Macroeconomía - Blanchard: Cap 09, expectativas, consumo e inversion

Macroeconomía General

Expectativas, Consumo e Inversión

Profesor: Carlos R. Pitta

Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

Universidad Austral de ChileEscuela de Ingeniería Comercial

CAPÍTULO 9

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n

Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 2 de 26

1. Consumo

La teoría del consumo fue desarrollada por

Milton Friedman durante los años1950s, y la

llamó teoría del consumo del ingreso

permanente, y por Franco Modigliani, quien la

llamó teoría del consumo del ciclo de vida.

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1. Consumo

Un Consumidor Extremadamente Previsor

Un consumidor muy previsor decide cuanto consumir

basado en el valor de su riqueza total, la cual incluye:

1. El valor de su riqueza no humana, o la suma de

riqueza financiera y riqueza de vivienda.

2. El valor de su riqueza humana y su riqueza no

humana conjuntamente nos da una estimación de

su riqueza total.

( )Total wealtht t

C C

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Calculemos el valor presente de su ingreso por trabajo

como el valor del ingreso real esperado después de

impuestos de su trabajo, descontado usando tasas de

interés reales.

Tu riqueza hoy, el valor esperado del ingreso después

de impuestos, es de alrededor de $2 millones.

V Y TLt

e

t

e( ) ($40, )( . )( . ) $2, , 000 075 72 2 166 000

1. Consumo

Un Ejemplo

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El nivel constante de consumo que un consumidor puede

alcanzar es igual a su riqueza total dividida por la duración

esperada de su vida.

El consumo depende no solo de la riqueza total, sino

también del ingreso actual.

( , )Total wealtht t LT t

C C Y T

Y TLT t Riqueza humana, o el valor presente esperado de los ingresos por trabajo, después de impuestos

Tt Impuestos reales en el año t.

YLt Ingreso real del trabajo en el año t.

1. Consumo

Hacia una Descripción más Realista

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En palabras:

El consumo es una función creciente de la

riqueza total, y también una función creciente

del ingreso después de impuestos. La riqueza

total es la suma de la riqueza no humana –

riqueza financiera más riqueza en vivienda – y

riqueza humana – el valor presente del ingreso

esperado, después de impuestos.

1. Consumo

Hacia una Descripción más Realista

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Las expectativas afectan al consumo de dos formas:

Directamente a través de la riqueza humana, o a través de

las expectativas del ingreso futuro, las tasas de interés

reales futuras, y los impuestos futuros.

Indirectamente a través de la riqueza no humana -

acciones, bonos y vivienda. Las expectativas del valor de

la riqueza no humana es calculada por los mercados

financieros.

1. Consumo

Poniéndolo Todo Junto: Consumo Actual,

Expectativas, y Consumo

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¿Las personas ahorran lo suficiente para su retiro?

Tabla Riqueza media de las personas, edades

65-69, en 1991 (miles de dólares de 1991)

Pensiones de seguridad social $100

Pensiones de los empleadores 62

Activos personales para el retiro 11

Otros activos financieros 42

Activos de vivienda (casa) 65

Otros activos 34

Total $314

ENFO

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Esta dependencia del consumo de las expectativas tiene

dos implicaciones principales para la relación entre el

consumo y el ingreso:

1. Lo más probable es que el consumo responda

menos que proporcionalmente a las fluctuaciones

del ingreso actual.

2. El consumo puede variar aun si el ingreso actual

no cambia.

El consumo puede moverse aun si el ingreso actual no

cambia, debido a cambios en la confianza de los

consumidores.

1. Consumo

Poniéndolo Todo Junto: Consumo Actual,

Expectativas, y Consumo

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Las decisiones de inversión dependen de las ventas

actuales, de la tasa de interés real actual, y de las

expectativas sobre el futuro.

La decisión de comprar una máquina depende del valor

presente de las ganancias que la firma puede esperar de

tenerla, menos el costo de comprarla.

2. Inversión

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2. Inversión

Inversión y Expectativa de Ganancias

La tasa de depreciación, , mide que tanta utilidad pierde

una máquina de un año a otro.

Los valores razonables para se encuentran entre 4

y15% para máquinas, y entre 2 y 4% para edificios y

fábricas.

Depreciación

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V(et): el valor presente, en el año t, de las ganancias

esperadas en el año t+1 son iguales a:

1

1

1 t

e

tr

En el año t+2,

1

1

2

1 1( ) (1 )

1 (1 )(1 )

e

et

t

e e

t t

t t

Vr r r

En el año t,

2

1

1(1 )

(1 )(1 )e

t

t

e

tr r

2. Inversión

El Valor Presente de las Ganancias Esperadas

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2. Inversión

El Valor Presente de las Ganancias Esperadas

Calculando el Valor

Presente de las

ganancias esperadas

Gráfico 1

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2. Inversión

Utilice It para referirse a la inversión agregada, t para las

ganancias por máquina (o por unidad de capital) para la

economía como un todo, y V(et) como el valor presenta

esperado de las ganancias por unidad de capital. Así

llegamos a la función de inversión:

En palabras:

la inversión depende de manera directa del valor presente

esperado de las ganancias futuras (por unidad de capital).

