El Modelo IS- LM

8.1 Equilibrio en el mercado de bienes. Deducción analítica y gráfica de la Curva IS. Pendiente y desplazamientos de IS

8.2 Equilibrio en el mercado financiero. Deducción analítica y gráfica de la Curva LM.8.3 El Equilibrio conjunto de los mercados de bienes y dinero. Esquema IS-LM y multiplicadores.8.4 Políticas monetarias y fiscales en el esquema IS-LM

8.1 Equilibrio en el mercado de bienes. Deducción analítica y gráfica de la Curva IS. Pendiente y desplazamientos de IS

El dinero, el tipo de interés y el Ingreso

El modelo IS LM, no implica una ruptura con el modelo sencillo ingreso-gasto, sino una generalización mediante la introducción de nuevas variables. El aspecto básico que tratan es el mismo. Ambos muestran que, en equilibrio el nivel de producción (ingreso) se iguala a la demanda global de bienes, OG = DG. En el modelo IS-LM se introduce el tipo de interés como determinante de la demanda de inversión, por lo que se tiene que ampliar el modelo simple y dar entrada al análisis del mercado de activos financieros.El modelo IS-LM constituye el núcleo de la macroeconomía moderna. Amplía el modelo de equilibrio macroeconómico ya visto, introduciendo la tasa de interés entre los determinantes de la demanda global. A simple vista, no parecería una ampliación tan importante, sin embargo no es así, ya que tenemos que preguntarnos qué determina el tipo de interés. Esa pregunta nos obliga a ampliar el modelo para incluir los mercados de activos financieros o mercado monetario y a estudiar la interdependencia de los mercados de bienes y activos. Los tipos de interés y el ingreso (i, Y), son determinados.Conjuntamente por el equilibrio de los mercados de bienes y de activos.

¿Cuáles son los fines del modelo IS-LM?

La introducción del mercado de activos (monetario) y de los tipos de interés tiene tres importantes fines:1) La ampliación muestra cómo funciona la política monetaria.2) Hasta ahora hemos analizado el mercado de bienes. Al introducir el mercado monetario, se analiza de una manera más exhaustiva el efecto de la política fiscal y se introduce la política monetaria.3) Incluso cuando las variaciones del tipo de interés solo reduzcan los efectos expansivos de la política fiscal, producen un importante efecto secundario. La composición de la demanda global entre el gasto de consumo e inversión depende del tipo de interés. La subida del tipo de interés reduce la demanda global principalmente al reducir la inversión. Por lo tanto una política fiscal expansiva tiende a elevar el consumo a través del multiplicador, pero tiende a reducir la inversión, ya que eleva los tipos de interés. Como la tasa de inversión afecta el crecimiento de la economía, este efecto secundario de la expansión fiscal es una cuestión delicada e importante en la elaboración de la política económica.

El modelo también nos ayuda a comprender el funcionamiento de la economía.

La estructura del modelo IS-LM

La estructura del modelo IS-LM: el modelo IS-LM pone énfasis en la interdependencia de los mercados de

bienes y activos.

1

Ingreso

Mercados de activos Mercado de bienes

Demanda Globalproducción

Mercado Mercadode dinero de bonosDemanda Demanda Oferta Oferta

Tipos de interés

PolíticaMonetaria

PolíticaFiscal

El modelo IS-LM introduce la influencia del tipo de interés en el gasto y, por lo tanto, en el Ingreso y la dependencia de los mercados de activos con respecto al Ingreso. Un aumento del Ingreso eleva la demanda de dinero y, por lo tanto, los tipos de interés. Una subida de los tipos de interés reduce el gasto y, por lo tanto, el ingreso. El gasto, los tipos de interés y el ingreso son determinados conjuntamente por el equilibrio de los mercados de bienes y de activos.

Equilibrio general de los mercados de bienes y monetario

Hemos visto que un cambio en la oferta monetaria, M, afectará el tipo de interés, tanto directamente, a través del impacto inicial, como indirectamente, a través de los cambios inducidos en la inversión y el ingreso. En el mercado de productos finales puede tener lugar la misma clase de reacciones. Así, un avance tecnológico desplazaría hacia la derecha la función demanda de inversión, ocasionando un cambio en el nivel de ingreso, Y. Pero un aumento de la inversión, al aumentar a su vez el nivel de ingreso, conduce a un aumento en la cantidad de dinero retenida por los motivos transacción y precaución. Siendo constante la cantidad de dinero, M, un aumento de los saldos retenidos por los dos motivos citados sólo es posible mediante la reducción de la cantidad de dinero retenida por el motivo especulación por parte de los poseedores de riqueza (incluidos los bancos), para lo cual es necesario que aumente la tasa de interés. Pero esto significa que la inversión, y por lo tanto, el ingreso disminuirá, dando lugar a otra fase de la cadena de reacciones y acciones descrita. Evidentemente, estos razonamientos nos servirán para introducir un modelo que nos de la solución del equilibrio final, incluso aunque dicho modelo no nos describa el proceso mediante el cual se alcanza dicho equilibrio.Para simplificar, suponemos primeramente, que no existe el sector gobierno, por lo que no existen ni ingresos ni gastos públicos y suponemos además, que la economía es cerrada, no existe sector externo (no hay importaciones ni exportaciones). Bajo estas condiciones, el equilibrio del mercado de productos finales requiere que la inversión planeada y el ahorro sean iguales; o bien que la oferta global sea igual a la demanda global.

En su forma general, la función ahorro puede expresarse, como la porción del ingreso que no se consume, es decir:

S = Y – C ( Y)

Donde S: ahorro; Y: ingreso y C: consumo.

A su vez, la función demanda de inversión: I = I ( i )

Una de las condiciones de equilibrio en el mercado del producto o de bienes, es que la Inversión Planeada sea igual al Ahorro Planeado:

I ( i ) = Y - C (Y)

Esta condición establece que, para un tipo de interés arbitrario, existe algún nivel (o niveles) del Ingreso, Y, en el cual la inversión y el ahorro serán iguales. Esta relación, entre el tipo de interés y el nivel de ingreso se denomina función IS (función de inversión- ahorro).

El equilibrio en el mercado monetario, suponiendo que la demanda por el motivo especulación depende del tipo de interés y la demanda transaccional (por los motivos transacción y precaución) expresada en términos reales, depende del nivel de ingreso real, requiere que:

M/p = m = Lt (Y) + Le (i)

Siendo M/P = m: la oferta monetaria en términos reales; Lt (Y): la demanda transaccional de dinero y Le (i): la demanda de dinero por el motivo especulación.Dada la oferta monetaria en términos reales, m, habrá algún nivel (o niveles) de ingreso real que se corresponda (n) con un determinado tipo de interés. A esta relación la llamaremos función LM (función de oferta-demanda monetaria)La condición de equilibrio en ambos mercados es una función de dos variables, el tipo de interés y el nivel de ingreso. Por tanto, será posible resolver el sistema formado por las dos ecuaciones, obteniendo así la solución de equilibrio final para el tipo de interés y el nivel de ingreso. La comprensión de este modelo se facilita, mediante un conjunto de sencillos diagramas, que describen el proceso mediante el cual se alcanza la solución.

Breve descripción del modelo IS- LM

- El modelo IS-LM es un sencillo modelo que integra el mercado monetario (activos) con el mercado real (producto o bienes).

- El modelo IS-LM muestra las combinaciones de Ingreso Nacional real y tipo de interés que alcanzan el equilibrio simultáneo en los mercados de bienes y activos. Geométricamente es la intersección de las curvas IS-LM.

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Gráficamente:

i(%)

ie

0 Ye YN real

Equilibrio en el modelo IS-LM.

Algebraicamente es la solución al sistema de ecuaciones simultáneas formado por las condiciones de equilibrio de los mercados de bienes y activos.

Derivación gráfica de las funciones IS- LM

Para deducir la curva IS (y LM) geométricamente, partimos del llamado diagrama en cuatro cuadrantes. Este diagrama mide cantidades positivas en cuatro direcciones distintas, desde un origen común. La ventaja es que pueden representarse en un diagrama cuatro relaciones distintas, pero relacionadas.

Mercado de Bienes: La función IS

En el diagrama en cuatro cuadrantes, presentado a continuación, se representa en el primer cuadrante la demanda de inversión, I = I ( i ). En el eje vertical medimos el tipo de interés y el nivel de inversión en el horizontal. En el segundo cuadrante se representa el equilibrio entre la inversión y el ahorro, que debe ser una recta que parte desde el origen formando un ángulo de 45º, porque el ahorro debe ser igual a la inversión, en equilibrio. La función ahorro se representa en el tercer cuadrante. En este caso, a modo de ejemplo, supondremos que el ahorro es nulo para un nivel de Y de $100 (miles de millones) y que la propensión marginal a ahorrar es 0,5. Tenemos las siguientes funciones:

S = - 50 + 0,5 YI = ( i – 0,05) / - 0,0004

La condición de equilibrio, en el mercado de bienes requiere:

I = S

( i – 0,05) / -0,0004 = -50 + 0,5 Y( i – 0,05) = ( - 0,0004 x –50) + ( - 0,0004 x 0,5 Y)( i – 0,05 ) = 0,02 - 0,0002 Ypor lo que:

i = 0,07 – 0,0002 Y

Esta ecuación es la función IS.

