Flash Mexico 20160615 e - bbvaassetmanagement.com€¦ · economía de EE.UU. y el impacto a largo...

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Flash México México

México D.F., 15 de junio de 2016, Mercados, Equity

Noticias corporativas Sanmex: Moody’s culmina proceso de revisión de las

calificaciones de Santander México

Visión macro La aversión al riesgo aumenta en anticipación a la decisión del

FOMC

FX / Tasas El MXN de nuevo fue una de las monedas rezagadas y su debilidad

volvió a transmitirse a los activos de renta fija locales. Aún creemos que los factores para el mal desempeño del MXN no se han disipado, pero el FOMC podría proporcionar hoy cierto respiro inmediato si se volviera un poco más dovish.

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 14/06/2016

Financieros: Desaceleración del crecimiento de crédito, impulsado por el segmento corporativo, pero la rentabilidad permanece alta

10/06/2016 Telesites: Una empresa de torres en posición atractiva. Superior al Mercado

10/06/2016 Infraestructura: Operación Arco Norte: Implicaciones positivas para los concesionarios de carreteras de peaje

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 44,570.6 -0.8% -0.3% 3.7%

Dow Jones 17,674.8 -0.3% 2.6% 0.8%

S&P 500 2,075.2 -0.2% 2.8% 0.9%

Bovespa (BR) 48,551.5 -2.3% -0.6% 12.0%

Ipsa (CH) 3,939.7 0.0% 2.1% 7.1%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

KIMBER 41.38 1.5 4.8 2.5

ICA 2.35 1.3 -46.2 -33.8

LAB 17.73 0.9 48.5 28.0

PINFRA 216.53 0.5 -4.1 6.8

ASUR 286.42 0.4 13.8 17.4

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

SANMEX 32.97 -5.2 8.5 9.0

SITES 11.81 -3.2 18.3 5.4

CEMEX 11.23 -2.9 2.9 19.1

ALFA 30.98 -2.7 -4.7 -9.1

IENOVA 74.57 -2.7 4.8 3.1

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

FRAGUA 219.50 4.2 -0.2 -11.0

MEDICA 45.80 2.9 9.6 5.3

KUO 35.69 1.8 12.6 19.0

COMERCI 31.80 1.0 -1.7 -32.8

AZTECA 2.12 1.0 -12.0 -12.0

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

GFAMSA 7.38 -4.0 -49.6 -47.4

CREAL 36.39 -3.4 0.0 -16.4

Q 24.91 -3.1 24.6 14.7

AXTEL 6.40 -3.0 -23.8 -26.4

C 793.20 -2.6 4.5 -11.9

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 15 de junio de 2016

Noticias corporativas

Sanmex (Superior al Mercado) PO: MXN32.15. Precio de cierre al 14/06/2016 MXN32.97.

Moody’s culmina proceso de revisión de las calificaciones de Santander México

Moody’s México ha confirmado la calificación de A3 a la deuda preferente quirografaria y depósitos de Banco Santander (México), S.A. (Santander México) y asignó una perspectiva negativa. Asimismo, la agencia confirmó la calificación de los depósitos y la deuda quirografaria preferente en Escala Nacional de México de Aaa.mx. Por otra parte, redujo la estimación del riesgo crediticio base (BCA) de Santander México en un escalón, hacia Baa2, pero confirmó la BCA ajustada. Tenemos una recomendación de Superior al Mercado en Sanmex, con un PO de MXN32.15. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) P/VL (x) UPA TCAC (%) Ut. Op. TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-18e 15-18e 2016e 2017e

SANMEX 223,734 14.9 13.0 1.8 1.7 13.4 14.4 2.1 2.4 Fuente: Estimados BBVA GMR

Germán Velasco [email protected]

