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EL SECTOR FIDUCIARIO EN EL MERCADO DE CAPITALES
ANIF Julio 25 2007
INDICE
PROFUNDIZACIÓN MERCADO DE CAPITALES Y CARTERAS COLECTIVAS SECTOR FIDUCIARIO
COMENTARIOS EN TORNO AL DECRETO DE CARTERAS COLECTIVAS Y LA REGULACIÓN EN LATINOAMÉRICA.
ALGUNAS PROPUESTAS
INDICE
PROFUNDIZACIÓN MERCADO DE CAPITALES Y CARTERAS COLECTIVAS SECTOR FIDUCIARIO
COMENTARIOS ENTORNO AL DECRETO DE CARTERAS COLECTIVAS Y LA REGULACIÓN EN LATINOAMÉRICA.
ALGUNAS PROPUESTAS
ANTECEDENTES
Misión del Mercado de Capitales. 1995 *
Estudio “Papel del Sector Fiduciario en el Mercado de Capitales Colombiano”. 1999**
Estudios Ministerio de Hacienda y Crédito Público con el apoyo del Banco Mundial y USAID.
*Misión del Mercado de Capitales. Ministerio de Hacienda – Banco Mundial - Fedesarrollo **Papel del Sector Fiduciario en el Mercado de Capitales Colombiano. Ministerio de Hacienda – Asofiduciarias - Latinvestco
PRINCIPALES PROPUESTAS
Eliminar restricción número FCO y excesiva reglamentación.(Decreto 2175/07)
Abolir asimetrías con fondos de valores (Decreto 2175/07)
Homologar jurídicamente los derechos fiduciarios con la calidad jurídica de valores. ( Ley 964/05 - Decreto 2175/07)
Patrimonio Técnico Homogéneo. (Decreto 2175/07)
Flexibilizar el régimen de inversiones. (Ley 795/ 03;Decreto 2175/07)
Unificar las Superintendencias. (Decretos 4327, 4328, 4329 y 4330 de 2005)
PRINCIPALES PROPUESTAS
Subcontratación de funciones relativas a la administración CC.(Decreto 2175/07)
Valoración de inversiones a precios de mercado.(Circular Externa 100 S.F.- Cap. I)
Profundizar la reglamentación de conflictos de interés y revelación de información. (D 2175/07 Circular S. F. 088/02, Gobierno
Corporativo, Código País, SIMEV)
Incorporar un sistema de autorregulación. (Resolución 1171/06)
Incentivar el mercado de Derivados. (Decretos 4432/06 y 343/07 repos, simultaneas y TTV - Ley 964/05)
PRINCIPALES PROPUESTAS
Acceso de entes Territoriales y empresas públicas a los instrumentos y/o Intermediarios Financieros.(Ley 549/99, Decreto 648/02)
Estabilidad macroeconómica
ALGUNOS TEMAS POR DESARROLLAR:
ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO
Homogenizar y estandarizar las emisiones. (Resolución 274/04, PND)
Eliminar asimetrías de carácter tributario.(TRD´s)
Permitir el acceso a otros mercados (Acciones, Cambiario).
Operar de forma conjunta la Bolsa de Derivados, los Sistemas Transaccionales y el OTC.
Estimular la inversión de títulos de deuda privada frente a los de deuda pública (TES). (Creadores de Mercado)
Promover la cultura del Riesgo entre los inversionistas
LOS RESULTADOS DEL SECTOR FIDUCIARIO SON CONTUNDENTES…
ADMINISTRACION RECURSOS DE TERCEROS 1994 – 2006 – Precios Constantes 1994
12.911
264
3.716
7.379
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000di
c-94
jun-
96
dic-
97
jun-
99
dic-
00
jun-
02
dic-
03
jun-
05
PENSIONES OBLIGATORIAS PENSIONES VOLUNTARIAS FIDUC FONDOS DE CESANTIAS
FIDUCIARIAS FID. INVERSION COMISIONISTAS FIDUCIARIAS PASIVOS PENSIONALES
PENSIONES VOLUNTARIAS AFP S
Total Sector Fiduciario
$11,4 billones
Mil
lon
es
$
Fuente: Superintendencia Financiera – Cálculos Asofiduciarias.
Fideicomisos de Inversión: Corresponde a FCO, FCE y Fideic. Inversión
5%
16,6%
12%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Carteras Colectivas sobre PIB* Adm Recursos AFP´s** sobre PIB Adm Recursos Fiduciarias*** sobre PIB
Reclasificación de Fideicomisos
Pasivos Pensionales
ADMINISTRACION RECURSOS DE TERCEROS / PIB
Fuente: DANE - Superintendencia Financiera – Cálculos Asofiduciarias.
* Las Carteras Colectivas incluyen fondos comunes ordinarios, especiales y fondos de valores** Adm. Recursos AFP´s: Corresponde a cesantías, Pensiones obligatorias y voluntarias*** Adm. Recursos Fiduciarias: Incluye Fondos Comunes y Especiales; pensiones voluntarias y Pasivos Pensionales Administrados.