Puede expresarse de otra manera:

0,07 – 0,0002 Y = i- 0,0002 Y = - 0,07 + iY = - 0,07 + i / - 0,0002 = - 0,07 / - 0,0002 + 1/ - 0,0002 iDe donde:

Y = 350 – 5000 i

que es también la función IS.

3

LM

IS

E

. Confeccionamos la siguiente tabla, para distintos tipos de interés:

i ( %) Y S I 2 250 75 75 3 200 50 50 4 150 25 25 5 100 0 0

Determinación de IS en el diagrama de los cuatro cuadrantes

Partiendo de un tipo de interés arbitrario, Ej. Del 3%, la inversión, representada en el cuadrante 1, será de $50 (mil millones), el ingreso para ese tipo de interés será de $200(mil millones) y el ahorro, obviamente, al ser un punto de la curva IS, deberá ser igual a la inversiónPartiendo de un interés del 3%, se observa en el cuadrante I que la inversión es de $50 (mil millones). En el cuadrante II observamos que el ahorro, S, también debe ser de $50(mil millones). En el cuadrante III la función ahorro indica que, para que se ahorren $50(mil millones) el nivel del ingreso tendrá que ser de $200 (mil millones). Por último, en el cuadrante IV obtenemos el punto de equilibrio del mercado de bienes, esto es, cuando el tipo de interés es de 3%, el nivel de Y en el cual la inversión planeada y el ahorro planeado son iguales es de $200 (mil millones).Si el tipo de interés es del 4%, el nivel de la inversión desciende a $25 (mil millones) y, por tanto, el nivel de Y debe ser de $150 (mil millones).Si utilizamos reiteradamente este procedimiento de seleccionar arbitrariamente un tipo de interés, determinando el nivel de Y correspondiente, podremos obtener la función IS, tal como se ha representado en el cuadrante IV. Esta curva es simplemente la representación gráfica de la condición de equilibrio en el mercado de bienes y muestra el nivel de ingreso, Y, en que se producirá la igualdad entre la inversión planeada y el ahorro a diferentes tipos de interés posibles. Evidentemente también podemos interpretar la función IS, como la función de demanda total de bienes y servicios con respecto al tipo de interés.

Equilibrio en el mercado de bienes (en miles de millones de $)

S III S II

100 -Ingreso y Ahorro Equilibrio I - S S (Y) 75 - 75 -

50 - 50 25 - 25 -- 0 . . . . . . 0 . 100 150 200 250 Y 25 50 75 I

i (%) IV i (%) 4 4 I Equilibrio en el mercado. Demanda de de bienes Inversión 3 - 3 -

2 - 2 -

1 - IS 1 - I (i)

0 100 150 200 250 Y 0 25 50 75 100 125 I

En definitiva, la curva IS está conformada por todas las combinaciones posibles del tipo de interés y el Y, donde el ahorro es igual a la inversión o bien, donde la demanda global coincide con la oferta global.

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La Pendiente de la Curva IS

¿Qué determina la pendiente o inclinación de la curva IS?La curva IS se inclina negativamente, porque cuando aumenta la tasa de interés se reduce el nivel de inversión, disminuye la demanda global y por ende el Ingreso de equilibrio, Ye.

¿ Cuánto es de negativa la pendiente de IS?La inclinación de IS dependerá de la elasticidad de la inversión respecto del tipo de interés y del multiplicador de la inversión – o sea de la PMgC-.

E ( I, i) = I / I = I / i . i / I i / i k = 1 / ( 1 – c ) = 1 / (1 – PMgC)

Supongamos que la inversión sea muy elástica respecto del tipo de interés, de modo que cuanto mayor sea el coeficiente del tipo de interés, más plana será IS, tendrá menor pendiente.

A su vez, mientras menor sea k, en el caso de una PMgC mayor, y además la inversión no sea muy elástica respecto a los cambios de los tipos de interés, mayor será la pendiente de IS.

Si en el mercado de bienes no hay relación entre la inversión y el tipo de interés, la elasticidad de la inversión respecto al interés es igual a cero, IS es vertical, perfectamente inelástica.

i(%) IS

0 Ye Y

Si la elasticidad de la inversión, respecto el tipo de interés, es muy alta tendiente a infinito, IS pasa a ser perfectamente elástica, es decir horizontal.

i(%)

ie IS

0 Y

La pendiente de IS es una función del multiplicador k o de la PMgC y la elasticidad de la inversión respecto al tipo de interés. La magnitud de la pendiente depende de estas dos magnitudes; sin embargo, la elasticidad tiene mayor peso que el multiplicador, k, en la determinación de la pendiente. Dado que la pendiente de la curva depende del multiplicador, la política fiscal puede influir en dicha pendiente. El tipo impositivo influye en el multiplicador k : una subida del primero reduce el segundo. Por lo tanto cuanto más alto sea el tipo impositivo, más inclinada será la curva IS.

5

Cuando IS es perfectamente inelástica: el mercado de bienes determina por sí solo, el nivel de Ye: la intersección de Is con la abscisa determina Ye. El mercado de bienes no se ve afectado por las variaciones del tipo de interés: alteraciones de i, no afectan Ye.

Desplazamientos de la Curva IS: La posición de la curva IS

¿ Cuál es la posición de la curva IS ?Los cambios autónomos en el gasto (cambios en las constantes Io y Co). La curva IS puede desplazarse hacia la izquierda o hacia la derecha se se produce un cambio en el nivel del gasto autónomo (no depende de otra variable), como por ej. Consumo autónomo, Inversión autónoma. La magnitud del desplazamiento está regida por el cambio autónomo en el gasto y el valor del multiplicador del Gasto. Gráficamente:

i(%)

k . I donde k: es el multiplicador del io Gasto = 1 / ( 1 – c )

c : PMg Consumir IS’ IS 0 Yo Y1 Y Y

Un incremento de la inversión autónoma, desplaza la curva de inversión hacia la derecha mediante I. Si se mantiene constante la tasa de interés en io, la curva IS se desplaza hacia la derecha mediante k. I.Es decir, un incremento del gasto autónomo da lugar a un desplazamiento hacia la derecha de la curva IS, indicando un mayor nivel de YN de equilibrio asociado a cada tipo de interés. Un descenso del gasto autónomo la desplaza hacia la izquierda.Un incremento del gasto público no afecta a la pendiente de la función IS, pero sí a su posición, ya que la desplaza paralelamente hacia la derecha por la cuantía: k. G.Un incremento de la tasa impositiva, t, sobre el ingreso, deja a disposición del consumidor una menor proporción de cada unidad adicional de ingreso. En consecuencia, se consume una proporción menor de cada unidad adicional de ingreso. La demanda global disminuye y además su pendiente se hace menor. Al aumentar el tipo impositivo, disminuye k, y , por lo tanto, el valor absoluto de la pendiente aumenta.

¿ Qué ocurre se aumenta el gasto público –G- y los impuestos autónomos –T-?- La curva IS se desplaza hacia la derecha cuando aumenta el gasto público.- La curva IS se desplaza hacia la izquierda cuando aumentan los impuestos, T.

Ejemplo: - supongamos que el gasto público se incrementa en 10, vía el multiplicador el ingreso aumentará: Y = k . G, si la PMgC = 0,8 entonces k = 1/ (1- c ) = 5

Y = 5 . 10 = 50

- Supongamos que los impuestos se incrementan en 10. Entonces:

Kt = - c / ( 1 – c ), la variación del Y será Y = Kt T- 40 = - 4 . 10

Aumentó tanto el gasto como los impuestos en 10 – teoría del presupuesto equilibrado- por lo que el ingreso, Y, aumenta en una vez lo que aumenta el gasto. Y = 10.

¿ Qué sucede cuando existen posiciones fuera de la curva IS? Cuando la economía se sitúa fuera de la curva IS, actúan fuerzas que empujan al YN en dirección de la

curva.

En cualquier punto a la izquierda de la curva IS, si se está por debajo de IS, significa que la demanda global es mayor que la oferta global y por lo tanto no hay equilibrio. El YN aumentará como indica la flecha hacia la derecha. En cualquier punto a la derecha de la curva IS, por arriba de IS, la oferta global es mayor que la demanda global, tampoco hay equilibrio, de modo que el YN tendrá que disminuir, como se muestra con la flecha hacia la izquierda.

Solo hay equilibrio en el mercado de bienes cuando estamos situados en la curva IS.

Gráficamente:

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i (%)

OG > DG DG > OG IS

0 Y La curva IS y el YN de equilibrio.

8.2 Equilibrio en el mercado financiero. Deducción analítica y gráfica de la Curva LM.

Mercado monetario: la función LM

- IntroducciónPrevio a considerar la derivación de la curva LM, en el diagrama de los cuatro cuadrantes, cabe recordar algunos conceptos vistos en la unidad anterior y enunciar los supuestos con que trabajaremos.Así, vimos que la demanda real de dinero o demanda de saldos reales, es igual al cociente entre la demanda nominal de dinero y el nivel general de precios: Demanda real de dinero = Demanda nominal de dinero o demanda de saldos reales Nivel General de Precios

La demanda de dinero es la demanda de saldos reales porque los particulares tienen dinero por lo que pueden comprar con él. Cuanto más alto es el Nivel General de Precios, más saldos nominales ha de tener una persona para comprar una determinada cantidad de bienes. Si se duplica el nivel de precios, ha de tener el doble de saldos nominales para poder comprar la misma cantidad de bienes.

