estándar Financiero

tasa mínima requerida para que se justifique la inversión.

puede adoptar distintas medidas de acuerdo al costo del capital, esto es:

Costo de capital promedio ponderado

Costo de oportunidad

CAPM

Decisión de Inversión Esquema Básico

k

R

$

A

B

C

DE

Medida de rentabilidad

Estándar financiero

CRITERIOSCRITERIOSDE DE

EVALUACION EVALUACION Y SELECCIY SELECCIÓÓN ECONOMICOSN ECONOMICOS

VANVAN: Valor Actual Neto: Valor Actual NetoTIRTIR: Tasa Interna de Retorno: Tasa Interna de Retorno

PRPR: Per: Perííodo de Recupero odo de Recupero (es financiero)(es financiero)

El Criterio Valor Presente NetoEl Criterio Valor Presente Neto (VAN)

VAN = ∑=

=

ni

i 1

F F i - Inversión Inicial

(1+k)i

Objetivo

•maximizar VAN

Criterio de aprobación

• VAN positivo

El Criterio Valor Presente Neto (ejemplo)

Inversión Inicial $ 1.500.000

Vida del proyecto 4

Flujo neto de fondos anual$ 700.000

K = 20%

583.333 +486.111 + 405093 + 337.577

Valor presente FF = 1.812.114

VAN = 1.812.114 - 1.500.000 = 312.114

Tasa Interna de Retorno

II = Ff1 + Ff2 + FF3 ... + FFn

(1+r)1 (1+r) 2(1+r) 3 (1+r)n

De donde

r = la tasa de rentabilidad interna, que es igual a la tasa de descuento que hace el VAN 0

Tasa Interna de RetornoTasa Interna de Retorno (TIR(TIR))

TIR = Tasa de descuento que hace VPN = 0

Objetivo• Maximizar TIR

Criterio de Corte• Seleccionar Inversiones con TIR > k

ii

VAN

VAN

TIRTIR

∑ Vida UtilN= 0 (1+r)i

CiVPNi =

Tasa Interna de Retorno ej.

0 1 2 3 4

- 1.500.000 700.000 700.000 700.000 700.000

K 20 % VAN 312.114

K? VAN 0

K30? VAN ?

PerPerííodo de Recupero Descontadoodo de Recupero Descontado

Suponga un proyecto con el siguiente perfil

ProyectoProyecto AAñño 0o 0 AAñño 1o 1 AAñño 2o 2 AAñño 3o 3 aañño4o4

AA --300300 150150 150150 150150 150150

Costo del capital 10%

PerPerííodo odo CashCashFlowFlowEn milesEn miles

Factor deFactor deDescuentoDescuento

ValorValorPresentePresente

11 150150 0,9090,909 136,3136,3

22 150150 0,82640,8264 123,9123,9

33 150150 0,75130,7513 112,7112,7

44 150150 0,68300,6830 112,4112,4

55 150150 0.62090.6209 93,193,1

TOTALTOTAL 578,4578,4

AAñño 0o 0 AAñño 1o 1 AAñño 2o 2 AAñño 3o 3

-- 300300 136,3136,3 123,9123,9 112,7112,7

Pay back 2 años, 4 meses

39,8

39,8/ 112,7=35.50% 35,50 de 12 meses = 4meses y días

ComparaciComparacióón mn méétodostodos

TIR VS. VAN VS. PR

ELEMENTOS BASICOS DE UN PROYECTO DE ELEMENTOS BASICOS DE UN PROYECTO DE INVERSIONINVERSION

Inversión inicial FNCo Desembolso inicial requerido para iniciar elproyecto. Se considera negat ivo dado queimplica una erogación que parte del inversor.Generalmente, es inversión de capital det rabajo y act ivos f ijos

Flujos netos de caja FNC1 Diferencia ent re los ingresos de dinero queproducirá la inversión y los egresos de dineroque se generarán por la inversión, ambosreferido al f inal del período t -ésimo.

Tasa de costo delcapital

k Costo de unidad de capital invert ido en unaunidad de t iempo.

Horizonteeconómico de lainversión.

.n Vida út il del proyecto: plazo total previstodurante el cual el proyecto generará ingresos.Generalmente se establece en años. Si seprevé que un proyecto se mantendrá en elt iempo sin plazo def inido, se suele establecer10 años como horizonte.

Valor residual VR Valor de desecho del proyecto. Es el ingresoext ra que generará el proyecto, al f inalizar elhorizonte económico. Se adiciona al últ imof lujo neto de caja.

Intercambio de Ideas

Qué significa un VAN +?

Qué significa una TIR +?

Por qué es necesario formular un proyecto y evaluar antes de invertir?

Por qué debemos considerar el valor tiempo del dinero en el análisis?

Qué aspectos resultan más dificultosos para proyectar flujos de fondos?