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Visión macro

La aversión al riesgo aumenta en anticipación a la decisión del FOMC

El martes, los mercados globales registraron pérdidas en la antesala de la reunión que celebrará el FOMC. Los índices bursátiles, los precios del petróleo y las monedas emergentes registraron pérdidas, en tanto que el USD y los Treasuries de nuevo se beneficiaron de la búsqueda de calidad. Las expectativas son que la tasa de fondos federales no registrará cambios. Como explicamos en un reporte reciente, un alza de tasas este mes después de la serie de sorpresas económicas a la baja no tiene sentido. Pero el ánimo y la incertidumbre del mercado respecto a un alza en julio o septiembre ha prevalecido y los inversionistas están reaccionando a la posibilidad de que la normalización continúe. Esto es particularmente cierto si consideramos que se ha intensificado la discusión acerca del estado de la economía de EE.UU. y el impacto a largo plazo de una normalización, e incluso se han dado comentarios dovish de que en realidad se necesitan más estímulos. Al mismo tiempo, el nerviosismo respecto a un posible Brexit va en aumento debido a que las encuestas de opinión están asignando una mayor probabilidad a este escenario. La incertidumbre con relación a cuál sería la repercusión total en la economía del Reino Unido y de la Unión Europea sigue haciendo mella en el ánimo de los inversionistas, dado que una posible recesión de nuevo repercutiría en el crecimiento mundial. Y con la Fed dispuesta a subir tasa, el apetito por los activos de riesgo sigue brillando por su ausencia. En nuestra opinión, aunque la Fed seguramente subirá su tasa de referencia este año, lo más probable es que su tono sea dovish (la velocidad de las subidas y la tasa terminal estimadas por los miembros del Comité). Esto daría pie a cierta toma de utilidades, por lo que podríamos ver otra racha de apetito por el riesgo. Sin embargo, creemos que este rally sería breve, pues los riesgos no han cambiado por el momento. Tal vez podría haber margen para ciertas estrategias tácticas, pero a la larga las tendencias direccionales probablemente no cambiarán (seguirán siendo constructivas para la renta fija de naciones desarrolladas, para apetito generalizado por el USD y para flatteners direccionales en la curva de EE.UU. y en la de México).

Claudia Ceja [email protected]

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FX / Tasas

Los flujos hacia mercados emergentes se recuperan y los MBonos pierden impulso. El MXN de nuevo registra un mal desempeño

USDMXN: Los factores necesarios para un respiro a corto plazo

El USDMXN rompió la marca de 19.0 intradía durante la sesión del martes. La mayoría de las monedas emergentes también se depreciaron y, como mencionamos arriba, los activos de riesgo registraron pérdidas generalizadas. Pero el MXN fue de nuevo una de las monedas perdedoras, y si bien se había recuperado un poco para el cierre, su movimiento fue negativo con relación a otras divisas. Esta debilidad de nuevo se transmitió a los activos de renta fija locales (tanto MBonos como Udibonos, que registraron un ascenso), pero las pérdidas no fueron tan cuantiosas. A nuestro modo de ver, los factores para un mal desempeño del MXN no van a disiparse, por lo que reiteramos nuestra visión negativa respecto a la moneda. El FOMC podría proporcionar cierto respiro en el corto plazo si se volviera un poco más dovish (esto no significa que no suba tasa en los próximos meses, sino que haga alusión a la velocidad de la normalización y a los posibles riesgos para la economía). De ser así, el MXN tal vez se ubicaría en menos de 18.50, lo que también propiciaría un rally de la curva local en el corto plazo. Pero si la Fed resulta neutral y da indicios de un alza de tasas inminente en julio o septiembre, sin un sesgo dovish respecto al ritmo de la normalización, entonces la moneda –y por ende los activos locales– seguirían bajo presión. En nuestra opinión, este escenario favorecería otra acción restrictiva por parte de Banxico, dado el margen para un alza de tasas de interés debido a las condiciones monetarias y el fuerte efecto de la moneda en los flujos de inversión extranjera. La intervención también podría darse a través del mercado cambiario, aunque su eficiencia sería más limitada. De cualquier modo, pudiéramos ver un fortalecimiento breve del MXN en las próximas semanas, pero su duración de nuevo dependerá de los factores externos.