La demanda de saldos reales o demanda monetaria (real) total

La demanda de saldos reales o demanda monetaria (real) total es función de dos variables, el nivel de ingreso real –relación directa- y el tipo de interés –relación inversa-. Ya que como hemos visto, se demanda dinero por los motivos transacción, precaución y especulación. Es decir: L = Lt + Le

Lt: demanda de dinero transaccional, que denominaremos m1. Le: demanda de dinero por el motivo especulación, que denominaremos m2. Puede expresarse: L = k y – h i demanda de saldos reales, donde k y h >0.

Los parámetros k y h, reflejan la sensibilidad de la demanda de saldos reales al nivel de Ingreso y al tipo de interés, respectivamente. La función de demanda de saldos reales, implica que, dado el nivel de ingreso, la cantidad demandada es una función decreciente del tipo de interés.Gráficamente: i (%) L1 L2 k Y

0 L

La oferta monetaria (M)

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La demanda de saldos reales se ha trazado en función de los tipos de interés. Cuanto más alto sea éste, menor es la cantidad demandada de saldos reales. Un aumento del Y eleva la demanda de dinero, lo que se representa por medio de un desplazamiento de la curva de demanda de dinero hacia la derecha.

Para estudiar el equilibrio del mercado monetario, tenemos que indicar cómo se determina la oferta monetaria. La cantidad nominal de dinero M, es controlada por el BCRA; consideramos que está dada y es igual a Mo y si consideramos que el Nivel General de Precios es constante (no hay inflación) , vamos a tener una oferta monetaria real constante:

M /NG P = Mo / P = mo oferta monetaria real constante

NGP =P: constante, no hay variación y M está dada.

Mercado monetario: la función LM

Para que el mercado monetario esté en equilibrio, debe cumplirse que la demanda monetaria y la oferta monetaria se igualen:

L = M

Dada una oferta monetaria real constante, existen combinaciones de ingreso y del tipo de interés – pares ordenados (Y, i)- para las que el mercado monetario está en equilibrio. Todas estas combinaciones de equilibrio conforman la curva LM. Tenemos:

L (Y, i) demanda monetaria total o de saldos reales.

L = m, es decir L = m ( Y, i )m ( Y, i ) = m1 ( Y ) + m2 ( i)

Siendo, m2: demanda real de dinero por motivo especulación m1: demanda real de dinero por motivo transacción

La condición de equilibrio: M / P ó mo = m (Y, i )

Ejemplo: suponemos que tenemos las siguientes funciones: m = ( i – 0,04) / - 0,0004 m1= 0,5 Y M / P = m o = $125 (mil millones).

Siendo, m2: demanda real de dinero por motivo especulación m1: demanda real de dinero por motivo transacción M: oferta monetaria, es autónoma. M / P: oferta monetaria real, es constante.

En equilibrio: M /P = m ( Y, i ) M / P = m1 + m2

125 = 0,5 Y + ( i – 0,04 / - 0,0004 )125 = 0,5 Y + ( 1 i ) - ( 0,04 / - 0,0004)

- 0,0004 125 = 0,5 Y – 2500 i + 100125 –100 –0,5 Y = -2500 i25 – 0,5 Y = - 2500 i25 / - 2500 – ( 0,5 / - 2500) Y = i por lo tanto:

- 0,01 + 0,0002 Y = i

Ó bien puede expresarse:

Y = ( 1 / 0,0002 ) i + 0,01 / 0,0002 por lo que:

Y = 5000 i + 50

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Ecuación de la función LM

Ecuación de la función LM

Cualquiera de las dos fórmulas me determina la función LM. Al igual que hicimos para IS.

Confeccionamos la tabla para distintos tipo de interés.

i (%) M / P m 1 m 2 m= m1+m2 Y 4 125 125 0 125 150 3 125 100 25 125 200 2 125 75 50 125 150 1 125 50 75 125 100

Determinación de LM en el diagrama de los cuatro cuadrantes

A partir del diagrama en los cuatro cuadrantes, para la determinación del equilibrio monetario, podemos utilizar idéntico procedimiento. Representamos en el primer cuadrante, la demanda de dinero por el motivo especulación, Le = L (i), que denominaremos m2, en relación al tipo de interés.Dado las funciones supuestas, los individuos distribuyen su cartera de forma que cuando, por ejemplo, el tipo de interés es del 3% la demanda de dinero por el motivo especulación, m2 es de $25 (mil millones). Si el tipo de interés es el 2%, la demanda es de $50 (mil millones); si es el 1%, $75 (mil millones), y si es del 0%, de $100(mil millones)o más. El cuadrante II muestra cómo una determinada oferta monetaria se descompone en saldos para transacciones, que denominaremos m1,y saldos especulativos, m2 . Si la demanda de transacciones es de $100 (mil millones), no quedan más que $25 (mil millones) para propósitos especulativos. Si la demanda de transacciones es $75 (mil millones), lo que resta para la especulación es $50 (mil millones). En el cuadrante III se supone que la demanda de transacciones es proporcional al nivel de ingreso en la relación 1 a 2. Finalmente en el cuadrante IV se representa el tipo de interés, consistente con un equilibrio monetario, en relación con el nivel de ingreso, Y.Comenzando con un tipo de interés del 3%, observamos en el cuadrante I, que el público desea retener con propósitos especulativos, $25 (mil millones) en efectivo y depósitos ociosos. En el cuadrante II vemos que los restantes $100 (mil millones) se retienen con el propósito de llevar a cabo transacciones. Pero el cuadrante III indica que los $100 (mil millones en dinero para transacciones se corresponden con un ingreso de $200(mil millones). Ubicándonos en el cuadrante IV, observamos que el nivel de Y en que se produce el equilibrio monetario, siendo la oferta monetaria $125 (mil millones) y el tipo de interés el 3%, es de $ 200 (mil millones). Si partimos de un tipo de interés del 2% , el público deseará mantener con propósitos especulativos, saldos ociosos por un monto de $50 (mil millones). Esto implica que la cantidad disponible para transacciones será de $75 (mil millones) , a la que corresponde un nivel de ingreso de $150 (mil millones).Aplicando reiteradamente este proceso de selección arbitraria de un tipo de interés, determinando el nivel de ingreso que es consistente con el equilibrio monetario a cada tipo de interés, puede trazarse en el cuadrante IV la curva conocida como la función LM.

9

Equilibrio Monetario. (miles de millones $) m1 m1 125 125 100 III 100 - II Demanda de Oferta 75 - 75 - Monetaria Transacciones M / P = m1 + m2

50 - 50 -

25 - 25 -

0 . . . . . 0 . 50 100 150 200 250 Y 25 50 75 100 125 m2

i (%) i (%)

4 - IV 4 - I Equilibrio LM Demanda especulativa Monetario 3 - 3

2 - 2

1 1 -

. . . . . 0 . . . . . 0 5 0 100 150 200 250 Y 25 50 75 100 125 m2

Aunque la función LM sugiere que el equilibrio monetario es consistente con varios tipos de interés, y aunque de la función IS parezca deducirse otro tanto, pero referido al equilibrio en el mercado de bienes , solo existe un tipo de interés y un nivel de ingreso consistente con ambos equilibrios a la vez.

La Pendiente de la Curva LM

La curva LM está formada por todas las combinaciones de (Y, i ) que hacen que se de el equilibrio entre la oferta y demanda de dinero. La pendiente de la curva es positiva. Veamos

¿Cuál es el comportamiento económico que se esconde tras esta pendiente?.Partiendo de un punto de la curva, que da lugar a una situación de equilibrio, supongamos que aumenta el YN. Sabemos que un aumento del Y provoca un aumento en la cantidad demandada de dinero. Pero la oferta monetaria está fija en un nivel Mo. Así la demanda de dinero debe igualarse a una oferta de dinero que no ha variado, la cantidad demandada debe reducirse a través del incremento del tipo de interés. Esto debido a que el incremento del YN implica que se demandará más dinero por los motivos transacción y precaución. Las empresas y las familias intentan incrementar sus tenencias de saldos monetarios vendiendo bonos. Pero la oferta de dinero y la de bonos son fijas, por lo que los intentos de vender bonos conducen a que el precio de los mismos disminuya. Esto significa un incremento del tipo de interés. Mientras el tipo de interés aumenta, se demanda menos dinero por motivos especulativos. El equilibrio se restablece cuando el incremento de la demanda de dinero por motivo transacciones, debido al incremento del YN, compensa la caída de la demanda debido al incremento del tipo de interés. De lo cual se deduce:

1) Si se debe mantener un equilibrio entre la demanda de dinero y su oferta fija, un incremento del YN debe ir acompañado de un incremento del tipo de interés.2) El mecanismo por el cual se llega a esto, es el intento de vender bonos para incrementar las tenencias de dinero, lo cual lleva a un incremento de la tasa de interés.

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¿De qué depende la mayor o menor pendiente – inclinación- de la curva LM?

La mayor o menor inclinación depende de dos elasticidades: E (m1,Y) elasticidad de la demanda transaccional respecto del Y. E (m2, i ) elasticidad de la demanda especulativa respecto del i

Se ha comprobado que cuanto mayor es la primera y menor la segunda, mayor será la pendiente de la curva LM, más inelástica será LM.Si bien las dos elasticidades influyen, hay un sesgo a favor de E (m2, i). Si la elasticidad de m2 con respecto a la tasa de interés tiende a cero, LM es más vertical - perfectamente inelástica -. Si la elasticidad m2 respecto a la tasa de interesa tiende a infinito LM tiende a ser horizontal- perfectamente elástica -.