Entre mayor sea el nivel actual o esperado de las ganancias,

mayor será el valor presente esperado y mayor será el nivel

de inversión. Entre mayor sea el nivel actual o esperado de

las tasas de interés reales, menor será el valor presente

esperado, y por lo tanto menor el nivel de inversión.

La Decisión de Inversión

( )

e

t tI I V

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Los economistas llaman a tales expectativas – las

expectativas de que el futuro será igual que el presente –

expectativas estáticas. Bajo esos dos supuestos

tenemos:

Suponga que las firmas esperan que las ganancias y las

tasas de interés futuras permanecerán iguales al nivel de

hoy, de manera qué:

1 2 ... = e e

t t t

1 2 ... = e e

t t tr r r

( )e t

t

t

Vr

y

2. Inversión

Un Caso Especial (conveniente)

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Inversión y los Mercados Accionarios

q de Tobin VS cociente de inversión a capital: tasas

anuales de cambio, 1960 a 1999

La q de Tobin denota a una variable correspondiente al valor de

una unidad de capital en relación a su precio de compra.

ENFO

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Poniendo y juntas nos da

una ecuación para la inversión:

( )e

t

t

t

Vr

[ ( )]

e

t tI I V

I Irt

t

t

A la suma de la tasa de interés real y la tasa de

depreciación se le llama el costo para el usuario o el

costo de renta del capital.

Por lo tanto:

( )t

r Costo de renta =

2. Inversión

Un Caso Especial (conveniente)

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En palabras: la inversión depende tanto del valor presente esperado

de las ganancias futuras como del nivel actual de ganancias.

[ ( ), ]

( + , + )

e

tt tI I V

Las empresas pueden negarse a pedir prestado si sus

ganancias actuales son bajas. Pero si las ganancias actuales

son altas, la firma puede no necesitar pedir prestado para

financiar sus inversiones.

Aun si las firmas desean invertir, puede ser difícil pedir prestado.

Los prestamistas potenciales pueden no estar convencidos de

que es proyecto es tan bueno como la firma dice.

2. Inversión

Ganancias Actuales VS Esperadas

Algunas de las razones que usamos para explicar el

comportamiento de los consumidores también pueden

usarse para las empresas:

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2. Inversión

Ganancias Actuales VS Esperadas

La inversión y las ganancias se

mueven conjuntamente

Cambios en la inversión

y en las ganancias en

USA desde 1960

Gráfico 2

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Rentabilidad VS flujo de caja

Rentabilidad se refiere al valor presente

descontado esperado de las ganancias.

Flujo de caja se refiere a las ganancias

actuales, o el flujo neto de caja que la firma se

encuentra recibiendo.

Tanto la rentabilidad como los flujos de caja

son importantes para las decisiones de

inversión de la firma, y muy probablemente se

mueven juntos.

ENFO

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2. Inversión

Ganancias y Ventas

t

t

t

Y

K

( + )

Las ganancias por unidad de

capital y el cociente de

producto a capital tienden a

moverse conjuntamente.

Cambios en las

ganancias por unidad de

capital VS cambios en

cociente capital/trabajo

en USA

Gráfico 3

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Ahora veamos las similaridades entre nuestra

manera de analizar el comportamiento del consumo y

la inversión:

En la medida que los consumidores perciban los

movimientos actuales del ingreso como

permanentes o transitorios, alterarán

sustancialmente sus decisiones de consumo.

De la misma manera, el hecho de que las firmas

perciban sus movimientos en ventas como

permanentes o transitorios tendrá un efecto

sustancial en el comportamiento de sus

decisiones de inversión.

3. La Volatilidad del Consumo y la Inversión

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Pero también existen diferencias importantes entre

las decisiones de inversión y de consumo:

Cuando se enfrentan a un incremento en el

ingreso que perciben como permanente, los

consumidores responden con un incremento que

será, como máximo, igual en el consumo.

Cuando las firmas se enfrentan con un

incremento en las ventas que perciben como

permanente, su valor presente de las ganancias

esperadas aumenta, originando un incremento en

la inversión.


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Los movimientos relativos de

la inversión son mucho más

grandes que los movimientos

relativos del consumo.

Tasas de cambio del

consumo y la inversión

en USA desde 1960

Gráfico 4

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El gráfico anterior nos brinda 3 conclusiones:

El consumo y la inversión, por lo general, se

mueven conjuntamente.

La inversión es mucho más volátil que el consumo.

Sin embargo, debido a que el nivel de inversión es

mucho más pequeño que el nivel de consumo, los

cambios en la inversión de un año a otro terminan

siendo de la misma magnitud, aproximadamente,

que los cambios de en el consumo.

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