Global & Local Funds Watch: Los flujos hacia mercados emergentes se recuperan; los MBonos pierden impulso

De acuerdo con datos de Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), los flujos hacia activos de renta fija de mercados emergentes fueron positivos por segunda semana consecutiva. Los flujos hacia los activos de mercados emergentes se deterioraron en mayo en un contexto de creciente aversión al riesgo, pero en las últimas semanas se reanudaron en cierta medida porque los indicadores apuntan a que la economía de EE.UU. está perdiendo impulso. Sin embargo, dependerá de los detonantes del apetito por el riesgo que esta tendencia continúe. Las cifras son congruentes con el indicador de flujos del IIF, que muestra que en general los inversionistas siguen titubeantes. Respecto a los flujos locales, de acuerdo con nuestros cálculos de compras netas de MBonos, las salidas de inversión extranjera representaron casi USD2,400mn en mayo. A principios de mes se dio una recompra considerable de deuda debido al excedente operativo de Banxico, lo que ocasionó salidas de inversión de extranjeros por casi USD1,400mn en esos plazos (M16-M18). Pero conforme mayo avanzó, se registraron flujos de salida desde el belly hasta la parte larga de la curva. Como ya hemos señalado, desde 2015 los flujos se han dado más en paralelo con las fluctuaciones de la moneda, y en lo que va de 2016, el MXN ha influido más en el apetito de los inversionistas por los activos locales que el movimiento de la curva. En términos de exposición a las tasas de interés, o DV01, en lo que va del año los inversionistas extranjeros y las Siefores han agregado exposición a las tasas de interés, siendo su DV01 promedio de -529K y -134K, respectivamente. En cuanto a los Udibonos, las compras netas en mayo prácticamente no registraron cambios, en un momento en el que la curva de Udibonos perdió alrededor de 25pb en promedio. Esto favoreció las estrategias break-even, donde seguimos recomendando el 3 años y mantenemos nuestro objetivo de 3.5%. Por último, los flujos de Cetes, medidos por el cambio en la tenencia, muestran una salida de capital extranjero que lleva los flujos de salida totales en el año a casi USD12,000mn. En varias ocasiones hemos mencionado que el total de bonos en circulación también ha disminuido. Por lo tanto, ajustados al cambio en esto último (USD10,600mn), los flujos de salida extranjeros no han sido tan marcados como parece. La curva de Cetes no ha respondido del todo a esta salida de inversión extranjera. Es decir, los inversionistas extranjeros no están renovando sus posiciones en Cetes sino los están dejando vencer y, más bien, invirtiendo en otros activos. Para más detalles, véase nuestra nota publicada ayer “Global & Local Funds Watch: Los flujos hacia mercados emergentes se recuperan; los MBonos pierden impulso”.

Ociel Hernández [email protected]

Claudia Ceja [email protected]

Miguel Ángel Iturribarria [email protected]

Pedro Uriz [email protected]

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México y EE.UU. IPC: 44,571pts (-0.8%); Rentable: 232pts (-0.8%); Dow Jones: 17,675pts (-0.3%); S&P: 2,075pts (-0.2%)

El IPC retrocedió -0.8% (-360pts), acumulando ya una baja de 1,690pts en las últimas 4 sesiones. Esta nueva baja es importante, ya que colocó al IPC por debajo del soporte que había estado respetando desde mediados de marzo y nos señala un siguiente objetivo entre los 44,200 y los 44,000pts, donde se sitúa el 38.2% de retroceso del modelo de Fibonacci y el promedio móvil de 200 días. Desde enero, el RSI no ha llegado a zona de sobreventa, condición que podríamos ver al momento de probar la zona de soporte. Es importante destacar que el volumen en las últimas 3 sesiones se ha mantenido bajo al operarse un promedio de 264mn de acciones, esto es, 20% menor al promedio del año. Un incremento de la operación cerca del promedio móvil de 200 días nos indicaría que el soporte podría ser respetado.