Desplazamientos de la Curva LM

¿Qué ocurre con la curva LM si la oferta monetaria real cambia?Si la oferta monetaria real se incrementa, provoca un desplazamiento hacia la derecha de la curva LM, lo cual implica un exceso de oferta monetaria, que puede ser eliminado por combinaciones adecuadas de reducciones del tipo de interés e incrementos del ingreso nacional.Gráficamente: i(%)

LMo

A LM1 io B i2 D i1 C

0 Y0 Y2 Y1 Y real

Un desplazamiento de la curva LM: la curva inicial es LMo. La economía se halla en el punto A con un ingreso nacional, Yo y un tipo de interés io. Supongamos que la cantidad real de dinero se incremente, ya sea porque se incrementa M o porque P disminuye, llevando LM hasta LM1. En A existe ahora un exceso de oferta de dinero. El equilibrio puede restablecerse mediante un incremento del YN hasta Y1. Esto llevaría a la economía hasta el punto B, dando lugar a un aumento de la demanda de dinero suficiente para absorber el incremento de la oferta. El equilibrio también podría restablecerse mediante una reducción del tipo de interés hasta i1. Esto colocaría a la economía en el punto C, originando una expansión de la demanda de dinero suficiente para absorber el incremento de la oferta.Estos son los dos cambios que hacen recaer todo el ajuste en sólo una de las variables. Una adecuada combinación de los cambios en las dos variables también cumplirá la tarea. Por ejemplo, una reducción del tipo de interés hasta i2, y una elevación del ingreso hasta Y2, situarían a la economía en el punto D. Esto restablece el equilibrio de cartera incrementando la cantidad demandada de dinero, en parte a través del aumento del Y y en parte a través de la reducción del tipo de interés.

En el caso de una política restrictiva, que disminuya la oferta monetaria, LM se desplazaría hacia la izquierda.

¿Qué sucede cuando la economía está fuera de la curva LM?Vimos que, a lo largo de la curva LM, la cantidad de dinero demandada es igual a la cantidad ofrecida (que es fija). Cualquier punto que se encuentre por debajo de la curva, significa que la cantidad de dinero demandada es superior a su oferta. El intento de vender bonos reduce su precio, lo que significa un incremento en el tipo de interés. Esto empuja a la economía hacia la curva LM, como indica la flecha que apunta hacia arriba.

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Veamos el gráfico: i (%) L < mo LM (L = M / P)

L > mo

0 Y real

Por encima de la curva LM existe un exceso de oferta de dinero. El intento de comprar bonos con el exceso de tenencias de dinero eleva su precio, lo que significa una reducción de los tipos de interés. Esto empuja a la economía hacia la curva LM, tal como muestra la flecha hacia abajo.

8.3- El Equilibrio conjunto de los mercados de bienes y dinero. Esquema IS-LM y multiplicadores.

Equilibrio de los Mercados de Bienes (IS) y de Activos (LM)

Sólo existe un tipo de interés ( i ) y un nivel de ingreso ( Y ) de equilibrio, donde se encuentran en equilibrio, simultáneamente, el mercado de bienes y el mercado de activos. El equilibrio tiene lugar en la intersección de las curvas IS y LM, punto que indica el Y y el tipo de interés para los cuales los mercados de bienes y de activos están simultáneamente en equilibrio.

Las dos ecuaciones del modelo IS-LM son:

Y = C (Y- T) + I (i) + GM / P = L ( i, Y )

El modelo considera la Política Fiscal, G y T, la Política Monetaria, M, y el Nivel de Precios, P, como variables exógenas. Dadas estas variables, la curva IS representa las combinaciones (i,Y) que satisfacen la condición de equilibrio en el Mercado de Bienes. La curva LM representa las combinaciones (i,Y) que satisfacen la condición de equilibrio en el Mercado Monetario.Al igualar ambas ecuaciones, intersección de ambas curvas, se obtiene el tipo de interés y el nivel de Ingreso (i, Y) para los cuales se da el equilibrio simultáneo en el Mercado de Bienes y en el Mercado Monetario o de Activos.Gráficamente: i (%)

LM

E ie

IS

0 Ye Y ($)

Modelo IS-LM : equilibrio en el mercado de bienes y en el Mercado Monetario

La intersección entre las curvas IS y LM representa el equilibrio simultáneo del Mercado de Bienes y del Mercado Monetario.

Retomamos las ecuaciones de IS y LM obtenidos oportunamente:

Y = 350 – 5.000 i Y = 50 + 5000 i IS LM i = 0,07 – 0,002 Y i = - 0,01 + 0,0002 Y

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Obtenemos el nivel de Y y de i para los cuales se encuentran en equilibrio, simultáneamente, el mercado de bienes y el mercado de activos:El equilibrio requiere que IS = LM.

0,07 – 0,0002 Y = - 0,01 + 0,0002Y0,07 + 0,01 = 0,0004 Y 0,08 / 0,0004 = Y , por lo que:

Determinaremos el tipo de interés que corresponde a ese nivel de ingreso de 200:

350 – 5000 i = 50 + 5000 i350 – 50 = 5000 i + 5000 i300 / 10.000 = i , por lo que:

S = I = 50m1 = 100m2 = 25

Gráficamente: i (%)

LM

E ie = 3

IS

0 Ye = 200 Y ($)

Modelo IS-LM: equilibrio en el mercado de bienes y de activos.

Los economistas utilizan el modelo IS-LM para analizar los efectos, a corto plazo, de los cambios de políticas y otros hechos sobre el Ingreso Nacional.

8.4 Políticas monetarias y fiscales en el esquema IS-LM

Política Fiscal y Política Monetaria

A partir del modelo IS-LM ya desarrollado, mostraremos cómo funciona la política monetaria y la política fiscal. Se trata de dos principales instrumentos de la política macroeconómica a los que pueden recurrir los gobiernos para que la economía crezca a una tasa razonable con una baja inflación. Son los instrumentos que utilizan los gobiernos para tratar de acortar las recesiones e impedir que se descontrolen las expansiones. Como lo muestra el diagrama siguiente, inicialmente la política fiscal influye en el mercado de bienes y la monetaria principalmente en el de activos. Pero como los mercados de bienes y de activos están estrechamente relacionados, tanto la política monetaria como la fiscal influyen en el nivel de producción y en los tipos de interés.

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Ye = 200

ie = 0,03

Los mercados de bienes y activos están estrechamente relacionados, tanto la política monetaria como la fiscal influyen en el nivel de producción y los tipos de interés.

Política fiscal y monetaria

Vimos que a partir del modelo IS-LM, que parte de ciertos supuestos, se determina el tipo de interés y el ingreso de equilibrio en una economía que opera en condiciones de precios constantes (sin inflación). Además no se analiza si tal situación es aceptada por la sociedad, es decir valorada desde el punto de vista de la sociedad.A través del uso de la política económica es factible modificar determinadas variables, ya sea mediante el uso de instrumentos fiscales o monetarios tendientes a modificar la posición de IS y de LM. Veremos una síntesis de todas las políticas que inciden sobre las variables reales (mercado de bienes) : Producción, nivel de empleo y a las variables componentes de la demanda global y así como a las políticas que inciden sobre las variables monetarias (mercado monetario): tasa de interés, nivel de precios, oferta y demanda monetaria.De acuerdo a la política que implemente un gobierno se clasificará en fiscal o monetaria:a) Política fiscal: cuando el gobierno aplica una política que afecta el nivel de impuestos, el nivel de gasto público o el nivel de un componente de la demanda global afectados por la variación de los impuestos, estamos en presencia de una política fiscal que tiende a alterar la posición de IS. Puede ser:

Política fiscal expansiva: cuando provoca aumento en el nivel de actividad económica, (y), vía aumento del gasto público, o disminución de impuestos que afecta directa o indirectamente al consumo o exportaciones. Política fiscal restrictiva: tiene como resultado final la disminución en el nivel de actividad económica a través de la disminución del gasto público o aumento de los impuestos, que incide en forma negativa, directa o indirectamente, sobre el valor del consumo, la inversión o cualquier otro componente de la demanda global.

b) Política monetaria: consiste en cambiar la cantidad nominal de dinero existente en una economía; la misma se manifiesta en traslados de la curva LM.

La política monetaria la lleva a cabo el BCRA, que es la autoridad monetaria, pero no tiene una independencia absoluta, actúa en coordinación con el Ministerio de Economía, ambos están íntimamente ligados, pero es el BCRA el responsable de implementar la política monetaria, que al igual que la fiscal, puede ser restrictiva o expansiva. Política monetaria expansiva: es cuando implementa medidas que aumentan la oferta monetaria, como consecuencia disminuye la tasa de interés y, según las teorías monetaristas, provoca aumento en el Nivel General de Precios. Al disminuir el tipo de interés se incrementa la inversión, por ende la demanda global y la producción. Política monetaria restrictiva: implica una disminución de la oferta monetaria con el objeto de restringir el nivel de actividad económica a través de un aumento de la tasa de interés y a partir de allí una disminución de la inversión y consecuentemente de la demanda global y de la producción.