ACTIVOS ADMINISTRADOS * / PIB Cifras con corte al cierre de 2006
Sociedades Fiduciarias se incluyen los pasivos pensionales, carteras colectivas, FPV
AFP: Pensiones Obligatorias y Voluntarias, Cesantías
** Se tiene en cuenta el valor de las inversiones registradas en los balances de los fideicomisos administrados
Fuente: Dane- Superintendencia Financiera - Cálculos Asociación de Fiduciarias
49%
17,3%16,6%
12%
0,95%
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0
140,0
160,0
180,0
ESTAB. DE CRÉDITO INVERSIONES FIDUCIARIAS** AFP SOCIEDADES FIDUCIARIAS FONDOS DE VALORES
Billo
nes $
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
% P
artic
ipació
n
ACTIVOS * ACTIVOS / PIB
RECURSOS CARTERAS COLECTIVAS / PIB
Argentina 2%
Colombia 6%
Chile13%
Ecuador
México
0
2
4
6
8
10
12
14
16
1995 2000 2001 2002 2003 2004 2005
% d
el
PIB
FUENTE: Estudio comparativo de la Industria de Inversión Colectiva en Iberoamerica – Instituto Iberoamericano de Mercado de Valores - 2007
NÚMERO DE CARTERAS COLECTIVAS
FUENTE: Estudio comparativo de la Industria de Inversión Colectiva en Iberoamerica – Instituto Iberoamericano de Mercado de Valores - 2007
Argentina 195
Colombia 142
Chile 352
Ecuador 45
México425
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
0,31
1,02
4,05
1,481,08
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
Argentina Colombia Chile Ecuador México
NÚMERO DE INVERSIONISTAS CARTERAS COLECTIVAS / POBLACIÓN 2005
FUENTE: Estudio comparativo de la Industria de Inversión Colectiva en Iberoamerica – Instituto Iberoamericano de Mercado de Valores – 2007
* Incluye: FCO, FCE, Fondos de Valores.
Participación
Sector Fiduciario
74%.
*
HEMOS AVANZADO EN LA ULTIMA DÉCADA?
LOS PROBLEMAS HAN SIDO DE REGULACION Y/O DE LA
ESTRUCTURA DEL MERCADO?
INDICE
PROFUNDIZACIÓN MERCADO DE CAPITALES Y CARTERAS COLECTIVAS SECTOR FIDUCIARIO
COMENTARIOS ENTORNO AL DECRETO DE CARTERAS COLECTIVAS Y LA REGULACIÓN EN LATINOAMÉRICA.
ALGUNAS PROPUESTAS
DECRETO AUTOCONTENIDO
ELIMINA ASIMETRIAS
REGULATORIAS Ej. Denominación,
información, apalancamiento
ESTÁNDARES INTERNACIONALES
FLEXIBILIZA REGIMEN DEINVERSIONES
MAYORBLINDAJE JURIDICO
A LA ADMINISTRADORA
REVELACIONCONFLICTOS DE INTERÉS
CONCERTADO
DECRETO2175/07
ASPECTOS A RESALTAR DEL DECRETO:
SOBRECOSTOS
EXCESIVOS CONTROLES
CULTURA DEL RIESGO
POCO TIEMPO PARA EXPEDIR NVAREGLAMENTACIÓN
DECRETO2175/07
INCONVENIENTES DEL DECRETO:
DIFICULTADES COMUNES EN LA REGULACION IBEROAMERICANA
VALORACION DE INVERSIONES A PRECIOS DE MERCADO
EXCESIVA INFORMACION Y POCO VALOR AGREGADO
SOBREREGULACION QUE LIMITA LA INNOVACIÓN
EXISTEN POCAS ALTERNATIVAS DE INVERSION
DELEGACION DE LA RESPONSABILIDAD
PROTECCIONISMO FRENTE A LOS INVERSIONISTAS
ASIMETRIAS DE TIPO FISCAL Y REGULATORIO ENTRE COMPETIDORES DIRECTOS QUE IMPIDEN LA LIBRE COMPETENCIA
INDICE
PROFUNDIZACIÓN MERCADO DE CAPITALES Y CARTERAS COLECTIVAS SECTOR FIDUCIARIO
COMENTARIOS ENTORNO AL DECRETO DE CARTERAS COLECTIVAS Y LA REGULACIÓN EN LATINOAMÉRICA.
ALGUNAS PROPUESTAS
ALGUNAS PROPUESTAS PARA EL DESARROLLO DE LAS CARTERAS
COLECTIVASSe debe promover la utilización de todo sistema de negociación, incluyendo el OTC.
Eliminar el Gravamen a los Movimientos Financieros GMF – y dar solución al tema de los TRD´s.
Brindar incentivos tributarios para las carteras colectivas.
Factibilidad de utilizar las redes de los corresponsales no bancarios para la distribución de carteras colectivas.
Acceso de nuevas empresas y nuevos instrumentos financieros al mercado de valores. (Plan Nacional de Desarrollo)
INQUIETUDES FRENTE A LA REFORMA
LAS SOCIEDADES FIDUCIARIAS ESTARÁN FACULTADAS PARA ADMINISTRAR PORTAFOLIOS DE DESTINACION ESPECIFICA Y PASIVOS PENSIONALES?.
LA ESPECIALIZACION DE ALGUNOS SECTORES COMO EL FIDUCIARIO QUE HA SIDO CONSIDERADO COMO ESTANDAR INTERNACIONAL POR OTROS PAÍSES DEBERÁ DESAPARECER?