Rec. anterior (14/06/2016): Si el mercado va a rebotar nuevamente dentro de este rango de operación debe de hacerlo en este punto, ya que una nueva jornada de baja, sobre todo si rebasa el mínimo de la última sesión, nos marcaría el final del movimiento lateral con un rompimiento a la baja y un siguiente piso en los 43,900pts sobre el promedio móvil de 200 días.

En EE.UU., el Dow y el S&P volvieron a retroceder, perdiendo -0.3% y -0.2%, respectivamente. Es importante destacar el rebote intradía que observamos en estos índices, pues llegaron a perder -0.8% en el mínimo del día. Mientras que el Dow se colocó por debajo de los promedios móviles de 30 y de 50 días, el S&P logró cerrar en la zona del promedio de 50 días, luego del rebote intradía. Si logran registrar una vela positiva en la siguiente sesión, podríamos hablar de un patrón de rebote.

Rec. anterior (14/06/2016): El rompimiento a la baja de este soporte significaría un movimiento al siguiente rango de soporte, que se coloca entre los 17,400 y los 17,280pts para el caso del Dow y entre los 2,040 y los 2,015pts del S&P, movimiento que significaría que se mantenga el ajuste por todavía entre 2% y 3%.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

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Europa Eurostoxx: 2,797pts (-2%)

El Eurostoxx nuevamente cayó y alcanzó un RSI en 28pts, al mismo tiempo que operó por debajo de las bandas de regresión de 30 y de 60 días. Seguimos viendo oportunidad de entrada, esperando que rebote hacia la zona de promedio móvil de 30 días en los 2,970pts.

Rec. anterior (14/06/2016): Abrimos posiciones largas en este índice esperando un rebote hacia una 1ª resistencia en los 2,935pts y una 2ª en 3,020pts. Stop Loss por debajo de 2,800pts.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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FX Dólar/Peso: MXN18.9407 (+0.5%); Euro/Dólar: USD1.1205 (-0.8%)

El dólar mantuvo el movimiento alcista y llegó a tocar un máximo intradía en MXN19.02. Sin sobrecompra en los osciladores, no podemos descartar que el dólar busque todavía la parte alta de las bandas de regresión en MXN19.15. Recomendamos mantener largos hasta esta zona o hasta que registre una vela de baja.

Rec. anterior (14/06/2016): El RSI todavía no registra lecturas de sobrecompra, lo que nos sugiere mantener posiciones.

El euro retomó el movimiento de baja pero todavía no ha alcanzado lecturas de sobreventa en los osciladores. Seguimos esperando un regreso a la zona de USD1.10 para considerar entrada de corto plazo.

Rec. anterior (14/06/2016): Se mantiene operando por debajo de los promedios móviles de 10 y de 30 días. Seguimos sin tomar posiciones en espera que regrese a la zona de USD1.10.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Señales técnicas

Kimber A: Compra

Desde mediados de marzo el nivel de MXN40.50 ha sido un importante nivel de soporte, donde hemos visto 3 rebotes. Nuevamente en esta zona de piso y con el RSI ya muy cerca de sobreventa –probando el promedio móvil de 200 días–, creemos que puede intentar un nuevo movimiento de alza.

P. Compra MXN40.70 P. Objetivo MXN43.00 (+5.7%) Stop Loss MXN38.50 (-5%) Recomendación anterior (7-oct-2014): Venta MXN30.90 (-5.9%).

Gráfico diario

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossIenova 19/11/15 74.50$ 74.57$ -2.7% 0.1% 79.00$ 5.9% 71.30$ Ohlmex 20/05/16 22.40$ 22.10$ -0.8% -1.3% 23.60$ 6.8% 21.50$ Nemak 23/05/16 22.80$ 23.24$ -0.3% 1.9% 24.00$ 3.3% 21.70$ Gmexico 23/05/16 41.20$ 39.96$ -0.2% -3.0% 43.80$ 9.6% 39.30$ Mexchem 27/05/16 39.00$ 38.65$ -1.0% -0.9% 41.40$ 7.1% 37.25$ Kimber 14/06/16 40.70$ 41.38$ 1.7% 1.7% 43.00$ 3.9% 38.50$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 12M 2011 2012 2013 2014 2015 YTD