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INGRESO

Mercado de Activos ACTIVOS

Mercadode dinero

Mercadode bonos

DemandaOferta

DemandaOferta

Mercado de bienes

Demanda Globalproducción

Tipos de interés

Políticamonetaria

Políticafiscal

La Política Monetaria y el Mecanismo Transmisión

- La Política monetaria i(%) i’3 LM1 LM2 i 3 IS3

i’2

i 2

i 1 IS1 IS2 0 Y1 Y2 Y2’ Y3 Y3’ Y, Producto - Nivel de activ. económica-

La eficacia de la política monetaria expansiva: dependerá de la zona en que IS corte a LM.

Política monetaria expansiva y restrictiva: resumen de conceptos

La política monetaria expansiva, puede implementarse a través de las siguientes acciones y su consiguiente resultado: compra de bonos en el mercado abierto. De ello resulta un incremento en las reservas y por ende de la oferta

monetaria y del tipo de interés y una suba del precio de los bonos, como vimos:

M = 1 +e / r +e . BM

r: coeficiente de efectivo mínimo o reserva legal, y e: Efectivo/ Depósitos, coeficiente de efectivo retenido por el público.

Siendo BM = Efectivo + Reservas

La reducción del tipo de interés incrementa el gasto en inversión, ocasionando una expansión múltiple en la producción, el ingreso y el empleo.

Reducción de la tasa de descuento. Produce el mismo efecto anterior, es decir el incremento de las reservas y de la oferta monetaria y consecuentemente una disminución del tipo de interés, un aumento de la inversión, la producción, el ingreso y el empleo. Reducción de los requerimientos de reservas o coeficiente de reserva legal. Se incrementa el efecto multiplicador del dinero bancario, por lo que se incrementará la cantidad de dinero que hay en la economía (M) y se reducirá el tipo de interés.- el gasto de inversión se elevará, también lo hará la producción, el ingreso y el empleo.

La política monetaria restrictiva, tendrá los resultados contrarios. Actúa utilizando los siguientes instrumentos:- venta de bonos en el mercado abierto. - Incremento en la tasa de descuento.- Incremento en los requerimientos de efectivo mínimo o reserva legal.

En los dos primeros casos se produce una disminución de las Reservas y consecuentemente disminución de la oferta monetaria, suba del tipo de interés, disminución del gasto de inversión, de la producción, el ingreso y el empleo.

En el caso de la suba del encaje legal o exigencia de efectivo mínimo, se reducirá el multiplicador del dinero bancario, disminuyendo la oferta monetaria, sube el tipo de interés, disminuye el gasto de inversión, la producción y el empleo.

Gráficamente:

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Caso Keynesiano

Caso Clásico

Caso Intermedio

Restrictiva Expansiva i(%) i(%)

i1 i1

io io

i2 L(i,Y) i2 I (i)

0 M1/Po Mo/Po M2/Po M/Po,L 0 I1 Io I2 I Política monetaria: expansiva y restrictiva Demanda de Inversión

La Política Fiscal y el Efecto Expulsión

- La política fiscal expansivaLos cambios de la política fiscal desplazan la curva IS, que es la curva que describe el equilibrio en el mercado del producto o de bienes. Cabe recordar que esta curva tiene pendiente negativa porque una reducción del tipo de interés eleva el gasto de inversión, aumentando así la demanda global y el nivel de producción con los que el mercado de bienes se encuentra en equilibrio. Así, concretamente una política fiscal expansiva (aumento del gasto público o reducción de los impuestos) desplaza la curva IS hacia la derecha.Una expansión fiscal, una aumento del gasto público, eleva el Y y los tipos de interés de equilibrio. Cuando los tipos de interés no varían, un aumento del gasto público eleva el nivel de la demanda global. Para hacer frente a este aumento de la demanda de bienes, debe aumentar la producción, lo que se muestra por un desplazamiento de la curva IS.

A continuación vemos gráficamente los efectos de un aumento del gasto público:

i(%) LM

i’ E’ io E E” KG G

IS IS’

0 Yo Y’o Y” Y Política fiscal expansiva: Los efectos de un aumento del gasto público

Un aumento del gasto público eleva la demanda global en todos los niveles del tipos de interés, por lo que la curva IS se desplaza hacia la derecha hacia IS’. En el punto E, ahora hay exceso de demanda de bienes. Aumenta la producción y con ella los tipos de interés, ya que el aumento del Y eleva la demanda de dinero. El nuevo equilibrio se encuentra en el punto E’. El aumento del Y (Y’o – Yo) es menor que la cantidad que indica el sencillo multiplicador ( Y” – Yo), ya que la subida de los tipos de interés expulsa algún gasto de inversión.Por ejemplo, si el gasto público aumenta en 1.000 y el multiplicador es 2, el ingreso de equilibrio debe aumentar en 2.000 en todos los niveles del tipo de interés. Por lo tanto la curva IS se desplaza hacia la derecha en 2.000.Si la economía se encuentra inicialmente en el punto E y el gasto público aumenta 1.000, nos desplazaríamos al punto E”, el mercado de bienes se halla en equilibrio en el sentido de que la oferta global es igual a la demanda global. Pero ello no ocurre en el mercado de activos. El Y ha aumentado, por lo que la cantidad demandada de dinero es mayor. Como hay un exceso de demanda de saldos reales, sube el tipo de interés.

El gasto de inversión planeado por las empresas disminuye al subir los tipos de interés, por lo que desciende la demanda global. Por lo que el ajuste completo, teniendo en cuenta el efecto expansivo del incremento del gasto público y los efectos amortiguadores que produce la suba del tipo de interés en el gasto privado, se da en el punto E’, allí se vacía tanto el mercado de bienes como el de activos. Es el único punto en el que el

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KG es el multiplicador del gasto autónomo, suponiendo que los impuestos son proporcionales al Y:

KG : 1 / ( 1 – c + t )Siendo:c: propensión marginal a consumirt : tipo impositivo

gasto planeado es igual al ingreso (OG=DG) y, al mismo tiempo, la cantidad demandada de saldos reales es igual a la cantidad real de dinero ( M/P=L). Por lo tanto E’ es el nuevo punto de equilibrio.

El efecto expulsión

Existe un efecto expulsión cuando una política fiscal expansiva provoca un aumento de los tipos de interés y reduce así el gasto privado especialmente el de inversión –expulsa inversión privada -.Si comparamos E’ con el equilibrio inicial, observamos que el incremento del gasto público eleva tanto el Y como el tipo de interés. Pero es importante comparar los puntos E” y E’, resulta evidente que el ajuste de los tipos de interés y su influencia en la demanda global (a través de la inversión) amortiguan el efecto expansivo del incremento del gasto público. El Y, en lugar de aumentar al nivel Y”, sólo aumenta al nivel Y’o.El grado en que los ajustes del tipo de interés amortiguan el aumento de la producción provocado por el incremento del gasto público, es decir la magnitud del efecto expulsión, depende de la elasticidad de las curvas IS y LM y del multiplicador del gasto.

EL EFECTO EXPULSIÓN

(1) (2) (3) (4)Aumento del gasto público (no financiado con impuestos)

Eleva la demanda global para todos los niveles de interés. IS se desplaza hacia la derecha.(exceso de demanda de Bienes en la situación inicial)

Aumenta la producción, aumenta el Y y los tipos de interés, ya que aumentó la demanda de dinero.

El aumento del tipo de interés expulsa algún gasto de inversión privada, conforme la zona en que IS corte a LM.

La política fiscal expansiva: su efectividad

La efectividad de la política fiscal expansiva, sobre el nivel de actividad económica, dependerá de la magnitud del efecto expulsión. El mismo va a depender de la zona donde IS corte a LM: caso keynesiano, caso clásico y caso intermedio.

Caso Keynesiano: a un tipo de interés muy bajo tenemos la denominada zona de trampa de liquidez o caso keynesiano. Significa que la demanda monetaria varía infinitamente ante infinitésimas variaciones del tipo de interés y el tipo de interés no puede bajar más por cuanto tiene que cubrir costos e incertidumbre. Por lo tanto, al ser LM perfectamente elástica al tipo de interés vigente (constante) un incremento del gasto desplazará IS hacia la derecha provocando un incremento del Y que será equivalente a la cuantía del multiplicador por la variación del gasto: Y = K G . G, esto bajo el supuesto de que el incremento del gasto no estará financiado con impuestos, y como la oferta monetaria es fija, los fondos se obtienen tomando dinero prestado del público (empréstito). Estamos en presencia de una política fiscal pura y por lo tanto eficaz.El tipo de interés no varía al variar el gasto público y, por lo tanto, no disminuye el gasto de inversión. No se amortiguan los efectos que produce el incremento del gasto público sobre el Y, no hay efecto expulsión.En otras palabras, si la demanda de dinero es muy sensible al tipo de interés , de tal forma que si LM es horizontal (o casi horizontal), los cambios de la política fiscal producen un efecto relativamente grande en la producción. La política fiscal es eficaz. Caso Clásico: cuando LM es perfectamente inelástica (vertical), hay un único nivel de Y en el que el mercado monetario se encuentra en equilibrio; la demanda monetaria no se ve afectada por el tipo de interés, ya que no existe la demanda de dinero por el motivo especulación, solamente se demanda dinero por los motivos precaución y transacción. Estamos en la zona del caso clásico, donde la política fiscal expansiva no tiene ningún efecto sobre el nivel de actividad económica, el Y permanece inalterado en Y3. El desplazamiento de IS provocado por un incremento del gasto público, no tiene ningún efecto sobre el Y y por el contrario, produce una elevación del tipo de interés, de i3 a i’3.