IPC -0.8% -0.3% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 3.7%Portafolio -0.5% 14.8% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 13.6%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Ienova 07/10/2015 Venta 75.50$ 6.3% Compra KIMBER @ MXN40.70Ohlmex 18/11/2014 Venta 30.80$ -15.0%Nemak Primera recomendaciónGmexico 18/11/2014 Venta 30.80$ -15.0%Mexchem 08/01/2016 Venta 36.50$ -11.8%Kimber 07/10/2014 Venta 30.90$ -5.9%

Fuente: BBVA GMR

14/06/2016

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

dic/

15

ene/

16

feb

/16

mar

/16

mar

/16

abr/

16

may

/16

may

/16

IPC Port.Trading

3.7%

13.6%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

IPC Port.Trading

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

ICHSORIANA**

PE&OLES**FIBRAMQIENOVA**AUTLAN

AC**ASUR**

ALPEK**ALSEA**SANMEX**FUNO**FEMSA**KOFPINFRA**LAB

OMA**BOLSA**HERDEZ**GFNORTE

GAPAZTECASAREGCARSOIPCKIMBERBACHOCO**GRUMAICA

NEMAK**WALMEX**OHLMEX**

SIMECARACOMERCIGMEXICO**

MEXCHEM**CEMEX**

TLEVISAGFREGIO**BIMBOGFINBURCREAL**ALFA**

AXTELAMX**

LALAFIHO

CHDRAUI**

GENTERA

LIVEPOL**

GFAMSA

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

AC O 120.00 19.0 28.8 26.4 16.4 14.5 11.4 9.1 21.3 13.2 1.7 1.5

ALFA O 39.10 -9.1 42.0 11.4 8.9 7.4 285.4 268.7 34.0 20.0 1.3 1.9

ALSEA O 75.00 17.3 59.9 41.3 17.7 15.5 47.4 45.2 53.5 14.3 0.8 1.1

AMX O 17.25 -9.7 20.5 11.1 6.0 6.3 -22.1 92.1 -0.4 -3.6 4.6 2.6

ASUR O 306.00 17.4 29.5 25.4 19.1 16.6 27.6 15.9 25.6 14.9 2.1 2.0

BIMBO M.P. 57.00 14.3 47.7 29.0 13.8 11.8 47.0 64.7 27.0 16.8 0.0 0.5

CEMEX O 14.60 19.1 N.A. 37.4 10.1 8.9 87.0 540.8 16.3 13.1 6.8 3.4

ELEKTRA

FEMSA O 186.00 4.3 34.1 28.5 18.6 16.6 5.9 19.8 13.9 11.9 1.4 1.5

GAP U 176.00 19.4 37.3 33.0 20.7 18.3 21.6 13.0 42.1 13.5 3.9 4.1