Un aumento del gasto público no influye en el nivel de Ye y sólo eleva el tipo de interés. Pero si el gasto público es mayor y la producción, Y, no varía, el gasto privado debe experimentar una reducción compensatoria. La elevación del tipo de interés expulsa o desplaza el gasto privado (especialmente el de inversión) en una cantidad igual al aumento del gasto público. En la zona del caso clásico, donde LM es perfectamente inelástica, la política fiscal expansiva es totalmente ineficaz, ya que el nivel de actividad económica permanece constante, en Y3, y lo que aumenta es el tipo de interés, expulsando al gasto de inversión privado por la suba del tipo de interés. Se produce un efecto expulsión total.

Caso Intermedio: si nos ubicamos en la zona del caso intermedio, una política fiscal expansiva ( ejemplo: un aumento del gasto público, siempre bajo el supuesto que no se financia con impuestos), provoca un traslado a la

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derecha de IS. El nivel de actividad económica y por ende el nivel de Y se incrementará, pero en una cuantía menor que en el caso keynesiano, ya que para conseguir el financiamiento a través de un empréstito (bonos o títulos públicos) el gobierno ofrece mayor interés, disminuyendo de este modo la inversión y se amortigua, de esta manera, el efecto del aumento del gasto público en el Y. Parte de la inversión privada es expulsada por la suba del tipo de interés que provocó el incremento del gasto público. La política fiscal es parcialmente eficaz. Se produce un efecto expulsión parcial.

. i (%) LM i’3 Caso clásico

i 3 IS’3

IS3

Caso Keynesiano i ‘2 Caso Intermedio i 2 I S’2

io IS 2

IS1 IS’1

0 Y1 Y’1 Y2 Y’2 Y3 Y -actividad económica-

La eficacia de la política fiscal expansiva: dependerá de donde corte IS a LM.

La financiación de un incremento del gasto público: sus efectos

Analizaremos los efectos de una política expansiva, aumento del gasto público, sobre las variables relevantes del modelo IS-LM, es decir sobre el interés, la inversión, el ingreso. Los efectos van a diferir conforme sean las alternativas de financiamiento:a) el incremento del gasto se financia con impuestos autónomos: G = T. Por la teoría del presupuesto equilibrado, sabemos que dicha medida va a originar un incremento de la demanda global de una cuantía igual a una vez el aumento del gasto, ya que el multiplicador del gasto público es mayor que el multiplicador de los impuestos. Si el interés (y la Inversión) se mantuviesen constantes, el aumento provocado por la demanda de bienes y el nivel de ingreso sería: Y = G = T.

i(%)

LM

i1 E1 Y = G = T Eo A io IS1

ISo

0 Yo Y1 Y’o Y

El incremento del Gasto se financia con Impuestos autónomosGráficamente a cada tipo de interés, la IS se desplaza a la derecha en una cuantía igual al incremento del gasto público y de los impuestos y se pasaría del punto Eo al punto A, donde el incremento del ingreso es igual al incremento del gasto y de los impuestos.Pero ahora la economía no va a situarse en el punto A. El motivo está en que a medida que se incrementa la demanda global, la producción y el ingreso aumentan y por ende, aumenta la demanda de dinero por el motivo transacción.Se genera un exceso de demanda en el mercado de dinero que induce a una suba del tipo de interés de equilibrio de i0 a i1 (la gente trata de conseguir esa mayor cantidad de dinero requerida para financiar transacciones vendiendo bonos). La cotización de los bonos descenderá (baja el precio) y sube el tipo de interés a i 1. La subida de los tipos de interés disminuirá la cantidad demandada de dinero hasta igualarse a la oferta monetaria.

L (i, Y1) i(% L(i,Yo) (M/Po)

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Donde L(i,Y) es la función de Demanda Monetaria Total. Se expresa como función directa de Y e inversa de i. L = k Y – h iM: es la Oferta monetaria, está dada.Po: el Nivel General de Precios, constantes.Se grafica L(i,Y) para i variable y Y dado.

i1 E’ L = k Y E io i* L(i,Y)

0 L = M/Po l,M/Po

El equilibrio en el mercado monetario

Al aumentar el interés (i0 a i1) disminuye la demanda de inversión en el mercado de bienes y, por eso, el ingreso de la nueva situación de equilibrio, Y1, es menor que Y’o. Hay un efecto desplazamiento que modifica el teorema de presupuesto equilibrado. El incremento del ingreso de equilibrio es ahora menor que el aumento del gasto y de los impuestos.

b) El incremento del gasto público se financia mediante un préstamo del Banco Central: en este caso aumenta la oferta monetaria y la IS se desplazará hacia la derecha en la cuantía KG G, ya que ahora estamos dejando inalterado el tipo impositivo y el aumento del gasto origina, a cada tipo de interés, un efecto multiplicador sobre la demanda global y el ingreso: Y = K G G.

Además y como consecuencia del aumento de la oferta monetaria generado por préstamos del Banco Central, la LM va a desplazarse hacia abajo, ya que el aumento de la oferta monetaria (M1 > Mo) cambia la posición de LM.Si tanto LM como IS se desplazan hacia la derecha, el efecto sobre el tipo de interés queda indeterminado. Dependerá de la magnitud relativa del desplazamiento de ambas curvas.

Supongamos que se desplazan en igual cuantía tal que queda inalterado i =io:

En el gráfico siguiente podemos observar que se pasa de Eo a E1. Al no variar el tipo de interés, la inversión permanece inalterada y no existe efecto desplazamiento.

i (%) LMo LM1

Eo E1 io

IS1

ISo 0 Yo Y1 Y

El aumento del Gasto Público se financia mediante un Préstamo del Banco Central

El aumento del gasto así financiado recupera toda la eficacia para modificar el nivel de ingreso de equilibrio. La variación del ingreso será igual a la cuantía del multiplicador del gasto por el incremento del gasto público y no existe efecto expulsión o desplazamiento.

¿Qué ocurre en el mercado de dinero?

i( %) M0/Po M1/Po

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io

L(Yo) L(Y1)

0 L, M/Po

Al aumentar el ingreso de Yo a Y1, aumenta la demanda de dinero por el motivo transaccional. Pero como consecuencia de este préstamo del Banco Central, aumenta también la oferta monetaria, de tal forma que el tipo de interés no varía, permaneciendo en io.La política monetaria expansiva ha financiado la política fiscal expansiva e impedido la suba del tipo de interés, así el aumento del ingreso es relativamente elevado comparado con las situaciones en que la oferta monetaria no se expanda.

c) El incremento del gasto público se financia mediante la venta de títulos de la deuda pública a las familias: la oferta monetaria no varía. El sector público obtiene dinero de las economías privadas ( a cambio de venderle títulos), pero lo inyecta de nuevo al realizar el gasto público. Este es el mecanismo de financiación al que nos referimos implícitamente cuando analizamos los efectos de un incremento del gasto público, en el modelo IS-LM, que carece de repercusiones sobre la ofertas monetaria.

Los efectos de un incremento del gasto financiado de esta forma son ya conocidos; al aumentar el gasto, se produce en el mercado de bienes un exceso de demanda que se manifiesta en una desacumulación no deseada de existencias. Los empresarios aumentan la producción y el ingreso y parte de estos aumentos del ingreso (los que no se ahorran y no son absorbidos por el gobierno en forma de impuestos) aumentan la demanda de consumo. Es el proceso multiplicador.El tipo de interés no variará, el aumento del gasto producirá un aumento de la demanda y del ingreso en la cuantía igual al multiplicador del gasto por el incremento del gasto.

i(%) LM

i1 E1

io Eo E’o

0 Yo Y1 Y’o Y

Y = KG G

El aumento del Gasto Público es financiado mediante la emisión de Títulos de la Deuda Pública

En el gráfico, la economía pasará de Eo a E’o. Pero en realidad no va a alcanzarse E’o, ya que a medida que aumenta el ingreso, aumenta la demanda de dinero para transacciones y , dada la oferta monetaria, se requiere una subida del tipo de interés para equilibrar el mercado monetario.

Al subir el tipo de interés, disminuye la inversión y por eso la situación final de equilibrio es E1, el nivel de ingreso es Y1 < Yo. El ingreso aumentó en una cuantía menor que el multiplicador del gasto por el aumento del gasto.

La eficacia de la política monetaria y fiscal: cuadro síntesis

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Política Clase Provoca Nivel de

YNivel de empleo

C , I, X (D.G.)

Tasa de interés i

Precios P

Política fiscalExpansiva

Restrictiva

G ; T +

G; T _

+

_

+

_

+

_

? +

? _

? +

? _

Política monetaria

Expansiva

Restrictiva

M +

M _

? +

? _

? +

? _

? +

? _

_

+

+

_

La política fiscal y monetaria en forma simultánea

La aplicación de la política fiscal y monetaria en forma simultánea va a tener diferentes efectos según sean las políticas expansivas o restrictivas:

a) aumento del nivel de ingreso manteniendo constante el tipo de interés: en el caso de un incremento en el gasto público, política fiscal expansiva, vimos que el aumento de la demanda global trae aparejado un incremento del Y, este a su vez afecta positivamente la demanda de dinero (por el motivo transaccional), que en condiciones de oferta monetaria real fija estimula una suba del tipo de interés.Por el contrario, si se aplica la política monetaria, a través de un incremento de la oferta de dinero, se produce una disminución del tipo de interés, y por esta vía se estimula la demanda de inversión, generando un incremento de la demanda global y por ende, de la actividad económica, Y. :produce en ambos casos un aumento en el nivel de Y, no sucediendo lo mismo con la tasa de interés, dado que sube como resultado de una política fiscal expansiva y disminuye como consecuencia de la política monetaria que aumenta la cantidad de dinero u oferta monetaria..

El empleo de la política fiscal y monetaria en forma conjunta y simultánea, es una alternativa capaz de neutralizar el efecto de las mismas sobre el tipo de interés. Por lo tanto, si se desea compensar las presiones que sobre el tipo de interés genera un incremento del gasto público (siempre que no se financie con impuestos) es necesario implementar una adecuada expansión de la oferta monetaria. Como vimos, la eficacia de ambas políticas, va a depender de la zona en que IS corte a LM. Podemos ver, en el siguiente gráfico, los efectos de ambas políticas, siempre que la economía no se encuentre en el caso clásico o en la trampa de la liquidez:

i(%) LM LM’ i’o E E’ i o i 1 IS’

IS

0 Yo Y’o Y1 Y

La política fiscal y monetaria en forma simultánea: expansión del Y con tipo de interés fijo.

b) mantener constante el nivel de ingreso, aumentando la Inversión (disminuyendo i): Como vimos en el caso anterior, un único instrumento de política económica no va a ser capaz de conseguir ambos objetivos. Así un aumento de la oferta monetaria, consigue disminuir el tipo de interés pero aumenta el nivel de ingreso.Por su parte, una política fiscal restrictiva, (reducción del Gasto, de las Transferencias o aumento del tipo impositivo) también consigue disminuir el tipo de interés, pero a costa de disminuir el nivel de ingreso.En este caso, al igual que en el anterior, necesitamos combinar la política fiscal con la monetaria para conseguir los objetivos propuestos.La política económica mixta adecuada consiste en llevar a cabo simultáneamente una política monetaria expansiva y una política fiscal restrictiva; como consecuencia, el nivel de ingreso se mantendrá constante y el tipo de interés disminuirá, lo que significará un aumento del nivel de inversión.

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Inicialmente, el incremento del gasto público genera un desplazamiento de IS a IS’, el equilibrio pasa de E a E’, dado el tipo de interés que se mantiene fija en io. El tipo de interés debería subir por encima de io, pero una adecuada expansión de la oferta monetaria, haría descender la tasa de interés por debajo de io. Por lo que ambos efectos sobre el tipo de interés se compensan, manteniéndose el interés en io. El nivel de Y pasó de Yo a Y’o.

Gráficamente:

i(%) LMo

LM1

io

i1 ISo

IS1

0 Yo Y

Ahora bien, la elección del gobierno entre utilizar una política fiscal y una monetaria como instrumentos de estabilización es un tema importante y controvertido. Un criterio de decisión es la flexibilidad y rapidez en aplicarse estas medidas y como surten efecto.

RESUMEN: INFLUENCIA DE LA POLÍTICA ECONÓMICA EN EL INGRESO Y LOS TIPOS DE INTERÉS

Política Ingreso de equilibrio Tipo de interés de equilibrio Expansión monetaria + Expansión fiscal + +

Existe una enorme diferencia en el modo en que influyen la política fiscal y la monetaria sobre la demanda global. La política monetaria actúa estimulando los componentes de la demanda global sensibles a los tipos de interés, principalmente el gasto de inversión.La política fiscal actúa, por el contrario, de una manera que depende exactamente de los bienes que compre el Estado y de los impuestos y transferencias que altere. Podría tratarse de las compras de bienes y servicios por parte del Estado, como el gasto destinado a defensa, o de una reducción del impuesto sobre las ganancias de las empresas, o del impuesto sobre el valor agregado. Todas las medidas afectan el nivel de demanda global y provocan un aumento de la producción, pero la composición de ese aumento de la producción depende de la medida concreta. Un incremento del gasto público eleva el gasto de consumo, junto con las compras del estado. Una reducción del impuesto sobre los ingresos, produce un efecto directo en el gasto de consumo. Un subsidio a la inversión, eleva el gasto de inversión.

Síntesis y Evaluación del Modelo IS-LM

El modelo IS-LM convierte al tipo de interés en una variable endógena y predice que, cuando hay shocks de gasto, el Ingreso Nacional y los tipos de interés se moverán en la misma dirección, mientras que, cuando se trata de shocks monetarios, el Ingreso Nacional y los tipos de interés variarán en sentidos contrarios. El modelo IS-LM explica el efecto crowding-out; un shock expansivo originará subidas en los tipos de interés, reduciendo el gasto sensible a la inversión y atenuando, así, los efectos expansivos del shock inicial. Una implicación de este efecto, es el hecho de que un incremento del gasto público encaminado a llevar a la economía a su nivel de producto potencial, originará un desplazamiento en el gasto total desde el sector privado hacia el sector público. El funcionamiento del modelo bajo el impacto de shocks monetarios se explica por el mecanismo de transmisión. Una perturbación monetaria que cree en exceso de oferta de dinero fuerza a los tipos de interés a la baja, incrementando el gasto sensible al tipo de interés y, por lo tanto incrementando el YN de equilibrio. Una perturbación monetaria que crea exceso de demanda de dinero tiene efectos opuestos.

Gráficamente: i %

0 Panel 1 YN real

22

LM

IS

E

( 1)

(2)

(3)

(4)

La aplicación simultánea de una política monetaria expansiva y una política fiscal restrictiva, produce como efecto final, una disminución del tipo de interés, y por ende un incremento de la inversión, mientras que el nivel de Y se mantiene constante.

Equilibrio en el modelo IS-LM: el equilibrio tiene lugar en la intersección de las curvas IS y LM(punto E).

Las curvas IS y LM se cortan en E, que indica el YN y el tipo de interés para los cuales los mercados de bienes y activos están simultáneamente en equilibrio. Las dos curvas dividen la figura en cuatro sectores.Las flechas del panel (1) indican la dirección de las presiones sobre el tipo de interés y el Ingreso.Las relaciones en el panel (2) – gráfico siguiente- muestran los desequilibrios que dan lugar las flechas del panel (1). En el sector (1) el Gasto Deseado es menor que el Y, por lo que el Y cae. También la Demanda de dinero es menor que su oferta, por lo que también caen los tipos de interés. En el sector (2) el Gasto Deseado supera el Y, por lo que este último sube. Pero la demanda de dinero es menor que su oferta, de modo que los tipos de interés caen.En el sector (3) el Gasto deseado excede el Y, por lo que este aumenta. Pero la demanda de dinero supera su oferta, por lo que los tipos de interés también suben. Finalmente en el sector (4), el Gasto Deseado queda por debajo del Y, de modo que el Y baja. Sin embargo aquí la demanda de dinero excede a su oferta por lo que los tipos de interés suben.

Gráficamente:

0 YN real Panel 2

Existen fuertes críticas contra su supuesta simplificación y crudeza. Sin embargo puede observarse que este modelo es una versión prototipo del lado de la demanda de la mayoría de modelos econométricos. La mayoría de estos modelos son elaboraciones del modelo IS-LM básicos, que sigue siendo un prototipo intelectual de los modelos más detallados de gasto-activos del lado de la demanda de la economía.

RATIO P/ CALCULO DEL PRECIO DEL DÓLAR:

Tasa Nominal Índice de los Precios Reales

Bibliografía:DORNBUSCH, R, FISCHER, S., STARTZ, R: Macroeconomía – 7° Edición – McGraw Hill – Madrid – 1998. Cap. 10 y 11.MOCHON, F: Introducción a la Macroeconomía. Mc Graw Hill- Madrid - 1998 Cap. 3 y 5.MANKIW, N. G.: Macroeconomía – Ediciones Macchi – Buenos Aires – 1998. Cap 9 y 10.MASSIA, J. V. y Otros: Introducción a la Macroeconomía – McGraw Hill – Madrid- 1998. Cap 8.Lic. GELMAN. Susana. Notas de Cátedra, año 1997.-DERNBURG y MC DOUGALL. Macroeconomía. Ed Revista de Derecho Privado.-SACHS Y LARRAIN. Macroeconomía en la Economía Global. Prentice Hall.- BEKER Y MOCHON. Economía. Ed.Mc.Graw Hill.BELZUNEGUI, CABRERIZO, PADILLA. Macroeconomía.Ed.Mc.Graw Hill.-

La política monetaria actúa aumentando o disminuyendo oferta monetaria (E + D), y a través de ella actúa sobre el tipo de interés, aumentándolo o disminuyéndolo; como consecuencia tiene efectos sobre el nivel de la actividad económica, el nivel de producción, el nivel de Y, el nivel de empleo, el nivel de Gasto. Así un aumento de la oferta monetaria, eleva el nivel de producción al reducir los tipos de interés. Política monetaria.El Banco Central dirige la política monetaria implementando medidas que afectan la tasa de interés: por medio de las operaciones en el mercado abierto, la regulación de la tasa de efectivo mínimo o encaje legal, el manejo del redescuento y la emisión de dinero primario (sujeto a las prescripciones de la Ley de Convertibilidad).En una operación de mercado abierto, el Banco Central compra bonos a cambio de dinero, aumentando así la cantidad de dinero, o vende bonos a cambio de dinero pagados por los compradores de los bonos, reduciendo así la cantidad de dinero.