GCARSO U 76.00 7.3 25.3 18.6 15.8 14.4 20.9 36.0 21.5 9.5 1.2 1.2

GMEXICO O 50.00 8.6 16.4 15.0 7.7 7.3 -20.8 9.4 4.3 5.3 2.7 1.5

GRUMA M.P. 270.00 7.4 147.6 21.0 14.4 13.0 -82.2 602.3 22.0 10.4 0.7 0.8

GENTERA M.P. 34.72 -3.7 16.7 14.5 3.9 3.3 0.8 15.0 12.3 16.4 2.3 2.4

GFINBUR U 30.76 -2.3 17.2 14.6 1.9 1.8 -35.3 18.2 -33.9 38.7 1.4 1.4

GFNORTE M.P. 96.80 1.9 15.7 14.0 2.0 1.8 12.3 12.5 11.8 14.6 1.2 3.0

GFREGIO O 99.81 11.3 18.1 15.5 2.9 2.5 8.6 16.3 4.2 22.8 1.0 1.0

ICA U U.R. -33.8 N.A. 1.9 11.9 10.9 -22.0 120.4 -6.9 8.9 0.0 0.0

ICH U 63.00 35.3 72.0 17.8 9.0 8.2 -31.5 304.9 46.4 10.9 0.0 0.0

IENOVA O 89.00 3.1 35.6 17.2 15.4 9.9 33.8 107.4 41.6 56.1 3.3 0.2

KIMBER U 42.00 2.5 29.5 26.0 15.6 14.3 22.2 14.1 17.6 9.0 3.7 3.7

KOF M.P. 152.00 17.7 29.5 25.5 11.7 11.0 -2.9 16.1 10.0 6.0 2.5 2.3

LAB U 14.00 28.0 23.5 16.0 12.8 10.3 -45.2 46.6 -28.7 23.9 0.0 0.0

LALA U 44.50 4.7 26.6 21.8 14.4 12.6 26.8 21.7 24.5 13.8 1.3 1.6

LIVEPOL O 220.00 -5.8 28.8 24.3 18.5 16.0 18.6 18.7 14.2 15.6 0.4 0.5

MEXCHEM O 60.50 0.4 35.8 21.4 8.8 8.1 30.9 67.6 33.5 9.2 1.3 1.3

OMA O 118.00 25.6 33.4 25.6 19.2 15.6 20.6 30.4 34.4 23.1 3.6 3.3

OHLMEX O 25.00 22.5 6.2 6.2 5.3 5.2 -14.3 0.1 -4.7 2.0 0.0 1.8

PE&OLES O 272.00 79.2 N.A. 31.3 13.8 10.0 -172.2 565.8 -5.7 37.9 0.9 0.5

PINFRA O 248.00 6.8 21.7 22.4 16.7 16.0 92.3 -3.1 30.7 4.3 0.0 0.4

SIMEC U 47.00 39.9 29.0 17.0 7.1 6.1 -25.1 70.9 114.4 16.0 0.0 0.0

SANMEX O 32.15 9.0 15.8 14.5 2.0 1.8 0.9 8.9 5.1 12.6 3.3 3.4

TLEVISA U 90.00 -2.1 24.0 18.3 11.0 9.6 102.0 31.0 8.5 14.4 0.4 1.1

WALMEX O 47.50 -2.1 28.2 25.6 16.3 14.1 -13.1 10.0 2.3 15.8 4.2 4.3

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

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Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