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IS

LM (1) DG < YL < M /P

(2)DG >YL < M/P

(3) DG > Y L > M/P

(4)DG < Y L > M/P

i %

E

Tenemos el caso de una compra de bonos en el mercado abierto. El Banco Central paga el bono que compra con dinero que puede crear, es útil imaginar que el Banco Central imprime dinero con el que compra los bonos, incluso aunque no sea estrictamente exacto.

Política monetaria expansiva: compra de bonos en el mercado abierto

Cuando el Banco Central compra bonos, reduce la cantidad de bonos que hay en el mercado, por lo que tiende a subir su precio o a reducir su rendimiento (i). El público solo estará dispuesto a tener una proporción menor de su riqueza en bonos y una proporción mayor en dinero si baja el tipo de interés.La figura siguiente muestra gráficamente como funciona una compra de mercado abierto. El punto inicial de equilibrio, E, se encuentra en la curva inicial LM, que corresponde a una oferta monetaria real, M /P, consideramos ahora una compra del Banco Central en el mercado abierto. Esta aumenta la cantidad nominal de dinero y, dado el nivel general de precios, P, la cantidad real de dinero, mo. Como consecuencia la curva LM se desplaza a LM’. LM i(%) L M’ m ( M/P) E io i’o E'

IS

E1

0 Yo Y’o Y Ingreso-producción

La política monetaria expansiva: un aumento de la cantidad real de dinero desplaza la curva LM hacia la derecha.

Los mercados de activos se ajustan inmediatamente y los tipos de interés descienden entre los puntos E y E1. la bajada de los tipos de interés estimula la inversión y el gasto del ingreso, aumentan hasta que se alcanza un nuevo equilibrio en el punto E’. Una vez realizados todos los ajustes, un aumento de la cantidad real de dinero eleva el Ingreso de equilibrio y reduce los tipos de interés de equilibrio.Por lo tanto el nuevo equilibrio se encuentra en el punto E’, con un tipo de interés más bajo y un nivel de Y más alto. El nivel de ingreso de equilibrio aumenta porque la compra en el mercado abierto reduce el tipo de interés y eleva así el gasto de inversión.Consideremos a continuación el proceso de ajuste y la expansión monetaria. En el punto inicial del equilibrio, E, el aumento de la oferta monetaria crea un exceso de oferta de dinero al que se ajusta el público tratando de comprar otros activos. En el proceso, suben los precios de los activos y disminuyen los rendimientos. De acuerdo con nuestro supuesto de que los mercados de activos se ajustan rápidamente, nos desplazamos inmediatamente al punto E1, en el que se vacía el mercado de dinero y en el que el público está dispuesto a tener la mayor cantidad real de dinero porque el tipo de interés ha bajado lo suficiente.Sin embargo, en el punto E1, hay un exceso de demanda de bienes. La baja del tipo de interés, dado el nivel inicial de ingreso, Yo, ha elevado la demanda global y está provocando una reducción de las existencias. Como consecuencia, aumenta la producción y comenzamos a desplazarnos en el sentido ascendente a lo largo de la curva LM’.

¿ Porqué sube el tipo de interés en el proceso de ajuste?: porque el aumento de la producción eleva la demanda de dinero y este aumento de la demanda de dinero debe frenarse con una subida de los tipos de interés.Por lo tanto, el aumento de la cantidad de dinero provoca, en primer lugar, una disminución de los tipos de interés, ya que el público ajusta su cartera y a continuación, eleva la demanda global como consecuencia de dicha disminución.

El mecanismo de transmisión

Se denomina así al proceso por el que los cambios de la política monetaria afectan a la demanda global, consta de dos pasos esenciales. En primer lugar, un aumento de los saldos reales provoca un desequilibrio en las carteras, es decir, al tipo de interés y nivel de ingreso existentes, el público tiene más dinero del que desea, lo que lleva a los tenedores de cartera a intentar reducir su tenencia de dinero comprando otro activo y alterando así los precios y rendimientos de los activos (bonos). En otras palabras la variación de la oferta monetaria altera los tipos de interés.

La segunda fase del proceso de transmisión se produce cuando la variación de los tipos de interés afectan a la demanda global.

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Donde m es el multiplicador del dinero bancario, como ya vimos:m = 1 +e / r + e

siendo e : E / D yE : efectivo mantenido por el público.D: depósitos.r: coeficiente de reservas o exigencia de efectivo mínimo.

Estas dos fases del proceso de transmisión aparecen en caso todos los análisis de las influencias de las variaciones de la oferta monetaria en la economía. Los detalles del análisis a menudo varían: unos análisis tienen más de dos activos y más de un tipo de interés; otros incluyen la influencia de los tipos de interés en otra categoría de la demanda, en particular, el consumo y el gasto de las administraciones locales.

El cuadro siguiente resume las fases del mecanismo de transmisión. Hay dos nexos fundamentales entre la variación de los saldos reales y su influencia última en el Ingreso. En primer lugar la variación de los saldos reales, al introducir un equilibrio en la cartera, debe alterar los tipos de interés.

En segundo lugar, la variación de los tipos de interés debe alterar la demanda global. Las variaciones de la cantidad real de dinero afectan al nivel de producción de la economía, a través de estos dos nexos. Pero ese resultado implica inmediatamente lo siguiente: si los desequilibrios de la cartera no alteran significativamente los tipos de interés – cualquiera que sea la razón- o si el gasto no responde a las variaciones de los tipos de interés, no existe la relación entre el dinero y la producción.

Nos referimos a la sensibilidad de la demanda global – en lugar del gasto de inversión- al tipo de interés, porque la demanda de consumo también puede responder al tipo de interés. Una subida de los tipos de interés puede elevar el ahorro y reducir el consumo, dado el nivel de ingreso. Empíricamente, ha sido difícil aislar una influencia del tipo de interés en el consumo.

EL MECANISMO DE TRANSMISIÓN

( 1) ( 2 ) ( 3 ) ( 4 )

Variación de laoferta monetariaReal. (M/P).

Los ajustes de las carteras provocan una variación de los precios de los activos y de los tipos de interés.

El gasto se ajusta a la variación de los tipos de interés.

La producción se ajusta a la variación de la demanda global.

La política monetaria expansiva: su efectividad

La efectividad de la política monetaria, es decir el efecto de una variación de la Oferta Monetaria real - efecto transmisión- sobre el nivel de actividad económica - sobre el Y- dependerá de la zona en que la curva IS corte a la curva LM:

1- Si IS corta a LM en la zona del caso Keynesiano o trampa de liquidez donde LM es perfectamente elástica, horizontal, situación en la que el público está dispuesto, dado el tipo de interés, a mantener cualquier cantidad de dinero que se ofrezca. El aumento de la oferta monetaria , no afectará en absoluto al nivel de Y.

En este caso los poseedores de riqueza están dispuestos a vender sus bonos y retener saldos ociosos por el motivo especulación, el interés permanece inalterado y por lo tanto la Inversión no es estimulada, por lo que el nivel de actividad económica permanece también inalterado.

Si prevalece la perfecta elasticidad de la demanda monetaria respecto de la tasa de interés la política monetaria es totalmente ineficaz para producir cambio alguno en el nivel de actividad económica (Y); o bien si LM es perfectamente elástica (horizontal) las variaciones de la cantidad de dinero no la desplazan, no alterándose el nivel de Y.

En el gráfico podemos observar que cuando IS corta a LM en el "Caso Keynesiano", el nivel de Y no se alterará permaneciendo en Y1.

En la trampa de liquidez la política monetaria no puede influir sobre el tipo de interés ni sobre el nivel de ingreso. la política monetaria es ineficaz. no actúa el mecanismo de transmisión.

2- Si IS corta a LM en el caso Clásico ocurre exactamente lo contrario, LM es perfectamente inelástica (vertical) ya que la demanda monetaria por el motivo especulación es perfectamente inelástica respecto al tipo de

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interés o directamente no existe; por lo tanto, al aumentar la demanda monetaria por el motivo transacción, aumentará el consumo, la inversión dado el incremento operado en el Y.

Podemos observar en el gráfico que al desplazarse LM, de LM1 a LM2, genera un incremento del nivel de Y, de la actividad económica, de Y1 a Y2. El incremento del Y estará dado por : Y = m (M / P) donde m = 1 + e / r + e , es el multiplicador del dinero bancario ya visto. Cuando LM es vertical, una determinada variación en la cantidad de dinero produce un efecto máximo en el nivel de ingreso, Y.Por lo tanto en el "caso clásico", cuando LM es vertical, la política monetaria produce un efecto máximo sobre el nivel de Y , por lo que la política monetaria es eficaz. el efecto transmisión opera totalmente.

3- Si IS corta a LM en la zona del "caso intermedio", el aumento de la oferta monetaria, provoca un traslado de LM hacia la derecha que logra producir un aumento en el Y, pero por una cuantía menor que en el caso clásico. el mecanismo de transmisión opera en forma parcial. En el caso intermedio la política monetaria es parcialmente eficaz.

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