ARA M.P. 7.10 7.7 15.2 15.9 9.5 9.1 12.5 -4.6 8.1 4.2 1.1 1.2

ALPEK O 31.20 13.4 21.1 11.2 8.4 7.0 243.2 89.4 76.5 19.8 2.8 3.4

AXTEL U 8.00 -26.4 N.A. N.A. 8.3 8.3 15.3 69.8 10.0 0.0 0.0 0.0

BACHOCO O 85.00 6.7 11.5 15.9 5.8 7.8 -0.9 -27.5 -3.9 -25.0 2.1 1.7

CREAL O 46.54 -16.4 0.0 0.0

CADU O 19.00 -17.1 12.0 8.8 7.6 5.9 -58.1 36.1 18.2 28.4 0.0 4.4

CHDRAUI O 52.50 -4.8 22.5 19.3 9.6 8.7 9.5 16.4 8.0 9.7 0.5 0.6

CULTIBA M.P. 24.00 -10.7 N.A. 20.4 9.1 8.0 93.6 709.7 246.2 12.9 0.0 1.3

DANHOS O 45.50 -4.6 22.8 19.7 33.2 18.3 31.4 7.1 32.0 81.4 5.4 6.0

ELEMENT M.P. 23.90 -3.2 1,838.9 23.4 8.3 7.4 -97.8 7,764.0 12.2 12.2 0.0 0.0

FIBRAMQ U 24.30 9.2 7.1 33.5 15.1 13.6 -16.6 -79.5 25.7 11.5 7.0 7.4

FIHO M.P. 18.00 -13.1 23.4 16.0 15.3 11.9 14.8 45.6 30.2 28.7 5.5 7.2

FRAGUA O 276.00 -11.0 22.9 19.0 10.1 8.9 0.2 20.5 3.6 13.9 0.0 0.0

FSHOP O 20.50 -8.6 15.5 13.4 16.8 13.2 -1.9 14.6 52.1 27.1 6.2 7.1

FUNO O 49.00 4.9 34.2 16.5 22.2 17.5 237.9 104.6 32.9 26.6 5.2 5.2

GICSA O 20.20 -21.2 15.8 24.9 15.3 14.3 -36.8 11.9 7.6 0.0 0.0

GFAMSA U.R. U.R. -47.4 26.6 8.6 17.4 16.0 -57.3 207.4 23.1 9.1 0.0 0.0

GSANBOR O 28.00 -9.1 17.9 15.7 10.0 9.0 6.1 13.8 12.2 11.0 3.2 0.0

HERDEZ O 53.00 -11.8 43.9 18.5 13.8 13.4 -49.6 137.9 19.5 3.1 2.0 2.3

MAXCOM U 1.00 -12.0 N.A. 21.4 -15.3 5.4 -36.3 108.4 -139.7 384.2 0.0 0.0

MEGA M.P. 64.00 18.6 20.7 22.6 11.2 11.0 26.0 -8.4 21.9 2.2 0.0 0.0

SORIANA O 44.00 9.3 21.0 15.9 14.8 9.4 -0.1 32.1 3.0 57.2 0.0 0.0

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

ACTINVR 27-09-2016 30-09-2016 5 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.07.

AMX 12-07-2016 15-07-2016 41 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.14

AMX 08-11-2016 11-11-2016 45 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.14

BACHOCO 04-07-2016 07-07-2016 21 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.65.

CADU 17-06-2016 22-06-2016 DIVIDENDO EN EFECTIVO: USD 0.28.

FEMSA 28-10-2016 03-11-2016 15 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.04165 X "B" Y MXN1.25 X "BD".

GCARSO 11-10-2016 14-10-2016 35 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44.

GRUMA 04-10-2016 07-10-2016 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50.




GSANBOR 14-12-2016 19-12-2016 8 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.43.

HERDEZ 04-08-2016 09-08-2016 11 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.45.

KOF 27-10-2016 01-11-2016 14 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.68.

LALA 22-08-2016 25-08-2016 9 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.135.



LIVEPOL 11-10-2016 14-10-2016 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

MEXCHEM 24-08-2016 29-08-2016 34 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.0.125.

MEXCHEM 23-11-2016 28-11-2016 35 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.0.125.

NAFTRAC 27-12-2016 30-12-2016 PENDIENTE DE INFORMAR.







NEMAK 27-06-2016 30-06-2016 3 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.0075.



WALMEX 16-02-2017 21-02-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14.



Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

DISCLAIMER



Global Markets Research Director Antonio Pulido [email protected]

Global Equity Research Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

Javier Pinedo [email protected]

Financiero Silvia Rigol [email protected]

María Torres [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Consumo / Farma / Small Caps Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Alfredo de la Figuera [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo Carrillo [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Bebidas / Consumo / Alimentos Fernando Olvera [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

DISCLAIMER



Equity Perú

Construcción / Infraestructura / Minería Analista Jefe Miguel Leiva [email protected]

Equity Colombia

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

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Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

Fernando Gugel [email protected]

Jorge Batchilleria [email protected]

Claudine Innes [email protected]

Stephane Prinet [email protected]

Peter Prischl [email protected]

España

Team Leader Milagros Treviño [email protected]

Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

José Villanueva [email protected]

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Director Juan Carlos Rodríguez [email protected]

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Gerardo Valdivia [email protected]

Juan Walker [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Juan Sebastián Quintero [email protected]

Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho [email protected]

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla [email protected]

Sales Trading Diana Rueda [email protected]

Sales Trading Willy Enciso [email protected]

DISCLAIMER



Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader – Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri [email protected]

Trader Daniel Malca [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles [email protected]

Antonio Palacios [email protected]

Guillermo Arias [email protected]

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